(金融学专业论文)试论股指期货在中国的发展.pdf_第1页
(金融学专业论文)试论股指期货在中国的发展.pdf_第2页
(金融学专业论文)试论股指期货在中国的发展.pdf_第3页
(金融学专业论文)试论股指期货在中国的发展.pdf_第4页
(金融学专业论文)试论股指期货在中国的发展.pdf_第5页
已阅读5页,还剩57页未读 继续免费阅读

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

内容摘要 论文运用了马克思主义理论与实践相结合的方法,既结合了国际 通行的做法,又充分考虑我国客观实际,设计出股指期货合约这一新 型的金融衍生工具。引言部分主要介绍了股指期货的定义、功能、产 生背景及其发展态势。正文由三大部分组成,第一章从正反两个方面 分析了推出股指期货可能对现货市场造成的冲击和影响j 提出在中国 推出股指期货的迫切性和可行性。第二章是本论文的重点,主要参照 国外的股指期货合约来设计我国的股指期货合约,其中包括重新构造 新的全国统一指数作为合约标的。第三章对股指期货推出后可能遇到 的种种风险进行分析,并提出具体的监管和完善市场环境的措施。 在引言中,给出股指期货定义是指以股票指数为基础交易物的期 货合同。作为金融期货的一种,股指期货既具有期货交易的一切特点, 又有其特殊的一面以现金交割。股指期货的产生,为投资者提供 了能有效地规避整个股市下跌所带来的系统性风险的金融工具。股指 期货一经推出,得到迅速发展,并形成世界性的股指期货交易热潮, 被称为“股票交易中的一场革命”。从宏观层面讲,股指期货具有以 下三方面的经济功能:一是价格发现功能;二是平抑股市波动,防止 暴涨暴跌;三是增加市场流动性。从微观层面上,对投资者而言,股 指期货也具有多种功能:一是套期保值;二是投机功能;三是套利功 能。 第一章主要分析了发展股指期货对现货市场的影响。影响分两个 方面,正面和负面。对股票现货市场的正面影响在于:股指期货的推 出,为机构投资者提供新的风险控制的手段,提高了对新信息的反应 速度,免除频繁选股的困扰,促进了机构投资者的发展。为投资者提 供规避系统性风险的新渠道,吸引原本担心风险的投资者进入市场, 增加了现货市场的交易深度和流动性,促进了证券市场的长期稳定。 其特有的指数套利交易策略的存在,客观上具有稳定及调节股价的功 能,降低现货市场的波动性,加强现货市场的配置资源功能。但男一 方面,股指期货交易具有“双刃剑”性质,人为设立的股票价格指数, 繁鸯极大麴虚拟矬,它缀然能使单个投资者的风险得到砻效控铡,但 整个市场的风险却只能转移而无法消除。它对股票现货市场的负 面影 嚷主要有:可能警致市场资金发生驮现货市场转移翻期货市场的交易 转移行为,以及产生不公平交易行为和市场操纵等违法行为。但这种 受繇彩晌只是两郝的帮短暂豹,扶整体和长期角度看,股指期货的开 展只会促进股市交易的活跃与价格合理波动,从而使股市鼹加健康发 展。通过对美国t 9 8 7 年股灾的分桥,否定了布兰遍委员会的“瀑布 理论”,证实了宏观经济基本藤欠佳、股票市场自费存在的缺陷才是 股灾真正的罪魁祸首。由于我函证券市场尚处于发展初期,市场运作 很不规范,“政策市”、“消息市”的特征明显,系统性风险大,发展 股指期货,使之更好地为投资者服务,促进证券市场健康发展显得尤 走逸甥。 第二章主要讲述了我国股指期赞合约的构成情况,这也是本论 文豹垂点章节。蕾先对我藁嚣行羧票指数进行了评价,分析现行指数 的缺陷,并对新指数的构造提出作者的建议,包括成份股样本的选择 闯题。由予历史原因,我国股梁指数舆有先天缺陷:占总股本三分之 二的国家股、法人股不熊上市流通。发展股指期货的前提条件是在克 服现行指数缺陷的基础上,重新构造新的统一指数作为合约标的指 数,应选择以流遇股加权的成份股指数,成份股市 :莛覆盖搴要大,行 业分布合理,指数本身不易被少数机构大户操纵。其次,阐述了关于 股指期货交易模式的选择,主要毒交易题憋选择、交易主体熬选择以 及交易方式的选择。在交易所的选择上,对比了整合式和分割式两种 交翳模式,结合我嚣当前实际憾况,主张采箱分裁模式,选择在上海 期货交易所交易。在交易主体的选择问题上,可采取先机构后中小投 资兹约方式,有翻于毅撩期货市场的稳定发展。交荔方式可直接采用 国际通行的电子化交易。然后,设计我图股指期货台约内容( 如下袭) 。 在参考国外股指期货合约的基础上,设计出我国的股指期货合约,包 括合约价傻、每豳价格最大波动幅度限制、最小报价单位、保证金水 平的确定、合约罔份划分、最精交易i i j 的确定、交割日和清算日、交 割方式与溃算价格、交易时阅。最压,余绍了段指期货交易枫割中极 其重要的保证金制度和交易指令的种类。在比较了国外保证金水平的 铡定藤,主张采用收取霜窥傈涯金静办法,金额为一万元。实行每疆 两次清算制度,以防范风险。改革现有期货交易指令单一的状况,雀 股指期货交翳中,增加市场价和止损徐两稃重要指令。 我国股指期货合约瓶格 标趣指数毅熬统一指数 交易场所上海期货交易所 舍约价篷1 0 0 元耨指数( 约1 0 万元) 每日价格波动限制5 0 点 最小报价擎链0 5 个指数点( 考虑薪指数以 1 0 0 0 为基数) 每张合约单位1 0 0 元 合约月份3 、6 、9 、1 2 月 最后交易日 合约嗣份的麓= 4 - 犀期百 最蜃清算徐格最嚣交爨霞每5 分镑徐揍揆 数全天的平均数 交害l 方式现金交害l 第三章对我国歼设股指期贷的风险进行分析,并提出相应的蓝管 对策。出于股指期货具有保证金交易的桎杆性、价格变化的灵敏性和 交易蘸略的复杂性,使得股指期货市场的风险远远大于现货市场。其 体说来,风险包括:因金融商品在徐格上的不利变化使投资者所持头 寸而发生损失的市场风险;由于炎易对手未能履行合约而使投资者遭 受损失的信煺风险;因黢撩期货撼爨螽将弓l 起谖券市场环境发生交讫 而带来一系列的不确定性的市场环境方面的风险,如市场过度投机的 风险、市场效率方溅酶藏险、交易转移懿风险、流动 雯风险;不圈交 易性质的交易主体的投资风险;眭j 投资者不能控制的因素引起,所有 投资者共同谣临的、与整个市场波动福联系的系统风险,如螽然风险、 社会风险、宏观经济风险、政策风险、监管风险等:因计算机系统出 现差错或交易员操作失误而导致的操作风险等等。 针对上述风险,在监管和风险控制上所应采取的措施有:首先建 立和加强外在的监管力量,包括政府通过立法和执法,对市场风险的 监管;交易所对清算会员风险的监管:行业协会的自律性风险监管。 其次,加强对交易主体的监管。如加强对交易主体的资格审查,严格 规定持仓限额;建立大客户头寸报告制度;严格保证金要求;在券商 内部推行风险价值控制体系,并在交易所内引入实时风险分析系统; 加强经纪机构自我监管,要求建立健全各项规章制度,根据自身特点 制定明确的股票指数期货投资管理规范。在加强监管的同时,改善市 场环境,增加股指期货交易的信息透明度,建立清算风险基金,并适 时引入做空机制,完善相关的法律法规,加速金融机构投资者的培育 和金融期货高级管理人才的培养,确保股指期货市场的健康发展。 本文的创新之处在于在参考了国际国内有关股指期货合约设计 的基础上,提出了作者本人对我国股指期货合约内容的设计方案,具 有一定指导性和可操作性。 关键词:股指期货合约股票指数现货市场 a b s t r a c t b yc o m b i n i n gt h e o r i e sw i t hp r a c t i c e s ,t h i sp a p e rp r o p o s e s an e w t y p eo ff i n a n c i a ld e r i v a t i v e ,s t o c ki n d e xf u t u r e sc o n t r a c t ,o nt h eb a s i so f t h ei n t e r n a t i o n a lp r a c t i c e sa sw e l la st h ec o n c r e t ec o n d i t i o n si nc h i n a t h ep r e f a c em a i n l yi n t r o d u c e st h ed e f i n i t i o n ,f u n c t i o n s ,b a c k g r o u n da n d d e v e l o p m e n to fs t o c k i n d e xf u t u r e s t h e m a i nb o d yo ft h i sp a p e r c o n s i s t so ft h r e ep a r t s a n a l y z i n gb o t ht h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t s t h a ts t o c ki n d e xf u t u r e sm a yh a v eo nt h es p o tm a r k e t ,t h ef i r s tc h a p t e r a r r i v e sa tt h ec o n c l u s i o nt h a ti ti sn e c e s s a r ya n du r g e n tf o rc h i n at oa d o p t s t o c k i n d e xf u t u r e sb y t h es e c o n d c h a p t e r , t h ec e n t e ro f t h i sd i s s e r t a t i o n , w o r k so u tas t o c ki n d e xf u t u r e sc o n t r a c tf o rc h i n ab yr e f e r r i n gt ot h e p r a c t i c e so fo t h e rc o u n t r i e s t h et h i r dc h a p t e rs t u d i e st h ep o s s i b l er i s k s o n c et h es t o c ki n d e xf u t u r e si sa d o p t e da n dp r o p o s e ss o m es p e c i f i c s u p e r v i s i o nm e a s u r e s i nt h ep r e f a c e ,t h es t o c k i n d e xf u t u r e si sd e f i n e da saf u t u r e s c o n t r a c tb a s e do ns t o c ki n d i c e s a saf o r mo ff i n a n c i a lf u t u r e s t h es t o c k i n d e xf u t u r e sh a sa l lt h ef e a t u r e so f 如t u r e st r a n s a c t i o n t h es t o c ki n d e x f u t u r e so f f e ri n v e s t o r saf i n a n c i a li n s t r u m e n tt h a te n a b ! e st h e mt oa v o i d e f f e c t i v e l ys y s t e m a t i cr i s k sc a u s e db yt h ed r o po ft h es t o c km a r k e ta s a w h o l e i nf e b r u a r y19 8 2 ,t h ea m e r i c a nk c b ti n i t i a t e dt h ef i r s ts t o c k i n d e xf u t u r e sc o n t r a c ti nt h ew o r l d ,w h i c hi sc a l l e dt h ev a l u el i n e c o m p o s i t ea v e r a g ev l f s i n c et h e n ,t h es t o c ki n d e xf u t u r e sd e v e l o p e d r a p i d l y ,b r i n g i n ga b o u taw o r l d w i d es t o c ki n d e xf u t u r e st r a d eu p s u r g e , w h i c hi s r e g a r d e da s ar e v o l u t i o ni ns t o c kt r a d i n g f r o mt h em a c r o p e r s p e c t i v e ,s t o c ki n d e xf u t u r e sh a st h ef o l l o w i n gt h r e ee c o n o m i c f u n c t i o n s :f i r s t ,p r i c ed i s c o v e r y ;s e c o n d ,c o n t r o l l i n gt h ef i u c t u a t i o n si nt h e s t o c km a r k e t s ;t h i r d ,i n c r e a s i n gt h em a r k e tl i q u i d i t y f r o mt h em i c r o p e r s p e c t i v e ,s t o c ki n d e xf u t u r e sa l s ob e n e f i tt h ei n v e s t o r s :f i r s t ,h e d g i n g ; s e c o n d ,s p e c u l a t i o n ;t h i r d ,a r b i t r a g e t h ef i r s tc h a p t e rm a i n l yd i s c u s s e st h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v ei m p a c t s t h a tt h es t o c ki n d e xf u t u r e sh a so nt h es p o tm a r k e t t h ep o s i t i v ei m p a c t s f i n dt h e i rw a yi nt h ef o l l o w i n ga r e a s :i tp r o v i d e san e wc h a n n e lt oa v o i d i n v e s t m e n tr i s k s ,a n dt h u se n l a r g e st h es c a l eo fp a r t i c i p a t i o ni nt h e s e c u r i t ym a r k e t i tf a c i l i t a t e st h ed e v e l o p m e n to fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r sb y p r o v i d i n gan e wr i s k c o n t r o l s t r a t e g y t h ei n d e xa r b i t r a g ec a l ls t a b i l i z e a n dc o n t r o ls t o c kp r i c e s ,s t r e n g t h e nt h er o l e so ft h es p o tm a r k e ti n a l l o c a t i n gr e s o u r c e s ,a n da v o i dt h et r o u b l e si nc h o o s i n gs t o c k sf r e q u e n t l y t h e o r e t i c a l l y , t h es t o c k i n d e xf u t u r e st r a d ei sad o u b l e e d g e ds w o r d t h e a r t i f i c i a ls t o c k p r i c e i n d e xi s v i r t u a l a l t h o u 【g h i t h e l p s i n d i v i d u a l i n v e s t o r st oc o n t r o lr i s k se f f e c t i v e l y ,i tc a no n l yt r a n s f e rt h er i s k so ft h e m a r k e ta saw h o l ei n s t e a do fe l i m i n a t i n gt h e m t h en e g a t i v ei m p a c t st h a t t h es t o c ki n d e xf u t u r e sh a so nt h es p o tm a r k e ti n c l u d et h ef o l l o w i n g a s p e c t s :t r a n s a c t i o nc a p i t a lm i g h tb et r a n s f e r r e d ;u n f a i rt r a d e sa n di l l e g a l m a r k e tm a n i p u l a t i o n sm i g h to c c u r h o w e v e r ,t h er e l a t i o n sb e t w e e ns t o c k i n d e xf u t u r e sa n dt h ef l u c t u a t i o no fs t o c ki n d i c e sp r o v e su st h a tt h e f o r m e rs e l d o me x a c e r b a t e st h ef l u c t u a t i o no fs t o c ki n d i c e s i ns p i t eo ft h e d i v e r s i o no fc a p i t a la tt h ev e r yb e g i n n i n go ft h ea d o p t i o no fs t o c ki n d e x f u t u r e sa n dt h ei m p a c t so nt h es p o ts t o c km a r k e t ,t h en e g a t i v ei m p a c t sa r e j u s tp a r t i a la n dt e m p o r a r y c o n s i d e r e da s a w h o l ei nt h el o n gr u n ,t h e s t o c ki n d e xf u t u r e sw i l lo n l ya c t i v a t et h es t o c kt r a d i n g ,l e a dt h ep r i c e st o f l u c t u a t er e a s o n a b l y , a n dr e s u l ti nt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fs t o c k m a r k e t s t h ea n a l y s i so ft h ea m e r i c a ns t o c kc a t a s t r o p h ei n1 9 8 7d e n i e s t h ec a s c a d et h e o r yp r o p o s e db yb r a n d yc o m m i t t e e ,w h i c ha s c r i b e st h e c a u s eo fs t o c km a r k e tc a t a s t r o p h et ot h ei n t e r n a ld e f e c t so fs t o c km a r k e t s c h i n a ss e c u r i t ym a r k e ti ss t i l li ni t s i n f a n c y , s o i ti sf e a t u r e dw i t h i m p r o p e rm a r k e to p e r a t i o n s ,h i g hs y s t e m a t i cr i s k sa n dt h es o c a l l e d “p o l i c ym a r k e t a n d “i n f o r m a t i o nm a r k e t ”t h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to f c h i n a ss e c u r i t ym a r k e tt u r n st ob ee x t r e m e l yu r g e n tf o rt h eb e n e f i t so f 6 i n v e s t o r s t h es e c o n dc h a p t e rt a l k sa b o u tt h ec o m p o s i t i o no ft h es t o c ki n d e x f u t u r e sc o n t r a c t i ti sa l s ot h ek e yc h a p t e ro ft h i sd i s s e r t a t i o n ,f i r s t ,i t r e v i e w st h ee x i s t i n gs t o c ki n d e xa n da n a l y z e st h ed e f e c t s 。a f t e rt h a t , p e r s o n a lo p i n i o n so nt h ec o m p o s i t i o no ft h en e wi n d e xo ft h ew t i t e ra r e p r e s e n t e d ,i n c l u d i n gt h es e l e c t i o no fc o n s t i t u e n ts t o c ks a m p l e s ,d u et o s o m er e a s o n s ,t h es t o c ki n d e xi nc h i n ah a si t si n n a t ed r a w b a c k ,i e 。t h e s t a t es h a r e sa n d c o r p o r a t es h a r e s ,w h i c ha c c o u n tf o rt w o t h i r d so f t h et o t a l s t o c k c a n n o tb et r a d e di nt h es t o c km a l k e t t h ep r e r e q u i s i t e 奶rt h e d e v e l o p m e n to fp r i c ei n d e xf u t u r e si st or e s e tau n i f i e di n d e x + t h 遮i n d e x s h o u l dc o v e r al a r g em a r k e tv a l u e ,a n dh a v eap r o p e ri n d u s t r ys t r u c t u r e 。i t s h o u l dn o tb em a n i p u l a t e db yaf e wp e o p l e t h i sc h a p t e rt h e ni l l u s t r a t e s t h es e l e c t i o no fs t o c ki n d e xf u t u r e sm o d e l ,w h i c hm a i n l yi n c l u d e st h e s e l e c t i o no fe x c h a n g e s ,t h es u b j e c to ft r a n s a c t i o na n dt h em a n n e ro f t r a n s a c t i o n 。b yc h o o s i n gt h es e l e c t i o no fs t o c ke x c h a n g e ,s h a n 荫a i f u t u r e se x c h a n g ei sp r e f e r r e d a sf o rt h es e l e c t i o no ft r a n s a c t i o ns u b j e c t , w ec a r lt r a n s i tf r o mi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r st os m a t li n v e s t o r sf o rt h e b e n e f i t so ft h es t a b i l i t yo ft h es t o c ki n d e xf u t u r e sm a r k e t a sf o rt 1 1 e m a n n e ro ft r a n s a c t i o n 。w ec a nf o l t o wt h ei n t e r n a t i o n a le l e c t r o n i c t r a n s a c t i o n 。t h e n ,t h ec o n t e n t so fs t o c ki n d e xf u l u r e sc o n t r a c ta r ew o r k e d o u t ( t a b l e1 ) 。o nt h eb a s i so ff o r e i g ns t o c ki n d e xf u t u r e sc o n t r a c t s , d o m e s t i cc o n t r a c ti s d e s i g n e d ,i n c l u d i n gc o n t r a c tv a l u e ,t h ed a i l y m a x i m u mp r i c ef l u c t u a t i o nl i m i t ,t h em i n i m u mu n i tp r i c e ,t h es e o 雾 t r a n s a c t i o nd e a d l i n e ,s e r l e m e n td a t e ,s e t t l e m e n tm a n n e ra n dp r i c e ,a n d t r a n s a c t i o nt i m e 。f i n a l l y , t h ep a p e ri n t r o d u c e st h em a r g i n ,ak e yf a c t o ro f s t o c ki n d e xf u t u r e st r a n s a c t i o nm e c h a n i s m ,a n dt h et y p e so ft r a n s a c t i o n o r d e r s 强ew r i t e rs u g g e s t sa sf o l l o w s :t h em a r g i ns h o u l db ef i x e da tt h e l e v e lo f10 ,0 0 0r m b ,t h ec l e a r i n gs h o u l db ed o n et w i c ead a yt oa v o i d r i s k s ,t h ee x i s t i n gs i n g l et r a n s a c t i o no r d e rb ya d d i n gm a r k e tp r i c ea n d s t o pp r i c eo r d e r si ns t o c k i n d e xf u t u r e st r a n s a c t i o n 。 亨 t a b l e1 s p e c i f i c a t i o n s f o rc h i n a ss t o c ki n d e xf u t u r e s c o n t r a c t s u b j e c ti n d e x n e wu h i f l e di n d e x e x c h a n g es h a h g h a if u t u r e se x e h a r l g e c o n t r a c tv a l u e1 0 0 r m b x n e wi n d e x t h ed a i l ym a x i m u mp r i c ef l u c t u a t i o nl i m i t 5 0p o i n t s m i n l m u mp r i c eu n i t 0 5 ( s u p p o s et h en e wi n d e xt ob eio o o ) c o n t r a c tu n i tp r i c e 1 0 0 r m b c o n t r a c tm o n t h m a r j u n e s e p a n dd e c t r a n s a c t i o nd e a d l i n e t h et h i r df r i d a yo f e a c hc o n t r a c tm o n t h f i n a ls e t t l e m e n tp r i c et h ea v e r a g eo ft h ef i v e - m i n u t e p r i c ei n d e xo n t h et r a n s a c t i o nd e a d l i n e s e t t l e m e n tm a n n e r c a s hs e t t l e m e n t t h et h i r dc h a p t e ra n a l y z e st h er i s k so fc h i n a sa d o p t i n gs t o c ki n d e x f u t u r e s ,a n dp r o p o s e st h ec o r r e s p o n d i n gs u p e r v i s i n gp o l i c i e s s t o c ki n d e x f u t u r e s ,f e a t u r e db yt h el e v e r a g eo fm a r g i nt r a d i n g ,t h es e n s i t i v i t yo fp r i c e c h a n g e sa n dt h ec o m p l e x i t yo ft r a d i n gs t r a t e g i e s ,h a sm o r er i s k st h a nt h e s p o tm a r k e t t ob em o r es p e c i f i c ,t h o s er i s k si n c l u d et h em a r k e tr i s k st h a t i n v e s t o r sm a yf a c ed u et ot h eu n f a v o r a b l ep r i c ec h a n g e so ff i n a n c i a l c o m m o d i t i e s t h ec r e d i tr i s k st h a ti n v e s t o r sm a ys u f f e rw h e nt r a d i n g p a r t n e r s f a t lt of u l f i l lt h ec o n t r a c t t h er i s k si nt h eu n c e r t a i nm a r k e t e n v i r o n m e n tc a u s e db yt h ec h a n g e si ns e c u r i t ym a r k e te n v i r o n m e n ta f t e r t h ea d o p t i o no fs t o c ki n d e xf u t u r e s ,t h ei n v e s t m e n tr i s k sc a u s e db yt h e t r a d i n gs u b j e c t so fd i f f e r e n tn a t u r e s ,t h es y s t e m a t i cr i s k st h a ta l li n v e s t o r s f a c el i k en a t u r a lr i s k s ,s o c i a lr i s k ,m a c r o e c o n o m i cr i s k s ,p o l i c yr i s k sa n d s u p e r v i s i n gr i s k sa sw e l la st h eo p e r a t i o n a lr i s k sc a u s e db ym i s t a k e so f t h ec o m p u t e rs y s t e mo ro p e r a t o r s i n1 i g h to ft h er i s k sm e n t i o n e da b o v e ,m e a s u r e ss h o u l db et a k e nt o 8 m o n i t o ra n dc o n t r o lt h e m f i r s to fa l l ,t h ee x t e r n a l s u p e r v i s i n gf o r c e s s h o u l db ee s t a b l i s h e da n ds t r e n g t h e n e d ,i n c l u d i n gt h es u p e r v i s i o n b y g o v e r n m e n tt h r o u g hl e g i s l a t i o n ,t h es u p e r v i s i o no fe x c h a n g eo nt h er i s k s o fc l e a r i n gm e m b e r s ,a n dt h er e g u l a t o r yr i s k s u p e r v i s i o no fi n d u s t r y s o c i e t i e s s e c o n d l y , t h es u p e r v i s i o no nt h et r a d i n gs u b j e c t ss h o u l db e e n h a n c e d : i m p r o v i n g t h em a r k e t e n v i r o n m e n t ,i n c r e a s i n g t h e t r a n s p a r e n c yo fs t o c ki n d e xf u t u r e si n f o r m a t i o n ,s e t t i n gf u n d sf o rc l e a r i n g r i s k s ,i n t r o d u c i n gt h es h o r tm e c h a n i s m ,o p t i m i z i n gt h ee q u i t ys t r u c t u r e , e s t a b l i s h i n g am a t u r e c l e a r i n g a n d s e t t l i n gs y s t e m ,p e r f e c t i n gt h e c o r r e s p o n d i n gl a w sa n dr e g u l a t i o n s ,n u r t u r i n gt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n i n v e s t o r sa n dt r a i n i n gs e n i o rm a n a g e r sf o rf i n a n c i a lf u t u r e s t h i sp a p e ri s o r i g i n a l i nt h a ti t p r e s e n t st h ed e s i g np l a nf o rt 1 1 e c o n t e n to fs t o c ki n d e xf u t u r e sw i t hr e f e r e n c et ob o t hf o r e i g na n dd o m e s t i c e x p e r i e n c e k e y s p o t w o r d s :s t o c ki n d e xf u t u r e s c o n t r a c ts t o c ki n d e x m a r k e t q 引言 以股票指数为基礁交易物的期货合嘲称为股票攥数期蟹( s t o c k i n d e xf u t u r e s ) ,简称股指期挠。 繁为一靴期货交易,黢指期货具有期 货交易的一甥特点;但 乍为静金融期货,它又具有般裔菇期货艨 不具奄豹特点,其疆主要的不羼点是以璎金馋为交割方式。黢指期赞 会羁要求卖方霹买方在来采一宠泛辩以定价格交副与裰关指数穗 对应豹现金。舆传说,裁楚每徐毅撵期赞合约的徐氇等予糠瀚指数点 数与个约定乘数的爨积,在交茹对摔或翻期交潮时,院较成交及清 纂瓣合约徐德憋大小来计冀霞亏,送行戮金交收。 股票措数期货豹产生愚为了减轻赢予段黎价格经常捌烈波动给 投资辫带来的巨大风险。2 0 澄纪7 0 年代。受“石、浦危祝”影响,美 濑经济陷入“滞胀”的鬣蟪。1 9 8 1 年毽掇总统执政屠,为拘制遁赞 膨涨袋驭了强有力的紧缩爨蘧政策,致使荚因利率一路高攀,最裹饕 达2 1 。殷臻价格豳此猛跤不止,投资蠹损失惨重。 我嬲知暹,投资尝在黢票市场上露娲躲风险霹分为嚣瓣:一稚怒 系统性最险,即所有股票瓣徐揍波动憋融险,代表黢亩的燕锩风险; 舅一静是毒雾系统魅风险,鞠投资豢持有擎只股票赝瑟稳鲶市场俊格波 动的个般风险。对予惩一瓣风险,霹以逶过憝买多秘风险疆凌不强鹩 股票投瓷缀合鞍姆遣矮避,瞧不麓窍效邋勰避整个黢市下跌所带来的 系统瞧熙险。凝这季孛情况下,黢市参与者逑秘需要一种耨的熊有效娥 避系统缝风陵的金融工其。由予殿桑措数基本上能代裘整个市场黢慧 徐格交勰的趋势积幅度,人们开始尝试赣将驻榘指数淑造成荦中可交 易的鲷爨合约,并剩羽它进行套期保值,舰避系统性风险,予是,殷 指期赞成运掰生。1 9 8 2 年2 月,受国k e b t 推囊了第一份黢措期费会 约价馕综合平均指数台约v l f 。 黢攒耀德的掺懑,被称为“殷藜交努中的一场革命”,美嗣黢辫 期货交茹戆产生和发旋,大大促进了美溺潮蠹期赞市场及其交撼撬横 懿逐邃扩大。1 9 8 3 年,澳大裂驻憨届麓受交易艇开设了a s e 毅指麓 货交爨,成为美国以外第个箍出股指期货的瀚家。隧篱国黼资本流 动曩蕊全球化,辊搀投资蠹逐渐成为金融市场上麴主罨力量,从两对 风险管瑗王熬帮手数握出了燹离的要求。在诧警擎爨下,发这涯券市场 巍瓤兴证券市矮竞樱开设黢辫期爨交易,形成了避界魅熬羧搔期货交 易热潮。 全键界霄缀织交籀掰懿股捂麓货交鹈量 嚣万含约数) l1 9 8 6l1 9 8 7 | 1 9 8 8 | 1 9 8 9 | 1 9 9 0 1 9 9 l | 1 9 9 2 | 1 9 9 3i1 9 9 4l1 9 9 5 | 1 9 9 6l1 9 9 7l 2 8 4l3 6 t 2 9 6l3 0 。ll3 9 ,4l5 4 6l5 2 + 0 7 1 2l1 0 9 0l1 1 4 8l9 3 8l1 1 5 8l 全擞赛鸯缀缓交瓣搿的股指熬货交易爨 ( 褰拳名义奉金余籁) 单位:l 识美蠢 | 1 9 8 6l1 9 8 7 | 1 9 8 8 | 1 9 8 9l1 9 9 0 | 1 9 9 1 | 1 9 9 2 1 9 9 3l1 9 9 4 1 9 9 5l1 9 9 6l1 9 9 7l l1 4 5l1 7 8l2 7 il4 i 3l6 9 i 7 6 。0l7 9 + 8 1 1 0 0lt 2 7 7 1 7 2 4l1 9 5 9 2 1 6 6 整瓣来源tb i s 醋际清辫锻行( b i s ) 的统计数据袭鞠:全球股稽期货的交易蛰 钛1 9 8 6 年的2 8 。4

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论