（金融学专业论文）我国适度国债规模研究.pdf

硕士学位论文摘要 摘要 国债是一把双刃剑，发行国债能对经济运行产生积极的正面作用， 同时，国债也不可避免的存在消极的负面影响，国债发行规模过大，甚 至可能导致债务危机。因此，研究适度国债规模是很有必要的。所谓适 度国债规模即实现我国g d p 某一比率持续稳定增长，同时负面影响不大 的国债规模。在这一定义下，研究适度国债规模就应研究国债规模与g d p 之间的关系。本文利用1 9 9 8 年至2 0 0 4 年的经验数据，应用统计图示法、 相关系数法、e v i e w s 软件做回归分析，得出国债规模与g d p 之间存在正 的相关性，且高度相关；通过对国债规模影响因素的灰色关联度分析， 得出g d p 的灰色关联度大于其它影响因素的灰色关联度，故g d p 是与国 债规模关系最密切的影响因素；通过国债规模与g d p 之间关系的格兰杰 一西姆斯因果检验，得出g d p 是国债规模的格兰杰原因。在此基础上， 基于资本存量调整理论，借鉴西安交通大学杨义群博士对国债对经济中 长期效应的研究，将国债规模引入资本存量调整理论所定义的产出变化 规律，利用经济控制论中的极点配置方法，分有状态反馈和无状态反馈 两种策略设计计算得到我国适度国债规模应为一区间。运用该区间计算 我国近年来应发行的适度国债规模，与实际情况相比较，提出我国目前 国债规模偏小，应加大国债发行力度的政策建议。 关键词：国债，适度规模，极点，极点配置 硕士学位论文a b s t r a c t a b s t r a c t t h en a t i o n a ld e b ti sad o u b l e e d g e ds w o r d ，r e l e a s i n gn a t i o n a ld e b t c a nh a v et h ep o s i t i v ef r o n t a g ef u n c t i o nt ot h ee c o n o m i c a lm o v e m e n t ，a tt h e s a n l et i m e ，r e l e a s i n gn a t i o n a ld e b ta l s oi n e v i t a b l ee x i s t sn e g a t i v en e g a t i v e i n f l u e n c e ，a n di ft h en u m b e ro fr e l e a s i n gt h en a t i o n a ld e b ti st o oe x c e s s i v e l y , i te v e np o s s i b l yc a u s e st h ed e b tc r i s i s t h e r e f o r e ，r e s e a r c hm o d e r a t en a t i o n a l d e b ts c a l eh a st h em o r ei m p o r t a n tn e c e s s i t y t h es o c a l l e dm o d e r a t en a t i o n a l d e b ti so n ec e r t a i nn a t i o n a ld e b ts c a l et h a tr e a l i z e so u rc o u n t r yg d ps o m e a t i ot oc o n t i n u es t a b l yt og r o w , s i m u l t a n e o u s l yn e g a t i v ea f f e c t si s n ts e r i o u s u n d e rt h i sd e s t i n a t i o n ，r e s e a r c h i n gm o d e r a t en a t i o n a ld e b ts c a l e ，i ts h o u l d o b t a i n sf r o mr e s e a r c h i n gr e l a t i o n so fn a t i o n a ld e b ts c a l ea n dt h eg d et h e w r i t e ru s e st h ee m p i r i c a ld a t af r o m19 9 8t o2 0 0 4 ，w i t ht h ea p p l i c a t i o no f s t a t i s t i c a l p i c t u r e m e t h o d ，t h e c o r r e l a t i o nc o e f f i c i e n tm e t h o da n d e v i e w s o f t w a r e f i n d st l l a tt h e r ei sac o r r e l a t i o nb e t w e e ng d pa n dn a t i o n a l d e b ts c a l ea n dh i g h l yr e l e v a n t t h r o u g ht h eg r a yr e l a t i o na n a l y s i so ft h e f a c t o r sa f f e c t t i n gn a t i o n a ld e b ts c a l e t h eg r a yc o r r e l a t i o no fg d pi st h e b i g g e s t ，s og d pi st h ec l o s e s tr e l a t e df a c t o r st on a t i o n a ld e b ts c a l e t h e a r t i c l eu s e sg r a n g e r - s i m m s c a u s a l i t yt e s t , p r o v e st h a tg d pi st h eg r a n g e r c a u s eo fn a t i o n a ld e b ts c a l e b a s e do nt h e s ec o n c u s i o na n dt h es t o c ko f c a p i t a la d j u s t m e n tt h e o r y , t h ea u t h o r sd r a wf r o md r y a n gy iq u no f l o n g t e r mn a t i o n a ld e b tf o re c o n o m i ce f f e c t sf r o m x i a nj i a o t o n gu n i v e r s i t y , i l 硕七学位论文 a b s t r a c t u s i n gt h ep o l ep l a c e m e n tm e t h o do ft h et h e o r yo fe c o n o m i cc o n t r o l ， s e p a r a t e s i n t ot w os t r a t e g i e s ：f e e d b a c ka n dn of e e d b a c k ，d e s i g no u r a p p r o p r i a t em o d e r a t en a t i o n a ld e b ts c a l e ，i ti s as e c t o r u s i n gt h es e c t o rt o c a l c u l a t eo u rn a t i o n a ld e b ts c a l ei nr e c e n ty e a r s c o m p a r e dw i mt h ea c t u a l n a t i o n a ld e b ts c a l e ，p r o p o s e st h a to u rn a t i o n a ld e b ts c a l ei ss m a l l ，s u g g e s t s t h eg o v e r n m e n ts t r e n g t h e nt h ed y n a m i c so f r e l e a s i n gn a t i o n a ld e b t k e y w o r d s ：n a t i o n a ld e b tm o d e r a t es c a l e p o l ep o l ep l a c e m e n t i l l 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：主堑仝茎日期：兰塑l 年址月坐日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：二燃导师签名：逝日期：皇竺鱼年旦月竺日 硕士学位论文导论 1 1 选题背景和意义 第一章导论 本文源于导师主持的“长沙市融资平台建设”的课题。本人在参与这个课题 的实践中，发现目前地方政府的融资规模有大有小，这一规模究竟取多大才适宜 呢? 在对地方政府融资适度规模的思索中，由于其与国债发行的适度规模问题在 本质上实属一致，又因为与国债适度规模研究相关的数据更好获取，也更精确， 因此对国债发行的适度规模问题产生了浓厚的兴趣。 新中国国债发行始于1 9 5 0 年的人民胜利折实公债。1 9 5 0 - - 1 9 5 8 年，为了筹 集国家建设资金，发展国民经济，我国在这一期间发行了几亿元人民胜利折实 公债和经济建设公债，发行规模不大，每年的国债发行额在当年6 d p 中的比重不 到1 。1 9 5 8 年以后，我国坚持财政平衡的思想，没有发行国债，大多数年份预 算保持平衡，即使有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决，这种情形 一直维持到1 9 8 1 年。8 0 年代开始，随着改革开放政策的实行，1 9 8 1 年我国政府 又恢复了国债融资，自此之后，国债的发行一直呈增长态势( 图i ) 。 图i - 1 1 1 9 8 1 年至2 0 0 4 年我国历年国债发行规模 数据来源：国家统计局中国统计年鉴2 0 0 5 北京：中国统计出版社 从图1 可以看出，1 9 8 1 年至1 9 9 3 年这一期间国债发行额较小，年平均发行 量为1 9 8 亿元，累计发行量为2 1 0 6 亿元，国债增幅比较平稳。1 9 9 4 年我国政府 对财政税收体制进行改革，当年出台的财政法明确规定财政部不能向中央银 行透支借款，财政赤字只能通过向国内外发行国债来弥补。国债的发行量出现跃 变，1 9 9 4 年国债发行额首次突破i 0 0 0 亿大关，达到l1 7 5 2 5 亿元，是1 9 9 3 年 硕士学位论文 发行额的1 6 倍。由于受到亚洲金融危机的冲击，为拉动内需，保持一定的经济 增长，1 9 9 8 年我国政府开始实施以增发国债为主要内容的积极财政政策，扩大 内需，对经济运行进行反周期调控。所发行的国债数量呈几何级数增长。从图l 可知，1 9 9 8 年国债发行额高达3 3 1 0 9 3 亿元，比上年增长了3 3 7 ，此后国债发 行量就一直节节攀升。2 0 0 4 年国债发行总量达到6 8 7 9 3 4 亿元，国债余额也由 1 9 8 1 年的1 0 8 5 9 亿元激升到2 0 0 4 年的2 9 1 0 2 2 2 亿元，二十多年间增长了二百 多倍。 国债政策作为政府调节宏观经济运行的财政政策中的一个主要手段，对拉动 国内需求、刺激经济增长、调整产业结构等方面具有明显的作用；另一方面，国 债增加所带来的利息负担也使得财政赤字增加得比较快，国债余额累积数不断增 大，赤字率和国债负担率与1 9 9 8 年以前相比有了大幅度的提升。我国国债规模 如此迅猛的扩张，引起了理论届和业务部门的高度关注：中国目前的国债发行规 模是适度的吗? 适度国债发行规模应该怎样界定? 国债发行还有多大空间? 我 国经济能承受累积的债务负担吗? 中国会不会导致债台高筑，引发债务危机 出于对这些问题的思考，本人选择适度国债规模研究作为自己的硕士论文的题 目，通过搜集、整理和研究有关方面的资料，一方面对于过去的工作进行总结和 反思，另一方面通过提高自己的理论水平，以更好地指导现实的工作，把论文的 写作与实际的工作有机地结合起来。 1 2 文献综述 1 2 1 国外研究现状 国外对于适度国债规模的研究，可以追溯至自由资本主义时期。这一时期的 经济学家多数是反对国家举债的，也即他们认为适度的国债规模应该为零。 亚当斯密( s m i t h ，1 7 7 6 ) 认为国债不是用以维持生产性劳动，而是用以维 持非生产性劳动，因此国家不宜举债。“1 大卫休谟( u m o ，1 7 5 0 ) 更是出语惊人，“不是国家毁了公共信贷，就是公 共信贷毁了国家。”反对国家举债。“ 李嘉图( r i c a r d o ，1 8 1 7 ) 通过对三种不同融资方法分别进行计算，认为公债 只不过是延迟的税收，债务与税收在某种程度上相似，理论上征税和借债等价。 反对国家举债。“ 到了垄断资本主义时期，随着生产力水平的提高，生产由不足转为过剩，国 债的积极作用开始为人们所重视。这一时期以经济学家凯恩斯( j m k e y n e s ) 、 汉森( a h h a n s e n ) 等为代表，坚持赤字财政，采取积极的扩张财政政策，主张 2 硕士学位论文导论 国家举债。但是他们只论证了国债的积极作用，并没有提及国债规模的约束问题。 面对渐渐累积的国债规模，一些国家债务危机的爆发，国外学者纷纷研究国 债的适度规模问题。 多马( e v s e yd o m a r ，1 9 4 4 ) 运用他的经济增长模型分析了国债规模增长的问 题，创建了多马国债模型。在严格的假设条件下，分四种情形对国债规模进行了 研究。 多数学者从财政预算、利率、预带指标、政治经济学等方面寻求适度国债规 模的约束条件。细分起来，可以分为以下三类： 1 ) 财政跨期约束条件 2 0 世纪8 0 年代，美国经济学家汉米尔顿( j d h 妯i l i t o n ) 和弗莱因ma f l a v i n ，1 9 8 6 ) 在对拉美国家引发债务危机的财政约束条件的研究中，首先提出财 政跨期约束条件，即一国的适度债务规模取决于未来各年预算盈余的现值和。吲 巴利亚尼( a b a g l i o n i ) 和克鲁宾( u c h e r u b i n ，1 9 9 3 ) 利用汉米尔顿和弗莱 因提出的约束条件对意大利的债务状况进行了实证分析，论证意大利债务未来的 不可持续性。” 在此基础上，考里根( s c o l l i g o n ) 和姆德什克( s m u n d s c b e n k ，1 9 9 9 ) 进一步 提出了静态与动态的债务可持续约束条件。忉 2 ) 利率约束 高登斯坦( m g o l d s t e i n ) 和沃格罗姆( g w o g l o m ，1 9 9 2 ) 在完善资本市场假设 的基础上，提出了借贷数量与利率的关系，认为债务余额越多，赖债风险增加， 从而提高债券利率，因此，国债筹资规模应以利率上升为限，同时，他们还进行 了实证分析，研究表明，利率对债券市场存在约束作用。1 3 ) 指标约束 许多经济学家与债务管理者在研究国债规模的过程中，通过经验研究与分 析，使许多国债预警指标应运而生，其中主要有：国债负担率、赤字率、财政依 存度、中央财政依存度、偿债率等。目前一般采用马约标准作为判断一国财政健 全与否的标准，以它来约束一国的适度国债规模，见表1 - 1 表卜1 主要国债规模的约束指标以及安全界限 指标表达式安全界限 国债负担率国债余额g d p 6 0 赤字率财政赤字g d p 3 财政依存度国债发行额财政支出 1 5 2 0 中央财政依存度国债发行额中央财政支出 2 5 3 5 偿债率国债还本付息额财政收入8 1 0 资料来源：根据杨义群著国债规模的约束机理研究( p 3 7 ) 得到 硕士学位论文 也有学者从政治经济学和政府资产的角度研究国债规模。道格拉( l b d o u g l a s ) 和麦凯( n g m a n k i w ，1 9 9 8 ) 认为，国债规模实质上是两大政治主体之间为争取选 民的选票而进行的政治博弈的结果。海尔布朗纳和波恩思坦( 1 9 9 3 ) 从现实的角 度分析了人们对于赤字与债务的惊恐是没有根据的。因为，持续不断产生的赤字 并非政府志意挥霍的结果，从国际与历史的角度衡盆，美国赤字水平并不高：国 债规模是以国家生产能力和实际的人力与物力作后盾，即使政府的不动产价值小 于债务总额时，也不用如此担心。“” 伯陶奇( g b e r t o c c h i ，1 9 9 3 ) 从发行市场需求出发，通过建立动态规划模型 研究国债适度规模。1 威尔斯( l p w a l e s ，1 9 9 6 ) 提出通过制定未来债务计划的方法来决定国债规 模。”1 乔克( n c h a l k ，2 0 0 0 ) 从财政赤字的约束出发，建立了跨期迭代模型研究国 债适度规模。”1 1 2 2 国内研究现状 我国学者的研究不同于国外学者，通常是将内债与外债规模管理分开进行研 究，而且，由于我国独特的国情，国债的发行一度中断，对国债的研究起步较晚， 因此，从研究方法和角度等方面均有一定的局限性。 龚跃彩( 1 9 9 8 ) 在分析国债规模的影响因素时，首先提出“适度国债规模” 的概念。他认为适度国债规模就是处于最适状态，即能够通过国债的运用，最大 限度地发挥国债的经济和社会效益的国债规模。n ” 张志超( 1 9 9 3 ) 从边际理论出发，对适度国债规模进行了进一步的界定。他认 为，当国债的边际收益等于其边际成本时的国债规模即为适度的国债规模。n 5 ， 龚仰树( 1 9 9 8 ) 根据1 9 9 4 1 9 9 6 年我国净债务额的平均数量，提出未来我国 国债发行应以净债额5 7 0 亿元为上限。1 贾康和赵全厚( 2 0 0 0 ) 从国债的经济效应出发，进一步指出，一定数量的国债 会产生正的经济效应，也会产生负的经济效应，而国债适度规模应该对应的是正 的净效应。因此，它并不是一个理论点，而应该是国债规模的合理区间，在这一 区间内的国债规模适度的。m 1 周佰成等( 2 0 0 2 ) 从衡量一国国债发行水平的指标出发，建立了国债发行规 模的最优化模型，认为可以用以下模型来预算我国各年国债发行的最优规模。 4 硕士学位论文 导论 x ( t ) = a ) 【( t ) + b d ( t ) 眠一q 忙i = 1 7 l g ( f ) 0 i d ( f ) 0 l x ，( f ) o , i = 1 7 l i n 0 ，f = l 7 i q o , i = 1 7 j ( x ( t ) ，d ( t ) ) = 三( 9 2 ( f ，) 一杰g ，t ，) 一q ) 2 ) + 三r 9 2 ( f ) 一善7 “- a t ) 2 一d 2 ( f ) 卜 其中，x ( t ) = ( g o ) ，五o ) 了：( f ) ，b ( f ) ，- ( f ) ，黾( f l k ( f ) ，x ，( f ) ) r 为8 8 阶矩阵，b 为 8 l 阶矩阵，d ( t ) 为第t 年国债累计发行额，( 国债的偿债率) ，如( 国债依存 度) ，b ( 国债累计负担率) ，x 4 ( 国民收入应债率) ，x ，( 国债偿付依存度) ，( 国债 当年负担率) ，_ ( 国债偿付负担率) ”1 白洁等( 2 0 0 3 ) 修改了多马国债模型的假设条件，在这个基础上建立了优化 模型，认为在国债占g d p 的比例呈现不同情况时，国债的负担率将随着时间的推 移趋于稳定。同时该稳定值与举债比例成正相关，与g d p 的增长率成负相关。h 町 大多数学者从我国历年国债发行的数据出发，倾向于对国债规模的实证分 析，利用统计工具先做相关性、协整分析，找出影响国债规模的因素，再做回归 分析，建立回归模型，用以对国债己发行规模进行检验，同时预测未来国债规 模。 李彪等( 2 0 0 4 ) 利用1 9 7 9 年至2 0 0 2 年期间的有关数据，通过对我国国债发行 规模b 中的协整和e c m 实证分析，指出影响国债发行规模的主要因素是财政赤字f d 和国债还本付息额p d ，并得到国债发行规模的回归模型： b = 一7 7 6 9 4 + 1 0 9 6 3 p d + 1 0 8 3 7 f d 0 1 高原( 2 0 0 4 ) 利用1 9 8 1 年至2 0 0 1 年期间的有关数据，建立了国债规模的 l s 模型。认为影响国债发行规模y 的主要因素是国债余额( r ) 、财政赤字( b ) 、 国债还本付息额( p ) 和居民储蓄额( s ) ，并得到国债发行规模的回归模型； y = 3 5 8 5 5 - 0 9 0 8 b + 9 6 7 8 r - 0 3 s + o 7 9 2 p 恤1 任安军等( 2 0 0 4 ) 运用非线性回归分析中的分段线性回归方法，利用1 9 8 1 至2 0 0 1 年期间的有关数据，得到国债发行规模的回归模型为： b 1 2 7 2 2 7 0 时。 b = 一4 5 2 4 5 6 - 0 0 5 7 6 1 1 i + 0 1 8 6 6 9 5 r + 0 2 1 1 5 9 0 p + 0 0 3 6 8 4 9 s 其中b ( 国债发行规模) ，i ( 国债还本付息额) ，r ( 中央财政收入) ，p ( 中 央财政支出) ，s ( 上一年度的居民储蓄余额) 李因果等( 2 0 0 5 ) 将物价因素引入，建立了按年度现价建立的国债预测模型 和按可比价格建立的国债预测模型，以预测我国适度国债发行规模。w 1 2 3 对现有研究的评述 总的来说，目前国内外对于适度国债规模的研究主要从四个角度展开： 是从质的角度，分析发行国债的经济作用，发行国债具有那些积极作用， 同时又可能会产生那些不可避免的负面影响，究竟是利大于弊，还是弊大于利， 究竟应否发行国债。 二是认为发行国债有利有弊，国债的发行规模应有一定的约束。分析影响国 债发行规模的因素及其与国债规模问的关系，从相关数据出发，从经验上研究适 度国债规模的约束条件。研究结果表明，财政、利率和一些指标都可作为国债规 模的约束条件。指出适度国债规模的约束区间。 三是从定性的角度，诠释适度国债规模的涵义，指出决定国债适度规模的影 响因素，影响因素对于适度国债规模的重要性，国债适度规模取值的复杂性。以 适度国债规模的概念阐释国债发行规模。 四是从定量的角度，通过分析己发行的国债数据及理论上影响国债适度规模 的因素的历史数据，利用统计知识( 比如相关性分析、灰色关联度分析等) 找出 影响国债适度规模的主要因素，而建立国债发行规模模型对之进行验证分析。 本人认为，前人学者对于适度国债规模的研究是很深、很精辟的，对我们今 天的研究做出了巨大贡献，提供了研究思路和研究角度，他们的论点很值得我们 借鉴。但是，他们的研究也不可避免地存在一些不足之处。对于第一方面，随着 积极财政政策的采用，发行国债的积极作用早已凸现，因此对于这一方面的过多 研究己没有太大意义，没有必要留在这一层面；对于第三方面的研究，目前的研 究还是稍显含糊，对适度国债规模的定义有点晦涩，应该更深入、更具体、更可 实践操作化，更多一点偏向数量化方面，这样对实践才会更具实际指导意义，更 具可用性；对于第二和第四方面，虽然前人学者用了很高深的统计学识，但他们 是从经验数据出发的，这就会存在两个问题：其一，所使用经验数据的可靠性， 也即数据的来源问题，若所使用的经验数据不精确或不完整，就会得出差异较大 的结论；其二，也是最大的问题，这些研究的前提是目前发行的国债规模是合理 6 硕士学位论文 导论 的，然后找出国债规模的主要影响因素，建立相关模型对我国发行国债的规模进 行验证预测。本人认为，在认为国债发行规模已适度的前提下，再建立模型验证 预测我国国债适度发行规模，这存在逻辑上的错误。 1 2 4 论文的框架结构 本文可由两大部分共八个章节组成，第一部分是准备篇，由第二至第三章组 成，是对发行国债在我国经济运行中的作用、国债规模与g d p 之间关系如何的研 究；第二部分即四、五章是本文的核心部分。这一部分借鉴西安交通大学杨义群 博士对国债对经济中长期效应的研究，将国债规模引入资本存量调整理论所定义 的产出变化规律，使消费及g d p 与国债规模相联系起来，得出一包含国债规模在 内的国民收入恒等式。利用这一恒等式，运用经济控制论的有关知识计算设计了 我国适度国债规模。 1 2 5 研究方法 辩证唯物主义和历史唯物主义是本文始终坚持的基本方法论。在具体的研究 方法上，主要采用了以下方法： 1 实证分析与规范分析相结合。实证分析与规范分析是经济分析的基本方 法。所谓实证分析，即只对事实作客观描述，而不对行为结果作价值的判断，主 要回答“是什么”；所谓规范分析，即研究判断经济行为“好”、“坏”的标准， 并用这些标准去衡量、评价经济行为“应该”是怎样的。这两种方法的划分揭 示了经济学本身发展的一般规律，但在实际运用过程中，这两种方法往往是联系 在一起的。实证分析中往往包含一些价值判断，而规范分析又是建立在对实际运 行过程了解的基础上的。本文试图从两种方法联系的角度入手，通过对现实问题 的具体研究，在回答“是什么”的基础上，提出“该怎样”的对策建议。实证分 析的资料除各种现有统计资料外，还包括大量实际存在的、不容易准确度量的经 验事实，这些经验事实通过逻辑推理也能得出重要的结论，不过其可信度还得加 以验证。 2 定性分析与定量分析相结合。经济学是社会科学，但又是极具自然科学 特点的社会科学，经济学的许多理论和假说都已被形式化了。大量经济问题的论 证说明都是建立在充分数据化的基础上。在经济研究中定性分析与定量分析相结 合是经济学发展的必然要求。在现代西方经济学研究中已形成了一种既定的模 式，这就是，通过数学模型来揭示经济变量之间的关系，得出相应的理论假说， 然后通过计量方法来检验模型，得出相应的理论观点。这种研究模式在我国的经 7 硕士学位论文 济研究中也在逐步得到重视和推广。本文在定性研究的基础上大量地进行了定量 研究，得出一些有益的结论。 3 对比分析的研究方法。通过对比分析来发现问题和分析问题是社会科学 研究中常见的研究方法。本文研究采用了纵横对比分析方法。 8 硕士学位论文第二章发行国债的作用及适度国债规模的涵义 第二章发行国债的作用及适度国债规模的涵义 国债是以国家财政为债务人，以国家财政承担还本付息为前提条件、通过 借款或发行有价证券等方式向社会筹集资金的国家信用行为。国债有国家内债和 国家外债之分，依照上述定义，本文所研究的国债是指国家内债和国家外债的总 和。述及国债规模，目前有国债的名义规模和现实规模之分，本文所研究的国债 规模是指国债的名义规模。 国债是一把双刃剑，它能对经济产生巨大的正面作用，但国债的过量发行也 会对经济造成较大的负面影响。为了更加深入地认识适度国债规模问题的重要性 和意义，本章将简要地阐述国债在我国经济运行中的积极作用及负面效应。 2 1 发行国债在我国经济运行中的积极作用 发行国债对我国经济运行具有重要的积极作用，这主要体现在以下几个方面。 2 i 1 发行国债是弥补财政赤字的较优方式 追溯国债历史，我们可以得知，国债产生的直接原因就是经常性的财政收 入不能抵补财政支出，发行国债的初衷，是弥补财政赤字的需要。恩格斯曾经指 出：“随着文明时代的向前进展，甚至捐税也不够了；国家就发行期票借债，即 发行国债。”可见，弥补财政赤字是国债的一种重要职能。 财政赤字出现后，一般有四种方式弥补：一是动用历年的财政结余；从表 二可知，对我国政府来说，自1 9 8 1 年恢复国债发行以来，除了1 9 8 1 年和1 9 8 5 年财政略有盈余外( 两年盈余加起来也只有3 7 9 5 亿元) ，其它年度都存在较大 的财政赤字，2 0 0 1 年更是产生了2 5 1 6 5 4 亿元的巨额赤字。显然，动用财政结 余来弥补财政赤字，只是杯水车薪，望“洋”兴叹，不能成为弥补财政赤字的现 实手段；二是向中央银行借款或透支。1 9 9 4 年以前，我国曾采用过这种方式， 但经验表明，采用这种方式，在银行信贷资金不足的情况下，只有扩大货币发行， 这样会使流通中的货币过多，可能导致需求拉上型通货膨胀，给经济增长和人民 生活带来不利的影响。1 9 9 4 年出台的财政法明确规定财政部不能向中央银 行透支借款，因此，这一方式也失去了现实意义；三是增加税收。使用这种方式 弥补财政赤字，存在一定的困难，原因在于：其一，增加税收要修改原有的税法 或者建立新的税种，这一过程需要一定的时间，在财政赤字已经发生的情况下， 增加税收弥补缺口有远水难解近渴之嫌。其二，对于纳税人来说，税收是一种负 9 硕士学位论文第二章发行国债的作用及适度国债规模的涵义 表2 - 11 9 8 1 - 2 0 0 4 年我国财政收入和财政支出的具体数据( 单位：亿元) 年份财政收入财政支出 1 9 8 11 1 7 5 7 91 1 3 8 4 l 1 9 8 2 1 2 1 2 3 3 1 2 2 9 9 8 1 9 8 31 3 6 6 9 51 4 0 9 5 2 1 9 8 41 6 4 2 8 61 7 0 1 0 2 1 9 8 52 0 0 4 8 22 0 0 4 2 5 1 9 8 6 2 1 2 2 0 1 2 2 0 4 2 5 1 9 8 7 2 1 9 9 3 5 2 2 6 2 1 8 1 9 8 82 3 5 7 2 42 4 9 1 2 1 1 9 8 92 6 6 4 9 02 8 2 3 7 8 1 9 9 02 9 3 7 1 03 0 8 3 5 9 1 9 9 13 1 4 9 4 83 3 8 6 6 2 1 9 9 23 4 8 3 8 73 7 4 2 2 0 1 9 9 3 4 3 4 8 9 5 4 6 4 2 3 0 1 9 9 45 2 1 8 1 0 5 7 9 2 6 2 1 9 9 56 2 4 2 2 06 8 2 3 7 2 1 9 9 67 4 0 7 9 97 9 3 7 5 5 1 9 9 78 6 5 1 1 49 2 3 3 5 6 1 9 9 89 8 7 5 9 51 0 7 9 8 1 8 1 9 9 91 1 4 4 4 0 81 3 1 8 7 6 7 2 0 0 01 3 3 9 5 2 31 5 8 8 6 5 0 2 0 0 11 6 3 8 6 0 41 8 9 0 6 5 8 2 0 0 21 8 9 0 3 6 42 2 0 5 3 1 5 2 0 0 32 1 7 1 5 2 52 4 6 4 9 9 5 2 0 0 42 6 3 9 6 4 72 8 4 8 6 8 9 担，因此，政府增加税收易遭抵制。第四种方式就是发行国债。通过发行国债来 弥补财政赤字是现代国家的普遍做法，相对于向中央银行借款或透支和增加税收 而言，这一方式般不会影响经济发展，可能产生的副作用也小。一方面，发行 国债只是部分社会资金使用权的暂时转移，使分散的购买力在一定期限内集中到 国家手中，流通中的货币总量并没有改变，不会导致通货膨胀。再者，国债的认 购遵循自愿的原则，通过发行国债获取的资金基本上是社会资金运动中游离出来 的部分，也即个人和企业暂时闲置不用的资金，将这部分资金暂时集中使用，不 会对经济发展产生不利的影响。因此，发行国债理所当然成为弥补财政赤字最主 1 0 硕士学位论文第二章发行国债的作用及适度国债规模的涵义 要的方式。 2 1 2 发行国债可以筹集建设资金，促进经济增长 我国作为一个发展中的社会主义大国，国家经济建设的职能决定了社会主义 财政具有明显的生产性。从这个角度上讲，我国国债发行具有明显筹集国家建设 资金的功能。通过发行国债，弥补国家经济建设资金缺口，为国家集中资金保证 重点建设，加快经济发展速度服务。这可以从以下两个方面得以印证。 其一，可以从国债发行条例中的相关规定证实。 1 9 8 1 年恢复国债发行后，在相应的国债发行条例中有关于国债发行目的的 规定。比如，1 9 8 1 年1 月2 8 日颁发的中华人民共和国国库券条例第一条规 定：“为了调整与稳定国民经济，适当集中各方面的财力，进行社会主义现代化 建设，逐步提高人民物质和文化生活水平，确定从1 9 8 1 年开始，发行中华人民 共和国国库券。”1 9 8 2 年至1 9 9 2 年国库券发行条例中关于国债发行目的的规定 与1 9 8 1 年的基本相同。从1 9 9 3 年开始，我国不再每年颁布国库券条例，而是依 照1 9 9 2 年3 月1 8 日颁布的中华人民共和国国库券条例，由财政部对每年国 库券的发行数额、利率、偿还期等予以公告。其发行国债的目的主要仍是为了筹 集建设资金，促进经济增长。己发行的国债的用途充分说明了这点。 表2 - 2 我国国债用途 品种用途文件来源 为压缩经济外固定资产投资规 1 9 8 7 年4 月1 日发布的关于发行国家重点 国家重点 模，调整投资结构，更好地集建设债券的规定 建设债券 中资金保证国家重点建设需要 关于财政 1 9 8 8 年4 月2 0 日、1 9 9 0 年6 月1 9 日、1 9 9 1 为了筹集国家建设资金年8 月2 3 日和1 9 9 2 年7 月2 0 日分别发布 债券 的关于发行当年度财政债券的通知 国家建设1 9 8 8 年4 月2 5 日发布的关于发行1 9 8 8 为了筹集国家重点建设资金 债券年国家建设债券的通知 为了筹集资金，支援国家建设， 1 9 8 9 年3 月2 日、1 9 9 0 年5 月3 0 日和1 9 9 1 特种国债 促进经济稳定协调增长年4 月1 5 日分别发布的当年特种国债条例 凭证式为调整与稳定国民经济，集中 1 9 9 8 年至今每年发行凭证式国债时财政部 国债财力进行社会主义现代化建设发布的公告 从上面所列举的各年代国债制度的规定来看，就总体而言，我国直强调国 债要用于经济建设，即通过国债增加政府的经济建设资金，然后投入到有关的建 设项目中去，以此来促进我国经济的持续稳定发展，提高人民群众的物质文化生 硕士学位论文第二章发行国债的作用及适度国债规模的涵义 活水平。 其二，可以从历年政府财政支出方向得到证实 表2 - 3 是我国近年主要年份国家财政按功能性质分类支出的统计，从表中可 以看出，随着我国经济的快速发展，财政支出中用于经济建设的费用也不断增长， 2 0 0 4 年高达7 9 3 3 2 5 亿元，远远高于同年国债发行额。虽然近年来由于国家对 文化教育事业的重视，财政支出中用于经济建设的费用在财政支出中所占比重逐 渐降低，但经济建设费仍是财政支出中最主要的项目，1 9 8 9 年以前都占有5 0 强，1 9 8 9 年以后虽有下降，仍然占3 0 强，大于其他支出项目在财政支出中所占 比重。 表2 - 3 中国主要年份国家财政按功能性质分类的支出统计( 单位：亿元) 年份支出合计经济建设费社会文教费国防费行政管理费其他支出 1 9 7 81 1 2 2 0 97 1 8 9 81 4 6 9 61 6 7 8 45 2 9 03 5 4 1 1 9 8 01 2 2 8 8 37 1 5 4 61 9 9 0 11 9 3 8 47 5 5 34 4 9 9 1 9 8 52 0 0 4 2 5 1 1 2 7 5 5 4 0 8 4 3 1 9 l5 31 7 1 0 6 1 0 5 6 8 1 9 8 92 8 2 3 7 8 1 2 9 1 1 96 6 8 4 42 5 l l4 73 8 6 2 62 2 6 4 2 1 9 9 0 3 0 8 3 5 91 3 6 8 0 1 7 3 7 6 12 9 0 3 14 1 4 5 62 7 3 1 0 1 9 9 13 3 8 6 6 21 4 2 8 4 78 4 9 6 53 3 0 3 l4 1 4 0 13 6 4 1 8 1 9 9 23 7 4 2 2 01 6 1 2 8 l9 7 0 1 23 7 7 8 64 6 3 4 i3 1 8 0 0 1 9 9 34 6 4 2 3 01 8 3 4 7 91 1 7 8 2 74 2 5 8 06 3 4 2 65 6 9 1 8 1 9 9 45 7 9 2 6 22 3 9 3 6 91 5 0 1 5 35 5 0 7 18 4 7 6 84 9 9 0 1 1 9 9 56 8 2 3 7 2 2 8 5 5 7 8 1 7 5 6 7 26 3 6 7 29 9 6 5 45 7 7 9 6 1 9 9 67 9 3 7 5 53 2 3 3 7 82 0 8 0 5 67 2 0 0 61 1 8 5 2 87 1 7 8 7 1 9 9 79 2 3 3 5 63 6 4 7 3 32 4 6 9 3 88 1 2 5 71 3 5 8 8 59 4 5 4 3 1 9 9 81 0 7 9 8 1 84 1 7 9 5 l2 9 3 0 7 89 3 4 7 01 6 0 0 2 71 1 5 2 9 2 1 9 9 91 3 1 8 7 6 75 0 6 1 4 63 6 3 8 7 41 0 7 6 4 02 0 2 0 6 01 3 9 0 4 7 2 0 0 01 5 8 8 6 5 05 7 4 8 3 64 3 8 4 5 11 2 0 7 5 42 7 6 8 2 21 7 7 7 8 7 2 0 0 11 8 9 0 2 5 86 4 7 2 5 65 2 1 3 2 31 4 4 2 0 43 5 1 2 4 92 2 6 2 2 6 2 0 0 22 2 0 5 3 1 56 6 7 3 7 05 9 2 4 5 81 7 0 7 7 84 1 0 1 3 23 6 4 5 7 7 2 0 0 32 4 6 4 9 9 56 9 1 2 0 56 4 6 9 3 71 9 0 7 8 74 6 9 1 2 64 6 6 9 4 0 2 0 0 42 8 4 8 6 8 97 9 3 3 2 57 4 9 0 5 12 2 0 0 0 15 5 2 1 9 85 3 4 1 1 4 发行国债是出于弥补财政赤字的需要，从我国历年财政支出的情况及近年来经济快速 增长的现实，有理由认为，发行国债可以筹集建设资金，促进经济增长。 1 2 硕士学位论文第二章发行国债的作用及适度国债规模的涵义 2 1 3 发行国债可以调控宏观经济运行熨平经济周期 国债作为一种财政政策手段，是调节经济运行的一个重要工具。国债是对国 内生产总值( g d p ) 的再分配，反映了社会资源的重新配置。发行国债意味着政府 集中支配的财力增加，而国债收入的投放方向不同，对社会经济结构的影响也不 同。因此国债本身具有调节宏观经济运行的功能。一般来说，在经济萧条时期， 政府应当少收税多支出，于是就会有财政赤字。这时发行国债就可以增加社会总 需求，有助于克服萧条。从1 9 9 7 年下半年起，由于东南亚金融危机的影响，我国 出现了通货紧缩，有效需求不足，经济增长乏力。为此，我国开始实施积极的财政 政策，连续几年大规模增发国债，对于刺激需求，拉动经济增长取得了明显的效 果。 2 1 4 发行国债在金融领域也具有重要作用 国债除在财政方面具有较大的作用，在金融领域也衍生出重要的作用， 这主要体现在以下六个方面： 1 ) 对于金融市场来说，国债市场是一个基准性市场，国债是种基准性金融 产品，其利率是市场的基准利率，总之，国债市场是整个金融市场的基础。它提供 了一种无风险的资产，成为全部金融上层建筑的基础。一切金融工具都依据它进 行套算和操作，各个经济主体要凭借它来进行风险对冲。另外，国债市场上形成的 利率期限结构，会成为全社会利率结构的一个基础。这一点在中国已经感觉到了。 我们现在搞利率市场化改革，就因为依靠银行存款和贷款利率比较难形成一个合 理的利率期限结构。没有一个合理的利率期限结构，几乎所有的金融活动都很难 有效展开。这个功能是其他的金融市场都无法替代的。 2 ) 对于中央银行来说，国债是其实施货币政策的主要操作对象，国债市场是 其贯彻实施货币政策的主要渠道和场所。在传统的准备金率、再贴现率和公开市 场操作等各种货币政策工具中，绝大部分市场经济国家的中央银行已经基本上或 者主要是依靠公开市场操作了，而公开市场操作要有效，富有弹性，就必须有一个 相当大规模的国债市场存在。而在中国，正因为没有一个成熟和一定规模的国债 市场，在国内经济出现通货膨胀或通货紧缩时，中央银行手中根本就没有可供用 来做“对冲”操作的工具和手段去调节货币的供应。 3 ) 对于金融机构来说，发达的国债市场是其实施流动性管理的一个基础。过 去中国的金融机构没有意识到这一点。最近几年，随着市场风险的增大，随着改革 开放步伐的加快，随着金融监管的逐渐成熟，随着金融机构的内部控制系统逐渐 健全，金融机构普遍发现，要想在经济