（金融学专业论文）金融深化与我国银行稳定问题研究.pdf

摘要 摘要 2 0 世纪7 0 年代以后，世界上许多国家都在不同程度上进行了以金融深化 为目标的金融改革。然而，金融深化改革在放松金融抑制、提高金融效率、促 进经济增长的同时，也增加了各国金融体系的不稳定性。金融深化改革后，各 国金融体系波动加剧，金融危机频繁爆发，从而引发学者们对金融深化效果的 怀疑。众所周知，中国改革开放3 0 年来，经济发展之所以有如此大的成就与持 续的金融改革分不开，面临这复杂的国内外形势，我国需要在正确理解金融深 化的同时，采取有效措施积极应对。从近几年来所发生的金融危机来看，正是 银行危机的破坏程度决定了金融危机的深度和广度：金融危机可以由银行危机 触发，不过即使金融危机是由银行部门以外的因素触发的，银行危机也往往紧 随而至，并且对实体经济造成的极大危害。由于银行部门在这些国家金融体系 中占主导地位，银行体系的不稳定直接构成对整个国民经济的破坏和冲击，从 而引发金融危机。可见在我国推进金融深化改革的过程中保持银行系统的稳定 有着举足轻重的意义。金融自由化是金融深化的必要途径，它包括利率自由化、 金融业务自由化、市场准入自由化和资本流动自由化，因此这四种手段对于一 国银行的稳定情况有着至关重要的影响。拉美在金融深化理论指导下遭遇的挫 折和亚洲国家( 地区) 获得良好效果说明无论是拉美激进式金融自由化改革还 是亚洲新兴国家( 地区) 的渐进式金融自由化改革，都必须具备一定得国内外 政治经济环境，遵循一定的深化顺序才能达到平稳深化的目的。中国现处于金 融深化的初级阶段，我国的金融发展虽然获得了一个良好的外部环境，但是银 行经营的稳定性亟需提高。中国的金融深化改革应该在完善宏观经济环境、稳 步推进利率市场化改革、逐步放松政府对金融市场和金融机构的干预、保持适 度金融监管的条件下，实现市场对政府的替代。 关键词：金融深化金融自由化银行稳定 a b s t r a c t a b s t r a c t a f t e r19 7 0 sm a n yc o u n t r i e si nt h ew o r l dh a v ec a r r i e do ns o m ef i n a n c i a lr e f o r m s b yf i n a n c i a ld e e p e n i n g ，w h i c ha d d e dm a n yi n s t a b i l i t i e st on a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e m s a l t h o u g hf i n a n c i a ld e e p e n i n gh a sr e l a x e df i n a n c i a lr e p r e s s ，i m p r o v e dt h ef i n a n c i a l e f f i c i e n c y ，a n dp r o m o t e de c o n o m i cg r o w t h ，i t a l s oi n c r e a s e dt h ei n s t a b i l i t yo f n a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e m s a f t e rf i n a n c i a ld e e p e n i n gn a t i o n a lf i n a n c i a ls y s t e m s i n c r e a s ev o l a t i l i t y ，f i n a n c i a lc r i s i sb u r s to u tf r e q u e n t l y ，s c h o l a r sb e g a nt o q u e s t i o n t h ee f f e c t so ff i n a n c i a ld e e p e n i n g a se v e r y o n ek n o w s ，i tc a nn o tb ed e n i e dt h a t e c o n o m i cd e v e l o p m e n th a sm a n yr e l a t i o n sw i t ht h ea c h i e v e m e n t si ne c o n o m i c d e v e l o p m e n t f a c e dw i t ht h i sc o m p l e xs i t u a t i o na th o m ea n da b r o a d ，h o wt od e a l 谢t l li t ，h o wt oc o r r e c tu n d e r s t a n d i n ga b o u tf i n a n c i a ld e e p e n i n g ，h o wi sc h i n a s c u r r e n td e g r e eo ff i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，h o wt of i tc h i n a sn a t i o n a lc o n d i t i o i l sa n d p r o m o t eb o t hf i n a n c i a ld e e p e n i n gr e f o r m ，e f f e c t i v es e c u r i t ya s s u r a n c e sb a n k i n g s t a b i l i t yi st h et h em a i nc o n t e n ti nt h i sp a p e r 。a l s o ，f r o maf i n a n c i a lc r i s i st h a t o c c u r r e di nr e c e n ty e a r s ，t h ed a m a g ee x t e n to fb a n k i n gc r i s i si st h ed e t e r m i n e so f t h ed e p t ha n db r e a d t ho ft h ef m a n c i a lc r i s i s ：t h ef i n a n c i a lc r i s i sc a l lb et o u c h e db y t h eb a n k i n gc r i s i s h o w e v e r ，e v e nt h o u g hf m a n c i a lc r i s e sa r et r i g g e r e db yf a c t o r s o u t s i d eb a n k i n gs e c t i o n s ，t h eb a n k i n gc r i s e so f t e nb u r s to u ts o o na f t e r ，a n dc a u s e d g r e a th a r mo nt h er e a le c o n o m y a st h ef i n a n c i a ls y s t e m i sd o m i n a t e db yt h e b a n k i n gs e c t o ri nt h e s ec o u n t r i e s ，i n s t a b i l i t yi nt h eb a n k i n gs y s t e mw i l lp o s ea d i r e c t d e s t r u c t i o nt ot h ee n t i r en a t i o n a le c o n o m ya n dt r i g g e f i e dt h ef i n a n c i a l c r i s i s 乃e r e f o r et h i sp a p e rw i ud o e ss o m er e s e a r c ho nb a n k i n gs t a b i l i t yi s s u e s a s f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o ni san e c e s s a r ym e a n so ff i n a n c i a ld e e p e n i n g ，i nt h i sp a p e r ，t h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nf m a n c i a ld e e p e n i n ga n db a n k i n gs t a b i l i t ys t u d yi sm a n i f e s t e di n t h e r e l a t i o n s h i p so fi n t e r e s t r a t e l i b e r a l i z a t i o n ，f i n a n c i a lb u s i n e s sl i b e r a l i z a t i o n ， m a r k e ta c c e s s1 i b e r a l i z a t i o na n dt h el i b e r a l i z a t i o no fc a p i t a lf l o w sa n db a n k i n g s t a b i l i t y i ta n a l y z e st h es e t b a c ks u f f e r e db yn a t i o n si nl a t i na m e r i c aa n da s i ai nt h e p r o c e s so ff i n a n c i a ld e e p e n i n ga n dd r a wt h ec o n c l u s i o nt h a tb o t hr a d i c a lf i n a n c i a l a b s t r a c t l i b e r a l i z a t i o nr e f o r i l li nl a t i na m e r i c aa n dg r a d u a lf i n a n c i a l1 i b e r a l i z a t i o nr e f o r mi n a s i as h o u l dh a v eag o o de c o n o m i ca n dp o l i t i c a le n v i r o n m e n ta th o m ea n da b r o a d ， b yf o l l o w i n ga no r d e rt oa c h i e v et h ep u r p o s eo fd e e p e n i n gt h es m o o t h l y 。c h i n ai s n o wi nt h ei n i t i a ls t a g e so ff i n a n c i a ld e e p e n i n g ，i t sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n th a sb e e na g o o ds t a r t ，b u tt h e r ei sag r e a tn e e dt oi m p r o v et h es t a b i l i t yo fb a n k i n go p e r a t i o n s s o c h i n as h o u l di m p r o v et h em a c r o e c o n o m i ce n v i r o n m e n t ，p r o m o t em a r k e t o r i e n t e d r e f o r mo fi n t e r e s tr a t ep r o g r e s s i v e l y ，m a i n t a i na na p p r o p r i a t ef i n a n c i a lr e g u l a t i o nt o r e p l a c et h eg o v e r n m e n t - o r i e n t e de c o n o m yw i t hm a r k e t - o r i e n t e de c o n o m y k e y w o r d s ：f i n a n c i a ld e e p e n i n g ，f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n ，b a n ks t a b i l i t y i i i 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研 究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者：料 日期：刃p 7 年c 月踢日 学位论文使用授权声明 本人在导师指导下完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属郑州大学。 根据郑州大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留或向国家有关部 门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权郑州 大学可以将本学位论文的全部或部分编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或者其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学 位论文或与该学位论文直接相关的学术论文或成果时，第一署名单位仍然为郑 州大学。保密论文在解密后应遵守此规定。 学位论文憾掷嘲伽产月日 第一章导论 第一章导论 1 1 研究背景与意义 纵观历次经济危机及危机后的重建，似乎从来都是经济自由主义与国家干 预主义动态博弈的过程：1 9 2 9 1 9 3 3 年的大危机是在国家垄断资本主义还不够 发达、资本主义所谓的“自动调节”还占主导地位的情况下发生的。这次危机 彻底暴露了自由放任市场经济的弊端，从而在实际意义上宣告了自由竞争资本 主义时代的结束。在有效需求不足迅速普遍化，并成为经济运行的一种常态， 资本主义制度岌岌可危的情况下，凯恩斯主义应运而生。它以着重主张扩大政 府支出创造需求和通过政府干预推动经济增长为己任，逐渐上升为资本主义世 界的主流经济学，主导宏观经济运行长达4 0 年之久。然而在国家垄断资本主义 占统治地位的历史时期，资本主义基本矛盾不断积累和发展，其产物就是2 0 世 纪七八十年代的“滞涨 ，这也是资本主义世界的又一次大衰退。这种凯恩斯 主义者难以解释的现象被新自由主义者归结为国家干预过度、人们的理性预期 导致的政府政策失灵所致。新自由主义在此次博弈中占据了美英等国主流经济 学地位。 2 0 世纪7 0 年代以后，世界上许多国家都在不同程度上进行了以金融深化为 目标的金融改革。然而，作为新自由主义思想在金融理论和发展经济学中的反 映，金融深化改革在放松金融抑制、提高金融效率、促进经济增长的同时，也 增加了各国金融体系的不稳定性。金融深化改革后，各国金融体系波动加剧， 金融危机频繁爆发，使2 0 世纪8 0 年代成为拉美国家“失去的十年”。反观这次 华尔街金融风暴，不少人将矛头直指倡导“自由化、私有化、市场化 的新自 由主义经济学体系，更有学者疾呼“华尔街金融风暴宣告新自由主义的破产 ( 潘金娥，2 0 0 8 ) 。诚然，几次大的危机的爆发，难免会加剧学术界的理论争 论并产生某种理论偏向，而且更会使那些正在或准备实施金融深化战略的发展 中国家对金融深化理论产生了动摇和怀疑，甚至相应放慢市场经济取向的金融 改革步伐。 那么这是不是代表自由主义博弈的失利? 金融深化能否作为发展中国家金 第一章导论 融发展的方向或目标? 金融深化是否与金融风险存在必然的联系? 除全面的金 融自由化之外，是否还存在其他的通向金融深化的道路? 我们是不是应该对其 全面否定呢? 现在，华尔街所代表的自由放任的资本主义模式遇到重大挫折，看起来好 像历史的钟摆又从1 9 8 0 年摆到了另一端，是市场还是干预，是自由还是管制。 站在这两条路的面前，中国应该选择哪一条? 其实，在作者看来，本轮金融危 机对中国金融业的影响还是有限的，毕竟中国还处于一个金融业发展的初级阶 段，而且从来也没有一个完备的理论可以指导一切国家和地区，总要通过不断 的试错才能找到一条比较合理的道路，危机、萧条都是一种“扬弃 而非“否 定”，需要改变的是实施方式还是理论纲领因国情不同而各异。 同时，从近几年来所发生的金融危机来看，正是银行危机的破坏程度决定 了金融危机的深度和广度：金融危机可以由银行危机触发，但是即使金融危机 是由银行部门以外的因素触发的，银行危机也往往紧随而至，而且对实体经济 造成的极大危害。由于银行部门在这些国家金融体系中的主导地位，银行体系 的不稳定直接构成对整个国民经济的破坏和冲击，从而引发金融危机。可见， 金融稳定的核心是银行稳定，银行作为资金的收集者和分配者，服务的提供者， 货币政策的传导者，对国民经济的发展起着基础性作用1 。而从本次华尔街金融 危机的全球肆虐，又可以得出由于全球经济的日趋开放，各国银行业相互渗透 与融合，一国银行业稳定与否，不仅关系到该国金融稳定，也对它国金融稳定 造成冲击，在经济全球化的今天，除了“闭关锁国”，想要安全置身于世界金融 动荡之外简直是不可能的，因此对银行稳定问题展开深入的理论和实证研究， 有助于维护一国乃至国际金融稳定，这正是本文研究意义之一。 众所周知，中国改革开放3 0 年来，经济发展之所以有如此大的成就与持续 的金融改革分不开，面临这复杂的国内外形势，中国如何应对，怎样正确理解 金融深化，中国目前的金融发展程度如何，怎样在以适合我国国情的方式推进 金融深化改革的同时，有效安全保证银行业稳定是本文研究意义之二。 1 邹薇：银行体系稳定性理论及中国的实证研究经济科学出版社2 0 0 5 ，第1 5 页 2 第一章导论 1 2 文献综述 1 2 1 关于金融深化的研究 有关金融深化的理论研究始于2 0 世纪7 0 年代早期。由于其立足于发展中 国家的实际情况，提出了其存在的切实问题，因而无论是在理论的继续发展还 是实践上都得到广泛响应，在对其的后续研究中主要存在两种方向： 首先是关于金融深化与经济增长关系的研究。对金融与实际经济增长的关 系理论界存在两种观点：一个是以熊彼特的观点为代表，认为金融中介提供的 服务对技术创新以及经济增长有着十分重要的促进作用；二是以罗宾逊的思想 为代表，认为经济增长的结果是金融发展，两者只是单向的因果关系，也就是 不承认金融发展对经济增长的贡献。到了2 0 世纪7 0 年代，美国经济学家罗纳 德麦金农和爱德华肖通过各自的专著经济发展中的货币与资本、经济 发展中的金融深化阐述了经济和金融相互促进的理论观点，肖( 1 9 7 7 ) 认为， 金融深化能获得收入效应、储蓄效应、投资效应、就业效应和分配效应，这些 效应有助于一国摆脱贫困，两人还共同建立了一个分析金融深化与经济增长关 系的框架，说明了金融体系通过一定的途径和作用机制如何影响实体经济的发 展。继肖和麦金农之后，很多学者基于肖和麦金农建立的分析框架，进一步研 究了发展中国家金融深化与经济增长问的模型。其中，g a r b i sm o d e l ( 1 9 7 7 ) 在 麦金农单一部门模型的基础上用两部门模型说明了金融深化与经济发展的正向 关系；m a x w e l lf r y ( 1 9 8 8 ) 则进一步论证了利率尤其是实际利率对发展中国家 经济发展的抑制作用。j i n & l e v i n ( 1 9 9 3 ) 研究表明，是金融深化促进了经济增 长，这与罗宾逊的观点恰恰相反，而金融发展并非单纯依靠资本积累，主要是 从制度进步，经济要素生产效率的提高来进一步作用于经济的。 其次是关于金融深化次序的研究。部分发展中国家在对金融深化理论的实 践中发现，金融深化的理论效果经常得不到实现，研究表明这种效果的获得需 要具备一定的条件，比如一定的政府干预和顺序约束。h e u m a n ，m u r d o c k & s t i g l i t z ( 1 9 9 1 ) 从不完全信息市场的角度，重新审视了金融体制放松限制与加 强政府干预的问题，提出了金融约束理论。其核心思想在于赞成“适当的 管 制，认为选择性的政府干预有助于而不是阻碍了金融发展，并强调了金融效率 有待提高的观点。但是，随着经济的发展，随着金融部门资本基础的加强，政 3 第一章导论 府应逐渐放松干预，使经济转向更自由的模式。同年，麦金农在经济市场化 的次序向市场经济过渡时期的金融控制中，重申了金融深化理论的基本 理论观点，强调金融自由化中各项改革措施要配套并存在前后次序。 1 2 2 关于银行稳定的研究 1 9 8 0 年到1 9 9 5 年间，国际货币基金组织的1 8 1 个成员国中1 3 3 个就发生 了银行体系的严重问题，除了大量的财政成本外，银行危机还导致经济萧条、 贫困率增加、限制货币政策操作空间等一系列问题。国内外关于银行稳定的研 究主要通常是集中在金融稳定的体系下的，他们从宏微观两个角度出发，对银 行稳定进行了研究。宏观理论对于银行倒闭和银行体系的不稳定研究认为，宏 观经济环境的恶化会导致银行业的动荡，使银行失去稳定性。a s i l d e m i r g u e k u n t 和d e t r a g i a c h e ( 1 9 9 8 ) 对全球2 6 个银行危机进行的实证研究中 发现，如果没有进行金融自由化，则银行体系会相对稳定。微观研究包括： d i a m o n d & d y b v i g 构建的银行挤兑模型( d - d ) ，该模型则以银行与存款者间的 关系为出发点，认为银行通过活期存款向存款人提供了流动性，但是由于银行 与存款人之间信息不对称，因此可能导致银行出现挤兑导致不稳定。k r e g e l ( 1 9 8 5 ) 从银行出发研究信贷市场的脆弱性，提出了“安全边界理论”，指出市 场的脆弱源于银行不恰当的评估方法。2 0 0 0 年初，根据欧洲中央银行银行监管 委员会的要求，欧洲中央银行成立了一个专门的金融风险工作组，主要职责是 构建一个金融宏观审慎分析的框架，并直接向欧盟汇报欧盟银行体系的稳健状 况。该工作组将潜在的金融监测指标分成三类：一是有关银行体系稳健的系统 指标；二是影响银行体系的宏观经济指标；三是传染性指标。 国外的研究早于国内，但是往往集中一点未加以系统论述。国内几个有代 表性的相关研究成果也只是在近几年才出现的：战明华在转轨过程中金融深 化的绩效与经济环境研究( 2 0 0 2 ) 中给银行稳定的绩效判定制订了一些指标， 并强调了外部金融基础设施的建设对银行稳定的重要作用；龚峰在转轨过程 中金融深化的绩效与经济环境研究( 2 0 0 4 ) 中认为银行内部资产和经营状况才 是影响其稳定性的根本要素。邹薇在银行体系稳定理论及中国的实证研 究( 2 0 0 5 ) 中，探讨了了银行体系不稳定的产生机制，在分析了影响我国银行 体系稳定性的产权、内控等机制后提出具体措施。张荣峰在开放经济下银行 4 第一章导论 稳定研究( 2 0 0 7 ) 中从开放和封闭的经济环境入手讨论了其对银行稳定的印象， 并指出了中央银行在维护商业银行稳定上的手段和重要。 1 2 3 关于金融深化与银行稳定关系的研究 2 0 世纪7 0 年代以来，关于金融深化与银行稳定内在关系的研究文献开始 丰富起来，国内外学者关于金融深化与银行稳定内在关系的研究主要集中在四 个方面： 第一，利率自由化对银行稳定的影响。韩俊( 2 0 0 0 ) 认为短期内利率自由 化会暴露现有的不良资产组合，并使借款人面临着借款成本的上升的风险。利 率的提高、租金的损失将导致一些债台高筑的借款人破产。不过，正是通过这 种优胜劣汰的机制，才能完善整个的金融体系，构成充满竞争力的银行外部环 境。而k a m i n s k y & r e i n h a r t ( 1 9 9 5 ) 的研究明，金融深化引起的实际利率水平 的提高是造成银行危机的主要原因。这是因为当金融深化政策实施以后，利率 将主要由市场决定。而且在利率管制转向利率自由化的过程中，名义利率的波 动幅度会增大，因此银行利率风险敝口将会增大。如果在银行同业拆借市场尚 未得到发展之前就推行金融深化，银行将面临信贷和流动性风险，而当面对信 息不公开时则会酿成恐慌。 第二，金融业务自由化对银行稳定的影响。h u n t e r & t i m m ( 1 9 8 9 ) 通过对 单一业务银行与混业银行的规模经济边界对比，发现前者规模经济的上限为4 2 亿美元，而后者上限高达1 2 5 亿美元，也就是规模经济效应明显；a s h t o n ( 1 9 9 0 ) 运用生产法研究了发达国家混业经营的范围经济，表明银行的证券投资和存款 业务略有不经济现象，而贷款业务存在显著的范围经济。他认为全能银行在考 虑多种业务的综合效率时优于单一业务银行，虽然混业经营未必能给银行的信 贷业务带来额外的好处，但对银行的整体效率是有帮助明显。不过，岳林继 ( 2 0 0 5 ) 认为全能银行的复杂结构将使得信息缺乏透明性，内外部人员都难以 了解公司内部部门间的授权关系和管理责任，从而无法准确判断和衡量其的整 体风险，作出正确决策。r u l e ( 1 9 9 9 ) 从委托一代理问题出发，认为商业银行参 与证券相关业务会使影响委托人利益，使其面临被欺诈的风险，甚至危及整个 金融体系的安全性。 第一章导论 第三，市场准入自由化对银行稳定的影响。韩俊( 2 0 0 0 ) 认为与现存银行 相比，新银行建立初期，没有过多不良债务的挂账和昂贵的劳动力合同。带来 的激烈竞争的也促进了银行效率的提高、业务的创新和服务的改善。市场准入 放松对银行业的不良影响主要在于特许权价值的降低。d e m i r g u e k u n t & d e t r i a g i a c h e ( 1 9 9 8 ) 认为：取消利率上限或降低进入金融业的壁垒会增加银行之 间的竞争，从而降低了其利润率，导致银行的“特许权价值”被削弱，并扭曲 了“承担风险”的激励机制，加剧了“道德风险。c a p f i o ，s u m m e r s & k e l l e y 也注意到了特许权价值降低对银行经济业绩的不良影响，而且新银行的建立在 增强行业内竞争的同时，使得各家银行为了争抢市场进入不熟悉的领域或高风 险行业也会对影响银行稳定性。 第四，资本管制放松对银行稳定的影响。d e m i r g u e k u n t & c l a e s s e n s ( 1 9 9 6 ) 对1 9 8 8 1 9 9 5 年间8 0 个国家外资银行与当地银行样本数据分析得出，在新兴市 场经济国家，银行业开放的程度与银行稳定呈正相关：比如东南亚国家，银行 业越开放，银行机构质量越高，脆弱性越小。h e n r y & s t u l z ( 1 9 9 8 ) 等人根据资 产定价模型，认为国际资本的流动有助于外国银行参与该国金融市场，有助于改 进其国内银行业的组织结构，有利于推动金融工具创新，提高金融服务质量， 促进资金配置效率。在资本管制放松对银行稳定的不良影响方面，代表性的研 究包括：一、k r u g r n a n ( 1 9 9 8 ) 的道德风险模型。该模型揭示了政府对银行机构 的隐性担保导致了投资发放的随意性和目光短浅，由于没有后顾之忧，银行道 德风险与过度投资相互交织，引发银行危机。二、m c k i n n o n & p i l l ( 1 9 9 8 ) 的过 度借贷模型。在实施金融深化战略时，很多国家解除了对国际资本流动的限制， 由于国内利率水平提高，监管不足，银行机构以从国际金融市场借入外资向国 内借款人放贷的形式，迅速暴露于外汇风险之下，极易致使汇率风险转化为银 行的信用风险，货币危机常常先于或与银行危机相伴而行。三、e a t w e l l ( 1 9 9 7 ) 认为：发展中国家资本账户开放后，资金不一定是由充沛的国家转移到匮乏的 国家，反而有许多资金流向相反。能够获得资金的主要是新兴市场国家，大规 模资金的流入有时导致了“资产价格泡沫化”，从而在影响宏观经济稳定的同 时冲击到了银行的正常经营。 最后需要提到的是h o n o h a n & s t i g l k z ( 1 9 9 6 ) 的研究表明金融自由化下，监 管者很难辨别银行资本的真实价值和银行资产组合的实际风险，因此如果要保 证银行业务的安全和合理性，需要实施更加强有力的管制措施。 6 第一章导论 2 0 世纪末先后爆发的拉美和亚洲金融危机，使得国外学者对开放条件下的 银行稳定有了一定程度的认识。比较有代表性的有黄金老金融自由化与金融 脆弱性( 2 0 0 1 ) ，认为金融脆弱性可分为银行体系脆弱性和金融市场脆弱性， 并指出信息不对称导致两者脆弱性的根源。张旭金融深化、经济转轨与银行 稳定研究( 2 0 0 4 ) ，把研究的重点放在处于经济转轨时期的国家金融和银行 发展的比较上，但对我国的情况分析稍显不详。张礼卿金融自由化与金融稳 定( 2 0 0 5 ) 阐明了金融自由化进程中金融不稳定的现象和主要原因，并在此 基础上运用理论和实证方法揭示了金融自由化与金融不稳定之间存在的相关 性。 1 3 文章的研究方法 金融深化下银行稳定研究是一项复杂的课题，为使研究得以深入进行，本 文采用了一系列经济学理论与方法，以使复杂的研究对象的本质能条理清楚、 深入浅出的展现出来。首先运用一般与个别相结合的方法，以期从全球的视角 对金融深化与银行稳定的关系进行研究，初步得出所需理论基调；其次利用比 较研究与实证分析相结合的研究方法，通过比较发展中国家即拉美和亚洲国家 的情况，分析金融深化对银行稳定的影响；再次，通过宏观分析和微观分析相 结合的方法，在中国金融业发展情况的基础上，进一步讨论银行稳定的问题。 1 4 创新与不足 本文诞生与华尔街金融危机肆虐之际，在此背景下对金融深化与银行稳定 进行研究，被赋予了一定历史意义，文章的创新之处：一是使用图表数据进行 实证分析以期使论述更加据有说服力，二是使用定量分析的方法通过对银行稳 定性指标的计算判断中国银行业的实际状况来方便后续分析。文章不足之处在 于受数据约束对金融自由化影响银行稳定内在机理的实证分析不够全面。本文 对金融深化对银行稳定的影响更多的是进行定性分析而实证分析相对不足。 第一章导论 中国金融深化演进过程在银行业的 体现以及金融深化下我国银行稳定 情况分析 政策建议关键在于根据上文分析，把握好 能够促进银行稳定的条件，最终达到既维 护银行安全稳定，又获得金融深化的效果 图1 1 文章思路结构图 8 第二章金融深化与银行稳定之间的内在机理 第二章金融深化与银行稳定之间的内在机理 中国作为发展中国家，在经济发展中存在着明显的金融抑制现象，这对经 济增长的阻碍作用日益凸显，因此在我国金融体制改革中，克服金融抑制的金 融深化成为一个重要问题。然而随着金融危机全球繁衍，“市场受到严格的监 管，金融机构由国家控制 的中国模式似乎重新受到关注。不应怀疑的是，中 国金融进一步的开放发展与世界潮流并非相悖，在宏观、制度的基础上稳步开 展金融市场化，减少政府过多行政干预，对于中国金融业完善体制、增强抗风 险能力是十分必要的。 2 1 金融深化概念界定 要给金融深化下一个固定的解释是困难的，原因在于金融深化的倡导者肖 和麦金农均并没有对其定义给出明确答案，不过他们对于发展中国家如何实行 金融深化战略，消除金融抑制制订了一套主张：首先是要求金融当局放弃对金 融市场和金融体系的过多干预；其次是当局主放弃利率的控制，使价格机制能 够准确反映资金供求：第三，通过市场机制的有效运行控制通货膨胀；最后， 鼓励金融机构的发展和金融工具的丰富，通过此方式提高储蓄率和投资水平， 最终到达推动经济发展的目的。作者认为所谓金融深化就是在破除金融抑制的 基础上通过一系列金融自由化手段而达到金融市场更加完善，金融环境更加安 全，金融工具更加丰富，金融资产更加多样，最终金融与经济相互促进的局面。 2 1 1金融抑制与金融深化 美国经济学家麦金农和肖在批判传统货币理论和凯恩斯主义的基础上，论 证了金融发展与经济发展相互制约、相互促进的辨证关系。他们根据发展中国 家的实际情况提出了金融抑制理论。金融抑制是指政府通过实施金融业垄断、 汇率高估、压低储蓄利率、信贷配给以及财政税收等一系列非市场调节手段对 一国金融实施严格控制，使得该国资本市场效率降低、经济分化、经济增长达 不到最佳水平，金融资产的存量与流量、金融体系的规模与结构、金融资产的 9 第二章金融深化与银行稳定之间的内在机理 价格等被人为降低的现象。 金融压抑的具体手段在于对利率和信贷配给的控制，发展中国家政府通过 对存贷利率的控制严重压抑了资本市场价格的自我调整。当政府制定的利率与 市场利率相悖时，当下制定的利率就无法真实反映金融市场中资金的供求，也 因此使得资源配置失效；在对银行信贷的干预方面，使得银行无法根据自己的 意愿发放贷款。比如我国银行大量的资金用于投向机构庞大效率低下的国有大 型企业，为了鼓励其发展甚至往往采用低利率的优惠贷款政策，而对处于发展 中急需资金支持的中小企业、民营经济的却没有起到帮助，阻止了大批企业获 得最佳生产技术的投资，妨碍了其连续发展，而贷款决策不当和还贷程序不健 全反过来造成了银行破产；低下的贷款效率制约了发展中国家金融部门的发展， 也因此滋生了一些非正规的金融组织( 地下钱庄) 从而造成了二元金融结构的 出现。综合来看，金融抑制产生了两个明显的负效应：一是资本市场效率降低， 因为任何加剧“金融抑制”的措施都会导致总需求的减少，因此理论上价格水 平只会下降( 或停止上升) 。价格水平失效，不能真实反映供给与需求之间的关 系，既不能通过引导资金流向调节资源配置，也不能起到刺激供给、限制需求 的作用。二是经济增长受到压制难以到达最佳水平。被人为压低的利率起不到 鼓励社会储蓄的作用，因而资本的形成和质量也相应受到影响，从而不利于生 产投资的扩大，进而不利于经济进入良性循环的发展。 可见金融抑制会使金融与经济之间形成一种恶性循环状态：金融机构高度 国有化、金融市场落后、政府人为压低利率水平，从而产生了金融体制很难有 效动员各种闲置资金、资金运用效率低下的后果，严重阻碍了经济的发展：反 过来，停滞的经济限制了资金的累积和对金融服务的需求，制约着金融业的扩 展，造成了金融短浅。由于肖和麦金农关于金融抑制和金融深化的研究方法和 思路十分符合发展中国家的现实状况，所以在提出后立即引起了许多学者的共 鸣，并着手进行研究，结果表明金融自由化能够改变抑制的负效应，增加储蓄 通过金融中介传至投资进而促进经济增长，因而是促进发展中国家金融深化的 重要的方法。 2 1 2 金融自由化与金融深化 在指出发展中国家经济落后的症结在于金融抑制后，麦金农和肖深刻地分 1 0 第二章金融深化与银行稳定之间的内在机理 析了如何在发展中国家建立一个以金融促进经济发展的体制，并相应指出了需 要实现金融深化的结论。金融深化理论主要针对当时发展中国家实行的金融抑 制政策提出批评，力主通过解除不必要的管制，开放金融市场，实现金融市场 经营主体多元化以及货币价格市场化，其中采用的一系列手段，我们称其为金 融自由化。2 0 世纪7 0 年代起，世界范围内掀起了以放松金融管制、鼓励竞争为 要旨的金融自由化浪潮，但是由于各国经济体制和金融制度存在巨大差异( 工 业化国家、发展中国家、经济转轨国家) 因而效果也各不相同。 对于金融自由化的表述，大致分为三个递进的概括：它首先指利率自由化 和减少数量性行政干预；扩大一点，可视为：价格自由化、产品自由化、准入 自由化；再进一步则包括：放松利率管制、消除贷款控制、金融机构自主权的 尊重、金融服务业的自由进入、国际资本流动的自由化以及银行私有制的盛行 等。金融自由化的核心是放开金融资产价格，尤其是利率与汇率，使金融资产 价格真实地反映供求关系，从而恢复金融市场调节资金供求的能力。通过以上 手段，金融自由化可以产生三种收益：一是资源配置效益，一个较少管制的金 融体系将会把储蓄引向高收益的产业或部门上。二是经营效益，自由化加强了 竞争，促使金融机构提高效率，降低运营成本。三是动态效益，自由化的资本 市场将产生金融创新以及适应新的经济形势，从而提高劳动生产率( 张旭， 2 0 0 5 ) 。在本文下面的论述中认为自由化是完全的市场化，而中国进行的金融 深化改革仍处于初级阶段，故将目前中国的改革手段定义为“市场化 2 。 金融深化理论指出，为了消除金融抑制，必须推行金融自由化政策来提高 金融运行效率、优化组织结构，进而令到金融发展与经济增长互促互进。可见 金融深化是金融自由化的目的或最高形式；金融自由化是金融深化的必要途径。 不消除政府对金融的过度干涉、不实现市场机制在金融发展中的主导作用，就 不能实现金融深化。但反过来说金融深化是其唯一终点，却也不尽科学，事实 上近几十年的金融危机中都能隐约窥见金融自由化的身影，可见金融自由化对 金融深化的影响是不确定的。 2 中国在亚洲金融危机后对金融深化的研究开始增加，国内学者将中国的“市场化”过程等同于“自由化”， 并在“自由化”的框架下提出：中国以市场化为取向的金融改革在目标和内容上是一致与发展中国家自由 化改革的( 向文华，2 0 0 5 ) 。王自力( 1 9 9 7 ) 、黄金老( 2 0 0 1 ) 都提出类似观点。 l l 第二章金融深化与银行稳定之间的内在机理 2 2 银行稳定概念界定 现代金融体系包括银行、证券、信托、保险四大部分，其中银行居于核心， 在我国的金融体系中更是起到绝对主导的作用。本文所指的银行指的是商业银 行( 包括国有银行、股份制银行等存款类金融机构，不含投资银行、财务公司 等) 。银行稳定概念的清晰界定，明确了本文研究对象，有利于分析的层层展 开。在本文研究中，还要涉及到一些与银行稳定密切相关，且对论文研究极为 重要的概念，阐明它们的含义及其与银行稳定的关系，对本文的深入研究极为 重要。 2 2 1金融稳定与银行稳定 在2 0 世纪末的拉美和亚洲金融危机中，智利、阿根廷、韩国和印尼的损失 分别占其g d p 的4 1 、5 5 、6 0 和8 0 ( b a r t h ，2 0 0 0 ) 。鉴于金融不稳定给经 济和金融运行带来巨大风险和损失，各国自2 0 世纪9 0 年代起开始广泛研究防范 金融危机的方式，采取了诸如召开“金融稳定论坛 来分享各国及国际组织间 的经济信息，开展“金融部门评估规划”对i m f 和世界银行的成员国金融体系 进行评估和监测等措施，以及采用中央银行发布金融稳定报告等方法来提升 国际金融体系的稳定性。 对于金融稳定的内涵国际上比较著名的观点有：( 1 ) 国际货币基金组织 ( 2 0 0 4 ) 认为，只要金融体系能够抗击内生的或由于外部未预料的冲击造成的不 平衡，继续履行提高实际经济运行效率的职能，金融体系就处于不同层次的稳定 状态中。( 2 ) 中国人民银行在中国金融稳定报告( 2 0 0 5 ) 中认为，金融稳定 是指金融体系处于能够发挥其关键功能的状态。在这种状态下，宏观经济健康运 行，货币和财政政策稳健有效，金融生态环境不断改善，金融机构、金融市场和金 融基础设施能够发挥资源配置、风险管理、支付清算等关键功能，而且在受到内 外部因素冲击时，金融体系整体上仍然能够平稳运行等。 还有从金融不稳定的角度出发反证金融稳定的观点：( 1 ) 张礼卿( 2 0 0 5 ) 认为所谓金融不稳定，是指在各种内外部冲击下，大部分或所有金融资产的价 格和规模在一定时期内出现超常变动，进而导致金融体系不能有效地发挥作用， 1 2 第二章金融深化与银行稳定之间的内在机理 并且影响到实质经济正常行动的一种经济失衡现象。( 2 ) 佛古森( 2 0 0 3 ) 采用 定量的方法判断金融不稳定可以用以下三个标准来描述：一些重要的金融资产 价格严重偏离其基本价值：金融市场的功能和信贷可得性严重扭曲：总需求严重 高于或低于一个经济体的潜在总供给水平等。 根据通行观点我们大致可以得出这样的结论，金融稳定体现在经济运行稳 健、金融体系内外部沟通畅通，结构合理；国际收支平衡、金融资产的价格能 准确反映供求，没有剧烈变动；金融机构、金融市场和金融基础设施都能正常 运转，并且能够正确评估、防范和化解金融风险。 通常来说对于银行体系稳定性的界定，指的是在维护良好的金融秩序和保 持银行稳健经营的同时，银行体系的发展能够适应经济发展对金融资源配置的 需求。银行体系在一国金融体系中占有重要地位，它首先是一国经济最重要的 融资渠道，其次，通过银行贷款形成的债务型契约，其正常运作要求通过资产 清算来保证合同的执行。当银行在金融危机中陷入财务困境时，合同执行人将 不得不过早地全面清算银行的投资项目。这样做将会对实体经济造成更广更深 的损害。可见，当金融体系出现问题时，银行业难以独善其身。但是因此就将 金融稳定与银行稳定等同起来是不对的，即使银行经营是稳健的，金融资产价 格的异常波动也会蚕食银行或金融机构的利润，严重时甚至会导致金融机构的 倒闭，从而引发整体金融的不稳定，这种情况在实践中时常发生。而且，随着 传统银行业在现代金融业中的地位下降，除银行以外的非银行金融机构的稳健 运行对金融稳定的重要性日益突出。 综上，只能说银行稳定是金融稳定的一个重要组成部分，以银行稳定来判 断金融稳定会犯以点代面的错误。但是对于目前中国的情况来说，金融行业的 不稳定必然会引起银行不稳定，而同样的，由于银行地位的突出，银行不稳定 也一定会对金融业的安全性产生致命冲击。 2 2 2 金融危机与金融深化 国外学者( 戈德史密斯，2 0 0 1 ) 对金融危机经典的定义是：全部或大部分 金融指标( 短期利率、资产价格) 、工商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短 暂和超周期的恶化。哈佛大学教授萨卡斯认为：发生在新兴市场经济国家的金 融危机包括三种形式，“一是财政危机，即政府突