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北京工商大学硕士学位论文 我国商业银行外汇交易风险管理研究 摘要 2 0 0 5 年7 月2 1 日我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有 管理的浮动汇率制度。至此商业银行真正成为外汇市场交易的主体，汇改为商业银行创 造了机遇同时也带来了挑战。 汇率波动幅度的加剧，增大了商业银行外汇交易风险，但由于我国长期实行钉住美 元政策，致使国内商业银行缺乏必要的业务经营和风险管理经验与技能。与西方发达国 家的商业银行相比，我国商业银行无论在外汇交易风险管理的内部控制方面还是在衍生 产品的运用方面都存在较大差距。 当前，关于商业银行风险管理的著作很多，但是专门针对商业银行外汇交易风险管 理的研究却很少。国内虽然有不少相关的文章，但总体来说缺乏系统性。有的只分析外 汇交易风险的成因，没有提出相应的解决对策：有的虽然阐述了对策建议，但往往侧重 于引起外汇交易风险的某一方面，不够系统全面。 本文的目的在于结合国内外先进的理论和实践经验，针对我国商业银行外汇业务所 面临的交易风险，进行分析研究，找到尚待完善之处并提出一套较为系统化的外汇交易 风险管理体系。 本文采用规范分析为主，辅之以实证分析的方法，针对我国商业银行的实际情况， 提出构建外汇交易风险管理体系的构想。该体系包括外汇风险管理组织框架，外汇风险 的度量方法，外汇交易风险管理方法。其中在外汇交易风险度量方法方面提出借鉴加权 汇总头寸法，以弥补传统外汇敞口头寸计量方法没有考虑货币相关性的不足；在外汇交 易风险管理方法部分，提出通过开发金融衍生工具和细化限额控制转嫁、预防外汇交易 风险。之后结合国内的宏观环境和商业银行的自身情况，给出了为实现该外汇交易风险 管理体系所需的宏观环境和微观主体的改进建议。 关键字：商业银行、夕l f e 交易风险、风险管理 a b s t r a c t f r o mj u l y2 1 s t2 0 0 5 ，o u rg o v e r n m e n ts t a r t e dt o i m p l e m e n tn e wf o r e i g n e x c h a n g es y s t e m t h i ss y s t e mt o o kt h em a r k e ts u p p l ya n dd e m a n da st h ef o u n d a t i o n ， r e f e r r e dt oab a s k e tc u r r e n c yt oc a r r yo nt h ea d j u s t m e n ta n dm a n a g e dt h e e x c h a n g e r a t ei nac e r t a i nr a n g eo ff l u c t u a t i o ns e c t o r t h i sn e ws y s t e mb r o u g h tt h e c o m m e r c i a lb a n k sm o r ec h a n c e sa sw e l la ss o m ec h a l l e n g e s d u et ot h el o n g t e r mi m p l e m e n t a t i o no nn a ili n gf a s tu sd o l l a r ，t h ei n t e r n a l c o m a e r c i a lb a n kl a c k e do fs o m eb a s i ck n o w l e d g eo f f o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n ta sw e l la ss o m ec e r t a i nk i n do fe x p e r i e n c ea n ds k i l l s n o w a d a y s ， f o r e i g nc o m a e r c i a lb a n k sh a v ea l r e a d yf o r m e da ne n t i r es e to ff o r e i g nc u r r e n c y t r a d i n gr i s km a n a g e m e n ts y s t e 札b u tc o m p a r e dt os o m ef o r e i g nb a n k s ，o u rd o m e s t i c c o m m e r c i a lb a n k ss t i l lh a v eal o n gw a yt or u n a tp r e s e n t ，t h e r ew e r em a n yr e s e a r c h e so nc o m m e r c i a lb a n kr i s km a n a g e m e n t b u tf e ww o r k sa b o u tf o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n gr i s km a n a g e m e n t t h o u g ht h e r ew e r e m a n ya r t i c l e sr e l a t e dt oi t ，m o s to ft h e ml a c k e do fs y s t e m a t i cr e s e a r c h s o m e a r t i c l e se l a b o r a t e dt h er e a s o n s ，w h i c hc a u s e dt h ef o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n gr i s k ， b u tf e wh a v es o l i ds o l u t i o n s ，s o m eg a v et h es u g g e s t i o nb u th a v en os y s t e m a t i c r e s e a r c h e s t h i sp a p e ra i mt ou n i f yt h ed o m e s t i ca n df o r e i g nt h e o r i e sa n de x p e r i e n c e ， c o n d u c tm o r es y s t e m a t i cr e s e a r c ha n df i n dt h ei n s u f f i c i e n to fo u rd o m e s t i c c o m a e r c i a lb a n k si nt h ef i e l do ff o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n gr i s km a n a g e m e n t f i n a l l y ，p r o p o s e das y s t e m a t i cs y s t e mo nf o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n gr i s k m a n a g e m e n ta sw e l la ss o m es u g g e s t i o n a c c o r d i n gt ot h ec u r r e n ts i t u a t i o no fo u rd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s ，i p r o p o s e daf o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n gr i s km a n a g e m e n ts y s t e m ，w h i c hi n c l u d e d s y s t e mf r a m e ，g a u g i n gd e v i c ea n dm e t h o d st om a n a g et h ef o r e i g nc u r r e n c yt r a d i n g r i s k ，a n df i n a l l yp r o p o s e ds o m es u g g e s t i o n st or e a l i z et h a ts y s t e m k e yw o r d s ：c o m m e r o i a ib a n k s ，f o r e i g nc u r r e n c y t r a d i n g r i s k m a n a g e m e n t ，r is km a n a g e m e n t 北京工商大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 学位论文作者签名：备鬈赢日期：二口。了年5 月：勋日 北京工商大学学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复 制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于口当年口一年口二年后在学校图 书馆网站上发布，供校内师生浏览。 学位论文作者签名：童至星鱼导师签名 卑苫函 日期：卯7 年，b ) o i j 北京工商大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 问题的提出和背景 2 0 0 5 年7 月至今，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。随后为进一步推进中国银行间外汇市场的发展，央行又相继出 台了扩大即期外汇市场交易主体范围、引入询价交易方式、扩大远期结售汇范围、允许 掉期交易等一系列改革措施。至此商业银行成为外汇市场的交易主体，汇率波动的加剧 使得商业银行所面l 临的外汇交易风险增大。 由于我国国内银行长期以来缺乏在弹性汇率机制下经营所必要的业务经营和风险 管理的经验和技能，过去所有的外汇风险管理制度、技术、人员、体系等已不能完全适 应弹性汇率制度的要求。而今大部分银行的外汇风险管理的政策和程序离专业化的要求 还有一定距离。例如，外汇风险敞口在国外是2 0 世纪7 0 - 8 0 年代所普遍采用的风险计 量工具，而我国商业银行才刚刚开始尝试计算风险敞口，有些银行甚至至今都不能准确 算出本行所承担的单一货币的敞口头寸和所有外币的总敞口头寸。很多银行尽管从国际 上引入了k e n d o r + ，p a f l a r o l b a 等标准化的风险计量系统，能够计算在险价值( v a l u ea t r is k ，以下简称v a r ) ，但致命的缺陷是v a r 值并没有被整合到银行日常风险管理过程 中，如设置交易员限额和产品限额等。风险的监测、控制能力比风险计量更要弱得多。 花旗、汇丰等国际化大银行2 0 多年前就把全球外汇业务的风险敞口控制在只有几千万 美元，甚至几百万美元，而我国很多银行尽管国际业务量与大银行相比小得多，但风险 敞口是国际化大银行的百倍。根本做不到不承担未经计算的风险。 为了保证外汇资产的有效管理和防范风险，在中国汇率体制改革的进程中，中国商 业银行需要完善外汇风险管理体系增强外汇交易风险计量能力和管理手段，以应对不 断出现的外汇交易风险新情况。 1 2 研究的目的和意义 汇率波动的加剧加大了我国商业银行的外汇交易风险。国外商业银行尤其是发达国 家的商业银行已经形成了一整套外汇交易风险管理体系。相比较而言，我国商业银行无 我国商业银行外汇交易风险管理研究 论在外汇交易风险管理的内部控制方面还是在衍生产品运用方面都与国外存在较大差 距，因此加快外汇风险管理体系建设和专业人才的培养，加强对规避外汇交易风险的研 究力度，特别是外汇交易风险的计量方法、敞口头寸的管理手段以及内控体系等方面的 建设，成为商业银行首要解决的问题。 目前，国外研究著作大多集中于当前最为先进的风险管理技术开发和研究，特别在 外汇衍生品的创新和风险测量和控制方面，为商业银行管理外汇风险提供了有利的工 具。但国外文献多以满足发达的国际外汇市场交易和风险管理需要为目的，缺乏针对人 民币兑外币汇率的研究。 国内的文献更侧重于定性分析，主要研究集中于外汇风险的成因、分类、各自特征， 几乎没有针对商业银行外汇交易风险管理的专著，即使有此方面的著作也多为某一方法 的阐述，缺乏系统性的论述。本文的目的在于结合国内外先进的理论和实践经验，针对 由于汇率波动而产生的外汇交易风险，进行较为系统的研究，找到我国商业银行外汇交 易风险管理的不足与应对措施。 1 3 国内外研究进程与现状 1 3 1 国外研究状况 对商业银行外汇交易风险管理的研究进程，总体上讲是由国外先进的大银行、监管 机构、咨询公司和学术界主导的。在国外，外汇交易风险管理及其研究总是随着银行经 营管理实践的现实需要而发展的 格哈德施罗克在其所著的金融机构风险管理与价值创造一书中认为风险管理 具有一套独特的程序：( 1 ) 对公司风险管理产生的原因进行定义、确认和分类；( 2 ) 对 敞口的分析和量化，理解某个风险因素对企业产生的影响；( 3 ) 根据第二步结果对不同 部门风险敞口程序和风险类型进行衡量和区分，随后计量风险的资本成本；( 4 ) 从风险 一回报考虑银行所承担风险是否得到回报；( 5 ) 限定风险范围，通过“释放”风险，保 证一个相对稳定的风险特征；( 6 ) 进行风险控制和业绩评估。 作为商业银行外汇交易风险管理的基础理念和理论工具：汇总短敞口( t h e s h o r t h a n da g g r e g a t ep o s i t i o n ，以下简称b a p ) 、在险价值( v a l u ea tr i s k ，简称v a r ) 、 压力测试和敏感性分析都是在大型的国际先进银行和咨询公司的实践中开发出来的。对 2 北京工商大学硕士学位论文 于外汇敞口头寸的计量主要有总汇总敞口( t h eg r o s sa g g r e g a t ep o s i t i o n ，以下简称 g a p ) 、净汇总敞口( t h en e ta g g r e g a t ep o s i t i o n ，以下简称n a p ) 和汇总短敞口( t h e s h o r t h a n da g g r e g a t ep o s i t i o n 。以下简称b a p ) 。其中b a p 计量方法被巴塞尔委员会 采用。v a r 理论由j pm o r g a n 公司于1 9 9 4 年率先提出，开始主要用于度量可交易证券 的价格风险( 市场风险) 。自2 0 世纪9 0 年代后期被引入到风险管理中，现已经成为金融 机构和监管当局所广泛采用的风险度量工具。巴塞尔委员会1 9 9 7 年发布的银行业有 效监管的核心原则也将其列为确定银行资本充足性的基准性方法。在基思卡思伯森 ( k e i t hc u t h b e r t s o n ) 和德克尼奇( d i r kn i t z s c h e ) 合著的金融工程一书中将 v a r 的计算分为参数法和非参数法。其中非参数法包括历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。 但v a r 方法只能衡量常态下可交易资产和负债的市场风险，对于非交易资产和负债以及 汇率波动的极端情况所导致的损失无法度量。压力测试、情景分析以及敏感性分析法补 充了v a r 方法的不足。加拿大商业银行风险管理部高级副总裁米歇尔科罗赫博士，希 伯来大学金融商业管理教授丹加莱博士与加拿大确业银行高级执行副总裁罗伯特马 克博士合著的风险管理一书阐述了压力测试、情景分析等风险计量方法。 不同银行对风险的偏好不同，即使同家银行对于不同的业务的风险偏好也各异。格 哈德施罗克在其所著的金融机构风险管理与价值创造一书中指出五种风险偏好： ( 1 ) 消除所有风险( 将风险全部套保) ；( 2 ) 有选择的规避某些风险( 选择性套保) ： ( 3 ) 追求适当盈利( 选择性投机) ：( 4 ) 积极追求盈利性( 纯粹性投机) ；对风险听之 任之。针对上述五种风险偏好，具体有三种风险管理方法： 单位：百万人民币 衍生工具 远期外汇合约 场外货币外汇期权 外汇掉期 银行名狳 资产负债资产负债资产负债 中国银行 0 9 9 l4 8 1 33 7 8 13 7 4 工商银行4 4 84 0 0 7 ，4 0 3 6 4 交通银行 5 14 3219 98 中国建设银行4 8 33 9 49 5 5 9 1 2 2 4 9 1 7 8 从上表中可以看出我国商业银行采用最普遍的方法是外汇远期交易和场外期权交 2 8 北京工商大学硕士学位论文 易。外汇远期交易是商业银行晟常用的方法，利用即期外汇与远期外汇的差异，根据自 身多缺情况，进行抛补，以平衡远期外汇头寸。 场外期权交易是指银行与特定客户( 多为金融机构) 在交易所以外迸行的期权买卖。 例如：2 0 0 5 年与中央汇金投资有限责任公司签署了一份外币期权合同，名义本金为 1 8 0 亿美元，对部分资产负债表的外汇头寸净额进行了经济套期保值，降低外汇头寸净 额3 2 3 1 亿美元。弥补了部分因人民币升值所形成的外汇损失。尽管场外期权交易运 用较为广泛，但往往带有局限性和特例性。不能代表商业银行外汇衍生产品的运用水平。 总体来说，我国商业银行运用衍生工具进行套期保值和盈利的数量在逐年增加但总 量还较少。这一方面是由于我国商业银行在外汇衍生工具的研发能力上存在欠缺，另一 方面是由于我国金融市场不够发达，法律法规不够健全，使得外汇衍生产品的研发与运 用受到限制。 4 3 3 我国商业银行外汇交易风险管理方法举例 4 3 3 1 中国银行对外汇敞口头寸的管理 中国银行将外汇风险分为非交易性账户风险及交易性账户风险。非交易性外汇风险 主要来自于资产与负债货币错配、外汇资本金、海外附属机构投资以及外币盈利或亏损。 通过资金来源和运用的货币逐一匹配的方式尽量减少资产负债货币错配产生的汇率风 险，辅之以结汇或考虑对冲交易的方式管理和控制外汇风险。 由于交易性账户的风险主要来自本行自主或经营外汇交易业务，对于交易性账户的 风险管理，可根据自身风险承受能力和经营能力，通过总量控制、结构管理、额度管理、 预测和估值等管理手段，有效降低市场不确定因素造成损失的可能性。此外还依据不同 的产品特点和交易员资质，为每个交易组合和交易员设定了敞口头寸和止损额度。在每 个交易日内对每个交易组合进行头寸和损益估值，对照有关额度，审查是否超过权限， 如有超权问题，将通过有关程序上报和处理。 4 3 3 2 中国工商银行对外汇敞口头寸的管理 中国工商银行根据监管要求和头寸的实际情况，通过严格的品种、期限、对象、金 额的逐级授权和止损制度，确保全行资产负债币种结构的合理匹配，通过金融掉期等多 种金融衍生工具，把外汇风险控制在可接受的范围内。 我国商业银行外汇交易风险管理研究 4 ，3 3 3 交通银行对外汇敞口头寸的管理 交通银行的外币资金由总行统一运用和管理，各分支行授权经营代客外汇买卖业 务。分行在受理客户委托后的当日，委托总行对外平盘，分行不得保留敞口。此外，交 通银行建立了不同外汇业务的外汇敞口额度、敞口期限、止损点等一系列指标构成的风 险管理指标体系，并确定了核定和调整敞口额度、敞口期限、止损点的权限，建立了监 控和报告制度。 相比较而言，中国银行对外汇风险的管理较为全面，分为交易性账户和非交易性账 户，实施分类管理；工商银行将外汇风险集中于资产负债币种结构的匹配上；交通银行 采取统一管理的方法，有利于风险管理的监控，但同时也增大了总行的操控成本。 从我国商业银行的总体状况来看，外汇风险管理基本上都停留在通过币种合理匹 配、授权和止损点的控制来分散、预防外汇风险。对外汇敞口头寸进行管理是我国商业 银行普遍采取的方法，这主要是由于我国商业银行的主要外币以美元计价、统计，而我 国又长期采取钉住美元的政策，人民币兑美元汇率长期平稳所致。 4 4 我国商业银行外汇交易风险成因分析 4 4 1 外部环境的制约 宏观经济、法律制度的决策和制定部门在经验方面的不足、调控手段的不灵活、市 场各要素的不成熟、相关信息统计和反馈制度的不完善等因素，均会使处于转制中的中 国在宏观经济政策和法律制度上缺乏稳定性、灵活性和协调性，从而使处于社会神经中 枢的商业银行面临各种风险。 总体来说宏观经济政策对我国商业银行外汇交易风险管理产生的影响可归结为两 个方面：一是法律法规的限制；二是金融市场发展不够成熟。 4 4 1 1 法律法规的限制 我国商业银行外汇业务风险的产生与法律法规有很大关系，具有明显的外生性特 征。长期以来我国对于外币资金进行较为严格的控制，使得商业银行没有发展、开拓利 润的空间，导致外汇交易风险管理手段过于单一。例如商业银行提供的掉期交易业务： 一类是外币对人民币的掉期交易，另一类是外币对外币的掉期交易。2 0 0 6 年4 月2 6 日 前，由于人民币还不是可自由兑换货币，仅对中国银行等少数几家银行开放外币兑人民 3 0 北京工商大学硕士学位论文 币业务，所以国内的商业银行主要集中于外币兑外币的掉期交易，这成为外汇掉期市场 不活跃的原因之一。2 0 0 6 年4 月2 6 日全国银行间外汇市场人民币外汇掉期交易规则 的出台。为我国的外汇掉期交易提供了一个有利的市场环境。 4 4 1 2 金融市场发展不成熟 西方发达国家的商业银行业运作处于一个市场经济比较成熟的市场环境之中，金融 市场上的交易工具丰富，这就为银行在外汇风险管理方面灵活选择避险工具，实施风险 套期保值或转移交易创造了极为便利的条件。相对而言，我国的金融市场不够成熟，外 汇风险管理工具缺乏。尽管2 0 0 4 年2 月银监会颁布了金融机构衍生产品生产交易业 务管理暂行办法，但从目前来看，我国在短时期内还不能形成较为高效的金融衍生工 具市场，这在一定程度上制约了商业银行外汇风险管理的发展进程。仍以掉期交易为例。 掉期交易是一组远期合约的批量组合，其定价需要发达的现货、期货、远期和期权市场 所产生的连续的收益曲线。然而，目前我国的金融市场仍以现货市场为主，期货、远期 和期权交易市场不旋达，这为掉期交易的价格确定带来了一定困难。 4 4 2 内部条件的影响 4 4 2 1 外汇业务监管机制不完善 当前我国商业银行外汇业务内部监控机制不完善具体表现为：( 1 ) 本外币一体化的 经营理念未能有效地贯穿于外汇业务的监控机制中；( 2 ) 对机构和岗位的设置欠缺严密 的、科学的和系统的论证，内审部门缺乏必要的独立性和权威性；( 3 ) 缺乏一套完整的、 系统的、涵盖各级外汇业务经营机构及其相关业务部门的岗位责任制，不利于对客户的 整体服务；( 4 ) 各项内部管理制度、业务规章和操作规程相对滞后，不能随着外部环境 的变化和业务的发展及时进行更新、调整和完善，规章制度过多地体现了限制和制约， 而缺乏鼓励创新和突破的意识；( 5 ) 没有将外汇业务中常用的国际惯例、国际准则和国 际通用的法律法规有效地纳入现行规章制度和操作规程，同时对国内法规与国际法规的 差别和矛盾之处也存在着认识的差距，国际法意识和观念仍较为薄弱。“1 4 4 2 2 外汇风险管理意识薄弱 西方商业银行在观念上对外汇风险管理有较清晰地认识，能认识到风险管理是业务 开展的前提和保障，并在业务操作中自觉地遵照执行。 而我国大部分商业银行在经营外汇业务中，受利益驱动，重经营轻管理，没有把发 3 l 我国商业银行外汇交易风险管理研究 展业务、开拓市场与加强控制、监督约束有效结合起来，风险自我防范意识较差。自我 约束机制尚未完全建立，内部管理跟不上业务发展的需要。例如由于风险意识的缺乏， 一些商业银行不顾自身经营能力和资金实力，擅自进行外汇期货等衍生金融工具的操 作，而在操作中又没有建立严格的授权制度，导致外汇资金的损失，造成严重的经营风 险。这种盲口引进新的金融工具的做法，是缺乏稳健经营和风险意识的突出表现。 4 4 2 3 外汇专业人员缺乏 外汇专业人才主要涉及三类人员：一是高层管理人员。从外汇风险管理体系上看， 董事会承担着外汇风险的最终管理责任负责审批外汇风险管理的战略、政策和程序， 负责确定本行的外汇风险容忍度。为了有效履行这些职责，董事和高级管理层必须对外 汇风险有充分了解。然而，目前不少商业银行的董事乃至高级管理人员缺乏外汇风险管 理的专业知识和技能，甚至缺乏对外汇风险的起码了解。在思想上未能及时适应新的汇 率机制，仍然忽视外汇风险管理的必要性和紧迫性。例如董事会和高级管理层不掌握( 也 没有意识去掌握) 本行的外汇风险敞口头寸，说不清本行的外汇风险水平和状况，在这 种情况下，高层管理人员无法真正起到定调子的职能。 二是外汇操作人员。这些人员是商业银行日常经营中从事实际业务的人员。外汇风 险管理是- - i - j 技术性非常强的复杂的管理科学，它要求从业人员具备很高的素质，受过 严格的专业训练，否则很难理解业务和产品的风险性质，从而采取适当的避险措施。现 有商业银行中的外汇从业人员一方面业务能力和素质落后于业务发展，对外汇新业务、 新办法不适应，造成了经营中的风险；另一方面，外汇从业人员缺乏职业道德，有章不 循，违规操作，酿成金融资产的损失和风险。 三是，内部审计人才。内部审计对外汇风险管理也是非常重要的。当前国内银行缺 乏真正熟悉外汇业务和外汇风险的内审人员。由于外汇交易、外汇风险有较强的技术性， 内审部门几乎无人具备开展针对外汇风险审计的能力。没有专业的内审人员，很难发现 银行外汇业务中的潜在风险点。 北京工商大学硕士学位论文 第五章国外银行外汇交易风险管理实践 5 1 美国花旗银行外汇交易风险管理实践 5 1 1 美国花旗银行市场风险管理组织构架 美国花旗银行的风险管理体系由董事会、管理层的风险管理委员会、市场风险管理 委员会、各业务部门及审计委员会组成。具体市场风险体系结构见图5 - 1 。 董事会负责制定全行市场风险的政策和风险承担水平，对市场风险负最终责任。风 险、资本及子公司委员会由花旗集团董事会的独立董事组成，负责银行整体的治理及风 险管理问题，监督、复核银行所承受的风险。管理层的风险管理委员会负责管理全行整 体风险承受能力及风险管理工作的执行情况。而市场风险管理委员会负责管理流动性及 定价风险，设立恰当的市场控制、政策与程序。进行风险监督，包括全面的风险分析及 汇报，独立的风险管理评估及监督风险限额。花旗银行在集团、地区、国家每一层面都 设有完全独立于业务部门的风险管理部门。各风险管理部门配备了独立的风险经理，形 成了一套独特的风险管理技巧，即“风险窗口”方法体系，包括内外专家对全球经济环 境的评价、全行各种风险窗口的评估、调整各种风险窗口的决策和后续行动三个部分。 风险经理主要依据风险管理委员会的总体决策，贯彻风险部门的风险管理计划，主要负 责事前风险防范和事中风险管理，审计部及其职能部门主要负责事后风险管理。 一生、 i 市场风险! 。 旺困i 注：为管理关系 - i r a 为审计关系 图5 - 1 花旗银行市场风险管理组织框架 ( 资料来源：中国金融发展报告2 0 0 5 年) 3 3 我国商业银行外汇交易风险管理研究 5 1 2 花旗银行外汇交易风险计量方法 花旗银行的交易组合是采用一系列风险工具，包括敏感性分析、y a r 、压力测试。 敏感性分析主要用于计算外汇产品的敏感度限额。不同于传统银行采用限制每日和隔夜 头寸的方法来控制外汇风险，花旗银行的因素敏感度控制系统( f s l ) 采用交易量百分 比或某一分数作为限额。限额是根据市场因素设定，每一外汇产品都会受一个或多个市 场因素影响，每一个市场因素均设有相应的限额。例如外汇即期交易只受即期价格的影 响，因此外汇即期交易只有一种敏感度限额；对于掉期和远期外汇交易来说，须注意两 个市场因素：即期利率和利率期限结构，相应也会产生两个敏感度限额。 v a r 方法主要测度交易组合风险。v a r 估计在正常的市场环境下，在1 天内、9 9 的置信区间，头寸或组合的潜在价值。v a r 方法通过敏感因子的波动性和相关性与交易 组合的敏感性分析相结合。花旗银行的y a r 是基于大约1 0 万个市场风险因子的波动 性和相关性计算的。 此外，花旗银行用很多假定的检测头寸，定期对v a r 测试结果进行事后检验，以确 定v a r 模型的准确性。事后检验是一个过程，测试组合事前每日的v a r ，并与交易的 事后市场价值每日变动的v a r 进行比较。 5 1 3 花旗银行外汇交易风险管理方法 在管理方面花旗银行将外汇风险管理分为九类：价格风险管理、流动性风险管理、 信用风险管理、交易员操作风险管理、后台操作风险管理、文件风险管理、受托风险管 理、国家风险管理和适当性风险管理。根据前文对外汇交易风险的定义，本文将价格风 险归为外汇交易风险管理范畴。花旗银行主要通过以下两种组合对价格风险进行管理。 一是非交易组合风险管理。针对非交易组合，花旗银行建立了一套统一标准定义、 测量、限定和报告的非交易组合的市场风险体系，以确保所有业务的一致性、方法的稳 定性和风险的透明度。非交易组合的价格风险的测量采用敏感性分析等技术。利用外汇 敏感度限额计算出每一限额两个标准差的范围内的不利变化，得出可能亏损金额，并控 制每月最大亏损金额。 北京工商大学硕士学位论文 具体管理流程如下：鲫 1 )根据外汇产品及有关的市场因素和敏感度限额等相关概念开发一个系统； 2 ) 为每一市场因素设置敏感度限额； 3 )根据敏感度限额求出两个标准差间可能亏损的金额( p l a ) ； 4 )运用每月晟大亏损金额和管理行动触点作最后监控手段( m a t 规定的每月最 大亏损额，包括已实现的和未实现的，尤其是未实现的) ； 5 )每日检查和控制f s l 、p l a 、m a t 。 此外，花旗银行还采用其他管理方法进行补充。业务部门通过分析汇率变化对收入 的影响，直接或通过使用衍生金融产品来套期保值。根据市场条件和特征、有关资产和 负债的改变来决定使用衍生工具的种类。 二是交易组合风险管理。每个交易组合有其自己的市场风险额度框架，包括测量和 控制、业务的建立和独立市场风险管理的批准。在交易组合中新的和复杂的产品需要由 资本市场审批委员会检查和审批，委员会外汇风险管理隶属于市场风险部，按照适当的 业务政策和惯例测量、管理和向上级报告。 5 。2 日本瑞穗银行外汇交易风险管理实践 5 2 1 日本瑞穗银行市场风险管理组织构架 集团董事会决定市场风险管理政策的核心事务。首席执行官负责市场风险管理的全 面控制、市场风险管理和操作。市场风险委员会对市场风险整体讨论和协调负责，具体 包括基本的资产负债管理政策、风险计划、筹资程序和资产管理、市场风险管理、紧急 情况下如市场突变时的应对建议。风险管理部门负责监控市场风险、报告、分析、提出 建议、设定额度和指引，阐述和执行有关市场风险管理的计划。 我国商业银行外汇交易风险管理研究 图5 - 2 日本瑞穗银行市场风险管理组织框架 ( 资料来源：中国金融发展报告2 0 0 5 年) 5 2 2 日本瑞穗银行外汇交易风险计量与管理方法 日本瑞穗银行将市场和流动性风险统一管理，为全集团制定基本的市场和流动性风 险政策，核心集团公司遵从这些政策来管理自己的风险。 集团风险管理部门从核心集团公司接收必要的数据，报告市场风险状况，包括风险 限额的合规性。根据核心集团的风险敞口状况和特点管理部每日向c e o 提供报告( 包 括v a r 、头寸、盈亏报告表) ，定期向董事会和执行管理委员会报告。集团用v a r 作为 主要的市场风险管理工具，以压力测试为辅助手段。v a r 采用l 天、9 9 的置信区间。 对于交易活动，设定v a r 和亏损的限额。对于非交易活动，则在需要的情况下设定v a r 和亏损额度。此外，为确定使用v a r 的有效性，集团实施有规律的比较v a r 和实际盈亏 来进行事后检验。 集团建立了中台( 专门的风险管理部门) 独立于前台( 从事市场交易部f 3 ) 和后台 ( 负责记账和清算的部门) 。当v a r 不足以管理和控制风险时，市场风险管理部门使用 额外的市场风险信息和工具进行管理，如设定风险敏感性( b p v ) ，应用压力测试，根据 每个部门的市场业务和活动的规模和特点设定止损限额。在各种市场风险中，集团监控 市场上的每个金融产品的市场风险。为确定使用v a r 的市场风险测量的有效性，集团 实施有规律的事后检验来比较v a r 和盈亏。 北京工商大学硕士学位论文 5 3j p 。摩根大通银行外汇交易风险管理实践 5 3 1j p 摩根大通银行市场风险管理组织构架 j p 摩根大通银行市场风险管理体系由董事会内的政策委员会、其下的执行委员 会、市场风险委员会和市场风险管理小组构成。 董事会内设的风险管理委员会由首席执行官及业务单元的行政人员组成。其下设的 执行委员会负责整体政策的制定，检查集团风险委员会的风险程度。 j p 摩根大通银行市场风险委员在执行委员会的领导下来管理市场风险，设立市场 风险管理政策，包括所有交易买卖、敞口头寸。此外还设有一个由全球专业人士组成的 市场风险管理小组，研究并提供v a r 、压力测试等计量方法。 董事会内的风险政策委员会 执行委员会 市场风险管理委员会 市场风险管理小组 图5 - 3j p 摩根大通银行市场风险管理体系框架 ( 资料来源：中国金融发展报告2 0 0 5 年) 5 3 2 j p 摩根大通银行外汇风险计量与管理方法 j p 摩根大通银行使用v a r 估计在正常市场环境下市场不利变动时的潜在损失，提 供不同特征和不同风险分类水平下各业务的统一的测量标准。银行使用历史模拟法计算 v a r ，利用过去1 2 个月的统计数据进行估值，采用1 天、9 9 的置信区间计算。为确保 v a r 模型的合理性，银行每天对v a r 和市场风险有关收入的实际结果进行比较。 此外，j p 摩根大通银行至少每月对其头寸使用一次多场景的压力测试，用几个与 宏观事件有关的场景对银行进行估值。根据银行风险状况和经济事件的变化情况来更新 场景，银行将压力测试的结果、趋势及其解释每月提供给高层和业务部门，帮助他们更 我国商业银行外汇交易风险管理研究 好的测量和管理风险。 5 4 国外商业银行与我国商业银行外汇交易风险管理比较分析 上述三家商业银行均建立了完整的市场风险管理体系，立足于一个从董事会到经营 管理层、监管部门的自上而下的责任和职能都非常明确且完整的市场风险管理体系。尽 管不同的银行有不同的级别设置，但总体来说，基本上都包含了以董事会和风险管理委 员会为核心的市场风险管理战略决策系统、以市场风险管理业务为主体的市场风险管理 实施系统和以监察部门为主体的市场风险管理监督系统，从而形成全方位的市场风险管 理体系。 在外汇风险的计量方法方面，花旗银行、日本瑞穗银行和j p 摩根大通银行所采 用的计量方法大体相同，通过整理基本可以分为两类：统计法和非统计法。统计法包括 v a r 和大额敞口风险确认法。非统计法包括压力测试和敏感性分析。并均采用事后检验 来比较估计值与实际盈亏，以验证模型的可信性。 相比较而言，花旗银行对v a r 的计算采用的市场风险因子较多，更接近市场情况， 但运算量也最大。j p 摩根大通银行对市场风险测量相对更全面，测量手段也更多样化。 除运用v a r 、压力测试法外还采用r i f l e 法，要求所有市场风险承担部门自我评估异常 事件的风险，管理风险头寸的人员评估异常事件发生时头寸的最大损失，通过将潜在损 失的信息传递到管理层，银行便可确定在v a r 和压力测试以外的收入变动情况。日本瑞 穗银行的外汇交易风险计量方法的复杂度相对简单。 在外汇风险管理方法方面，花旗银行采用了择类管理方法，细化外汇交易风险为非 交易组合风险和交易组合风险，进行分类管理。日本瑞穗银行采用统一管理方法，综合 考虑外汇交易风险和流动性风险。 相比较而言，我国商业银行无论是外汇风险管理组织构架还是外汇风险计量和管理 方法都与上述三家银行存在较大差距。下表对我国商业银行和国外商业银行进行简单比 较 北京工商大学硕士学位论文 表5 - 1 我国商业银行与国外商业银行外汇交易风险管理比较分析 类别外汇风险管理体系外汇交易风险计量方法外汇交易风险管理方法 名稚 花旗银行系统完善的外汇风敏感性分析、v a r ( 基于因子) 、择类授信限额 险管理体系压力测试、事后检验细化，内部 日本瑞穗银行敏感性分析、v a r 、压力测试、 统一控制严密 事后检验 j p 摩根大通银r i f l e 、v a r 、压力测试、事后检 行 验 中国银行主要采用信贷风险b a p 计量外汇敞口头寸、多为定择类限额设定 交通银行管理体系模式，外性分析，缺乏定量计量。引入统一不够细致， 中国工商银行 汇风险管理体系初v a r 模型但未运用于日常经营 币种匹配 主要对敞 步建立管理 口头寸进 行限额管 理 第六章我国商业银行外汇交易风险管理体系的合理构 建 6 1 建立高效的外汇风险管理组织构架 构建个合理的外汇业务风险管理体系主要由三部分组成：一是要建立一个权威的 决策机构。决策机构即风险管理委员会，由银行高级管理人员和主要业务部门负责人组 成：二是成立一个专门的风险管理团队它们构成了整个风险管理体系的实施系统。这 些团队作为政策的执行层面，主要是在风险管理工具的引导下开展业务；三是监察机构。 它们作为一个独立的部门，对外汇风险进行监察。整个风险管理体系架构如图6 - 1 。 我国商业银行外汇交易风险管理研究 图6 1 外汇风险管理组织框架 图中董事会作为最高执行机构，其主要职责可概括为：对风险管理承担总的、最后 的责任；检查和审批总体风险管理的命令和政策；衡量银行的总体风险敞口等。风险管 理委员会隶属于董事会，主要负责设计和修正银行的风险管理政策和程序，制定风险管 理准则；规划各部门的风险限额；评估并监控各种风险暴露，使总体风险水平，结构与 银行总体经营方针相一致；在必要时调整银行的总体风险管理目标。风险管理委员会下 设市场风险管理委员会，对其管辖的市场风险管理部门进行领导和协调，并结合全行的 风险管理政策，向董事会风险管理委员会提出风险资本限额申请。 由于资产的风险并非完全独立，可以实行风险分类基础上的交叉管理。即当涉及风 险重叠时，可以根据风险的主要因素限定某一专业团队进行管理。诸如信用风险管理部 门负责外汇信用风险管理，操作风险管理部负责外汇操作风险管理而外汇风险管理部负 责外汇交易风险的管理。审计机构委员会及其下属审计职能部门主要负责事后风险管 理，独立于风险管理委员会，对风险管理进行监督和审查。 此外，还可以借鉴j p 摩根大通银行的经验，建立风险计量模型研究和外汇衍生 工具研究小组，研究并提供v a r 、压力测试等计量方法以及外汇衍生工具创新等。 北京工商大学硕士学位论文 6 2 完善商业银行外汇风险度量方法 当前我国商业银行的风险度量方法大多是针对信贷业务设计的，而对外汇风险等其 它业务的风险度量还处于空白，对衍生金融工具、中间业务等新业务的风险更加缺乏监 控。仅就外汇风险管理来说，主要停留在外汇敞口头寸的管理，即使引入v a r 方法，也 没有完全与银行的市场经营活动很好的结合。这对于外汇波动日趋激烈，业务范围不断 扩大的国内商业银行是一个隐患。而在西方发达国家，v a r 方法、压力测试法、情景测 试法已经成为一套成熟的外汇风险管理度量方法。由于我国现阶段主要是对外汇敞口进 行管理，本文从分析n a p 、g a p 和b a p 相关关系及方法缺陷入手，结合不同币种汇率波 动相关性提出借鉴加权汇总头寸法( w e i g h t e da g g r e g a t ep o s i t i o n 以下简称w a p ) 计 量外汇敞口头寸。 6 2 1 加权汇总头寸法 6 ，2 1 。1 h a p 。g a p b a p 的相互关系及方法的缺陷 根据前文所述，我们可以给出如下的推导：m 因为：n a p = i l s 1 = m a x l ，s 卜一m i n l ，s ( 公式4 ) g a p = l l + s l - 帕x l ，s + m i n l ，s ( 公式5 ) 所以b a p = m a x l ，s j = ( m a x l ，s + m i n l ，s ) = ( m a x l ，s + m i n l ，s + 吡x l ，s 一m i n l ，s ) = ( g a p + n a p ) 2( 公式6 ) 可见，b a p 实际上是g a p 和n a p 的简单算术平均，是g a p 和n a p 两种方法的折中。 而且从计量的规模大小来看，g a p b a p n a p 。实际上，从上面我们可以看出。虽然b a p 是巴塞尔委员会在计算外汇风险的资本要求时采用的计算外汇敞口的方法，但同g a p 和n a p 一样，b a p 也没有考虑到不同货币汇率之间的相关性。 6 2 i 2 加权汇总头寸( w a p ) 方法 l e v o n i a n ( 1 9 9 4 ) 对g a p ，n a p ，b a p 这三种方法进行了全面的分析，在这个基础上， 提出了一种新的计量外币敞口的方法，即w a p 法。定义w a p 为g a p 和n a p 的加权头寸， 用公式表示如下： w a p = w l g a p + w 2 n a p ( 公式7 ) 4 1 我国商业银行外汇交易风险管理研究 其中w l 为g a p 的权重，w 2 为n a p 的权重。l