（金融学专业论文）贸易收支调节中货币升值与通胀的替代关系研究.pdf

硕f 节f h 仑文 摘要 从理论上讲，本币升值和国内物价上涨都有抑制出口的作用，但是，在近几 年我国人民币升值和物价上涨同时存在的情况下，我国的贸易顺差似乎并没有减 少。究竟人民币汇率水平和物价水平的变动对我国贸易收支造成的影响如何，本 文拟就上述问题运用定性与定量分析，理论分析与实证分析相结合的方法做相关 的探讨。 本文首先对贸易收支调节中汇率与物价关系的理论进行介绍，然后利用协整 检验、误差修正模型和自回归分布滞后模型，采用2 0 0 5 年8 月至2 0 0 8 年1 2 月的 月度数据，分别以中国与美国、日本、韩国、香港地区、英国、俄罗斯、加拿大、 印度八个主要贸易伙伴的双边贸易收支和中国总量贸易收支为样本，对贸易收支、 人民币汇率和国内外通货膨胀进行实证分析。结果表明：中国与韩国、加拿大、 印度、英国的人民币双边汇率升值与中国居民消费价格指数上涨均能减小双边贸 易顺差，与理论分析相符，即在双边贸易收支调节中人民币升值与中国通货膨胀 有替代性；中国与其余四国的双边样本中，人民币升值与中国通货膨胀对双边贸 易收支的作用并不一致；中国贸易收支总量与人民币名义有效汇率、中国居民消 费价格指数存在长期协整关系，但人民币名义有效汇率上升会促进贸易收支顺差， 居民消费价格指数上升能减小贸易收支顺差。 人民币升值和国内通货膨胀在中国与韩国、加拿大、印度、英国的双边贸易 样本中均体现出了减少贸易收支顺差的作用，说明人民币升值和通货膨胀对贸易 收支有一定的调节力。要调节我国的贸易收支，仅寄希望于人民币大幅升值或通 货膨胀大幅上涨都是不可行的，我国应该保持人民币稳步升值和适度通货膨胀， 并采取一系列综合措施。 关键词：贸易收支；人民币汇率；通货膨胀；v e c 模型；a r d l 模型 贸易收支调节中货币y t + 值j 通胀的替代关系研究 暑iiiii一一i 1i i 一= ! ! 鼍皇 a b s t r a c t i nt h e o r y , t h ec u r r e n c ya p p r e c i a t i o na n dd o m e s t i ci n f l a t i o nc a nr e d u c ee x p o r t s i n r e c e n ty e a r s ，t h ea p p r e c i a t i o no fr m ba n dp r i c er i s i n ge x i s ta tt h es a m et i m e h o w e v e r , c h i n a st r a d es u r p l u sd o e sn o ts e e mt oh a v eat e n d e n c yt or e d u c e w h e t h e rt h ec h a n g e s o fr m be x c h a n g er a t ea n dp r i c eh a v ei m p a c t so nc h i n a st r a d eb a l a n c eo rn o t ，w et r y t ou s et h eq u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sm e a n st od i s c u s st h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m i nt h i st h e s i s ，w ef i r s ti n t r o d u c e dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne x c h a n g er a t ea n d p r i c ei nt h et r a d eb a l a n c ea d ju s t m e n tt h e o r y a n dt h e n ，w eu s ec o i n t e g r a t i o nt e s t s ， e r r o rc o r r e c t i o nm o d e la n dt h ea u t o r e g r e s s i v ed i s t r i b u t e dl a gm o d e lt od i s c u s sc h i n a s b i l a t e r a lt r a d ew i t hh e rm a j o rt r a d i n gp a r t n e r si ne i g h tc o u n t r i e s ，a n dc h i n a st o t a l t r a d eb a l a n c e t h ee i g h tm a j o rt r a d i n gp a r t n e r sa r eu n i t e ds t a t e s ，j a p a n ，k o r e a ，h o n g k o n g ，b r i t a i n ，r u s s i a ，c a n a d aa n di n d i a t h ep a p e ra n a l y s e st h er e l a t i o n s h i p so ft h e t r a d eb a l a n c eo fc h i n a ，t h er m be x c h a n g er a t ea n di n f l a t i o na th o m ea n da b r o a d b a s e do ne m p i r i c a lt e s t e m p i r i c a lr e s u l t ss h o wt h a t ：t h eb i l a t e r a le x c h a n g er a t eo f r m b a p p r e c i a t i o na n dt h ec o n s u m e rp r i c ei n d e xu pi nc h i n aa r ea b l et or e d u c et h e b i l a t e r a lt r a d es u r p l u si nc h i n aa n ds o u t hk o r e a ，c a n a d a , i n d i aa n du n i t e dk i n g d o m b il a t e r a ls a m p l e s t h e s ea r ei nl i n ew i t ht h et h e o r e t i c a la n a l y s i s i no t h e rw o r d s ，t h e r e a r es u b s t i t u t i o ne f f e c t sb e t w e e nt h ea p p r e c i a t i o no fr m ba n dc h i n a si n f l a t i o ni n c h i n a sb i l a t e r a lt r a d eb a l a n c ea d j u s t m e n tw i t ht h et h r e ec o u n t r i e s t h ee m p i r i c a l a n a l y s i sb e t w e e nc h i n aa n dt h er e s tf i v ec o u n t r i e si sn o tu n i f o r m t h e r ei sal o n g t e r m c o i n t e g r a t i o ni nt h ec h i n a st o t a lt r a d eb a l a n c e ，n o m i n a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t eo f r m b ，c h i n a sc o n s u m e rp r i c ei n d e x h o w e v e r , t h en o m i n a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t eo f r m bp r o m o t e dt h et r a d es u r p l u s ，w h i l et h er i s i n go ft h ec o n s u m e rp r i c ei n d e x r e d u c e dt h et r a d es u r p l u s r m b a p p r e c i a t i o na n dd o m e s t i ci n f l a t i o ni nc h i n ar e d u c et h et r a d es u r p l u s b e t w e e nc h i n a sb i l a t e r a lt r a d eb a l a n c ew i t hs o u t hk o r e a ，c a n a d a ，i n d i aa n du n i t e d k i n g d o m t h i ss h o w st h a tt h ea p p r e c i a t i o no fr m b a n di n f l a t i o nh a v eac e r t a i ni m p a c t o nt h et r a d eb a l a n c e h o w e v e r , i no r d e rt or e d u c ec h i n a st r a d es u r p l u s ，i ti sn o t f e a s i b l e ，i fw eo n l yr e l yo nt h es h a r pa p p r e c i a t i o no fr m b o rs i g n i f i c a n ti n c r e a s e si n i n f l a t i o n c h i n as h o u l dm a i n t a i nas t e a d ya p p r e c i a t i o no ft h er m ba n dm o d e r a t e i n f l a t i o n ，a n dt a k eas e r i e so fc o m p r e h e n s i v em e a s u r e s c h i n a ss t e a d ya p p r e c i a t i o no f 1 1 1 硕f 学f 一论文 t h er m bs h o u l db et a k e na n dt h e p o l i c yo fm o d e r a t ei n f l a t i o n ，a sw e l l a s c o m p r e h e n s i v em e a s u r e sm o r ef a v o r a b l e k e yw o r d s ：t r a d eb a l a n c e ；t h er m be x c h a n g er a t e ；i n f l a t i o n ；v e cm o d e l ；a r d l m o d e l i v 贸易收上调节中货币升值j 通h f = 的替代火系研究 插图索引 图2 1 货币价格自动调节机制的两种表现形式。9 图2 2j 曲线效应1 1 图3 1t b 、n e e r 和c p i 波动趋势图2 5 图3 2 季节调整后的各变量及其一阶差分趋势图2 7 图3 3 协整方程残差图3 0 v i i 硕i 7 f t 论文 皇皇曼皇曼曼曼鼍i ! i i i 一i l i n _ _ 舞曼曼曼曼蔓 附表索引 表3 1 中国进出口方式占比汇总表1 3 表3 22 0 0 1 年至2 0 0 8 年中国十大贸易伙伴汇总表1 4 表3 3 双边样本的单位根检验结果1 5 表3 4 双边样本协整检验结果1 7 表3 5 人民币双边贸易收支的长期协整关系估计1 8 表3 6 双边样本v e c 模型结果2 0 表3 7a r d l 形式的简单模型估计结果2 3 表3 8 美、日、英、香港地区双边模型长期系数估计2 4 表3 9 总量样本的单位根检验结果2 8 表3 1 0v a r 模型滞后长度准则分析结果一2 8 表3 1 1j o h a n s e n 协整检验结果2 9 表3 1 2l t b 的方差分解3 2 v i i l 硕f ：学位论史 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 2 0 0 0 年以来，随着改革开放的不断推进和深入，我国国际收支连年出现双顺 差，而且顺差数量不断扩大。其中贸易顺差额已由2 0 0 0 年的2 4 1 亿美元增加到 2 0 0 8 年的2 9 5 5 亿美元。2 0 0 5 年7 月2 1 日我国开始实行以市场供求为基础，参考 一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。自2 0 0 5 年8 月至2 0 0 8 年1 2 月， 以2 0 0 0 年为基期的人民币名义有效汇率( n e e r ) 累计升值1 6 3 ；贸易顺差额 已由2 0 0 5 年的1 0 2 1 亿美元增加到2 0 0 8 年的2 9 5 5 亿美元。与此同时，我国的同 比居民消费价格指数于2 0 0 6 年底出现抬头趋势，到2 0 0 7 年1 1 月份居民消费价格 指数同比上涨了6 9 ，2 0 0 8 年4 月我国居民消费价格指数更是同比上涨了8 5 ， 创下了近年来的最高值。 传统国际收支理论认为，在出口和进口对价格有足够的反应的前提下，汇率 和物价通过影响实际汇率而改变贸易余额。从理论上来讲，人民币升值能抑制出 口，国内通货膨胀也有抑制出口的作用。抑制过量出口以及由它带来的外汇储备 过快增长，人民币升值是一种手段，通货膨胀也可以是一种手段；单独依靠人民 币升值或单独依靠国内通胀，可能要求人民币大幅升值或物价大幅上涨，这些都 是我国经济无法承受的。因此可以同时采取两种策略，即在人民币稳步升值和适 度通胀同时存在的情况下达到减少贸易收支顺差的作用。这等于用一点通胀来替 换人民币升值，也等于以人民币升值来替换通胀。从该角度可以看出，在贸易收 支调节中，人民币升值和国内通货膨胀具有替代作用。 从下文的文献综述部分可以看出，我国学者对升值与通胀之间替代关系的研 究大多是从汇率与物价之间的传导机制来分析二者的替代关系的，对于贸易收支 调节和汇率之间关系的研究也颇多，而从贸易收支调节这一角度研究升值与通胀 替代关系的很少。因此，在我国总贸易收支长期顺差的经济形势下，研究二者之 间的关系对决定我国是否可以选择以人民币升值作为抑制通胀的工具、以及通过 二者调节贸易收支进而影响外汇储备有着非常重要的理论和现实意义。 1 2 国内外研究现状及文献综述 1 2 1 国外研究现状及文献综述 国外对汇率与通胀之间关系的研究主要集中在名义汇率变动对国内物价水平 变化的影响，而对物价水平变化的研究又集中于进口价格。这类研究主要是从汇 率与物价之间传导机制的角度进行分析，如l e i t h ( 1 9 9 1 ) 发现汇率和国外物价水平 的变化百分之百的传递到博茨瓦纳国内物价水平中i l 】；k i m ( 1 9 9 0 ) 运用协整和误差 修正模型分析了美国和其他五个工业化国家，研究发现名义汇率和相对物价是协 整的，任何对购买力平价的偏离都显著的影响汇率1 2 j 。 对于汇率变动对贸易收支的影响国外也有相当多的研究，但并未达成一致意 见。总的来说，汇率对贸易收支的影响是不确定的。 汇率变动对贸易收支有一定影响。b a h m a n i o s k o o e e 和b r o o k s ( 1 9 9 9 ) 采用自回 归分布滞后模型对美国的数据进行研究，发现短期内实际汇率对贸易收支没有实 质影响，但在长期实际汇率的贬值对改善贸易收支有一定作用p j 。c h o u 和c h a o ( 2 0 0 1 ) 通过对1 9 6 8 1 9 9 8 年亚洲国家的数据进行检验，认为货币贬值对大多数国 家的贸易收支只有短期的微弱影响1 4 】。b a h m a n i o s k o o e e ( 2 0 0 1 ) 采用e g 两步法研究 了中东国家真实汇率和贸易收支之间的关系，证明实际贬值可以改善贸易收支1 5 j 。 s i n g h ( 2 0 0 2 ) 禾u 用误差修正模型对印度的相关数据进行分析，发现其贸易收支对实 际汇率变动非常敏感1 6 j 。k h i m s e nl i e w ，k i a n p i n gl i m 和h u z a i m ih u s s a i n ( 2 0 0 3 ) 通过研究东盟5 国对日本1 9 8 6 1 9 9 9 年的进出口额，认为名义汇率对贸易收支的影 响程度被夸大，真正起作用的是实际汇率1 7 j 。 汇率变动对贸易收支没有影响。m i l e s ( 1 9 7 9 ) 等人采用简化式模型，通过似无 关回归和合并回归方法研究了1 4 个国家货币贬值和贸易收支之间的关系，发现贬 值不能改善贸易收支，贬值只引起组合资产中货币和债券比例发生改变，而不会 引起组合价值大小发生变化1 8 j 。r o s e 和y e l l e n ( 1 9 8 9 ) 使用o l s 回归方法对美国和其 他国家1 9 6 0 1 9 8 5 年的双边贸易季度数据进行检验，结果表明无论是发展中国家还 是发达国家，汇率变动对贸易收支均没有表现出显著影响一j 。r o s e ( 1 9 9 1 ) 利用e g 两步法方法对美、英、加、德、日等国1 9 7 4 1 9 8 6 年的数据进行实证分析，发现这 些国家的进出口与实际汇率以及国内外产出之间均不存在协整关系，实际汇率波 动对贸易收支几乎没有影响【l 。m a r w a h 和k l e i n ( 1 9 9 6 ) 研究了美国1 9 7 7 1 9 9 2 年 的贸易收支数据，发现前几个季度存在j 曲线效应，但是一段时间后贬值反而会恶 化贸易收支【1 1 】。w i l s o n ( 2 0 0 1 ) 对新加坡、马来西亚、韩国和美国、日本1 9 7 0 1 9 9 6 年 的双边季度数据进行检验，发现除了韩国和美国之间存在马歇尔勒纳条件外，其 余国家对美、f 1 的双边分析都不支持汇率波动对进出口有显著影响的这一假说 1 2 1 o 1 2 2 国内研究现状及文献综述 国内关于汇率与物价之间关系的研究主要集中在汇率与物价之问的传导机制 和汇率与物价的协整关系两个方面，进而引出对人民币升值能否抑制通货膨胀， 2 硕i j 学位论文 能否用人民币升值作为抑制通货膨胀的措施等问题的探讨。一些学者通过实证分 析认为汇率与物价之间不存在协整关系或者我国汇率的传递效应不显著，如胡援 成( 2 0 0 3 ) 1 3 】，封北麟( 2 0 0 6 ) 1 4 j 。而有些学者认为汇率与物价的变动存在一定的 因果关系或协整关系，如肖四如( 1 9 9 1 ) 1 1 5 j ，卜永祥( 2 0 0 1 1 1 1 6 j 。 国内关于汇率变动对贸易收支的影响研究也颇多，主要观点分为以下三类： 一是人民币升值会减少中国贸易收支顺差或人民币贬值会改善中国贸易收支；二 是人民币升值会促进中国贸易收支顺差或减少贸易收支逆差；三是汇率变动对贸 易收支没有影响或影响甚微。 人民币贬值会改善中国贸易收支或人民币升值会减少中国贸易收支顺差。李 洁( 2 0 0 5 ) 通过对1 9 8 0 2 0 0 0 年的数据进行协整检验，得到中国出口贸易对人民 币实际有效汇率的长期弹性为1 2 8 0 3 ，人民币实际有效汇率的贬值对中国出口 贸易的促进作用显著i l7 i 。马丹和许少强( 2 0 0 5 ) 认为人民币实际有效汇率的贬值 能够改善中国贸易收支，中国贸易结构的变化在一定程度上可以解释人民币实际 有效汇率的变化。他们对1 9 9 4 年第一季度至2 0 0 3 年第四季度的数据进行实证分 析，认为马歇尔勒纳条件得到满足，人民币实际升值可以减少中国贸易顺差，且 认为世界实际收入对中国贸易收支的影响最大【1 8 1 。任缙( 2 0 0 5 ) 以1 9 8 5 2 0 0 3 年 我国和主要外贸伙伴的进出口量指数、收入指数、c p i 和有效汇率等数据为实证 研究依据，测算出我国进出口弹性之和为1 3 5 6 2 ，满足马歇尔勒纳条件，认为人 民币贬值在一定程度上可改善贸易收支【i9 1 。宿玉海和黄鑫( 2 0 0 6 ) 采用1 9 9 9 年1 月至2 0 0 5 年1 0 月的数据，实证分析了人民币名义汇率与中国对欧元区国家出口 的关系，发现短期内人民币名义汇率变动对中国向欧元区国家出口贸易的影响不 显著，在长期人民币名义有效汇率升值可以改善中国对欧元区国家的出口 2 0 1 。辜 岚( 2 0 0 6 ) 利用中国1 9 9 7 2 0 0 4 年实际汇率波动与双边贸易关系进行研究，发现 马歇尔勒纳条件和j 曲线效应在中国和美国、欧元区国家之间存在，说明人民币 升值在长期内会恶化中国与美国、欧元区国家的贸易帐户【2 。范方志和赵大平 ( 2 0 0 6 ) 采用1 9 9 7 年1 月至2 0 0 5 年5 月的样本数据，检验了中国与其1 4 个主要 贸易伙伴的人民币双边汇率与双边贸易收支的关系，结果表明人民币汇率贬值短 期会恶化中国对大多数贸易伙伴的贸易收支，长期几乎能改善中国对所有贸易伙 伴的贸易收支【2 2 1 。林清泉和杨丰( 2 0 0 7 ) 采用1 9 9 5 年第1 季度至2 0 0 5 年第4 季 度数据，对中国贸易总额进行实证分析，发现中国总体进出口贸易存在明显的j 曲线效应，认为人民币贬值在长期内会改善中国的贸易收支状况【2 3 】。刘伟，胡兵 和李传昭( 2 0 0 7 ) 采用1 9 8 0 2 0 0 4 年的数据进行实证分析，认为实际汇率的贬值 在短期会恶化贸易收支，长期则相反，即人民币实际汇率对贸易收支存在“j 曲线” 效应1 2 4 。陈学彬，刘明学和董益盈( 2 0 0 7 ) 采用2 0 0 0 年第一季度至2 0 0 7 年第一 季度的数据分别对中国对美国、日本、欧元区三个主要贸易伙伴的双边贸易收支 贸易收支调节巾货币丁 值j 通胀的替代关系研究 进行实证研究，认为人民币实际汇率升值对于缓解中国对主要贸易伙伴的贸易失 衡具有一定的积极作用，但要解决中国与美、日、欧之间的贸易失衡不能仅寄希 望于人民币的大幅升值1 2 ”。 人民币升值会促进中国贸易收支顺差或减少贸易收支逆差。沈国兵( 2 0 0 4 ) 利用1 9 9 8 2 0 0 3 年中日两国月度统计数据建立多变量的计量模型，发现人民币对 日元实际升值只会对日本对华贸易收支产生不利的影响【2 引。戴世宏( 2 0 0 6 ) 采用 1 9 7 9 2 0 0 4 年年度数据对中日双边贸易与双边实际汇率进行实证分析，发现双边 实际汇率对中国对日本的进口和出1 ：3 均有正向影响，人民币对日元升值将有助于 降低中国对日本的贸易逆差，但实际汇率弹性明显小于收入弹性，即中日贸易中 总需求( 供给) 的影响比价格的影响要大怛。王晓雷( 2 0 0 7 ) 以1 9 9 4 - 2 0 0 6 年年 度数据对美国对华双边贸易进行回归分析，发现人民币对美元升值会加剧美国对 中国的双边贸易逆差【2 引。 汇率变动对贸易收支没有影响或影响甚微。谢建国和陈漓高( 2 0 0 2 ) 通过对 1 9 7 8 2 0 0 0 年年度数据的协整分析及冲击分解，研究了中国贸易收支和人民币汇 率之间的关系，得出人民币汇率贬值对中国贸易收支的改善并没有明显影响，认 为在当时，汇率政策并不是调节国际收支的有效手段1 2 引。任兆璋和宁忠忠( 2 0 0 4 ) 通过对1 9 7 8 2 0 0 2 年的数据对中国对外贸易收支差额与人民币实际汇率之间的关 系进行了分析，发现二者不存在长期均衡关系，认为汇率政策不是调节中国经常 项目收支状况的有效手段，应该保持人民币汇率的稳定【30 。殷德生( 2 0 0 4 ) 采用 1 9 8 0 2 0 0 1 年的年度数据对中国贸易收支方程进行协整分析，得出中国贸易收支 的汇率弹性仅为0 6 2 7 7 ，且该系数的统计检验并不显著，认为人民币汇率弹性较 低，人民币汇率变动对中国贸易收支变动的影响很小，汇率政策还不是中国调整 外部经济失衡的有效手段【3 1 1 。强永昌等( 2 0 0 4 ) 利用1 9 9 0 2 0 0 1 年的年度数据进 行实证，发现中国对外贸易出口额、进口额与人民币实际汇率之间存在的弹性关 系不大，相关性较弱，认为通过调整人民币汇率来改善中国贸易收支的方法很难 达到预期效果f 3 2 1 。沈国兵( 2 0 0 4 ) 利用1 9 9 8 2 0 0 3 年中日两国月度统计数据建立 两变量模型，发现中日贸易与人民币汇率之间没有长期稳定的协整关系1 2 引。尹翔 硕和俞娟( 2 0 0 4 ) 对1 9 8 1 2 0 0 2 年日本汇率变动与贸易收支进行回归分析，发现 贸易条件和汇率与贸易余额没有明显的相关关系，认为影响一国贸易收支长期变 动的基本因素不是汇率，而是储蓄和投资，我国在当时不能利用汇率升值的办法 来调整对美贸易收支的顺差【3 3 】。沈国兵( 2 0 0 5 ) 通过对1 9 9 4 2 0 0 2 年年度数据进 行实证分析，发现美中贸易收支与人民币汇率之间没有稳定的关系，而其对 1 9 9 8 2 0 0 3 年月度数据计量表明，美中贸易收支与人民币汇率之间没有长期稳定 的协整关系，认为人民币汇率浮动并不能解决美中贸易逆差1 3 引。 贺力平，范言慧和范小航( 2 0 0 6 ) 通过对1 9 8 4 2 0 0 4 年美元实际有效汇率与 4 硕l j 学位论文 美国经常帐户逆差g d p 比率的关系进行计量分析，认为难以指望美国经常帐户 逆差会由于美元贬值而相应减少，从而推知人民币对美元升值也难以发挥帮助美 国改善其国际收支平衡的作用1 3 引。叶永刚，胡利琴和黄斌( 2 0 0 6 ) 采用1 9 9 5 年2 0 0 4 年的季度数据对中美、中同双边贸易收支与人民币实际有效汇率之间的关系进行 实证分析，结果表明人民币有效汇率会减少中美贸易顺差，但是影响甚微，因果 关系检验发现二者不存在因果关系；人民币有效汇率升值会减少中同贸易收支顺 差，且发现二者互为因果关系，但人民币实际有效汇率对中日贸易的影响比中日 贸易收支对人民币有效汇率波动的影响要小的多。从而认为，变更人民币汇率并 不是改善中美、中日双边贸易收支的有效工具1 3 引。李煌( 2 0 0 6 ) 通过分析1 9 9 4 年至2 0 0 3 年人民币兑日元的实际汇率走势及对我国对日贸易的影响，认为人民币 实际汇率的变化与中日贸易没有稳定关系【3 。任云鹏和高琦( 2 0 0 7 ) 采用 1 9 8 9 2 0 0 4 年的数据，通过实证分析得出汇率的变动更多的是作为贸易收支变化 的结果，认为单纯的依靠改变汇率来调节国际收支是不现实的【3 8 】。王晓雷( 2 0 0 7 ) 通过对美国与其主要贸易伙伴的双边贸易数据实证分析，发现美国对主要贸易伙 伴的双边贸易收支与美元汇率没有实质性联系【2 引。郝雁( 2 0 0 7 ) 利用中美贸易 1 9 7 9 2 0 0 6 年年度数据进行协整分析，实证结果表明：马歇尔勒纳条件并不满足， 即人民币升值并不能改善美国持续扩大的贸易逆差1 3 9 1 。黄万阳( 2 0 0 8 ) 采用 1 9 8 0 2 0 0 4 年年度数据对人民币实际汇率波动与中国对美出口的关系进行实证分 析，结果表明中国对美国出口收入效应极强，中国对美国出口汇率波动效应较弱， 中国对美出口的价格效应不存在【4 0 1 。 综上所述，国内外学者关于汇率和国内外收入对贸易收支影响的研究颇多。 其中，汇率变量的选取既有名义汇率，也有剔除价格因素后的实际汇率，将名义 汇率和物价作为独立的变量分别研究二者在贸易收支调节中的作用的文章几乎没 有。尽管有学者建立模型时把名义汇率和物价作为相对独立的变量，但分析的重 点仍然在汇率对贸易收支调节的作用上，并未对二者在贸易收支调节中的作用进 行分析。名义汇率与实际汇率的形成机理不同，变动幅度也不同，因此，在分析 货币升值或贬值对进出口贸易的影响时，不应该只考虑名义汇率的变动。鉴于此， 本文将在实际汇率定义的基础上，利用规范的实证模型研究名义汇率和物价对贸 易收支的影响作用，探究人民币名义汇率升值和通货膨胀在减少中国贸易顺差方 面的作用。 1 3 研究思路及方法 1 3 1 研究思路 本文拟在理论分析的基础上，结合我国实际情况进行实证分析。运用协整检 5 贸易收支调节中货币升值j 通胀的替代关系研究 詈| i | i m 一一；i l l ；i 一一| i | ； i 皇苎! ! 苎! ! ! ! ! ! 詈詈詈詈! ! ! 詈詈詈寡詈詈皇昌詈詈詈鼍詈詈詈詈詈暑 验、v e c 模型、脉冲响应、方差分解和a r d l 模型对我国贸易收支调节中，人民 币升值与通胀之间有无替代关系进行研究，并针对我国的贸易收支调节提出相应 的政策建议。 本文共分为四个部分，结构安排如下： 第一章是绪论部分。主要阐述了本文的选题背景及意义，介绍国内外学者对 升值与通胀之间关系的研究现状，及对汇率与贸易收支关系的研究现状，最后列 出了本文的研究思路、研究方法，以及文章的结构安排。 第二章是贸易收支调节中汇率与物价关系的理论。主要介绍了购买力平价理 论与实际汇率、贸易收支的自动调节理论、弹性分析法、吸收分析法，从这些理 论来看汇率与物价在贸易收支调节中的作用。 第三章是贸易收支调节中升值与通胀关系的实证。本部分以前面介绍的贸易 收支调节中汇率与物价关系的基本理论、人民币实际汇率及其影响因素为基础， 通过建立模型对贸易收支调节中升值与通货膨胀的替代关系进行实证分析。 第四章是我国贸易收支差额调节的政策建议。本部分在全文分析的基础上针 对如何调节我国贸易收支提出相应的政策建议。 最后一部分为结论部分。 1 3 2 研究方法 本文首先对汇率与物价在贸易收支调节中的作用进行理论分析，主要介绍了 购买力平价理论、实际汇率及汇率与物价的替代关系、货币价格机制、弹性分析 法和吸收分析法。 实证部分主要分为双边贸易样本分析和中国贸易总量样本分析，所采用的数 据均为时间序列数据。由于大多数时间序列数据都是不平稳的，这使得传统的最 小二乘法可能出现“伪回归”问题，因此实证部分将采用协整检验或自回归分布滞 后模型来检验各时间序列变量的关系。如果各模型中的变量均同阶单整则采用协 整检验，存在不同阶单整的情况则采用自回归分布滞后模型进行分析。 对各变量进行单位根检验，最终选择的实证方法为：双边样本分析中，对中 国与韩国、俄罗斯、加拿大和印度的双边样本主要采用了协整检验和向量误差修 正方法；对中国与美国、日本、英国和香港地区的双边样本采用自回归分布滞后 模型( a r d l 模型) 进行分析；对中国总量样本的实证分析采用协整检验和向量 误差修正模型。 6 硕1 ：学他论文 皇皇! 曼曼曼曼曼量皇舅曼曼曼曼曼曼曼曼曼! ! 蔓曼曼曼曼皇曼皇曼曼曼鼍曼皇皇! 曼曼曼曼蔓! 曼曼皇曼曼曼曼曼鼍曼! 曼兰111 曼蔓曼曼! 鼍曼鼍曼舅曼皇量曼曼皇曼曼曼曼 第2 章贸易收支调节中汇率与物价关系理论 弹性分析法、吸收分析法、货币分析法是西方各种汇率波动贸易效应理论中 比较有代表性的理论。本文先介绍购买力平价理论和实际汇率的定义，以分析名 义汇率与国内外物价对实际汇率的影响，进而介绍贸易收支的自动调节、弹性分 析法和吸收分析法相关理论，以分析汇率和物价在贸易收支调节中的作用。 2 1 购买力平价理论与实际汇率 2 1 1 购买力平价理论 购买力平价理论是汇率理论中最具有影响力的一个理论，由瑞典经济学家古 斯塔夫卡塞尔( k g c a s s e l ) 在总结前人理论的基础上于1 9 1 6 年提出并于1 9 2 2 年 完善。购买力平价理论的中心思想是：在某一段时期内，两国货币的汇率是由两 国货币的购买力的对比关系决定的，而两国货币的购买力，又可以用两国各自的 物价水平来表示。即两国货币的汇率是由两国物价水平之比来确定。从静态和动 态的两个角度看，购买力平价包括绝对购买力平价和相对购买力平价。 绝对购买力平价的基础是一价定律。一价定律指的是在没有关税壁垒和交易 成本的情况下，同一种商品无论在哪儿出售，其用同一种货币表示的价格都应该 相同。即p = e 幸只，其中p 是同一种商品以本币表示的价格，p f 是同一种商品以 外币表示的价格，e 是名义汇率( 直接标价法) 。将上式变形得绝对购买力平价的 一般形式：e = p p f 。在绝对购买力成立的条件下，实际汇率始终为l ，它不会随着 名义汇率的变动而变动。 相对购买力平价认为各国间存在交易成本，且各国的贸易商品和不可贸易商 品权重有差异。从而，各国的一般物价水平以同一种货币计算时存在一定的偏离， 并不完全相等。即e = 8 * p p f ，其中6 为偏离系数。将上式取变动率可得相对购买 力平价的一般形式：a e = a p p f 。相对购买力平价代表着汇率变动是由两国通胀率 的差异决定的。 2 1 2 实际汇率及汇率与物价的替代关系 汇率是两种货币之间的折算比价，其表达方式有两种：直接标价法和间接标 价法。直接标价法下的汇率是以本国货币表示的单位外国货币，间接标价法下的 汇率是以外国货币表示的单位本国货币，我们通常所说的汇率指的是直接标价法 下的汇率。 多恩布什等认为实际汇率是以相同货币计量的外国价格对本国价格的比率， 7 贸易收支调节巾货币丁f 债i 通胀的替代关系研究 皇皇! 皇鲁! 曼曼鼍曼皇曼毫夸皇暑毫皇鼍曼! 曼鼍! ! 毫m mi 。 一； n 皇詈詈詈詈皇詈詈皇詈鼍詈詈詈皇暑詈詈詈量詈皇詈詈毫 它测定了两种货币的相对购买力【4 1 1 。基于购买力平价理论的实际汇率的计算公式 为： r = e 毒p f p ( 2 1 ) 其中，e 是名义汇率，p f 表示国外价格水平，p 表示国内价格水平。 由定义可以看出实际汇率取决于名义汇率及两国的物价水平。实际汇率反映 了一国出口商品的价格竞争力，是决定一国贸易收支的关键因素。 从上述实际汇率的计算公式我们可以看出：( 1 ) 实际汇率取决于名义汇率 及两国的物价水平。( 2 ) 实际汇率反映了一国出口商品的价格竞争力，是决定一 国贸易收支的关键因素，真正的贬值才能改善贸易差额。当国内价格和外国价格 保持不变时，贬值将会成功的降低一个国家产品的相对价格( 实际汇率) ，从而将 会改善贸易差额。但是，价格通常是和汇率一起变化的。一囡进行贬值的关键问 题就是它能否实现真正的贬值。而当贬值降低了相对于国外产品价格而言的该国 自己产品的价格时( 本币实际升值) ，它就实现了真正的贬值【4 1 1 。( 3 ) 直接标价 法下，名义汇率下降( 本币名义升值) 和国内物价上升均可以使实际汇率下降( 本 币实际升值) 。也就是说，本币升值和国内通胀对实际汇率的影响是同方向的，而 实际汇率的变动又会带来贸易收支额的变动。所以，本币升值和国内通胀均能起 到减少贸易收支顺差的作用，即本币升值和国内通胀在贸易收支调节中存在替代 关系。 2 2 贸易收支的自动调节 在纯粹的自由经济中，贸易收支可以通过市场经济变量的调节自动恢复平衡。 当一国贸易收支失衡时，可通过一般物价水平的变动、相对价格水平的变动和国 民收入水平的变动起到调节贸易收支的作用。但是，当政府利用一些宏观经济政 策对贸易进行干预时，这种自动调节机制的作用会被减弱或扭曲。 重商主义认为货币是一个国家唯一的财富，并以货币的多少来衡量一国贫富 的标准。因此，重商主义主张奖励出口、限制进口以增加货币的流入从而增加一 国的社会总财富。1 7 5 2 年，英国哲学家和经济学家大卫休谟( d a v i dh u m e ) 在 其政治论丛中运用“价格货币流转机制”，第一次对重商主义者的理论提出 挑战。“价格货币流转机制”又称为“价格现金流动机制”。 “货币价格机制”与“价格现金流动机制”论述的贸易收支自动调节原理是相 同的，均认为：在有充足的时间进行调整的情况下，顺差国与逆差国之间的贸易 收支可以自动调整。两种机制的主要区别是货币形态：休谟时期是金属铸币参与 流通，而当代则完全是纸币流通。 “货币价格机制”的一种表现形式是一般物价水平变动对贸易收支的影响：当 硕l ：学f t 论文 一个国家贸易收支发生顺差时，意味着收入大于对外支付，货币内流；在其他条 件既定的情况下，物价上涨，本国出口商品价格也上升，出口减少，贸易差额因 此趋于均衡。逆差情况时则相反。 “货币一价格机制”的另一种表现形式是相对价格水平变动对贸易收支的影 响：当国际收支发生顺差时，收入大于对外支出，对本币需求的增加使本国货币 的汇率上升，由此引起本国出口商品价格相对上升、进口商品价格相对下降，从 而出口减少、进口增加，贸易收支得到改善。逆差情况时则相反【4 2 1 。 贸易收支 顺差 货币外流减少 货币存量增加 外币需求减少， 本币外流减少 国内一般价 格水平上升 本币汇 率上升 出口商品价格 上升，出口减少 出口价格相对上升 进口价格相对下降 贸易收支 趋于均衡 图2 1 货币价格自动调节机制的两种表现形式 货币价格自动调节机制表明，在贸易收支顺差时，国内价格上涨和本币升值 均可以减少贸易收支顺差，使贸易收支趋于均衡。在贸易收支出现长期过量顺差 时，本币升值和国内适度通胀均可以起到减少顺差的作用，即二者在贸易收支调 节中存在一定的替代性。 此外，当一国出现贸易收支顺差，表明该国对外支付减少，国民收入水平上 升，国民收入水平的上升会促进社会总需求上升，进而促进本国对进口品需求的 增加，从而减少贸易收支顺差，使本国贸易收支趋于均衡。 2 3 弹性分析法 弹性分析法( e l a s t i c i t ya p p r o a c h ) 主要是由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊 ( j r o b i n s o n ) 以马歇尔的局部均衡分析方法为理论基础，扩展、深化了弹性论的 范畴，系统分析了一国汇率变动对进出口国的影响，以及一国推行货币贬值政策 时进出口需求弹性和进出口供给弹性对贸易收支的影响，而正式创建。后来美国 经济学家阿巴勒纳在关于汇率与货币贬值的研究中，对贸易收支弹性论做出了进 一步的补充，从而创设了著名的马歇尔罗宾逊勒纳条件。勒纳认为，一国实施 货币贬值所获得的利益建立在损害别国利益的基础之上，而且，如果进口和出口 的需求弹性之和小于1 ，货币贬值将进一步恶化该国的贸易收支逆差状况。通过 实证分析，勒纳对于以货币贬值改善贸易收支状况的结论是：在不完全竞争的条 件下，贬值不一定有利。1 9 4 8 年，另一位美国经济学家l 梅茨勒在国际贸易论 一书中，对罗宾逊夫人的理论学说进行了修订和补充，进而形成了弹性论中的又 一个核心论点，即马歇尔一罗宾逊一梅茨勒条件。至此，弹性论的理论体系趋于 9 贸易收支调节中货币丁 值j 通胀的替代父系研究 暑i l l j i n 曼量皇曼曼曼! ! ! 曼鼍鼍! ! 詈! 曼! 曼鼍! ! 曼! ! 詈! ! ! 詈皇! ! ! ! ! ! 鼍! ! ! 鼍! 曼詈曼皇兽皇詈詈詈詈詈詈詈詈詈! 皇詈詈皇 系统和完整，它着重考虑货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的 影响，分析重心集中于改善贸易收支状况的货币贬值所需要的弹性条件。 2 3 1 弹性分析法发挥作用的条件 变量a 的变动百分比与变量b 的变动百分比之比，称为a 对b 的弹性。从 本质上来说，弹性就是一种比例关系。这一比例关系的值越高，弹性越大；比例 关系的值越低，弹性越小。 在进出口方面，有四个主要的弹性，分别为：( 1 ) 进口商品需求价格弹性； ( 2 ) 进口商品供给价格弹性；( 3 ) 出口商品需求价格弹性；( 4 ) 出口商品供给价 格弹性。 货币贬值之所以能引起贸易收支额的变动，是由于货币贬值会引起出口商品 的价格变动，进而引起出口商品的数量发生变动，最终引起贸易收支变动。以上 过程能顺利完成，有两个关键因素：一个是贬值可以引起进出口商品的单位价格 发生变化；一个是进出口商品单价的变化可以使进出口商品的数量发生变化【4 2 j 。 弹性分析法的作用能否得以发挥，货币贬值对贸易收支差额的最终影响如何，取 决于以上两个关键因素作用的大小。 贬值能够起到改善贸易收支的作用，必须符合马歇尔勒纳条件。马歇尔勒 纳条件是指，货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和 大于l ，贸易收支才能改善。即贬值能改善贸易收支的必要条件是：出口商品需 求弹性+ 进口商品需求弹性 l 。 贬值能够改善贸易收支的条件是进出口需求弹性之和大于1 ；如果进出口需 求弹性之和等于1 ，则贬值对贸易收支没有影响；如果进出口需求弹性之和小于1