（统计学专业论文）衍生金融工具核算问题研究.pdf

内容摘要 衍生金融工具在最近三十年经历了一个高速发展的过程，它对投资者的风险态 度和投资行为产生了颠覆性的影响，但是这些变化在现有的国民核算体系中却没有 准确、完整地得到反映，因此衍生金融工具成为当今国民核算研究的前沿领域之一 针对衍生金融工具的性质特点和核算方式，就原有的国民经济核算体系进行必要的 修订与增补，已经成为理论和实务界的当务之急。 本文从核算的角度出发，重新考察了衍生金融工具的定义、特征和分类等基本 问题，并在此基础上系统地回顾了现有的相关核算原则和研究成果。以1 9 9 3 年s n a 为代表的各种核算体系，都将衍生金融工具作为独立的金融资产进行核算，并初步 涉及了估价与记录的方法。本论文则力图从核算理论与实践两个方面进一步发展或 深化现有的研究成果，文中逐一分析了衍生金融工具对国民核算的各个组成部分产 生的影响，并将衍生金融工具核算工作的现实性与可行性作为分析对象，并提出了 探讨性的实施方案。 衍生金融工具核算在我国尚属空白，相关研究也未广泛开展。本文在该领域所 做的主要工作和创新之处表现在以下几个方面：( 1 ) 引入国外最新的相关研究成果， 并加以系统的归纳和评析。文中首次将各个国际组织在衍生金融工具核算研究中取 得的成果按照时间顺序进行了详细的综述，清晰地勾勒出核算原则的发展历程，并 通过横向对比突出成果各自的重点与特点；( 2 ) 衍生金融工具核算原则的提炼、阐 发及其可行性分析。文章通过对有关衍生金融工具核算原则的各种不同观点的梳 理、比较和归纳，得到了一套较为概括但不失完备性的核算原则。为了验证核算原 则的可操作性，文章选取了不同种类具有很强代表性的衍生金融工具，深入细致地 分析了它们所涉及的流量与存量，及其在国民核算中记录的具体原则与方法。这些 理论与实践的分析结果对今后的核算原则的制定和核算实务工作的开展都有很强 的指导意义；( 3 ) 衍生金融工具核算对原有国民核算的影响分析。本论文首次比较 系统地分析了衍生金融工具对于五大核算产生的不同程度的影响，这种影响已经不 局限于核算原则层面，而是要求对工具本身所包含的复杂的现金流量进行准确完整 的反映；( 4 ) 衍生金融工具核算在我国的实践问题及其设想。文章总结了国际上现 已开展的衍生金融工具统计与核算工作的若干有益经验，针对我国金融统计与金融 市场的发展现状，提出了几种具有可操作性的方案。 衍生金融工具的核算问题涉及了金融与核算两门科学，具有很强的边缘性与复 杂性。期冀本文所做的上述工作能为今后相关领域的理论研究与核算实务提供有益 的参考和借鉴。 关键词：国民核算；衍生金融工具；核算原则；核算方法 a b s t r a c t h lt h er e c e n t3 0y e a r s ，ar a p i dp r o g r e s sh a sb e e ng a i n e di nf i n a n c i a ld e r i v a t i v e s , w h i c hg i v e sap r o f o u n di m p a c to nt h er i s ka t t i t u d ea n di n v e s t i n gb e h a v i o ro fi n v e s t o r s a l lt h ec h a n g e sc a u s e db yf i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa r en o tp r o p e r l ya n d c o m p l e t e l yr e c o r d e d a n dr e f l e c t e di nt h es n a ，a n ds oi tb e c o m e san e wd i s c u s s i n gf o c u si nn a t i o n a la c c o u n t s r e s e a r c h i n g a n d i ti su r g e mt om a k en e c e s s a r yu p d a t e sa n da m e n d m e n t sb o t h t h e o r e t i c a l l ya n dp r a c t i c a l l yt ot h ee x i s t e da c c o u n t i n gp r i n c i p l e sa c c o r d i n gt ot h e c h a r a c t e r so ff i n a n c i a ld e r i v a l i y e s a tt h eb e g i n n i n go fa r t i c l e ，ar e c o n s i d e r a t i o no ft h ed e f i n i t i o n , f e a t u r e sa n d c l a s s i f i c a t i o no ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e si nt h ev i e wn a t i o n a la c c o u n t i n gi sc a r r i e do u tb e f o r e s y s t e m a t i c a lr e v i e wo fr e l a t e da c c o u n t i n gp r i n c i p l e s i n t h e19 9 3s n aa n do t h e r a c c o u n t i n gs y s t e m s , f i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa 托s e p a r a t e l yt r e a t e d , a n ds o m ef u n d a m e n t a l v a l u a t i o na n dr e c o r d a t i o nm e t h o d sa 代a l s oa v a i l a b l ei nt h e s es y s t e m s i nt h i sa r t i c l e ，a m a 鼹o ft h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a lw o r k sh a v eb e e n d o n et od e v e l o pa n df u r t h e rt h ee x i s t e d r e s e a r c h i n gr e s u l t s t h ea n a l y z i n gw o r ki n v o l v e st h ei m p a c t so nt h ed i f f e r e n tp a r t so f n a t i o n a la c c o r n t s , t h ea p p l i c a t i o no fa c c o u n t i n gp r i n c i p l e sa n ds o m eo t h e rp r a c t i c a l i s s u e s a c c o u n t i n go ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e si sab r a n d n e wf i e l di nc h i n a , a n dr e l a t e d r e s e a r c hi sq u i t er a r e t h e r ea r es o m ec r e a t i v ew o r k si n t h i sa r t i c l e ，t h e ya l e ：( 1 ) i n t r o d u c t i o na n dc o e m - n e n to nr e c e n tp r o g r e s si nf i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa c c o u n t i n g i ti st h e f i r s tt i m et os u mu pt h ea v a i l a b l ea c h i e v e m e n t sc h r o n o l o g i c a l l ) , , w h i c h # y e sac l e a r e v o l u t i o nc o b r o fa c c o u n t i n gp r i n c i p l e s e m p h a s e sa n df e a t u r e so ft h e s ea c h i e v e m e n t s c o u l da l s ob eo u t s t a n d e db yc o m p a l a t i o n ；( 2 ) a b s t r a c t i o n , e x p l a n a t i o na n df e a s i b i l i t y a n a l y s i so fa c c o u n t i n gp r i n c i p l e s as e to fg e n e r a l i z e db u tc o m p l e t ea c c o u n t i n gp r i n c i p l e s i sd r a w no u tb ys u m m i n gu pa n dc o m p a r i n gd i f f e r e n te x i s t e d p r i n c i p l e s s o m e r e p r e s e n t a t i v ef i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa n dt l l e i rf l o w sa n dp o s i t i o n sa l ee x a m i n e dd e t a i l e d l y t ot e s tt h ev a l i d i t yo fa b o v ep r i n c i p l e s t h er e s u l tw i l lb e n e f i tt h ec o n s t i t u t i o no f a c c o u n t i n gp r i n c i p l e sa n dt h e i ra p p l i c a t i o n ；( 3 ) a n a l y s i so ft h ei m p a c to nn a t i o n a l a c c o u n t sf r o mf i n a n c i a ld e r i v a t i v e s f i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa f f e c tt h ef i v eb a s i cp a r t so f n a t i o n a la c c o u n t si nd i f f e r e n td e g r e e t h ei m p a c ti sn o to n l yt h er e q u i r e m e n to fp r o p e r a c c o u n t i n gp r i n c i p l e s ，b u ta l s ot h ea c c u r a t er e f l e c t i o no fc o m p l i c a t ec a s hf l o w si n d e r i v a t i v e s ；( 4 ) t h ep r a c t i c eo ff i n a n c i a l d e r i v a t i v e sa c c o u n t i n gi nc h i n a s o m e o p e r a t i o n a ls c h e m e sb a s i n go nt h ee x p e r i e n c ef r o mi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ld e r i v a t i v e s s t a t i s t i c a lw o r k sa n dr e a l i t yo fd o m e s t i cf i n a n c i a lm a r k e ta r ec o n s i d e r e di nt h i sa r t i c l e t h ea c c o u n t i n go ff m a n c i a ld e r i v a t i v e si n v o l v e sb o lf i n a n c ea n dn a t i o n a la c c o u n t s , w h i c hm a k e si tm o r ec o m p l i c a t e d t h ew o r ki nt h i sa r t i c l ei se x p e c t e dt ob eb e n e f i tf o r f l l r t h e rr e s e a r c ha n df u t u r ep r a c t i c e k e yw o r d s ：n a t i o n a la c c o u n t s ，f i n a n c i a ld e r i v a t i v e s ；a c c o u n t i n gp r i n c i p l e s ， a c c o u n t i n gm e t h o d s 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本 人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在文中以明确方 式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。 声明人( 签名) ： 年月 日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学 有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版， 有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书 馆被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，有权将学 位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 本学位论文属于 l 、保密( ) ，在壹年解密后适用本授权书。 2 、不保密( ) ( 请在以上相应括号内打“ ) 作者签名： 导师签名： 日期：年月日 日期：年月日 第一章衍生金融工具的特征和种类 在研究衍生金融工具的核算方法之前，我们势必需要对于衍生金融工具的性质 特征有一个基本的认识。衍生金融工具核算方法的特殊性和复杂性在很大程度上都 是源于其自身某些固有的特性，这里，我们试图对衍生金融工具的一些基本概念给 予必要的归纳和阐释。 第一节衍生金融工具的起源与发展 在衍生金融工具产生之前，债券和股票是最主要的金融投资方式，它们也就是 所谓的“传统金融工具 ，所以衍生金融工具可以理解为“衍生交易方式 和“传 统金融工具”相结合的产物，而“衍生交易方式一最初产生于实物商品交易过程中， 而真正的衍生金融工具的产生是在这之后。 衍生的商品交易在数百年之前就出现了。风险是衍生交易方式产生的根本动 力，如果商品当中含有的不确定因素越多，那么他们的投机价值也就越大，多数的 投机商人都愿意试试身手。 在夏洛特卢特金斯 投机的历史当中对于“远期一这种衍生交易方式做了 描述，早在4 0 0 多年前的1 6 世纪，捕鲸在欧洲当时还是一种获利颇丰的生意，但 神秘莫测的海洋给捕鲸商人带来了不小的风险，他们在祈祷他们的捕鲸船可以安全 凯旋的时候，也盼望着有一条足够大的鲸鱼能给自己带来丰厚的利润，这些商人很 明智地与捕鲸船签订了远期合约，尽管远期合约当中鲸鱼的价格要高于当时的市 价，但商人还是在利润和风险的矛盾当中做出了“成功的妥协一，而作为捕鲸船， 虽然承担了在海上的风险，但是却获得了更好的交易价格，可以说，在当时这种“远 期交易”方式是一种“双赢”的策略。 在接下来的1 7 世纪，同样是在欧洲，“期权交易一在3 0 年代的“荷兰郁金香 热一过程中应运而生。当时稀有的郁金香在交易商炒作之下价格飞涨，交易商为了 从种植者手中购买到更多的球茎，他们与种植者之间达成了这样一种合约，交易商 衍生金融工具核算问题研究 向种植者收取一笔费用，授予种植者按约定最低价格向该交易商出售郁金香球茎的 权利，与此同时，郁金香交易商通过支付给种植者一定数额的费用，以获取以约定 的最高价格购买球茎的权利，这种能有效降低交易商和种植者双方风险的交易就是 我们今天所说的“期权交易”。从本质上来说，期权双方交易的是一种购买和出售 球茎的权利，真正的球茎交易将发生在双方约定的随后的某个时间。 衍生金融工具在最近的1 0 余年的时间中经历了一个高速成长的“黄金时期”。 衍生金融工具的产生和蓬勃发展带有很强的必然性，1 9 7 3 年，“布雷顿森林体系” 由于长期的危机而最终瓦解，新兴的“浮动汇率制”不仅给世界各国带来了更加自 由的金融环境，也将随时随地的汇率变动风险带给了所有的金融机构、企业、甚至 个人。发达国家的金融机构为了对抗由于政府放松或取消对于利率、汇率和金融机 构业务的管制所带来的难以预料的风险，纷纷寻找新型的金融工具来规避，以远期、 期货、期权、互换为主体的衍生金融工具就应运而生，并且成为一种有效的风险管 理工具。 随着全球金融市场的成长和发展，市场波动所带来的金融风险极大地刺激了衍 生金融工具的发展。迄今为止，国际市场上可交易的衍生金融工具的品种已经多达 1 2 0 0 多种，几乎达到了“量身订制 的地步。从交易量上来看，2 0 0 4 年前三个季 度“交易所交易 的期权和期货总量约为8 6 5 8 万亿美元，和2 0 0 3 年全年8 7 4 3 万亿的交易量大体相当，而这个数字大约是美国2 0 0 3 年g d p 的7 9 倍 ，是全球 g d p 总量的1 6 6 倍，所有这些还不包括大约2 2 0 万亿 的“场外( o t c ) 交易 额。 各种衍生交易方式在实物商品交易中仍然被普遍使用，但是时至今日，投资者 更多的是看重了衍生交易的避险和保值的功能，而不仅仅只是一种投机的工具。除 了投资目的的改变，衍生交易方式也逐渐从实物商品领域扩展至“传统金融工具”， 形成了“衍生金融工具 。从上个世纪7 0 年代至今的3 0 多年的时间当中，衍生金 融工具在“质 和“量”上都有了巨大的发展。 w 数据来自b a n kf o ri n t e r n a t i o n a ls e t t l e m e n t s ( 国际清算银行) 出版的“b i sq u a r t e r l yr e v i e w ( 2 0 0 4 1 2 ) ”( 参 考文献【2 】) 数据来源同 留美国2 0 0 3 年g d p 为1 0 9 8 5 5 万亿美元，数据来自 中国统计年鉴2 0 0 4 ) ( 中国统计出版社2 0 0 4 年出版) ( 参 考文献 s z l ) 世界g d p 总量根据国际货币基金组织( i m f ) 出版物“w o r l de c o n o m i co u t l o o k ( 2 0 0 4 9 ) ” ( 参考文献 2 6 】) 所公布的数据计算得来 数据来源同 第一章衍生金融工具的特征和种类 第二节衍生金融工具的界定 不同的金融组织、研究机构对于衍生金融工具都有自己的定义，不同的定义虽 然在措辞上面各有不同，但都对衍生金融工具的本质做了相似的叙述，下面列举了 几种国际权威机构不同的定义，从中可以归纳出衍生金融工具必备的几个方面。 一、两大国际会计组织对于衍生金融工具的定义 ( 一) 美国财务会计准则委员会( f a s b ) 对衍生金融工具的定义 美国财务会计准则委员会( f i n a n c i a l a c c o u n t i n gs t a n d a r d sb o a r d ，f a s b ) 在1 9 9 4 年发布的“美国财务会计准则公告f a s ( 第1 1 9 号) ：衍生金融工具和金融工具价 值的揭示当中初步将衍生金融工具描述为诸如“期货、远期、互换和期权合同， 以及其他性质类似的金融工具一。随后，在1 9 9 8 年发布的“美国财务会计准则公 告f a s ( 第1 3 3 号) ：衍生工具和套期保值活动的会计处理 当中制定了确认衍生 金融工具的三条标准，它们分别是：“第一，该合约具有一项或多项标的物，一项 或多项名义金额或支付条款，或二者兼有。该条款决定结算的金额，以及决定在某 些情况下是否需要结算；第二，该合约不需初始净投资，或其初始净投资比那些预 期对市场条件具有类似反应的其他合约要少；第三，该合约要求或允许以净额结算， 也可随时通过合约以外的方式以净额结算，或通过交割资产结算，对于资产受让人 而言，交割资产的结算方式无异于以净额结算。一圆 ( 二) 国际会计准则委员会( 队s c ) 对衍生金融工具的定义 国际会计准则委员会( i n t e r n a t i o n a l a c c o u n t i n gs t a n d a r dc o u n c i l ，i a s c ) 在1 9 9 8 年发布的“国际会计准则认s ( 第3 9 号) ：金融工具的确认和度量 当中将衍生金 融工具定义为一种具有以下特征的金融工具：“第一，其价值随特定利率、证券价 格、商品价格、外汇汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数或类似变量( 有 时称作“标的物”) 的变动而变动；第二，不需初始净投资，或与对市场条件变化 具有类似反应的其他类型合约相比，只需较少的初始净投资；第三，在未来日期结 0 译自f a s1 1 9 ：d i s c l o s u r ea b o u t d e r i v a t i v e f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s a n d f a i r v a l u e o f f i n a n c i a l i n s t r u m e n t s ( 1 9 9 4 ) ， 第5 段f a s b 编制( 参考文献【1 5 1 ) 曾译自f a s1 3 3 ：a c c o u n t i n g f o r d e r i v a t i v e i n s t r u m e n t s a n d h e d g i n g a c t i v i t i e s ( 1 9 9 8 ) ，第6 段f a s b 编制( 参考 文献1 1 6 1 ) 衍生金融工具核算问题研究 算”。 二、权威金融机构对于衍生金融工具的定义 ( 一) 国际货币基金组织( i m f ) 对衍生金融工具的定义 国际货币基金组织( i n t e r n a t i o n a lm o n e t a r yf u n d ，i m f ) 2 0 0 0 年出版的货币与 金融统计手册中将衍生金融工具定义为“与另外一种具体金融工具、指标或商品 相联系的金融工具，通过这种工具，具体的金融风险( 如利率风险、外汇风险、股 票和商品价格风险等) 能够自行在金融市场交易。 手册还进一步对于衍生金 融工具的处理原则、估价方式和投资目的进行了分析。 ( 二) 国际清算银行( b i s ) 对衍生金融工具的定义 国际清算银行( b a n kf o ri n t e r n a t i o n a ls e t t l e m e n t s ，b i s ) 在国际金融统计工作中 充当了重要的角色，而对于衍生金融工具的统计工作正式开始于2 0 世纪8 0 年代末。 国际清算银行下属的“支付与清算委员会( c p s s ，c o m m i t t e eo np a y m e n ta n d s e t t l e m e n ts y s t e m s ) 一在他们2 0 0 3 年出版的支付与清算系统术语表当中是这样 定义的：“衍生金融工具是一种金融合约，它们的价值由相关的一种或多种标的资 产、利率或者指数的价值决定，为了分析的需要，所有的衍生金融工具可以分为远 期合约、期权或者两者组合几个基本类。 ( - - ) 国际互换和衍生产品协会( i s d a ) 对衍生金融工具的定义 国际互换和衍生产品协会( i n t e r n a t i o n a ls w a p sa n dd e r i v a t i v e sa s s o c i a t i o n ， i s d a ) 是一个由1 8 个互换交易商于1 9 8 4 年联合而形成的金融组织，协会成立初期 是为了规范当时的利率互换交易，协会经过了2 0 多年的发展，现在已经成为全球 衍生金融工具交易重要的监管机构。作为国际权威的金融组织，i s d a 和i m f 、b i s 最大的区别在于其在衍生金融工具方面的专业性，而后两者所涵盖的职责范围和金 融工具的种类更加全面和完整。 i s d a 对于衍生金融工具的定义可以这样表述：“时至今日，衍生产品指的是大 量个人商定的场外交易和交易所交易。最近的十年之间，场外衍生交易不仅包括利 率和货币互换交易，而且还出现了利率封顶期权、利率保底期权、利率封顶保底期 译自i a s3 9 ：f i n a n c i a li n s t r u m e n t s ：r e c o g n i t i o na n dm e a s u r e m e n t ( 1 9 9 8 ) ，第6 段i a s c 编制( 参考文献1 1 8 ) 。引自货币和金融统计手册( 中文版) ( 2 0 0 0 ) ，第2 4 9 段国际货币基金组织编制( 参考文献【5 0 】) 谤译自ag l o s s a r yo f t e r m su s e di np a y m e n t sa n ds e t t l e m e n ts y s t e m s ( 2 0 0 3 ) b i s - c p s s 编制( 参考文献【7 】) 。4 第一章衍生金融工具的特征和种类 权、互换期权、商品价格互换、权益互换、信用衍生工具、天气衍生工具和其他的 衍生金融产品。 三、两大核算体系对于衍生金融工具的定义 国民经济核算体系( s y s t e m o f n a t i o n a l a c c o u n t s ，s n a ) 是各国普遍采用的 核算标准和方法，而欧盟国家通行的是欧洲国民经济帐户体系( e u r o p e a ns y s t e m o f a c c o u n t s ，e s a ) ，e s a 在概念、范畴、原则和方法上都与s n a 保持一致性。除 了上述两种现行的核算体系之外，国民经济平衡表体系( m a t e r i a lp r o d u c ts y s t e m ， m p s ) 也曾经在核算历史上占有一席之地，但是由于其采用的是“限制生产理论一， 加之1 9 9 3 年s n a 正式推出之后就渐渐淡出，所以m p s 并没有相关的定义或者核 算原则。 ( 一) s n a 对衍生金融工具的定义 s n a 将衍生金融工具定义为一种“与一种特定的金融手段或者指标( 外国通货、 政府公债、股票价格指数、利率、等等) 相联系，或与一种特定的商品( 黄金、咖 啡、糖、等等) 相联系斗 的金融手段。 ( 二) e s a 对衍生金融工具的定义 e s a 与s n a 的定义有类似的表述方式，e s a 认为它是一种“基于或者衍生自 另外一种标的工具的金融资产，而这个标的工具可以是金融资产，也可以是一种商 品或指数舫国。 四、衍生金融工具定义中的基本特征 以上罗列了来源不同的几种衍生金融概念，表述方式虽然不尽相同，但都包含 了以下几个衍生金融工具所必需的基本点： ( 一) 衍生金融工具是一种独立的金融资产，它虽然依附于某种特定的标的物， 但是衍生金融工具本身也具有价值，特别是其中由于时间和风险产生的价值是不能 被忽略的。 译自a n i n t r o d u c t i o n t o t h e d o c u m e n t a t i o n o f o t cd e r i v a t i v e s ( 2 0 0 2 ) i s d a 编制( 参考文献【2 8 】) 曲引自国民经济核算体系1 9 9 3 ) 1 1 3 4p 2 6 1 联合国等编，国家统计局国民核算司译，中国统计出版社1 9 9 5 年出版( 参考文献1 6 3 1 ) ( 以下相同引用将省略出版信息及引用信息) 国译自“e u r o p e a ns y s t e mo f a c c o u n t s ( 19 9 5 ) ”欧盟统计局编制( 参考文献【9 】) 衍生金融工具核算问题研究 ( 二) 衍生金融工具都有各自的标的物，标的物价值是衍生金融工具价值形成 的基础，其变动也影响着衍生金融工具价值变动的方向和幅度。 ( 三) 衍生金融工具内在的时间风险，这种由于时间上的不确定性而带来的风 险源于合约签订时间和标的物实际交易时间的不一致，但也正是这种时间上的不确 定使得衍生金融工具具有极具吸引力的价值。 ( 四) 衍生金融工具交易具有一定的或有性，这是因为交易成功与否往往取决 于其内在价值和市场价值之间的差距。 ( i l ) 衍生金融工具实际上是衍生交易手段和具体标的资产结合的产物，随着 技术的不断进步，交易手段和标的资产都从单一转为复合，这使得衍生金融工具的 复杂性不断增加。 衍生金融工具上述的这些基本特点决定了其核算方法的独特性，我们需要在已 有的常规方法上进行必要的改进，从而保证核算结果能正确反映其价值和风险。 五、不属于衍生金融工具的一些特例 在金融市场上交易的众多金融工具中，有一些很容易被误认为衍生金融工具， 根据上面介绍的衍生金融工具的定义，需要对以下几种特例做出澄清： ( 一) 部分固定价格合约 无论是实物产品、服务或是金融工具的固定价格合约的持有双方，大多因为合 约价格的不可更改的原因，而无法对合约潜在的风险采取必要的规避措施，所以类 似的固定价格合约就不能算是衍生金融工具。但是当这些固定价格合约被标准化之 后，从而可以通过合约的自由交易实现内在风险的交易，这样的固定价格合约才符 合衍生金融工具的定义。 ( 二) 部分存在交易“时差 的合约 衍生金融工具合约的签订时间和最终的交易时间往往存在一定的“时差”，这 种“时差只是衍生金融工具的一个充分不必要的性质，也就是说，并不是所有的 存在“时差 的交易都是衍生金融交易，那些在实物产品、服务和金融市场的正常 交易中产生的“时差也可能引起价格的变动，但是这种价格的变动不应该计入衍 生金融工具的交易帐户，也不应该视其为衍生金融工具头寸的变动。 ( 三) 保险合约 第一章衍生金融工具的特征和种类 保险不是一种衍生金融工具，虽然保险也有分散风险的作用，但是其内在的作 用机理和衍生金融工具的风险分散效应是截然不同的。保险合约通过具体的保险条 款为被保险者提供的金融保护作用只是针对某种具体的不确定性而言的，它仅仅是 金融中介服务的一种形式。保险机构通过从被保险者手中收集资金，并以组合投资 的方式将资金分散于不同的金融或其他资产上，并以此达到分散风险的目的，但是 衍生金融工具的风险分散是伴随着交易的进行的。从这一点可以看出，保险主要是 通过分散风险，而不是交易风险，来达到风险管理和控制的目的的，因此，保险就 不能算做一种衍生金融工具。 ( 四) 部分或有工具 部分或有工具( 例如信用证和担保) 不是衍生金融工具。或有工具最大的特征 就是所包含的金融交易在具体发生之前必须满足一项或者多项条件。或有工具的这 种特征看似与期权交易有着类似之处，但是交易条件是两者之间最大的区别。期权 是否能得到最终的执行取决于标的工具的市场行情这一条件，但是影响或有工具最 终执行的条件更为复杂，往往不仅仅受市场行情的影响。因此或有工具无法通过灵 活的市场交易达到交易风险的目的，这也是其不能成为衍生金融工具的理由。 ( 五) 部分嵌入式工具 部分的嵌入式衍生金融工具不能视为独立的衍生金融工具。我们将包含有衍生 交易特征的金融工具称为嵌入式衍生金融工具。这种嵌入式的衍生金融工具要按照 其主要特征进行分类和核算，而不应该受到其中衍生交易性质的影响，我们常见的 “可转换债券一就是典型的例子，它虽然是一种包含有期权性质的债券，但是它应 该按照债券( 转换前) 或者股票( 转换后) 进行核算，而不是按照期权进行核算。 第三节衍生金融工具的分类 同定义类似的是，不同主体大多根据自身的需要对衍生金融工具进行了分类， 下面使用的分类方式也是为了满足本文分析的需要，但同时也是比较常见的分类方 法。 一、按照衍生交易方式分类 衍生交易方式习惯上被分为远期、期货、期权和互换四种交易方式，经过与不 衍生金融工具核算问题研究 同的标的物进行搭配，就形成了种类繁多的衍生金融工具。但是过于复杂的划分方 式并不适合核算的需要，因为核算方法应当具有一定的稳定性，不应被动地跟随衍 生金融品种的激增而频繁地发生改变，所以需要寻找一种高度概括的分类方法，并 以此制定具有较强适应性的核算原则与方法。 为了核算的方便，本文将衍生金融工具分为远期和期权两大类，期货和互换则 被归入远期交易当中，这种分类方式充分考虑到了衍生交易自身的特性，同时也达 到了高度的概括性。区分远期和期权的最重要的一个原则就是合约中标的资产的交 易是否需要实际执行，远期合约涉及的标的资产交易一定会在合约约定的时间内得 到执行，但是期权合约的执行与否则要取决于当时的市场行情是否有利。 远期和期权的概念、特点以及具体的核算方法在接下来的章节中有专门的叙 述，这里不再重复。 二、按照交易场所分类 衍生金融交易产生的初期并不是一种规范的交易形式，大多都是私人、银行和 金融机构之间通过签订合约形成的，随着可交易品种和交易量的不断激增，市场对 于规范和监管的需求就显现出来，交易所在这个方面起到了积极的作用。一种衍生 金融工具按照是否在交易所中进行交易可以被区分为交易所交易( e x c h a n g et r a d e d d e r i v a t i v e s ) 和场外交易( o v e r - t h e c o u n t e rd e r i v a t i v e s ，o t c ) 两类。 交易所交易的衍生金融工具始于1 9 7 2 年5 月1 6 日在美国芝加哥商品交易所 ( c h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g e ，c m e ) 推出的英镑等七种货币的远期合约，随后芝 加哥期货交易所( c h i c a g ob o a r do f t r a d e ，c b o t ) 相继于1 9 7 3 年和1 9 7 5 年推出了 第一份股票期权和利率期货。相比规范的交易所交易来说，场外交易是一种更为普 遍和广泛的交易方式，大量场外交易的完成都是依托不断现代化的通信技术完成 的，而且场外衍生金融工具的规范性也在像i s d a 这样的金融组织的努力工作之下 得到了很大的发展。 同样的衍生金融工具，无论是否在交易所中交易都不会改变其性质，所以对于 核算原则和方法来说，这种按照交易场所分类的方式并不对其产生显著影响。但是 由于场外交易的衍生金融工具在交易品种和区域上都比较分散，所以在核算数据的 搜集方式上与交易所交易有比较大的区别。场外交易衍生金融工具的统计工作最早 第一章衍生金融工具的特征和种类 是由i s d a 自发进行的，随后b i s 将这项工作经常化、系统化、规范化，加之其在 交易所交易统计上的大量工作，使得b i s 成为衍生金融工具统计最主要实施执行机 构，文章会有专门的章节对于数据搜集方法做详细的论述。 按照标的资产进行分类 每一种衍生金融工具都要以一种资产或者多种资产的组合作为自身的标的资 产，这些标的资产的属性也影响着相对应的衍生金融工具的属性。标的资产可以是 股票之类的权益资产、贷款之类的信用工具，也可以是利率和外汇之类的传统金融 工具。 ( 一) 权益衍生工具 当一种衍生金融工具的价值源自于某种权益资产或者权益资产指数的时候，它 就是一种权益衍生工具。权益资产是一种所有权和使用权未发生分离的资产形式， 它为资产的所有者拥有并使用，常见的权益资产有股票、股票指数、股票组合以及 各种货币资产。在这些权益标的资产的基础上产生的常见的衍生金融工具主要有： 单一股票和股票组合的期权( 期货) 、股票指数的期权( 期货) 、权益资产之间的互 换交易、以及单一货币或多货币的期权( 期货) 等等。权益衍生工具产生比较早， 大部分常见的期权交易和远期交易( 包含期货交易和互换交易) 都属于这一类。权 益衍生工具有如下特点： 1 权益衍生工具形式上发展比较完善。在形式上，不仅拥有可以在交易所交 易的标准化形式，而且也可以根据交易双方的需要进行量身定制在场外交易( o t c 交易) 。 2 权益衍生工具的估价和风险管理方法比较科学。在估价方法上，任何远期 型的衍生金融工具都可以通过“未来现金流量折现 的方法进行估价，而“布莱克 一斯科尔斯( b l a c k s c h o l e s ) 定价模型则是常用的期权估价方法。在权益衍生工 具的存续期间，交易双方可以通过科学的风险测度模型进行风险管理，比如v a r ( v a l u ea tr i s k ) 就是一种在国际金融市场上得到广泛使用的测度和管理交易过程中 市场风险的方法。 3 权益衍生工具的信息披露比较完全。完善的市场对于信息披露速度、准确 性和完整程度都有很大的影响。 衍生金融工具核算问题研究 ( 二) 信用衍生工具 与权益衍生工具不同的是，信用衍生工具的标的资产一般是各种信用工具，比 如贷款、分期付款和各种金融租赁合约等等，这些信用工具显著的特征就是所有权 和使用权分离。信用工具是风险和收益的统一体，当信用工具的持有者出现违约、 损失、丧失抵押品赎回权、提前偿付、或是遇到市场利率、汇率变动等等风险出现 的时候，持有者可能都无法收到预期的收益。信用衍生工具可以通过信用交易而达 到降低风险的目的，而不涉及标的资产的实际交易。例如银行a 持有某投资组合， 为了降低风险而和银行b 签订信用衍生金融合约，这时银行b 将承担投资组合的风 险，当然银行a 要为此付出一定的费用，但是投资组合仍然由银行a 继续持有。 与权益衍生工具相比，信用衍生工具与之相似之处在与两者都是通过衍生交易 方式实现风险转移，而明显的不同之处在于两者标的资产的所有权和使用权是否可 以分离。 担保应该视为一种原始的信用工具形式，它已经有数千年的历史了，但现有的 信用衍生工具的标的资产早已突破了这种简单的形式。随着衍生交易和资产证券化 的发展，信用衍生工具的主要形式有：收益互换( t o t a lr e t u r ns w a p ) 、信用违约互 换( c r e d i td e f a u l ts w a p ，c d s ) 、衍生债务抵押债券( c o l l a t e r a l i z e dd e b to b l i g a t i o n ， c d o ) 、信用挂钩票据( c r e d i t - l i n k e dn o t e s ) 等形式。 和权益衍生工具相比，信用衍生工具具有如下特点： 1 信用衍生工具所涉及的标的资产不会发生实际的交易，而权益衍生工具的 标的资产可能会根据当时的市场情况进行实际交易。 2 信用衍生工具和权益衍生工具都会受到利率和汇率这些市场变量波动的影 响。除此之外，信用衍生工具在很大程度上还受到工具持有者各种可能发生的“违 约行为”的影响。 3 信用衍生金融工具由于发展历程不长，而且大多都是在场外进行交易的， d 这里的违约行为是一种广义的违约概念，而不仅仅局限于债务人无法全额偿还其债务( 包括本金、利息和其 他费用) 。根据“国际清算银行( b i s ) ”下属的“巴塞尔银行监管委员会( b a s e lc o m m i t t e eo nb a n k i n g s u p e r v i s i o n ，b c b s ) ”制定的新巴塞尔资本协议( n e w b a s e l a c c o r d ) ) ( 参考文献1 6 1 ) 中对于违约的定义， 债务人的以下行为部属于违约： ( 1 ) 确定债务人不能全额i 门还其债务( 本金、利息或费用) ； ( 2 ) 关乎债务人债务之诸如核销、特征准备以及涉及免除或延期偿还本金、利息或费用的债务重组的任 何债务等有关的信贷损失事件； ( 3 ) 债务人对债务的偿还逾期已超过九十天： ( 4 ) 债务人已经向债权人申请了破产或类似的保护； ( 5 ) 某些经济环境的客观条件也町能是引发违约的诱因； 1 0 第一章衍生金融工具的特征和种类 这对于信用衍生工具的多样化更为有益。 权益衍生工具和信用衍生工具这种分类方式对于核算会产生重要的影响。在核 算过程中，衍生金融工具是作为独立的金融资产进行核算的，但是某些信用衍生工 具不满足独立金融资产的条件，所以需要对其做进一步的分析，从而可以明确衍生 金融工具的核算范畴。 第四节衍生金融工具的用途 衍生金融工具的作用同一般的金融产品有类似之处，它们都可以通过被持有或 者交易达到套期保值、投机或者投资的目的，不同的目的需要通过不同的操作来达 成，所以这也给衍生金融工具的核算带来了需要进一步考虑的问题。 一、套期保值 所谓的套期保值指的是在衍生市场上买进( 卖出) 某种衍生金融工具的同时， 在同一个或者其他任何一个衍生金融市场上卖出( 买进) 同一种类、同一数量、同 一期限的衍生金融工具，通过这种反向的操作可以实现风险的期限和承担者的转 换，从而实现保值的目的。 作为套期保值目的的衍生金融工具最大的特点就是正反双向的操作方法，除此 之外还需要在套期保值操作期间内，利用特定的估价方法对这种套期保值操作进行 有效性的评