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中小企业融资和金融支持 摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，中小企业在国民经济中的重要作用为中国各界所认可， 中小企业发展问题得到了前所未有的重视。但由于中国当前独特的体制、机制和 政策等因素的制约，中小企业发展面临着许多自身难以克服的困难和矛盾。在这 些难题中，作为一个世界性的问题，融资难更是首当其冲，成为举国上下高度关 注的一个问题。 本文试图以交易费用理论、现代企业制度理论、现代金融理论、中小企业与 创新理论为指导，运用实证方法与飙范方法相结合、定性方法与定量方法相结合 以及对比分析等研究方法，借鉴主要国家( 地区) 支持中小企业发展的经验和做 法，从我国中小企业的特点和现有金融体系的实际出发，构建了一套专门服务于 中小企业的融资支持体系。 本文的主要结论有：i 、在对中小企业贷款融资的金融机构建设上，强调要 大力发展地方中小银行等中小金融机构，这将成为我国未来金融业发展的核心内 容。2 、从我国实际出发，对绝大多数中小企业而言，其融资的主要渠道应为银 行的间接融资；同时，为促进科技创新型中小企业的发展，也应当推动风险投资 及创业板市场的发展。3 、政府支持是解决中小企业融资问题的有效方法。政府 应加快中小企业法律体系建设，并建立专门服务于中小企业的中介机构。4 、建 立中小企业征信制度，有助于解决中小企业融资过程中存在的信息不对称问题。 5 民间借贷等非正式金融市场的发展有利于缓解我国中小企业融资的矛盾。长 期以来，学术界对我国非正式金融问题重视不够，研究不够，本文就此问题进行 了针对性的分析，提出应改革我国非正式金融服务体系，使非正式金融在中小企 业融资中发挥更为积极的作用。 关键词：中小企业金融支持征信制度非正式金融 a b s t r a c t s i n c e19 9 0 s t h ei m p o r t a n tr o l et h a ts m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sp l a y e d i nn a t i o n a le c o n o m yh a sb e e ng e n e r a l l ya c k n o w l e d g e di nc h i n a a n dt o pa t t e n t i o nh a s b e e na r a c h e dt ot h ed e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u l t i - s i z e de n t e r p r i s e s h o w e v e r , r e s t r i c t e db ys u c hf a c t o r s a sc h i n a su n i q u es y s t e m ，m e c h a n i s ma n dp o l i c i e s t h e d e v e l o p m e n to ft h e mi sf a c i n gw i t hm a n y f o r m i d a b l ed i f f i c u l t i e sa n de m b a r r a s s m e n t s a m o n gt h e s ed i 伍c u l t i e s f i n a n c i n g , a saw o r l di s s u e ，h a sg o tt h et o pp r i o r i t yt ob e p a i dc l o s ea t t e n t i o nt ot h r o u g h o u tt h ec o u n t r y o nt h eg u i d a n c eo fe x c h a n g i n ge x p e n s et h e o r y , m o d e me n t e r p r i s es y s t e mt h e o r y , m o d e mf i n a n c i a lt h e o r y , s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si n n o v a t i o nt h e o r y , b y u s i n gd e m o n s t r a t i o na n dc r i t e r i o nm e t h o d s ，q u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v em e t h o d sa n d c o n t r a s t i v ea n a l y s i s ，a n db ym a k i n gr e f e r e n c et ot h ee x p e r i e n c e sa n dw a y st h a ta r e u s e di nm a i nc o u n t r i e s ( r e g i o n ) t os u p p o r ts m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，t h e t h e s i sh a v ew o r k e do u t ，o nt h eb a s i so ft h ec h a r a c t e r i s f i c so fc h i n a ss m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa n dt h ec u r r e n tf e a t u r e so ff i n a n c i n gs y s t e m ，as e to f f i n a n c i a ls u p p o r ts y s t e mt h a ts p e c i a l i z e s i n s e r v i c i n gs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s t h em a i nc o n c l u s i o n so ft h i st h e s i sa r e ：i 、a st ot h ec o n s t r u c t i o no ff i n a n c i a l o r g a n i z a t i o ni ng r a n t i n gl o a n s t os m a l la n dm e d i u m 。s i z e de n t e r p r i s e s ，e m p h a s i si sp u t o nd e v e l o p i n gs m a l la n dm e d i u m - s i z e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，l i k et h er e 西o n a ls m a l l a n dm e d i u m s i z e db a n k s w h i c hw i l lb e c o m et h ec o r ei s s u ei nt h ef u t u r ed e v e l o p m e n t o fc h i n a sf i n a n c ei n d u s t r y i i ) a c c o r d i n gt ot h er e a l i t yi no t l rc o u n t r y , f o rm o s t s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s t h em a i nf i n a n c i n gc h a n n e li st h a to fi n d i r e c t f i n a n c i n gf r o mb a n k s m e a n t i m e ，f o rt h ed e v e l o p m e n to fs c i e n c e a n d t e c h n o l o g y i r m o v a t i v es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，r i s ki n v e s t m e n ta n dc h i n a a s d a q s h o u l db ep r o m o t e d i ) g o v e r n m e n ts u p p o r ti sa ne f f e c t i v ew a yt os o l v et h e f i n a n c i n gp r o b l e mo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s t h eg o v e r n m e n ts h o u l d a c c e l e r a t et h ec o n s t r u c t i o no fl e g a ls y s t e mf o rs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ， a n ds e tu di n t e r m e d i a r i e ss p e c i a l i z i n gi ns e r v i n gs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s i v ) s e t t i n gu pt h er e f e r e n c es y s t e mo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sw i l l c o n t r i b u t et os o l v i n gt h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yp r o b l e mt h a te x i s t si ns m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i n g v1i n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e tc o n t r i b u t e st o s o l v i n gs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sf i n a n c i a lo b s t a c l e f o ral o n gt i m e ，i ti s n o te n o u 曲f o ra c a d e m i at op a ya t t e n t i o nt oo rm a k er e s e a r c hi n t oo u rc o u n t r y s i n f o 1 r t a lf i n a n c e f o rt 1 1 i sr e a s o n ，t h i st h e s i sh a sd o n ed e t a i l e de x p o s i t i o no nt h i s q u e s t i o n , p u t t i n gf o r w a r dt h a tr e f o r i l ls h o u l db em a d ei nc m n a si n f o r m a lf i n a n c e s e r v i c es y s t e m ，i no r d e rt h a tt h ei n f o r m a lf i n a n c eo a np l a ya na c t i v er o l ei ns e r v i n g s m a l ia n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s k e y w o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i a ls u p p o r t , r e f e r e n c es y s t e m , i n f o r m a lf i n a n c e 中小企业融资和金融支持 导论 一、选题意义 世界经济发展的经验表明，虽然大企业是国民经济的支柱，但中小企业同样 具有广泛的发展空间。中小企业在扩大就业、活跃市场、增加收入、促进社会稳 定以及形成合理的国民经济结构方面起着难以替代的作用。在某种意义上，中小 企业的活跃程度标志着一个国家或地区的市场经济活力的大小。在中小企业的发 展过程中，资金的短缺是制约其健康发展的一个最为重要的因素。许多发达国家 都建立了较为完善的中小企业融资体系以解决中小企业发展中资金的“瓶颈”问 题。而在我国，“融资难”是众多中小企业面临的现实问题。研究中小企业的融 资问题对于促进我国经济与社会的发展具有极为重要的意义。 我国的市场经济还不成熟，广大中小企业在摆脱对计划经济的依赖和束缚 后，无论其所有制是何种性质，都要求尽快形成适应市场经济运作的产业组织关 系、社会化协作网络以及与此相应的融资方式。经济发展和改革的历史一再表明， 市场机制需要一个逐步发育和完善的过程。金融因其在社会再生产中的枢纽地 位，在这一过程中起到十分重要的组织和催化作用。为此，做好对于中小企业融 资的研究和实践，不仅在于解决中小企业的资金供给问题，更重要的是通过金融 资源配置方式的转变，使广大的中小企业走以提高效率为主的持续增长的道路。 推进中小企业融资体系的建立，是加快市场体制发育过程的重要环节。 二、国内外政策和研究现状综述 在国外，为了扶持在竞争中处于劣势的中小企业，各国都从自身实际出发， 采取了不同的措施。在美国，一般采用政府小企业管理局担保，银行放贷；地方 发展公司、金融机构协助提供贷款；极小部分的政府拨款等方式解决。在英国， 这一问题基本上由政府担保贷款与合作经济组织的风险投资两大渠道解决，其中 政府担保贷款比例已由八十年代的8 0 下降到7 0 ，佣金也由2 提高到了5 ，而 风险投资机构则发展较快，目前全国己达1 0 0 多家。在日本，由于政府财力雄厚， 对企业发展支持力度相对较大，出资成立了中小企业金融公库、国民金融公库、 缝汐 中小企业融资和金融支持 环境卫生金融公库，以比民间金融机构更有利的条件，向中小企业发放大量贷款。 在我国台湾地区，近2 0 年来已建立起以中小企业银行、中小企业发展基金为主， 辅以其它金融机构的融资供给系统和包括中小企业融资法规、中小企业信用保证 基金制度的融资保证系统；另外，为使融资能够顺利开展，还相应建立了融资辅 导系统。 上述国家( 或地区) 的融资系统虽然均不同程度地存在着诚信困难、信用观念 相对淡薄、管理监督控制较难、保证基金成数不足等问题，但都起到了缓解中小 企业发展资金不足的作用。并且系统基于自身国情条件，都具有多层次、多侧面、 多形式、互助、互利等特点，反映出在融资上市场运作机制的相对完善。同时根 据情况不同，各国都程度不同地发挥了国有资金的作用，法规建设较为健全。 2 0 世纪9 0 年代中期开始，我国也采取了一系列旨在促进中小企业融资的政 策安排。这些政策的实施虽取得了一定效果，但是到目前为止我国中小企业融资 体系和资金扶持体系尚处于起步阶段。增强中小企业银行融资的可得性是我国目 前最主要的政策取向。为实现这一目的，采取了双重措施：一方面大力推进现有 商业银行内部机构以及业务交革，另一方面则是建设、强化信用担保体系，为中 小企业信贷的扩张构建一个政策性外部支撑体系。关于第一个措旌，在1 9 9 8 年 6 月的加强对中小企业信贷服务的通知中，人民银行就要求各商业银行成立 了中小企业信贷部，并先后三次提高中小企业贷款利率上浮的幅度以增强银行贷 款的风险管理能力( 2 0 0 4 年1 月1 日起可在基准贷款利率上上浮7 0 ) ，鼓励银 行开展中小企业信贷工作。但问题是，对于中小企业而言，这种以大国有银行为 主体的融资制度安排存在巨大的信息与交易成本，费用高昂，进而这种带有一定 政策性支持的银行信贷的发放对象目前主要仍是一些达到一定资产规模并有较 高信用等级的中小企业，无法真正覆盖整个中小企业群体。关于第二个措施，国 务院办公厅也在2 0 0 0 年9 月转发了国家经贸委关于鼓励和促进中小企业发展 的若干政策和意见，对中国中小企业信用担保体系的基本架构与实践模式做出 了具体规定，正式标志着中国中小企业信用担保体系进入制度建设与机构和体系 完善建设阶段。2 0 0 0 年1 2 月，经贸委发布建立全国中小企业信用担保体系有 关问题的通知，就全国信用担保体系构建的一些具体问题做出了规定，此后， 通过规范原有信用担保机构与新建两条途径，中小企业信用担保体系在中国各 螬莎 中小企业融资和金融支持 省、市、自治区得到了较快的发展，已形成了一个覆盖全国的信用担保体系。就 中国中小企业信用担保体系的发展现状而言，其制度设计与运行中的不足极为明 显，不仅总体上实力过小、能力不足，且在结构、经营和功能上存在较为突出的 三重缺陷，严重制约了其应有功能的发挥。 在多方面疏通间接融资渠道的同时，各国也在努力开辟直接融资渠道。在欧 美发达国家和亚洲一些发展中国家和地区，均在主板市场之外或附属、或独立地 设置专供中小型企业融资的二板市场。如美国的n a s d a q 市场，欧洲的e a s d a q 市 场，英国的a i m 市场，日本的场外交易所( 0 t c ) ，韩国的k o s d a q 市场，台湾场 外证券市场( r o s e ) ，吉隆坡证交所第二交易部( k l s e ) ，新加坡的第二板市场 ( s e s d a q ) 等。它们虽然还需要逐步完善，但己经在支持中小企业发展的过程中发 挥了重要作用。我国目前也在积极筹办二板市场，深、沪两地均称已经作好了技 术准备工作，但在时机是否成熟、采用何种运作模式、上市标准如何确定、如何 实施风险控制与市场监督方式等方面仍存在着众多争议。 在理论研究上，企业融资虽然是金融理论的一个重要组成部分，但它进入主 流经济学的视野却是2 0 世纪5 0 年代以后的事情( 吴家峻，1 9 9 9 ) 。在研究的深度 与广度上有待深入和拓展。就融资渠道的选择而言，经济理论工作者特别是西方 学者多认为，处于成长期的中小型企业融资主要应以间接融资为主，风险基金、 信用担保、中小商业银行、合作信用机构等的建立，应该是解决闯题的最佳途径。 当企业发展进入成熟期以后，才能考虑直接融资，而我国的资本市场更需要一个 发育完善的过程( 林毅夫，2 0 0 0 ；张承惠，2 0 0 0 ；胡小平，2 0 0 0 ；陈晓红，2 0 0 0 ) 。 但据国家科技部权威人士称，由于传统习惯、审批标准、企业具体状况等原因， 1 9 9 9 年l o 亿元国家创新基金只发放了1 2 亿元，余下的8 8 亿元难寻出路( 徐 冠华，2 0 0 0 ) 。另外，由于长期受计划经济影响，我国公民不但缺乏投资意识， 而且缺少合适的投资场所，使得民间约6 万亿人民币的储蓄和l 万亿现金难以发 挥作用，亟待通过开放国内金融市场，建立多元化的投资体系去盘活、消化( 厉 以宁，2 0 0 0 ) ，而更开放、直接的观点则是：“在规范我国主板市场的同时，努力 为开放二板市场准备条件”( 吴敬琏，1 9 9 9 ) 。 由此可见，在充分考虑国内外经验和专家学者的理论观点的同时，更急迫需 要做的工作是从我国国情出发，借鉴国外有益的经验，探讨建立一套与我国国情 中小企业融资和金融支持 相适应、可操作性强的中小企业融资支持体系。 三、研究思想和方法 本文的研究指导思想主要包括交易费用理论、现代企业制度理论、现代金融 理论、中小企业与创新理论，并且以系统化的思维为指导，借鉴美国、德国、日 本等发达国家中小企业融资支持体系的经验和做法，立足我国中小企业的历史、 现实与未来，从中小企业在市场经济中所具有的地位与作用、在发展中小企业的 同时力求有关资产的安全等角度设计相关体系，并追求在这个体系中中小企业和 资本的良性循环和投入的高效率。 辩证唯物主义和历史唯物主义是本文始终坚持的基本方法论。在具体的研究 上，主要采用了以下方法： 1 实证分析与规范分析相结合。所谓实证分析，即只对事实作客观描述， 而不对行为结果傲价值的判断，主要回答“是什么”；所谓规范分析，邵研究判 断经济行为“好”、“坏”的标准，并用这些标准去衡量、评价经济行为“应该” 是怎样的。这两种方法的划分揭示了经济学本身发展的一般规律，但在实际运用 过程中，这两种方法往往是联系在一起的。实证分析中往往包含一些价值判断， 而规范分析又是建立在对实际运行过程了解的基础上的。本文试图从两种方法联 系的角度入手，通过对现实问题的具体研究，在回答“是什么”的基础上，提出 “该怎样”的对策建议。 2 定性分析与定量分析相结合。经济学是社会科学，但又是极具自然科学 特点的社会科学。在经济研究中定性分析与定量分析相结合是经济学发展的必然 要求。在现代西方经济学研究中己形成了一种既定的模式，即，通过数学模型来 揭示经济变量之间的关系，得出相应的理论假说，然后通过计量方法来检验模型， 得出相应的理论观点。这种研究模式在我国的经济研究中也在逐渐得到重视和推 广。但是，由于本文研究主题是中小企业的融资，而我国缺少专门按照企业规模 进行分类的信贷统计资料。尽管如此，在假定统计资料基本正确的前提下，本文 还是进行了定量研究。虽然没有计量模型，但依然可以得出一些有益的结论。 3 对比分析的研究方法。通过对比分析来发现问题和分析问题是社会科学研 究中最常见的研究方法。本文研究广泛地采用了纵横对比分析方法。如第四章着 鲤黟中小企业融资和金融支持 重阐述了主要发达国家中小企业融资支持体系的内容和特点，通过国际比较，得 出了许多有意义的结论和启示。 四、主要内容和结构 在导论部分提出问题之后，第一章首先对本文的研究客体一一中小企业进行 了界定，指出应以“地位标准”为主、“规模标准”为辅来理解中小企业。紧接 着，阐述了中小企业在经济发展中的重要作用，从而自然而然地得出了支持中小 企业发展的必要性和重大意义。然后介绍了与中小企业融资密切相关的主要金融 理论。 第二章就我国国内目前中小企业的融资状况进行了分析，剖析了现有金融体 系存在的对中小企业的歧视现象，得出了中小企业融资障碍产生的主要原因，提 出了建立中小企业融资支持体系的必要性。 第三章就美国、德国、日本、加拿大、我国台湾等中小企业发展比较好的国 家( 地区) 的中小企业金融支持体系作了介绍和评价。 第四章提出了构建中小企业融资支持体系的总体思路，着重阐述了中小企业 融资支持体系的几个部分。 第五章指出建立非正式金融服务体系是构建我国中小企业融资支持体系的 重要组成部分。 中小企业融资和金融支持 第一章中小企业基础理论 扶持和发展中小企业，是近年来各国政府和经济理论界普遍关注的一个热 点。合理界定中小企业，可以明晰政府部门扶持和发展的对象及相关理论研究的 客体，正确地制定中小企业产业政策，同时也有助于不同国家之间或地区之间的 横向交流，因而是一个具有重要意义的基础性理论问题。但中小企业始终是一个 相对的、比较模糊的概念，试图在理论上、实践中给出一个比较确切的定义是相 当困难的。本文试图以“地位标准”为主，“规模标准”为辅来界定中小企业， 并考虑到了这一界定标准的动态发展。在国际上，中小企业融资一直是理论界和 各国管理当局关注的主要经济问题之一。在我国，中小企业在经济中的重要作用 逐渐被大家认可，对中小企业融资活动中面临的困难，经济学界也作了大量的分 析和研究，并从各个学术领域提出了多种理论观点。本章着重对与中小企业融资 有关的理论一一做了简要介绍。 第一节中小企业的界定和作用 一、中小企业的界定 长期以来，中小企业是按照企业的规模划分的。建国以后，我国曾对企业按 照规模进行过多次分类。1 9 6 2 年，国家根据企业的职工人数划分企业的类型。 具体标准为：职工人数超过3 0 0 0 人的企业为大型企业，在5 0 0 - - 3 0 0 0 人之间的 为中型企业，在5 0 0 人以下的为小型企业。1 9 7 8 年，为了加强对基本建设项目 的管理，国家计委根据企业的综合生产能力对企业的类型进行了重新划分。1 9 8 8 年，国家颁发了统一的大中小型企业划分标准，并把企业分为特大型、大型、 中型和小型四种，其中大型和中型又分别被分为两个层次。1 9 9 9 年，我国又对 企业类型进行了重新分类，仍然保留了四个层次，根据企业的销售额对企业的分 类作了调整。2 0 0 3 年，国家经贸委、计委、财政部、统计局共同研究制定了新 的大中小型企业划分标准。该标准明确为新颁布的中华人民共和国中小企业促 进法实施细则的制定提供了基础。总的说来，尽管分类标准在不断地变化，有 的是单一标准，有的是综合标准，但不外乎两个方面：一是企业的生产要素，如 中小企业融资和金融支持 职工人数、资本规模、资产数量等；二是生产水平，如生产能力、产量、销售额 等。 现在的问题是：以目前的销售额标准所分类出来的“中小企业”与现在强调 要加以扶持并大力发展的“中小企业”这两者不完全是一个概念，需要区别对待。 严格说来，“中小企业”是一种不规范的名称。在政策上采用这一表述，必须选 择一个合适的角度，并确定科学的分类标准。袁礼斌在关于中小企业发展的几 个基木理论问题一文中认为对中小企业除了上述按规模分类以外，还有一个很 重要的分类角度，即企业的市场地位。本文也采用这一分类标准。我们现在讨论 对中小企业扶持问题，因以“地位标准”为主，“规模标准”为辅。所谓“地位 标准”是指根据企业的市场地位对企业进行分类。从这个角度研究企业问题，主 要是基于以下事实：即规模大的企业往往容易取得市场支配地位。如果滥用市场 支配地位，就会形成垄断。这显然对市场运行和经济发展极为不利。因此，从保 护竞争、维护市场的角度看，一定要使中小企业占有一定的比重。只有这样，才 会有有效的市场竞争，才能有真正意义上的市场经济。这就自然而然地产生了一 个问题，即政府应该在政策上对中小企业进行扶持和保护。可见，从理论上讲， 谈扶持和发展中小企业，其真正的含义是扶持、发展在市场上由于规模原因而处 于劣势的中小企业，而绝不是泛泛地指扶持和发展一般的中小规模企业。 与规模标准相比，地位标准难以量化。规模可以设定具体的数量标准，地位 则难以具体、准确地加以衡量。也正因为如此，发达国家对中小企业的界定通常 采用质、量相结合的办法，即在定性地分析企业的市场地位的基础土，结合规模 来界定中小企业。例如，美国所规定的小企业的必须是“在某事业领域不占支配 地位”的前提下，同时规定了规模标准，制造业中雇员5 0 0 人以下、批发业中年 销售额5 0 0 万美元以下、零售和服务业中雇员5 0 人以下及销售和营业额i 0 0 万 美元以下、建筑业近三年营业额5 0 0 万美元以下的，划为小企业。这当中质的因 素是基础性的，这是十分重要的。 研究和界定中小企业，还有另外一个值得注意的问题。市场上的企业总是在 不断发展的，但发展的模式和路径并不完全一样，有时甚至大相径庭。就中小企 业而言，归纳起来大致有三神情况：一是规模不断扩张，逐步由中小企业发展为 大企业；二是规模基本维持不变，通过提高技术含量和组织创新等手段，稳定市 中小企业融资和金融支持 场占有率，保持较高的利润率；三是市场占有率不断下降，企业逐步畏缩，直到 破产倒闭。可见，现在是中小企业并不意味着将来仍然是中小企业。其政策含义 是：扶持和保护中小企业是一类企业而言的，而不是对具体的、个别的企业而言 的。 二、中小企业的作用 ( 一) 中小企业是市场经济最活跃的主体 通过竞争促进资源的合理配置是市场经济的重要特征。从西方国家的教训来 看，大公司大集团如果不加限制地过度发展将严重限制自由竞争，导致企业活力 下降，国际竞争能力削弱。因此，各国都通过鼓励中小企业的发展来促进竞争。 同时，由于中小企业的生产批量小，市场反应灵敏，能够满足曰益多元化、个性 化的市场需求，是活跃市场的不可或缺的重要力量。中小企业还有一个最重要的， 而又往往被人忽视的经济作用，就是中小企业具有数最大、种类多、地域广、行 业全的特征，这使得中小企业成为市场经济理论和实践得以存在与发展的基石。 如果没有广大中小企业，市场经济从理论到实践都将不复存在。 ( 二) 中小企业是经济增长和稳定的重要推动力 中小企业是推动整个国民经济和区域经济发展的生力军，是经济增长中最具 有活力的部分。在很多国家或地区，中小企业的发展已经成为经济稳定增长的关 键。1 9 9 7 年韩国制造业和矿业的中小企业创造的增加值占全部增加值的4 6 5 ， 1 9 9 8 年美国中小企业的生产总值占g d p 的5 1 、产品销售的4 7 来自中小企业。 1 9 9 9 年英国中小企业总产出占全国的4 2 。此外，经济萧条时期，中小企业的发 展还有助于抑制经济衰退。如在2 0 世纪8 0 年代初，韩国经济进入萧条期，国民 经济出现负增长，为- - 5 2 9 ( ，其中制造业- - 1 1 ，而此时中小企业增长高达2 1 ， 从而大大降低了衰退所造成的经济增长下降的幅度，显示出中小企业有较强的产 业适应能力和对国民经济滑坡的缓解作用。我国的台湾地区，其经济体系也是以 中小企业为主，9 5 以上的公司为中小企业。自东南亚危机金融以来。以目、韩 为代表的大企业主要模式受到较大冲击，而以中小企业为主的台湾地区所受到的 冲击则较小，显示出中小企业的独特魅力。 ( 三) 中小企业是增加就业的重要渠道 9 4 , 企业融资和金融支持 减少失业一直是政府重要的社会经济目标。中小企业的发展通过提供大量的 就业机会而促进了这一目标的实现。中小企业一般都为劳动密集型企业，数量多、 分布广、投资少、经营方式灵活、工资低、对劳动力的技术要求低，是失业人员 重新就业和新增劳动力就业的主要渠道。国外普遍把发展中小企业作为解决就业 问题的基本措施，我国乡镇企业对劳动力的吸纳能力也证明这一措施是正确的。 各类中小企业以其刨建的迅速性、分布的广泛性和经营的灵活性成为解决我国目 前下岗职工再就业的主要途径。美国中小企业的雇员数量占整个劳动力人数的 6 0 9 6 ，1 9 9 3 年以来，新增就业机会中的那是由中小企业创造的。日本1 9 8 6 年中 小企业的就业人数占其总就业人数的7 6 5 。德国2 0 世纪9 0 年代中期中小企业 从业人员占全国企业从业人员的2 3 。1 9 7 8 至1 9 9 6 年，我国从农业部门转移出 来的2 3 亿劳动力，绝大多数在小企业就业；1 9 9 3 至1 9 9 4 年以小企业为主的行 业，其就业率增长了4 7 9 6 ，创造了2 0 0 多万个新的就业岗位。 ( 四) 中小企业是推动技术创新的生力军 中小企业，尤其是小企业，由于自身机制灵活，对市场反应敏感，产品技术 升级的速度很快，因为不断地进行技术创新，引进新知识，新工艺，提高产品质 量，降低成本是中小企业生存和壮大的根本出路。中小企业的技术创新不仅在数 量上占有相当的份额，而且其创新的水平和影响并不亚于大企业。中小企业还做 出了许多被认为是现代最重要的工业创新与发展。澳大利亚统计局的数据表明， 技术创新与中小企业销售额和出口的快速增长的相互关系，在规模较小的中小企 业中尤其明显，而在大企业中却并非如此。 2 0 世纪9 0 年代以来，第五次兼并浪潮席卷全球，对中小企业的生存造成了 臣大的压力，但是大批中小企业凭借其强大的生命力，继续发展壮大，其中原因 就在于中小企业有很强的技术创新能力。在德国，约有2 3 以上的专利技术是中 小企业研究出来并申请注册的。在美国，5 0 - - 6 0 的科技进步发生在中小企业身 上，8 0 以上新开发的技术是中小企业来付诸生产的。这是因为高科技产业是高 风险企业，大企业一般注重常规生产，不愿去冒险回。因而中小企业往往成为科 技转化为生产力的“试验田”。 ( 五) 中小企业在国际贸易中的作用在增加 。白钦先、薛誉华著，各国中小企业政策性金融体系比较，中国金l i i 出版社，2 0 0 1 年9 月，第2 5 页。 链够 中小企业融资和金融支持 中小企业在国际贸易中的作用也是十分重要的。在日本2 0 世纪5 0 一6 0 代经 济起飞时期，中小企业产品占日本工业品出口额的比重一度高达4 0 - 6 0 ，这对 日本成为世界贸易大国起到了重大作用。法国1 9 8 4 年中小企业出口额占全国总 额的2 0 以上，其中纺织品出口占7 0 以上。在韩国，近几年中小企业出口在韩 国出口总额中的比重己经达到4 4 左右，基本与产值所占的比例相当。1 9 9 6 年， 美国出口的高科技产品中，一半是直接由中小企业提供的，另一半的1 3 以中小 企业的协作配套有关。中小企业在出口中的作用，还表现为大型企业出口提供各 式各样的零件和组装件上。特别是在制造业中，许多小的制造公司均具有为大的 出口企业提供配套零部件和出口组装的能力。美国中小企业署己计划将中小企业 的出口份额从1 9 9 5 年的2 3 提高到3 3 ，到2 0 0 5 年达到4 3 。可见，中小企业 以经营方式灵活、组织成本低廉、转移进退便捷等优势，更能适应当今瞬息万变 的国际市场和消费者追求个性化、潮流化的要求。目前全球各国或地区的中小企 业在国际贸易中的份额都呈现出蓬勃发展的良好态势。 第二节融资缺口与市场失效 大量长期研究表明，中小企业融资面临着融资缺口。“金融缺口”首先出现 于1 9 3 1 年英国议员麦克米兰的调查报告中。报告显示企业需要的外源性资本低 于2 5 万英镑( 约合现值4 0 0 万英镑) 时，将很难在资本市场上获得资金。近几十 年来由于风险资本的发展大大减少了资本缺口，但是资本缺口依然是中小企业、 理论界和各国政府政策制定关注的主要问题。之后波尔顿( 1 9 7 1 年) 等人对非正 式风险投资的研究都表明，中小企业筹集一定数额以下的资本时都面临着资本缺 口的障碍。中小企业在获得债务融资时也通常面l f 缶着“逆向选择”，产生的主要 原因在于“信息不对称”和“道德风险”。中小企业的信息不对称和道德风险问 题比大企业严重。中小企业的信息基本上是内部化的，信息透明度低，一般渠道 很难获得中小企业的信息，难以向金融机构提供合格的资信信息。同时，即使中 小企业有这个意愿和承担较高的资金成本，但是提高自身透明度则面临加大管理 成本，如聘请会计师事务所进行审计的费用对中小企业来讲太高了。在某种程度 上讲，在正式的债务市场上，中小企业债务融资方面存在一定的市场失效。 墨望 主! ：垒些壁壅塑垒壁塞堡 尽管在不同的国家或地区，中小企业生存的宏观经济环境大不相同，信用环 境也有所差异，但是其基本特质基本上是致的，因而在不同经济体中所表现出 来的中小企业问题具有极大的相似性。概括起来，大致具有以下几个方面的问题： 资金困境、管理困境、技术困境、人才困境、市场困境，在此主要涉及融资问题。 第一，收益不稳定，离散度高。无论是发达国家还是发展我国家，中小企业 绩效的表现特点是离散度很大，即高收益企业的比例、低收益甚至亏损企业的比 例均超过大企业。同一企业在不同时期的收益差距过大，不同行业的中小企业收 益水平、风险程度差距很大，导致中小企业收入不稳定，个体差异很大，这一现 象可用图1 1 表示出来。 一么醛_ 圈1 1 大企业中小企业总资本收益率( ) 平均值平均值 大企业 中小企业 第二，正式资本上发行股票的最低资本规模要求通常高于中小企业的资本规 模；在市场上挂牌的费用对小额发行者过高，o t c 市场和a t m 二板市场以及第三 市场也有关于企业经营年限和规模的限制。中小企业自有资金规模有限，从资本 市场直接融资存在较大的障碍。国外绝大多数中小企业为个体或私营企业，主要 资金来源于企业主储蓄或亲朋借款。因为不是股份公司也不是上市公司，不存在 发行股票融资的可能性，同时企业主害怕丧失对企业的控制权，很少有股份制改 造，债券融资难度很大。 第三，风险投资属于股权投资，其回报缺乏保障，因而风险投资公司或基金 管理人大多倾向于对投资的中小企业进行近距离的控制和监督。风险投资的固定 成本导致对中小企业的投资同样存在规模不经济，自然会使许多中小企业难以得 到风险资本的资助。同时，风险投资的特性要求所投企业具有高成长性，大多数 中小企业自然被排除在外。 第四，中小企业有形资产规模不大，难以以抵押方式从银行获得间接融资。 燮中小企业融资和金融支持 中小企业规模小，资信度低，而且融资存在较大抵押品不足问题，同时由于财务 制度不健全、破产率高，因此商业银行认为对中小企业放款风险太高、不好把握 而产生对中小企业的“陪贷”现象。同时由于商业银行处理中小企业贷款的规模 不经济效应，处于盈利考虑商业银行更加不愿意对中小企业放款。 第五，中小企业难以利用商业信用等其他方式融资，往往借助民间金融手段 但是成本却很高。由于大企业往往也是中小企业的顾客，导致中小企业在与大企 业发生交易关系时，往往处于不利地位不但不能利用商业信用获得资金融通， 还得授予大企业商业信用，承担融资压力。据估计，民间融资的利率平均水平可 能在2 0 左右，甚至有人估计在3 0 以上。 在管理上，中小企业存在以下几个方面的问题：家族式管理导致中小企业企 业内部不协调；大量中小企业财务管理混乱，不少企业财务上企业与家庭混同； 管理人才缺乏，管理手段和技术落后，缺乏计划性和长远打算，大多靠经验管理。 在技术问题上，国家或地区之间差异很大，在技术市场与合作体系不完善的区域， 由于缺乏外界技术指导，中小企业一般面临较大的技术问题，因而这些地区处于 劳动密集、低技术行业的中小企业比重很高，中小企业升级难度很大。这些问题 在很大程度上制约着中小企业的发展，同时无疑加大了中小企业的融资难度，我 国的中小企业群体就具备这样的特征。 第三节信用担保及其经济学分析 信用担保的服务对象是中小企业特别是科技型中小企业，目的是改善中小企 业的融资环境，增强中小企业的融资能力。这将有利于增加就业机会、增加税收 和增加出口刨汇，以及有利于提高技术进步对经济发展的贡献率，改变经济增长 方式。由此可见担保产品是具有外部效益的混合产品，具有如下特点：( 1 ) 担保 的收益与所承担的风险不对称，担保是以固定的收益承担不固定的风险；( 2 ) 担 保风险是既可能盈利又可能亏损的风险按照保险理论，这种风险是不可保风险； ( 3 ) 担保产品的外部效益的承受者是企业和政府。 产品的提供方式可以分为公共提供和市场提供两种方式。所谓公共提供是指 政府通过税收筹集资金，以免费的方式向消费者提供。所谓市场提供，是指消费 瞧莎 中小企业融资和金融支持 者必须按照等价交换的原则进行购买才能取德产品。信用担保属于混合产品，具 有较大的外部性，为了提高资源配置的效率，同时也为了避免过度消费造成的效 率损失，就必须采用混合提供方式。信用担保的经济学模型如图1 2 所示。 图1 2 中s 7 s 曲线代表信用担保后的产品供应曲线；s s 曲线代表担保产 品市场供给啦线，即产品的边际供给啦线；d d 代表申请担保方的需求曲线，即 消费者边际效益曲线；d d7 代表社会需求曲线，即社会边际效益曲线，这一曲 线的高低取决于混合产品的外部效益的大小，外部效益高，则o d7 曲线位置 高，反之则反。 q t q 2q 图1 2 信用担保经济学模型 为了提高资源配置效率，使担保产品的消费数量达到最佳，政府应参与提供 信用担保，以降低担保产品的成本，使供给蓝线降低到s 7 s 的位置，降低产 品的价格，增加消费数量，使平衡点由e 点降低到b 点，消费量由q t 增加到q 2 ， 从而弥补阴影部分的效率损失。 担保公司服务的对象是中小企业，存在着严重的信息不对称，这将引起逆向 选择问题和道德风险问题。 逆向选择的意思是指最愿意购买保险的人是最具风险的人，提高保险费会阻 止风险较低的人购买保险，如图1 3 所示，提高担保费用，项目的可行性将沿着 曲线c 的轨迹由可行性变为不可行。 中小企业融资和金融支持 平均每 圈1 3 逆向选择 平均每项收费 道德风险的意思是猎消费看灼头保险后，降低，邂免已保险事故发生的积极 性。如图1 4 所示，随着个人面临的风险增大，其降低风险的动机也加大，但曲 线的斜率逐步变小，这表明随着风险的增加，降低风险动机的增量下降，即所谓 “债多不愁”。 降低风险的动机 图1 4 道德风险 的风险 为了在担保工作中避免上述两种风险的出现，应注意识别风险，搞好信用评 估工作，否则即使有了政府的补偿机制，中小企业担保公司依然存在生存问题。 第四节中小企业政策性金融理论 政策性金融也称国家金融、政府金融、制度金融、特殊金融、财政投融资， 这种多称谓表明这一领域尚缺乏系统全面的规范性研究。所谓政策性金融，是在 国政府支持下，以国家信用为基础，运用各种特殊的融资手段，严格按照国家 5 够 中小企业融资和食融支持 法规限定的业务范围、经营对像，以优惠性存贷利率直接或间接为贯彻、配合国 家特定经济和社会发展政策而进行的一种特殊性资金融通行为。它是一切规范意 义上的政策性贷款，一切带有特定政策性意向的存款、投资、担保、贴现、信用 保险、存款保险、利息补贴等一系列特殊性资金融通行为的总称。它具有如下三 大特征：( 1 ) 政策性，即服务于政府的某种特殊的产业或社会政策目标；( 2 ) 优 惠性，即以比商业性金融优惠的利率、期限、担保等条件提供贷款或保证提供贷 款( 即可得性) ；( 3 ) 融资性、有偿性，即在一定期限内有条件让渡资金使用权 的资金融通活动。政策性金融是与商业金融相对应的一个概念。 中小企业政策性金融是一国政策性金融的重要组成部分，具有政策性金融的 一般特征，但与中国农业发展银行