（金融学专业论文）商业银行股权结构与经营绩效：基于国际样本的实证分析.pdf

山东人学蝴l 。学f 0 论史 表目录 表1变量定义表3 0 表5 - i 发达国家商业银行统计3 3 表5 - 2 欠发达国家商业银行统计，3 4 表5 3s 大于5 0 的商业银行统计3 5 表5 - 4s 不大于5 0 的商业银行统计3 6 表5 - 50 s 的商业银行统计3 7 表5 - 6 硝的商业银行统计3 8 表5 7 相互之间有业务往来商业银行统计3 9 表5 8 相互之闻没有业务往来的商业银行统计4 0 表5 - 9 前i 0 0 名的商业银行统计4 1 表5 1 0 后1 0 0 名的商业银行统计4 2 表6 - 1 变量相关系数表4 4 表6 2 按国家性质分类后的计量4 5 表6 3 按持股比例分类后的计量4 6 表6 4 按性质分类后的计量4 8 表6 - 5 按属性分类后的计量4 9 表6 _ 6 按规模分类后的计量5 0 附表l 按国家性质分类后的计量5 5 附表2 按持股比例分类后的计量5 6 附表3 按属性分类后的计量5 7 附表4 按性质分类后的计量5 8 附表5 按规模分类后的计量5 9 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导f ，独立进行 研究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含 ， 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果对本论文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明，本人完全意识 到本声明的法律责任由本人承担 论文作者签名： 刍堡垒茸日期：迦z 譬z 业 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阕和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇 编本学位论文 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：垒盘冬戋导师签名= 堕日期占生翌。箜20 山东大学坝f ：学位论文 摘要 公司治理结构属于企业制度层面的问题，对于这一问题的研究已在全球引起 了广泛的关注。商业银行作为一种特殊的公司，既有一般公司的普遍性，也有其 特殊性。在当前对公司治理结构问题的研究成果中国内外学术界更为关注的是 企业，特别是上市公司的治理结构，而对商业银行治理的论述相对较少。本文在 公司治理一般模式的基础上，结合商业银行公司治理的特殊性，构建了银行公司 治理的一般理论分析框架。通过理论分析和实证分析，着重讨论了商业银行股权 结构对经营绩效的影响，以期完善商业银行公司治理机制，从而为提高其经营绩 效提供一定的理论支持。这正是本文选题的理论和实践意义所在。 在结构安排上，本文共分为七大部分。第一部分为导论，主要包括问题的提 出、选题的意义、文章的结构和主要研究方法。第二部分为公司治理的文献综述， 包括公司治理理论回顾和公司治理机制等文献回顾。第三部分为商业银行公司治 理文献综述，包括商业银行特殊性及其对公司治理的影响以及商业银行公司治理 机制。第四部分是研究设计，在全球范围内选取4 0 2 家商业银行数据为研究样本， 用e v i e w s 5 o k 行统计和计量分析，研究股权结构等治理机制对商业银行经营绩 效的影响，包括研究样本与数据来源、变量选择与定义、研究思路与步骤、方程 的确立。第五、第六部分分别是统计分析和多元回归分析。第七部分则是本文的 结论。 本文创新点主要在于：首先，通过国际样本，运用实证方法检验商业银行股 权结构对经营绩效的可能影响，并提供此领域的实验性证据：其次，在充分发掘 商业银行特殊性的基础上，借鉴公司治理的理论成果，初步探讨了股权结构对经 营绩效的可能影响；第三。本文运用比较分析方法，采用全球范围内商业银行样 本，对不同股权集中度、地域、大股东性质、规模、法律环境等方面分别进行了 比较分析，以发现不同情况下股权影响银行经营绩效的可能特征。但由于数据获 取的困难，本文仅采用2 0 0 5 年的数据进行横截面分析，所得出的经验性结论有 待于更大样本的检验。 关键词：股权结构；商业银行；公司治理； 银行治理； 实证分析绦鲁筹 d i 东j 、学顺i + 学位论义 a b s t r a c t t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r eb e l o n g st ot h ee n t e r p r i s es y s t e ms t r a t i f i c a t i o n p l a n e ，a n dt h er e s e a r c hi nt h i sq u e s t i o nh a sa r o u s e dt h ew i d e s p r e a di n t e r e s tr e g a r d i n g i nt h ew h o l ew o r l d t h ec o m m e r c i a lb a n ka so n ek i n do fs p e c i a lc o m p a n y , h a st h e g o m l n o nu n i v e r s a l i t y , a n da l s oh a si t sp a r t i c u l a r i t y i nt h e1 9 9 0 si n t e r m e d i a t es t a g e s ， t h ef i n a n c i a lc r i s i si n i t i a t e dt h ep e o p l et oc a r e f u l l ye x a m i n et h ef i n a n c i a lo r g a na n dt h e f i n a n c i a ls y s t e mu p s u r g ef r o mt h ea n g l eo ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，a n dd i r e c t l y f a c i l i t a t e dt h ef i n a n c i a lo r g a nt os t a r tt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e i nt h ec u r r e n tr e s e a r c h r e s u l t so ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，t h ed o m e s t i ca n df 0 f e i 龃a c a d e m i c c i r c l e sp a ym o r ea t t e n t i o nt ot h ee n t e r p r i s e s ；e s p e c i a l l yg o e so nt h em a r k e tc o m p a n y s g o v e r n m e n ts t r u c t u r e ，b u tt h ee l a b o r a t i o nw h i c hg o v e r n st ot h ec o m m e r c i a lb a n ka r c r e l a t i v e l yl e s s b a s e do nt h eg e n e r a lp a t t e r no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，t h ea r t i c l e c o n s t r u c t e dt h ef r a m e w o r ko ft h eg e n e r a lt h e o r ya n a l y s i s 、i t ic o m m e r c i a lb a n k s c o r p o r a t eg o v e r n a n c ep a r t i c u l a r i t y t h r o u g ht h et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n dt h er e a l d i a g n o s i sa n a l y s i s ，t h ea r t i c l ee m p h a t i c a l l yd i s e t m e dt h ei n f l u e n c eo fc o m m e r c i a l b a n k st h ei n f l u e n c eo fc o m m e r c i a lb a n k s o w n e r s h i ps t r u c t u r et ot h em a n a g e m e n t a c h i e v e m e n t s o w n e r s h i ps t r u c t u r et ot h em a n a g e m e n ta c h i e v e m e n t si no r d e rt o c o n s u m m a t et h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c em e c h a n i s m ，t h u sp r o v i d e dt h ec e r t a i nt h e o r y s u p p o r tf o ri t sm a n a g e m e n ta c h i e v e m e n t s t h i si sp r e c i s e l yt h et h e o r ya n dt h ep r a c t i c e s i g n i f i c a n c e i nt h es t r u c t u r ea r r a n g e m e n t ，t h i sa r t i c l ea l t o g e t h e rd i v i d e si n t o $ e v e nm a j o rp a r t s t h ef i r s tp a r ti si n t r o d u c t o r yr e m a r k s ，m a i n l yi n c l u d e st h eq u e s t i o nt op r o p o s e ，t h e s e l e c t e dt o p i cs i g n i f i c a n c e ，s t r u c t u r ea n dt h em a i nr e s e a r c ht e c h n i q u e ，t h es e c o n dp a r t i st h el i t e r a t u r es u m m a r yo nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e 。t h et h i r dp a r ti st h el i t e r a t u r e s u m m a r yo nt h ec o m m e r c i a lb a n kg o v e r n a n c e t h ef o u r t hp a r ti st h er e s e a r c hd e s i g n , s e l e c t s4 0 2c o m m e r c i a lb a n k sf r o mt h eg l o b a ls c o p et os t u d ya st h es a m p l e ，c a r r i e so n t h es t a t i s t i c sa n dt h em e a s u r e m e n ta n a l y s i sw i t he v i e w s 5 0 ，r e s e a r c ho nt h e i n f l u e n c eo fo w n e r s h i ps t r u c t u r et ot h em a n a g e m e n ta c h i e v e m e n t si n c l u d i n gt h e 山求人学嘶! i 旺论文 r e s e a r c hs a m p l ea n dt h ed a t ao r i g i n a t i o n ，t h ev a r i a b l ec h o i c ea n dt h ed e f i n i t i o n ，t h e r e s e a r c hm e n t a l i t ya n dt h es t e p ，t h ee q u a t i o ne s t a b l i s h m e n t t h ef i f t ha n ds i x t hp a r t r e s p e c t i v e l yi st h es t a t i s t i c a la n a l y s i sa n dt h em u l t i p l er e g r e s s i o na n a l y s i s t h e s e v e n t hp a r ti st h ec o n c l u s i o n t h i sa r t i c l ei n n o v a t i o nm a i n l yl i e si n ：f i r s t ，t h r o u g ht h ei n t e r n a t i o n a ls a m p l e ， m a n a g e s t h ep o s s i b l ei n f l u e n c eo fo w n e r s h i ps t r u c t u r et ot h e m a n a g e m e n t a c h i e v e m e n t su s i n gt h er e a ld i a g n o s i sm e t h o d ，a n dp r o v i d e st h ee x p e r i m e n t a l e v i d e n c ef o rt h i sd o m a i n n e x t ，i nt h ec o m m e r c i a lb a n kp a r t i c u l a rf o u n d a t i o n , w i t h t h et h e o r ya c h i e v e m e n ta b o u tc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，i n i t i a l l yd i s c u s s e dt h ep o s s i b l e i n f l u e n c eo ft h eo w n e r s h i ps t r u c t u r et ot h ea c h i e v e m e n t s t h i r d ，t h i sa r t i c l eu t i l i z e s t h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i sm e t h o d u s e st h ec o m m e r c i a lb a n ks a m p l ei nt h eg l o b a l s c o p e ，t oc o m p a r a t i v e l ya n a l y z et h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ，l e g a le n v i r o n m e n ta n ds oo n ， i no r d e rt od i s c o v e rt h ep o s s i b l ec h a r a c t e r i s t i co ft h eo w n e r s h i ps t r u c t u r et oa f f e c tt h e b a n km a n a g e m e n ta c h i e v e m e n t si nt h ed i f f e r e n ts i t u a t i o n b u ta snr e s u l to ft h e d i f f i c u l t yt og a i nd a t a , t h i sa r t i c l eu s e st h ed a t ai n2 0 0 5t oc a l t yo nt h ec r o s ss e c t i o n a n a l y s i s ，s o t h eo b t a i n e de x p e r i e n c ec o n c l u s i o nw a i t sf o rt h e b i g g e rs a m p l e e x a m i n a t i o n k e yw o r d s ：o w n e r s h i ps t r u c t u r e ； c o m m e r c i a lb a n k s ； c o r p o r a t eg o v e m a n c e ； b a n kg o v e m a n c e ； e m p i r i c a la n a l y s i s ： 山糸人乍顺 + 学位论立 第一章导论 一、问题的提出 2 0 世纪9 0 年代中期之前，虽然银行一词频繁地与公司治理联系在一起，但人 们更多地是从一般公司治理的角度提到银行，银行是作为公司治理的重要监督力 量参与其中。但1 9 9 7 年开始的东亚金融危机增加了人们对银行业的关注。银行与 公司治理的关系也发生了微妙的变化。危机原因的分析和危机过后的恢复调整， 越来越使人们认识到稳健的银行体系的重要性，而这又与银行的治理结构密切相 关，由此银行业自身的治理问题成为关注的热点。这样，银行不仅是一般公司治 理的重要参与力量，而且成为了公司治理理论应用对象之一。 从国际上对商业银行公司治理的研究看，理论研究经历了两个阶段，开始大 家没有考虑商业银行的诸多特性而直接将公司治理理论应用到商业银行身上，后 来发现这样做的诸多不妥之处，开始转为从商业银行特殊性出发研究商业银行公 司治理问题。但是，由于这一研究毕竟兴起的时间过短，到目前为止尚未形成广 为接受的商业银行公司治理的理论框架：在实证研究方面，也仅仅是针对部分国 家的零星研究，尚不能提供此方面的系统性经验证据。在实践领域，商业银行公 司治理对于金融体系稳定的重要性越来越成为更多的政府机构和国际组织的共 识，并由此而成为今年政策推广的重点内容。一时间，商业银行公司治理成为了 国际性组织、国家和商业银行维护金融体系安全、降低系统性金融风险以及提升 自身竞争力的重要举措。 银行在任何经济中都是一个关键因素，它们为商业企业提供融资，为广大公 众提供基本的会融服务，为支付系统提供结算服务。此外，在困难的市场条件下， 一些银行还可提供信贷和清算的便利。可以说，银行对国民经济的重要性可以用 这样的方式表达，即银行是真正的受到普遍调控的产业，银行相当于政府的安全 网。讵是由于银行存在这种特殊重要性，银行应当建立起强有力的公司治理。一 般而言，公司治理的一般理论和机制设计同样也适用于商业银行，但是由于银行 在现代金融体系中的极端重要性，它在经营活动中面临着各种不同的风险，并且 银行具有诸多有别于一般工商企业的特征，由此决定了商业银行公司治理的特殊 性。因此，针对商业银行公司治理的特殊性，在一个完整的商业银行公司治理的 分析框架下。对商业银i i 公司治理机制的一系列壤奉问题进行号门探讨有着重要 山东人节碗f 学位论文 的理论意义。 本文选取全球范围内有代表性的大银行为研究样本，借助统计和计量分析从 股权结构角度研究有效的商业银行公司治理机制，以期对我国商业银行建立完善 的公司治理机制有所帮助和启发，这即是本文选题的现实意义所在。 二、研究设计 1 研究目标 本文以公司治理一般模式为基础，结合银行企业的特殊性，构建了银行公司 治理的一般理论分析框架，并采用实证分析方法，检验商业银行股权结构对经营 绩效的可能影响，以对商业银行公司治理机制的完善提供实验性证据。 2 研究方法 本文采用定性分析和定量分析相结合的研究方法。首先，采用定性分析方法 对商业银行公司治理进行理论分析，然后采用定量分析的方法对商业银行公司治 理机制的有效性进行实证检验，在此基础上再采用定性分析研究如何设计合理的 股权结构以使商业银行达到较高的经营绩效。具体的方法有： ( 1 ) 规范分析与理论归纳法。从公司治理理论研究中总结一般的规律和研 究特点，并将这些研究成果应用于具有诸多特殊性的商业银行，建立商业银行公 司治理理论架构 ( 2 ) 统计分析与计量检验的方法。采用公开数据库，发现商业银行公司治 理的统计特征，并进一步提供商业银行公司治理机制的有效性结论。 3 内容安排 论文的研究秉承了从理论到实证，从一般到特殊的研究思路，在文献综述的 基础上，对商业银行股权结构如何影响其经营绩效进行了理论探讨，然后采用全 球商业银行样本进行统计和计量分析，以提供此领域的经验性证据。全文共分为 七章。具体的结构安排如下：第一章是导论；第二章是公司治理的文献综述；第 三章是银行治理文献综述。本章讨论了商业银行公司治理，着重从商业银行特殊 性角度研究商业银行公司治理机制以及良好银行公司治理的国际标准；第四章是 研究设计，包括研究样本与数据来源、变量选择与定义、研究思路与步骤、方程 的确立四部分：第五章是统计分析；第六章是多元回归分析；第七章是结论。 三、创新与不足 山尔人学硕i ：学位论上 总体l f l i 言，本文在吸收国内外研究成果的丛础e ，实现了以下创新： 1 采用b a n k s c o p e 数据库的全球4 0 2 家商业银行的公歼数据，运用实证研 究的方法检验了商业银行股权结构对其经营绩效的可能影响，并提供了此领域的 实验性证据，这一工作在目前比较少见。 2 充分挖掘商业银行特殊性的基础上，应用公司公司治理的理论成果，初 步探讨了商业银行公司治理机制尤其是股权结构对经营绩效的可能影响。 3 运用比较分析法。采用全球范围内商业银行样本，对不同股权集中度、 地域、大股东性质、规模、法律环境等方面分别进行了比较分析，以发现不同情 况下股权影响银行经营绩效的可能特征。 在看到上述工作的同时，毋腐置疑，本文也存在诸多局限性。客观而言，本 文的不足之处主要表现在：由于获取数据的困难，本文所采用的样本数据是2 0 0 5 年末的，所以本文的结论有待于以后更大规模样本的避一步检验。 6 山东人学顺i 。学住论文 第二章公司治理文献综述 第一节公司治理的涵义及其起源 一、公司治理的基本涵义 公司治理( c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) ，又被称为公司治理结构、法人治理结 构和企业治理机制。到目前为止，学术界对公司治理机制还没有一个统一的定义。 本文对公司治理机制的定义采用李维安的定义李维安( 2 0 0 1 ) 认为，狭义公司 治理机制是指所有者对经营者的一种监督和制衡机制，即通过一种制度安排来合 理地配置所有者和经营者之间的权利和责任关系。公司治理的目标是保证股东利 益的最大化。广义的公司治理机制涉及到广泛的利益关系者，包括股东、债权人、 供应商、雇员、政府和社区等与公司有利窖关系的集团。公司治理通过一套正式 或非正式的、内部的或外部的机制来协调公司与所有利害相关者之间的利害关 系，以保证公司决策的科学化，最终维护公司各方面的利益。 二、公司治理起源及两种基本观点 公司治理理论研究起源较晚，直到1 9 7 6 年，美国学者j e n s e na n dm e c k l i n g 发表了他们的大作企业理论：经理行为、代理成本和所有权结构，该理论研 究才真正得以发端。奥利弗哈特( 1 9 9 5 ) 在公司治理：理论与启示一文中对 公司治理问题产生的诱因进行了较为经典的论述。他指出，在一个组织中，只要 以下两个条件成立，就必然会产生公司治理的问题：第一，只要组织成员之间存 在着代理问题，或者说是利益冲突问题：第二，存在着交易成本，从而代理问题 不能通过一个完备合同来解决。因此，公司治理结构要解决涉及公司成败的两个 基本问题。一是如何保证投资者( 股东) 的投资回报，即协调股东与企业的利益 关系。在所有权与经营权分离的情况下，由于股权分散，股东有可能失去控制权， 企业被内部人( 即管理者) 所控制。这时控制了企业的内部人有可能做出违背股 东利益的决策，侵犯了股东的利益。这种情况引起投资者不愿投资或股东“用脚 表决”的后果，会有损于企业的长期发展。公司治理结构正是要从制度上保证所 有者( 股东) 的控制与利益。二是企业内各利益集团的关系协调。这包括对经理 层与其他员工的激励，以及对高层管理者的制约。这个问题的解决有助于处理企 业各集团的利益关系，又可以避免因高管决策失误给企业造成的不利影响。 公司治理以现代企业理论为坫础，即源于公司的所有权与经营权分离而产生 7 山尔人乍颂i ? 学位论文 的如何使代理人更好地为委托人服务的问题。公司治理的实质在于公司所有者对 公；d 经营者的监督与制衡，以解决囡信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问 题，在现实中所要其体解决的问题就足决定公司是否被恰当的决策与经营管理。 对于公司治理主体，即由谁来进行公司治理，理论界一直存在着“股东至上理 论”和“利益相关者理论”两种不同的观点。股东至上理论认为，股东作为企业 的物质资本所有者，拥有企业的剩余控制权，理所应当是企业的所有者，因此公 司治理应该以股东利益最大化为目标，并相应提出，在追求股东利益最大化过程 中，也会实现整个社会的帕累托最优。利益相关者理论( s t a k e h o l d e rt h e o r y ) 则认为，企业作为一种契约性组织，是由各个利益相关者所构成的“契约联结 体”，其所有权不同于财产的所有权，不能简单地用物权的方式来定义企业所有 权的归属。企业作为一种契约是关于两种或两种以上的要素所有权通过长期的交 易合作来利用各自的资源获得更大收益的一种约定。因此，要素所有者都应该拥 有企业的所有权，即拥有企业的剩余索取权和剩余控制权。企业契约中的要素所 有者包括股东、企业经理人员、企业员工、债权人、消费者和供应商等所有的利 益相关者。从这个意义上说，企业公司治理的主体就不仅是股东，而且包括股东 在内的全部相关利益者，公司治理的目标也不应该仅仅是股东利益最大化，而是 相关利益者利益最大化。 最早对利益相关者理论进行较为详细研究的是f r e e m a n ，他认为，“利益相 关者是能够影响一个组织目标的实现或者能够被组织实现目标过程影响的 人”( f r e e m a n ，1 9 8 3 ) 。这个定义不仅将影响企业目标的个人和群体视为利益相 关者，同时还将受企业目标实现过程中采取的行动影响的个人和群体也看作利益 相关者，将当地社区、政府部门、环境保护主义者等实体纳入利益相关者管理的 研究范畴，从广义上阐释了利益相关者的内涵。 然而，经济学家们发现采用弗 里曼的界定方法，在进行利益相关者理论的实证研究和应用推广时几乎寸步难 行，将所有广义的利益相关者看成一个整体进行研究也无法得出令人信服的结 论。 b l a i r 把利益相关者定义为：“所有那些向企业贡献了专用性资产，以及作为 既成结果已经处于风险投资状况的人或集团”( b l a ir ，1 9 9 5 ) 。b l a i r 认为利益相 关者足所有那些在公司真l f 捌有粜种形式的投资并h 面临风险的人。他同时指 s 山东人学硕l 。学位论定 出，公司应该为所有利益相关者的利益服务，而不应该仅仪是为股东的利益服务， 股东只是拥有有限的责任，一部分剩余风险已经转移给了债权人和其他人。b l a i r 对利益相关者的定义为利益相关者参与公司治理提供了可以参考的途径，由于利 益相关者专用性资产的存在，利益相关者也就可以根据其资产的多少和它们所承 担的风险来获得企业对其利益的保护，这样，利益相关者参与公司治理也就有了 依据。 第二节公司治理理论文献综述 一、公司治理主要理论派别1 公司治理以现代企业理论为基础，即源于公司的所有权与经营权分离而产生 的如何使代理人更好地为委托人服务的问题。公司治理的实质在于公司所有者对 公司经营者的监督与制衡，以解决因信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问 题，在现实中所要具体解决的问题就是决定公司是否被恰当的决策与经营管理。 对于公司治理主体，即由谁来进行公司治理，理论界一直存在着“股东至上理 论”和“利益相关者理论”两种不同的观点。 1 股东至上理论 该理论认为公司的经营目标是股东利益最大化，其假设条件是：在公司中股 东得到剩余回报并承受剩余风险，从而实现股东利益最大化就实现了社会财富最 大化。在这种理论下，存在两种不同的观点( b l a i r ，1 9 9 5 ) ： ( 1 ) 金融模式论 也称为金融市场理论。这是美国主流观点。该观点认为公司由股东所有并进 而认为公司应按照股东的利益来管理，试图促使管理层对股东利益更负有责任， 这种理论的基础是有效市场理论，即股票价格完全由金融市场决定并有效地反映 该公司的所有相关信息。因此金融模式的主张者相信，通过政策激励和采取最大 化短期股票价格的行为是为股东利益服务的最佳形式。根据这理论，金融市场 能有效地解决代理问题，特别是在校正公司扩张投资，以及校正公司管理层对股 东的不负责任的行为等方面。因此，他们主张为公司控制提供一个不受限制的市 场，并主张增大股东的权利。 ( 2 ) 市场短视论2 s h l e i f e ra n dv i s h n y ( 1 9 9 7 ) ，d e n i s ( 2 0 0 i ) 、d e n i sa n dm c c o n n e l l ( 2 0 0 3 ) 分刖对公州治理i 韭i rr 总体悱计迷。 9 尔人学坝i + 学位论文 这一理论认为，会融市场是矩视和缺乏忍耐性的，股东们并不了解自身的长 期利益，在公司为长期利益进行投资时，股东会卖出股票或降低股票的价格，因 此市场短视派认为金融市场的压力使公司经理只关注短期利益，这样会对公司的 长期管理产生一种经营上的偏导，从而降低公司长期资产的价值。哈佛大学商学 院的h a y e sa n da b e r n a t h y ( 1 9 8 0 ) 指出，美国公司控制和管理方式中的制度安 排将削弱整个美国的竞争地位，美圈公司管理正遭受“竞争性短视”的损害，包 括驱使经理过于沉重地倾注在以短期资本测量作为经理业绩评估准则的投资回 报上。市场短视理论的赞同者认为( h a y e sa n da b e r n a t h y ，1 9 8 0 ) ，金融市场模 式理论的基本前提是错误的、不现实的，股票价格在公司实际潜在的价值上提供 的只是一种粗浅的信息。当金融模式理论的主张者极力强调增加股东对公司的监 督和控制时，市场短视派则希望公司治理可以在股东压力下，特别是在短期股票 价格业绩中保护经理层，或者替代性地通过阻止交易和鼓励长期持有股票来实现 股东的利益。虽然这两种观点各有不同，但两者都认为股东的利益最大化可导致 整个社会的利益最大化。 2 利益相关者理论 该理论认为成把仕会财霞最人化作为公司治理的目标。b l a irr 1 9 9 9 5 ) 认为， 在夫多数现代公一日中，股尔j 承担彳丁融的责任，股东的j 郇令“了以通过投资多元化 f i 化解，或选择退； 1 一部分剩余风险l 经转移给丁债权人及其他利益相关者。 “股尔小承 j i 全部剩余腿险时，股承治理模式的假设不成院，不能由股东利益最 大化推出社会财富最人化。b l a ir 认为球管股尔获得食部剩余收益辫：承挺全部删 余m 险的 ! 设存和：缺| ；f ；，假“删口；躲舒展j 控制公，的人获于譬tt 少楚部分的) 剩 余收蕊诈承手| i ( 邦分) 刮袋p 叱除以及锺；嵝分夸制余收溘并承 j ! 采4 余城险的人( 利 益栩砭嚣) 皱蛾 羚掰权f 。话股份公- d ，叮以实现 ：会“f 的最火化。利益相关 行州沦的研究，掺功了公- j 卉娜理念阳变化。人 j f i f r f 将公 f j 瀹删闷题”廷f 所 订行o 经营嚣之f , ! f l ；j 瑟托代邪火系，丽琏进步以口! 劁，公r 日治理魁i lj 备利箍捌 天嚣外i 成的一。个系统。 历经近3 0 年的发展，公司治理的理论架构和运作体系已经初步确立，在理 论和实践领域也都得到了广泛认同。在未来一段时期内，公司治理研究可能呈现 2 p o r l e r 足“市场妃，说论1 的i ：萤- f l 甘肖( j o h n c o f f e e j r 1 9 9 9 ) b l a i r ( 1 9 9 5 ) 对此作r 较璋：血的计述。 l o 山东k 学帧i j 乍位论文 以下特点：首先， 大股东治理问题将成为公司治理的主题：其次，会融机构公 司治理问题将成为研究热点；第三，中国公司治理问题将引起更大关注。 第三节公司治理机制 传统的公司治理所要解决的主要问题是所有权和经营权分离条件下的代理 问题。通过建立一套既分权又能相互制衡的制度来降低代理成本和代理风险，防 止经营者对所有者的利益的背离，从而达到保护所有者的目的。这一制度通常称 为公司治理结构，它主要由公司股东大会、董事会、监事会等公司机关所构成。 这一制度或称治理结构建立的基础是公司的权力配置，即无论是所有者还是经营 者都以其法律赋予的权力承担相应的责任。股东以其投入公司的财产对公司拥有 终极所有权并承担有限责任，因此，在法律意义上公司是股东的，对公司拥有无 可争议的剩余索取权。经营者则作为代理人拥有公司的法人财产权而非所有权， 但他直接控制着公司，控制着公司的剩余。由于法人财产权和终极所有权的不一 致性，从而导致经营者和所有者在公司的利益不一致。这就是分散股权结构条件 下的所有者管理者代理问题。因此，以权力配置为基础的公司治理制度对于 维护各方权力的存在和实施是十分必要的。但是，公司治理并不是为制衡而制 衡，而且，制衡并不是保证各方利益最大化的最有效途径。南开大学公司治理研 究中心认为，衡量一个治理制度或治理结构的标准应该是如何使公司最有效的运 行，如何保证各方面的公司参与人的利益得到维护和满足。这就是集中股权结构 条件下的大股东小股东代理问题或投资者之间的利益分配问题，尤其是大股 东( 控股股东) 利用大额投票权( 控制权) 获取控制私利，侵占其他利益相关者 利益的矛盾，此时将公司治理看作资本供给者为了资本不受侵蚀和获取投资回报 而控制管理者的广义观点。因此，科学的公司决策不仅是公司的核心，而且也是 公司治理的核心。因为，公司各方的利益都体现在公司实体之中，只有理顺各方 面的权责关系，才能保证公司的有效运行。依照股权集中度的不同，可以将股权 结构划分为分散与集中两种类型，不同类型的股权结构会决定不同的股东行为并 产生与之相匹配的公司治理机制。在分散的股权结构条件下，公司治理往往被视 为保证股东利益不受管理者侵害的机制，这足| 圈为更加分散化股东的“搭便车” 4 ：人学倾l j 学位论文 行为使得所有权与控制权出现了分离。我国著名学者李维安( 2 0 0 4 ) 认为，当前 公司治理的一般架构是建立在因分散的所有权结构而引致的所有权与控制权相 分离的基础上的。其主要目的是为了解决经理人员的机会二e 义行为及其他代理问 题，以实现公司价值( 尤其是股东财富) 的最大化。为了实现以上目标，公司治 理理论强调对经理人员进行监督、约束和激励，并由此构建了以董事会建设为核 心的内部治理机制和以产品市场、资本市场、并购市场、经理市场为主要内容的 外部治理机制，二者共同构筑完整的公司治理体系，使经理人员在内部制度的约 束和激励与外部市场的威胁和压力下，为股东利益最大化努力工作，从而实现有 效解决所有者管理者代理问题的最终目标。 今年来大量的实证研究表明，集中已经取代分散而成为现代公司股权结构的 主要特征，b e r l e m e a n s 命题只是仅适用少数发达国家大公司的一种特例 ( d e m s e t za n dl e h n ，1 9 8 5 ) ，现代公司的主要矛盾也不是分散股权结构下的所 有者管理者代理问题，而是集中股权结构条件下的大股东小股东代理问 题或投资者之问的利益分配问题，尤其是大股东( 控制股东) 利用大额投票权( 控 制权) 获取控制私利，侵占其他利益相关者利益的矛盾，此时，将公司治理看作 资本供给者为了资本不受侵蚀和获取投资回报而控制管理者方法的广义观点更 加适合( s h l e i f e ra n dv i s h n y ，1 9 9 7 ) 。 传统的公司治理大多基于分权与制衡而停留在公司治理结构的层面上，较多 地注重对公司股东大会、董事会、监事会和高层经营者之间的制衡关系的研究。 因此，公司治理可以说是侧重于公司的内部治理结构方面。但从科学决策的角度 来看，治理结构远不能解决公司治理的所有问题，建立在决策科学观念上的公司 治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构。更需要若干具体的超越结构的治理 机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥 作用的内部监控机制：而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发 挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和 社会舆论等。在最近o e c d 制定的公司治理原则中，已不单纯强调公司治理 结构的概念和内容，而且涉及到许多具体的治理机制。该原则主要包括以下五个 方面：( 1 ) 股东的权力；( 2 ) 对股东的平等待遇；( 3 ) 利害相关者的作用g ( 4 ) 信息披露和透明度；( 5 ) 董事会责任。显然，治理机：制是比治理结构更为广泛、 山东人学帧 学位论文 更深层次的公司治理观。 第四节发达国家典型公司治理模式 在全球公司治理结构发展演变的过程中，各国公司治理结构在实践中形成了 三种不同的基本模式，一种是以英国和美国为代表的、以外部市场为基础的公司 治理模式，简称为“外部模式”或市场型治理结构；一种是以日本、德国为代表 的以大股东掌握控制权的治理模式，称为“控制导向型模式”或称为银行主导型 治理结构；第三种是以韩国和一些东南亚国家为代表的、以家族控制为基础的治 理模式，简称为“家族模式”。具体来看，英荚模式是借助于发达的外部控制的 市场，通过兼并、收购等方式控制企业，其核心原则是由股份的持有者选举一个 董事会代表股东利益进行经营：日德模式作为内部治理模式的代表则通常由包括 银行在内的大股东掌握企业的控制权，其中在日本形成了交叉持股制度和主银行 制，在德国发展了全能银行以及董事会、监事会双重决策机构；韩国模式的产生 主要源于韩国较发达的家庭企业，企业的所有权和经营管理权均掌握在家族成员 手中，企业决策家长化，企业公司治理家庭化特征非常明显。 从几种模式的特点来看，英美模式更强调外部市场的作用，由外部监管和控 制作为公司治理的基础，企业股权结构较为分散，单个法人持股比例受到限制， 董事会由股东大会产生，其中外部董事占3 1 4 ，内部董事占i 4 ，决策方式偏向个 体决策。其优点是能优化资源配置，并使股东利益最大化；缺点是缺乏对相关利 益者的关注，特别注重股东当期收益和分红，缺乏对公司长远利益的考虑。日德 模式的产生是由于企业资本主要来自于占据支配地位的银行和财团，因而更多地 依靠债务约束，更加强调内部控制和管理，股权结构相对集中，法人相互持股， 董事会中几乎全部是内部董事，很少有非执行董事，决策方式偏向集中决策。其 优点是注重公司长远发展，注重人力资本投资的研究与开发；缺点是信息透明度 不够，关系融资现象普遍。家庭模式中的企业股权主要集中在家庭成员手中，董 事会由家庭或个人控制，决策方式是家庭决策或个体决策。其优点是能够在一定 程度上减少市场机制的交易成本；缺点是具有先天的封闭性和排他性，不利于合 理配置人才和其他资源，易造成组织管理的不合理和低效性。 上述几种治理模式没有优劣之分，从历史e 看，上述几种治理模式在不同国 家、不同的环境下都发挥了非常重要的作用，促进了各自国家经济的快速发展。 l | j 东人学硕l 擘悔论_ 盘= 就此而亩，公司治理是与一定经济和金融体制、法律制度、文化背景以及发展历 史相通应的产物。不仅如此，由于一国在不i i l j 史时期，因经济体制、企业制度 的演变以及文化、法律等因素的变化，公司治理的模式及相应的：副度安排在不同 国家、同一国家的不同历史时期也不一样。 山东人譬颂l 学位 皂史 第三章商业银行公司治理 第一节商业银行的特殊性及其对公司治理的影响 银行系统在国民经济活动中执行着赋予资金可流动性并将其转变为生产性 投资而产生经济活动的重要功能。因此，一个运转良好、高效和稳定的商业银行 系统对于一国获取良好的经济绩效是至关重要的。2 0 世纪9 0 年代中期以来，南美 和东南亚的金融危机、世界性的银行破产以及国际间银行业的兼并重组等诸多情 况纷纷涌现，银行自身的治理问题开始得到了社会各界的广泛关注。为了避免金 融危机、减轻其对国民经济带来的冲击和获取较强的金融稳定性，诸多国际金融 组织( 如国际货币基金组织、世界银行、巴塞尔银行监管委员会等) 都将改进银 行治理视为增进商业银行抗风险能里的一种重要措施。由此，提升商业银行的治 理效率成为实现银行业稳健经营的主要手段和核心问题之一。同时商业银行存在 自身内在脆