（金融学专业论文）国有商业银行不良资产的产生及其处置.pdf

论文摘要： l 综观世界历史，我们不难发现，历次银行危机、金融危机乃至世界经济危机的爆发， 都与银行的不良资产有关，尤其是2 0 世纪9 0 年代持续发生的亚洲金融危机、俄罗斯经 济危机、巴西金融动荡，日本、泰国、韩国的大量企业和金融机构倒闭，美国在7 0 一 一9 0 年代发生的严重金融动荡这些事实都从不同角度证实，银行大厦的坍塌与资 产质量的恶化呈现出惊人的相关性，而银行大厦的崩塌又将直接作用于宏观经济的方方 面面。更值得注意的是，反金融危机的代价和成本也从未像今天这样沉重和复杂。因此， 对于金融危机的防微杜渐，显得更加迫切和必要。 目前，中国金融业同样存在着大量不良资产，构成了经济安全运行的最大隐患。尤 其是我国加入w t o 后，很多埋藏的隐患很可能在与强大的“外资军团”竞争中暴露出 来，金融业的“健康状况”已经构成国内外关注的焦点。 研究不良资产的生成根源，对症下药，探索出一条理论上可行并且在实践上被各国 有效运用同时适合我国国情的做法，从而化解我国国有银行不良资产，是本文的意旨所 在。 银行不良资产的产生首先有着极其深刻的经济原因。世界上有许多经济学家通过各 种角度的分析，试图阐述清楚不良资产的根源。本文主要从信息经济学来论述，不良资 产产生的普遍原因和我国不良资产产生的特殊性。其中信息非对称对银行、企业交易行 为的不利影响，在每一种经济体制中都存在。但是西方发达国家银行在长达数百年的发 展过程中已经形成了一套较为有效的解决办法，例如，利用同业的信息共享来查询，采 用专业的信用评级机构对企业的资信进行评级等，努力减轻这方面的负面影响。而我国 这两个问题长期困扰，一直未能得到很好解决。另外，我国不良资产的产生还有其深刻 的体制原因。由于国有银行长期背负的财政职能，导致国有企业长期对银行的欠债不还， 又归因于国家财政对企业的长期欠账，因而国有商业银行的大量不良资产实际上是“财 政企业银行”三者之间的“社会三角债”。再剖其实质，国有商业银行不良债 权是一种制度付费，是在制度变迁过程中， 融制度尚未确立，致使新旧制度矛盾冲突 制度后果。 因旧的经济金融制度已经瓦解，新的经济金 从而制度格局出现“真空地带”，而形成的 有效借鉴国外经验，是我国处理不良资产的重要一步。国际金融社会普遍认为，银 行的不良资产超过总资产的1 5 ，就必须进行资产重组。正是基于这样的认识，各国根 据自己的国情，选择了不同的不良资产处理模式。其中美国、瑞典、挪威、芬兰、丹麦、 波兰和智利先后对本国银行不良资产进行了全面清理，使银行业转危为安，稳固了金融 局势，取得了良好的效果；法国、墨西哥、日本进展缓慢，收效甚微，阿根廷则因日益 增多的不良资产形成顽疾，导致今天经济衰退、政局不稳；韩国、马来西亚和泰国不良 资产的处理则正在进行当中，效果并未显现。 我国银行业不良资产问题是从9 0 年代初开始逐渐显露出来。事实上，中国银行业 的不良资产问题早已经隐藏在国有企业市场化改革和国有商业银行改革之中。到2 0 0 1 年9 月末，四家国有独资商业银行本外币贷款为6 , 8 万亿元人民币，不良贷款为1 8 万 亿元，占全部贷款的2 6 6 2 。其中，实际已形成的损失约占全部贷款的7 左右。 由于中国的债权人实际上只有一个，就是国家。债权人( 国有银行) 和债务人( 国 有企业) 最终都由个“人”( 国家) 来所有。所以，中国处置不良资产面临的最大挑 战在于，在同一名义所有者( 国家) 之下，与债务有重大利害关系的部门具有不同的目 标和不同的部门利益。因此，不良资产的重组在中国也面临三大难点：一是国家、企业 和国有银行的利益关系难以平衡；二是中国没有一个有深度的资本市场，处置不良资产 面临效率问题；三是中国亟待建设一个完善的法律环境。 如何解决上述难点和银行不良资产问题，已成为经济体制改革的一个重点。为此， 理论界和实际部门都在积极探索。本文也从通过加强中央银行的独立性来增强金融监 管；确立银行和企业市场主体地位，建立市场型的银企关系；采取综合治理措施，有效 化解银行不良资产三个方面，做了详尽的阐述。 总之，中国不良资产的起因决定了化解不良资产工作必须标本兼职，治本为主，也 就是处理已有坏帐的着眼点是防止新的坏帐产生，要杜绝产生坏帐的根源。在处理我国 不良资产问题时，应注意协调好我国政府、银行与企业的关系，防范道德风险的产生： 维护公众信心，加强信息批露；协调财政政策和货币政策的关系，与银行不良资产的处 置配套进行。厂 本文共分四章，第一章从不良资产的概念入手，分析了不良资产的相关概念和不良 资产在我国的特殊性；第二章从理论角度，分析了产生不良资产的信息非均衡原理和我 国国有银行不良资产制度性根源与相关成因；第三章从实践的角度，探讨了各国进行不 良资产交易重组的模式和方法，对各国不良资产重组的效果和经验进行了归纳总结；第 四章从我国国情出发，提出我国经济转轨时期银行不良资产处置的难点和途径。 a b s t r a c t d u r i n gt h ew h o l e2 0 t hc e n t u r y , t h ed e t e r i o r a t i o no fb a n ka s s e t sh a sb e e n t h es h a c k l et ot h eg l o b a lf i n a n c i a ld e v e l o p m e n t b o t ht h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s a n dt h e d e v e l o p i n g c o u n t r i e sh a v e e x p e r i e n c e d t h es i t u a t i o no f h u g e n o n - p e r f o r m i n g a s s e t sa n dt h ef o l l o w s b a n k i n gc r i s e s h o w t os o l v et h i s p r o b l e mb e c o m et h e c o m m o nc o n c e r n so ft h e g o v e r n m e n t s ，t h er e l e g a t i o n a u t h o r i t i e sa n dt h ew h o l ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a ls o c i e t y t h i st h e s i s b a s e do n t h e s e d i s c u s s i o n s ，m a i n l ym a k e sar e s e a r c ho nt h e e f f e c t i v es o l u t i o nt ot h e p r o b l e m o f n o n - p e r f o r m i n g a s s e t so fs t a t e s o w n e db a n k si nc h i n a t h e d e v e l o p m e n t o f n o n - p e r f o r m i n g a s s e t sh a si t so w ne c o n o m i c u n d e r g r o u n d s a p a r tf r o mt h ei n t e r n a lm a n a g e m e n td e f i c i e n c i e so f t h eb a n k s ， t h e i m p r o p e r e c o n o m i c s t r u t u r e ，t h e r i s k s p r e a dd u r i n g t h ee c o n o m i c g l o b a l i z a t i o na n dt h ei n s u f f i c i e n tr e g u l a t i o na n ds u p e r v i s i o na l lh a v ei m p o r t a n t i n f l u e n c e so nt h ef o r m a t i o na n da c c u m u l a t i o no f n o n - p e r f o r m i n ga s s e t s a sf a r a sc h i n ai sc o n c e r n e d ，t h ep r o b l e mo f n o n p e r f o r m i n ga s s e t ss h o u l db el i n k e d w i t ht h eg r a d u a lr e f o r m p a t t e m i nf a c t ，i tw a s as y s t e mc o s t ；i tw a st h er a t i o n a l c h o i c eu n d e rt h es p e c i f i cs y s t e mt r a n s f o r m a t i o n p e r i o d t h e n o n - p e r f o r m i n g a s s e t sc o u l db et r a c e dt ot h es t a t ef i n a n c i a lc o n t r o l ，s o t h es t a t es h o u l db er e s p o n s i b l ef o ri t ，a tl e a s ti n t h e o r y r e f i n a n c i n gb yt h e g o v e m m e n tm a y b et h es t r a i g h t f o r w a r ds o l u t i o n ，b u tt h em o r e i m p o r t a n tt h i n gi s h o wt of o r mt h en e w g o v e m a n c es t r u c t u r ea n dt h er i s k - t a k e r b a s e do nt h e s e c o n s i d e r a t i o n s ，t h et h e s i sp u t sf o r w a r dt h a tt h eb e s ts o l u t i o nt ot h ep r o b l e mo f n o n - p e r f o r m i n g a s s e t ss h o u l db et h e t r a n s a c t i o no fs t a t e o w n e df i n a n c i a l p r o p e r t yt i g h t d i f f e r e n tc o u n t r i e sh a v e d i f f e r e n t p a t t e r n o ft or e s o l u t e t h e i r n o n 。p e r f o r m i n ga s s e t s a f t e rs t u d y i n go nt h ee x p e r i e n c e so fs e v e r a lc o u n t r i e s ， t h et h e s i sd r a w ss o m el e s s o n sf o ro u r c o u n t r i e s ，w h i c hi n c l u d ed e c i d i n ge a r l i e r , 3 s e t t i n gu ps p e c i f i ca g e n c y ，f i n a n c i a ls u p p o r tb y t h e g o v e r n m e n t a n dt h e a d e q u a t el e g a l ，p o l i c ya n ds y s t e me n v i r o n m e n t t os o l v et h e p r o b l e m o f n o n - p e r f o r m i n g a s s e t s s u c c e s s f u l l y , t h e p a r t i c u l a r i t yo f c h i n as h o u l da l s ob et a k e ni n t oc o n s i d e r a t i o n t h er e s o l u t i o no f s o l v i n gn o n p e r f o r m i n ga s s e t sp r o b l e mi n c l u d e ，1 s t r e n g h e n i n gt h ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o no f t h e c e n t e r b a n k ，2 e s t a b l i s h i n gt h e m a i ns t a t u so f t h eb a n ka n dt h e s t a t e o w n e d v e n t u r e 3 t a k i n g a l l r o u n dm e a s u r e st os o l v e n o n - p e r f o r m i n g a s s e t s t h ew h o l et h e s i si sm a d eu do ff o u r c h a p e r s c h a p t e r o n es h o w st h e s e r i o u s n e s sa n dt h e u n i v e r s a l i t y o ft h en o n p e r f o r m i n ga s s e t s ，a n dd i s c u s s e s h o wt ou n d e r s t a n dt h ec u r r e n ts i t u a t i o no ft h en o n - p o r f o r m i n ga s s e t si nc h i n a c o r r e c t l y c h a p t e rt w oa n a l y s e st h eg e n e r a lr e a s o n so fn o n p o r f o r m i n ga s s e t s a n dt h es p e c i f i cs y s t e m a t i cr e a s o n si nc h i n a w h i c h1 e a d st ot h ec o n c l u s i o nt h a t t h et r a n s a c t i o no fs t a t e - o w n e df i n a n c i a lp r o p e r t yr i g h ti saf e a s i b l es o l u t i o nt o t h ep r o b l e m c h a p t e rt h r e em a k e sac o m p a r i s o n a m o n g t h e p r a c t i c e so f d i f f e r e n t c o u n t r i e si nn o n - p e r f o r m i n ga s s e t sr e s o l u t i o n ，t h u si l l u s t r a t e st h e i re f f e c t sa n d e x p e r i e n c e s c h a p t e rf o u r , c o n s i d e r i n gt h ef e a t u r eo fo u rc o u n t r y , p u t sf o r w a r d s o m er e s o l u t i o nt ot h e n o n - p e r f o r m i n g a s s e t s 刖舌 小史1 ：篮州述了银行不良资产的产生根源，尤其是我吲4 i 良资产深刻的f 水制 1 i l 0 ；介f r i l l l 分析丫世界各国在化解不良资产时的力法、经验羽i 仃哭教训：最j i i 从 我州p q 大资产管理公司处置不良资产的现状入手，削析了在目前的经济和体；t ir p 。t 、境 r ，处霞不良资产的难点和途径。 2 0 0 1 年1 1 月，我有幸参加了由中国人民银行、四大资产管理公司共同组钐 的 2 0 0 1 不良资产处置国际论坛。通过与国内外研究不良资产专业人i ：的交流， i e 我获得了国际上不良资产最新进展的一些情况，并且把这些内容都融入到论文写 作中。因此，本文着重分析了我国不良资产产生的体制原因，并剖其实质，得出“国 有商业银行彳i 良资产是在特定经济环境下的制度付费”这一结论，并对国内外化斛 不良资产的方式方法，以及对我国处置不良资产的借鉴意义，都在论文中作j 比较 详尽的阐述。 作为一名在职研究生，我既是对外经济贸易大学金融系的学生，又是从粤则 经报道的新i 引工作者。经过两年的课堂学习，已经对财政、会汁、金融、法律臀学 科的基本原理和前沿理论有了较深刻的认识，我将利用所学的知识，去分析、解决 l 作中出现的问题。 本文在写作过程中，得到了许多老师和同事的帮助，特别是对外经济贸易火 学吴青副教授在研究方向、资料收集直至内容修订等多方面，给我的很大帮助，订： 此表示感谢。本文通过反复探讨和修改，在原有基础上有所提高，但限 二本人的学 术水平，仍难免有不尽如人意之处，恳请有关专家指正。 作者 2 0 0 2 3n 第一章不良资产金融业发展的顽疾 第一节不良资产的概念及其相关概念比较 截止到1 9 9 8 年底，中国银行业风险资产达1 万亿以上，占银行系统贷款余额( 相 当于一年g d p ) 的2 5 以上。与亚洲最大的不良资产市场一日本相比，呆坏帐总量估 计是日本的三分之一，但是由于日本经济是中国的四倍，中国的呆坏帐按g d p 比重衡 量，可能是世界最高的国家之一，美国的金融危机高峰期，不良资产尚不到g d p 的1 0 。 1 其中，根据官方公布的最新数据应是，到2 0 0 1 年年9 月末，四家国有独资商业银行本 外币贷款为6 8 万亿元人民币，不良贷款为1 8 万亿元，占全部贷款的2 6 6 2 。”2 。 但是也有专家认为，中国银行不良资产规模到底有多大，并没有非常确切的说 法。其原因主要有三方面，一是从主观方面说，银行考虑到对自身信誉和形象等的影响， 对不良贷款遮遮掩掩，通过一定的“技术处理”将部分不良资产遮掩起来，未披露真实 信息；二是从客观方面说，不良贷款是一个变动的量，如果某项资产( 如房地产) 的价 格下降，不良资产的规模相应增加，反之，如果某项资产价格上升，不良资产规模相应 减少；三是概念上的原因，现在存在着“不良债权”、“不良债务”、“不良贷款”、“问题 贷款”或者“呆坏帐”、“坏帐”等多种说法，即使同时用一个名词，如“逾期贷款”， 逾期多少天，利息挂帐还是本息都挂帐，在各国都存在不同之处。所以，很难通过不良 资产的数值来评价我国银行业的资产状况。 1 、不良资产的概念 银行不良资产是指处于非良好经营状态的银行资产，主要指不良贷款资产，包括逾 期未能收回的贷款、呆滞贷款和呆帐贷款等不能给银行带来正常利息收入，或者连本金 都难以收回的贷款等银行资产。3 虽然有些专家给出了不良资产一个比较明确的定义， 但是也会发现，在分析一国银行资产状况时，所用的还有许多说法，比如，“不良债权”、 “不良债务”、“不良贷款”、“问题贷款”、“呆坏帐”或者“呆帐”等，而各国的统计口 径，也因对不良资产的定义不同，差别较大。因此，对不良资产概念的理解，在与相关 概念的比较中，会分析得比较透彻。 许小年，方案与国情，资本市场杂志，1 9 9 9 年第3 期 2 中国人民银行行长戴相龙，国际不良资产处置论坛上的讲话，2 0 0 1 年1 1 月 3 张玉明信息非均衡与银行不良资产，2 0 0 1 年7 月 2 、相似概念比较： ( 1 ) “不良资产”与“不良贷款”、“不良债权”的异同。在商业银行资产负债表中， “资产”一栏有国有资产、储备资产、对中央政府债权、对企业或其他部门债权、对非 货币金融机构债券5 大类。“债权”仅指资产中以债权形式表现出来的一部分，而“贷 款”仅指债权中以贷款形式表现出来的一部分。显然从广义上讲，不良资产 不良债权 不良贷款。但是也有专家学者把“不良资产”限定在银行中长期贷款中形成的信贷资 产，这样三个概念就只是区分角度不同了，“不良资产”从银行资产负债角度来说，“不 良贷款”从贷款人行为角度来说，“不良债权”从债权债务关系角度。正是由于三个概 念的混用，极容易产生数值上的不同。 ( 2 ) “不良贷款”与“有问题贷款”、“呆坏帐”的异同。这三个概念怎样定义，中 外曾经有很大差异。国外商业银行常用“有问题贷款”这个概念，是按照“贷款风险五 级分类法”把贷款分为p a s s ( 正常) 、s p e c i a lm e n t l 0 n ( 关注) 、s u b s t a n d a r d ( 次极) 、d o u b t f u l ( 可疑) 和l o s s ( 损失) ，国际上一般把后四类贷款称为“有问 题贷款”；但是在我国，根据中国人民银行1 9 9 8 年颁布的贷款风险分类指导原则把 贷款也分为上述五类，但规定后三类合称为“不良贷款”；国际上的“呆帐贷款”指损 失类贷款，有时指“死帐”，我国“呆帐”概念与国际接近，但是我国还有“坏帐”的 概念，指呆帐下不能回收利息的部分。从以上分析中可以看出，有问题贷款 不良贷款 呆坏帐。 第二节我国不良资产分类及其特殊性 从各国监管当局对不良资产状况的分析中不难发现，由于我国与国际衡量标准 的不同，也容易导致对我国国有银行对不良资产的不同认识。现在国际上最常用的衡量 标准是以美国为代表，被加拿大、东南亚多数国家及大多数东欧转轨国家所采用的“五 级分类法”。 7 表1 - 1 ：贷款风险五级分类法及其定义、主要特征 定义主要特征 正常借款人能够严格履行行合同，有借款人有能力履行承诺，并对贷款本金和利息进行 充分把握偿还贷款本息。全部偿还，没有不良贷款。 关注尽管目前借款人没有违约，但存 1 、净现金流量减少； 在些可能对其财务状壮况产生2 、借款人的销售收入、经营利润下降、净值开始减 不利影响的主客观因素。如果这少或出现流动性不足的征兆； 些因素继续存在，可能对借款3 、借款人一些关键财务指标低于行业平均水平或 人还款能力产生影响。借款人还款意愿差，不与银行积极合作，借款人 经营管理有较严重问题，借款人未按规定用途使 用贷款： 4 、贷款抵押品、质押品价值下降： 5 、银行对抵押品失去控制： 6 、银行对贷款缺乏有效监督等。 次级借款人还款能力出现明显问题， 1 、借款人支付出现问题，并且难以按市场条件获得 依靠正常经营收入已无法保证新的资金： 足额偿还贷款本息。2 、借款人不能偿还对其他债权人的债务；借款人内 部管理问题未解决，妨碍债务的及时足额清偿； 3 、借款人内部管理问题未解决，妨碍债务的及时足 额清偿。 可疑 借款人无法足额偿还还贷款本1 、贷款人处于停产、半停产状态： 息，即使执行抵押或担保，也肯 2 、固定资产贷款处于停缓状态： 定要发生一定损失。3 、借款人已资不抵债： 4 、银行已诉诸法律来收回贷款： 5 、贷款经过重组，仍然逾期，或仍然不能正常归还 本息，还款状况没有得到改善。 损失采取所有可能的措施施和必要 1 、借款人无力偿还，抵押品价值低于款额； 的程序后，贷款仍无法收回。2 、抵押品价值不确定： 3 、借款人已彻底停止经营活动； 4 、固定资产贷款项目停止时间过长，复工无望等。 资料来源；贷款风险分类原理与实物，中国金融出版社，1 9 9 8 年4 月版，第2 0 _ q o 页 8 我国不良资产的内涵由于历史上分类方法的不同，一直有别于其它国家。截止到 1 9 9 8 年前，我国实行的分类方法基本上是沿袭了财政部1 9 8 8 年在贷款风险分类指导 原则中的规定，把贷款划为正常贷款、逾期贷款、呆滞贷款和呆帐贷款四类，后三类 合称为不良贷款( 简称“一逾两呆”) ：1 9 9 6 年中国人民银行公布的贷款准则，对逾 期和呆滞贷款的定义作了调整，例如规定贷款过期一天既为逾期，逾期虽未满两年，但 企业停产、项目下马的，也可划分为呆滞；1 9 9 8 年初，中国人民银行决定采用国际上 通行的五级贷款分类法，并在全国部分城市试点。但是由于当时这种办法并没有全面实 行，我国关于不良资产的统计仍主要延用“一逾两呆”的分类方法。直到2 0 0 1 年1 2 月 2 5 目，中国人民银行决定在所有银行全面使用五级分类方法。 由于统计方法的不同，使我国不良资产的统计标准不同于国际统计。比如逾期一 天的贷款原则上被列为不良资产，但是各家商业银行在统计不良资产时，是以逾期一年 以上而统计的，因此，当我国全面运用五级分类统计后，会出现我国不良资产率更高的 结论。 我国不良资产除了统计方法与国际上有区别外，还有着产生根源、债权债务关系、 不良贷款类型等方面的特殊性。 一是产生不良资产的根源特殊。我国四大商业银行不良资产的产生可以说是多种因 素综合作用的结果，其中体制原因堪称其深刻根源。计划经济到市场经济的体制转轨中， 政府给银行赋予了信贷支持、第二财政的多种职能，而在银行行驶多项职能中，却没有 一个成熟的政策、法律的大环境给予支持。因此，贷款难以追回、银行内部管理不善、 风险监控不得力等多种问题也就不可避免地发生了。 二是债权债务关系特殊。我国国有企业和银行都是国有的，有人把这种关系形容为 一个人把钱从左口袋又放进了右口袋，至于谁花了，又怎么花了，很难追究具体责任 正是这种相对模糊银企关系，国有银行不良资产问题实质上是在特定转轨时期国有企业 的债务问题，是国有企业经营管理不善、效益低下、缺乏竞争力等因素的综合表现。当 然，这其中政府过多运用行政权力调拨资金，商业银行管理跟不上发展也有定关系。 三是不良贷款类型特殊。国外不良贷款多表现为房地产贷款或股票等实实在在的资 产，本身具有较高的价值，而我国银行的不良贷款主要是信用贷款，回收率比较低。 第二章不良资产的产生根源 伴随着经济全球化进程的加快，金融全球化趋势也在逐步加强。金融全球化，一方 面使全球金融市场的效率得到极大提高，另一方面也使全球金融风险随之加大。8 0 年 代以来，特别是9 0 年代后期，一些国家和地区相继爆发金融危机，银行不良贷款急剧 增加，许多银行为此陷入经营困境，甚至破产倒闭。银行不良资产问题成为困扰和束缚 许多国家和地区金融业发展的桎梏。世界上有许多经济学家通过各种角度的分析，试图 阐述清楚不良资产的根源，在此基础上有效处置不良资产。其中，运用信息经济学对不 良资产产生的普遍原因的分析，得到较为广泛的认同，而具体到我国，不良资产的产生 又又其特殊性。 第一节从信息非均衡看不良资产产生的普遍根源 美国哥伦比亚大学商学研究院费雷德里克米什金教授曾提出“金融系统的主要障 碍是信息不对称”的观点。费雷德里克米什金教授指出，金融系统在经济中扮演关键 的角色，是因为当它正常运行时，可以将拥有富余储蓄的人的资金导向需要资金进行生 产性投资的人，从而对经济增长起到重要的基础性作用。金融系统圆满完成这项工作的 主要障碍是信息不对称，即企业与银行得到的信息是不相等的，一方多而另一方少，二 者存在差异。这会导致道德风险和逆向选择问题，直接影响和制约银行的经营决策水平。 具体而言，信息非均衡，主要是指非对称信息。非对称信息指的是某些市场参与者 拥有，但另一些参与者不拥有的信息，即某些参与者拥有的私人信息。而信息完全与否， 直接制约市场效率。在信息经济学中，一般将拥有私人信息的参与人称为“代理人”， 不拥有私人信息的参与人称为“委托人”。而在银行的投资活动中，银行实际上就是不 能很充分了解企业经营信息的“委托人”，企业为“代理人”，当银企间签定了借款合同 后，银行只能阶段性了解资金使用情况或等契约到期后才能得到是否归还的结果。这种 事前对称、事后不对称的情况称为隐藏行为的道德风险模型。 在金融市场，由于信息的非均衡，完全有效的市场是不存在的。斯蒂格利茨和 韦斯( s t i g l i t z a n dw i s s ) 都认为，在信贷市场上，随着对任何一类借款人所收取的 实际利率的增加，相应的对贷款合同违约的可能性就最大。由于固定利率贷款的性质， 如果借款人投资项目获得成功，借款人就会把丰厚利润中的一部分按时还款，如果项目 遭受损失，他们就会违约或躲避，这样，随着利率的升高，就会出现两种情况4 ： 1 、更高比例的较喜欢冒风险的借款人( 风险偏好型) 将出来接受贷款人的出价， 而不喜欢冒风险的较安全的借款人( 风险规避型) 。将退出申请人的队伍，这就是斯蒂 格利茨和韦斯所谓的“逆向风险选择”。这种情况的出现，是由于银行事先并不掌握这 类贷款人的风险分布信息。 2 、任何借款人都倾向于改变自己项目的性质( 因为银行不能全面地对他的行为进 行监控) ，如收益高、风险也高的项目，为了获得更高的利润，借款人也可能去选择， 这就是斯蒂格利茨和韦斯所说的“激励效应”，也称作“道德风险”。出现这一状况的原 因正是银行与借款人在资金运行上信息非均衡造成的。 这两种效应都将诱使银行自愿向任一类借款人收取更高利息，以使银行预期收益最 大化。在非均衡状态下，将会出现武断的信贷配给，从而使得贷款处于风险状态。 由于信息搜寻和监督需要成本，不论在发达国家还是发展中国家，银行都不可能对 企业的经营状况充分了解就，因此不论发达国家，还是发展中国家都存在着银行与企业、 与政府的信息非均衡，因此都有可能产生银行的不良资产。但是西方发达国家银行在长 达数百年的发展过程中已经形成了一套较为有效的解决办法，如利用同业的信息共享来 查询，采用专业的信用评级机构对企业的资信进行评级等，努力减轻这方面的负面影响。 在我国同业信息如何共享、资信评级的问题长期困扰我们，一直未能很好得到解决。由 于银行无法克服银企信息不对称的障碍，也就导致了不良贷款产生的必然性。 第二节我国不良资产产生过程及其特殊性 从表面上看，银行不良债权的产生，主要是由于国有企业对银行贷款不还，而国有 商业银行又无力讨回贷款。人们容易把表层原因归结于国有企业的“先天性不足”、资 产负债率太高、经营管理不善、商业信誉差、法人治理结构缺损、人员素质低；或者银 行风险意识淡薄、自身的制度性缺陷、风险监控不得力等原因。 但是，国有企业对银行的欠债不还，又归因于国家财政对国有企业的长期欠账，因 而国有商业银行的大量不良资产实际上是“财政企业银行”三者之间的“社会 三角债”导致的后果。实质上，通过分析我国的改革历程，可以发现国有商业银行不良 债权实际上是一种制度付费，即它在制度变迁过程中，因旧的经济金融制度已经瓦解， 新的经济金融制度尚未确立，致使新旧制度矛盾冲突，从而制度格局出现“真空地带”， 而形成的制度后果。 4 罗纳德i 麦农金：金融市场化的次序一向市场经济过渡时期的金融控制( 第二版) ，上海三联书店 上海人 民出版杜，1 9 9 7 年2 月版第1 1 8 1 1 9 页 一、渐进改革与银行不良资产的形成 我国的经济改革采取的是渐进式的改革路径，它有两个明显的特点：一是在不触 动既有的传统计划体制的前提下，在体制外再按照市场经济模式发展一块；二是向地方 分权，提高地方发展经济的积极性。改革本身就是利益的再分配，为了改善民众对改革 的预期，获取民众的支持，改革的成本就尽量地由中央政府承担：改革也需要一个比较 稳定的社会环境，主要是失业率和通货膨胀率不能太高。随着改革开放的逐步推进，非 公有制经济获得了快速的发展，传统的以国有企业为主体的计划经济部门的发展空间越 来越小，再加上国有企业所固有的低效率，其盈利能力越来越差，在国有独立核算工业 企业中，亏损企业的亏损额占利润总额的百分比，1 9 7 8 1 9 8 8 年间一直保持在1 0 以 下，1 9 8 9 年上升到2 4 。在此后的两个经济周期中，这一比例再也没有回落到5 0 以 下。1 9 9 6 年前4 个月，国有企业的亏损首次超盈利，出现了净亏损。国有企业吸纳了2 3 的城市就业人口，因而，长期亏损、资不抵债的国有企业的破产速度不能太快，不 能超过非国有企业的吸纳能力，否则，大量的工人失业会导致社会的不稳定；国有企业 又是国有银行主要的贷款客户，国有企业的破产必然增加国有商业银行的呆账准备金， 影响银行的利润，减少国家的财政收入；国有企业的破产，企业工人需要安置，由于原 来没有职工的失业养老保险储备，国家财政承担不起。所以，国有企业的破产速度必须 控制，这就是后来中央提出的“规范破产、鼓励兼并”政策的由来。 中央政府要想对国有企业补贴，前提是中央政府有较好的财政收入。在改革的初期， 国有企业的亏损不大，每年都有一定的企业利润上交。同时，改革初期我国的经济货币 化程度低，中央政府通过发行货币，以铸币税的形式获得了大量的财政收入。据国内学 者的估计，1 9 7 8 1 9 9 2 年，这笔收益平均占g n p 的3 5 。另一种估计为，1 9 8 6 1 9 9 3 年它平均为g n p 的5 4 ，此间实际货币发行收益累计达8 4 4 7 2 亿元6 。 有专家认为，1 9 9 3 年通过发行货币获得的财政收入最高额几乎达到g n p 的1 1 ( 市 场经济国家一般为1 - - 2 ) ，国家据此成功地抵补了财政的迅速下降。随着改革的推 进，经济的货币化程度提高，中央政府的货币发行减少( 过多的货币发行导致通货膨胀， 也会导致社会的不稳定) ，再加上对地方财政包干，中央政府财政收入不论是在整个财 政收入还是在国民收入中的比重都不断降低，中央政府对国有企业的财政补贴占g n p 的比重1 9 8 5 1 9 9 4 年平均为5 6 3 7 。 其实，随着中央政府财政收入在g n p 中比例的不断降低，想继续对低效率的国有 企业补贴，必须有另外的途径。这种途径或者说手段必须满足下面条件：获取的成本比 5 易钢，中田的货币、银行和金融市场，上海三联书店、上海人民出版杜，1 9 9 6 年 6 谢平，中国金融制度的选择) ，上海远东出版社，1 9 9 6 年 世界银行1 9 9 6 年世界发展报告：从计划到市场( 中译本) ，1 9 9 6 年 较低，资源比较大，或者说总量多；容易被接受，不会导致过多的反对。这时候，中央 政府通过控制国有银行的资金使用，从而掌握了社会的大部分金融资源，对国有企业由 财政明补转为银行信贷暗补的制度安排出现了。当时惟一的办法是中央政府继续对国有 企业通过银行的信贷资金进行“补贴”，维持亏损国有企业的生存，这就是所谓的“安 定团结贷款”的由来，也正是我国改革走过的道路。 这种制度安排对中央政府来说符合以下条件：首先，我国改革开放以来，国民收入 的分配朝个人倾斜，个人在国民收入分配中的比重越来越大，比如城乡个人收入占g n p 的比重1 9 7 8 年为5 0 ，1 9 9 5 年上升到7 0 。可是，1 9 9 5 年个人所得税占g n p 的比重 只有o 2 ，在融资方式上基本是限制直接融资的发展，居民金融资产主要表现为银行 的存款，城乡居民储蓄存款在1 9 7 8 1 9 9 6 年间以年平均3 5 的速度递增，储蓄存款 总额从1 9 7 8 年的2 1 0 6 亿增至1 9 9 6 年的3 8 5 2 0 8 亿，到2 0 0 0 年6 月底，这一数字为 6 2 8 万亿。四大国有商业银行在存款市场上占据了近7 0 的份额，从而在以四大国有商 业银行为主的银行体系中，居民的储蓄不断增加，成为块重要的金融资源。国家通过 国有银行间接掌握金融资源比增加税收更容易推行，比较容易为大众所接受。不难看出， 在动员金融资源的过程中，金融制度替代了部分税收制度的功能。国家通过行政手段限 制国有商业银行对非国有企业的贷款投向，国有企业获取了低价的信贷资金，其实是将 以前的“财政明补”变成了“金融暗补”，这样金融制度又进一步替代财政制度的功能。 衷2 1我国财政明补与金融暗补 公共部门赤字占g d p 比重国企补贴融资来源占g d p 总额政府预算国企银行融资总额财政金融 1 9 8 5o 8 09 97 52 4 1 9 8 62 1 59 97 52 4 1 9 8 71 0 7218 68 41 0 27 23 0 1 9 8 81 0 72 48 38 17 06 4o 6 1 9 8 91 1 42 39 18 96 96 9 一o 1 1 9 9 01 2 32 21 0 11 0 36 26 4_ 0 2 1 9 9 l1 0 92 58 58 75 85 20 6 1 9 9 21 3 12 61 0 58 27 53 93 6 1 9 9 31 2 72 _ 31 0 39 86 33 13 2 1 9 9 49 91 78 25 。73 92 21 7 1 9 9 58 71 77 05 7 资料来源：世界银行1 9 9 6 中国经济：治理通胀、深化改革 中国财政经济出版杜 银行实际上为国家替代了部分财政职能。作为交换，国家对国有商业银行提供隐性 国家担保，居民没有必要担心国有商业银行的倒闭，这种担保对于国家来说，在一定期 限内近乎无限，且不需要成本。这就不难解释为什么改革开放2 0 年来，国有银行的改 革步履艰难，商业化的改革迟迟不能推开；也不难解释国家为什么限制非国有金融机构 的存在和发展。另一方面，整个社会的稳定又以各个地方的稳定为基础，国有企业事实 上是由各级地方政府管理的，地方政府实际上承担着本地区改革和稳定的任务，地方政 府也看到了金融资源的“好处”，一方面是对本行政区域内的国有银行进行行政干预， 国有银行的分支机构因为工作或者其它需要，只好配合地方政府向上级行积极争取项目 和资金，项目和资金越多，本地区企业的好处也就越多，这种情况在1 9 9 4 年以前表现 极为突出。之后，中央政府明确了国有银行的垂直领导权，地方政府的干预削弱，于是， 地方政府积极成立自己的金融机构，比如信托投资公司。城市合作银行、城市信用社等。 在以股票为代表的直接融资工具出现后，中央政府仍然把资本市场当作为国有企业暗补 的途径，采取行政审批的手段，优先照顾国有企业上市融资，地方政府也发现了为本地 区企业捞取补贴的“新途径”，于是，地方政府发起了以争取上市指标为目的的新形式 下的“跑部钱进”。本来市场特征非常明显的直接融资又演变成了替代国有银行的对国 有企业的一种“股市暗补”。 到这里，我们从更广的体制变革角度看，国有商业银行的大量不良资产并不是一个 单纯的数字概念，而是当事人各方( 包括各级政府、银行和企业) 在其过程中获得自身 利益的工具，是利益各方之间的利益冲突与妥协所导致的一种行为均衡，也是利益各方 所展开的社会博弈的结果。从体制转型的角度看，改革的成本必须有人来承担，但是在 既有条件下，在当时中央政府看来由国有商业银行来承担是成本最小、收益最大的制度 安排。也可以这样说，国有银行承担改革成本，是以某种形式的财政透支以换回体制转 轨的加速，以银行垫付推迟财政承受“时间”换取改革的“空间”，国有商业银行的不 良资产因而是社会各种矛盾的反映。 14 第三章不良资产处理的国际比较 信息不对称对银行、企业交易行为的不利影响，在每一种经济体制中都存在，可 谓全球金融系统的“通病”。只不过西方发达国家银行在长达数百年的发展过程中已经 形成了一套较为有效的解决办法，如利用同业的信息共享来查询，采用专业的信用评级 机构对企业的资信进行评级等，努力减轻这方面的负面影响。在我国这两个问题长期困 扰我们，直未能很好得到解决。因此，有效借鉴国外经验，也成为我国处理不良资产 的重要一步。 国际金融社会普遍认为，银行的不良资产超过总资产的1 5 ，就必须进行资产重 组。正是基于这样的认识，各国根据自己的国情，选择了不同的不良资产处理模式。其 中美国、瑞典、挪威、芬兰、丹麦、波兰和智利先后对本国银行不良资产进行了全面清 理，使银行业转危为安，稳固了金融局势，取得了良好的效果；法国、墨西哥、日本进 展缓慢，收效甚微，阿根廷则因日益增多的不良资产形成顽疾，导致今天经济落魄、政 局不稳：韩国、马来西亚和泰国不良资产的处理则正在进行当中，效果并未显现。 第一节欧美各国处置不良资产的经验教训 应该说，美国、瑞典和波兰等国家对不良资产的处置是比较成功的。而阿根廷等国 家则采取了并不妥当的方法，导致今天的阿根廷社会仍有许多不稳定因素。但是如果从 头分析美国等处置不良资产较为成功的国家也会发现，虽然结局是好的，但是美国、瑞 典等国也为处置不良资产付出了很大代价，甚至走了弯路。 一、美国、波兰处置不良资产曾走过的道路。 l 、美国： 8 0 年代初，美国一种互助性的、专门提供住房抵押贷款的小型金融机构储蓄贷款 协会( s a v i n ga n dl o a n s ) 陷入了行业性危机，资不抵债上千亿美元。负责为储蓄贷款 协会的存款提供保险的联邦储蓄贷款保险公司( f s l i c ) 自身的净价值只有6 0 亿美元， 根本无力应付这样危机，迫切需要国家财政的支持，但在当时一致要求减税的政治气候 下，国家财政没有足够的财力处理这些资不抵债的储蓄贷款协会。在这种情况下，有关 当局采取了拖延和挽救的办法，听任资不抵债的储蓄贷款协会继续经营，期望以此逐步 摆脱困境。但是，结果却恰得其反。这些储蓄贷款协会不仅没有逐步好转，反而