（金融学专业论文）我国中小企业关系型融资问题研究：博弈及实证分析.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究 所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：禹蓐 签字日期： , o l o 年 月日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：篙涪 导师签名：夕奎匍溺 签字日期：沙弦年 月日 签字e t 期：2 , o o 年 月 e l 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：妁爆障磺卿 电话： 通讯地址：邮编： 内容摘要 我国中小企业在促进经济增长、吸纳就业和调整产业结构等方面发挥了非常重要的作 用，但是中小企业在我国的发展仍然面临着资金匮乏、人才缺乏、资源不足等很多问题， 融资困难尤其突出。如何选择有效途径，化解中小企业的资金缺口，将对中小企业乃至整 个国民经济的持续发展有重大意义。 国外诸多学者对企业，尤其是中小企业的关系型融资的特征和作用进行了较详细的研 究。关系型融资作为一种以关系、长期合作与信任为基础的融资形式，以银行对借款人保 持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征，其最直接、最根本的目的 正是解决信息不对称的问题。论文的研究目的在于通过对国际上不同制度下关系型融资模 式的比较，进而综合运用博弈理论和实证方法分析关系型融资在我国中小企业融资中的应 用，旨在开拓我国中小企业融资渠道，提供解决我国中小企业融资困难的新方法，促进我 国中小企业的长足发展。 论文采用了将规范研究与实证研究相结合，将理论研究与模型分析相结合，将博弈建 模与实证建模相结合的研究方法，在充分的理论论证的基础上，比较美国、日本、德国关 系型融资情况并得出对我国发展关系型融资的启示，同时从博弈分析和实证分析两个不同 角度对中小企业关系型融资进行研究，以期得到相似的结论，进一步论证观点。最终，博 弈及实证分析的结果均证明关系型融资对于企业融入长期资金起非常重要的作用，银行与 中小企业之间互动的软信息，有助于提高中小企业贷款的可得性，增进银行与中小企业的 关系融资，可以提高中小企业融资数量，促进中小企业发展。在总结研究结论的基础上， 针对目前我国发展中小企业关系型融资的优劣势，同时结合前面部分的研究结果提出相应 的对策建议，以期对我国中小企业关系型融资的发展有借鉴意义。 关键词：关系型融资中小企业信息不对称 a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s lh a v e p l a y e d av e r yi m p o r t a n tr o l ei n p r o m o t i n ge c o n o m i cg r o w t h ，c r e a t i n gj o b sa n da d j u s t i n gi n d u s t r i a ls t r u c t u r eo fc h i n a , b u tt h e d e v e l o p m e n to fs m e si nc h i n as t i l lf a c e sas h o r t a g eo ff u n d s ，l a c ko fq u a l i f i e dp e r s o n n e l ， i n s u f f i c i e n tr e s o u r c e sa n do t h e rp r o b l e m s f i n a n c i n gp r o b l e mi si np a r t i c u l a r h o wt oc h o o s ea n e f f e c t i v ew a yt or e s o l v et h ef u n d i n gg a pf o rs m e sw i l lm a k eg r e a ts i g n i f i c a n c eo fc o n t i n u i n g d e v e l o p m e n to fs m e sa n dt h ew h o l en a t i o n a le c o n o m y m a n ys c h o l a r sh a v em a d ed e t a i l e dr e s e a r c ho nc h a r a c t e r i s t i c sa n dr o l e so fr e l a t i o n a l f i n a n c i n go fe n t e r p r i s e s ，e s p e c i a l l ys m e s r e l a t i o n a lf i n a n c i n g ，a sak i n do fr e l a t i o n s h i p ， l o n g - t e r mc o o p e r a t i o na n dt r u s t - b a s e df o r m so ff i n a n c i n g ，m a k em a i n t a i nc l o s es u p e r v i s i o no f b a n ka n dr e n e g o t i a t e da n dm u t u a l l yi m p l i e dl o n g - t e r mc o n t r a c t sa st h eb a s i cf e a t u r e s t h em o s t d i r e c ta n df u n d a m e n t a lp u r p o s eo fr e l a t i o n a lf i n a n c i n gi st os o l v et h ep r o b l e mo fa s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n n er e s e a r c hp u r p o s eo ft h ep a p e ri st oo p e nu pc h a n n e l so fs m e sf i n a n c i n ga n dt o p r o v i d en e ww a y st os o l v et h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e sa n dt op r o m o t et h er a p i dd e v e l o p m e n t0 f s m e si nc h i n a t h ep a p e ru s e dt h er e s e a r c hm e t h o d so fc o m b i n a t i o no ft h e o r e t i c a lr e s e a r c ha n dm o d e l i n g r e s e a r c h ，g a m em o d e l i n ga n de m p i r i c a lm o d e l i n g b a s e do nt h et h e o r e t i c a lr e s e a r c h ，t h ep a p e r h a sm a d eac o m p a r i s o no fr e l a t i o n a lf i n a n c i n gi nt h eu n i t e ds t a t e s ，j a p a na n dg e r m a n yt od r a w o ni n s p i r a t i o no fc h i n a sd e v e l o p m e n to fr e l a t i o n a lf i n a n c i n g t h ep a p e ra l s om a d er e s e a r c h t h r o u g ht w ow a y so fg a m ea n de m p i r i c a lr e s e a r c ho nr e l a t i o n a lf i n a n c i n go fs m e st og e tt h e s a m ec o n c l u s i o na n df u r t h e rp r o o fp o i n to fv i e w f i n a l l y ，t h eg a m ea n de m p i r i c a la n a l y s i sr e s u l t s d e m o n s t r a t et h a tr e l a t i o n a lf i n a n c i n gp l a y sav e r yi m p o r t a n tr o l ei nl o n g - t e r mc a p i t a lf i n a n c i n g f o rc o m p a n i e s t h es o f ti n f o r m a t i o nb a s e do nt h ei n t e r a c t i o nb e t w e e nt h eb a n k sa n ds m e s i m p r o v et h ec r e d i ta v a i l a b i l i t ya n de n h a n c et h er e l a t i o n a lf i n a n c i n gb e t w e e nb a n k sa n ds m e s i t w i l li n c r e a s et h en u m b e ro fs m e sa n dp r o m o t et h ed e v e l o p m e n to ft h e m b a s e do nt h er e s e a r c h r e s u l t ，t h ep a p e rm a d ec o r r e s p o n d i n gc o u n t e r m e a s u r e sc o m b i n e dt h ef r o n tp a r to ft h es t u d ya n d t h es i t u a t i o no fs m e so fc h i n a k e yw o r d s ：r e l a t i o n a lf i n a n c i n g ；s m e s ；a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n 目录 内容摘要i a b s t r a c t - - ii 第1 章导论 1 1 选题目的与意义1 1 1 1 选题目的l 1 1 2 选题意义2 1 2 文献综述。2 1 2 1 国外研究概况2 1 2 2国内研究概况4 l ：3 研究内容。6 1 4 研究方法8 1 5 创新与不足8 第2 章中小企业关系型融资的一般理论 2 1关系型融资的概念晃定1 0 2 2 关系型融资的理论基础1 l 2 2 1 信贷配给理论1 2 2 2 2 金融中介理论1 2 2 3 发展中小企业关系型融资的必要性及可行性1 4 2 3 1 发展中小企业关系型融资的必要性1 4 2 3 2 发展中小企业关系型融资的可行性1 5 第3 章不同金融制度下关系型融资模式的比较 3 1美国市场化制度下的关系型融资模式1 8 3 1 1 美国市场化制度下关系型融资模式的具体内容1 8 3 1 2 美国市场化制度下关系型融资模式的缺陷2 0 3 2同本主银行制度下的关系型融资模式2 0 3 2 1 r 本主银行制度下关系型融资模式的具体内容2 1 3 2 2 日本主银行制度下关系型融资模式的缺陷2 1 i 3 3德国全能银行制度下的关系型融资模式2 2 3 3 1 德国全能银行制度下关系型融资模式的具体内容2 2 3 3 2 德国全能银行制度下关系型融资模式的缺陷”2 3 3 4 美只德三种关系型融资模式的比较及启示2 4 3 4 1美日德三种关系型融资模式的比较分析2 4 3 4 2对我国发展中小企业关系型融资的启示2 6 第4 章中小企业关系型融资的银企博弈分析 4 1银企博弈模型的构建2 8 4 1 1 构建银企博弈模型的背景2 8 4 1 2 构建银企博弈模型的假设2 8 4 2 一次博弈下的银企行为选择2 9 4 2 1 一次博弈下银企博弈模型2 9 4 2 2 一次博弈下银企博弈结论分析3 0 4 3 重复博弈下的银企行为选择3 0 4 3 1 重复博弈的简单解释3 1 4 3 2 重复博弈的有关假设3 l 4 3 3 重复博弈下的混合策略3 1 4 4 银企博弈模型结论的启示3 2 4 4 1银企合作关系的问题3 2 4 4 2 银行信息系统的建立问题3 3 4 4 3 银行对企业最后一次博弈的洞察问题3 3 第5 章我国中小企业关系型融资实证研究 5 1深圳中小企业板上市公司关系型融资实证研究3 4 5 1 1 样本企业的基本情况3 4 5 1 2 变量定义和数据整理3 6 5 1 3 实证检验3 7 5 2天津市中小企业关系型融资实证研究3 9 5 2 1 天津市中小企业基本情况4 0 5 2 2 样本企业描述性统计4 4 5 2 3 实证检验4 5 5 3 中小企业关系型融资实证研究结论一4 7 5 3 1我国中小企业关系型融资程度偏低t 4 7 5 3 2 我国中小企业关系型融资的作用不容忽视4 7 5 3 3 我国发展中小企业关系型融资的重点4 7 第6 章我国发展中小企业关系型融资的对策建议 6 1我国发展中小企业关系型融资的适用性4 8 6 1 1 我国发展中小企业关系型融资的有利条件4 8 6 1 2 我国发展中小企业关系型融资的不利条件4 9 6 2 发展中小企业关系型融资的对策建议5 1 6 2 1建立和完善政府及社会各部门的服务体系5l 6 2 2 金融机构应创新发展中小企业关系型融资业务5 3 6 2 3 中小企业应提高自身的条件和素质5 4 6 3 结论与展望5 4 参考文献5 6 后记5 8 第1 章导论 2 0 世纪9 0 年代以来，关系型融资逐渐成为国外政府和经济学家关注的重点与前沿问 题。目前在美、日、德等西方发达国家，关系型融资已成为减轻中小企业融资困难的一条 有效途径，然而在我国却未引起政府和学术界足够的重视。本文试图通过对关系型融资制 度的国际比较，进而综合运用博弈理论和实证方法分析关系型融资在我国中小企业融资中 的应用，以期对解决我国中小企业融资问题有一定的借鉴意义。 1 1 选题目的与意义 1 1 1 选题目的 中国国家工商行政管理总局的数据显示，截至2 0 0 8 年底，中国实有企业9 7 1 4 6 万户， 其中9 9 以上为中小企业。中小企业对g d p 的贡献超过6 0 ，对税收的贡献超过5 0 ，提 供了近7 0 的进出口贸易额，创造了8 0 左右的城镇就业岗位，吸纳了5 0 以上的国有企业 下岗人员、7 0 以上新增就业人员、7 0 以上农村转移劳动力，充分体现出中小企业在促 进经济增长、吸纳就业和调整产业结构等方面发挥的重要作用。但是中小企业在我国的发 展仍然面临着资金匮乏、人才缺乏、资源不足等很多问题，其中融资困难已经成为我国中 小企业发展的瓶颈。 信息不对称被认为是影响中小企业融资效率的一个最根本的因素，我国的中小企业融 资市场中也存在信贷配给现象，且由于其自身的风险特征，商业银行对风险规避的行业特 性，加之目前商业银行强化了对不良资产责任制度，使得目前信贷配给现象在中小企业的 融资市场中表现的尤为突出。2 0 世纪9 0 年代以来，关系型融资逐渐成为国外政府和经济 学家关注的重点与前沿问题。目前在美、日、德等西方发达国家，关系型融资已成为减轻 中小企业融资困难的一条有效途径，然而在我国却未引起政府和学术界足够的重视。本课 题的研究目的在于通过对国际上不同制度下关系型融资模式的比较，进而综合运用博弈理 论和实证方法分析关系型融资在我国中小企业融资中的应用，旨在开拓我国中小企业融资 渠道，提供解决我国中小企业融资困难的新方法，促进我国中小企业的长足发展。 数据来源于中国国家工商行政管理总局网站b ! ! 卫；婴：塑i ：g q ! ：! 旦。 1 1 2 选题意义 随着积极财政政策和适度宽松货币政策的实施，银行体系流动性充裕，利率水平降低， 贷款保持快速增长，截至2 0 0 9 年年术，我国人民币贷款余额为4 0 0 万亿元，同比增长 3 1 7 。由于贷款成本、承担的风险和责任等方面存在差异，向银行申请贷款本就面临诸 多限制和劣势的中小企业，受金融危机影响，其有效贷款需求和融资能力有所下降，使得 商业银行更倾向于将贷款投向大型项目或大型企业，而对中小企业贷款则较为谨慎，这些 因素在一定程度上加剧了中小企业融资难的困境。因此，如何选择有效途径，化解中小企 业的资金缺口，将对中小企业乃至整个国民经济的持续发展有着重大的意义。 国外诸多学者对企业，尤其是中小企业的关系型融资的特征和作用进行了较详细的研 究。关系型融资作为一种以私人信息、长期关系与信任为基础的融资活动，以银行对借款 人保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征，其最直接、最根本的 目的正是解决信息不对称的问题，因此从信息不对称及博弈的角度出发，探究我国中小企 业关系型融资的可行性，同时对关系型融资和中小企业融资二者的关系及其在我国的情况 进行实证分析，选择从关系型融资的角度入手，探寻解决我国中小企业融资问题的新方法 是十分必要的，具有十分重要的理论意义和现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外研究概况 ( 1 ) 国外理论研究概况 1 9 世纪中期，w a l t e rb a g e h o t 描述了信贷市场失衡对实际经济活动的传导机制。如何 平衡信贷市场上借贷双方的力量，避免信贷配给的发生，现代经济学家指出关系型融资制 度是减少信贷配给的重要机制之一。2 0 世纪6 0 年代，外国的经济学界真正开始关注市场 条件下的长期均衡信贷配给。对信贷配给形成理论贡献是在1 9 8 1 年，s t i g l i t z 和w e i s s 发 表的著名论文，解释了什么是信贷配给( c r e d i tr a t i o n i n g ) ，揭示出信息不对称是信贷配 给产生的直接原因。信贷配给理论是关系融资理论的重要前提，j 下是基于对信贷配给的研 数据来源十中困人民银行货币政策分析小组( ( 2 0 0 9 年第p q 季度中国货币政策执行报告。 w a l t e rb a g e h o t l o m b a r ds t r e e t ：ad e s c r i p t i o no ft h em o n e ym a r k e t ，n e wy o r k ：s c r i b n e r , a r m s t r o n gc o ，1 8 7 3 究与讨论，发现解决中小企业融资问题的方法之一是发展银行与中小企业的关系型融资。 迄今为止，国内外研究者不管是从理论上还是实证上都对关系型融资在解决非对称信息方 面进行了研究。 理论形成较早，分析视角比较独特的要属s t u a r t ，g e o r g ea n di t z h a k ( 1 9 8 9 ) ，他们通 过理论模型对银企关系下的均衡贷款价格进行了研究，得出结论：企业关系的期权性质决 定了关系的持续将改善银行信息结构，使内部银行相对于潜在贷款者获得信息优势，同时 减少了收益的不确定性与期权价值。 p e t e r s e n 和r a j a h 提出了基于逆向选择和道德风险的关系型银行模型。该模型认为在 对借款者不太了解的初期，银行提供贷款的利率较高，随着对贷款者比较了解，银行提供 贷款的利率将逐渐降低，资金可获得性增强。 b o o t 和t h a k o r 指出，对抵押的要求与合作关系的长短是相关联的：如果一个企业与 银行已经建立起了长期合作关系，那么银行要求其提供贷款抵押的要求会较少。另外，通 过向借款者提供多种多样的金融服务，银行可以借助在信贷协议下监管借款者的表现来获 得信息，从而有助于减少贷款的资金成本。 g a n d e ，p u t ，s a u n d e r s 和w a l t e r 的经验研究也发现，银行和中小企业的关系型融资 在后者未进人证券市场之前是具有不少益处的，依靠和有适当数目的银行保持关系型融资 会给银行创造垄断性信息租金，同时又确保这些企业在意外情况下得到所需的再融资。 ( 2 ) 国外实证研究概况 后续有一些外国学者用实证的方法去验证小银行对中小企业关系贷款的特有优势，包 括信息优势，在银行与小企业之间流动的软信息、长期稳定合作关系的形成等。r a j a h 运 用调查数据分析显示，企业和债权人之间紧密联系的价值更多表现在提供了贷款可得性即 数量而非价格上的优势。 ( ! ) m i t c h e l la p e t e 巧e na n dr a g h u r a mg r a j a n , t h ee f f e c to fc r e d i tm a r k e tc o m p e t i t i o n o nl e n d i n gr e l a t i o n s h i p , q u a r t e r l y j o u r n a lo fe c o n o m i c s ，m a y1 9 9 5 ( 虿) b o o t ，a a n da t h a k o r m o r a lh a z a r da n ds e c u r e dl e n d i n gi n a ni n f i n i t e l y r e p e a t e dc r e d i tm a r k e tg a m e j i n t e r n a t i o n a l e c o n o m i cr e v i e w ，1 9 9 4 ，( 3 5 ) ：8 9 9 9 2 0 ( 要) g a n d e am p u r i , a s a u n d e ma n di w a l t e r b a n ku n d e r w r i t i n go fd e b ts e c u r i t i e s ：m o d e me v i d e n c e j r e v i e wo ff i n a n c i a l s t u d i e s ，1 9 9 7 ，( 1 0 ) ：1 1 7 5 1 2 0 2 p e t e r s e nm ，a n dr 。r a j a n 。t h eb e n e f i t so fl e n d i n gr e l a t i o n s h i p s ：e v i d e n c ef r o ms m a l lb u s i n e s sd a t a 【j 1 j o u r n a lo ff i n a n c e 4 9 ，1 9 9 4 ，i s s u e1 ：3 3 7 3 a l l e na n du d e l l 同样运用这一数据来源检验了关系型融资的作用，发现银行通过与贷 款人维持关系逐步积攒大量企业私人信息，有着较长银企关系的贷款人所付利息更低并且 抵押更少，最大信用贷款额也表现出关系趋动性特征。 h o w a r d 研究了美国早期( 1 9 世纪) 银行的贷款纪录，同样验证了关系型融资的价值： 更低的贷款成本、更少的私人担保、可重新谈判的贷款条件。 同时期的一些德国学者更注重影响关系型融资的变量，如贷款可得性、利率水平及抵 押条件等。d i e t m a ra n dt i m m 根据德国中小企业调查数据，考察了利率、抵押要求和快速 付款账户的应用，对关系型贷款在决定贷款成本和抵押要求方面的作用进行了经验研究， 发现关系变量对外源融资价格影响微弱，对抵押和贷款可得性有显著的作用，金融危机中 的公司面临相对较高的信贷限额和较少的贷款数量。 r a l fe l s a sa n dj a np i e t e rk r a h n e n 从德国五家大型全能银行的中小企业贷款记录中抽 取随机样本，采用贷款记录数据而非产业调查数据，对实际信贷决策信息进行直接关注。 1 2 2 国内研究概况 ( 1 )国内理论研究概况 国内对于关系型融资的研究思路集中于扩展国外的信贷模型或是对比国内外银企关 系的产生发展与形成。王磊、伍新木 拓展了s t i e g l i t z 和w e i s s 的信贷配给模型，分析在信 息不完备的信贷市场引入抵押的作用，讨论了抵押与贷款利率两种金融工具的变动对于逆 向选择和信贷配给的影响。 王昭凤、吕国省 对美国、德国、日本的银企关系进行了比较研究，认为美国市场性 银企关系制度，在提高银企经营效率的同时，也提高了银企经营的风险性；将德国银企关 q ) a l l e nn b e r g e r ，g r e g o r yf u d e l l ，r e l a t i o n s h i pl e n d i n ga n dl i n e so fc r e d i ti ns m a l lf i r mf i n a n c e ，j o u r n a lo fb u s i n e s s ， 1 9 9 5 ( 3 ) ：3 51 - 3 8 1 ( 墓) h o w a r db o d e n h o r n ，s h o r t - t e r ml o a n sa n dl o n g t e r mr e l a t i o n s h i p s ：r e l a t i o n s h i pl e n d i n gi ne a r l ya m e r i c a n b e rw o r k i n g p a p e r ，2 0 0 1 ：1 3 7 1 8 7 ( 固d i e t m a rh a r h o ，t i m mk o r t i n g l e n d i n gr e l a t i o n s h i p si ng e r m a n y e m p i r i c a le v i d e n c ef r o ms u r v e yd a t a ，t h ej o u r n a lo f b a n k i n ga n df i n a n c e ，1 9 9 8 ：3 1 7 1 3 5 3 ( 至) r a l fe l s a s ，j a np i e t e rk r a h n e n l sr e l a t i o n s h i pl e n d i n gs p e c i a l ? e v i d e n c ef r o mc r e d i tf i l ed a t ai ng e r m a n y ，t h ej o u r n a lo f b a n k i n ga n df i n a n c e ，( 1 9 9 8 ) ，p p 1 2 8 3 1 3 1 6 ：f ：磊、伍新术论抵押确；存在非对称信息的信贷市场中的作用i j 】经济评论，2 0 0 2 年第3 期：4 8 5 5 千簖凤银企关系制度比较分析【m 】北京：人民出版社，2 0 0 1 年1 1 月 系制度区分为两类企业性银企关系制度和市场性银企关系制度，认为有利于企业的长 期发展而且银企关系相对稳定；分析同本主办银行制度的不稳定性及其赖以生存的基础， 认为主办银行制成为开放条件下r 本经济发展的障碍。 张捷( 1 ) 围绕融资中的信息种类与银行组织结构的关系，分析了银企之间的关系型借贷 对于中小企业融资的作用，指出关系型贷款的贷款决策主要通过长期和多种渠道的接触所 积累的关于贷款企业及其业主的相关信息而做出，不拘泥于企业能否提供合格的财务信息 和抵押品，因而最合适于中小企业。 林鹭燕在概括前人研究成果的基础上，结合我国转轨时期的特点，利用财务成长周 期理论对我国中小企业关系型融资进行深入研究，分别从业务和制度两个层次来探求我国 中小企业关系型融资模式，指出构建以民间资本为依托的中小企业关系型融资体系是解决 我国经济转轨时期中小企业融资难的一条有效的途径。 此外也有学者对我国中小企业关系型融资问题进行了基于博弈的分析，郑震龙，刘天 才由意会信息引入关系型融资，分析不同信息类型下的贷款方式选择，论述增强关系型 融资的有效性，认为创造租金条件，激励银行为中小企业提供关系型融资是解决当前中小 企业贷款难的关键。 宁军明，刘晓斌通过博弈分析认为中小企业与一家基础银行建立稳定的合作关系， 往往是最优选择，鼓励发展关系型融资是缓解中小企业融资困难的一条有效途径。不同规 模的银行偏爱不同的融资方式，为中小企业提供关系型融资的一般是中小银行，因此，加 快中小银行的发展，是缓解中小企业融资难的有效方法。 曾涛从信息不对称和博弈的角度出发，建立了一个中小企业与商业银行在发生信贷 关系时的双重信号博弈模型，这种信贷博弈是基于信息不对称条件下的动态博弈，提出了 一些解决信息不对称的途径。 ( 2 )国内实证研究概况 张捷中小企业的关系型借贷与银行纽织结构【j 1 经济研究，2 0 0 2 年第6 期：3 2 - 3 7 林鹭燕中小企业关系型融资研究【d 1 厦门，b 嗄f - 火学，2 0 0 7 年 郑震龙，刘天才意会信息、关系型融资j j 中小企业信贷【j 】内蒙古礼会科学，2 0 0 3 年9 门第5 期：1 0 8 1 1 1 宁军明，刘晓斌基于博弈理论的中小企业关系型融资分析【j 】商业研究，2 0 0 6 年2 月：1 2 7 1 2 9 曾涛非对称信息下信贷问题的信号博穿研究【d 】两安，西安理工火学，2 0 0 8 年 实证分析方面，曹敏、何佳等根据外资银行和国有商业银行向在中国境内的外资企 业提供的外币贷款和人民币贷款的数据，对金融中介及关系银行进行了实证研究，分析认 为企业与银行的合作关系越长久，它所获得的借款利率越低。 李海燕固选取沪深两市中小企业板块5 0 家上市公司作为研究对象，对长短期贷款金额、 贷款担保条件及利率水平等反映中小企业贷款可得性、贷款成本的特定指标进行实证研 究，对关系型融资给中小企业带来的融资优势加以证明。 陈键利用2 0 0 3 年美国小企业金融抽样调查( 简称n s s b f ) 的调查数据为样本，实证 研究银企关系对于中小企业的信贷可获得性和贷款成本的影响，发现银企关系持续时间越 长，中小企业的信贷可获得性越强，但同时贷款成本会上升，这反映出关系型借贷对于缓 解中小企业融资困境的辩证作用。 从国内外的研究现状来看，大部分研究成果支持关系型融资对于中小企业融资的正向 作用，认为关系型融资是缓解中小企业贷款过程中由于银企信息不对称导致其贷款困难的 种重要方式，但是目前由于数据可得性等方面的原因，针对我国中小企业关系型融资的 实证研究还有所欠缺，非常需要加强这方面的研究。 1 3 研究内容 本文的研究思路如下图所示，从对关系型融资一般理论的论述开始，依次进行比较分 析、博弈分析及实证分析，最后对上述研究结论进行总结，从而对我国发展中小企业关系 型融资提出政策建议。 曹敏，何佳，潘启良金融中介及关系银行幕十广东外资企业银行融资数据的研究【j 1 经济研究，2 0 0 3 年第3 期：4 4 5 3 李海燕我困中小企业关系融资的理论分析及实由f 研究【d j 北京，对外经贸人学，2 0 0 6 年 陈键银企关系与信贷町获得性、贷款成本基于2 0 0 3 年n s s b f 调企的实证分析【j 】财贸经济，2 0 0 8 年第1 期： 8 6 9 3 6 概念界 删沦瑟 l i h j ：性 仃设性 囊鎏澎潼魏貔澎荔缓滋 匕较分桥 博徉分析 实征分析 图1 1 本文研究思路 资料来源：作者编制 本文具体研究内容如下： 第1 章，导论。主要阐述本文的选题背景、研究目的及研究意义，对以往文献相关观 点进行综述的基础上，说明本文的研究内容和研究方法，并提出本文的创新和不足。 第2 章，关系型融资的一般理论。本部分通过界定关系型融资的概念，在分析关系型 融资的信息基础、理论基础的基础上，分析发展中小企业关系型融资的必要性及可行性， 为随后的研究做好铺垫。 第3 章，不同金融制度下关系型融资模式的比较。关系型融资制度在国外发展比较成 熟，其中以美国、日本和德国为代表，本文在充分的概念界定和理论综述之后，对不同金 融制度下的关系型融资模式进行比较和分析，这将对于我国利用关系型融资缓解中小企业 融资问题，建立面向中小企业的关系型融资制度，具有重要的借鉴意义。 以美国市场化制度下的关系型融资模式、日本主银行制度下的关系型融资模式、德国 全能银行制度下的关系型融资模式为对象，分析了关系型融资模式的内部机制，表明了关 系型融资制度与其他的政治、法律和经济金融制度的相关性，指出关系型融资制度是相关 制度共同演进的结果。综合不同制度下关系型融资形式的特点和演变过程，还可以发现， 关系型融资的制度边界及其变化反映了不同金融体系的特点、相互间的区别和彼此融合的 趋势，这比简单地通过银行融资与资本市场融资的比例来划分不同金融体系显然要更为合 理。 第4 章，中小企业关系型融资的银企博弈分析。信贷过程实际上是一个中小企业与金 融业的博弈过程。在完全市场信息情况下，银行可根据掌握的信息判断风险，决定是否贷 款及贷款的利率水平。但事实上，信贷市场是典型的信息不对称市场，借款人在贷款前后 拥有绝对的信息优势，处于信息劣势的银行无法获得借款人的全部信息，无法准确的预测 和防范信贷风险，出于资金安全性的考虑，商业银行对中小企业的“惜贷现象便不足为 7 怪了。通过研究中小企业与商业银行在信贷过程中产生的信息不对称条件下的博弈行为， 解决银企之间的信息不对称，这对于促进我国中小企业关系型融资，解决中小企业融资困 难的问题，具有现实意义。 第5 章，中小企业关系型融资的实证研究。在参考已有研究成果的基础上，综合考虑 数据的可得性和变量的经济意义，设计变量和模型，对关系型融资和中小企业融资二者之 间的关系进行描述性统计分析及实证分析，以期回应前文理论部分对关系型融资可行性的 分析，做出对中小企业关系型融资的实证支持，进而提出我国中小企业关系融资的合理建 议。 第6 章，我国发展中小企业关系型融资的优劣势及对策建议。本章在总结前文研究结 论的基础上，针对目前我国发展中小企业关系型融资的优劣势，同时结合前面三部分的研 究结果提出相应的对策建议，以期对我国中小企业关系型融资的发展有借鉴意义。 1 4 研究方法 本文主要采用以下研究方法： 第一，比较分析法。本文以美国市场化制度下的关系型融资模式、日本主银行制度下 的关系型融资模式、德国全能银行制度下的关系型融资模式为研究对象，比较三者的优缺 点并得出对我国发展关系型融资制度的启示。 第二，规范研究与实证研究相结合的方法。本文将理论研究与模型分析相结合，在充 分的理论论证的基础上，利用实证分析加以论证，使论点更具说服力。 第三，博弈建模与实证建模相结合的方法。本文从博弈分析和实证分析两个不同角度 对中小企业的关系型融资进行研究，以期得到相似的结论，进一步论证本文观点。 第四，定性分析和定量分析相结合。本文运用图表和数据并结合经济学理论进行分析 和论证。 1 5 创新与不足 本文在研究中力求在以下几个方面有所创新： 第一，多种研究方法相结合，多角度、多层次地进行研究分析。本文综合运用多种研 究方法，力求将比较分析法、博弈建模法、实证分析法等相结合，达到环坏相扣、相互印 证的效果。 第二，实证分析的样本选取更广、数据更具时效性，多个模型结果相互印证。本文选 取深圳证券交易所中小企业板3 1 4 家上市公司作为样本，根据各家上市公司2 0 0 8 年年报 数据情况，剔除少数无法获得变量的影响，对剩余的样本进行研究，同时选取天津市4 0 家中小企业作为样本，数据真实可靠，更符合关系型融资的界定及分析要求，并通过多个 模型的建立共同论证。 本文仍存在不足之处，表现在以下两个方面： 第一，关系型融资包括关系型债权融资和关系型股权融资，本文未对二者进行具体解 释，尤其是关系型股权融资在理论上是一个比较新的研究命题，本文未对其进行深入研究， 将研究对象界定为关系型债权融资，未真正全面地研究关系型融资。 第二，由于中小企业数据搜集存在较大难度，只能选择财务数据公开的企业作为样本。 本文选取的深圳中小企业板企业，本身已经具备中小企业板上市条件，属于我国中小企业 中规模相对较大、发展相对较好的企业，同样，天津市样本企业也已具备较大规模，因此 不能完全代表我国中小企业情况，实证研究结果只能从一定程度上支持结论。 第2 章中小企业关系型融资的一般理论 2 1 关系型融资的概念界定 2 0 世纪9 0 年代以来，关系型融资作为一种全新的融资方式，颇受理论界关注，然而 理论界对“关系型融资的含义有很多种理解，到目前仍未形成统一的概念，甚至连名称 都未能统一，表述有关系型融资( r e l a t i o n a lf i n a n c i n g ) 、关系型贷款( r e l a t i o n s h i pl e n d i n g ) 或关系型银行( r e l a t i o n s h i pb a n k i n g ) 等。人们结合研究的需要，从不同的角度对关系型融 资基本含义给出多种解释或表述。 按照青木昌彦、丁克的初步定义，关系型融资是这样一种融资形式，出资者在一系 列事先未明确的情况下，为了将来不断获得租金而增加融资。该定义在文献中被广泛引用， 根据这种定义，“预期在关系型融资中起到决定性的作用，而这种预期的信息基础则是 意会信息( t a c i ti n f o r m a t i o n ) ，即不能通过简单加意的数码式信息获取的，而只能在有限 的范围内通过关系合同或特定经历得到的信息( p o l a n y i ，1 9 6 6 ) 。与意会信息相