（西方经济学专业论文）我国货币流通速度变动趋势及其影响因素分析.pdf

， 讹 7 7 4 2 4 摘要 货币流通速度是反映经济运行质量和货币流通状况好坏的有效指标之一。 根据 费雪方程式的增长率形式， 作为货币政策中间目 标的货币供应量增长率，主要取决 十经济增长率、可承受的物价上涨率和货币流通速度变化率。因而， 通过对货币流 通速度的研究，能够更加全面深入地评价目前货币政策的实际效果，并对货币政策 的走向 起到一定的参考作用。 木文根据我国 现有的统计数据， 首先对改革开放以来我国货币 流通速度的变动 趋势进行了分析，发现其长期有不断下降的趋势，短期呈顺周期性波动特征;然后 重点运用计量经济学中分析时间序列数据的协整理论， 对影响我国货币流通速度变 动的原因进行实证研究， 研究结果发现影响我国货币 流通速度长期下降的宏观因素 是经济货币 化程度的加深、利率的下降和通货紧缩的预期， 微观因素是消费者 “ 惜 买” 、投资者 “ 惜投” 、银行 “ 惜贷”的行为。另外，金融制度的不断创新给我国货 币流通速度下降的趋势中添加了上升的因素。由于货币化的深入， 我国货币流通速 度下降仍将持续一段时间，但随着经济的发展、金融制度的完善，笔者预测我国货 币流通速度将转而上升。 文章最后根据上述结论提出了改善我国货币流通速度现状的政策建议， 包括提 高金融技术、加快金融创新，实行利率市场化改革以 提高银行货币 创造的积极性， 缩减超额准备金率激活闲置资金， 通过完善社会保障体系来改善社会经济预期，拓 展消费信贷活跃市场交易， 实行稳定的货币政策辅之以必要的财政政策来提高货币 流通速度。 关键词:货币流通速度货币供给量通货紧缩 协整误差修正 模型( e c m ) 未 经六产 “ 、 导师简 意 勿全文公布 ab s t r a c t m o n e t a r y v e l o c i t y i s o n e o f t h e i m p o rt a n t i n d i c a t o r s t h a t c a n r e fl e c t t h e q u a l i t y o f e c o n o m i c o p e r a t i o n a n d m o n e t a r y c i r c u l a t i o n . a c c o r d i n g t o t h e e q u a t i o n o f e x c h a n g e , t h e g r o w t h r a t e o f m o n e y s u p p l y , w h i c h i s t h e i n t e r m e d i a t e t a r g e t o f m o n e t a r y p o l i c y , i s m a i n ly d e p e n d e d o n t h e e c o n o m i c g r o w th r a t e , t h e i n fl a t i o n t a r g e t , a n d t h e v e l o c i t y o f m o n e y . s o , b y s t u d y in g m o n e t a r y v e l o c i t y , w e c a n j u d g e t h e f e a s ib i l i t y o f t h e p r e s e n t m o n e t a ry p o l i c i e s e x a c t l y , a n d k n o w h o w t o d o n e x t . i n t h i s p a p e r , o n t h e f o u n d a t i o n o f c h in a s e x i s t in g s t a t i s t i c s , t h e m o n e t a r y v e l o c i t y o f o u r c o u n t ry , fr o m t h e r e f o r m a n d o p e n i n g t o n o w , h a s b e e n a n a l y z e d a t fi r s t , t h e re s u l t i s t h a t t h e r e i s d o w n w a r d t r e n d f o r a l o n g - t e r m , c y c li c fl u c t u a t i o n i n a s h o r t - r u n ; t h e n t h e a u t h o r a n a l y s e s t h e r e a s o n s w h i c h i n fl u e n c e t h e d e c l i n e o f m o n e t a r y v e l o c i t y o f o u r c o u n t r y b y t h e m e t h o d o f c o i n t e g r a t i o n w h i c h i s u s e d t o s t u d y t h e t i m e s e r i e s d a t a i n e c o n o m e t r i c s , a n d f i n d t h a t m a c r o e c o n o m i c f a c t o r s a r e t h e d e e p e n i n g o f rn o n e t i z a t o n , t h e d e c li n e o f i n t e r e s t r a t e a n d i n fl a t i o n e x p e c t a t i o n , t h e m i e r o e c o n o m i c f a c t o r s a r e t h e b e h a v io r o f t h e c o n s u m e r s c h e r i s h e s o n b u y i n g , t h e i n v e s t o r s c h e r is h e s o n i n v e s t m e n t , t h e b a n k s c h e r i s h e s o n l o a n . i n a d d i t i o n , f i n a n c i a l i n n o v a t i o n i s t h e f a c t o r t h a t c a n r a i s e t h e m o n e ta ry v e l o c i t y . a l o n g t h e m o n e t i z a t i o n , t h e m o n e t a ry v e l o c i t y w i ll d e c l in e f o r s o m e t i m e , b u t w i t h t h e e c o n o m i c d e v e l o p m e n t , m o n e t a r y s y s t e ms p e r f e c t i o n , t h e a u t h o r p r e d i c t s t h a t t h e m o n e t a r y v e l o c i t y o f o u r c o u n t ry w i l l t u rn t o r i s e . a t l a s t , t h e p o l it i c s s u g g e s t i o n s t o im p r o v e t h e m o n e t a r y v e l o c i t y a r e p r o p o s e d o n t h e a b o v e c o n c l u s i o n . t h e y a r e i m p r o v i n g f i n a n c i a l t e c h n o l o g y , a c c e l e r a t i n g t h e f i n a n c i a l i n n o v a t i o n , i m p l e m e n t in g i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t i o n t o r a i s e b a n k s m o n e y c r e a t i o n e n t h u s i a s m , i m p r o v i n g s o c i a l e x p e c t i o n b y p e r f e c t in g t h e s e c u r i t y s y s t e m o f t h e s o c i e t y , a n d e n li v e n i n g t h e m a r k e t b y e x p a n d i n g t h e c o n s u m p t i v e c r e d it ; t a k i n g s t a b l e m o n e t a r y p o li c y w i t h e s s e n t i a l f i n a n c i a l p o l i c y t o r a i s e m o n e t a ry v e lo c i t y . k e y w o r d s : mo n e t a r y v e l o c i t y c o i n t e g r a t i o n mo n e t a r y s u p p l y d e fl a t i o n e r r o r c o r r e c t mo d e l ( e c m) 1 导论 1 . 1 研究的目的及意义 为了抑制我国经济过热的局面， 1 9 9 3 年下半年起我国开始实行 “ 适度从紧” 的 财政政策和货币政策， 至 1 9 %年经济出现“ 低通胀、 高增长” 的局面， 实现了 “ 软 着陆” 。然而出人意料的是，伴随着1 9 9 7 年亚洲金融危机的爆发，刚刚形成的良 好 局面迅速变为 “ 增长下降，生产过剩”的状态，尤其是1 9 9 7 年 1 0 月零售物价指数 ( r p i ) 和1 9 9 8 年4 月消费 物价指数( c p i ) 相继出 现负增长以 来我国 经济已陷 入通货紧 缩的 螺 旋( d e fl a t i o n s p i r a l s ) 陷 井之中。 在寻找打破通货紧缩的循环和自 我强化机制的对策中， 几乎所有的经济学家都 提到增加货币供给、充分运用货币政策的作用。因为无论形成通货紧缩的原因是外 生的还是内 生的， 主要的 表象和特征都是货币 量的变化。李晓西( 1 9 9 9 ) 认为央行和 财 政 联手 进 行财 政性的 货币 投 放， 增 加货币 供给 1 ; 吴 有昌 ( 1 9 9 9 ) 认为 应明 确 地 将 扩张性的货币政策作为当前货币 政策的基本取向， 要对货币供给量和企业的信贷可 得 性 给 予 更大的 关 注 2 1 ; 谢 平、 沈 炳熙 ( 1 9 9 9 ) 认为1 9 9 4 年以 来 货币 供 给 量收 缩 和 货 币 流通速度的下降是通货紧缩发生的货币原因，应扩大中央银行基础货币 投放3 . 胡 鞍钢( 1 9 9 9 ) 认为央行应采取特殊的“ 通货非膨胀” ( d i s i n fl a t i o n ) 货币 政策，以 保持 币 值稳定 ; 钱小 安 ( 1 9 9 9 ) 认 为防 范 通货 紧 缩的 根本 办 法 是实 施 通货再 膨 胀 政策， 扩大 货币 供 应量 5 : 保罗 克 鲁格 曼 ( 1 9 9 9 ) 认为 对 付持 续的 通货紧 缩 压力的 办 法是 实 行“ 管 理 通 货 膨 胀 ”6 针对这种情况，为了走出通货紧缩的阴影，央行于 1 9 9 8年将货币政策由“ 适 度从紧”改为 “ 适当放松” 。与此相适应，采取了一系列积极的货币政策，包括加 大货币供应量，央行连续7 次降息并对存款征收利息税，以及调低商行的法定准备 金率( 山1 3 % 降到8 %， 后又降到6 % ) . 取消信贷规模的管制， 恢复银行间债券回购 的业务等等。但随之而来的现实经济运行状况表明，这些政策作用效果不够明显， 在货币供应量大幅度超过经济增长率的同时，中国却未发生严重的通货膨胀，而是 呈现持续的通货紧缩局面，构成了麦金农所称的 “ 中国之谜” 。为什么会出现这种 状况呢?笔者认为是货币流通速度在 “ 作怪” ，而许多学者在研究货币政策时往往 把它给忽略掉了。 古典经济学在研究货币问题时的传统做法是把货币 流通速度作为常数处理， 重 点考察货币 数量对物价等经济变量的 影响。 现代货币 数量论者费雪( i . f i s h e r ) 就认 为:短期内货币流通速度变化很小，在考虑短期经济问题时可以假定它不变，著名 的费雪交易方程式mv=p t中的v就固定为常数。然而无论国内还是国外的学者 通过长期跟踪观察， 发现v其实是在变动着的。 现代计量经济学的研究证明了货币 流通速度不断变化的观点， 并且波动越来越大。 如果说货币流通速度在短期内下降 是经济周期性调整的自 然反应，是正常的，那么长时间内不断地下降就不一定了， 至少越来越慢的货币流通速度会给经济带来某种不利的影响。从微观上看，货币流 通速度的下降意味着初始单位获得的可分配资金， 无法以相同速度在单位时间通过 商品销售回流于再生产，企业产品销售不畅、资金紧缩，失业率也会上升;从宏观 上看，货币政策的效果将受到影响，货币流通速度的降低使货币当局对货币需求的 估计出现偏差，不能达到货币市场的均衡状态，从而减弱货币政策的效果。 随着经济体制的变迁，我国货币流通速度出现了不断下降的趋势。林继肯、熊 正 栋分别对1 9 5 5 - 1 9 8 3 年、 1 9 7 9 -1 9 9 8 年区间 进行时序回归得出 我国 货币 流通速度 每年 平均递减0 . 0 8 8 次、 0 .0 3 9 9 次的 结 论h l ( 8 1 。 货币 流 通 速度的降 低减 弱了 货币 政 策的效果，于是尽管央行不断加大货币供应量，我国经济仍在通货紧缩的阴a - 中徘 孔 口 。 由此我们可以看出研究货币 流通速度的变化规律， 对正确运用货币政策进行宏 观调控，以使经济正常运行、稳步发展是非常必要的。 1 .2 文献综述 由于理论基础不同、观察角度的差异，无论是马克思的政治经济学，还是西方 古典货币数量论、凯恩斯学派、现代货币学派等，都有自己的货币理论，对货币流 通速度的解释的表述也各不相同。同时也有许多学者对不同国家 的货币流通速度 做了许多实证分析。木节将对己 有的关于货币 流通速度的研究成果做一理论综述。 1 . 2 . 1 同。 有关货币流通速度的定义 由于对问题的假设前提各有不同，因而对货币流通速度的概念界定也各不相 部分经济学家在谈到货币流通速度时仅指货币的收入流通速度 年货币存量在融通该年收入流量时周转的次数，根据 m v = p y, 也就是指 一 它等于名义 g d p ( p y ) 与 名 义 货币 存 量 ( m ) 的 比 值 9 。 与 收 入 流 通 速 度 相 对 应的 一 个 概 念 是 交 易 流通速度， 根据交易方程式m v = p t ， 它是总交易额( p t ) 与货币 余额( m ) 的比 率。总交易额是大大超过 g d p的一个值，其原因是:许多涉及资产的销售和购买 的交易都与 g d p无关;同时， 最终产品是一个特定项目 引起的总支出通常要超过 这 个 项目 对g d p 的 贡 献 io n 货币的交易流通速度中的 “ 总交易额”虽然是个客观存在的数值，但无法全面 翔实地统计出来，且货币交易速度衡量的只是充当交易媒介的这部分货币的速度， 未能充分地反映执行其他职能的货币的流通速度，因此即使计量出来也失之于片 面。 货币 收 入流通 速度的 测算也 存在 着一些不 足，比 如m: 中 包 括了 流动性较差的 定期存款和储蓄存款，因此虚减了货币流通速度;将没有引起货币流通的存贷计入 g d p中， 虚增了货币流通速度; 将收入形态以外的货币流通排除出去， 虚减了货币 流通速度。 但是其计算的各项数据都具有可得性，且它较为符合公式mv = p y的理 论要求，世界上应用较广。因此目 前多数人在讨论货币流通速度时是将此概念定义 为货币的收入流通速度。 1 . 2 . 2 货币流通速度的理论 1 ) 马克思的货币流通速度理论 马克思在金币 ( 或金属货币 ) 流通的前提下， 给出了公式: 执行流通手段职能的 货币 量= 商品价值总额/ 同名货币的流通速度。在存在一个数量足够大的黄金库的条 件下，即黄金可根据需要进入流通，也可转为贮藏。商品的价格取决于商品的价值 和黄金的价值。 按马克思的价值论，价值产生于 生产过程，商品是带着价值进入流 通的，商品价格有多大，就需要多少金币来实现它。当商品与金币交换后，商品就 退出流通， 金币 却留在流通之中可以 使其他商品的价值得以实现， 从而一枚金币流 通几次就可使相应几位价格的商品出售。 这个流通公式只能是右方决定左方，而不 能是左方决定右方。 在分析纸币流通问题时，马克思认为:纸币木身没有价值，只有流通才能作为 金的代表。由于流通所能吸收的金量是客观决定的，所以无论投入多少纸币，所能 代表的也只是客观所能吸收的金量。这样纸币投入越多，单位纸币所能代表的金量 越少，商品的价格上涨，即纸币流通条件下，纸币数量的增减则成为商品价格涨跌 的决定因素，流通公式左边决定右边。 马克思认为: 货币流通速度并不是一个恒定的量，它受多种因素的影响而经常 发生变动 川。 2 ) 传统的 货币 数量论 1 9 1 1 年，费雪在其 货币的购买力一书中提出了 “ 交易方程 p t = mv 。其 中， p为价格总水平或价格指数， v为货币的收入流通速度，其定义为名义总交易 额除以货币总量。按照西方学者的解释，v是由一些 “ 如公众的支付习惯，使用信 用范围的大小，交通和通讯的方便与否等制度上的因素” 决定的，而这些因素在短 期内不会有大的变化，因而在短期内v不会迅速变化。 y决定于资源、技术条件， 而在充分就业的状态下， 不可能发生变化。因此， v和y被视为常量。这样，价格 p 就随着货币 数量m正比 例地发生变化 z l 剑桥学派的后期代表， 马歇尔的嫡传弟子庇古根据前者的学说， 1 9 1 7 年发表的 货币的价值一文中提出了所谓 “ 剑桥方程” 。他所关心的是，公众所愿意持有 的货币数量，即对货币的需求量。剑桥方程表示如下:m=k p y 。其中，p的含义 同前，y为实际国民生产总值， k 为经常持有的货币量，即货币需求总量和名义国 民! ! .产总值的比例，k显然为货币收入流通速度的倒数。据解释，k的大小取决于 社会的商业习惯和制度等因素，在短期内固定不变，可视为常数。 y在达到充分就 业均衡时也是一个已知常数。因此， 格水平的高低取决于货币数量的大小 总起来说，传统的货币数量论都 价格水平 p同货币数量 m 成正比例变化，价 致把v当作由外在结算、支付制度决定的常 数，重点去分析m, p 和y之间的关系。 3 ) 凯恩斯主义的 观点 从凯恩斯开始，人们把货币流通速度置于经济周期中去研究。凯恩斯在 货币 改革论中对 占典学派中关于货币流通速度的稳定性提出了疑问，他认为，货币流 通速度不是稳定不变的，而是具有很大的 “ 可塑性” ，并指出货币流通速度与货币 数量成反比 例变化。 凯恩斯还用他的“ 流动性偏好” 说来解释货币 流通速度( 凯恩斯， 1 9 2 3 ) 1 。 之后 在 其 通 论中 他 进 一 步 论 述了 货币 流通 速 度是 利 率函 数的 观点， 认为货币 流通速度 v是利息率r 的增函数， d v / d r 0 ，当r 增至一定程度， v对 r 的 弹性接近于零， v达到最大p 5 1 4 ) 现代货币 数量论 弗里德曼在吸收和修正凯恩斯灵活偏好论的基础上，于 1 9 5 6年发表的 货币 数量论的重新表述 一文中提出了新货币数量论。弗雷德曼的货币数量论在v的界 定上则有了创新:首先，他把货币需求量看作实际收入水平和所持资产收益率的函 ， m_ _ 、 .， ， 、 二 二 、 .二、 . 、 二一 ， ， ，、 ， 数， 即- = m ( y ，p o r , 二y ， p ) ， 其中， y y ; 代表各类金融 资 产的 收 益 尸 率 ， 尸 则 等 于 ip 业 it ， 代 表 所 持 耐 用 品 的 预 期 收 益 率 。 其 后 ， 他 对 实 际 货 币 供 给 p m与实际产出y 进行了长期趋势考察， 发现二者之比不是常数， 而是依赖于 : 、p , 变化的变数。 = v( r ，p ) 由于v = y / m, 且 a v ， 0 , 立 a r a 尸亡 所以 刊 把以 上关系写成关于v的函数形式，即v= y / m 0 。对于此公式的解释是这样的:山于金融资产和 耐用商品都可作为货币的替代品，因此，当r 升高时，居民会增加对金融资产的 持有，减少对货币的需求，假设实际收入不变，v便会上升;当 p , 升高时，耐用 品的价值或者实际购买力几乎未变， 而货币的实际购买力则相对下降，预期通胀率 的卜 升把居民对货币的需求转化为对耐用品的需求，假设实际收入不变，v 也会_ l 月。 假设预期通胀率正相关于当期通胀率 p ， 则公式可变为: v = m / y = v ( r ，p ) , r亚 0 , 立 0 16 10 a r o p 1 .2 . 3 货币流通速度变化及其影响因素的经验比 较 m i c h a e l b o r d o和l a r s j o n u n g 经过研究发现， 几乎所有国家的货币 流通速度变 化 趋势均呈“ v ” 形， 而 其中 制 度因 素 起了 关 键作 用 1 7 1 。 他们考察了 很多国 家的 近 一百多年来货币 流通速度变化的情况，结论是:在几乎所有国家， 货币流通速度先 是随着货币化的深入而下降，然后又随着金融创新和经济的稳定化程度提高而 卜 升。美国、加拿大，意大利、日 本和英国于 1 9 4 6年左右达到货币流通速度的最低 点，而瑞典、丹麦、挪威和德国的货币流通速度达到最低点的时间则要早 2 0年左 右。 影响货币流速的因素很多而且影响方式错综复杂， 对于不同的国家， 或同一国 家在不同时期，影响因素及其影响程度是不相同的;经济学者们的观点也是多种多 样的。例如美国在 2 0 世纪 7 0 年代以前的 3 0多年中货币的收入流通速度是稳中 卜 升的，很有规律:然而从 8 0年代初开始，货币流速呈现多变，反复无常的态势; 一些经济学者认为这是由于附息的n o w( n e g o t i a t e d o r d e r o f wit h d r a w a l ) 帐户的引 入和通胀率下降;托马斯 梅耶等认为部分归咎于名义利率下 降曰 ;而弗里德曼 ( m .f r i e d m a n ) 认 为 是 货币 增 长多 变 所 致 18 。 奥 pr叶 ( o .o w o y e ) 对 非 洲、 亚 洲、 拉r 美 洲的3 0 个欠发达国家在1 9 6 1 -1 9 9 0 年期间所作的实证分析表明， 其中三分之二以 上的国家货币增长率是影响货币流速变化的主要原因， 次要因素有通胀率和实际产 出增长率;另一些国 家的 主要影响因素则是通胀率或实际产出 增长率 1 9 实际上 ， 国 外理沦 界有关货币 流通速度影响因素的讨论由 来已 久( 见表1 . 1 ) ， 但至今尚无一 个 公认性结论( 哈罗德，1 9 3 6 ;凯默勒，1 8 7 5 ;弗里德曼等， 2 0 0 1 ，中译本 1 6 :弗里 德 曼 ， 1 9 9 0 ， 中 译 本 ) 20 (2 1 2 2 1 表1 . 1 国际各学派对货币 流速影响因素的分析 -3 : 派或姓名 认为的影响因素 费雪 i lk占 弗里德曼 凯恩斯 后凯恩斯主义 鲍莫尔 托宾 山 尔德、 尼尔森 希克斯、克劳沃、汤森德 弗里德曼( 后期) 、 施瓦兹 米切尔 戈德史密斯和肖 个人心理、金融发达程度、人口密度 个人心理 收入、价格 利率 个人支出变化 实际收入、金融创新 随机 支付成本 金融深化 经济货币化 金融发达程度 国内学者在研究货币问题时往往先做这样的约定: 假定货币流通速度不变， 情 况是如何如何， 但也有不少学者关注货币 流通速度的变化问题。黄达认为，对于货 币流通速度，我们既要看到它在年度之间变化较小的特点，也要看到它的确是一个 处在不断变化的 变量2 3 1 。 周峻认为计算货币 需要量比 较复杂的问 题是计算货币 流通 速度，他说，随着我国社会主义建设的发展，现金流通速度有减慢的趋势，经济生 活中影货币流通速度快慢的因素是很多的，归纳起来主要有两个方面的因素:一是 经济因素， 二是心理因素2 4 。 对于我国 货币 流通速度下降的原因一些学者也提出了 自己的观点。郑耀东( 1 9 9 6 ) 认为， “ 货币 流通速度的短期变动因素包括:制度变迁、 货币 流通量、 利率、 财政赤字、国民收入、 物价水平、 经济周期( 储蓄与投资变动) 、 金融创新、国际资本流动、非经济因素等，但短期变动因素不可能完全改变流通速 度的长期趋势。因此，短期变动构成货币流通速度上下波动周期，长期趋势构成货 币 流 通 速 度波 动的v 型曲 线。 n 2 5 汪 祖 杰 ( 1 9 9 9 ) 认 为， “ 从 长 期 看， 市 场经 济的 发 展， 金融深化会加快货币流通速度。就某个时期看，如果说货币供应量的增长超过经济 增长，则货币流通速度下降，这是一种不正常的情况， 在正常的经济环境下货币 流 通 速 度是 逐 渐加 快的 。 ” 2 6 1 戴国 强 ( 1 9 9 5 ) 认为， 发 展中 国 家随 着商 品 化 程 度的 提高， 经济货币 化程度也会提高， 货币 的交易功能加强，便会导致货币 流通速度加快2 7 1 易纲( 1 9 9 6 ) 认为， “ 从 1 9 7 8 年以 来，中国的货币 增长率经常大于物价上涨率与 国民 生产总值增长率之和， 而货币流通速度逐年减慢，影响中国货币流通速度的主要原 因 是 货币 化 过 程。 n 2 8 1钱 小 安 ( 1 9 9 8 ) 利 用 货币 供 应同 比 增 长的 季 度 数 据得 到资 木市 场 的 发 展 对 货币 流 通速 度 有 影响的 结论 2 9 1 。 左 孝 顺 ( 1 9 9 9 ) . 施 锡 锉、 夏国 忠 ( 1 9 9 9 ) 都 提出 价 格 管 制 是 造 成 我国 货币 流 通 速 度 递 减的 重 要 原 因 3 0 3 11龚 炯、 黎 奥 ( 2 0 0 1 ) 认为我国金融管制下形成的“ 强迫储蓄” 也给货币 流通速度带来了下 降的压力3 2 1 1 . 3 研究方法及文章结构 本文主要是试图通过计量经济学的方法来探寻我国货币流通速度变化的原因， 寻找引起其变化的主要因素，以期给出一些政策建议。研究中，主要将用到时间序 列分析的一些工具，比如单位根检验、协整检验等方法，因为考虑到我国经济体制 改革刘 制度因素的影响，本文选取样本区间为 1 9 7 8 - 2 0 0 2 年，以 避免体制变化对其 他各变量的影响。 本文主体共分为六章。第一章导论介绍本文研究的目的、意义，对目前国内外 的研究做以综述性分析，以及论文采用的方法和预期结果。第二章通过宏观数据计 算改革开放以来我国货币流通速度并结合图形对其进行趋势分析。 第三、四、五章 是本文的重点， 运用单位根检验、 协整检验、 误差纠正等方法寻找影响我国货币 流 通速度的变动因素，然后对其长期、短期特征作以解释，并进一步分析通货紧缩与 其的关系。最后第六章是小结及政策建议。 z 改革开放以来我国货币流通速度的变化趋势 1 货币流通速度的测定 在研究我国货币流通速度的变化以及其变化原因之前，有必要先对其进行测 。 由 前述货币 流通速度定义可知， 货币 流通速度有交易流通速度( v = p t / m ) 和收入 2.定 流通速度( v = p y / m ) 之分，由 于货币 可以 重复交易， t # y ， 而现实中t是一 个不容 易确定的量，因此研究货币流通速度时一般都采用货币的收入流通速度， 本文也将 采用这 一 定义。 由著名的剑桥方程式，我们可以得出 p y 名义g d p m; m; i = 0, 1 ， 2 ( 2 . 1 ) 用不同层次的货币供给分别计算不同层次货币的流通速度，以 1 9 7 8 - 2 0 0 2年作 为样本区间，我国货币 供给量及计算所得的各层次流通速度见表2 . 1 . 2 . 2 货币流通速度的趋势分析 由 表2 . 1 我们做出 各层次货币 流通速度的曲 线图 ( 见图2 . 1 ) ， 可以 更为清晰的 看 出货币流通速度的趋势。 通过观察比较我们可以得出我国近2 0 多年的货币流通速度的态势及特点如 卜 : 第一， 各层次货币流通速度由现金货币到广义货币逐渐变小。现金货币的流通 速度v ,， 明 显高 于另外两 个层次的货币 流通速度， 这表明 我国 居民 的 现金持 有量 较 低，大多货币固化为储蓄存款、定期存款等低流动性货币资产形式。 第二，由图2 . 1 可以清楚的看出自改革开放以来我国货币流通速度除少数年份 上 升以 外， 总 体是 一个长期 持续下降的 趋势。 根据1 9 7 8 - 2 0 0 2 年的 数据，气、鱿、 砚分别从1 7 . 0 9 , 3 . 8 2 , 3 . 1 3 下降到5 . 9 3 , 1 .4 4 , 0 . 5 5 ， 绝对下降总幅度为1 1 .0 6 , 2 .3 8 , 2 .5 8 相 对下降 总幅 度为6 4 .7 2 % . 6 2 .3 0 . 8 2 .4 3 % ,峡的 下降 趋势相 对突出。 绝对量 上， v , 下 降 最多， 表明 人们 持币 待购的 心理加强; 相 对量上， v下降 最多， 除大 部 分是山于现金的流通速度减缓外， 部分表明我国各类储蓄存款、定期存款等准货币 在向高流动性货币资产的转化降低。 这一现象符合凯恩斯关于货币流通速度并非常 量的 论断。 另 外， 从 趋势图 可以 看出v比v , v z 波动更 剧烈， 意味着v o 受外在经 济变量的影响更大。 第 三， 从 计 算得出 的v u . v .杭的 变 化率， 结 合同 期的 通 货膨 胀率的 变 化率 见 表2 .2 及图2 .2 )比 较可以 看出v o . v ,长的 波动强 度依次降 低， 1 1 与 通货膨 胀 率的 变 化 基本 上 是吻 合的，v a , v . v 上升 的 年 份 均为 通 货 膨 胀率 较高的 年 份， 大幅下降的年份通货膨胀率也相应很低， 由此可以看出短期货币 流通速度与物价水 平具有较强的正相关性，且短期货币流通速度有顺周期的特征， 在经济上升阶段减 速相对趋缓，在经济下降阶段减速相对提高。 第四，由图2 . 1 及图2 .2 我们都可以 看出货币流通速度的下降有减缓的趋势。 各层次货币 流通速度趋势线基本可划分为三个区间段:1 9 7 81 9 8 4 年，货币 流通速 度快速下降;1 9 8 51 9 9 0年，货币流通速度缓慢下降;1 9 9 12 0 0 2年，货币流通速 度 趋于 微幅 波动下降， 尤 其自1 9 9 9 年以 来气、 哟、 性都 变动很小， 基本 保持稳定。 其中从 波 动 最为 显 著， 而 且气和代 隐 约 呈 现“ v ” 形 走 势， 在1 9 9 3 年出 现见 底反 弹，这与世界大多数国家相类似。 年份 gdp ( 亿元) 我国 货币供给与流通速度表( 1 9 7 8 - 2 0 0 2 年) mmov , ( 次/ 1 1 .) 1 9 7 83 6 2 4 ( 4 l i l ) 21 2 . 0(4l i:)1159.1 ( 次 / 年 ) 1 7 . 0 93 . 8 2 v ( 次 / 1 1 ) 3 . 1 3 1 9 7 94 0 3 8 22 6 7 . 71 4 5 81 5 . 0 83 . 4 32 . 7 7 1 9 8 04 51 7 . 83 4 6 21 8 4 2 . 91 3 . 0 53 . 1 3 2 . 4 5 1 9 814 8 6 2 . 43 9 6 . 32 2 3 4 . 51 2 . 2 72 . 8 42 . 1 8 1 9 8 25 2 9 4 74 3 92 5 8 9 . 81 2 . 0 62 . 7 72 . 0 4 1 9 8 35 9 3 4 . 55 2 9 . 83 0 7 5 . 01 1 . 2 02 . 7 2 1 . 9 3 1 9 8 47 1 7 1 . 07 9 241 4 6 . 39 . 0 52 . 4 51 . 7 3 1 9 8 58 9 6 4 . 48 9 5 . 04 8 8 4 31 0 . 0 2 2 . 6 81 . 8 4 1 9 8 6 1 0 2 0 2 21 2 1 8 46 2 6 1 . 68 . 3 72 . 411 . 6 3 1 9 8 7 1 1 9 6 2 . 51 4 5 4 石7 6 6 4 . 58 . 2 2 2 . 3 11 56 1 9 8 8 1 4 9 2 8 . 32 1 3 4 力9 2 8 8 . 97 . 0 02 . 1 51 . 6 1 1 9 8 9 1 6 9 0 9 . 22 3 4 4 力 1 0 9 2 0 . 0 07 之12 . 3 01 . 5 5 1 9 9 0 1 8 5 4 7 . 92 6 4 4 刀1 3 9 0 9 . 0 07 . 0 22 . 1 11 . 3 3 1 9 91 2 1 6 1 7 . 83 1 7 7 . 8 ( 亿元) 9 4 8 . 5 1 1 7 7 . 1 1 4 4 3 .4 1 71 0 . 8 1 91 4 .4 2 1 8 2 . 5 2 9 31 . 6 3 3 4 0 . 9 4 2 3 2 . 2 5 1 7 4 . 5 6 9 5 0 . 5 7 3 4 7 . 1 8 7 9 3 . 2 1 0 8 6 6 . 6 1 5 01 5 . 7 1 6 2 8 0 . 4 2 0 5 4 0 . 7 2 3 9 8 7 . 1 2 8 5 1 4 . 8 3 4 8 2 6 . 3 3 8 9 5 3 . 7 4 5 8 3 7 . 3 5 31 4 7 . 2 5 8 9 7 1 . 6 7 0 8 8 2 . 0 1 7 5 5 6 . 0 06 . 8 01 . 9 91 . 2 3 1 9 9 2 2 6 6 3 84 3 3 6 刀2 2 9 9 9 . 0 06 . 1 41 . 7 71 . 1 6 1 9 9 3 3 4 6 3 4 . 45 8 6 4 . 73 4 8 7 9 . 8 5 . 9 12 . 1 30 . 9 9 1 9 9 4 4 6 7 5 9 . 47 2 8 8 . 64 6 9 2 3 . 56 . 4 2 2 . 2 81 . 0 0 1 9 9 5 5 8 4 7 87 8 8 5 . 3 6 0 7 5 0 . 57 . 4 22 .4 40 . 9 6 1 9 9 6 6 7 8 8 4 . 6 8 8 0 2 刀7 6 0 9 4 . 97 . 7 1 2 . 3 80 . 8 9 1 9 9 7 7 4 4 6 2 石 1 0 1 7 7 . 6 9 0 9 9 5 . 37 . 3 22 . 1 40 . 8 2 1 9 9 8 7 8 3 4 5 2 1 1 2 0 4 . 2 1 0 4 4 8 9 . 5 6 . 9 92 . 0 10 . 7 5 1 9 9 9 8 2 0 6 7 . 5 1 3 4 5 5 . 51 1 9 8 9 7 . 9 6 . 1 07 9 0 . 6 8 2 0 0 0 8 9 4 4 2 之 1 4 6 5 2 . 7 1 3 4 6 1 0 . 4 !6 . 1 01 . 6 80 . 6 6 2 0 01 9 5 9 3 3 . 3! 1 5 6 8 8 . 81 5 8 3 01 . 9 !6 . 1 1 1 . 6 30 . 6 1 2 0 0 21 0 2 3 9 7 . 9 1 7 2 7 8 刀 1 8 5 0 0 7 . 0 5 . 9 34 40 . 5 5 数据来源:历年 中国统计年鉴 、 历年 中国金融年鉴及 中国人民 银行统计季报 表2 . 2 各层次货币流通速度的变化率及通货膨胀率 ( 1 9 7 8 -2 0 0 2 ) 年份 v o % ( 比 上年 )代o/0(比 上 年)v 2 % 0 匕 上 年 ) 通货膨胀率 ( in f ) % ( 比上年) 1 9 7 80 . 7 1 9 7 9- 1 1 . 7 6- 1 0 . 2 1 - 1 1 . 5 01 . 9 1 9 8 0- 1 3 . 4 6- 8 . 7 5 - 1 1 . 5 57 . 5 1 9 8 1- 5 . 9 8- 9 . 2 7 - 1 1 . 0 22 . 5 1 9 8 2- 1 . 71- 2 . 4 6- 6 . 4 2 2 . 0 1 9 8 3- 7 . 1 3- 1 . 8 1 - 5 . 3 92 . 0 1 9 8 4- 1 9 . 2 0- 9 . 9 3 - 1 0 . 3 62 . 7 1 9 8 5 + 1 0 . 7 2+ 9 . 3 9+ 6 . 3 69 . 3 1 9 8 6- 1 6 . 4 7- 1 0 . 0 7- 1 1 . 4 1 6 刀 1 9 8 7- 1 . 7 9- 4 . 1 5一 2 9 7 . 3 1 9 8 8- 1 4 . 8 4- 6 . 9 3+3 21 1 8 . 5 1 9 8 9- 3 . 0 0- 6 . 9 8 - 3 . 7 31 7 . 8 1 9 9 0- 2 . 6 4 - 8 . 2 6- 1 4 . 1 93 . 1 1 9 9 1- 3 . 1 3- 5 . 6 9 - 7 . 5 23 . 4 1 9 9 2- 9 . 7 1- 1 1 . 0 6 - 5 . 6 96 . 4 1 9 9 3- 3 . 7 5 + 2 0 . 3 3- 1 4 . 6 61 4 刀 1 9 9 4+ 8 . 6 3+ 7 . 0 4+1 . 0 1 2 4 . 1 1 9 9 5 + 1 5 . 5 8+ 7 , 0 2- 4 . 0 01 7 . 1 1 9 9 6+ 3 . 9 1 - 2 . 4 6- 7 . 2 9 8 . 3 1 9 9 7- 5 . 0 6 - 1 0 . 0 8- 7 . 8 7 2 . 8 1 9 9 8- 4 . 5 1 - 6 . 0 7- 8 . 5 4 0 . 8 1 9 9 9- 1 2 . 7 3 一 1 0 . 9 5- 9 . 3 3 一 1 .4 2 0 0 00 . 0 0 - 6 . 1 5- 2 . 9 4 0 . 4 2 0 01+ 0 . 1 6- 2 . 9 8 - 7 . 5 80 . 7 2 0 0 2- 2 . 9 5 - 1 1 . 6 6- 9 . 8 3 一 。 . 8 注:其中1 9 7 8 - 1 9 8 4 年的nf 是城市的c p i ，其他年份的是居民的c p i . 数据来源: 历年 中国统计年鉴 、 历年 中国 金融年鉴及 中国 人民银行统计季报 20 1 5 1 0 5 一 _ _ _ _ _ _ 二 _ _ _ 0 - - - - - - - - - - - - - - - 一 _ _ _ _ _ _ _ 二 二 8 8 9 09 6 9 8 0 0 0 2 v2 86一vo 7 8 8 0 8 2 8 4 9 2 9 4 v1 一 一 一 图2 . 1 各层次货币流通速度趋势图 3 0 、几 、 了j厂 了尸 们丫/- 2 0 厂一 飞 1 0 爪 、 了 产 户、l b 了 . 六 j 、 _ ， / 、 _ 扮 产 /丫 与 了j了11 卜州、 勺六门 1/ / 0 厂j/ 、 、 了 /, 曰洲川 洲协洲 - 1 0 _ _乃 ji:1, / 丫 八 钾 、 么 - 20 7 8 8 0 8 2 8 4 8 6 8 8 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 一v 0 % 一v1 % 9 0 9 2 v 2 % i n卜 % 图2 . 2 各货币 流通速度的 变化率及通货膨胀率的变化率 1 3 3 我国货币流通速度变动因素的计量模型 在了解了货币流通速度的基本状况以及其对经济的重要影响之后， 对其变化的 原因进一步研究就显得格外重要和紧迫了。 下面笔者试通过计量模型对货币流通速 度长期下降趋势进行验证分析，然后探讨其短期性波动的原因。 3 . 1 模型选择 山于本文选取改革开放以来 2 0多年的时间数据，因此不能用分析横截面数据 一般方法对数据进行处理， 而将采用基于均衡分析的协整理论。 它包括单位根检验、 协整检验两个基本内容。协整关系所隐含的实质含义是经济系统的长期稳定关系。 长期是指数据生成过程，组成系统的变量为非稳定