（金融学专业论文）我国寿险公司利率风险管理研究(1).pdf

论文提要 寿险业是金融体系的重要组成部分，寿险公司是兼具经济保障、资金融通、社会管 理功能的重要金融机构。自8 0 年代初，中国保险复业以来，伴随着改革开放与市场化的 进程，中国寿险业已经取得了巨大的发展，在国民经济与人民日常生产生活中发挥着越 来越重要的作用。正因为如此，倘若寿险公司出现大面积的偿付能力不足、挤兑、流动 性不足等风险，对于社会的稳定、国家的金融安全都将产生非常不利的影响。 利率是重要的金融杠杆，它的变化直接影响到金融资产的再分配，影响到储蓄与消 费的比例。对于寿险公司而言，利率的变化直接影响到其负债业务的经营成本，以及投 资业务的收益水平。在利率市场化的过程中，由于寿险产品具有长期性、储蓄性的特点， 如果市场利率频繁波动，会使得利率风险成为影响寿险公司经营发展的重要市场风险。 本文以寿险业的利率风险为研究对象，对利率与寿险业的相关性进行了深入的分析 与研究，总结出寿险公司利率风险管理的若干方法。通过比较国内外不同寿险公司应对 利率风险的成功经验与失败教训，针对我国寿险行业提出了管理利率风险的若干建议与 对策，我国寿险公司需要不断加强自身在产品设计、费率厦定、精算等方面的力量；同 时，为保证寿险行业的健康发展，国家也需要在行业监管、资本市场培育与规范化等方 面创造条件，以形成良性循环的机制。 利息，是由借款者支付给贷款者的超过借贷本金的价值。利率是定时期内利息额 与借贷本金额之比。依据马克思的利率决定理论，利息是利润的一部分，平均利润率有 下降趋势，因而利率也必然呈下降趋势。变化性、有限性、影响性是利率的三个重要特 点。利率会受到市场资金供求关系等诸多因素的影响，因此利率具有变化性。利润是利 息的来源，因此，利率的变化是有限度的，它只能在平均利润率与零之间波动，不可能 超过平均利润率。货币的供给与需求在很大程度上会对利率水平产生影响，反之，利率 水平的高低也会对信用产生直接的影响；各国政府在干预、调控宏观经济中，通过利率 政策来扩张或收缩信用，是比较普遍的。 在寿险公司经营的各个环节中，利率始终扮演着非常重要的角色。利率是寿险产品 厘定保费的重要依据，同时利率的高低直接影响到寿险公司投资业务的收益回报，实际 投资收益率高于保单预定利率时所产生的利差益是寿险公司经营利润的主要来源之一。 市场利率上升时，替代效应会使消费者的储蓄资金流向银行存款、债券等其他金融产品； 利率下降或是频繁波动同样会影响到寿险产品的供求，进而给寿险公司的经营带来不利 的影响。利率市场化进程的推进更是为寿险公司利率风险的管理提出了新的挑战，同时 也带来了新的机遇。利率市场化后，利率的波动频度与幅度均会有所增加，这无疑增加 了寿险产品开发的难度；但同时，利率市场化将会使资本的配置更加高效合理，寿险公 司资金运用的市场环境将得到改善；利率市场化也会引发市场上各种金融产品的重新洗 i i l 牌，把握好这一机遇将使寿险公司获得更多的市场份额。 利率风险对寿险公司的影响是多方面的，对于利率风险的管理也需要从各个角度、 各个层面来完成。在宏观，行业监管为利率风险的管理提供了重要的外部环境保证与约 束机制；在微观，利率风险虽然只是寿险公司面临的诸多风险中的一种，但对于寿险公 司的业务发展、资金流动性、公司财务稳定性、投资收益都会产生影响，因此，管理寿 险公司的利率风险，需要从投资、业务、财务三位一体、相互关联、彼此互动、整体管 控的角度，按照全面风险管理的工作思路和工作原则来推进。完善资产负债管理，合理 科学地使用金融衍生工具，制定稳健的产品发展战略，加强产品创新，产品设计等等， 都是优化寿险公司利率风险管理的重要技术手段。 从实证的角度，各国寿险公司在利率风险管理中的失败教训与成功经验同样值得我 们借鉴。 1 9 9 7 年4 月，索以稳健著称的日本寿险业巨头一日产生命保险公司宣告破产，此后， 日本先后有七家大型寿险公司破产，其中相当重要的原因就是对利率风险的管理出现了 重大问题。8 0 年代到9 0 年代，日本各家寿险公司为了在激烈的市场竞争中保持自身的优 势，推出了大量高预定利率的产品，而后期随着市场利率的一再降低甚至是零利率政策， 投资收益达不到预期的回报，严重的利差倒挂使得寿险公司入不敷出。迫于保单承诺的 高预定利率的压力，为了追求高回报，许多寿险公司不得不将资产投资于高风险的项目， 但垃圾债券、房地产泡沫、以及其他不良资产，严重影响了公司的投资收益，更加重了 寿险公司的经验困境，甚至倒闭。 欧美国家的寿险公司，在对预定利率的评估上比较保守，从而对利率风险产生的根 源起到了较好的规避效果。新产品的开发，产品的多样性又进一步稀释了高预定利率的 压力，加之国家政策与行业监管的到位，企业经营理念稳健，资产负债匹配良好，利率 风险得到了综合管理与控制。正是由于具有了良好的风险管理意识与风险管理水平，面 对世界经济形势的波动，欧美国家的寿险业非但没有被巨额的利差损压垮，相反，寿险 业在剧烈的市场竞争中得以创新与发展。 中国寿险复业仅二十余年，处于高速发展的时期，同时也缺乏经验。与日韩寿险公 司相同，中国寿险企业在8 0 年代末到9 0 年代中期也出现了丈量销售高预定利率产品， 以至于为后期的企业经营埋下巨大利差损的风险。1 9 9 6 年以来，我国8 次降息，寿险行 业预定利率的调整明显滞后于市场利率的变化，加之对经营规模的片面追求，使得利差 损问题雪上加霜：直至9 9 年、0 0 年，在经历了寿险业发展的低谷后，才从观念上发生根 本的转变，着手调整产品结构，遏制了利差损问题进一步发展的势头。加强对利率风险 的管理，解决前期留下的利差损问题，是我国寿险公司面临的重要课题。 基于上述分析，本文对我国寿险公司利率风险的管理提出如下建议： 强化寿险公司风险管理意识，完善风险管理制度与组织建设 建立和完善精算制度。科学厘定费率 调整产品设计策略；发展保障性险种以及利率敏感性险种，提升寿险公司抗利率 风险的能力。优化产品生产流程：通过周密地制定包括宣传方式、销售档期、销 售方式、销售数量、核算方式、后期服务、保全措施、资金运用方式等在内的完 整的产品销售、推广、运作策略，从而保证企业风险管理整体战略的实现。 加强保险市场与资本市场的融合与相互促进。保险企业除了利用资本市场实现其 资产保值升值的目的外，还可以通过保险证券化等方式，充分利用资本市场分散 其在经营中所聚集的风险，达到风险管理的目的。 加强与风险管理相关的监管理论研究与实践探索。 v a b s t r a c t t h el i f ei n s u r a n c ei n d u s t r yi st h ei m p o r t a n tp a r to ft h ef i n a n c i a ls y s t e m ， t h e1 i f ei n s u r a n c ec o m p a n yi st h ei m p o r t a n tf i n a n c i a lo r g a no fe c o n o m i c a l s a f e g u a r d ，c a p i t a lp a s s e sa n ds o c i a lm a n a g e m e n tf u n c t i o n s i n c et h eb e g i n n i n g o ft h e1 9 8 0 s ，w i t ht h ec o m e b a c ko fi n s u r a n c ei n d u s t r y ，t h e1 i f ei n s u r a n c eo f c h i n ah a st a k e nag r e a tp r o g r e s sf o l l o w i n gt h er e f o r ma n do p e np o l i c ya n dt h e m a r k e t a b i l i t ya d v a n c e m e n t t h el i f ei n s u r a n c ei sp l a y i n gm o r ea n dm o r er o l ei n t h en a t i o n a le c o n o m ya n dt h ep e o p l e sd a i l yl i f e i ft h el i f ei n s u r a n c ec o m p a n y a p p e a r st h eb i ga r e ai n s u f f i c i e n c yo fr e i m b u r s i n ga b i l i t ya n df l u i d ，i tw i i i i n f l u e n c et h es o c i e t ys t a b l ea n dt h en a t i o n a lf i n a n c es a f e t h ei n t e r e s tr a t ei st h ei m p o r t a n tf i n a n c i a ll e v e r ，t h ev a r i e t yd i r e c t l y a f f e c t st h er e d i s t r i b u t i o no ff i n a n c i a lp r o p e r t ya n dt h ep r o p o r t i o no fd e p o s i t t oe x p e n s e t h ev a r i e t yo fi n t e r e s tr a t ed i r e c t l ya f f e c t st h eo p e r a t i o nc o s to f t h e1 i f ei n s u r a n c ec o m p a n y ，a sw e l la st h ei n c o m el e v e lo fi t si n v e s t m e n tb u s i n e s s i nt h em a r k e t a b i l i t yp r o c e s so fi n t e r e s tr a t e ，b e c a u s eo ft h el o n gt e r ma n dd e p o s i t c h a r a c t e r i s t i co f1 i r ei n s u r a n c ep r o d u c t s t h ei n t e r e s tr a t er i s kw i i ib e c o m e t h ei m p o r t a n tm a r k e tr i s kt ot h ed e v e l o p m e n to ft h el i f ei n s u r a n c ec o m p a n y ，i f t h em a r k e tr a t ef r e q u e n t l yf l u c t u a t e t h i sa r t i o l et a k et h ei n t e r e s tr a t er i s ko ft h e1 i r ei n s u r a n c ei n d u s t r ya s t h er e s e a r c ho b j e c t ，c a r r i e so nt h et h o r o u g ha n a l y s i sa n dr e s e a r c h e st ot h e r e l a t i v i t yo ft h ei n t e r e s tr a t ea n dt h el i f ei n s u r a n c ei n d u s t r y ，s u m m a r i z e ss o m e m e t h o d so ft h er i s km a n a g e m e n tt ot h ei n t e r e s tr a t eo ft h el i f ei n s u r a n c ec o m p a n y t h i sa r t i c l ep u t sf o r w a r ds o m ep r o p o s a l sa n dt h ec o u n t e r m e a s u r eo ft h ei n t e r e s t r a t er is km a n a g e m e n to ft h e1 i f ei n s u r a n c ei n d u s t r yo fo u rc o u n t r yb yc o m p a r i n g t h ee x p e r i e n c e sa n dl e s s o n so fb o t hd o m e s t i ca n df o r e i g nl i f ei n s u r a n c ec o m p a n i e s t h el i f ei n s u r a n c ec o m p a n yo fo u rc o u n t r yn e e d st os t r e n g t h e nt h ep r o d u c td e s i g n ， t h er a t er e g u l a t i o n ，a n dt h ep r e c is i o na c c o u n t a tt h es a m et i m e ，f o rg u a r a n t e e i n g t h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h e1i f ei n s u r a n c ei n d u s t r y ，t h ec o u n t r ya l s on e e d s t os t r e n g t h e ns u p e r v is i n g ，c u l t i v a t i n go fc a p i t a lm a r k e ta n ds t a n d a r d i z a t i o nt o f o r mt h ew e l l o r d e r e dc y c l i n gm e c h a n i s m v i 我周哿险公c d 利率风险管理对策 ( 一) 问题的提出 引言 2 0 世纪7 0 年代以来，随着世界经济一体化、金融全球化、自由化、市场化进程的加 快，金融创新不断涌现，金融市场活跃高效，但同时金融风险所造成的危害与影响也日 益为人们所关注。尤其是1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发以来，以银行业风险管理研究为先导 的金融风险管理研究得到了学术界与经济界的普遍重视。 寿险公司是重要的金融中介机构，具有金融企业所特有的敏感性与脆弱性等特点。 面对世界经济的迅猛发展，市场变化的加快，竞争的激烈，寿险企业面临着越来越复杂 的风险因素，风险管理的难度越来越大。由于寿险公司对于整个社会承担着重要的风险 转移的职责，因此风险管理方面所出现的闯题，对于企业乃至整个社会所带来的冲击与 危害都是巨大的。 寿险公司面临的风险是多种多样的，从不同的角度出发会有不周的分类方式，但无 论从哪个方面来考察与分析，利率风险都是其中非常重要的种。死差益、利差益、费 差益，是寿险公司的主要利润来源。对寿险公司而言，利率的波动无论对其资产业务或 是负债业务都会产生直接的影响。利率降低，寿险公司资金运用的利息收入减少，会造 成亏损；利率提高时，更多的资金会流向银行等其他金融机构，寿险公司的业务量会萎 缩。因此，不论利率是上升还是下调，均会使寿险公司的剥差益减少。而利率的变化对 于寿险公司而言，多半只能被动接受，基本无法控制，因此利率因素，对于以经营长期 险产品为主的寿险公司而官，已成为其最难预测与控制的市场因素。管理好利率风险对 寿险公司的经营事关重大。 日本的寿险企业素以稳健经营著称，但自1 9 9 7 年以来，却先后有七家寿险公司出现 资不抵债，破产倒闭，利率风险管理不当是其中非常重要与直接的原因。日本寿险公司 利率风险管理中出现的问题给年轻的中国寿险业敲响了警钟。随着改革开发与市场化进 程的推进，利率成为国家宏观调控经济的重要手段。1 9 9 6 年到2 0 0 2 年，连续降息8 次， 一年期定期存款累计降息幅度达到8 0 ；并且利率市场化改革己在稳步推进。所有这一 切都决定了从事寿险公司利率风险管理对策的研究，具有重要的理论与实践意义。 ( 二) 基本思路与本文的结构 本文首先从寿险公司所面临的风险的分类与特点入手，对寿险公司风险管理的一般 方法与流程进行了归纳和总结。第二部分，利率风险对寿险公司的影响及管理方法的研 究是本文的重点。在这一部分从理论的角度，深入、系统地分析了利率与寿险业的相关 性，并对利率风险的管理与防范提出了相应的对策。从实证的角度，比较欧美与日本寿 险公司在风险管理方面的成功经验与失败教训，并对其原因加以探索。以便我国寿险公 我困姑睑公- 利率风险管理对撩 司借鉴与学习。第三部分，针对我国寿险公司的经营情况以及利率风险管理的特点，从 宏观监管与微观经营，保险市场与资本市场的互动与完善，寿险产品开发与寿险公司制 度组织建设等多方面，对我国寿险企业利率风险的管理提出了若干建议。 ( 三) 可能的创新 1j 按照马克思的利率决定理论，利率依存于平均利润率，平均利润率有下降趋势， 利率也必然星下降趋势；同时，经济的发展，信用制度的发展与完善，都可能使借贷资 本供过于求，从而导致利率的下降。本文从利息来源、利率决定理论出发，在说明利率 水平的长期变化规律之后，再来探讨寿险公司预定利率的设定，从而加强了理论对实践 的指导意义。 2 ：发展分红与投资连结产品，是寿险公司从产品开发的角度，防范利率风险的重要 手段。我国各寿险公司经营的产品明显具有同质性，如何突破这弊端是保险业界讨论 的热门话题a 本文从企业战略分解的角度，提出了通过优化保险产品生产流程，管理寿 险企业利率风险的建议，希望能对我国寿险公司的利率风险管理提出可资借鉴的思路。 我冈寿险公q 利书风险管理对策 一、寿险公司风险与风险管理研究回顾 ( 一) 社会风险管理体系的建立 风险，是人类社会生产生活中普遍存在的现象。随着对风险现象认识的不断加深， 人们在有意无意地采取各种方式处理和应对可能发生的各类风险。基于人们认识、控制、 处理各种风险的主动行为，风险管理理论逐步形成并得到发展。在第二次世界大战以后， 风险管理作为一门研究风险发生规律和风险控制技术的学科，从管理学中派生并发展起 来的。 风险管理是指经济单位和个人在对风险进行识别、预测、评价的基础上，优化各种 风险处理技术，以一定的风险处理成本达到有效控制和处理风险的过程。二战以后，伴 随着保险市场与证券市场的发展与完善，形成了社会化的风险处理机制，即：保险市场 提供风险转移功能，证券市场提供风险分散功能。 风险转移是指用确定性代替不确定性，潜在的损失和利润均被转移出去了，利润的 少收是风险转移的代价。提供风险转移功能的保险市场囊括了保险供给者、保险需求者、 保险中介、监管机构等几大部分，其核心是保险供给者为保险需求者提供保险保障承诺 以及事故发生后的赔付承诺。即：投保人通过支付保费，向保险人进行风险转移。 风险分散是指行为主体考虑各风险因素之间以及风险因素与其他因素之间的关系， 进行资产的有效组合，使行为主体面临的风险晟小。通过分散投资能够达到“在风险一 定的情况下，投资收益最大；或者基于希望达到的投资收益，组合投资的风险最小”的 目的。证券市场的形成和发展，提升了证券投资交易的效率，促进了证券金融业务的发 展，使得证券市场成为了补充和完普风险管理的重要机制。 ( 二) 保险公司风险特性分析 保险是单位或个人通过订立保险合同，将其面临的财产风险、人身风险、责任风险 转嫁给保险人的一种风险管理技术。投保人缴纳保费，将风险转嫁给保险公司，保险公 司在合同规定的责任范围内承担补偿或是给付责任。保险人集中了大量同类的风险，根 据大数法则预测损失的发生情况，根据保险标的的损失概率厘定保险费率，通过向所有 被保险人收取保险费建立保险基金，补偿少数被保险人遭受的意外损失。 保险公司是专门从事风险集中和风险分散的企业，可以理解为一种专门经营风险的 特殊的经济实体。其承保的各种自然灾害、意外事故、人身伤害等风险所造成的损失， 是保险企业预期内的损失，并不构成保险公司自身的风险。保险公司在承担和转化被保 。雷星晖：保险公司风险管理观念发展与产品管理创新，河北人民出版社，2 0 0 1 年 3 我闭舛险公一_ 利率风险管理对策 险人风险的同时，防范和化解自身的风险是其经营中需要考虑的重要问题。” 保险公司所面临的风险是指在经营业务的过程中，由于风险选择、费律厘定、投资 市场波动、国家、政治、社会等因素的影响，使其实际的经营结果与预期发生较大偏差， 从而遭受损失的风险。；是指由于不确定性，给企业带来资产的减少和收益的流失，或是 负债的增加与成本的上升。 保险公司面临的风险可按不同标准进行分类。 从糯算的视角，将风险分为四大类，即：c l 资产风险，c 2 定价风险，c 3 利率风险， c 4 其他风险。 从标准的金融行业的角度，风险可被分为：精算风险、系统风险、信用风险、流动 性风险、运营风险和法律风险。 无论哪种分类方式，利率风险都是保险公司，尤其是经营长期负债业务的寿险公司 所必须面对的重要风险因素之一。只有科学合理地安排好对包括利率风险在内的各类风 险的管理工作，寿险公司才能达到稳健经营与长远发展的目的，才能实现其保障功能、 资金融通功能和社会管理功能， ( 三) 寿险公司风险管理流程 与一般的企业相同，寿险公司的风险管理流程同样需要经历风险水准确立、风险识 别、风险计量、风险处理方案实施、风险管理效果评价，等步骤。o 1 风险水准的确立： 没有风险就没有保险，没有风险就没有收益；如果所有的风险都被分散掉了，寿险 公司也就没有了利润的来源。风险水准的确立，取决于不同企业的经营理念与不同的风 险偏好，是公司经营管理过程中的重要决策。充分掌握企业自身的特点，依据企业对风 险的承受能力和管理水平，制定合理的风险水准，并在经营过程中将风险控制在既定的 水准之内，是寿险企业风险管理的基本目标。 2 风险识别： 风险管理的前提是对风险进行识别与测量。风险识别是指公司对其所面临的风险进 行判断、归类和鉴定，从而在质上有一个清晰的认识。 寿险企业所需要面对的风险因素是多方面的，动态的，相互关联的。除去对特定风 险的识别，对各类风险之问相互关系的研究也不可忽视，风险因素闻不同的相互关系， 。雷星晖：保险公司风险管理观念发展与产品管理创新河北人民出版杜2 0 0 1 年 9 魏巧琴：保险企业风险管理，上海财经大学出版社，2 0 0 2 年。 。王一佳等：痔险公司风险管理r 中国金黜出版社，2 0 0 3 年。 4 我田野险公州剥牢风险管理对黄 会产生不同的影响，同样也要求有不同的处理方式。对各类风险进行准确及时地描述、 分类、判断，是风险管理的第一步，是后续的风险计量、控制的基础。 3 风险计量： 风险计量是公司测算和度量所面临的风险在量上的大小，是对风险进行量化的过程， 即用有关定量分析的方法，对经济损失发生的概率，以及经济损失的严重程度进行铡算 和度量。在风险识别的基础上，通过对所收集的大量资料加以分析，运用概率和数理统 计知识，估算出风险发生的概率和损失的程度。损失分布的预测，损失概率。损失程度 的测算，为风险管理者进行相应的决策提供了可靠的科学依据。 风险的大小通常由风险的危害程度和风险发生的概率共同决定，即： r = f ( p s ) 其中：r 保险风险 p 风险发生的概率 s 风险危害程度 在保险风险的评估与计量中，通常用方差分析法，即用随机变量的方差和标准差来 度量风险的大小。方差是随机变量各个可能的取值与期望值之差的平方与其概率的乘积 的代数和；标准差是方差的平方根。标准差方差和标准差都反映了随机变量的离散程度， 离散程度越大，风险也越大。 4 风险处理方案： 保险公司所经常采用的风险处理方式有：风险回避、风险控制、风险分散、风险自 留等。 风险回避：指保险公司在承保时进行风险选择。考虑到高风险的存在，主动放弃或 是拒绝承保此类风险。 风险控制：通过对可能的风险发生的原因、条件进行分析，尽可能避免损失发生情 况的产生，从而达到控制风险的目的。如：严格执行承傈理赔政策；加强对被保险人进 行减灾防损工作：加强内部管控等等。 风险分散：主要指再保险、保险证券化等操作。当保险公司承保的风险超出其自身 承保能力时，会通过再保险，对风险进行分散，以寻求自身的财务稳定。保险证券化是 近年来发展起来的一种新型的、利用资本市场分散保险风险的方式，通过巨灾债券等方 式将保险风险转移到资本市场。 风险自留：自留风险是指对风险的自我承担。保险公司是经营风险的机构，如果所 我罔舟缝公r 利率风险管理对策 有的风险均规避了，分散出去了，保险公司最根本的经营方式也就发生了改变。通常在 制定了自留水准后，保险公司会将损失幅度与损失频度能够接受和承担的、不影响财务 稳定的风险自留。 5 风险管理效果的评价： 主要是指对风险管理措施和效果的评价。将进行风险管理后，实际达到的效果与前 期预计的标准进行比较，根据实际情况调整不符合实际情况的计划标准，或是改进风险 管理的方式与工作。 ( 四) 保险公司常规风险管理方式 从保险企业经营的角度，风险管理与控制方式遵循着“风险选择一各项准备金管理 一荐保险”的模式展开；从保险行业的角度审视，风险管理可以从宏观政府监管， 中观行业自律，微观企业内控三个层次来分析。 选择性承保t 保险机制建立在大数法则的基础之上，但并不意味着数量越大、规模 越大，效率和效益就越高。选择性承保，是保险公司选择可保风险的一个过程，是根据 企业自身的承保能力和市场环境对标的进行风险评估、风险识别和风险选择的过程，对 风险程度不同的标的或客户进行分类，采取不同的承保政策区别对待。这是一个选择性 的过程，一方面，是对每一个个体风险进行判断和把握的过程，对于偏离统计规律的风 险的必然，需要在风险发生之前即给予终止；另一方面，对于保险企业，也需要时刻审 视其承保的风险的分布，当承保的同质标的数量过大，风险过度集中时，对其经营的稳 定性也会造成巨大的影响。 准备金管理：为了保证保险企业具有足够的财务能力，履行其偿付责任，按照保险 会计的基本原则，保险企业必须按照保险法的规定，从其保费收入和经营的利润中 提取各种准备金。常见的准备金类型包括：来到期责任准备金、赔款准备金、理赔费用 准备金、保险保障基金、保险公积金、总准各金等项目。分别用于应对保险公司未来所 。魏巧琴：险企业风险管理，上海财经大学出版社2 0 0 2 年 6 萋翼 我田寿险公词利半风险雀理对策 承担的保险责任、支付已经发生但尚未偿付的索赔、扩大公司经营规模补充亏损、监管 部门为偿付公司倒闭的资金准备、应对巨灾等特大风险损失。 再保险：是对保险人所承担的风险责任的保险。为了提高保险公司的业务承担容量， 并在一定程度上控制损失发生的不确定性，保险人通过签订再保险合同，支付规定的保 险费，将其承保的风险和责任的一部分转嫁给另一家或多家保险公司，以分散责任，保 证其业务经营的稳定性。根据风险在大数中分散的原则，再保险的运用使得风险在更大 的范围内进行分散，有力地保障了保险企业的业务经营。 保险监管：是指国家通过制定一整套科学完整的保险监管制度，对本国保险行业的 经营进行监督和管理。保险监管的重点，一是对保险企业偿付能力的监管；二是对保险 市场的价格和公平公正的保险条件的监管。其中对保险企业偿付能力的监管，是目前各 国保险监管的核心。 行业自律：指保险行业通过协会或是同业公会制定行业规范，由同业共同遵守，以 达到自我约束的目的与效果。行业自律组织是一种民间的自我管理组织，相对政府强制 性的约束，行业自律侧重于对日常经营活动中众多的具体阔题进行监督和协调，能够起 到辅助监管，促进交流，自我服务的作用。 内控机制：防范经营风险的根本在于保险公司内部经营过程中对各个环节的把握与 控制，只有风险管理的意识和措施贯穿于保险经营的每个环节，在保险企业内部的各个 管理部门都树立起风险意识，在各个层面加强对风险的识别、监测与控制，保险企业的 风险管理才能落到实处。 我国寿险公刊利率风险管理对策 二、利率风险对寿险公司的影响及管理方法 在寿险公司经营发展的各个环节中，利率始终扮演着非常重要的角色。利率是寿险 产品厘定保费的重要依据，决定着产品生命周期中利差益或是利差损的产生以及具体的 数额，同时又直接影响到寿险资金运用的收益水平。对利率风险的管理是寿险公司风险 管理中的重要课题。 ( 一) 关于利率的基本概念 利息，是由借款者支付给贷款者的超过借贷本金的价值。简而言之，利息是出借资 金的报酬或使用资金的代价。对于利息的量的规定决定于利息率，即通常所说的“利 率”。利率是一定时期内利息额与借贷本金额之比。 关于利息的本质、利息的来源，以及利息的决定理论，历史上有许多经济学家从不 同侧面进行了深入研究，并形成了不同学派的利息理论，其中比较有代表性的利率理论 主要有：。 利率理论主要观点 储蓄一投资决定理论 该理论主要从资本供求方面来分析利率的形成与决定。自愿储 蓄。或是自愿延迟消费的倾向，决定着资本的供给：而投资生 产率则决定着资本的需求。投资与储蓄两大因素的相互作用决 定着利率水平。 可贷资金利率理论作为储蓄一投资理论的发展，可贷资金理论认为利率是由可贷 资金的供求关系决定的。可贷资金指总储蓄s 和银行新创造的 货币量d m ：由于可贷资金总量在很大程度上会受到中央银行 的控制，因此货币政策就成为利率主要的决定因素。 “流动性偏好”理论该理论纯粹从货币的供求关系分析利率的形成与决定。基于凯 恩斯的三大心理法则之一流动性偏好理论，说明了货币供给的 增加会使利率水平下降，但利率水平下降是有限度的。当利率 下降到一定程度时，出于保存灵活的、流动性强的现金在手中 的动机，利率将再也不会下降了，而有一个最低限度。 马克思的利率决定理论由于利息是利润的一部分，因此，利率只能在平均利润率与零 之间波动，不可能超过平均利润率。平均利润率有下降趋势， o 黄达：货币银行学，中国人民大学出版社，2 0 0 0 年 我闭寿舱公c 4 利率风险管挫对第 因而利率也必然呈下降趋势。随着信用制度的发展以及社会资 本的逐渐增多乃至过剩，都可能使借贷资本供过于求，从而导 致利率的下降。 通过对上述主要的利率决定理论的分析，可对利率的特点作如下归纳： 波动性：各学派普遍认为，利率是可变的，其中货币的供给与需求情况的变化， 是影响利率水平高低的重要因素。同时，平均利润率的高低、货币资金供求关系、物价 上涨、中央银行货币政策，以及国际金融市场利率变化等等因素均会造成利率的波动。 有限性：由于利息是出借资金的报酬或使用资金的代价，因此在正常情况下，利 息只能是利润的一部分，而不能是它的全部。尽管利率会随着投资风险的增大、投资时 限的延长而增高，但利率的变动是有它的自然界限的，利率的高低会受到平均利润率的 影响，也就是利率水平将维持在社会平均利润率和零之间。 影响性：货币的供给与需求在很大程度上会对利率水平产生影响，反之，利率水 平的高低也会对信用产生直接的影响。理论上。利率的变动，会影响借贷资本的需求量， 但实践中，信用需求量的利率弹性是很小的，利率对信用产生的影响，主要通过贷款人 的利率弹性来实现。当市场利率上升时，作为主要资金供给者的银行等金融中介机构， 出于对流动性的考虑会增加其对诸如国债、政府债券等流动性高、风险小、但收益相对 较低的金融产品的购买，而减少各类贷款的发放。此类银根吃紧的现象反映了信用水 平乃至社会经济总量对利率水平的敏感性；因此，各国政府在干预、调控宏观经济中， 通过利率政策来扩张或收缩信用，是比较普遍的。 ( 二) 利率与寿险业相关性分析 i 利率是寿险产品费率厘定的重要基础 费率是保险产品的价格，人寿保险产品的费率主要依据预定死亡率、预定利息率、 预定费用率三个因素来计算。寿险产品费率厘定的基本原则是：投保人所缴纳的保费的 现值等于将来保险金给付的现值，计算给付金现值的贴现率就是预定利率。预定利率越 高，折成现值的纯保费就越低，保险产品的价格就越低；反之，预定利率越低，折成现 值的纯保费就越高，保险产品的价格也就越高。 通常情况下人寿保险预定利率与银行利率呈正相关，而人寿保险费率与银行利率 里负相关。即：当市场利率降低时寿险产品的预定利率应当随之下调，寿险产品的费 率随之提高。这主要是考虑到由于利率走低，保费投资收益下降，由投资收益转入保费 的部分也相应下降，因此t 同样的保险责任，同样的保额，需要客户缴纳更多的保费， 也就是需要提高寿险产品的费率。 我同好险公t 日利半风险管理对策 在费率厘定时，寿险公司通常会参照当期现行的银行利率，给出一个预定利率，根 据这个预定利率计算被保险人或是受益人未来领取的保险金。传统的寿险产品都有个 固定的预定利率，保险合同一旦生效，无论市场利率变动情况如何，寿险公司经营状况 如何，都将锁定该利率，按预定利率赔付客户。利率因素贯穿于寿险产品的整个生命周 期，也贯穿于寿险公司经营的全过程。 2 利率对于寿险公司投资业务的影响 在激烈的市场竞争环境中，保险公司纯保险利润被不断压缩，单就保险业务而言 国内外保险行业都是经营在收支平衡或是略有亏损的临界点上，保险公司的盈利主要是 依靠保险经营所积累起来的大量资金的时间差，通过投资获得的。保险公司将暂时闲置 的资金( 包括自有资金和外来资金，主要是责任准备金) ，投入金融市场，进行各项资产 重组，合理运用，获取利润，扩大实力。有数百年历史的发达国家的保险行业如此，仍 处于起步阶段的中国保险行业也是如此。保险与投资并重，投资是决定保险公司盈亏的 重要砝码。 对于寿险行业，所积累的资金具有长期性的特点，但在资金运用上必须以安全性为 首要原则，这就决定了寿险资产主要是以银行大额协议存款、长期国债、优质的企业债 券为主。这些资产的收益情况对于利率的变化是非常敏感的，加之数量的积累，市场利 率的高低对寿险公司投资业务的盈利状况影响巨大。 3 利差益是寿险公司经营的主要收入来源 在寿险产品的经营中，利差益、费差益、死差益是寿险公司利润的主要来源。死差 益是指实际死亡率低于预定死亡率时产生的利益；费差益是实际的营业费用低于预定的 营业费用时产生的利益；利差益是实际的投资收益率高于保单预定利率时所产生的利益。 此外还有退保益，主要指退保保单的责任准备金与退保金之间的差额而产生的收益。 退保益是必然要产生的；但随着精算技术的日益提高，生命表等技术对人类寿命的 计算已越来越准确，死差益已基本趋于零；另一方面，市场竞争不断加剧，业务费用逐 渐入不敷出，很多情况下，费差益变成了费差损。因此，如何利用并扩大利差益就显得 尤为重要。 4 利率波动对于寿险公司的影响 市场利率上升 从寿险产品的需求方，即被保险人的角度分析：当市场利率上升时，投资人将面对 更多其他金融产品的诱惑。在机会与选择面前，如果寿险公司不能迅速调整预定利率， 则替代效应将使更多的资金流向债券等其他金融市场，不利于新保业务的开拓。同时， 对于早期在预定利率较低时签订的契约，客户同样会使用他们的选择权，如：退保、保 t o 我围寿险公利率风险管理对策 单贷款等方式，将资金提走，投入到收益更高的盒融产品之中。 新业务增长量的萎缩，加之退保、抵押贷款等大量的现金流出，面对市场利率的上 升，保险人资金的流动性会受到很大的压力。 市场利率下降 在低利率的市场环境下，一方面，寿险公司的投资很难获得较高的收益，直接影响 到企业的盈利；另一方面，由于寿险契约的长期性，早期的契约仍然要按照承诺的较高 的预定利率保险给付，从而造成利差损。如果遇到利率持续走低，则前期保单的利差损 数额将非常可观，甚至影响到寿险公司的正常运营。 市场利率频繁波动 寿险公司更多的是以市场利率接受者的形象出现，遇到市场利率频繁波动的时期， 要求寿险公司时时都能准确预测，并成功应对市场利率的所有变化，是不现实的。因此 市场利率的频繁波动，对于寿险公司的产品开发、资金运用、资产负债管理等多方面都 会带来严峻的挑战。 5 利率市场化对寿险公司的影响 所谓利率市场化是指把利率的决定权交给市场。金融交易主体享有利率的决定权； 利率的数量结构、期限结构和风险结构由市场自发选择；政府或中央银行通过间接的手 段，如再贷款利率，公开市场业务来调节和影响利率。o 利率市场化对寿险公司的影响是巨大的。中央银行对利率的管制放开后，利率水平 势必会出现相对频繁的波动，利率水平的变化会对寿险市场、资本市场的供求关系引发 连锁反映，这无疑对寿险公司的经营决策提出了更高的要求。利率市场化对于寿险公司 的影响将体现在以下几个方面： 利率市场化将会引发消费者保险需求的变化 利率市场化后，从消费者即资金供给者的角度，各类金融产品的特点将随之改变， 产品的市场定位也匝临重新洗牌。如；传统的银行定期存款，随着利率的波动，其收益 也将不再是确定的、一成不变的，此时对于追求稳定回报的群体，长期的储蓄性保险会 受到更多的青睐，成为投资的重要选择。利率市场化对于寿险公司拓展市场份额，延伸 市场服务是一个很好的契机。选择正确的市场定位，充分发挥寿险公司投资渠道的优势， 开发出保障与稳定回报相结合的产品，将为寿险公司赢得越来越多的需求。 利率市场化将会影响到资本市场对保险资金的需求 。中宏摘编：如何推进利率市场化? 2 0 0 1 年0 4 月2 4 日中圈宏观经济信息网 1 1 我国寿险公一q 利半风险管理对蘸 在成熟的市场经济环境下，政府可以通过中央银行调节利率水平，达到宏观调控国 民经济发展的目的。提高利率，可抑制经济过热；经济发展迟缓时，降低利率，能够达 到刺激需求，并进一步刺激经济发展的目的。 利率市场化之后，央行将无法直接操控利率的走势，而只能通过同业拆借市场、再 贷款市场等问接手段达到影响金融资产利率的目的。在这过程中，寿险资金数量大、长 期、稳定等特点将得到充分的利用。寿险公司在保证其自身资金运用，健康良性的同时， 能够更直接地掌握国家宏观调控意图和利率的走势，在国民经济中的地位也将得到相应 的提升。 利率市场化将增加保险产品开发的难度 对寿险公司，利率市场化是机遇也是挑战。利率市场化对保险公司产品设计提出了 更高的要求。高预定利率的保险产品，会使寿险公司在当市场利率下滑时承受巨大的利 差损；而预定利率过低又会使企业在市场竞争中失去应有的优势。利率市场化对保险企 业的产品研发人员提出了新的课题，要求其面对利率市场可能出现的频繁的、相对大幅 度的波动，推出既能保证企业收益，又在市场上具有竞争力的产品。 利率市场化将对保险公司资金运用产生影响 利率市场化意味着市场将在资金资源的配置中发挥更大的作用，这将使得商品价格 与资金的价格更加协调一致，资本市场进一步规范，金融开发程度增加，经济主体行为 更加市场化。所有这一切为保险公司资金的运用创造了更加成熟与良好的市场环境，有 利于保险公司选择更加适宜的投资产品，从而规避投资风险，获得持续稳定的投资回报。 利率市场化将增加保险企业风险管理的难度 投资与保险并重是寿险业经营的特点。保险资金的长期性、稳定性，要求保险公司 在向被保险人履行保障和给付义务之前需要通过优秀的投资选择，获得一个预期的回 报，只有这样才能保证公司的正常盈利。在原有的固定利率的环境下，需要考虑的因素 相对单纯，这一个目标的实现是有基本保障的。利率市场化后，资本市场的不确定性增 多，如何选择投资产品，适时调整投资结构，确保寿险资金长期的保值、增值，成为更 加突出和紧迫的课题。 ( 三) 寿险公司利率风险管理对策 从上述分析不难看出，在金融自由化、一体化、市场化的今天，利率风险的管理， 对于寿险公司防范经营风险，保持企业偿付能力，保障被保险人利益，从而促进整个行 业的持续稳健发展，均具有非常重要的意义。 1 全面风险管理 我囝昔险公词利率风险管理对策 随着各种金融产品的日益复杂化和企业规模的不断扩大，公司承担的各种风险明显 加大，类似巴林银行倒闭这样的事件使投资人蒙受了巨大的损失。所谓企业全面风险管 理( t o t a lr i s km a n a g e m e n t - - t r m ) ，正是在这样的背景下提出的。全面风险管理是指组 织在特定的动态环境下，在完成预定目标的过程中，对整个组织内各层次业务单位、各 个风险种类的通盘管理，它将市场风险、投资风险、经营过程风险和其他各类风险，以 及包含这些风险的各种资产与资产组合、承担这些风险的备业务单位纳入到统一的体系 中，对各风险依据一定的标准进行测量、分析和汇总，且根据全部业务的相关性，对风 险进行控制和管理。全面风险管理具有如下特点： 全面性：要求对公司运作的各个环节进行全面风险普查，从公司全面、系统、整体 的角度去认识风险，在风险整合、归集的过程中去把握风险，从内部互动关系的建立、 前中后台的协同、点面结合的分析、评估去控制风险。并根据每项风险对企业的危害大 小和其相关性，制定相应的策略，如风险限额、风险转移、准备金、风险对冲等等。 相关性：各风险因素间是具有相关性的，可以利用风险修正资本回报率等方式，实 现企业整体资源的优化分配。不仅重视基本的资产负债管理、整体运营风险管理等，而 且更重视通过投资组合优化管理和资源优化分配的风险预算等方法，提高企业的盈利水 平和竞争能力。 从风险集成的角度考虑，可以把上述风险进行再次归集，并界定为三类主要风险： 即业务风险，如：产品种类不足或过度集中；死亡率、疾病率、退保率变化；业务地域集 中等：财务风险，如：流动性风险、费用及索赔的增加等；和投资风险，如：利率波动、 投资资产品种集中、发行者违约等。对所归集的三类风险进行全面、系统的整合、分析、 评估、测试活动，就构成了公司全砸风险管理的基本内涵。 利率风险虽然只是寿险公司面j 临的诸多风险中的种，但利率风险会通过产品的设 计影响到寿险公司的业务发展；会从流动性等方面影响到公司的财务稳定；更会直接影 响公司的投资收益。因此，管理寿险公司的利率风险，需要从投资、业务、财务三位一 体、相互关联、彼此互动、整体管控的角度，按照全面风险管理的工作思路和基本的工 作原则来推进。只有如此，才能建立合理的风险预算和统