（金融学专业论文）我国商业银行信用风险度量研究.pdf

：海大学硕士学位论文 摘要 信用风险是当今金融业面临的主要风险之一，由其所造成的巨大破坏正引起 人们越来越多的关注。目前，如何准确度量信用风险正成为金融机构、投资者及 监管当局关注的焦点，怎样通过吸收、借鉴国际上先进的信用风险度量技术，建 立适合我国市场环境的信用风险度量模型已经成为摆在我国金融机构面前的一 项重要课题。 本文以商业银行信用风险度量为研究内容，旨在探索建立符合我国当前国情 的风险量化工具的可行性。本文主要做了以下两方面工作： ( 1 ) 搜集了2 0 0 5 - 2 0 0 6 年间6 0 家上市公司的股价波动情况，验证了经修改 后的k m v 模型在我国现阶段的适用性。 ( 2 ) 遴选了1 2 个差异显著的财务变量构建起能充分反映我国企业特点的 l o g i s t i c 回归模型指标体系，并将众多的财务指标归纳整理为影响企业生存发展 的4 方面因素开展实证分析。 文章的具体内容结构如下： 第一章绪论，这部分主要阐述论文的选题背景、意义和国内外研究的现状， 说明本文的研究内容、思路、方法与创新之处。第二章信用风险概述，列举当前 银行经营中可能遇到的各种金融风险，并对其中最为关键的信用风险展开特征分 析。第三章信用风险度量方法综述，主要说明信用风险度量模型的演变过程，从 理论上介绍目前国际上公认比较有影响力的几种信用风险度量模型，分析各种模 型基于的不同理论及它们在计算借款人违约概率上时采用的不同方法，对各种模 型的优缺点进行了综合评价，其中着重分析了k m v 模型的理论框架及应用于中 国市场的可行性。第四章针对我国市场的特殊性，用修正后的k m v 模型对一个 随机选取的由6 0 例上市公司组成的样本进行实证研究，以中国数据检验其有效 性，探讨k m v 模型在当前中国的适用情况，并通过结论分析反思实证中的不足。 第五章介绍l o g i s t i c 模型，采用因子分析方法，在诸多初始财务指标变量中遴选 出几个最能说明问题的因子，以较简洁的形式构造出一个l o g i s t i c 回归函数，并 用其对同一样本做出预测，比较l o g i s t i c 模型与k m v 模型的准确性，探讨此类 逻辑回归模型在我国的应用价值。第六章政策建议，对国外信用风险度量模型在 v 上海大学硕卜学位论文 我国的应用的前景进行展望，探讨建立适合我国国情的信用风险量化模型的可能 性，并针对模型在我国现阶段的推广应用提出对策建议。 本文的主要结论如下： ( 1 ) 基于期权理论的k m v 模型和以企业财务信息为基础的l o g i s t i c 回归 模型均能很好地应用于我国上市公司信用风险测算，实证表明这两种模型对研究 样本的预测准确率分别达1 0 0 与9 3 3 ，它们能在样本企业陷入财务困境的前 2 年及时发出预警。 ( 2 ) 通过因子分析发现，健康企业与危机企业的主要差异体现在营运能力、 盈利能力、偿债能力这三方面，因此提高企业的经营管理水平、增强盈利能力、 加速资金回笼就成为改善其财务状况，使其避免陷于危机的最有效途径。 关键词：信用风险k m v 模型违约距离l o g i s t i c 回归模型 v i 上海人学硕士学位论文 a bs t r a c t c r e d i tr i s ki so n eo ft h em o s ti m p o r t a n tr i s k si nt o d a y sf i n a n c i a lm a r k e t ，h u g ed a m a g e s c a u s e db yi ta r ea t t r a c t i n gc l o s ec o n c e r n sf r o m v a r i o u ss e c t o r so fs o c i e t y h o wt og e ta na c c u r a t e e s t i m a t i o no ft h ec r e d i tr i s kh a sb e c o m eam a j o rc o n c e r no ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，i n v e s t o r sa sw e l l a st h eg o v e r n m e n t s i ti sa nu r g e n tt a s kf o ro u rf i n a n c i a ls e c t o rt ol e a r nf r o mt h ea d v a n c e dc r e d i t r i s km e a s u r e m e n tm e t h o d si n v e n t e db yw e s t e r nc o u n t r i e sa n dt h e nb u i l do u ro w nc r e d i tr i s k m o d e l ss u i t a b l ef o rc h i n a sc o n d i t i o n s t h i sp a p e rt a k e sc r e d i tr i s km e a s u r e m e n tf o rc o m m e r c i a lb a n k sa si t sr e s e a r c hf i e l d ，t w o m a j o rt a s k sh a v eb e e nd o n e ： ( 1 ) s t o c kp r i c e so f6 0l i s t e dc o m p a n i e sd u r i n gt h et i m e2 0 0 5 - 2 0 0 6w e r ec o l l e c t e da n dp u t i n t oar e v i s e dk m vm o d e lt ov e r i f yi ft h em o d e lc a l lb ea p p l i e dt oc u r r e n tc h i n e s em a r k e t ( 2 ) 12d i s t i n c t i v ef i n a n c i a lv a r i a b l e sw i t hw e r ec h o s e nt of o r mal o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e l ， a n dt h e nt h e s ef i n a n c i a lr m i o sw e r es u m m e du pi n4p r i n c i p a lc o m p o n e n tf a c t o r sw h i c hm a y i n f l u e n c e st h ec o m p e t i t i v e n e s sa n dd e v e l o p m e n to fa ne n t e r p r i s e t h es t r u c t u r eo f t h ep a p e ri sa sf o l l o w s ： a tf i r s t ，t h ep a p e rb r i e f l yi n t r o d u c e dt h ec o n c e p t 、t h eb a c k g r o u n do ft h ep a p e r ，a n dr e v i e w e d t h ea c h i e v e m e n t so fp r e v i o u ss c h o l a r sb o t hh o m ea n da b r o a di nt h i sf i e l d s e c o n d ，t h ep a p e rl i s t e d a l lt h em a j o rr i s k sc o m m e r c i a lb a n k sa r ef a c i n g ，a m o n gw h i c hc r e d i tr i s ki st h em o s tc r u c i a lo n e t h et h i r dc h a p t e re x p l a i n e dt h ee v o l u t i o no fc r e d i tr i s km o d e l sa n dd e t a i l e d l yd i s c u s s e ds e v e r a l m o s tw e l l k n o w nm o d e l sa r o u n dt h ew o r l dn o w a d a y s ，t h ea u t h o rs t u d i e dt h e o r e t i c a lr a t i o n a l eo f d i f f e r e n tm o d e l s a n dc o m p a r e da d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so f t h e m ，e s p e c i a l l yl a i de m p h a s i so n k m vm o d e l t h e n ，t h ea u t h o rr e v i s e dt h ea b o v em o d e lb a s e do nc e r t a i nn a t i o n a lc o n d i t i o n sa n d p e r f o r m e da ne m p i r i c a la n a l y s i so n6 0l i s t e dc o m p a n i e st os e ew h e t h e rk m vc a nb ea d o p t e di n c h i n e s em a r k e t f u r t h e r m o r e ，b yu s i n gf a c t o ra n a l y s i s ，t h ep a p e re x t r a c t e d4c o m p o n e n tf a c t o r s f r o ms e v e r a lf i n a n c i a lv a r i a b l e st of o r mal o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e la n dc o n d u c t e de m p i r i c a l a n a l y s i so n c em o r eo nt h es a m es a m p l et ot e s tw h e t h e rt h el o g i s t i cm o d e lr e a l l yw o r k a tl a s t ，t h e p a p e rc o m p a r e dt h er e s u l t so ft h et w oe m p i r i c a ls t u d i e sa n dp r o p o s e ds o m ep o l i c ys u g g e s t i o n s0 1 1 v i i 上海大学硕上学位论文 h o wt oa p p l yt h e s ec r e d i tr i s km o d e l si nc h i n aa n dm a k et h e mw o r kb e t t e r , t h ea u t h o ra l s o o p t i m i s t i c l yp r o s p e c t e df o rt h ef u t u r e t h em a i nc o n c l u s i o n so ft h i sp a p e ra r el i s t e da sf o l l o w s ： ( 1 ) b o t hk m vm o d e lb a s e do no p t i o n st h e o r ya n dl o g i s t i cm o d e lw h i c he m p h a s i z e so n f i n a n c i a lr a t i o sc a nb ew e l la p p l i e dt om e a s u r ea n dm a n a g ec r e d i tr i s ki nc h i n a , t h e yh a v eb e e n p r o v e dq u i t ee f f e c t i v ew i t ht h ea c c u r a c yo f10 0 a n d9 3 3 a c c o r d i n gt ot h ee m p i r i c a la n a l y s i s t h e yc a nr a i s et h ea l a r m2y e a r sb e f o r ec e r t a i ne n t e r p r i s e sp r e c i p i t a t eaf i n a n c i a lc r i s i s ( 2 ) t h ef a c t o ra n a l y s i ss h o w s ，t h em a j o rd i f f e r e n c eb e t w e e ns o u n de n t e r p r i s e sa n dt r o u b l e d o n e sl i e s i n3a s p e c t s ，t h e s ea r em a n a g e m e n t ，p r o f i t a b i l i t ya n ds o l v e n c y , t h e r e f o r et h em o s t e f f e c t i v ew a yt oa v o i dg e t t i n gi n t ot r o u b l ei st oi m p r o v et h el e v e lo fm a n a g e m e n t ，a c c e l e r a t et h e w i t h d r a w a lo ff u n d sf r o mc i r c u l a t i o na n dm a k em o r ep r o f i t s k e y w o r d s ：c r e d i tr i s k ；k m vm o d e l ；d i s t a n c et od e f a u l t ；l o g i s t i cr e g r e s s i o nm o d e l v i i i 上海大学硕十学位论文 图1 1 图1 2 图2 1 图3 1 图3 2 图3 3 图3 4 图3 5 图3 6 图3 7 图4 1 图4 2 图4 3 图4 4 图4 5 图5 1 图5 2 表1 1 表3 1 表3 2 表4 1 表4 。2 表4 3 表4 4 表4 5 表4 6 表4 7 表4 8 表4 9 表5 1 表5 2 表5 3 表5 4 表5 5 表5 6 表5 7 表5 8 表5 9 表5 1 0 表5 1 1 表5 1 2 图表目录 不良贷款比例示意图3 技术路线图8 信用风险的概率特征ll 借款企业股权价值示意图。2 3 欧式看涨期权买方损益图2 4 放款银行理论损益图2 4 放款银行实际损益图2 5 欧式看涨期权卖方损益图2 5 预期违约率e d f 示意图2 6 违约距离与经验违约概率关系示意图一2 9 样本股行业分布比重图。3 5 k m v 模型实证流程图3 6 非流通股转让成交价示意图3 8 e v i e w s 中残差分布图4 0 违约距离对比图4 7 l o g i s t i c 实证技术路线图5 3 冈子分析流程图6 2 我国商业银行不良贷款情况表2 深发行信贷资产风险分类表。15 一年期信用等级转换矩阵_ 1 9 违约样本企业行业分布表3 4 4 0 例非流通股转让成交价格统计表3 7 计量回归结果3 9 w h i t e 检验结论4 l 自相关性判断原则一4 l * s t 丹化( 0 0 0 4 9 8 ) 股价波动率计算表4 3 股权价值与股权波动率统计表4 4 资产价值与资产波动率统计表一4 5 违约距离统计表4 6 单样本k s 检验表5 8 两独立样本t 检验表5 9 两独立样本m a n n w h i t n e yu 检验表6 0 k m o 及巴特利球形检验结果6 2 特征根与方差贡献根6 3 因子载荷矩阵。6 4 冈子旋转矩阵6 4 因子得分矩阵6 5 回归系数估计值及显著性检验表6 6 错判矩阵6 7 模型整体显著性对数似然比检验表6 8 拟合优度评价表6 8 x i i 上海人学硕上学位论文 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表 或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何 贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：臃鸯日期： 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可 以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：肛鸯签名：坠! 兰聊签名：肺日期：哪l 兰! 兰 上海大学硕上学位论文 第一章绪论 1 1 选题背景 金融体系维系着一国经济命脉，是国民经济平稳运行的基石。在我国，银行 业占到了整个金融系统业务量的9 0 以上，毫无疑问，银行业的健康稳定已经关 系到社会生活的方方面面。如今，我国的商业银行更是在执行央行政策、吸纳社 会资金、支持地方经济建设等方面发挥着不可替代的作用。 银行业面临的风险牵动着经济的每一根神经，而信用风险更是商业银行风险 控制中的重中之重，对信用风险的管理技术直接体现了商业银行经营管理的水 平。应该看到，科学的信用风险管理不但是保障金融机构稳健经营、提升市场竞 争力的先决条件，同样也是我国商业银行在开放条件下应对更加复杂的金融环境 时寻求生存发展的必备能力。 信用风险已经不是一个新颖的命题，但是由它引发的严重后果却一而再、再 而三地威胁着世界经济，任何时候强调信用风险都不会是杞人忧天、危言耸听。 眼下，始于2 0 0 7 年的次贷危机已经波及全球，世界范围内多家会融机构受此牵 连濒临倒闭。美国的房利美、房地美两大住房贷款抵押机构相继被政府接管，华 尔街五大著名投行已经倒台三家，还有一大批境外金融机构因持有次贷资产而一 起身陷囹圄，我国的工、中、建三家银行同样为此蒙受损失，未能幸免。次贷危 机拖垮了美国楼市，造成金融动荡，影响并拖累了多国股市震荡下行，而所有这 些后果的根源还是在于金融机构在一开始放松了对信用风险的控制。 信用风险事关国计民生，尤其在我国当前的市场环境下，信贷业务仍是银行 的主营业务，利息收入还是银行盈利的主要来源。西方国家的商业银行历经3 0 0 多年的发展，到今天利息收入仍占全部利润的一半以上，而在我国这个比例更是 高达9 0 。但由于我国社会信用体系建设落后，借款人缺乏足够的诚信意识，我 国的商业银行普遍承担着巨大的信用风险，也出现了明显高于国外同行的不良贷 款率。1 9 9 8 年海南发展银行因大量坏账破产倒闭，2 0 0 8 年深圳市各家银行又面 临房市暴跌而引发的断供潮，房贷坏账率由此f j i 的0 2 猛增到o 5 ，短短数周 上升了一倍多，可见银行体系内巨额存量不良贷款已经成为威胁我国经济健康发 展的最大阻碍。 上海人学硕上学位论文 我国商业银行历经多年的改革、发展，特别是全面推行信贷资产风险五级分 类后，各家银行的信用风险管理水平较之过去“一逾两呆”时期的分类办法已经有 长足进步，但是仍应清醒地看到，我国商业银行的不良贷款存量余额仍然十分庞 大。根据银监会发布的最新统计，截至2 0 0 8 年6 月末，上半年我国境内商业银 行不良贷款余额累计已达1 2 4 力亿元，控制新增不良贷款规模的任务依然十分 艰巨。 表1 1我国商业银行不良贷款情况表单位：亿元、 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 不良贷款所占全部不良贷款所l 叶全部不良贷款所占全部 余额贷款比重余额 贷款比重余额贷款比重 不良贷款 1 3 1 3 3 68 6 11 2 5 4 9 27 0 91 2 6 8 4 26 1 7 其中：次级类 3 3 3 6 42 1 92 6 7 4 61 5 l2 1 8 3 31 0 6 可疑类 4 9 9 0 43 2 75 1 8 9 32 9 34 6 2 3 82 2 5 损欠类4 8 0 6 8 3 1 54 6 8 5 32 6 5 5 8 7 7 1 2 8 6 不良贷款机构 国有商业银行 1 0 7 2 4 81 0 4 91 0 5 3 4 99 2 21 1 1 4 9 58 0 5 股份制商业银行 1 4 7 1 84 2 21 1 6 8 12 8 18 6 0 42 1 5 城市商业争行 8 4 1 77 7 36 5 4 74 7 85 1 1 53 0 4 农村商业银行 5 7 16 0 31 5 3 65 9 01 3 0 63 9 7 外资银行 3 8 21 0 53 7 90 7 83 2 20 4 6 资料来源：银监会网站( w w w c b r c g o v c n ) 表1 1 清楚地反映了这样一个现象，在过去的三年里，虽然有财政部、中央 汇金公司多次为国有商业银行注资核销坏账，但国有商业银行的不良贷款并未明 显下降，倒是股份制商业银行及城市商业银行在这方面的工作逐渐开始有所起 色。如果对比一下各类金融机构不良贷款所占全部发放贷款余额的比重就会发 现，无论在哪一年，国有商业银行的不良贷款比例始终处于“一枝独秀”的尴尬局 面。根据图1 1 所示，最近的2 0 0 7 年，国有商业银行的不良贷款比例高达8 0 5 ， 而在华外资银行的这一t t , 4 y , j 仅为0 4 6 ，两者相差竞有1 7 倍之巨! 即使国内表 现最好的中资股份制银行也有2 1 5 的坏账，这一切充分说明在信用风险控制方 面，我国商业银行和国外同行之间还存在明显的差距，不得不承认，这种差距的 全方位的。 上海大学预学位论女 厂 一广 一 旧ilhk 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 同有商业银行城市商业争行口农村商业银行口脞份m 商业银行外资镦行 图ll 不良贷款比例示意图 在信用风险控制的技术上，当前国外众多银行业已建立起一套适合自身风险 控制的内部体系。他们非常重视信用风险的量化，蒋风险管理建立在科学、准确、 量化的风险度量工具之上，使风险直观、量化，为经营决策提供有效的指导，使 风险控制更加有的放矢。而我国银行目前则仍停留在信贷人员主观定性地管理信 用风险，下于如何准确、氲规地反映出肼l 险的大小，即风险量化仍无可以实践的 方法。因此，本文旨在探寻基于我圈当i | ，国情的信川风险量化t 只，考察其u r 行 性井以中 j 的数描检验奠有效性，以期在h 常经营中对信片i 风险的评价由定性 阶段实现向定量阶段的跨越，为我国商业银行客观准确地度量信用风险提供一个 新的思路与视角。 1 2 内外研究现状 2 1 国外研究现状 圜外对信刖风险的研究起步较早。b e a v e r s ( 1 9 6 6 一恼用统计方法研究公一 破 产，并以单变量分析法建立财务危机坝测模型。他发现有些财务比率在州组公刊 间确有显著不同，其中“现余流量，负债总额”是预测经营失败的最佳指标，其次 为“负债占总资产的比重”以及“资产报酬；簪”。h o r r i g a n ( 1 9 6 6 ) 【2 1 利州多元州归模型 柬判别企q k 违约，预测m o o d y 与s & p 的评级，对备个小h 的等级赋哥卜观数值， 最后推出一个6 参数叫归模型。a i r m a n ( 1 9 6 8 ) 较4 丌始信用风险定量研究，十1 9 6 8 年提出了著名的z 评分模型口j 1 9 7 7 年又对该模型进行了修正和扩展，建立了 上海大学硕士学位论文 五变量z e t a 模型【4 】oo h l s o n ( 1 9 8 0 ) 【5 1 首度试图利用假设条件比较宽松的l o g i s t i c 分析来建立预测模型，并拉大违约公司与正常对照公司的样本数差异，用1 9 7 0 年至1 9 7 6 年1 0 5 家破产公司及2 0 5 8 家正常公司为研究对象，采取9 个财务变量 来估计模型，实证结果表明，其中4 项财务资料对评估破产概率具有统计显著性， 但得到的判别概率不是真正的违约概率。a l t m a n ，m 矗c o ( 1 9 9 4 ) t 6 】对一组意大利 公司财务危机预测中应用了神经网络分析法。a l t m a n 在对神经网络法和判别分 析法的比较研究中得出结论“神经网络分析方法在信用风险识别和预测中的应 用，并没有实质性优于线性判别模型”。 国际知名的信用风险计量模型是近十几年才发展起来的，1 9 9 7 年4 月，j p 摩根和一些机构合作公布推出了一种基于m e r t o n 期权理论的新的度量信用风险 的模型和方法，称这种方法为c r e d i tm e t r i c s 【7 】。同年末，瑞士信贷银行金融产品 部( c s f p ) 推出了基于保险精算的c r e d i tm e t r i c s + 模型引，用于评估每个考察期术 商业银行所承受的信用风险。m c k i n s e y 公司以信用组合观点，使用宏观模拟的 方法提出了c r e d i tp o r t f o l i o v i e w 模型【9 】，它假定违约风险决定于一系列的包括 宏观经济变量在内的参数，通过多因素计量模型来计算违约风险。m o o d y sk m v 公司于1 9 9 3 年推出了一种以期权理论为基础的k m v 模型【l ，它以e d f 为核心 手段估算企业的预期违约率。尽管这些模型在计算借款人违约概率上分别采用资 本结构、计量经济学、保险精算等不同方法，但目的都是帮助银行计算出某个或 全部信贷组合在面临对方信用等级变化或违约拖欠时应准备的资本金数额。 这些模型的出现意味着信贷信用风险度量技术的提高，进一步对银行业的监 督和银行风险管理提出了新的要求。但是由于信贷信用风险自身存在着诸如损失 分布不对称以及数据匮乏等理论和实际问题，而且各界对具体的信贷信用风险量 化度量方法也未达成共识，可以说，目前这一领域讵处于百家争鸣以及进一步的 发展之中。 1 2 2 国内研究现状 国内的很多学者对信用风险测算的经典模型进行了阐述，并结合中国市场研 究了模型的适用性并进行了修正。 王春峰、万海晖、张维( 1 9 9 8 ) 应用多元线性判别模型对某国有商业银行的 企业客户短期贷款的偿还情况进行了分类分析，并与l o g i s t i c 模型进行了预测精 4 上海大学硕 ：学位论文 度比较。结果显示，在满足判别分析假设的条件下，两种方法各有优劣【1 1 1 。接着 他们又提出了一种将统计方法与神经网络技术相结合的组合预测方法，并应用于 商业银行的信用风险评估中，实证结果表明新方法的预测精度高于任何一种单独 的方法【1 2 1 。张维、李玉霜( 1 9 9 8 ) 对信用风险分析的主要方法进行综述，包括 传统的统计方法，如判别分析法，l o g i s t i c 回归等，基于现代计算技术、人工智 能的方法，如专家系统，神经网络，最后对信用风险分析方法的发展进行展望【13 1 。 陈静( 1 9 9 9 ) 以上市公司年报数据建立了两个线性判别模型，总体判别正确率为 9 2 6 。然而不足的是其用来检验模型判别正确率的样本就是用于估计参数的样 本，因此判别j 下确率有高估的倾向【1 4 】。张玲( 2 0 0 0 ) 搜集了我国1 2 0 家上市公司 的财数据，采用判别分析的方法，从1 5 个特征财务比率变量中筛选出其中4 个 变量，推导出一个判别分析模型i l5 。吴世农等( 2 0 0 1 ) 以沪深证券市场中的上 市公司为研究对象，应用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5 年内这两类公司2 1 个财务指标的差异，最后选定6 个为预测指标，应用f i s h e r 线性判定分析、多元线性回归分析和l o g i s t i c 回归分析三种方法，分别建立三种 预测财务困境的模型，结果表明多元线性预警模型优于单变量模型，l o g i s t i c 模 型又优于多元线性模型【l 引。向德伟( 2 0 0 2 ) 在系统阐述a l t m a n 的z 记分法的基 础上，有针对地选取沪、深两地证券市场共8 0 家企业a 股作为样本，对上市公 司经营风险进行了实证分析，研究结果表明，z 记分法对某个行业或某类企业经 营风险的整体性分析的指导作用较强，其在国内的适用前景广泛【l7 1 。程鹏等 ( 2 0 0 2 ) 以多家上市公司为样本，并将其划分为不同的类别，如划分为绩优股、 绩差股和高科技股，按照k m v 模型的基本框架，利用国外研究的模型和关系函 数，以我国上市公司为样本，验证该模型在我国的有效性【强】。唐有瑜( 2 0 0 2 ) 介绍了两个适用于我国实际情况的预警分析模型，在分析我国商业银行信贷风险 管理中引入定量化预警分析模型必要性的同时，通过选取上市公司的样本数据对 模型进行实证检验，指出该模型可以应用于我国银行业的信贷风险管理，并对商 业银行信贷管理使用财务危机预警模型时应注意的几个问题进行了讨论【l 引。吴 军、张继宝( 2 0 0 4 ) 介绍了国外已经公布的、有影响力的信用风险量化模型，并 对其进行比较分析，进一步探讨信用风险量化模型在中国的应用问题【2 0 1 。王毅 春、孙林岩( 2 0 0 4 ) 对现今国际上信用风险管理实践中应用最为广泛的四个模型 上海大学硕上学位论文 进行了比较，从反映原理概念、结构角度研究了各模型的特征，介绍了实证效果 【2 1 1 。鲁炜等( 2 0 0 3 ) 在研究中利用中国股市的数据，利用固定增长模型的f c f f ( 自 由现金流量) 计算模型中的两个关键参数：公司资产价值和资产价值波动率，并 利用1 9 8 6 年广义条件异方差模型g a r c h ( 1 ，1 ) 计算股权价值波动率，最后用一 个两参数的w e i b u l l 方程分别来描述资产波动率和股权价值波动率的关系函数 【2 2 1 。都红雯等( 2 0 0 4 ) 综述了国内外学术界对k m v 模型的实证研究文献，在此 基础上指出我国研究k m v 模型中存在的五大问题，并提出相应对策和建议【2 3 1 。 方洪全、曾勇( 2 0 0 4 ) 运用多元统计方法对借款企业的财务数据进行分析，筛选出 7 个财务指标作为企业信用风险评价函数的计量参数，建立起l 组的线性判别函 数和l o g i t 回归函数，两种模型对新样本信用风险评价均具有较强的预测能力【2 4 1 。 肖北溟( 2 0 0 4 ) 针对我国商业银行贷款分类的主观性缺陷，将信用评级的结果，用 聚类分析的方法得到了新的贷款分类的划分值，使度量信用风险的准确性进一步 提耐2 5 】。李金林等( 2 0 0 4 ) 在对国有商业银行当前信用评级方法存在问题和国内 外相关研究成果进行分析的基础上，利用贷款历史数据，通过因子分析、聚类分 析等方法构建内部信用评级模型，并对模型的有效性进行了检验，提出了构建国 有商业银行内部信用评级模型，提高信贷风险管理水平的观点【2 6 】。于立勇、詹 捷辉( 2 0 0 4 ) 应用逐步判别分析、l o g i s t i c 回归分析和b a y e s 判别模型等方法，对 内部评级法中违约概率与违约损失率等信用j x l 险评估中多项重要参数进行了评 估和测算【2 7 1 。管七海( 2 0 0 4 ) 等通过对中国企业信用评级的实证测试，得出资 产规模、行业、地区对企业违约有重要影响，并提出行业违约概率、地区违约概 率【2 8 1 。申嫦娥( 2 0 0 5 ) n2 0 0 0 年处于困境状态的企业重组前后的业绩变化和财务 状况的变化来证实困境企业将在财务困境成本的推动下，其业绩和财务状况都将 持续恶化这个假设，用主成分分析的方法发现，权益比率、总资产周转率、流动 资产周转率、每股收益、总资产利润率、销售利润率增长率能较好的概括一个企 业的总的财务状况，可以作为研究企业综合资产风险的参数变量【2 9 1 。陈东平， 孙明( 2 0 0 7 ) 根据我国资本市场的特点，选取k m v 模型的相关参数，使用上市 公司在某国有商业银行贷款不良率替代其违约率，提出了贷款不良率与违约距离 的函数关系。实证结果表明在k m v 模型中使用不良率替代违约率计量上市公司 的信用风险的方法是可行的【3 0 】。 6 上海大学硕十学位论文 国内许多学者倾向于引进国外债券等级迁移的方法评估国内企业的信用等 级，但我国的企业债市场仍很不成熟，缺乏公司债券评级及交易的历史数据，使 得这类研究主要还是以定性分析为主，未在风险量化上有所突破，很难说有多大 现实意义。国内介绍西方信用风险量化模型的著述可谓不少，但真正致力于依据 中国国情对其进行本土化改造，研究如何将其消化吸收，使之更好地服务于当前 我国银行信用风险管理的应用型文献相对较少。 1 3 研究方法和技术路线 本文主要通过研究国际上现代信用风险量化管理模型和“新资本协议”代表 的银行风险管理发展趋势，结合国内的状况，对商业银行面临的信用风险进行研 究，意在推动提高国内银行的风险管理水平。 论文采用理论与实证研究相结合的方法，比较分析了国际上流行的风险管理 模型，即z 模型、c r e d i tm e t r i c s 、c r e d i tr i s k + 、c r e d i tp o r t f o l i o v i e w 、k m v 模型 的特点和长短处，在借鉴各模型优点的基础上，构建起符合我国银行业特色的风 险管理模型框架，同时结合国有商业银行经营的历史路径和当前现实，从银行的 内部环境和外部环境两个角度切入，多方面讨论并提出建设全面风险管理体系的 构想。 具体的研究方法是： 1 收集国内外文献资料，尤其是k m v 模型理论架构、核心思想以及最新的 研究进展和成果。 2 在深入分析各种模型风险度量的思想和技术的基础上，结合我国的现状， 提出模型修正方法和参数估计方法。 3 实证研究。定性分析与定量方法相结合，搜集财务困境企业被s t 处理之 前几年的财务数据，与另一组财务状况良好的企业做实证对比，采用每周采集一 次的资本市场样本股价数据来统计全年的均值和方差，以时间序列数据计算股价 波动率，来反映上市企业的资产波动，再从纯粹财务分析的角度用逻辑回归模型 对同一样本进行检验，比较两次实证结论的差异。 4 审视实证中的局限及不足之处，探讨这两类不同思路的信用风险度量方法 应用于我国的可行性，并提出发展设想。 具体技术路线可用图1 2 表示： 7 上海人学硕士学位论文 1 4 创新点 图1 2 技术路线图 本文主要在以下两方面做了创新： ( 1 ) 采用多元判别法和以期权理论为基础的k m v 模型对同一组样本作检 验，比较二者的结论是否相同及各自的准确性。国内类似文献的研究中多侧重于 f i s h e r 判别、z 模型预测，或单独以k m v 模型作预测分析，就己掌握的文献情 况看，未发现采用k m v 方法与l o g i s t i c 模型共同对同一样本作跟踪对比的案例。 ( 2 ) 本文尝试着立足我国国情对西方信用风险模型中的个别参数做出适当 修正，例如借鉴2 0 0 2 2 0 0 4 年4 0 例非流通股股权转让交易拟合出一个关于非流 通股定价的回归公式以使之更符合我国实际情况，增强说服力。实证中将按所属 行业分类选取的样本s t 企业与同行业经营情况正常的企业配对，探索用两种模 型检测财务危机企业被s t 之前几年的数据，与另一组经营正常企业的结果作对 比，检验两种模型能否及时对即将违约的企业发出预警，并比较这两种基于完全 不同理论的模型实际预测同一样本时反映出的差异，探讨产生这种差异的原因， 分析此类模型被我国商业银行应用于风险度量的可行性。 8 卜海大学硕 ：学位论文 第二章信用风险概述 2 1 金融风险及其分类 当前银行经营中面临着诸多金融风险，归纳起来，大致可分为以下四类： 2 1 1 市场风险 市场风险通常包含两方面的内容： ( 1 ) 利率风险 利率风险( i n t e r e s tr a t er i s k ) 通常是指在官方利率或市场利率变化时，商 业银行的成本、收益发生的不利于银行的变化，从而会给商业银行的正常经营带 来恶商业银行的利息业务收入来源于存贷利差，当利率发生波动时，不可避免地 会影响到商业银行的盈利，同时，市场利率变动后，商业银行的净资产必然发生 改变，难以预料的利率变动会严重影响商业银行的盈利水平及资产质量。 我国的利率是由人民银行制定的，今后肯定也会朝着利率市场化方向发展， 利率风险在我国金融界被长期忽视，对利率风险的防范亟待引起国内商业银行的 重视。 ( 2 ) 汇率风险 汇率风险( c u r r e n c yr i s k ) 一般是指经济主体持有或运用外汇的经济活动中， 因汇率变动而蒙受损失的可能性。外汇风险对商业银行正常经营的影响巨大，具 体表现为：银行在用外币进行计价收付的交易中，以及在持有外汇头寸时，有可 能因外汇汇率变动而蒙受损失，同时，在会计处理上，在将经营活动中流通使用 的货币转换成记账货币时，也存在因汇率变动而致使账面资产缩水的可能。 2 1 2 流动性风险 流动性风险可以概括为商业银行在需要时无法以合理的成本迅速变现资产 或从外部筹集到足够的资金以至危及自身正常运营的支付风险。它描述的是商业 银行没有足够现金应付客户合理的即时现金需求这样一种情况，例如银行的r 常 备付会不足以应对大量存款人的集中挤兑行为。 9 上海大学硕士学位论文 流动性风险一旦形成，势必打乱银行原有的资金组织计划，使原本正常的经 营活动陷于被动，因此从这个角度说，对流动性风险的控制也体现了商业银行的 整体管理水平。 2 1 3 操作风险 银行在办理业务时由于自身出现差错而造成不必要的损失、合同里出现漏洞 被人钻空子、疏于管理而出现内外勾结监守自盗、软硬件漏洞多不可靠而被不法 分子侵入所有这些日常经营活动中意外事件都会使商业银行蒙受损失，被统 称为操作风险。巴塞尔银行监管委员会对操作风险的官方定义为：由于不完善或 有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风 险。 2 1 4 信用风险 信用风险有广义和狭义之分，广义的信用风险泛指所有因客户质量恶化引起 的风险，如表外业务中的交易对手违约引致或有负债，进而转化为表内负债等， 狭义的信用风险即指信贷风险，实际上是一种违约风险，一般是指由于借款人到 期不愿履行还本付息协议，致使会融机构遭受损失的可能性。 2 0 0 4 年6 月公布的巴塞尔新资本协议中，对信用风险的定义为“银行的 借款者或交易对手不能承担事先约定条款的偿还责任的一种不确定性”。 由于我国银行目前盈利模式中主要仍依赖利息业务，欧美发达国家中倍受重 视的中间业务在我国银行所占比重甚小，当前我国银行利润9 0 以上仍来自授信 业务中所赚取的存贷利差，因此在我国，信贷风险无疑是银行等金融机构面临的 首要风险，本文所讨论的信用风险也特指信贷风险。 2 2 信用风险的特征 2 2 1 信用风险概率分布的厚尾现象(