（金融学专业论文）完善国有银行治理结构的有效途径：调整资本结构.pdf

中文摘要 长期以来，我国国有银行， 治理结构都缺乏有力的权利制衡机制 和激励约束机制， 银行治理结构效率低下。 随着我国成功入世， 以及 金融业全面开放的日 期日 益迫近， 强化国有银行公司治理， 提升其治 理效率显得异常迫切。 本文结合银行组织的特殊性， 运用资本结构与 治理结构理论， 通过分析银行资本结构对其治理结构的独特的影响机 制，从资本结构的角度来寻求改善国有银行治理结构的基本途径。 本文首先分析了资本结构及其决定机制。莫迪格利安尼和米勒 ( m o d i g l i a n i詹森和麦克林 ( w e n s o n 在最 优点 上， 股权的 边际 代理成本等于债权的 边际 代理成本; 罗斯( s .r o s s ) 在非对称信息情况下，研究了负债融资的必要性: 企业负债比例能反 映内部人对企业的信心， 从而起到向 外部投资者传递信息、 示意企业 优 劣 的 作 用 ; 阿 洪 和 博 尔 顿 (p .a g h io n 而要素与资源总是存在所有者的， 因此， 企业实际上也体 本文特指丁农中建四大国有商业银行 现了 参与 合 作的 各 要 素 所 有 者的 利 益 或 者 权 利关 系。 由 于 市 场的 完 全 性等原因， 企业的各参与者的利益存在相互冲突的一面， 因此， 协调 这种冲突是企业存在的首要前提。 治理结构实质上是企业各方参与者 之间的一种关于剩余索取权与剩余控制权的权利配置结构， 是一种利 益冲突的协调机制。 因 此， 治理结构逻辑地包含这样的 意思: 基于企 业的要素界定企业治理结构的参与者; 并基于要素的特征界定参与者 的地位和权利制衡关系: 当参与者之间的利益冲突不可避免时， 公司 治理倾向于维护谁的利益等等。 通过归纳对比，我们发现了资本结构与公司治理结构之间的关 系， 并进一步分析资本结构的公司治理效应， 为银行资本结构的公司 治理效应分析做了 理论框架上的准备。 尽管现代企业资本结构与公司治理结构理论的研究成果颇为丰 富， 得出的结论也具有一般性， 但其在商业银行等金融机构的适用性 却是一个值得认真思考的问 题。 本文考察了银行业在资本结构与治理 结构方面的特殊性。 笔者首先从银行资本的功能的角度对其进行了界 定， 将资本从传统的所有者权益扩展到债权， 并区分了两种债权形式; 笔者进一步关注了银行资本结构的特殊性。 商业银行是一个参与支付 系统活动并使资金从盈余主体向短缺主体流动的金融中介机构， 在经 济体系中从事期限 转换、 为 存款人提供流动性保险， 以 及进行信息生 产、 代为监督借款人等经营活动， 履行着货币创造、 支付与清算中介 等重要职能。 银行相对一般性公司企业的特殊性就在于其资产和负债 本身的 特殊性， 这些特殊性表现为， 其一， 银行资本具有高杠杆能力。 其二， 银行的负债是硬约束的， 即不仅是一定要偿还的， 而且还有可 能提前偿还; 同时， 银行贷款资产的价值高度依赖于银行经营者的私 人信息， 而且还要承担系统风险。 其三， 银行主要的债权人是分散的、 信息不灵的、 爱好搭便车的小储蓄者， 其对银行直接的 干预行为是由 其代表行使的。 基于银行资本结构的这些特殊性， 本文指出， 银行资 本结构的公司治理效应体现在， 其一， 银行资本结构潜伏巨大的 股东 道德风险与逆向 选择: 其二， 银行资本结构使银行风险制造者与风险 承担者不匹配; 其三， 银行资本结构要求银行治理结构强调保护债权 人利益， 银行资本结构对其股东、 债权人以 及经营者的行为选择产生 影响，:井 进一步影响银行的风险与市场绩效。 理论研究的意义在于解释现象与指导现实。 本文结合企业资本结 构与治理结构理论分析了银行资本结构对治理结构的独特影响机制 之后， 接着展开了对我国国有银行资本结构与治理结构的现实考察。 从国有银行资本结构与治理结构的现状来看， 我国国有银行资本结构 不合理几乎是人所共知的事实， 其主要表现为: 其一， 权益资本和债 务资本之间的结构不合理，资本来源几乎是 1 0 0 % 的国家股权;其次 是权益资本内部， 产权主体单一， 即单一的国家所有制， 没有形成多 元化的股权结构; 再次是债务资本缺乏， 附属资本几乎为零， 没有诸 如存款保险机构这样的大债权人参与银行的治理结构; 这些缺陷已经 直接或者间接地导致了如下一些公司治理问 题。 其一， 国有股东一股 独大， 缺乏制衡，其冒险倾向与行动已 经严重侵害了债权人的利益。 其二， 经营者缺乏充分的激励与约束， 道德风险盛行，内部人控制问 题严重。 其三， 债权人代表失位， 对国有银行采取的近乎放纵的宽容 政策已 经侵害了小存款人的利益，并加大了 银行体系的风险。因此， 有必要通过完善国有银行的资本结构来改善其公司治理结构。 通过调 整国有银行资本结构，改变各参与人的激励约束结构而协调利益冲 突，并最终使各方获得次优结果。 本文选择了对国有银行进行股份制改造与强化债权人治理这两 个角度来分析其治理结构的改善。 由于近年来人们对这两个问题多有 论述， 且不乏真知灼见; 因此笔者一方面吸 收、 借鉴了这些成果， 另 一方面也着眼于我国经济改革与发展的阶段性， 在考察每种途径的适 用 条 件的 基 础 上也 尝 试 提出自 己 的 看 法， 认 为 要 充 分 重 视国 有 银 行 在 经济改革中的地位， 要谨慎地推进股份制改革; 并在合理界定银行参 与各方权责关系的基础上， 保护债权人利益、 兼顾各利益相关者权益。 本文的主要创新之处在于， 第一，在分析问题的角度方面， 选取 了银行资本结构对于银行治理结构的影响这个角度， 把一般性企业资 本结构理论与公司治理结构理论与应用于银行业; 第二， 在论文主题 思想方面， 强调通过调整银行资本结构来完善银行治理结构这一基本 观点; 第三， 在论文的论证细节上， 强调银行债权人参与银行公司治 理结构. 说明其理由和具体形式与机制， 并相应提出完善银行治理结 构的对策建议。 当然， 本文还存在一些缺陷和需要进一步研究的问题。比如， 本 文没能熟练运用理论经济学的分析工具， 对基础理论的介绍不够深入 细致， 缺乏系统的归纳整理; 本文在逻辑上运用规范的分析方法说明 了资本结构与治理结构的关系，但没有对其进行实证分析等。 关键词:国有银行治理结构资本结构权益资本债权资本 ab s t r a c t c h in a h as b e e n i n a l o n g t e r m u n d e r g o in g a q u as i - a d m i n i s t r a t i v e b a n k g o v e rn a n c e m o d e l u n d e r w h i c h t h e re i s n o c h e c k a n d b a l a n c e o f p o w e r a n d n o i n c e n t iv e s a n d c o n s t r a i n t s m e c h a n i s m ; a n d i t s e f f i c ie n c y i s r e l a t i v e l y l o w . a s c h i n a h as s u c c e s s f u l l y e n t e r e d wt o a n d th e t im e ta b l e t o o p e n u p t h e fi n a n c i a l i n d u s t ry i s im p e n d e n t , i t i s i m p e r a t i v e t o e n f o r c e t h e c o r p o r a t e g o v e rn a n c e o f c o m m e r c i a l b a n k s a n d t o i n c r e a s e i t s e ff i c i e n c y . t h i s p a p e r i s w i t h a v i e w t o t h e u n i q u e f e a t u r e s o f b a n k i n g o r g a n iz a t i o n s a n d f u r t h e r e x p l o r e s t h e b as i c c l u e o f a b e t t e r w a y t o im p r o v e : t h e c o r p o r a t e g o v e r n a n c e s t r u c t u r e o f s t a t e - o w n e d b a n k s fr o m t h e a n g l e o f h o w t o p e r f e c t t h e c a p i t a l s t r u c tu r e . t h e a u t h o r u s e s h i s b a s i c a n a l y s i s a p p r o a c h e s o f t h e e n t e r p r i s e s t r u c t u r e a n d c a p i t a l s t r u c t u r e t h e o r i e s t o s t u d y t h e u n i q u e i m p a c t m e c h a n i s m o f t h e b a n k c a p i t a l s t r u c t u r e o n b a n k g o v e r n a n c e s t r u c t u r e , in c o n n e c t i o n t o c h in a s f i n a n c i a l s y s t e m i n a t r a n s it i o n a l e c o n o m i c e n v i r o n m e n t . i n t h e f ir s t p l a c e , t h e a u t h o r s t u d i e s t h e c a p it a l s t r u c t u r e a n d it s d e t e r m u i a t i o n m e c h a n i s m . i n t h e ir 1 9 5 8 p a p e r t h e c o s t o f c a p i t a l , c o r p o r a t io n f in a n c e a n d th e t h e o ry o f i n v e s t m e n t , f r a n c o m o d ig lia n i a n d me r to n mi l l e r b r o u g h t u p t h e t h e o r e m o f ir r e l e v a n c e o f c a p i t a l s t r u c t u r e , t h a t i s u n d e r t h e s t r i c t e s t as s u m p t i o n s u c h as a c o m p l e t e c o m p e t i t i o n c a p i t a l m a r k e t t h e s e l e c t i o n o f t h e c a p i t a l s tr u c t u r e i n a n e n t e r p r i s e i s ir r e l e v a n t t o t h e e n t e r p r i s e v a l u e . m.j e n s o n a n d wm e c k l i n g n o t i c e d t h e s e p a r a t io n o f o w n e r s h i p a n d c o n t r o l a n d t h e y d r e w a c o n c l u s i o n t h a t t h e o p t im u m c a p i t a l s t r u c t u r e in a n e n t e r p r is e i s a s t ru c t u r e w h i c h m a k e s t h e a g e n c y c o s t d o w n t o a m i n im u m w h e r e t h e m a r g i n a l a g e n c y c o s t s o f e q u it i e s e q u a l s t o t h a t o f b o n d s . u n d e r a n i n f o r m a t i o n a s y m m e t ry a s s u m p t i o n , s .r o s s s t u d i e d t h e n e c e s s i ty o f l ia b i l i t y f i n a n c i n g . h e d i s c o v e r e d t h a t t h e l i a b i l i ty r a t i o m a y r e fl e c t i n s i d e p e o p l e s c o n f i d e n c e i n t h e i r e n t e r p r i s e w h i c h m a y d e l i v e r i n f o r m a t i o n a b o u t t h e e n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e t o o u t s i d e p e o p l e . wt h t h e i n c o m p l e t e c o n t r a c t a s s u m p t i o n , p .a g h i o n a n d p .b o lt o n s t u d i e d t h e d i s c r e t i o n a r y t r a n s m i s s i o n m e c h a n i s m u n d e r w h i c h t h e o p t i m u m l i a b i l i ty r a t i o i s a l i a b i l i t y l e v e l t h a t c a u s e s a n e n t er p r n s e t h e o p t i m u m c o n t r o l t r a n s m i s s i o n fr o m t o g o b a n k r u p t a n d b r in g s a b o u t s h a r e h o l d e r s t o c r e d i t o r s . a l t h o u g h t h e m o d e r n c a p i t a lt h e o ry h a s a d v a n c e d s i g n i f i c a n t ly a n d it s c o n c l u s i o n s a r e a l s o o f g e n e r a l i ty , i t s f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s s u c h a s c o mme r c i a l b a n k s i s s t i l l a ; a p p l i c a b i l ity in q u e s t i o n w o r t h y o f a n in - d e p t h c o n s i d e r a t i o n . t h i s t h e s i s t h e n in v e s t i g a t e s t h e u n i q u e f e a t u r e s o f t h e c a p i t a l s t r u c t u r e a n d t h e g o v e rn a n c e s t r u c t u r e i n b a n k i n g i n d u s t r y . c o m m e r c i a l b a n k s a r e fi n a n c i a l in t e r m e d i a r i e s t h a t t r a n s f e r f u n d s fi -o m l e n d e r s t o b o r r o w e r s t h r o u g h t h e p a y m e n t s y s t e m . i n t h e e c o n o m ic s y s t e m , t h e y a r e e n g a g e d i n a s s e t s t e r m t r a n s f o r m a t i o n , p r o v i d e l i q u i d i t y f o r d e p o s i t o r s , p r o d u c e n e c e s s a r y i n f o r m a t i o n , a n d s u p e r v i s e b o r r o w e r s b e h a v i o r s , e t c . i n a d d i t i o n , t h e y h a v e i m p o r t a n t f u n c t i o n s s u c h a s m o n e y c r e a t i o n , p a y m e n t a n d c l e a r i n g . i n c o n t r a s t t o t h a t o f c o m m o n c o m p a n ie s , t h e u n i q u e f e a t u r e s o f b a n k s l i e in t h e i r a s s e t s a n d l i a b i l it i e s . f i r s t l y , t h e b a n k c a p i t a l h a s a h i g h l e v e r a g e c a p a c i ty . s e c o n d l y , t h e b a n k l ia b i l i t i e s h a v e a h a r d c o n s t r a i n t . t h a t i s t o s a y , b a n k s n e e d n o t o n ly j u s t p a y u p , b u t a l s o r e p a y in a d v a n c e p r o b a b ly . m e a n w h i l e , t h e v a lu e o f b a n k l o a n a s s e t s h i g h l y d e p e n d s o n t h e in s i d e m a n a g e r s p r i v a t e i n f o r m a t i o n a n d b a n k s a l s o b e a r c e rt a i n s y s t e m a t i c r i s k s . t h i r d l y , t h e m a i n c r e d it o r s a r e d i s p e r s e d s m a l l d e p o s i t o r s w h o a r e l ik e ly t o b e fr e e r i d e r s a n d h a v e n o t i m e l y i n f o r m a t i o n . t h e y h a v e t h e i r a g e n t s d i r e c t l y i n t e r v e n e b a n k s o p e r a t i o n o n b e h a l f o f t h e ms e l v e s . t h es e u niq u ef e a t u r e s c e rt a i n l y h a v e i m p a c t o n t h e b e h a v i o r s e l e c t i o n s o f s h a r e h o l d e r s , c r e d i t o r s a n d m a n a g e r s a s a r e s u l t i t f u r t h e r a ff e c t s t h e m a r k e t v a l u e o f b a n k s , t h i s t h e s i s in v e s t ig a t e s t h e c u r r e n t s i t u a t i o n o f t h e c a p i t a l s t r u c t u r e a n d g o v e rn a n c e s t r u c t u r e o f c h i n a s s t a t e - o w n e d b a n k s . i t r e a c h e s a c o n c lu s i o n t h a t t h e i m p r o v e m e n t o f b a n k g o v e rn a n c e s t r u c t u r e s h o u l d s t a rt w i t h t h a t o f t h e c a p i t a l s t r u c t u r e . t h e a d j u s t m e n t o f t h e c a p i t a l s t r u c t u r e c a n c h a n g e t h e i n c e n t i v e s a n d c o n s t r a i n t s m e c h a n i s m a n d c o o r d i n a t e t h e c o n f l i c t s o f i n t e r e s t a r o s e b y d i ff e r e n t in f o r m a t i o n a n d f in a l l y m a k e a l l p a r t i c i p a n t s r e s p e c t iv e ly g e t t h e i r s u b - o p t i m u m r e s u l t s . t h e d e s ig n o f t h e f i n a n c i n g s t r a t e g y o f s t a t e - o w n e d b a n k s s h o u ld t a k e t h e d i ff e r e n t s t a g e s o f t h e e c o n o m i c d e v e l o p m e n t i n t o a c c o u n t . t h e f o l l o w i n g i s a s u m m a ry o f t h e i n n o v a t i v e i d e a s i n t h i s t h e s i s : o n e , t h e a u t h o r s e l e c t s t h e a n a ly t i c a l p e r s p e c t i v e o f t h e b a n k c a p i t a l s t r u c t u r e s im p a c t o n t h e b a n k g o v e rn a n c e s t r u c t u r e a n d a p p l i e s t h e c a p i t a l s t r u c t u r e t h e o r y o f e n t e r p r i s e s a n d t h e c o r p o r a t e g o v e r n a n c e f o c u s o n s t r u c t u r e t h e o ry i n t o b a n k i n g i n d u s t ry . t w o , t h e t h e m e o f t h i s t h e s i s i s t o t h e b a s i c a r g u m e n t t h a t t h e i m p r o v e m e n t o f b a n k g o v e r n a n c e c a n b e a c h i e v e d t h r o u g h t h e a d j u s t m e n t o f t h e c a p i t a l s t r u c t u r e . t h r e e , t h e a r g u m e n t a t i o n i n c lu d e s a n e m p h a s i s o n b a n k c r e d i t o r s p a r t i c i p a t i o n i n t h e b a n k g o v e rn a n c e s t r u c t u r e , t h e n a n a n a l y s i s o f t h e r e a s o n s a n d t h e d e t a i l e d f o r m a n d m e c h a n i s m a n d f i n a l l y c o r r e s p o n d i n g p o l i c y s u g g e s t i o n s a b o u t t h e i m p r o v e m e n t o f t h e b a n k g o v e rn a n c e s t r u c t u r e . t h e r e a r e s t i l l s o me i s s u e s i n t h i s t h e s i s t h a t n e e d a f u r t h e r r e s e a r c h. . f o r e x a m p l e , t h e fu n d a m e n t a l t h e o r i e s a r e i n s u ffic i e n t l y i n t r o d u c e d , w h i c h a r e l a c k o f a s y s t e m a t i c s u m m a ry ; a n d t h e a n a ly t i c a l t o o l s o f t h e o r e t i c e c o n o m i c s a r e n o t e m p l o y e d v e ry s o p h i s t i c a t e d l y . i n a d d i t i o n , t h e b a n k c a p i t a l s t r u c t u r e s h o u l d h a v e b e e n d i s c u s s e d m o r e p r o f o u n d l y . k e y w o r d s : s t a t e - o w n e d b a n k s go v e rna n c e e q u i t y c a p i t a l s t r u c t u r e c a p i t a l d e b t c a p i t a l 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独 立进行研究工作所取得的成果。 除文中己经注明引用的内容外， 本论 文不含任何其他个人或集体己 经发表或撰写过的作品成果。 对本文的 研究做出 重要贡献的个人和集体， 均己 在文中以明确方式标明。 因本 学位论文引起的法律后果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名:李辉富 2 0 0 4 年 4月2 1日 前言 讨论银行治理结构问题具有重大的理论意义与现实意义， 这主要 体现在:从国际上来看，发生于上世纪 9 0 年代的巴 林银行破产案、 日 本银行破产案、东南亚金融危机，给世界经济尤其是危机国经济、 以及存款人造成了巨大伤害。在东南亚金融危机以后， 人们对此次危 机进行了全面而深刻的反思， 普遍认为， 这些国家的银行和其他金融 机构公司 治理方面的诸如家族式经营、内部人控制、 政府的庇护、 行 政权利和金融垄断特权等缺陷， 正是爆发此次金融危机的重要原因之 一。 商业银行的公司治理结构问题也引起国际银行业的广泛关注。 2 0 世纪末期美国通过了现代金融服务法案， 意味着银行自由化浪潮的重 新兴起， 银行经营范围自由 度的扩大也意味着银行承担更大的责任， 加强对银行业的监管， 完善银行治理结构成为国际银行业发展的趋势 之一。- 9 9 9 年6 月，巴 塞尔银行监管委员会在修订1 9 8 8 年资本协议 的征求稿中， 提出了有效银行监管的三大支柱， 即最低资本标准、 监 督审核和市场约束 ( 在2 0 0 1 年 1 月征求意见第二稿中，仍然包括三 大支柱) ， 其中就已经隐含了改善银行治理结构的意思“ ; 1 9 9 9 年9 月， 巴 塞尔银行监管委员会还专门针对银行公司治理问题发表了 加强银 行机构的公司治理 的报告， 该报告包括了 银行公司治理的各个方面， 强调良 好的银行治理结构是其进行战略规划、 强化内部控制、 降低代 理成本、 最大化银行价值的基础性制度架梅， 也是实施有效银行监管 的 重 要 基 础 性条 件。 银 行治 理结 构日 益 成 为 一 个 世界 性的问 题， 其效 率状况不仅关系到一国自 身的 金融稳定， 更是全球金融稳定的基础。 从国内银行改革来看， 国有银行改革己 经推进到以建立现代商业 银行制度为主要目 标的阶段，其核心内容就是要完善其公司治理结 构。以2 0 0 2 年全国金融工作会议确定的国有银行 “ 三步走” 3 的改革 s 因 为 三 大 支 柱 充 分 发 j军 作 用 的 条 件 就 是 银 行 良 好 的 公 司 治 理 结 构 。 实 际 上 ， 址 低 资 本 标 准 足 抑 (l l1 f 3 行 股 东 道德风险的有效制 度设计;监管审核明示了监管当局的权威， 保留了 其实施早期干 预的权利:而市场约 i4则 强调了 银行投资 者与储蓄者等最广泛利益相关者对银行的 参与约束. 一 三步走的主 要内 容是: 第一步是 把国 有商业银行经营制度改造为国 有独资公司形式: 第二步是 将国 有独资 战略为标志，银行改革进入产权改造、机制建设为主要内容的时期， 从而把我国银行改革推进到一个前所未有的高度。 “ 三步 走”战略的 着眼点是 消化和降低国有银行的不良 资产了 增加资本金、 加强其内部 控制， 但这决不是其改革的终点;问 题的关键是， 必须使国有银行的 这些改革成果以某种制度形式稳定下来。因此， 完善国有银行的公司. 治理结构是其改革的核心要义; 国有银行只有具备良 好的公司治理结 构， 才具备持续的盈利能力和全面的竞争能力。 从理论探讨的角度来说， 深入考察银行治理结构、 尤其是我国国 有银行约治理结构对丰富我国金融研究理论成果具有重要意义。2 0 世纪9 0 年代以 来，不少学者以 企业治理结构的研究成果为起点，结 合银行业的行业特征， 运用主流的委托代理理论， 围绕我国国有银行 在w t o 背景下， 如何改革改制、 增强核心竞争力问题展开了许多创新 性研究。 人们在委托代理框架下， 对国有银行的委托代理关系进行了 深入刻画与阐释; 设计了多种股权改革的方案以丰富国有银行产权主 体、 优化其产权结构、 强化其股权功能和作用， 其中就包括改制以 及 如何改制、 上市以 及如何上市， 以及引进战略投资者等等; 强调国有 银行所有者缺位和信息不对称下的内部人控制问题， 以及如何实现对 经营者的激励相容的制度设计。 具体而言， 主要涉及以下几方面的内 容:第一， 对国有银行治理结构内 涵的讨论与界定 ;第二， 对改 进 国有银行治理结构的必要性所做的论述， 包括运用委托代理理论对国 有银行治理结构的缺陷进行的归纳 ;第三，关于国有银行改革方案 的设计，包括引进战略投资者6 、改制、上市等;第四，国有银行治 理模式的比较研究， ，其中包括，强调利益相关者的研究:以及金融 监管的作用日 ;第五是对国有银行经营者激励约束的专题研究:第六 银行改造为国家控股的股份制银行:第 三步是实现国有商业银行公开上市。这种改革思路在2 0 0 3 年1 0 月 1 s 届3 中全会决议中 得以体现。 见( 中共中 央关于完警社会主义市场经济体制若干问 通的决定， 。 第2 2 条 姜彦福 杨军 银行治理结构内 涵与国有商业银行改革l i l投资研究2 0 0 3 . 5 刘海虹、郑喻 国 有商业银行治理结构缺陷 及改进 j l财贸研究2 0 0 2 . 1 0 :王延科. 张旭阳 商业银行 的 m l 1 结构及其改革问a研究 7 )财贸研究2 0 0 2 . 1 6 秦 国 怪以 。 合 格 的 境 外 金 融 机 构。 重 塑 国 有 银 行 的 治 理 结 构 ) l 金 融 论 坛2 0 0 3 .7 7朱玮 商 业银行治理棋式的国际比 较研究 j l成人高教学刊2 0 0 3 , 2 :方明、喻红阳 商业银行治理结构 模式比 较 及其启示惫义探讨 j 武汉交通管理干部 学院学报2 0 0 3 . 1 8 陈 志 昂强 化 监 管 以 监 管 促 进 国 有 商 业 很 行 治 理 一 兼 评 国 有 商 业 银 行 改 制 上 市 j 商 业 经 济 与 管 理 2 0 0 . 1 是从市.场 竞争的角度的研究9 ;治理结构与银行的组织结构的内 在联 系“ ;第七是对我国股份制银行治理结构的研究。 综合这些研究成果， 我们不难发现， 人们在对国有银行的股权资 本特征及其缺陷给予过多关注的同时， 却缺乏对国有银行债权资本的 足够重视。 诚然， 完善国有银行治理结构首要的任务就必须使国 有股 权职能到位， 包括委托主体到位与代理主体到位， 以及实现产权多元 化、 实现对国有股权的牵制与制衡等; 但是， 我们知道，国有股权不 是孤立存在的， 国 有股权功能的有效发挥除了依赖于其他权益主体的 制约以 外， 还可能受到债权资本主体的制约。 因此， 一个包含合理的 股权与债权， 而且股权与债权内部结构合理的资本结构， 对国有银行 治理结构改善具有重要的意义。 在国有银行改革改制实践中， 必须坚 : 必须既要重视股权资本的 改并 持从完善资本结构的角度来改善治理结构 改革改造，又要重视债权资本的制约作用， 通过调整其资本结构， 变各参与人的激励约束条件而协调由于信息问题产生的利益冲突 最终使各方获得次优结果。 全文共分四 章展开论述。 第一章 资本结构与治理结构: 一个简 要的分析框架，开宗明义地提出本文所运用的分析方法和分析工具。 本章是全文的理论基础， 也是立论基础， 集中介绍了企业资本结构与 治理结构方面的 基础理论知识， 第一节定义了资本结构， 并进一步利 用资本结构理论说明了 最优资本结构的决定; 第二节讨论了公司治理 结构的含义; 分析了企业资本结构的选择与变动能对企业的公司治理 结 构 产 生 影 响 ， 也 就 是 所 谓 的 企 业 资 本 结 构 产的 公 司 治 理 效 应。 第 二 章 讨论银行治理结构的特殊性。 第一节银行资本及其结构的特殊性， 讨 论了银行资本的概念， 并分析了其资本结构的特殊性; 第二节首先讨 论银行治理结构的含义， 并进一步分析银行治理结构方面的特殊性。 第三章讨论国有银行资本结构与治理结构的现状与问题。 第一节主要 。 于 良 存 、 鞠 源垄 断 与 竞 争 : 中 国 银 行 业 的 改 革 与 发 展i j j 经 济 研 究 ， 1 9 9 9 . ( 8 ) -, 焦 谨 璞中 国 银 行 的 市 场 竞争格局及k制度分析 7 7 . 宏 观经济研究， 2 0 0 1 , ( 6 ) . 易 纲、赵先信 中国 银行竞争: 机构扩张、 二其创新 与 产权改革 j 7 .经济研究2 0 0 1 , ( 8 ) . 林毅夫、李永军 中 小金融机构发展与中 小企业融资 j 7 . 经济研 究， 2 0 0 1 , ( 1 ) 1 0 吴 建 光 国 有 商 业 银 行 的 治 理 结 内 优 化 与 机 构 布 局 调 整 l j 7 城 市 金 融 论 坛1 9 9 8 . 8 分析介绍我国国有银行的资本结构状况， 归纳出国有银行资本结构的 特点: 第二节主要介绍国有银行公司治理结构方面的问 题。 本章为下 一各章论述如何完善国有银行公司治理结构作了现实的铺垫。 第四章 分别就权益资本和债权资本对两个方面， 说明国有银行如何具体地改 善其治理结构。 第一节讨论国有银行股份制改革的 话题， 说明股份制 改革的约束条件与策略选择: 第二节从债权的角度进行分析。 说明了 债权人参与银行治理结构的经济作用，具体机制与制约条件。 本文主要运用规范的经济学分析方法进行分析论证: 本文遵从一 般到特殊的逻辑思路: 首先对论文涉及的相关经济学理论进行适当的 梳理， 为全文进行理论知识方面的准备; 再介绍我国 银行业的现实问 题:最后是分析问 题和解决问题部分。本文注重理论与实践相结合， 注意从现象中发掘其本质， 试图运用经济学的思维方法和分析工具来 解释重大的经济现实。 本文综合运用了资本结构理论、 公司治理理论 等现代经济学的分析方法。 第一章资本结构与治理结构:一个简要的分析框架 第一节企业资本结构及其决定 一，资本结构的定义 企业资本是指企业取得的各项长期资金， 其主要形态是债权资本 与权益资本; 则顾名思义， 企业资本结构就是指企业取得的各项长期 资金之间的比 例、构成及其相互关系。刘汉名博士认为” ，资本结构 实际上有三重含义: 一是指股权资本或债权资本各构成部分之间的比 例关系， 通常称为股权结构或债权结构; 二是指股权资本与债权资本 之间的比 例关系， 这是最常见的 定义， 习 惯上称为融资结构或资本结 构; 三是 指物 质资本( 包括股权资本和 债权资 本) 与人力资本之间的 比 例关系， 这是适应知识经济、 强调人力资本作用的定义。 本文所指 资本结构系其第一、二种含义，即企业的资本来源之间的比例关系， 具体是指权益资本与债权资本以及各自内部组成部分之间的相对份 额。 企业的资本结构直接地影响企业的融资成本、 治理结构与市场价 值等，因此，是否存在最优资本结构， 企业如何决定最优资本结构， 一直以 来都是财务理论和实践中人们十分关注的问题。 二卜 资本结构的决定:资本结构理论概述12 现代资本结构理论回答了 上述问 题。 m m 在一系列严格的假定下， 包 括: 没有企业所得税和个人所得税; 没有企业破产风险; 资 本市场 充分有效运行: 企业内部人与外部人对企业拥有相同的信息; 没有代 ， ， 刘汉名、 刘锦 资本结构、公司治理与国 企改革 经济研究 2 0 0 1 . 1 0 1 2 参 见 : 张 维 迎公 司 资 本 结 构 的 契 约 理 论 : 一 个 综 述 j 7 改 革1 9 9 5 . 4 : 以 及 沈 艺 峰资 本 结 构 理 论 史 n l a 科学出 版社 1 9 9 9 . 6 ;邹蔽 钱雪松 资本结构理论与经济发展: 文献述评i j )经济w论 2 0 0 3 . 5 理成本等等， 得出结论说， 企业的市场价值取决于按预期收益率进行 资本化得到的预期收益水平， 而与企业的资本结构无关， 即不存在最 优的资本结构;1 9 6 3年，莫迪利亚尼和米勒对无公司税模型进行了 修正， 在原来的分析中引入公司所得税因素。 由于负债利息是在税前 支付的，具有免税利益，企业价值会随着资产负债率的增加而增加，_ 因此，企业最佳的资本结构应为 1 0 0 % 负债。再后来的学者则尝试利 用破产成本与财务困境等概念来加以解释。 认为， 尽管负债利息具有 免税利益， 企业价值固然可以随着负债比 例增加而增加， 但同时企业 财务风险也会随着负债率的上升而增加， 甚至导致破产，由 此带来破 产成本和财务危机成本。因此， 企业最优资本结构就是在负债利息免 税利益.与 破产成本现值之间 进行权衡。 与m m定理假定的对称信息不一致的是，罗斯、利兰一派尔、 梅 耶斯和迈基里夫、 詹森和麦克林等经济学家认识到经济生活中广泛存 在的信息不对称现象， 并将其引入资本结构决定的讨论中。 罗斯建立 了 信号一 激励模型来说明企业资本结构的决定，具体而言，就是负债 比 率的决定问 题， 即负债水平越高， 表明经营者对企业越有信心， 企 业的价值越高。 这样， 企业的资本结构 ( 是否需要负债) 实际上是由 经营者的信心也就是项目的质量与破产威胁来决定。罗斯首先说明 了，由二 f 信息不对称， 资本结构作为传递信息的工具成为必要; 罗斯 接着证明了资本结构传递信息的有效性在于， 负债水平是与企业的破