（产业经济学专业论文）商业银行“金融脱媒”背景下发展问题研究.pdf

摘要 随着我国金融改革的不断深入，资本市场得到了较快的发展，越来越多的“金融脱 媒”现象正逐渐显现。而导致“金融脱媒”的原因有三个：第一，在收入不断提高的情况 下，居民倾向于更高的回报率和更为多样化的资产形式，而且利率的管制更加剧了这一 动机。第二，企业为了寻求更为便利的融资渠道和更低廉的融资成本，通过债券、股票、 融资票据等直接筹措资金。第三，各类理财机构如基金公司等，在传统的融资基础上发 展多种形式的金融产品和金融方式以赚取收益。 2 0 0 6 年以来，居民存款增长率和绝对额都随着资本市场的复苏呈下降趋势。除此以 外，在固定资产投资中，企业依赖自有资金的比重在上升，而依赖银行和信贷的比重在 下降。对于商业银行而言，传统的储蓄和贷款两大业务同时面临着萎缩。银行的资金来 源日趋紧张，流动性风险也在加大。“金融脱媒”将从两个方面削弱商业银行的生存能力。 日益活跃的直接融资将分流银行的存款，迫使银行提高存款利率，使得银行在存款总量 减少的同时增大成本支出；不仅如此，直接融资还将快速分流银行的贷款客户，迫使银 行降低贷款利息，使得银行在贷款总量减少的同时，利息收入总量和利息收入水平都会 下降。 对此，笔者认为“金融脱媒”现象对于商业银行未来的发展既存在制约性，同时也带 来了新的机遇。商业银行业应当制定系统的金融体系现代化方案，这一方案能够更加重 视中间业务、零售银行业务、混业经营、金融创新等发展策略，更加强调全面风险管理 理念。只有这样，商业银行才有可能在“金融脱媒”背景下不断提高自身的综合竞争力， 在我国金融业继续对外开放的同时为自己的发展赢得有利的发展空间。 关键词：商业银行，金融脱媒，风险管理，发展 a b s t r a c t w i t ht h eg r a d u a ld e v e l o p m e n to ff m a n c i a lr e f o r mi nd e p t hh a sb e e nv i g o r o u s l yd e v e l o pt h e c a p i t a lm a r k e t ，m o r ea n dm o r ec h i n e s e ”f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n , ”t h ep h e n o m e n o ni s b e c o m i n ga p p a r e n t a sar e s u l to f f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n ”f o rt h r e er e a s o n s ：f i r s t ，r i s i n g i n c o m e s ，p e o p l ew i t hah i g h e rt e n d e n c yo ft h er a t eo fr e t u r na n dt h ed e v e l o p m e n to fa d i v e r s i f i e dr a n g eo fa s s e t si nt h ef o r mo fc r e d i t ，i n t e r e s tr a t e s ，f o r e i g ne x c h a n g ec o n t r o l s e x a c e r b a t e dt h em o t i v e s e c o n d ，e n t e r p r i s e ss e e km o r ec o n v e n i e n ta n dm o r ef i n a n c i n g c h a n n e l sf o rl o w c o s tf i n a n c i n gt h r o u g hb o n d s ，s t o c k s ，s e c u r i t i e s ， a n do t h e rf i n a n c i n g i n s t r u m e n t st or a i s ef u n d sd i r e c t l y t h i r d l y ，v a r i o u st y p e so ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss u c ha s f u n d s ，i nt h et r a d i t i o no fd i r e c ta n di n d i r e c t ，b a s e do nt h ed e v e l o p m e n to f v a r i o u sf o r m so f f i n a n c i a lp r o d u c t sa n df i n a n c i a lm e a n st oe a l t li n c o m e s i n c e2 0 0 6 ，r e s i d e n t so fb o t ht h ea b s o l u t ea m o u n to ft h ed e p o s i tg r o w t hr a t ea n dt h e c a p i t a lm a r k e tw i t ht h er e c o v e r yo fb o t had o w n w a r dt r e n d i na d d i t i o n ，i n v e s t m e n ti nf i x e d a s s e t s ，e n t e r p r i s e sr e l yo nt h e i ro w nc a p i t a li np r o p o r t i o nt or i s ea n dt h er e l i a n c eo nb a n ka n d c r e d i to ft h es h a r ei sd e c l i n i n g s ob ya d j u s t i n gm o n e t a r yp o l i c yt oc o n t r o lc r e d i ti no r d e rt o c o n t r o lt h eg a t eo ft h ei m p l e m e n t a t i o no ft h ei n v e s t m e n tw i l li n c r e a s et h ed e g r e eo fd i f f i c u l t y f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n ”t ob r i n gc o m m e r c i a lb a n k sh a dag r e a t e ri m p a c t b a n k f u n d i n gf o rm o r ea n dm o r et e n s e l y , l i q u i d i t yr i s ki si n c r e a s e d ”f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n w i l lw e a k e nb o t ht h ev i a b i l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k s i n c r e a s i n g l ya c t i v ei nt h ed i r e c tf i n a n c i n g w i l lb ed i v e r t e dt oa c c e l e r a t et h eb a n k i n ga n dd e p o s i t t a k i n gf o r c e dt h eb a n kt or a i s ed e p o s i t i n t e r e s tr a t e s ，m a k i n gb a n kd e p o s i t si nt o t a la tt h es a m et i m er e d u c et h ec o s to fi n c r e a s e d e x p e n d i t u r e s ；i na d d i t i o n ，d i r e c tf i n a n c i n gw i l la l s oa c c e l e r a t et h ed i v e r s i o no fb a n kl o a n st o c u s t o m e r s ，f o r c i n gb a n k st or e d u c ei n t e r e s to nl o a n sm a d et or e d u c et h et o t a la m o u n to fb a n k l o a n si nt h es a m et i m e ，t h et o t a la m o u n to fi n t e r e s ti n c o m ea n di n t e r e s ti n c o m el e v e l sw o u l d d e c l i n e i nt h i sr e g a r d ，ib e l i e v et h a tt h e ”f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n ”h a v i n gb r o u g h ta b o u tn e w o p p o r t u n i t i e st od e v e l o p m e n to fc o m m e r c i a lb a n kf u t u r eb o t ha n de x i s t e n c er e s t r i c t sn a t u r ea t t h es a m et i m e t h ec o m m e r c i a lb a n k so u g h tt ow o r ko u ts y s t e m a t i cf i n a n c i a ls y s t e m i i i m o d e r n i z e ds c h e m e ，w h i c hm u s tb ea b l et om o r ea n dm o r ea t t e n t i o na m o n gb a n kc e n t r e b u s i n e s s ，r e t a i l sb a n k i n gb u s i n e s s ，m i x e sm a n a g e ，t h ef i n a n c ei si n n o v a t i v eb u s i n e s s ，s u c ha s d e v e l o p m e n ts t r a t e g y ，m o r ee m p h a s i so nc o m p r e h e n s i v er i s km a n a g e m e n tp h i l o s o p h y o n l y i nt h i sw a yw i l li tb ep o s s i b l ei nc h i n a sb a n k i n gs e c t o r ，”f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n a g a i n s t t h eb a c k g r o u n do fc o n s t a n t l yi m p r o v et h e i rc o m p e t i t i v e n e s si nc h i n a sf i n a n c i a li n d u s t r yt o c o n t i n u ea tt h es a m et i m eo p e n i n gt ot h eo u t s i d ew o r l df o rt h e i ro w ng a i nf a v o r a b l e d e v e l o p m e n to fs p a c ef o rd e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ， f i n a n c i a ld i s i n t e r m e d i a t i o n ，r i s km a n a g e m e n t ， d e v e l o p m e n t i v 论文独创性声明 本人声明：本人所呈交的学位论文是在导师的指导下，独立进行研究工 作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何 未加明确注明的其他个人或集体已经公开发表的成果。 本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：选磊2 尹年厂月，2 - 日 论文知识产权权属声明 本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属学 校。学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权 利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成 果时，署名单位仍然为长安大学。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名： 导师签名： 奄苏 妙离 夕广年，月，j 日 少f 年n p 日 长安大学硕十学位论文 1 1 选题的依据和意义 第一章绪论 “金融脱媒”一词在我国的出现大约是在1 0 年以前，但是成为金融理论界比较热点 的概念则是最近一两年的事情。其实，“金融脱媒”是一种金融现象，理论上对于“金融 脱媒”有着不同的理解和认识。有的学者认为“金融脱媒”是一国经济发展过程中的正常 现象；相反，有一部分学者则认为是一种不正常的负面现象。 实际上，“金融脱媒”问题从本质上说是一个货币资金的融通现象。在现代国民经济 中，流通中的现金是经过银行到达流通领域的，而社会上绝大多数的货币资金都是在银 行系统中进行流通和循环的。这就是说，除了流通中的现金以外，资金一般是不可能不 经过商业银行而到达融资者手里的。因此，也就不应该存在着银行之外的资金“体外循 环”现象。也有人认为，“金融脱媒”现象就是所谓经济增长过程中内源融资和民间融资 制度对正规金融制度的替代现象。这个说法的优点是能够从融资制度的高度来认识“金 融脱媒”，缺点是把“金融脱媒”当作另类，当作与正规金融制度相对立的内源融资和民 间融资制度。实际上，内源融资也好，民间融资也罢，只要它们符合国家的法律法规， 我们都可以认为是正规的金融制度。 本文之所以选择这样一个题目来进行研究，主要是因为在我国的金融环境中，银行 作为最主要的金融机构在金融市场中占有举足轻重的地位。也就是说，我国是一个银行 主导型金融体系的国家，它和以美国为代表的市场主导型金融体系的国家有着本质的区 别。那么同样是遭受“金融脱媒”，所反映出来的状况却必将不同。所以，站在我国商业 银行的立场来分析“金融脱媒现象，是有着特殊的涵义的。 既然“金融脱媒”主要是指脱离了银行信用而进行的直接融资行为，那为什么不直接 称其为非银行融资或直接金融，而偏偏说是“金融脱媒”呢? 实际上，这涉及了问题的本 质所在，也就是涉及了银行融资与非银行融资的关系问题。因为从本质上看，银行是从 事信用活动的金融机构，也就是进行资金融通和融资的特殊企业。所以，“金融媒介”在 本质上是银行的信用创造和货币创造，是银行对于资金的融通和中介。同时，从历史上 看，金融和金融媒介也主要是依靠银行来进行的。而金融的深化和发展，又在银行融资 之外，产生了非银行的融资形式和融资行为。这些非银行的融资行为，既是银行融资的 长期发展引起的，又是从银行融资中分离出来的。 第一章绪论 总之，“金融脱媒”是指非银行的金融融资形式和融资行为，是脱离了银行这个传统 的“金融媒介”的资金融通和金融媒介的形式。我们现在站在商业银行的角度，通过对“金 融脱媒”现象的研究，可以帮助我们更透彻地分析出商业银行经营的本质所在，从而清 楚的认识到我国商业银行在这样复杂的环境中将面临的问题以及与西方发达国家同业 之间的差距，这对处在不断开放、不断深化的我国金融市场中的商业银行来说，有着重 要的意义。 1 2 国内外研究现状 “金融脱媒”现象最早发生于欧美市场，可以说近几十年欧美国家的商业银行是伴随 着“金融脱媒”发展起来的。因此，研究“金融脱媒”在欧美国家的发展历程以及商业银 行的经营策略变化，对研究“金融脱媒 背景下我国商业银行发展的经营策略，具有很好 的启发和借鉴作用。 从“金融脱媒 的发展史来看，大规模的“金融脱媒 现象发生于二十世纪六七十年 代。进入二十世纪七十年代以后，主要西方国家都发生了规模较为巨大的通货膨胀，国内 的市场利率也跟着不断攀升。而且伴随着随着这种局面的继续发展加之各国政策逐也出 现了明显的放松。“金融脱媒”的出现进一步引发了金融创新浪潮，同时正是由于“金融 脱媒”的发展促使通过银行和金融机构借款的比重下降，而资本市场发行对第三方转让的 金融工具的比重相对提高。 西方理论界对于“金融脱媒的研究是基于这样一个思想，他们认为商业银行的经营 策略应从立足和依赖于传统存贷业务市场，转变为既依赖传统网点吸收存款，也依赖货币 市场和资本市场进行融；既依赖传统的信贷业务，也依赖货币市场和资本市场的投资和中 间业务。 这带来了西方商业银行经营模式和内容的巨大变化。一方面加快、加深传统业务的 创新，另一方面积极拓展综合经营，极大促进了商业银行其他业务的迅猛发展，使商业银行 摆脱了过度依赖存贷利差的传统盈利模式。 “金融脱媒在中国可以说是一件新生事物，但其发展势头比较迅猛。已经给严重依 赖传统存贷市场业务的商业银行带来了空前的压力。现阶段，中国以间接融资为主，金融 市场融资格局使金融风险不断向商业银行集中。同时，资本市场的欠发达也降低了整个金 融体系的服务效率。因此，中国金融改革的一项主要内容是通过制度、政策调整，来重构 合理的金融市场融资格局。目前，在我国以李扬为代表的金融届的专家们，对于“金融 2 长安大学硕士学位论文 脱媒”的态度还是比较积极的，认为这是我国商业银行调整发展策略和业务重点以及和 国际接轨的一个比较良好的时机。 1 3 基本内容和主要观点 目前，金融理论界对于“金融脱媒 问题有正面现象说和负面现象说这样两种意见。 我们认为，“金融脱媒”是国民经济在金融市场发展到一定阶段的必然产物。所以，我们 赞同“金融脱媒”的正面说。但正面现象说对于“金融脱媒”问题的理解在概念上也有不周 全的地方，因此也容易产生一些歧义。 本文先从对“金融脱媒”现象的解析入手，充分对比国内外“金融脱媒”的历史及现状， 深入分析了其在我国形成的真正原因。接下来本文进一步阐述了“金融脱媒 对我国商 业银行发展的制约性以及带来的机遇。最后，基于上述详尽的分析，提出了商业银行在 “金融脱媒 背景下应采取的各种发展策略及应对措施。 因为我国“金融脱媒”现象的日趋明显，所以在此大环境下针对性地提出我国商业银 行应从以下几方面着手，从容地应对“金融脱媒”，并借此机遇促进商业银行的迅速发展、 壮大，充分提高自身的核心竞争力。第一、更积极的开展中间业务。因为只有这样才能改 变依赖传统盈利模式的被动局面。第二、推动多种形式的资产证券化。资产证券化是世 界金融业的主流趋势，所以我们应大力发展我国的资产证券化，提高国际竞争力。第三、 在“金融脱媒”背景下加强银证合作，促进混业经营。入世以来，外资银行陆续进入我 国金融市场，给我国银行业造成了很大的压力，只有加强混业经营，才能在如此激烈的 竞争环境中，不断扩充自己的市场份额。第四、大力发展零售银行业务。随着我国经济 模式的转型，必将充分拉动内需，从原来的过度投资转移到侧重个人消费。这时，我国 商业银行应该顺应历史潮流，主动出击，发展零售银行业务，以获得更多、更长久的盈 利空间。第五、转变风险管理模式，全面提高风险管理能力。2 0 0 8 年，虽然我国在世界 性的经济危机中，较之其他发达国家损失较小，但这已给我们敲响了警钟。随着我国金 融体系的不断健全以及金融创新力度的不断加大，越来越多的风险将隐藏于市场体系之 中，这时我国商业银行应时刻警惕，不断加强自身风险管理的能力，全面细致地掌控各 项风险的参数变化，提高我国商业银行抵御风险的能力。 第一章绪论 1 4 对相关概念的说明 金融脱媒是指新的货币基金组织和资本市场( 尤其是证券市场) 融资能力出现 的迅速增长削弱了银行等存款机构吸引存款的能力，导致大量资金从存款机构提出，投 到货币市场不受利率管制的高利率的金融资产上，以获得优厚受益，使各存款机构出现 经营困难，成为金融体系中极不稳定的因素。另外一方面，各行业企业行会的出现和地 下钱庄等民间借贷活动也给了企业更多取得资金的渠道，传统意义上的银行媒介作用 被弱化，但是银行作为现代金融体系核心的地位并不会因此动摇。 银行中间业务基本上都是服务性质的，它既满足了经济社会对商业银行金融服 务的需求，又能为商业银行吸引更多顾客，增加其经营利润。中间业务主要包括结算业 务、信托业务、租赁业务、代理融通业务、咨询业务、银行卡业务以及汇兑、承兑、信 用证及电子计算机服务等多种业务。与国外银行相比，我国商业银行中间业务发展相对 较晚，在产品种类上也比较单一，仅限于结算、代理收费等劳动密集型产品。而技术含 量高的资信调查、资产评估、个人理财、期货期权以及衍生工具类业务在我国才刚刚起 步，有的还基本没有开展。虽然眼下我国各商业银行已开展了约2 6 0 余个品种的中间业 务，但其中相当一部分仍是不收费的。如邮寄对账单、代发工资、银证转账等业务都是 免费的。 资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证 券的行为，使其具有流动性。广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产 这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：实体资产证券化，即实体资产向证券 资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。信贷资产证券化， 是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产( 如银行的贷款、企业的应收账款等) 经过 重组形成资产池，并以此为基础发行证券。证券资产证券化，即证券资产的再证券化过 程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量 为基础发行证券。现金资产证券化，是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过 程。狭义的资产证券化则是指信贷资产证券化。 混业经营是指在风险控制的原则下实现资源共享。从目前情况看，中国的 混业经营之路有诸多现实约束：首先，分业监管格局短时间内不会有所改变；其 4 长安人学硕上学位论文 次，一些金融机构对混业经营的风险考虑不足，匆忙踏上混业经营的道路，有着 明显的盲目性；再次，相关法律法规的完善远非一日之功。最后，金融市场风险 过于集中。金融业的混业经营，是指银行、证券公司、保险公司等机构的业务互 相渗透、交叉，而不仅仅局限于自身分营业务的范围。分业经营则是指金融机构 仅从事一项义务。 1 5 研究方法和创新之处 1 5 1 研究方法 本文充分引用和对比了国内外“金融脱媒发展的历史和现状，运用了对比论证等 方法，推理出“金融脱媒给我国商业银行发展带来的制约性以及新的机遇。文章基于 之前的分析与铺垫，在第五章提出了文章的核心观点，即在“金融脱媒 背景下我国商 业银行如何应对“金融脱媒”给我国商业银行带来的冲击。 1 5 2 主要创新及不足 本文的创新之处在于站在我国商业银行的视角，将其视为一个产业，分析“金融 脱媒”给我国商业银行的发展带来的制约性以及新的机遇是如何形成并不断深化的。最 终站在商业银行自身的立场，创新性的提出在“金融脱媒 这个国际大环境中，我国商 业银行应对策略和发展思路。本文不足之处是具有一定的局限性，因为随着我国金融市 场的不断深化和发展，有可能出现本文论证之外的情况，所以本文对论题的分析研究难 免有片面、疏漏之处。 第二章“金融脱媒”现象的解析 第二章“金融脱媒”现象的解析 2 1 “金融脱媒 的内涵 “金融脱媒”是上世纪6 0 年代在美国出现的一个新词。狭义地讲，当时是指在定期存款利率上 限管制条件下，当货币市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，存款机构的存款资金就 会大量流向货币市场工具的现象。这个现象直接源于美国q 条例对存款利率的管制，q 条例的实行一 方面使商业银行获得了低成本资金，但另一方面使人们感到将存款存到商业银行是不合算的。因此 就有一些机构提供类似于存款的工具，以逃避q 条例的限制。广义地讲，金融脱媒不仅是指存款资金 直接流向高息资产，而且是指资金需求方抛开金融中介直接在货币市场发行短期债务工具。在这种 情况下，企业需要资金，可能不再向商业银行借款，而是直接在市场发债、发股票或者短期商业票 据。对银行来说，就面临存款的转移和贷款需求的减少。多层次金融市场的建立与发展也是金融不 断脱媒的过程。我们经常提的是建立“多层次资本市场”，但更宏观地讲，应该是建立“多层次金 融市场”。“多层次资本市场”是不够的，因为仅商业银行就占了中国金融资产的7 0 以上，而货 币市场的本外币交易量也越来越大，成为金融机构和一些非金融机构重要的资金交易市场。 从通俗意义上讲：作为储蓄的代表居民来说，当一国的金融市场比较发达时，这些 储户们可以将他们的资金用于投资股票、债券、基金等理财产品而并不用把钱放到银行 “吃利息”；同样的道理，作为融资方的代表企业来说，当国内的金融市场足够完善时， 他们也可以通过发行股票、融资券等来实现企业的市场融资而不需要通过银行来进行。 这样对于银行这个传统的金融中介来说便同时面临着存款业务和贷款业务的萎缩，这样 中介作用也就变得不那么明显，所以“金融脱媒”便产生了。随着“金融脱媒”发展、 深化，发展为一个金融发展的全球性趋势，影响深远。而在我国，“金融脱媒”现象已 非常显著，发展速度的加快，长期存在、影响金融发展的趋势已基本确立，这对商业银 行的经营发展是一个新的考验也是新的机遇，对银行传统业务提出了新的要求。 那么应该如何正确理解“金融脱媒”的真正内涵呢? 事实上，“金融脱媒 是指不 经过银行媒介的资金融通现象，是相对于银行这个金融媒介来说的。正是由于大部分的 资金融通都是通过银行信用来进行的，一般意义上的资金融通也就是通过银行信用所进 行的“金融媒介”。与此概念相对，那些不经过银行信用或银行媒介融通资金的“金融 媒介”就是“金融脱媒。所以“金融脱媒 指的就是资金脱离银行这个中介所进行的 直接融资现象。 6 长安大学硕士学位论文 2 2 “金融脱媒”在西方发达国家的表现 伴随着“金融脱媒”的产生和发展，西方发达国家金融市场也随之变迁。“金融脱 媒”现象产生于六十年代的之前，由于经济大萧条之后美国在事实上采取了一种保护银 行发展避免其之间竞争的监管理念和政策，这也是美国商业银行的发展进入到一个鼎盛 的时期。然而美国银行的黄金时代很快就过去了，银行净经营收入与资产之比在1 9 6 0 年达到了巅峰；而在其后的十年间，随着金融业竞争压力的增大，这个比例在逐步降低。 这也表现为参加保险的银行账面价值与其总资产之比在1 9 6 1 年左右达到峰值8 4 ，但 却在其后的二十多年内出现了不规则的下降。这些管制制度在低利率时代帮助很多商业 银行获得了稳定的盈利水平，却在利率上升的经济背景下给美国银行带来了许多麻烦， 事实上美国的市场利率在1 9 6 1 年前的十年间已经呈现出上升的趋势。 当六十年代的美国开始出现贸易收支逆差的时侯，肯尼迪政府和美联储采取了意在 改变收益率曲线的政策措施来维护美元的国际地位并保护美国的黄金储备。其后果就是 导致了在1 9 6 1 年1 9 6 4 年间美国短期利率迅速上升。引起短期利率上升的原因之一也有 可能是金融中介之间竞争的日益激烈，过分争夺存款所致。1 9 6 5 年底，美联储提高了贴 现率；然后，在1 9 6 6 年的前9 个月多次提高利率，本是美联储为缓解源自越战的通货 膨胀而采取了限制性的货币政策，却引发了更为严重的危机。储贷银行的融资成本在不 断上升，但其却被锁定在低利率抵押贷款的资产组合中，加之市场份额的竞争，最终导 致其盈利状况不断恶化进而难以为继。 “金融脱媒 对商业银行的影响是非常明显的，此外它对广大中小企业也产生了一 定的影响。从一定的角度看，大企业拥有绕开商业银行直接融资的渠道，所以“金融脱 媒”对大企业的融资活动不会产生较大的影响。换句话说，这样的直接融资活动本身就 是加剧商业银行“金融脱媒”的一个原因。但是中小企业缺乏强大的市场直接融资能力， 所以他们的资金来源主要依靠商业银行贷款，因此，商业银行出现“金融脱媒”，首先受 到伤害的便是中小企业，这将会对经济的快速增长带来不利影响。 “金融脱媒”导致商业银行的盈利能力不断下降的一个重要原因，正是由于美国的 银行监管体制没有做到与时俱进。更为严重的是，由于商业银行的资金大量流失，信用 下降，很多小型商业银行开始出现亏损和倒闭。在这样的恶劣环境下，一些实力强劲的 大型商业银行开始进行合并重组。其实他们就是为了通过合并，可以达到更好的优势互 补，降低行业内的竞争，大力缓解了“金融脱媒”造成的压力。1 9 9 8 年美国花旗银行和旅 7 第二章“金融脱媒”现象的解析 行者集团之间成功进行了合并，这是成功应对“金融脱媒 很好的案例。此次兼并将使 新成立的花旗集团公司成为全美仅次于大通曼哈顿新成立的花旗集团公司成为全美仅 次于大通曼哈顿银行的第二大金融集团，资产总额将达7 0 0 0 亿美元，年营业收入为5 0 0 亿美元，银行业务将遍及全球1 0 0 多个国家的一亿多客户，在世界信用卡市场上继续名 列前茅。更加引人注目的是，花旗集团将花旗银行的业务和旅行者公司的投资、保险业 务集于一身，开创了美国金融界“一条龙服务”的先河。 2 3 中国“金融脱媒”的现状及其成因分析 2 3 i “金融脱媒 在中国的现状 我国“金融脱媒的长期发展趋势已经明朗，我国金融市场将呈现“金融脱媒”和 直接融资长期发展的趋势。“金融脱媒 是市场经济和国民经济发展的客观规律，近年 来政府监管部门所推出的一系列改革措施，目的是主要分散当前集中于银行的金融风 险，这种由政府推动的“金融脱媒”呈现出快速发展的态势。目前我国商业银行经营 和业务的同质化现象较为普遍，而各家银行主观确立的转型目标也大致趋同。但在“金 融脱媒 迅速发展的条件下，金融创新将越来越多，最终导致银行业务结构和经营效益 出现分化。在我国，“金融脱媒 主要表现为： 1 、我国商业银行存贷款比率下降 从1 9 9 5 年之后，我国的金融机构( 以商业银行为主) 开始出现了较为明显的“存差”现象。下 表就是根据中国人民银行的各年份的我国金融机构存差数据统计【1 】： 邓向荣：金融脱媒理论及其演进， 经济学动态，2 0 0 6 年第6 期 长安大学硕士学位论文 表一 年份金融机构各项存款金融机构各项贷款存差存贷款比率 1 9 9 32 9 6 2 7 3 2 9 4 3- 3 3 1 6 1 1 1 2 0 1 9 9 44 0 4 7 24 0 8 1 0一3 3 81 0 0 8 0 1 9 9 55 3 8 6 25 0 5 3 83 3 2 49 3 8 0 1 9 9 66 8 5 7 26 1 1 5 27 4 2 08 9 2 0 1 9 9 7 8 2 3 9 07 4 9 1 47 4 7 6 9 0 9 0 1 9 9 89 5 6 9 78 6 5 2 49 1 7 39 0 4 0 1 9 9 91 0 8 7 7 89 3 7 3 41 5 0 4 48 6 2 0 2 0 0 01 2 3 8 0 49 9 3 7 12 4 4 3 38 0 3 0 2 0 0 11 4 3 6 1 71 1 2 3 1 43 1 3 0 37 8 2 0 2 0 0 21 7 0 9 1 71 3 1 2 9 33 9 6 2 47 6 8 0 2 0 0 32 0 8 0 5 61 5 8 9 9 64 9 0 6 07 6 4 0 2 0 0 42 4 1 4 2 41 7 8 1 9 86 3 1 6 27 3 8 0 2 0 0 52 8 7 1 6 31 9 4 6 9 06 3 1 6 26 7 8 0 2 0 0 6 63 1 8 4 5 5 7 12 1 5 3 0 2 5 91 0 3 1 5 3 1 26 7 6 资料来源：根据中国人民银行网统计数字资料整理( 2 0 0 6 年7 月) 经分析可以得出以下结论：第一，自1 9 9 5 年以来，我国各种金融机构的人民币存款 总量呈一定速度在增加。第二，自1 9 9 5 年后，我国个金融机构的“存差 有连续扩大的 趋势。由数据可以看出，近年来我国商业银行存贷款比率有明显下降的趋势。 此外根据2 0 0 5 年四大商业银行公布的年报显示，四家银行债券资产2 0 0 4 年末比2 0 0 3 年末分别有 不同程度的增加。其中，工行、农行、中行和建行2 0 0 4 年债券投资余额分别从上年的1 0 9 1 7 8 1 亿元、 5 9 2 9 3 2 亿元、7 5 4 7 6 7 亿元和3 3 0 9 3 6 亿元，上涨n 1 2 3 5 4 1 9 亿元、7 7 5 8 9 2 亿元、9 8 2 3 3 7 亿元和8 2 3 9 7 1 亿元。同时，与2 0 0 3 年相比，新增存款共计少增4 6 6 8 7 亿元，新增贷款少增9 3 3 5 亿元。实际上，这 种现象说明，我国“金融脱媒”正逐步深化。 2 、居民投资渠道迅速增多，储蓄意愿下降 近年来居民的投资渠道在不断拓宽。比如，我们经常可以收到一些商业银行客户经 理发来的短信，告诉你又有新q d i i 产品推出。o o l i n 度不仅拓宽了境内资金的投资渠道， 使得境内投资者可在全球范围内合理配置资产，分散投资风险。而且进一步拓宽境内居 民的境外证券投资，提供更多满足境内投资者需要的多元化产品。目前，符合条件的商 业银行、保险公司、基金公司和证券公司均可开展q d i i 业务，0 d i i 主体逐步多元化。尤 9 第二章“金融脱媒”现象的解析 其是基金公司开始发行q d i i 产品以来，q d i i 业务进入快速发展阶段。去年1 2 月2 6 日，上 海期货交易所发布关于举办黄金期货模拟交易的通知，宣布黄金期货模拟交易从2 0 0 8 年1 月2 日起正式推出。这无疑会给广大投资者带来更为灵活、高回报率的投资机遇 近年来，随着实际利率的不断下降，居民的储蓄意愿有着明显的下降，这在下表中 得到了很好的反应： 表二 8 -一2 5 8 0 、 2 0 4 1 5 2 - 1 d 0 之潲。疆。秽髓嘲甜 - 5 一4 o 蝥辫采绻；任i c ，绷窳统计嬲。索万礴究 3 、企业融资渠道多元化 随着我国资本市场以及金融体系的不断成熟，企业的融资渠道和路径越来越多样 化，这就意味着我国的企业在融资方面对商业银行的依赖度有了下降。作为企业来说， 除了传统的在金融市场上发行债券和股票以外还有以下几种融资方式： ( 1 ) 短期融资券的发行。短期融资券作为企业主动负债工具，无疑对拓宽直接融资领域、 改善企业自身融资能力起到关键性的作用。企业短期融资券的利率以市场化方式确定，意味着中国 的市场利率与实体经济实现了即时性对接。在企业信用利差确定的情况下，市场利率的高低直接决 定实体经济的融资成本，影响实体经济的投资决策。 ( 2 ) 租赁融资。融资租赁是当前国际流行的集金融、贸易于一身的朝阳产业，每年的递增 速度是2 0 以上，是发达国家仅次于银行信贷的第二大金融工具。随着商业银行开办金融租赁业务 试点工作稳步推进，非银行系金融租赁公司通过重组逐步实现战略转型，中国的融资租赁业正在一 步步崛起。在中国，融资租赁业务将大有发展前景。上海3 0 多家融资租赁公司，将近有1 0 0 0 多亿的 1 0 长安大学硕士学位论文 租赁资金，大多数资金还没有方向，还在找项目，而很多项目需要资金，这些资金能够解决部分企 业的融资问题。研究表明，对民营中小企业开展设备租赁业务更容易获得成功。一来民 营中小企业引进设备前的市场调研论证一般会做得较为充分，租金的交纳较有保证：二 来对民营中小企业违约不交租赁费的处置可以较少受其他非经济因素的干扰，可以完全 按市场规则办理：三来商业银行在经营网点、管理制度、专业人才和信息网络方面都具 有开展租赁业务的优势。 ( 3 ) 典当融资。典当也许是一种最古老的行当，并且在许多人眼里具有不光彩的 历史。但在近年的企业融资中，典当以其特有的优势重新拥有了市场。我国现有典当行 1 0 0 0 多家，还有一些新增典当行正在审批之中。典当是以实物为抵押，以实物所有权转 移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。针对许多中小企业存在着商品滞销积压的情 况，典当行可以帮助中小企业利用闲置资产筹措到流动资金，从而在盘活企业存量资产、 促进商品流通方面发挥积极的作用。 2 3 2 “金融脱媒”在中国的成因分析 中国金融结构正在发生深刻变化，弱势美元、经济景气、物价上涨将全球通胀逐渐 蔓延到中国，而我们内部的资源要素价格改革强化了这种通胀压力。受此影响，加上人 民币升值、股市财富效应等因素，中国的居民储蓄离开银行系统，进入直接投资市场， 中国金融市场就出现了“金融脱媒”。在此之前，中国的一些大型企业在国际证券市场 的上市不仅为这些企业的发展筹集了大量资金，而且促进了这些企业按照国际市场规则 迅速发展。“金融脱媒 在中国的形成有着多方面的原因。随着我国市场经济体制的不 断完善，金融体系的不断健全，我国的金融市场的信息不对称程度在不断下降。例如， 企业过度投资，资产定价很高而新建资产的资金来源充沛成本较低，鼓舞了企业的投资 冲动；社会投资大量集中于当时投资回报率较高的领域进一步则加速了这种趋势的发 展。中国加入世贸组织推动了经济金融开放程度的迅速提高，为国内企业海外上市提供 了更为广阔的空间【2 】。 “金融脱媒 增加了资金供应过于充裕的问题，而货币充裕使得资本市场种种问 题在解决过程中面临的风险更大。这主要体现在以下几个方面：1 “金融脱媒”对货币 政策构成了挑战，首先使货币供应难以准确计算。例如在计算货币供应量时，m 1 中7 2 是存款，m 2 中9 3 是存款，存款变动就会影响货币供应量的变动。而“金融脱媒 造成 的数据变动如果反复进行，以存款为基础的货币统计就不确定，这使货币当局年初确定 第二章“金融脱媒”现象的解析 货币供应量计划，到最后不能兑现。2 “金融脱媒 还造成货币需求不稳定。如果过去圆 的货币需求用来购买商品，现在就有购买金融资产的需求，以后还有购买国外金融资产 的需求，需求的增加需要货币的增加来满足，而且所有的资产市场发展都需要货币增加。 这意味着“金融脱媒 将加大货币需求变化【3 】。3 脱媒造成了宏观调控以及金融监控的 难度。目前市场有很多中央银行要不要关注资产市场的争论。实际上，资本市场不在央 行的监控之内，事实上又对货币政策产生影响，所以“金融脱媒对宏观调控来说无疑 是一个新的挑战。 李刚金融脱媒背景下商业银行经营策略研讨会综述，2 0 0 6 5 2 1 1 2 长安大学硕士学位论文 第三章“金融脱媒 对商业银行发展的制约性 3 1 传统业务的发展面临挑战 银行的资金重要来源是居民储蓄。在我国，居民储蓄在2 0 0 6 年4 月份其首次出现 了增长额下降的情况，此后资金逐步形成了向保险、股票等其他渠道分流的趋势。不论 从个人或者企业的角度来说，对银行的资金依赖程度都将下降，因此企业更倾向于在金 融市场上通过债券等票据直接融资，追求更加便捷的融资渠道、节约融资成本。这些变 化表明，更多的人逐渐把银行仅仅作为一个支付清算的机构，而不再像过去那样依赖银 行的融资功能。因此，商业银行的流动性风险将不断加大，为其在“金融脱媒 背景下 的运营和发展制造了新的挑战，要求商业银行在应对“金融脱媒”时要不断创新、改变 旧观念、旧思路，运用新的金融工具和管理理念，开拓新的发展模式。从国际经验看， 2 0 世纪8 0 年代以后，美国银行工商企业贷款占总贷款比率显著下降，而这一阶段正是 “金融脱媒 比较严重的时期之一。因为银行具有传统金融中间的共性，而且作为“金 融脱媒”最本质的表现之一，银行贷款的减少是必然的，所以我国商业银行一样面临同 样的问题。 表三：美国商业银行工商企业贷款占总贷款比率的变化情况 资料来源：联邦存款保险公司网站 商业银行的一般存款产生一定的被替代效应，这是由于人们的投资方式更加多元化 引起的。有些产品收益高，有些产品流动性强( 例如一些国家的货币市场基金账户就可 以直接签发支票) ，这些存款最终回到商业银行，但在诸多环节存在现金漏损增加，直 接影响到商业银行存款总量。所以从对负债业务的影响看，随着“金融脱媒”的发展， 证券市场产品的品种将日益丰富。另外由于商业银行的贷款需求受到影响，压抑其派生 1 3 第三章“金融脱媒”对商业银行发展的制约性 存款的增长，使一般存款在商业银行负债中的比重降低。 根据统计数据分析，可以看到近年我国储蓄存款增速与股市景气程度之间存在着负 相关关系。随着债券市场规模的迅速扩大，我国股票市场迎来了规范性发展的机遇，可 供居民选择的投资工具层次、种类将更加丰富，占比也将更大，必将显著的抑制我国商 业银行储蓄存款的增长。虽然受到2 0 0 8 年全球经济危机的影响，目前我国股市比较低 迷，但我国的经济基本面并没有受到太大的打击。所以，未来的中国证券市场依然值得 期待。 表四：上证综指变化与储蓄存款增速的关系 3 2 优质贷款客户的流失 “金融脱媒加剧了商业银行优质贷款客户的流失。传统的银行业务是存款、贷款， 通过利差获取收益。而随着市场的不断深化，通过资本市场以及直接实业投资会更加受 到青睐，也在一定程度上减少了企业的融资成本，因此发生了资金的“体外循环 ，造 成了信贷脱媒。我们可以通过相关的制度法规，要求企业及时进行信息披露，保证其信 息披露的真实性和透明度，将金融市场信息不对称的程度降到最低。 我国大型优质企业通