（金融学专业论文）我国商业银行发展投资银行业务的研究.pdf

我国商业银行发展投资银行业务的研究 摘要 目前，在西方国家，商业银行的业务范围已经超出了它的本源，发展 成从事各类业务的金融百货公司。随着中国加入世界贸易组织及金融服务 业对外开放步伐的加快，国内商业银行面临着与国外同行的激烈竞争。同 时，国内资本市场的发展对商业银行的传统业务形成了挑战。在此情形下， 中国商业银行开始了发展投资银行业务的探索。 本文首先从商业银行发展投资银行业务的相关理论入手，结合现实发 展的需求，探讨我国商业银行发展投资银行业务的必要性。接着文章介绍 了国内外商业银行发展投资银行业务的历史及现状，通过国际间商业银行 发展投行业务的比较，借鉴发达国家的成功经验，针对本国的实际情况进 行分析。然后，本文分析了近年来相关法律的变迁及经济环境的变化，力 图在现有法律框架下，探索国有商业银行发展投行业务的途径。本文列举 了我国商业银行发展投资银行业务的优势及所存在的问题，并分析了它们 对商业银行发展投资银行业务的影响。最后，文章提出了商业银行发展投 资银行业务的战略安排及具体发展策略，并提出了具体业务的发展建议。 关键词：投资银行商业银行金融创新 t h er e s e a r c ho fd e v e l o p i n gl n v e s t m e n t b a n kb u s l n e s sb yc o m m e r c i a lb a n k i nc h i n a a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c ef r e e d o ma n dw o r l de c o n o m yi n t e g r a t i v et r e n d ， c o m m e r c i a lb a n kh a so v e r s t e p p e di t so r i g i n a lb u s i n e s sa n db e c o m et h ef i n a n c e s u p e r m a r k e tw h i c hi n v o l v e sa l lk i n d so fb u s i n e s si nw e s t e r nc o u n t r y a f t e rc h i n a b e c a m et h em e m b e ro f w t o ，o u rf i n a n c es e r v i c ei n d u s t r yh a s t e n si t ss t e po f o p e n i n g t h u s ，o u rc o m e r c i a lb a n k sh a v et of a c et h ev i o l e n tc o m p e t i t i o n sf r o mt h ew e s t e r n b a n k s a tt h es a m et i m e ，t h ed e v e l o p m e n to fc a p i t a lm a r k e ti no u rc o u n t r yc h a l l e n g et h e t r a d i t i o n a lb u s i n e s so fc o m m e r c i a lb a n k i ns u c hs i t u a t i o n ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s t a r t e dt h ee x p l o r eo fd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n kb u s i n e s s t h ed i s s e r t a t i o nb e g i n sw i t ht h er e l a t i v et h e o r i e st h a tc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p i n v e s t m e n tb a n kb u s i n e s s o nt h e s et h e o r i e s b a s e ，c o n b i n e dw i t ht h en e e do fp r a c t i c a l e c o n o m y , t h ed i s s e r t a t i o nd i s c u s st h en e c e s s i t yo fc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p i n g i n v e s t m e n tb a n kb u s i n e s s i nt h ef o l l o w i n g ，t h ed i s s e r t a t i o ni n t r o d u c e st h eh i s t o r ya n d s t a t u si nq u oo fc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n kb u s i n e s sb e t w e e n d o m e s t i cb a n k sa n df o r e i g nb a n k s t h r o u g hc o m p a r i s o n ，1a n a l y z et h ee x p e r i e n c eo f w e s t e r nc o u n t r y d u et ot h ei m p o r t a n ti m p a c tb ym a r k e ts i t u a t i o na n dl a wp o l i c y , i i n t r o d u c ea n da n a l y z et h ec h a n g eo fr e l a t i v el a wa n de c o n o m ye n v i r o n m e n t t h e nit r y t of i n dt h ew a yo fc o m m e r c i a lb a n k sd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n kb u s i n e s su n d e rt h e e x i t i n gl a ws y s t e m t h e n ，ii n t r o d u c et h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so fc o m m e r c i a l b a n l sd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n kb u s i n e s s ，a n a l y z i n g t h e i ri n f l u e n c et oe o m m e 饨i a l b a n l sd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k b u s i n e s s f i n a l l y , is u g g e s tt h eg e n e r a lt a c t i ca r r a n g e o fc o m m e r c i a ib a n k sd e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k b u s i n e s sa n dd e v e l o p i n gs t r a t e g y a b o u tt h ec o m m e r c i a lb a n ka n dd e t a i l e db u s i n e s sr u n n i n g k e yw o r d s ：i n v e s t m e n tb a n k ；c o m m e r c i a lb a n k ；f i n a n c ei n n o v a t i o n 广西大学颂l j 学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 绪论 一、问题的提出 传统上，投资银行( i n v e s t m e n tb a n k ) 指的是通过发行证券为企业和居民进行 直接融资并为证券提供流动性服务的一类金融机构。投资银行作为一类独立的金融 机构，开始于1 9 3 3 年资本主义社会大萧条之后。在对危机成因、演变及爆发进行反 思后，人们认识到将存放款活动、证券发行与交易活动集中于一家金融机构，可能 引致较大的金融风险，于是1 9 3 3 年美国通过了关于将存放款活动和证券业进行分业 经营管理的格拉斯一斯蒂格尔法。该法案规定，以吸收存款为主要资金来源的商 业银行除了可以进行投资代理、交易指定的政府债券、用自有资本有限制地购买某 些股票和债券类证券业务之外，不能从事证券投资业务，而经营证券投资业务的投 资银行不能经营吸收存款等商业银行业务，同时，该法案还规定商业银行不能设立 从事债券投资的子公司而任何投资银行也不能设立吸收公众存款的分公司。自此商 业银行与投资银行区别开来。然而，近年随着金融自由化和世界经济一体化的发展， 在西方国家商业银行已经超出了它的本源业务范围，发展成了从事各类业务的金融 百货公司。 近年来，随着中国成为世界贸易组织成员及金融服务业对外开放步伐的加快， 使得国内商业银行面l 临着与国外同行的激烈竞争。同时，国内资本市场的发展对商 业银行的传统业务形成了挑战。在此情形下，中国商业银行开始了投资银行业务的 探索。因此，国内专门研究商业银行投行业务的分析文章比以往有明显增加。这些 分析文章主要有以下两类：( 1 ) 在金融全球化前提下探讨商业银行发展投资银行业务 的必要性。( 2 ) 现有商业银行涉足的投资银行业务分析。 然而对商业银行发展投行业务系统研究的文献并不多见，特别是商业银行投行 业务的国际比较和发展途径的研究文献少有出现。为了对当今商业银行投行业务的 发展有所启发，本文从国内商业银行本身角度，对开拓投行业务的模式、对策及可 行业务进行探讨。另外，由于投资银行业务与其所处的市场环境和法律政策关系重 大。因此本文力图在现有法律框架下，探索国有商业银行发展投行业务的理想策略。 广西大学硕士学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 二、研究思路 本文从商业银行开展投资银行业务的相关理论入手，结合现实的需求，探讨我 国商业银行发展投资银行业务的必要性。对国内外商业银行发展投资银行业务的历 史及现状进行梳理分析，吸取发达国家的成功经验，针对本国特点提出发展建议。 三、研究方法 本文以商业银行的投资银行业务为研究对象，运用比较以及借鉴的方法，在分 析发达国家商业银行投行实践的基础上，探索了我国商业银行发展投资银行业务的 现实基础和存在问题，提出我国商业银行发展投行业务的战略安排。 四、文章的结构安排 本文的结构安排如下：绪论提出论文的写作背景，研究的思路、方法及创新之 处，论文结构安排。第一章论述商业银行发展投资银行业务的依据，包括理论依据 即理论综述部分和现实依据。第二章首先阐述国内外商业银行投资银行业务的发展 历程及现状，然后进行比较分析，最后得出国外成功经验借鉴，作为下文提出建议 的基础。第三章分析我国商业银行发展投资银行业务的条件与问题，宏观从政策法 律环境、经济环境两个方面分析，微观从银行自身的优势及存在问题入手分析，并 以上述分析作为下文建议提出的铺垫。第四章提出我国商业银行发展投资银行业务 的长期战略安排包括：指导原则、模式选择及战略步骤。接着提出我国商业银行发 展投资银行业务的战术性策略，从政府和银行的角度分别展开。最后，在现有法律 框架下，尝试提出最可行的投行业务具体操作建议。 卜 广西大学硕二l 学位论文 我国商业银行发展投资银行业务的研究 第一章商业银行发展投资银行业务的依据 投资银行与商业银行有什么区别? 商业银行能否发展投资银行业务? 商业银行 发展投资银行业务的理论依据是什么? 本章将对上述问题作出回答。 第一节商业银行发展投资银行业务的理论依据 一、投资银行与商业银行的区别以及金融机构资产专用性分析 ( 一) 投资银行的概念及与商业银行的区别 目前对投资银行定义引用率最高的，也是最权威的定义是美国著名投资银行家 罗伯特库恩( r o b e r tk u h n ) 在投资银行学1 一书中给出的四种定义中的第二种： 经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销和公司理财、收购兼并、咨 询服务、资产管理和风险投资管理等。 投资银行和商业银行是现代金融领域中两类最重要的中介机构，它们都起着联 系资金盈余者与资金短缺者的桥梁作用，即一方面使得资金供给者能够充分利用闲 置资金以获取相应收益，另一方面又使得资金短缺者获得所需资金以求发展。但是， 在发挥金融中介的过程中，二者又有明显不同。为了更好的理解商业银行和投资银 行业务的特殊性，表卜1 给出了分业体制下投资银行与商业银行之间的区别。2 表卜1分业体制下投资银行与商业银行之间的区别 投资银行商业银行 本源业务证券承销存贷款 主要功能 直接融资、较侧重于长期融资间接融资、较侧重于短期融资 活动领域主要是资本市场 主要是货币市场 利润根本来源佣金 。存贷利差 l 罗伯特劳伦斯库恩著，李申、薛们英等译：投资银行学，北京师范大学 l 版社，1 9 9 5 ，p 5 2 资料来源：白钦先：比较银行学，河南人民出版社，1 9 8 9 ，p 3 5 2 。 广西大学顽一f ：学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 经营方针和原则在控制风险前提下更注重开拓追求收益性、安全性、流动性 三者的结合，坚持稳健原则 监管部门主要是证券监管部门中央银行( 或银监会) ( 二) 资产专用性理论是商业银行与投资银行业务交叉互动的理论基础 虽然商业银行与投资银行业务有前述的显著区别，但是不管是商业银行还是投 资银行业务，其生产要素不外乎资金、信息和企业家才能三种形式。从金融业的运 作过程来看，各种金融业务的生产要素性质与结合方式并不存在着严重的系统性差 异，这可以运用资产专用性理论来解释。所谓资产专用性是指对已投入生产过程的 资产进行再配置的难易程度，或者说是再配置投入要素的成本高低。资产的专用性 越强，业务资源在不同行业或业务之间进行转移的成本就越高，生产要素就会被锁 定在相应行业。但是如果两种行业或者业务的生产要素资产专用性程度低，那么就 可以通过合作以及其他的资源转移方式在更广泛的经济领域进行资源优化配置。商 业银行和投资银行业务专用性程度都很低，因此构成了两种金融业务在生产要素三 个方面进行互动的基础。 1 金融机构资本要素的专用性 在资本要素方面，金融机构的生产要素可以分为非人力资本和人力资本。其中 非人力资本主要表现为：从m o d e m 4 之间的各种货币、有价证券、以及抵押票据等各 类资产。这些金融资产随着流动性的降低，资产专用性逐渐上升。例如，作为现金 的m o 一般不具有资产专用性，转换成本几乎为零：m 4 n 具有较高的资产专用性。然 而，由于存在便捷的交易市场和多元化金融工具，相对于其他行业的实物资产而言， 这些资产的资产专用性程度还是低得多。金融机构的其它固定资产，如办公场所、 计算机系统、通讯设备、甚至交易平台等在商业银行与投资银行之间的通用性也很 强。 从金融机构的人力资本来看，由于商业银行与投资银行的服务对象比较类似， 两种金融业务运作具有高度的相关性，因此两类金融服务人员的知识构成及技术能 力也是高度相关的。 2 信息要素的资产专用性 金融业务是一种与信息具有密切联系的经济活动。从金融机构的信息来源看， 包括宏观信息、行业和市场信息、企业信息和个人信息等。由于商业银行与投资银 广西大学硕士学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 行面临的宏观环境是一致的，因此我们可以认为两种金融机构在经营过程中对宏观 经济运行状况、政府宏观经济政策趋向以及与经济有关的各种非经济变动等方面信 息的获取和处理是类似的。同样，银行业与投资银行业所面临的市场环境、行业环 境、企业客户以及消费者的个人信息基本上也是一致的。尽管由于业务操作程序的 不同，不同种类金融机构在信息利用、处理方面，可以根据自身情况采取不同的方 式，但是这并不构成严重的信息专用性问题。另外，以互联网为代表的信息技术在 金融服务业的广泛应用，使金融信息中心要素更加趋同化。在传统金融服务业需要 花费很高的交易成本才能实现的金融服务，在一个网上综合金融业务平台就可以完 全实现。因此，两种金融机构的信息专用性相对而言是很低的。 3 金融企业家才能要素资产的一致性 在许多经济学家眼中，企业家才能事实上是一个创新问题。与传统的商业银行 业相比，现代商业银行业是一个注重创新的行业。早期的商业银行创新主要围绕资 产负债表展开，后来的创新则突破了资产负债表的限制，发展到表外业务的创新上。 商业银行业务创新使得商业银行的资产专用性程度更为降低，从而使商业银行家和 投资银行家的经营才能不仅没有专用性，反而具有更强的互补性。 一一 总起来看，金融服务业较低的资产专用性程度，为综合金融服务创造了有利的 条件。随着金融市场一体化和信息技术的进一步发展，金融资产的专用性程度还可 能会进一步下降。因此，虽然商业银行与投资银行业务有着显著的区别，但二者生 产要素的资产专用性门槛不高，相互问的进入壁垒较低，这就为商业银行开展投资 银行业务奠定了理论基础。 二、从传统的金融机构论到金融功能论 传统的金融机构论认为现存的会融机构是一个个独立的、既定的前提，如商业 银行、投资银行、养老基金及保险公司等，而公共政策的目标就是帮助现有的机构 生存和兴旺，使其更加有效率地履行其特定的中介服务功能。事实上，随着技术基 础的更新及经济环境的变化，金融机构的形式和内容也是经常变化的。一方面，随 着时间的推移，即使金融机构名称相同，金融机构的性质、业务范围和职能也可能 发生很大改变；另一方面，在不同地域、法律和政策安排、人文传统下，对金融机 构的业务范围界定、职能定位也可能出现差别。由于金融机构经常随环境的改变而 变化，所以为它们设立的法律、制度规范始终滞后。 、 广西火学颀士学位论文 我国商业银行发展投资银行业务的研究 随着金融全球化程度的不断提高，经济学家们需要从一个更加宽广的视野去分 析金融机构活动问题，而各国的金融机构组织体系、发展程度甚至业务组成大相径 庭。此时，m e r t o n 和b o d i e ( 1 9 9 5 ) 3 提出了分析金融问题的一个新框架，他们认为， 为了理解不同国家、不同时期的金融机构的差异，有必要建立一个将焦点集中在职 能而不是机构方面的框架。他们的概念框架基于两个基本前提：( 1 ) 金融功能比会 融机构更为稳定，它很少随时间和地域的变化而改变；( 2 ) 金融机构的功能比金融 机构的组织结构更重要，只有机构不断创新和竞争才能促使金融体系具有更强的功 能和更高的效率。他们认为从功能观点看，首先要确定金融体系应具备哪些经济功 能，然后据此来构建新的金融中介机构。 余融功能论告诉我们：( 1 ) 健全完善的金融体系能够有效地降低交易成本，提高 金融效率，充分地履行金融功能。而金融分业管制国家由于金融体系的人为分割， 严重阻碍了金融功能的充分发挥，因而有必要消除人为分割，从而逐步完善金融功 能，提高金融效率。( 2 ) 执行某项金融功能的金融机构可以有很多，既可以是商业银 行也可以是投资银行。金融机构履行哪些金融功能以及如何履行这些金融功能，应 该让市场机制自主决定的，是市场选择的结果。人为、主观地划定某类金融机构的 功能，限制来自其他机构和市场的竞争，过度保护的结果只能是金融机构运作的低 效率。 目前我国的金融机构类型仍然是根据各自的业务来区分，这已经落后于世界金 融发展的趋势。越来越多的金融产品已经无法很明确地归入某一传统行业。人为地 将商业银行和投资银行业务分割开来，非常不利于两个系统的资源综合运用。因此 我国商业银行发展投资银行业务是相当必要的。 三、范围经济理论 范围经济( e c o n o m yo f s c o p e s ) 通常用来描述“经济单位利用单一经营主体内的生 产和销售过程来生产或销售多种产品而产生的经济”。4 增加企业商品的种类时，由 于企业设备具有通用性，几种商品同时生产可使资源达到有效利用，进而减低成本， j m e n o n ，r c ，d b o d i e z a c o n c e p t u a i f m e w o r k f o ra n a l y z i n g t l l e f i n a n c i a le n v i r o n m e n l t h e g l o b a lf i n a n c i a l s y s t e m - af u n c t i o n a lp e r s p e c t i v e b o r o nm a h a r v a r d b u s i n e s s s c h o o lp r e s s ，1 9 9 5 ：1 1 - 1 2 4 钱德勒：企业规模经济和范围经济，中国社会科学版社，1 9 9 9 ，p 1 9 。 ， 、 广西大学硕士学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 增加利润。商业银行范围经济可被界定为银行业务领域的扩张或经营品种的增加， 所引起的边际收益增加或边际费用下降的情况。如果银行业务范围扩大后，其交易 费用下降引起边际收益增加或边际成本下降，就表明银行实现了范围经济。商业银 行是决定维持其原有业务品种、还是决定开展其他业务品种转换成全能银行，取决 于银行专业化经营的交易费用与综合化经营的交易费用的比较。如果专业化的交易 费用大于综合化的交易费用，银行就会采取措施，开展其他业务，进行由专业化向 综合化经营的转化，即商业银行就会决定涉足投资银行业务。 从全球商业银行混业经营的趋势来看，商业银行综合化经营显然存在范围经济， 开展投资银行业务具有以下范围经济性。 一是银行可以为用户提供“一条龙”服务，满足客户多方面的需求，提高服务 水平，有利于金融商品的丰富与发展，有利于活跃金融市场。从银行角度来来看， 由于银行保有客户的存款账户、工资账户、安全保管账户、私人贷款账户等，对客 户财务状况了解全面，因而可为客户提供最佳融资渠道和投资建议以及其他的优质 金融服务。从客户的角度看，客户可从银行提供的全能服务中选择最佳投资机会和 配套的投资工具，从而满足多样化的投资需求。从这两个方面可以看出，商业银行 可利用其自身所拥有的设备、网点、人员及信息上的优势提供任何客户所需要的最 优金融服务，实现银行与客户的“双赢”。 二是商业银行开展投资银行业务可以降低经营风险。商业银行涉足投资银行业 务，扩大业务范围，使业务多样化、综合化，在多个行业、多种金融工具中进行广 泛的资产负债组合，选用最富生命力的会融工具和从事最有利的金融业务，可以减 少银行的非系统风险，同时银行的部分亏损业务也可通过其他的业务赢余来弥补， 这样就增强了银行抵御外部因素冲击的能力，稳定了银行的利润，从而有利于消除 金融危机，保持金融体系稳定健康的发展。 三是降低成本，实现规模经济。由于银行进行多种经营，可将多种类的金融商 品广泛地向客户推销。因此，不仅可以削减初期的市场开发费用，而且可以减少维 持客户关系的费用，并在各种业务之间进行固定成本分摊，降低了单位金融商品的 成本，进而可以降低整个金融体系的筹资成本。这种规模经济的实现，不仅确保了 全能银行竞争优势，改善其盈利状况，还有利于整个经济的发展。 四是商业银行开展投资银行业务，有利于信贷业务与证券业务相互抵押和支持。 ， 、 广西火学硕：i 二学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 银行持有贷款企业的股权，作为股东掌握企业的内部信息，解决了信息不对称的问 题，降低银行自身贷款的风险和减少借款人的逆向选择行为，节省了资信调查费用 和监督费用，进而降低了管理贷款成本，从而有利于资金的配置。同时，银行作为 企业经营的监管人，可以克服企业行为的短期化问题，在一定程度上保证企业的行 为符合长远利益的要求。商业银行拓展投资银行业务后，经营的业务种类增加，有 利于增强银行资产的流动性，使银行资产结构趋向合理，资产收益相应提高。 现实中，商业银行的范围经济边界不断向外扩展。这是因为：一、信息技术的 发展。商业银行适度经营范围的最大制约因素是个人的“有限理性”，现代信息技术 的发展使信息的获取和处理变得更为容易和便捷，这就大大提高了余融业管理者的 理性程度，为扩大规模和范围提供了前提。二、管理水平的提高。现代公司组织制 度的创新，使大规模公司的管理不同于以往集权决策、内部管理的体制，而是开始 通过设立独立的事业部和分支机构，独立经营、自主决策、单独核算利润，大大提 高了管理效率，因而扩展了商业银行范围经济边界。 由于范围经济存在最佳边界，商业银行在扩展业务范围时，必须仔细核定其固 定成本的构成，确保充分利用了现有的信息系统、销售网络和人力资源。一个重要 原则是尽量在现有的固定资产范围内扩展业务，如果通过大规模地扩大固定资产投 资来扩展业务，金融机构必须谨慎。另外，金融机构在追求范围经济时可能要面临 风险管理的挑战。在一定的条件下，管理能力会受到诸如信息等条件的制约，范围 的非理性扩大有可能超越金融机构的管理与控制力，导致管理混乱而失败。因此， 我国商业银行发展投行业务，既要充分利用范围经济所带来的好处，又要考虑自身 条件的限制，加强风险管理，理性谨慎地发展业务。 四、商业银行业务创新理论 “创新”概念最早见于美籍奥地利经济学家熊彼特于1 9 1 2 年出版的经济发展 理论一书。熊彼特认为，不断地进行生产要素和生产条件的“新组合”，会不断地 推进生产方式的改良或变革，而这一系列的“创新”活劲，会推动经济发展。“开动 和保持资本主义发动机运动的根本推动力，来自资本主义企业创造的新消费品、新 生产方式或运输方法、新市场、新企业组织的形式”。5 5 约瑟夫熊彼特：资本主义、社会主义与民主，商务印书馆1 9 9 9 年第一版，p 1 4 6 ， 广西大学硕一t 学位论文 我国商业银行发展投资银行业务的研究 商业银行金融创新是指商业银行为了追求利润最大化的目标，依据市场环境， 对银行经营管理机制、金融商品与技术、业务操作程序与作业标准、组织形式等实 施的调整、变革、发展等一系列经济行为和金融活动过程的总称。 从理论上看，正如金融创新的定义所界定，它是对金融要素、金融功能的重新 配置和组合。因此，客观上要求排除行业限制，实现金融要素按照风险最小、收益 最大的原则合理配置，这必然使得掌握在不同机构手中的金融资源互相渗透融合， 金融业务之间的界限日益模糊。这与分业经营体制对金融资源的人为分割形成尖锐 冲突，由此形成金融创新与分业经营制度监管之问的博弈，并推动着经营体制朝着 有利于资源按照有效率的配置方向发展，使得混业经营成为必然选择。 实际上，金融创新使得信贷市场与资本市场趋同，因此银行、证券分离的规定 落后于时代。从公司借款人的角度来看，是通过辛迪加贷款还是依靠发行债券来筹 集资金，二者之间没有实质性差别。问题不在于一种融资手段是否天生比另一种好， 而在于当条件要变化时，是否有一种融资方式由于成本和其它条件( 如合同、再融 资机会) 的缘故而更可取。如果不让银行进入证券业，借款人就难以充分利用信贷 市场与资本市场一体化的好处。从金融机构的角度看也是如此，分析借款人的臻信 状况，衡量其他市场参与者的意愿，给票据定价，其每一步的程序都基本相同。无 论是投资银行还是商业银行都有责任就不同融资手段的差别向客户提供不带偏见的 建议，因此，他们必须是各种市场的积极参与者。由于金融创新，银行、证券甚至 保险产品日益趋同，不同金融机构之间的界限变得模糊不清，失去分业经营的前提。 商业银行如果继续提供单一的服务，必然面临更大的经营风险，因此，商业银行发 展投资银行业务，实现业务多样化势在必行。 第二节我国商业银行发展投资银行业务的现实意义 一、发展投资银行业务符合资本市场与货币市场内在一致性要求 对于一个健全的金融体系来说，客观上需要在货币市场和资本市场之间建立一 种顺畅的流动渠道，并以此为基础，在两个市场之间形成一种互动、竞争的关系。 存在着这样一种关系，合理的资金价格才能形成。反过来，有了一个合理的资金价 格，资金的流动才能够引导资源有效配置。发达国家股票指数的变化之所以对货币 9 巷p 、- + - 广西大学硕：i 二学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 政策反应十分敏感，之所以能成为国民经济的主要先行指标之一，就在于资本市场 和货币市场是相通的，基于这种密切的关联关系，资本市场和货币市场上反映出的 动态均能够准确反映金融和经济的总体运行态势。在准确的信息指引下，货币当局 决策的科学性才能保证。从中国的情况来看，货币市场和资本市场之间的这种沟通 关系事实上已经存在，而且越来越密切。进入9 0 年代以来，一方面，固然有9 0 年 代初期银行信贷资金和货币市场资金向资本市场的流动；另一方面，也有1 9 9 4 年下 半年到1 9 9 6 年上半年的资本市场资金向银行回流，导致m 2 增长过快的现象。金融 市场的一体化是一个基本的规律，面对这一规律，从建立与社会主义市场经济相适 应的金融体系角度出发，我们不仅应当同时发展货币市场和资本市场，还应当在货 币市场和资本市场之间建立一种正常的资金沟通渠道。商业银行发展投资银行业务， 体现了货币市场与资本市场的内在一致性，建立了一条货币市场与资本市场的沟通 渠道，促进了金融体系的和谐稳定发展。 二、发展投资银行业务是现代企业制度改革和产业结构调整的需要 市场经济建设的重点是建立现代企业制度和产业结构调整。根据市场经济国家 ：；亩矗柠散法和矗囊? 蔷首l ；i ；4 瞬的战略性改组最好依托现在已有的或今后陆续建 立的优势企业，在国家产业政策的引导下，依靠市场机制的力量，通过资本市场上 的金融活动来实现，以国有资产的优化重组带动行业结构和企业结构的改善。这些 金融活动主要包括扩股融资、售股变现、收购兼并、债务重组、破产清算等。一方 面由于国有商业银行与国有经济的天然联系，若没有国有企业最大债权主一国有商 业银行的参与，国有经济战略性改组很难进行。另一方面，如果国有商业银行置身 于企业之外，单纯从事传统业务，而不能通过项目融资、咨询服务、金融创新等投 资银行业务为企业的产品经营和资本经营提供服务，则银行不仅失去了一大批优秀 贷款资产和客户，而且失去了通过提供投资银行服务获取可观利润的机会，还极有 可能使大批债权资产无从收回。参与国有企业重组不仅可以盘活一部分沉淀的信 贷资产，同时，通过参与企业重组，掌握企业资产状况，调整资产结构，分化不良 债权，减少贷款损失，改善资产质量。重组完成后，国有企业增强了活力，提高了 经营效益，成为优质的银行客户，同时促进了商业银行的发展。衡量利弊，银行必 须主动参与企业的改组，发展配套的投资银行服务。 三、发展投资银行业务是商业银行追求利润最大化的要求 0 广西大学坝二i ：学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 1 、资本市场发展对商业银行的冲击，造成银行盈利缩水。我国在融资结构方面 一直严重依赖间接融资，传统的存贷款业务在银行业务结构中一直占有很大的比例， 商业银行的中间业务也起步较晚。然而，资本市场的发展，给传统金融体系带来较 大的冲击，它改变了社会资金流动的方式，越来越多的股份公司通过上市筹集资本 金，因而减少了向银行贷款的相对额度，使得商业银行的贷款业务相对比率逐步缩 小，银行在社会融资总额中所占的比重逐年下降。表1 2 显示，银行贷款增加额和国 有银行贷款增加额分别从1 9 9 6 年的1 0 6 1 4 亿元和8 0 4 1 1 亿元上升到2 0 0 4 年的1 4 7 3 2 亿元和8 5 0 7 2 亿元，增幅分别为3 8 8 和5 8 。而资本市场融资则从1 9 9 6 年的2 4 1 1 亿元增长到2 0 0 4 年的6 6 3 5 6 亿元，增幅为17 5 。金融机构贷款增加额和国家银行 贷款增加额与资本市场融资额的比率分别从4 4 0 和3 3 4 降至2 2 2 和1 2 8 。 表1 21 9 9 6 2 0 0 4 年余融机构贷款增加额和资本市场融资额比较表 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 ( 1 ) 金融机构 贷款增加额 1 0 6 1 41 3 7 6 11 1 6 1 07 2 l o 25 6 3 6 81 2 9 4 31 8 9 7 9 2 7 7 0 21 4 7 3 2 ( 2 ) 国有银行 贷款增加额 8 0 4 11l l8 8 29 1 2 465 2 5 3 72 6 9 87 2 9 021 0 8 1 5 1 5 2 6 3 8 5 0 7 2 ( 3 ) 发行国债 1 8 4 782 4 i | 83 8 0 884 0 i 54 6 5 74 8 8 46 0 6 1 33 3 5 54 8 0 2 6 ( 4 ) 发行企业 2 6 8 92 5 5 21 4 7 91 5 828 31 4 42 8 04 5 23 2 2 债券 ( 5 ) 股票筹资 2 9 438 5 6 17 7 88 9 6 81 5 2 6 91 2 5 2 39 6 1 81 3 5 7 41 5 1 1 ( 6 ) 资本市场融 2 4 1 13 5 2 3 i4 7 3 4 75 0 7 06 2 6 696 2 8 0 37 3 0 3 15 1 6 4 46 6 3 5 6 资= ( 3 ) + ( 4 ) + ( 5 ) ( 7 ) 贷款增加额 资本市场融资 4 4 039 l2 4 5l4 2o9 02 0 62 6 05 3 62 2 2 = ( 1 ) ( 6 ) ( 8 ) 国家银行贷 款增n 资本市 3 3 43 3 71 9 31 0 40 4 3 l1 6 1 4 82 9 61 2 8 场融资= ( 2 ) f f 6 ) 数据来源：中国金融年鉴，中国人民银行年报，中国债券网w w w c h i n a b o n d m mc n ，中 国证监会网页h t t p ：l w w w m r c 2 0 u c n 另一方面，根据商业银行的综合评价体系，能够在证券市场上市的企业大多是 信用等级较高的客户，他们在证券市场直接筹资造成了商业银行部分优质信贷客户 的流失。这样一来，优质客户与银行业务关联度便被大大削弱了，而那些规模较小、 实力较弱、信誉较差的客户在银行业务中的比重则逐渐上升，使银行在贷款发放上 广西大学硕： 二学位论文 我国商业银行发展投资银行业务的研究 处于两难的境地，为防范风险、降低不良资产的比重，商业银行在贷款业务的发展 上十分谨慎，严重影响到银行贷款的数量和质量，从而直接影响到银行的利润来源。 银行利息收入空间的缩减使银行很有必要大力拓展非利息收入空间，而投资银行业 务的高附加值成为商业银行增加盈利的一个重要方向。 2 、我国商业银行的业务范围受到限制，利润率低。我国银行业的资本利润率总 体水平较低，5 0 家银行的平均资本利润率仅为5 3 8 。而根据银行家杂志2 0 0 3 年6 月对美国2 0 0 2 年最大的1 0 0 家银行的排名，估算出f i f 2 0 名银行的平均资本利润率 是2 4 ，因此我国银行与外国银行的差距是非常明显的。6 分析原因，我们可以发现 国外银行业较发达国家的商业银行收入构成中，非利息收入比重普遍占经营收入4 0 - - 6 0 ，其中投资银行业务又是非利息收入的重要组成部分。据统计1 9 9 6 1 9 9 8 年，瑞 士银行表外业务利润占总利润的6 0 一7 0 ；德国银j y l 9 9 6 年的表外业务利润占总利 润的6 5 ；美国花旗银行等2 0 家大银行，表外业务额占总资产比例从1 9 8 2 年的4 3 5 上升到1 9 9 8 年的7 8 5 。在这些表外业务中，投资银行业务占有相当大比重。7 而我 国商业银行的收入结构相当老化，因而造成了盈利水平低下，例如2 0 0 4 年中国工商 银行的损益表中，传统的利息收入和金融企业往来收入占了当年银行总收入的 8 9 2 7 ，中间业务收入占总收入的9 7 1 ，投资银行业务收入仅为中间业务收入的 1 0 。8 由此可见，我国银行在投资银行业务方面十分薄弱，国外经验告诉我们投行 业务存在较大利润空间，因此，摆脱银行盈利来源的单调性，扩展收入源泉，拓展投资 银行业务不失为一种较好的选择。 四、发展投资银行业务是商业银行分散风险的需要 对商业银行而言，它所面l 临的风险主要来自于其经营管理过程中的各种不确定 性。现代商业银行是现代经济的核心，它拥有庞大的资产负债规模，提供了种类繁 多的金融商品和服务，内部组织机构分工细密，管理的自动化程度已达到了相当高 的水平，在这种极为复杂的营运环境中，商业银行所承担的潜在风险是难以估量的。 在商业银行面对的风险之中，有些风险银行可以通过适当的风险识别、评价和监控 机制，运用某些金融工具来防范。近1 0 多年来，商业银行进行金融创新和债务证券 6 叶志驯：我国银行业资本利润率不太好看，经济管理者，2 0 0 4 i 7 王岚：开拓、创新是现代商业银行发展的主旋律甘肃金融，2 0 0 21 1p 1 2 1 4 8 数据来源于中国工商银行2 0 0 4 年撒 1 2 广西大学硕士学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 化的主要目的之一即在于规避风险。金融行业的高风险性决定了其有通过多元化经 营分散风险的需要。 实行综合经营的商业银行将多种业务纳入其业务范围，因而可以做到：( 1 ) 银行 从事多种业务，通过资产组合分散了经营风险。( 2 ) 同时向企业提供商业银行和投资 银行业务的银行具有更多的竞争优势，它通过为客户提供全面的金融服务，就能够 全面地把握客户的财务、信誉情况，减少信息不对称性，从而降低了从事各种金融 业务的风险，客观上也提高了全社会的工作效率。 五、发展投资银行业务有利于改变商业银行以信贷资产高速扩张的增量战略， 调整银行资产结构 中国商业银行在改革过程中得到飞速发展。以股份制商业银行为例。其速度一 直保持在3 0 一4 0 左右。截止2 0 0 4 年年底，股份制商业银行总资产4 6 9 7 2 1 2 亿元， 比2 0 0 4 年初增加7 1 7 1 9 4 亿元，增幅为1 8 0 2 ，在全部银行业金融机构中的占比 由2 0 0 3 年的1 3 8 上升到2 0 0 4 年的1 4 8 6 ；其中贷款2 8 8 5 9 4 5 亿元，比2 0 0 4 年 初增加4 2 6 8 6 2 亿元，增幅1 7 3 6 ，在全部金融机构中占比由2 0 0 3 年的1 3 9 5 上 升到2 0 0 4 年的1 5 2 4 。9 然而中国商业银行的发展是以信贷快速扩张为基础的，“速 度情节”和“扩张规模”是其快速发展的关键支撑力量。在这种发展战略的指导下， 商业银行的的资本问题越来越突出，对银行发展的制约作用也越来越明显。 上述增量战略带来的不良后果是国内商业银行资产结构单一，信贷资产占总资 产比重过大，证券资产、外汇资产等其他资产所占比重过低。据统计，2 0 0 4 年1 0 月，商业银行信贷资产占总资产的7 5 2 6 ；投资、债券资产不到总资产的1 0 。国 际银行界公认的良好资产结构，信贷资产比例应保持在5 5 左右。我国银行距离国 际标准显然有较大差距，我国商业银行这种资产结构，既不利于风险分散，也不利 于资金周转。因此，为了实现资金的有效配置，提高资金使用效率，保证资金的良 性循环，必须尽快实现资产结构多元化。资本市场上的金融产品品种丰富，因期限、 收益、风险、流动性而异，市场分销渠道便利快捷，有利于商业银行及时有效地调 整自身资产结构，从而在盈利性、流动性和安全性之间掌握最佳平衡。例如利用资 产证券化，可将银行流动性差的资产变为流动性较强的资产。因此商业银行发展投 资银行业务，可以改变单一的信贷扩张增量战略，转向资产多元化经营的质量战略， 9 一泓：科技创新一股份制银行的一张王牌，金融时报，2 0 0 53 9 j 3 广西_ 人学硕：i ：学位论文我国商业银行发展投资银行业务的研究 从而分散风险，提高盈利。 六、发展投资银行业务是参与国内外金融市场竞争的需要 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日中国成为w t o 的讵式成员国。入世后，我国金融、证券市 场的开放必须服从于服务贸易总协定的六项基本原则和金融服务协议，按照 w t o 规则开展经济和金融活动。例如，根据中美协议，我国承诺入世后对外资银 行开放所有的外币业务，2 年之后开放限定地区的人民币业务，5 年以后完全开放。 外资银行在中国加入w t o 时就可以在一些城市进行部分投资银行业务，3 年后取 消地域和数量的限制。外资金融机构实行的是混合经营模式，且我国现行的在华 外资金融机构管理条例也允许外资银行从事外币投资业务。随着金融业对外开放 力度的不断加大，外资金融机构将在更大的空间和范围开展全方位的金融业务，由 此而对我国国有商业银行的冲击肯定会越来越大。但由于受传统经营体制的影响， 我国国有商业银行业务单一，机制僵化，很难与国际上商业银行特别是全能型商业 银行展开竞争。不久的将来国外全能跨国银行大举进攻，己不允许我国象美国那样 用6 6 年时间走完从分业经营到综合经营的进程，时不我待，来自内外的压力和挑战 要求我国国有商业银行必须创新经营体制，特别是创新业务品种( 主要是投资银行业 务品种) ，提供与国外商业银行相同或相近的服务，才能适应金融市场一体化竞争的 需要。 广西人学硕士学位论文 我国商业银行发展投资银行业务的研究 第二章商业银行投资银行业务的国际比较 国外商业银行发展投资银行业务已经有较长的历史，而我国国有银行的投行业 务才刚刚开始。本章通过对国外发展投行业务情况的分析比较，总结出国外的成功 经验，结合现阶段我国商业银行发展投行业务的特点，提出商业银行发展投资银行 业务的方向。 第