（金融学专业论文）中小企业融资问题研究(1).pdf

摘要 党的十六大提出，要在2 0 2 0 年实现我国全面小康社会建设。为了更好完成 这一宏伟的事业，在培育、建立一批大企业、大集团的同时，必须着力发展中小 企业，使中小企业成为实现小康社会建设中的生力军。但是，融资难问题时时困 扰着中小企业，成为中小企业进一步发展的桎梏。本文运用实证分析和比较分析 相结合的方法，对我国中小企业融资的现状及存在的问题进行了分析，在此基础 上提出了解决我国中小企业融资难问题的思路与对策。 首先，本文对中小企业的概念进行了界定，并分析了中小企业在国民经济中 的地位和作用。通过与大型企业相比，揭示了中小企业融资的特点；通过发达国 家中小企业融资模式的对比，阐明了国外解决中小企业融资问题的一般规律，为 我国解决中小企业融资难问题提供了很好的借鉴。 其次，介绍了我国中小企业融资问题的现状，显示了我国解决中小企业融资 难问题的追切性。当前，我国中小企业面对的是一种失衡的或者说是畸形的融资 结构、受多种因素所约束的融资行为选择的一种尴尬局面。这一现实已经严重地 制约着中小企业的迸一步发展壮大，也妨碍着整个国民经济的健康运行和可持续 发展。 再次，本文认为，导致中小企业融资难的原因是多方面的，既有企业自身的 原因，也有整个金融体制方面的原因，只有从这两个方面来全面地分析，才能把 握住中小企业融资难闻题的实质。我国中小企业融资难产生的内在原因主要是中 小企业公司治理结构不完善以及由此所导致的银行对中小企业的信贷配给：外在 原因则是中小企业信贷的交易费用较高以及由此带来的银行对中小企业的慎贷、 惜贷和恐贷。同时，我国资本市场缺乏层次，不能满足多层次企业融资的需求， 也为中小企业融资增加了困难。 最后，基于对中小企业融资难原因的认识，文章提出了解决我国中小企业融 资难问题的对策建议：努力提高中小企业的整体素质，增强其融资能力；拓展间 接融资渠道，完善间接融资服务体系；积极进行直接融资方式创新，形成多层次 的资本市场体系；建立和完善我国中小企业信用担保体系；创新发展我国的风险 投资机制等。 关键词：中小企业，融资，融资渠道，制度创新 a b s t r a c t a c c o r d i n gt o t h et h i n k j n go ft h es j x t e e n t hn a t j o n a lc o n 掣s so fc o m m u n i s t p a r t y o fc h j n a ，w es h o u l dc o m p l e t et h ec o n s t r u d i n go fs o c i e t yo fab e t t e r o f ! fl j f e b e f o r e2 0 2 0 f o rg e t t i n gt h i s d e s t i n a t j o n ，w e s h o u l d d e v e l o pt h e s m a l l m e d i u m e n t e i p r i s e s w h i l e w ea r eb u i l d j n ga g r o u p o f b i ge n t e r p r i s e sa n db i ge n t e r p r j s e g r o u p s t h ea n i c l c a n a l y s e st h ec u 兀- e n l n d i t i o no f t h es m a l l 一m e d i u m e n t e 印r i s e s t h r o u g ht h ea s s a y0 ff a c ta n dc o m p a r i s o n h t r o d u d n gt h ea d v a n c e dc x p e r i e n c e sa n d w a y so fd e v e l o p e dc o u n l r i e sa b r o a d ，t h ea r t i d eg i v e st h et h i n k i n ga n ds o l u t j o n so f s o j v i n gt h ep r o b l e mo ff i n 卸c i n gf o rt h es m a l l m e d i u me n t e r p r i s e si nc h i n a f i r s t ，t h ea n 王c l ed e f i n e st h ec o n c e p t i o no fs m a h - m e d i u me n t e r p 打s e sa n da n a l y z e s t h ep o s i t i o na 1 1 df u n c t i o n so fs m a l l m e d i u me n t e t p r i s e so f 伽rc o u n t r yi nt h en a t i o n a l e c o n o m y t l l o u g l lc o m p a i j n gw i t hl a r g ce n t e r p i j s c s ，t h i sa r t i c l e 百v e sc h a r a c t e r i s t j c so f t h es m a l l m e d i u me n t e r p r i s e s t h r o u g ht h ec o n t r a s to ft h em o d eo f f i n a n c i n go ft h e d e v e l o p e dc o u n t r i e s ，t h i sa n i c l e 西v e st h eg e n e r a lr e g u l a t i o no fs 0 1 v i n gm e d i u m s m a l l e n t e r p r i s e sf i n a n c i n gp r o b l e m ，柚dp r o v i d e sag d o de x a m p l ei ns o l v i n gt h ed i f f i c l l l t p m b l e m o fm e d j u m - s m a l le m e i p r i s e si n 伽rc o u n t r y s e c o n d ，t h ea n i d ei n t m d u c e st h ep m b l e m0 ff i n a n c i n gi nc h i n aa n ds u m m a i i z e s t h ek e ya s p e c t so fa f 托c t i n gt h ep e r f b i i i i 卸c e s i ts h o w st h eu n b a l a n c eo fs t r u c t u r eo f f i n a n c i n go fm c d i u m - s m a l lc n t e r p r i s co fo u rc o u n t r y t h i ss t l m c t i l r er e p r c s s e sl h e d e v e l o p m e n to ft h es m a l l m e d i u me n t e t p r i s e sa n dh i n d e r st h ed e v e l o p m e n to fo u r c o u n 蚵se c o n o m 弘 n e nt h ea n i d ea l l a l y s e st h er e p s o n so ft h ed i 蚯c i l l t yo f a n c i n g ：t h el o w e rl e v e l t e c h n o l o g y 龃dm 柚a g e m 皿t ，t h es h o r te n 卸c es y s t e ma n de n t e f p r i s ec r e d i t ，t h e s h o r t a g c o fc f c d i t m 卸a g e m c n t ，l a c k o fo t h e rw a y so f f i n 柚c i n g a n d0 l h e r o 毽a n i z a t j o n sa n dc h a n n e l so ff i n a n c i n gf o r t h es m a l l - m e d i u me n t e r p r i s f j 彻】y ，l b ea n j d e 百v e st h et h j 崩d ga n ds o 】u t j 彻so fs o l v j n gt h ep o b l 棚so f f i n a n c i n gf o r t h ec h i n e s es m a l l m l e d i u me n t e r p f i s e s ：t oi m p l 0 v et h el e v e la n da b i l i t y o ff i n a n c i n g ，e n l a r g et h ec h 粕n e lo ff i n a n c i n 岛o f f c rt h eg o o ds e r v i c es y s t e mo f i n t e m e d i a t ef i n 柚c c ，c h a n g et 1 1 ew a y so fd i r e c tf i n 柚c j n 岛s e tu pt h ef u n d sm a r k e ta n d c r e d i tw a r r a n t ya n dd e v e l o pt h es y s t e mo fv e n t u r ci n v e s t m e n t k e yw o r d s ：s m a j l - m e d j m 姻t e 巾r 主s 酷；n n a n d 茹i n s n l i l 咖j n o v a 蜡硼 郑重声明 v 工 9 6 89 9 本人的字位论文是在导帅指导卜独立撰写并完成的，掌位论文没 有剽窃、抄袭等违反学术道德、学术规范的侵权行为，否则，本人愿 意承担由此产生的一切法律责任和法律后果，特此郑重声明。 、 学位论文作者( 签名) ：舢 沙6 年r 旯倍日 郁州人学2 0 0 6 年硕士学位论文 中小企业融资闷题研究 第一章引言 1 1 选题背景及研究意义 1 1 1 选题背景 中小企业融资难是个世界性的问题。早在2 0 世纪3 0 年代初，英国议员麦克 米伦( m a c m j 】l a n ) 在向国会提供关于中小企业融资问题的调查报告中，提到“金 融缺口”的现象。他发现，当企业需要的外源性融资的规模低于2 5 万英镑时f 约 合4 0 万英镑现值) ，很难在金融市场上融到资。因而，他建议政府采取一系列措 施支持中小企业融资，以此来渡过经济危机。由此，后来经济学家一般将中小企 业融资困难的问题称为“麦克米伦融资缺口( m a c m j l l a j lf i n a n c i a lg a p ) ”。近年来， 随着中小企业在我国国民经济中的作用越来越重要，我国中小企业也遇到了全新 的资本缺口和债务性缺口的融资障碍，中小企业融资需求在2 0 0 万元人民币以 下，就很难获得银行的贷款支持。 中小企业作为我国改革开放后出现的新型企业群体，近年来得到蓬勃发展。 2 0 0 4 年，在我国1 3 4 6 万家工业企业中，中小企业占到总数的9 9 8 8 ，中小企 业对国内生产总值的贡献为5 0 ；对工业增加值的贡献为7 6 6 ：对社会销售额 的贡献为5 7 ；对出口额的贡献为6 0 ；对社会就业的贡献超过7 5 。中小企 业在促进经济增长，增加就业，提高农民收入，转移农村富余劳动力方面起着重 要的作用。但是，中小企业在我国金融市场中只能占据与其地位极不相称的市场 份额，金融机构没有给中小企业提供足够的金融支持。从我园金融总量来看，到 2 0 0 2 年一季度末，中小企业从国有商业银行取得的贷款只占国有商业银行贷款 总额的3 8 ，即使加上其他商业银行和信用社的贷款，也仅占全部贷款的4 4 。 而且，央行每年新增贷款1 5 0 0 0 亿左右，而其中7 0 的贷款给了国有大企业，非 国有中小企业的贷款只占3 0 。这和中小企业在产值、就业等方面对国民经济的 贡献度相比存在着鲜明的反差。 当前，我国四大国有商业银行将服务对象定位于国有大中型企业，新兴的股 份制银行放贷时也较少顾及中小企业。这样，中小企业的规模扩张普遍伴随着资 金紧张的局面，中小企业融资难闻题极为突出。中国人民银行研究局从2 0 0 3 年 。中国人民银行研究局：中国中小企业金融制度调查报告，经济导刊，2 0 0 5 年第4 期第1 3 页。 】 郑州人学2 0 0 6 年硕士学位论文中小企业融资问题研究 底开始，选择了全国东、中、西部有代表性的五个地区和六个城市1 1 0 5 户中小 企业为样本，进行了入户问卷调查，发现有6 5 7 的样本企业感到资金紧张。 另据国家发改委对中小企业发展较好、信用担保机构较多的省份调查，中小企业 因无法落实担保而被拒贷的比例为2 3 8 ，再加卜3 2 3 因不能落实抵押而被 拒贷的，拒贷率达到5 6 1 。这两份报告分别从不同角度印证了中小企业融资的 困难，其结果是相当可信的。 近几年来，通过各方面的努力，我国中小企业融资环境有所改善。也就是说， 和过去相比，有所进步和发展，但还不能说已经比较适应中小企业发展对融资的 要求了。可以看出，中小企业是我国经济发展的新的增长点，而融资困难成了制 约中小企业发展的瓶颈问题。因此，本文在这一背景下，对我国中小企业融资问 题进行了全面、深入的研究。 1 1 2 研究意义 解决我国中小企业融资难问题，将为加快我国中小企业发展乃至增强我国国 民经济活力，起到巨大的推动作用。因此对这一问题的研究具有很重要的意义： ( 1 ) 融资难是制约中小企业发展的最大瓶颈，只有有效缓解中小企业的融 资难题，拉长这一制约中小企业发展的“短板”，才能使中小企业的进一步发展 壮大成为可能。 ( 2 ) 找出制约我国中小企业融资的因素，有利于从我国实际出发为中小企 业融资创造良好的环境。制约中小企业融资的因素有很多，国内外在这方面的研 究也比较系统，其中一些国家采取的解决办法也非常有针对性，效果很好，但我 国有自己的国情，制约中小企业融资的根本原因与市场经济发达国家相比还有一 定的不同之处，因此针对我国自身社会和r 经济特点提出更切合实际的中小企业融 资解决方案是非常必要的。 ( 3 ) 中小企业融资难题的解决对我国国民经济的持续发展有着重要意义。 中小企业融资难题的解决对我国国民经济的持续发展有着重要意义。众多中 小企业的快速发展正在成为我国国民经济发展新的重要增长点。大型和特大型企 业的发展必须有众多中小企业配套和协作，大集团的发展应建立在中小企业健康 和广泛发展的基础之上。因此解决中小企业融资难题对于增强我国经济活力，提 。中国人民银行研究局：中国中小企业金融制度调查报告，经济导刊，2 0 q 5 年第4 期第1 7 页。 2 郑州大学2 0 0 6 年硕士学位论文中小企业融资问题研究 高经济效益，促进产业结构调整，起到重要的作用。 1 2 文献综述 目前，理论界对中小企业融资问题的研究已有了很多杰出的成果。对中小企 业融资难问题的研究，学者大多是从两个角度入手：一是从中小企业内部治理结 构的不完善所导致的融资能力低下角度去分析中小企业融资难的根本原因；二是 从中小企业所面临的外部融资环境的角度来探求解决中小企业融资难的根本途 径。 一些学者着眼于从中小企业内部来尝试寻找解决中小企业融资难问题的答 案。苏州大学商学院的张建、王保权认为( 2 0 0 4 ) 。中小企业要加强融资管理， 牢固树立市场观念、效益蕊念、成本观念、风险观念和法制观念，增强财务杠杆 意识和融资责任意识，实现中小企业内部资金良性循环。姜园华、金桂兰认为 ( 2 0 0 4 1 固中小企业要从自身发展进程中寻找对策，要苦练内功，增强企业的竞争 力、凝聚力和发展潜力，特别是要不断提高自身管理水平，提高团队管理能力， 提高信誉和资信水平，从而不断提高和挖掘中小企业的融资能力，开创中小企业 自主性的融资渠道。 有些学者从中小企业融资方式的创新上来寻求突破。华中科技大学经济学院 的汪小勤、杨涛认为( 2 0 0 4 ) 。中小企业融资难的根本原因在于其信息的不可得 性和不可控性。由于关系型贷款在银行向中小企业融资上具有最大的经济合理 性，建立全面、细致的银企关系，利用银行和中小企业之问的长期合作关系，来 最大程度地减少中小企业借贷风险，将是一条现实的也是有效的中小企业融资之 路。厦门大学的陈国进，陈辉( 2 0 0 4 ) 国通过总结国外关于银行与中小企业关系 持久性对货款利率影响的研究，认为在我国目前利率受限的条件下，仍有可能建 立起银行与中小企业之间的长期关系，并提出在我国中小企业中试行主办银行制 的构想。扬州职业学院的徐美银认为( 2 0 0 3 ) 。要以创新的方式解决中小企业融 资难问题，尤其是借助资产证券化等创新金融工具来实现突破。我国中小企业普 遍存在的各种应收账款和商业抵押贷款就十分符合建立资产证券化的条件，如果 。张建，王保权：从我国要素禀赋谈中小企业融资，商业研究。2 0 0 4 ，( 1 7 ) 。 。姜园华，金桂兰：为中小企业融资支招，中小企业科技，2 0 0 4 。( 1 0 ) 。 。汪小勤，杨涛：关系型贷款与中小企业融资，武汉金融，2 0 0 4 年第8 期，第4 7 页。 。陈国进，陈辉：长期关系机制与中小企业融资的道德风险防范，武汉金融，2 0 0 4 年第7 期第3 6 - 3 8 页。 o 徐美银：一场新方式解决中小企业融资问题，江苏商论，2 0 0 4 年第8 期，第】4 7 页。 3 郑州大学2 0 0 6 年硕士学位论文 中小企业融资问题研究 能将它们全部进行证券化处理，企业会在很大程度上缓解资金流动性的压力。山 东大学威海分校的崔字明认为( 2 0 0 5 ) 。，在地区经济发展的产业集群化趋势下， 众多中小企业在产业链及空间上的集聚，形成了与单个的中小企业截然不同的在 信息、抵押和交易成本等方面的独特融资优势。地方政府、银行等金融中介机构 以及行业协会应该密切合作，深入研究区域发展战略和产业集群中长期战略规 划，促进企业、银行和其他金融中介机构之间信息共享和沟通交流，在区域范围 内建立起以台作为特点的融资体制，改善中小企业融资方式、拓宽融资渠道，推 进中小企业集群融资。 有些学者把中小企业融资问题同中小金融机构的发展联系起来。北京大学中 国经济研究中心的林毅夫、李永军( 2 0 0 1 ) 认为，与大型金融机构天生不适合为 中小企业服务相反，中小金融机构在处理与中小企业的信贷关系时具有信息优 势，因此大力发展和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资困难的根本出 路。暨南大学经济学院的张捷教授( 2 0 0 2 ) 更是明确指出建立一个以民营中小银 行为主体的中小金融机构体系是从根源上解决中小企业融资难的关键；后来他又 进一步指出( 2 0 0 5 ) 国，在当前尚未建立民营商业银行的情况下，为了解决中小 企业融资难问题，鼓励民营企业建立社区信用组织是一个风险和成本均较低的选 择。在实践方面，山东省广饶县的郭建民( 2 0 0 4 ) 创造性地将当前农村中广泛 实施的农户联保形式嫁接到工业经济领域，通过政府入股、会员企业交纳风险保 证金，资产抵押等形式多层次筹措担保基金，创造性地组建了一家按市场化模式 运作的中小企业互助担保机构广饶县中小企业互助担保协会，走出了一条 “政府引导、企业自愿、互助合作、银企携手、共同发展”的新路子。 有些学者把解决中小企业融资难的问题和资本市场的发展、发育联系起来考 察。我国资本市场研究会主席、中国金融教育发展基金会会长刘鸿儒认为( 2 0 0 4 ) 创业板市场才是解决中小企业特别是高新技术企业融资难的关键，因此，我国 应该在总结国外经验教训的基础上，大胆探索，积极推进，尽早设立创业板，使 。崔宇明：中小企业集群融资优势探析一中小企业融资问题新思路技术经济2 0 0 5 年第2 期第5 0 一5 2 页。 o 林毅夫，李永军：中小金融机构发展与中小企业融资经济研究，2 0 0 1 年第1 期。 。张捷：中小企业的关系型借贷与银行组织结构，经济研究，2 0 0 2 年第6 期- 。张捷：社区信用制度创新与中小企业融资，广东金融学院学报2 0 0 5 年第6 期，第2 0 一2 4 页。 o 郭建民：破解中小企业融资难问题的有益探索广饶县中小企业互助担保协会的主要做法和成效，山东 经济战略研究，2 0 0 4 年第8 期，第2 7 2 8 页。 o 刘鸿儒：创业板才是解决中小企业融资难的关键，中国民营科技与经济，2 0 0 4 年第7 期- 第2 6 页。 4 郑州大学2 0 0 6 年硕士学位论文 中小企业融资问题研究 之成为培育有良好发展前景的中小企业孵化器。同时还应借鉴美国等发达国家成 功经验，鼓励设立按市场化规范运行、主要投资中小企业的风险投资基金和创业 基金，多渠道、多形式扩大中小企业直接融资范围。 基于中小企业的“强势弱位”的特性，一些学者强调解决中小企业融资难应 将着重点放在政府的支持上。中央财经大学的刘屏非认为( 2 0 0 2 ) 。由于中小企 业具有公共产品的“收益外在性”特点，故政府对其融资的干预和扶持是必然的 选择，政府应针对中小企业融资市场失灵采取必要的扶持政策。噩行驻中国代表 处首席经济学家汤敏认为( 2 0 0 5 ) 国家应把发展中小企业当作长期战略任务来 抓，将中小企业的担保体系、征信体系和投资体系尽快在全国范围内建立起来。 武汉大学的李鹏( 2 0 0 4 ) 认为中小企业是“异质”的，因此中小企业的金融供 给均衡并不意味着结构均衡，必然有部分中小企业无法从市场直接融资。政府应 该为此类企业融资做出制度安排和金融支持：加快全社会信用体系建设；完善信 用担保与再担保体系；建立扶持基金直接为中小企业提供融资支持；建立和完善 中小企业金融支持的社会辅助体系。但具体到政府的扶持方式，也存在着不同的 声音。郑州大学商学院的李燕燕副教授( 2 0 0 2 ) 固认为政府应该帮助中小企业建 立有效的融资渠道，但政府本身不应该成为中小企业融资的来源。在中小企业融 资渠道的建设中，政府所做的首先是拆除垄断，开放市场。在维持政府深度介入 经济运行的体制下不可能找到最优的中小企业融资方案，建立中小企业贷款风险 基金只是一个次优方案。我国当前最紧迫的任务可能不是设立几个机构向中小企 业提供贷款或贷款担保，而是开放金融市场，发展非国有金融，以市场手段解决 中小企业资金需求。 还有些学者运用国际比较的方法，借鉴西方国家对中小企业进行金融支持的 经验，为我国中小企业的资金瓶颈问题提出解决办法。湖南大学的黄忠仁( 2 0 0 3 ) 通过对比美曰中小企业融资模式，认为通过创造个富有效率的、充分竞争的、 层次分明的金融体系，辅之以必要的政策扶持与引导，是从根本上改善中小企业 。刘屏非：政府与中小企业融资中央财经大学学报，2 0 0 2 ，( 8 ) 。 o 汤敏：中小企业的融资出路，中国质量，2 0 0 5 第5 期，第8 页。 o 李鹏：中小企业融资中的政府责任：扩展融资市场边界，襄樊学院学报，2 0 0 4 ，( 1 ) 。 。李燕燕：从美国小企业管理局的作用看政府在中小企业融资中的定位，商业研究，2 0 0 4 年第1 2 期( 下半 月) 。 。黄忠仁：我国中小企业融资难问题研究，中国优秀博硕士学位论文全文数据库，2 0 0 3 年。 5 郑州火学2 0 0 6 年硕士学位论文中小企业融资问题研究 融资的基本经验。中央财经大学郭田勇( 2 0 0 3 ) ”认为，解决中小企业融资难问 题是_ 一个系统过程，需要相关部门政策的协调配合。我国应充分吸收美欧等发达 国家的成功经验，通过制定完善的法律和政策体系，鼓励创新，更多地运用市场 手段来解决中小企业融资问题。 总之，这些研究成果极大地丰富了我们对中小企业融资问题的认识，并在政 策层面产生一些积极的影响。同时，我们也应认识到，中小企业融资问题是一个 世界性难题，是一项长期复杂的社会工程，我国中小企业融资难的问题还没有得 到根本性的解决，对中小企业融资问题的研究还有待深入，一些重要的理论问题 还需进步探讨，实证方面的研究也有待进一步的探索。 1 3 论文的写作思路与研究方法 1 3 1 论文的写作思路 本文的写作思路如下： ( 1 ) 分析了我国中小企业融资问题的研究背景、研究意义及国内外研究动 态。 ( 2 ) 介绍了一些经济发达国家解决中小企业融资问题的经验及做法，以及 对我国的启示。 ( 3 ) 介绍了我国中小企业融资问题的现状，总结了影响我国中小企业融资 发展的几方面关键问题。 ( 4 ) 从内、外部两个方面分柝了中小企业融资难问题产生的深刻根源。 ( 5 ) 基于以上分析，提出了解决我国中小企业融资难问题的思路与对策。 1 3 2 论文的研究方法 ( 1 ) 定性分析与定量分析相结合 定性分析主要以历史事实和普遍规律为前提，从问题的本质属性进行演绎推 理，直接揭示问题的本质；定量分析则是利用数量间的相互联系揭示研究对象之 间的内在规律，可以使研究结果精确化，并具有良好的可操作性。本文采用定性 和定摄相结合的分析方法，对比中孙中小企业的融资结构和融资行为，并试图找 到解决中小企业融资难的对策。 ( 2 ) 比较分析法和历史分析法相结合 。郭田勇：中小企业融资的国际比较与借鉴，国际金融研究，2 0 0 3 年第1 l 期第4 4 页。 6 郑州大学2 0 0 6 年硕士学位论文中小企业融资问题研究 本文采用比较分析法和历史分析法相结合的形式，归纳了相关的理论和学 说，总结了国内外解决中小企业融资难问题的先进经验，博采众家之长，在此基 础上提出自己的观点。 ( 3 ) 实证分析法和规范分析法相结合 实证分析法研究问题本身的内在规律，并由此预测研究对象和行为及其效 采，规范分析法是以一定的价值判断为基础进行研究，回答该怎样的问题。在本 文中，借鉴发达国家中小企业融资的成功经验，结合我国的实际情况，提出解决 我国中小企业融资难问题对策。 1 4 论文的创新之处 关于中小企业融资问题，理论界己经做出了大量的研究，要在前人的基础上 做出很大的创新，这对本人来说是一项非常艰巨的任务。本人试图在以下几点有 所提高： ( 1 ) 解决中小企业融资难问题是一个系统过程，我们必须从系统论的观点 出发来研究这个问题，只有包括中小企业本身在内的相关各方行为的协调配合， 才能有效的解决这一问题。 ( 2 ) 我国应充分借鉴美、欧等发达国家的成功经验，通过制定完善的法律 和政策体系，鼓励创新，更多地运用市场手段而不是行政手段来解决中小企业融 资难问题。 ( 3 ) 解决中小企业融资难问题的根本途径在于中小企业本身。通过大力发 展中小企业互助性的金融合作组织，在中小企业内部建立一种新型的竞争合作关 系，是当前我国解决中小企业融资难的现实选择。 ( 4 ) 中小企业是个弱势群体，它的发展需要政府的扶持和帮助。因此， 除了要加强中小企业自身信用体系和制度建设外，政府要在融资方面给予中小企 业必要的支持和帮助。 7 郑州人学2 0 0 6 年硕士学位论文中小企业融资问题研究 第二章中小企业融资理论概述 2 1 中小企业的界定 2 1 1 世界各国对中小企业的界定方法 中小企业的界定一般采用两种方法：一是以企业的经济特征和控制方式予以 界定；二是以若干数量指标衡量企业的规模大小。前者是以定性的角度进行界定， 后者是以定量标准所作的界定。定性界定可以从实质上反映企业的组织结构和经 营方式上的特点，定量界定则可以直观地给人以“大或小”和“较大或较小”的 概念。 定量界定标准是根据雇员人数、资产额度、产出量等要素投入量或产品产出 量来划分的企业规模。雇员人数标准主要是从企业雇用人数多少这一人的要素角 度反映企业规模的大小，这也是绝大多数国家采用的标准。采取人数标准应该注 意企业资本的有机构成对企业人数的要求不同，一般来说，劳动密集型企业需要 人数较多，而技术和资本密集型企业需要的人数较少。因此，采用人数的界定标 准还应该辅之以资产额和产出量指标综合进行考察。资产额标准是以企业价值或 实物形态的资产物的角度反映企业规模的大小。与雇员人数标准相比，资产 额标准在计量上存在一些困难：首先，中小企业尤其是家族式中小企业，企业资 产与家庭资产难以区分；其次，在无形资产进入总资产或存在技术入股的情况下， 评估的技术可操作性差；再次，在信息不对称条件下，一些企业主为加入中小企 业行列获得优惠条件可能隐瞒自己资产量，而事实上这些企业按标准不在中小企 业之例。从营业额标准来看，该标准是从企业经营水平角度反映一个企业规模的 大小，该标准也有两个缺点：一是企业的营业额是个极易波动的量，受通货膨胀、 销售淡旺季，甚至国际汇率等诸多因素影响；二是与资产额相比，营业额更难咀 计量，可比性更低，也更缺乏可信性。 定性界定标准一般包括三个特征：独立所有、自主经营、较小市场份额。“独 立所有”是多数定性界定的必要条件，但各国闻亦有细微差别，如美国和德国都 强调独立所有，美国认为，只要业主持有5 0 以上的股权，就可“看作”独立所 有而不管企业是否上市。德国则认为上市企业不是独立所有，不属于中小企业。 “自主经营”是指业主本人控制自己的企业，但各国把握此标准的方法不一，如 8 郑州大学2 0 0 6 年硕十学位论文中小企业融资问题研究 英国强调所有肴( 经营者) 必须不受外部支配，以色列则强调业主独自承担全部或 大部分管理职能。“较小市场份额”的表达有直接和问接两种方式，如加拿大直 接规定为“在其经营领域不占垄断地位”意在防止垄断、鼓励竞争；德国则通过 “不能以资本市场融资”和“对企业进行个人或家族管理”两个条件作了间接表 达。 2 1 2 我国对中小企业的界定 我国对于中小企业的界定，在中小企业促进法中作了如下说明：“本法 所称中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增 加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式 的企业。中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业职工人数、 销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。” 2 0 0 3 年国家统计局发布了大中小型企业划分办法，主要从从业人员数、销 售额、资产总额三个指标对不同行业的企业规模进行了界定： 工业：中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型 企业。 建筑业：中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上：其余为小型 企业。 批发和零售业：零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下， 或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上， 销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件： 职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 交通运输和邮政业：交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 l o 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合 郑州火学2 0 0 6 年硕十学位论文 中小企业融资问题研究 以下条件：职工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 o o 万元以下。其中，中型企业须 同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 2 2 中小企业在国民经济中的地位与作用 无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要基 础。亚太经合组织2 1 个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的9 7 一 9 9 7 ，就业占5 5 7 8 ，g d p 比重占5 0 以上，出口总量占4 0 6 0 。德 国把中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展 就没有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。 目前我国中小企业约有2 9 3 0 万个，从业人员达到1 7 4 亿人。从贡献上看， 中小企业创造的最终产品和服务的价值占我国g d p 的5 0 以上，中小企业解决 就业占我国城镇总就业量的7 5 以上。显然，中小企业已在我国国民经济中占据 重要地位。 我国中小企业是国民经济建康协调发展的重要基础，是国家财政收入特别是 地方财政收入的稳定来源，是建立社会主义市场经济体制的微观基础，是社会稳 定的重要保证，是鼓励民间投资的重要载体。中小企业在经济发展中的作用具体 表现为：第一，中小企业在保证中国经济适度增长、缓解就业压力、方便群众生 活、推动技术创新、促进国民经济发展和保持社会稳定等方面发挥着重大作用， 没有中小企业的发展，就不可能有改革开放以来的中国经济发展的奇迹。第二， 中小企业以其经营灵活、成本小、形式多样等优势，为大量新技术的使用与推广 提供了便利条件，是技术创新的生力军。第三，中小企业作为市场竞争的主要参 与者和体现者，在很大程度上可阻说是经济发展的基本动力。最后，中小企业是 领导者的精神源泉，是企业家的用武之地。通过大量中小企业的创办，以及这些 企业在市场上的竞争，培育了大批企业家人才，也造就了企业家精神。 综上所述，中小企业是国民经济最活跃的群体。中小企业持续稳定发展，关 系到整个国民经济的繁荣与稳定，而我国中小企业要真正地承担起这一责任，就 必须解决好发展资金短缺问题。 2 3 中小企业融资的一般特点 就融资方式看，大型企业与中小型企业基本是一样的。但是，中小企业由于 类型多，规模小，财务状况脆弱，在各种融资方式中，有着许多不同于大企业的 1 0 郑州人学2 0 0 6 年硕士学位论文中小企业融资问题研究 特点。 第一，企业经营风险大，难以吸引较多的投资。据美国统计，全国近2 0 0 0 多万个各种不同类型的小企业，其中1 3 甚至接近1 2 的企业会在3 年内关闭， 特别是在经济衰退时期，小企业破产、倒闭的概率就更高。只是由于小企业的创 建率比较高，才使企业总数逐年不断增长。但这丝毫也不能掩盖中小企业的易变 性和其巨大的经营风险，这就使其融资来源受到很大的限制。 第二，中小企业资产少，负债能力有限。一般来说，企业的负债能力是由 其资产的规模决定的，资产少，相应的负债能力也就比较低。从各国的情况来看， 美国的中小企业强调独立自主和自我奋斗精神，因此企业的负债水平较低，一般 都在5 0 以下；而意大利、法国等欧洲国家比较注重团队精神和社会的力量，提 倡相互协助，中小企业的负债水平较高，一般都会在5 0 以上。 第三，中小企业融资成本相对较高。中小企业以多样化和小批量著称，资 金需求也具有时间急、数量少、频率高的特点，增加了融资的复杂性，使融资的 单位成本大大提高。在不考虑其它因素的情况下，中小企业少量的资金需求量将 使其融资利率比大规模融资的利率平均高出2 叫个百分点。从各国的比较来看， 美国中小企业的贷款利率上浮水平最高，一般可高达3 6 个百分点；欧洲为高 约1 5 3 个百分点。 2 4 发达国家中小企业融资模式的比较 中小企业融资难是世界范围内长期存在的麦克米伦缺口现象。各国在解决中 小企业融资方面形成了几种典型的模式，主要有：保持距离型融资的“英美模式”， 和以日本主银行制度、德国全能银行为代表的“日德模式”，或称为“关系型融 资”。 2 4 1 英美模式：以证券融资为主导 由于英美是典型的自由市场经济国家，资本市场非常发达，企业行为也己高 度的市场化。因此，英美中小企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场 上筹集长期资本，证券融资成为企业外源融资的主导形式。就美国而言，虽然美 国非金融中小企业6 0 9 0 的资本需求来源于内源融资，但仅从外源融资的方 面来看，则主要是通过在资本市场上发行债券和股票的方式来募集资金的。 这是因为：首先，美国具有发达的证券市场，企业能够很方便地通过股票市 郑州火学2 0 0 6 年硕士学位论文 中小企业融资问题研究 场为扩张而大量融通资本。其次，美国有反对金融势力积聚的传统。早在1 8 6 3 年，美国国民银行法案就把商业银行的业务限制在一个州的范围内。2 0 世纪3 0 年代初期，由于受到世界经济危机的冲击，美国银行大量倒闭。政府把经济危机 和金融恐慌的原因归咎于商业银行经营投资业务、支持过度的股票投机，于是在 1 9 3 3 年制定了g l a s s s t e a g a l l a c i ，规定商业银行和投资银行业务必须分离，禁止 商业银行持有企业股票或从事股票买卖。最后，美国的银行只能经营7 年以内的 贷款，7 年以上的长期资本不能通过银行中介间接融通，而只能依靠证券市场直 接筹集。 对于美国的中小企业来说，以证券融资为主导的融资路径有如下几种： 自有资金：美国人乐于个人投资兴办实业，加上民间资本较多，因此白有资 金在中小企业融资方面占了很大的比重。据美国全国独立企业联合会1 9 8 1 年对 小企业主资金来源的调查，4 5 的人回答资金来源于个人储蓄。这表明有近一半 的中夺企业是靠自身内部积累来解决资金问题的。 商业银行贷款：由于中小企业的经营风险较大，资信水平比大企业低，商业 银行一般不愿为中小企业提供贷款。为解决这一问题，小企业管理局通过向中小 企业提供担保使中小企业获得金融机构的贷款。当然，贷款利率会因为风险较大 而比大企业贷款要高出2 5 个百分点。 风险投资公司和中小企业投资公司的投资：风险投资公司属民间机构，它们 对勇于创新投资的中小企业进行资金投入，为那些难以得到贷款的中小企业提供 贷款，以促进中小企业的科技开发和创新。据统计，1 9 9 7 年美国有6 7 5 家风险 投资公司，在美国东部的波士顿地区投入了8 7 亿美元，在西部的硅谷地区投入 了3 7 亿美元。大量的风险投资极大推动了当地高科技行业的发展，虽然数据表 明，风险资本投资只占到全部小企业融资的1 8 5 ，但是评价风险资本在小企业 融资中的作用，应当以其在最终成长壮大的小企业中所扮演的角色作为标准。实 际上，8 0 年代在所有的i p o s 中有1 5 的企业是由风险资本所扶持的，9 0 年代这 一比率上升到3 0 。中小企业投资公司是为中小企业提供融资服务的创业投资公 司。1 9 5 8 年，美国在通过小企业法案后，由政府成立了小企业管理局，并 规定由小企业管理局审查和许可成立中小企业投资公司。它可从联邦政府获得很 优惠的贷款支持，一般能得到不超过9 0 0 0 万美元的优惠融资。具体的融资形式 郊州人学2 0 0 6 年硕士学位论文 中小企业融资问题研究 可以是低息贷款，也可以是购买和担保购买该公司的证券。但获得许可和融资支 持的中小企业投资公司，只能投资于合格的中小企业，不能直接或间接地长期控 制所投资的企业。投资方向主要是中小企业发展和技术改造。到1 9 9 8 年，美国 共有中小企业投资公司3 0 0 多家，在创业基金中占有相当大的比例，拥有资金5 亿美元，从1 9 5 8 年至今，中小企业投资公司己向1 0 万家中小企业投资，投资额 己超过1 3 0 亿美元。 政府贷款：在美国，政府还提供直接的政府资助，主要包括三种类型：( 1 1 由小企业管理局向那些有较强技术创新能力、发展前景看好的中小企业发放直接 贷款，但其额度非常有限。这是美国唯一的政府直接资助而且利率低于市场利率 的优惠政策。( 2 ) 小企业管理局向中小企业提供的自然灾害贷款。这种特殊的帮 助，其目的在于使那些经营状况良好的受灾企业得以重建。( 3 ) 中小企业的创新 研究资助。为了促进美国中小企业的科研开发，根据中小企业创新发展法， 美国国会于1 9 8 2 年制定了“中小企业创新研究计划”，该计划规定，所有划拨研 究与开发费用超过1 亿美元的，政府有关部门必须按一定的比例向中小企业创新 计划提供资金，用于资助中小企业开展科技开发和技术成果转化。该法定的比例 具有很强的法律约束力，主要资助有技术专长和发明创造能力的科技人员创建技 术企业。 证券融资：对于已经有了一定规模的中型企业，还可以考虑通过发行股票和 债券融资。美国的资本市场相当发达，拥有多层次、全方位的证券市场和债券评 级机制。除了证券交易主市场外，还有二板市场( n a s d a q ) 和柜台交易( o t c ) 市场。 在二板市场上市的大多是一些新兴和成长中的公司，上市标准低于主板市场。柜 台交易市场的上市条件更为宽松，为中小企业提供了直接融资的机会。 英国的情况与美国比较相似，依靠其发达的资本市场，英国中小企业的资金 来源主要是自有资金和有价证券。英国政府通过公营性质的i l l v e s t o r sl i li n d u s t r y 引导商业银行和民间资本投向中小企业，政府政策性贷款比例很小。但是由于企 业发行证券受到最低资本额限度这一规定，英国企业通过发行证券筹资的比例要 低于美国。可见，英美融资模式的主要特征是：在外源融资中，直接融资( 股票、 公司债券、商业信用、民问借贷等) 所占比例较高，间接融资比例相对较小，企 业负债