（金融学专业论文）欧洲中央银行运作模式研究.pdf

i y i 6 7 ，9 中文摘要 f 本文对p 欧洲中央银行的运作模式进行全面分析和专门探讨。 f 欧洲中央银行的诞生是欧洲经济与货币联盟发展的必然结果，又 将反过来促进欧洲经货联盟的发展。无论从其诞生过程来看，还是从其 基本特征来看，欧洲中央银行始终是一个矛盾体。作为特殊的一类中央 银行，它具备其他中央银行所没有的特征因此需要采取相应的运作模 式。欧洲中央银行的运作模式，需要从其基本特征出发，结合欧元区内 外的实际情况，并借鉴已有的成功经验，在实践巾形成。 o 当今世界上，美、英、德三国中央银行的运作模式是可供欧洲中 央银行借鉴和参考的，欧洲中央银行在运作过程中遇到问题，也可参照 三国已有的经验来采取解决方案。但由于欧洲中央银行涎生的背景和基 础、运作的条件和环境以及自身的组织和结构都有其显著的、不同于其 他国家的特征，欧洲中央银行必须形成一种适合自己的、能带来效果最 大化的运作模式。 在对欧洲中央银行的运作模式进行探讨的过程中，首先对欧洲中 央银行已基本形成的现有运作模式进行概括，然后提出欧洲央行在运作 过程中遇到的问题和障碍，并进而分析欧洲央行所采取的解决方案及运 作绩效，其中包含对其成功经验和失败教训的总结。本章通过层层深入 式的探讨，对欧洲中央银行的运作模式进行了清晰的论证，并在大量论 证的基础上提出了作者自己的观点和看法。w 文章提出了欧洲中央银行在今后的运作过程中应注意的问题和改 进方向，对欧洲中央银行的发展前景进行了预测，在对几个不确定因索 进行分析之后，展望了欧洲中央银行未来的发展。 本文结束语戤系中国实际情况，从欧洲中央银行运作模式对中 国人民银行体制改革的启示方面论证了研究欧洲中央银行的现实意义， 并提出了相应的对策建议。这一部分是在层层论证的基础上形成的，是 关键词：欧洲中央银行运作模式货币政策运作绩效 a b s t r a c t t h e r ea r eac o m p r e h e n s iv ea n a l ys isa n daf o c us e de x 9 l o r a t io n o fth eo p e r a t i0 np a t t e r no fe u r o p e a nc e n tr a lb a n k int h isth e s is t h e e m e r g e n c eo fe c bisa nin e v i t a b ieo u tc 0 m eo fth e d e v e l0 p m e n to fe u r o p e a n 叵co n o m ica n dm 0 n e t a r yu n io n o nth eo th e f h a n d itw il1a c c e le r a t et h ed e v e l 0 p m e n t o fe m u e it h e rf r o mits e m e r g e n c ep r o ce ss ，o rf r o mi tsm a inc h a r a c t e r is t ic ，e c bisa l w a y s ac o n tr a d ic t o r yt h in g a sas p e c i a lk in d0 fc e n t r a lb a n k ，e c bh a s i tso w nc h a r a c t e r is t ic ，th e r e f o r ei ts h a l la d o p ts p e c i a lo p e r a t i o n p a t t e r n t h is o p e f a t i 。n s h o u ldb ef o r m e do rt h eh a s is 0 fe c b s c h a r a c te r is t ic ，a n dd r a w les s o n sf r o m0 t h e r 7 s e x p e f i e n c e inf a c t th e0 p er a t i0 np a t t e r n0 ff e d er a lr e s e r v es y s te m ，b a n k 0 fe n g l a n da n do e u ts c h eb u r i d e s h a n k is v e r yh e l p f u l f o re c b s c h 0 0 s e h o w ev e r th e r ea r ed i f f e r e n c e sb ec w e ene c ba n dch e m ， th e n e c bs h o u ldf o r ma no p e r a t i o np a t t e r n t h a ts u i tsi tw e l la n dc a n b r in g th em a x im u me f f e c ts int h ec o u rs eo fe x p l o r a t i o no fe c b s0 p e r a t i 0 np a t te r n ，t h e t h es iss u m f i l a r iz e st h ee x is t in gp a t t e k n o fe c b ，p u tf o r w a r d t h e b a r r ie f sa n dt r o u b le st h a te c b isf a c e d w it h ，a n a lys e st h e s e t t le m e n t p l a r t s th a te c ba d o p t sa n d t h e ir o p e r a t i o n e f f e c t s ， a n d ，a tl a s t ，r a is e s t h ea u t h o r ，si m p r o v e m e n tp 1 a n s a t1 a s t t h e r eis af o r e c a s t0 fe c b sd e v e l o p m e n tp r os p e c t s ， a n da ri m a g i n a t i o nw a sp u tf o r w a r d ：w o r l dh i o n e y a n dw o r l dc e n t r a l b a n k t h e n 。i t ，st u r nt ot h ep r a c t i c eo fc h i n a ，e s p e c i a l ly t ot h e r e f o r mo np e o p l e ，sb a n ko fc h i n a t h i s p a r t isah i g h e rl e v e l o f t h ew h 0 1 et h e s is k e yw o r d s ：e u r o p e a nc e n t r a l b a n k m o n e t a r yp 0 1 i c y o p e r a t i o np a t t e r n o p e r a t i o n e f f e c t s 复旦大学硕士学位论文 绪论 作为欧洲经济与货币一体化进程中最重要的环节之一，欧洲中央银 行( e u l 7 0 p e a nc e n tr a lb a n k ，简称e c b ，本文中有时简称为“欧洲央行) 于1 9 9 8 年7 月1 日正式开始运行。作为个超越国界的、强大的并且 独立性很高的金融管理机构，欧洲中央银行无疑将对国际金融界产生重 要影响，因此倍受人们关注，也值得我们进一步研究。特别是，欧洲中 央银行在一年多的运行过程中，遇到了不少的问题和挑战，如何面对挑 战，妥善解决出现的问题，对于欧洲中央银行的运作绩效至关重要，而 欧洲中央银行的运作绩效直接关系到欧元的声誉和欧洲经济与货币联盟 ( e c o n o m icm o n e t a r yu n i o n ，简称e m u ) 的进程，关系到欧洲未来的命运。 因此，对欧洲中央银行的运作模式本身做进一步研究，具有较为深远的 意义。那么，欧洲中央银行现有运作模式是怎样形成的，究竟是怎样一 种模式? 这种运作模式在其运行过程中遇到了哪些问题，又是如何解决 的? 欧洲中央银行现有运作模式今后的改进方向在哪里，发展前景又如 何? 本文将对以上问题展开专门分析和全面探讨。 另外，对欧洲中央银行运作模式的相关问题进行研究和探讨，对于 深化我国的金融体制改革特别是中央银行体制改革具有一定的借鉴意 义。同时，欧洲中央银行未来的运作模式将对中国和欧洲的经贸关系如 投资、贸易等产生影响，特别是对中国的金融国际化( 主要是欧元区的 商业银行在中国开设分行和中国的商业银行进军欧洲金融市场) 产生影 响。因此，中国对此应该加以了解、 析和探讨欧洲中央银行的运作模式， 定的实践意义。 研究并采取相应的对策。可见，分 对于我国的金融与经济发展具有一 欧洲中央银行毕竟是一个新生事物，关于它的许多东西尚不成型也 不稳定。国内对于欧洲中央银行的研究是从近几年才开始的，一般限于 介绍性并且以翻译外文资料为主。至今没有一本关于欧洲中央银行的专 著问世。国外关于欧洲中央银行的探讨始于多年以前，相关的文献和专 著较多，但多溶于对欧洲经货联盟的整体研究之中或侧重于对某一方向 如货币政策的研究，关于运作模式的全面研究则极为有限。因此可以说r 欧洲中央银行运作模式研究 对于欧洲中央银行的研究在当前是一个热点和焦点问题，而该选题的角 度一一运作模式，则是一个较为新颖的角度。 本文拟通过对欧洲中央银行的跟踪观察，凭借搜集的第一手资料， 对欧洲中央银行的运作进行动态分析，并采用理论、实证和定量分析相 结合的方法，力求对欧洲中央银行的运作模式有一个成果性的探讨。这 其中既有前人研究成果的借鉴，又有自己的独到创新之处，主要体现在 对欧洲中央银行运作绩效的分析( 包括对其成功经验和失败教训的总结) 和未来改进方向的探讨上，其中采用了根据跟踪观察进行的动态分析。 为了对欧洲中央银行的运作模式进行准确的、全面的把握，本文采用了 最新的第一手资料，截止到2 0 0 1 年4 月底。 全文共分四章。第一章，欧洲中央银行的诞生始末和基本特征，为 全文的探讨提供必要的背景资料，是选择运作模式的主要依据和出发 点。第二章，欧洲中央银行可资借鉴的三种现有模式，分别介绍和分析 了美、英、德三国的中央银行运作模式，为欧洲中央银行运作模式的构 建提供经验。第三章，欧洲中央银行运作模式探析，是全文的核心部分， 分三节层层展开论述，分别为欧洲中央银行现有模式基本形成、欧洲中 央银行现有模式在运作中存在的主要问题和欧洲中央银行采取的解决方 案与绩效分析。第四章，欧洲中央银行现有运作模式的改进方向与欧洲 中央银行的发展前景，是在前三章论证的基础上形成的，是全文的一个 再深入。在最后的结束语中，概论了欧洲中央银行运作模式对中国人民 银行体制改革的启示。 可以说，本文是从欧洲中央银行的特点出发，借鉴已有的较为成功 的中央银行运作模式，得出适合欧洲中央银行的运作模式。这三者之间 是密切相关的：中央银行运作模式的设计必须从自身实际出发，以自身 特点为依据，同时必须借鉴已有的成功经验，而取舍时同样要依据自身 特点。因此，依据自身特点对他人经验加以取舍，是设计的必由之路。 另外，在设计过程中，需要时时结合欧洲中央银行在运行过程中面对的 问题、解决方案及效果，即运作绩效。本文的结构也由此而展开，循序 渐进，层层深入，形成“自身特点+ 他人经验一运作绩效一运作模式” 的总体结构。 一 堑里查堂堕主堂垡堕塞 第一章 欧洲中央银行的诞生始末和基本特征 在对欧洲中央银行的运作模式进行探讨之前，有两个问题是必须清 楚的，即：欧洲中央银行究竟是如何诞生的? 欧洲中央银行具有哪些基 本特征? 因为欧洲中央银行的诞生过程可以为我们探讨其运作模式提供 必要的背景资料，而欧洲中央银行的基本特征正是我们探讨其运作模式 的依据和出发点。 第一节欧洲货币一体化和欧元的出台 欧洲货币一体化是欧洲中央银行成立的前提和基础，欧洲中央银行 的成立反过来又促进了欧洲货币一体化的进程。欧洲货币一体化的主要 理论基础是蒙代尔和麦金农等人提出的“最适通货区理论” 一、最适通货区理论和共同货币 最适通货区理论( t h e o r y0 fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ) 产生于六 十年代，其主要贡献者是号称“欧元之父”的蒙代尔和麦金农等人。 用蒙代尔的话说，这个理论“把货币区定义为实行固定汇率制的区 域，并探讨货币区有多大是最适宜的”。麦金农则进一步把“最适”定义 为“在该区域内可通过货币一财政政策及可变汇率政策的运用实现三个 目标：充分就业、国际收支平衡、国内平均价格水平稳定。” 就微观看，货币区内实行固定汇率，不同货币可以在各地通用，有 助于促进市场流通、减少货币兑换费用、避免了汇率风险，因此，货币 区越大，微观经济效率提高越显著。但是，同样的原因，影响区域内经 济运行的不是各独立货币当局的货币发行量，而是整个区域内各种货币 量的总和，单独的货币当局不可以用货币政策改善经济表现。因此，从 宏观上看，货币区越大，区域经济发展不平衡的可能性就越大，放弃货 币调控的宏观成本也会随之增加。从纯理论的角度看，可以在微观效率 与宏观效果这对矛盾的折中之下得出一个适度的货币区规模。最理想的 情况是区域内经济发展完全同质，一荣俱荣、一损俱损，则区域内各国 既可享受微观效率提高之利，又可避免政策协调的麻烦。 堕塑! 壅堡堑垩堡堡壅里篓 各国经济完全同质很难达到，蒙代尔退而求其次，强调区域内的要 素流动性。提出，虽然经济发展可能不平衡，但如果区域内有完全的要 素流动性，劳动力可以从经济萧条的国家流动到繁荣的国家，资本和技 术可以从繁荣国度流动到萧条的国家，那么，经济发展上的不平衡就可 以由要素的高流动性来弥补，货币区的适度规模也就转而由要素流动性 的程度来决定。麦金农从两方面对蒙代尔的理论做了补充，一是考虑了 经济开放度汇率政策的影响，认为经济开放度( 用可贸易商品与不可贸 易商品之比表示) 越大，汇率浮动的效果越小，也就是说，就越应该与 贸易伙伴国实行单一货币或结成货币联盟；二是考虑了产业间的要素流 动性问题，认为在很多时候，要素流动性在产业间的差异比国家间的差 异还要大，在讨论货币区范围时，还应该把产业间的要素流动性差异考 虑进去。 “最适货币区理论”为比较固定汇率和浮动汇率的优劣提供了一个有 价值的分析工具，也是货币联盟及共同货币的理论基石。从经济学意义 上看，这个理论具有很优美的逻辑推导，分析也有说服力，但是在实际 运用时却常常导致分歧。这是因为，从纯粹理论分析得到的“最适度货 币区”既可能大于国土范围也可能小于国土范围，如果不幸是后者，则 将一个大国分裂成若干独立货币区的做法根本行不通，分裂国家在世界 上任何一个地方都会遭到反对；“最适货币区”大于国土范围时也不一定 行得通，因为拥有独立的货币往往被视为国家主权的重要标志，要在具 有不同历史传统的国度内实行货币统一，政治上会遭到反对派的攻击， 而且国家间政策协调的难度也大。 共同货币( c o m m o nc u r r e n c y ) 是 它不只是要求区域内实行固定汇率制， 国家货币，代之以单一的区域性货币， 子。 “最适通货区理论”的逻辑延伸， 索性就主张取消原先通行的各种 欧洲货币一体化是其最典型的例 二、欧洲货币一体化历程和欧元的出台 欧洲货币一体化来源于欧洲经济一体化，是欧洲经济一体化发展到 一定阶段的必然要求。 由于历史和地理的原因，欧洲一体化发展程度远非世界其他地区经 济一体化集团可比，首先欧洲各国地缘相近，疆界相连，有共同的文化 望星奎兰堡主堂笙堡塞 历史背景，几百年来各国就有统一联合的思潮和愿望。这就使欧洲经济 一体化进程中表现出两个显著的趋势：一是经济上其一体化的广度和深 度不断加强；二是随着成员国国家主权的让渡，超国家机构的权利也逐 渐加强。正是这两种趋势最终导致了欧洲货币一体化的形成和欧洲中央 银行的建立。 二战后，美国实施了援助欧洲重建的“马歇尔计划”，其中附有一 个前提条件，即受援国之间应先行进行经济合作。l 9 4 8 年的美国国会经 济合作法案序言中，要求欧洲效仿美国，形成一个全大陆范围的经济 市场，敦促欧洲成为一体。为此，欧洲各国成立了欧洲经济合作组织， 作为欧洲各国政府间经济合作的机构。此举开创了欧洲各国经济合作之 先河，促进了各国之间的经济联合，为后来的欧洲政治经济一体化奠定 了坚实的基础。 19 5 1 年，联邦德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡以及法国在 巴黎共同签署了欧洲煤钢共同体条约( 又称巴黎条约) ，成立煤 钢共同体，为以后的欧洲经济共同体奠定了组织机构上的基础。 1 9 5 7 年3 月2 5 日，前述六国在意大利罗马签署了欧洲经济共同 体条约和建立欧洲原子能共同体条约，合称罗马条约，其主要 内容有： l 、建立工业品关税同盟，实施共同农业政策，协调经济及社会政 策。 2 、在实现商品、人员、劳务和资本的自由流动等方面作出了详细 的规定。 3 、为了成员国之间相互合作，建立了几家新的机构，包括欧洲社 会基金、欧洲投资银行等。 4 、设立共同体常设政治机构，包括：部长委员会、招待理事会、 议会和法院等，这些机构超越个别国家的政治权利，只对共同体整体负 责。 1 9 5 8 年1 月1 日，欧洲经济共同体e e c 正式成立，标志着欧洲各 国由经济一体化走向政治一体化。 1 9 6 8 年4 月，6 国在布鲁塞尔签署条约，将欧洲经济共同体，欧洲 原子能共同体和欧洲煤钢共同体三大机构合并，正式成立欧洲共同体 坠塑! 墨堡堡垩堡堡蔓婴塞 e c 。 19 6 9 年2 月，欧共体委员会向理事会建议成立一个由沃纳领导的 小组，专门就成立经济与货币联盟问题进行考察。19 7 0 年，在其提交的 报告中，沃纳建议欧共体用1 o 年时间分三个阶段实现经济与货币联合， 最终于19 8 0 年实现单一货币。 19 7 8 年1 2 月，欧共体布鲁塞尔会议决定于l9 7 9 年开始建立欧洲 货币体系。同年3 月，欧洲货币体系正式开始运做。 1 9 8 5 年，欧洲委员会主席德洛尔再次提交建立单一货币的建议， 同时提出建立统一的欧洲大市场。1 9 8 6 年，欧共体成员国共同签署了单 一欧洲法令，规定欧共体内的市场由一个没有内部边界的区域构成， 在此区域内，货物、人员、劳务和资本的自由流动必须得到保证，并决 定在19 9 2 年i2 月3 1 日以前形成欧共体内部的统一大市场。该法令 在罗马条约中增加了经济与货币一章，赋予欧共体以货币职能， 并将政治合作纳入了共同体一体化的范围，为欧洲货币与经济联盟及欧 洲联盟的确立奠定了基础。l9 9 3 年1 月1 日，欧共体内部统一大市场正 式形成。 19 9 2 年2 月7 日，欧共体成员在荷兰马斯特里赫特的成员国首脑 会议上正式签署了欧洲联盟条约，又称马斯特里赫特条约( 简称 马约) ，宣布自1 9 9 3 年1 1 月1 日起，欧洲联盟正式成立。马约 的核一心内容：第一，建立欧洲联盟，并通过加强在外交、防务和社会政 策方面的共同政策完善和密切各国之间的联系。第二，于1 9 9 9 年起实 行单一货币，并于1 9 9 8 年7 月1 日起成立欧洲中央银行，负责制定和 实施欧洲的货币政策。第三，实行共同的外交和安全防务政策，并就创 建欧洲公民身份、欧共体的新权限、社会政策和建立发展基金等问题作 出了规定。马约的签署标志着欧洲各国的一体化己从外交、安全、 防务、司法和民政等政治问题转移，大大增加了欧盟成员国的经济与军 事实力，具有划时代的意义。 1 9 9 4 年1 月1 日，欧洲中央银行的前身一一欧洲货币局在法兰克福 宣告成立，开始就各成员国的经济趋同情况与有关的趋同政策进行研 究，并不时发表相关报告，对各成员国的经济发展与经济政策提出建议。 1 9 9 5 年l2 月，马德里欧盟理事会确定欧元为欧盟未来的统一货币， 复旦大学硕士学位论文 并确定了日程表：19 9 9 年1 月1 日正式进入欧元体系，最迟于2 0 0 2 年 7 月1 日以前以欧元取代各国货币。 l9 9 6 年1 2 月，在柏林的欧盟理事会上，欧盟l5 国就增长与稳定 公约达成一致，该公约要求各国严格限制财政赤字，违者将受到制裁。 同时，会议还就欧元汇率机制，欧元使用的法律框架，欧元票面的图案 以及欧元体系国与非欧元国的法律地位等做出了相应的规定。 1 9 9 7 年签署了阿姆斯特丹条约，通过了稳定与增长公约和 关于增长与就业的协定。 19 9 7 年1 o 月，德法两国总理达成设立欧元理事会的协定，这是协 调各国经济政策的非正式机构，由使用欧元的国家组成。 1 9 9 7 年1 2 月，卢森堡欧盟理事会设立欧元理事会，由各欧元国的 财政部长组成，讨论对欧元的管理。 1 9 9 8 年5 月，欧盟理事会确定19 9 9 年1 月1 日进入欧元体系的国 家名单，公布欧元与各国货币的兑换率，进入欧元体系的国家确定本国 驻欧洲中央银行董事会名单，开始制作欧元货币，欧洲中央银行行长人 选确定。 19 9 9 年1 月1 日，欧元正式启动，欧洲中央银行确定统一的货币 政策，银行间大额结算开始使用欧元，各金融市场均以欧元进行结算。 第二节欧洲中央银行的诞生始末 一、“德洛尔计划”和马斯特里赫特条约关于分三个阶 段成立欧洲经货联盟的构想 “德洛尔计划”和马斯特里赫特条约是两个关于欧洲经货联盟 的纲领性文件。“德洛尔汁划”中提出了对于欧洲经货联盟的设想，包括 最终建成欧洲中央银行。马约中则明确规划了欧洲中央银行的大 体轮廓。 根据“德洛尔计划”和“马约”，欧洲经货联盟分三个阶段建成： 第一阶段从1 9 9 0 年7 月i 日开始，其主要任务是实现各成员国之间资 本交易的完全自由化和实现埃居( e c u ) 的自由使用等，这一阶段已经完 成：第二阶段从1 9 9 4 年1 月1 日开始，其主要任务是成立欧洲货币局， 一堕型壅堡! ! 堡堡堡茎堑壅 禁止成员国中央银行向政府提供贷款，加强货币政策的协调，增强各国 中央银行的独立性以及为第三阶段做准备等，这一阶段也已经完成；第 三阶段从1 9 9 9 年1 月1 日开始，其主要任务是引进欧元，维持固定汇 率，由欧洲中央银行体系( e u r o p e a n ss y s t e mo fc e n t r a lb a n k s ，简称 e s c b ) 实施单一货币政策，采用欧盟内部汇率机制( e r mi i ) 以及实施稳 定与增长法案等，这一阶段正在实旖之中。 欧洲中央银行在第二阶段内成立，并在第三阶段内正式开始实施单 一货币政策。 二、欧洲货币局在欧洲中央银行成立过程中的作用 1 欧洲货币局 “马约”包括多个附件，其中一个为欧洲货币局章程，根据“马 约”及这一附件，成立了一个专门机构即欧洲货币局( e u f o p e a nm o n e t a r y in s t it u t e ，简称e m i ) 来完成有关的多项重要任务。欧洲货币局于19 9 4 年1 月1 日正式开始运作。 欧洲货币局坐落于法兰克福一一当时德意志联邦银行及未来欧洲中 央银行所在地。欧洲货币局是一个独立的法人，其成员包括欧盟1 5 个 成员国的中央银行，而它的约3 0 0 名工作人员中的大部分也是来自于15 国中央银行。欧洲货币局第一任局长为拉姆法卢希( a le x a n d r e l a m f a l u ss y ) ，任期从1 9 9 4 年1 月1 日至i 9 9 7 年6 月3 0 日，第二任局 长为前荷兰中央银行行长杜伊森贝赫( w i l le m f d u is e n b e r y ) ，他也是 现任即首任欧洲中央银行行长。 2 欧洲货币局与欧洲中央银行的关系 杜伊森贝赫曾指出“欧洲货币局的首要功能是建立一个有效的欧洲 中央银行体系的运行框架”、“欧洲货币局必须为欧洲中央银行体系履行 其重要任务一一确保物价稳定一一奠定必要的技术和组织基础。” 作为欧洲中央银行的创造者之一，欧洲货币局设计出了欧洲中央银 行的框架，包括对其组织机构的设计和对其货币政策目标与工具的设 计。作为欧洲中央银行的前身，欧洲货币局为其奠定了必要的技术和组 织基础，如：欧元的设计及发行准备工作，汇率政策的先期研究和讨论。 当然，同欧洲中央银行相比，欧洲货币局并不是真正的中央银行， 欧洲货币局出版物，欧洲货币局) ： 19 9 7 ( 英文版) ，第一页 复旦大学硕士学位论文 他在货币政策方面不具有任何决策权。欧洲货币局制定的一些框架、体 系及政策设想，最终要靠欧洲中央银行来实旌并修改，可以说，欧洲中 央银行是欧洲货币局意图的最终实现者。 三、欧洲中央银行的诞生 欧洲中央银行于1 9 9 8 年7 月1 日正式开始运作，行址位于法兰克 福，首任行长为杜伊森贝赫。有关的更为详细的情况将在本文第二章第 一节中介绍。下面是关于欧洲中央银行诞生的几个细节问题： 1 入围标准。马约规定了欧元区入围国家的趋同标准：( 1 ) 通货膨 胀率标准一一不超过三个通货膨胀率最低的成员国平均水平的1 5 个百 分点：( 2 ) 债务标准一一政府财政赤字不超过国内生产总值( g d p ) 的3 ，公共债务余额不超过g d p 的6 0 ：( 3 ) 利率标准一一长期利率不 超过三个长期利率最低的成员国平均水平的2 个百分点；( 4 ) 汇率标 准一一汇率波幅必须至少连续两年处于欧洲汇率体系规定的范围之内。 按照这四项严格的标准，到l9 9 8 年5 月，有1 1 国加入欧元区，即德国、 法国、意大利、比利时、卢森堡、荷兰、奥地利、西班牙、葡萄牙、爱 尔兰和芬兰，通常说的“欧元区ll 国”或“l l 国”均指以上l l 国。2 0 0 1 年1 月1 日，希腊正式加入欧洲单一货币欧元区，成为第i 2 个欧元区 成员国。本文中“欧元区l2 国”或“1 2 国”均指包括希腊在内的这l 2 个国家。而英国、瑞典、丹麦3 国由于种种原因暂未加入，本文中的“非 欧元区3 国”或“3 国”均指以上3 国。 2 法人资格。按照“马约”附件欧洲中央银行体系章程和欧 洲中央银行章程中的规定，欧洲中央银行具有法人资格，可在各成员 国以独立的法人资格处理其动产和不动产，并参与有关的法律事务活 动。作为东道国，德国政府赋予欧洲中央银行以超国家的特殊法律地位。 3 法定资本。按规定，欧洲中央银行的总资本为5 0 亿欧元。欧盟 15 国中央银行必须按照其人口和国内生产总值在欧盟中所占比重向欧洲 中央银行认购股本。 4 行长之争。在19 9 8 年5 月的欧盟首脑特别会议上出现了颇为微 妙的首任行长之争：法国一直坚持推举现任法兰西银行行长特里谢，却 遭到以德国为首的其他成员国的反对。经过长达9 小时的会谈，与会各 国达成一项君子协定，由杜伊森贝赫出任欧洲中央银行首任行长，但任 一一 坠型! 叁垦! ! 垩堡堡整塑塞 期4 年( 法定任期为8 年) ，余下4 年由特里谢继任。 第三节欧洲中央银行的基本特征 欧洲中央银行是很特殊的一类中央银行，是因为它具有明显的、不 同于其它中央银行的特征。 首先，欧洲中央银行诞生的基础和背景有别于其它中央银行。由于 各自的历史、传统、政治体制等方面的原因，世界各国中央银行的诞生 过程不尽相同，但有一点是相同的，即先有国家( 或政治实体和联盟) ， 后有中央银行。按照通常定义，中央银行是一国银行体系的中心环节， 是一国管理货币金融的最高机构，中央银行“是政府的一个机构”，它 “是要实现整个经济的一定目标”；2 而欧洲中央银行则不然，世界上没 有一个叫做“欧洲”或者“欧盟”的国家，充其量只是l5 个国家的较紧 密的联合体，而欧洲联盟l5 个国家毕竟不同于一个国家的i5 个州或省。 而且到目前为止，欧洲联盟主要是一个经济联盟而非政治联盟( 尽管欧 盟一直在朝政治联盟的方向努力) 。 显然，欧洲中央银行的这一基本特征对于其货币政策的制定和实施 会产生决定性的影响。因此，其运作模式也必定受这一基本特征的影响。 第节中提到过的行长之争就是一个集中的反映：欧盟在政治上缺乏统 一性。各国为了实现“欧洲合众国”的梦想，不惜放弃本国的货币政策， 也即放弃一部分主权，但毕竟各国有着各自的本国利益，而政治与经济 不可能完全分离。考虑到这点，欧盟为欧洲中央银行规定了相当高的 独立性，以确保其不受政治监控；但正是由于这点存在，欧洲央行的 独立性能否真正实现还是一个问题。 其次，欧洲中央银行运作的条件和环境有别于其他中央银行。目前， 世界上绝大多数中央银行的货币政策是在一国范围内制定和实施的，一 国之内的经济环境相对较为统一，政策也易于协调。在制定货币政策时， 一国中央银行可以根据各地区的经济发展状况制定适宜的货币政策；在 货币政策的执行过程中，与各分行之间的矛盾相对较小，货币政策的贯 彻实施相对比较容易。而在整个欧洲中央银行体系中，欧洲中央银行与 各成员国中央银行( n a t i o n a lc e n t r a lb a n k s ，简称n c b s ) 并不隶属于同 2 ( 荚) 托马斯梅耶等著， 货币、银行与经济第18 1 页 复旦大学硕士学位论文 一主权国家，前者是个超越国家主权的机构，欧元区l2 国中央银行 并不是根据经济区域或经济发展状况划分的，而是依据政治权利。欧洲 中央银行负责制定统一的货币政策，各成员国中央银行负责货币政策的 执行。而各成员国的金融制度、中央银行业务政策、对币值稳定的作用 和通货膨胀的成因的看法不尽相同，这就加大了欧洲中央银行协调性的 难度。欧元区12 国在经济发展周期、通货膨胀率和利率方面都存在差 异，为达到趋同标准，各国在通货膨胀和利率方面的差异有所缩小。但 在经济周期和金融体制方面的差异仍很明显。因此，欧洲中央银行在这 种条件下实施统一的货币政策并非易事。同时，欧洲中央银行的货币政 策面临12 国独立的财政政策的挑战，而各成员国微观经济主体的决策 与活动也会对欧洲中央银行的货币政策效果产生不同影响。 欧洲中央银行的这一基本特征使其运作过程中出现了许多具体问 题，如协调性问题、透明度问题等，并且使这些问题的解决十分复杂。 由此产生的许多问题将是今后改进的方向( 详见本文第三章第二、三 节) 。 第三，欧洲中央银行自身的组织和结构有别于其他中央银行。目前， 世界上绝大多数国家的中央银行体系采取总行( 委员会) 十分行的模 式，尽管总行和分行之间的关系不尽相同( 详见本文第二章) ，而欧洲中 央银行则不同，首先，欧洲中央银行体系由欧洲中央银行和欧盟15 国 中央银行组成，简单讲，欧洲中央银行为决策机构，各成员国中央银行 为执行机构。非欧元区3 国的中央银行也是欧洲中央银行体系的成员， 但它们具有特殊地位，即允许其制定并实施符合本国经济发展状况的货 币政策。其次，欧洲中央银行内部又由3 个机构组成：执行董事会 ( e x e c u t i v eb o a r d ) 、央行理事会( g o v e r n i n gc o u n c i l ) 和央行扩大理事 会( g e n e r a lc o u n c i l ) 。其中，执行董事会是日常管理机构，其成员包 括正、副行长等；央行理事会是决策机构，其成员除执行董事会成员外， 还包括欧元区12 国中央银行的行长；央行扩大理事会则由欧洲中央银 行的正副行长及欧盟1 5 国的央行行长组成，以保持欧盟中欧元国家同 非欧元国家之间的接触。这一基本特征使得欧洲中央银行本身就已比较 复杂，各种关系的处理变得微妙。 欧洲中央银行运作模式研究 第二章 欧洲中央银行可资借鉴的三种现有模式 第一节美国联邦储备系统模式 一、美国联邦储备系统简介 美国的中央银行体系为联邦储备系统，根据1 9 13 年联邦储备法 创建，它的股权为私人所有，不需要政府的经费开支。同大多数国家不 同，美联储不是政府的一个部门，而是一个相对独立的机构。目前，美 联储由l2 家联邦储备银行和联邦储备委员会组成，联储委员会设在华 盛顿。3 0 年代的银行法改组了美联储机构，扩大了它的职权，使其 成为一个真正意义上的、独立的中央银行。经过8 0 多年的发展，美联 储已成为完善的国家中央银行体系，并对国际金融和经济产生重要影 响。 二、美国联邦储备系统的制度框架 美国联邦储备系统的最高决策机构为联邦储备委员会，设在华盛 顿。联邦储备委员会由7 名理事组成，他们均由美国总统听取参议院的 意见并得到他们的同意后任命，任期14 年，实行轮换制，每两年有一 名理事卸任，期满不得连任。其中主席任期四年，可连任，现任美联储 主席为格林斯潘，已是连任第三届。美联储包括1 2 家联邦储备银行， 分别设在波土顿、纽约、费城、里奇蒙得、亚特兰大、克里夫兰、芝加 哥、圣路易、明尼阿波罗斯、堪萨斯、达拉斯和旧金山。这1 2 家联储 银行拥有相当独立的权力，其职权主要有：对贴现率的规定提出建议， 保存存款机构的储备，通过贴现窗对会员银行提供贷款，提供钞票和硬 币，清算存款机构的支票，为它们的资金转帐，代理国库，检查存款机 构业务等。另外还有2 5 家支行分布在各大城市。 三、美国联邦储备系统的独立性 美联储是由国会批准设立的，但经费独立，由私人持股，因此不受 审核，也不属于任何政府部门。联邦储备委员会委员包括主席由总统提 名、参议院认可并由总统任命，但任命之后，总统对于联邦储备系统再 复旦大学硕士学位论文 也没有更多的法定权力，国会也不总向联邦储备系统发号施令，各联邦 储备银行行长由联储委员会任命。美联储委员会的主要职权有：决定准 备率，批准各联储银行的贴现率，监管银行和银行控股公司的国内外业 务以及外国在美银行的业务，监督12 个联储银行的业务，任命其行长 和部分董事等等。 四、美国联邦储备系统的货币政策 美国联邦储备系统的货币政策目标首先是稳定币值，保持物价稳 定，又要兼顾经济增长和充分就业。存款准备制度，贴现服务和公开市 场操作是美联储的三大货币政策工具。不过，鉴于降低存款准备率甚至 取消存款准备金的呼声目高，美联储不断对存款准备金制度进行改革， 使其只适用于交易帐户且准备率水平不断降低。同时，由于商业银行一 般不愿通过贴现窗口向美联储贷款， 前，公开市场操作是美联储最常用、 公开市场委员会专门负责此项业务。 使得再贴现的作用也越来越小。目 最重要的货币政策工具，设有联邦 五、美国联邦储备系统的监管 在监管方面，美国的金融监管总体上呈规范化、制度化的特点，法 规众多，法网严密而监管严厉。美国的监管机构比较复杂，首先，有联 邦和, j q 、l 两级监管机构，联邦一级又有财政部货币监理署、联邦储备系统 和联邦存款保险公司三个权威机构，五十个州都有本州的银行管理机 构。各种机构各有分工，其职权又时有重复，因此一家银行往往同时受 两个以上机构的监管。 美国联邦储备系统主要负责对, k l l 注册的会员银行和一切银行控股公 司的监管，具体来说包括：对国内银行业经营活动的监管，对美国银行 国外业务和分行的监管，对外国银行在美国的营业活动的监管，对银行 机构的监管和对消费信贷的监管。近些年来，适应国内及国际金融形势 发展的需要，美国有放松金融监管的趋势。 第二节英格兰银行模式 一、英格兰银行简介 英国的中央银行为英格兰银行，成立于1 6 9 4 ，世界上公认它最早 欧洲中央钡行逗作模式研究 执行中央银行职能。早在1 9 纪后期，英格兰银行就被各国当作中央银 行的典范来效仿。在其3 0 0 多年的发展过程中，中央银行的职能被逐渐 地赋予了英格兰银行。19 世纪中叶，英格兰银行已经成为事实上的中央 银行，但它一直是一家私人银行机构。直到1 9 4 6 年的英格兰银行法 才将英格兰银行国有化，使其成为真正意义上的中央银行。自国有化以 来，英格兰银行在货币政策的制定上完全听命于财政部。l9 9 7 年工党执 政，对货币政策实行了相当大的变革，其中第一项就是同意英格兰银行 独立制定货币政策。 二、英格兰银行的制度框架 在制度框架方面，英格兰银行的领导机构是董事会，设有总裁、副 总裁各一人，董事l6 人，均由政府推荐，英王任命。正、副总裁任期 为5 年，董事任期为4 年，每年换任其中的4 人。现任总裁即行长为乔 治。英格兰银行总行设在伦敦，另有8 个分行，分设在伯明翰、布里斯 托、利兹、利物浦、曼彻斯特、纽卡斯尔、南安普顿和伦敦的法院区。 三、英格兰银行的独立性 在独立性方面，英格兰银行的股本全部归国家所有，是政府实施财 政、金融、货币政策的主要机构。英格兰银行行长由首相推荐，英王任 命，任期5 年。值得一提的是，英格兰银行自1 9 4 6 年以来一直从属于 财政部，财政部根据法律可向英格兰银行发布指令。3 这一事实表明，英 格兰银行的独立性不够强，在某种程度上受制于政府。多年来，英格兰 银行一直在力争获得与美联储和德意志联邦银行同等的独立地位。 i 9 9 7 年工党政府上台后，赋予英格兰银行独立制定货币政策的权 力，并且表示要继续给予央行更大的权力。这一变化多少反映出世界范 围内中央银行发展的趋势。英格兰银行的主要职责有：发行货币，管理 国家债务和外汇，保管黄金，协助制定和执行货币政策，对商业银行进 行票据贴现，为政府提供咨询，负责整个金融体系的稳定，必要时提供 金融援助。特殊的一点是，e h 于历史传统的原因，英格兰银行还经营少 量的商业银行业务，主要是面向私人部门客户( 包括本行职员) 。4 ，尽管实践中财政部很少行使这一权力英格兰银行在事实上拥有相当的自由 尽管本世纪初英格兰银行就停止同般商业银行竞争，但还保留一些同它有老关系的公司 和个人在它那里开立的私人户头，也维持一些本行职员的户头但它很少允许私人部门客 户开立新户头详见陈国庆著英国金融制度中国金融出版社，l 9 9 2 年 一墨呈查兰堕主兰垡堡茎 四、英格兰银行的货币政策 在货币政策方面，英格兰银行首要的货币政策目标是：保持物价稳 定，即反通胀。英格兰银行的货币政策工具主要有：公开市场操作、存 款准备金和备用信贷等。英格兰银行货币政策的显著特点是直接以通货 膨胀率为目标，以短期利率为主要手段，利率现由9 人组成的货币政策 委员会决定。公开市场操作自1 9 9 7 年以来日益成为其最有效和最常用 的工具。 五、英格兰银行的监管 在监管方面，英国的金融监管传统上以非规范性、非制度化为特色。 l9 9 7 年以前，全国金融机构和业务统一由英格兰银行负责监管。它是国 内唯一行使金融监管权力的机构。英格兰银行主要通过“道义劝告”、“君 子协定”等弹性很大的方法实现其监管目标，而不是运用严格的法律手 段。1 9 9 7 年以后，英国的监管体系发生很大变化，成立金融服务局，从 此，英格兰银行只在总体上对金融体系的安全性和稳定性负责，在特别 情况下提供金融援助，而由金融服务局取代它对各类金融机构进行监 管。这一重大举措标志着其监管向制度化、规范化和法制化靠拢。 第三节德意志联邦银行模式 一、德意志联邦银行简介 德国的中央银行为德意志联邦银行，根据1 9 5 7 年德意志联邦银 行法成立，其资本全部由德国联邦政府持有，行址位于法兰克福。按 照该法，德意志联邦银行在各州下设一个总管理处，共】1 个，仍保留 中央银行的名称，但在法律上不是独立的。两德统一后，州中央银行的 数目减少到9 个。德意志联邦银行在保卫德国马克币值稳定，维护德国 金融市场秩序方面成绩斐然，使德国成为欧洲乃至世界货币金融最稳定 的国家之一。目前，德意志联邦银行已成为欧洲中央银行体系的一部分， 正面临与欧洲中央银行及欧元区各国中央银行协调货币政策、共同维护 欧洲经济与货币联盟的问题。 二、德意志联邦银行的制度框架 在制度框架方面，德意志联邦银行的最高决策机构为中央银行理事 欧洲中央银行运作模式研究 会，其成员包括正、副行长，其他行长室成员及各州中央银行行长。他 们均由联邦政府和参议院提名，联邦总统任命，行领导任期8 年，现任 行长为韦尔泰克。德意志联邦银行下设9 家州中央银行，它们是：巴登 符腾堡州中央银行，巴伐利亚州中央银行，不来梅、下萨克森和萨克森 安哈尔州中央银行，汉堡、密克伦堡和石勒苏益格荷尔斯泰因州中央银 行，北莱因威斯特法伦州中央银行，黑森洲中央银行，莱因兰普法尔茨 州和萨尔洲中央银行，萨克森和图林根州中央银行。各州中央银行在法 律上不是独立的，尽管保留了中央银行的名称，但它们不过是德意志联 邦银行在各州的总管理处。各州中央银行负责辖区内的金融监管以及办 理统一规定的业务。目前，德意志联邦银行是欧洲中央银行体系的组成 部分。在欧洲货币联盟建成后，德意志联邦银行将不再具有货币政策制 定权与货币发行权，而是按照欧洲中央银行的指示和政策办事，但它仍 将负责银行监管、外汇储备管理、债券回购等任务。 三、德意志联邦银行的独立性 在独立性方面，德意志联邦银行的行长、副行长及其他行长室成员 由联邦政府提名，联邦总统任命，但其提名需征求中央银行理事会的意 见。州中央银行行长由联邦参议院提名，联邦总统任命，但其提名需根 据州政府的建议并征求央行理事会的意见，副行长由央行理事会提名、 德意志联邦银行行长任命。 德意志联邦银行负责制定货币政策，包括贴现政策、最低准备金政 策、公开市场政策，并发布贷款指令，实旌银行监管，管理外汇储备等 等。州中央银行主要负责辖区内的监管工作以及办理统一规定的业务。 四、德意志联邦银行的货币政策 在货币政策方面，德意志联邦银行唯一的货币政策目标是保持货币 币值稳定，马克的持续坚挺正是这一目标的体现。为达到这一目标，德 意志联邦银行所采取的货币政策工具包括：贴现政策、最低准备金、公 开市场业务及贷款指令。需要指出的是，德意志联邦银行将逐渐丧失制 定货币政策的权力，欧洲中央银行将掌握所有的货币政策工具。 五、德意志联邦银行的监管 在监管方面，德国实行自由市场准则，信用机构仅仅被德意志联 邦银行法有关规定及其义务所限制，监管当局并不直接干预各个信用 复旦大学硕士学位论文 机构的业务操作。总体来说，德国的银行监管较为宽松。德国银行监管 由联邦银行业监督局( 直接对财政部负责) 和德意志联邦银行来协作完 成，两者的职能分工为：主管权