（金融学专业论文）中国金融业经营体制问题研究.pdf

摘要 金融业的经营体制主要包括分业经营与混业经营两种体制模式。单纯从两种 体制模式的设计内容和实践效果分析，两种体制模式各有利弊，而如果纵观世界 主要经济发达国家的金融业发展历程，金融业的经营体制呈现出混业经营分 业经营再混业经营的特点，目前，混业经营已成为国际金融业的发展主流。 当前我国金融业正处于改革和对外开放的发展阶段，金融业体制模式的设计与安 排，将对我国金融业未来的发展取向乃至经营安全产生直接、关键的作用，所以， 借鉴发达国家的发展经验，选择并最终确立适合我国未来国情实际需要的金融业 经营体制模式，将由过去的理论探讨演变为现实需要。本篇论文也正是围绕这一 需要进行命题和展开论述的。 本篇论文在写作过程中采用了对比、递进、实证分析等方法，并引用经济学 原理对相关命题进行了论证。本文的创新主要表现为：一是较为全面地对两种金 融业经营体制进行了论述；二是在充分肯定了分业经营体制在我国金融业发展过 程中积极意义的基础上客观论证了混业经营体制在我国确立的必然性；三是就混 业经营体制在我国的确立、发展提出了一些积极大胆的设想。文章在结构设计上 共分为五章，其中前两章侧重于理论论述，后三章则分别就混业经营体制在我国 实施的必要性、中国金融业未来混业经营具体组织运作模式以及未来在中国实施 混业经营的风险防范措施进行了阐述。 由于本人水平有限，疏漏不足在所难免，恳请各位师长学友给予批评斧正。 关键词：分业经营混业经营金融控殴公司内控机制会融监管 a b s t r a c t t h em a n a g e m e n ts y s t e mo ff i n a n c i a li n d u s t r yi sm a i n l yc o m p o s e do fs e p a r a t e d o p e r a t i o na n dm i x e do p e r a t i o n a n a l y z e df r o mt h e i rd e s i g n i n gc o n t e n ta n dp r a c t i c a l e f f e c t ，b o t ho p e r a t i n gm o d e sh a v et h e i ro w na d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e sw h i l e s u r v e y i n gt h ed e v e l o p m e n to ft h ef i n a n c i a li n d u s t r yi nt h em a j o rd e v e l o p e dc o u n t r i e s i nt h ew o r l d ，w ec o u l df i n dt h a tt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mi sf i r s td o m i n a t e d b yt h em i x e do p e r a t i o n ，t h e nt h es e p a r a t e do p e r a t i o na n df i n a l l yt h em i x e do p e r a t i o n a g a i na tp r e s e n t t h em i x e do p e r a t i o nh a sb e c o m et h em a i ns t r c o j ni nt h ei n t e r n a t i o n a l f i n a n c e t h ef i n a n c i a li n d u s t r yi nc h i n ai se x p e r i e n c i n gr e f o r ma n dr a p i dd e v e l o p m e n t t h e d e s i g na n da r r a n g e m e n to ft h em o d eo fo u rf i n a n c i a ls y s t e mp l a y sak e yr o l ei n t h ed i r e c t i o n - s e t t i n ga n ds e c u r i t yo ft h ef u t u r ed e v e l o p m e n to fo u rf i n a n c i a li n d u s t r y t h e r e f o r e ，w es h o u l dn s et h ee x p e r i e n c eo fo t h e rc o u n t r i e sf o rr e f e r e n c e ，a n dc h o o s e a n de s t a b l i s ho u ro w nf i n a n c i a lo p e r a t i n gm o d ew h i c hi ss u i t a b l ef o r _ 【h ef u t u r ef a c t u a l s i t u a t i o ni nc h i n a i ti sn o tat h e o r e t i c a le x p l o r a t i o na n ym o r e ，b u th a sb e c o m ear e a l n e c e s s i t y t h i st h e s i sf o c u s e so nt h i si m p o r t a n ti s s u e b e s i d e ss o m e a n a l y z i n g m e t h o d ss u c ha s c o m p a r i s o n ，r e c u r s i o n a n d e x e m p l i f i c a t i o n ，e c o n o m i cp r i n c i p l e sa r ea l s ou s e d t h e r ea r et h r e ec r e a t i v ep o i n t si n t h e s i s ：f i r s t ，i tg i v e sar e l a t i v e l yc o m p l e t ee x p l a n a t i o na b o u tt h et w om o d e so ft h e f i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e m ；s e c o n d ，a f t e ra f f i r m i n gt h ep o s i t i v ef u n c t i o n so ft h e s e p a r a t e do p e r a t i o ni n t h e d e v e l o p m e n to f o a rf i n a n c i a li n d u s t r y , i to b j e c t i v e l y e x p o u n d sa n dv e r i f i e st h ei n e v i t a b i l i t yo ft h ee s t a b l i s h m e n to ft h em i x e do p e r a t i o n s y s t e m ；t h i r d ，i tp u t s f o r w a r ds o m ed a r i n gs u g g e s t i o n so r lt h ee s t a b l i s h m e n ta n d d e v e l o p m e n to f t h em i x e do p e r a t i o ns y s t e m t h i st h e s i si n c l u d e sf i v ep a r t s t h ef i r s t t w op a r t sf o c u s e so nt h et h e o r e t i c a le x p l a n a t i o n t h et h i r dp a r td e m o n s t r a t e st h e n e c e s s i t yo ft h ee s t a b l i s h m e n to ft h em i x e do p e r a t i o ni no u rc o u n t r y t h ef o u r t hp a r t i f e l a b o r a t e st h es p e c i f i cd e t a i l sa b o u th o wt oi m p l e m e n tt h em i x e do p e r a t i o ni nc h i n a a n dt h el a s tp a r tp r o p o s e ss o m em e a s u r e st op r e v e n tt h er i s ki nt h ei m p l e m e n t a t i o no f t i l a tm o d e t h i st h e s i si n e v i t a b l yh a ss o m eo m i s s i o n sb e c a u s em a t e r i a l sa r el i m i t e d ih o p e m y t e a c h e r sa n df e l l o ws t u d e n t sh e l pm er e c t i f yt h e m k e y w o r d s ：s e p a r a t e dm a n a g e m e n t ，m i x e dm a n a g e m e n t ，f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , i n t e r n a lc o n t r o lm e c h a n i s m ，f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n i l l 中国金触业经杵体制问题研究 第一章关于金融业经营体制的论述 分业经营制与混业经营制是金融发展史上两种最重要的金融经营体制。这两 种经营体制由于在设计内容和适用环境上的巨大差异，其在不同经济发展阶段所 呈现的作用也不尽相同，所以，根据不同的经济发展形势选择并确立金融经营体 制对一国的金融发展意义重大。 第一节两种金融经营体制的比较与联系 一、金融业的两种主要金融经营体制 ( 一) 令融分业经营体制 分业经营制，也称专业化业务制。其核心在于银行业、证券业、信托业、保 险业分业经营、分业管理，各行业之间有严格的业务界限，其代表当推1 9 9 9 年 之前的美国的金融体制。分业经营制中的分业，实际上包括了五个层次的内涵： l 银行业与证券业、信托业、保险业的分业；2 短期融资和长期融资的分业；3 商 业银行与非银行业务的分业；4 政策性融资业务与商业性融资业务的分业：5 银 行业务与非银行金融机构业务的分业。其实，不存在纯粹的分业经营，也不可能 有完全的混业经营。实行分业经营，并不意味着把货币市场与资本市场、银行与 证券业完全隔离。因为货币市场与资本市场、银行业与证券业从来就是相辅相成 相互促进的，将分业理解为互相独立和市场分割是一种错误的认识。 ( 二) 金融混业经营体制 混业经营制，也称全能制、合业制，亦称综合经营制。银行不仅可以经营传 统的商业银行业务，如存贷款等，还可以经营投资银行业务，包括证券承销、证 券交易、保险代理等。德国的商业银行体制即是此种模式的典范，其业务范围十 分广泛。德国银行在原则上可以提供所有的金融业务，包括全面的存款、贷款、 支付结算、信贷、租赁等业务。它的融资范围从传统的营业资金贷款扩大到私人 中围金剥! 业经廿体制问题研究 债券和国际债券的发行，服务对象面向社会所有行业，包括贸易、工业、各种类 型的公司、个人和公共部分。 二、两种金融经营体制的比较与评价 从金融经营体制设计的角度分析，分业经营与混业经营各有利弊，不同的金 融环境、不同的经营监管条件，决定了不同的经营体制，没有一种体制能将金融 业经营的效率性和稳定性完全统一，也正是这种不完善才导致了金融业经营体制 从混业到分业再到混业的历史演变。 ( 一) 金融分业经营体制的优势与不足 分业经营制的优点：一是专业化经营。专业化金融机构在单一业务领域内可 以集中资金、人力与经验，并有可能在其行业内占据较高的市场份额，从而实现 一定的规模效益。二是避免利益冲突。这实际上是分业经营的最大优势所在。这 一方面有助于金融机构本身避免陷入风险过高的关联业务之中，另一方面也保护 了存款人或投资人的利益。三是分业经营制有利于减少垄断、维护金融市场的自 然竞争。分业经营制的缺陷表现为：一是因业务单一而风险集中。由于经营业务 单一，各专业性金融机构对外部市场环境的重大变动相当敏感，而且面临较大的 竞争压力。二是因业务分离而规模效率低。由于各专业性金融机构之间业务分离， 其资源或信息不能共享，资金流动性低，难以形成规模经济。 ( 二) 金融混业经营体制的优势与不足 混业经营制的主要优势在于：一是规模经济。从理论上说，在投资规模或经 营成本既定的情况下，业务量越大，其单位成本越低，从而效益越高。由于混业 经营金融机构的金融资源由不同业务部门或机构共享，其总体经营成本通常应低 于每一机构单独经营时的成本总和。二是分散风险。从业务多样化角度看，由于 综合性金融机构从事不同领域的业务，其业务波动的周期与基础多有不同，因此， 当其中一个部门或机构的业务因某种原因陷入低谷时，由于有其他部门或机构的 收益冲抵而不至于对该金融机构本身产生重大乃至致命的影响。三是调整灵活， 具有“内在稳定性”的功能。从业务发展角度看，当综合性金融机构的某些业务 因竞争不力、需求不足、经营不善或业务品种过时等内在或外在原因导致前景不 2 中国金融业经营体制问题研究 佳时，该机构完全可以审时度势随时进行内部业务调整，果断转入其他市场。这 样其经营成果就不至于出现大起大落的现象，显示出综合性金融机构的“内在稳 定性”功能，使银行和整个金融体制趋于稳定。四是金融服务多样化，为客户提 供全面的金融服务。综合性的金融机构既能为客户提供全方位、低价位的金融服 务，又有利于自身参与竞争，提高竞争能力。五是能提高金融系统的运作效率。 不同于分业经营制，在混业经营制下金融资源能按照市场机制的要求实现高效的 流动和使用：同时混业经营条件下可以在较大程度上促使金融机构之间的充分竞 争，从而不断提高整个金融系统的服务效率。 但混业经营制也存在不足，主要表现在：一是管理难度大。在混业经营制下， 综合性的金融机构往往从事多种业务，而试图巩固在某一领域内的地位需要大量 的资源，而且将面临来自各方面的激烈竞争。另外，在一个机构框架内同时管理、 协调多类业务也极为不易，没有充分的资源、适当的规划和高效能的管理能力是 难以如愿的。二是金融透明度不足，容易出现道德风险问题，投资者的利益易受 损害。如果缺乏健全的会融监管体系作保证，混业经营体制难以阻止道德风险问 题的滋生。由于银行能提供全面的金融业务，其信息披露日渐弱化，银行常能利 用所掌握的内幕信息在证券市场上从事损害投资人或存款者利益的活动。三是风 险传递问题。在混业经营制下，综合性金融机构面临的经营环境变的更加复杂， 其经营风险将大大增加，金融机构的安全受到更加严峻的挑战。由于来自证券市 场的风险层出不穷，投资银行业务的重大损失极有可能会影响到机构体系内诸如 商业银行等其他业务部门的经营收益，甚至于有可能产生连锁反应：即经济形势 严峻投资者信心减退抛售股票股票下跌综合性金融机构受到 严重损失银行信用危机银行挤兑全社会信用危机出现金融危 机( 2 0 世纪3 0 年代美国大危机的恐怖画面) 。这种风险传递在专业性金融机构 间是容易避免的。 ( 三) 两种经营体制的比较 从总体上看，综合性金融机构在提供全方位服务方面较为优越，科技与信息 技术的不断进步也为其加强风险管理与综合平衡能力提供了更好的条件，此外， 同一机构内的资源共享也有利于降低成本，使接受会融服务的消费者能从全面的 ! 里叁墼些墅赞体制问题研究 服务与优越的价格中受益。相i ：i ：2 _ t ，专业性机构由于业务的单一和集中而显得 较弱，故混业经营偏向于效率性，而分业经营偏向于稳定性。这种特性决定了如 果能解决混业经营的稳定性问题，混业经营将优于分业经营。可以说，分业经营 和混业经营这两种经营体制各有利弊，两类金融机构也均有大量成功及失败的案 例。 就一国而言，选择分业经营还是混业经营，最大的问题是何种体制引起系统 性风险的可能性大，一般认为混业经营体制可能性较大。这是优于其他一切选择 条件的，由此，就产生了一个“监管条件”，即监管水平达到“有效防止系统风 险”，但这是无法事前度量的。因此，当一国的经济发展水平较高、市场化程度 高、金融机构自身的内控机制完善、经营管理水平较高、余融监管法律健全、金 融监管能力和水平高，则应选择混业经营制。反之则相反。 第二节两种金融经营体制的成本与效率分析 金融系统是整个社会经济系统的核心，对经济发展起着举足轻重的作用，其 功能不仅表现在为社会各个部门进行结算、融资、分配等方面的服务，更重要的 一点是金融系统担负着平衡社会资金运转效率和风险的重任：良好的金融系统可 以使社会资本迅速流向优势产业，提高资金使用效率，同时也可以使社会资本迅 速退出劣势产业，最大限度地规避风险。社会金融系统的建立和运作也要支付成 本，其中最重要的项目就是监管成本、金融机构的外部交易成本和内部管理成本。 监管成本是指以中央银行为代表的金融监控系统为保障金融机构正常规范运作 所付出的成本，以及金融机构违规给社会经济带来的风险和损失。监管成本可分 为直接成本和间接成本两种：直接成本指监管当局实施监管过程中支付的成本， 在存在存款保险体制条件下，还包括存款保险机构对遭受损失的储户所支付的赔 偿：间接成本则指衾融当局实施监管、限制竞争引起金融体系效率降低和金融监 管政策失误所造成的损失。内部管理成本是指金融机构为保障正常运作所支付的 管理成本。交易成本是金融机构在与其他金融机构进行资会、服务等方面的交易， 4 中国金触业经榭体制问题研究 以及会融机构向所服务的企业、个人等付出的成本。在一般情况下，银行混业经 营与分业经营相比，由于业务复杂程度高，将会加大外部监管与内部管理成本的 难度，使监管成本和内部管理成本增加，同时由于混业经营可以增加银行服务手 、 段，减少交易环节，从而降低银行的交易成本。分业与混业经营在三类成本中的 表现可由图1 1 表示： 一琴 abc 分业- 涅业 图1 1分业与混业经营在三类成本中的表现 可见，分业与混业并不是两个绝对对立的概念，在实际中，不可能存在完全 的分业和没有限制的混业。出分业到混业，每一个截面都可以得到一组三类成本， 即社会为金融系统所支付的总成本g c ，g c = s c + m c + e c ，是否实行混业经营，或者 说在分业一混业之间选择哪一个截面作为目前金融业经营体制的导向，要根据监 管成本s c 和内部管理成本m c 的上升( 社会成本的提高) 与交易成本e c 的下降 幅度( 社会效率的提高) 的比值来确定。如果实行混业经营，与分业经营相比， 效率的提高不足以弥补s c 和m c 的上升，那么混业经营的政策取向则是不合适的。 即：在由分业到混业的过程中，若e cl s cf + m cf ，那么意味着混业经营的比 较效益为正，混业经营对社会有利：若e ci e cjs cf + m c e cj 由三类边际成本的变 s cf + m cf e c 由 混业经营对社会有利， 比较效茄化，可以看山由分业一 三类边际成本的变化，可 但由，边际成本的作 交叉的趋势对社会有 看出由交义一综合的趋 h ，混业经营若发展过 势对社会有利。 利。度，则对社会不利。 由上述模型可见，是否实行混业经营，一方面要仔细分析目前银行经营环境， 比较分业一混业经营各个层面的比较效益；另一方面，又不能单纯适应既有 环境，要从效率最优的角度来分析哪些因素的改变可以在混业经营条件下进一步 提高效率。 有一点必须明确，上述模型是建立在一些基础条件之上的，少了这些基础条 件，谈不上根据比较效益的大小来选择所谓的混业体制。这些基础条件主要有： 1 金融监管部门的监管权威提高，监管经验丰富，监管手段先进，监管成 本整体下降，边际递增率减小。 2 金融经营机构的内部建设完善，风险控制措施得当，人员素质、经营管 理水平不断提高。内部管理成本整体下降，边际递增率减小。 3 以电子化、信息化为基础的金融机构的交易成本总量和边际成本下降。 中国金融业经营体制问题研究 在上述三点的基础上，图i i 中三条曲线都将得到很大的改变，不仅三条曲 线同时向下平移( 平移幅度不一定相同) 以表示整体社会成本的降低，而且，三条 曲线的斜率也将有新的变化。在由分业过渡到混业的过程中，由于取消了金融业 、 不同类型机构之间以及金融机构与顾客之间的交易障碍，交易成本可以大幅度下 降；而监管成本和内部管理成本则由于监管手段和经验丰富，银行内部管理加强， 成本上升变缓。因此，图1 1 会演变为图1 2 。 风险成本 图1 2分业与混业经营在三类成本中的表现演变图 中国金融业经营体制问题研究 第二章金融业经营体制的理论体系与动态 第一节金融业经营体制的理论体系及实证分析 一、金融业经营体制的理论基础 ( 一) 分业经营制的理论依据“利益冲突论” 该理论认为，当商业银行同时经营银行业务和证券业务时，由于利益冲突银 行必然会滥用权利。其理论逻辑过程是：银行具有广泛的社会联系，特别是通过 信贷长期往来与企业有密切联系，较透彻地了解企业的财务、管理和市场发展前 景。银行的信息优势对混业经营的客户来讲是一把双刃剑。一方面，由于银行对 企业和市场了如指掌，与专业投资银行或证券公司相比，在承销证券中，银行具 有信息优势，对企业信用和证券质量的评估更为准确：另一方面，客户对发行证 券的企业知之甚少，只是把对银行的信赖作为判断尺度。这样，与证券公司相比， 银行更容易也更具有内在冲动去掩饰自己的商业行为动机。 ( 二) 金融业混业经营制的理论基础 会融机构的规模经济和范围经济效应是会融业混业经营的理论基础。从现代 企业组织理论角度来说，企业可以通过横向与纵向的联合实现规模扩张。金融业 混业经营所发展出来的多种模式( 全能银行和金融控股公司) 均可以从不同角度 来满足该项要求。随着企业边界的扩大，所造成的首当其冲的影响是混业条件下 的金融企业平均规模和分业条件下的金融企业规模并不相同。统计数据可以映 证：混业会带来金融企业规模的扩大。1 根据一般企业成本理论，随着企业边界 的扩大，在对生产要素使用量的增加和结合状态的改变过程中，可以使企业生产 长期平均成本下降，从而使规模报酬递增，能够在更大的产量规模水平上实现长 期均衡，也就是实现规模经济。随着金融业混业的推进，混业条件下的金融企业 平均规模和分业条件下的金融企业规模并不相同，金融企业如果能够满足相同的 1 a l l e nnb e r g e n 2 0 0 ) ，t h ei n t e g r a t i o no f l h ef i n a n c i a ls e r v i c ei n d u s t r y ：w h e r ea r et ke f f i c i e n c r e s ? n o a h a c t u a r i a lj o u r n a l ，4 ， 中翻金融业经特体制问题研究 要素使用和配置条件，那么金融机构理应存在着规模经济效应。 由金融业混业经营行为在微观层次上对业务和组织机构的调整行为所引起 的，与规模效应紧密联系的另一个相关变化就是范围经济或范围不经济。所谓范 围经济，即企业内部不同但相关的产品，其间的互补性能够使企业产生成本节约 的效果。范围不经济的效果则相反。范围经济或不经济，对金融机毒勾混业经营的 行为选择起着重要的决定作用。从理论上讲，余融机构在实行混业经营时可以实 现规模经济，因为金融业中的商业银行业务、保险业务和证券业务在市场需求和 企业供给两个方面都具有很强的互补性。金融机构在混业经营的竞争中，通过向 不同性质的业务领域的扩张，则能增强其产品服务和机构管理的协同效应。金融 机构通过混业经营产生的协同效应，实现了不同领域的业务互补，在一定程度上 减轻了回报的不确定性风险，从而对其利润的稳定起到了重要平衡作用。因此， 多元化经营的驱动力的客观存在、合理，使得余融企业追求棍业经营成为必然的 选择。 二、两种金融经营体制的理论纷争 ( 一) 风险方面 1 分业论认为，证券市场的风险较大，银行等金融机构作为间接融资的机 构，在经济体系中占有特殊地位，不能参与高风险的证券市场。理由是：( 1 ) 商 业银行为了追求高利润介入投资银行业务中，就容易将客户的短期储蓄资金用于 长期的证券投资。承担过度的风险。如果经营获利归银行自身拥有，而经营失败 要由储户、存款保险公司和政府等承担主要后果。商业镶行在证券投资中的这种 不对称就有可能导致银行把大量资金用于证券业务，结果一方面使得急需资金的 产业部门得不到贷款，另一方面导致证券市场在巨额银行资金支持下出现虚假繁 荣和“泡沫经济”。( 2 ) 可能会产生相反利益，即一家银行既发放贷款又组织公 司发行债券，如果企业经营不好，很可能发行债券还银行贷款，这就产生了通过 牺牲公众投资者利益来保护企业和银行自身利益的问题。( 3 ) 可能会出现灾难性 的古典式危机，即经济形势恶化一投资者抛售股票股市危机一银行危机一经济 危机。如果银行不参与证券业，则危机的链条可以被打断，一旦证券市场有风吹 9 中同会融业择什体制问题研究 草动，便不易波及银行及整个信用体制。 混业论则认为，对银行经营风险的考虑是正确的，但参与证券市场不一定伴 随着高风险。这是因为：( 1 ) 如何控制风险，主要取决于管理体制和管理技术， 并不在于参与什么项目。( 2 ) 证券市场已经成熟化、法制化，风险大为减少，现 今的证券市场已不是2 0 世纪3 0 年代可以相比的了。( 3 ) 与许多商业信贷业务相 比，证券业的风险并不突出，如日本银行向房地产的贷款，美国银行向第三世界 的贷款，都是高风险的，并已惨遭挫折，即使一般企业贷款，风险有时也很高。 2 对于充分竞争是否会带来高风险? 分业论认为，金融业充分竞争的结果 将使破产倒闭的机构增加，使投资者和存款人的利益不能得到保护，因而面临风 险；而且，竞争使金融机构收入下降，从而使其铤而走险，从事高风险业务。混 业论认为，银行业与证券业竞争的结果是知名度高、收益稳定的大企业通过证券 市场筹款。求助于银行的常是一些不太好的企业，使得银行贷款风险度提高。事 实上让银行介入证券业，通过多元化经营有利于降低银行的经营风险，这样就可 以在某种行业出现不景气时，其他业务仍能保持获利的情况下，维持总利润水平。 ( 二) 效率方面 1 分业论认为，金融市场中的专业分工有助于提高效率。混业论则认为， 分工是通过竞争形成的，强制的分工只能损害效率。 2 分业论认为，混业使大银行机构可能垄断金融业的各个方面，不利于竞 争，而分业则是对竞争的维护。混业论认为，( 1 ) 权利或不正当竞争造成的垄断 应该废止，但是，如果垄断是正当竞争中自然产生的，就有其经济上的合理性， 表明了规模经济的力量。对于作为竞争结果的垄断性银行组织，要有正确的认识。 ( 2 ) 即使行业内进行竞争时，各主体的生产要素占有的情况不一样，竞争结果 仍将使经济效率能被充分发挥。( 3 ) 允许两业融合是有利于竞争的，以免银行业 和证券业在各自范围内习惯性和合法化垄断。混业论还认为混业有助于提高经济 效率，( 1 ) 新技术革命特别是电脑技术、微电子技术和信息技术革命提升了金融 业的规模经济。( 2 ) 银行和证券公司的信息共享有助于增加对客户和市场的了解 和把握，也降低了风险，使交易成本下降，效率提高。( 3 ) 在银行资金充裕、供 应大于需求时，与其让银行资金进行高风险或无效投资，还不如让银行介入证券 中国金融业经营体制问题研究 业，以取得合理回报。 ( 三) 信息使用方面 金融市场上的借贷双方普遍存在着信息不对称的问题。商业银行作为贷款 方，想最大限度地了解借款方的情况，以尽可能促成对自己有利的决策。这种信 息供需矛盾就使商业银行处于信息不对称的环境中。如果将商业银行和证券公司 业务融合，则银行可以为客户提供全面的存贷款、证券投资等业务，从而能够全 面地把握客户的财务、信誉状况，减少信息的兀对称，增加贷款和投资成功的可 能性。 ( 四) 宏观调控方面 1 在资金流向与资金供给量的关系问题上。分业论认为，银行资金流入证 券市场造成对其他行业的资金供应减少。当经济体系中资金需求较大，会出现资 金供应紧张，而由此产生的资金需求压力可能迫使中央银行加大基础货币投入， 使货币发行失控。而混业论认为，预期效益最大化是资金流向的首要原则。为了 保证政策性资金需求而使货币供应量增大不能归咎于资金流动和效益指引，政策 性资金需求应由专门的政策性金融机构办理，而商业银行在保证安全性和流动性 的前提下，应该只以盈利性为唯一目标。再者，如果政策性资会需求使货币政策 失灵，或者把一般工商企业的贷款要求涂上政策性色彩，那么，整个金融体系以 及经济体系就隐含着危机的症结了，而非两业关系不当所致，对此需要全面剖析。 2 分业论认为，银行资金大量进入证券业领域，会造成泡沫经济，增大股 市投机色彩，加剧股市的不稳定性，不利于对证券市场的宏观调控。混业论认为， 证券市场的宏观调控取决于法制的规范化、科学化及各中介机构和参与主体的理 性化，与银行是否参与关系不大。 3 对于分业和混业哪个更有利于宏观调控? 分业论认为，分业经营有利于 宏观调控，分业论在逻辑上对混业经营导致宏观调控低质低效的判断是：微观经 济主体混业经营一经营行为不规范一宏观调控质量和效率削弱。混业论认为，正 确的逻辑判断是：宏观效率低一经营行为不规范。一方面，分业模式对银行介入 证券业的限制，使宏观金融政策的实施失去了一个重要的传导器：另一方面，它 限制了中央银行对公开市场业务这一调控工具的应用，同时有可能使有关宏观调 中固金融业经愤体制问题研究 控政策在运用中发生冲突，增加宏观调控成本。再有，中国金融分业体制下形成 的中国银监会、证监会和保监会“三架马车”之问能否保持协调、效率何时显现 等问题很难做出回答。另外，金融深化和金融创新使金融宏观调控面临新的挑战， 这是一个世界性的难题，与两业的融合无关。 ( 五) 市场主体和市场环境方面 分业论在这方面提出的论据是：1 金融市场的主体不成熟，应当在一定范 围内划分并强制保护起来。以中国的商业银行为例，银行的产权体制、内控机制 等方面问题尚未得到有效的解决，在这种情况下，限制银行进入证券业是有一定 道理的。2 市场环境不成熟。在金融市场处于成长阶段，相关的余融法制不完 善，市场投机性、非理性色彩浓厚，这时让银行介入证券业是有很危险的。混业 论并不否认令融市场不完善情况下证券市场风险存在的客观真实性，但认为仅仅 出此得出分业经营的体制需要有所商榷。因为实际情况无法证明在不完善市场条 件下混业经营的效率损失就一定大于分业经营的效率损失。相反，只有在混业经 营的条件下，爿能更清楚地发现金融业存在的问题和症结，也才能激发会融改革 和创新的热情和能动性，才能更好地提高金融的经营和监管效率。 三、国外金融实践对金融经营体制理论的实证检验 ( 一) 对利益冲突论的实证分析 上世纪9 0 年代，许多学者和专家对利益冲突论进行了实证分析。美国经济 学家阿斯魁思等人1 9 8 9 年对美国商业银行和投资银行在2 0 世纪2 0 年代承销的 债券进行了绩效对比的实证分析，结果表明投资银行承销债券比商业银行承销债 券更早进入违约状态。2 另外，美国金融学家克罗兹勒等人于1 9 9 4 年把从1 9 2 1 1 9 4 0 年美国商业银行和投资银行承销的1 2 1 类行业的债券给予配平，对它 们之间的绩效进行对比研究，结果表明商业银行承销证券有着比投资银行更好的 业绩和品质。3 这些实证研究表明，在大危机之后对危机原因认识存在局限性， 甚至是片面的。同时，就目前已经实行混业经营体制国家的实践来看，也投有充 2 祥见：”o r i g i n a li s s u eh i g hy i e l db o n d ：a g i n ga n a l y s i so f d e f a u l t s ，e x c h a n g e ，a n dc a l l ”a s q u i t hp a u l t d a v i d m u l l i n s a n de r i c w o l f f - j o u r n a l 0 ，f i n a n c e4 4s e p t e m b e r l 9 8 9p p9 2 3 9 5 2 祥见：“i st h eg l a s s s t e a g a l la c tj u s t i f i e d ? as t u d yo f t h euse x p e r i e n c ew i t hu n i v e r s a lb a n k i n gb e f o r e1 9 3 3 ” 中国金融业经营体s u f j 题研究 分证据佐证上述理论观点。上世纪9 0 年代的这些实证研究的意义是十分重要的。 它一方面为人们对大危机及其原因的大反思提供了论据，并促使人们从新的角度 去认识大危机的根源；另一方面也为美国金融业经营体制的演变提供了重要的理 论基础。 ( 二) 对金融机构规模效应和范围经济的实证分析 集中于2 0 世纪八九十年代的1 9 项研究成果，1 对会融机构而言，当规模超过 一定范围时，规模效应不明显，甚至于产生规模不经济的负效应。因此，对金融机 构规模效应的实证研究出现了和现实发展趋势不一致的矛盾问题。但是，必须要 给予关注的是，这些研究是将金融机构的内在性质完全等同于一般工商企业，进 而建立相应的成本模型。而在实际中，金融机构的最佳产量水平、最优行为选择 等和其他企业并不完全相同，因而这些研究结果的一般实用性受到限制。当人们 将研究的角度转向金融机构内部时，专家、学者们发现，一些银行越大，会表现 得越有效率。这种效率差距也同样存在于同等资产规模的小型银行之问。这表明， 对于银行个体而言，在总体效率的影响上，管理因素比资产规模更重要。相对而 言，这种研究结果更令人信服。事实证明，在一定条件下达到规模经济效应是可 行的。根据所罗门兄弟公司对美国5 0 家大银行的调查可，1 9 9 2 1 9 9 7 年，合并 后银行股东收益率从i 3 6 提高到1 5 9 。5 规模效应的不显著，并不能够否定金融 机构规模效应在一定条件下一定程度的存在。因此，从总体上看，伴随着金融机 构混业的推进所产生的资产规模增加，仍会给金融企业以提高效率的基础。而且， 相比资产规模的影响来说，重视内部成本控制，随着经营管理条件的改善，即使 是大型的混业经营金融机构，也能获得总体效应的提升，即为规模效应。 用来解释大银行( 集团) 规模效应的效率观点证明银行业的范围经济效应确 实存在，通过对一些银行的对比实证分析，可以得到印证：将美国商业银行中大、 中、小型银行之间的收益指标进行对比，从其变动的规律中可以发现，美国大型 银行机构( 控股集团) 的盈利水平正逐步增加。大型银行机构盈利增加的主要原 包括b e n s w n ( 1 9 8 2 ) ，b e r g e r ( 1 9 8 7 ) ，c l a r k ( 1 9 8 8 ) f i e l d s m u r p h y ( 1 9 8 9 ) ，g o l d s t c i n ( i 7 ) t g r o p p c r ( 1 9 9 1 ) ，k o l a r i z a r d h o o k i ( 1 9 8 7 ) 一l a w r c n c c ( 1 9 8 9 ) tm c s t e r ( 1 9 8 7 ，1 9 9 0 ) n o u t a sa l ( 1 9 9 0 ) ， s a u n d c r s w a l t e r ( 1 9 9 4 ) 等人的研究。部分资料转引自r o y cs m i t ha n d l n g o w a l t e r t g l o b a lp a t t a m s o f m c r g c r s a n da c q u i s i t i o na c t i v i t y 5 夏斌等著：金融拄股公司研究，1 1 页，北京，中国金融出版社，2 0 0 0 。 中固金融业经营体制问题研究 因之一。就是随着混业经营空间的增大，商业银行机构不断拓展业务领域，逐渐 向证券市场与保险市场领域渗透。这种综合化经营的可观结果有两个：其一是直 接增加了商业银行收益的稳定性，不同种类业务跨银行与其他市场之间，收益来 源多样化，使得商业银行在面临部分市场或市场局部不景气时，总收益相对稳定。 实证分析表明，规模效应虽然不显著，但是，有条件的规模效应和规范效应的存 在，还是导致了金融机构经营规模不断扩张趋势。近几十年的同渐高涨的金融企 业并购形势就是最明显的例证。 第二节金融混业经营体制在在国际金融领域的发展情况 一、金融混业经营体制在主要经济发达国家的发展 ( 一) 美国金融经营体制的发展变化 2 0 世纪美国金融经营体制的变迁是世界金融业变迁史的典型代表和真实缩 影。 在1 9 2 9 1 9 3 3 年的大危机前，美国金融业奉行的是混业经营体制。1 9 2 9 1 9 3 3 年的经济危机促成了格拉斯一斯蒂格尔法( 即o - s 法) 的出台。g - s 法的主要 i f l 的就是确立银行业同证券业相分离的分业经营体制，它也因此奠定了2 0 世纪 3 0 年代以后统治美国金融业近7 0 年的分业经营格局。 美国金融业由分业到混业的体制变迁经历了两个阶段。2 0 世纪7 0 年代以前， 加强监管、维护分业制一直是监管当局的主导思路，加之这段时间对金融创新的 严格管制，使得美国的分业经营制并未受到根本性的冲击，其金融业的体制演变 处于初级阶段。2 0 世纪7 0 年代以后，美国国内外经济、金融环境的变化，特别 是金融自由化的发展为金融创新创造了新的优越条件，美国国内的金融机构与此 同时也逐渐恢复了实力，具备了大规模金融创新的能力，使得美国分业经营制受 n t 6 i j 所未有的挑战。随着8 0 年代一些利于混业经营的法律法规的陆续出台， 分业经营制在美国已经支离破碎、名存实亡，在这种背景下，1 9 9 9 年1 1 月4 日， 美国国会参、众两院分别以压倒多数通过了金融服务现代化法( g l b 法) ，1 l 中网金融业经营体制问题研究 月1 2 日，克林顿总统签署了此项法案。这项法案的通过，标志着统治美国长达 6 6 年的分业经营制的彻底终结，同时也宣布美国金融业开始进入了混业经营的 新时代，也表明美国金融体制实现了成功演变。 ( 二) 日本金融经营体制的发展变化 同本2 0 世纪的金融经营体制也经历了混业一分业一混业的体制变迁过程。 二战前的e l 本采用的是全能制银行体制。二战后美军对同本实行了军事占 领，同本的金融经营体制也随之发生了重大变化。战后的日本通过了以证券交 易法为核心，以银行法、反垄断法等法律为补充的分业经营法律体系， 这样仿制美国、具有日本特色的分业经营体制在e l 本得以确立。同美国一样，日 本余融经营体制的变迁原因也源于资本自由化、金融国际化的深入以及由此推动 的金融创新的不断进步，特别是2 0 世纪7 0 年代两次石油危机的冲击，导致了同 本金融形势发生了重大的变化。由于处于传统优势的银行地位的下降和证券公 司、保险公司等非银行金融机构的崛起，使得越来越多的会融机构都积极寻求放 松金融分业限制，扩大业务范围，拥有自己更大的自由发展空间，这就使得分业 经营制日渐成为r 本金融发展的障碍和阻力，所以打破分业经营制就成为日本经 济余融发展的必然。正是在这种历史背景下，1 9 9 8 年1 2 月1 同，由银行法、 证券交易法、投资信托法和保险法等2 4 个与金融改革相关的法律组 成的“金融体系改革一揽子法”付诸实施，它和1 9 9 8 年4 月1 日开始实施的外 汇法、日本银行法一起构成了日本金融新体系。由于这些改革涉及银行、证 券公司和保险公司以及会融监管的架构等几乎全部余融领域，并使限制金融混业 发展的条文得到比较彻底的废止，这样日本就以金融“大爆炸”的形式彻底打破 了分业体制，实现了向混业体制的重新回归。 ( 三) 英国金融经营体制的发展变化 英国实行的是传统的自律式分业经营体制。它的余融业和金融体制在2 0 世 纪的大部分时间里保持了相对的稳定，但是2 0 世纪8 0 年代以后，面对国际竞争 的压力和金融创新的持续发展，它的这种相对稳定的金融体制也受到了严峻的挑 战。于是，英国的金融体制就适应了这种变化，在完善监管体制与监管结构的同 时，实现由分业体制向混业体制的过渡。英国的金融体制的过渡分为两方面，一 中困金融业缝竹体制问题研究 是经营体制由传统自律式分业体制向新型法制化混业体制的转变，二是金融监管 由多元化到一元化的演变。由于没有成文法的限制，英国的自律式金融体制的变 迁更多的体现在对某些传统的扬弃，因此，不同于美日两国，英国的金融各业融 合进程很快。虽然英国的体制变革启动的时间远比美日两国晚，但它的体制变迁 的完成要较它们早。1 9 8 6 年金融服务法的出台，2 0 0 0 年金融服务与市场 法以法律形式确定了f s a 是英国唯一的、独立的、对金融业实行全面监管的执 法机构，晟终完成了由分业到混业的过渡。这也正是英国金融体制变迁的独到之 处。 ( 四) 德国金融经营体制的发展变化 2 0 世纪世界主要发达国家的金融经营体制经