（金融学专业论文）金融服务贸易自由化对吸收FDI的促进作用.pdf

l ：海人学硕十学位论文 摘要 在经济全球化的大背景下，随着龟旦全壁篮型必和会型型堑盥塞敢， 盒鐾罂玺多墨j e 此丌始成为目前经济全球化的重要内容和最新标志。特别是， 1 9 9 7 年1 2 月达成的食堂堡奎逆堕生业) 将金融服务贸易最终纳入多边贸 。li_lliill_o- 易自由化的轨道。 各国学者们局限于研究金融服务贸易自由化带来的机遇和挑战、风险监管、 正面经济效应和负面经济效应等问题，很少注意到金融服务贸易自由化对一国 吸收外商直接投资( f d i ) 的作用。 本文认为：在一国金融服务贸易自由化进程中，首先，该国不断开放其国 内金融服务市场，会吸引更多更值得信赖、更有实力的外资金融机构；其次， 由于竞争压力和技术转移，其国内金融机构效率不断提升，服务质量不断提高。 从而改善了一国境内的金融服务环境，方便了市场参与者的投融资活动，降低 了交易的资本成本，促进了国外资本的流入。而随着f d i 的不断涌入，跟随跨 国公司进入我国的境外金融机构也同益增加，又反过来推动了我国金融服务贸 易自由化的发展。 本文正是以金融服务贸易自由化对一国吸收f d i 的促进作用为主线，从促 进中国吸收f d i 的视角对中国金融服务贸易自由化的相关问题进行解析。在第 一章中阐述了课题研究的来源、目的意义、国内外研究的现状以及主要内容。 第二章对金融服务贸易自由化进行了理论研究，主要分析了金融服务贸易自由 化的内容范畴、效应和风险，第三章结合我国的经验数据对金融服务贸易自由 化进行了测度，第四章从吸引f d i 的影响因素的角度，对f d i 进行了深入研究， 第五章基于本文的主要假设，将金融服务贸易自由化与f d i 相关关系进行了计 量检验，最后第六章从吸引f d i 的角度对我国金融服务贸易自由化政策提出了 建议，最后第七章提出了全文的结论，并对未来可以开展的研究方向做出了假 设和展望。 本文的核心在于通过对中国金融服务贸易自由化和吸收f d i 情况的研究， v 上海人学硕i ：学位论文 运用理论分析和实证检验的方法，得出金融服务贸易自由化促进中国吸收f d i 的结论，并提出有关政策建议。 关键词：金融服务贸易自由化f d i 协整 v i a b s t r a c t a st h es i t u a t i o no fg l o b a l i z a t i o r t , a n dt l l el o o s eo ff i n a n c i a lc o n t r o la n d b r e a k t h r o u g ho ff i n a n c i a li r m o v a t i o n , l i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei n f i n a n c i a ls e r v i c e s h a s b e c o m ea ni m p o r t a n tp a r ta n dan e wm a r ko fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n e s p e c i a l l y t h ef i n a n c i a ls e r v i c ea g r e e m e n tr e a c h e da td e c 19 9 7p u tt r a d eo ff i n a n c i a ls e r v i c ei n t h es c o p eo fm u l t i l a t e r a lt r a d el i b e r a l i z a t i o n s c h o l a r sf r o mm a n yc o u n t r i e sa r es t u d y i n gp r o b l e m sc a u s e db yl i b e r a l i z a t i o no f t r a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e s s u c ha sc h a n c e sa n dc h a l l e n g e s ，r i s ks u p e r v i s i o na sw e l l a st h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t so ne c o n o m y h o w e v e r , f e ws c h o l a r sn o t i c e d e f f e c to fl i b e r a l i z a t i o no fw a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e so nf o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t i nt h ep r o c e s so fl i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e s ，o no n eh a n d ，a c o u n t r yo p e n si t sd o m e s t i cf i n a n c i a ls e r v i c e sm a r k e ta n da t t r a c t e dm o r er e l i a b l ea n d p o w e r f u lf o r e i g nf i n a n c i a li n s t i t u t e o nt h eo t h e rh a n d ，c o m p e t i t i v ep r e s s u r ea n d t e c h n o l o g yt r a n s f e rm a k e sd o m e s t i cf i n a n c i a li n s t i t u t ec o n t i n u a l l ye n h a n c et i l e e 衔c i e n c ya n dq u a l i t yo fs e r v i c e t h r o u g ht h e s ew a y s 1 i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei n f i n a n c i a ls e r v i c e si m p r o v e sd o m e s t i cf i n a n c i a ls e r v i c e se n v i r o n m e n t , f a c i l i t a t e s i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gi nm a r k e t ，r e d u c e st r a n s a c t i o nc o s ta n dh u g e l yi n c r e a s e s i n f l o wo ff o r e i g nc a p i t a l b u tw i t ht h ei n f l o wo ff d i m o r ea n dm o r ef o r e i g n f i n a n c i a li n s t i t u t e sc o m ei n t oc h i n e s em a r k e t t op u s ht h ed e v e l o p m e n to fo u rw a d e i nf i n a n c i a ls e r v i c e s t h e s ea r ei m p r o v e m e n t so fl i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei nf i n a n c i a l s e r v i c e so nf d i t h i sd i s s e r t a t i o nf o c u s e so nt h ei m p r o v e m e n to fl i b e r a l i z a t i o no fw a d ei n f i n a n c i a ls e r v i c e so nf d i e s p e c i a l l yf r o mt h ep o i n to fv i e wo fc h i u aa t t r a c t i n gf d i c h a p t e r o n e p u t su p 诵t hp r o b l e m sf o rr e s e a r c ha n di n t r o d u c e sr e s e a r c h i n gw a y sa n d m a i nc o n t e n ta sw e l la sl i t e r a t u r er e v i e w s c h a p t e rt w oi n d i c a t e sm a n yk i n d so f t h e o r i e so fl i b e r a l i z a t i o no fw a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e s i nc h a p t e rt h r e ea n df o u rt h e d i s s e r t a t i o nd e e p l ya n a l y z e sl i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e sa n df d ii n c h i n a i n c h a p t e rf i v e t h e d i s s e r t a t i o n si l l u s t r a t et h em e c h a n i s mo fh o w l i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei nf m a n c i a ls e r v i c e sh e l p sa t t r a c tf d i th e ns o m es u i t a b l e v a r i a b l e sa r ec h o s e nt od oq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa b o u tc h i n as o a st oe x a m i n e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nc h i n e s el i b e r a l i z a t i o no fw a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e sa n df d i i n c h a p t e rs i x ，t h ed i s s e r t a t i o np u tu p 、析t 1 1s o m ec o u n t e r m e a s u r e sb a s e do nf o r e g o i n g a n a l y s i s i nt h el a s tc h a p t e r , d ot h es u m m a r yo ft h ew h o l ed i s s e r t a t i o n ，a n ds u g g e s t s o m ea r e af o rd e e pr e s e a r c h t h i sd i s s e r t a t i o nc o n c l u d e st h a tl i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e s p r o m o t e sa t t r a c t i o no ff d ii nc h i n aw i t ht h em e t h o d so ft h e o r e t i c a la n a l y s i sa n d e m p i r i c a la n a l y s i s ，p u tu p 、矾t hc o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s u o n s k e y w o r d s ：l i b e r a l i z a t i o no ft r a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c e s ，f d i ，c o i n t e g r a t i o n v 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发 表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的 任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名： 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学 校可以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名： 导师签名：i 兰哟 e la n ：丛& ：芝：2 i i 上海人学硕l j 学位论文 1 1 课题来源 第一章绪论 本课题来源于上海大学文科“跨越”发展项目“瓮壁旦堕堡垡韭弘班龟生必 f d i 的促进作用：基于中国经验数据研究”。在半年多的课题研究的基础上，截 _ _ i - - 一 取部分研究成果，形成此文。 1 2 课题研究的目的和意义 在经济全球化的大背景下，在9 7 年签署了f s a 以后，处于金融市场全面 开放的风口浪尖，我国政府如何清醒面对会融服务贸易自由化的风险和机遇? 如何冈势利导改善我困投资环境，改变我国低劳动力成本的单一优势，加强国 家竞争力，吸鬯耍；e 址渺，以廷垡墨尘鍪堑豇型型茎遨垦? 更为完善的食堂丑必意味着更为便捷的担屋堕口鎏、更低的交易成本以 及更新的金融创新复式，极大的促进了国外资金的流入，这使得金融服务贸易 。_ _ i _ ，l l l _ _ l 一 电生丝盛垄墨型一e 型篮墼墼型卿丑盏乙f ；其次，追随客户既是会融机构开展 国际化经营的推动力，同时通过在困外设立分支机构方式丌展国际金融业务也 吸引了众多的国内企业( 金融机构的客户) 进入国外市场( w a l t e r ，1 9 8 8 ) 。随 着国外资深金融机构的不断进入，势必也带动着更多的国外企业、f d i 进入我 国市场。 在如此国际和国内形势之下，我国金融机构如何把握契机，努力完善自身 产品、体系、服务和竞争力；如何进一步推动上海国际金融中心的建设，从而 改善旦乜2 捌山幽，哒堡垡i e g j 业山盏盘盛；如何把誊2 墨些誓“必 尽鏖等等问题，都迫在眉睫，亟待解决。 本课题基于此假设，就我国现有经验数据展开研究，多角度、全方位地从 钮坚篮戤角，对我盟型坚竺盟丑业型堡型巡缈 金融服务贸易自由化与吸收f d i 的促进机制，并提出相应的政策建议，对我国 相关政策的制定都具有深远的现实意义和理论价值。 卜海人学顾t ：学位论文 1 3 国内外研究概况 本文从三个角度对有关的理论研究做文献综述，分别是专茎全堂里幽 皂i 型兰坐业、有关鬯翌墅里竖生蚴、有答盒曼竺塑塑型勤l 山出皿翠 _ _ _ l - i - 一- i l i _ i l _ o 。一，。1 - 。一 收f d i 棚结合的亟究。 l - i _ _ i l - 金融服务贸易自由化效应的硒究 _ - 、 从乌拉圭贸易谈判以来，金融服务贸易成为成员国国际贸易谈判的主要中 心议题之一。尤其在f s a 协议达成后，更是形成了一股研究热潮，我困自加入 v 、们之后，有关金融服务贸易的研究才逐渐增多，起步较晚。 1 ) 咝瞠型墨必 国外许多学者乇要试图从哑当- 斯密、李嘉图、赫克歇尔、俄林等的传统比 较优势贸易理论上对金融服务贸易的作用机制进行阐述，找寻决定其比较优势 的主要因素。适用于商品贸易国际分工的传统贸易理论仍能够解释金融服务 ( w a l t e r ，1 9 8 5 ；w l a t e r ，1 9 8 8 ) 。s a p i r a 和l u t z e ( 1 9 8 1 ) 收集了保险业的有 关数据，并作了细致的分析和研究工作，结果表明，比较优势理论适用于金融 服务贸易1 。w a l t e r i ( 1 9 8 8 ) 认为，各国金融服务部门的生产技术不同使一些 国家的在金融服务的提供和生产上具有比较优势z 。 有关金融服务贸易自由化效应的研究主要从其与经济增长、福利效应等方 面展开。很少几乎没有涉及到有关金融服务贸易自由化与f d i 的相关关系。 g o l d s m i t h 认为，金融体系引导投资资金投入到生产效率最高的部门，从 而提高了经济产出与收入。 g l a e s s n e r t ( 1 9 9 4 ) 和l e v i e n r ( 1 9 9 6 ) 对金融服务贸易自由化将 从诸多方面促进其国内会融体系运行质量和整个经济效率的提高做了科学的分 析，他们研究表明：( 1 ) 金融服务贸易市场的开放将提供国内企业进入外国资 本市场的机会，从而保证国内企业有较高的投资水平。( 2 ) 金融服务贸易市场 的丌放还导致国内金融摹础的强化以及监管水平的提高，促进与国际惯例的接 轨，为合作监管奠定良好的基础：同时，通过监管技能的积累、信息披露制度 2 l ：海人学硕卜学位论文 的完善等可降低系统的风险。( 3 ) 金融服务贸易市场开放会大大改善国内金融 业的服务质量，提高金融企业竞争力。外国金融机构的进入将会产生巨大的溢 出效应和正的外部性，形成外部规模经济，促进技术转移和人才的培育；同时， 增加的竞争压力将会使金融服务价格降低，金融创新能力提高，金融服务质量 愈来愈接近困际规范，从而增强其困际竞争力。( 4 ) 金融监管制度的完善与金 融服务质量的改善将会增强整个社会的信用基础；同时，金融服务业的发展有 时会与其他改革相联系，共同促进整体经济的发展m 。 l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 总结了金融体系的5 个重要功能。他认为完善的金融体系 减少了交易费用，提高了实际资源的分配效率，从而提高了经济运行效率，然 而他没有讨论金融服务贸易的作用5 。 f r a n c o i s 与s c h u k n e c h t ( 1 9 9 9 ) 建立了金融服务贸易与经济增长之间关 系的分析模型，通过实证分析发现，金融部门的丌放可以促进金融行业的竞争， 金融行业的竞争有助于经济增长6 。 f m o s h i r i a n ( 2 0 0 4 ) 将金融服务贸易分为四大类：( 1 ) h i 曼务生产者与服务消 费者都不移动的会融服务贸易；( 2 ) 服务生产者移动的金融服务贸易：( 3 ) 服务消 费者移动的金融服务贸易：( 4 ) 服务生产者和服务消费者都移动的金融服务贸 易。第一种方式即为跨境交易，第二种方式为银行业和其他金融服务业的f d i 。 m o s h i r i a n 、l i 和s i m ( m o s h i r i a ne ta l ，2 0 0 5 ) 将金融服务贸易纳入产业 贸易理论的分析框架中，用产业内贸易理论解释金融服务贸易的产生、发展和 内在机制。 2 ) 盹篮童耄麴遍 国内学者对中国金融服务贸易自由化的问题研究起步较晚，基本都是在中 国加入v v t o 之后开始的，又局限于国际国内相关数据和研究手段的滞后性， 使得我国学者在该领域的研究较为薄弱。 刘辉煌( 2 0 0 1 ) 首先较为全面地对金融服务贸易自由化进行了详尽的分析， 论述了金融服务贸易自由化的内容、发展趋势、决定凶素、正负效应等7 。 郭根龙( 2 0 0 2 ) 对我国金融服务贸易进行了较细致的论述，提出了基于不 同提供方式的金融服务贸易模式框架，并通过实证分析得出结论：中国的金融 3 服务贸易是基于不同提供方式的产业间和产业内混合贸易模式8 。 赵书华( 2 0 0 6 ) 对我闼金融服务贸易自由化进行了静态福利效应分析，提 出了动态福利效应的“竞争驱动”模型( 图1 ) ，并提出发达国家在分析金融服务 贸易福利效应的前提条件和发展中国家进行实践时的实际条件不一样，这些约 束条件的消除程度决定了发展中国家金融服务贸易自由化收益的大小。9 。 企业金融产品金融企业金融行 l k 压力叫竞争力_ 竞争力一竞争力 破府压力一制度创新 时日j 轴 图1 1 “竞争驱动 模型 金融服务贸易自由化研究，作为一个新兴的理论和实证热点，由于研究及 实践时间还短，尚未形成完整的理论体系，对其理论的适用亦尚未有明确的研 究结果，还有很多问题亟待解决和研究。 尤其对于尚处于发展中国家的我国来说，面临着更多的问题，比如以西方 发达国家理论为指导是否适合自身国情；如何在保持自由金融稳定的情况下， 合理发展金融服务贸易自由化；如何培养自身金融机构竞争力，保持金融独立 性；金融服务贸易自由化在我国的作用机制等等。这些问题都是在金融全面歹f 放、金融服务贸易自由发展前亟待解决的问题。但遗憾的是，我国学者对此涉 猎较少，这应该引起我们足够的重视和更深层次的思考。 1 3 护芯掣缈盟姆 有关f d i 的理论研究自上世纪5 0 年代兴起后，已经形成了较为完整的理 论体系( 参见下图1 2 ) ，本文主要针对国内外最新的，有关影响f d i 因素的研 究进行梳理。 4 ：海人学硕l ：学位论文 图1 2f d i 理论的产生与发展 大多数文献( g l o b e r m a na n ds h a p i r 0 19 9 9 ；s h a p i r oa n dg l o b e r m a n 2 0 0 1 ) 都认为东道国强大的经济基础是外资投资的主要原因，如市场规模、潜 在的市场规模，稳定的宏观经济环境、基础设施等l o 1 ) 影篮警土珊 国外对f d i 的影响因素的研究较为全面，但是绝大多数都是从宏观政策层 面上来考虑f d i 的影响因素的。很少有从金融市场的角度对f d i 的展丌研究的。 关于经济基础( e c o n o m i cf u n d a m e n t a l s ) 对f d i 的影响，r a s h m i ( 2 0 0 3 ) 的研究和g l o b e r m a n 和s h a p i r o ( 1 9 9 9 ，2 0 0 1 ) 的研究一样，都发现经济基础 变量对f d i 有很显著的影响。具体而言，这些因素主要有：市场规模、劳动力 成本、高技术水平、外部债务以及发电量1 1 1 2 。 b r e w e r ( 1 9 9 3 ) 讨论了政府各种不同的政策对f d i 的直接影响和问接影响。 f ：海人学硕i ：学位论文 b r e w e r 认为同一种政府政策可能改善和( 或者) 加强市场的不完善，从而增加 ( 或降低) f d i 的流入1 3 。 但就目前的一些关于政府政策对f d i 影响的实证文献来看，关于政府政策 影响f d i 流入的结论并不一致。r a s h m i ( 2 0 0 3 ) 的研究显示：政府的一些财 政激励政策对f d i 的流入有i f 的影响，但影响不显著；而一些限制性措施的废 除则对f d i 的流入有着显著的正的影响；同时r a s h m i 还发现经济开放度( 作 者以平均关税来表示) 对f d i 的影响很显著。d e v e r e u x 和g r i f f i t h ( 1 9 9 8 ) 、 h i n e s ( 1 9 9 6 ) 认为财政政策的确影响f d i 的区域分布，尤其是出口导向型的 外因直接投资( e x p o r to r i e n t e df d i ) ；而其他的一些政策则只起着次要的影响 1 4 o 而u n c t a d ( 19 9 6 ) 的报告则显示政府实施的激励措施所发挥的作用并不 太重要1 5 。一些学者比如v i l l e l a 和b a r r e i x ( 2 0 0 2 ) 也提出了不同的观点，他们 认为如果考虑经济基础因素对f d i 的影响，那么政府的激励措施对吸引f d i 的 影响就被抹杀了1 5 。 h o e k m a n 和s a g g i ( 2 0 0 0 ) 也认为，激励措施尽管在吸引某种类型的f d i 时存在作用，但如果将它放在更广阔的经济因素中来考虑时，激励措施就不起 作用了1 7 。而n u n n e n k a m p ( 2 0 0 2 ) 认为从1 9 8 0 年以来，影响f d i 的决定性 因素基本没有发生变化，传统的与市场相关的凶素仍然是吸引f d i 的决定性因 素1 8 。b l o m s t o m 和k o k k o ( 2 0 0 2 ) 在讨论东道国调整f d i 激励政策所起的作 用时，认为这些激励政策的实施实际上导致了东道国的资源向外国企业转移1 9 。 另外一些文献实证研究了引a 和r i a 对f d i 流入的影响，结果却不完全一 致。b i n h 和h a u g h t o n ( 2 0 0 2 ) 认为影响贸易的决定性因素与影响f d i 的决定 性因素类似2 0 。他们的研究发现，不同的投资协定的影响不一样，例如a p e c 对f d i 流入的影响很显著，而a s f _ a n 的影响则不显著。他们认为这是由于 a s e a n 成立比较晚，有一定的滞后期，并且a s e a n 所制定的一些关于投资激 励和投资规则的条款覆盖面太窄。r a s h m i 通过分析发展中国家分别与发达国 家和其他发展中国家签订的双边投资协定( b i a ) 对其f d i 的影响，结果发现， 如果不区分签订b i a 的合作对象的不同，总的来说b i a 对f d i 的影响是显著的。 6 j 海人学硕l j 学位论文 但是，如果考虑合作对象的不同，那么与发达国家签订的b i a 对该国f d i 的流 入影响显著，而与发展中国家签订的b i a 对f d i 的影响则不显著。g l o b e r m a n 和s h a p i r o ( 19 9 9 ) 发现美国一加拿大自由贸易协定( c u f t a ) 和北美自由贸 易协定( n a f t a ) 的实施，使得成员国之间f d i 的流入和流出都大幅度增加。 而b l o m s t o r m 和k o k k o ( 2 0 0 2 ) 则将r t a 对f d i 的影响分为两种，一是通过 改变与r t a 有关的投资规则来直接影响f d i ，二是通过贸易自由化间接影响 f d i 。他们认为，如果只降低区域内的关税，则有利于市场扩大，增加f d i 的 流入；但如果也降低对外的关税水平，那么关税跳跃投资( t a r i f f - j u m p i n gf d i ) 的利益不复存在，流入该地区的f d i 将会降低。 l a u r aa l f a r o ( 2 0 0 4 ) 的研究表明具有良好金融市场的国家能更有效地利用 f d i 来为经济增长服务。金融市场功能主要体现在融资服务及对资源的再配置。 f d i 外部性效应的实现以及更有效地利用外资发展本国经济，在一定程度上都 离不开东道国会融市场这两大功能。 在实证研究方面，c u l e m ( 1 9 8 8 ) 回顾6 个工业化国家之间的f d i 双向流 动，认为东道国市场增长率与市场规模、单位劳动成本、贸易流动、规模经济 一起构成f d i 的重要决定因素。m c l e o d & g r u b e n ( 1 9 9 8 ) 发现亚洲、非洲和 拉丁美洲1 8 个发展中国家在f d i 流入和g d p 增长率之问有着正的显著关系。 s c h n e i d e r & f r e y ( 1 9 8 5 ) 发现人均g n p 在发展中国家是f d i 晟显著的 决定因素。虽然其他变量如真实g d p 增长率、真实通涨率、国际收支平衡赤 字、工资成本和教育水平等也是重要因素。 2 ) 量篮童越逝盈 中国学者针对f d i 的理论研究主要集中在f d i 的垄断优势论、内部化优势 论、区位优势论、技术溢出、与经济增长的关系等方面，并且主要是在西方理 论的基础之上构建简单模型并进行分析，从实质上看，这些理论遵循的仍然是 优势论，但与已有理论不同的是，这些理论强调的是，在没有优势的情况下， 通过学习或者经验获得来获取和积累优势，如冼国明和杨锐( 1 9 9 8 ) 的“技术 累积策略竞争模型一和吴彬和黄韬( 1 9 9 7 ) 的“二阶段理论”；或者是认为垄 7 l ：海人学硕l j 学位论文 断优势并非f d i 的充要条件，出于策略互动( 马哑明和张岩贵，2 0 0 0 ，2 0 0 2 ) 或由于“跨国投资门槛”降低( 楚建波、胡罡，2 0 0 3 ) 也可以进行f d i 。而马 亚明( 2 0 0 3 ) 的“技术扩散模型也不失为解释发达国家向发展中国家投资的 动因之一。但深入研究这些理论，可以发现，它们并不能对发展中国家的f d i 作出一般意义上的解释，缺乏普遍适用性。 尤其在针对吸引f d i 流入的影响因素的探索上，国内学者对影响f d i 流动 的冈素研究大多从宏观政策、国际间流动的角度考察f d i 的影响因素，而往往 忽略资本市场对f d i 的潜在作用。比如，胡涵钧和王纪亮( 2 0 0 4 ) 通过对时间 序列的面板数据进行回归分析发现，外商在我国直接投资可分为两个阶段。 1 9 7 9 1 9 9 1 年为第一阶段，决定f d l 分布的凶素是市场需求、邮电通信水平、 劳动力数量、工资水平、对外贸易、产业结构和优惠政策7 个元素。1 9 9 2 年以 后为第二阶段，决定f d i 的因素是市场需求、邮电通信水平、国际贸易、产业 结构和优惠政策5 个元素，其中，产业结构足吸引外资最关键的因素。 周毓萍( 2 0 0 4 ) 选取1 9 9 0 2 0 0 1 年上海、武汉和深圳的相关数据，进行回 归分析，得出影响不同城市吸引外资的因素：投资机会、投资吸引力、投资支 持和投资回报率。 马衍军、柳成洋和马艳萍( 2 0 0 4 ) 通过实证分析认为人力资本在我国吸引 f d i 流入中影响显著。 孙晶晶、王林涵( 2 0 0 7 ) 通过对3 0 个省、市、自治区的数据分析，提出 g d p 增量的变动率、区位优势以及人力资本和f d i 的变动率均成正向相关关 系，与之相比，区位优势的影响略小2 1 。 国内学者对f d i 影响因素的研究虽然较多，但是却没有从金融服务贸易自 由化角度，对吸引f d i 的影响因素来考虑。更缺少从资本成本角度的实证研究。 t 3 沙关型噬生魈寥迎蛐龇雌 国内外将金融服务贸易自由化和f d i 结合研究的较少，并具有一定的局限 性。主要集中在金融部门间f d i 与金融服务贸易理论的相互作用，很少或者说 几乎没有涉及到非金融部门f d i 。 8 i ：海人学硕i ：学位论文 h e l p m a n 和k r u g m a n ( 19 8 5 ) 和m a r k u s e n 和v e n a b l e s ( 19 9 8 ) 等人将f d i 作为引起产业内贸易的重要因素加以分析。在产业内贸易理论的分析框架内， 金融部门f d i 理论与金融服务贸易理论出现了相瓦融合、相互渗透的趋势。 美国学者m o s h i r i a n f ( 1 9 9 9 ) 利用不同的数据考察了美国、英国、德国国 际银行服务贸易和国际保险服务贸易增长的来源。按照传统的认识，人们通常 认为，随着一个国家在伙伴国直接投资的增加，其通过商业存在对该国的金融 服务出口也会增加，因为银行将跟着它的客户设立分支结构。然而，穆萨林得 出的结论确实，一国的对外商直接投资增长1 ，银行的国外资产将下降 0 7 2 2 。而对于美国来说，对外直接投资增长1 ，银行的国外资产将下降 0 7 z 3 。对于国际保险服务贸易，穆萨林研究的结果足：东道国较大的保费、 国民收入有利于跨国保险公司的建立和扩大国际保险服务贸易量，同时，东道 国和母国双边贸易量、相对劳动成本、相对经济增长率、相对资本成本都对国 际保险服务贸易有重要影响2 4 。 l - 等( l ie ta l ，2 0 0 3 ) 的研究表明，f d i 对创造和生产金融服务发挥重要 作用，f d i 与金融服务贸易保持互补关系而不是替代关系。这可以从围际银行 业在国际金融服务的提供和围际金融市场一体化方面发挥积极推动作用得到证 明，跨国银行具有遍布全球的分支机构、代表处和子公司，从而可以通过提供 差异化的金融服务对金融服务贸易发挥积极的推动作用。以国际银行外围投资 为代表的金融部门f d i 与金融服务贸易的互动关系可以由产业内贸易理论的分 析框架进行解释。 国内只有极个别学者将金融服务贸易自由化与吸引f d i 相联系研究，并且 也还是主要集中在金融部门f d i 之间。 姚战琪( 2 0 0 6 ) 对金融部门f d i 的动机、决定因素和战略以及金融服务贸 易自由化的决定因素进行了深入细致的分析，并基于美国数据对两者进行了简 单的实证研究，认为金融部门f d i 与金融服务贸易自由化是正相关关系，而非 替代关系2 5 。 9 j ：海人学硕f ：学位论文 1 - 健奎箜圭墨互盔退镕 v 本论文是以作者攻读硕士学位期问承担课题的工作为基础，在氧汐孝中阐 述了课题研究的来源、目的意义、国内外研究的现状以及主要内容。第二章对 金融服务贸易自由化进行了理论研究，主要分析了金融服务贸易自由化的内容 范畴、效应和风险，第三章结合我因的经验数据对金融服务贸易自由化进行了 测度，第四章从吸引f d i 的影响因素的角度，对f d i 进行了深入研究，第五章 基于本文的主要假设，将金融服务贸易自由化与f d i 相关关系进行了计量检验， 最后第六章从吸引f d i 的角度对我困会融服务贸易自由化政策提出了建议，最 后第七章提出了全文的结论，并对未来可以开展的研究方向做出了假设和展望。 本文的主要研究脉络如下： 图1 - 3 本文的主要研究脉络 1 0 i ：海人学硕f ：学位论文 第二章金融服务贸易自由化的理论分析 本章将对金融服务贸易自由化的概念范畴、主要模式、动力机制和福利效 应等进行深入理论分析和研究。 2 1 概念的区分和定义 2 1 根据刘敦煌( 2 0 0 1 ) 对金融服务贸易自由化的定义为：金融服务贸易自由 。 。_-_i 化墨塑= 全旦壅壅丝鎏芝彗乏丑i 雠壁盒鎏竖玺苎是星驶氅乏笠鲁， 使金融服务贸易活动逐步纳入自由竞争法则的轨道，使贸易体制逐步由保控贸 、一- - 、- - 一、_ - - 、- _ l 一 易体制向自由贸易体制转变的过程和状盎。 首彬它与金融服务的自由贸易并非同义。它是一个动态的概念，而后者 v 是一个静态的概念。可以说，金融服务贸易自由化的最终目标是为了实现金融 服务的自由贸易。 其准，它也不同于国内金融自由化或金融部门自由化。金融自由化”一词 y 源于芝r o 世纪7 0 年代美国斯坦福大学经济学教授罗纳德麦金农与爱德华肖的 金融深化论【西。在麦金农和肖的金融深化理论中，金融自由化主要强调的是“国 内金融自由化”。国内金融自由化的目标是通过更多地依靠市场力量来提高效率 以及充分发挥货币政策的作用。金融改革的重点是放开利率、减少对信贷的控 制、增加金融体系的竞争和效率、加强监督体系以及促进金融市场的发育和深 化。与此同时，放松对国际资本流动的控制，并且增加汇率安排的灵活性2 7 。 因此可以看出，“自由化”一词用于金融领域是有其不同含义的。它包括两 个方面的自由化：国内金融自由化和对外金融自由化。对外金融自由化就是我 们所论述的金融服务贸易自由化，它与对外开放会融服务贸易、金融服务市场 的对外开放等是相同的概念。从逻辑上讲，金融自由化的两个层次相互关联， 但是二者属于不同的政策管理领域。国内自由化属于各国政府管辖的范围；而 上海人学硕i j 学位论文 除少数围家和地区外，开放金融服务贸易是双边或多边贸易体系多轮谈判的结 果船。 2 杪鲍瞍型迫眦脚 金融服务贸易是服务贸易中的一种。根据服务贸易总协定( g a t s ) 的定义， 金融服务是成员国的金融服务提供者向金融人提供的服务，包括所有保险和保 险相关服务，以及所有银行及其它金融服务。 服务贸易总协定( g a t s ) 定义了4 种服务贸易的模式： ( 1 ) 跪莹客迫( c r o s s - b o r d e rs u p p l y ) ：指金融服务的提供者在本国向 境外的非居民消费者提供服务，它是基于信息技术的发展和网络化的普及而实 现的跨越国界的远程交易。 ( 2 ) 境外消煎( c o n s u m p t i o na b r o a d ) ：指金融服务的提供者在本国 向当地的非居民提供服务，例如一国金融机构对到本困境内旅行的外国消费者 提供服务。 ( 3 ) 亳蚴( c o m m e r c i a lp r e s e n c e ) ：指一国的会融机构到其他国 家设立商业机构或专业机构，如果具有法人资格就可以该困的居民的身份为当 地的消费者提供金融服务，这种贸易模式有利于避免跨境交付的限制，迎合了 东道图消费者的“本土偏好”，还便于外国会融机构与当地建立长期的业务关系。 ( 4 ) 自然人流动( p r e s e n c eo fn a t u r a lp e r s o n s ) ：指金融服务提供者 _ - - - ， 以自然人形式到境外为当地消费者提供服务。 由于境外消费和自然人流动这两种模式在实际的交易中所占份额很小，所 以国际金融服务贸易的提供方式主要是跨境交付和商业存在这两种模式。 相比而占，一国开放跨境交付的金融服务贸易一般应满足资本自由流动的 需要。而商业存在模式则避开了这一硬性条件，除了稳定资本流动，还能为宏 观经济带来一系列直接和间接的利益。但是，从长远看，要实现金融服务贸易 全面开放的最大利益，这两种贸易模式的开放必须均衡发展。 1 2 上海人学硕l 学位论文 金融服务贸易作为经常项目的一个种类，不应该与金融流动相混淆，因为 金融流动是包含在国际收支的资本和金融项目中的。从统计上来说，金融服务 仅包括与金融流动有关的各种收费，如仲裁费。在v 们框架内，只有与金融 流动相联的，或不与之相联的、但不是金融流动本身的金融服务才是谈判 和自由化的对象。 对i m f 之内的资本项目自由化与w l o 之内的金融服务贸易自由化作深入 辨析，就可以在两者之问及两者重迭部分之中建立一个正确的概念性的区分。 这将有助于吸取金融服务贸易一些方面的经验，而这些方面对金融部门免于资 本流动以及潜在资本流动的影响而保持稳定是十分重要的。 1 1 1 金融服务贸易自由化与资本账户自由化的联系 1 1 1 i u m 。 首先，金融服务贸易自由化要求相应的资本流动自由，并且不同模式的金 融服务贸易对资本自由流动的要求是不同的。( 参见下表2 1 ) 表中雌”代表有关 资本流动对不同类型金融服务贸易的潜在意义评估。 如果没有资本流动的相应自由化，金融服务贸易自由化也不可能完全实现； 没有资本流动自由化，金融服务的单一市场也不可能形成。 其次，资本流动自由化的程度能够决定金融服务贸易自由化的潜在收益和 利益。一方面，一定程度的资本自由流足有效的金融服务贸易所必需的，特别 是在金融服务的跨境提供方面；另一方面，资本账户自由化也影响国内公司及 费者能从离岸金融市场获取外国会融服务的程度。如果资本流动是有限的，那 么这些公司所需要的外国金融服务只能通过在国内市场上购买由外国所有的金 融公司提供的相似服务来代替。 最后，在允许资本的自由流动而没有获准外国进入的情况下，获取外国金 融服务的权利传统上被限制在少数大的公司手中，但通过贸易自由化，则可能 延伸至国内绝大多数公司和消费者。并且如果没有外国准入，单纯的资本账户 自化则意味着信用好的公司能从国外获得资金，信用差的公司则不得不求助于 国内银行，这可能会影响金融部门的稳定。 l ：海人学硕 ：学位论文 表2 1 资本流动对金融服务提供的重要性 方式1方式2方式3方式4 跨境交付境外消费商业存在自然人流动 次要主要次要主要次要主要次要主要 1 保险及其相关服务 ( 1 ) 直接保险( 包括共同保险) a 寿险 b 非寿险 ( 2 ) 再保险和转分保 ( 3 ) 保险中介。如经纪和代理 ( 4 ) 保险附属服务( 咨询、精算、风 险评估和理赔服务) 2 银行和其他金融服务( 保险除外) ( 1 ) 接收存款 ( 2 ) 货款( 包括消费信贷、抵押信贷、 商业交易的代理和融资) ( 3 ) 金融租赁 ( 4 ) 所有支付和汇划服务( 包括信用 卡、旅行支票和银行汇票等) ( 5 ) 担保和承诺 ( 6 ) 证券交易 a 货币市场一r 具 b 外汇 c 衍生产品 d 汇率和利率r 具 e 可转换证券 f 其他可转让票据 ( 7 ) 证券发行和认购 ( 8 ) 货币经纪 ( 9 ) 资产管理( 包括养老基金管理、 保管、存款、信托服务) ( 1 0 ) 金融资产清算、结算服务( 包括 证券、衍生产品及其他叮转让票据) ( 1 1 ) 金融信息的提供和传送 ( 1 2 ) 咨洵、中介和其它附属金融服务 总之，金融服务贸易自由化并不必然意味着资本账户由化，即使g a t s 之 下金融服务贸易的完全自由化也不要求资本账户的完全开放。2 9 1 4