（金融学专业论文）基于关系型贷款视角的我国中小企业融资困境与突破.pdf

山东大学硕十学位论文 摘要 中小企业数量众多、经营灵活、分布范围广、竞争力较强。中小企业作为一 种经济力量，在推动经济发展、扩大就业、增加税收和提高国家科技水平等方面 发挥着巨大的作用；同时在经济发展过程中，也面临着一些难题，集中表现为中 小企业的融资困难。国务院决定近期正式推出创业板以期来解决该问题，但创业 板高昂的门槛不仅使绝大多数中小企业望而却步，也浇灭了投资者的热情。在一 段相当长的时期内，广大中小企业不得不采用间接融资方式。中小企业的信息不 对称被认为是造成融资难这一问题的根本因素。由于中小企业自身特点导致的银 企信息不对称，从而导致银行等信贷机构对中小企业的“借贷”，在原有的融资 体系下，该问题难以解决。因此，必须创新融资机构，创新融资方式。关系型融 资作为一种融资技术，在美国、德国、日本等一些国家拥有丰富的理论与实践成 果，为我国解决中小企业融资难问题提供了一个新的视角。 本文在结构上分六部分。第一章提出问题，介绍选题的意义、采用的分析 方法，介绍了中小企业在我国经济发展中的作用以及中小企业的发展现状。 第二章文献回顾，对中小企业的融资理论进行了梳理。从企业的融资结构 与优序融资理论、中小企业融资难的原因、发展民间金融机构以及中小银行四个 方面对中小企业融资进行了动态把握，一方面印证了本文研究的意义，另一方面 为我国采取措施提供了经验借鉴。 第三章关系型贷款的经济学分析，解释了关系型贷款的概念，讨论了关系 型贷款的动因、融资难背景下的关系型贷款。在此基础上，对关系贷款进行了理 解，通过构建关系型贷款模型分析了关系型贷款发生的基本条件，为我国构建面 向中小企业的关系型融资制度提够了理论支撑。 第四章关系型贷款在我国的适用性研究，分析了关系型贷款的成本与收益、 实现关系型贷款的条件以及存在的障碍，得出结论：在既有的融资体系下发展关 系型贷款难以取得突破。 第五章建立模型，实证分析了中小企业与大企业在融资结构、融资条件、融 资方式以及融资难易等方面的不同。并证实了关系型融资在中小企业融资方式选 择中的必要性和重要性，分析了关系型融资的作用，也为我们建立新的融资机构 来开展关系型融资提供了有力的支持。 山东大学硕士学位论文 第六章对策建议，基于关系型贷款视角缓解中小企业融资难的问题，要建立 面向本地的民间小额贷款公司。同时创新担保方式，推出应收账款质押融资业务。 政府应加大社会征信系统建设，建立与完善中小企业信用担保体系建设。 本文的创新之处在于对关系型贷款进行了实证的分析，并建立模型理论分析 了关系型贷款发生的可能性及条件，对建立小额贷款公司与应收帐款质押的具体 操作进行了创新。 关键词：融资；关系型贷款；小额贷款公司；应收账款质押 山东大学硕士学位论文 皇曼吕量曼皇量量i i 一_ , i 皇皇皇 a b s t r a c t t h el a r g en u m b e ro fs m a l la n dm e d i u m s i z e dc o m p e t i t i v ec o r p o r a t i o n so p e r a t e s f l e x i b i l i t ya n dh a v eaw i d er a n g eo fd i s t r i b u t i o n a st h ee c o n o m i cf o r c e ，s m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sp l a y sag r e a tr o l ei nt h ep r o m o t i o no fe c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，e x p a n d i n ge m p m y m e n t ，i n c r e a s i n g r e v e n u e sa n di m p r o v i n gt h el e v e l o fn a t i o n a ls c i e n c et e c h n o l o g y a tt h es a m et i m e ，i ti sa l s of a c e dw i t hs o m ep r o b l e m si nt h ec o u r s eo f d e v e l o p m e n tw h i c hf o c u s i n go np e r f o r m a n c ef o rf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s r e c e n t l yt h e s t a t ec o u n c i lo f f i c i a l l yh a v em a d ead e c i s i o nt h a ti n t r o d u c e st h eg r o w t he n t e r p r i s e m a r k e ti no r d e rt os o l v et h ep r o b l e m n o to n l yt h ev a s tm a j o r i t yo fs m a l la n dm e d i u m e n t e r p r i s e s ，b u ta l s ot h ee n t h u s i a s mo fi n v e s t o r sd i s c o u r a g e db e c a u s eo ft h eg e mh i g h t h r e s h o l d i nal o n gp e r i o do ft i m e ，t h em a j o r i t yo fs m e sh a v et oa d o p ta ni n d i r e c t m o d eo ff i n a n c i n g i n f o r m a t i o na s y m m e t r yi sc o n s i d e r e dt h ef u n d a m e n t a lf a c t o r so f s m e sd i f f i c u l t y f i n a n c i n g t h e r ei s c r e d i tc r u n c hi nb a n k sa n do t h e rc r e d i t i n s t i t u t i o n sf o rs m e sd u et ot h ec h a r a c t e r i s t i c so fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s t h ep r o b l e mi sd i f f i c u l tt os o l v ei nt h eo r i g i n a ls y s t e m i ti sn e c e s s a r yt oi n n o v a t i v e f i n a n c m go r g a n i z a t i o n sa n df i n a n c i n gm e t h o d s a saf m a n c i n gt e c h n i q u e ，r e l a t i o n a l l o a nh a sr i c hr e s u l t so nt h et h e o r ya n dp r a c t i c ei nt h eu n i t e ds t a t e s ，g e r m a n y , j a p a n a n do t h e rc o u n t r i e s i tp r o v i d e san e wp e r s p e c t i v ef o ro u rc o u n t r yt or e s o l v et h ei s s u e o ff i n a n c i n gs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s t h i s p a p e r i sd i v i d e di n t os i xp a r t s c h a p t e riq u e s t i o n sa n di n t r o d u c e s i g n i f i c a n c eo ft o p i c sa n dt h ea n a l y t i c a lm e t h o d s ，i n t r o d u c ed e v e l o p m e n to fs m a l la n d m e d i u me n t e r p r i s e sa sw e l la st h ei m p o r t a n c et h es m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e si n c h i n a se c o n o m i cd e v e l o p m e n t c h a p t e ri ir e v i e wo ft h et h e o r e t i c a lo nf i n a n c i n gs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e st h e o r y f r o mt h ee n t e r p r i s ef i n a n c i n gs t r u c t u r ea n dp e c k i n go r d e rt h e o r y , t h er e a s o n sf o rf i n a n c i n gd i f f i c u l t ys m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ，d e v e l o p m e n to f p r i v a t ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，a sw e l la ss m a l la n dm e d i u m - s i z e db a n kf i n a n c i n gf o r s m e st og r a s pt h ed y n a m i c o nt h eo n eh a n d ，i tc o n f i r m st h es i g n i f i c a n c eo ft h i sp a p e r ； 山东大学硕士学位论文 o nt h eo t h e rh a n d ，i tp r o v i d e sar e f e r e n c em e a s u r ef o rc h i n a 。se x p e r i e n c e c h a p t e ri he c o n o m i ca n a l y s i so fr e l a t i o n a ll o a n i te x p l a i n st h er e l a t i o n a l l o a n ，d i s c u s st h em o t i v a t i o no fr e l a t i o n a lf i n a n c i n g ，e x p l a i nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n r e l a t i o n a lf i n a n c i n ga n df i n a n c i n gd i f f i c u l t l y o nt h i sb a s i s ，f i n dc o n d i t i o n so f r e l a t i o n a ll o a nt h r o u g ht h ec o n s t r u c t i o no far e l a t i o n a lm o d e l i tp r o v i d e st h et h e o r y e n o u g hs u p p o r tf o rc h i n a s b u i l d i n gar e l a t i o n s h i p - o r i e n t e d s m a l la n dm e d i u m e n t e r p r i s e sf i n a n c i n gs y s t e m c h a p t e ri vr e s e a r c ho nr e l a t i o n a ll o a ni nt h ea p p l i c a b i l i t yo fo u r s a n a l y s i n gt h e c o s t sa n db e n e f i t st h er e l a t i o n a ll o a n ，t h ec o n d i t i o n so ft h e l o a na sw e l la s o b s t a c l e s w ec o m et ot h ec o n c l u s i o n ：i nt h ee x i s t i n gs y s t e mo ff i n a n c i n gt h e d e v e l o p m e n to f r e l a t i o n a lf i n a n c i n g ，i ti sd i f f i c u l tt om a k eab r e a k t h r o u g h c h a p t e rvm o d e l ，e m p i r i c a la n a l y s i so fs m e si nt h ef i n a n c i n gs t r u c t u r e ， f i n a n c i n gc o n d i t i o n s ，t h em o d eo ff i n a n c i n ga sw e l la st h ed i f f e r e n tl e v e lo f d i f f i c u l t y i tc o n f i r mt h en e c e s s i t ya n di m p o r t a n c eo fr e l a t i o n a ll o a n i ta l s op r o v i d e s t r o n gs u p p o r tt oe s t a b l i s hn e wf m a n c i n gi n s t i t u t i o n st oc a r r yo u tr e l a t i o n sb e t w e e n t h et y p eo ff i n a n c i n g c h a p t e rv is u g g e s t i o n s ，b a s e do nt h ep e r s p e c t i v eo fr e l a t i o n a ll o a n st oe a s et h e p r o b l e mo ff i n a n c i n gs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，i ti sn e c e s s a r yt oe s t a b l i s h n o n - g o v e r n m e n t a lm i c r o - f i n a n c el o c a lc o m p a n i e s a tt h es a m et i m e ，i n n o v a t i v ew a y o fs e c u r i t ya n di n t r o d u c eap l e d g eo fa c c o u n t sr e c e i v a b l e f i n a n c i n gb u s i n e s s g o v e r n m e n ts h o u l di n t e n s i f yc o n s t r u c t i o no fs o c i a l c r e d i t s y s t e m ，e s t a b l i s ha n d i m p r o v et h es m ec r e d i tg u a r a n t e es y s t e m i n t h i sp a p e r , i n n o v a t i o nl i e si ne m p i r i c a l l ya n a l y s i sb a s e do nr e l a t i o n a ll o a n e s t a b l i s hm o d e la n a l y s i so fc o n d i t i o n sa n dp o s s i b i l i t yo fr e l a t i o n a ll o a n ，i n n o v a t e s p e c i f i co p e r a t i o n so fe s t a b l i s h i n gm i c r o - c r e d i tc o m p a n ya n dt h ea c c o u n t sr e c e i v a b l e p l e d g e d k e y w o r d s ：f i n a n c i n g ，r e l a t i o n a ll o a n ，m i c r o c r e d i tc o m p a n y , a c c o u n t s r e c e i v a b l ep l e d g e d 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：垂叁盘二望 日 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：趣盘渔导师签名：毛坠壅日期：之翌竺：丝 山东大学硕十学位论文 鲁量量量鼍量窖量邑量量曼毫量量量皇暮皇皇鼍。昌 = m = m 昌n 昌m 鼍量皇曼皇皇量璺置鲁鼍量皇量量舅鲁曼量量鲁量曼曼曼量量曼曼量曼曼曼 第一章导论 2 0 0 8 年注定载入中国经济发展的史册。三十而立，改革开放三十年是一场 成人礼，也是一次中转站。这一年，我们经历了大喜大悲，我们更加从容，更加 自信。全球金融危机对我们是一次洗礼，是一次磨砺。我们更加审慎地看待发展 中的问题，更加理智地面对国内外的各种挑战。 世界经济的下滑，使得中国的经济形势日益严峻，首当其中的是为数众多的 中小企业。中小企业生存与发展日益艰难，而它的融资难问题更引起人们的高度 关注。保增长、调结构、促就业已成为政府的首要目标，无疑中小企业在各个环 节都必不可少，并且注定会大有可为。在这次金融危机中，中小企业受冲击最为 严重，而它们反映最为强烈的问题是资金短缺。政府也充分认识到了中小企业的 战略作用和重大意义，今年以来陆续出台了一系列的政策措施：政府出资1 0 亿 元加快建设中小企业担保机构；支持地方建立再担保机构；增加中小企业发展专 项基金等等。 证监会近日公布 ：首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，预定 年内正式推出创业板，为中小企业直接融资开辟渠道。创业板上市的企业必须符 合以下条件，第一，公司必须最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1 0 0 0 万元，且持续增长：或者是最近一年盈利，且净利润不少于5 0 0 万元，最近一年营 业收入不少于5 0 0 0 万元，最近两年营业收入增长率均不低于3 0 。第二，必须是 持续经营三年以上的股份有限公司，最近一期末净资产不少于2 0 0 0 万元，发行后 股本不少于3 0 0 0 万元。满足这两个条件的企业毕竟只是很少数，对为数众多的 广大中小企业来说，间接融资应是很长一段时期内更为现实的选择。 一、选题意义 环顾世界，不论是在发达国家还是发展中国家，中小企业都已成为或正在成 为国民经济的重要支柱。中小企业在各国普遍存在并加速发展，它创造了巨大的 经济财富。中小企业的历史发展轨迹经历了从十分重要，到相对不重要，再到十 分重要的过程。a l f r e dm a r s h a l l 最早借鉴生物学的进化论思想解释中小企业的 存在，提出了经济周期论，指出大企业被中小企业取代是自然法则。林毅夫等( 林 毅夫、李永军，2 0 0 1 ) 以要素禀赋为出发点，指出了在我们这个劳动力资源极其 丰富的国度里，发展中小企业是一种必然的战略选择。 山东大学硕士学位论文 在实践中，中小企业也日益受到从政府到民间的广泛重视与关注。发展中小企业 也成为全世界的共识。对于中小企业的界定各国没有统一的标准，各个国家主要 是从规模的绝对量和功能性两个方面来界定。各国对中小企业的界定见表1 表l 世界主要国家和地区对中小企业概念的界定 国家或地区 企业类型从业人员数量营业金额年资产金额 美国 中小企业 ( 5 0 0 制造业、建筑业 英国 批发业 ( 2 0 0 ( 1 7 0 万英镑 零售业( 2 5( 4 5 万英镑 公路运输业4 5 万英镑 手工业企业 ( 9 法国 中小企业 1 0 - 4 9 9 1 亿法郎 小型企业( 4 9 ( 1 0 0 万马克 德国 中型企业 5 0 4 9 9 1 0 0 万1 亿马 克 小型企业 制造业( 1 0 0 澳大利亚中型企业服务业( 2 0 制造业1 0 0 - 4 9 9 服务业2 0 - 4 9 9 小型企业制造业( 1 0 05 0 0 万加元 加拿大中型企业其他行业( 5 05 0 0 - 2 0 0 0 万加 制造业1 0 0 - 4 9 9元 其他行业5 0 - 4 9 9 工业、矿业、运 日本输业、建筑业( 3 0 0( 1 亿日元 批发业( 1 0 0( 3 0 0 0 万日元 零售业、服务业( 5 0( 1 0 0 0 万日元 制造业、采矿业( 3 0 0 韩国 运输业、建筑业( 2 0 0 商业及其他 ( 2 0 制造业( 1 0 0 中国香港中小企业其他行业( 5 0 制造业采矿业 ( 2 0 0 上年营业额实收资本( 6 0 0 0 中国台湾商业服务业 ( 5 0 ( 8 0 0 0 万新台万台币 币投资资金 4 0 0 0 万台币 资料来源： 债务融资，与迈耶 斯的融资顺序不一致。而目前国内对中小企业融资效率的研究，多数得出了与融 资优序理论相一致的结论，即内源融资、债务融资、股票融资( 高正平，2 0 0 4 ) 。 6 山东大学硕十学位论文 | 曼曼曼皇曼皇曼量曼曼曼曼曼曼曼曼量量量量量皇量皇曼皇曼鲁i 鲁曼鼍量詈量量量曼鼍曼鼍曼量量皇鼍量鼍量量曼量罾罾曼量皇量量鼍皇皇量皇曼喜量| 璺曹 梅耶斯和麦夫1 9 8 4 年提出了著名的融资优序理论。m y e r s 的融资次序理论认 为，中小企业不是严格按照传统的最优资本结构进行融资，由于担心控制权的丧 失，企业往往倾向于对企业干预小的融资方式，先内源融资，后外源融资；先债 权后股权。这一理论并没有很好的揭示融资方式的动态变化。b e r g e r 等将企业生 命周期与融资结合，发展形成了金融成长周期理论。该理论弥补了前一理论的缺 陷，具体地阐述了企业动态发展的融资方式变化状况。指出在企业创立初期，企 业主要依赖内源融资：成长阶段，更多依赖金融机构的外源融资；在成熟阶段， 也开始发行有价证券。 b e r g e r 和u d e l l ( 1 9 9 8 ) 指出关于企业信誉的信息不对称，在企业的生命周期 中是变化的。在企业生命的不同周期，需进行不同的融资安排。小企业通常被认 为具有金融周期，其财物需求、选择权变化随企业成长，经验获得而变化。r o s e n ( 1 9 9 8 ) 强调企业的融资生命周期是一个广泛接受的概念。企业建立了信用声誉 后，企业将从贷款转向债券、股票融资。d i a m a n d ( 1 9 9 1 ) ，t i r o l e ( 1 9 9 7 ) 认为中小 企业在融资来源方面经过三个演进阶段。第一阶段，发展依赖风险投资；第二阶 段，商业银行扮演了重要角色；第三阶段，股权、债权融资。随着企业的成长， 在不同的生命阶段，企业的各种制度相继完备，信息披露更加完善，吸引资金的 能力也更加强大。但在初始阶段，中小企业比较难获得贷款。 二、中小企业融资难原因 中小企业的融资难是一个世界性话题。造成这一现象的原因是多方面的，既 有外部的，也有其自身的原因。 中小企业的融资难根源在于资金供求双方的信息不对称。s t i g l i t z 和w e i s s 认 为在信息不对称条件下出现逆向选择和道德风险，银行采取信贷配给而不是采用 提高利率。这就使得很多企业即使支付较高的利率也不会得到贷款。企业经营者 比银行拥有更多地信息。一方面，中小企业信息不透明，缺乏完善的会计制度、 审计程序；另一方面，中小企业规模小，经营更多的依赖管理者个人素质，不确 定性较大，经营风险很大。 王霄( 2 0 0 3 ) 有力地解释了信贷配给中存在的规模配给，同时放松中小银行 市场准入有助于增加配给总量。与大企业相比，中小企业所要求的每笔数额不大， 但每笔贷款的发放、监督环节大致相同。这就导致了银行对中小企业贷款的成本 山东大学硕士学位论文 很高。卜洪运( 2 0 0 6 ) 中小企业融资的交易费用相当高昂。一是事前的交易费用， 由于中小企业治理不规范，信息隐蔽，银行事先要加强对企业经营和信用状况 的审查，信息搜寻费用较高：而大多数中小企业与银行没有稳定的银企关系， 要获得银行贷款，必须通过代理人或担保机构与银行沟通，增加事前的“寻租 费用。二是事中的交易费用，在签订借贷合约时，由于中小企业的整体资信度低， 银行往往设置严格的贷款标准和繁琐的抵押、担保手续，增加更多详细的限制条 款，这都提高了交易的谈判费用。三是事后的交易费用，由于中小企业对资金需 求的规模较小，银行事后监管和控制的成本较高。 王薇( 2 0 0 5 ) 指出，中小企业有自身素质不高的弱点。大部分中小企业分布广 而分散，规模小且成立时间短，抗风险能力差，不能提供银行贷款所需的抵押担保 条件；企业财务管理不规范，缺乏可信度；自有资金不足，贷款的风险化解和补 偿能力较弱，与银行执行的贷款条件差距较大，增加了银行贷前审查、贷后检查 监督的难度。我国银行机构贷款对不同性质企业区别对待问题已经解决，但是发 放贷款必须要受到法律、法规和银行经营风险管理等一系列政策、规章制度的约 束。 王薇( 2 0 0 6 ) 认为，中小企业融资难关键在于缺乏政府对中小企业融资应有的 政策扶持。目前，国际上发达国家和部分发展中国家都十分重视中小企业的发展， 许多国家都建立了中小企业特殊融资机制，如日本中小企业金融公库、泰国小企 业金融局、韩国中小企业银行等。这些金融机构均由政府设立，并且程度不同地 依靠政府资金来扶持中小企业的发展。而我国政府在这方面的政策就较倾向于大 企业，许多人认为落后国家想要发展经济，追赶甚至超过发达国家，就必须重点发 展资本密集型工业部门，优先发展重工业，结果使得资本密集型行业的优先发展 等同于大企业的优先发展，为大企业制定了一系列的优惠政策。而在搞活中小企 业，提供资金便利上却没有像其他国家一样，提供许多优惠政策。 刘涛( 2 0 0 6 ) 认为，现阶段中小企业融资市场上的制度缺陷不利于中小企业 的发展，金融机构的信贷决策机制不利于中小企业融资。目前各国有银行均按各 自总行规定的标准进行信用等级评定不分企业规模大小。标准一致信用等级 评定的条件与定位比较高。银企间由于信息不对称引发逆向选择，较为封闭的运 营方式及不规范的财务及管理制度不仅使中小企业的信息透明度低社会公信 山东大学硕十学位论文 度不佳，而且使中小企业在寻求贷款和外源性资本支持时银行和投资者难以 准确判断其信用程度往往会做出有违融资者意愿的逆向选择。现行金融制度的 配套服务体系不健全，表现为中介手续繁、费率高、效率低。 三、中小银行优势假说 西方学者提出了“小银行优势”假说，其中b a n e r j e e 等提出的两个假说最具 代表性。一个是“长期互动假说”，他认为中小金融机构一般为地方性，专门为 地方中小企业服务。中小金融机构对地方中小企业了解程度的逐步加大，有助于 解决中小企业与中小金融机构间的信息不对称问题。一个是“互相监督假说”， 认为即使中小金融机构不了解中小企业的详细状况，不能对其进行有效的监督， 但为了共同的利益，组织中的中小企业之间会实施监督，并且这种监督比金融机 构的监督更有效。b e r g e r ，) l i l k ，p e t e r s e n 和s t e i n ( 2 0 0 5 ) 利用美国联邦储备委 员会1 9 9 3 年进行调查的数据发现，越是大的企业越倾向于从大银行获得贷款，从 大银行取得贷款的企业往往从多家银行贷款。大银行更有积极性地收集“硬信 息”，小银行更具有收集和利用“软信息”的优势。 发展地方性中小银行可缓解中小企业贷款难问题( 李扬、扬思群，2 0 0 1 ) 林毅夫等进一步地认为( 林毅夫、李永军，2 0 0 1 ) 与大银行相比，小银行向中小 企业提供融资服务的优势就来自于双方所建立的长期稳定的合作关系。而在合作 性中小金融机构中，为了大家共同利益，中小企业之间会形成自我监督，而这往 往比金融机构的监督更加有效。对于银行与中小企业的上述合作关系，张捷 ( 2 0 0 2 ) 认为相比大银行而言小银行虽然在收集和处理公开信息上处于劣势，但 其地域性特征使它们可以通过长期与中小企业保持密切的近距离接触获得各种 “软”信息，因而在向中小企业贷款方面拥有优势。张捷发现银行内部的决策权 如何配置是决定银行作出决策的关键，决策权的分散化才能真正满足中小企业的 资金需求。 关于银行信贷方式的选择。林毅夫、李永军( 2 0 0 1 ) 认为企业选择何种融 资方式以及选择这种融资方式能否获得资金取决于能否成功解决信息不对称问 题。直接融资交易，资金提供者需要对需求者的经营状况进行深入了解，并且要 求企业规模足够大，因为大企业单位外部资金信息披露费用比小企业低。间接融 资信息透明度较低，正好符合中小企业的情况。梁鸿飞( 2 0 0 7 ) 认为信贷资金是 9 山东大学硕十学位论文 中小企业最重要的融资方式。一方面是因为我国的金融体制是一种间接融资为主 导的体制，从而导致企业融资的主要来源是银行信贷部门；另一方面是因为中小 企业的信息不对称问题比大企业严重，他们取得融资的方式是融资成本和融资条 件相对较低的金融中介。王鹏涛( 2 0 0 5 ) 认为由于现阶段融资途径的选择主要是 由交易费用和信息成本决定的。中小企业的资金不多，分散在各地，大银行获取 其经营状况的成本太高，因此中小企业难以获得大银行的资金支持 四、民间金融 郭宾，刘曼路( 2 0 0 2 ) 分析了中小企业融资的中国特色。他们指出，资本市 场的利率并未真正反映资金的供求状况和资金的实际获取成本。在利率管制的条 件下，民间金融市场有可能成为中小企业的首选。 刘冬梅( 2 0 0 6 ) 指出国有商业银行经营向大企业、大城市集中造成县域金融 主体缺位。民间资金日益庞大，急于寻找投资渠道：民间融资半公开化，融资行 为渐趋理性。对民间金融要正确引导，疏堵结合，促其规范，将民间信贷纳入法 制化轨道，纳入金融监管范围。 民间金融早在2 0 世纪8 0 年代就已存在。根据央行2 0 0 4 年度对民间融资的 调查结果显示，我国的民间融资力量不容小觑，一些地区的民间融资规模已经占 到当地国内生产总值的8 8 8 - 1 0 3 5 ，贷款余额的1 2 3 7 - 1 4 3 6 ，存款余额的 6 9 2 - 8 2 。 随着国民经济的持续、快速发展，一度沉寂的民间融资又重焕生机。目前， 在农村，特别是沿海地区的农村，如浙江、福建、广东等地，民间融资甚至支撑 起了当地经济发展的半壁江山。2 0 0 5 年5 月央行发布的1 2 0 0 4 年中国区域金融 运行报告首度对民间融资进行了“正面”的评价，称其“具有一定的优化资源 配置功能，减轻了中小民营企业对银行的信贷压力，转移和分散了银行的信贷风 险。 民间金融的存在说明我国正规金融机构无法满足中小企业融资的现实需 求。解决这一问题的原因就是不断把民间金融机构“收编 和“招安”并改造为 正规的中小金融机构。姜旭朝( 1 9 9 6 ) 认为，现代经济形式的多样性以及金融形 式和金融结构的发展不平衡性是民间金融发展的主要原因。 我国在积极发展中小企业引入民营经济和竞争机制的同时，却忽视了在金融 1 0 山东大学硕士学位论文 体系内发展民营金融机构，从而严重阻碍了民营经济获得金融支持。而现有的中 小金融机构无法满足中小企业的融资需求。正因如此，有学者提出的一个颇有影 响的政策建议就是我国应降低金融市场准入门槛，大力发展民营银行。由于民营 银行一般规模比较小，数量众多，分散在各地，对当地的中小企业情况比较熟悉， 取得信息的成本低，运作比较灵活，因此民营银行必然会填补大银行留下来的市 场空白，给中小企业开辟新的融资渠道。( 徐滇庆，2 0 0 1 ) 关于民间融资方式的选择。樊纲( 2 0 0 1 ) 详细解释了民间金融机构存在的合 理性，决定金融服务业发展的原因是信息及信用。曹洪军( 2 0 0 6 ) 认为地方中小 金融机构最容易了解到地方上企业的经营状况、项目前景和信用水平，最容易克 服“信息不对称”和交易成本高这一金融业服务的障碍，有效克服中小企业抵押 难、担保难的问题。林毅夫、孙希芳( 2 0 0 5 ) 指出，发展中国家和地区的中小企 业融资结构中，内源融资和非正规金融是中小企业创立和成长的主要来源。中小 企业信息不透明、财务不规范、常常不能提供充分的担保和抵押，非正规金融在 搜集中小企业的“软信息”方面有优势。同时认为金融抑制不是非正规金融存在 的直接原因，但是一个强化因素，在金融抑制比较严重的国家，非正规金融的存 在就更广泛。 此外，一些学者着重研究了中小企业的信用环境。我国的信用联系分为纵向 的和横向的信用联系。纵向信用联系以国家的信誉为后盾，把国有银行与国有企 业紧密地捆绑在了一起。而中小企业( 特别是非公有企业) 被归入横向的社会信 用联系中。而我国的横向社会信用发展严重滞后，这不仅是市场经济发展的障碍， 也使得中小企业的融资很难依靠银行。张维迎( 2 0 0 2 ) 则认为信用是市场内生的， 信用的基础是产权。在产权得不到充分保护的情况下，中小企业没有动力来维护 借贷的信用体制。 国内外众多学者认为发展关系型贷款是解决中小企业融资难的有效途径。关 系型贷款在美国、德国、日本等国有着丰富的理论和实践成果，在我国也己呈现 快速发展的势头。 山东大学硕十学位论文 第三章关系型贷款的经济学分析 一、关系型贷款的概念 传统上贷款分为市场交易型贷款与关系型型贷款。b o o t ( 2 0 0 0 ) 将关系型贷 款定义为：金融机构提供的金融服务，包括两点：( 1 ) 投资获取企业信息( 2 ) 通过与同一客户跨期和多产品的重复交易来评价这些交易的盈利性。 b e r g e r 和u d e l l 将关系型贷款定义为：银行的贷款决策主要是基于长期和多 渠道的接触所积累的企业和业主的信息而做出。这些信息除了为企业办理存贷 款、结算等业务而获得外，也可以通过企业的利害关系人，如员工、股东、供应 商、销售商、甚至竞争者而获得。关系型贷款的基本前提是企业与银行保持持续、 封闭的交易关系。此外，他们将银行贷款按技术的不同分为四种：财务报表型贷 款、信用评分型、抵押担保型和关系型贷款。前三种贷款为市场交易型贷款，即 金融机构以公开的金融市场为依托的，依赖于充分的信息披露和强制性法律措施 的企业外源性融资方式。市场交易型贷款主要是基于公开市场所获得的、能被证 实的与中小企业有关的“硬信息”，而关系型贷款的贷款决策主要是基于长期和 多渠道与中小企业密切接触而获得的软信息做出的。 b e r g e r 提出关系型贷款的成立条件：1 、企业信息不公开而公众无法获得2 、 金融机构通过多次跨期交易而获得企业的私有信息3 、企业的私有信息保持非公 开状态 小企业信贷的主要问题是小企业信息严重不透明。与银行提供的标准合同不 同，中小企业更多依靠关系贷款。g r e e n b a u m 与y h a k o r 指出，当企业无法从银 行得到到款承诺时，他们往往采用变通的做法，他们可以支付含佣金的合同。随 着交易的增多，银行与企业关系进一步密切。g r a c e 的银行关系投资模型( 2 0 0 1 ) ， 论述了小企业对银行进行关系投资的价值以及它在企业信贷中的作用。b o o t 和 t h a k o r ( 1 9 9 4 ) 认为对于一个借贷合同，借款者需要支付一个高于市场的利率， 并提供抵押物。而在一个项目成功后，则对没有担保的贷款支付低于市场的利率。 较强的“关系”可以使中小企业获得较低的贷款利率，减少企业贷款的抵押物数 量，而且使企业获得顺利的贷款经历。首先要保证的是第一个项目的成功，要获 得第一笔贷款。 杨芝倩( 2 0 0 5 ) 保持距离性融资依赖于充分的信息披露和强制性法律，而关 山东大学硕十学位论文 1111 系型贷款则是基于金融中介与企业长期相对封闭的关系。张捷( 2 0 0 2 ) 认为与市 场交易型借贷相比，关系型借贷属于含有某种社会网络因素的准市场因素。 周好文、李辉通过对广州地区1 3 6 家中小企业的调查，实证分析了我国关系 型贷款的发展现状。样本中银企关系最长的是1 1 年，最短的是7 年，他们的结 论是关系的持续对降低企业的融资成本( 利率) 有显著的影响。 二、关系型贷款的动因分析 中小企业发展过程中普遍面临着融资难的问题。市场交易型贷款过程中， 银行往往要求企业满足较高的财务指标，提供抵押、质押、保证等担保方式。这 对于规模较小、担保方式较少的中小企业来说是很难达标的。因此，发展关系型 贷款便成为中小企业的首选。 商业银行虽然通过各种专业方法和技术，比如保证、抵押物、贷款余额限定 等，仍不能完全解决信息不对称问题。因此银行在发放贷款时不得不更加谨慎， 遵循风险最小化的原则。中小企业融资市场相对于其他融资者而言是一个风险更 高的市场，信息不对称程度和银行逆向选择行为更明显。商业银行的经营特征具 有规避风险的偏好，加之经营者出于自身利益的考量，更加大了对风险的审慎规 避，使得资金的供给曲线相对于风险变得更加敏感，因而对利率的反应迟钝。我 们借助于资金供求曲线进行分析。横轴代表资金量，纵轴代表利率，l 曲线代表 资金的供给曲线，d 曲线代表资金的需求曲线。由于我国资本市场的发展滞后， 加上利率的非市场化，所规定的利率是低于均衡利率的。如果规定的利率为i ， 如图l 所示，由于资金的供给曲线对风险的敏感度增强，对价格的敏感度减弱， 供给曲线向上弯曲为l 2 资金缺口变大，由b d 变为a d 这也是我国目前中小企业 融资难的本质因素所在。如果融资双方出于长期合作的意图，通过关系型融资， 沟通双方的信息，减少企业的道德风险和出资者的逆向选择行为，出资者更愿意 出资，资金供给量增加，资金供给曲线向l 1 移动，最终到达l 3 这时资金缺口 为c d ，比初始状态减少了a e ，资金短缺问题大大缓解。 山东大学硕士学位论文 利率 abcd 资金量 图1 资金供求曲线图 三、关系型贷款优势 关系型贷款建立在银企双方都比较了解和相互信任的基础之上，是银行基于 与借款企业的多渠道、多产品的长期交往所搜集的私有信息而发放的贷款，体现 在私有信息和长期合作。包括不仅通过与借款企业及其