（金融学专业论文）我国商业银行利率风险管理策略研究.pdf

摘要 随着我国经济体制改革和金融体制改革的不断深入，利率市场化改革已逐步 推进，而在利率市场化条件下，利率水平会表现出较大的多变性和不确定性，利 率风险将成为我国商业银行的主要风险。但由于我国长期以来实行利率管制，商 业银行利率风险管理意识薄弱，缺乏相应的管理利率风险的手段和工具，因此， 如何有效地管理利率风险将成为我国商业银行面临的重要难题。本文以深入研究 西方发达国家利率风险管理的先进技术、方法为基础，努力结合我国商业银行实 际加以借鉴和应用，希望能够对我国商业银行提高抵御风险能力有所帮助。全文 分四部分阐述。 第一部分阐述了利率市场化改革的理论基础、现实背景和我国利率市场化改 革的进程，以及利率市场化对我国商业银行利率风险管理的影响。，麦金农和肖的 理论解释了为什么利率管制使得经济效率低的原因，为我国的利率市场化改革提 供了理论基础。利率市场化改革是我国金融改革的重要环节，也是我国金融改革 的重要内容。文章分析了利率市场化对我国商业银行利率风险管理的影响。第二 部分系统阐述了西方商业银行利率风险的分类与衡量，并对其优缺点做出评析。 巴塞尔委员会利率风险管理原则中把银行利率风险分为四种：重新定价风险， 内含选择权风险，基本点风险和收益曲线风险。商业银行利率风险的衡量主要有 利率敏感性缺口分析及评价；持续期缺口分析及评价：模拟分析及评价。我国必 须充分学习和借鉴这三种分析方法。第三部分运用最新数据对我国商业银行的利 率风险管理现状做出实证分析，指出其存在的问题，并分析了原因。第四部分结 合我国利率风险的实际情况，对西方商业银行利率风险管理技术做出借鉴，针对 我国利率风险的管理问题，提出了相应的管理策略。近期商业银行利率风险管理 建立以敏感性缺口管理方法为主的利率风险管理策略；中期商业银行利率风险管 理要配合利率市场化改革的步伐和商业银行的监督管理机构对风险管理外部环 境的改善，动态的调整业务创新能力、产品开发能力，在此基础上，把利率衍生 工具对冲利率风险确定为远期的利率风险管理策略。此外还应构建与完善我国商 业银行利率管理体系。 关键词：利率市场化，商业银行，利率风险，风险管理 a b s t r a c t a st h ed e e p e n i n go fc h i n a se c o n o m i cr e f o r l na n df i n a n c i a ls y s t e mr e f o r i l l i n t e r e s t r a t em a r k e t - o r i e n t e dr e f o r i i ih a sb e e np u s h e ds t e pb ys t e p ，b u ti nc o n d i t i o no fm a r k e t i n t e r e s tr a t e s t h ei m e r e s tr a t el e v e ls h o w e dg r e a t e rv a r i a b i l i t ya n du n c e r t a i n t ya n d i n t e r e s tr a t er i s kw i l lb e c o m ec h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sm a i nr i s k h o wt om a n a g e i n t e r e s tr a t er i s ke f f e c t i v e l yw i l lb e c o m ei m p o r t a n td i f f i c u l t yf o rc o m m e r c i a lb a n k t h ea r t i c l eb a s e do nt h ed e e ps t u d yo ft h ea d v a n c e dt e c h n o l o g ya n dm e t h o d so f w e s t e md e v e l o p e dc o u n t r i e s i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t t a k ee 肋r t st oc o n n e c t w i t hc h i n e s ec o m m e r c i a ib a n k r e a l i t ya n dp u ti ti n t op r a c t i c e i nt h eh o p eo f r a i s i n g o u rc h i n e s ec o m m e r c i a ib a n k s a b i l i t yt ow i t h s t a n dr i s k s t h ef i r s tp a r te l a b o r a t e dt h et h e o r e t i c a lb a s i sa n dr e a l i t yo ft h em a r k e t o r i e n t e d r e f 0 1 1 io fi n t e r e s tr a t e s a n dc h i n e s em a r k e t o r i e n t e di n t e r e s tr a t er e f o r l np r o c e s s m e k i n n o na n dx i a o st h e o r ye x p l a i n e dw h yi n t e r e s tr a t ec a u s e dt h e1 0 we c o n o m i c e f f i c i e n c y t h es e c o n dp a r te x p l a i n e dt h em e a s u r e m e n ta n dc l a s s i f i c a t i o no ft h e i n t e r e s tr a t er i s ko fc o m m e r c i a lb a n ka n dm a d ea s s e s s m e n tf o ri t sa d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e s a c c o r d i n gt o t h ec a u s eo fi n t e r e s t r a t er i s k t h eb a s e lc o m m i t t e e ”i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tp r i n c i p l e ”p u t st h eb a n ki n t e r e s tr a t er i s ki n t of o u r t y p e s ：r e p r i c i n gr i s k s ，r i s k si n c l u d e dt h er i g h tt oc h o o s e ，t h eb a s i cp o i n tr i s k sa n dy i e l d c u r v er i s k s t h em e a s u r e m e n to fc o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s tr a t er i s km a i n l yt h r o u g h t h ei n t e r e s tr a t es e n s i t i v i t yg a p sa n a l y s i sa n de v a l u a t i o n ；d u r a t i o ng a da n a l y s i sa n d e v a l u a t i o ns i m u l a t i o na n a l y s i sa n de v a l u a t i o n ；c h i n an e e dt ol e a r nf r o mt h ea d v a n c e d a n a l y t i c a lm e t h o d so f w e s t e r nc o m m e r c j a lb a n k si nt h ea s p e c to f i n t e r e s tr a t e sb a l a n c e t h et h i r dp a r ta l i a l y s e st h ei n t e r e s tr i s km a n a g e m e n ts t a t u so f o u rc o m m e r c i a lb a n kb y e m p l o y i n gt h el a t e s td a t a ，a n dp o i n t so u ti t se x i s t i n gp r o b l e m sa n da n a l y s e st h ec a u s e s t h ef o u r t hp a r tc o m b i n e so u ri n t e r e s tr i s ka c t u a ls i t u a t i o n w h i c hl e a r n e df r o mt h ew e s t c o m m e r c i a lb a c k sm a n a g e m e n tt e c n o l o g y e sa n db r i n gu pt h ec o r r e s p o n d i n gs t r a g e s a i m i n ga ts o l v i n go u ri n t e r e s t r i s km a n a g e m e n tp r o b l e m s r e c e n t l yt h ec o m m e r c i a l b a n ks h o u l ds e tu pt h ei n t e r e s tr i s ks t r a g e sw h i c hm a d es e n s i t i v eg a dm a n a g e m e n ta s t h em a i nw a y s i nt h em i d d l et i m e ，i ts h o u l db ea c c o m m o d a t et h es t e p so fi n t e r e s t m a r k e t l i z a t i o nw i t ht h ec o m m e r c i a lb a c k ss u p e r v i s ei n s t i t u t et oi m p r o v et h er i s k m a n a g e m e n t so u t e rc o n d i t i o n s ，t oa d j u s tt h eb u s i n e s si r m a v a t i o na n dp r o d u c t d e v e l o p i n ga b i l i t y o nt h eb a s i so ft h a t ，i tc o u l dt r yt os e tt h ew e s td e v e l o p e dc o u n t r y s a d v a n c e di n t e r e s tg o v e mw a y so fc o m m e r c i a lb a n ka sae x a m p l et od e p l o yt h e m o d e m l i z e di n t e r e s tm a n a g e m e n tf u l l ya n df i x e st h ei n t e r e s td e p r i v e dt o o l sa g a i n s t i n t e r e s t r i s ka st h el o n g g o i n gs t r a g e y b e s i d e s i ts h o u l da l s oc o n s t r u c ta n dp e r f e c t c o m m e r c i a lb a n k 。si n t e r e s tg o v e r n i n gs y s t e m k e y w o r d s ：i n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n ；c o m m e r c i a lb a n k ；i n t e r e s tr i s k ； r i s k m a n a g e m e n t 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：僻月巧蝈 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 导师签名： 砂身却年，月彤日 砷年，月胛 第1 章引言 1 1 概述 利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之一，也是国民经济运行体 制转变到社会主义市场经济上来的基本标志之一。利率市场化给商业银行带来更 多的利率自主权的同时，也隐藏着更大的风险。随着资金融通的不断市场化和中 央银行对利率调控手段的运用，利率变化的频率和幅度会进一步加快和扩大，从 而银行所面i 临的利率风险也将进一步增大。随着巴塞尔银行监管委员会新资本协 议框架在我国的实施，中国银监会在计算资本充足率时，必然将商业银行面i | i 的 利率风险考虑进去，商业银行也必须重视利率风险管理。可见在此情况下讨论利 率市场化及商业银行的应对措施具有重要的理论意义和实际应用价值。 1 2 文献综述 1 2 1 利率市场化 我国在经济改革中存在比较严格的利率管制。这种严格的利率管制曾经为我 国经济发展做出了重要贡献。然而，随着改革开放深化以及我国经济越来越多的 融入世界经济中，利率过于严格管制严重制约了我国经济进一步发展和经济改革 进一步深化。麦金农和肖的理论解释了为什么利率管制使得经济效率低的原因。 尽管麦金农和肖的理论并不完全适合我国的情况。但是也为我国的利率市场化改 革提供了理论基础。 上个世纪七十年代，美国经济学家罗纳德麦金农和爱德华肖提出了“金 融抑制论”和“金融深化论”。金融抑制论认为，发展中国家普遍存在金融抑制 现象，其主要特征是过低的实际利率水平和有选择的信贷分配。金融抑制是导致 经济行为扭曲、经济不发达的根源。“金融深化论”认为金融深化可通过储蓄效 应、投资效应、就业效应、收入分配效应，促进经济发展。而金融深化的内容就 是要消除金融抑制，放开利率管制，取消信贷配给制，实现金融自由化。 “金融抑制论”和“金融深化论”两种理论，从两个不同侧面形成了几乎统 一的观点：金融抑制阻碍经济发展，金融深化有助于经济发展，落后经济要改变 落后面貌的出路是消除金融抑制，促进金融深化，实行金融自由化。而金融自由 化的关键与核心就是放开对于利率的过多管制，从而实现利率市场化。这两个理 论引发了利率市场化改革的浪潮。我国学者对利率市场化改革的论著较多，如李 社环( 2 0 0 0 ) 的利率自由化一理论、实践与绩效，刘利( 2 0 0 1 ) 的利率市场化 问题研究。李社环在对于利率水平确定、利率结构及其矫正和实现利率市场化 的基本条件等问题上进行了深化细致的分析，并在此基础上，借鉴国际经验，对 我国利率市场化的实施路径和步骤提出了对策建议。刘利对我国实施利率市场化 的必要性和紧迫性、有利条件和不利条件、实施方法和步骤做了比较详细的研究。 另外，有许多学术论文也对我国利率市场化改革问题进行了论述，为我国利率市 场化改革提供了理论参考。 1 2 2 商业银行利率风险分类与衡量 关于商业银行利率风险，国内外学者进行了大量研究。2 0 年代7 0 年代以前， 由于大部分国家并没有实行利率市场化改革，所以对于商业银行利率风险的研究 并不系统与深入。2 0 世纪七十年代以来，利率市场化改革在国际上形成浪潮。随 着利率市场化的改革，利率波动所引起的风险导致众多银行倒闭，引起了国内外 学者对银行利率风险管理问题的关注，开始了系统对商业银行利率风险管理的研 究。西方学者对商业银行利率风险管理的研究要早于国内学者。最初，西方学者 使用简单的利率敏感性缺口模型来研究利率变动对银行净利息收入的影响，7 0 年 代缺口模型逐渐完善。8 0 年代，研究者开始将利率风险研究范围从商业银行利息 收入扩大到市场价值上，持续期分析方法占据了重要地位。巴塞尔银行监管委员 会( b a s l ec o m m i t t e eo f b a n ks u p e r v i s i o nb c b s ) 1 9 9 7 年9 月公布了利率风险管理 原则，这些原则对利率风险的分类、衡量的技术、商业银行利率风险管理的组 织体系，管理体系和技术体系都进行了详细的分析和论述。由此建立了一个利率 风险衡量和管理的体系，其中包括以利率敏感缺口分析、重新定价风险分析、基 本点风险分析、收益曲线风险分析、期权风险分析等手段衡量利率风险，并鼓励 商业银行建立衡量利率风险的计量模型。2 0 0 1 年1 月b c b s 公布了对1 9 9 7 年版 本进行修改的征求意见稿，作为新的巴塞尔协议的附属文件。这份文件对利率风 险管理的原则没有做大的改动，只是就监管机构对商业银行利率风险监控方面作 了适当补充。 1 2 3 商业银行利率风险管理 对利率风险的管理通常有资产负债表和金融衍生工具两种方式。资产负债表 管理是银行业进行利率风险管理的传统方式，主要通过商业银行资产和负债表内 的调整来控制利率风险。金融创新工具主要从上世纪的7 0 年代以后，随金融创 新而发展起来。从1 9 7 2 年美国芝加哥商品交易所成功地推出了外汇期货交易业 2 务，到1 9 7 5 年利率期货问世，刺激了全球金融衍生市场产生和发展，短短2 0 多 年时间里，各种期货、期权、互换、远期协议等金融衍生工具成了国际金融市场 的主角。安东尼g 科宁、罗伯特克莱因、杰斯莱德曼在其著作利率风 险的控制与管理中对通过金融衍生工具对利率风险管理进行了比较详细的叙 述，陈述了远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及利率风险对冲在 商业银行利率风险管理中的具体运用。 国内学者对商业银行利率风险管理的研究起步较晚。尽管如此，我国学者在 这方面的研究也取得了一些成绩。黄建锋( 2 0 0 1 ) 在利率市场化与商业银行利率 风险管理中立足于我国经济金融发展的客观阶段，结合我国商业银行的实际， 分析了利率风险的成因，介绍了利率风险识别、测度和管理等技术和策略，并提 出了丰富商业银行利率管理内涵、提高利率管理水平的思路和做法。赵自兵( 2 0 0 4 ) 升息周期中商业银行的利率风险分析描述了升息周期中我国商业银行面临的 各种风险因子及其动态变化，有的风险因子在升息周期中带来风险损失，另一些 风险因子在升息周期中带来风险收益，二者交替作用，导致银行的预期收益波动， 加大了银行的经营风险。高蔷( 2 0 0 4 ) 在利率市场化下我国商业银行利率风险的 管理策略提出利率市场化下我国商业银行利率风险的管理策略应该是：( 1 ) 构 建利率风险管理体系，包括：利率走势预测系统、利率风险测量系统以及利率风 险管理系统；( 2 ) 积极采取措施增强利率风险控制能力；( 3 ) 完善利率风险管理的 外部环境。 近两年来，对利率风险管理的研究有更深入、更细致的趋势。陈波、姚建 丽( 2 0 0 5 ) 在久期技术在我国商业银行利率风险管理中的应用分析建议采用“两 阶段”战略来引入和应用久期技术：第一阶段是建立以“敏感性缺口为主，久期 缺口为辅”的利率风险管理方法体系；第二阶段是建立以“久期缺口为主，金融 衍生产品交易为辅”的利率风险管理方法体系。陈新跃、张文武( 2 0 0 5 ) 在利率 市场化条件下我国商业银行资产负债管理技术研究中分析了利率市场化对我国 商业银行收益的影响，介绍了国外商业银行资产负债管理的主要技术，并指出我 国商业银行资产负债管理技术的选择应是：近期通过“强化缺口管理，完善持续 期限分析，引入计算机动态模拟”实现资产负债的精细化；远期运用新兴资产负 债管理工具对我国商业银行主动进行收益管理。这些方法对于商业银行利率风险 管理具有重要借鉴意义。 就总体而言，与国外广泛、深入的利率风险控制方法、技术和理论研究形成 鲜明对比的是，我国在这方面的研究较少，且以引进、吸收国外的研究成果为主。 这一研究现状与我国目前客观现实的要求有相当差距。本文对在市场条件下利率 风险管理方法、技术和理论进行了深入、全面而系统的研究，然后根据我国具体 经济运行情况，提出了我国商业银行利率风险管理的策略，希望对提高商业银行 管理利率风险的能力，最终促进整个经济体系的完善和发展提供一点借鉴。 4 第2 章我国商业银行利率风险管理的利率市场化环境 2 1 利率市场化改革的理论基础和现实背景 2 0 世纪二三十年代到五十年代，大部分国家实行利率管制政策。从2 0 世纪 五十年代以后，众多实行利率管制的国家出现了通货膨胀趋势严重而失业率又不 断上升的经济现象，因此产生了一股反对金融管制理论的思潮。这种金融自由化 理论的复归表现为各种经济学派的崛起，并逐渐地在这些国家取代了金融管制理 论的地位。其中，麦金农和肖的金融深化论与金融抑制论对当前利率市场化的推 动具有重要影响。 根据麦金农和肖的金融抑制以及金融深化理论，认为发展中国家存在着金融 压制的现象，对利率进行最高限制，目的是降低企业的信贷成本。大多数发展中 国家同时规定存贷款利率上限。存在贷款利率上限时，企业的资本边际收益率远 大于贷款利率，贷款需求旺盛；而存款利率受限，可贷资金的供给下降，产生了 资金缺口。可用图2 i 表示。 在图2 1 中，s 表示可贷资金的供给曲线，d 表示可贷资金的需求曲线，i 。 表示金融压制条件下的利率，此时，可贷资金的供给为i ，可贷资金的需求为i ： 于是产生了可贷资金的缺口为( i z - i ，) ，而此时的市场均衡利率为i ，均衡的投资 数量应为i 。在这种情况下，发展中国家一般通过信贷配给的方式解决，此时银 行不会积极进取，而是把资金贷给熟悉的受政府保护的企业，不会贷款给新兴的， 创新型的企业。从整个社会角度看，降低了社会平均投资收益率，产生了阻碍创 新，抑制经济灵活性等后果，最后导致经济增长缓慢。根据金融深化理论，应该 放弃对金融机构和金融市场的管制，放松对利率和汇率的限制以促进经济增长。 放松对利率的管制后，利率由资金的供求决定，由图2 1 可以看出，市场利率i 是大大高于管制利率i 。的。 利 息 室 图2 1 数量 麦金农和肖的理论事实上说明了，利率管制不利于经济发展。无论是发展中 国家还是发达国家都有必要通过利率市场化改革，使利率成为调节资本市场的杠 杆。我国在经济改革中也存在比较严格的利率管制。这种严格的利率管制曾经为 我国经济发展做出了重要贡献。然而，随着改革开放深化以及我国经济越来越多 的融入世界经济中，尤其是我国加入了w t o 之后，利率过于严格管制严重制约 了我国经济进一步发展和经济改革进一步深化。麦金农和肖的理论解释了为什么 利率管制使得经济效率低的原因。尽管麦金农和肖的理论并不完全适合我国的情 况。但是也为我国的利率市场化改革提供了理论基础。 我国传统的利率管制政策对于我国建国初期进行大规模投资、促进经济增长 有着积极意义。但是随着市场化改革的深入，特别是在非国有企业、股份制银行 和外资银行兴起以及国有商业银行和部分国有企业经营机制转变之后，利率管制 的弊端愈来愈明显。首先，利率管制带来了商业银行重复建设，效率低下。利率 管制的政策为国有银行创造了“特许权价值”的租金机会。使得国有银行整个组 织规模巨大。一方面。这种巨大的组织规模曾经有利于我国的金融深化；另一方 面，由于这种组织的规模扩张很大程度是由于利率管制下政策的偏向，其结果必 然造成整个国有银行体系组织规模臃肿、重复建设和金融资源低效率运行。其二， 利率管制使得商业银行不能通过利率差别来区别风险不同的贷款人，高风险借款 缺乏高利息补偿，银行处于风险收益不对称状态。其三，利率管制阻碍了金融深 6 化。利率管制政策在某种程度上可以促进一国的金融深化，但是，我国的利率管 制政策在很大的程度上制约着中小商业银行、非国有经济的发展。长期的利率管 制政策，使得国有银行垄断加强，不仅严重地制约了中国金融市场及新兴商业银 行的发展，使得中国信用关系扭曲、金融市场发展滞后以及大量中小企业与居民 被排斥在金融市场尤其是信贷市场之外，同时也降低长期处于垄断地位的国有金 融机构及新兴商业银行的竞争力，阻碍了我国金融深化的深入。 近几年，我国经济改革进一步深化，结构调整、产业升级、开发西部、重建 东北等诸多重大战略措施的实施要求信贷资金成为优化资金的重要力量。国有经 济的战略性调整、产权关系重组、社会资金从间接投资转变为直接投资、各种要 素市场发育等都要求金融资本以市场化方式介入。显然，我国的经济改革要求利 率能够充分反应资金供求状况，成为优化资金利用的重要杠杆。我国进行利率市 场化改革有利于我国经济改革深化，有利于我国经济进一步融入于世界经济。 2 2 我国利率市场化进程 1 9 9 3 年，中国共产党十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干 问题的决定和国务院关于金融体制改革的决定提出了利率市场化改革的基 本设想。2 0 0 2 年，党的十六大报告重申“稳步推进利率市场化改革，优化金融 资源配置”。2 0 0 3 年，党的十六届三中全会关于完善社会主义市场经济体制若 干问题的决定进一步提出“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的 利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。我国政府制定 了我国利率市场化改革的总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐 步推进存、贷款利率市场化。存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷 款、后存款：先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行。按照这个思路，我国 利率市场化改革具体过程为： 2 2 1 国债市场的利率市场化 首先是国债发行的市场化尝试：1 9 8 1 年我国恢复了国债发行，1 9 8 8 年我国 开始在上海、深圳等地进行国债- 级市场试点，随着上海证券交易所和深圳证券 交易所分别于1 9 9 0 年和1 9 9 1 年正式营业，国债二级市场正式建立。1 9 9 1 年，国 债发行开始采用承购包销这种具有市场因素的发行方式。1 9 9 6 年8 月，我国政府 开始了国债发行利率的市场化尝试，一年期记帐式国债以招标方式发行。1 9 9 6 年， 何德旭：“积极稳妥推进利率市场化改革”，中国青年报，2 0 0 3 6 9 7 财政部通过证券交易所市场平台实现了国债的市场化发行。1 9 9 7 年，继续以市场 利率形式发行了部分国债。这些意味着我国国债发行利率进入到了市场化阶段。 其次是国债流通市场的利率市场化：1 9 9 2 年武汉证券交易所开始进行国债回 购市场试点，随后在上海证券交易所、深圳证券交易所推广。1 9 9 6 年4 月我国开 始了国债回购的公开市场操作。1 9 9 7 年6 月5 日，中国人民银行下发了关于银 行间债券回购业务有关问题的通知，决定利用全国统一的同业拆借市场开办银 行间债券回购业务。这一改革措施，提高了金融机构资金使用效率，促进了金融 机构积极性。 2 2 2 银行间同业拆借市场的利率市场化 1 9 9 0 年3 月出台了同业拆借管理试行办法，首次系统地制订了同业拆借 市场运行规则，促进了银行业同业间拆借市场发展。1 9 9 6 年1 月1 日起，全国统 一的同业拆借交易网络系统开始运行，所有联网拆借业务通过全国统一的同业拆 借交易网络系统进行拆借，形成了全国统一的同业拆借利率c h i b o r ，这意味着同 业拆借市场的一体化。1 9 9 6 年6 月1 日，人民银行关于取消同业拆借利率上限 管理的通知明确指出，银行间同业拆借市场利率由拆借双方根据市场资金供求 自主确定。银行间同业拆借利率正式放开，c h i b o r 成为了市场利率，同业拆借市 场实现了市场化。同业拆借市场利率的市场化为以后利率市场化改革奠定了基 础。2 0 0 6 年2 月9 日，中国人民银行允许国内商业银行开展人民币利率互换交易 试点。2 0 0 6 年1 0 月8 日，中国人民银行在货币市场试运行了上海银行间同业拆 放利率报价工作。2 0 0 7 年1 月1 日正式每日对外发布s h i b o r ，以此为标志，中 国货币市场基准利率雏形己初步形成。2 2 2 3 我国存贷款利率的市场化 商业银行的主要业务就是存、贷款业务。因此存、贷款利率市场化是实现我 国利率市场目标的关键。我国存贷款利率市场化的思路是：“先外币、后本币； 先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。”2 0 0 3 年7 月，境内英镑、加 拿大元的小额存款利率放开，由各商业银行自行确定并公布。2 0 0 3 年1 1 月，小 额外币存款利率下限放开。商业银行可在不超过人民银行规定的利率上限的条件 下，自行确定外币存款利率。 我国比较早开始人民币存贷款利率的市场化改革。1 9 8 6 年，中国人民银行总 2 张德银。“商业银行分支机构利率风险控制研究”，金融研究，2 0 0 7 4 第4 7 页 8 行正式批准温州市为金融体制改革的试点城市，允许贷款利率在一定范围内上下 浮动。随后，贷款利率浮动利率制开始逐渐在全国范围内推广。1 9 9 8 年1 0 月3 1 日开始贷款利率最高上浮幅度从原来的1 0 提高到2 0 ，到1 9 9 9 年9 月，中国人 民银行又进一步扩大了贷款利率的浮动幅度。2 0 0 3 年，人民银行再次强调，各商 业银行应进一步完善贷款利率定价管理制度和贷款利率浮动的管理方法。2 0 0 4 年 1 0 月2 9 日，人民银行决定不再设定金融机构( 不含城乡信用社) 人民币贷款利率 上限。至此，我国金融机构人民币贷款利率已经基本过渡到上限放开，实行下限 管理的阶段。 1 9 9 9 年1 0 月，中国人民银行批准中资商业银行对中资保险公司法人试办五 年期以上、3 0 0 0 万元以上的长期大额协议存款业务，利率由双方协商确定。2 0 0 2 年2 月协议存款人范围扩大。2 0 0 4 年1 0 月2 9 日，实行金融机构人民币存款利率 下浮。至此，人民币存款利率实现了“放开下限，管住上限”的目标。 2 3 利率市场化对我国商业银行利率风险管理的影响 利率市场化使得利率风险将成为商业银行的主要风险，利率风险是金融风险 的一种，是指由于利率的波动，致使资产收益与价值相对于负债成本与价值发生 不等量变化而造成银行损失的风险。近两年来，同业拆借市场和债券回购市场利 率的较大波动已经让商业银行切身体会到了利率风险的影响，利率风险甚至还给 一些金融机构带来了相当大的损失。在世界利率市场化浪潮的初期，由于利率风 险过度暴露致使商业银行遭受重大损失，甚至陷于破产境地的事件时有发生。国 外利率市场化改革的经验表明，利率完全放开管制时，利率市场化通过两种途径 加重了商业银行的风险：一是利率水平显著升高，二是利率的变动频繁，长期在 管制状态环境生存的商业银行还来不及发展金融工具来规避利率风险。 具体到我国，利率市场化的两类风险是有区别的，一般来说，在垄断性的银 行体系中，客户选择银行的余地小，银行之间容易达成共谋，形成垄断利率协议， 致使利率水平处于超高状态。我国银行业是处于高度垄断状态，这是事实，但实 际上由于实行其庞大的分支机构体系，大银行之间又处于激烈竞争的状态。所以 说，利率市场化后，利率肯定会升高，但不会长时间“超高”。因此，从短期看， 主要是利率升高带来的风险，但从长期看，又基本上是由于利率不确定造成的利 率波动带来的风险，基于这两点都给我国商业银行利率风险管理带来新的挑战。 首先，我国的商业银行是在存贷款利率管制的保护下生存和发展的，营业收 入主要来自于存贷款利差。利差的变化对商业银行的收入和利润都有非常直接和 9 巨大的影响。自1 9 9 5 年以来，我国通过管制的存贷款利率，不断扩大利差，目 前一年期存款与一年期贷款之间的利差高达3 6 ，如此巨大的管制利差在世界上 是罕见的。正是这一巨大的利差为商业银行提供了巨额的管制租金，让存款者为 商业银行提供了巨额的利息补贴，也正是不断扩大的管制利差，再加之近几年来 有利的宏观经济环境，才有了商业银行利润的高增长，才让商业银行没有在什么 生存压力下来解决历史的不良债权问题。一旦允许商业银行的贷款利率下浮，存 款利率上浮，银行业竞争的加强会使存贷款之间的利差逐步缩小，商业银行在管 制条件下的“租金机会”将会丧失。2 0 0 5 年央行调整了房贷利率，可以说这是存 贷款利率市场化进入新阶段的初步尝试。在这次利率调整中，央行决定不冉对房 地产抵押贷款实行优惠利率，房贷利率恢复到与同期商业贷款利率相一致的水 平。对央行试图以提高房贷利率来抑制房地产投机之举，相对于提高房贷利率而 言，其背后利率市场化改革的意义更为深远。房贷利率与其它商业贷款利率是有 重要差别的，央行并没有规定房贷利率只能在法定基准利率上放开上限，不得下 浮，相反，央行在调整房贷利率时还是保持了一定的灵活性，规定各商业银行在 具体发放住宅抵押贷款时，可以在商业银行规定的基准利率基础上下浮1 0 ，这 彻底地改变了我国长期以来贷款利率不能下浮的历史。此次央行调整房贷利率 后，各商业银行不约而同地用足了下限。这让商业银行感受到了贷款利率进入实 质性阶段后的压力了。 其次，贷款利率市场化后商业银行不仅面临着传统的信用风险，而且利率风 险也加大了，流动性管理更加困难。在管制利率体制下，各银行都按照中央银行 规定的利率水平吸收存款，发放贷款，在存贷款方面几乎没有什么利率预料之外 波动的风险。然而，在利率市场化和包括货币市场基金在内的各种新的金融工具 不断涌现的环境下，存贷款利率不仅要跟随信贷需求的变化而变化，而且还要随 货币市场利率的变化而波动，不可预知的货币市场利率的随机波动就给商业银行 的资金来源和资金运用带来了相应的利率风险。 i o 第3 章西方商业银行利率风险的分类与衡量 3 1 巴塞尔委员会关于商业银行利率风险的分类 商业银行利率风险是指由于利率变动所引起的商业银行财产损失的可能性。 银行作为金融中介，既是债务人同时又是债权人。按照利率风险产生的原因，巴 塞尔委员会利率风险管理原则中把银行利率风险分为四种：重新定价风险， 内含选择权风险，基本点风险和收益曲线风险3 。 3 1 1 重新定价风险 主要来源于资产负债在总量及期限结构上的不匹配。商业银行的利息收入和 利息支出取决于资产和负债的数额、结构和期限。当银行资产与负债的期限结构 不对称或者利差波动不一致，利率经常性波动会引起商业银行风险。例如，商业 银行有一笔相同数量的存款和贷款。当存款利率保持不变，而贷款利率变化较频 繁，该资产在银行经营中就属于资产敏感。当利率趋于上升时，资产敏感的银行 将会获得较多的净利差。如果贷款利率保持不变，而存款利率变化频繁，该资产 在银行经营中就属于负债敏感，当利率趋于上升时，负债敏感的银行将获得较少 的净利差。 3 1 2 内含选择权风险 主要源于利率改变后存贷款业务重新选择的不确定。在商业银行的许多业务 中，客户享有提前偿还贷款或者提前提取存款的权力。利率变动可能促使借款人 提前偿付未到期贷款或存款客户提取未到期存款。当利率上升时，存款客户可能 提前提取存款，并以较高的利率存入银行。利率下降时，则贷款客户可能提前偿 还贷款，并以较低的利率重新申请贷款。 重特征，所以，无论利率上升或者下降， 由于商业银行具有债权人与债务人的两 商业银行都要面对选择权风险。利率变 动速度越快，变动幅度越大，银行面临选择权风险就越大。尽管大多数银行为了 避免这类风险，对提早偿还贷款和提前定期存款实行某种惩罚性罚款，但是对于 商业银行来说，选择权风险依然存在。 3 1 3 基本点风险 也称为基准风险，其含义是指当一般利率水平变化引起不同种类的金融工具 3 b a s e lc o m m i t t e eo nb a n k i n gs u p e r v i s i o n2 0 0 4 的利率发生程度不等的变动时，银行所面i 临的风险。基准风险主要来源于实际利 率调整中存贷利率调整幅度的不一致。当期限结构匹配，重新定价形式也相同， 但由于利率幅度不相一致时，也可能引起银行收益变化，从而使得商业银行面临 利息收入不确定的变动风险。例如，商业银行有笔金额为1 0 万美元、利率为8 、 成熟期为1 2 0 天的定期存款，再假定该银行将这笔l o 万美元的存款以1 0 的利率 供给客户。如果在3 0 天后，银行的存款利率调整到1 0 ，而贷款利率也从1 0 调 整到1 2 。则银行的利差仍为2 。如果银行贷款利率从1 0 调整到1 1 。这时银 行的利差减少。这种利率调整幅度的不一致会引起银行的利差变化。 3 1 4 收益曲线风睑 收益曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线，收益曲线 的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不同的形状， 收益曲线意外的移动，使银行存贷款利率波动不一致，给银行收入或潜在经济价 值造成负面影响时，就产生了收益曲线风险。 收益曲线风险一般有两种表现形式：一种是指在存贷款利率波动幅度不一致 的情况下，存贷利差缩小导致银行净利息收入减少的风险；另一种是在短期存贷 利差波动与长期存贷利差波动幅度不一致的情况下，由于这种不一致与银行资产 负债结构不相协调而导致净利息收入减少的风险。正收益曲线一般是表示长期债 券的收益率高于短期债券的收益率，而负收益曲线则表示长期债券的收益率低于 短期债券的收益率( 见图3 1 ) 。一般而言，总是长期利率高于短期利率，收益曲 线的斜率应为正。但在商业周期扩张阶段，由于货币政策反向操作，短期利率高 于长期利率，收益曲线的斜率为负。长短期利率倒挂，会使银行原本的资产负债 期望利差落空。由于在成熟的金融市场上，银行存贷款利率多以国库券收益率为 基准来制定的，若收益曲线由正变负，银行的长期未偿浮动利率贷款的重新定价 利率与短期存款利率的利差就会大幅度降低甚至变为负数。所以将这种利率风险 称为收益曲线( 变动) 风险。 收 益 童 图3 1 不同形状的收益曲线 期限 3 2 西方商业银行利率风险的衡量 3 2 1 利率敏感性缺口分析及评价 根据商业银行期限和利率的特点，商业银行的资产负债可以分为固定及浮动 利率资产、负债，利率变化会引起资产负债收益变化的称为利率敏感性资产负债。 另外，在固定利率资产负债中，由于期限不匹配而需要重订利率的部分也成为利 率敏感性资产负债。利率敏感性资产( r a t es e n s i t i v ea s s e t s ：r s a ) 和负债( r a t e s e n s i t i v el i a b i l i t i e s ：r s l ) 是指一定时期内需要重订利率的资产和负债。 利率敏感性缺口( g a p ) 是指利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额。 g a p = r s a r s l 4 ( 3 1 ) 若市场利率变动为r 时，净利息收入的变动额为an i i ，净利息变动为 n i l = g a p + a ( 3 2 ) 银行多项利率敏感性资产负债的综合缺口的计算公式为： g a p = e r s a - r s l ( 3 3 ) g a p ) 0 为正缺口，称资产敏感性，6 g a p o 为负缺口，称负债敏感性，7 4 葛奇；美国商业银行利率风险管理( 第一版) ，北京，中国经济出版社，1 9 9 9 ，同上 6 彼得s 罗斯：商业银行管理，唐旭，王丹等译，北京，经济科学出版社，1 9 9 9 7 同上 eg a p = 0 为零缺口，无敏感性。8 商业银行的各项资产和负债依其期限和利率的不同可分为三类：相配资产与 负债，这类资产与负债期限相同，利差事先确定；可变利率资产和负债，其利率 随市场形势的变化而变化，因而其价值也相应改变如短期投资等；固定利率与负 债，它们在相对长的时间内利率维持不变，如长期投资，不动产抵押、债券等。 另一个与利率敏感性相关的概念是利率敏感性比率，它是利率敏感性资产与 利率敏感性负债之比。利率敏感性缺口反映的是绝对额；利率敏感性比率则反映 的是相对额，可用于不同银行之间作对比。 表3 1 ：利率变动、利率敏感性缺口与净利息收入的关系 敏感性缺口利率变动利息收入变动利息支出变净利息收入变 动 动 正值上升增加增加增加 正值下降减少减少减少 负值上升增加增加增加 负值 下降减少减少减少 零值 上升增加 增加 不变 零值下降减少减少不变 缺口管理是一种针对资金缺口的利率风险管理策略。当利率上升时，如果是 负缺口，就会使利息的支出额大于利息额的收入额，净利差缩小；当利率下降时， 如果是正缺口，就会使利息的收入额小于利息的支出额，也会使净利差缩小。因 此，为保证银行的净利息收入，应根据利息的变动情况，调熬资金缺口。保守的 缺口管理，是使银行的资金始终保持零缺口；积极的缺口管