（金融学专业论文）我国上市公司财务舞弊判别的实证研究.pdf

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机、征兆、手段等，然后做实证研究，通过建立计量经济的二元判别模型，最终 选用p r o b i t 模型来判别上市公司是否存在财务舞弊，为判别上市公司是否财务舞 弊提供参考依据，论文最后提出了相关的政策建议。 关键词：财务舞弊，舞弊动机，p r o b i t 模型， 作者：叶本顺 指导教师：贝政新 a b s t r a c ta ne m p i r i c a ls t u d yo nd e t e c t i n gf i n a n c i a lf r a u d o f l i s t e d c o m p a n i e s i n c h i n a a n e m p i r i c a ls t u d yo nd e t e c t i n gf i n a n c i a lf r a u d o f l i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a a b s t r a c t l i s t e dc o m p a n y 嬲al e a d e ri ni t si n d u s t r y , i tl e a d st h ed e v e l o p m e n to f t h e i n d u s t r y sl a t e s td e v e l o p m e n t sa n dt r e n d s o nt h eo n eh a n d ，l i s t e dc o m p a n i e sm a k ea p o s i t i v ec o n t r i b u t i o nt ot h en a t i o n a le c o n o m i cd e v e l o p m e n t , w h i l eo nt h eo t h e rh a n d , l i s t e dc o m p a n i e se x i s tf i n a n c i a lf r a u di nt h ew o r l d i th a sb r o u g h ts e r i o u sn e g a t i v e ， i m p a c tt ot h es t o c km a r k e td e v e l o p m e n t i m p r o v et h ei n t e r p r e t a t i o na n di d e n t i f i c a t i o n f a b i l i t yo nt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t so fl i s t e dc o m p a n i e s ，w h i c hw i l lr e d u c et h ed e g r e eo f a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o nt oac e r t a i ne x t e n t , a n dt h e r e b ye n h a n c et h e i n v e s t m e n t d e c i s i o n sa n di m p r o v et h ea c c u r a c yo fi n v e s t m e n t a tt h ef f t n l et i m e ，i m p r o v et h e e f f i c i e n c yo fg o v e r n m e n ts u p e r v i s i o n b u th o w t oi d e n t i f yt h ea u t h e n t i c i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ni sa nu r g e n tn e e dt oa d d r e s st h ep r o b l e m c h i n a ss t o c km a r k e ta sa n e m e r g i n ga n dt r a n s i t i o n a lm a r k e t , i nt h e e f f e c t i v ep r o m o t i o no fm a c r o e c o n o m i c s u s t a i n a b l e ，h e a l t h ya n ds t e a d yd e v e l o p m e n t , b u tt h e r ea r ef r a u di s s u e sl i s t e dc o m p a n i e s ， w h i c hs e r i o u s l yd a m a g e st h el i s t e dc o m p a n y sm a r k e ti m a g e ，e r o d i n gt h ei n t e g r i t yo f t h em a r k e tb a s e do ni n f r i n g e m e n to ft h ei n t e r e s t so f i n v e s t o r s h o ws i m p l ea n de f f i c i e n t t oi d e n t i f yt h ee x i s t e n c eo fl i s t e dc o m p a n i e si nf i n a n c i a lf r a u dh a sb e c o m ea nu r g e n ta n d p r a c t i c a lr e s e a r c ht o p i c l i s t e dc o m p a n i e se x i s tf i n a n c i a lf r a u do b j e c t i v e l y , w h i c hi sal i s t e dc o m p a n yi t s e l f , g o v e r n m e n t , i n v e s t o r sa n di n t e r m e d i a r i e ss u c h 勰m u l t i - s t a k e h o l d e rg a m er e s u l t s w i m t h es t o c km a r k e tt op r o m o t et h er o l eo ft h er e a le c o n o m yg r o w i n g ，t h em a i nb o d yo f + l i s t e dc o m p a n i e sa st h em a r k e t , t h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s e db yt h ep a r t i 6 sm o r ec o n c e r n e d a b o u te c o n o m i c s u b j e c t s e c o n o m i ca c t i v i t i e s d e p e n d e n c e o nt h e a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ni n c r e a s e s ，t h eq u a l i t yo fw w , o u n t i n gi n f o r m a t i o nt h a tp e o p l eh a v eb e c o m e i n c r e a s i n g l yd e m a n d i n g f i n a n c i a lf r a u di sar e a l i t y , f i n a n c i a lf r a u dr e s u l ti nd i s c l o s u r e o fi n f o r m a t i o nd i s t o r t i o n , s e r i o u s l ya f f e c t i n gt h ei n f o r m a t i o nu s e r sa n dt h e d e c i s i o n - m a k i n gj u d g m e n t s o n l yb yc o n s t a n t l yi m p r o v i n gt h ea b i l i t y o fi d e n t i f y i i a ne m p i r i c a ls t u d yo nd e t e c t i n gf i n a n c i a lf r a u d o f l i s t e dc o m p a n i e s i n c h i n a a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nc a nr e d u c ee r r o r si nt h ed e c i s i o n - m a k i n g i fw ec a no f f e ra n e f f e c t i v e ，s i m p l ee x i s t e n c eo fl i s t e dc o m p a n i e sd e t e r m i n et h et o o l so ff m a n c i a lf r a u d , w h e t h e rt h e o r e t i c a lo rp r a c t i c a ll e v e l ，a r eo fg r e a ts i g n i f i c a n c e t h i sp a p e rm a k e st h e o r e t i c a la n a l y s i sa n de m p i r i c a lr e s e a r c h , f i r s t l yq u a l i t a t i v e d e s c r i p t i o no ft h el i s t e dc o m p a n y 。sf i n a n c i a lf r a u dt h e o r y , m o t i v a t i o n , s y m p t o m s ，a n d m e a n s ，t h e nd oe m p i r i c a lr e s e a r c l l ，t h r o u g ht h ee s t a b l i s h m e n to fa n - e c o n o m e t r i cm o d e l o ft h ed u a ld i s c r i m i n a t i o n , t h ef i n a lc h o i c ep r o b i tm o d e lt od e t e r m i n et h ee x i s t e n c eo f l i s t e dc o m p a n i e sf i n a n c i a lf r a u d ，t od e t e r m i n ew h e t h e rl i s t e dc o m p a n i e st op r o v i d e r e f e r e n c ef o rf i n a n c i a lf r a u d t h ep a p e rc o n c l u d e sw i t hs o m ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s f r a u dm o t i v a t i o n s ，p r o b i tm o d e l ， i i i w r i t t e n b y ： s u p e r v i s e db y - y eb e n s h u n b e iz h e n g x i n 目录 第一章绪论1 1 1 研究背景及研究意义：”1 1 2 财务舞弊的概念、类型与危害4 1 3 本文内容和创新”6 1 4 本文的研究不足7 第二章文献综述及理论回顾8 。2 1 国外财务舞弊的文献回顾8 2 2 国内财务舞弊的文献回顾9 2 3 财务舞弊理论1 0 2 4 文献回顾及财务舞弊理论总结o 1 3 第三章财务舞弊动机、征兆与手段”1 6 3 1 财务舞弊动机16 3 2 财务舞弊征兆1 8 3 3 财务舞弊手段2 0 第四章样本选取与研究思路2 3 4 1 样本选取一2 3 4 2 研究思路2 5 第五章实证研究2 7 5 1w i l c o x n 符号秩检验”2 7 5 2 逐步回归法”2 8 5 3 判别模型的建立以及判别效果3 4 5 4 研究结论及解释3 9 第六章政策建议和后续研究方向4 1 6 1 政策建议 - “4 l 6 2 后续研究方向”4 2 参考文献? 4 3 攻读学位期间公开发表的论文4 8 附表：舞弊样本与非舞弊样本4 9 豸【谢”5 3 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究第一章绪论 第一章绪论 1 1 研究背景及研究意义 1 、研究背景 上市公司财务舞弊问题伴随着经济的发展一直客观存在。引人关注的1 7 2 0 年 在英国发生的“南海泡沫 事件，使得财务报告的真实性、准确性、及时性问题 成为投资者和政府监管部门等多方主体关注的核心问题之一。虽然在过去的二百 多年里，随着工业文明的建立和伴随着各国经济的飞速发展蠢世界各国逐步建立 和完善了财务会计准则和审计准则，以及不断完善上市公司信息披露的法律法规 等，但是，财务舞弊问题还是时有发生，一系列恶性的上市公司财务舞弊案件， 引发了严重的负面影响。随着社会经济的发展，上市公司和多方利益博弈的结果， 加上人性的贪婪等弱点，上市公司财务舞弊现象大有愈演愈烈之势。 从国内来看，虽然我国股票市场从2 0 世纪9 0 年代初建立到现在也不过2 0 多 年时间，作为年轻的市场，在促进国民经济发展取得辉煌成就的同时，也依然存 在很多问题。我国上市公司的财务舞弊也一直发生。先是我国股票市场建立初期 的深圳原野、长城机电、中水国际集团被查出来的“三大虚假验资案件，使各方 主体产生对市场诚信的质疑，打击了投资者信心；随后1 9 9 7 年、1 9 9 8 年又发生了 新“三大案件 琼民源、红光实业和东方锅炉三大公司，造假的手段和金额 震惊了市场。进入2 1 世纪，随着我国股票市场运营的日趋规范和法律法规等的逐 渐健全，更多上市公司被揭露出来财务舞弊。2 0 0 0 年，东方电子、猴王股份案件 被暴露在阳光下，紧接着2 0 0 1 年查出重庆实业造假，之后的银广夏风暴更是引发 了市场的广泛震惊。2 0 0 2 年宏智科技、丰乐种业等上市公司也先后走上了财务舞 弊的审判台。2 0 0 4 年被查出定案的有科龙电器、三毛派神等。2 0 0 6 年，华源制药、 中捷股份等已被揭露存在财务舞弊。2 0 0 7 年德棉股份年度报告和中期报告虚假陈 述、关联交易未予披露等受到证监会的行政处罚。2 0 0 9 年有五粮液涉嫌财务造假 和关联交易受到证监会的调查，2 0 1 0 年2 月四川长虹被举报虚增销售收入约5 0 亿 元，正在被相关部门调查。接连不断的财务舞弊，严重侵蚀了市场的诚信基础， 妨碍了股市的健康持续发展。 从国际来看，现代公司治理结构完善的美国，同样也无法回避上市公司财务 1 第一章绪论 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究 舞弊。2 0 世纪7 0 年代，美国先后发生了巨人零售公司、权益基金等公司的恶性财 务舞弊案。进入9 0 年代以来，在经济高速发展的同时，美国的财务舞弊案件也接 二连三地被揭露出来，上市公司财务舞弊丑闻曝光的范围和规模超过了2 0 世纪3 0 年代大萧条以来的任何时期。2 0 0 1 年，震惊世界的美国安然公司的轰然倒地将财 务舞弊推向了高潮，让社会各界广泛震惊；2 0 0 2 年之后又相继披露出环球电讯、 世通公司、施乐公司、美国在线时代华纳等一系列世界级的知名公司具有震撼力 的财务舞弊丑闻，沉重打击了市场信心，使投资者严重质疑上市公司所披露的信 息的真实可靠性。即使令我们仰慕的巨型跨国公司，如微软、思科、波音、通用 电器等公司近年也不断传出了不规范会计问题的丑闻。美国号称市场经济最发达、 制度建设最齐备、公司治理最完善、会计水准最规范严谨的国家，尚且无法从根 本上阻止财务舞弊，出现了一连串上市公司财务舞弊事件，更何况世界上其他发 展程度不及美国的国家。与此同时，在舞弊公司被揭露出不光彩的舞弊事件，在 沉重打击公司的市场形象使公司股价大幅下跌的同时，一大批会计师事务所、律 师事务所、资产评估机构等证券市场中介服务机构也受到牵连，声誉受到毁损， 受安然事件牵连的安达信会计师事务所也破产倒闭。 ： 2 、研究意义 在股票市场的运作过程中，在一个健康良性的市场，会计信息起着重要作用， 影响了各经济主体的决策，市场各经济主体正是基于对公司已经公开披露的会计 信息来做出相应的经济决策。当上市公司披露的会计信息是不真实的信息时，各 经济主体以这种虚假的会计信息作为分析的基础，就会导致投资决策失误和监管 无效。 随着股票市场对实体经济作用的日益增大，上市公司作为市场的主体，所披 露的信息越来越受各方经济主体关注。各项经济活动对会计信息的依赖程度越来 越大，人们对会计信息真实性、及时性、完整性等各项质量的要求越来越高。财 务舞弊是客观存在的，财务舞弊导致披露的信息扭曲失真，严重影响了信息使用 者的分析和判断。会计报表使用者只有不断提高自身的专业素质，提高判别能力， 才能减少投资决策的失误。若能提供一种有效、简单的判别上市公司是否存在财 务舞弊，不论是理论还是现实层面，都具有重要的意义。 如何提高会计信息解读能力、防范和识别财务舞弊成了所有投资者共同关注 的焦点，同时这也是政府监管部门有效监管所关注的紧迫问题。本文正是在总结 2 已发生的上市公司财务舞弊的理论、动机、征兆、手段等的基础上，通过建立计 量经济的判别模型，从上市公司对外公布的财务指标、公司治理结构指标等来判 别是否存在财务舞弊，为投资者判断公司价值、政府部门有效监管等提供参考。 本文的研究有以下几点意义： ( 1 ) 有利于提高股票市场政府监管者的监管水平，提高监管效率。一一 上市公司的信息披露过程是市场多方利益者相互博弈的过程。其中，证券监 管者与上市公司之间的博弈起着至关重要的作用。会计信息具有公共产品“搭便 车的特性，因此，必须由相关政府管理机构提供必要的监管，完善相关的信息 披露的法律法规、信息披露的要求和规范。而掌握上市公司简单而实用的财务舞 弊特征及识别方法，能够提高监管者的监管水平，进而完善相关约会计信息披露 制度。 建立一个简单实用而高效的识别上市公司财务舞弊的判别模型，一方面有利 于监管当局及时有效地监管，对存在舞弊的公司进行处罚；另一方面，有利于监 管当局针对上市公司常用的舞弊手段，进一步有针对性地完善现有的法律规定。 ( 2 ) 有利于为投资者的经济决策提供依据，提高经济决策的准确性。 我国股票市场是非常年轻的市场，在取得辉煌成就的同时，也存在很多问题。 而现阶段我国投资者的整体素质还有待提高，投资的风险意识有待加强，中国证 监会也一再强调要提高投资者素质，加强投资者的风险教育。研究表明，投资者 作为经济个体，出于专业背景、自身条件等条件的约束，信息处理成本高，无法 或者很难对上市公司的财务舞弊行为产生明显的反应，即不能觉察上市公司是否 存在财务舞弊。这将大大降低投资者对上市公司所披露的信息的真实性的掌握， 严重影响其投资决策的准确性，潜伏着投资风险。 学会简单有效地识别上市公司的财务舞弊行为，对投资者而言，可以减少信 息处理成本，是做出正确投资决策的前提，使投资者取得投资收益而尽可能地减 少损失。因此很有必要为投资者提供一个判断上市公司舞弊行为的识别工具，这 样可以提高投资者对上市公司财务舞弊行为的识别能力，提高投资决策水平，有 效控制投资风险。 ( 3 ) 促使上市公司提高其自身的素质，强化市场约束。 市场约束主要包括价值观念、伦理规范、道德观念、风俗习惯、意识形态等 因素对上市公司的外在制约。新制度经济学研究得出结论认为：正式约束只有得 第一章绪论 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究 到社会认可，与市场约束相容的情况下，才会更好地积极发挥有效的作用。而我 国上市公司的市场约束目前还比较弱，这必定会削弱制度的执行效果。上市公司 财务舞弊的有效识别，可以促使上市公司提高其素质，注重其市场声誉，因为投 资者对那些虚假的会计报告深恶痛绝，一旦公司被揭露出来财务舞弊，势必会损 坏上市公司以往美好的公众形象，导致投资者不满而卖出该公司股票，从而股价 下跌。增强对上市公司的市场约束，加强整个社会的诚信建设，营造讲求诚信的 良好市场氛围。 1 2 财务舞弊的概念、类型与危害 1 、财务舞弊的概念， 财务报告是公司向外界传递自身财务状况、经营成果、现金流量等信息的一 种媒介载体，是公司对外提供的反映公司某一特定日期的财务状况和某一会计期 间的经营成果、现金流量信息的形式，包括数据化信息和非数据化信息。数据化 信息主要是公司的财务报表，如资产负债表、利润表和现金流量表、所有者权益 变动表等报表中的有关数据；非数据化信息如财务情况说明书、财务报表附注等。 这些财务报告从不同角度、有所侧重的全方位反映公司的经营现状、盈利能力、 现金流量等信息，是不同经济主体基于不同目的获取公司信息的渠道，是投资者 判断公司是否具有投资价值、政府部门有效监管公司的依据。 财务舞弊是指公司为了达到某种目的，通过欺骗财务报表使用者而对财务报 表披露的信息进行有意识地错报、漏报。包括伪造或编造凭证：会计估计、会计 政策等的有意误用等。 上市公司财务舞弊通过有意识地采用各种方式和手段，扭曲地反映公司某一 特定日期财务状况和某一会计期间的经营成果和现金流量，对公司的经营活动、 投资活动、筹资活动等情况作出虚假陈述，以达到欺骗财务报告使用者，并实现 自身意图的违法行为。财务舞弊的后果是将会误导信息使用者的决策行为，使信 息使用者无法真实地了解公司的财务状况、经营成果和现金流量等，导致错误的 经济决策，从而引起社会经济资源的重新分配，破坏市场游戏规则和增加市场交 易费用，给投资者带来投资损失，对经济造成巨大破坏。 2 、财务舞弊的类型 从舞弊手段是否影响财务指标的变动上划分，财务舞弊有财务数据虚假和非 财务数据虚假两种舞弊方式。财务数据虚假比较常见，主要是通过编制虚假财务 4 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究第一章绪论 报表，一般通过虚增资产、少列负债、虚增收入、少扣费用、虚增利润等方式来 实现。绝大多数财务舞弊可以划分到这一类。非财务数据虚假的财务报告是指对 非财务数据进行虚假表述，对财务报表的重大事件故意不报或者延迟报告。在上 市公司中对关联方关系的虚假陈述、虚假披露募集资金使用用途或擅自改变募集 资金用途而不作披露、隐瞒重大事项等都属于此类。通过虚假陈述、不真实、不 。及时陈述同样可以使公司达到其造假目的，也很常见于我国上市公司的违规案件中。 在公司的财务舞弊中，无论出现的是哪一种类型的财务报告虚假，都一样会 产生不利的经济影响，损坏上市公司的市场形象，侵害市场的诚信基础，引起市 场秩序的混乱和无序。 3 、：财务舞弊的危害 。： 财务舞弊在损坏公司市场形象的同时，给股票市场带来的负面影响重大。上 市公司进行财务舞弊，一方面扭曲了公司真实的财务状况和经营成果，另一方面， 虚假的会计信息严重误导投资者和政府监管部门的投资决策和有效监管。具体地 说，财务舞弊具体有以下危害： ( 1 ) 误导投资者经济决策，侵蚀市场经济的诚信基础。 ； 在市场经济条件下，在一个高效率的市场，会计信息起着重要的作用。上市 公司会计信息是最重要的市场信息，是投资者衡量公司经营业绩、财务状况的依 据。上市公司财务舞弊，就会引起投资者经济决策失误，进而造成投资损失，带 来投资风险。 同时，诚信是市场的基石。如果上市公司不讲诚信，进行财务舞弊，一方面 在损坏自身市场形象的同时，另一方面也打击了投资者的信心，侵害了投资者的 利益。如果不处理好任其恶性发展，将会破坏市场的基础建设，阻碍股票市场的 发展。 ( 2 ) 导致国家宏观调控失误。 会计信息是国家制定各项宏观经济政策的基础。上市公司公开披露的会计信 息是国家制定各项经济政策的重要依据。政府进行宏观调控离不开市场的经济信 息，而这些经济信息主要是来自公司公开披露的会计信息。失真的会计信息将影 响国民经济统计数据的真实可靠，使政府制定的宏观经济政策发生偏差。虚假的 会计信息使得国家制定的各项宏观经济政策发生偏差，无法真实体现经济实体的 需求及现实状况，会导致宏观调控决策失误，给经济带来巨大的损害。 第一章绪论我国上市公司财务舞弊判别的实证研究 ( 3 ) 不利于上市公司的健康发展。 上市公司财务舞弊扭曲了公司真实的财务状况和经营成果，严重影响了外部 信息使用者的投资决策，同时对公司自身而言，无法充分挖掘公司存在的客观问 题和公司发展的内部潜力等。一个健康良性的股市，应该起到促进宏观实体经济 的平稳、健康、持续发展。真实的会计信息，有助于投资者做出正确的投资判断； 虚假的的会计信息，却可能会被内幕人员进行违法的内幕交易、操纵市场、操纵 股价等违法行为提供了条件。现代公司治理结构下，公司所有权和经营权分离， 上市公司向投资者及时、真实、准确、完整地披露信息，既是其法定义务，也是 投资者鉴别公司质量、进行投资决策分析和判断的基础。上市公司如果不履行信 息披露义务，违背诚信原则搞暗箱操作，虚假披露信息，这破坏了股市赖以存在 的公开、公平和公正的基础，最终还是会被市场发现和淘汰，这将严重损害公司的长 远发展。 综上所述，上市公司财务舞弊不仅削弱了政府宏观调控的效率，扰乱了股票 市场秩序，侵害投资者的合法权益，给经济发展带来严重的负面影响。 1 3 本文内容和创新 1 、本文内容 本文先对上市公司舞弊的概念、类型、危害等做了介绍，定性描述了舞弊的 理论、动机、征兆、手段等，然后通过建立计量经济的二元判别模型，经过筛选 调整最终选用p r o b i t 模型来判别上市公司是否存在财务舞弊问题，为判别上市公 司是否财务舞弊提供参考依据。论文的最后提出了相关的政策建议并指出了后续 研究的方向。具体章节安排如下： 本文共分为六章，第一章是绪论，介绍研究背景、研究意义，财务舞弊的概 念与危害、本文的内容和创新以及本文的不足； 第二章是文献综述及理论回顾，回顾了国内外文献的研究现状，同时总结了 财务舞弊的成因理论与财务舞弊的经济学解释； 第三章介绍财务舞弊的动机、征兆与手段，为下文的实证研究打下基础，尤 其是为第四章样本指标的选取提供依据，使得样本指标的选取更加有针对性和说 服力； 第四章是样本选取与研究思路，样本的选取考虑了舞弊公司和配对的非舞弊 公司的选取，在第三章的基础上再结合财务报表分析体系，初步选定样本指标； 6 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究第一章绪论 第五章是实证研究，分别做了w i l c o x n 符号秩检验筛选出舞弊公司与非舞弊公 司具有显著性差异的指标；再用逐步回归法消除变量多可能引起的多重共线性， 接着建立二元判别模型并用原来的样本验证模型判别准确率，选出判别准确率高 的作为最后的判别模型； 第六章是政策建议和后续研究方向，+ 提出相关的政策建议以及论文的后续研 一究方向。 论文的最后是参考文献、攻读硕士期间公开发表的论文以及致谢。 2 、本文创新 本文的创新主要有以下两点： ( ) 选取样本指标时，已有文献考虑了公司财务指标和公司治理结构指标的 选取，本文在此基础上，还加入了公司审计报告意见类型、公司是否变更会计师 事务所等指标，使得指标选取更加全面，可能使最终模型的判别准确率得到提高。 ( 2 ) 选用判别模型过程中，先是用w i l c o x o n 符号秩检验筛选出舞弊样本和配 对的非舞弊样本存在显著性差异的指标，再用逐步回归法辨滁了自变量多可能引 起的多重共线性，接着依次考虑了p r o b i t 、l o g i s t i c 模型两个二元判别模型，再从 中选取判别准确率高的模型，而且做了解释，更有说服力。 1 4 本文的研究不足 本文的不足主要有以下两点： 1 、控制样本的局限性。用来配对的非舞弊上市公司目前为止没有被查出来是 财务舞弊，但是无法排除这些公司也有可能存在舞弊只是尚未被发现。这在一定 程度上削弱了研究的可靠性。 2 、由于数据收集等方面的原因，对上市公司治理结构的分析，主要是选择了 内部治理机制中的上市公司股权结构和审计报告意见类型等指标，而对公司治理 的外部机制方面，如公司治理的法制环境等没有做进一步的研究。 7 第二章文献综述及理论回顾我国上市公司财务舞弊判别的实证研究 第二章文献综述及理论回顾 2 1 国外财务舞弊的文献回顾 l 、国外财务舞弊特征的文献回顾 s u m m e r sa n ds w e e n e y ( 1 9 9 8 ) 对内幕交易与财务舞弊之间的关系做了实证研 究，发现内幕交易是预示舞弊潜在可能性的信号。 l e e ( 2 0 0 0 ) 研究了应计部分( 盈余减去经营活动现金流量之差) 对财务舞弊 的影响，研究后发现，财务舞弊与公司异常的高水平的应计部分存在一定关系。 b e l la n dc a r c e l l o ( 2 0 0 0 ) 用h ) g i t 回归分析的结果表明，财务舞弊中具有显著 性的征兆有：不规范的公司治理结构、公司异常的成长性、过度强调盈利预期的 管理层、欺骗或逃避审计师的管理层、对财务报告野心勃勃的管理层等。 美国c o o p c r s & l y b r a n d ( 2 0 0 0 ) 会计师事务所，总结出上市公司财务舞弊的红 旗标志。这些红旗标志主要是：现金流量为负、融资能力下降、成本增长超过收 入增长、夕阳工业或濒临倒闭的产业、主管有不法前科记录、盈余品质逐渐恶化 左盘 寸0 2 、国外财务舞弊判别模型的文献回顾 l o e b b e c k e 和w i l l i n o 谢n ( 1 9 8 8 ) 建立了舞弊风险识别模型( l w 模型) ，作 为判别公司的舞弊风险模型，为以后的研究提供借鉴意义。随后，l o e b b e c k e 和 w i l l i n g h a m ( 19 8 9 ) 进一步深入探讨财务舞弊的识别模型，对之前的l w 模型进 行的测试，并加以一定程度的改进。 g r e e n 和c h o i ( 1 9 9 7 ) 引进人工神经网络( 砧蝌) 模型，是以公司原始的报 表数据为基础，应用时发现该模型在判别公司是否存在舞弊时效果可以接受。 b e n e i s h ( 1 9 9 7 ) 研究上市公司财务舞弊的判别问题，提出用概率分析方法解决。 h a n s e n ( 1 9 9 6 ) 采用计量经济的定量判别模型，包括p r o b i t 和l 0 西t 技术。研 究结果发现建立的模型对判别公司是否无比效果良好。 e i l l i n g ( 1 9 9 7 ) 研究发现，用专家系统也能很好的解决上市公司是否存在财务 舞弊的判别问题，而且建议进一步实施审计程序以加强结论的可靠性。 b e l l 和c a r c e l l o ( 2 0 0 0 ) 运用审计业务过程中发现的舞弊公司，并考虑非舞弊 样本，建立l o g i s t i s 模型，得出的模型判别准确性较高，并建议结合审计程序以提 8 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究 第二章文献综述及理论回顾 高判别的准确率。 s p a t h i s ( 2 0 0 2 ) 考虑了舞弊样本和非舞弊样本的对比，用多标准分析技术研 究，建立识别模型。 2 2 国内财务舞弊的文献回顾 l 、国内财务舞弊特征的文献回顾 阎达五、王建英( 2 0 0 1 ) 研究了可能存在财务舞弊的上市公司，主要研究了 利润操纵，发现一定的规律。 张启奎( 2 0 0 3 ) 通过研究实务中存在舞弊的上市公司，提出一些很切实的方 法，如审计意见分析法、关联交易分析法等。 j 刘立国、杜莹( 2 0 0 3 ) 研究了舞弊公司和非舞弊公司，进行对比研究，侧重 考察舞弊公司的股权结构和董事会特征。蔡宁、梁丽珍( 2 0 0 3 ) 研究了舞弊公司， 侧重研究公司的董事会构成以及公司的股权结构与公司财务舞弊的关系。 娄权( 2 0 0 3 ) 采用计量经济方法，利用l o g i s t i c 研究我国上市公司财务舞弊的 特征，发现公司资产规模较小和财务状况恶化的公司，由于存在压力，只要有机 会，就有可能找合理的借口进行舞弊。丁友刚、郝玉琴( 2 0 0 4 ) 研究公司舞弊的 信号主要是动机或压力、机会表现出来的。当公司面临内部或外部的压力，只要 存在机会，就会找到合理的借口，进行财务舞弊，损害各方利益。 黄世忠( 2 0 0 4 ) 研究了舞弊公司舞弊时可能出现的信号，主要有应收账款的 增长率超过销售收入的增长率；公司收入和利润主要来自非主营业务等。王泽霞 ( 2 0 0 6 ) 研究了上市公司财务舞弊的信号，总结红旗标志，当存在这些信号时就 要格外关注公司是否存在舞弊。 毕晓蓉( 2 0 0 9 ) 在理论上对财务舞弊的基础进行研究，阐述了财务舞弊的手 段，进而提出应对舞弊的主要措施。康金华( 2 0 0 9 ) 从理论角度阐述了财务舞弊 的特征和影响、舞弊的原因等并最后提出相关的政策建议。 2 、国内财务舞弊判别模型的文献回顾 陈亮、王炫( 2 0 0 3 ) 建立单因素方差分析模型，应用舞弊样本研究判别上市 公司是否存在财务舞弊的经验分析模型。方军雄( 2 0 0 3 ) 考虑了舞弊样本和非舞 弊样本的选取，用l p m 模型和l o g i s t i c 模型研究财务舞弊的判别，构建模型。 陈骏、王明( 2 0 0 5 ) 选取了被公开处罚的舞弊公司样本和非舞弊样本，选取 了财务状况、成长性、董事会规模等六个指标，应用l o g i s t i c 模型，建立判别模型。 9 处罚的财务报告舞弊上市公司作为研究样本，从财务报表和公司治理两方面，对 特征指标与财务报告舞弊之间的关系进行了实证分析，最终建立模型，判别准确 率在7 1 3 。 张华伦、唐振杰( 2 0 0 9 ) 通过比较因财务信息舞弊而被证券监管机构处罚的 上市公司，与其他未被处罚的上市公司之间的财务指标的异同，建立f i s h e r 判别 模型进行了实证分析。结果发现：判别函数在第二年显著区别了被各监管机构处 罚的上市公司与正常公司，各项财务指标区别显著。文拥军、朱文杰( 2 0 0 9 ) 以 我国历年来因财务舞弊行为而被证监会等监管机构公开查处的上市公司为研究对 象，利用多元l o g i s t i c 回归模型，建立财务报告舞弊识别模型，总体预测准确率达 到7 5 。 2 3 财务舞弊理论 ( 一) 财务舞弊的成因理论 1 、财务舞弊冰山理论( 二因素论) 。 冰山理论形象地把财务舞弊看作座海面上的冰山，能看到的露在海平面上 的只是冰山的一个小角，更庞大、更为危险的部分藏在海平面以下j 一旦撞到冰 山，后果不堪设批利用冰山理论说明一个公司是否发生财务舞弊，不仅取决于 公司治理结构的健全性和严密性，还取决于该公司是否存在财务状况恶化的压力、 管理层是否有潜在的败德可能性等因素。 2 、财务舞弊三角理论( 三因素理论) 最早提出该理论的，是在美国被称之为内部审计之父的德劳伦斯索耶先生， 他指出，公司舞弊的产生是由三个方面的因素构成，即“一个贪污舞弊必须具备 1 0 我国上市公司财务舞弊判别的实证研究 第二章文献综述及理论回顾 三个条件：异常需要、机会和合乎情理 。该理论为后来的舞弊学理论的发展奠定 了基础。随后，美国注册舞弊审核师协会的创始人、现任美国会计学会会长的艾 伯伦奇特提出三角理论。该理论认为公司舞弊产生是由压力( p r e s s u r e ) 、机会 ( o p p o r t u n i t y ) 和借口( r a t i o n a l i z a t i o n ) 三要素组成。舞弊三角中的三个因素是 两两相互作用的。在面临压力、获得机会后，真正形成舞弊还有最后一个要素一 一自我合理化，即公司舞弊者必须找到某个恰当的理由，使公司舞弊行为与其本 人的道德观念、行为准则相吻合，而不论这一解释本身是否真正合法合理。公司 舞弊者常用的理由有：这是公司欠我的，我只是暂时借用这笔资金、而且将来肯 定会归还的，我的目的是善意的，用途是正当的等。压力、机会和借d - - 要素， 缺少任何一项要素都不可能真正形成公司舞弊行为。 _ i 3 、财务舞弊g o n e 理论( 四因素理论) 在美国流传最广的是g o n e 舞弊理论，该理论认为企业舞弊由g 、0 、n 、e 四因子组成，它们相互作用、密不可分，没有哪一个因子比其它的更重要，它们 共同决定了企业舞弊风险的程度。具体地说，舞弊包括四因素：g 贪婪( g r e e d ) 、 o 机会( o p p o r t u n i t y ) 、n 需要( n e e d ) 、e 揭露( e x p o s 俯e ) 。g o n e 理论实质上 阐述了了舞弊产生的四个必要条件，即舞弊者有贪婪之心，且又十分需要钱财， 只要有机会，而且认为不会被发现，他就一定会进行舞弊，最终出现“钱已丢失 ( g o n e ) 的必然结果。 4 、财务舞弊风险因子理论( 多因素理论) b o l o g n a 和w e m z 在己有理论的基础上提出了相对更加细化的舞弊因子理论， 是迄今为止最为完善的有关舞弊成因的理论。他们是在在g o n e 理论基础上进一 步发展形成舞弊风险因子理论，将舞弊风险因子分为个别风险因子与一般风险因 子。当一般风险因子与个别风险因子结合在一起，并且被舞弊者认为有利时，舞 弊就会发生。 ( 二) 财务舞弊的经济学解释 l 、基于委托代理理论的分析 委托代理理论认为，当一方当事人聘请另一方当事人完成某项任务，且这项 任务需要委托人授予代理人一定的