（产业经济学专业论文）我国银行卡产业市场结构与绩效关系研究.pdf

山东大学硕士学位论文 中文摘要 银行卡作为一种集消费、结算、信贷、理财等功能于一体的现代综合型电子 支付工具，是传统金融业务与现代信息技术相结合的产物，是现代金融创新的重 要成果。近年来，我国银行卡产业发展迅速：银行卡的年发卡量大幅增长，受理 市场不断扩大，银行卡交易额也不断增长，银行卡的产业链不断延伸，规模得到 扩大。但是，与国外成熟的银行卡市场相比，我国的银行卡产业还处于初级阶段， 市场化水平较低，竞争力较弱。因此，本文立足于准确把握我国银行卡市场结构 类型及其发展趋势，深入分析我国银行卡产业市场结构与绩效的关系，合理制定 和调整我国银行卡产业的应对策略，以促进我国银行卡产业的健康发展。 全文共分为五个部分。第一部分指出研究的背景和意义以及研究方法等；第 二部分介绍了产业组织理论的s c p 框架、市场结构与绩效关系的两个假说以及 一个理论模型，在此基础上分别对银行业和银行卡产业的市场结构与绩效关系的 研究进展进行了回顾：第三部分首先对我国银行卡产业的发展历程和现状做了介 绍，接着定量分析了我国银行卡产业的市场结构及发展趋势；第四部分为本文的 实证部分，用平衡面板数据对我国银行卡市场结构与绩效关系进行了实证分析； 第五部分总结了本文的研究结论，并据此提出了相应的政策建议。 本文的创新点在于借鉴国内外研究银行业的市场结构与绩效关系的理论和 方法，对银行业的新兴子产业银行卡产业进行研究。在分析银行卡市场结构 和发展趋势的基础上，通过建立面板数据计量估计模型，实证研究了我国银行卡 产业的市场结构与绩效的关系，并且结合我国银行卡产业的特点，对与国外研究 和理论模型的结论不一致的情况做出了解释。主要研究结论有：我国银行卡产业 在2 0 0 5 年之前属于寡头垄断型市场结构，从发展趋势来看，垄断性越来越弱， 正在向垄断竞争型市场结构过渡；银行卡企业的市场份额与绩效正相关；我国银 行卡的市场集中度与绩效具有负相关关系，说明我国银行卡产业中市场力量假说 和效率结构假说都不成立。随着市场集中度的下降，我国银行卡产业的绩效呈现 增长的趋势。 关键词：银行卡产业；市场结构；绩效 白l 蝴1 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t b a n k c a r d ，私am o d e mi n t e g r a t e de l e c t r o n i cp a y m e n ti n s t r u m e n t , h a sm a n y f u n c t i o n s ，s u c h 懿c o n s u m p t i o n ，s e t t l e m e n t ，c r e d i t ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n ds oo n i t i sac o m b i n a t i o no ft r a d i t i o n a lf i n a n c i a ls e r v i c e sw i t hm o d e mi n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y a n da l li m p o r t a n tp r o d u c to fm o d e mf i n a n c i a li n n o v a t i o n i nr e c e n ty e a r s ，c h i n a s b a n k c a r di n d u s t r yh a sd e v e l o p e dr a p i d l y t y p e sa n dq u a n t i t i e so ft r a n s a c t i o no f b a n k c a r di nc h i n ah a se x p e n d e dc o n t i n u o u s l y h o w e v e r , c o m p a r a t i v et of o r e i g n m a t u r eb a n k c a r dm a r k e t ，c h i n a sb a n k c a r di n d u s t r yi ss t i l li ni t sp r i m a r ys t a g ea n d l a c k sc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e t h e r e f o r e ，b a s e do na na c c u r a t eg r a s po ft h em a r k e t s t r u c t u r eo fc h i n a sb a n k c a r di n d u s t r ya n di t sd e v e l o p m e n tt r e n d ，t h ep a p e ra n a l y z e s t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm a r k e ts t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c eo fb a n k c a r di n d u s t r yi n c h i n aa n dp r o m o t e ss o m es u g g e s t i o n sf o rt h ef u t u r ed e v e l o p m e n t t h ep a p e rh a sf i v ep a r t s c h a p t e ro n e ，i tp o i n t so u tt h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n d m e a n i n g 豁w e l la s i t ss t r u c t u r ea n dr e s e a r c hm e t h o d c h a p t e rt w o ，t h ep a p e r i n t r o d u c e ss o m er e l a t e dt h e o r i e s ，i n c l u d i n gs c pp a r a d i g m ，h y p o t h e s i s e so nm a r k e t s t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c ea n da na c a d e m i cm o d e l t h e ni t r e v i e w st h el i t e r a t u r e so n t h i si s s u e i nc h a p t e rt h r e ei tp r e s e m sag e n e r a lo v e r v i e wo fc h i n a sb a n k c a r di n d u s t r y ， a n dt h e na n a l y z e si t sm a r k e ts t r u c t u r et y p ea n dd e v e l o p m e n tt r e n d c h a p t e rf o u r f o c u s e so nt h ee m p i r i c a ls t u d yo nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm a r k e ts t r u c t u r ea n d p e r f o r m a n c eo f b a n k c a r di n d u s t r yi nc h i n a f i n a l l y ，i nc h a p t e rf i v ew es u m m a r i z et h e m a i nr e s e a r c hc o n c l u s i o n sa n dp r o m o t es o m ed e v e l o p m e n ts u g g e s t i o n s t h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e rl i e si nt h a ti ts e l e c t st h er e l a t i o n s h i po fm a r k e t s t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c eo f b a n k c a r di n d u s t r y 舔r e s e a r c ho b j e c ta n du s e st h et h e o r y a n dm e t h o do ft h es t u d i e so nb a n k i n gi n d u s t r yf o rr e f e r e n c e b a s e do nt h ea n a l y s i so f m a r k e ts t r u c t u r et y p ea n dd e v e l o p m e n tt r e n do fc h i n a sb a n k c a r di n d u s t r y ，i tu s e st h e p a n e ld a t a t oe x a m i n et h er e l a t i o n s h i po fm a r k e ts h a r e ，m a r k e tc o n c e n t r a t i o na n d p e r f o r m a n c e t h es t u d yr e s u l t ss h o wt h a tt h em a n e ts t r u c t u r eo fc h i n a sb a n k c a r d 一一 坐奎盔兰堡主兰垡堡奎 一一 - - _ _ i _ - - l _ - _ - - - - _ - _ _ - _ _ _ - - - i _ - - - - _ - _ - _ - - _ i _ _ _ - i _ _ - - _ _ _ - _ 一。一一 i n d u s t r y 、懈o l i g o p o l yb e f o r e2 0 0 5 ，a n di st r a n s i t i n gi n t om o n o p o l i s t i cc o m p e t i t i o n m a r k e ts h a r eo fb a n k c a r de n t e r p r i s e sh a sap o s i t i v ei n f l u e n c eo ni t sp e r f o r m a n c e ， w h i l em a r k e tc o n c e n t r a t i o no fb a n k c a r di n d u s t r y h a san e g a t i v e i m p a c t o n p e r f o r m a n c eo fb a n k c a r de n t e r p r i s e s a c c o r d i n gt ot h er e s u l t s ，n e i t h e rm p h y p o t h e s i s n o re sh y p o t h e s i si ss u p p o r t e db yb a n k c a r di n d u s t r yi nc h i n a w i t ht h ed e c l i n ei n m a r k e tc o n c e n t r a t i o no fc h i n a sb a n k c a r di n d u s t r y ，t h ep e r f o r m a n c eo fi tw i l lt a k eo n ag r o w t ht r e n d k e y w o r d s ：b a n k c a r di n d u s t r y ；m a r k e ts t r u c t u r e ；p e r f o r m a n c e 4 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方 式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：刍1 堕兰聋e t 期：丕盟：生基 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷 件和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采 用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：盏焯导师签名：墟日期：至螂 山东大学硕士学位论文 1 1 研究的背景及意义 第一章导论 银行卡1 9 1 5 年起源于美国，在上世纪六十年代，受到美国社会各界的普遍 欢迎，得到迅速发展，并且在英国、日本、加拿大以及欧洲各国也盛行起来。从 七十年代开始，香港、台湾、新加坡、马来西亚等发展中国家和地区也开始发行 银行卡业务。如今，银行卡这个金融产品在包括中国在内的很多国家已经发展成 为一个相对独立、重要的产业。 现代银行卡主要包括信用卡、借记卡、预付卡、联名卡、准贷记卡等。在我 国严格的金融管制和分业经营政策下，主要是由银行发行借记卡、贷记卡、准贷 记卡等卡基支付工具，本文所指银行卡主要依照中国人民银行的定义：。在所有 卡基支付工具中，银行发行的借记卡和贷记卡是卡基支付工具的主体。习惯上， 我们将银行发行的借记卡和贷记卡( 信用卡) 统称为银行卡。一1 银行卡作为一种 集消费、结算、信贷、理财等功能于一体的现代综合型电子支付工具，是传统金 融业务与现代信息技术相结合的产物，是现代金融创新的重要成果。自1 9 8 5 年 中国银行发行第一张银行卡以来，这一新兴的金融产业在我国已有2 0 余年的发 展历程。近年来，我国银行卡产业发展迅速：银行卡的年发卡量大幅增长，受理 市场不断扩大，银行卡交易额也不断增长，银行卡的产业链不断延伸，规模得到 扩大。根据2 0 0 9 年3 月1 7 日，央行公布的2 0 0 8 年全年支付体系情况显示，银 行卡业务为推动消费起到积极作用。2 0 0 8 年银行卡渗透率达到2 4 2 ，比2 0 0 7 年提高2 3 个百分点，消费金额达到3 9 4 7 4 1 2 亿元，同比增长3 1 8 ，而银行卡 卡均消费金额为2 3 9 2 元，同比增长5 1 。截至2 0 0 8 年底，信用卡期末信贷总 额9 8 0 4 5 7 亿元，同比增长7 5 8 ，是2 0 0 6 年同期的3 2 倍；期末应偿信贷总额 1 5 8 2 1 2 亿元，同比增长l1 0 9 ，是2 0 0 6 年同期的4 8 倍。全国累计发行银行卡 1 8 0 0 3 8 9 2 万张，其中信用卡发卡量为1 4 2 3 2 9 万张，至此，借记卡与信用卡发 卡量比例约为1 1 6 5 ：l 。2 0 0 8 年1 2 月底，国务院办公厅以1 3 4 号文发布了 关于 搞活流通扩大消费的意见，其中明确提出要进一步扩大银行卡使用，大力发展 1 易宪容国内银行业改革的进展与问题【j 1 ，河南金融管理干部学院学报，2 0 0 5 ( 6 ) ：8 - 1 3 山东大学硕士学位论文 银行卡产业，并以此拉动消费、促进经济增长。有国外权威研究表明，银行卡支 付在社会消费品零售总额的比重每提高1 0 个百分点，可拉动g d p 增长0 5 - 0 8 个百分点。我国目前银行卡消费占社会消费品零售总额的占比已超过2 5 ，并且 仍有极大的上升空间。2 然而，我国银行卡产业在蓬勃发展的同时，也面临着外资银行和国际银行卡 组织的竞争压力。在银行业完全对外开放之前，国际银行卡产业的规模化、集中 化趋势，促使外资银行和国际银行卡组织已通过合资、合作等方式绕过政策壁垒， 进入了我国的银行卡市场。如2 0 0 4 年2 月，花旗银行正式与浦发银行联合发行 了双币种信用卡；美国运通信用卡公司与中国工商银行签订了为期1 0 年的合作 协议，在国内市场上共同发行运通卡。2 0 0 6 年1 2 月1 1 日， 中华人民共和国外 资银行管理条例正式实施，为配合上述条例的实施，银监会于2 0 0 6 年1 1 月 2 4 日公布了 中华人民共和国外资银行管理条例实施细则。据此，外商独资银 行、中外合资银行按照国务院银行业监督管理机构批准的业务范围，可以经营银 行卡等个人金融业务。外资银行进入市场，成为新的银行卡发卡主体，将导致国 内银行卡尤其是信用卡产品结构和品牌结构进一步多元化，国内信用卡市场份额 日趋分散化。其次，外资银行在国外数十年的经营过程中积累了丰富的营销经验 和客户服务经验，它们进入国内信用卡市场必将引发一场新的服务竞争和营销竞 争，尤其是高端持卡人群体，将成为中外资银行角逐的“主战场一。银行卡市场 的经营主体将日益多元化，竞争也将日趋激烈。与国外成熟的银行卡市场相比， 我国的银行卡产业还处于初级阶段，市场水平较低，竞争力较弱。 因此，准确把握我国银行卡市场结构类型及其发展趋势，深入分析我国银行 卡产业市场结构与绩效的关系，合理制定和调整我国银行卡产业的应对策略，对 促进我国银行卡产业的健康发展具有重要的理论和现实意义。 2 资科来源：中国金融网银行卡频道h n p ：l k 画r w c o m 6 山东大学硕士学位论文 1 2 论文的结构与方法 1 2 1 论文的结构 本文试图借鉴国内外研究银行业市场结构与绩效关系的方法，通过理论模型 并结合实证研究，分析我国银行卡产业市场结构与绩效的关系。 全文共分为五个部分。第一部分导论，介绍研究的背景和意义，以及研究方 法等。第二部分研究的理论基础和文献综述，简单介绍了产业组织理论的s c p 框架、市场结构与绩效关系的两个假说以及一个理论模型，在此基础上分别对银 行业和银行卡产业的市场结构与绩效关系的研究进展进行了回顾。第三部分首先 对我国银行卡产业的发展历程和现状做了介绍，接着定量分析了我国银行卡的市 场结构及发展趋势，得出目前仍为寡头垄断型市场结构，但正在向垄断竞争型过 渡。第四部分为本文的实证部分，用平衡面板数据对我国银行卡市场结构与绩效 关系进行了实证分析。第五部分总结了本文的研究结论，并据此提出了相应的政 策建议。 1 2 2 研究方法与创新 本文在产业经济学已有理论的基础上，结合经济计量分析方法将理论与实践 有效结合起来。研究方法上采用定性分析与定量分析相结合、规范研究与实证研 究相结合，理论联系实际。通过定性分析，阐述市场结构与绩效关系的假说及研 究银行业市场结构与绩效关系的理论模型，得出市场结构与绩效正相关的结论。 在定量分析方面，首先运用客观数据对我国市场结构的类型进行了判断，又构建 计量模型，用e v i e w s 软件进行面板数据估计，实证分析了我国银行卡产业市场 结构与绩效的关系。 本文的创新点首先体现在研究对象上，选择银行业的新兴子产业银行卡 产业进行研究。目前，大多数国内外学者都是将整个银行业作为一个产业，对其 市场结构、市场行为、效率和市场绩效进行分析研究。而对银行卡产业的研究却 较少，本文借鉴国内外研究银行业的市场结构与绩效关系的理论和方法，对我国 银行卡产业的市场结构与绩效关系进行了研究。本文的另一个创新点在于在分析 银行卡市场结构和发展趋势的基础上，通过建立面板数据计量估计模型，实证研 7 山东大学硕士学位论文 究了我国银行卡产业的市场结构与绩效的关系，并且对与国外研究和理论模型的 结论不一致的情况做出了解释。在构建模型时，依据理论模型的推导结论和我国 银行卡产业的自身特点，选择相应的市场结构变量和控制变量对银行卡绩效进行 回归。但是，由于投入产出方面数据统计比较模糊，致使银行卡利润率的数据不 可得，因此绩效变量的选取有待进一步改进。 0 山东大学硕士学位论文 2 1 理论基础 第二章理论基础与文献综述 2 1 1 产业组织理论的s c p 框架及其修正 梅森( m a s o n , 1 9 3 8 ) 被认为是系统研究产业组织理论中市场结构和绩效问题 的开拓者。梅森首次提出了用市场结构、市场行为和市场绩效来分析产业( 市场) 竞争的有效性的思想。他认为，一个产业( 市场) 的绩效如何，取决于该产业中的 企业的市场行为方式，而企业的市场行为方式又取决于该市场的结构形态。市场 结构是外生变量，由市场供给和需求方面的基础条件决定。并且认为，在结构、 行为和绩效之间存在着单向的因果关系。 1 9 5 9 年贝恩( j b a i n ) 的 2 0 0 1 2 0 0 6 年各期、中国银联网和中国资讯行网 表3 22 0 0 0 - 2 0 0 7 年我国银行卡受理环境状况 分 存款余额 特约商户( 个)储蓄网点( 个) a t m 终端p o s 机 ( 万元)( 台)( 台) 2 0 0 02 9 0 9 1 9 8 33 8 3 6 8 31 2 5 2 6 83 3 0 9 42 8 7 8 4 5 2 0 0 l4 5 2 0 2 0 1 44 0 0 6 7 l1 3 0 1 1 44 8 9 6 62 8 5 9 9 0 2 0 0 27 0 3 4 2 6 9 34 3 6 0 1 41 4 0 3 9 04 8 9 6 62 8 5 9 9 0 2 0 0 31 13 8 7 3 5 3 25 0 6 1 9 91 3 8 4 1 75 9 7 3 63 3 0 2 3 2 2 0 0 4l5 2 9 9 4 5 7 76 4 8 6 2 61 3 3 6 0 96 8 3 5 23 4 9 4 4 8 2 0 0 52 0 5 5 6 2 7 6 87 9 7 8 4 21 3 2 8 5 48 6 2 3 l4 0 6 1 8 7 2 0 0 6l8 2 0 0 0 0 |9 8 0 0 0 8 1 0 0 0 0 2 0 0 7|7 4 0 0 0 0|1 2 3 0 0 01 1 8 1 2 0 0 资料来源：同表3 - 1 以上两表分别显示了2 l 世纪以来中国银行卡的发展规模和受理环境现状。通 过数据展示，大致可得出以下三点结论： 1 我国银行卡发行总量和持卡消费金额皆呈递增趋势。 2 0 0 0 年以来，发行总量增长了5 3 l 倍，而消费金额增长达2 8 2 5 倍，这反 映出银行卡业务的间接网络效应日益强化，即随着银行卡发行数的增加，持卡人 使用银行卡以此满足其支付消费需要的倾向愈加明显。 2 受理环境急需改善。 现今，我国百强企业平均毛利率在全球经济紧缩的大背景下，已降至不到 1 0 ，而银行刷卡手续费率平均却有2 左右。故全国范围内出现拒卡、设置最 低消费金额，甚至向消费者转嫁交易手续费等现象接连出现，导致了持卡者面临 山东大学硕士学位论文 无处刷卡的窘境。由上述两表可知，伴随消费金额大幅增加，我国特约商户数却 只增长i 9 3 倍，并呈现增长趋缓乃至下滑趋势，这说明我国银行卡受理环境落 后和发展不平衡已成为我国银行卡产业发展的瓶颈。 3 以借记卡为主要发卡种类，存款成为银行卡主要功能。 虽然这几年在街上随处可见推销信用卡场景，但由于可接受刷卡消费的商户 逐步减少，加之我国征信体系还不够完善，就卡数总量而言，信用卡远低于借记 卡。这与我国银行业长期以收取年费作为主要发卡收入有关，也直接导致了存款 成为我国银行卡的主要功能。但是，由表3 一l 可以看出，我国信用卡进入了快速 增长通道，而借记卡增长放缓，这说明我国逐渐改变发卡结构设置，希望多赚取 消费信贷的透支利息收入。 3 2 市场结构的划分与度量 结构通常是指构成某一系统的诸要素之间的内在联系方式及其特征。在产业 组织理论中，市场结构是指特定产业内企业之间市场关系的形态和特征。市场关 系主要有以下几种：( 1 ) 卖方( 企业) 之间的关系；( 2 ) 买方( 企业或消费者) 之间的 关系；( 3 ) 买卖双方之间的关系；( 4 ) 市场内现有的买方、卖方与正在进入或潜在 进入该市场的买方、卖方之间的关系。在产业组织研究中，主要考查的是从市场 供给侧的市场结构问题，简单地说市场结构就是同一产业内企业之间的垄断和竞 争的关系，是一系列在时间上比较稳定的、可观察的变量，体现了市场供给方面 的竞争和垄断程度，是决定产业组织竞争性质的重要方面。u 广义的市场结构包括多重含义，如市场商品结构、市场所有制结构、市场网 点结构等。但本文取狭义的理解，即市场结构用垄断程度和竞争程度来描述。市 场结构的不同状态就是从完全竞争到独家垄断的一系列过渡形态。衡量市场结构 的指标主要是市场集中度，包括绝对集中度和相对集中度两大类。前者是从市场 供给者的数量和相对市场份额两方面反映市场集中程度，主要包括市场份额和市 场集中度指标；后者通过分析产业内供给者之间的实力或规模的不均登程度，即 从不同供给者在市场上占有份额的差异方面，分析市场的集中程度，主要指赫希 曼一赫芬达尔指数。 1 1 杨治，产业经济学导论，中国人民大学出版社，1 9 8 5 山东大学硕士学位论文 1 市场份额 市场份额( m a r k e ts h a r e ) 是指某企业销售利润额、资产额等经营指标在同一市 场中所占比重。市场份额反映企业对市场的影响程度，是企业在市场中所处地位 的最直观的指示器。一般认为，占据2 0 - 4 0 的市场份额的企业通常具有一定 程度的市场控制力，而市场份额低于2 0 ，特别是低于1 0 的企业几乎没有市 场发言权。该指标值越大，相应的垄断程度也就越高。市场份额的计算公式如下： m s = x i x( 3 1 ) 其中，x 是第i 家企业的市场规模；x 是整个行业的总市场规模。 2 市场集中度 市场集中度( c o n c e n t r a t i o nr a t i o ，c r ) 是指某一特定行业中规模最大的前几 家企业的市场占有份额之和，计算公式如下： c r 一= ：。x i x = 三s ( 3 2 ) 其中，x 表示该行业总市场规模，x ，表示第i 家企业的市场规模，n 表示前 几位大企业的数目，墨表示第i 家企业的市场占有份额。显然，c b 的值介于0 和l 之间，市场集中度越接近l ，意味着前几家企业的市场势力越大，整个市场 的垄断程度越高。 3 赫希曼一赫芬达尔指数 赫希曼一赫芬达尔指数( h i - u ) 是指某市场中所有企业的市场占有份额的平方 之和，计算公式如下： h h i = ：。x ) 2 = ：。( 墨) 2 ( 3 3 ) 其中，n 表示该市场所有企业的个数，其他参数含义同公式( 3 2 ) 。h h i 指数 的取值位于0 和l 之间，越趋近于0 表示市场竞争程度越高，越趋近于l 表示市 场垄断程度越高。该指数不受n 值选取的影响，克服了绝对集中度( c r ) 无法说 明市场上各企业分布状况的不足，能完整反映整个市场的垄断竞争程度。同时， 由于平方的放大作用，h h i 对规模较大企业市场份额的变化十分敏感，能较好地 揭示领先企业对整个行业结构的影响。 山东大学硕士学位论文 3 3 我国银行卡市场结构分析 利用2 0 0 0 2 0 0 6 年的孤a赤吕甜辫泠盛。 一n媸哥窘童濠窘媸白q蕊千亍高目h媸a-il (3一玲卑群南浮鼹专茄千亍士_产导器辫卑薄帮萧j比卑*哥裁$整一互一，哥辣将哥|室一=|幻。一凿瓤弗扭辩斟_达时旨薄一z=1) 浒冲昧巍片慊奇黟持 ：表-岭992宝镰前17辨菲*盛彳亍暮誊潜雌肄精一母高吩一 一 一 - _一 - 4昏 l 厶o jno口 _小 u 厶 o jn 一 口 口 口 - 一 u o jo j 一 一 一 厶 一 、ju i 8 u 上-u 乙o、jo jn昏u旧 - _ 一 o_ 口l juo j乙n厶岔 厶 一n l n、j 昏 u n o o o 一 l j _ 西o j _ 昏 l j 一 h j、j _- - - 一 岔、j口上-8 a厶 ana u _qu 、j 厶_ 、j 器 uu卜j- - 4厶a 乙、|口 - _ u o o _ 一 一 、j厶u - 一 _ 一 - _a 上-u口 一 。no ja上- 一 一 o j西口out , j口 一 、j 一 上-口l 小n 一 uo上- 一 o上-u u 上- l 一 u 上- o o n 一 t 一- 一 u l 、j _ -_ _ 一 h ju 上- o j口l 口 _o 昏_ 一 l j 基 小 厶口卜jo jo- 一a口 厶 口、ja乱h jo协o_ 、j。o j o o u 一一 u 。_- _o joa口u n- _l uqu厶 v a一 小卜jq卜j昏 u -、j 厶、j_o j上-o厶u i_厶 o j 一 上-u uo西 一 昏 上-o、j口 t _ 。口 o o 上- - - 一- 一 n_ a 一 _ - 一 uq一 厶 - 一 山-a小t , ju 、j岔 土- 一o 岔 口 au l、oo _o u口l n卜j u 上- 一 口o、j u 一 oo j套u ou u n o o l _ 一一 一 一 一 u l u u、j厶u 一 上-小u、jo- 一 l _ h j o un口。口 一q u nol a、