（金融学专业论文）中国城市商业银行引入境外战略投资者问题研究.pdf

摘要 随着中国金融业全面开放曰期的临近，中国银行业的改革也逐步深入，引入境外战 略投资者作为推进商业银行改革的战略举措之一已成为一些中国商业银行的共同选择。 其中，城市商业银行也是引入境外战略投资者的重要主体。本文就从目前中国城市商业 银行引入境外战略投资者的背景入手，运用经济学有关理论，以地处中国经济发达地区 的上海银行和南京市商业银行等为主要研究对象，对我国城市商业银行引入境外战略投 资者的相关问题进行了初探性的分析和研究。 首先，本文参考国内外相关理论文献，结合经济发达地区城市商业银行的具体情况 对我国城市商业银行的优势、劣势，引入境外战略投资者后面临的机会、风险进行了现 状分析；本文第二部分基于信息不对称理论应用博弈论的分析方法对中国城市商业银行 和境外战略投资者在参股合作中的双向选择问题进行了行为分析，并分别就其中涉及的 监管机构准入监管和可能出现的逆向选择问题进行了有针对性的研究。本文第三部分从 公司治理、理念战略、业务合作三个方面解读了境外战略投资者给中国城市商业银行带 来的主要变化，并主要应用南京市商业银行和上海银行进行案例研究，着重剖析了当前 我国城市商业银行在公司治理方面存在的主要问题，佐以模型解释和案例研究论证了引 入境外战略投资者有利于改善城市商业银行公司治理结构的观点。本部分还选取了部分 已引入境外战略投资者的商业银行的数据，结合重要指标进行了说明分析，初步展示了 境外战略投资者进入给我国商业银行( 尤其是城市商业银行) 带来的改变，并从宏观经 济学的视角阐述了境外战略投资者给我国银行、消费者，其他利益相关者、匡i 家带来的正 负面效应，提出了相应的解决思路。文章最后对我国城市商业银行未来的发展前景进行 了展望，并结合全文的分析研究有针对性的提出了自己的策略建议。 关键词： 城市商业银行境外战略投资者博弈公司治理 a b s t r a c t f o l l o w i n gt h ed e e p e n i n go ft h er e f o r ma n do p e n i n g - u p ，t h eo p e n i n g - u po ft h e f i n a n c i a ls e c t o ri nc h i n ai sa l s og a i n i n gs p e e d d u r i n gs u c hat i m e ，m o r ea n dm o r e f o r e i g ns h a r ep u r c h a s e r sa r ec o m i n gi n t oc h i n a sb a n k i n gs e c t o r t h i sp a p e rf o c u s e so nc i t yc o m m e r c i a ib a n k w h i c hi st h ew e a k e s tb a n kj n c h i n e s eb a n ks e c t o ra n dt h e i rf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r c h a p t e ro r ei n t r o d u c e st h es t r e n g t h sa n dw e a k n e s s e so fc i t yc o m m e r c i a lb a n k i nc h i n a a n dt h e na n a l y s e so p p o d u n i t i e sa n dt h r e a t so ff o r e i g ns t r a t e g i cj n v e s t o r s a c c e s s i n g c h a p t e rt w om a k e st h eg a m ea n a l y s i sb e t w e e nt h ec i t yc o m m e r c i a ib a n ka n d f o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o rc o m b i n i n gw i t ht h eg a m et h e o r y ，s e tu pap a y o f fm a t r i x a n d t h e na d v a n c ec o n v e r s es e l e c t i o n si ni m p o r t i n gf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r c h a p t e rt h r e ea n a l y z e sw h i c hf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o rb r i n g st oc i t yc o m m e r c i a l b a n ki nc h i n af r o mt h r e ea s p e c t s ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c e s t r a t e g i cc o n c e p ta n d o p e r a t i o n i tt h e nm a k ea n a l y s i sd e e p l yi nc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fc i t yc o m m e r c i a i b a n ku p o nt h ec a s eo fn a n j i n gc i t yc o m m e r c i a lb a n k ，i n d i c a t et h a tt h ef o r e i g n s t r a t e g i ci n v e s t o rw a s i nf a v o ro fs h o r t e n i n gp r i n c i p a l - a g e n tc h a i n ，a n da r ep r o p i t i o u s t oc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fc i t yc o m m e r c i a ib a n k t h e n ，a n a l y s i sw a sg i v e no nb a s i s o fd a t ao fs o m ec o m m e r c i a lb a n k sw h i c hh a v ei m p o r t e df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s ， e s p e c i a l l yt h ed a t ao fb a n ko fs h a n g h a i a ti a s t ，i ta n a l y z e sa f f e c ti nm a c r o s c o p i c a i i y v i e wa n g l eu po nt h r e el a y ss u c ha sb a n k ，c u s t o m e r ( o t h e ri n t e r e s t e dp a r t y ) a n d s t a t e 1 nt h ee n d b a s e do nt h ea n a l y s i si nt h ef i r s tt h r e ec h a p t e r s ，c h a p t e rf o u rp u t f o r l ht h ep r o s p e c to fd e v e l o p m e n to fc i t yc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a ，a n dl a s tg i v e s s o m ee f f e c t i v ep r o p o s a l s k e y w o r d s ： c i t yc o m m e r c i a lb a n kf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o rg a m ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e i i 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。 研究生签名： 撵 日期：碰g 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的 复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内 容和纸质论文的内容相致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可 以公布( 包括刊登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权东南大学研 究生院办理。 研究生签名： 撩 导师签名：组日期： 导论 0 1 选题背景和目的 导论 中国承诺在加入w t o 五年后( 即2 0 0 6 年1 2 月2 1 目起) 将对境内的外资银行实行国民待遇， 届时，所有其他非审慎性的、不同 _ 二中资银行的限制也都将随之取消，中外资银行将进入全面、对 等的市场竞争。 外资银行的进入必给中国银行业带来一定的冲击，但如果在先期与外资银行实现合作的话，一 方面，外资银行的进入会带来我国银行业改革急需的资金，有助于我国银行提高资本充足率、降低 不良贷款比例；另一方面，外资银行所拥有的优良的公司治理结构，先进的技术、管理经验和培训 机制是我们完全可以学习、借鉴，并能借以培养出高素质人才，获得新的利润增长点和发展契机的。 我们也完全具备这样做的可能性，因为对外资来说，我国广阔而育待开发的金融市场具有极大的吸 引力。 其实早在1 9 9 6 年，亚洲开发银行入股光大银行就已拉开了中外股权合作的序幕，此后，外资 通过参股的方式进入国内银行业就逐渐普遍起来，直至最近，几乎每隔一段时间，就会有一家商业 银行宣布其引入外资的意向。外资的进入正在逐步影响着我国商业银行的经营模式和整体布局。 城市商业银行在我国银行体系里总体力量水平处于弱势，规模小，资本质量、盈利能力不高， 历史包袱较重，经营范嗣受限制，一直在国有商业银行和股份制商业银行的夹缝中求生存，长期以 来很多指标都未能达到国际标准的要求，面临着深刻的生存危机。 我国城市商业银行的现状也引起了监管部门的高度关注，先后在相关的文件和会议中给城市商 业银行的发展指明道路。2 0 0 4 年11 月，银监会颁布的城市商业银行监管与发展纲要中给城市 商业银行指出了三条发展路径：一是跨区域发展；二是资本重组和联合；三是在原有规模上谋求发 展，专心致力于为城市社区提供优质金融服务，走社区银行的道路。2 0 0 5 年6 月，在全国城市商业 银行工作会议暨城市商业银行发展论坛第六次会议上，银监会更对全国城市商业银行的发展提出了 三项要求：一是到2 0 0 6 年年底，绝大多数城市商业银行资本充足率应达到8 的要求；二是8 0 以 ：的城市商业银行要力争建立起合理制衡的三会制度和有效运行的次策、执行、监督与约束机制； 兰是所有城市商业银行都要全面真实地向社会公众披露信息，主动接受社会监督。对于实在难以救 助的高风险城市商业银行，要做好退市的准备。 如f h j 推进内部改革以适应竞争的需要成为了所有城市商业银行的当务之急。很多地处经济发达 地区的城市商业银行选择了引入境外战略投资者，借助外力的推动和国际理念的引导，以开放“倒 逼”改革。1 9 9 9 年9 月，上海银行引入国际金融公司5 的股权打响了城市商业银行引入外资的头 炮。随后，南京市商业银行、西安市商业银行、济南市商业银行、北京银行、杭州市商业银行、南 充市商业银行纷纷加入这一行列，引入境外战略投资者的举措正从城市商业银行中的一线银行向二、 二线银行推进。 其中，上海银行和南京市商业银行作为中国城市商业银行中的佼佼者，早就凭借其优是的经营 绩效和有利的地理优势赢得了外资金融机构的青睐，分别于1 9 9 9 年和2 0 0 1 年开始了与外资的合作。 目前，上海银行同时拥有国际金融公司1 、香港上海汇丰银行、上海商业银行2 三家外资股东，外资 i n t e m a t i o n a lf i n a n c ec o r p o r a t i o n ( i f c ) ，是世界银行集团成员之一，综合了多边开发银行和私人商业银行的特点， j ； 本金来源于1 6 8 个成员国，包括中国。作为一个国际组织，它的主要宗旨是通过资助成员国的非国营企业来促进 发展中国家经济的发展，其业务遍及各种不同领域。在2 0 0 4 - 财政年度中。国际金融公司共批准6 5 个国家的了2 1 7 个 项i ：1 ，总计提供丁4 8 亿美元的资金。 一1 9 5 0 年1 1 月在香港注册的华资银行，设有本地及海外分行超过四十家。主要提供零售及商业银行服务，包括存 款，放款、汇款外汇、信用卡、证券买卖及押汇等，近年更致力拓展电话理财及电子银行服务。蛊1 9 9 4 每开始， 该行发行港元浮息存款证。 1 东南大学硕士学位论文 段比例达到了总股份的1 8 ；南京市商业银行继2 0 0 1 年引入国际金融公司1 5 的股权后于2 0 0 5 年1 0 月再次引入法国巴黎银行3 作为真正意义上的战略投资者，在更为纵深的领域开始了与对方的 业务合作。 当然，并不是所有的城市商业银行都必须或者能够借助引入境外战略投资者来推进内部改革的。 本文的研究仅仅立足于那些地处经济较为发达地区，有需要且有能力引入境外战略投资者的城市商 业银行，主要通过他们自身及引入境外战略投资者的现状和相关数据指标，结合案例、模型和经济 学相关理论展开行为分析和绩效分析，论述城市商业银行引入境外战略投资者这一战略举措给银行、 国家、居民带来的效应，分析引入境外战略投资者是否和怎样才能有利于推进城市商业银行的银行 改革，有利于发展国家经济，提升居民福利。 0 2 主要框架结构 3b n p p a n b a s ( b n p p ) ，是一家综合性的金融集团，旗下隶属有4 大金融集团，分别为国际零售银行及金融服务集 团、法国零售银行业务集团、公司及投资银行业务集团和资产管理和服务集团，2 0 0 0 年由原法国b n p 银行和法国 巴黎银行台并而成，其利润金额和股票市值相，欧洲大陆位居前列，也是法国最大的银行。根据全球金融杂志2 0 0 3 年对全球铤行的排名，巴黎银行在全球银行中排名第十位。截至2 0 0 4 年末巴黎银行股本为3 0 2 亿欧元，资产规模 为9 0 5 9 亿欧元，其资本的年回报率达到1 6 8 。 2 导论 0 3 研究思路、方法和技术路线 本文在，1 泛吸收、借鉴国内外己有研究成果基础上，从中国国情和银行业的实际情况出发，以 上海银行和南京市商业银行等城市商业银行为主要研究对象，对中国城市商业银行( 尤其是经济发 达地区) 引入境外战略投资者的状况进行了初探性的分析研究。 首先，本文对城市商业银行自身的优势、劣势，引入境外战略投资者后拥有的发展机会和面临 的潜在风险进行了具体的分析。 其次，文章应用经济学的信息不对称理论对中国城市商业银行和境外战略投资者在参股合作这 一方式下进行了双边博弈分析，着重研究了外资参股中的准入监管问题和引入外资过程中可能发生 的逆向选择问题。在准入监管问题部分，本文针对可能的寻租活动建立了假想的博弈模型，提出监 管不能仅仅体现在对境外金融机构的准入管理上。而应该建立完善相关法律制度以加强对引入境外 金融机构的事前事中事后全面监管盼观点。 本文第三部分( 绩效分析部分) 分别从公司治理、理念创新、业务合作三个方面探讨境外战略 投资者给我国城市商业银行带来的变化。公司治理部分，本文应用南京市商业银行的案例，配合模 型，剖析了当前我国城市商业银行公司治理结构中普遍存在的“外部人干预”、“内部人控制”等问 题，论证了城市商业银行引入境外战略投资者有利于缩短委托代理链条，阐述了境外战略投资 者进入优化了中国城市商业银行公司治理结构，一定程度上提高银行业经营效率的观点。 随后，文章选取了几家具有典型意义的商业银行作为样本，对他们引入境外战略投资者前后一 些经营管理指标进行了对比分析，还对城市商业银行中最早引入境外战略投资者的上海银行进行了 单独的详细分析。分别从银行、消费者( 其他利益相关者) 、国家三个层面论述了境外战略投资者进 入带给我国的正负面效应，提出了相应的解决思路。 文章最厉对城市商业银行未来的发展前景进行了展望，并对已经引入希i 准备引入境外战略投资 者的城市商业银行提出了系统性建议。 在技术路线方面，本文应用博弈分析方法，配合例证和模型进行了理论研究和案例分析，以归 纳的手法选取了多家商业银行财务报表的数据从个性到共性进行了数据指标的分析。 o 4 文献综述 本文研究的是城市商业银行引入境外战略投资者的问题，其中涉及到一国金融机构投资他国银 行业的动机、模式、对他国的影响，被参殷银行的前景及所带来的绩效变化等方面。这里首先就国 内外文献中对一国金融机构投资他国银行业的相关研究成果进行综述。 0 4 1 国际文献综述 国际文献中对于一国金融机构投资他国银行业的研究多集中在投资动机、可行性、影响力及两 国银行的合资前景等方面。 ( 1 ) 对外投资的动机研究 一种观点认为：国际性金融机构进行跨国投资的活动跟国家间的贸易、资本往来密切相关。 g r u b e la n dg r a y ( 1 9 7 7 ) 、k i n d l e b e r g e r ( 1 9 8 3 ) 等认为国际银行往往跟随本国非金融企业的投资 而进入他国银行，是为了更好的为本国企业提供服务。e s p e r a n c aa n dg u l a m h u s s e n ( 2 0 0 1 ) 的实 证结果表明国际性银行进行跨国投资活动不仅追随公司客户，而且追随着诸如永久移民式非公民永 久居住着这样腑非公司客户。s i l v i am a g n ，a l e s s a n d r am o r ia n dp a o l ar o s s i ( 2 0 0 5 ) 4 在研究了 1 9 8 3 1 9 9 8 年间意大利的情况后发现，2 2 个经济合作与发展组织国家中有1 0 个国家至少有一个银行 ( 分行或附属机构) 在意大利。表明了经济共同体在银行活动方面的重要的作用，再次阐述了贸易 4s i l v i am a g r ia l e s s a n d r am o r ia n dp a o l ar o s s i t h ee n t r ya n d t h ea c t i v i t yl e v e lo ff o r e i g nb a n k si ni t a l y ：a n a n a l y s i so f t h ed e t e r m i n a n t s j o ur n a lo f b a n k i n g f i n a n c e2 9 ( 2 0 0 5 ) 1 2 9 5 - 1 3 1 0 3 东南大学硕士学位论义 影响银行的进入决定和程度的观点。此外，本文还就意大利的研究发现银行可能获得的利益也会对 其是否进入一国的决定和进入程度产生影响。 还有一种观点认为：银行从事并购活动主要是为了获取规模效应。p i k o f f ( 1 9 9 6 ) 研究发现银 行对并购的热衷是为了通过节省费用、增加市场控制力、减少收入的不确定性、获取范围经济与规 模经济等手段达到收益稳步增长的目的。c a r i ga n dd o ss a n t o s ( 1 9 9 6 ) 认为银行并购的动机主要 是获取规模经济和范围经济，改进存在于银行的x - 效率，另外通过并购分散风险也是银行并购的主 要动因。m i l l b o u r n 、b o o ta n dt h a k o r ( 1 9 9 9 ) 在认同上述观点的同时还提出银行不断扩大规模以及 并购的动机还有增加股东财富和提高c e o 声望等。 d a n of o c a r e l l i ，a l b e r t of r a n c op o z z o l o ( 2 0 0 1 ) 。的研究则发现摄近几年，随着其他行业并购 的增长，银行业并购也快速增长，但跟其他行业相比较，银行业的跨国并购较少，大约只有其他行 业的一半。文章认为这可能是因为银行业存在严重的信息不对称和严格的管制约束。文中使用了2 9 个经合组织国家2 5 0 0 个银行的数据进行分析，发现那些持有跨国股份的银行都规模大、效益好，本 国银行业市场发达。文章也认为银行规模是促使一家银行向外拓展业务的一个关键因素。更大的银 行，拥有更多非利息收入的银行更愿意持有跨国银行股份，更有在国外寻求利益机会的动机。 a d r i a net s c h o e g l ( 2 0 0 4 ) 5 研究发现2 0 0 0 年1 0 个外国银行拥有美国最大的1 2 个外国银行分行， 占所有分行资产的9 2 ，母行都是大银行，且来自于英语国家，大都是东道国最大的银行。向外国 直接投资的银行都是在本国昂大的银行，因为在当地发展受到限制，试图在国外寻求更好的发展。 ( 2 ) 进入模式可行性研究 m i l l e ra n dp a 一( h e ( 1 9 9 8 ) 通过对美国银行在2 2 个不同东道国内组织形式偏好的实证研究发现 东道国银行体制的发展水平和银行监管水平与美国银行利用自身优势进行国际扩张所采取的组织形 式偏好之间有十分密切的关系。该研究发现，美国银行在东道国所提供的银行服务水平依赖于其组 织形式的不同，以子公司形式出现的跨国银行的比重受进入壁垒、东道国是否允许混业经营、直接 投资规模、银行体系的发展状况、差别税率以及东道国工业化和发展水平不同因素的影响密切相关。 l u i sg d o p i c o j a m e saw i l c o x ( 2 0 0 1 ) 7 研究认为外资银行进入在那些更向外资开放，允许 从事更大范围的金融业务，有更开放的国际贸易的国家更普遍，即有更多国际贸易的国家有更多的 外资银行进入。 ( 3 ) 外资进入对他国银行及经济的影响研究 大多数观点认为：外资金融机构进入他国金融业能带动他国金融领域的革新和整体经济的发展。 r a b r e a l e ya n d e ck a p l a n i s ( 1 9 9 6 ) 8 研究认为外资银行的进入带来了一系列领域的发展：( 1 ) 国际贸易和外国直接投资的发展；( 2 ) 金融革新；( 3 ) 促进开拓国际市场所需的通信工具的发展等。 a d o l f ob a r a j a s ，r o b e r t os t e i n e r ，n a t a l i as a l a z a r ( 2 0 0 0 ) 8 研究了哥伦比亚的银行业后认为外 资参与持股的银行有更高的股本，更好的整体贷款质量，随着时间的变化更有利润。 a n g e l o au n i t e a n dm i c h a e ljs u l l i v a n ( 2 0 0 2 ) ，j a n e g b e r f s t u m la n db a r r y w i l l i a m s ( 2 0 0 4 ) 的研究都认为外国银行的进入促成了科技效率的改善、变革，迫使国内银行更有竞争力。即使外 国投资者所有权百分比的增加在短期导致了运作成本的增加和非利息收入的下降，但长期来看，外 5d a d o f o c a r e l l i a i b e r t of r a n c ep o z z o l o t h ep a t t e r n so fc r o s s b o r d e rb a n km e r g e r sa n ds h a r e h o l d i n g si no e c d c o u n t r i e s ，j o u r n a io fb a n k i n g f i n a n c e2 5 ( 2 0 0 1 ) 2 3 0 5 - 2 3 3 7 6a d r i a ne t s c h o e 9 1 w h oo w n s t h em a j o ru ss u b s i d i a r i e so f f o r e i g nb a n k s ? an o t e l 9a u g u s t2 0 0 3 i n t f i n m a r k e t s 1 n a t a n dm o n e y1 4 ( 2 0 0 4 ) 2 5 5 _ 2 6 6 7 l u i sgd o p i c o j a m e saw i l c o x o p e n n e s s p r o f i to p p o r t u n i t i e sa n df o r e i g nb a n k i n g j o u r n a io fi n t e m a t i o n a l f i n a n c i a jm a r k e t s ，j n s t i t u t i o n sa n dm o n e y1 2f 2 0 0 1 ) 2 9 9 _ _ 3 2 0 8 ra b r e a l e y eck a p l a n i s t h ed e i e r m m a t i o no f f o r e i g nb a n k i n gl o c a t i o n j o u m a io fi n t e r n a t i o n a im o n e ya n d f i n a n c e v o 5 ，n o4 p p5 7 7 5 9 7 ，1 9 9 6 9a d o l f ob a r a j a s r o b e r t os t e i n e r n a t a l i as a l a z a r t h ei m p a c to fl i b e r a l i z a t i o na n df o r e i g ni n v e s t m e n ti n c o l o m b i a sf i n a n c i a is e d o rj o u m a lo f d e v e l o p m e n te c o n o m i c s v 0 1 6 3 ( 2 0 0 0 ) i 5 7 1 9 6 i o j a n - e g b e r ts i u r ma n db a r r yw i l l i a m s f o r e i g nb a n ke n t r y , d e r e g u l a t i o na n db a n ke f f i c i e n c y ：l e s s o n sf r o mt h e a u s t r a l i a n e x p e r i e n c e j o u r n ao f b a n k i n g f i n a n c e 2 8 f 2 0 0 4 ) 1 7 7 导1 7 9 9 4 导论 资银行的进入将对经济发展起到很好的作用，有利于增强经济抵御外部不利打击的能力。 a d r i a ne t s c h o e g l ( 2 0 0 4 ) ”通过对8 个投资于美国银行业的国家的分析认为：国际化优势在 特定的银行中是存在的，很多银行因此得到更好的管理。 j o h np b o n i n ，i f f e k h a rh a s a n ，p a u lw a c h t e l ( 2 0 0 5 ) 研究认为银行私有化过程中吸引外国战 略投资者非常重要，外资控股银行比其他银行更有效率，也更能提供优质的服务。 但也有一些不同的观点，r o b e rl e n s i n ka n dn i e l sh e r m e s ( 2 0 0 4 ) ”认为至少在短期，经济 发展程度是决定外国银行进入对国内银行影响的一个重要因素。经济发展程度低的国家，外国银行 进入与国内银行的高成本、高利润相联系。程度高的国家则不明朗。 而b e r g e r 、s a u n d e r s 、s c a l i s ea n du d e l l ( 19 9 8 ) 的研究则发现，并购完成后对贷款框架的重 构以及对被并购银行的绩效水平等诸多方面到底会产生何种影响是很难确定的。 ( 4 ) 对外资进入他国银行业的前景研究 a n d r e w a i f o r d ，p a u lh e a l y , n gk a hh w a ( 1 9 9 8 ) ”研究了1 9 7 4 1 9 9 1 年闾新加坡2 3 个合资银 行和5 6 个独资商业银行后发现：早期，合资是普遍的形式，而到了1 9 9 1 年，2 3 个合资银行中仅 有6 个还是合资形式，1 5 个转为全资子行，2 个解散。合资银行和独资银行在盈利上没有显著差异， 合资为新加坡的商业银行提供了向对方学习的机会，从而更好的为当地公司提供服务。起初外国银 行碍于不确定性而选择合资进入，一旦稳定下来则希望收购对方以获得完全的控制权，当然首先要 避免在利益上的冲突和在目标上的差异，从逐个部门的掌控直至完全取代合资。s i m b l 就在1 5 年 后由合资成为独资。因此可以说，至少在新加坡的商业银行业，合资仅仅是一个系统学习和分担风 险的机会，这种利益消失得很快，合资的生命力很短。 s t e y e nf r i e s ，a n i t a t a c i ( 2 0 0 5 ) ”研究了1 5 个东欧国家的2 8 9 个银行后认为民营银行比国 有银行更有效率，在民营银行中，外国持有大半股份而国家持有最少的民营银行最有效率。 虽然各国国情不同，外资进入的方式各异，但由于各国在外资进入的问题上也有不少共性的存 在，因此国际文献中对一国资本进入他国银行业的研究还是能为本文研究城市商业银行引入境外战 略投资者的问题提供一定的参考价值和指导意义的。 0 4 2 国内文献综述 我国银行业长期以来实际上一直处于本国政策的保护之下，中外商业银行真正开始展开接触并 达到一定规模也只是近几年的事，所以目前国内对银行业之间跨国投资并购的相关研究也才刚刚起 步，而且大都是对中国银行业的整体分析或针对国有商业银行的研究，芙于地方性中小股份制银行 ( 城市商业银行) 并购的系统研究较少，这为本文提供了很大的研究空间。 目前国内的研究主要集中在以r 几个方面： ( 1 ) 参股准入问题研究 闻德锋( 2 0 0 4 ) ”分析了我国在外资投资入股的准入资格监管制度上存在的缺陷，认为需要从 立法体系、监管目标、具体标准的选择及许可的撤销等方面进行完善。陈斌彬( 2 0 0 4 ) ”则通过对 “a d r i a net s c h o e 9 1 w h oo w n s t h e m a j o r u ss u b s i d i a r i e so f f o r e i g nb a n k s ? an o t e l 9 a u g u s t 2 0 0 3 i n t f i n m a r k e t s ，i n a t a n dm o n e y1 4 ( 2 0 0 4 ) 2 5 5 - 2 6 6 “j o h npb o n i n i f f e k h a rh a s a n p a u iw a c h t e l p r i v a t i z a t i o nm a t t e r s ：b a n ke 怖c i e n c yi nt r a n s i t i o n c o u n t d e s j o u r n a io fb a nk i n g f i n a n c e2 9f 2 0 0 5 ) 2 1 5 5 2 1 7 8 ”r o b e r ll e n s i n ka n dn i e l sh e r m e s t h es h o r t - t e r me f f e c t so ff o r e i g nb a n ke n t r yo nd o m e s t i cb a n kb e h a v i o r ： d o e se c o n o m i cd e v e l o p m e n tm a t t e r 7 j o u r n a lo fb a n k i n g f i n a n c e2 8 ( 2 0 0 4 ) 5 5 3 - 5 6 8 a n d r e wa i f o r d p a u lh e a l y n gk a hh w a t h ep e r f o r m a n c eo fi n t e r n a t i o n a i i o i n tv e n t u r e s ：as t u d yo f t h e m e r c h a n tb a n k i n gi n d u s t r yi ns i n g a p o r e j o u r n a lo fc o r p o r a t ef i n a n c e4 ( 1 9 9 8 13 1 5 2 ”s t e v e nf r i e s a n i t at a c i c o s te f f i c i e n c yo fb a n k si nt r a n s i t i o n ：e v i d e n c ef r o m2 8 9b a n k sm15p o s t c o m m u n i s t c o u n t r i e s j o u r n a lo fb a n k i n g f i n a n c e2 9 ( 2 0 0 5 15 5 8 1 闻德锋论外资投资入股中资银行的准入资格监管南方金融，2 0 0 4 ( 9 1 7 陈斌彬论对外资银行参股进入的法律监管由入世后外资银行实施参股进入想到南方金融。2 0 0 4 ( 2 ) 5 东南大学硕士学位论文 外资银行参股进入的原因和影响的分析指出对外资银行参股进入进行法律监管的必要性，在评析银 监会境外金融机构投资八股中资金融机构管理办法的基础上提出了自己对于完善法律监管的设 想。 ( 2 ) 公司治理结构问题研究 郑义( 2 0 0 4 ) ”在对安徽省6 家城市商业银行进行实证分析的基础上对中国欠发达地区监管当 局强化城市商业银行公司治理结构监管取向进行了深入分析，提出应“以督促其建立有效激励约束 机制为重心”的观点，并作了监管路径的设计。曹卓，徐芳( 2 0 0 5 ) ”通过对城市商业银行公司治 理结构的分析，提出应日l 入增量丰富股权结构，组建代表股东利益的董事会，通过市场竞争提供银 行矫正的内源动力等措施。 ( 3 ) 中外银行合作前景分析 王曼怡( 2 0 0 3 ) 2 0 - t - ( 2 0 0 5 ) “、温波( 2 0 0 3 ) 2 2 都通过对中外资银行各自竞争力或合 作必要性、可能性的分析认为双方各具优势，展开合作可以实现互补，取得双赢，并提出了相应的 对箫建议。 ( 4 ) 外资银行参股进入的影响 郑良芳( 2 0 0 5 ) ”在对境外战略投资者的投资动困分析基础上对如何防范外资参股进入的不良 影响提出了应尽快制定完善银行并购法等看法和建议。王勇( 2 0 0 4 ) 2 4 详细阐述了国际战略投 资者的进入给我国方方面面带来的积极效应。 ( 5 ) 城市商业银行发展的路径选择 陶正芳，杨振东，李艳萍( 2 0 0 4 ) ”根据我国目前地方性股份制商业银行法人治理结构的现状提 出了一条与经典的法人治理结构理论背道而驰的从控制权到所有权，通过管理层收购的方式实现向 民营银行转轨的“反向”发展路径。陆岷峰( 2 0 0 5 ) ”提出城市商业银行应通过兼并、重组、网上 业务等方式寻求突破区域性限制，拓展发展空间的观点。陈进忠( 2 0 0 5 ) ”则给出了完善相关法规 使城市商业银行服务于中小企业的定位。 本文研究的重点为境外战略投资者参股给中国城市商业银行带来的绩效变化，尤为偏重于境外 战略投资者进入对城市商业银行公司治理的改善效应。* 于公司治理理论，国内外已有不少自成体 系的研究成果。 公司治理结构( c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ) ，是指由所有者、革委会和高级执行人员即高级经理人 员三者组成的一种组织结构。在这种组织结构中，上述三者形成一定的制衡关系。通过这一结构， 所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人 员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成董事会领导下的执行机构。“ 目前国际上关于公司治理的理论主要有以下几种： ”郑义城市商业银行公司治理结构监管取向研究安徽个案金融研究，2 0 0 4 ( 1 1 ) ”曹卓。徐芳城市商业银行公司治理结构：理论及实证分析湖南师范大学社会科学学报，2 0 0 5 1 2 。王曼怡中资银行与外资银行竞争性合作问题探析财贸经济，2 0 0 3 ( 6 ) 2 1 韩曙平，中外资银行竞争与合作前景分析现代经济探讨，2 0 0 5 ( 1 ) 翌温波对中外资银行合作的思考商业研究，2 0 0 3 ( 1 8 ) 2 3 郑良芳外资金融机构对我国银行进行股权投资的研究兼评“中国是否正在贱卖自己的银行业”经济研 究参考，2 0 0 5 ( 8 2 ) “王勇，中资银行引入国际战略投资者的效应分析经济研究参考，2 0 0 4 ( 9 5 ) 2 5 陶正芳，杨振东李艳萍从控制杈到所有权：地方性股份制商业银行法人治理结构改革的逻辑金融研究2 0 0 4 m ) 2 6 陆岷峰区域性限制与戢商行的对策金融纵横，2 0 0 5 ( 3 ) 2 7 陈进忠城市商业银行发展定位与中小企业融资中国金融，2 0 0 5 ( 1 1 ) 外详见吴敬琏现代公司与企业改革一文t 6 导论 ( 1 ) 新古典经济学的古典管家理论。新古典经济学假定企业是一个具有完全理性的经济人，处 于完全竞争的环境中。因此在市场具有完备信息的假设条件下，公司治理即公司内部控制权安排的 模式，对于公司的行为来说并不重要。公司的行为并不决定于公司内部的信息和控制权的安排，而 只是被动地接受市场的配置。显然，古典管家理论不能解释现代市场经济条件下公司的治理行为， 因为现代公司所面临的市场，既不是一个完全竞争的市场，也不是信息充分完备的市场。 ( 2 ) 信息经济学的委托代理理论。信息经济学放弃了新古典经济学对信息完全和无私性的 假设，认为人是有限理性的，信息是不对称的，这就产生了现代企业两权分离产生的委托代理 问题。如：( 1 ) 由于公司所有权的目益分散，作为单个股东拥有的股份很少以及存在“搭便车”的 机会主义倾向，使得股东对经营者的控制力度大为降低，而把对公司的控制让给了经营者。( 2 ) 作 为经理革命完成的标志，经理主权已替代股东在西方占据主导地位。但也有人持反对意见，认为股 东因其拥有“用脚投票”的权力而仍然具有对企业的最终控制权。( 3 ) 随着经理主权的日益强大， 以及现代公司中股东对经理监督和激励力度的下降，逐渐滋生了经理忽视股东利益的趋势。这一理 论很好的诠释了市场经济条件下现代企业中由于所有权、经营权两权分离所带来的治理问题，成为 最广为人认可和引用的公司治理的经典理论。 ( 3 ) 组织行为学的现代管家理论。虽然委托代理理论成功的解释了两权分离及其绩效的关 系，但是，现代组织理论和组织行为方面的研究却表明，委托一代理理论的前提假设是不合适的， 而且许多实证研究的结果也与委托代理理论卉勺观点是截然相反的。在此基础上，d o n a l d s o n ( 1 9 9 0 ) 提出了一种与代理理论截然不同的理论现代管家理论。他认为，代理理论对经营者内 在机会主义和偷懒的假定是不合适的，而且经营者对自身尊严、信仰、以及内在工作满足的追求， 会促使他们努力经营公司，成为公司资产的“管家”。现代管家理论认为，在自律的约束下，经营者 和其他相关主体之间的利益是一致的。此理论把个人对自身价值的实现纳入考虑范畴固然不错，但 过多的强调个人主观因素在公司经营中的作用具有较大的偶然性与不确定性，理论说服力不够。 ( 4 ) 现代企业研究的相关利益者理论。公司治理理论最近的发展是现代企业理论，该理论将公 司治理作为公司各契约方共同参与和形成的制衡体系，认为要使公司的决策行为最终能够成为促进 公司价值增加的优化行为，必须让除股东外的其他与公司利益相关的主体( 公司的供应商、经营商 和消费者) 一起来参与公司的治理。此外，现代公司理论还认为在现代市场条件下，企业不应该将 股东利益最大化作为唯一目标，公司是一个责任主体，在一定程度上还必须承担社会的责任，公司 的价值，不仅体现在反映股东的利益，更体现在公司的社会价值方面。目前，一些国家已经在实践 中引入了此治理理念，比如德国公司的监事会中，法律要求有一半席位必须由职工和银行的代表来 担任，职工参与公司治理结构成为德国公司的一个重要特征。因此可以说这一理论全面地展现了现 代社会对公司治理的新要求，相对拓展了公司治理的外延，提出了对公司利益的重新认识，更加符 合现代社会发展对一个企业的要求，此治理理念值得推广。 关于应该如何推进商业银行的治理结构改革，国内有不同的思路设计，2 0 0 3 年1 0 月，亚行研 究院在银行业治理结构与经济发展中国银行业治理结构的未来选择一文中指出：“改变一 股独大现象，实现银行所有权的分散化是改善中国银行公司治理结构的第一步。”