国内中小企业融资现状及对策

国内中小企业融资现状 及其解决对策 南京理工大学民营企业管理研修班 扬州理想管理咨询有限公司 章从大 目 录 我国中小企业的发展与融资现状 企业主要融资方式及条件 银行融资介绍 企业股权融资方式及国内中小板介绍 风险投资介绍 美国纳斯达克市场介绍 中小企业的发展与融资现状 中小企业标准（分行业） 根据原国家经贸委、国家发展计划委员会、财政部、国家统计局发布的国经贸中小企 【 2003】 143号文件： 工业：职工人数 2000人以下，或销售额 30000万元以下，或资产总额为 40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 300人及以上，销售额 3000万元及以上，资产总额 4000万元及以上；其余为小型企业。 建筑业：职工人数 3000人以下，或销售额 30000万元以下，或资产总额 40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 600人及以上，销售额 3000万元及以上，资产总额 4000万元及以上；其余为小型企业。 中小企业标准（分行业） 批发和零售业：职工人数 500人以下，或销售额 15000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 100人及以上，销售额 1000万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数 200人以下，或销售额 30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 100人及以上，销售额 3000万元及以上；其余为小型企业。 中小企业标准（分行业） 交通运输和邮政业：职工人数 3000人以下，或销售额 30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 500人及以上，销售额 3000万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人数 1000人以下，或销售额30000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 400人及以上，销售额 3000万元及以上；其余为小型企业。 中小企业标准（分行业） 住宿和餐饮业：职工人数 800人以下，或销售额 15000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 400人及以上，销售额 3000万元及以上；其余为小型企业。 中小企业在我国经济布局中的地位 2003年 1月 1日正式实施了 中华人民共和国中小企业促进法 2006年中国非国有的中小企业的数量已经超过了 1300万家，占全部注册企业数的 99以上，工业总产值和利税分别占到了 70和 45，提供了大约 75的城镇就业机会。占总销售收入的 60%和总利润的 57%；占出口的 60%。 根据 2004年以及 2005年的统计数据 ,国内金融机构给中小企业的贷款维持在 15左右。 持续发展问题 美国 财富 杂志刊登的有关数据显示，美国大约有 62的企业寿命不超过 5年，只有 2的企业能存活 50年，中小企业平均寿命不到 7年，大企业平均寿命不足 40年；一般的跨国公司平均寿命 1012年；世界 500强企业平均寿命 40 42年， 1000强平均寿命 30年。国内中小企业的生命周期更短。 中小企业发展中存在的问题 规范发展、风险控制 由于大部分中小企业没有清晰的发展规划，对国家产业政策、行业的研究能力较弱。处于起步阶段的民营资本缺乏对于市场的理解力。 诚信、信用记录缺失 企业的信用体系以及企业的评级征信机构 融资渠道 中小企业发展中存在的问题 企业的发展是不断融资和投资的过程 资金来源： 内部保留盈余积累 外部融资：借款、股权融资 直接融资：股票市场、 风险投资市场、三板市场、公司债券市场 间接融资：银行贷款（信用贷款、抵押贷款、担保贷款） 企业的发展是不断融资和投资的过程 融资市场的体系 大企业：股票市场、债券市场、转债市场 中小企业：创业板市场、中小企业发展促进基金会、风险投资基金等 2004年 5月 27日下午 4点，深圳证券交易所的中小企业板块正式启动。这一历史性的时刻意味着一场深刻变革的开始。 中小企业融资现状 过渡依赖内部积累 据中国人民银行统计 ， 获得银行信贷支持的中国民营企业仅为10%左右 。 外部融资中间接融资比例较高 发达国家的直接融资占整个金融市场的比例一般在 50 以上 ，而中国的这一比例目前仅为 28 ， 中小企业直接融资的比例更低 。 银行贷款存在较大限制 银行方面原因：放贷标准 （ 偏好 ） 、 审批权限 、 审批环节 企业方面原因：经营记录 、 管理规范程度 、 诚信 影响中小企业债权融资的因素 市场运行规律 资金作为生产要素之一，其市场流向也必须符合这一要求。如果没有其它机制的干预，规模较小的中小企业在资金市场上是难以与大企业竞争的。 中小企业自身的特点 中小企业易受经营环境的影响，变数大、风险大，难以吸引投资者的注意。 中小企业资产少，负债能力有限。 中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，加大了融资的复杂性、增加了融资的成本和代价。 影响中小企业债权融资的因素 金融业的特殊性 金融业实行的谨慎原则，不利于风险性较高的中小企业融资。 金融企业融资手续繁琐、耗时耗精力，影响了中小企业的融资积极性。 金融企业 “ 嫌贫爱富 ” ，喜欢 “ 批发 ” ，不喜欢“ 零售 ” ，使中小企业融资处于不利地位 影响中小企业债权融资的因素 企业主要融资方式及条件 筹资方式优缺点一览表 筹 资 方 式 优 点 缺 点 权益性资金筹集 吸收直接投资 范围广，包括国家、法人、个人等不同投资主体 容易分散公司控制权 发行普通股 方式多样，可以现金、实物、工业产权、土地使用权、商标权投资 资金成本相对较高 发行优先股 有利于增强公司实力，且财务风险较低 负债资金筹集 银行借款 抵税作用 财务风险大，可能导致破产 发行公司债券 融资租赁 筹资成本低、效率高 筹资数额有限，且存在比例限定和 利用商业信用 时间限制 不同生命周期筹资战略一览表 公司生命周期 财 务 战 略 具体财务管理重点 初创期 股权资本型筹资战略 制定中长期财务规划，保证公司生 产与开发资金需要 发展期 相对稳健型筹资战略 研究、拓宽公司的融资渠道 成熟期 激进的筹资战略 充分利用财务杠杆作用 调整期 高负债率筹资战略 项目可行性研究制度的完善 企业的发展与融资方式 股权融资（公募） 境内市场：上海证券交易所（ 1990、 12）、深圳证券交易所（ 1991.7）年开设的中小企业板（ 2004。 5）， 境外市场：纽约证券交易所、 NASDAQ、香港证券交易所等 项目融资 企业本身不用作抵押或担保，而是以项目本身产生的现金流作抵押。项目必须有足够的现金流来付息还本，才能得到银团的融资。这样只有好的项目才能通过银行融资审查，促进了项目遴选和管理。 企业的发展与融资方式 租赁融资 实质是分期付款，减轻了企业一次性购买大型设备的借贷压力，且易于租赁期满后更新设备。在美国各种租赁占 GDP33%，中国仅万分之一 民间互助融资 民间互助融资的优点是借贷双方在同一地区，相互认识，信用度了解高。 (温州） 供应商融资（商业信用） 延期付款，实质就是供应商借钱给企业，一定程度上可以缓解企业流动资金压力。 股权融资条件进一步降低 2005年 11月 27日第十届全国人大常委会第十八次会议通过了修订的 公司法 、 证券法 ，修订后的公司法对股份有限公司的设立、股票的发行、上市条件进一步降低。国家政策导向比较明确，鼓励有发展前景的中小企业进行直接股权融资： 股份有限公司发起人 股份有限公司设立审批 股份有限公司注册资本最低限额 设立出资方式、出资比例 发行条件 上市条件 国内 A股公司上市条件 设立方式 发起人的出资 （货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、股权、债权等） 业绩连续计算问题 （ 2003年 116号文） 发起人或股东主体资格（法人或自然人以外的其他机构不能作为发起人，法人包括企业法人、事业法人、机关法人、社团法人等） 国内 A股公司上市条件 关联交易和同业竞争 土地使用权的处置 国有股权的设置 无形资产的处置 公司（企业）债券简介 从国外来看，债券和贷款在企业融资中的比例大体相当，我国银行贷款接近 3万亿元，有 10%为不良贷款。但债券之所以没有推广起来，还是因为到期不能兑付的问题。 相关法规： 企业债券管理条例 （ 1993年 8月 2日国务院第 121号令发布） 中华人民共和国公司法 、 中华人民共和国证券法 公司（企业）债券发展 萌芽期（ 1983-1986） 企业债券最早出现于 1983年，企业债券的发行没有法规进行规范，主要是企业自发向社会和企业内部融资，至 1986年底累计发行企业债券 100亿元左右。 发展期（ 1987 1992） 1987年 3月国务院颁布 企业债券管理暂行条例 ，开始编制企业债券发行计划。这一时期企业债券规模迅速扩张， 1992年企业债券发行规模达到 350亿元。 公司（企业）债券发展 整顿期（ 1993-1995） 1993年 8月国务院颁布了 企业债券管理条例 ，规定企业发行债券必须符合国务院下达的年度规模和规模内的各项指标，而且要按规定进行审批，未经审批不得擅自发行和变相发行。这一时期企业债券发行规模急剧萎缩， 1993、 1994年企业债券发行规模为 20亿元、 45亿元。 再度发展期（ 1996- ） 额度申请 企业发行债券，应提前向国家发展与改革委员会提出申请 ,中央企业通过行业主管部门直接向国家发改委申请 ,地方企业通过省级发改委向国家发改委申报 国家发改委根据申报编制年度企业债券发行计划上报国务院，国务院讨论确定总的发行额度并下达特批的额度文件，由国家发改委下达各部门、各地区执行。 公司（企业）债券发行程序 发行申报 中央企业债券由企业向国家发改委报送申报材料 地方企业债券，由企业向各省、直辖市、自治区和计划单列市发改委报送申报材料。企业债券经国家发改委批准后，即可发行。 公司（企业）债券发行程序 公司（企业）债券 近三年公司（企业）债券额度情况 2005年发改委规定的企业债发行额度为 512亿元，涉及 26家企业。 2004年的额度为 268亿元 ,实际发行 326.2亿元， 2003年额度为 452亿元，最终发行量为 358亿元。 近三年企业债券发行规模050010001500额度 实际 额度 实际 额度 实际2003 2004 2005公司债券发行条件（ 公司法 1993.12、 证券法 2005.11) （一）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元； （二）累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十； （三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （四）筹集的资金投向符合国家产业政策； （五）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； （六）国务院规定的其他条件。 公司（企业）债券 企业债券发行条件（ 企业债券管理条例 1993.8） (一 )企业规模达到国家规定的要求； (二 )企业财务会计制度符合国家规定； (三 )具有偿债能力 ； (四 )企业经济效益良好 ,发行企业债券前连续三年盈利； (五 )所筹资金用途符合国家产业政策。 公司（企业）债券 公司（企业）债券市场现状、 企业债券管理条例 修订 一直以来发展债券市场的思维主线还是计划经济思想，无论是发行的审批、定价还是出现问题的处理方法都是行政性的，市场发挥的作用相当有限，国有大型企业仍将是企业债企业债券市场的主力军， 挤出效应：即大企业通过发债来解决融资问题，中小企业的融资问题则可以通过银行贷款来解决。对于中小企业发行债券，周小川指出，中小企业债券通常属于高收益、高风险的债券，在实际操作中风险较高，容易出问题。 公司（企业）债券市场现状、 企业债券管理条例 修订 企业债市场发展就未能突破债市瓶颈，发改委 公司债券管理条例 修改了 4年且至今没有出台的时间表。原因是这一条例的修改，将直接导致中国公司债发行由 “ 审批制 ” 改为 “ 核准制 ” 、备案制。 利率定价和投资制度的突破。新 条例 将逐步形成市场化的利率定价制度。原 条例 提到，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的 40。 企业短期融资券简介 中国人民银行于 2005年 5月 23日发布 企业短期融资券管理办法 银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。融资券应采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司进行登记托管。中央结算公司负责提供二级市场交易结算、代理兑付及相关信息发布服务。 企业短期融资券简介 发行只需经过央行的批准，因此企业的信用至关重要，信用评级可能成为制约短期融资券发展的重要外在因素。 由于发行成本和收益率的优势，从诞生至今持续火爆。 2005年度短期融资券发行规模为 600亿元。但目前中小企业发行短期融资券还没有先例。 短期融资券的年利率是 2.9%，远低于银行一年期贷款基准利率 5.58%，财务成本的节省非常明显。 企业申请发行融资券的条件： 制度； 企业短期融资券简介 其他规定 对企业发行融资券实行余额管理。待偿还融资券余额不超过企业净资产的 40%。 融资券的期限最长不超过 365天。发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。 融资券发行利率或发行价格由企业和承销机构协商确定。 企业短期融资券简介 企业短期融资券简介 中小企业短期融资券发行限制： 从目前短期融资券市场的发展现实看，对融资并不是特别难的大型、特大型企业是 “ 锦上添花 ” 有余，而对中小企业克服发展的资金瓶颈是 “ 雪中送炭 ” 不足。 目前短券市场政策框架存在一定的理论与实践上的矛盾 :在市场准入条件方面，设置的门槛很低，似乎所有的企业都可以发行；但在短券发行方式上，又实行单一的承销发行方式，且在备案制发行的操作实践上，实行事实上的主承销商推荐 “ 通道制 ” 。其结果就是，具备条件的中小企业因承销手续费导致发行总成本过高，而放弃选择发行短券融资，或承销机构因发行手续费低，而不愿推荐发行规模较小的中小企业发行短券。 中小企业融资前景 政策导向 2004年 1月 31日国务院发布了 国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见 （ 国九条 ） 。 意见指出： 建立多层次的股票市场体系 ， 逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系 ， 分步推进创业板市场建设 ， 完善风险投资机制 ， 拓展中小企业投资渠道 。 积极稳妥发展债券市场 ， 改变债券融资发展相对滞后的状况 ，丰富债券市场品种 ， 制定完善公司债券发行 、 交易 、 信息披露 、信用评级等规章制度 ， 建立健全资产抵押 、 信用担保等偿债机制 。 中小企业融资前景 各地出台措施缓解中小企业融资难 深圳民营及中小企业发展专项资金下个月将正式启动，今年将投入 8750万元，用于担保机构的风险补偿，间接帮助中小企业克服融资困难。 商业担保机构的发展 深圳中科智担保投资有限公司，截至 2005年 4月担保额达到亿元 银行融资介绍 流动资金贷款 流动资金贷款是为了满足企业生产经营过程中的流动资金需求（包括周转性流动资金需求和临时性流动资金需求）而发放的贷款。按期限分为短期流动资金贷款（期限 1年以内，含 1年）与中期流动资金贷款（ 1至 3年，含 3年） 流动资金贷款条件 借款人从事符合国家产业政策和社会发展规划要求的建设和生产经营活动 贷款使用有效益，借款人有良好的信用记录，能按期归还贷款本息，