（金融学专业论文）人民币国际化的国际经验借鉴研究.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：乏烈耐荔绚中签字日期： 。年厂月2 7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：弓烈刁p 幽叮 签字日期： 。f 口年s 月叩日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 彳汐 导师签名：多友 签字日期：劢，口年，月刁日 电话： 邮编： 内容摘要 近年来，随着我国经济的高速增长，综合国力的不断增强，国际政治地位的不断提高， 再加上人民币汇率的持续稳定，使人民币的经济基础和国际信用地位不断提升，这也使得 人民币国际化日益成为国内外关注的焦点。 2 0 0 7 年金融危机爆发之后，重新构建国际货币体系的问题再次提出，加速推进人民币 国际化，在新的国际货币体系中占有一席之地，成为国内学者们密切关注的问题。中国政 府在1 9 9 7 年亚洲金融危机中表现出的高度责任感，使人民币的国际声望大大提高，周边 国家和地区居民逐渐认可和接受人民币作为交易货币和国际结算手段，大量人民币在境外 流通，人民币国际化趋势渐显，探讨人民币国际化问题具有很强的现实意义。 人民币国际化对我国来说具有非常深远的意义，我国不仅可以从人民国际化中获得各 种收益，更重要的是可以提高我国在国际舞台中地位和话语权。目前人民币已在中国周边 国家或地区广泛流通，这为人民币走向国际化打下了良好的基础。但是人民币国际化在推 进的过程中也会遇到很大的挑战与风险。本文从三大货币国际化历史进程的角度出发，寻 找共性及规律，在充分汲取其经验教训之后，结合我国的实际情况，找出人民币国际化进 程中可能遇到的风险与困难，针对可能的制度约束提前做好政策及相关方面的准备，最终 选择一条适合的人民币国际化路径。 关键字：人民币货币国际化国际化路径 t ba c c e l e r a t et l ei i l t 锄a t i o n a l i z a t i o no fr m b ，a n do c c u p i e do n ep l a c ei nt h en e wi n t e n l a t i o n a l m o n e t a r ys v s t e i i lh a sb e c o m et l l ep r o b l 锄s c h o l a r sp a yc l o s ea t t e n t i o nt o c l l i n e s e9 0 v 豇n m e n t s h o w e dl l i 曲r e s p o n s i b i l i 西i na s i a nf i m a n c e 嘶s i si nl9 9 7 ，w h i c ha 1 1 1 a n c e dm ei n t 锄a t i o n a l p r e s t i g eo fr m b t h ep e o p l ei i lt l l e s ec o u n 仃i e sa i l da r e a sc o m et oa 目e ea n da c c 印trm ba s t r 觚s a c ti n o n e v 锄df b ri l l t 锄a t i o n a la c c o u n t i n g al o to fr l v i bc i r c 舡l a t ea b r o a d t h et e n d c i l c yo f r m bi n t e m a t i o n a l i z a _ t i o na p p e a r s ，p r o b i n gt l l ep r o b l 锄h a sm u c hr e a l i t ys e n s e i i l t e m a t i o n a l i z a t i o no fr m bh a sav e r yp r o f o u i l ds e n s e n o to i l l yw ec a i lg e tb e n e f i t s 丘d m h l t 锄a t i o n a l i z a t i o 玑b u tm o r ei m p o r t a n t l y ，i tc a nb ea b l et 0 戗l l l a n c eo u rp o s i t i o ni nt l l e i n t e f r l a t i o n a la r e n a a tp r e s 饥t ，rmbh a sb e e nw i d e l yc i r c u l a t e di i lt h ec o u n t 眄o rr e 西o na r o u n d u s ，w h i c hh 弱l a i da 擘r o o df o u n d a t i o no frmbi n t e n l a t i o n a l i z a t i o n h o w e v e r ，i 1 1t 1 1 ep r 0 c e s so f i i l t 删i o n a l i z a t i o l l ，w ew i l le n c o u n t e r 黟e a tc h a l l e n g e sa i l dr i s k s i l l 锄sp a p e r a r e ra l l a l y z i n g m eh i s t o n c a lp r o c e s so ft l l et l l r e em a j o r 铡盯e n c i e s ，m e 、r i t e rl o o k sa tt h es i m i l 撕t i e sa n dl a w w l l i l ef i l l l vd r a wu p o nt h e i r se x p e r i e n c e ，t o 霉e t h e rw i t t lm er e a l i t y w ef i n do u tt h er i s k sa n d d i 衔c u l t i e si 1 1p r o c e s so fi n t e n l a t i o n a l i z a t i o no fr m bm a ye i l c o 1 t e r a n df 0 rt l l ep o t e l l t i a l c o n s t r a i n t s ，g e t 廿1 ep o l i c y 孤：1 dm er e l a t e dr e a d ya h e a do ft i i i l e u l t i m a t e l y ，c l l o o s eas u i t a b l ep 劬 o fr m bi n t 锄a t i o n a l i z a t i o n k e yw o r d s ：r m b ；m o n e yi n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ；i n t e r n a t i o n a l i z a t i o np a t h i l 目录 内容摘要i a b s t r a c t i i 第l 章导论 1 1 选题的背景和意义1 1 1 1 选题的背景1 1 1 2 选题的意义1 1 2 文章结构、研究方法及创新点2 1 2 1 文章结构2 1 2 2 本文的研究方法。2 1 2 3 本文的创新点3 第2 章货币国际化理论基础及文献综述 2 1 货币国际化理论4 2 1 1 货币国际化的定义4 2 1 2 货币国际化的层次划分5 2 1 3 im f 关于货币国际化基本条件的阐述7 2 2 货币国际化的文献综述8 2 2 1 国外研究现状8 2 2 2 国内研究现状” 第3 章美元、日元、欧元国际化历程及条件分析 3 1 美元国际化历程及条件分析15 3 1 1 美元国际化历程15 3 1 2 美元国际化的条件分析16 3 1 3 美元国际化对我国的启示2 0 3 2 欧元国际化历程及条件分析2 1 l 3 2 。1 欧元国际化历程2 1 3 2 2 欧元国际化的条件分析2 2 3 2 3 欧元国际化对我国的启示2 5 3 3 日元国际化历程及条件分析2 5 3 3 1 日元国际化历程2 6 3 3 2 日元国际化的条件2 8 3 3 3 日元国际化对我国的启示3 1 3 4 三大货币国际化的比较3 2 3 4 1 美、欧、日元国际化的共同点3 2 3 4 2 美、欧、日元国际化模式的差异与启示3 3 第4 章人民币国际化的可行性及制度准备 4 1 人民币国际化的现状分析3 5 4 2 人民币国际化的条件分析3 6 4 2 1 外部条件分析3 6 4 2 2 内部条件分析3 7 4 3 人民币国际化的约束条件3 9 4 3 1 人民币资本项目下尚不可自由兑换3 9 4 3 2 金融市场发展水平和开放程度不够3 9 4 3 3 国际政治因素及美元惯性的影响4 0 4 4 人民币国际化的制度准备4 0 4 4 1 资本项目自由兑换4 0 4 4 2 汇率制度改革4 2 4 4 3 利率市场化4 3 第5 章人民币国际化的路径选择及对策 5 1 人民币国际化的模式：“弱经济强制度”组合模式4 5 5 2 人民币国际化的路径安排4 6 5 2 1 人民币周边化4 6 5 2 2 人民币亚洲化4 8 2 5 2 。3 人民币国际化5 0 5 3 人民币国际化的对策5 1 5 3 1 不断积蓄我国的经济实力5 1 5 3 2 健全完善我国的金融市场5 1 5 3 3 避免国际化进程中的货币币值高估5 2 5 3 4 积极发展人民币债券市场5 3 5 4 人民币国际化的风险及防范措施5 4 5 4 1 人民币国际化进程中的风险5 4 5 4 2 人民币国际化进程中风险的防范5 5 结论5 7 参考文献5 8 后记6 0 第1 章导论 1 1 选题的背景和意义 1 1 1 选题的背景 随着中国经济高速增长，综合国力不断增强，人民币币值持续稳定，特别是在亚洲金 融危机中，中国政府表现出的高度责任感，使得人民币在周边国家和地区很受欢迎，流通 规模不断扩大，甚至在有些地区出现代替当地货币的趋势。此后，人民币国际化安排日趋 提上议事日程。但与此同时，我国贸易顺差日益扩大，外汇储备持续增长，人民币升值压 力不断增大，我国经济内外失衡愈来愈严重，从短期来看，人民币国际化是解决这种失衡 的有效途径之一，而从长远来看，人民币国际化是提升我国经济实力和国际地位的必然选 择。本文通过三大货币国际化的历史进程、条件及路径分析，找出货币国际化的规律及共 性所在，结合中国的现实，分析人民币国际化的可行性、制度准备及路径选择，并针对可 能遇到的困难提出相应的对策。 1 1 2 选题的意义 人民币国际化问题近年来一直受到我国政府及社会各界的广泛关注，特别是此次金融 危机爆发之后，重新构建国际货币体系的问题再次提出，加速推进人民币国际化，在新的 国际货币体系中占有一席之地，成为国内学者们密切关注的问题。2 0 0 8 年1 2 月1 3 日，中 日韩三国在日本福冈的三国峰会上倡议扩大三国间双边货币互换的规模，以共同应对金融 危机，我国积极争取在双边互换中以人民币作为国际货币，这将会有利促进人民币区域化 及国际化。2 0 0 9 年7 月6 日，我国正式启动了四省市跨境贸易人民币结算，这预示着人民 币开始正式走向区域化。 在这样的时代背景下，人民币国际化对我国来说具有非常深远的意义。我国不仅可以 从人民国际化中获得各种收益，如铸币税、减少贸易交易成本和汇率风险、增加贸易创造 收益等，更重要的是可以提高我国在国际舞台中地位和话语权。目前人民币已在中国周边 国家或地区广泛流通，人民币汇率形成机制不断完善，外汇管制逐步放松，金融制度不断 完善，这些已为人民币走向国际化打下了良好的基础。但是人民币国际化在推进的过程中 也会遇到很大的挑战与风险，中国资本账户没有完全开放，人民币实现可自由兑换尚需时 日，金融体系尚不健全，远不能适应国际化的需要，这就需要认真谨慎地去把握。本文从 三大货币国际化历史进程的角度出发，在找到共性和规律，充分汲取其经验教训之后，结 合我国的实际情况，找出人民币国际化进程中可能遇到的风险与困难，针对可能的制度约 束提前做好政策及相关方面的准备，最终选择一条适合的人民币国际化路径。选择从历史 发展的角度，找寻人民币国际化发展路径的研究方法是很必要的，具有重要的现实意义。 1 2 文章结构、研究方法及创新点 1 2 1 文章结构 本文共分为五个部分。 第一部分主要介绍了人民币国际化研究的背景和意义、文章的研究方法、文章结构和 创新点。 第二部分介绍了货币国际化的相关理论，包括货币国际化的定义、层次划分以及条件 的阐释，并对国内外对相关问题的研究作了综述。 第三部分分别阐述了美、欧、日元的国际化经历的不同阶段，结合材料和数据着重分 析三大货币国际化的条件，包括政治条件、经济条件、军事条件等，从中得出对人民币国 际化的启示。最后总结其规律和共性，归纳出在何种条件下选择何种路径更为合适。 第四部分首先对人民币国际化的现状进行了描述，接着重点分析了人民币国际化的外 部条件和内部条件，并指出人民币国际化进程中的约束条件，针对这些约束条件，提出了 相关的制度准备，如人民币自由兑换、利率、汇率自由化等。 第五部分找出一条符合我国实际的人民币国际化路径，即“人民币周边化一区域化一 国际化”的发展路径，提出人民币国际化的对策，并针对人民币国际化进程中的风险提出 相应的防范措施。 1 2 2 本文的研究方法 在本文研究过程中，依据货币国际化的相关理论，通过比较美、欧、日元的国际化历 程，并分析三大货币国际化条件及路径的基础上，对人民币国际化的可行性、制度安排及 路径进行分析，并对人民币国际化进程中的收益风险及相应对策进行研究。 本文主要采用的研究方法有： 第一，归纳对比和总结分析相结合的方法，通过归纳对比的方法对美、欧、日元的国 际化进程进行分析，并结合中国的实际，总结出适合中国的人民币国际化战略。 第二，横向分析和纵向分析的方法，对美、欧、日元的国际化作了横向比较分析，指 出货币国际化的规律，并对每种货币国际化的历史、条件和路径作了纵向分析，为人民币 2 国际化提供有价值的参考。 第三，定性分析和定量分析相结合的方法，运用图表和数据对人民币国际化的可行性 问题进行分析。 1 2 3 本文的创新点 本文的创新之处有： 本文从历史发展观的角度，在详细阐述三大货币国际化的历程中，对国际化的经济、 政治、军事等条件进行分析，并从中找出共性和规律，为人民币国际化提供有益的参考。 第2 章货币国际化理论基础及文献综述 随着货币实力的不断变化，国际货币所承担的职能范围也有相应的变化，并且货币所 执行的职能范畴是可以相互转化的，这也就是货币国际化过程中货币竞争力转化的规律。 人民币国际化也具有这样的动态过程和层次划分，但是中国现实的特殊情况又决定了人民 币国际化有自己的特点。本章目的在于进行人民币国际化路径和可行性分析之前，全面阐 述相关理论，为后续章节的分析提供理论铺垫。 2 1 货币国际化理论 在分析之前有必要对货币国际化的定义，层次划分以及货币国际化的基本条件进行阐 述，以便于更好地、更有针对性地理解和分析。 2 1 1 货币国际化的定义 货币国际化是指一国货币能够在国际范围内执行货币的基本职能，即充当国际支付手 段、国际购买手段和财富的国际转移手段。货币国际化应从动态和静态两个方面来理解。 从静态的角度看，是指一国货币作为完全的、充分的和高度自由兑换货币被各国政府用作 国际储备货币、被世界各国居民持有、在国际货币体系中发挥媒介作用：从动态的角度看， 是指在货币发行国的允许和政策目标引导下，一国货币越出国界、在世界范围内自由流通、 交易和兑换，在国际贸易结算、国际借贷和国际储备方面成为国际记账单位、并被国际社 会广泛接受的主观和客观经济过程，属于国际货币运动的范畴。因此，可以给货币国际化 下一个完整的定义：货币国际化是国别货币越出国界，在世界范围内发挥媒介作用、支 付工具和国际储备工具的一个动态运动过程和由此运动过程所形成的一个相对稳定状态。 在国际货币基金组织( i m f ) 的定义中，货币国际化是指某国货币越过该国国界，在世界 范围内自由兑换、交易和流通，最终成为国际货币的过程。 有一个与货币国际化相关联的概念就是国际货币，也被称之为关键货币、储备货币或 媒介货币。国际货币是在世界范围内媒介各国之间商品流通的一般等价物和作为各国政府 和私人财富储藏的储备手段，是一国用于计价、对外贸易和国际资本交易的货币。作为国 际货币，它具备三种传统的货币职能，即计价单位、交易媒介和价值贮藏手段，其中交易 媒介是其最主要的职能。国际货币在官方领域往往被用作官方储备货币、金融市场干预货 。王益明人民币国际化下内外经济均衡问题研究【d 】东北师范大学经济学院，2 0 0 5 年：p 6 币和实行钉住汇率制国家的汇率钉住货币，在私人领域则被用作贸易结算货币、外汇周转 货币、金融投资货币及在国外流通使用的替代货币。 货币国际化和国际货币之间的关系可以描述为：货币国际化的发展形态是形成国际货 币，国际货币是货币国际化动态运动的结果。因此，货币国际化的过程也是国际货币的形 成过程。 一国货币的国际化需要具备许多条件，其中最基本的前提条件是成为可自由兑换货 币。货币的完全可自由兑换是指：第一，一国货币不仅能在国内自由地转换成外国货币， 而且在国外也能够自由地转换成其他货币，普遍地为国际社会所接受和承认，在世界范围 内自由兑换、交易、流通；第二，一国货币不仅在经常项目下的可兑换，并且在资本项目 下也可自由兑换。但货币的可兑换与国际化不是同一个概念，国际货币一定而且必须是可 自由兑换货币，但可自由兑换货币并不都是国际货币。货币国际化是在可自由兑换基础上 进一步发展的结果，货币国际化过程包含着实现自由兑换过程。 国际货币最初由金银共同担任，以后逐渐由黄金一身担任。黄金以其特殊的自然属性， 依次取代曾经充当国际货币的物质商品，成为国际商品价值的表现形式，具有了国际货币 的全部职能，它以“贵金属块的形式超越国内流通领域，成为全球统一的支付手段、 购买手段和一般社会财富的绝对化身。在金铸币本位制时期，一些经济贸易强国发行的金 铸币往往代替黄金的自然形态而成为国际货币。在纸币本位制度下，各国实际流通的货币 己经没有金、银铸币，而是作为价值符号的不兑现的信用货币。这是各国经济金融发展的 客观要求，也是一国主权的体现。随着国家货币成为国际货币及其在世界贸易和投资方面 所起作用的加强，国际货币的发行和流通经常被一个或几个世界经济强国所支配。在历史 上，英镑、美元都曾先后作为唯一的国际储备货币发挥作用。 目前，国际货币的职能己被包括美元在内的一些在国际上广泛流通的不兑现信用纸币 所分担。不仅有多种货币被用作国际储备货币，而且也有多种货币被用作盯住汇率的目标 货币。美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等是目前主要的国际货币，其中最主要的是前 三种。发行的特别提款权虽然不具备货币最重要的流通手段职能，但作为国际记账货币， 它可以在国际间用作支付手段、储备货币和盯住汇率的目标货币，因而可以看作是“准国 际货币”。 2 1 2 货币国际化的层次划分 ( 1 ) 根据国际货币的使用区域划分：货币的国际化可分为周边化、国际区域化、全 国马克思资本论【m 】第l 卷北京：人民出版社，1 9 7 5 年：p 1 6 4 球化三个层次。 货币的周边化是指货币的流通跨越国境在原使用国的周边国家和地区广泛流通。这是 由于该种货币所代表的经济体实力明显强于周边国家和地区，同时又与周边国家和地区有 着密切的经贸往来，为节约货币兑换成本、弥补外汇缺口，人们会在区域内的各种货币中， 选择一种信誉较好、数量充足、被普遍接受的货币部分甚至全部地替代本国货币，因此该 货币的使用便会超出其国家的版图，开始周边化，一般来说，这是货币国际化的初级阶段。 目前的人民币在我国周边国家和地区( 如朝鲜、韩国、蒙古、俄罗斯、越南、缅甸、柬埔 寨、及新、马、泰等国) 的大量流通，便属于人民币的周边化。 货币的国际区域化是货币国际化的中级阶段，当一种货币在一个国际区域内替代当地 货币成为共同使用的货币时，该货币的国际化便进入国际区域化的层次。如拉美地区的美 元化亦可视为美元的国际区域化。货币国际区域化的另一种表现是通过货币问的长期合作 最终整合为一种新型的统一的国际区域货币，如欧元。 货币的全球化表现为货币的国际区域化在地域上进一步扩展，最终成为在全球范围内 广泛使用的核心货币。英镑和美元都曾是这种称霸全球的国际货币。 ( 2 ) 根据货币国际化的程度划分：可分为部分国际化和完全国际化的国际货币 马克思认为货币具有价值尺度、流通手段、支付手段、储藏手段和世界货币五大职能 。当一种货币国际化后，其职能便进一步扩展为国际结算的计价标准、国际经贸往来的 流通手段、支付手段和国际贮藏手段。然而，从国际货币发展的历史和现状上看，并不是 每种国际化的货币都承担上述四种职能。部分国际化是指该货币在国际经济中发挥有限的 作用，充当支付手段充当记账单位或充当价值贮藏手段及流通手段。完全国际化是指该货 币在国际交易中既是支付手段又是记账单位而且还是价值贮藏手段及流通手段。由于各种 货币都有其本身的特性和不同的国际化过程，这就决定它们在国际舞台上将有不同的表 现，承担的货币职能范围也不同。如美元和历史上的英镑便是执行全部货币职能的国际货 币，而有些货币生来便具有某些缺陷，使其不能承担国际货币的全部职能。比如说国际货 币基金组织( m f ) 为成员国提供的特别提款权s d r ，它只是一种账面资产，它的特点决 定它主要承担国际货币的储备职能，基本上不执行货币最主要的流通职能，有人将之称为 “准国际货币”，事实上s d r 是一种既不依赖黄金又不依赖于单一国家的新型世界货币的 雏形，是一种职能不健全的世界货币。欧元的前身欧洲货币单位( e c u ) 也只是一种 账面资产，在最终演变为欧元，并在现金发行流通后，才成为具有全部货币职能的国际区 马克思资本论【m 】第一卷北京：经济科学出版社，1 9 8 7 ：p 6 2 i ll 域货币。 ( 3 ) 根据国际货币的提供主体划分，可分为三种：一是一国国别货币发展成为国际 货币；二是区域联盟货币一体化，进而达到国际化；三是由国际金融机构创造的全球统一 货币 第一种含义的货币国际化是指一国货币不仅在国内充当货币的各种手段和职能，而且 在国际上执行国际货币的职能。在信用货币制度下，国别货币国际化是指国内货币在成为 可自由兑换货币的基础上，能够为国际社会所普遍接受和承认，在世界范围内自由兑换、 交易和流通，执行支付手段、价值贮藏以及计价单位的职能，如美元、日元和英镑等。 第二种含义的货币国际化为区域货币一体化，可以按照区域货币流通使用的范围分为 两个层次：区域货币一体化和区域货币国际化。其中区域货币一体化是指某一区域内的几 个国家成立经济货币联盟并就货币金融问题达成协议，成为联盟内的中央银行，由该中央 银行发行统一的货币在该区域内各国流通使用，这种货币一开始就起着国际货币的作用。 区域货币国际化是指由于经济货币联盟强大的后盾支持，使得该区域货币被作为国际货币 所普遍接受和使用，最终成为国际通用的货币。区域货币国际化的典型代表为欧元。 第三种含义的货币国际化是指由国际金融机构创造统一的国际货币，使之成为国际间 清算和贮藏的手段，这种货币国际化的最高实现形式是全球货币一体化。国际货币基金组 织1 9 7 0 年创造的特别提款权s d r ，便被设想为能逐步成为国际中心货币。 2 1 3i m f 关于货币国际化基本条件的阐述 货币国际化是经济国际化的产物，是经济国际化的集中表现。从历史上看，一国往往 先是有经济的国际化( 包括生产、贸易、金融等方面的国际化) ，然后才有货币的国际化。 货币的国际化反过来又对经济的国际化起强大的推动作用。一国货币的国际化，从根本上 说，是该国强大的综合经济实力在货币形态上的反映。一国总体经济实力强大，其在世界 经济、政治中的地位也很强，对世界经济和政治发生影响的范围和作用很大，从而该国货 币在国际上的使用程度就比较高。因此发展生产力，提高本国总体经济实力并不断提高经 济的国际化程度，是实现其货币国际化的最根本、最有效的途径。 参照国际货币基金组织( m f ) 根据世界主要国家货币国际化的历史经验所作的规定， 某一货币的国际化所要求的该货币发行国所应具备的基本条件，主要包括： ( 1 ) 经济的发展规模和开放程度 这是决定一国货币能否实现国际化的基础。一国货币作为国际货币所应包含的各项职 能，都是与该国强大的国力或较高的经济发展水平以及全方位的对外开放分不开的，尤其 7 是与该国出口在世界贸易和投资中所占比重有直接关系。强有力的出口和国际投资地位， 直接推动该国货币在国际上的广泛使用。经济发展水平越高，国力越强大，经济结构和产 品结构越多样，抵御货币国际兑换所带来的风险能力就越大，作为国际清算货币和国际储 备货币的地位就越不稳定。 ( 2 ) 充足的国际清偿手段 包括政府要拥有充足的黄金外汇储备，以及从国外融资的能力，以应付随时可能发生 的汇兑要求，使该国国际收支保持动态平衡维持外汇市场和汇率的相对稳定。 ( 3 ) 宏观经济的相对稳定和有效调控 主要在于一国的财政、货币政策能够创造一个有助于本国货币国际化的宏观经济环 境，并能适于国际、国内经济周期的变动，实行以经济手段为主的有效宏观调控，以保持 币值的相对稳定。否则由于本币的贬值及不确定性，将影响到该国货币作为国际价值尺度 和记账单位的作用，并降低其作为国际货币的信誉。 ( 4 ) 市场经济体系的完善和市场经济机制的充分发挥 这主要表现在商品市场、劳务市场、资本市场和金融、外汇市场的健全完善，合理的 反映价值规律要求的价格体系的建立，以及微观企业经营机制的正常运作。 ( 5 ) 合理的汇率和汇率体制 以其自身实际代表的价值量为基础，与该国国际收支平衡相一致的汇率，能够客观地 反映外汇市场的供求，正确引导外汇资源的合理配置，也是实现货币国际化后保持外汇市 场稳定的必要条件。布雷顿森林体系瓦解后的国际经济实践证明，实行有管理的浮动汇率 制，在当代条件下是较为可行的。 2 2 货币国际化的文献综述 国内外关于货币国际化的研究有很多不同的方面，这些理论的研究为货币国际化及人 民币国际化提供了很多素材，我们有必要在了解前人研究内容和方法的基础上进行更深层 次的分析和总结。 2 2 1 国外研究现状 ( 1 ) 货币国际化的含义 对于货币国际化的含义，现在还没有一个明确的定义。h a n m 锄( 1 9 9 8 ) 认为一国货 币被发行国之外的国家的个人或机构接受并用作交换媒介、记帐单位和价值储藏手段时， 该国货币国际化就开始了。蒙代尔( 2 0 0 3 ) 认为当货币流通范围超出法定的流通区域，或 该货币的分数式倍数被其他地模仿时，该货币就国际化了。t a v l a s ( 1 9 9 7 ) 认为上述定义 太宽泛了。他认为当一种货币在没有该货币发行国参与的国际交易中充当记账单位、交换 媒介和价值贮藏手段时，该货币就国际化了。日本财政部( 1 9 9 9 ) 给日元国际化下的定义 为：提高海外交易及国际融资中日元使用的比例，提高非居民持有的以r 元计价的资产的 比例，特别是提高日元在国际货币制度中的作用以及提高日元在经常交易、资本交易和外 汇储备中的地位。 ( 2 ) 货币国际化的条件 关于一国货币成为国际货币的条件，理论界一直存在争论。一般认为，从民间部门的 角度看，具备国际贸易计价尺度、国际支付手段和价值储存手段这三项功能的货币就是国 际货币；从公共部门的角度看，可以作为其他经济体汇率设定基准、外汇市场干预工具和 官方外汇储备这三项功能的货币就是国际货币。具备以上六项功能的货币是完全的国际货 币。b e f g s t e l l ( 1 9 9 7 ) 就曾针对完全的国际货币所需的经济和金融条件进行了研究。 西方学者从不同角度分析了货币国际化的条件。有的学者从国际交换媒介的条件出 发，以货币转换的交易成本为基础进行研究。s w o b o d a ( 1 9 6 9 ) 认为如果没有国际交换媒 介，不同货币区之间的贸易只能以不同国家的货币执行，交易商需要不同货币进行交易时， 携带成本很大。k a r lbm 【1 i l c r 和a l l a l lm e l t z c r ( 1 9 7 1 ) 分析了货币交换的信息效率，认 为获取任何资产特性的信息的边际成本随着那种资产被使用的频率的增加而递减。 m c k i i l i l o n ( 1 9 6 9 ) 综合了上述两位学者理论，认为私人交易者会以最适当的主要的货币来 从事交易，以节约存货携带成本，并使由于汇率浮动而产生的信息不确定性最小化。 k m 舯m ( 1 9 8 0 ) 研究了本国和外国货币之间的交易成本，发现随着交易量的增加，平均 交易成本是递减的，有最低交易成本的货币，即有最大交易量的货币，会成为媒介货币。 有的学者从国际记账单位的条件出发进行研究。g r a s s m a l l ( 1 9 7 3 ) 研究了瑞典和丹麦 的贸易中计价货币的运用，发现两国在贸易中都倾向于用生产者货币作为计价货币。在国 际贸易中生产者货币被用作计价货币的倾向被称为g i 邪s m a i l 定律。d e v e r e u ) 【和e n g e l ( 2 0 0 1 ) 建立了一个包括在本国和外国货币供给之间不同不确定性的的动态一般均衡模 型。他们发现本国和外国的企业会选择有最小货币供给变化的国家的货币作为计价货币。 h i r o y u l ( io i ，a k i r ao t a n i ，t o y o i c h r o us h i r o t a ( 2 0 0 3 ) 认为当企业既执行贸易交 易也执行资本交易时，它愿意以同一种货币执行两种交易，以便减少汇率风险。许多东亚 国家在国际金融市场上只能筹集以美元计价的资金( 由于“原罪”) 。如果贸易结算货币 与资本交易货币相关，这些国家很可能愿意运用美元而不是日元。 有些学者从综合角度分析货币国际化的条件。b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 认为国际货币的条件 应包括政治和经济两方面。政治上应具有强大的政治权力并得到国际合作的支持。在经济 上，b e r g s t e i l ( 1 9 7 5 ) 从外部经济条件和内部经济条件两个角度分析：外部经济条件包括 维持可兑换信心、合理的流动性比率和健康的国际收支及其结构；内部经济条件包括保持 经济增长、价格稳定、国际经济规模上的相对优势、经济货币的独立性以及发达的金融市 场。t a v l 鹪( 1 9 9 7 ) 把影响货币国际运用的要素与最优货币区标准联系起来，认为最优货 币区标准能被用来解释为什么国际交易者和投资者在跨国交易中选择一个特定的国际货 币。蒙代尔( 2 0 0 3 ) 认为一国货币要成为国际货币取决于人们对该货币稳定的信心，而这 又取决于以下因素：该货币流通或交易区域的规模；货币政策的稳定；没有管制； 货币发行国的强大和持久以及货币本身的还原价值。 国际货币基金组织( i m f ) 在总结世界主要国家货币国际化的历史经验之后，认为作 为货币国际化的发行国：一是应具备经济发展规模和开放程度的条件，这是决定一国货币 能否实现国际化的基础；二是应具备充足的国际清偿手段的条件；三是应具备宏观经济相 对稳定和有效调控的条件；四是应具备建立和完善市场经济体制的条件；五是合理的汇率 水平。 ( 3 ) 货币国际化的影响 对于货币国际化对经济政策的影响，晡伍n ( 1 9 6 1 ) 最早分析了在布雷顿森林体系下 美元承担的两个责任，即保证美元按官价兑换黄金、维持各国对美元的信心和提供清偿力 之间是相互矛盾的( 即特里芬两难) 。a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 、b e r g s t 钮( 1 9 7 5 ) 认为美元作为世 界关键货币不仅面临“特里芬两难 ，而且美元的国际作用减少了美国执行独立货币政策 以及运用货币贬值政策的能力。t r e j o 和w r i g h t ( 1 9 9 5 ，1 9 9 6 ) 通过讨价还价机制把价格 引入了货币搜寻模型，分析货币购买力问题，他们发现，国际货币在国内比国外有更大的 购买力，并且它比非国际货币在国外有更大的购买力。 对于货币国际化的福利效应，a l i b e r ( 1 9 6 4 ) 、b e r g s t e l l ( 1 9 7 5 ) 认为国际货币发行国 可通过发行本国货币为国际赤字融资。t a v a l a s ( 1 9 9 8 ) 认为随着一种货币国际运用的扩张， 使得贷款、投资和商品、服务的购买都将通过该货币发行国的金融机构进行，金融部门的 收益会增加。a 1 i b e r ( 1 9 6 4 ) 、c o h e n ( 1 9 7 1 ) 、b e r g s t e n ( 1 9 7 5 ) 、t a v a l 嬲( 1 9 7 5 ) 认为 发行国际货币的国家能够获得国际铸币税收入，但铸币税收入的大小受多种因素的影响。 c o h ( 1 9 7 1 ) 认为发行国际货币的国家所获得的国际铸币税的规模根本上依赖于该货币 的国际垄断地位：如果该国处于完全垄断地位，净铸币税收益肯定相当大；但如果他面临 其他国际可接受的货币工具的竞争，它的净收益会相应减少。同时他对1 9 6 5 1 9 6 9 年间英 镑的净铸币税收益进行了经验测试，发现英国从英镑的国际使用中获得的净铸币税收益为 零。 ( 4 ) 人民币国际化的国外研究情况 早在1 9 9 7 年亚洲金融危机之后，国外学者就开始关注人民币国际化问题。一些国际 知名学者，包括多恩布施、蒙代尔和麦金农，都曾在不同场合对人民币成为国际货币的前 景进行过乐观预测。但从严格意义上说，这些言论更多的是代表他们对一个正在崛起的区 域性经济大国的关注，以及对人民币在未来国际货币体系中所扮演角色的展望和期许，而 非理论论证的结果。已故的著名经济学家多恩布施早在1 9 9 9 年就在德国明镜周刊发 表文章，提出2 0 年后，这个世界上肯定只剩下为数不多的几种货币：在南美和北美，美 元将通用，在亚洲，中国的人民币将有可能占据主导地位。2 0 0 1 年，德国前总理施密特预 计3 0 年后，世界将有可能有三种主要货币美元、欧元、人民币。同年，远东经济 评论发表题为“人民币的时代 的评论文章指出：在2 l 世纪头几十年的某个时刻，随 着人民币实现完全兑换，很快人民币将成为继美元、欧元和日元之后的世界上兑换频率第 四高的一种货币，世界将获得一种新的全球性货币，人民币将会打破目前估计金融市场上 的平衡，如果世界各国对人民币的重视程度不够，那就会面临风险。 2 2 2 国内研究现状 ( 1 ) 人民币国际化的条件 关于人民币国际化的条件，我国学者也展开了研究。周林、温小郑( 2 0 0 1 ) 认为，人 民币国际化的条件：保持人民币币值的相对稳定；提高本国贸易在国际贸易中的比重； 以人民币的可兑换为前提；在海外开设我国银行的分支机构；还必须以一个发达的 与世界有密切联系的金融市场为前提。 李晓、李俊久等( 2 0 0 4 ) 认为，在区域货币合作的背景下，判断一种货币能否成为区 域关键性货币应从以下五个方面考虑：一国经济规模、经济增长的稳定性及其为周边国 家提供出口市场的能力；一国的经济开放程度；一国货币在区域内被接受的程度； 一国政府的国际公信力及其同本地区其他成员的协调能力；一国货币所面临的内外制度 环境。 此外，钟伟( 2 0 0 2 ) 提出，人民币的国际化需要国际化的人民币“资产池”作为支撑， 人民币和人民币资产的输出必须有国际化的中国国债市场为基础。胡智( 2 0 0 3 ) 提倡人民 币国际化应走“弱经济强制度”的道路。所谓弱经济，并非经济落后，而是还未达到目前 l l 国际货币的国家经济水平，是一个相对概念，但这种不足可以通过合理的制度安排去补偿。 他强调政府要积极、主动地推进人民币国际化，要充分发挥政府的作用。姜波克、陈适宜 ( 2 0 0 4 ) 认为，人民币国际化进程的顺利发展，至少做好以下几方面：第一，中国经济必 须保持在亚洲的领先增长，同时要保持人民币币值的相对稳定，这是人民币国际化的基础。 第二，加强与周边国家和地区的直接投资与贸易，这是带动人民币国际化( 区域化) 的最 重要力量。第三，人民币国际化最终要以实现人民币的自由兑换为前提。此外，要在周边 国家和地区开设我国银行的分支机构；鼓励中国企业在与周边国家和地区的贸易中使用人 民币进行结算和支付：中国政府和银行应适当地向周边国家的政府机构和企业提供中短期 人民币出口信贷等等。 综合来看，大多数学者认为中国目前尚不完全具备货币国际化的条件，人民币国际化 只是一种发展趋势。关于人民币国际化的条件，尤其是人民币资本项目可兑换是否应成为 必备条件之一，在理论界则存在着不同看法。 ( 2 ) 人民币国际化的收益成本 关于人民币国际化将带来的收益，大多数学者认为人民币国际化最大的收益来自于 “国际铸币税”。国际铸币税是货币流通超越国界后，一国因其发行货币为它国所持有而 得到的净收益。它使发行国可以凭借货币的发行成本自他国获取与货币票面价值相当的财 富。 钟伟、纬恩( 2 0 0 2 ) 曾对人民币区域化可能获得的铸币税收益进行估算。他们认为可 以粗略地将铸币税等同于其他国家和地区对人民币的储备需求，如果人民币的国际购买力 能够在较长时段内保持稳定，并且逐步推进人民币的区域化，那么到2 0 l o 年人民币区域 化带来的国际铸币税收入可能为1 5 2 8 亿美元，2 0 1 5 年约为2 2 4 6 亿美元，而中国将因 人民币的国际化( 区域化) 获得的年均铸币税收入至少可稳定在2 5 亿美元左右。陈适宜 ( 2 0 0 4 ) 估算，到2 0 1 1 年，我国人民币的累计输出额将在5 0 0 0 亿元以上；并且随着经 贸往来的迸一步加强，人民币的输出还将不断增加。 学者们也对人民币国际化可能带来的其他收益进行了研究。例如，焦继军( 2 0 0 5 ) 指 出，人民币国际化有利于本国的国际贸易和对外投资；有利于实现对别国国际储备的低成 本使用；有利于本国国际地位和政治声望的提高。 关于人民币国际化的成本，不少学者都做出了研究( 焦继军，2 0 0 5 ：徐洪水2 0 0 4 ；陶 士贵，2 0 0 2 ；陈适宜，2 0 0 4 ) 。综合来看，各位学者提出的人民币国际化的成本只是在表 述上有些不同，在内容上没有多少实质的差异。概括起来有以下几方面：第一，增加了套 1 2 利的可能性，威胁国内经济金融的稳定；第二，加大了金融风险和危机的传导效应；第三， 使本国货币政策失去“独立性”；此外，境外人民币回流会影响中国的利率、汇率和物价。 ( 3 ) 人民币国际化的风险 田勇( 2 0 0 3 ) 认为人民币国际化会使国内货币政策效力下降，国际外汇市场上对人民 币的投机会扰乱我国的金融市场秩序。郭恩才、薛强( 2 0 0 2 ) 认为货币国际化后，货币发 行国遭受国际经济、金融动荡冲击的可能性增大；同时由于要满足别国对该国货币的储备 需要，而有可能恶化本