（管理科学与工程专业论文）我国金融市场的结构层次及经济功能分析.pdf

! 堡三些尘羔型! ：堕! 一一一一一 摭要 水文运用系统层次一陀以及结构功能相关原理，按照金融市场! i 实物经济 的联系紧密程度将金= 融市场划分为三个层次，r 对每个层次的经济功耗进 行分析。第一层次金融市场主要包括传统的银 借贷市场以及证券发行南 场，它与实物经济关系最密切、最直接，其功能主要是提高叮用于投资的“ 蓠量促进储蓄向投资的转化，以及通过资金的有效配冒带动其它资源酽f 优 化配置：第二层次金融市场包括证券讲。通市场、同业拆借市场以及票据市场 等，它间接与实物经济有关，其主要经济功能足提高金融资产的流动性乖l 变 现性，另外对货币流通领域产生一定的影响；而第三层次金融市场包括金融 期货、金融期权以及金融互换市场，它基本上与实物经济_ ) 云关，只与整，+ 经 济社会状况有关，主要超到对前两个层次的金融市场所产生的金融风险进行 ， 分散、转移以及锁定的作蒯本文通过对我国金融订了场的结构和功能的分析， 、 得出了各个层次金融市场的发展极不均衡，且内部结构失调，阻碍经济功能 的发挥的结论。文章最后提g ；了相厩的政策建心。了 关键阗t 金融市场层次划分经济功能 巾陌t , i k 入学颇】论史 t h ea n a l y s i so fs t r u c t lj r ea n de c o n o m i c a l f u n c t i o no fc h i n e s ef l n a c l a lm a r k e t a b s t r a c t a c c o r d i n g t o v a r y i n gd e g r e e s o fr e l a t i o nb e t w e e nf i n a n c i a lm a r k e ta n d m a t e r i a le c o n o m i c s t h i sp a p e rd i v i d e sf i n a n c i a lm a r k e ti n t ot j e el e v e l sb yt h 二 p r i n c i p l eo fs y s t e ml e v e la n ds t r u c t u r eb e i n gi n t e n e l a t e df u n c t i o n ，a n da n a l y s e s t h ee c o n o m i c a lf t i n c t i o no fe a c hi e v e ! f i n a n c i a lm a r k e t t i mf i r s tl e v e li n c l u d e s t r a d i t i o n a lb a n ko v e r d r a f tm a r k e ta n ds t n c ki s s u em a r k e t i ti sr e l a t e dt om a t e r i a l e c o n o m i c s c l o s e l y a n d d i r e c t l y ，a n d i tc a l li n c r e a s et h e s a v i n g sa n dp r o m o t e t r a n s f o r m i n gs a v i n g si n t oi n v e s t m e n t ，a l s od i s t r i b u t e r e s o u r c e se x c e l l e n tb yt h e w a y o ft h ee f f e c t i v e d i s p o s i t i o n o ff u n d s t h es e c o n dl e v e li n c l u d e ss t o c k c i r c u l a t i o nm a r k e t 、i n t e r - b a n kp l a c e m e n tm a r k e ta n db i l l sm a r k e t i ti sr e i a t e dt o m a t e r i a le c o n o m i c si n d i r e c t l y ，i t sm a i ne c o n o m i c a lf u n c t i o ni st o i m p r o v e t h e f l u i d i t yo f f i n a n c i a la s s e t s ，i na d d i t i o n ，i ta l s oe f f e c l st h ec u r r e n c yc i c c u l a t i o n l h c t h i r dl e v e li n c l u d e st h ef u t u r e 、t h eo p t i o na n dt h es w a pm a r k e t ，i ta h n o s ti sn o t r e l a t e dt om a t e r i a le c o n o m i c s ，o n l y - r e l a t e dt oe c o n o m i c a la n ds o c i a ls i t u a t i o n ，i t c a l ls c a t t e r 、t r a n s f e ra n dl o c kt h ef i n a n c i a lr i s kw h i c hc o m e sf r o mt h ef i r s ta n dt h e s e c o n d l e v e l s t h i p a p e r m a k e sa c t u a la n a l y s i so f s t r u c t u r ea n df u n c t i o no f c h i n e s ef i n a n c i a im a r k e t i tc o m e st ot h ec o n c l u s i o nt h a tt h ed e v e l o p m e n to ft h r e e l e v e l si sn o te q u i h b r i u r _ qa n di n n e rl e v e l k e e p s u l l e v e na n dt h e s e p r e v e n tt i l e e c o n o m i c a lf u n c t i o no fe a c hl e v e lf r o md i s p l a y u l gs o m ec o r r e s p o n d i n gp o l i c y s u g g e s t i , s ni sm a d e a tl a s t k e yw o r d ： f i n a n c i a lm a r k e tl e v e la n a l ? ，s i se c o n o m i c a lf u n c t i o n 尘塑! ：些! ：兰三塑兰堡墨 f ；1 帝吁论 第1 章导论 1 1 有关金融与经济之间关系的文献综述 1 1 1 马克思关于金融运行与实物经济运行的论述 整个经济系统可以分为实物经济和虚拟经济，而绝大部分虚拟经济活动 与余融领域有着密不可分的关系，所以现代经济体系一方面表现为实物经济 的运行，另一方面表现为与实物经济相对应的金融的运行。马克思在资本 论中分析这种复杂的经济运行时，从货币资本循环过程中考察金融的运行， 从生产资本和商品资本的循环过程中考察实物经济的运行，实物经济运行和 金融的运行是交织在一起的。货币资本足以货币形式行在的资本，其职能足 在资本循环过程中，购买生产资料和劳动力：_ 二产资本是以生产资料和劳动 力形式存在的资本，其职能是生产出商品：商品资本是以商品形式存在的资 本，其职能就是通过销售，使商品转化为货币。货币资本的循环就是以货d j 资本( g ) 为出发点，用货币购买生产要素劳动力( a ) 和生产资料( p ) ， 然后进入生产过程( p ) ，生产出带有剩余价值的商品( w ) ，最后卖出商品， 取得比预付的货币( g ) 更多的货币( g ，) ，其循环过程可用如公式来表示： a g w 二、p 。p w g 。生产资本的循环就是以生产资本在生产过程( p ) 中发挥作用为出发点，经过生产过程生产出带有剩余价值的商品( w ) ，然 后经过流通过程，把w 卖出去，换成货币( g ) 使商品资本转化为货币资本， 然后再用货币购买劳动力和生产资料，便货币资本再回到生产资本，用公式 表示为：p w ，g l 一w p 。商品资本的循环就是以商品资本为出发点：经过 出卖过程，把商品资本转化为货币资本，然手用货币购买生产要素劳动力和 生产资料，进入生产过程，生尸：出带有剩余价值的商品，由生产资本转化为 商品资本，可用公式表示为：w ，g i w p i w 。要保持资本运动的连续性， 上述三种资本就必须在空问上并存，在时间上继起，也就是说，金融运行和 中南丁业大学颅上论文笫i 章导论 实物经经济运行必须相互依存，谁也不能离丌谁。 1 1 2 戈德史密斯的金融结构与发展理论 、， 美国著名的经济学家雷蒙德- w 戈德史密j t j ij m , t , 余融现象归纳为三个方 面，即金融工具、金融机构以及金融结构。金融e 具是指对其他经济单位债 权或所有权的证明，它主要由金融机构发行并持何，和企业、政府机构、居 民相比，金融机构的资产和负债主要以金融工具的形式存在，而不是以实物 形式存在。金融工具与会融机构的结合，便构成了国的金融结构。他把金 融的运行通过金融工具的发行与流通称之为“金融上层结构”，把 实物经济运行国民财富的创造称之为“经济基础结构”，并认为现代经 济的基本特征便体现在这种“金融上层结构与经济基础结构相互作用之基本 关系”之中。 决定一国金融结构最基本的东西是它的金融上层建筑与物质基础之间的 关系。这种关系可以用会融相关率( f i l l a n o i a li nl e r r e l a t i o nr a t i o ，即r ) 来表示，f i r = f t w ，f t 一一一定时期内金融活动总量，w ，一一一定时期内经 济活动总量。w t 可以直接用国民生产总值( g n p ) 指标来表示。不过国民生 产总值只考虑了产品的最终销售，忽略了生产单位之间的中间销售，尤其是 资本形成引起的买卖行为，而这些销售也需要各种金融工具充当媒介物。因 此在考虑金融活动现实基础时，除国民生产总值外，还要加上备产业部门之 间的交易量。决定金融活动总量f t 的指标，即三个流量指标：非金融部门 发行的金融工具，金融部门发行的金融工具，国际金融活动发行的金融工具； 两个存量指标：新发行乘数及价格调整乘数。 金融结构的内容还包括：金融资产与负债在各种金融机构之间的公布， 它说明了各种金融机构的相对重要性；各经济部门拥有的金融资产与负债总 额，这反映了各种金融工具对经济的渗透力，或者说各经济部门剥金融活动 的不同偏好，而这种渗透力或偏好是随经济发展水平不断变化的。 金融发展是指金融结构的变化，如f i r 的变动反映了金融上层结构与经 济基础结构之间在规模上的变动关系，在一国的经济发展过程中，金融上层 结构的增长速度大于经济基础结构的增长速度，所以i ：i r 有提高的趋势。金 融机构资产总额分瓶的变化表现了各种金融机翰重要性的变迁，随着经济的 发展，银行的重要性将逐渐减弱，丽其它彘融机栅n 童妥性逐渐加强。 一乏德史密斯特别强调的足金融发胜对经济发展晌积极、主动的作用。他 一2 一 从社会分工原理出发，认为在一定的生产技术水平条件下，似 殳消费者的储 蓄偏女，、投资的风险大小均为不变因素那么金融机构与会融资产种类越 j 富，金融活动剥经济的渗透力越强，经济发展水平越快。如果没有会融p l 构 与金融工具，储蓄与投资职能往往是混滔在起灼，金融活动的出现，不们 使储蓄与投资职能相分离，而且使它们赴新的意义上重新结合起来。金融机 构本身既不是储蓄者也不是投资者。它们对经济的引致增长效应l g r ，) w t h i n d u c i n ge f f e c t ) 就是源于对储蓄者与投资者资金供求的重新安排，这种重 新安排，第一是提高了储蓄与投资的总水平，第二是将储蓄在各种投资机会 中进行有效分配，从而提高了投资的边际收益率。发达的金融结构对经济增 长的促进作用是通过提高储蓄、投资总水平与有效配置资金这两条渠道。金 融机构与金融工具提供的选择机会越多，人们从事金融活动的欲望越强烈， 社会资金积累的速度就越快。在资金总量已定的前提下，金融活动越活跃， 资金使用效率越高，因为竞争会保证资金首先流向投资风险小、收回期短、 盈利水平商的产业和地区。 经济与金融的不断融合，一个重要的标志就是经济的货币化程度。所谓 经济的货币化是指一国国民经济中全部商品和劳务的交换以及包括投入和分 配在内的整个生产过程通过货币来进行的比重比及这个比重变化的趋势。货 币化与商品化是有区别的：一种经济可能在一定范围内实现商品化，即商品 进入市场进行交换，但是不一定实现了货币化，冈为这种交换可能是古老的 物物交换，也可能是现代的易货交易，在交易过程中，并不使用货币。另外， 可能经济运行的某些领域或经济运行过程的货币程度比较高，国民经济中普 遍使用了货币，但如果经济运行的主体仍然是实物经济，虽然运用了货币的 “外壳”，也不能算真正的货币化经济。经济货m 化程度也反映了一国经济 的发展水平：经济越发达货币化趣度越高：反之经济越落后，则货币化程 度越低。经济货币化指标一般剧m 2 g n p 表示。 经济货币化反映了经济与金融融合的低级阶段，而经济金融化则反映了 经济与金融融合的高级阶段。金融栩关比率( f i r ) 是衡量其融合程度的主 要指标，其定义是全部金融资产价值与同期困民牛产总值( g n p ) 之比。金： 融相关比率受很多因素的影响，经济货币化率，资本形成率、企业外部融资： 率、金融机构新发行工具比率等与金融相关比率呈正向变动关系，而通货膨 胀牢、资本内部积累率等与金融相关比率呈反向变动关系。 根掘i 身j5 r 的研究，中国1 9 9 1 年的货币化指数为9 8 8 ，与其他国家】9 跳 ! ! ：i 尊! ! ! 墨鲎塑! ：堡篓 年的货币化指数相比，除f j 比：1 斗( j ! 甄，- j c - 1 数为h 1 7 ) 低外，比j ；： 他同家都，岛，这说明8 0 年代的经? ；改革瘦r 1 q 经济货币化程度达到相当商 的水i f 。 中幽1 9 9 1 年的金融相关比率为2 2 7 8 ，。j 它国家1 9 8 8 年的金融柑关 比率相比中l 习的f l r 与发达国家( 美刚为3 2 ( 5 + f | 本为3 9 2 ) 仍有较九 的差距，但在发爬q ，国家( 如巴西、印度等) 中，巾冈的f i r 值还是相当高 的，这t 要是由于9 0 年代初期中国证券_ j 场的复兴引起的。 1 1 3 麦金农和肖的金融中介理论 1 9 7 3 年，麦金农的经济发展中的货币与资本和爱德华肖的经跻： 发展巾的金融深化相继发版，他们分别提出了“金融抑制论”和“金融深 化论”，也就是我们平常所说的金融中介理论。他们的理论在某种程度上弥 补了传统发展理论和货币金融理沦缺陷，扭转了7 0 年代之前经济发展理论 经侧重于研究资本、劳动力、技术和自然资源等因素，而忽视研究货币金融 政策对经济发展作用的倾向。他们的理论以突出r 金融在经济发展中的地位 和作用而受到高度重视。 盛金农和肖把各国的金融经济发展状况划分为盒融压j 可j 平n 金融深化阿种 基本状态。金融压抑状态下的基本特征足：l 、国民经济的货1 j 化程度比较 低，金融资产与实物资产之间的比例也较低，金融! 生处在不发达的状态。2 、 金融体制呈现出正规部门与非m 规部门爿存的二元结构，在l e 规部门商业银 行居主要地位，非银行金融机陶作用甚微，实际上是少数大银行以垄断方式 控制着整个银行业的经营，金融业缺乏竞争机制。3 、金融业的法律很不健 全，市场的金融流动也不规范，金融m 场旧不是统一的，而是山条条块块坝 横分割。4 、由于金融资产的品种少，金融结构不合理，金融资产对投资者 和储蓄者的吸引力不强，因此造成了一方面经济发展缺少所需的资金，而另 一方面社会已有的货币资金没有得到充分的利用，货币资金周转幔，刊用效 率低。而在金融深化的经济中，金融资产存盈的t j 7 t 种范围扩大，期限种类增 多，其与国民收入之比或者与有形物质则寓之比j 垂渐l ：计；金融资产流量较 少依赖财政收入和国际资本，丽更多地依赖国内似莆，货币流通速度也降低 了；金融体系的规模扩人，机构增加，职能专业化，有组织的国内金融机构 - d 一 中南工业人学坝上论文第l 章导论 取得了优势：金融价格中的利率更准确地反映投资 代消费的机会，实际利 率较高，利率问的差别趋于缩小，在外汇黑i 肓和远期外汇m 场上本国货币的 贴水下降。 金融压抑阻碍经济的发展，主要表现为：1 负收入效应，由于实际利率 为负值，金融资产的持有者为了逃避通胀税，往往以减少货币余额、增加实 质资产的形式进行保值。结果使得实际货币存量减少，可用于投资的资本匮 乏，通胀进一步恶化，从而导致缓慢的甚至为负的国民收入增长；2 负储蓄 效应，通胀率的不稳定和极低的利率上限以及金融资产种类的稀少，人们通 常增长消费支出、购买实物资产，从而使得储蓄率很低；3 负投资效应，在 金融抑制下，对传统部门( 如农业) 的投资受到限制本币高值和对小规模 生产的本土行业的限制，严重阻碍了出口的增氏；4 负就业效应，对传统农 业部门的投资限制，迫使大量农村劳动力涌入城市，城市的资本密集型产业 只能吸收一小部分劳动力，未被吸收的则建成了城市贫民窟；5 负收入分配 效应，由于信货配给以及投资、就业的负数效应，收入分配严重不均从丽扩 大了贫富分化。 在论证金融深化与经济增长的相互作用时，麦金农批评了新古典综合派 的哈罗德一多玛模型并对其进行了修正。哈罗德一多玛模型是从凯恩斯的 储蓄s = 投资i 这一等式出发推导而来的，设：y 实际收入或产景，k 一资 本存量，o 一产量资本，i 一实际投资，s 储蓄量，s 一储蓄倾向，则y = a k ， d y d t = o d k d t ，因为叮是一个常数，又实际投资是资本存量的时间导数，则 j = d k d t ，又由于s = s y ，s = i ，则：s = s y = l = d k d t 得： d y d t = 口i = 仃s y d y d t ( 1 ) o s = 一一y ( 1 ) 式就是著名的哈罗德一多玛模型，它说明，在均衡条件下，经济 增长率是储蓄倾向和产量资本比率的乘积，但是储蓄化倾向s 在该模型中是 一个常数。 麦金农认为，储蓄倾向s 是受其他金融变量( 如实际利率) 和收2 。增长 率所决定的变量，用公式表示如下： _ 5 一 s _ s l 等y ；p ) ( 2 ) j t l | ，p 一各种金融深化的指标 所以，( 1 ) 式应修正为旦三y ：s ( i d y y ；p ) ( 3 ) t i t0 【 金融深化可以促使储蓄增加，从而椎动经济增长：而收入的增长又进一 步推动储蓄，从而形成良性循环。 爱德化肖认为，金融市场具有促使贫困经济的增长步伐变行更加迅速和 稳定的功能。另外，他也分析了金融与经济发展之n l j i i 的良性循环关系；他把 这个循环分为几个部分。第一部分为收入效应，即经济单位所持平均实际货 币余额增加后，由于货币能减少交易与其他成本的作用，生产率必然会提高， 引起收入增长。第二部分为储蓄效应，即经济单位收入增长后，储蓄倾向会 加大，从而产生更多储蓄。第三部分为投资效应，即收入和储蓄增加后，由 于s = i ，则投资也相应会增加。第四部分为就业效应，冈为实际利率提高， 生产者会将有限的资本投向收益率较高的劳动力集约型项目，而一些浪费 性、收效低的资本集约型项目会得到放弃，从而增加了就业机会。 1 1 4 默顿的金融体系功能透视理论 以上分析表明了备经济学家及理论学派对金融与经济之间关系的描述， 那么金融体系到底具有哪些功能呢? 美国哈佛大学著名的金融学教授罗伯 特默坝( r o b e r tc m e r t o n ) 将金融体系的基本功能细分为六个方面：1 、 为商品和劳务的交换提供支付系统；2 、为大型不可分割的投资项目提供积 聚和集中资金的途径：3 、在时洲和空间上为经济资源的转移提供渠道；4 、 为应付不测和控制风险提供手段；5 、为经济体系巾各部门的决策和这种非 集中性的决策的协调提供价格信息；6 、为应付信息传递不完整状态提“：一 种手段，如进行交易的某一方获得了信息，而另一方未获得该信息，此时就 会在激励机制上出现问题，金融体系可以提供解决问题的途径。 默顿教授所渭的金融体系，是指建立在一定市场发展程度上的金融结卡圭j 的总和( 即各种金融机构及其构成的市场、金融管理机构及其管理规章制度 的总和) ，和金融市场包含在金融体系之内，所以会融体系其有的这些基本 功能同样也适合于金融市场。 巾南l 业人学坝j 论文 弗i 茕 默顿教授认为，金融体系基本功能 0 变化是很微小的，但是不同金融机 构的构成和形式却是不断变化，从他对金融1 1 j 场产品收代某些金融中介机构 功能的描述j f j ，可以发现，金融产品有不断地f | j 金融q ，介机构向金融市场转 移的趋向。下i f i i 用一个实例来说明：在美国有些特殊的保险公司为f 耵政债券 提供信用保险，保险公司签发市政债券保险单，向投资者担保当债券发行人 违约时，由保险公司偿还本金和利息，这里保险公司通过提供保险单这种金 融工具来完成资产保值的功能。事实上，在今天可以通过期权交易同样来实 现资产保值。也就是说，金融机构的结构和形式并不重要，重要的是它所实 现的功能，另外，随着金融工具的不断创新，一些由传统金融机构所实现的 功能，现在也转变为由金融市场上的金融商品来实现。例如，投资者在买进 市政债券时，同时购买一定数量的这种债券的看跌期权。如果市政债券的市 场价格下跌，并且跌至看跌期权所协定的价格之下，那么该投资者则可行使 其权利，以较高的协定价格卖出他所持有的_ 1 i 政债券从而避免了市场价格 下跌所带来的损失。如果市政债券的市场价格没有下跌，或者反而上涨，那 么咳投资者则可放弃看跌期权，而损失的仅仪是他所支付的期权费。由此看 出，保险公司和看跌期权都能实现同样的违约保险的经济功能，而看跌期权 比保险公司具有更好的规避j x l 险的功能，日j j 调权购买者在市场价格对自己有 利时，则履行期权合约，反之对自己不币u i , - d - ，则可不履行。 1 2 本文的选题及构思 马克思关于金融运行和实物经济运行的沦述是从货币资本循环过程巾考 察金融的运行，从生产资本和商品资本的循环过程中考察实物经济的运行， 并说明两者交织在一起，不可分离。戈德史密斯的盒融结构与发展理沦指出 了发达的盒融结构对经济增长具有促进作用。麦金农和肖的金融巾介理论具 体论述了会融抑制以及金融深化刘经济增长的影响，金融抑制阻碍经济的增 氏，金融深化推动经济增长，并形成良性循环。默顿教授主要从功能角度考 察金融体系列经济的影响，他认为金融机构的结构和形式并不重要，重要的 是它所实现的功能并且随着金融工是的不断戗新，盒融工具有取代某些金 融中介机构的功能的趋势。 本文将吸取上述理论的精华部分刘我国金融f f j j 而的经济功能进行描述 7 一 和分析，并针对我幽金融市场f i 舀i n 0 叫题捉! 土；些刈策及政策建议。 将整个经济看作一个人系统，那么，会融r f 场和实物商品市场是它的两 人子系统。金融市场是一个丌放性系统，它小断地与外部环境( 主要为实物 商 市场) 进行物质、能量以及信息交换。根据系统沦的结构功能_ ：u 关原理， 系统的结构反映系统中要素之间的联系方式、组织秩序及其时空表现形式， 它反映系统的内部关系，具有褶刈的稳定性，这种稳定性是系统不断变化发 展中的稳定性。系统的功能是指系统与外部环境斗h 互作用中表现出来的性 质、能力和功效，是系统内部相对稳定的联系方式、组织秩序及时空形式的 外在表现形式，功能体现了个系统对于另一个系统的意义、一个系统对于 另个系统的价值。系统的结构是系统的功能的苍础，系统的功能依赖于系 统的结构，只有系统的结构合理，系统爿+ 具有良好的功能。 另外，系统是具有层次性的，由于组成系统诸要素的种种差异包括结合 方式啪q 差异，从而使系统组织在地位与作用、结构o j 功能上表现出等级秩 序性，从面形成了具有质的差异的系统等级。系统层次的划分并不纯粹是j 二 观的划分，而是客观世界层次多样性的反映。系统的不同层次，往往发挥着 不同层次的系统功能。系统的层1 久性是系统发展的连续性和阶段e j - r l j 统一， 高层次总是由低层次发展起来的。 根据系统层次性原理，金融市场是在实物商品市场的基础之上发展起来 的，实物商品市场处于较低的层次，而金融市场处f 较高的层次。金融1 l j 场 系统内部也有层次之分，从较低的层次发展到较商的层次，按照与实物商品 1 j 场的关系紧密程度，本文将首先列金融市场系统进行层次划分。然后根据 系统论的结构功能相关原理，刺金融市场不同的层次的刁i 同经济功能进行分 折，即分析各个层次金融m 场选! ：! 予系统刈经济这个大系统有何意义、有何 价值。其次，运用上述对一般金融市场的分析及结论，对我国金融市场的层 次结构进行描述井分析其所实现了的经济功能。 t 南 业大学埘，上沦文染2 帝金融市场的结掏层次 第2 章金融市场的结构层次 金融市场的形成有其特定的历史条件和经济规律。经济学原理认为， 货币是在商品生产和交换的长期发展过程中。从一般商品演变而形成的。货 币产生之后，最初的以物物交换为纽带的简单经济逐步发展成为商品货币经 济。随着商品货币经济的发展，出现了专门从事货币兑换业务和承担信用中 介的组织，这些组织逐渐演变成为近代的银行。在社会化大生产的推动下， 货币商品经济又慢慢发展成为信用经济，随着信用的广泛应用以及股份制企 业的大力发展，各种银行和非银行的金融组织也如雨后春笋般地发展壮大， 金融市场从而也得以逐渐形成和扩展开来。 2 。1 金融市场的界定 2 1 1 金融商品与实物商品的比较 商品按其存在形态及运动过程来划分，可以分为实物商品和金融商品两 大类。金融商品即用符号形式来表示的商品，它是虚拟的，且与实物商品相 对立。所以，整个经济系统可以划分为实物经济和虚拟经济。 在马克思资本论或者政治经济学教科书的资本主义部分，商品的概 念及特性均是根据实物商品高度概括丽来酌。马克思认为，商品是用来交换 能满足人们某种需要的劳动产品，它具有使用价值和价值两个因素或两种属 性。由此可见，实物商品具有以下几个特征：一、它是能用来交换的劳动产 品，不能用于交换的劳动产品虽然也具有某种存在形态，但不能算作实物商 品，只不过是一种一般物质而已。从历史发展看，实物商品交换经历了由简 单商6 6 生产或交换向发达商品生产或交换的转变。前者进行生产和交换的目 的是为了交换别的商品，以取得自己所需要的使用价值，即物物交换；后者 进行生产和交换的目的是为了取得商品的价值或者价值增殖。= 、它能满足 人们的某种需要，指人类的生理和精神需要，人们f 1 j 以直接消费掉，如食品 等来满足生理需要，也可以通过使用它获得菜种享受来满足精神需要。三、 n 一 中南 业凡学顺i 论史蚺2 章金融l j 场的结构层次 它是劳动过程的结品，例如：农民生产粮食，耍川符种农具在m 里耕作：作 家写书，要用大脑思考。四、它具有使用价值和价值。使用价值即物品的有 用性，如粮食能充饥，书能给人带来知识和智慧：有使用价值的物品不一定 都是商品，商品必须是人类的劳动产t 而劳动产品耗费了一般人类劳动， 自然形成了商品的价值。实物商品价值足通过商出交换来体现的。商品是使 用价值和价值的统一体。 金融商品是处在货币或其衍生物形态的商品，货币衍生物包括各种有价 i e 券，与实物商品相比较，它有如下不同之处： 一、金融商品作为商品也是用来交换的，但是金融商品的交换不可能经 历简单商品交换阶段，因为它是一种价值符号，不可能满足人们的消费需要。 人们之所以拿自己的实物商品去交换余融商品，是因为购买了金融商品后， 可以再将其卖出，不仅实现了金融商品的市场价值，也能同时获得价值增殖。 所以，会融商品交换只有在发达的商品生产和交换中d 能存在，也即人们交 换的目的不足为了使用价值而是价值h 寸，会融商品交换才有了出现的基础。 二、金融商品有使用价值，但人们不能通过消费金融商品本身来获得某 种生理或精神需要，它的使用价值是一种非消费性的使用价值，它能表现其 他实物商品的价值，或者说用它能交换实物商品，从而满足人们的某种需要。 三、金融商品不一定是劳动过程的结晶，并不一定表现为劳动产品。当 货币这种金融商品用黄金白银等来代表时，它本身确实是劳动过程的结晶， 所表现的价值就是生产它所耗费的一般人类劳动所创造的价值，但当法币代 替了金属货币日、j ，它作为劳动产品所内含的价值是极，j 、的，丽所代表的法定 价值则很高。 四、金融商品也有使用价值和价值。对实物商品来说，这两者足卜完 整的统一体，使用价值是价值的物质承担者。但对金融商品来说，法币没出 现之前，这两者也是完全统一的：法币出现以后，货1 j 符号本身没自可消费 或享受的使用价值，也几乎没有消费一般人类劳动，内含价值几乎为零。但 是它具有另一科- 使用价值和价值，即作为一般等价物的使用价值和所表现的 价值的统一。 以一卜我t f t l , 是将金融商品作为一般等价物与实物商品进行比较。另一= ：。 中南 。业大学删! ：b 论文第2 章金融市场的结构层次 面，金融商品作为被交换的对象又与充当媒介交换物的货币有着很大的区 别：首先，金融商品是作为被买卖的对象。在金融商品交换中，媒介交换的 货币仍处在一般等价物的地位，它仍然用来表现别的金融商品的市场价值或 者法定价值，这与实物商品交换中作为一般等价物的货币所起的作用一样。 其次，媒介交换的货币所代表的法定价值是在其货币符号上写明的，它是固 定的。而处在被买卖的金融商品，尽管他们所代表的法定价值也是在其价值 符号上载明，或者说票面价值不变，但一旦进入金融商品交换领域，单个金 融商品的市场价值就可能发生变化，如股票、债券的溢价和折价。 总之，金融商品作为价值符号与实物商品相对立，两者有着根本的差异， 但与货币及其衍生物有着共同性质；金融商品作为商品又与充当一般等价物 的货币有着区别，但与实物商品又有着许多类似的性质。 2 1 2 金融市场的概念 实物商品市场是进行实物商品买卖、交换的场所；而金融市场则是进行 金融商品买卖、交换的场所。 金融市场的交易场所可分为两类即有形市场和无形市场。有形市场是指 买卖某类金融商品有固定的交易地点和交易时间，如证券交易所。无形市场 是指买卖某类金融商品并无固定的交易地点，而是由银行、经纪人以电话、 电报、电传、电子通迅设备等形式联络成交的非组织化市场，随着计算机技 术的运用、推广和发展，金融市场将主要采用无形市场的方式进行交易。 2 2 金融市场的结构 市场的结构与功能是伴随市场经济的发展而发展的。早期市场经济条件 下，市场的结构比较简单，市场的功能作用有限。而在现代市场经济社会里， 市场得以充分的发展市场的结构趋予复杂化，市场的功能作用增强。市场 充分发展的一个典型特征，就是不仅整个市场发展成为一个体系，而且市场 体系中的各个子市场自身也发展成为一个完整的体系结构。金融市场在实物 经济高度发展的基础上，逐渐发展成为一个完整的市场体系。 根据现代系统原理，任何系统都有它特定的结构与功能，并且系统的 外部功能是由它的内在结构所决定。这一原理对于分析金融市场系统也是适 第2 母金融m 场的绌 ；? 甚次 用的，下文将从两仑方面米分析金融l l j 场玉甜勾，为金融市场山会融市场的 主体与客体构成，那么金融市场的t 体结构与客体结构共同组成了金融f 行场 的结构 2 2 1 金融市场主体 金融市场主体即参与金融市场进行金融商品交易的组织和个人，它包 括居民、企业、政府、金融机构四大类。从终极来看，主要涉及到资金供应 者与资金需求者，或者蜕资金盈余者与资金亏拙者。资金与货币有着本质的 区别，货币是商品( 包括实物商品和金融商品) 的一般等价物，而资金是价 值增殖的手段。货币运行公式为：g w m 而资金运行的公式为g w _ 口， 货币运行的结果，其价值量不变，而资金运行的结果，足带来比其原来价值 更大的价值，也即价值的增殖。下面将从资金供求角度分析四大金融市场主 体的特征与行为： 居民从资金的供求角度看，居民主要表现为资金供应者。居民在政 府部门任职或在企业工作，从而取得劳动收入，其收入一部分用于当期消费 支出外，另一部分则沉淀下来，预防未来意外事件的发生，如失业、生病等， 或者为将来的大宗消费或投资作准备，如购房、小孩上大学的费用等。而从 金融商品买卖角度看，居民是金融商品的主要购买者。 企业从资金供求角度看，企业是主要的资金需求者。货币资本即资金 到生产资本再到商品资本的转化，主要是在微观经济领域进行，即表现在企 业资金的循环过程之中，从宏观经济领域来说，这就是从投入到产出的过程。 那么，整个社会的物质产品是由无数个企业所生产的产品构成，而企业要生 产产品必需先用资金购买各种生产要素；其次，货币资本、生产资本、商品 资本返三者在时间上继起，在空间上并存，丽且是一个不断循环转化的过程， 一旦商品资本不能及时转化为货币资本时，这一循环过程有可能发生中断的 危险，必须及时补充货币资本，才能维持企业正常运转，所以企业往往是最 大的资金需求者。从金融商品买卖角度看；企业主要足金融商品出售者，在 现实中表现为企业可以发行各利股票及公司债券等。 政府从资盒供求角席看，当政府财政出现赤譬时，则处于资金需求 者位置；当政府财政盈余叫，刚处于资金供求者一方。但是，世界上大多数 ! ! 旦型! 生兰型! ! 堡墨 m2 章金融! i 场的结拘层i 天 固家的! | | 才政部足赤字则政，所以政府舣表现j 0 资金需求嚣。从金融商品买 卖角度看，政府一般是金融商t 臻的出化者，王现实f i 表现为政府可以发行各 种公债及圜厍券。 以上都是从整体上看，政府和企业是余融商t i ，的出售者( 供应者) ，居 民足金融商品的购买者f 需求名) ，但就某一具体或某一时点上的金融商品 买卖、i p 务或资金供求业务来说，政府、氽业年居民既可以是金融商品的买者 或资金的供应者，也可以是金融商品的卖各。或资金的需求者，他们的市场地 位的变化，取决于他们当削对金融商品或者资金的供求愿望。 金融机构从终极看来，金融机构既1 ：是资金供应者也不是资金需求 者，它只足起中介作用。但从某一时点看，金融机构既可以是资金供应者也 可以是资金需求者。它分为银行性金融机构和非银彳j ：性金融机构，其划分标 准为能否吸收活期存款，能i 妓收活期存款的即为银j j 性金融机构，不能吸收 活期存款特别足不能吸收个人储蓄存款的为非银行性会融机构。银行性金融 机构包括中央银行、商业银行以及政策性银行，非银行性金融机构包括邮政 储蓄牛l 构、金融租赁公司、信托投资公司、证券公司、财务公司等。这些中 介机构都起着相同的作用，即将资金从盈余晋转移到亏绌者手中。 2 z 2 金融市场客体 金融市场客体即金融市场主体在金融市场上进 j ：交换的对象物，也即前 文所分析的金融商品，或者也可以称之为金融市场1 二具。金融工其品种繁多， 如我们常见的货币、可转止定期存单、票据、外 r ：、股票、债券、a b s 、投 资基金、金融期货、金融期权、金融互换等，下面将对其形式及特征分别详 细捕述： 货币货币的具体形态随着经济发展和生产力的提高不断发生变化，从 纵向考察可分为实物货币、纸币、电予货币三个阶段。实物货币本身的价 缒与它所表现的价使是一致的，它又町分为非仓腻货f n 及金属货币两个阶 段，黄缸货币是金属货币发展最充分最完善的形式，但由于受到自然资源的 限制，根本无法赶上全世界实物商m i j ? t - 产发腮的需要，于是出现了纸币。纸 币作为劳动产品所内禽的价值与它所农觇的价值牛f l 比足极其微小的，它的i 现大= 土：提商了商品交换的效率。另外，随着本世纪7 0 年代电予、通i _ i i 技术 一一一 ，! ! 塑二些盔堂塑! ：堡苎 帮7 章金融1 | 】场的鲒构层次 的发展，出现了电一产货币，它不需借助于任何有形的实物体，只依靠光波、 电波传递。货币是一般等价物，它能对任何物品汁价，也能与任何物品相交 换，除货币以外的其它金融商品的计价与买卖都是靠货币来实现。 可转让定期存单可转让定期存单是银行发行的短期债务凭证，也是存 款人定期存款的书面凭证。在可转让定期存单到期时，银行向存款人支付本 息；在可转让定期存单到期之前，存单可以转让。因丽它是一种短期资金融 通工具。可转让定期存单可以是记名的，也可以是不记名的。另外，它的数 额是固定的，期限有1 个月、3 个月、6 个月、9 个月、1 2 个月五种，它不 能提前提取，但可转让，过期不支付利息。 票据票据指出票人自己承诺或委托付款人在指定日期或见票时，无条 件支付一定金额，并可流通转让的有价证券。按照信用关系的不同，票据可 分为汇票、本票和支票。汇票是出票人鉴发，要求付款人按约定的付款期限， 对指定的收款人无条件支付一定金额的票据，当事人有三方：即出票人、付 款人和收款人。汇票按签发主体的不同可分为商业汇票和银行汇票，按承兑 人的不同可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。汇票的承兑、转让和偿付是 资金融通的不同过程。本票是由出票人签发，约定自己在指定曰期无条件支 付一定金额给收款人或持票人的票据，其当事人就两个，即出票人和收款人。 由于本票的出票人就是付款人，所以本票无需承兑，它也可分为银行本票和 商业本票。支票是由出票人鉴发，委托银行于见票时无条件支付给收款人或 持票人的票据，其当事人有三方：即出票人、收款人和付款人，但付款人只 能是银行。由上可以比较出：汇票和本票主要是信用证券，而支票是支俐证 券；汇票有承兑必要，本票与支票则没有；另外支票的发行，必须先以出 票人同付款人之问的资金关系为 i i 提，而汇票、本票的出票人同付款人或收 款人之间则不必先有资金关系。 外汇 外汇是指外国货币及其用外币表示的用于国际间结算的支付手 段。一般来说，外汇的含义包括两个方面：一是指外幽货币，如美元、曰元、 德国马克等：二是指以外币表示的外国信用工具和有价证券，如商业汇票、 银行汇票以及在外国银行的存款等。外汇是商品生产国际化和国际资产流动 的必然结果，世界范围的商品流动和资本流动导致债权债务关系的发生，从 m2 帝盘剧川i 场们站 0 岳次 而婪办理靳结算便产生r 划外汇n ：j 需求。 股票股票是指股份有限公i 发给股东作为入脞凭讧e ，并借以取得股息 收益的一种有价证券。公司全部资本被分为等额股份，每一股票都代表同量 的权利与责任。股票按不同的分类标准，有不同的类型，如普通股和优先股， 记名股和无记名股等。另外，在我国，按上f 扫地点的币同，还可分为a 股、 b 股、h 股和n 股。b 股是指以人民币标明投票面值，以外汇买卖，苗：境内 上市的外资股票它享有与人民h ja 股( 即用人民币进行买卖的股票) 同等的 权利和义务。i i 股指中国境内企业在香港发行上m 的股票，其与b 股的主要 区别在于：b 股是把外资引入国内市场，而h 股则使中国企业直接进入国际 金融市场，在国际资本市场筹资和流通。n 股指中国企业在美国上市或发行 上市的股票，n 股与h 股等其他国企境外上市股票的重要区别在于n 股通常 采取美国存托凭证( 即a d r ，a m e r i c a nd e p o s i t a r yr e c e i p t s ) 形式上市，a d r 是：| e 美国公司的股票在美国发行上市的一种特殊形式，即非美国公司通过一 份托管协议或服务合同指定一家美国银行，由该家银行持有该非美国公司的 股票( 即存托股票，a d s ) ，并发行代表股票所有权的a d s ，该凭证入市可由 美国投资者自由买卖，从而有助于许多由法律规定的不允许或受限制购买外 国股票的美国机构。另外，a d r 的成本比股票直接上市要低。 债券债券是债务人在筹集资金时依照法律手续发行，向债权人承诺 按约定利率和日期支付利息，并在特定h 期偿还本食，从而明确债权债务关 系的有价证券。债券虽是表示债权债务关系的书面凭证，却与一般的借贷凭 证不同，它是借贷关系的证券化，从而使得债券所标示的借贷条件和规格具 有同一性和开放性，从而可以向第三者自山转卖，_ 成为了金融市场上的交 易工具。债券按发行主体的不同，可以分为j 政府债券公司债券和金融债券。 政府债券是政府以国家信用方式筹集巨额资金，用于弥补固家预算赤字，建 设大型工程项目，归还旧债本息等，所以政府债券又称公债或国债，政府债 券有短、中、k 期之分，这种期限的划分，川界各尉阂习惯的不同丽没有绝 列的标准，如美国将期限在1 年以内的短期公债称为囤库券，而我国的国库 券只是一种中期政府债券。公司债券是企业为筹集长；调资本，以债务人身份 承诺在定时期内支付利息，偿还本金而发行的债务。公司债券是企业筹集 笙! 堂竺型。! ! 垫业些塑堡鲨 资金的种重要丁 段，凼而又称企、_ 券。金融侦券是山银行或其他金融! l l 构发 j ：的债劳，它基金融机构一。种较为理恕的筹| ：长期资金的交易工具。余 融机构通过发行金融债券，可以嗽收 h 对稳定的t t 长期资金，雨以贷款或其 它方式贷给急需资金的有关部门。 a b sa b s 即资产证券化，它是把缺乏流动性，但具有未来现金1