（安全技术及工程专业论文）地铁财务评价的研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 a b s t r a c t f r o mc o u n t r i e sa r o u n dt h ew o r l du r b a nt r a n s p o r td e v e l o p m e n te x p e r i e n c e , t h e c o n s t r u c t i o no fs u b w a yp r o j e c tw i l ln o to n l ym e e tt h eg r o w i n gp a s s e n g e rd e m a n d c i t i e s ，a n dt op r o t e c tt h ec i t y se c o l o g i c a le n v i r o n m e n t ，s t r e n g t h e nt h ef u n c t i o n so f c i t i e s ，u r b a n m o d e r n i z a t i o n p r o c e s s a n d t h e p r o m o t i o n o fs u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t o nd e m a n df r o mt h ec i t y , m e t r o i n c h i n a su r b a nt r a n s p o r t a t i o n c o n s t r u c t i o nh a sg r e a tp o t e n t i a lf o rd e v e l o p m e n t i nr e c e n ty e a r s ，c h i n a ss u b w a yc o n s t r u c t i o ni nt h er a p i dd e v e l o p m e n to ft h e s i t u a t i o n ，t h es t a t e sc o n s t r u c t i o no ft h em t r i sa l s oas u b s t a n t i a li n c r e a s ei n c a p i t a li n v e s t m e n t h o w e v e r , d o m e s t i ci n v e s t m e n ti nt h es u b w a yt h e r e ，b u i l d i n ga l o n gp e r i o d ，t h ec h a r a c t e r i s t i c so fe f f e c t i v es l o w , t oac e r t a i ne x t e n t ，i tr e s t r i c t e dt h e c i t y su n d e r g r o u n dr a i l w a yd e v e l o p m e n t t h u s ，t h ea p p l i c a t i o no fs c i e n t i f i ca n d r e a s o n a b l e w a y t o a c c u r a t e l y o nt h ec o n s t r u c t i o n p r o j e c t f i n a n c i a l e v a l u a t i o n ，c h i n a si n v e s t m e n ts y s t e mt oa c c e l e r a t et h es c i e n t i f i ca n do p t i m i z i n g t h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s ，l o w e ri n v e s t m e n tr i s k sa n de n h a n c et h el e v e lo f i n v e s t m e n ti n c o m ei sa ni m p o r t a n tf a c i l i t a t i n gr o l e a c c o r d i n gt ot h eu r b a nm a s st r a n s i te c o n o m i cc h a r a c t e r i s t i c so ft h ec u r r e n t f i n a n c i a le v a l u a t i o no ft h e s u b w a yc o m m o n l yu s e dm e t h o d s ，t h e t r a d i t i o n a l r e s p o n s et ot h es u b w a yt h e r ea r ei n d i c a t o r so ft h ef i n a n c i a le v a l u a t i o ni sn o t c o m p r e h e n s i v ee n o u g ht oa s s e s st h er e l a t i v el i m i t a t i o n so fm e t h o d s ，s u c ha st h e s h o r t c o m i n g s ，t h ee s t a b l i s h m e n to fas e to fr e l a t i v e l yc o m p l e t ef i n a n c i a le v a l u a t i o n a n dm e t h o ds y s t e m ，m o r ee f f e c t i v e l yr e f l e c tt h et r u ef i n a n c i a lp o s i t i o no ft h e s u b w a yp r o j e c t m t ra sap u b l i cb u i l d i n gp r o j e c t s ，p o o rf i n a n c i a lr e s u l t s ，b u tt h e e x t e r n a le f f i c i e n c yo ft h en a t i o n a le c o n o m yt h a tb e n e f i t sa r eo b v i o u s ，e v e nt h r o u g h t h ei m p r o v e m e n to ft h ef i n a n c i a le v a l u a t i o no ft h es u b w a ys y s t e mf o rf i n a n c i a l a n a l y s i s ，t h es u b w a ys t i l lg r e a t e rc o s t e f f e c t i v e n e s sa n de f f i c i e n c yo ff i n a n c i a l d i f f e r e n c e s t h e r e f o r e ，i no r d e rt or e s o l v et h e i rd i f f e r e n c e sa n di m p r o v et h e p r o j e c t sf i n a n c i a ls i t u a t i o n ，i nt h es u b w a yo nt h ef i n a n c i a ls u s t a i n a b i l i t ya n a l y s i s m a d ean u m b e ro fp o l i c y - o r i e n t e d ，m a r k e t o r i e n t e dm e a s u r e s ，t oa c h i e v et h e i n c r e a s ei ni n c o m es u b w a y , t h em t rt or e d u c ec o s t ，s ot h a tt h ef i n a n c i a lp o s i t i o n o ft h ec o r p o r a t i o na n a l y s i so ft h em o r ee c o n o m i c a l l yr a t i o n a l 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i i 页 _ _ - _ - _ - l _ _ - _ _ - _ _ - _ _ _ _ - - - 。- _ _ _ _ _ - 。_ _ i - _ - - _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ - _ - _ _ _ _ - - _ - - i _ - i _ - _ _ - - _ - _ - _ - 一一一一 f i n a l l y , t oi m p r o v et h eu s eo ft h es u b w a ys y s t e ma n dt h ef i n a n c i a le v a l u a t i o n o ft h es h e n z h e nm e t r ol i n e3w e s te x t e n s i o np r o j e c tw a se v a l u a t e d , a n dw h e t h e r o rn o tt h ep r o j e c tt ot a k em e a s u r e sh a v ed o n eac o m p a r i s o no f t h et w o 。e x a m p l e s o ft h ea n a l y s i so ft h er e s u l t ss h o wt h a tt h es u b w a yp r o j e c to nt h ee v a l u a t i o no f t h e f m a n c i a ln e e d sn o t o n l y ar e a s o n a b l ea n d c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o no ft h e f i n a n c i a ls y s t e m ，t h en e e dt op r o j e c ti n v e s t o r sa n do p e r a t o r st om a k es o m eb o l d s t e p st ot h es u b w a yt og e tm o r ei n v e s t m e n tc a p i t a ls o u r c e sa n dg o v e r n m e n tf i s c a l p o l i c ys u c ha ss u b s i d i e s ，a c c o r d i n gt om a r k e tp r i n c i p l e s ，a sw e l la st oi n c r e a s et h e i n c o m eo ft h em t ra n dl o w e rt h ec o s to fc o n s t r u c t i o nc o s t s t h e nt h es u b w a yt o i n v e s ts u c hl a r g ec o s t s ，a s t r o n gp u b l i ci n t e r e s t i nt h ef i n a n c i a le v a l u a t i o no f s p e c i a lp r o j e c t si nam o r er a t i o n a la n de c o n o m i c a l k e y w o r d s ：s u b w a y ；e v a l u a t i o no f t h ef i n a n c i a ls y s t e m ；f i n a n c i a l b e n e f i t s ；m e a s u r e s ；e c o n o m i cr a t i o n a l i t y 西南交通大学四南父逋大罕 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； 2 不保密区使用本授权书。 ( 请在以上方框内打“ ) 指导老师签名：气垒z 艮 醐： v p 易 西南交通大学学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作 所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 本学位论文的主要创新点如下： ( 1 ) 深入分析了传统地铁财务评价指标及方法体系的缺点，提出相对完 善的地铁财务评价体系。 ( 2 ) 运用改进后的地铁财务评价指标及方法体系对具体案例深圳地 铁3 号线西沿线进行了财务分析，为解决地铁项目财务效益与经济效益的差 异，有针对性地提出了一些政策性、市场化等措施，来达到增加地铁收入、 降低地铁成本的目的，使地铁公司财务状况分析更具经济合理性。 西南交通大学硕士研究生学位论文第l 页 第1 章绪论 1 1 论文研究的背景及意义 1 1 1 我国城市交通现状与存在的问题 目前，我国百万人口以上的大城市都存在着城市交通紧张的问题。表现 在居民乘车难、出行难、机动车车速低，地面交通的环境污染与事故增多等 一系列问题，这已经成为我国城市面临的一个严重的社会问题，制约了国民 经济的发展和改革的步伐。随着我国国民经济的持续快速发展，城市化进程 的不断加快，城市基础设施特别是城市交通设施与城市化发展的矛盾逐渐显 现，比如城市基础设施跟不上人口和交通需求的增长，些特大型城市交通 拥挤、阻塞的矛盾非常突出，交通问题比较严重，主要表现在： l 、道路建设跟不上城市交通发展 我国许多大城市在进入2 l 世纪后，机动车辆的大量增加和车均道路面积 的减少，在城市中产生了交通拥挤、行车速度下降，这是因为机动车保有辆 增长很快，而道路设施建设年递增率还不到机动车保有辆年递增率的1 3 ，城 市地面交通紧张，出现许多交通阻塞的现象。 2 、路网不健全，主次干道不配套 城市道路网稀，人多路少，城市的主干道通行能力低，次干道数量少， 大多数都只实现了规划长度的约1 5 ，不能发挥分流作用，而且不成系统。 3 、公共交通发展缓慢，效率低 公共交通发展不适应居民出行需要，公共交通在居民交通总出行量所占 比重逐年下降。公交车等车时间长、车上拥挤、车速低，摩托车、自行车大 量占用道路路面，进一步造成机动车车速降低、路面阻塞严重的恶性循环局 面。 鉴于我国许多大城市的城市规模和道路网规模已经形成，难以改变；在 目前地面交通接近饱和的情况下，采用拓宽道路和增加公交车辆的办法潜力 已经有限；发展个体交通、个人小汽车目前更是不现实。面对日益严峻的事 实，我国逐步调整城市交通发展战略，开始建设以地铁等大容量快速轨道交 通系统为主体的现代化综合交通系统。只有发展具备运量大、速度快、无污 染等诸多优点的地铁交通来开辟新的交通空间，这样才能使城市交通紧张问 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 题得以缓解。因此，轨道交通，特别是地铁交通更是从根本上解决大城市交 通拥挤的有效交通方式，是城市公共交通发展的必然趋势。 1 1 2 国外城市交通现状 当代发达国家的城市公共交通是以快速轨道交通为主，公共电汽车为辅， 形成了多种公共交通方式组成的地上( 高架) 、地面( 公共电汽车、轻轨和市 郊铁路) 和地下( 地铁) 统一的立体、比较完善的公共交通线路网。国外主 要大城市各种交通方式承担的客运量比例和基础设施情况见表1 1 ： 表1 1 国外主要大城市各种交通方式承担的 客运量比例和基础设施 市区面市区 公共交通方式人均 积人口 铁路地铁 电汽车 道路 城市占有 ( k m 2 ) ( 万 运量百分运量百分运量百分 面积 人) 比( )比( )比( ) ( m 2 ) 东京 5 9 08 3 96 52 4 1 19 2 莫斯科 5 5 5 7 2 51 84 53 77 2 伦敦3 2 12 7 56 92 291 8 2 巴黎1 0 52 2 31 75 33 09 3 纽约 7 1 57 1 51 35 53 23 6 0 由于轨道交通方式具有运量大、能耗低、准时性好、快速安全、交通效 率高，利于环保等优点，因此，轨道交通承担的客运量在总客运量中占有相 当大的比重。 综上，世界各国城市快速轨道交通的发展情况表明：现代化大城市形成 以快速轨道交通为主体，各种交通工具协调发展，多层次、立体化综合交通 体系是非常必要的，而发展城市快速轨道交通又系当务之急。 1 1 3 城市轨道交通建设的必要性 现代城市在一天的客运高峰期间，旅客高度集中、流向大致相同的客流 现象已很普遍，低运量的交通工具已远远不能满足民众出行的需要。而相对 于其他公共交通方式，城市轨道交通具有用地省、运能大、节约能源、对环 境的污染小、人均噪声小、乘座安全、舒适、方便、快捷等特点。 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 现代化城市需要有一个与其现代化生活相适应的现代化交通体系，要形 成一个与城市发展布局高度协调的综合交通格局，要把长远规划目标同近期 调整改善结合起来。近期应做好与城市交通量基本相适应的道路网络系统， 逐步改善常规公共交通的服务管理质量，有机地配合好综合交通规划，拓展 空间利用条件，重点发展以轨道交通为骨干的公共交通网络，积极引入具有 大、中客运量的地铁和轻轨交通方式。 1 2 建设项目财务评价理论的国内外现状 1 2 1 财务评价涵义的界定 财务评价是指在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从财务的角度， 分析测算项目直接发生的财务费用和收益，编制财务报表，计算评价指标， 考察项目财务盈利能力和清偿能力等财务状况，对项目的财务可行性进行评 价的一种活动。它是建设项目可行性研究的重要内容。在我国建设项目可行 性研究中又称为企业经济评价，西方发达国家一般称为财务分析。 1 2 2 中西方项目财务评价方法的比较 目前我国建设项目的财务分析内容包括项目盈利能力分析、清偿能力分 析和财务生存能力分析。方法与参数( 第三版) 在财务分析的内容上，增加 了财务生存能力分析；在财务评价指标方面，盈利能力的静态分析新增了“总 投资收益率指标；在偿债能力方面，新增了“偿债备付率 、“利息备付率” 指标，以分析判断财务主体的偿债能力。在对建设项目的财务评价指标设置 上，我国的方法与参数( 第三版) 在很大程度上借鉴了u n i d o 和i d c a s 的“增值法。中西方项目财务分析内容和指标上的对比如表1 2 所示。 通过该表可以看出，中西方项目财务分析方法和指标的关系有以下几种 情况： l 、我国财务分析所采用的评价指标中有直接从“新方法论 中移植的指 标，这类指标的含义与“新方法论”完全相同。如：i r r 、n p v 等动态盈利 性指标；资本金净利润率与自筹资本简单收益率等。 2 、有些指标虽计算方法相似，但评价计算的范围有差别。如：总投资收 益率与简单收益率，前者考察的是息税前利润，而后者虽然扣除上交税金但 仍然包含利息。这种差异反映了两种评价主体所处的不同角度：“新方法论” 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 是从资本的供应者( 自有资本投资者和贷款者) 的角度分析项目盈利情况，反映 了评价者把贷款人视为市场主体的组成部分；而我国的总投资收益率是根据 项目产生的息税前利润计算的所得税前指标，是项目投资盈利能力的完整体 现，用以考察由项目方案本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所 得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。投资回收期和还本 期这两个指标的计算方法也相似，但范围是有所不同。前者采用的是现金流 量法，后者则是用各年利润与折旧费( 即年现金收益) 与总投资持平年计算。前 者的计算方法涵盖了比后者更大的范围。 3 、方法与参数( 第三版) 根据我国经济环境的特点，新增设了部分指标， 如利息备付率、偿债备付率指标，这些指标的补充和完善，促进了项目经济 评价方法向客观化和数量化的方向发展。在项目财务评价指标的计算方法上， “新方法论 主要通过净现值计算表，计算内部收益率、财务净现值、回收 期等；通过综合财务表( 该表包括类似我国的方法与参数中的利润与利润 分配表、资产负债表、借款还本付息计划表等) 可以计算盈利能力和清偿能力 的其余指标。 表1 2 中西方项目财务分析内容和指标上的比较 评价内容和指标方法与参数( 第三版)“新方法论” 盈利能力分析投资可盈利分析 内容 清偿能力分析财务分析 财务生存能力分析 投资回收期简单收益率 静态盈利性指标 总投资收益率还本期 资本金净利润率 f i r rm 动态盈利性指标 f n p vn p v 利息备付率债务还本、付息 清偿能力指标( 资本结 偿债备付率股息的付款 构分析指标) 资产负债率保险费和再保险费的付款 债务自筹资本比率 1 3 研究的意义 地下轨道交通固然有很多的优越性，但是其投资巨大，回收周期长的特 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 点决定了项目审批的难度，其投资之巨大并不是每个城市都有财力来修建的， 我国许多大城市都规划了地下轨道交通，但是审批下来的项目并不多，在国 家和各地方城市有限的财力和资源下，城市轨道交通项目的经济评价就更显 得重要了。为了避免盲目的投资和将有限的投资用于最恰当的地方，我们应 当发挥经济评价的作用。地铁建设项目可行性研究中的财务评价是经济评价 的一部分，是整个可行性研究工作的一个重要环节，它直接为地铁工程项目 的筹资、融资提供依据，是影响工程项目财务效益是否顺利实施的重要前提 条件。因此，为确保可行性研究成果的科学性与公正性，提高地铁项目可行 性研究财务评价成果的准确性和可靠性，便于政府组织的评审及融资评估， 我们应当积极探索适应中国改革需要的一套相对完整的地铁建设项目财务评 价指标及方法体系。 本文研究的目的是完善地铁投资项目财务评价指标和方法，建立地铁投 资项目财务评价的理论基础、方法体系和参数体系。其研究的意义就是使改 进后的地铁建设项目财务评价指标和方法体系能提高地铁项目可行性研究财 务评价成果的准确性和可靠性，便于政府组织的评审及融资评估，为地铁项 目进行科学决策提供必要依据，为其经济评价办法的修订提供参考。 随着我国市场经济体制的建立、投资主体的多元化、筹资渠道的多样化 以及企业法人责任制的实行，地铁建设项目可行性研究中财务评价的作用越来 越重要，项目相关人员也对评价质量提出了越来越高的要求。财务评价方法 必须不断发展、不断改进与创新才能适应经济的发展。 1 4 论文主要研究内容 本文在前人研究的基础上，对地下轨道交通建设项目财务评价作一些探 讨研究，使现有评价指标体系更趋于完善。有利于决策者对项目的可行性作 出正确的决策。为解决地铁财务效益与经济效益的差异，改善项目的财务状 况，本文还在地铁财务可持续性分析中提出了一些政策性和市场化等措施， 使地铁项目财务评价更具经济合理性。 本篇文章主要分为以下几个部分： 第一章，论述了国内外城市交通现状以及我国城市轨道交通建设的必要 性，分析了建设项目财务评价理论的国内外现状，指出了论文研究的意义。 第二章，论述了地铁财务评价的相关概念，并对地下轨道交通的属性， 经济特点、遵循的原则以及地铁财务评价的意义等做了阐述。 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 第三章，对于地下轨道交通建设项目财务评价的方法进行了分析。其中 包括财务效益与费用的估算，对传统指标体系的分析，以及建立了新的财务 评价指标与方法体系。 第四章，结合案例对本文研究内容进行了实证分析，大胆提出一系列措 施来增加地铁收入，扩大资金来源以及降低地铁造价成本等。使地铁项目财 务状况得到改善，财务上实现可持续稳定地发展。 1 5 本章小结 本章阐述了论文研究的背景、意义以及国内外发展状况，就国内外建设 项目财务评价理论做了详细对比，并总结了论文主要研究内容。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 第2 章地下轨道交通财务评价概述 2 1 城市轨道交通项目经济评价简介 城市轨道交通建设项目经济评价是项目可行性研究的重要组成部分，经 济评价工作应根据国家经济发展规划和有关技术经济政策的要求，结合客流 量预测和工程技术方案研究情况计算项目的支出费用和效益，对项目在经济 上的可行性进行分析、论证和作出评价，为项目决策提供科学依据。城市轨 道交通项目经济评价主要包括财务评价和国民经济评价。 财务评价是依据现行的财政、税收等政策，从财务角度分析评价项目的 经济效益、获利能力和偿债能力，以判断项目在财务上的可行性。而国民经 济评价是从国民经济综合平衡的角度分析评价项目对国民经济的综合贡献， 即社会效益。作为企业在进行项目投资决策时既要考虑社会效益，更要注重 项目的经济效益，因此地铁建设项目财务评价必将成为改革后的各地区政府 进行地铁项目科学决策的必要依据。 2 1 1 财务评价与国民经济评价的关系 两种评价相辅相成，既互相联系，又互相区别。 l 、两者的共同之处 ( 1 ) 评价的目的相同，两者都是从费用效益关系入手，寻求以最小的投 入获得最大的产出； ( 2 ) 评价的基础相同，两者都需在完成市场调查、客流预测、工程技术 方案比选、设备选型、投资估算和融资方案等项目可行性研究基础上进行的； ( 3 ) 评价的基本分析方法和主要指标的计算方法类同，两者都采用现金 流量分析方法，通过基本报表计算净现值、内部收益率等指标； ( 4 ) 两者的计算期相同，都包括建设期和运营全过程。 2 、两者的区别 ( 1 ) 评价的角度和目的不同 财务评价是从项目经营者、投资者和债权人的角度，考察项目货币收支、 盈利情况和借款偿还能力，以评价最优方案的财务生存能力，确定投资行为 的财务可行性。 国民经济评价是从国家和全社会的角度考察项目对国民经济的贡献和需 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 要国家付出的代价，以确定投资行为的经济合理性和宏观可行性，即一个为 微观，个为宏观。这是两者的根本区别，并导致其它不同点。 ( 2 ) 费用与效益的含义和界限不同 财务评价是根据项目本身账面的实际收支情况，确定项目的费用和效益。 税金、建设基金和贷款利息均计为费用。 国民经济评价是根据全社会对项目的投入和产出情况，考察项目的费用 和效益。税金、建设基金、国内贷款利息以及国家补贴均属于国内不同社会 成员之间的相互支付，是转移支付，并不构成国内社会资源的实际消耗和价 值增减，因此不能视为效益和费用，不计为费用和效益。这些在财务账目中 必然出现的现金流量在国民经济评价中要予以扣除。国外贷款利息要计入项 目费用。 财务评价只计算项目直接发生的费用与效益，而国民经济评价对项目引 起的外部效果也要进行分析和计算。 ( 3 ) 价值尺度不同 财务评价采用实际发生的财务价格，即以现行价格体系为基础的预测价 格计算费用和效益。 。 国民经济评价采用影子价格，它必须考虑价格的合理性，对市场实际价 格中偏离价值的予以调整，即采用影子价格纠正实际价格的偏差，并用全国 统一的影子汇率和社会折现率取代市场汇率和企业或部门折现率，也就是用 反映真实价值与市场供求情况的价格计算费用和效益，般不考虑计算期内 各年物价水平上涨因素。 ( 4 ) 主要参数不同 财务评价中，外币用官方汇率折算，折现率采用行业基准收益率。国民经 济评价中，外汇采用国家统- - n 定的影子汇率折算，折现率采用社会折现率。 ( 5 ) 采用的核心指标不同 财务评价的主要指标是财务净现值和财务内部收益率。国民经济评价的 指标是经济净现值和经济内部收益率。 2 1 2 经济评价产生的四种情况处理 财务评价是国民经济评价的基础，国民经济评价是财务评价的前提。由 于以上的区别，财务评价与国民经济评价的结论可能会不一致，主要有以下 四种情况： 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 ( 1 ) 财务评价与国民经济评价结论都可行，项目应予通过； ( 2 ) 财务评价与国民经济评价结论都不可行，项目应予否定； ( 3 ) 财务评价结论表明项目可行，国民经济评价结论表明不可行，项目 一般应予否定： ( 4 ) 对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社 会发展项目，如果国民经济评价结论可行，但财务评价结论不可行，应重新考 虑方案，必要时可提出经济优惠措施的建议，使项目具有财务生存能力。 地铁建设项目可行性研究中的财务分析是整个可行性研究工作的一个重 要环节，它直接为地铁工程项目的筹资、融资提供依据，是影响工程项目经 济效益与顺利实施的重要前提条件。地铁建设项目是公益性项目，一般用地 铁经济评价体系对该项目进行评价时，往往会出现以上第四种情况。因此， 我们有必要对传统的地铁财务评价体系进行补充和完善，使其地铁项目的财 务分析更合理，必要时提出市场化、。政策化等措施的建议，使地铁项目具有 财务生存能力，成长性较好，同时实现盈利的可能。 2 2 地铁财务评价涵义 地铁建设项目财务评价是从地铁运营企业的财务角度出发，计算项目的 财务盈利和贷款偿还能力，据以判断项目财务效益的高低。地铁建设项目的 财务评价主要体现在投入和产出的关系。 投入主要分两部分：其一是在项目建设期内，项目各组成部分的建设费 用的投资总额；其二是项目投产后，生产营运期间的营运支出和更新费用。 产出主要是指在项目营运期内项目实现的营运收入，主要是旅客客票收 入等。 地铁建设项目的投资构成主要由基础设施和营运设施投资两部分组成， 这种投资结构是轨道交通建设项目投资区别于其它工业项目投资的重要特 点。基础设施投资所形成的固定资产不仅可以为轨道交通营运业务服务，而 且也为与相关的许多企业事业部门服务。基础设施投资在项目总投资中占有 相当大的比重，这反映为轨道交通建设项目的资金投入大，项目建设周期长。 对轨道交通运营企业来说，财务盈利能力和清偿能力通常要比一般工业项目 要弱些。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 2 3 地下轨道交通的属性 1 、地铁是准公共产品。 地铁项目属于大型公益性项目，他所提供的服务具有准公共物品的特性。 从政府机制与市场机制的作用范围来看，纯公共物品与纯私人物品分别由政 府与市场提供，这是毫无疑义的。但准公共物品由谁提供，一直是基础设施 和基础产业发展过程中遇到的问题。提供准公共物品的项目一般都具有建设 周期长、投资大而收益低、需要政府扶植等特点。轨道交通运输产品具有“准 公共物品的若干特性： ( 1 ) 轨道交通产品具有一定“消费上的非竞争性。 消费的竞争性是指消费者的消费增加引起生产成本的增加，公共物品消 费的增加通常不引起生产成本的增加，因而具有消费的“非竞争性 。在地铁 客运未满员之前，增加一些乘客，其边际成本为零或接近于零。但是，这只 是一定程度上的“非竞争性 ，当消费者人数低于拥挤点时，该物品是非竞争 的，而当消费者人数超过拥挤点时，这种物品的消费就变成竞争的。 ( 2 ) 地铁具有明显的外部正效应，而纯私人物品是不具有外部正效应的。 所谓外部正效应，即生产者的经济活动会给社会上其他成员带来好处， 但企业自身却不能由此而得到补偿。也就是说，地铁项目带来的总收益不可 能全部量化为项目投资者的账面收益，即社会效益大于经济效益。这部分社 会效益包括地铁到达地区房地产升值的部分，地铁的畅通给人民群众带来的 时间成本的节约，轨道交通的建成对城市交通及环保的贡献等。由于以上特 性的存在，地铁企业作为经济主体，尽管具有正常的生产效率和正常的成本 收益控制，但仍不能取得正常的收益，甚至不能弥补成本。因此，轨道交通 行业作为大型基础设施产业，属于公共事业，运输服务类准公共产品，具有 公益性、低盈利性的特点。 2 、城市轨道交通属于准经营性城市基础设施。 城市基础设施项目可按能否让市场发挥作用这个角度分成两类，即经营 性项目和非经营性项目。 ( 1 ) 非经营性项目无收费机制、无资本流入，这是市场失效而政府有效 的部分。 ( 2 ) 经营性项目有收费机制，但又以其有无利润分为两小类，即纯经营 性项目和准经营性项目。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 l 页 纯经营性项目可以通过经营收回投资并获得收益，所以可以通过市场 有效的配置资源。项目投资的动机与目的是实现利润最大化，其投资的形成 是价值增值的过程，所以纯经营性项目可通过全社会投资加以实现。 准经营性项目是指具有收费机制和资金的流入，具有潜在的利润，但 因为其政策和收费价格没有到位等因素，无法收回成本的项目。其附带部分 公益性导致了市场的失效或者低效。因这种项目具有不够明显的经济效益， 市场运行的结果将不可避免的形成资金供给的诸多缺口，要通过政府适当贴 息或政策的优惠维持运营。但是随着其价格逐步到位以及运营条件的逐渐成 熟，准经营性项目完全可以转变成纯经营性项目。 城市轨道交通通过售票以及一些广告、商务等相关收入，有一定的资金 流入。客票收入是城市轨道交通的主要收入，但是一般来说在其运营的初期 和近期，由于人们乘坐地铁习惯的培养需要一定的时间等原因，客流量与城 市轨道交通实际运力相比较小，政府从公共利益的角度出发，一般会制定较 低的票价。所以轨道交通流入的资金是比较有限的，因此在没有政府一定形 式的适当补贴的情况下，仅靠客票收入不但无法收回项目的投资，甚至无法 弥补日常运营成本，迫使轨道交通无法正常运营下去。 但是随着城市轨道交通运营进入成熟期，客流的不断增加、运营效率的 提高、运营成本的降低、财务费用的减少以及票务机制的愈发合理化使得城 市轨道交通完全可以转变为纯经营性项目，实现运营的市场化。 2 4 地下轨道交通的特点 从一定意义上讲，地铁交通系统不仅是一个公共客运系统，而且是一个 经济系统，一个社会系统。因而它不仅具有其本身的自然特点，而且表现出 相应的经济特点。 2 4 1 自然特点 l 、运输能力大。大运量是城市轨道交通系统的最大特点之一。高架铁路 或地铁每小时单向可运输一万人次，明显优于公路交通。 2 、高速性及准时性。由于轨道交通系统有专用行驶轨道，因此在交通阻 塞严重的大城市中，其平均速度明显高于一般公路的汽车，并具有良好的准 时性和可靠性。这一特性可节省出行时间，增加工作时间。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 3 ：节省空间，有效利用土地。由于公路交通不是导向式的，因此，与轨 道交通相比，其专用面积大得多。 4 、安全性。轨道交通系统比公路交通的安全性高很多。专家曾就巴黎交 通工具死亡事故的安全率进行比较，地铁的安全率为1 0 0 ，自行车为1 7 ， 市内摩托车为0 5 ，私人小汽车为2 ，市内公共汽车、无轨车和有轨电车 各为8 。 2 4 2 经济特点 1 、投资大、周期长。由于城市轨道交通系统建设要求高、施工难度大、 设备的技术标准也高，常常成为一个城市投资规模最大的基础设施建设项目。 因此，一个城市若没有相当强的经济实力和财政基础是无法进行大规模轨道 交通建设的。 2 、经济效益多样化、分散化、外部化。城市轨道交通项目的经济效益不 仅包括容易量化的企业内部效益，即业务收入，还有巨大的外部经济效益， 如节省空间、有效利用土地、节能、沿线不动产增值等，这是城市轨道交通 与其他交通方式最大的区别。 3 、可替代性。城市轨道交通作为城市公共交通的一种，面临着来自地面 公交和私人交通的替代，具有较强的可替代性。一旦城市轨道交通的票价定 的过高，会直接导致城市轨道交通的乘客向其他交通方式分流的现象。 4 、具有明显的规模经济特征。轨道交通发挥作用大小取决于路网的建设 规模，路网覆盖面越大，使用率越高，客运总量增加越大，投资回报越快。 因而轨道交通存在最低效率规模，且规模效益递增，具有明显的规模经济特 征。 5 、项目营运成本稳定，边际营运成本趋于零。轨道交通项目营运时间固 定，营运期间人员工资以及水电费的支出变化量不大，每增加一名乘客，增 加的营运成本几乎为零。 6 、城市轨道交通的建设运营追求社会效益。城市轨道交通建设与一般商 业、工业项目的追求利润最大化不同，它往往以社会的整体利益为重。这是 因为城市公共交通本身具有公共性和公益性，是社会福利的一部分，为此政 府通常要对城市公共交通服务的价格和服务标准进行控制再有，城市轨道交 通设施的建设成本都很高，而它带来的效益又大多是外部效益，这些外部效 益的分散性、非直接性以及多样性，使得经营者很难全部收回由此带来的全 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 3 页 部效益。 2 5 地铁财务评价应遵循的几个原则 由于城市轨道交通建设项目既不同于工业项目又不同于铁路建设项目，因 此应根据其特点制定相应的财务评价原则。本人归纳、总结了以下几个原n - l 、客观性原则 就是实事求是的评价思想。地铁项目存在着其自身的规律和内在的特点， 要客观地分析项目所面临的形势，实事求是的调查和预测项目未来的市场需 求、产品和服务的价格，原材料方案等，避免主观判断。曾有媒体报道国内 某国际机场项目失败的主要原因就是市场调查和预测与实际结果相差甚远， 个中原因便是失去了客观性。 2 、科学性原则 要用科学的指标体系和科学的评价方法对地铁项目进行分析、论证，而 不是用自己的标准去评价项目。这里的科学性包括对地铁项目要进行科学的 风险分析，人们往往在可能获得巨大潜在收益的项目面前失去理智，忽视了 项目的风险。 3 、规范化原则 对地铁项目进行财务评价不仅是具体指标的计算、而是要用完整的研究 框架来透析项目，既要有准确的市场调查和市场预测、成熟的技术工艺路线、 确切的投资估算和全方位的融资渠道，以及对项目背景的正确分析、项目建 设条件分析等规范化步骤和措施。 4 、效率性原则 对地铁投资者来说，效率就是效益，机会就是效益，一旦有好的投资机 会，就要及时进行分析和论证。因此，对投资项目进行财务评价要遵循效率 性原则，力求做到及时、准确、快速，以使决策者尽早做出决策，使项目尽 早启动。 5 、专业化原则 随着国内投资体制的进一步完善，投资决策和投资项目评价将在定程 度上呈现市场化趋势，而地铁项目评价机构和评价人员的资质问题将决定项 目评价的质量。对投资者来说，寻找国家认证的投资评价咨询机构、专业的 投资咨询公司和专家学者来对项目进行评价分析，将会减少决策的风险。 地铁投资项目财务评价是针对该项目在市场需求、工程、技术、经济收 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 益等方面的可行性进行全面审核、分析和评估，以期通过最小的投入取得最 大的经济效益，或在取得一定的产出水平上使投入最少。这对于加速我国城 市轨道交通投资体制的科学化，优化资源配置，降低投资风险，提高投资收 益水平具有重要的促进作用。 2 6 地铁财务评价的意义 财务评价是通过一系列的预测、计算、分析、比较，对城市轨道交通建 设项目产生的财务效益进行全面评估。财务评价对城市轨道交通建设项目的 主要作用如下： 1 、预测建设项目的盈利能力、清偿能力及抗风险能力 财务评价根据项目在整个计算期内的营运情况，具体计算出各项财务效 益评价指标，并将这些指标同满足盈利能力而又是企业最低财务要求进行比 较，仔细分析项目在财务方面是否可以接受，同时对各种变动因素进行不确 定性分析，判别其抗风险能力。财务清偿能力则是用来考察项目在计算期内， 企业每年偿还借款的能力，判别是否符合借款条件，选定借款方式。如果借 款条件己定，清偿能力的计算则反映了项目在营运计算期内的计划损益情况。 2 、制订资金筹措方案、合理使用各项资金、提高投资效益 在财务评价中，进行项目投资资金结构的优化分析，使自有资金、借款 和其它资金保持合理的比例，同时可做好资金的运用计划，以提高投资效益， 并使项目具有偿债能力和抗风险能力。 3 、明确投资者的权益 各方投资者对自身的权益非常关心。财务分析通过财务报表可以清楚地 反映出轨道交通运营企业营运经济活动情况，明确投资者的权益和资产负债 情况。 4 、安排盈利分配和资金运用 在财务评价中，通过损益表可以清楚地反映出项目经营期中各年的盈亏 状况，从而可使经营者合理安排借款偿还，盈利分配和资金的再运用。 2 7 本章小结 本章在分析地铁财务评价与国民经济评价关系的基础上，提出了地铁财 务评价的重要性，然后又根据地铁交通的属性，分析了地铁的经济属性，并 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 合理地提出了地铁财务评价应遵循的原则，最后总结了地铁财务评价的意义。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 6 页 第3 章地铁财务评价的原理及方法 地铁项目的财务评价是在财务效益与费用的估算以及编制财务辅助报表 的基础上，编制财务报表，根据已经建立完善的评价指标体系计算财务分析 指标，考察与分析项目的盈利能力、偿债能力，最后进行项目的不确定性分 析，判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡 献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。 地铁项目财务评价的主要内容包括选取财务评价基础数据与参数、财务 效益与费用的估算、财务报表的编制、评价指标体系的建立、偿债能力、盈 利能力分析、不确定性分析等。需要我们注意的是财务生存能力分析，它是 建设项目经济评价方法与参数( 第三版) 中新添加的内容。由于地下轨道 交通项目是一种准公共产品，不能以追逐盈利为目的，因此本文增加了对地 铁进行财务生存能力、成长能力分析，以实现地铁项目的财务可持续性，使 其具有的财务可能性更合理、全面。对于地铁项目，财务分析的顺序应该是 生存能力分析，成长能力分析、偿债能力分析、盈利能力