（世界经济专业论文）我国建立金融控股公司的可行性研究.pdf

摘要 第一部分前言引出了本文的研究主题，就是在我国建立金融控股公司是目前 我国金融分业管理体系下，它里全壁堕塑塑鳖的方向和金融全能化的现实选择。 第二部分通过分析金融分业经营与混业经营的政策争论，说明在强化金融监管同 时，积极推进金融混业经营是国际性的潮流。结合中国国情，在具体策略上考虑 建立以金融控股公司模式为伐表的金融组织机构。第三部分首先对两种主要的金 融机构合作模型，全能银行模式和金融控股公司模式进行定义；其次着重研究金 融控股公司模式中的代表，美国“花旗”模式和日本“大和证券”模式，最后总 结金融控股公司模式的优势。第四部分是本文的重点，阐述了我国目前分业经营 的目的和法律框架：通过一系列数据分析表明我国银行业和证券业与国际的差距 以及加入w t o 后所面临的国际竞争，进一步揭示突破分业经营的现有格局应成为 我国金融结构调整的重点，由于我国金融监管基础较薄弱，所以金融结构改革必 须渐进式，通过金融控股公司模式来实现我国金融分业经营向混业经营过渡的进 程。第五部分以光大、中信和招商银行模式为例，说明金融控股公司模式在我国 的优势体现，确定我国金融控股公司模式的特征和发展战略。第六部分是本文的 结论和政策建议，强调金融控股公司兼备了分业经营和混业经营的优点，代表中 国今后金融结构调整的方向，提出在我国建立金融控股公司的试点以及法规、监 管、人才等方面的政策建议。 ， 关键词 ：金融控股_ ：公司银行业证券业 j。 分类号 ：哟 3 u m m a r y t h ef i r s tp a r t ( i n t r o d u c t i o n ) h a se d u c e dt h ei n v e s t i g a t i n gs u b j e c to f t h i sp a p e r ，t h a tis ，t ob u i i du paf i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yi no u rc o u n t r y u n d e rp r e s e n td i s p a r t e df i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mo fo u rc o u n t r yi st h e d i r e c t i o no ft h er e g u l a t i o no fc h i n e s ef i n a n c i a ls t r u c t u r ea n dt h e r e a l i s t i cs e l e c t i o no ff i n a n c i a lo m n i p o t e n i z e t h es e c o n dp a r tt h r o u g ha n a l y s i so ft h ep o l i c ya r g u m e n tb e t w e e n d i s p a r t e df i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n dm i x e df i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，e x p l a i n s t h a tt os t r e n g t h e nf i n a n e i a ls u p e r v i s i o na n ds i m u l t a n e o u s i yt op u s ho n m i x e df i n a n c i a lm a n a g e m e n ta c t i r e l ya r et h ei n t e r n a t i o n a lt i d e c o m b i n e d w i t ht h ec h i n e s es i t u a t i o no fc o u n t r y ，c o n s i d e r e do fr e a l i s t i cs t r a t e g y ， i t sb e t t e rt ob u i i du paf i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n a ls t r u e t u r e ， r e p r e s e r n t e db yf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e l t h et h i r dp a r t ，f i r s to fa l l ，d e f i n e st w om a i nf i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n c o o p e r a t i o nm o d e l ，u n i v e r s a lb a n km o d e la n df i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y m o d e l ：s e c o n d l y，l a y se m p h a si s o nt h ei n v e s ti g a ti o no ft h e r e p r e s e n t a t i y e so ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e l ，a m e r i c a nc i t ig r o u p m o d e la n dj a p a n e s es e c u r i t ym o d e l ：f i n a l l y ，s u m su pt h es u p e r i o r i t yo f t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e l t h ef o u r t hp a r ti st h ek e y p o i n to ft h i sp a p e r ，i te x p o u n d st h ea i m o fp r e s e n td i s p a r t e dm a n a g e m e n ta n dl a w f u lf r a m eo fo u rc o u n t r y ：t h r o u g h as e r i e so fd a t aa n a l y s i s ，t h ed i f f e r e n c eb e t w e e nb a n ki n d u s t r ya n d s e c u r i t yi n d u s t r yo fo u rc o u n t r yt ot h ei n t e r n a t i o n a l ，a sw e l la sa f t e r e n t e r e dw t o t h ef a c e di n t e r n a t i o n a lc o m p e t it i o na r es h o w n t ob r e a k t h r o u g ht h ep r e s e n tp a t t e r no fd i s p a r r e dm a n a g e m e n ts h o u l db et h ek e y p o i n t o ft h er e g u l a t i o no ft h ef i n a n c i a ls t r u c t u r eo fo u rc o u n t r yi sf u r t h e r r e v e a l e d b e c a u s ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o nb a s i so fo u rc o u n t r yi s c o m p a r a b l ew e a k ，f i n a n c i a ls t r u c t u r er e f o r m s h o u i db et h r o u g ht h e f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e ls t e pb ys t e pt or e a li z e t h et r a m s it i o n f r o md i s p a r t e df i n a n c i a lm a n a g e m e n tt om i x e df i n a n c i a lm a n a g e m e n tt oo u r c o u n t r y t h ef i f t hp a r tt a k e se x e m p l eo fc h i n ae v e r b r i g h t ，c i t i ca n dc h i n a m e r c h a n t sb a n k ，t oe x p l a i nh o wt h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d e lh a s e m b o d i e di t ss u p e r i o r i t yo fo u rc o u n t r y ，t od e t e r m i n et h ec h a r a c t e r i s t i c a n dd e v e l o p i n gs t r a t e g yo ft h ef i n a n e i a h o l d i n gc o m p a n ym o d e lo fo u r c o u r t t r y t h es i x t hp a r ti st h ec o n c h s i o na n dp o l i c ys u b j e c t i o no ft h i sp a p e r i te m p h a s i z et h a tt h ef i r a n t i a lh o l d i n gc o m p a n yh a sb o t hm e r it so f d i s p a r r e dm a n a g e m e n ta n dm i x e dm a n a g e m e n t ，r e p r e s e n t st h ed i r e c t i o no f f i n a n c i a ls t r u c t u r er e g u l a t i o no fc h i n af o rt h ef u t u r e p r o p o s et o e s t a b l i s he x p e r i m e n t a lu n i to ff i n a n c i a l h o l d i n g c o m p a n yo f o n f c o u n t r y ，a sw e l la sp o l i t i cs u g g e s t i o no fr u l eo fi a w ，s u p e r v i s i o n ，p e r s o n w i t ha b i l i t ya s p e c t k e yw o r d s ：f i n i a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y b a n ki n d u s t r y s e c u r i t yi n d u s t r y c l a s s i f i e dn 0 ：f 8 3 0 3 ， 我国建立金融控股公司的可行性研究 众所周知，中国加入w t o 后，将以前所未有的速度推动中国经济各个领域 的对外开放和国际化进程。中国经济的竞争规则在未来将于世界通行规则充分接 轨，中国企业的竞争范围最终将扩展到世界。由于金融安全对于一国经济安全至 关重要，同时也由于金融服务市场的巨大商业利益，使得处于开放与国际化背景 之下的中国金融结构变革尤为引人注目。 当我们环顾世界各主要发达国家的金融业格局时，发现以美、日为代表的 很多国家走过了一条有严格的分业经营、分业管理，经过长达一二十年的金融创 新与融合的演进后，再通过修改立法的形式过渡到混业经营的过程，重新确立金 融新格局。从历史上看，这些国家在法律最终修改前，普遍经历了长达一二十年 的金融创新与融合，其中最重要的变化就是在分业格局之下出现了大量的银证、 银保、保证之间的合作业务与金融机构合作模式。这些创新的业务和模式由于在 立法许可的界限之内跨越了不同的市场，丰富了各个金融企业的利润来源，分散 了各自的金融风险，降低了独立经营的成本，满足了客户多样化的金融需求，推 动了资本全球流动和金融一体化的进程，从而促进了银行、证券、保险各自的良 性发展，大大提升了这些国家的金融能力，并最终推动了这些国家的经济发展， 确立了其在全球竞争中的优势地位。 可以说，我国金融业格局到目前为止基本上走过了一段与上述国家相似的 历程。我国从1 9 9 5 年开始实行的分业经营、分业管理模式，这种决策是在强化 金融管制、防范宏观金融风险时所采取的必要选择。在中国已加入w t o 并将面对 全球金融业竞争的背景下，如何在各自的法律框架内，推动商业银行与证券机构 的合作，将是我国金融结构改革面f 临的一项重要任务。 一般来说，证券机构与银行之间的合作包括非股权关系的合作和股权关系 的合作。前者又分为外部一般型业务合作和外部分工型业务合作，这也是目前 我国开展较多的最表层次的业务合作；后者是指企业内部的组织与股权合作，因 受到我国分业经营体制的限制而没有充分开展。根据金融服务贸易协议和中 美就加入世贸组织签署的最终协议，我国加入世贸组织的5 年后，国内金融机构 将直接面临国外金融集团的强力挑战。目前全球金融市场一体化和金融自由化已 经是大势所趋，传统的行业分工和业务界限日益模糊，国际上主流趋势是混业经 营和统一监管。我国当前的分业经营既不适应金融业的发展，也不符合当今国际 潮流。为迎接加入w t o 的挑战，提高我国金融业竞争力，我国很有必要借鉴国际 金融机构合作模式的成功经验，探索并研究适合我国目前发展的银行业与证券业 合作模式。 近十年来我国金融资产快速膨胀，加入w t o 后国际金融控股公司将大量进入 国内市场，在这样的背景下探讨我国建立金融控股公司的可行性问题具有特别重 要的意义。从发达国家金融业的发展实践表明，金融控股公司在规模经济、范围 经济、协同效应及降低单一业务所产生的行业风险等方面，具有其他金融企业无 可比拟的优势。对于国内众多的商业银行、证券公司、保险公司等金融机构而言， 面临目前我国金融业结构大调整、大重组的浪潮，通过金融控股公司实现突破性 发展，是一条值得探索和研究的发展路径。 我认为在现行法规严格要求分业经营的情况下，加入w t o 以后，进入国内的外 资金融控股公司，会以不同形式直接或间接进入中国的银行信贷市场和资本市场 给国内金融监管法律带来冲击。同时，也使国内分业经营的证券公司、商业银行 和保险公司受到竞争挤压，生存和发展受到冲击。国内无论哪一类公司都不可能 单独面对这一巨大的冲击，而中国金融的全能化发展是经济历史发展的必然要 求。因此，应该建立金融控股公司来适应我国金融业发展的趋势。在我国目前的 分业管理法律体系下，金融控股公司即使母公司不直接兼营金融业务，也无明确 固定的法律规范，故无论从监管实施还是从金融发展的角度看，我国建立金融控 股公司是金融全能化发展的现实选择。 二、金融分业经营与混业经营的政策争论 现代金融体系结构将朝着什么方向发展和变化是经济学家和金融学家关注 和研究的一个重要问题。实行分业经营还是混业经营一直是颇具争议的金融问 题，它既涉及金融企业的经营管理体制，也涉及政府的金融监管体制。 对金融分业经营与混业经营的政策争论在美国曾经最为激烈，也最典型，目 前我国多数人对银行全能化经营和专业化经营的认识，得益于美国对格拉斯一 斯蒂格尔法( g sa c t ) 的作用争论及b e n s t o n 、k r o s z n e r 、r a j a n 、e u g e n e 、 w h i t e 等人的研究成果。为此，这里主要先分析美国近来对金融分业混业管制政 策的争论。 美国关于金融分业混业管制政策的争论主要集中在以下二方面： 1 ) 金融体系风险或者说金融安全性方面的争论。赞同分业管理者认为金融机构 的业务混杂是导致1 9 2 9 1 9 3 3 年股票市场崩溃及银行体系危机的根本性原 因：一是金融混业经营增大了银行业甚至整个金融体系的风险。二是混业经 营导致广泛的利益冲突，从而导致银行在经营活动中违舰操作和越权操作， 损害客户和债权、债务人的利益。为了批驳g s 法案的第一点立法依据，美 国学者b e n s t 0 1 、k r o s z n e r 、r a j a n 、e u g e n e 、w h it e 等人从不同角度作了分 析，并通过对二十世纪三十年代的银行经营数据的计量分析，得出了没有证 据表明商业银行从事证券业务会明显增大风险的结论。如果银行拥有附属证 券公司，其收益率期望值和标准差都会增高，且当银行将一部分资本投入证 券业务时，其风险只有轻微增大但收益却会显著提高。w h i t e ( 1 9 8 6 ) 发现， 经营证券的商业银行的盈利变动( 方差) 没有比不经营证券的银行高，资本 比率也没有比不经营证券的银行低。而且，w h i t e 认为经营证券的银行比不 经营证券的银行更不容易倒闭。在1 9 2 0 s 美国约有5 0 0 0 家银行倒闭，但没 有一家是城市银行( c i t yb a n k ) ，而这些城市银行绝大多数涉足证券业务。 在银行危机中，尽管有1 4 以上的国民银行倒闭，但涉足证券业务( 进行混 业经营) 的2 0 7 家银行中只有1 5 家破产，所占比重为7 2 。并且在破产的 1 5 家银行中，证券资产占总资产比例在1 0 以下，涉足证券业务并不是造成 破产的最主要原因。针对g s 法案的第二点立法依据，r a j a n ( 1 9 9 4 ) 等人 深入调查研究了1 9 3 3 年国会听证会的有关材料，认为存在的利益冲突现象 不象想象那么严重，而且很多利益冲突现象并不是混业经营引起的，可能在 其它领域也存在。因此利益冲突问题即使存在，也不是o - s 法案能解决的问 题。利益冲突导致的违规经营、越权操作和金融欺诈主要源于商业银行与其 客户的信息不对称，在竞争性市场和资讯发达情况下，公众会自发将银行违 规越权的可能性视为一种风险，要求相应的风险补偿。从1 9 3 0 s 实际情况看， 市场对证券部发行的证券要求的收益率比同品质的由附属公司发行的证券 的收益率要高于若干基本点( 一个基本点为1 ) 。 2 ) 从效率角度论争。赞同分业管理者认为全能银行制会造成垄断，会忽视中小 企业和新技术创新( 风险投资) ，同时也不利于证券市场的快速成长和直接 融资作用的发挥。反对分业管理者则运用德国的例证予以反驳，认为德国的 全能银行制度下的竞争还是很激烈的，德国并没有严重忽视高科技企业和中 小企业。 中国对金融分业经营、混业经营的政策争论早在2 0 世纪8 0 年代中期就己存 在。在理论界，当时对金融分业与混业问题的争论也很多。有一部分人主张金融 分业管制模式，有一部分人主张金融混业模式。由于争论双方都有理论和实证支 持，加上当时我国金融业面临的紧要问题是动员资金支持经济发展，许多领域在 发展之初并没有那么多规矩，金融分业与混业问题并没有作为一项重大的原则提 到议事日程上来，最高决策层似乎对争论各方都表现出不可置否态度。不过，1 9 8 6 年国家体改委和人民银行与世界银行联合召开的“金融改革研讨”，对高层决策 者产生了较大影响。在该研讨会上，德国的诺伯特、克洛顿，日本的铃木淑夫， 国际金融公司的阿格密尔，世界银行的林重庚等对金融分业和混业制度的绩效及 利弊提出了各自见解。尽管各专家的观点有分歧，但达成的共识是：金融分业和 混业的制度选择必须从各国实际出发，对中国这样处于金融业发展初期的国家， 应选择金融分业管制政策。如果说2 0 世纪8 0 年代的争论从某种意义促进了我国 在9 0 年代出台金融分业管制政策，那么，9 0 年代末期开始的新一轮争论，又对 决策当局松动金融分业管制政策起到了直接的推动作用。1 9 9 9 年末美国通过金 融服务现代化法，废除格拉斯一斯蒂格尔法，确立金融混业经营体制，这对 中国理论界与决策层起到很大震动作用，政策争论的主基调从原先的支持金融分 业经营转向支持金融混业经营。 在强化金融监管同时，积极推进金融业的混业经营，这是目前国际性的潮流。 我认为作为日益溶入国际金融市场体系的中国，自然也不能对此置若罔闻。我国 金融体制结构调整应该立足全球性竞争，结合中国国情，在具体策略上，考虑建 立以金融控股公司模式为代表的综合经营型的金融机构组织结构。金融控股公 司，在这种经营模式下，控股公司在性质上属非金融机构，并不经营各类金融业 务，仅以投资人身份对银行、证券及保险等金融业务专业公司进行资产管理，行 使出资者权利。银行、证券、保险等专业公司作为独立法人公司，独立进行公司 的运作和经营，并分别由人民银行、证监会和保监会负责进行行业监管。 金融控股公司模式在纵向上完全符合国家商业银行法、保险法和证 券法的有关要求，保险、证券、银行等专业业务不仅分别有对口的部门监管， 而且可以有控股公司的内部监督和控制，使整家公司处于双重监管的严密体系 下。在横向上，各专业公司在同一控股公司品牌下，提供通过一个账户、得到从 信用卡、保险、外汇、基金、债券、股票到汽车和房屋贷款等在内的全部金融服 务。减少金融业中间环节，节省大量时间、降低成本、提高效率，这对消费者和 金融服务公司本身的好处都不言而喻。通过集团控股公司的统管理，可以拓宽 金融服务业务，提高投资效率，加强风险防范能力。 三、金融控股公司模式的竞争优势 l _ 关于金融控股公司模式的研究 1 1 混业经营的产生原因 金融业自诞生以来，其业务范围及机构设置并没有自动划分开来。但是2 0 世纪3 0 年代全球经济危机以后，美国率先立法，限制商业银行与证券机构的业 务融合，要求分业经营。随后，许多国家纷纷效仿，这主要是基于以下考虑： 4 首先，分业经营能够使各金融机构更加专注于自己所擅长的优势业务，充分 发挥自己的优势，避免盲目开发新产品、新服务，这样可以降低金融机构( 主要 是银行) 的风险并使其收益更加稳定和有保障。 其次，分业经营也更有利于政府的监管。实施严格的业务划分，各金融机构 的业务都相对单一化、简单化，这样就更有利于政府根据不同金融机构的特点， 实施有效的监督和管理并使其经营风险得到有效控制。 然而，现实生活中，分业经营的立法并未达到其预想的效果。首先，分业经 营在定程度上损害了投资者的利益。严格的业务划分使投资者失去方便、快捷 而综合化的服务机会，投资者不得不与多家金融机构往来以满足其多种经营需 要。同时，它也削弱了银行业的实力，因为业务范围的严格限制使银行丧失了许 多赢利机会，所以现实中银行都力图混合商业银行业务与证券业务，这也是满足 社会需求的结果。分业经营降低了金融机构间的竞争性，将过去整个金融业的竞 争分散到了几个不同的领域。 尤为重要的是，第二次世界大战以后世界经济贸易迅速发展，这对金融服务 业提出了更高的要求。经济的全球化必然要求金融的全球化，而金融业务的分业 经营状态不能满足全球化的金融发展趋势的要求，于是国际性的大银行纷纷朝着 业务的综合化方向发展。它们通过金融创新，开发设计一系列金融衍生产品，绕 开法律壁垒，达到综合经营的目的。2 0 世纪6 0 年代末期出现的新型金融工具， 如定期存单、n o w 账户、现金管理账户等一系列金融衍生工具都是这环境中的 产物。 分业经营产生的最初动因在于降低银行的经营风险，然而事实上，面对世界 经济一体化的发展趋势，它反而加剧了银行业的风险，使其生存能力受n i n o n 。 面对激烈的竞争，商业银行逐渐突破了与其他金融机构之间的界限，走上了业务 经营全能化的道路。 七八十年代以来，西方商业银行不断推出新业务品种，从专业化逐步走向多 样化，全能化，从分业走向混业，这是与西方经济金融发展密切相关的。引起这 种现象的原因主要有以下几点： 1 ) 银行负债业务比例的变化为其业务拓展提供了可能性。近二十年以来，西方 商业银行活期存款的比重逐步下降，定期储蓄存款的比重相应上升，这一结 构性的变化为商业银行开拓中长期信贷业务和投资业务提供了较为稳定的 长期资金来源 2 ) 银行盈利能力的下降促使各个商业银行寻求更多的盈利渠道。自7 0 年代以 来，西方金融业竞争激烈，银行盈利水平普遍下降，这迫使银行业开拓新的 业务和品种。他们一直想方设法绕过法规的限制，向证券保险等领域扩张， 突破传统的业务束缚，开发更多的中间业务和表外业务。对于这些积极创新 的银行而言，许多法律条文形同虚设，因为通过创新业务的开展，他们可以 轻而易举的逃避政府的监管和法规的限制。与此同时，金融管理当局顺应经 济发展的要求，也取消了一些过时的法规，适时的为商业银行开拓新业务提 供了方便和支持。 3 ) 金融理论的深入发展。商业银行经营管理理论随着各个历史时期经济金融环 境的变化而不断的发展，从最初的资产管理理论到负债管理理论及至7 0 年 代末期出现的资产负债综合管理理论，他们都是为了有效推动金融业的安全 稳定发展而产生的。资产负债综合管理理论突破了传统的只重视资产或者只 重视负债的理论的偏颇之处，使商业银行真正的从其资产负债业务双方着 手，同时拓展资产负债业务，使其相匹配，达到收益最大化，风险最小化。 资产负债综合管理理论的发展适应当前金融形势，为西方商业银行业务不断 走向全能化综合化提供了理论基础，从而极大的促进了他们综合业务的开 展。 由此可见，金融理论的发展乃至政府监管水平的发展都为金融业的混业经营 做好了准备。分业经营终究只能是金融业发展过程中的个过渡阶段。 1 2 金融机构合作模式 从世界主要发达国家的金融机构股权合作模型来看，主要基本上有两种模 型1 ： 1 ) 全能银行模式，以德国为代表，即商业银行业务、证券业务和保险业务在同 一个法人实体下同时开展，全能银行可经营证券和保险等金融业务。( 详见图 a ) 。 图a ：全能银行模式 全能银行模型的特点是：资源可在全能银行各部门之间最大限度共享：理论 上商业银行和证券机构有可能以最低成本实现彻底整合：多元化经营特征是 全能银行在不同竞争环境下相对确保银行收益稳定性。而全能银行模型的主 要缺点：是多种业务所涉及的风险被共同承受，监管较难：缺乏“快速反应 能力”，其各业务部门对环境变化的反应速度比具有法人资格的金融机构竞 争对手要慢，不能很好适应信息革命。 2 ) 金融控股公司模式，以美国“花旗”模式和日本“大和”模式为代表，即在 相关的金融机构之上建立一金融控股公司，各金融机构相对独立运作，但在 风险管理和投资决策等方面要以控股公司为中心，商业银行、证券机构和保 险公司等以控股公司的方式相互进行业务渗透。( 详见图b ) 。 图b ：金融控股公司模式 2 美国花旗模式及启示 美国银行业和证券业经历了由混业到分业再走向混业的长达6 0 多年的历 程，即1 9 3 3 年格拉斯斯蒂格尔法明确的分业经营，1 9 5 6 年银行控 股公司法规定的银行持股公司制，1 9 9 8 年金融服务业法案提出的金融控股 公司制，直到1 9 9 9 年金融现代化法案允许混业经营。以下主要探讨美国金 融业较为典型而且运作较成功的花旗银行的经营模型。 2 i 美国“花旗”模式2 为了限制银行规模过度膨胀， 1 9 5 6 年银行持股公司法案对拥有多家银行 的控股公司规定的限制性条款有：不允许跨州购并新银行；不允许拥有和经营非 银行业务的子公司等。但法律对单一银行的控股公司没有限制，因此许多大银行 利用这一法律漏洞大力发展单一银行控股公司。花旗银行于1 9 6 8 年成立了单一 银行控股公司一一花旗公司( c i t i c o r p ) ，作为花旗银行的母公司。包括花旗银行， 花旗公司共拥有1 3 个子公司，能提供多样化的金融业务。花旗公司与花旗银行 的董事会成员同一套x - 5 ，公司和银行是一个班子，两块牌子。也正是通过这种 多样化的金融混业经营方式，花旗公司在1 9 8 4 年就成为美国最大的银行持股公 司( 详见。图c ) 。 图c ：“花旗”模型 1 9 9 8 年4 月美国花旗银行和旅行者集团合并组成“花旗集团”，总资产为7 0 0 0 亿美元，营业收人为7 5 0 亿美元，净收入为5 0 0 亿美元，股东权益为4 4 0 多亿美 元，股票市场值超过1 4 0 0 亿美元，业务遍及世界1 0 0 多个国家和地区。花旗公 司集多样化的金融业务于一身，客户到任何一个花旗集团的营业点都可能得到储 蓄、信贷、证券、保险、信托、基金、财务咨询、资产管理等全能式的金融服务， 成为世界上规模最大的全能型金融集团之一，同时也在美国本土开创了全能化金 融集团之先河，从根本上动摇了传统的金融分业制度。 1 9 9 8 年5 月1 3 日，美国众议院通过了1 9 9 8 年金融服务业法案，该法案 在涉及银行控股组织结构的条款中，创造了“金融控股公司”这一新的法律概 念，允许银行成立金融控股公司控制或拥有银行、证券和保险机构。1 9 9 9 年1 1 月，美国众议院正式通过金融现代化法案，允许银行持股公司升格为金融控 股公司，允许升格的或新成立的金融控股公司从事具有金融性质的任何业务，即 银行、证券和保险等业务，但其混业经营是通过各个子公司经营不问性质的金融 业务来实现，各子公司在法律和经营上是相对独立的法人。其意义就是以“内在 防火墙”的方式达到分业监管和混业经营的目的。 2 2 “防火墙”制度 美国商业银行从事全能化金融服务主要是通过银行控股公司完成的，1 9 9 9 年金融服务现代法对银行控股公司内部的“防火墙”作了比较具体的制度安 排，其主要内容有： 1 ) 美联储可以随时要求银行控股公司及其分支机构向其提供财务状况报告、财 务和运营风险的监督和控制制度、它们和同属一家银行控股公司的经营存款 业务的分支机构之间的任何交易记录。即使那些从业务内容上看不属于关联 储监管的分支机构，若美联储有恰当的理由认为那些分支机构的经营会对同 属一家银行控股公司的存款机构带来一定风险，美联储也可以要求那些分支 机构提供上述相同的报告；另外，美联储可以进行现场稽核。 2 ) 对经营存款业务的分支机构和经营证券业务的分支机构在员工和具体操作上 有严格的分离，对承销商、自营商和银行从经营的业务内容上又作了重新的 界定。如对于作为存款机构的银行参加一些不作为承销商的承销活动，对其 所提供的咨询顾问服务只收取一次性的固定佣金，且该佣金的数目并不与交 易的结果挂钩，那么银行的活动并不属于承销活动。银行从事不是以( 非国债) 证券为基础的衍生金融工具业务也应认为是在从事银行业务范围之内的活 动，如以银行贷款、银行本票、汇票等为基础的资产证券化业务。 3 ) 银行控股公司若直接或间接持有任何家公司的股份，该银行控股公司所有 经营存款业务的分支机构必须有良好的资本充足率、良好的管理、在过去有 满足社区信贷需要的良好记录。满足条件以上情况的银行控股公司可向美联 储申请成为金融控股公司。 2 3 对我国的启示 从美国金融业的发展过程看，有几点值得我国借鉴： 1 ) 是分业和混业经营道路的选择是特定经济环境下的产物，混业经营有利于提 高个体金融机构效益。混业经营在我国何时出现、以什么形式出现应当根据 特定时期和特定环境下的具体情况而定。 2 ) 是美国从分业经营过渡到混业经营时，其银行、证券、保险各监管当局对各 自领域的监管已相当成熟、有效，并出台了相应的监管法律规定。我国目前 还需要大大加强相关部门的监管力度，健全监管法律规定，为混业经营作好 监管准备。 3 ) 是混业经营是通过金融控股公司拥有分别从事不同业务的子公司来实现的， 各子公司在法律上和经营上是相对独立的法人，即在同一利益主体或金融控 股公司下的商业银行、证券机构、保险公司、财务公司、基金管理公司、金 融租赁公司等金融机构可以实现人员、业务交叉融合的混业局面，又不妨碍 实行有效的金融监管。 通过整合管理总部、统一研究开发和技术支持系统、扩大客户基础和交叉 销售，无疑可以降低成本、提高效率和扩大营业收入。合并后的花旗集团将花旗 银行的强大的国际客户网络与旅行者集团广大的美国客户群结合起来共享有一 亿的客户( 分散在1 0 0 个国家，包括个人、公司政府和机构投资者) ，同时将旅 行者集团的多样化产品与花旗集团的声誉卓著的商业银行服务结合起来，为其广 大的客户群提供全方位的金融服务。合并后第一年的财务成果就证明了其多元化 经营的优势。1 9 9 9 年其净利润达到1 0 0 亿美元，比上年高出7 0 ；即便在很多 金融机构开始面临困难的2 0 0 0 年其利润也实现了2 0 的增长。金融机构通过跨 行业的多元化经营，不仅使机构自身受益，而且也使消费者受益。消费者除了享 受了一站式服务( 即通过一家机构就可以存取款、交易证券、购买保险和基金等 等) 的便利，而且还可以降低交易成本。 3 日本大和模式及启示 日本在1 9 9 8 年启动“金融大爆炸”( b i gb a n g ) ，宣告各类金融机构可以混 业经营，实行全能银行体制，促进了银行、证券、保险业务的相互渗透，废除了 根据长短分离原则( 即长期金融业务与短期金融业务分业经营) 制定的各种规定。 大和证券捷足先登，于1 9 9 9 年4 月2 6 日成立了日本战后首家金融控股公司。 3 1 日本“大和证券”模式 大和证券对其主营业务进行“分社化”，将原来的主要业务部分从原大和证 券分解出来并改组为相应的子公司，除零售业务性质的子公司由大和证券独资经 营以外，批发业务、衍生商品开发业务和资产管理业务分别组成3 个子公司，由 大和证券与住友银行合资经营。原大和证券将各个业务部门的营业分别转让给以 上4 个子公司，同时将商号转让给已经完成注册登记的零售业子公司，原大和证 券“脱壳”成为专门从事支配管理予公司的集团母公司( 控股公司) ，改商号为“大 和证券集团总公司”。与此同时，零售业予公司沿用“大和证券”的商号。 大和证券集团母公司成立后，将原大和证券集团子公司纳入控股公司的大 伞下。( 具体见图d ) 。 o 图d ：“大和证券”模型 大丰口让券集团总公司一金触控股公刮 f 1 0 0 f6 0 9 6 i5 0 f未定ff 丫丫丫t 证 大和证券s b 资s b c m 大和证券金d i c a m s b 资产其他业务 本市场株式会社融产品株式会社管理株式会社子公司 t千十 4 0 l5 0 叫未定l i 住友银行 i j 3 2 “防火墙”制度 日本法不允许银行控股公司的存在，因而其分业模式采取的是异业子公司 模式，其现行“防火墙”制度的主要内容包括： a 银行介入证券业务需采取证券子公司形式，证券公司亦然： b 对母子公司关系的限制： 1 ) 母子公司从事经营性业务的董事和职员不得连锁兼职： 2 ) 证券子公司设立5 年内，自己任免的人员应当达到职员总数的5 0 ，而且证 券子公司内的重要职员在离职两年内不得担任母公司内证券关联部门的职 员； 3 ) 母子公司经营场所需受以下限制：证券子公司不得与母公司设于同一建筑物 内；证券子公司的分公司或其他营业处若与母公司处于同一建筑物内时，则 必须位于不同楼层，且须在建筑物外部分别设立出入口以便顾客能够分别出 入，但该建筑物若为杂居的大厦能够使顾客明确作出区别时不在此限： 4 ) 母子公司电脑设备与会客室的使用需受以下限制：当子公司与母公司需共同 使用电脑时，必须有特别的程序设计使双方都无法通过终端获取对方的情 报；母公司与子公司需分别设置会客室以遮断情报： 5 ) 母子公司的董事、监事及重要职员不得同时共同访问顾客。 c 对银行的限制： 银行与证券子公司之间的交易条件应当和银行与其他客户通常的交易条件 相同，而且上述交易应当以不损害银行的稳健经营为原则，除非该交易或行为经 大藏大臣的批准，认为属于公共利益的需要。 d 对证券公司的限制： 1 ) 证券公司明知某项证券发行所募集的资金是用于清偿发行公司对其银彳亍母 ( 子) 公司的贷款，但未事先告知投资者分销该证券的，某项有价证券应予禁 止 2 ) 证券公司的母( 子) 公司发行有价证券时，该证券公司不得担任主承销商； 3 ) 在某项有价证券承销之日起6 个月内，证券公司若明知银行母( 子) 公司对客 户提供用于购买该有价证券的信贷，则不得将证券出售给上述客户； 4 ) 非经客户同意，证券公司或其主要职员不得从银行母( 子) 公司处取得关于发 行公司的重要信息，也不得将自身客户的重要信息提供给母( 子) 公司： 5 ) 银行母( 子) 公司对其客户提供信贷时，如附加客户必须与证券公司进行某项 证券交易作为条件，证券公司知悉此情形时，则不得与该客户进行指定的证 券交易； 6 ) 证券公司与母( 子) 公司之间的证券交易不得采取与通常交易不同以致有失 公平性的交易条件，资产交易或其他交易不得采取明显不同于通常交易的交 易条件； 7 ) 证券公司自承销某有价证券之日起6 个月内不得将承销证券出售给母( 子) 公 司。 3 3 对我国的启示 日本金融重组浪潮主要缘于企业自身的行为，行政干预色彩较少：通过金 融控股公司和金融集团，实现强强联合，尤其是跨行业重组趋势越显突出；银行 组建金融控股公司，主要采取先内部整合，后外部重组的方式。我国建立金融控 股公司也可采取由银行主动内部整合，再自由选择联合对象，进行外部重组，这 样更有利于银行提高自身的资产质量，带来规模效应，做到节约经营成本，提高 抗风险能力。 日本金融体制与中国金融体制有许多相近之处：例如政府对国有银行的行政 干预较强，银企关系较为紧密，银行体系占主导地位，国民都崇尚节俭，储蓄率 较高，经济曾经或正在经历高速增长阶段，不良贷款较多。日本针对国际金融业 自由化浪潮所做出的系列战略性调整政策，十分值得我国参考和借鉴。 1 ) 混业经营已成为日本金融业的发展趋势。日本巧妙地把解决自身问题与走向 混业经营结合在起。如果日本的确达到金融业重组的目标，日本便在相当 大程度上实现了安全与效率的统一。它对我国的启示是：第一，是一国所有 1 2 的银行不一定都要混业经营，但一定要有些规模大、资产雄厚的大银行实 现混业经营，它对于提升金融业的综合竞争力至关重要；第二，混业经营可 以大大提高金融机构满足客户需求的能力，并给经营者增加选择机会。日益 激烈的竞争，需求和供给目益多元化决定混业经营的大势。在即将入关的背 景下，中国金融业的经营和监管体制必需调整。 2 ) 金融控股公司是日本实现混业经营的主要方式。金融控股公司是在推动金融 竞争力和有效加强监管之间寻求平衡的较佳支持架构，它是在安全基础上提 高效率的重要方式。对于中国防范金融风险、提高金融效率有着重要参考意 义。 3 ) 实现混业经营的国家需要对金融监管体制进行调整，在安全与效率方面寻求 平衡，减少因“太大而不能倒闭”而产生的道德风险。这是改革我国金融监 管体制时不容忽视的因素。 4 ) 扩大对金融信息技术的投资和开发，推进金融业与信息技术的高效结合是寻 求并占领金融业制高点的重要举措。 5 ) 解决不良贷款问题，财政要担当主角。不良贷款最终仍由财政承担，这不仅 体现于两德统一的进程，而且印证于日本巨额不良债权的重组之中。斩钉截 铁地将不良债权从银行剥离出来，并以财政注资和真正市场机制回收部分债 权的办法可资借鉴。 6 ) 金融业重组主要是市场行为，不是政府干预的结果。即使是在国民经济计划 度比较高的日本，其金融业重组亦是各机构的自主行为，政府只起辅助支持 的作用( 如财政注资用于解决不良贷款，为金融业重组创造条件) 。 7 ) 清理银行的资产负债表，适当增加金融机构的透明度，有助于提高金融竞争 力。 4 关于金融控股公司竞争优势的总结 4 1 金融控股公司模式主要特征 花旗集团化模式的现实变迁终止了美国几十年金融业是分业经营还是混业 经营的争论，格拉斯和斯蒂格尔法最终被废止。1 9 9 9 年1 1 月，美国国会正 式通过金融现代化法案，并在涉及银行持股公司组织结构的条款中，创立了 “金融控股公司”这一新的法律范畴。金融控股公司模型优点是：控股母公司能 运用组合理论、协同理论和能力理论对公司进行战略协调和管理，子公司作为经 营实体独立从事经营活动，这样金融控股公司既能在整体上经营各种金融业务， 又能适应分业管理的要求。 金融控黢公司模式主要特征是： l 集团瓣控段公司为一菲银行金融梳梅残金融集溺，并取得掘应的金融牌照： 2 ) 该公司全瓷拥有或控黢一些裔、韭溅芎亍、涯券公司、保险公司以及菲金融经济 实传等醛摄枫橇或子公司， 3 ) 在各金融子公司季簦控敷公司之阕设一彳亍政中心，形成塔式管璎结构； 4 ) 金融控股公司拥有或绝对控股的融属槐聿句秘予公裁餐具鸯独立法入资格，分 别拥有枢关行业的营业执照，独立对外开展提关懿业务积承担媚应浆民事责 任。 5 ) 商业银行、证券机构君u 保险公司等以控股公司的方式提互进行业务渗透。 4 2 金融控股公司优势分析 金融控股公司模式实际上怒从客户和市场的变化中产生的，始于资本市场创 新业务。八十年代中期，利率互换、货币互换、金融资产证券化等金融工程产品 相继产生，金融产品革新日渐进入活跃阶段，最终导致商业银行和证券机构在创 新业务领域内，既相互竞争又相互提供服务。客户和市场需求的变化、业务发展 的交化，使金融市场上出现了满足客户需求、满足市场发展及防范风险要求的衾 敲产品。通过对新企融产品的开发利用，使商业银行和证券机构找到了一个既相 互竞争又桶互弥补酾领域。 历史和实践充分证明了金融控股公司的优势集中在以下几个方面： 1 ) 使镊行优纯资产结构，实琥资产多元化和资产风险分散化降低非系统性风 殓，使裔数镶幸亍资产院分、韭经藩其有更大韵整体稳定性。 2 ) 哥为客户提供簸佳黻务。客户在一家金融梳构就可以享受到最广泛的金融服 务，夏不必与多家经营浅容不