（工商管理专业论文）信息技术业上市公司财务危机预警研究.pdf

iiiiiii i 1 11 1 1 1 1 1 11 1 1 111 1i l l u l 2 13 0 5 4 3 r e s e r c ho nt h ef ln a n c l a lc r i s l s w a r n ln gm o d e lo ft h el i s t e d c omp a n ya b 0u t lmf or m a tlon t e c hn o l o g yind u s t r y 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文 中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承 担。 特此声明 学位论文作者签名： 穆哆掀 扣) 年，月哆日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采 用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提 供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有 权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采 用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的 内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规 定。 学位论文作者签名：穆f 哆歌 导师签名：2 一 砂霄叩 扣f ) 年，月工弓日 溯旧年岁月彩日 摘要 近年来我国市场经济发展迅猛，证券市场的发展更是不断深入，越来越多 的公司通过i p o 等形式加入到上市公司的行列，我国上市公司的总数量和资产 规模都得以迅速增长，与此同时更多的投资者也投身到沪深两市中来。信息技 术业作为我国上市公司的一个分支，在经济领域有着举足轻重的地位。解读“十 二五”时期的主要任务和目标我们不难发现，随着我国经济结构的调整和转型， 信息技术业将大有作为。日益繁荣的经济背景下也潜藏着危机，特别是2 0 0 8 年 全球金融危机的爆发更是让公司的发展雪上加霜；而信息技术业公司自身所固 有的高成长、高收益、高风险属性也决定了其面临的财务危机风险相比其他行 业公司更大。而且公司一旦陷入财务危机，危及的不仅是公司自身，公司的投 资者、债权人、供应商、客户等都会受到严重影响，若出现危机的是大型跨国 公司则有可能引起全行业的连锁效应。因此，如何能够提前知晓公司所面临的 潜在危机，以便公司管理层能够及时采取对策加以补救；也能使得公司债权人、 投资者等能够做出正确的判断，避免损失的进一步扩大就显得非常重要。正是 基于这些考虑本文对信息技术业上市公司财务危机预警进行了研究。 本文首先对财务危机进行了界定，并在参考国内外学者研究成果的基础上 选择l o g i t 回归方法进行研究。文章选取2 0 0 4 2 0 1 1 年间1 8 家被s t 的信息技 术业上市公司为研究对象，遵循全面性、灵敏性等原则选取了3 7 个财务指标进 行研究，本文运用s p s s 软件对样本进行t 检验、显著性检验、因子分析后选取 最具代表性、最有解释能力的指标参与财务危机预警模型的构建；然后对建立 的模型进行回判检验，以此检验模型的预测准确度。研究表明，本文采用l o g i t 回归所建立的财务危机预警模型能够较为准确地预测我国信息技术业上市公司 财务危机，本文的研究结果能够被公司管理层及其他各方信息需求者所用。 关键词：财务危机，信息技术业，财务预警 a b s t r a c t c h i n a sm a r k e te c o n o m yi sd e v e l o p i n gr a p i d l yi nr e c e n ty e a r s ，t h ed e v e l o p m e n t o ft h es e c u r i t i e sm a r k e ti sa l s om o r ei n - d e p t h ，m o r ea n dm o r ec o m p a n i e st h r o u g h i p oa n do t h e rf o r m sb e c o m et h el i s t e dc o m p a n i e s ，t h en u m b e ra n dt h es c a l eo f c a p i t a lo ft h el i s t e dc o m p a n i e sg r o w sr a p i d l y ，a tt h es a m et i m em o r ei n v e s t o r sj o i ni n t h es h a n g h a ia n d s h e n z h e ns t o c km a r k e t s t h ei n f o r m a t i o nt e c h n o l o g yi n d u s t r ya sa b r a n c ho fc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e sh a sap i v o t a lp o s i t i o ni ne c o n o m i ca r e a s ，r e a d i n g t h et w e l f t hf i v e - y e a rp l a n sm a i nt a s k sa n dg o a l sw ec a ne a s i l yf i n dt h a ta sc h i n a s e c o n o m i cs t r u c t u r a la d j u s t m e n ta n dt r a n s i t i o n ，t h ei n f o r m a t i o nt e c h n o l o g yi n d u s t r y w i l la c c o m p l i s hm u c h t h ee c o n o m i cc r i s i s l u r k i n gu n d e rt h er i s i n gp r o s p e r i t y e c o n o m i ce n v i r o n m e n t ，a n dt h e2 0 0 8g l o b a lf i n a n c i a lc r i s i s l e tt h e c o m p a n i e s d e v e l o pw o r s e a n dt h ei n h e r e n tp r o p e r t i e s ，h i g h g r o w t h ，h i g h y i e l d ，h i g h r i s k ，o ft h e i n f o r m a t i o nt e c h n o l o g yi n d u s t r yd e t e r m i n et h a t c o m p a r e dw i t ht h ec o m p a n i e so f o t h e ri n d u s t r i e si tc o m p a n i e sw i l lf a c eg r e a t e rf i n a n c i a lc r i s i sr i s k o n c eac o m p a n y i si nf i n a n c i a lc r i s i s ，n o to n l ye n d a n g e rt h ec o m p a n y i t s e l f , b u ta l s ot h ec o m p a n y s i n v e s t o r s ，c r e d i t o r s ，s u p p l i e r s ，c u s t o m e r sw i l lb es e r i o u s l ya f f e c t e d ，i fc r i s i sa p p e a r s i nal a r g em u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s ，i tw i l lc a u s ei n d u s t r y - w i d er i p p l ee f f e c t s o ， h o wt ok n o wt h a tt h ec o m p a n yf a c e da p o t e n t i a lc r i s i si na d v a n c ei sv e r yi m p o r t a n t ， s ot h a tt h em a n a g e m e n tc a nt a k e t i m e l ym e a s u r e st or e m e d y ；a l s oe n a b l e st h e c r e d i t o r s ，i n v e s t o r sc a nm a k et h er i g h tj u d g m e n tt oa v o i dl o s s e s b a s e do nt h e s e c o n s i d e r a t i o n s ，t h i st h e s i ss t u d i e do nt h ef i n a n c i a lc r i s i se a r l yw a r n i n go ft h ei t c o m p a n i e s t h ef i n a n c i a lc r i s i sh a sb e e nd e f i n e df i r s t l yi nt h i st h e s i s ，r e f e rt ot h er e s u l t so f a c a d e m i cr e s e a r c ha th o m ea n da b r o a d ，t h i st h e s i ss e l e c tl o g i tr e g r e s s i o nm e t h o dt o d os t u d i e s a n ds e l e c t e dt h e1 i s t e di tc o m p a n i e sw h i c hb es tb e t w e e n 2 0 0 4t o2 0 11 a st h es t u d yo b j e c t ，f o l l o w e dt h ep r i n c i p l e so fc o m p r e h e n s i v e n e s s ，s e n s i t i v es e l e c t e d 3 7f i n a n c i a li n d i c a t o r st od os t u d y ，t h i st h e s i su s es p s ss o f t w a r ed ot t e s t ，t e s to f s i g n i f i c a n c e ，f a c t o ra n a l y s i s ，t o s e l e c tt h em o s t r e p r e s e n t a t i v e i n d i c a t o r st o p a r t i c i p a t ei nf i n a n c i a lc r i s i sw a r n i n gm o d e l sc o n s t r u c t i o n ，a n dt h e nt oi n s p e c t i o n ，t o t e s tt h ep r e d i c t i v ea c c u r a c yo ft h em o d e l s t u d i e sh a v es h o w nt h a tt h i st h e s i su s i n g l o g i tr e g r e s s i o ne s t a b l i s h e dc a na c c u r a t e l yp r e d i c tt h ef i n a n c i a lc r i s i sw a r n i n gm o d e l o ff i n a n c i a lc r i s i so fl i s t e di tc o m p a n i e si nc h i n a ，t h er e s u l to ft h i sr e s e a r c hc a nb e u s e db yt h ec o m p a n y sm a n a g e m e n ta n do t h e rp a r t i e s k e y w o r d s ： f i n a n c i a lc r i s i s ，i tc o m p a n i e s ，e a r l yw a r n i n g 目录 第1 章绪论1 1 。1 选题背景1 1 2 研究目的和意义1 1 2 1 研究目的1 1 2 2 研究意义2 1 3 研究方法及内容框架3 1 3 1 研究方法3 1 3 2 研究框架4 第2 章相关理论分析及文献综述6 2 1 财务危机理论6 2 1 1 财务危机的界定6 2 。1 。2 财务危机预警理论7 2 2 文献综述9 2 2 1 国外研究现状9 2 2 2 国内研究现状1 2 第3 章实证研究1 5 3 1 研究假设1 5 3 2 模型建立及样本选取1 6 3 2 1l o g i t 回归模型1 6 3 2 2 样本的选取及数据来源1 6 3 2 3 变量的选择1 8 3 3 模型的检验与应用2 1 3 3 1 变量的k s 正态性检验2 2 3 3 2 变量的显著性检验2 4 3 3 3 主成分分析2 6 3 3 4l o g i t 回归分析2 8 3 3 5 模型的应用2 9 第4 章研究结论与展望3 1 4 1 研究结论3 1 4 2 研究的局限性3 l 4 3 未来研究方向3 2 参考文献3 4 致谢? 3 6 个人简历在学期间发表的学术论文与研究成果3 7 第1 章绪论 1 1 选题背景 近年来我国证券市场发展日新月异，与此同时越来越多的优质公司加入到上 市公司的行列，使得我国上市公司数量逐步攀升，其资产规模也随之增长。截至4 2 0 1 1 年1 0 月我国境内上市公司数( 含a 、b 股) 已达2 3 0 4 家，境内上市外资 股1 0 8 家。经过二十多年的发展我国上市公司吸引了越来越多的投资者，上市公 司作为市场经济主体中的一部分发挥着越来越重要的作用。 在我国各类上市公司中，信息技术业上市公司占有举足轻重的地位，随着我 国市场经济发展的进一步深入，信息产业在我国经济领域的地位也越来越高。 “十二五”时期的主要目标和任务就指出：“我们要加快转变经济发展方式和 调整经济结构。坚持走中国特色新型工业化道路，推动信息化和工业化深度融合， 改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业。”随着我经济结构的调整和转型， 信息技术业将大有作为。然而，近年来国际经济形势复杂多变，各种矛盾相互交 织，特别是2 0 年席卷全球的金融危机更是让各行业财务危机凸显，信息技术 业也难以避免。金融危机使得全球经济举步维艰，全球企业深陷其中，无暇顾及 自身的信息化建设与原有信息系统的改造升级，对信息技术业的发展产生了不利 影响。同时，由于信息技术企业自身的固有属性，即：高成长、高风险、高收益： 这些因素都意味着相对其他行业企业而言其面临的财务危机风险尤为突出。另一 方面，部分上市公司的管理者盲目追求高额经济回报，忽视公司自身管理，导致 公司投资决策失误，经营业绩下滑，甚至连续亏损，最终使得投资人和债权人蒙 受巨大的经济损失。因此，如何及时准确预的对财务危机进行事前预测就显得非 常重要。另外，笔者目前所工作的公司也是一家信息技术业公司，服务对象主要 是国内证券公司，为其开发投资顾问平台、经纪人营销服务平台等软件。故选择 信息技术也作为研究对象也具有_ 定的现实意义，能为日常工作起到指导作用。 1 2 研究目的和意义 1 2 1 研究目的 为了保护投资人和债权人的利益，1 9 9 8 年4 月2 2 曰，沪深交易所宣布，将 对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处理( s p e c i a l 温家宝在十一届全国人大四次会议上作的政府工作报告 t r e a t m e n t ) ，在简称前冠以“s t ”，这类股票称为s t 股。该制度就叫做s t 制度 。自该制度施行以来，被特别处理的上市上市公司数量就逐年增加。然而任何 事物的发展都是一个动态连续的过程，公司的财务危机也同样不是某一时点的突 发现象，相反都必定都有一个从初现端倪到危机恶化的过程，因此笔者认为企业 财务危机是可以通过科学分析进行预测的。以往的研究文献大多都以上市公司整 体为研究对象，目前虽然也出现了不少研究是以特定行业为对象的，但研究信息 技术业上市公司的文献较少。 本文结合信息技术业上市公司的现状，通过界定本文的财务危机企业，并选 择出规模相当的健康企业样本，选取财务危机企业和健康企业具有代表性的财务 指标加以分析，在比较各种研究方法的基础上选择合适的方法建立信息技术业上 市公司财务危机的预警模型。旨在向企业所有者、经营管理者、债权人和监管部 门等利益相关者及时给出提示，判断上市公司陷入财务危机的可能性，对其财务 危机进行预警，为各方利益相关者采取正确的措施规避风险或采取对策进行纠偏 提供参考依据。 1 2 2 研究意义 ( 一) 有利于保护信息技术业上市公司投资人和债券人的利益 信息技术业上市公司自身具有高成长、高收益的特点，与之对应的投资风险 也相对较高。目前我国所执行的s t 制度是一种事后提示和处理制度，在这种制 度下只有当上市公司的财务状况或其他状况出现异常之后才进行处理，因而有很 强的滞后性。然而投资者和债权人及其他与企业利益相关的各方在进行投资、融 资等各项决策时，若没有相关信息能让其事前判断企业未来的状况，单纯依靠历 史数据和目前所掌握的信息无法企业的财务状况做出较为全面的评价。在这种情 形之下做出的决策出现错误的概率较高，也就更有可能使得自身或企业的利益受 损。因此，为保护上市公司投资人和债权人的相关利益，找到上市公司财务危机 的显著影响因素和预测方法，对其具有很强的指导意义，能帮助投资人和债权人 做出更为准确的判断和决策。而本研究取得的成果可以作为该机制的有机组成部 分。 ( 二) 有利公司管理层及时发现违纪，加强对公司的管理 上市公司财务危机预警研究成果最大的作用就在于让各方利益相关群体提 前知晓危机的可能性，提前做出对策。通过对上市公司财务危机预警指标的分析 和财务危机预警模型的构建，能使上市公司在经营管理过程中提前发现潜在的隐 患，从而避免财务危机的发生。 7 因此，对上市公司财务危机进行研究进而建立财务危机预警模型，能更有效 的完善企业的自身管理，在此基础上采取正确的措施及时调整经营策略，防范财 务风险并降低财务危机出现的概率，才能在最大程度上规避潜在的损失。从而取 得更加优良的经营业绩，巩固企业的市场信誉和地位；同时也能提高管理层的风 险意识，增强其辨别财务危机的能力，从而提升企业应对财务风险的能力。 ( 三) 有利于证券监管部门及时监管和调控，维护市场秩序 证券监管部门对证券市场进行监督管理，制定相关规章准则，从而维护市场 秩序，保护各方投资者的利益。要有效行使这一职能除了建立规则之外及时了解 并掌握市场中企业的财务状况也十分必要，这样才能及时了解企业的经营状况， 在进行市场监管的同时将信息传导至市场。因此若能在实证分析和研究的基础之 上建立长效的预警体系，将极大地提升证券监管部门的事前监管力度，在维护市 场秩序的同时保障各方投资者的利益。 ( 四) 有利于利益相关企业及时辨识风险，规避损失 企业在市场生存和发展的过程中，必定与多家其他业务公司存在密切的合作 关系，比如企业的供应商、产品销售客户等。对于其供应商而言可能会给企业一 定的授信额度，同样作为其客户也可能会预付部分货款。在这种情况之下，企业 一旦发生财务危机，这一链条上的其他企业利益也必将受损，造成呆坏账甚至更 严重的后果。因此，作为业务关联公司如何能在关系企业发生危机之前就能及时 的知晓这一情况从而做出合理的判断，及时回收应收或预付款项，减少自身的损 失也是一个值得深入探究的问题。两财务危机预警研究在这个方面将起到较大的 指导作用。 总之，财务危机预警模型将为信息技术业上市公司的各利益相关者提供出一 个用以判断风险的行之有效的工具。因此，对信息技术业上市公司的财务危机进 行研究并建立预警模型对投资者、债权人、管理当局及其他利益相关者都有着很 强的指导作用和现实意义。 1 。3 研究方法及内容框架 1 3 1 研究方法 本文借鉴国内外学者在财务危机预警方面的研究理论和方法，探究发生财务 危机的深层原因，对我国信息技术业上市公司的财务状况加以分析，研究拟采用 规范分析与实证分析相结合的方法。具体如下所示： ( 一) 规范研究方法 对财务危机界定、财务危机预警的相关理论与文献进行提取和分析，在遵循 一定原则的基础上选择能反映信息技术业上市公司财务危机的分析指标。 ( 二) 实证分析方法 本文借助财务管理理论和统计学相关知识，运用预警模型等实证方法对信息 技术业上市公司加以研究，系统地搜集我国信息技术业上市公司的财务样本数据， 在此基础上对数据进行分析并建立财务危机预警模型，并对该模型的检验与运用 进行全方位论证，从而确保模型在应用中的有效性和准确性。 1 3 2 研究框架 本文的研究框架，如下图所示： 图1 1 论文研究框架 具体来说，本文从理论和实证两个层面，较全面的对我国信息技术业上市公 司财务危机预警进行分析和研究。全文一共分四章，基本结构如下： 第一章，绪论。本章主要对研究背景加以简析，进而揭示本文研究的目的和 意义，并且对研究方法和内容框架做了简要说明。 第二章，相关理论分析及文献综述。介绍了国内外学者财务预警领域的研究 经验与现状，主要是概述国内外对财务危机的界定、财务危机的特点和成因、研 究中所使用的财务危机预警模型以及国内相关研究的文献综述。 第三章，实证研究。本章以我国信息技术业上市公司财务数据为基础，建立 假设，对样本和指标等进行设计和筛选，采用主成分分析、l o g i t 回归分析等方 法，建立财务危机预警模型，并对其效果进行回判检验。 第四章，研究结论与展望。主要是从理论解释和实证结果方面对本文的研究 过程和结果进行了简要的总结，提出了本文的不足之处，并对后续的研究进行了 展望。 第2 章相关理论分析及文献综述 2 1 财务危机理论 2 1 1 财务危机的界定 财务危机( f i n a n c i a lc r i s i s ) 有时也称为财务困境( f i n a n c i a ld i s t r e s s ) ，其极端 状态是企业破产，国内外学者对于财务危机的界定有着不同的观点。 西方学者在如何界定财务危机这一问题上存在几种不同的观点。在西方 b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 是最早为财务危机下定义的学者，他将财务危机定义为在银行有巨 额的透支、公司与特别股股利未能支付、公司债违约，宣告破产。a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 认为财务危机企业是“进入法定破产的企业”。b l u m ( 1 9 7 4 ) 认为企业财务危机 具体表现为公司债到期未付、进入破产程序。g e o r g ef o s t e r ( 1 9 8 6 ) 认为财务危 机就是指公司出现了严重的资产折现问题，而要解决这问题必须要以公司的经 营方式或存在形式的转变为前提。r o s s ( 1 9 9 9 ) 对财务危机进行重新界定，新 的定义涵盖了“企业失败、法定破产、技术破产和会计破产”四个方面，并对 各类特征加以描述，突破了以往的财务危机定义范畴。l e ea n d y e h ( 2 0 0 4 ) 把财务 危机界定为变更为全额交割股，要求延展、调降本金及利息： 从上文的描述我们不难看出，在财务危机这一概念的定义问题上国外学者主 要分为两派，一派将财务危机企业等同为破产企业：另派则在前者的基础之上 扩大了财务危机企业的范围，他们将企业在破产前表现出来的种种特定的财务特 征和事项都定义为财务危机，这一系列特定的财务特征和事项包括：延期或无力 偿还货款或其他债务、企业重整、无力支付优先股股息等等。然而将破产作为财 务危机的标志这一为西方学者所认可的观点在我国的现实情况下却并不适用。因 为在我国股票市场上，公司的上市资格作为“壳”资源存在且具有很高的价值， 上市公司即使面临破产风险也会提前将其上市资格出售。所以，以破产企业来定 义财务危机企业在我国并不可行，必须根据我国的实际情况来界定财务危机。 我国学者普遍都认为企业财务危机是由于财务运作不善而导致的企业财务 姜秀华，治理弱化与财务危机：一个预测模型，南开管理评论，2 0 0 1 年5 期 闫书丽，工业企业财务困境形成机制分析，中国管理信息化，2 0 0 9 年1 1 期 马若微，企业财务困境预测理论及实证研究评述，中国城市经济，2 0 0 5 年6 期 王泽霞，基于主营视角的财务危机预警模型构建研究来自我n n 造业上市公司的经验证据，会计之友 2 0 1 0 年2 4 期 6 状况恶化的连续的动态结果。谷祺和刘淑莲( 1 9 9 9 ) 认为财务危机是指“企业无 力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及 处于两者之问的各种情况。”赵爱玲( 2 0 0 0 ) 则将其界定为是企业无力支付到期债 务或费用的经济现象，根据失败程度和处理程序不同，又分为技术性清算和破产 两种。另外，近年来很多国内学者在进行财务危机实证研究建立危机预测模型时， 都将被特别处理的上市公司界定为财务危机公司来进行实证研究。 综合国内外学者近年来的研究成果，依据我国资本市场的实际情况，并确保 实证研究中基础数据的可靠性及其来源的有效性，本文将被证监会宣布为因财 务状况或其它状况出现异常而“特殊处理”，即s t 年i * s t ( s t 股是指境内上市 公司连续二年亏损，被进行特别处理的股票。* s t 股是指境内上市公司连续三年 亏损的股票。) 的上市公司界定为财务危机公司。 2 1 2 财务危机预警理论 ( 一) 财务危机预警的定义 预警( e a r l y - w a r n i n g ) 是指在灾害或灾难以及其他需要提防的危险发生之前， 根据以往的总结的规律或观测得到的可能性前兆，向相关部门发出紧急信号，报 告危险情况，以避免危害在不知情或准备不足的情况下发生，从而最大程度的减 低危害所造成的损失的行为。上世纪三十年代的世界经济危机是预警这一理论 延升到经济领域的催化剂。早期的经济预警研究主要侧重于宏观经济领域，在经 济学派以及经济预警研究自身的逐步发展之下，近年来越来越多的学者开始关注 微观经济领域的预警研究。 财务危机是一个结果，这一结果的出现并非一蹴而就，其必然经历了从出现 到恶化的一个过程。在危机爆发之前，企业内外部各种因素都会对这一结果产生 影响，而这些影响都会直接或间接体现在财务数字上，通过对这一过程中的财务 数据或指标进行解析，使用一定的分析方法进行筛选来模拟其未来走势，就能对 企业未来陷入财务困境的概率进行预测。因此，财务危机预警系统就是指通过设 置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业( 或企业集团) 可能或将要面临 的财务危机事先进行预测预报的财务分析系统。 谷祺、刘淑莲，财务危机企业投资行为分析与对策，1 9 9 9 年1 0 期 h t t p ：b a i k e b a i d u c o m v i e w 1 8 0 4 9 8 h t m h t t p ：b a i k e b a i d u c o m v i e w 3 1 6 8 8 4 h t m h t t p ：b a i k e b a i d u c o m v i e w 1 0 9 5 3 9 3 h t m 7 ( 二) 财务危机预警的功能 财务危机预警的功能主要集中在监测、识别与诊断、预防以及控制等方面。 1 、财务危机预警具有监测功能。首先，选定预测对象，本文选取了信息技 术业上市公司中被s t “特殊处理”的公司作为预测对象。然后对这些被s t 的上 市公司实施过程监控，关注各个经营活动环节。最后通过对其财务报表、各项财 务指标加以分析，找出危害企业的关键因素，预警经营管理者及早纠偏，防患于 未然。 2 、财务危机预警具有识别与诊断功能。企业的经营活动由多个环节构成， 如何识别哪个环节出现问题，这一问题的出现是否必然会引发财务危机，假如企 业已经出现危机迹象如何对其动向予以掌控等问题，都依赖于识别和诊断功能。 3 、财务危机预警具有防范功能。通过数据整理，运用实证分析来构建信息 技术业上市公司的危机预警模型，当危机风险来临时能够提高企业的免疫力。通 过模型可以提前预测并发出警报，分析产生危机的各种危险因素，同时及时提醒 企业经营管理者拿出解决方案。预警本身就起到了预防作用。 4 、财务危机预警具有控制功能。通过模型给出的信息，企业经营管理者可 以重点关注与本企业相关的关键指标，一旦发生财务状况恶化，财务指标也随之 异常变化，管理层就能够及时采取措施纠正偏差或过失，最大限度的挽回损失， 控制风险的进一步恶化。 ( 三) 财务危机预警的理论依据 当企业因外部条什或是内部因素非正常的变化而引起经营业绩大幅下滑并 可能导致破产的情景下，企业经营管理者势必采取一系列措施，以使企业进入正 常状态。企业预警理论在此过程中逐步诞生，不但揭示财务危机的形成原因、本 质特征，也能够探究财务危机的发展规律，并最终通过构建财务危机预警机制米 防错、纠错。 l 、危机管理理论 2 0 世纪初期，莱特纳在发表的企业危险论一问中提及了危机管理，该 文的发表标志着危机管理理论研究的开始。上世纪中叶美国才正式展开危机管理 的研究，以学者r b l a k e 和l m o u t o n 为代表，他们基于美国通货紧缩的情况，从 费用管理的角度把危机管理当成改善企业经营效果的一种工具。2 0 世纪8 0 年代， 罗伯特希斯对于该领域的研究进行了进一步的拓宽，他发表了危机管理理论 一文，提出危机管理由“4 r ”组成，即减少( r e d u c t i o n ) 、预备( r e a d i n e s s ) 、 反应( r e s p o n s e ) 、恢复( r e c o v e r y ) ，即管理者要具有风险意识，认识危机的潜 在性，加强对人员的危机培训；一旦显现就要，及时拿出处理措施加以应对，控制 危机的发展势头；而后就要及时投身于企业的恢复工作。 2 、企业逆境管理理论 我国对该理论的研究始于上世纪末，突出的代表学者是余廉。他认为企业逆 境由于企业所处的环境出现不良变化引发的，包括外部环境改变或内部经营管理 恶化等因素，这些因素会导致企业陷入困境之中。同时，他还提出企业逆境管理 理论“是将经营失败和管理失误视为一个相对独立的发生发展过程，置入现有管 理理论模型中进行统一分析，来揭示企业逆境现象( 经营失败、管理失误) 的客 观活动规律以及逆境同顺境的矛盾转化关系，进而揭示企业经营不失败及摆脱失 败的管理机制。” 3 、企业生命周期理论 世界上所有事物都会将经历从出现到繁荣再到衰败直至消亡的一个过程，这 一过程被称之为生命周期。对企业生命周期进行研究，其目的通过分析找出不同 的企业在各个阶段所具备的共同特点，对这些特点加以研究得出处于每一阶段的 企业如何通过有效的手段来改善经营成果，寻求最佳的经营路线和管理方式来提 升企业在市场中的地位，并将每一阶段的特点充分发挥，从而保持企业长盛不衰。 企业生命周期概念的提出始于2 0 世纪7 0 年代初期，研究者是美国学者l a r r y e g r e i n e r 。随后，美国学者伊查克爱迪斯经过大量的调查分析，研究企业的发展、 落败和消亡1 2 ，研究历时2 0 余年，于1 9 8 8 年出版企业生命厨期一书，在管 理实践领域产生了相当大的影响。 4 、企业诊断理论 企业诊断是把企业看作一个生命体，专业人士运用各项指标对其进行深入了 解，并对其状态进行分析，得出基本理论的过程。该理论又称为管理咨询，2 0 世纪初最早出现在美国，并于2 0 世纪8 0 年代初进入我国，经过近一个世纪的完 善该理论取得了长足的发展。企业诊断理论有别于其他企业管理理论的关键在于， 参与诊断的人员来自于企业外部。通过管理咨询公司的专业咨询人员，对企业进 行组织、技术、生产以及经营等全方位加以诊断，找到企业管理过程中存在的问 题并加以分析，对企业经营管理者提出合理化建议以改善经营绩效。 2 2 文献综述 2 2 1 国外研究现状 国外对财务危机预警的研究较早，经过近一个世纪的发展，有多位学者创造 1 l 余廉主编，企业预警管理丛书，河北科技出版社，1 9 9 9 年版 1 2 常树春，食业财务战略制定的基础理论研究，全国商情：经济理论研究，2 0 0 9 年4 期 9 性地运用不同的分析方法对这一问题进行了研究，并取得了一定的研究成果，为 我们目前的研究积累了宝贵的经验，越来越多的企业也开始将这些模型运用于自 身的日常管理当中，具有很强的指导意义。 ( 一) 单变量预警分析方法 单变量分析方法是指运用单一财务比率来预测企业财务危机发生概率的方 法。该方法认为某些特定的财务指标可以解释企业的财务状况，当模型中的财务 指标趋于恶化时，一般来说企业的财务状况出现问题的概率就同样会增大。 该模型的判别方程为：y = a o + a 1 x + b ，先将样本分为预测样本和测试样本， 按照某一选定的财务比率对预测样本进行排序，然后根据排序结果来观察并进一 步确定判别阙值点，最后以此为判别规则来用测试样本进行测试。 f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 用单个财务指标进行预测分析，将1 9 家公司分为破产样 本小组和非破产样本小组，这是最早的关于财务困境的预测研究，其研究结果表 明“股东权益负债率”和“净利润股东权益”这两个财务指标的预n i l 力最佳， 1 3 而且预测时点方面这两个指标出现明显差异的时点是在公司经营破产的前三年。 美国学者w i l l i a mb e a v e r ( 1 9 6 6 ) 循着f i t z p a t r i c k 的思路进行探索研究，他 选取7 9 家财务失败公司和与之产品类别、资产规模大致相同的7 9 家成功公司作 为研究对象，试图通过三十个财务指标分析找出失败公司和成功公司存在的不同 之处，提出了一元变量预测模型。结果表明，在不考虑行业差别和公司资产规模 差别的情况下，在预测财务危机发生概率方面“债务保障率”有较好的判别效果， 在公司破产的前一年预测公司财务失败的准确率达到9 0 。 ( 二) 多变量分析方法 多变量模型则是在一个模型中用多个不同的财务指标来对财务危机进行预 测，这是与单变量分析方法最大的区别，采用多个财务指标为危机进行预测是对 原有模型的改良。单变量分析方法在危机预测方面存在诸多缺陷，美国纽约大学 教授a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 运用多种财务指标线性加权汇总产生的总判别值( 简称z 值) ， 以此对危机进行预测，使得多变量分析法得以应用，开创了一个崭新的模式。该 模型为： z = o 0 1 2 x l + o 0 1 4x 2 q - o 0 3 3 x 3 + 0 0 0 6 x 4 + 0 0 1 0 x s 其中，z 为判别函数值，一般z 值越高，企业的财务状况就更加趋于健康， 反之亦然。上述公式中各代码分别代表如下含义： x 。= 营运资金资产总额； 3 陈晓，中国上市公司的财务困境预测，中国会计与财务研究，2 0 0 0 年3 期 4 孙丽，财务失败预警模式探讨，吉林会计，2 0 0 3 年4 期 1 0 x 2 = 留存收益资产总额； x 3 = 息税前利润资产总额； ) ( 4 = 权益总额债务总额； x s = 销售额资产总额。 该判别值的临界点如下所示： 表2 1判别函数值z 的区间范围 财务状况良好，发生破产 z 2 6 7 5阳光地带 的可能性较小 1 8 1 z 0 8 表示很好；若k m o 0 7 表示中等；若k m o o 6 表示普通；若k m o 0 5 表示粗劣；而k m o 0 5 时则表示不能接受。 根据表3 6 的测试结果观察到，样本测试的k m o 值为0 7 2 3 ，b a r t l e t t 检验 卡方值为2 2 6 2 4 5 4 ，其显著性概率为0 0 0 0 ，小于显著性水平o 0 5 ，可认为各 变量存在较强的相关性，可进行因子分析。 基于累积贡献率法大于8 4 ，本文采用正交旋转法提取了f 1 f 7 共计7 个主 成分因子，并用这7 个主成分代替原有的2 8 个财务指标。 表3 7 解释的总方差 提取平方和载入旋转平方和载入 成份 合计方差的累积合计方差的 累积 1l1 0 3 93 9 4 2 4 3 9 4 2 46 4 6 12 3 0 7 52 3 0 7 5 24 4 7 61 5 9 8 45 5 4 0 95 4 6 6 1 9 5 2 14 2 5 9 6 32 9 2 9 1 0 4 6 26 5 8 7 13 1 3 311 1 8 85 3 7 8 4 41 5 3 15 4 6 87 1 3 3 92 8 2 6 1 0 0 9 46 3 8 7 7 51 3 4 74 8 1 27 6 1 5 l2 2 5 18 0 4 1 7 1 9 1 8 61 3 2 1 4 7 1 68 0 8 6 72 2 4 98 0 3 17 9 9 4 9 71 0 7 23 8 2 8 8 4 6 9 51 3 2 94 7 4 78 4 6 9 5 2 6 提取方法：主成份分析 为了对提取的7 个主成分进行解释，本文采用极大方差法( v a r r i m a x ) 对因子 载荷矩阵进行旋转，使得每个因子上的具有最高载荷的变量数目最小，故而可以 对因子变量的含义有比较清楚的认识。运用s p s s 的分析结果如表3 8 所示： 表3 8 主成分分析结果 成份 指标序号 1 23 45 6 7 x 1 1j | 三笼i 9 慧客i- 0 0 7 70 0 8 l一0 1 3 30 0 1 9- 0 0 6 50 0 1 7 x 1 3 i 蠹瓣薹罄l j一0 1 2 0 - 0 0 9 20 1 3 50 0 2 7- 0 0 5 00 0 2 7 x 1 4 溺i 奄麟 0 0 4 90 0 1 50 0 8 90 11 6- 0 0 4 30 0 0 2 x 1 0 ii q 鋈9 3 鹣鬻1 | 0 11 3 0 1 6 50 1 4 10 0 4 l0 1 0 10 0 4 0 x 8攀纛i 萋隧2 曩o 1 0 5o 1 4 00 2 4 0o 1 2 50 1 0 80 0 2 5 x 1 9誊q i 壤纛蓬囊i0 1 0 20 1 0 10 0 4 30 4 2 30 0 7 90 0 3 6 x 2 2溺鎏赫嚣0 2 8 80 1 7 20 0 2 70 5 7 20 2 6 6- 0 0 3 3 x 2 50 0 5 9誊0o 1 8 10 0 3 40 0 5 20 0 6 3o 0 1 3 x 2 80 0 5 8 i j i 鬣| _ 鞫睡繁霉 0 1 2 l 0 0 5 6o 1 3 4 0 0 1 4 o 0 11 x 2 6 0 0 7 7：? 国誊： 霪0 i i i0 2 3 30 0 0 90 0 8 00 0 6 30 。0 0 6 x 3 50 0 3 80 9 i 0 0 4 2o 1 4 30 0 9