（金融学专业论文）资产负债管理在我国寿险业经营中的运用研究.pdf

资产负债管理在我国寿险业经营中 的运用研究 摘要 本文旨在通过研究资产负债管理在我国寿险业经营中的运用现状，了 解发展的阶段，分析存在的问题，从而提出改善我国寿险业资产负债管理 现状的优化策略，促进其健康快速的发展。 本文的主体主要分为四个部分：第一部分：阐述了寿险业资产负债管 理的基本理论和主要的技术。第二部分：总结国外寿险业资产负债管理的 现状，比较和借鉴国外经验。第三部分：从资产和负债管理以及体系的构 建方面阐述了我国寿险业资产负债管理现状，分析的重点是资产负债匹配 的现状。并以此为基础总结了我国寿险业资产负债管理存在的现实问题， 从而为我国寿险业资产负债管理模式的选择和改进提供了依据。第四部分： 从模式的选择、体系的建立和资金运用水平的提高等方面提出优化我国寿 险业资产负债管理的策略。 本文的主要创新之处是：第一，以详实的数据分析为基础揭示了我国 资产负债管理的核心资产负债匹配的现状。第二，总结了我国寿险业资产 负债管理存在的现实问题。第三，提出我国寿险业资产负债管理的优化策 略包括：( 1 ) 分阶段的管理模式选择；( 2 ) 管理构架建设的纵向体系和 横向体系；( 3 ) 分阶段的管理技术运用；( 4 ) 探讨寿险资金运用的新渠 道。 关键词：寿险公司资产负债管理资产负债匹配 资产负债管理技术资金运用体系构架 s t u d y0 nl i f e i n s u r a n c e sc u r r e n ts i t u a t l 0 n o fa & lm a n a g e n e n ti nc h i n a a b s t r a c t 1 b et h e s i sa i m st om b m i t 锄o p t i m i z e ds t r a t e g yf o ri m p r o v i n gc u r r e n ta & l m a n a g e m e n t s t a t u so fo u r c o u n t r ya n dp u s hf o r w a r di t sh e a l t h yd e v e l o p m e n tb ys t u d y i n gc u r r e n ts i t u a t i o n o f a & l m a n a g e m e n t , l e a r n i n gi t sp h a s ea n da n a l y z i n ge x p o s e di s s u e s t h ep a p e rc o n s i s t so f4p a r t s f i r s tp a r t ：i n t r o d u c ea & lm a n a g e m e n tf o u n d a t i o n a l t h e o r i e sa n dm a i na p p r o a c h e si nl i f ei n s u r a n c ei n d u s t r y s e c o n dp a r t ：s n m m a r i z ee x p e r i e n c e a n da p p r o a c b e so fi n t e r n a t i o n a ll i f ei n s u r a n c eb y c o m p a r i n gw i t hp r a c t i c ei ns e v e r a lc o u n t r i e s t h i r dp a r t ：i n 仃n d u c ec u r r e n ts t a t u so fa & l m a n a g e m e n ti no u rc o u n t r y , i n c l u d i n gd e t a i l e d a p 硼o a c h e sa n di t ss y s t e m , w h i c hf o c u so nm a t c h i n go f a s s e ta n dl i a b i i i t yn o w a d a y s b a s e do n t h em a t c b 3 n gs t a t u s ，t h i sp a r tb r i n g sf o r w a r dp r a c t i c a li s s u e sc o n c e r n e d ，w h i c hi st op r o v i d e s u p p o r tf o rt h es e l e c t i o na n di m p r o v e m e n to f o u ri n s u r a n c ea & lm a n a g e m e mp a t t e m f o u r t h p a r t ：c o m eu pw i t 量1t h es t r a t e g yf o ri m p r o v i n ga n do p t i m i z i n ga & lm a n a g e m e n tb ys e l e c t i o n o f t h ep a t t e m ，s e t u pt h es y s t e ma n dp r o m o t i o ni n v e s t m e n t t h ep o i n t si n n o v a t e do f t h i sp a p e ra r e 。 a n a l y z et h ec u r r e n tm a t c h i n gs t a t u so fc o r ea & lm a n a g e m e n ti nl i f ei n s u r a n c eb y d e t a i l e dd a t as u p p o r t 。 s u m m a r i z ee x p o s e di s s u e si n - d e p t ho f a & l m a n a g e m e n t 。 w o r ko u tt h eo p t i m i z e ds t r a t e g yt h a ts h o u l db ei nl i n ew i t hi t sd e v e l o p i n gp h a s e s ， i n c l u d i n gs e l e c t i o no fm a n a g e m e mp a t t e r nb yp h a s e ，b m l d i n gm a n a g e m e n ts t r u c t u r eb y h o r i z o n t a la n dv e r t i c a lw a y , a p p l i a n c eo fm a n a g e m e n ta p p r o a c h e sb yp h a s ea n d i m p l e m e n to f i n v e s t m e n ts t r a t e g yb yp h a s e k e yw o r d s ：l i f ei n s u r a n c ec o m p a n ya & l m a n a g e m e n t a & l m a t c h i n g a & lm a n a g e m e n ta p p r o a c h i n v e s t m e n t s y s t e m i cs t r u c t u r e 玎 广西大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是在导师指导下完成的，研究工作所取得的成果和相 关知识产权属广西大学所有，本人保证不以其它单位为第一署名单位发表或使用本论文 的研究内容。除已注明部分外，论文中不包含其他人已经发表过的研究成果，也不包含 本人为获得其它学位而使用过的内容。对本文的研究工作提供过重要帮助的个人和集 体，均已在论文中明确说明并致谢。 论文储签名： 耳月7 z 日 学位论文使用授权说明 本人完全了解广西大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本： 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务； 学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文； 在不以赢利为目的的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 请选择发布时间： 办目时发布口解密后发布 ( 保密论文需注明，并在解密后遵守此规定) 敝储獬母 广西大肖曩士增啦论文 资产负债管理在囊目寿险业经营中的葺用研究 第一章导言 1 1 研究的背景及选题的意义 1 1 1 研究背景 国际上的人寿保险业已经经营了一百多年了。一百多年来，人寿保险业经历了许多 社会、政治、经济等事件的冲击，这些冲击考验着人寿保险业如何在为客户提供高效优 质服务的同时，还能够保持足够的偿付能力以应付未来的责任。资产负债管理是银行、 养老基金以及保险公司等金融机构多年来一直关注的问题，它产生于利率自由化之后因 利率波动而引发的利率风险问题。 就全球保险业来说，2 0 世纪7 0 年代末到9 0 年代初曾出现过较大规模的偿付能力危 机，全球共有6 0 0 多家保险公司出现偿付能力问题。据资料显示，这些保险公司出现财 务危机的主要原因都是因为忽视资产负债的综合管理，最终造成资产运用不当而形成 的。现今，西方规模较大的寿险公司为了达到资产负债相匹配的管理目标，不再把追求 投资收益最大化作为保险资金运用的唯一目标，而是把资金运用同产品开发、定价、销 售紧密结合起来。发达国家多年的实践经验证明，为防范化解风险，除了加强政府和行业 的外部监管，积极推行寿险公司风险管理是最具成效的手段和方式。 反观我国保险业的发展情况，大多数保险公司仍然停留在负债管理阶段或资产管理 阶段，其管理架构不利于实行有效的资产负债管理，造成保险产品的开发定价同资金运 用脱节，投资组合管理很少顾及到保险产品的特征，以至于出现了利差损、资产负债时 间和品种的不匹配等问题。我国保险业在经营过程中所出现的这些问题，迫切要求保险 公司应当实行有效的资产负债管理。 1 1 2 选题意义 研究资产负债管理在我国保险业中的运用具有十分重要的现实意义： ( 1 ) 资产负债管理是寿险公司经营的重要组成部分 发达国家经验表明，保险经营要做好资产负债管理。自第一家现代意义上的寿险公 广西大掣“曩士掌位截! 文 资产盘髓 蕾理在爱国寿险业颤：营中的运用研究 司成立开始，资产负债管理就成为寿险业要考虑问题。1 8 0 0 年，第一位现代意义上的精 算师、伦敦公平人寿保险协会( e q u i t a b l el i f ea s s u r a n c es o c i e t y ) 的w i l l i a mm o r g a n 指出，金融机构需要保持充足的准备金来覆盖未来负债，需要结转盈余保证金，并且需 要对利润的来源进行分类和度量1 。资产负债管理一直是各保险公司进行财务管理、风险 管理的有力工具，各家保险公司不管是寿险业还是非寿险业都对资产负债管理给予相当 的重视。 资产负债管理强调的是某一时点资产与负债现金流量的匹配，因此，即使公司的总 资产大于总负债也有可能发生风险。当总资产大于总负债，但由于资产的流动性原因而 不能满足流动性负债的要求时，也会发生暂时的偿付能力不足而破坏保险公司的财务稳 健。因此，对于保险公司而言，资产负债管理是其稳健经营的重点。实际上，保险公司 的资产与负债除了所代表的现金流量外，并没有真正独立的个体。公司资产账面价值代 表了预期收益与本金总和，如果资产不能履行或者由于市场价值下跌而必须变卖，实际 现金流将与预期的不同。同样，负债账面价值是预期的现金流出总和，如果因为种种原 因导致保户提取的现金流与预期不一致，就会产生负债风险。如果保险公司对这些偏离 预期的情况没有做好预期和准备，则两个方面均可能导致保险公司现金流出与流入度不 匹配而导致其资产负债风险。历史的经验和教训告诉人们，如果没有良好的资产负债管 理，即使是有高成长率或占有较大市场份额的保险公司也不能确保经营安全。 ( 2 ) 资产负债管理在保险经营中的重要作用 第一、资产负债管理策略是化解寿险公司经营风险的主要途径 寿险公司在经营中，面临的主要风险是资产风险、价格风险、资产负债匹配风险和 其他风险。其他风险一般是指税率、税制的改变、法律规定的变化等，对保险公司经营 带来损失可能的风险。这类风险保险人一般不能预测和控制。对于前三种风险，寿险公 司可以通过实施资产负债管理策略，化解或降低风险。 资产负债管理提供了一种方法和观念，使寿险公司更加注意经营中的动态风险，不 但认识到现存的风险，还要认识到潜在的、变动的风险，并在事前进行预测、计划和资 产负债的协调安排，使风险对公司的影响降至更低。可以说实施资产负债管理策略，己 成为化解寿险公司经营风险的重要途径。国外寿险公司成功与失败的经验教训也说明， 实施资产负债管理策略是化解寿险公司经营风险的主要途径。许多学者研究过日本、美 1 保险公司的运用，l 叫a 教材，美国出版；另见r a yj u r e i d i n ia n dk e v i nw h i t e ( 2 0 0 0 ) l i f ei n s u r a n c e t h e m e d i c a le x a m i n a t i o na n dc u l t u r a lv a l u e s ，j o u r n a lo fh i s t o r i c a ls o c i o l o g y ，v 0 1 1 3n o 2 u n e2 0 0 0 2 广西大掌硬士掌位论文资产负债管理在囊冒寿险，经营中的墨佣研究 国寿险公司失败的原因，最典型的是日本，多是因为忽略了资产负债的管理，造成财务 风险聚集，最终引发公司破产。对于资产负债管理策略实施较好的国家，如英国、法国， 则很少出现此类情况。 第二、资产负债管理能够帮助寿险公司进行正确决策 资产负债管理提供了一种管理的理念，关注寿险公司各类决策的相互关联性，使管 理者将不同的目标转化为同一个整体一致的方针，并通过理性的分析，寻求最佳的解决 方案。资产负债管理可以将这些问题系统地考虑，使任何一项决策都与公司的总体发展 利益相一致。在这种理念的指导下，可以帮助寿险公司避免由于决策失误造成的经营失 败。 第三、资产负债管理的建立完善顺应市场发展趋势 随着经济环境不断变化，人们对保险的需求发生了很大的变化，从单一寻求保障， 发展到作为一种投资工具的选择，保险的金融性越来越强了，尤其是在寿险公司。为了 满足市场需求，面对竞争的挑战和自身发展的需要，寿险业也根据市场需求不断调整经 营内容，传统寿险产品逐渐向现代寿险产品过渡。从二十世纪7 0 年代后期，为了规避 利率风险，寿险公司开发了万能产品、投资连接产品、浮动利率年金等新型寿险产品， 与基金公司、银行和其他金融机构竞争。目| i ，这些产品在寿险公司中所占比重越来越 高，使寿险业经营管理的风险也发生了变化，金融风险越来越成为寿险业主要的风险来 源。在这种情况下，寿险业的稳健经营需要资产负债管理来控制和化解风险，需要通过 资产负债管理的技术和方法对经营业绩进行监测，以随时监控新产品对公司经营的影 响。另一方面，金融市场的发展，金融衍生工具的创新对寿险公司实施资产负债管理 起了强有力的推动作用，使寿险公司可以更灵活地进行资产负债配置。在寿险公司，引 入资产负债管理，对防范风险，提高公司收益，稳定资本市场的发展都是非常有益的。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究动态 综观寿险公司资产、负债管理的整个发展过程，大致可分为资产管理、负债管理和 资产负债管理三种形式。 广西，叫垫习e b 掌位论文资产负债管理在我田寿陆业经营中的奄用研究 资产管理的前提是假定寿险公司的负债稳定，主要侧重于对保费等保险资金的利 用，即合理安排寿险保费等可利用资金的投资组合，以达到资产的保值增值。 资产管理的相关理论大体经历了以下几个阶段： 1 、早期的投资理论。包括巴契里耶( l o u i sb a c h e l i e r ) 的投机理论，他率先将概 率引入股票收益的预测中，从所推导的预测公式中发展出随机过程的概念，强调技术分 析；格雷厄姆( b e n j a m i ng r a h a m ) 的投资理论，是一种典型的基本分析理论；威廉姆 斯( j o h nw i l l i a m s ) 的投资理论，他主张用数学工具去分析所投资工具是否正确，坚 持认为，数学方法是具有强大功能的分析工具。2 2 、资产组合理论。包括马柯维茨( h a r r ym a r k o w i t z ) 的资产组合理论，他开创了 在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理论和方法，第一次采用了定量的方 法证明了分散投资的优点；3 托宾( j a m e sr o b i n ) 的收益风险理论，提出投资者投资决 策的第一步是决定投入风险资产投资的资产比例，所以各种风险资产在风险资产组合中 的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关。4 3 、有效市场理论。很多经济学家通过研究都得出结论：股票价格是随机波动的。 法马( e u g e n ef a n l a ) 第一次提出了“有效市场”的概念：如果根据所有信息构建的组 合无法超过市场整体的业绩，就表明市场是有效的，即一个价格可以迅速地对影响价格 因素的变化做出反应的市场。 4 、资本结构与期权定价理论。莫迪格利安尼( f r a n c om o d i g l i a n i ) 与米勒( m e r t o n m i l l e r ) 通过大量的研究发现：在市场机制，特别是套利机制充分作用的条件下，任何 公司的市场价值与其资本结构无关；布莱克( f i s c h e rb l a c k ) 与斯科尔斯( m y r o n s c h o l e s ) 发现，由于高风险可以抵消高的预期报酬，因此，风险与预期报酬这两个在 资本自产定价模型中最重要的因素都不会对定价产生影响。 负债管理是指寿险公司以开发新型保险产品为主要任务，以期获得稳定的承保利 润，即在整个寿险经营过程中以承保为重点，忽视保险资金的运用。负债管理首先出现 在银行领域。银行负债管理思想源于利率管制下的金融创新，其核心是通过调整资产负 债表负债方的项目，通过债货币市场上的主动性负债，或者“购买”资金来实现银行的 最佳组合，即通过借入资金的方式保证银行资产的流动性，而不必完全依赖大量高流动 资产。其代表性的理论有莫迪格利安尼( f r a n c o m o d i g l i a n i ) 与米勒( m e r t o n m i l l e r ) 2 j o h nw i l l i a m s t h e o r yo fi n v e s t m e n tv a l u e ，1 9 3 8 3h a r r ym a r k o w i t z p o r t f o l i os e l e c t i o n j o u r n a l i ff i n a n c e 1 9 5 2 4 j a m e s r o b i n l i q u i d i t y p r e f e r e n c e b e h a v i o r t o w a r d r i s k t h e r e v i e w o f e c o n o r n i cs t u d i e s , 1 9 5 8 , 2 4 资产负债管理在蛋i 田习r 险，经营中的蕾佣研究 的姗理论。该理论的重要结论是公司的市场价值与其资本结构无关。 资产负债管理则是综合考虑寿险公司的资产和负债，以期达到寿险公司资产负债的 动态以至匹配。在现代保险经营中，越来越多的公司认识到为了保证公司运营的稳定， 资产、负债管理的关键在于资产负债的流动性匹配管理。该理论历经半个世纪发生了重 大的变化：5 1 、购买持有策略( b u ya n dh o l ds t r a t e g y ) 。这种策略的主要思想是：保险公司如 果意识到资产质量值得怀疑，应在该资产到期之前将其卖掉。这种策略之所以被采用， 甚至在当时的情况下，被认为是最好的资产负债管理方法，是因为“到期之前将资产卖 掉”注定了原来的资产负债匹配不是最好的。 2 、免疫理论( i m m u n i z a t i o n ) 。1 9 5 2 年，英国著名精算师r e d i n g t o n 率先将免疫 ( i m m u n l z a t i o n ) 理论引入保险领域，以此来构造保险公司资产组合，规避当于利攀变动 而带来的损失，从此，英国的保险公司开始注重自身的资产负债管理。f r e d e r i c 和约 翰希克斯( j o h nh i c k s ) 提出的久期理论，后来，将凸度( c o n v e x i t y ) 考虑进来后，计 算出的风险衡量值就精确多了，尤其是在利率变动幅度较大时效果更加明显。 3 、年度投资理论( i n v e s t m e n ty e a rm e t h o d ) 。年度投资法可以说是免疫理论的细 化，也可成为绝对匹配，是对免疫理论的发展。这种方法的基本含义是：针对寿险公司 当年的负债，相应制定投资策略，使其相应的年份具有相匹配的现金流。这种方法提高 了寿险公司进行投资分配，以使其投资与相应的负债相匹配的能力。可以看出，这种方 法对于寿险公司的长期稳定持续经营是有利的，但却不能使得寿险公司的价值达到最大 化，是寿险公司极其保守的资产负债管理方法。 4 、金融衍生工具理论。随着资本市场的发展，诸如期货( f u t u r e s ) 、期权( o p t i o n s ) 、 远期( f o r w a r d ) 等众多金融衍生工具相继出现。而这些金融衍生工具的出现，就是金融 机构和投资者对利率风险加强管理的结果。金融衍生工具理论的优点是理论先进、科学、 准确。但是其缺点是相应的理论和计算相当复杂，且需要有发达的金融衍生工具交易市 场。这对于高级金融管理专家欠缺、金融市场极其不发达的中国寿险公司来说，其得到 广泛应用还需要很长的一段时问。 5 、动态管理理论( d y n a m i cm a n a g e m e n tt h e o r y ) 。该理论用金融的相关理论对资产 负债管理进行了阐述，并扩大了金融风险管理的范围。随着计量经济学的发展，动态计 5f r a n k j a l p e d e n n i sab l u m e ，j o s e p hj b u f f , , a s s m l i a b i l i t ym a n a g e m e n t r e c o r do f s o c i e t yo f a c t u a r i e s , v 0 1 1 3 ，n o 4 b 5 资产负债管理在囊冒寿险业经营中的运用研究 量经济模型逐渐被应用到寿险公司的资产负债管理领域。特别是经过2 0 世纪7 0 年代末8 0 年代初的利率混乱时期后，随着计算机技术的发展，金融应用软件在保险领域迅速得到 了广泛推广和普及。 6 、价值管理理论( v a l u eb a s e dm a n a g e m e n t ) 。6 该理论认为，依据组织的远景， 公司设定符合远景与企业文化的若干假肢信念，并具体落实到员工的日常工作上。唯有 公司的大多数股东、员工和消费者都能成功，公司才有成功的前提。 1 2 2 国内研究动态 从2 0 世纪9 0 年代前后，中国大陆研究金融企业资产负债管理方面的内容。最早的研 究从银行业开始，多数是介绍资产负债管理的概念、管理中存在的问题及管理手段以及 西方商业银行管理经验。 陈友平( 2 0 0 0 ) 论保险公司的投资策略7 ，从资产负债匹配策略、投资组合策略 和投资风险控制策略三个角度对保险公司的投资策略进行了定性研究；张旭风( 2 0 0 1 ) 提出了运用资产负债管理实现经营和利润最大化目标；陈迪红、潘竞成( 2 0 0 2 ) 保险 公司动态财务分析初探8 ，借鉴美国、加拿大等保险业发达国家的精算理论和实践经验， 就保险公司“动态财务分析”方法的历史渊源，所涉及的基本概念、模拟模型的构建及 其运用领域做了初步分析。从理论上对国外先进的保险公司资产负债管理技术的发展趋 向进行了思考和阐述。吴孟泽等( 2 0 0 2 ) 则研究了保险基金最优投资比例公式；李秀芳 ( 2 0 0 2 ) 从中国寿险业的资产负债管理谈监管环境的改善9 提出，借鉴国际经验，在 寿险监管中加入有关资产负债管理要求的建议。 在资产负债模型方面，中国大陆研究较多的是资产负债管理中的免疫模型。近年来 随即规划模型也逐渐引起学者的关注。刘裔宏等( 1 9 9 5 ) 寿险基金运用的模型分析 讨论了寿险基金免疫投资组合模型，并论证了免疫投资可行性的充要条件，指出了免疫 策略的不足。张鸿雁( 1 9 9 9 ) 不确定免疫理论在债券投资分析中的应用、崔玉杰等 ( 2 0 0 1 ) 研究了免疫理论在债券投资、风险防范中作用的问题。李秀芳、关凌( 2 0 0 1 ) 6 肯布兰查( k e nb l a n c h a r d ) 价值管理2 0 0 0 7 陈友平论保险公司的投资鳙略保险研究2 0 0 0 ，7 8 陈迪红，潘竟成保险公司动态财务分析初探财经理论与实践，2 0 0 2 , 2 9 李秀芳从中国寿险业资产负债管理谈监管环境的改善南开经济研究。2 0 0 2 4 6 资产直债蕾理在爱国寿险业经营中的运用研究 论资产负债管理技术指导下的寿险产品战略”对免疫理论应用于寿险产品设计进行 了研究。李秀芳、李静( 2 0 0 2 ) 中国寿险业资产负债管理模式研究及其数学模型首 先对现金流匹配和免疫技术在寿险领域进行了推广，然后结合中国寿险业经营环境的研 究，提出中国寿险业的资产负债管理目前应该结合资产主导性与负债主导型两者之长， 并推到了资产主导型资产负债管理技术的数学模型。 国内文献更多的集中在以介绍国外的资产负债管理技术发展历程及现状，“从而研 究国内保险业中的资产负债管理的运用及模式。如李薛青等( 2 0 0 5 ) 试析我国保险业 资产负债管理模式的选择及体系构建；王海燕( 2 0 0 5 ) 美国寿险业的资产负债管理 体系；刘建强等( 2 0 0 5 ) 对我国寿险公司资产负债管理的客观评价及建议及缺 口管理在寿险公司资产负债管理中的应用；刘蓉( 2 0 0 5 ) 寿险公司风险控制与管理一 一动态资产负债管理的视角：陈迪红( 2 0 0 4 ) 保险公司资产负债管理技术及其发展趋 势；刘喜华( 2 0 0 4 ) 保险资金运用与寿险公司的资产负债管理；皇甫秀颜( 2 0 0 4 ) 利 率风险控制的资产负债管理方法及应用浅析；熊坤立( 2 0 0 5 ) 加强资产负债管理应 变债券利率风险等等。 上述国内外的研究对今后我国寿险业中资产负债管理的运用有着很好的借鉴意义 和指导作用。但是，我国目前的有关研究也还存在着一些不足之处，主要体现在：国内 学者对我国保险企业所处的发展阶段和与国外公司相比存在的特殊国情讨论较少；对我 国保险企业资产负债管理的关键资产负债匹配情况研究不足，导致对我国寿险业资 产负债管理模式的构建和体系的选择探讨不足。 1 3 研究的方法、目标及思路 1 3 1 研究目标与拟研究解决的主要问题 介绍比较资产风险管理理论和技术，从负债特性，资产结构，资产负债匹配现状和 李秀芳。关凌论资产负债管理技术指导下的寿险产品战略南开经济研究2 0 0 l , 4 ”李薛青等试析我国保险业资产负债管理模式的选择及体系构建预测。2 0 0 5 ，5 王海艳保险企业资产负债管理 m 北京：经济科学出版社，2 0 0 4 ，8 陈迪红保险公叫资产负债技术及其发展趋势 j 财经理论与实践，2 0 0 4 ，3 皇甫秀颜利率风险控制的资产负债管理方法及应用浅析当代经济，2 0 0 4 ，7 刘建强，俞自由，诸廷助，对我国寿险公司资产负债管理的客观评价及建议 j 生产力研究，2 0 0 5 ，1 7 资产负债蕾摹i 在爱盈寿险业经营中的运用研究 内部组织等四个方面深入分析资产负债管理在我国寿险业应用现状以及存在的特殊问 题，结合国外经验，探讨我国寿险业如何选择符合我国国情的资产负债管理模式，并且 结合我国的实际情况，探索完善我国寿险业资产负债管理体系的策略，以促进我国寿险 业稳健的发展。 1 3 2 研究方法 本文的研究以资产负债管理的相关理论为基础，以资产负债管理在寿险业中的作用 为基本分析基础，通过广泛的文献研究、理论梳理，在吸收已有研究成果、在理论分析 和实践经验的支持下，采用理论分析与实践分析相结合，归纳与演绎结合的研究方法， 全面、系统的研究资产负债管理在我国寿险业中的运用现状与完善策略。 1 3 3 研究思路与框架结构 本文的研究思路是：本文在简述国内外学者对资产负债管理理论研究成果的基础 上，介绍资产负债管理理论的一般理论基础，对各种资产负债管理技术和构架进行了比 较，在对我国保险业现状分析的基础上，研究如何优化我国寿险业中的资产负债管理。 本文研究思路可用图卜l 表示： 理论 基础 和技 术阐 述 国际 现状 及国 外经 验 深入分析我国寿险业资产管理 和资金运用结构 重点分析我国寿险业资产负债匹 配管理现状 图1 - 1 本文的研究思路 费产负债蕾。理在我田：险经营中的运用研究 1 4 研究的创新点及不足之处 创新点： 第一，以详实的数据分析为基础揭示了我国资产负债管理的核心资产负债匹配的 现状。 第二，总结了我国寿险业资产负债管理存在的现实问题。 第三，提出我国寿险业资产负债管理的优化策略包括： ( i ) 分阶段的管理模式选择； ( 2 ) 管理构架建设的纵向体系和横向体系； ( 3 ) 分阶段的管理技术运用； ( 4 ) 探讨寿险资金运用的新渠道。 不足之处：限于研究水平和相关数据的缺乏，本文着重探讨资产负债管理在寿险企 业中的运用，强调资产负债的匹配，没有涉足其在寿险业监管中的运用。 9 广西大掣q 曩士掌位论文资产负佃管理在囊田寿糟 业经营中的蕾用研完 第二章资产负债管理理论 资产负债管理理论是保险资产配置依据的一个重要理论基础，也是目前西方国家普 遍采用的保险资产管理的基本方法和手段。 2 1资产负债管理的含义 资产负债管理( a s s e t l i a b i l i t ym a n a g e m e n t ，a l m ) 有广义和狭义之分：广义的 资产负债管理指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的 目标组合。它既不单纯站在资金运用的角度，也不单纯站在资金来源的角度，而是考虑 金融机构整体资金的配置状态，以实现金融机构的经营目标。狭义的资产负债管理主要 是指在利率波动的环境中，通过策略性改变利率敏感性资金的配置状况，来实现金融机 构的目标，或者通过调整总体资产和负债的久期，来维持金融机构正的净值。 资产负债管理对于不同的金融机构的实践有着不同的含义，对于寿险公司，这里引 用北美精算学会对资产负债管理给出的定义：“资产负债管理是管理企业的一种实践， 用柬协调企业对资产和负债做出的决策。它可以被定义为在给定的风险承受能力和约束 下为实现财务目标而针对与资产和负债有关的决策进行的制定、实施、监督和修j 下的过 程资产负债管理是适用于任何利用投资平衡负债的机构的财务管理的一种重要 手段。”具体来说，资产负债管理包含了以下三个方面的含义： ( 1 ) 资产负债管理是一种经营管理活动。它使得寿险公司在进行决策和具体经营 时，都以资产和负债的相互协调为基础。 ( 2 ) 资产负债管理是一种持续不断进行的过程。它是对寿险公司的资产和负债进 行的分析设计、管理实施以及相关政策实施后的跟踪监测和检查的过程，最终目的是在 满足可接受的风险程度和一定约束的条件下，确保实现既定的财务目标。 ( 3 ) 资产负债管理是财务管理的关键。财务管理的目的是满足未来的现金需求和 未来的资本需求，资产负债管理是建立寿险公司良好的财务管理的关键。 ”北美精算学会。职业精算师专业指南。1 9 8 0 ，8 1 0 , r - - 西，o _ u 曩士掌位论文资产负债管理在爱国寿险业经营中的冀湘研究 2 2 资产负债管理的目标和意义 2 2 1 资产负债管理的对象 资产负债管理在对经济和金融前景进行预测的基础上，一方面保持资产适当的流动 性，另一方面努力使利润最大化，从而决定资产与负债的最佳组合。其特征如下：一是 重视资产、负债之间的相互关系；二是运用这种相互关系来调控资金的流动；三是以调 控资金流动的状况为标准进行风险管理。可见，保险资产负债管理的对象就是资金的来 源与运用，主要的目的在于管理风险环境的变化对公司现金流量造成的冲击。所以，资 产负债管理的中心问题在于风险环境的变化对资产和负债现金流量有不同的冲击，这种 不对称的冲击会影响到经营稳定性与盈利性。 资产负债管理的目标是在最理想的设想下，希望能够随着风险环境的变化达到以下 目的： 资产现金流量的变动= 负债现金流量的变动 从而可以做到： ( 预期资产现金流量+ 资产现金流量的变动) 一( 预期负债现金流量+ 负债现金流量 的变动) = 预期净现金流量 2 2 2 资产负债管理的目标 一般金融机构有两个目标：一是所投资的资金获得足够的收益，二是使资产超过负 债并维持适当盈余。资产负债管理是在权衡各种情况的基础上进行的谨慎评估，其重点 是风险控制，但是并不忽视增强利润收益的中心目标；它的任务是在以下两者中权衡： 控制盈余下降的风险和为使投资资金获得足够收益而承担可以接受的风险。 保险公司的资产负债管理有三大目标： 1 、通过资产负债管理控制日常现金流量和相关风险，有利于全面掌握公司的偿付 能力状况； 2 、通过资产负债管理进行全方位风险管理； 3 、是公司财务状况满足保险监管机构的规定。 资产负债 理在蛋 田习，险业经营中的运用研究 一个成熟的现代资产负债管理系统应该能熟练地运用数据分析，使资产负债管理与 公司的战略目标和经营氛围相协调。 2 2 3 资产负债管理的重要价值 资产负债管理是公司资产和负债之间的一种协调，是维持资产业务和负债业务平衡 的客观需要。他阐明了不同决策之间的内在联系，可改进决策制度。当一个保险产品定 价是由a 部门进行，有b 部门选择投资资产，再由c 部门决定购买多少再保险，虽然可 以使各个独立部门的决策在本部门看来是最优的，但可能忽视了公司整体目标。资产负 债管理的整体观念是其优越性之一。其二，一般的资金流量表可以提供关于资金来源与 运用的“净”变化的具体信息，但是它表明的是历史结果和账面价值，信息使用者看不 到资产和负债价值未来动态变化的过程。因而，资金流量表只是一种基本的分析工具， 若想要做到平衡的动态效果，分析者需要更复杂的技术方法。资产负债管理可以进行情 景模拟，按不同的时间期限分析，反映出未来的多种不确定性。这比一般以会计准则或 传统财务计划来衡量和评估风险更全面。 综上所述，资产负债管理提供了一种针对保险公司的、基于资产负债风险集合影响 的评估、理解和应对的系统方法，同时，也可以用来分行利率变动造成的资产负债现金 流量不匹配的情形。 2 3 资产负债管理的内容和核心 2 3 1 资产负债管理的内容 资产负债管理从字面上看包括资产管理和负债管理两个方面。资产和负债是公司财 务的两大支柱，资产这一方主要是各种投资资产，而负债一方主要是各种准备金，其中 主要是寿险责任准备金。寿险公司的资产管理，指寿险公司在遵守国家法规的前提下对 各类资产进行管理，从而保证投资资产能为公司带来预期的收益和现金流需要，同时确 保其他资产安全、防止资产流失给公司带来损失：寿险公司的负债管理主要指通过对寿 险责任准备金的正确评估，准确反映寿险公司的各项负债及负债期限。二者结合发展而 资产负债蕾葺e 在爱国寿险业经营中的奄用研究 来的资产负债管理就是通过整合资产面与负债面的风险特性，使资产面的资产配置必须 与负债面的商品策略相关且一致。具体来说，包括以下内容： ( 1 ) 规模匹配原理 这是指资产规模与负债规模的相互匹配，统一平衡，这种对称并非是简单的对等， 而是一种建立在合理的业务增长基础上的动态平衡。 ( 2 ) 期限结构匹配原理 这是指动态资产结构与负债结构的相互匹配与统一平衡。长期负债用于长期资产 ( 如果市场上的资产期限结构有限，也可以通过再投资或衍生产品的展期获得) ，短期负 债一般用于短期资产。 ( 3 ) 速度匹配原理 又叫偿还期对称原理。保险企业资金的运用应当根据资金来源的流动速度来决定， 也就是说，保险企业资产和负债的偿还期应保持一定程度的对称关系。可以通过分别计 算资产、负债的久期，来判断这种对称关系。如果二者之比大于1 ，表示资产运用过度， 反之则表示运用不足。 ( 4 ) 目标互补原理 该原理认为，资产安全性、流动性和盈利性的均衡不是绝对的平衡，而是可以互补 的。一般来说，流动性和安全性降低，可通过盈利性的提高来补偿，而盈利性的提高一 般要以流动性或安全性的降低为代价。因此，在经营实践中，不能单纯根据某一目标( 如 利润) 来考虑资产分配，而应将安全性、流动性和盈利性结合起来进行综合平衡，以保 证保险企业经营目标的实现，从而达到总效用最大化。 2 3 2 资产负债管理的核心 从上文对资产负债管理的目标和内容分析，可以得出寿险公司资产负债管理的核心 是其资产负债匹配的管理。 资产负债管理最理想的状况是现金流匹配。对于保险公司，现金流匹配可定义为寿 险公司的现金流入在时间和数量上满足现金债务的需求，真正的现金流匹配只有在严格 限制的环境下才可以实现。 当前寿险企业最为关注的利差损问题归根到底都是在利率波动的情况下的资产负 债不匹配问题。当寿险公司的资产与负债不能很好匹配时，会直接造成公司偿付能力的 1 3 赞产，l 债蕾重在爱雷寿险业经营中的奄用研究 弱化。 寿险公司经营失败都是由于资不抵债( 包括绝对的资不抵债，即资产小于负债，和 相对的资不抵债，即现金挤兑等) 造成的，但这不能简单地概括为是由于资产管理的失 败( 投资问题) ，或是负债管理的失败( 产品问题) ，两者之间是不可分割的。资产管理 失败是相对于负债而言的( 负债承诺过高) ，而负债管理的失败是相对于资产而言的( 投 资收益过低或期间不匹配等) 。资产与负债之间的变化关系以及可能造成的结果可概括 为表2 - i 。 表2 - i寿险公司资产、负债的可能变化以及相应结果” 原因 可能发生的变化盈余的变化 资产与负债保持不变 无变化 资产上升而负债下降增加 资产下降而负债上升减少 上升幅度相同无变化 资产与负债同 任何因素发生资产上升幅度大于负债上升幅度增加 时上升 变化，其中包资产上升幅度小于负债上升幅度减少 括利率因素下降幅度相同无变化 资产与负债同 ( 最主要的市 资产下降幅度大于负债f 降幅度 减少 时下降 场因素) 资产下降幅度小于负债下降幅度增加 资产保持负债上升减少 不变 负债下降 增加 负债保持资产上升增加 不变 资产下降减少 从表2 - i 的分析可以看出，外界因素的改变，如利率的改变会引起资产和负债的联 动改变，而其中的一些结果会造成盈余减小。不妨假设，当初寿险公司出售高利率产品 时，用于支持该产品的资产组合的收益水平及可投资期间与负债的要求相一致，或者考 ”李秀芳中国寿险业资产负债管理研究 岫北京：中国社会科学出版社2 0 0 2 。i i 1 4 聱产负债管理在爱国寿险业黉 蕾中的运用研究 虑到利率的变化会造成资产组合收益的变化而采用了适当的防范手段( 如套期保值) ， 则利率的任何变动都不会产生公司亏损的结果。因此“不良行为”是指产品设计时定价 利率与投资组合收益之间的不相关，缺乏对未来可能风险因素造成的结果的分析及资产 组合与负债特性的不匹配。而不是指“业务的盲目扩大”，也不是指“对未来预测的偏 差”。具体而言，寿险公司在制定定价利率时，主要参考的是当时可能的投资工具( 银 行存款，债券等) 的利率水平，而不是自身资产组合的预期收益，没有考虑利率可能会 发生变化及可能发生的后果，没有进行适当的投资组合使其与负债的特点( 期间、数量、 利率敏感性) 保持一致。也就是要做到资产和负债相匹配。 2 4 寿险业资产负债管理的精算技术 资产负债管理适用于所有拥有资产现金流和负债现金流的金融机构，不同的金融机 构有着不同的资产负债管理的实践。对于寿险企业，本文在第2 章给出了北美精算协会 的实用定义：“资产负债管理是管理企业的一种实践，用来协调企业对资产和负债做出 的决策。它可以被定义为在给定的风险承受能力和约束下为实现财务目标而针对与资产 和负债有关的决策进行的制定、实施、监督和修正的过程资产负债管理是适用 于任何利用投资平衡负债的机构的财务管理的一种重要手段。” 随着经济环境、监管措施、投资环境以及保险市场的发展，西方寿险公司的资产负 债管理模式经历了一个从简单到复杂、从保守到开放的变化过程，寿险公司的资产负债 管理理论也在发生重大变化。不同的资产负债管理理论提出了不同的保险业奉行管理的 方法和技术。总的来讲，资产负债管理理论可以分为两类，一类是针对保险企业的奉行 管理需求而产生，如现金流测试、免疫理论，另一类则是针对监管部门的风险监管需求 而产生，如动态偿付能力测试和风险资本法等。 各寿险公司根据自身特点和经营目标所选择的资产负债管理技术也不尽相同，而各 个寿险业发展水平不同的国家对各种资产负债管理技术的选择运用也是各有不同。本文 主要详细介绍以下三种目前国际和国内最流行的基本技术思想。 2 4 1 现金流测试( c a s h _ f it e s ti n g ) 资产负债管理在蕾e 田习r 险业经营中的| 鼋用研究 现金流测试在美国的寿险公司中运用非常广泛。1 9 9 3 年，美国保险监督官协会修订 了一项标准评估法，要求保险公司进行现金流检测，以确保其持有充足的准备金。具体 地说，现金流测试是一种流量方法，是在一名合格的精算师的主持下，通过分析七种不