（金融学专业论文）关于如何解决我国中小企业融资难的问题.pdf

摘要 中小企业在国民经济中占有十分重要的地位。中小企业已成为拉动国民经济 的新增长点，是缓解就业压力、促进社会稳定的基础力量。近年来国家对中小企业 也采取了许多扶持政策，但至今中小企业融资难依然是困扰企业发展的“绊脚石”。 国外中小企业融资主要通过内部融资和外部融资内部融资是指通过自身的经 营积累，常常由其管理水平和市场发展决定，外部融资成为企业获取资金的重要方 式。外部融资又可分为债务融资和股权融资本文主要从中小企业外部的角度来探 讨解决其融资难的问题。中小企业外部融资渠道是多方面的，主要有政府协助融 资、商业银行提供贷款、投资公司直接融资三方面 国外中小企业同样存在融资难的问题，比如信息不对称，融资的交易成本过 高。针对这些问题，他们通过：设立专门的政府部门和从多方面给予中小企业予以资 金支持，建立和健全对中小企业融资的信用担保体系，鼓励创业投资以促进高新技 术中小企业的培育和发展，积极拓展中小企业直接融资渠道以促进筹资来源的多 元化 近年来虽然我国经济环境和融资政策发生了一定的变化，我国依然缺乏直接 融资的渠道，间接融资尤其是银行融资成为中小企业融资的主要方式。 中小企业融资依然存在许多问题，主要有中小企业从银行等金融机构的融资 难以满足发展的需求，民间借贷和非正式金融缺乏有效的管理，缺乏中小企业发展 的风险投资，还有就是中小企业融资服务问题。 针对这些问题，本文全面的，多方位探讨了一些解决办法包括：积极培育和发 展中小企业股权融资，：设立国家中小企业政策性银行，改变大的商业银行经营方 向，加大国有商业银行对中小企业的扶持力度，鼓励发展中小商业银行，规范和引导 民间借贷活动，建立各类能为中小企业所用的基金等。同时要理顺和完善对中小企 业的管理体制，法制环境和支持服务体系。 关键词：中小企业，信息不对称，风险投资 分类号：f 2 7 6 3 a b s t r a c t m e d i u ma n ds m a l ls i z e dc o m p a n yh a v ep a yai m p o r t a n tr o l ei nt h en a t i o n a l e c o n o m i c i th a sb e e nan e we n g i n e e ro fe c o n o m i cd e v e l o p m e n t i ti sa l s oab a s i c s o u r c et or e l e a s et h eu n e m p l o y m e n tp r e s s u r ea n ds t a b i l i z et h e s o c i e t y f o rt h ep a s t y e a r s ，g o v e r n m e n th a st a k e nm u c hs u p p o r tp o l i c y , b u tf o rt h et i m eb e i n g ，f i n a n c i a l d i f f i c u l t yi ss t i l lab a r r i e ra g a i n s tc o m p a n yd e v e l o p m e n t f o r c o m p a n y o u t s i d eo f c h i n a ，i t sf i n a n c ec o m ef r o mo u t s i d e o ri n s i d ef i n a n c e i n s i d ef i n a n c em a i n l yg ot h r o u g ht h ec o m p a n yi n t e r n a le a r n i n ga c c u m u l a t i o n ，i td e p e n d o ni t si n t e r n a l m a n a g e m e n ta n dm a r k e ts i t u a t i o n o u t s i d ef i n a n c ei s t h ei m p o r t a n t s o u r c eo fc o o p e r a t i o nf i n a n c e i tc a nb ei nt h ef o r mo fd e b tf i n a n c eo re q u i t yf i n a n c e m yp a p e rm a i n l yf o c u so n t h eo u t s i d ef i n a n c ed i f f i c u l t y t h e r ea r em u l t i p l ys o u r c e so f o u t s i d ef i n a n c e ，w h i c hm a yi n c l u d eg o v e r n m e n tb a c k u pf i n a n c e ，c o m m e r c i a ll o a na n d v e n t u r ec a p i t a l f o rm e d i u ma n ds m a l ls i z ec o m p a n yo u t s i d ec h i n a ，f i n a n c eh a sb e e n ap r o b l e m ，s u c ha si n f o r m a t i o ni m b a l a n c e ，h i g hf i n a n c et r a n s a c t i o nc o s t t os e t t l e t h e s ep r o b l e m ，t h e ys e tu ps p e c i a lg o v e r n m e n td e p a r t m e n tt os u p p o r tc o m p a n yf i n a n c e f r o mw h o l e s i d e ，t h e yb u i l du pt h ec r e d i ts e c u r i t ys y s t e m t h e ye n c o u r a g et h ev e n t u r e c a p i t a l t os t i m u l a t et h e d e v e l o p m e n t o fh i - t e c h c o m p a n yd e v e l o p m e n t ，a n d a g g r e s s i v e l yd e v e l o p t h ed i r e c tf i n a n c ec h a n n e lt om u l t i p l yt h ef i n a n c es o u r c e i nr e c e n ty e a r s ，c h i n as t i l ll a c ko fc h a n n e lf o rd i r e c tf i n a n c ee v e nt h ee c o n o m i c a n df i n a n c ee n v i r o n m e n th a v ec h a n g e dg r e a t l y i n - d i r e c tf i n a n c e ，e s p e c i a l l yt h eb a n k l o a n ，i ss t i l lt h em a i ns o l i c eo fc o o p e r a t i o n f i n a n c e ，t h e r ea r es t i l lm u c h p r o b l e m f o r m e d i u ma n ds m a l ls i z e dc o m p a n y f i n a n c ei n s t i t u t ec a n tm e e tt h ef i n a n c ed e m a n do f t h e m ，t h e r ea r en oe f f e c t i v ec o n t r o la n dm a n a g e m e n to nu n - o f f i c i a lb o r r o w i n go r p r i v a t el o a n i tl a c ko f v e n t u r ec a p i t a l t h e r ea r en oae f f i c i e n ts e r v i c es y s t e mo ni t s f i n a n c e a c t i v i t y f o c u so nt h e s ep r o b l e m s ，f r o mt h ew h o l ea n dm u l t i p l yv i e wp o i n t ，t h ep a p e rt r y w i t ht h ef o l l o w i n gw a y s f o s t e ra n dd e v e l o pt h ee q u i t yf i n a n c e s e t - u pn a t i o n a lb a n k a d j u s tt h eb u s i n e s ss t r a t e g yo ft h eb i gs i z e db a n k e n c o u r a g et h ed e v e l o p m e n to f m e d i u ma n ds m a l ls i z e db a n k r a t i o n a l i z e dt h ea c t i v i t yo fp r i v a t el o a n s e t u pt h e s p e c i a lf u n d ，m e a n w h i l e ，t h ei n f r a s t r u c t u r eo fm e d i u ma n ds m a l l s i z ec o m p a n y s m a n a g e m e n t ，l e g a la n ds u p p o r t i n gs y s t e m k e y w o r d s ：m e d i u ma n ds m a l ls i z ec o m p a n y , v e n t u r ec a p i t a l ，i n f o r m a t i o ni m b a l a n c e c l a s s i f i c a t i o nc o d e ：f 2 7 6 3 第一章中小企业的定义及其在我国经济社会发展中的地位 ( 一) 中小企业定义 中小企业是一个相对的概念，随着生产力的发展，其内涵和外延不断变化。从 世界范围来看，中小企业在不同的国家有不同的规定，不同的部门又有不同的标 准。所以，由于中小企业概念的相对性、比较性和发展性，给中小企业一个清晰 明确的界定是比较困难的。 一般而言，中小企业主要从两个方面来界定：“质的规定性”和“量的规定 性”。从“质的规定性”来看，中小企业是指对于大企业来说规模较小的经济单位。 各国经济发展水平不同，对中小企业的界定也有很大差异。从“量的规定性”来 看，一般包括按从业人员、资本金、总资产、自有资本及销售额等来划分中小企 业。 我国长期以来对企业分类采用的是所有制标准，而不是国际上通行的依照企 业规模进行分类的标准。这是计划经济体制遗留下来的一种体现政策扶持指向或 利益分配的企业分类标准。1 9 8 8 年有关部门先后发布过划分大中小企业的标准， 1 9 9 2 年国家经贸委又重新发布大中小型工业企业的划分标准，作为全国划分工 业企业规模的统一标准。标准规定，凡产品单一的行业能以产品生产能力划分的 按产品的设计生产能力划分；凡品种繁多，难以按产品的生产能力划分的则以生 产用固定资产原值作为划分标准。1 9 9 7 年，国内贸易部多就商业、粮食非工企业 发布了划分标准，把企业划分为特大型、大型( 含大一、大二两档) 、中型( 含中 一、中二两档) 、小型四个类型。 长期以来对中小企业的划分比较混乱，不利于促进中小企业发展。于是我国在二 0o 三年二月十九日年由国家经济贸易委员会，国家发展计划委员会，财政部， 国家统计局根据中华人民共和国中小企业促进法，综合企业职工人数、销售额、 资产总额等指标，结合行业特点制定中小企业标准为： 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型 企业。 建筑业，中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上：其余为小型企 业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下， 4 或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上， 销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业，批发业中小型企业须符合以下条件： 职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人 及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以 下条件：职工人数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同 时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售 额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额 3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 ( - - ) 中小企业在我国国民经济的作用 中小企业在我国国民经济和社会发展中的作用表现在： 中小企业的作用体现在以下方面： 1 、中小企业在国民经济中占有十分重要的地位。以一系列指标说明：注册 登记户数占9 9 、工业总产值占6 0 、销售收入占5 7 、实现利税占4 0 。 2 中小企业已成为拉动国民经济的新增长点。 截至20 01 年底，中国共有中小企业29 30 万个，从业人员1 74 亿人。 从贡献上看，中小企业创造的最终产品和服务的价值占我国gdp 的50 5 ， 中小企业提供的产品、技术和服务出口约占我国出口总值的60 ，中小企业完 成的税收占我国全部税收收入的43 2 2 。中小企业通过承担6 9 7 的就业 岗位，不仅为国家减少了在社会保障方面( 如失业保险等) 的财政开支，同时还 为国家创造了4 3 2 的工商税收。1 9 9 4 年以后，中国实行分税制财政体制，除 增值税的7 5 和中央企业所得税等属于国税外，增值税的2 5 和营业税、地方所 得税等均为地税3 。 中小企业是我国出口产品的重要生产者。近两年我国每年出口总额大约是 1 5 0 0 亿美元，其中约6 0 是由中小企业提供的。几乎全部劳动密集型出口产品是 由中小企业提供的。 3 中小企业是缓解就业压力、促进社会稳定的基础力量。这体现在接纳城市 国有企业下岗职工、转移农村劳动力方面。中小企业以其占全部企业4 8 5 的资 产创造6 9 7 的就业岗位，其重要原因之一就是中小企业创造一个就业岗位的成 本比大企业低得多。据统计分析，在中国，大型企业创造一个就业岗位需投资2 2 万元，中型企业创造一个就业岗位需投资1 2 万元，小型企业创造一个就业岗位只 需投资8 万元4 。到2001 年底，中小企业解决就业占我国城镇总就业量的75 以上 4 、科技型中小企业蓬勃发展，成为技术进步中最活跃的创新主体，是经济增 长与社会发展的重要源泉。 5 、中小企业是市场经济体制的微观主体，是深化改革的主要推动力量。 中小企业能容纳更多的劳动力就业，吸收大企业改革中的大批下岗分流人员， 减轻大企业改革的压力；中小企业的兴旺能直接增加对生产资料和生活资料的有 效需求，这对于市场约束越来越强的大企业的解困和发展有着积极的促进作用。 目前我国投资和消费需求均表现不足，而中小企业投资周期相对较短，投资额相 对较小，易于启动。这种情况下大力发展中小企业对带动整个社会的投资和消费 需求以及为大企业改革创造一个较为宽松的外部环境都有着十分重大的现实意 义。 正是由于中小企业在我国国民经济和社会发展中起着巨大的作用，中小企业 的发展从学术界和政府有关政策上近年来倍受关注。 仨) 融资问题制约我国中小企业发展的主要问题 中小企业在我国经济中扮演着重要的角色，近年来国家对中小企业也采取了 许多扶持政策，但至今中小企业融资难依然是困扰企业发展的“绊脚石”。 我国中小企业发展面临的问题主要表现在：企业发展环境、内部经营管理和 政府职能设置方面的问题，丽其中都有融资难的闯题。 从中小企业发展环境来看，企业的经营中的法制环境( 企业合法权益能否得到 有效保证等) 、资金环境( 企业融资难易程度) 、市场环境( 公平交易情况，无序竞争 现象是否严重，有无欺行霸市情况等) 、信用环境( 企业拖欠情况、货款能否及时回 收等) 和社会环境( 不合理摊派负担程度，社会观念情况，政府为中小企业提供服务 情况等) 普遍感到不够理想。 从企业内部经营管理方面来看，企业的研究开发能力偏低，企业的竞争能力 弱，企业的管理水平不高。清华大学经济管理研究所的调查表明，样本企业研发 经费占销售收入的比率平均为0 5 ，大、中、小企业平均水平分别为0 7 8 、0 3 4 和o 3 7 。中小企业由于创新投入少，缺乏相应的技术人才，技术创新能力明 显= ；：i f i 足5 。如有的中小企业对未来发展战略筹划考虑较少，有的采用家族式的管理 第二章国外中小企业融资的办法 ( 一) 国外中小企业融资的主要方式 企业获得资本( 企业融资) ，不单纯是为企业发展聚集资金的问题，它实质上 是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程。企业融资方式总的来说有两种： 一是内部融资，即将自己的储蓄( 留存盈利和折旧) 转化为投资的过程：二是外 部融资，即吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程。随着技术的 进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需求。外部 融资成为企业获取资金的重要方式。外部融资又可分为债务融资和股权融资。在 外部融资方面，中小企业由于缺乏规模效应、市场竞争力弱小、融资成本昂贵、 无形资产稀缺等不利因素，股权融资和债务融资都非常困难。 1 ) 股权融资 股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部 门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者( 股东) 享有对企业控制权的融资 方式。它具有以下几个特点： ( 1 ) 长期性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。 ( 2 ) 不可逆性。企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于 流通市场。 ( 3 ) 无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少 视公司的经营需要而定。 2 ) 债务融资 债务融资是指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回 本息的融资方式。相对于股权融资，它具有以下几个特点： ( 1 ) 短期性。债务融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。 ( 2 ) 可逆性。企业采用债务融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。 ( 3 ) 负担性。企业采用债务融资方式获取资金，需支付债务利息，从而形成 企业的固定负担。 在西方国家，中小企业的融资活动与一般企业并无二致。依照企业的法律类型， 中小企业的融资可分为以下两种情况： 一是单人业主制企业和合伙制企业。这些企业属无限责任制企业。其特点是 不必支付企业所得税，只需缴付个人所得税，税负相对较轻，但无权以债券和股 票的形式向社会直接融资，并且还要对其经营风险负完全的责任。这类企业一般 规模较小，都是些微型企业，或一些初创的企业。它们的资金主要来源于业主( 或 合伙人) 的个人资产，一部分是向亲戚朋友借来的资金，其它则来自金融机构的 借贷和政府的资助等，但量极少。 从各国的比较来看，意大利和巴西的这类小企业向亲戚朋友借来的资金比较 多一些，政府也鼓励他们这样做。美国和英国的这类小企业则较少靠亲戚朋友的 钱，他们主要靠自己的积蓄。法国对这类小企业的政府资助则较大一些，一方面 政府对个人新建的自顾型小企业给予较大的税收减免，另一方面还对其雇佣的员 工给予直接的就业补贴。 二是公司制中小企业。这类企业属有限责任制企业，其特点是必须支付高额 的企业所得税( 也要缴付个人所得税) ，税负相对较重，但由此得到的好处是有权 以债券和股票的形式向社会直接融资，并且对其经营风险只承担以股本金为限的 有限责任。当然，除少数公司制中小企业外，绝大多数中小企业债券和股票都只 能以柜台交易的方式进行，而难以实现公开上市( 因为无法满足公开上市的苛刻 条件) ，即使要到条件要求相对较低的所谓“第二板块”上市也是不容易的。相对 而言，柜台交易方式的成本是比较高的，而且风险也较大。因此，虽然公司制中 小企业同其它公司制企业一样拥有直接融资的权利，但是，实际上它们在直接的 金融市场上，仍然处于极为不利的地位。 就各种融资方式来看，内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少 企业的现金流量；同时由于资金来源于企业内部，不发生融资费用，使内部融资 的成本远低于外部融资。因此它是企业首选的融资方式。企业内部融资能力的大 小取决于企业利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素。但是内部融资很难 满足中小企业的发展需要，而且不经济。 从资本结构理论来看，适度的负债对企业发展有利。中小企业想扩张发展， 仅通过自我积累的方式，从很大程度上抑制了中小企业的进一步发展。要想使中 小企业得到更好的发展，必须保持适度的融资规模。运用权衡理论( 即m m 理论) 对企业价值与其负债比率的关系进行分析。可以看出，负债可以为企业带来税额 庇护利益。适度的负债率可以增大企业的价值，并且使企业有充足的资金进行规 模扩张与产业结构调整。但当负债比率达到某一程度时，息前税前盈余会下降， 同时企业负担破产成本的概率会增加，当负债比率达到最佳资本结构时，边际负 债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等，企业价值最大，达到最佳资本结构。 资本结构理论表明了保持企业适度负债率的重要性，指出了企业的最佳资本 结构，是有适度的金融结构贷款。 但是企业融资的成本，不仅包括会计成本，还包括机会成本。相对于会计成 本，机会成本是构成企业决策行为的主要依据。从我国的情况看，企业通过银行 贷款所花费的机会成本是很高的。比如，现实中企业根据对未来市场变化的预期， 1 0 制定了相应的产品开发计划，但其所需资金往往受贷款规模的限制，等到银行逐 级申报增加贷款规模批下来以后，也许市场情况已经发生了变化，使企业失去一 次有利的投资机会。可见，我国银行贷款的“时滞”增加了企业融资的机会成本。 同样债券融资的限制条件多，对企业来讲，同样加大了机会成本，也是其不利的 一面。 企业外部融资究竟是以股权融资还是以债务融资为主，除了受自身财务状况 的影响外，还受国家融资体制的制约。不同的国家由于历史、文化、传统不同， 经济发展的水平以及对资金需求程度不同，所选用的融资体制也不相同。不同的 融资体制规范着企业获取资金的渠道，制约着企业的融资形式和取向。 表1 ：美国小企业的融资结构( ) 股本来源及其结构比重债务来源及其结构比重 初辫天风其总金融机构非金融性企业与蟛私人 出瓷使险它股府 人融资 太 商金其商业 其它 其它初蚝信片其它个 资 本 业融它信用企业金副出瓷 卡 负债 银公金机构人 行司融 机 构 全3 1 3 33 5 91 8 51 2 84 9 61 8 74 9 13 01 5 7 81 7 4o 4 94 1 00 1 41 4 7 部635 小 企 业 铷萌兴美国小企监的融资结构与钵翻来源；h t t p w w w c c e r c d u c n 一般来说，间接融资主要包括银行贷款、其他金融机构贷款等。其中，银行 贷款是世界各国中小企业间接融资的最主要渠道，例如美国小企业融资从各种金 融机构贷款的的比例2 6 ( 见表1 ) 。 从美国小企业的融资渠道和融资结构分析，我们看到：小企业外部融资渠道 是多方面的，主要有政府协助融资、商业银行提供贷款、投资公司直接融资三方 面。这三方面缺一不可，相互依存，都很重要。 ( 二) 国外中小企业融资存在的主要问题 取中小企业的经营信息成本很高，导致中小企业融资困难。在我国，社会信用体 系刚刚出现，处于起步阶段。企业信用制度没有建立，个人信用更为落后，商业 信用遭到破坏，造成全社会的信用危机感，影响经济运行效率，导致银行对企业 失去信任，银行的贷款条件越来越严，手续越来越繁琐，人为增大交易成本。在 信用缺失的情况下，为了减少银行的坏账率，从1 9 9 8 年起，我国商业银行普遍推 行了抵押、担保制度，纯粹的信用贷款已很少。 ( 2 ) 融资的交易成本过高 从中小企业自身特点来看，中小企业中小企业资产少，负债能力有限，易受经营 环境的影响，变数大、风险大，难以吸引投资者的注意。据美国统计，全国近2 0 0 0 多万各种不同类型的小企业，其中1 3 甚至1 2 的企业将在3 年内关闭，特别是 在经济衰退时期，小企业关闭率更高。只是由于小企业的开办率更高，才使企业 总数逐年不断增长。但这丝毫也不能掩盖中小企业的易变性和其巨大的经营风险。 这给其融资带来根本性的影响。 从中小企业融资需求来看，中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高， 加大了融资的复杂性、增加了融资的成本和代价。与大企业比较，中小企业对贷 款的要求具有“急、频、少、大、高”( 贷款要得急，贷款频率高，贷款数量少，贷 款风险大，管理成本高) 的特点，这使融资的单位成本大大提高，在不考虑其它因 素的情况下，中小企业少量的资金需求量将使其融资利率比上规模的资金融资利 率平均高出2 4 个百分点。而金融业实行的谨慎原则，不利于风险性较高的中小 企业融资。同时，对中小企业融资手续繁琐、耗时耗精力，影响了中小企业的融 资积极性。 从西方各国的具体情况来看，中小企业融资难具有许多共同的原因，然而从 比较的角度看，美国和欧洲之间还是一定的区别：美国人崇尚独立自主的自由主 义精神，再加上金融管理相对较严，因此中小企业融资难主要表现在金融机构的 偏好上；而欧洲人更强调彼此间的合作精神，因此中小企业的外部融资倾向较大， 融资难主要表现为企业自身的原因( 如风险大、管理不善等等) 。 ( 三) 国外解决其融资难的方法 对于中小企业企业融资的解决有两种模式：一种是间接融资的日本模式，另 外是赢接融资的美国模式。美国对小企业的支持的政策性贷款数量很少，政府主 要通过小企业管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资，并注意 直接融资与间接融资结合。日本对中小企业融资模式政府在中小企业融资中占最 主要的作用，主要是建立有关融资政府机构，制定一系列政策，政府设立信用担 保体系来保证中小企业融资。综合起来，国外解决中小企业融资的方式有以下几 种： 1 ，设立专门的政府部门和从多方面给予中小企业予以资金支持 首先，设立专门机构解决中小企业资金问题。由于中小企业的经营风险较大， 资信比大企业低，商业银行一般不愿为中小企业提供贷款。为解决这一问题，美 国中小企业管理局应运而生。在美国，小企业管理局作为一个永久性的联邦政府 机构，其主要任务是帮助小企业发展，尤其是帮助小企业解决资金不足的问题。 小企业管理局经国会授权拨款，可通过直接贷款、协调贷款和担保贷款等多种形 式，为小企业给予资金帮助。它通过向中小企业提供担保使中小企业获得金融机 构的贷款。当然，贷款利率会因为风险较大而比大企业贷款要高出2 - 5 个百分点。 在日本，政府金融机构是出日本政府提供资金或由政府提供债务担保，原则上不 接受存款的非盈利性金融机构，个别金融机构也有少量私人资本参与，但资金来 源主要依靠政府。日本的政府金融机构总共有几十家，专门服务于中小企业的主 要有国民金融公库、中小企业金融公库和商工组合中央金库三家。它们专门向缺 乏资金但有市场、有前途的中小企业提供低息融资，保证企业的正常运转。德国 的中小企业银行主要有合作银行、储蓄银行和国民银行等，根据有关法规，年营 业额在1 亿马克以下的企业，可得到总投资60 的低息贷款，年利率7 ，还 款期长达1 0 0 年。同时，德国政府本身还可通过“马歇尔计划援助对等基金”直 接向中小企业提供贷款。 其次，开辟多种渠道，支持中小企业。政府的资金支持是中小企业资金来源 的一个重要组成部分。综合各国的情况来看，政府的资金支持一般能占到中小企 业外来资金的1 0 左右。各国对中小企业资金援助的方式主要包括：税收优惠、 财政补贴、贷款援助、风险投资和开辟直接融资渠道等。 ( 1 ) 税收优惠 税收优惠是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成长。发 达国家企业税收一般占企业增加值的4 0 一5 0 。在实行累进税制的情况下，中小 企业的税负相对轻一些，但也占增加值的3 0 左右，负担仍较重。为进一步减轻 税负，各国采取了一系列的措施，主要有：降低税率、税收减免、提高税收起征 点和提高固定资产折旧率等。通过各种税收优惠可使中小企业的税收减少一半以 上，使其赋税总水平由占增加值的3 0 降到1 5 左右。这笔免税资金是普惠的， 对中小企业的生存至关重要。应该说，各国都制订了程度不同的对中小企业税收 优惠的政策，但相对而言，以德国最为典型。德国对中小企业的税收优惠政策是， 1 9 8 4 年开始实行对中小企业有利的特别优惠条款；1 9 8 6 年开始税制改革。目前中 小企业税收优惠政策主要有：对大部分中小手工业企业免征营业税；中小企业营 1 4 业税起点从2 5 万马克提高到3 2 5 万马克，对统一后的德国东部地区营业税的起 点更是从1 5 万马克提高到1 0 0 万马克；提高中小企业设备折旧率，从1 0 提高到 2 0 ；所得税下限降低到1 9 ；对周转额不超过2 5 万马克的小企业免征周转税； 对大部分中小手工业企业免征营业税；固定资产折旧率从1 0 提高到2 0 等。德 国的财政补贴主要做法：按中小企业研究与技术政策总方案设立专项基金， 对中小企业的技术开发提供资助，1 9 9 5 年以来，这项资助费已达1 2 1 亿马克；为 中小企业承担培训任务，可得到政府的补贴，1 9 9 4 年政府培训补贴支出达1 4 1 7 亿马克；对在德国东部投资的中小企业提供总投资额1 5 2 3 的财政补贴。 ( 2 ) 财政补贴 补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给予 的财政援助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技 进步和鼓励中小企业出口等。主要补贴类型有：就业补贴、研究与开发补贴、出 口补贴等。一般说来，政府的财政补贴是有限的，而且是非普惠的( 与税收优惠不 同) ，其功能在于引导。 从各国比较来看，财政补贴以法国最全最好。法国的税收优惠主要做法有： 新建企业一般可减少8 0 的税额；新建中小企业可免3 年的所得税；在老工业区 等重点开发区兴办公司免征3 年地方税、公司税和所得税，期满后仍享受5 0 的 税收优惠；新建企业的固定资产折旧率由原来的5 提高到2 5 。法国财政补贴 的主要做法有：中小企业每新增一个就业机会，政府给予2 4 万法郎的财政补贴； 对3 年内新增6 名职工以上的中小企业，每名新增加职工由地方领土整治部门补 贴1 2 1 5 万法郎；对3 年内增加3 0 人以上的服务行业，每增加一个员工由地方 领土整治部门补贴l 2 万法郎；对每个雇佣学徒提供1 6 万法郎的补贴滓费；对 中小企业研究开发经费可补贴其投资的2 5 ：对雇佣青年和单身妇女的中小企业 也给予一定的补贴；对节能企业，每节约1 吨石油补贴4 0 0 法郎。 ( 3 ) 贷款援助 政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保、贷款贴息、政府直接 的优惠贷款等。贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出口等最需要资金的地 方。 对中小企业的资金援助以贷款援助为主国家主要是美国和日本。其中，美国 又以贷款担保形式为主，而日本则以政府建立的专门的金融机构对中小企业进行 低息贷款的方式为主。美国中小企业局( s b a ) 的主要任务就是以担保方式诱使银行 向中小企业提供贷款。具体做法有：一是一般担保贷款。s b a 对7 5 万美元以下的 贷款提供总贷款额7 5 的担保；对1 0 万美元的贷款提供8 0 的担保，贷款偿还 期最长可达2 5 年。二是少数民族和妇女所办中小企业的贷款担保。s b a 对它们可 提供2 5 万美元以下的9 0 额度比重的担保。三是少量的“快速车道”贷款担保。 对中小企业急需的少数“快速”贷款提供5 0 额度比重的担保。四是出口及国际 贸易企业的贷款担保。做法与一般担保基本相同。 日本对中小企业的贷款援助以政府设立的专门的金融机构为主。目前，这样 的金融机构有“中小企业金融公库”、“国民金融公库”、“商工组合中央金库”、 “环境卫生金融公库”、“冲绳振兴开发金融公库”等。它们向中小企业提供低于 市场2 3 个百分点的较长期的优惠贷款。此外，日本政府还设立“信用保证协会” 和“中小企业信用公库”以向中小企业从民间银行所借信贷提供担保。 2 ，建立和健全对中小企业融资的信用担保体系 信用保证制度是发达国家中小企业使用率最高且效果最佳的一种金融支持制 度。美国小企业管理局对中小企业最主要的资金帮助就是担保贷款，凡申请担保 并获准的小企业在逾期不能归还商业银行贷款时，它保证支付不低于90 的未 偿部分，但担保总额不能超过75 万美元，且担保部分不超过贷款的90 。近 年来，小企业管理局还制定和实施了“债券担保计划”、“担保开发公司计划”、“微 型贷款计划”等多种资金援助计划，使按正常渠道无法获得贷款的小企业得到了 资金上的支持。在具体操作上，美国中小企业首先向中小企业管理局提出申请； 中小企业管理局对担保对象规定一定的前提条件，对符合条件的中小企业提供坦 保；一旦担保成立，即中小企业管理局向金融机构承诺，当借款人逾期不能归还 贷款时，保证支付不低于9 0 的未尝还部分，但中小企业管理局提供的担保贷款 不超过7 5 力美元，担保部分不超过贷款总额的9 0 。管理局担保的平均贷款额是 2 4 万美元，偿还期为1 1 年。在1 9 8 0 年至1 9 9 8 年间中小企业管理局共提供2 8 万 笔担保贷款，总额达4 1 0 亿美元。商业银行贷款中也有地区性的面向中小企业的 少量贷款，但利率较高，且期限较短。 日本官方设立有专门为中小企业提供融资担保的金融机构：中小企业信用保 险公库，民间设有52 个信贷担保公司，并在此基础上设立了全国性的“信贷担 保协会”，它们共同致力于为中小企业提供信贷担保服务。近年来，为防止信贷紧 缩导致中小企业倒闭和结构性倒闭，日本政府还在各都道府县的商工会联合会内 增设了“防止企业倒闭特别顾问室”，实施了旨在加强中小企业体制的“经营稳定 对策信贷制度”。 3 ，鼓励创业投资以促进高新技术中小企业的培育和发展 发达国家的实践证明，创业投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和 催化剂，许多著名的大公司如d e c 公司、微软公司、苹果电脑等均是创业投资的 成功代表。 以美国为例，官方的中小企业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资 的重要来源之一。前者是由美国小企业管理局审查、许可和支持成立的专门为中 小企业提供融资服务的创业投资公司，它必须有不少于1 0 0 万美元的股本，可按 3 ：1 或4 ：1 的比例从联邦政府获得优惠融资( 总额不超过9 0 0 0 万美元) ，然后以 借出或认购债务的形式将资金投放于除地产、信贷领域以外的本国中小企业的兴 建和技术改造。目前美国中小企业投资公司达3 0 0 余家，拥有资本3 5 亿美元( 其 中政府融资支持为1 1 亿美元) ，累计已向1 0 多万个具有较高风险且难以从一般渠 道获得投资支持的中小企业提供了1 3 0 多亿美元的投资和长期贷款。美国民间的 风险投资公司有6 0 0 余家( 其中一半设在硅谷) ，它们一方面为那些融资困难的中 小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷款，以促进中小企业的科技开发和创 新能力，另一方则对勇于进行创新投资的中小企业投入资金以获取高额回报。 同本的风险基金也很发达。7 0 年代后，日本开始实施中小企业现代化政策， 进一步提出了中小企业要实现知识密集化，高技术化的政策，同时鼓励政府金融 机构向新兴的高技术型中小企业提供“风险投资”。目前，日本“风险企业”已达 2 万多家，“风险企业”已成为日本投资人的主要需求者。 英国则成立了由1 0 0 多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专设 “风险资本协会”( b v c a ) ，为高科技“风险企业”提供了大量的资金援助。 4 ，积极拓展中小企业直接融资渠道以促进筹资来源的多元化 中小企业规模小，其股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞争。 为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟“第二板块”，为中小企业， 特别是科技型中小企业，提供直接融资渠道。 在常规的股票市场之外设立独立的第二板( 高科技板) 股票市场，是发达国 家发展创业投资体系为中小企业直接融资的通行做法。二板市场的上市条件较之 于主板市场要低，非常有利于中小企业、高新科技企业上市。美国的n a s d a q 市 场为成熟的风险型高科技企业走向证券市场、使风险资本退出风险企业以实现投 资收益和继续滚动投资，具有至关重要的意义，美国最具成长性的公司中有9 0 以上在该市场上市。直接融资渠道的开辟与拓展，在一定程度上促进了发达国家 中小企业筹资来源的多元化。据统计，通过发行企业债券和股票向私人投资者募 集的资金占到了美国中小企业融资总额的4 。 第三章中国中小企业融资的现状 ( 一) 中国中小企业融资的主要方式 从我国中小企业融资的实践来看，目前我国中小企业资金来源图 陈剑波张玮中小企业融资面临的问题 从企业创办的初始资金来源来看，第一位的是上级拨款，所占比重为4 3 ，第 二位是集资，所占比重为2 7 。银行贷款比例为6 ，名列第四。企业的项目投资， 3 8 的企业依靠自有资金，2 9 的企业依靠银行贷款，2 8 的企业靠集资或其他手 段。对比不同所有制的企业，国有企业和集体企业的创办资金主要来自上级拨款， 而在私营企业和股份制企业那里，集资则是初始资本的主要来源。 虽然，近年来我国经济环境和融资政策发生了一定的变化，但是，由于我国 缺乏直接融资的渠道，间接融资尤其是银行融资成为中小企业融资的主要方式。9 上海在2 0 0 1 曾对10 00 家小企业进行了调查，有69 的小企业认为，贷款难 影响了企业发展，只有21 的小企业认为能够得到贷款的支持。另外，据有关 调查报告反映，从已经停产或准备停产的中小企业情况看，其中47 的企业停 产的原因是因为资金短缺，缺乏后继供给。可见，融资困难表面上表现在银行等 金融机构不愿意放贷，实际上，深层次的原因是表现在融资渠道的缺乏，尤其是 直接融资渠道的不畅。 ( 二) 中国中小企业融资的存在的主要问题 造成我国中小企业融资难的原因是多方面的，既有企业内在的自身问题，也 有银行等金融机构的外部影响。近几年来，尽管中小企业在国家政策的扶持下， 金融环境得到了一定的改善。但是，大多数中小企业资金短缺的问题并没有在根 本上得到解决，所处的金融环境并不宽松。融资渠道单一和融资手段缺乏。我国 中小企业的外部融资集中于银行贷款。据统计，上海中小企业的外部融资中，银 行贷款占7 3 ，有价证券融资占2 ；而法国的相应的比例则分别为5 7 和1 6 。 除银行贷款外，中小企业通过证券市场直接融资的可能性极小，而货币市场又极 不发达，其他的融资手段更是缺乏，因此中小企业备受融资困难的煎熬。而且， 银行对中小企业的贷款也少得可怜，以全国工业企业为例，中小企业获得的贷款 量仅占信贷总额的l o 以下，这与中小企业在国民经济和社会发展中的贡献极不 相称。由此可见，许多中小企业的资金来源仍相当狭窄，在资金融通方面还处于 相当艰难的境地。具体地看，中小企业融资的存在的主要问题表现在； 1 ：间接接融资方面 ( 1 ) 中小企业从银行等金融机构的融资难以满足发展的需求。 当前我国中小企业融资的主要渠道是银行等金融机构。据缪曼聪对4 2 0 家中小企 业调森”，贷款占企业融资总额的比例高达9 6 8 5 。虽然中小企业过多依赖于 金融机构是由于其它渠道的不畅，但是银行等金融机构却不能满足中小企业发展 需要。 首先表现在对中小企业贷款在逐年下降。1 9 9 8 年、1 9 9 9 年和2 0 0 0 年，长沙 市银信部门( 不包括政策性银行) 中小企业贷款余额分别为1 8 0 9 2 亿元、1 9 4 3 6 亿元、1 8 3 5 6 亿元，占贷款总额的比重分别为4 2 5 1 、3 8 8 和3 4 0 9 ， 信贷份额逐年下降。其次表现在中小企业信贷需求得不到满足。在4 2 0 户被调查 企业中1 9 9 8 2 0 0 0 年企业的贷款满足率分别只有3 0 4 、2 7 3 、3 5 6 ，其 中9 户企业近三年分别向很信部门提出过贷款申请，但没有借到一笔贷款“。 一方面，中小企业从银行得到贷款份额较少，处于与大企业不平等竞争的地 位，很多中小企业即使有好的项目也难以获