（金融学专业论文）我国中小企业融资问题及对策研究基于融资结构的分析.pdf

、 r - 矿 心 目录 1 绪论1 1 1 研究背景1 1 2 研究意义2 1 3国内外研究现状2 1 4 研究目标和方法。7 1 5 本文的创新与不足8 2 中小企业融资相关理论概述9 2 1中小企业的界定。9 2 2 融资概述l o 2 2 1 融资概念1 0 2 2 2 融资方式1 0 2 3中小企业融资结构理论1 2 2 3 1 传统融资结构理论1 2 2 3 2 现代融资结构理论1 3 2 3 3 新融资结构理论1 5 3 我国中小企业融资现状分析。1 8 3 1 我国中小企业融资现状1 8 3 2 我国中小企业融资渠道概况2 0 3 3 我国中小企业融资难的成因2 2 4 中小企业融资结构影响因素理论分析2 6 4 1 融资结构概述2 6 4 1 1 融资结构。2 6 4 1 2 融资结构目标2 6 4 1 3 融资结构的评价指标。2 6 4 2 中小企业融资结构影响因素分析2 7 4 2 1 宏观因素2 7 4 2 2 微观因素2 8 5 我国中小企业融资结构影响因素实证分析。3 1 5 1样本说明3 l 5 2 研究方法3l 5 3 变量选取与模型建立3l 5 4 实证研究3 3 5 4 i 描述性统计分析，3 3 5 4 2 相关系数检验3 5 5 4 3回归分析3 6 5 5 实证结果分析与讨论3 6 6 我国中小企业融资难问题应对策略。3 9 6 1 加强中小企业自身素质3 9 6 2 健全中小企业融资渠道4 0 6 3 加强政府管理力度4 l 7 结论与展望4 2 7 1 本文结论4 2 7 2 未来研究展望4 2 参考文献。4 3 致谢4 6 c o n t e n t 1i n t r o d u c t i o n 1 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n d 】【 1 2r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e 2 1 3l i t e r a t u r er e v i e w 2 1 4r e s e a r c ho b j e c t i va n dm e t h o d 7 1 5c r e a t i v i t i e sa n dd e f e c t s 8 2s m e sf i n a n c i n gt h e o r y 9 2 1d e f i n i t i o no fs m e 9 2 2f i n a n c i n go v e r v i e w 1 0 2 2 1c o n c e p t so ff i n a n c i n g 10 2 2 2f i n a n c i n gm e t h o d s 1 0 2 3s m 匣f i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r y 1 2 2 3 1t r a d i t i o n a lf i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r y 。1 2 2 3 2m o d e m f i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r y 1 3 2 3 3t h en e w f i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r y 15 3c h i n e s es m e sf i n a n c i n gs t a t u sa n a l y s i s 。18 3 1c h i n e s es m 哐sf i n a n c i n gs t a t u s 18 3 2c h i n e s es m e sf i n a n c i n gc h a n n e l s 2 0 3 3a n a l y s i so fc h i n e s es m e sf i n a n c i n gd i f f i c u l t y 2 2 4f a c t o r sa n a l y s i so fs m 匮sf i n a n c i n gs t u r c t u r e 2 6 4 1f i n a n c i n gs t r u c t u r eo v e r v i e w 2 6 4 1 1f i n a n c i n gs t r u c t u r e 2 6 4 1 2o b j e c t i v eo f f i n a n c i n gs t u r c t u r e 2 6 4 1 3e v a l u a t i o ni n d e xo f f i n a n c i n gs t u r c t u r e 2 6 4 2i n f l u e n c ef a c t o r sa n a l y s i s0 fs m e sf i n a n c i n gs t r u c t u r e 2 7 4 2 1m a c r of a c t o r s 2 7 4 2 2m i c r of a c t o r s 2 8 5f a c t o r sa n a l y s i so fc h i n e s e ss m e sf i n a n c i n gs t u r c t u r e 31 5 1d a t a 3 1 5 2r e s e a r c hm e t h o d s 31 5 3v 撕a b l ea n dm o d e l 3l i i i 5 4e m p i r i c a la n a l y s i s 3 3 5 4 1d e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n a l y s i s 3 3 5 4 2c o r r e l a t i o nc o e 伍c i e n tt e s t 3 5 5 4 3r e g r e s s i o na n a l y s i s 3 6 1 ；5r e s u l t sa n dd i s c u s s i o n ：1 6 6s t r a t e g i e st os m e sf i n a n c i n gp r o b l e m 3 9 6 1s t r e n g t h e ns m e sc o m p e t e n c e 3 9 6 2p e r f e c ts m e sf m a n c i n gc h a n n e l s 4 0 6 3s t r e n g t h e ng o v e r n m e n t m a n a g e m e n t 4 1 7c o n c l u s i o na n d p r o s p e c t z i ：1 7 1c o n c l u s i o n z i ：1 7 2p r o s p e c t 4 2 r e f e r e n c e s 4 3 t h a n k s 4 6 i v 摘要 中小企业是各国国民经济的重要支柱，这点无论在发达国家或是在发展中国 家都是如此。在我国，中小企业在很多方面发挥着不可忽视的作用。可是另一方 面，虽然中小企业为我国的现代化建设做出了重大贡献，但是其融资难的问题一 直困扰着中小企业的发展。如今，融资难已经成为中小企业发展过程中的头等难 题。当前，我国处于经济转型的关键时期，我国社会面临着巨大的就业压力，大 力发展中小企业对缓解我国就业压力有着非常重要的作用，因此如何化解我国中 小企业发展过程中的融资难问题，对中小企业融资问题进行研究成为当前的一个 热门话题，对推动我国整个社会经济发展具有重要意义。 。 本文对我国中小企业融资问题进行了研究。首先，本文对国内外的研究现状 进行了综述，对中小企业融资有一个基本的了解。然后对中小企业融资的相关概 念进行了阐述与界定，包括：中小企业的相关概念和企业融资的相关概念。之后， 本文回顾了有关企业融资的相关理论，包括：传统融资结构理论、现代融资结构 理论和新融资结构理论，从理论的角度重新审视了中小企业融资的问题，为之后 的实证分析奠定了理论基础。然后本文对我国中小企业的融资现状进行了详尽的 分析，主要内容包括：我国中小企业融资渠道概况、中小企业融资难的成因。对 于每一方面都有进行了深入探讨，详细的解读了我国中小企业的融资问题。 为了进一步研究中小企业的融资问题，本文从企业融资结构的角度深入分析， 希望能对我国中小企业融资难的问题有更深的认识。首先，对影响中小企业融资 结构的影响因素进行了定性分析，这包括宏观因素和微观因素，并对于每个指标 具体分析。接着，对中小企业融资结构的影响因素进行了实证分析。本文选取了 深证中小板3 5 7 家上市企业2 0 0 7 2 0 0 9 年的财务数据，采用企业的资产负债率作为 评价中小企业融资结构的指标，并选取了9 个影响因素指标；通过建立多元回归 模型，得出了融资结构的影响因素的具体影响程度。结论为；1 我国中小企业的 平均资产负债率约在4 0 左右，表明我国中小企业的融资结构偏低，存在融资难的 问题。2 实证结果表明：企业的规模、净资产收益率、周转能力、资产担保价值 与融资结构成正相关关系；企业的内部留存收益、成长能力、风险控制能力与融 资结构成负相关关系；而企业的产品独特性和非债务税盾与融资结构没有构成显 著的影响关系。 最后，针对我国中小企业融资过程中存在的问题，提出了解决我国中小企业 融资问题和优化融资结构的对策与建议，主要包括三个方面：1 加强中小企业自 身素质；2 健全中小企业融资渠道；3 加强政府的管理力度 关键词：中小企业；融资；融资结构；对策建议 2 a b s t r a c t w h e t h e ri nd e v e l o p e do rd e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，t h ed e v e l o p m e n to fs m e si sa n i m p o r t a n tp i l l a ro fn a t i o n a le c o n o m y s m e sc a n n o tb ei g n o r e da n dt h e yp l a ya n i m p o r t a n tr o l ei nm a n yf i e l d so fc h i n a a l t h o u g hs m e sh a v ed o n eag r e a tc o n t r i b u t i o n t ot h em o d e r n i z a t i o no f0 1 1 1 c o u n t r y , t h e ya r ea l w a y sb e 、析t l lf i n a n c i n gp r o b l e m s a n d f i n a n c i n gp r o b l e mi sn o wt h em o s ts e r i o u sp r o b l e mo ft h ed e v e l o p m e n to fs m e s t o d e v e l o p m e n ts m e si sag o o dw a y f o ro u rs o c i e t yt og e tr i d eo ft h eg r e a tp r e s s u r e c h i n a i si nac r i t i c a lp e r i o do fe c o n o m i cr e s t r u c t u r i n ga tp r e s e n t , t h es o c i e t yi su n d e ra t r e m e n d o u se m p l o y m e n tp r e s s u r e s oh o wt oh e i ps m e sr e s o l v et h ef i n a n c i a lp r o b l e m h a sb e c o m eah o tt o p i cn o ww i t l lg r e a ts i g n i f i c a n c ef o re c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h i sp a p e rf o c u s e so nt h ef i n a n c i n gp r o b l e m s t h e r ei sa nl i t e r a t u r er e v i e wa tf i r s t t h r o u g hw h i c hw ec a nh a v eab a s i ci d e ao fs m e sf i n a n c i n g t h e ni td e s c r i b e sa n d d e f i n e ss o m ec o n c e p to ft h ep r o b l e mi n c l u d i n gw h a ts m e si sa n dw h a te n t e r p r i s e f i n a n c i n gi sa n ds oo n t h e r ei sar e v i e wo ft h et h e o r i e sr e l a t e dt oc o r p o r a t ef i n a n c e a f t e rt h a t t r a d i t i o n a lf i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r y , m o d e mf i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r ya n d n e wf i n a n c i n gs t r u c t u r et h e o r ya r ea l lm e n t i o n e d t h o s et h e o r e t i c a la n a l y s i si st h eb a s i c o fe m p i r i c a la n a l y s i s t h e nt h i sp a p e ri n t r o d u c e st h ec u r r e n ts i t u a t i o no fs m e f i n a n c i n g i n c l u d i n gs m ef i n a n c i n go v e r v i e wa n dt h ec a u s eo ft h o s er i s k s w ec a l lh a v eac l e a r p i c t u r eo fs m ef i n a n c i n gp r o b l e mt h r o u g ht h o s ei n t r o d u c t i o n t h en e x tp a r ti sar e s e a r c ha b o u ts m e f i n a n c i n gs t r u c t u r ew h i c hi sag o o dw a yt o g e tad e e p e rs i g h to ft h ep r o b l e m f i r s ts t e pi saq u a l i t a t i v ea n a l y s i so nt h em i c r oa n d m a c r of a c t o r sw h i c hi n f l u e n c es m e sf m a n c i n g e a c hi n d i c a t o ri sa n a l y z e ds e p a r a t e d n e x ts t e pi saq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so ft h o s ef a c t o r s a s s e t sa n dl i a b i l i t i e sr a t i oi st h e m a i ni n d e xo ft h ea n a l y s i sw i t l lo t h e r9i n d i c a t o r s t h e nw ee s t a b l i s ham u l t i p l e r e g r e s s i o nm o d e la n do b t a i nt h ef i n a n c i n gs t r u c t u r eo ft h es p e c i f i ci m p a c tf a c t o r s w e g e tt w or e s u l t s ，o n ei st h a tt h ea s s e ta n dl i a b i l i t i e sr a t i oi sa b o u t4 0 t h es m e sa r e r i c i n gf i n a n c i n gt r o u b l e s t h eo t h e ri ss i z eo ft h eb u s i n e s s ，r e t u r no nn e ta s s e t s ，t u r n o v e r , a s s e tv a l u ea n dg u a r a n t e e sh a v ea p p o s i t i v ec o r r e l a t i o nw i t hf i n a n c i a ls t r u c t u r e s t h e e n t e r p r i s e s i n t e r n a lr e t a i n e de a r n i n g s ，g r o w t ha b i l i t y , r i s kc o n t r o lh a v ean e g a t i v e 3 c o r r e l a t i o n 、航t hf i n a n c i a ls t r u c t u r e t h ec o m p a n y sp r o d u c tu n i q u e ，n o n - d e b tt a xs h i e l d a n dt h ef u n d i n gs t r u c t u r eh a v en os i g n i f i c a n tr e l a t i o nw i t hf i n a n c i a ls t r u c t u r e l a s tp a r ti sa b o u tt h es u g g e s t i o n so fh o wt oo p t i m i z et h ef i n a n c i n gs t r u c t u r eo f s m e sa n dh o wt og e tt h e mo u to ft h ea n a n c i n gt r o u b l e s t h e r ea r et h r e ew a y st og o f i r s to fa l l ，t h es m e ss h o u l de n h a n c et h eo w nq u a l i t y s e c o n d , i m p r o v e m e n to f f i n a n c i n gc h a n n e l sf o rs m e si sn e c e s s a r y t h i r d ，t h eg o v e r n m e n ts h o u l dp l a yag u i d i n g r o l ei ns m e sf i n a n c i n g k e yw o r d s ：s e m s ，f i n a n c i n g ，f i n a n c i n gs t r u c t u r e ，s u g g e s t i o n s 4 1 绪论 1 绪论 1 1研究背景 不管是在发达国家还是在发展中国家，中小企业在活跃经济方面都起到了重 要作用，是各国国民经济的重要组成部分。美国政府把中小企业形象的比喻为“经 济增长的脊梁，而日本政府则把中小企业比作是“经济活力的源泉 。目前知名 的超级跨国企业，例如：福特、丰田、谷歌、索尼、微软等，都是从中小企业做 起，逐步发展壮大的。可以说中小企业是企业做大做强的跳板。而在我国，随着 改革开放的深化，我国中小企业如雨后春笋般地迅速成长起来。2 0 0 9 年底，我国 中小企业的总数已经超过1 0 0 0 万家，占我国企业总数的9 9 以上，创造了我国5 8 的g d p 总产值，并贡献了5 1 的税收，创造了7 5 的就业机会。中小企业充满 活力，不但在活跃市场、扩大就业人口、促进技术创新等方面起着越来越重要的 作用，而且在加强产业集群、优化资源配置等方面发挥了重大战略作用。可以说， 我国目前保持高速的经济增长势头，中小企业功不可没。但是，在我国中小企业 迅速发展的同时，也面临了诸多问题和挑战，比如技术问题、人才问题、资金问 题。而在金融危机的影响下，中小企业融资难的问题显得格外突出。资金匮乏、 融资困难等问题已经成为制约我国中小企业健康发展的“瓶颈 。 目前，我国中小企业在融资方面存在着很多问题，例如：融资渠道少、融资 成本高、融资风险高等问题。外部资金的难获得使得中小企业在发展过程中面临 着日益严重的经营风险。为此，我国政府和相关部门先后出台了多部法律法规。 2 0 0 2 年出台了中华人民共和国中小企业促进法、2 0 0 5 年出台了银行开展小 企业贷款业务指导意见、2 0 0 6 年出台了商业银行小企业授信工作尽职指7 1 ( 试 行) 和关于加强中小企业信用担保体系建设的意见，这些法律虽然在一定程度 上改善了中小企业融资环境i 但是效果不是很明显。 2 0 0 7 年爆发的全球金融危机，其影响力不亚于上世纪3 0 年代的经济大萧条。 全球经济出现了负增长，我国的经济形势也受到相当程度的损伤，经济增长速度 明显放缓，而我国中小企业在这次金融风暴中更是损失惨重，尤其是与出口贸易 关联的中小企业更是出现了大批停产、倒闭的现象，直接后果就是大批工人失业， 给我国经济和社会的发展带来了极大的损失。但是2 0 0 9 年起，全球经济出现复苏 现象，我国政府抓准机遇，出台多项支持中小企业发展的相关政策和措施，拓宽 了我国中小企业的融资渠道，增加了银行贷款的规模，推动民间资本对中小企业 的金融支持。这些措施有效地解决了中小企业融资的困难，我国中小企业又开始 了复苏，江浙、广东等地出现的“用工荒 正是有力的证明。可见，融资问题的 。数据来源：中国中小企业信息网h t t p ：w w w s m e g o v c n i n d e x h u n l 我国中小企业融资问题及对策研究基于融资结构的分析 解决对中小企业的发展起到了至关重要的作用。 目前，我国正处于经济转型的关键时期，我国社会面临着巨大的转型压力和 就业压力，大力发展中小企业对缓解我国转型期的压力有十分重要的作用。因此 解决我国中小企业发展过程中的融资问题，研究中小企业融资问题及对策成为当 前的一个重要课题。正是在这样的国际国内背景下，本文试图在借鉴前人研究的 基础上，结合我国经济转型时期的特殊背景，对我国中小企业融资问题及对策问 题进行了理论分析和实证分析，并提出相关的建议。 1 2 研究意义 中小企业的可持续发展，关系到我国国民经济的稳定和经济结构的转型与升 级，对我国现代化建设有全局性的意义。这几年来，尽管国家采取了很多措施， 在政策上也给予了很多支持，但是融资难仍然是阻碍我国中小企业发展的重要因 素。影响中小企业融资的因素很多，可以说中小企业融资难是一个世界性的难题。 一方面，中小企业由于其自身特点：规模小、风险大、信用低，直接造成了中小 企业融资难的困境；另一方面，资金作为一种特殊商品，中小企业融资规模相对 大型企业来说较小，所以其借贷成本会相对较高，这间接的造成了中小企业融资 难。因此，研究制约中小企业发展的融资问题具有十分现实的意义：第一，有助 于中小企业的发展壮大；第二，有助于缓解企业资金压力；第三，有助于促进国 民经济的稳定与发展。 对于中小企业来说，其最主要的外源性融资渠道是股权融资和商业银行贷款。 但是目前我国中小企业进行上市融资的只有深圳的中小板和创业板，并且上市要 求较高。对于更多的中小企业来说，银行贷款也许是其获得融资的便捷途径。我 国商业银行对中小企业融资的最大顾虑就是中小企业的融资风险比较大，而中小 企业融资困难将直接导致融资结构不合理的现象。因此研究我国中小企业的融资 结构问题，对融资结构的影响因素的进行分析，就可以了解我国中小企业融资问 题的根源所在。根据研究结论，我们可以通过具体措施来促进中小企业融资，拓 宽中小企业融资渠道，具有较强的现实意义。 1 3 国内外研究现状 中小企业融资难是一个世界性的问题，国内外理论界与实务界已经就此展开 了广泛的讨论与研究，对融资理论的研究已形成比较成熟的体系，并提出了一些 政策与改革建议，成果颇丰。 2 1 绪论 1 3 1 国外研究现状 ( 一) 中小企业融资难的成因研究 m e k i n n o n ( 1 9 7 3 ) 提出了“金融抑制 理论，他研究了发展中国家的金融制度及 其执行效果，发现在发展中国家民营中小企业获得融资的机会要比大型企业及国 有企业小的多，而导致这种困境的原因在于“金融深化 程度不够，从而导致金 融制度的无效性。8 t i r j j t s 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 在研究金融机构信贷配给问题时，发现 “逆向选择”、“信息不对称 及“道德风险”导致了银行的惜贷行为和中小企业 的融资困境。b e r g e r 和u d e u ( 1 9 9 5 ) 研究了关系融资，发现银行通过和贷款企业 的长期合作，可以积累丰富的企业信息。结果表明和银行有着较长合作关系的企 业贷款抵押更少，利息更低，信用额度也越高。s t r a h a n 和w e s t o n ( 1 9 9 8 ) 发现企业 的融资规模与企业的规模具有显著的正相关关系。也就是说金融机构更愿意贷款 给大型企业，而中小企业则融资无门，说明银行有“规模歧视 。 ( - - ) 应对中小企业融资难的对策研究 b a n e r j e e ( 1 9 9 4 ) 提出发展本地中小金融机构有助于中小企业缓解资金压力，通 过长期合作，可以消除信息不对称问题，降低融资风险。并且中小企业为了自身 利益，也会实施自我监督。b e r g e r 和u d e l l ( 2 0 0 2 ) 提出了“关系型融资假说 ，鼓 励企业长期与少数银行合作，银行可以有效地缓解信息不对称问题；而对于一些 信息披露模糊的中小企业，地域性、专业性的中小金融机构在发放关系贷款时将 更有成本优势。w i l l i a m 和b r a d f o r d ( 2 0 0 3 ) 在分析政府融资项目对中小企业融资 产生的作用时发现：政府的信贷担保比直接贷款更能帮助中小企业缓解资金压力， 有了政府的信用担保，中小企业也更能够获得银行贷款。 ( 三) 融资结构影响因素的研究 企业融资的直接后果就是融资结构的改变，这不仅会影响企业自身的成长， 而且会影响整个国民经济的稳定与发展。国外对融资结构影响因素的研究主要分 为两个方向：一种是动态的，分析一段时间内企业外部因素对融资结构的影响； 另外一种是静态的，分析某一时点上企业内部因素对融资结构的影响。 从动态角度研究外部因素对融资结构的影响，包括经济发展阶段、行业因素 及通货膨胀因素等宏观因素对融资结构的确产生了重要影响。b r o w n e ( 1 9 9 4 ) 、 w a l d ( 1 9 9 9 ) 和b o o t h ( 2 0 0 1 ) 分别对这三个因素进行了研究。 从静态角度研究企业内部因素对融资结构的影响，大量的实证结果表明企业 本身的特征对融资结构有着重要的影响作用，这些特征包括：企业规模、盈利能 力、成长性等财务指标，也包括企业运营能力和风险控制能力等指标。 b a x t e r 和g r a g g ( 1 9 7 0 ) 对1 2 9 家企业的样本进行实证研究，结果表明，企业规 模越大，企业越喜欢通过发行债券来融资。t a u b ( 1 9 7 5 ) 通过实证数据研究发现： 3 我国中小企业融资问题及对策研究基于融资结构的分析 利息差异、企业预期收益、企业规模与企业的融资结构正相关；而未来盈利性与 企业的融资结构没有显著关系。t i t m a n 和w e s s e l s ( 1 9 8 8 ) 对美国1 9 7 4 1 9 8 2 年4 6 9 家企业的样本数据进行因素分析研究得出：企业资产的抵押价值、成长性、收益 性、盈利性、规模、产品的不可替代性、非负债税盾、所处行业等都是公司融资 结构的影响因素。a 1 1 ) e r t o d e 和m i g u e l ( 2 0 0 1 ) 通过对1 9 9 0 年至1 9 9 7 年内的1 3 3 家 西班牙非金融公司进行了实证研究，结果表明企业特征和机构特征会影响融资结 构。l h j a n 和z i n g a l e s ( 1 9 9 5 ) 在研究发达国家融资结构的选择时发现，公司的财 务杠杆与有形资产和公司规模成正相关关系，与利润率与投资机会成负相关关系。 实际上，有关融资结构影响因素的研究主要是为了实现企业价值的最大化， 但是这方面始终没有得出确定的结论，或是对结果很难进行解释。 1 3 2 国内研究现状 我国对企业融资这一问题的研究最早可以追溯到计划经济时代，资金的管理、 配置及审批拨付是那个时代的研究重点。改革开放之后，随着市场经济制度的建 立，同时对企业融资的研究重心转向了银行，我国也逐步开展了对中小企业的研 究。然而，由于我国中小企业自身的原因以及我国资本市场发展的不完善，国外 的研究成果并不能完全地适用于我国中小企业的融资研究。针对我国特定的国情， 我国理论界与实务界对中小企业融资问题进行了一系列的探索与研究。 ( 一) 中小企业融资难的成因研究 我国学者对于中小企业融资难的成因，主要可以归结为信息不对称、资本市 场发展不成熟和中小企业自身缺陷等原因。 关于信息不对称的问题，张维迎( 1 9 9 7 ) 在研究资本市场上企业的融资行为 时，把投融资双方的信息不对称问题分为三类：投资项目的非对称性、企业家经 营能力的非对称性和选择行为的非对称性。前两类会造成“逆向选择，第三类会 导致“道德风险 。 关于资本市场发展不成熟的问题，李志赞( 2 0 0 2 ) 认为国有银行的垄断性是 导致中小企业融资困难的根源。垄断结构导致中小型金融机构数量匮乏，加上信 息不对称，中小企业融资困难更加严重。曹成喜( 2 0 0 4 ) 认为我国资本市场发展 不成熟，融资渠道不畅，这是造成我国中小企业融资困境的主要原因。 关于中小企业自身缺陷的问题，张杰( 1 9 9 9 ) 提出了“企业所有制歧视 ，这 导致了国有银行对中小企业贷款积极性不高。耿宏玉( 2 0 0 9 ) 在分析中小企业融 资难的原因时提到两点：一、中小企业由于自身特点：规模小、信用低，通过向 银行借贷融资比较困难；二、中小企业经营风险高，偿债保证低，为保证贷款的 安全性，银行不愿贷款给高风险的中小企业。 4 1 绪论 此外，张捷、梁笛( 2 0 0 4 ) 对造成企业融资难的原因进行了综合分析，从企业、 银行以和政策三个方面综合分析了造成我国中小企业融资难的各种原因。 ( - - ) 应对中小企业融资难的对策研究 在应对中小企业融资难问题的对策方面，我国学者主要探讨的是如何营造有 利的融资环境，方便中小企业解决资金问题。 有的学者主张发展中小金融机构、中小银行及民间金融。林毅夫和李永军 ( 2 0 0 1 ) 提出发展我国中小金融机构是解决我国中小企业融资难问题的有效途径。 巴曙松( 2 0 0 3 ) 提出我国要从发展中小银行及培育民间金融等方面推动我国融资体 系的建设。对内源融资的过度依赖，是制约我国中小企业发展的重要原因，要加 强中小企业外源融资的能力。 有的学者主张拓展中小企业的融资渠道、完善中小企业的信用评级制度。曹 凤岐( 2 0 0 1 ) 认为政府应该建立和健全中小企业信用担保体系，并完善担保机构 的风险补偿机制和中小企业的信用评级制度。黎刚华( 2 0 0 6 ) 提出大力发展中小 银行，因为中小银行较商业银行具有成本优势，而且融资渠道多样化。另外还提 出了三种融资创新：金融租赁、票据融资和结构性贸易融资。 此外，我国学者还从不同的角度提出了应对措施。朱冰心( 2 0 0 7 ) 从产业集 群角度进行分析，提出银行与企业要加强长期合作，积极发展关系型贷款、担保 型贷款。同时建议中小企业吸引外资，发展融资租赁。王倩、徐彬( 2 0 0 8 ) 从企 业生命周期理论的角度出发，分析了中小企业在创业期、成长期、成熟期、衰退 期不同的融资需要，并提出了相应的融资计划。 ( 三) 有关融资风险的研究 随着融资问题在企业发展过程中变得越来越重要，对于投融资双方来说，融 资风险问题也成为了研究的重要方向。对此，我国学者已经开始了一定的探索研 究。这方面的研究主要分为两个方面：一是风险的识别；二是风险的防范。 有关中小企业融资风险的识别方面。阳震青( 2 0 0 3 ) 首先分析了各种融资方 式的区别与特点以及可能给企业带来的融资风险，发现中小企业在进行外部融资 时要特别注意融资风险问题，增强风险的防范意识、完善内部融资风险防范机制。 王蕾( 2 0 0 5 ) 对融资风险进行了划分，具体分为收支性融资风险和现金性融资风 险。殷文博( 2 0 0 5 ) 把债务融资风险进行了细分，具体划分为经营性债务融资风 险和支付性债务融资风险，提出要注重债务资本的流动新、安全性和盈利性，控 制负债经营风险，减少风险损失。赵爱良( 2 0 0 6 ) 把我国上市公司融资风险归结 于资本结构不合理、公司治理结构不合理、财务杠杆不合理，我国上市公司融资 风险主要表现为财务风险、道德风险和再融资风险。 对于中小企业如何防范融资风险的问题。程仲鸣( 2 0 0 7 ) 分析和辨别了中小 我国中小企业融资问题及对策研究基于融资结构的分析 企业在融资过程中面临的各种融资风险，并从制度安排、信用担保和风险管理三 个方面出发，提出防范融资风险的对策。肖丽容( 2 0 0 7 ) 从中小企业直接融资、 间接融资的角度出发，分析了中小企业在直接融资和间接融资过程中存在的融资 风险，并提出了中小企业在直接和间接融资过程中防范融资风险的具体对策。吴 晓曦( 2 0 0 8 ) 从资本市场的角度出发，提出加强资本市场建设与资本市场风险管 理能力同样可以有效降低中小企业融资风险，为解决中小企业融资问题提供了思路。 ( 四) 融资结构影响因素的研究 与国外相比，我国的资本市场发展起步较晚，尚处于不成熟阶段。有关融资 结构的研究相对滞后，我国对融资结构的研究主要分为两个方面：一是理论研究， 主要研究融资结构优化问题；二是实证研究，主要研究融资结构的影响因素。 有关融资结构影响因素的理论研究方面。张捷( 2 0 0 2 ) 发现，企业的所有制 因素对融资结构的影响不是很大，但是企业规模与中小企业融资是有影响的。吴 晓求( 2 0 0 3 ) 将影响企业融资结构的影响因素分为两大类：制度性因素和非制度 性因素。胡竹枝、李明月( 2 0 0 5 ) 研究发现我国中小企业偏好股票融资，中小企 业在考虑债务融资方式的优先顺序为：债券融资、民间借贷、银行贷款。 我国学者关于融资结构影响因素的实证研究比较多，成果相对丰富。路正飞 和辛宇( 1 9 9 6 ) 以沪市1 9 9 6 年上市公司为样本，采用多元回归分析得出：处于不 同行业的企业，其融资结构是不一样的。实证结果表明：上市公司的盈利能力与 融资结构存在显著的负相关关系；而公司规模、成长性、担保价值等因素对融资 结构的影响不显著。 沈根祥、朱平芳( 1 9 9 9 ) 采用多元回归法和主成分分析法对1 9 9 5 年的1 8 0 家 上市公司进行实证分析，发现企业规模、盈利能力、资产抵押价值与企业资产负 债率成正相关；企业非债务税盾、企业成长性与资产负债率成负相关。 洪锡熙和沈艺峰( 2 0 0 0 ) 通过沪市2 1 家上市公司1 9 9 5 1 9 9 7 年的样本数据进 行实证研究，发现企业规模、公司盈利能力、公司权益与企业融资结构有着显著 关系，而行业因素与企业成长性对融资结构的影响不显著。 吕长江、