（金融学专业论文）企业债券融资对银行业的影响——从替代效应角度分析.pdf

企业债券融资对银行业的影响一从替代效应角度分析 部分整理了国内外在企业债券融资领域的研究现状，总结归纳了文献的主要 观点，、最后为了便于后续论文阐述，导论部分对整个论文使用的经济学方 法进行疏理与总结。本文使用的经济理论有：制度经济学理论、债券融资理 论、金融投资理论、信息经济理论等，运用实证分析和规范分析、定量分析 与定性分析以及通过建立经济模型来分析该问题。 第二部分，企业债券融资对银行贷款替代效应的分析。做为债权融资方 式，企业债券与银行贷款，尤其是长期贷款之间既相似又有区别，该部分首 先分析两者的区男j ，通过两种融资方式的融资规模、融资期限、利率形态、 信息披露要求及金融z # 态环境耍求等方面进行分析。其次，分析替代效应的 概念。本文对仓k 债券对银行贷款的替代效应定义为，随着金融环境的发展， 在其他条件不变的情况下，仅考虑企业发行债券和向银行贷款两种融资方式， 由于企业债券发展带来融资成本等因素的变化，引起企业在企业债券与银行 贷款之问进行融资决策选择，并对传统银行贷款需求产生变动的效应。最后， 该部分从发行费用、基于道德的合约、监管、逆向选择产生的合约费用四因 素分析替代效应产生的可能性。 第三部分，企业债券替代效应对银行利润的影响。企业债券市场的发展 对银行利润影响是深远的。商业银行的业务分为资产类业务，负债类业务和 中闻业务。企业债券市场的发展对商业银行这三方面的业务都应当是有影响 的。该部分从短期和长期两个角度分析其影响。短期模型主要考虑企业债券 市场发展对银行传统的存贷款业务利润的影响，长期模型则在此基础上添加 对中闻业务的影响和对业务创新能力的影响。企业债券融资对长期利润的影 响比短期更为复杂，增加了商业银行参与的与企业债券业务相关的中间业务 收入，也增加了短期贷款收入。这包括一些票据贴现类融资，风险会更小。 另外，还可能激励银行创新，并增加其他的业务收入。 第四部分，企业债券替代效应对银行稳定性的影响。同欧美发达国家相 比，东亚各国的银行平均提供的国内信贷占g d p 比重是9 5 6 4 ，美、英、 日、澳大利亚的平均信贷占g d p 的比率是9 4 5 5 ；两国内企业债券占g d p 比重分别为8 和1 3 5 。发展中国家这种过度依赖银行融资不利于金融体系 的稳定。企业融资过分依赖银行体系可能造成融资决策失效、加大信贷道德 风险、扩大银行体系风险以及恶化金融监管下所产生的问题等不利影响。该 2 内容摘要 部分分别分析企业债券市场发展对银行稳定性产生的积极与消极影响；通过 分析韩国与e l 本案例，本文认为成熟的债券市场能促进银行业的稳定性，而 对发展中国家而言，债券市场的发展必须配合政府、银行、法律法规等诸多 宏观因素的状态。 第五部分，中国企业债券替代效应以及稳定性分析。由于中国特殊的国 情，该部分首先界定企业债券、公司债券、金融债券的概念；其次，结合第 三部分长短期模型分析企业债券市场发展对银行利润的影响程度，并得出对 传统利润影响不大的结论；最后该部分从制度变迁角度、银行利润影响程 度及对银行资产负债结构影响角度分析中国企业债券市场发展对银行稳定性 的影响。 本文研究之创新点在于，以替代效应为基点，通过理论与实践论证企业 债券与银行贷款的关系。结合中国实践，研究债券市场发展对银行问接融资 影响的可能方面，并且通过相应的实证研究分析影响的程度和趋势，探讨两 者可协调发展的可能性。主要创新点有以下几方面： 首次为企业债券市场发展对银行贷款的替代效应下了完整的定义，并进 行了详细阐述，分析其与传统西方经济学中的替代效益的异同之处。 其次，扩展了债券市场发展对银行业利润影响模型。何志刚( 2 0 0 6 ) 对 企业债券市场发展对银行业务的影响曾建立简单模型，研究了其对银行传统 业务的影响。鉴于银行业发展的连续性，并且中间业务对未来银行发展的重 要性，特将企业债券发展对银行业中间业务、创新能力纳入到分析当中来， 建立了长期模型，并在后续分析中，详细分析了企业债券市场发展对银行可 能带来哪些中间业务收入。 最后，本文较为系统的研究了债券融资与转轨时期的中国银行业发展的 关系。从前期研究成果来看，无论从公司角度还是银行角度对两者关系进行 详细阐述的文献并不充分。表现在以下两点：其一，相对于债券市场而言， 我们更加容易获得股票市场和银行体系的一些统计数据，即使在债券市场相 对发达的美国也是如此。其二，即使研究债券价格问题，也主要是对研究市 场经济体制下的债券融资理论，而缺少对计划经济体制向市场经济体制转轨 中的债券融资理论研究。综上可见，学术界对债券市场发展对银行业稳定性 影响也存在不同意见。本文结合大量资料与实证研究，较为系统深入的分析 企业债券融资对银行业的影响一从替代效应角度分析 该现象，并提出了相关的建议。 本文研究过程中主要的难点在于实证研究的数据选择过程中如何分析 银行的利润变动是由于替代效应而引起的。尤其是在长期分析过程中，如何 合理的量化替代效应对银行创新动机、以及中间业务的增长产生的影响。本 文的研究可以为后续研究提供相应的铺垫。 关键词：企业债券银行贷敖替代效应 a b s w a e t a b s t r a c t s i n c et h ef i n a n c i a lc r i s i so fs o u t h - e a s ta s i a , t h ed e v e l o p m e n to ft h e c o r p o r a t i o nb o n dm a r k e th a sb e e nl a i dg r e a te m p h a s i su p o nb yt h ed e v e l o p i n g c o u n t r i e s b a n kl o a n ，a sa n o t h e ri m p o r t a n t p o r t i o no fd e b e n t u r ef i n a n c i n g ( f u n d - r a i s i n g ) ，h a ss i m i l a r i t yw i t ht h ec o r p o r a t i o nb o n d 。s o n a k u l ，t h ep r e s i d e n to f t h eb a n ko ft h a i l a n dh a sp o i n t e do u to nt h i si s s u e ， i ft h et i m ew e n tb a c k w a r d s ， m yg r e a t e s te x p e c t a t i o nb e 的e s t a b h s had e b e n t u r em a r k e tw i t hp e r f e c tf u n c t i o n s t h e r e f o r e ，t h i sa r t i c l e ，o nt h eb a s i so fd e t a i l e da n a l y s i sa b o u tt h es u b s t i t u t i o ne f f e c t b e t w e e nt h ec o r p o r a t i o nb o n da n db a n kl o a n , a n a l y z e st h ei n f l u e n c eo ft h e d e v e l o p m e n to ft h ec o r p o r a t i o nb o n dm a r k e tu p o nt h eb a n k i n gi n d u s t r yo fc h i n a i nr e g a r dt ot h ei n s t a n c e so fj a p a na n ds o u t hk o r e a i th o l d st h a tt h ed e v e l o p m e n t o fd e b e n t u r em a r k e ti nc h i n an o tm e r e l yb e n e f i t st h ee n t e r p r i s e si ni m p r o v i n gt h e i r o w ng o v e r n i n gs t r u c t u r e ，b u th e l p st h ec o m m e r c i a lb a n k st ob u i l dr e a s o n a b l e s t r u c t u r eo fa s s e t sl i a b i l i t i e sa n ds t r e n g t h e nt h e i rs t a b i l i t y f h s to fa l l ，i th e l p st h e s t a t e - o w n e dd n t e r p r i s e st ot r a n s f o r mf r o m s i n g l e s t a t ei n v e s u n e n to fs t a t e i n v e s t m e n tw i t hl o a na n dm a n a g e m e n ta n di nt h i sw a yt h es t a t ei t s e l ft a k e st h e r e s p o n s i b i l i t yt ot h ep r o j e c to fi n v e s t m e ma n dt h ee n t e r p r i s e ss h i f t st h eb u r d e no f t h e i rr i s ko fd e f i c i t si nt h ep a s t 幻an e ww a yi nw h i c hn u m e r o u si n v e s t o r so f d e b e n t u r ei n s o c i e t yc a r ef o ra n dt a k et h ei n v e s t m e n tp r o j e c ta n dt h er i s ko f p r o d u c t i o na n dm a n a g e m e n to fe n t 盯p r i s e s t h es o c i a l i z a t i o no fr i s kw i nm a k et h e s o c i a li n v e s t o r st ot a k eac l o s e rl o o ka ta n ds u p e r v i s et h ee c o n o m i ce f f i c i e n c yo f t h ee n t e r p r i s e sa n dt h u sp r o m o t et h e i re c o n o m i ce f f i c i e n c y ；s e c o n d l y , i th e l p st o r e d u c ea n ds t o pi n v e s t m e n tp r o j e c ta n dt h et r a n s f o r m a t i o no f r i s k ya s s e t sf r o mt h e e n t e r p r i s e st ot h ef i n a n c ea n db a n k s 。a n dg r a d u a u yd e f u s et h er i s k ya s s e t sr o o t e di n t h ec u r r e n tb a n k i n gs y s t e mo nt h eb a s i so fi m p r o v e m e n to ft h ee f f i c i e n c yo f e n t e r p r i s e s ，r e l i e v ea n de l i m i n a t et h ep r e s s u r eo fi n f l a t i o nc a u s e db yr i s k ya s s e t s a n de v a d et h ef i n a n c i a lc r i s i si nt h es y s t e mo fb a n k i n ga n dc u r r e n c y ；t h i r d l y , i t h e l p si m p r o v et h eq u a l i t yo fb a n kl o a na n dr e i n f o r c et h es t a b i l i t yo ff i n a n c i a l s y s t e m t h ew h o l et e x tc a nb ed i v i d e di n t of i v ep a r t s ， t h ef i r s tp a r ti st h ep r e f a c e f i r s to fa l l ，i tw i l lg i v ea na n a l y s i sa b o u tt h e s i g n i f i c a n c eo fc h o o s i n gt h i st o p i ca n di n t r o d u c et h eb a c k g r o u n d t h ed e v e l o p m e n t o ft h ec o r p o r a t i o nb o n dm a r k e th a sb e c , o m et h em e t h o dt a k e nb yk o r e a ，j a p a na n d t h a i l a n dt of o r e s t a l la n dd e f u s ef i n a n c i a lr i s k s s i m i l a rt ot h es y s t e mo fp r i n c i p a l b a n k i n gi n s t i t u t i o ni nj a p a n c h i n aa l s oh a st h ep h e n o m e n o nt h a tt h ef i n a n c i n g ( f u n d r a i s i n g ) l a r g e l yd e p e n d so nt h eb a n kl o a n s e e nf r o mt h eo u t e re n v i r o n m e n t ， t h ed e v e l o p m e n to ft h ec o r p o r a t i o nb o n dm a r k e ti st h eg r e a tt r e n do ft h e d e v e l o p m e n to ft h e i n t e r n a t i o n a l c a p i t a l m a r k e t r e i n f o r c e dd e v e l o p m e n to f m u l t i l e v e l e dc a p i t a lm a r k e ti n c l u d i n gt h ec o r p o r a t i o nb o n dm a k e st h ec a p i t a l m a r k e ti nc h i n ag o i n gt h r o u 曲ap r o f o u n di n n o v a t i o n h o w e v e r , t h ep r o b l e m c o n c e r n i n gt h ep r o p o r t i o no fb e t w e e nt h ec o r p o r a t i o nb o n da n dt h eb a n kl o a n f i n a n c i n gi nt h ep r o c e s so ff i n a n c i n g ( f u n d r a i s i n g ) i ne n t e r p r i s e sh a sn o ty e tb e e n p r o f o u n d l yr e s e a r c h e db o t ha th o m ea n da b r o a d ，w h i c hh a st ob er e g a r d e d a sa g r e a td e f e c ti nt h ef i e l do ff i n a n c i n g ( f u n d r a i s i n g ) s t u d i e s t h e r e f o r e ，t h es t u d y a b o u tt h ei n f l u e n c et h a tt h ed e v e l o p m e n to ft h ec o r p o r a t i o nb o n dm a r k e te x e r t so i l b a n k i n go nc o n d i t i o no ft r a n s f o r m a t i v es y s t e mh a sp r o f o u n dt h e o r e t i c a la n d p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e s e c o n d l y , t h ep r e f a c eh a sr e o r g a n i z e dt h ec u r r e n tr e s e a r c h e s i nt h ef i e l do ft h ec o r p o r a t i o nb o n df i n a n c i n g ( f u n d - r a i s i n g ) a n dh a ss u m m a r i z e d t h em a i no p i n i o n so ft h ed o c u m e n t s f i n a l l y , i no r d e rt om a k eaw a yf o rt h e f o l l o w i n ge x p l a n a t i o n , t h ep r e f a c eb a sr e o r g a n i z e da n ds u m m a r i z e dt h em e t h o do f e c o n o m i c se m p l o y e di nt h ew h o l ea r t i c l e ot h ee c o n o m i ct h e o r ye m p l o y e di nt h i s a r t i c l ei n c l u d e st h et h e o r yo fi n s t i t u t i o n a le c o n o m i c s ，t h et h e o r yo fd e b e n t u r e f i n a n c i n g ( f u n d r a i s i n g ) t h em e o qo ff i n a n c i a li n v e s t m e n t ，t h e i n f o r m a t i o n e c o n o m i ct h e o r ye t u a n a l y s i so nc o n c r e t ee v i d e n c ea n dr e g u l a t o r ya n a l y s i s q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s a n d q u a l i t a t i v ea n a l y s i s 。a n de s t a b l i s h m e m o fe c o n o m i c m o d e la r ee m p l o y e dt om a k ea n a l y s i s t h es e c o n dp a r ta n a l y z e st h es u b s t i t u t i o ne f f e c tt h a tt h ed e b e n t u r ef i n a n c i n g ( f u n d r a i s i n g ) e x e r t so nt h eb a n kl o a n a st h em e t h o d so fc r e d i t o rf i n a n c i n g ( f u n d - 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t e r ma n ds h o r t - t e r mm o d e li nt h et i i r d p a r ta n a l y z e st h ed e g r e eo fi n f l u e n c et h a tt h ed e v e l o p m e n to fc o r p o r a t i o nb o n d m a r k e te x e r t so nt h eb a n kp r o f i t s ，a n dg e t st h er e s u l tt h a tt h ei n f l u e n c ei sn o tg r e a t a t a l l ；f i n a l l y , t h i sp a r ta n a l y z e s t h ei n f l u e n c et h a tt h ed e v e l o p m e n to ft h e c o r p o r a t i o nb o n dm a r k e ti nc h i n ae x e r t so nt h es t a b i l i t yo fb a n kf r o ms u c h p e r s p e c t i v e sa si n s t i t u t i o nt r a n s f o r m a t i o n ，t h ed e g r e eo fi n f l u e n c eo bt h eb a n k p r o f i t sa n d t h ei n f l u e n c eo nt h es t r u c t u r eo fa s s e t sl i a b i l i t i e so fb a n k t h eo r i g i n a l i t yo ft h i sa r t i c l el i e si nt h a ti t , o nt h ef o u n d a t i o no fs u b s t i t u t i o n e f f e c t , e x p o u n d sa n dp r o v e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t i o nb o n da n db a n k l o a nt h e o r e t i c a l l ya n dp r a c t i c a l l y i t i na c c o r d a n c et ot h ep r a c t i c ei nc m a k e s r e s e a r c ha b o u tt h el i k e l i h o o dt h a tt h ed e v e l o p m e n to fd e b e n t u r em a r k e ti n f l u e n c e s t h ei n d i r e c tf i n a n c i n g ( f i l n d r a i s i n g ) ，t h r o u g hr e l e v a n t r e s e a r c ho nc o n c r e t e e v i d e n c ea n a l y z e st h ed e g r e ea n dt r e n do ft h ei n f l u e n c e ，a n de x p l o r e st h e l i k e l i h o o dt h a tt h et w oc a nc o o r d i n a t e l yd e v e l o p n em a i no r i g i n a l i t i e sc a nb e s u m m a r i z e da sf o l l o w s ： f i r s to fa l l ，i tg i v e sc o m p l e t ed e f i n i t i o nt ot h es u b s t i t u u o ne f f e c to ft h e 4 d e v e l o p m e n to fc o r p o r a t i o nb o n dm a r k e tt ot h eb a n kl o a nb yf u r t h e rp r e s e n t i n g d e t a i l e d e x p l a n a t i o na n da n a l y z e s t h ei t sd i f f e r e n c ea n ds 赳l t e n c s sw i t ht i l e s u b s t i t u t i o ne f f e c ti nt r a d i t i o n a lw e s t e r ne c o n o m i c s s e c o n d l y , i te x p a n d st h em o d e lo fi n f l u e n c et h a td e b e n t u r em a r k e te x e r t so n t h eb a n kp r o f i t s h ez h i g a n ge s t a b l i s h e das i m p l em o d e lf o rt h ei n f l u e n c et h a t d e b e n t u r em a r k e te x e r t so nt h eb a n kp r o f i t sa n dm a d er