（会计学专业论文）我国上市公司财务信息披露质量影响因素研究.pdf

i 摘摘 要要 上市公司财务信息披露是上市公司将直接或间接影响投资者决策的重要信 息以公开报告的形式提供给投资者，是投资者了解上市公司、证券监管机构监 管上市公司的主要途径，也是解决证券一级市场“信息不对称”问题的根本手 段，其重要目的在于维护投资人利益。信息不对称影响证券市场效率，上市公 司信息披露能够改变信息不对称，提高市场效率，但是虚假信息披露可能导致 证券市场信任危机。促进证券市场长期健康发展，需要提高信息披露质量。然 而当前我国上市公司普遍存在的财务信息披露质量问题已成为阻碍我国证券市 场发展的一个重要因素。引起财务信息披露质量问题的因素很多，具体包括内 部因素及外部因素。外部因素主要有市场监管、审计中介机构、信息使用者素 质等等；内部因素主要有产权结构、公司治理结构、财务经营状况、信息供给 者素质等。其中，内部因素是影响信息披露质量的源头，考察内部因素具有重 要意义。因此，本文采用规范研究与实证研究相结合的方法，主要考察公司治 理结构、 财务经营状况等内部因素对信息披露质量的影响。 同时针对深交所 2006 年上市公司信息披露考评结果，以深交所 2006 年上市公司为样本，结合公司年 报， 选取产权结构、 公司治理结构及财务经营状况等方面的因素， 运用 logistic 模型对选取的相关因素进行回归分析的实证结果表明产权结构、公司治理结构 及财务经营状况等方面的因素与上市公司信息披露质量的相关性。 论文共分为五章：第一章，引言，主要介绍了研究目的及意义、国内外文 献综述、研究思路、主要内容及方法；第二章，阐述了上市公司财务信息披露 的相关理论；第三章，运用描述性统计方法分析我国上市公司财务信息披露的 现状，在现状分析的基础上对上市公司财务信息披露的影响因素进行全面分析， 提出本文观点。第四章，以影响因素全面分析框架为依据，针对 2006 年深圳证 券交易所信息披露质量的考评结果采用 logistic 回归模型选取上市公司数据实证 研究上市公司财务信息披露质量与相关因素的关联性。第五章，针对规范研究 与实证研究的结果，对全文进行总结，并提出局限性与展望 本文的创新及特色主要有以下几方面： ii 1、全面分析我国上市公司财务信息披露的影响因素，并提出影响因素分析 框架。 2、从我国实际出发根据信息使用者对财务信息的不同要求，归纳总结了财 务信息披露质量标准。 3、运用描述性统计方法分析我国上市公司财务信息披露的现状。 4、运用logistic模型进行回归分析，研究相关因素与上市公司财务信息披 露质量的相关性。 关键词关键词：上市公司；财务信息；披露质量；影响因素 i abstract information disclosure of listed companies is a listed company will offer important information which will affect investors to decision making directly or indirectly to investors publicly in the form of reports , investors understanding of listed companies, securities regulatory bodies monitoring the primary means of listed companies, but also to resolve a securities market, asymmetric information means the root of the problem, its important aims is to safeguard the interests of investors. asymmetric information affect the securities market efficiency .information disclosure of listed companies can change the asymmetry of information and improve market efficiency, but the disclosure of false information may result in the stock market crisis of confidence. promote long-term development of securities markets healthily , it need to improve the quality of information disclosure.but widespread problems of quality of disclosure of financial information of listed companies in china has become an important factor of hindering the development of chinese securities market.the are many causes of the quality of disclosure of financial information,including specific internal factors and external factors. external factors are mainly market supervision, auditing intermediaries, the quality of information users and so on.internal factors are the main structure of property rights, corporate governance structure, financial performance, quality and other information providers. the internal factors that affect the quality of information disclosure of the source, inspection and internal factors is of great significance. therefore, this paper norms and empirical research on a combination of methods, mainly on corporate governance structure, financial operation of the internal factors and research this factors how to affect the quality of information disclosure.at the same time according to the disclosure information evaluation results of listed companies of the shenzhen stock exchange in 2006, the shenzhen stock exchange listed company in 2006 as a sample, combined company annual reports, select the structure of property rights, corporate governance and financial operation of such factors, the use of the selected model logistic regression analysis of factors related to the empirical results show that the structure of property rights, corporate governance and financial performance and such factors as the quality of listed companies to disclose the information relevant ii paper is divided into five chapters: chapter 1, introduction, mainly on the purpose of the study and its significance, domestic and international literature review, research ideas, methods; chapter 2, on the listed companies to disclose financial information related to the basic theory ;chapter 3, use descriptive analysis of the statistical methods chinas listed companies to disclose financial information quality of the status quo,analysis comprehensively the impact of factors on the quality of information of the listed companies disclose on the basis of the analysis of the status quo of the financial information and to view this article.chapter 4, to influence the framework of a comprehensive analysis of factors based on the shenzhen stock exchange in 2006 for disclosure of information quality evaluation of the results using logistic regression model selected listed companies empirical data on listed companies to disclose the relevance of financial information quality and the relevant factors.chapter 5, according to regulating research and empirical research results, summarize the full text and propose limitations and prospects. in this paper, the innovation and characteristics are in the following areas: 1、a comprehensive analysis of chinas listed companies to disclose financial information the impact of factors, and affected by factors of the framework. 2、this paper from chinese actual conditions in accordance with information on users of the different requirements of financial information, summarized financial information disclosure quality standards. 3、use descriptive analysis of the statistical methods chinas listed companies to disclose financial information quality of the status quo. 4、use logistic model regression analysis, research the relation of related factors of listed companies and disclosing quality of financial information of listed companies. keywords: listed companies; financial information; quality of disclosure; impaction factors i 目目 录录 第一章第一章 引引 言言 . 1 一、研究背景和意义 . 1 （一）研究背景 . 1 （二）研究意义 . 2 二、国内外文献综述 . 3 （一）国外文献回顾 . 3 （二）国内文献回顾 . 4 三、研究思路和研究方法 . 7 （一）研究思路 . 7 （二）研究方法 . 9 四、文章的创新 . 9 第二章第二章 上市公司财务信息披露相关理论分析上市公司财务信息披露相关理论分析 . 10 一、上市公司财务信息披露的相关理论 . 10 （一）财务信息披露的概念界定 . 10 （二）财务信息披露的受托责任观和决策有用观 . 11 二、财务信息披露的质量要求 . 14 （一）真实性 . 16 （二）完整性 . 16 （三）准确性 . 17 （四）及时性 . 18 第二章第二章 上市公司财务信息披露质量影响因素分析上市公司财务信息披露质量影响因素分析 . 19 一、我国上市公司财务信息披露质量的现状 . 19 （一）我国财务信息披露质量的总体情况 . 19 （二）我国上市公司财务信息披露质量存在的问题 . 20 二、上市公司财务信息披露质量影响因素分析 . 25 ii （一） 公司内部影响因素 . 26 （二） 公司外部影响因素 . 28 第四章第四章 上市公司财务信息披露质量影响因素实证分析上市公司财务信息披露质量影响因素实证分析 . 30 一、样本来源与指标的选取 . 30 （一）样本来源 . 30 （二）影响因素相关指标的选取 . 30 二、模型选取 . 32 三、实证结果及分析 . 33 （一）公司治理结构影响因素的实证结果及分析 . 33 （二）财务经营状况影响因素的实证结果及分析 . 36 (三) 流通股影响因素实证结果及分析 . 37 第五章第五章 结论、局限与展望结论、局限与展望 . 39 一、研究结论 . 39 二、研究的局限性 . 40 三、未来研究展望 . 40 参考文献参考文献 . 41 附附 图图 表表 . 45 附表 a 深交所 2006 年度信息披露考评结果 . 45 附表 b 信息披露考评为优秀的上市公司样本指标 . 56 附表 c 信息披露考评为非优秀上市公司样本指标 . 58 致致 谢谢 . 62 攻读硕士学位期间发表的学术论文目录攻读硕士学位期间发表的学术论文目录 . 63 iii 图表目录图表目录 图 1-1 论文框架示意图 . 8 表 3-1 相关规范制定单位对上市公司公开披露信息的要求 . 15 表 3-2 2001-2006 年深交所上市公司信息披露年度描述 . 19 图 3-1 2001-2006 年上市公司财务信息披露质量 . 20 表 4-1 变量名及其代表的含义 . 31 表 4-2 omnibus tests of model coefficients . 33 表 4-3 model summary . 33 表 4-4 variables in the equation（模型 1 的参数估计结果） . 34 表 4-5 omnibus tests of model coefficients . 34 表 4-6 model summary . 35 表 4-7 variables in the equation（模型 2 的参数估计结果） . 35 表 4-8 omnibus tests of model coefficients . 35 表 4-9 model summary . 36 表 4-10 variables in the equation（模型 3 的参数估计结果） . 36 表 4-11 omnibus tests of model coefficients . 36 表 4-12 model summary . 37 表 4-13 variables in the equation（模型 4 的参数估计结果） . 37 表 4-14 omnibus tests of model coefficients . 38 表 4-15 model summary . 38 表 4-16 variables in the equation（模型 5 的参数估计结果） . 38 附表 a 深交所 2006 年度信息披露考评结果 . 45 附表 b 信息披露考评为优秀的上市公司样本指标 . 56 附表 c 信息披露考评为非优秀上市公司样本指标 . 58 第一章 引言 1 第一章第一章 引引 言言 一、研究背景和意义一、研究背景和意义 （一）研究背景 上市公司财务信息披露是信息披露制度的核心。真实、完整的财务信息披 露对于资本市场、乃至整个社会经济的健康发展至关重要。从证券市场信息披 露制度体系来看，规范上市公司信息披露的规定主要有四个层次：一是最高立 法机关制定的证券基本法律；二是政府制定的有关证券市场的法规；三是证券 监管部门的各类规章；四是自律规范，主要包括证券交易所制定的市场规则及 有关行业守则。我国证券市场起步较晚，但发展迅速，有关信息披露的规定也 相继出台，1993年4月22日国务院颁布实施的股票发行与交易管理暂行条例 、 1993年8月15日中国证监会发布的禁止证券欺诈行为暂行办法 、 公开发行股 票公司信息披露的内容与格式准则 、1999年7月1日颁布实施的证券法 ，基 本上建立了证券市场信息披露的法律制度。中国证监会1999年10月10日发布的 关于提高上市公司财务信息披露质量的通知 ，2004年1月6日又发布了修改文 件，2007年中国证监会发布了上市公司信息披露管理办法 。我国目前的上市 公司财务信息披露已有了基本的法律规范，有关机构也发布实施了一系列股票 交易法律、规则。然而，近几年来国内不断出现的财务信息披露丑闻，暴露出 上市公司财务信息披露质量方面存在的严重问题。在我国，数年前银广厦、东 方锅炉等造假案仍历历在目，但层出不穷的“股市黑幕”仍时时冲击着投资者 本已相对脆弱的信心。2004年仅在7月份就又有江苏琼花、托普软件、伊利股份、 深大通四家公司被监管层立案调查，创出单月立案之最。而其中中小企业板首 批上市公司之一江苏琼花更是在上市后不到20天内，便因信息披露违规而 遭谴责，创下沪深两市上市公司遭受谴责的最快记录，中小企业板块因而陷入 诚信危机。2005年新年伊始，在短短四个交易日内，利嘉股份、国光瓷业、丰 乐种业、方大、st数码等五家上市公司被举“黄牌”，对于st 数码更是警告与 罚款并举。2005年1月共有7家公司高管被刑事调查，创下历史记录，上市公司 我国上市公司财务信息披露质量影响因素研究 2 财务信息披露质量问题令人堪忧。实际上，财务信息披露是利益相关者在对利 弊权衡得失后做出选择的结果，要找到问题的原因就要弄清楚财务信息披露质 量问题赖以生存的土壤。2006年深圳证券交易完成了对深市主板上市公司2006 年度信息披露考评工作。在490家公司中，考评结果为优秀的有41家，良好248 家，及格170家，不及格31家。虽然2006年披露质量与以往年度相比有所改进， 但信息披露的违规现象还时有发生。究竟造成财务信息披露质量问题的原因是 什么呢？又有哪些因素影响财务信息披露质量？研究我国上市公司财务信息披 露质量影响因素有助于财务信息披露质量的改善从而促进证券市场的健康发 展，具有重要的理论及现实意义。 （二）研究意义 1、理论意义 通过总结国内外学者已有的研究成果，从一个全新的角度，建立上市公司 财务信息披露质量影响因素的一个全面分析框架，并通过实证分析验证这些因 素与上市公司财务信息披露质量的关联性。为我国上市公司财务信息披露质量 问题的理论研究提供一个新的思路。 2、现实意义 （1）有利于保护投资者利益。通过对我国资本市场上的一个初步证据进行 分析，初步掌握了我国资本市场上财务信息披露质量的现状，在此基础上，以 全面分析框架为指导，针对我国上市公司财务信息披露质量存在的问题，提出 改进建议。从而有利于提高财务信息披露的质量，保护投资者利益。 （2）有利于促进我国证券市场的健康发展。证券市场的基本功能是优化资 源配置，上市公司的财务信息披露质量影响着证券市场的运行效率。通过对影 响上市公司财务信息披露质量的因素进行分析，可以从源头上完善相关影响因 素从而提高财务信息披露质量，促进资源的合理配置，为证券市场的健康发展 奠定基础。 第一章 引言 3 二、国内外文献综述二、国内外文献综述 （一）国外文献回顾 国外学者从20 世纪30 年代末就开始了关于财务信息披露质量问题的研 究 ， 规 范 研 究 方 面 以 及 实 证 研 究 方 面 都 取 得 了 丰 硕 的 成 果 。 规范研究方面，watts（1977），watts 和zimmerman（1983）1认为，公司 契约与控制权矛盾在财务信息质量测量中扮演着重要角色，这与长期存在的基 于契约理论的财务信息需求观相一致。smith 和warner（1979）2指出，经营者 提供高质量财务信息的动机会随着股东债权人代理冲突的水平而增强。蓝 带委员会（blue ribbon committee）研究报告（1999）3认为只有董事会包括审 计委员会、高级财务管理人员以及内部审计师和外部审计师的协同，一个适当 的、良好运行的财务信息控制系统才可能形成。2001 年震惊世界的安然公司财 务舞弊案，使人们更进一步认识到必须在公司治理框架内解决会计舞弊问题。 arthur levitt（2001）4认为财务信息披露过程的有效治理是一种促进公司及其 审计人员履行保护投资者利益职责的重要工具。eugene a. imhoff， jr.（2003） 5发现，就提高公司财务信息质量而言，在会计和审计领域具有重要意义的大发 展出现之前，实质性的公司治理方面的变革是非常必要的。只有当公司董事会 真正独立于公司管理层，并且具有足够的知识来扮演有效的股东代理人的角色 时，会计和审计领域的变革对财务报告的影响才会更加有效。 实证研究方面，国外学者主要是以是否财务舞弊或者盈余管理程度作为财 务信息披露质量的代理变量，对公司治理状况影响财务信息披露质量问题进行 研究。beasley（1996）6研究了董事会构成和公司财务欺诈的关系。beasley 认 为董事会是公司内部拥有最高控制权的组织，他们负责管理着高层经营者。董 事会特别是其组成形式会与公司的行为高度相关，因此，beasley 认为研究财务 报表欺诈也应该从这里入手。他发现，董事会中独立董事比例大的公司发生财 务报告欺诈的可能性明显小于独立董事比例小的公司，在降低财务欺诈可能性 的问题上，董事会构成所起到的作用比是否存在审计委员会更为重要。dechow （1996）7等研究发现，有利润操纵的企业更有可能由管理层控制董事会成员， 我国上市公司财务信息披露质量影响因素研究 4 更少建立审计委员会。peasnell 等（2000）8对英国上市公司公司治理与盈余管 理的问题进行了研究，发现董事会中外部董事的比例越高，公司盈余管理的可 能性越小，但没有发现公司审计委员会对公司盈余管理有直接的影响。klein （2002）9研究了审计委员会、董事会特征和盈余管理之间的关系。他把通过采 用jones model 计算出的可操控性应计（discretional accrual）的绝对值作为盈余 管理水平的量度，以此作为基础检验治理结构对盈余管理的影响。klein 的研究 结果表明，外部董事比例与盈余管理水平之间存在着负相关的关系，且当董事 会和审计委员中独立董事的百分比发生变化时，盈余管理水平也会随着发生变 化。biao xie 等（2003）10从美国标准普尔500 指数公司中选择了110 家公司 作为研究样本，证明了董事会中独立董事的数量和盈余管理的程度是线性负相 关的。但是，park 等（2004）11通过建立以盈余管理为因变量、董事会构成等 为自变量的多元回归模型，对加拿大上市公司董事会构成与盈余管理进行了研 究，研究发现整体上独立董事并不能降低公司的盈余管理水平。 （二）国内文献回顾 我国关于财务信息披露质量问题的研究虽起步较晚，但也取得了不少的成 果。 在规范研究方面，张维迎（1995）12已经证明，企业的剩余索取权和控制 权在企业经营者和生产者之间的最优安排取决于每类成员在企业中相对重要性 和对其监督的相对难易程度。一般来讲，经营者需要对企业面临的不确定性做 出反应，而这一反应对企业的生存和发展具有关键性作用，因而经营者比生产 者更重要；经营者主要是用头脑进行非程序化的工作，他的行为自然也最难监 督。因此最优安排应该是经营者拥有剩余索取权和控制权，生产者得到合同工 资并接受经营者的监督。由于经营者拥有企业的剩余索取权和控制权，从而使 其更有动力去生产并披露失真的会计信息，以提高他自己的收益。因此，必须 建立合理的公司治理结构对经理人操纵会计信息的行为进行监控。公司治理结 构正是通过一系列内部或外部的制度安排来保证会计信息质量的。陈汉文等 （1999 年）13对公司治理与会计信息质量关系进行了研究，陈汉文指出，我国 现有的国有企业公司治理结构中，企业所面临的外部产品市场竞争变得激烈了， 第一章 引言 5 但是仍缺乏来自资本市场与经理市场的竞争，同时他还认为内部治理结构方面， 由于存在代理人的目标函数与真正的所有者不一致或至少不完全一致，于是便 有了“官出数字，数字出官”等现象，但他没有就如何改善公司治理结构来提 高会计信息的质量提出系统的防范措施与对策。吴建友（2001）14对美国coso （the committee of sponsoring organization）委员会1999 年发布的舞弊财务 报告的编制：美国上市公司的分析（1987-1997年）所强调的公司治理机制中 的董事会的功能、组成以及董事会与舞弊财务报告的关系进行探讨，并提出完 善我国董事会制度，加强公司治理机制有效性的建议。李姝（2002）15研究后 指出，财务信息在公司治理中的作用主要体现在两个方面：一是决策，二是契 约执行。决策的作用是指财务信息能够帮助公司外部的利益相关者做出正确的 投资和信贷决策。而契约执行的作用在于财务信息可以作为依据契约规定条款 执行支付的依据。孙铮（2002）16所持的观点是，若将公司治理置于财务报告 的供应链之中，则符合一定质量的财务信息与公司治理中的管理当局、董事会 及其下属的审计委员会、监事会的责任和作用等密不可分。在我国目前的公司 治理框架之下，原有的计划经济体制下的会计监督机制已无法奏效，为了保证 和提高财务信息质量，就必须从内外两个方面来加强和完善公司治理框架下的 会计监督。乔旭东（2003）17分析了上市公司会计信息披露与公司治理结构的 内在关系，在公司治理结构的形式与运作过程中，会计信息披露发挥着重大的 作用，同时，有效的公司治理也有助于上市公司财务信息披露行为的改进。程 新生（2003）18提出公司治理“空洞化”，内部人操纵下的会计控制对中小股 东、债权人等弱势群体造成潜在风险，公司会计组织系统可能成为内部人欺诈 弱势群体的工具。而外部治理以及外部监管的不利也是造成财务作假的重要原 因。林钟高和吴利娟（2004）19认为会计信息系统是为公司治理提供重要信息 的来源，降低了信息不对称，使得公司治理能够有效运作；公司治理的完善程 度制约着会计信息的质量。完善公司治理与提高会计信息质量是密切相关的， 因此必须将两者有机地结合起来考虑，才能解决我国会计信息市场上存在的种 种问题。 在实证研究方面，国内学者大多借鉴国外学者的研究思路，从财务舞弊和 我国上市公司财务信息披露质量影响因素研究 6 盈余管理两个方面对公司治理影响财务信息披露质量问题进行研究。刘立国、 杜莹（2003）20发表在会计研究上的公司治理与会计信息质量关系的实 证研究一文得出两点结论，一是在股权结构方面，发生财务舞弊的公司，其 法人股比例更高，流通股比例更低，公司的第一大股东更可能为国资局。二是 在董事会特征方面，发生财务舞弊的公司，其执行董事（或内部董事）在董事 会中的比例更高。此外，发生财务舞弊的公司往往有一个更大规模的监事会， 我国的监事会制度在抑制公司财务报告舞弊方面没有发挥应有的作用。但未涉 及激励机制、审计委员会与财务信息披露质量的关系。蔡宁等（2003）21则发 现股权集中度与财务舞弊行为显著正相关，控股股东性质与财务舞弊行为相关 性不显著。解决上市公司的财务信息失真问题，应该从完善公司治理入手。刘 峰、吴风、钟瑞庆（2004）22提出了一个关于会计信息质量影响因素的分析框 架。按照该框架，会计信息质量受外部机会、会计准则、法律风险等因素的共 同影响，并认为会计准则在其中的影响要低于法律风险。在此基础上，他们讨 论了我国近年来相应制度环境的变化，认为法律风险缺失导致会计准则的改进 并不能很好地反映到会计信息质量上来。 并且运用1995-2002 年我国资本市场的 经验证据支持这种推测。李维安（2005）23通过对我国上市公司信息披露打分， 然后同公司治理结构进行相关性分析：从实证的角度，得出了我国公司治理结 构与信息披露存在着一定的相关性。王艳艳、陈汉文（2006）24以2001年至 2004年的上市公司为样本，研究了审计质量与会计信息透明度的关系。他们的 研究表明，审计质量与会计信息透明度正相关，其中四大审计的上市公司会计 信息的透明度显著高于非四大审计的上市公司；而国内不同类型事务所客户的 会计信息透明度不存在显著的差异。他们认为提高会计信息透明度，改善资本 市场微观结构，不仅需要建立高质量的会计准则体系，而且要关注信息呈报方 （包括管理当局和会计师）的供给动机。张逸杰等（2006）25采用深证100指数 成分股和上证180指数样本股作为研究样本，通过多元回归分析发现：独立董事 的比例和盈余管理程度之间存在着u 形曲线关系，在一定范围内，董事会独立 性的增强有助于减少盈余管理。吴清华等（2006）26通过实证研究发现，董事 会的独立性、专业性特征是影响我国上市公司财务呈报质量的重要因素，公司 第一章 引言 7 拥有更高比例的独立董事、拥有财务独