财务管理练习题.doc

_第二套练习题1. 根据A项目的有关资料，完成下列财务决策分析事项(1) 王凯提出的评价方法应当具有假设前提：项目的权益资本成本与税后债务资本成本相等；项目的风险与企业的风险相当。 卢燕提出的评价方法的主要理论依据：MM理论，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加，即随债务的增加而增加，并且在有所得税的情况下，当投资项目的资本结构发生变化时，其加权资本成本也会变化。(2) 该公司2011年的权益资本成本=5%+10%1.15=16.5%该公司有息负债：权益资本=0.41：0.59加权平均资本成本=16.5%59%+6.02%41%(1-25%)=11.58%(3)1 各资产年折旧或摊销：无形资产年摊销=336030=1120万元房屋建筑物年折旧=13980（1-10%）30=419.4万元10年后房屋和土地的账面价值=（3360+13980）（112+419.4）10=12026万元以15000万元售出，产生收益=15000-12026=2974万元导致所得税增加，而流出的现金=297425%=743.5万元设备的年折旧=16932（1-5%）10=1608.54万元2 投资项目各年的盈利与现金流量如下表：项目201320142015-2022销售额3107172499103570变动性生产成本22992.5453649.2676641.8固定性生产成本380038003800变动性销售和管理费用1896.384424.886321.26固定性销售及管理费用500050005000营业税金及附加138.3322.7461年折旧与摊销2139.942139.942139.94税前利润-4896.163162.229206所得税费用0790.5552301.5净利润-4896.162371.6656904.5净现金流量-1532.184511.6059044.44 其中，由于2013年亏损引起的所得税减少而增加的现金流量： -4896.1625%=1224.04万元3 2013-2022年现金流量折现至2012年初的现金流量如下表：项目2013年末2014年末2015年末2016年末2017年末净现金流量-1532.18 4511.61 9044.44 9044.44 9044.44 折现率（%）11.58% 11.58%11.58%11.58%11.58%折现系数0.80 0.72 0.65 0.58 0.52 现金流量折现至2012年初-1230.66 3247.67 5834.94 5229.38 4686.66 项目2018年末 2019年末 2020年末 2021年末 2022年末 净现金流量9044.44 9044.44 9044.44 9044.44 9044.44 折现率（%）11.58%11.58%11.58%11.58%11.58%折现系数0.46 0.42 0.37 0.33 0.30 现金流量折现至2012年初4200.27 3764.36 3373.68 3023.56 2709.77 NPV=34839.62+（9800+15000+169325%-743.5)0.2996-(34272+98000.8962)=-754万元0 故该项目不可行。(4) 缺陷：1 只考虑计入财务费用的利息，未考虑资本化的利息。2 如果公司短期内有息借款频繁，实际反生的利息费用与期末的有息负债可能无法匹配，导致结果失真。3 正确的做法，应当考虑年度内，各笔借款的持续时间（借入与偿还的时间),以及各笔借款的利率加权平均计算。比较准确的计算公式如下： (5) 该投资项目的历年会计账面净利润与现金股利分配数额如下表：项目2013年2014年2015年2016年2017年息税前利润-4896.163162.22920692069206减：利息费用686686616546476税前利润-5582.162476.22859086608730减：所得税001371.221652182.5税后利润-5582.162476.227218.864956547.5偿还本金01000100010001000分配股利01476.226218.854955547.5项目2018年2019年2020年2021年2022年息税前利润92069206920692069206减：利息费用406336266196126税前利润88008870894090109080减：所得税22002217.522352252.52270税后利润66006652.567056757.56810偿还本金10001000100010001800分配股利56005652.557055757.550102. (1) HZ公司2011年度实体现金流量=税后经营利润-本期净经营资产净投资=15386.16-（44832.1-33823.1）=4379 万元 权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆=15386.16/44832.10+(15386.16/44832.10-770.56/15353.1)15353.1/29479=49.58%(2) HZ公司2012年度至2017年度的预计财务报表如下：预计资产表单位：万元年份基期2011201220132014201520162017营业收入33013.80 38296.01 43657.45 48896.34 53785.98 58626.72 63316.85 经营现金（%）7.61%7.61%7.61%7.61%7.61%7.61%7.61%其他经营流动资产（%）26.51%26.51%26.51%26.51%26.51%26.51%26.51%经营流动负债（%）11.24%11.24%11.24%11.24%11.24%11.24%11.24%经营性长期负债（%）0.23%0.23%0.23%0.23%0.23%0.23%0.23%经营性长期资产（%）110.00%100.00%90.00%90.00%90.00%90.00%短期借款/投资资本(%)10.00%15.00%15.00%15.00%15.00%15.00%长期借款/投资资本(%)30.00%30.00%30.00%30.00%30.00%30.00%项目净经营资产：经营现金2511.80 2913.69 3321.60 3720.20 4092.22 4460.52 4817.36 其他经营流动资产8751.90 10152.20 11573.51 12962.33 14258.57 15541.84 16785.19 减：经营流动负债3710.80 4304.53 4907.16 5496.02 6045.62 6589.73 7116.91 经营运营资本7552.90 8761.36 9987.95 11186.51 12305.16 13412.62 14485.63 经营性长期资产37356.00 42125.61 43657.45 44006.71 48407.38 52764.04 56985.17 减：经营长期负债76.80 89.09 101.56 113.75 125.12 136.38 147.29 净经营长期资产37279.20 42036.52 43555.89 43892.96 48282.26 52627.66 56837.87 净经营资产总计44832.10 50797.88 53543.84 55079.47 60587.42 66040.29 71323.51 金融负债：短期借款3717.30 5079.79 8031.58 8261.92 9088.11 9906.04 10698.53 长期借款11635.80 15239.37 16063.15 16523.84 18176.23 19812.09 21397.05 金融负债合计15353.10 20319.15 24094.73 24785.76 27264.34 29718.13 32095.58 金融资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债15353.10 20319.15 24094.73 24785.76 27264.34 29718.13 32095.58 股本4837.80 4837.80 4837.80 4837.80 4837.80 4837.80 4837.80 资本公积8819.00 8819.00 8819.00 8819.00 8819.00 8819.00 8819.00 年初留存收益12386.30 15822.20 16821.93 15792.31 16636.91 19666.28 22665.36 本年净利润14615.60 16340.98 18630.37 20971.63 23068.79 25144.98 27156.58 本年股利11179.70 15341.25 19659.98 20127.03 20039.42 22145.90 24250.80 年末留存收益15822.20 16821.93 15792.31 16636.91 19666.28 22665.36 25571.13 股东权益合计29479.00 30478.73 29449.11 30293.71 33323.08 36322.16 39227.93 净负债与股东权益总计44832.10 50797.88 53543.84 55079.47 60587.42 66040.29 71323.51 预计利润表单位：万元年份基期2011201220132014201520162017预测假定营业收入增长率(%)16.00%14.00%12.00%10.00%9.00%8.00%营业成本率(%)39.57%39.57%39.57%39.57%39.57%39.57%39.57%营业税金及附加/营业收入(%)0.52%0.52%0.52%0.52%0.52%0.52%0.52%销售和管理费用/营业收入(%)4.24%4.24%4.24%4.24%4.24%4.24%4.24%投资收益/营业收入(%)0.98%0.98%0.98%0.98%0.98%0.98%0.98%短期负债利率（%）4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%长期负债利率(%)7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%7.00%平均所得税税率(%)20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%利润表项目一、营业收入33013.80 38296.01 43657.45 48896.34 53785.98 58626.72 63316.85 减：营业成本13062.80 15152.85 17274.25 19347.16 21281.87 23197.24 25053.02 营业税金及附加170.60 197.90 225.60 252.67 277.94 302.96 327.19 销售和管理费用1400.90 1625.04 1852.55 2074.86 2282.34 2487.75 2686.77 投资收益324.10 375.96 428.59 480.02 528.02 575.54 621.59 二、营业利润18703.60 21696.18 24733.64 27701.68 30471.85 33214.31 35871.46 加：营业外收入579.10 减：营业外支出50.00 三、税前经营利润19232.70 21696.18 24733.64 27701.68 30471.85 33214.31 35871.46 减：经营利润所得税3846.54 4339.24 4946.73 5540.34 6094.37 6642.86 7174.29 四、税后经营利润15386.16 17356.94 19786.91 22161.34 24377.48 26571.45 28697.17 金融损益：五、利息费用：短期负债利息148.69 203.19 321.26 330.48 363.52 396.24 427.94 长期负债利息814.51 1066.76 1124.42 1156.67 1272.34 1386.85 1497.79 六、利息合计963.20 1269.95 1445.68 1487.15 1635.86 1783.09 1925.73 减：利息费用抵税192.64 253.99 289.14 297.43 327.17 356.62 385.15 七、税后利息费用770.56 1015.96 1156.55 1189.72 1308.69 1426.47 1540.59 八、税后利润合计14615.60 16340.98 18630.37 20971.63 23068.79 25144.98 27156.58 预计现金利率表单位：万元年份基期2011201220132014201520162017 税后经营利润 15386.16 17356.94 19786.91 22161.34 24377.48 26571.45 28697.17 加：折旧与摊销2241.36 2527.54 2619.45 2640.40 2904.44 3165.84 3419.11 =营业现金毛流量 17627.52 19884.48 22406.36 24801.74 27281.92 29737.29 32116.28 减：经营营运资本增加 1208.46 1226.59 1198.55 1118.65 1107.46 1073.01 =营业现金净流量 18676.01 21179.77 23603.19 26163.27 28629.83 31043.27 减：净经营性长期资产增加 4757.32 1519.37 337.07 4389.30 4345.40 4210.21 折旧与摊销 2527.54 2619.45 2640.40 2904.44 3165.84 3419.11 实体现金流量 11391.16 17040.95 20625.72 18869.53 21118.58 23413.94 债务现金流量： 税后利息费用 1015.96 1156.55 1189.72 1308.69 1426.47 1540.59 减：短期借款增加 1362.49 2951.79 230.34 826.19 817.93 792.48 长期借款增加 3603.57 823.79 460.69 1652.38 1635.86 1584.97 =债务现金流量 -3950.10 -2619.03 498.68 -1169.89 -1027.32 -836.86 股权现金流量： 15341.25 19659.98 20127.03 20039.42 22145.90 24250.80 股利分配减：股权资本发行0.00 0.00