（会计学专业论文）我国上市公司并购公告效应的实证研究.pdf

首都经济贸易大学硕士学位论文 我国上市公司并购公告效应的实证研究 i 摘 要 并购是增大企业规模进行扩张的重要手段之一也是企业进行长期资本性支出的主要 形式之一同时并购绩效及其价值等的研究也成为目前理论届的热点之一目前关于并 购的研究主要集中在并购的绩效影响因素及并购后的整合问题等几个方面而本文主要从 公告效应的角度出发通过计算并购首次公告日前后一段时间内的超额收益率来考察并购 公告的发布是否会引起资本市场的变化是否会产生正的超额报酬率以及会对投资者带来什 么样的影响 纵观历史西方国家的并购可以追溯到上百年前先后经历过五次并购浪潮并购手段 越来越多并购范围越来越广并购脚步也越来越快总之不管是理论上还是实践上都已 相当成熟相比较而言国内的并购起步较晚只有二十几年的历史但也发展较快国外 相关理论研究的基础主要是假设资本市场是有效地交易是自由的企业利润最大化与股东 收益最大化是基本一致的这些假设在西方成熟资本市场与现实基本吻合然而在转型经济 背景下的中国资本市场的内幕交易和二级市场操纵十分普遍上市公司行为不是一种完全 地市场化行为现有的研究主要是借鉴国外经验结合中国国情依靠股票的长期价格反映 公司业绩由于时间较长因素众多分析也较复杂等不够直观和明确 本文则直接关注于并购的公告信息对股价的冲击上 试图通过研究短期的股价效应来考 察资本市场对并购事件最直接的反应为此文章选取相对较长的一段时间内所有发布的 a 股上市公司并购公告信息并对其进行相关数据处理及筛选后采用事件研究法分别计算了 2 0 0 4 - 2 0 0 7这四年间每一年由并购公告信息所带来的平均超额报酬率和累计超额报酬率得 出的结论表明资本市场会对并购公告迅速做出反应甚至是提前做出反应但是 2 0 0 4年和 2 0 0 5 年两年间并购公告均产生了正的累计超额报酬率而 2 0 0 6 和 2 0 0 7 年两年的并购公告却 产生了负的超额收益率这说明并购公告的发布并不是一定会产生正的超额报酬率使投 资者受益还有可能产生负的超额亏损使投资者受损结果还表明并购公告效应的影响 除了受到企业自身因素的影响外还在一定程度上受到其他因素的影响如市场环境的变化 或经济政策的变化等 关键词并购公告效应异常报酬事件研究法 首都经济贸易大学硕士学位论文 我国上市公司并购公告效应的实证研究 i i a b s t r a c t merger and acquisition (m 1 1 见 n i k o s v a f e a s 首都经济贸易大学硕士学位论文 我国上市公司并购公告效应的实证研究 第 5 页共 4 2 页 资有关的样本和 4 1 个与撤资有关的样本为资本支出的价值提供了比较弱的证据 bhattacharya daouk 13 见 jeffery a. born 2 0 冯巍. 企业投资行为研究. 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