（经济法学专业论文）股票期权制度若干法律问题研究.pdf

论文摘要 股票麓投铡度是随着2 0 毽纪理伐公蠲毫度赘产慧窝发震，砖予黢爨公司 中治理结构闯邀的研究逐步深入而提出袋的。所有权岛经营权的分离，是现代 公司区别于其饿形态企业组织的重要特点，也是构建公司治理机制的重要基础 秘翁提。 股票期税的实质是将流遇殷认购投脊条件遗授予缀营管理者，德其个人利 慧与公司的长远利益结合越来。股票期权的理论渊源商民商法之簧托代理理 论，公司法之浚理结构理谂及垒监管理之入力资本遴谂。股徐公霹浚理绝槐 谨我国公司法、证券法等法律中已有明确的法律规范，在股份公司中 如何平衡各方刹益，使各方剁益最大化一致，成为理论和实践中的熏要研究 漾遂。 在骏票麓投制度的实施法律研究中，对股票期权的授权机关和程序、授予 的对象、期权的执行价格及行权期限做了较为周详的比较探讨，对于在实施过 程中遇到的阐蹶帮实藏的积缀意义逑行了一定斡翅述。段票翘权决议在大多数 鬣家必须由殷系大会通过，我国现行公司法对此没有明文规定，建议在今 聪修改公司法对借鉴外因有益经验，对此有相应规范，以利股禁期权制度 的实蘸。 驻票来源勰题是股票嬲粳制度中最为鬟要和棘手的法律问题。公司取得自 己股份是指发行股份的公司将其股份收回、收买或收为质物，公司取得自己股 f 在匡辨髂为露藏段。为与入世法律接筑翁霉要，采缵蘑井有关黢蘩麓投理论 戳及公司取得崮已段份缓和论很有实际意义。在修改公司法有关章节时，j 立为 股票期权制度的推行提供法律上的保障。对于公司取得自己股份由于我国有关 法搏缺乏相应黪规范，通过澍曩外有关法椁溉定和实践避行研究移偌鉴，提出 了我国在期投窳施中对于股梁来源的法律宪善。 由于股票期权制度涉及法律领域中的公司法、证券法、税法、会计准则等 墼要法德、法规，又超前于疆前的法律娥藏，值得法德学器、经济学爨进行深 入的研究。 主题词：股票期权治联结摘自邑股份制度法律研究 a b s t r a c t c o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sn o to n l yal e g a li s s u eb u ta l s oa l le c o n o m i co n e 1 w a n tt op r e s e n tc o m p a r a t i v el e g a lr e s e a r c h0 1 3 s t o c ko p t i o n s b a s e do nt h e m e c h a n i s mo fb a l a n c eo fp o w e r c o r p o r a t eg o v e r n a n c ed e r i v e sf r o mt h em o d e m c o r p o r a t i o n sp r o p e r t ys t r u c t u r e t h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pa n dm a n a g i n gr i g h t s m a k e si tn e c e s s a r yt oe s t a b l i s ht h em e c h a n i s mo fb a l a n c eo fr i g h t s w i t ha c o r p o r a t i o n a sw ek n o w , m a n a g e m e n ti sa na g e n to ft h eb o a r d a n dm a n a g e m e n ts h o u l db e d i r e c t e da n dm o n i t o r e db yt h eb o a r d b yac o m p a r a t i v es t u d yo ft h em a n a g e m e n t s p o w e r s w ef i n dt h a tm a n a g e m e n th a sb e e na u t h o r i z e dt om a n a g ea l la c o r p o r a t i o n s a f f a i r s ，b u ti ta l s os h o u l db en o t e dt h a tm a n a g e m e n t sp o w e ri sa l w a y sr e s t r i c t e db y t h eb o a r dd i r e c t l y i nt h i ss e n s e ，is u g g e s tt h a tw es h o u l dc a n c e lt h er e g u l a t i o n s r e g a r d i n gm a n a g e m e n t sp o w e r a u t h o r i z e db yc o m p a n yl a wd i r e c t l y , a n ds u g g e s t t h a tt h ec o m p a n yl a ws h o u l ds t i p u l a t et h a tm a n a g i n gr i g h t sa r ej o i n t l ye x e r c i s e db y t h eb o a r da n dm a n a g e m e n t t h ee s s e n c eo fs t o c ko p t i o n si st h a tg i v et h er i g h to fb u y i n gc u r r e n c ys t o c kt o m a n a g e rw i t hc e r t a i nq u a l i f i c a t i o n s ，i no r d e rt oc o m b i n ei n d i v i d u a lb e n e f i t sw i t ht h e c o m p a n y sl o n gb e n e f i t s s t o c ko p t i o n sb e l o n gt oe x p e c t a n tr i g h t a g e n c yt h e o r y ， c o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r ya n dh u m a nc a p i t a lt h e o r y i st h eb a s eo fs t o c ko p t i o n s t h e $ o i t l c eo fs t o c ko p t i o n si st h em a j o ra n di m p o r t a n ti s s u ei nt h es t o c k o p t i o n ss y s t e m f o rl a c ko fr e l e v a n tl a wc r i t e r i o nt oc o m p a n y so w ns t o c ki no i , u c o u n t r y t h ep a p e r , n o to n l yd e a l sw i t ht h ea u t h o r i z e dd e p a r t m e n t p r o c e d u r e ， e x e c u t i v ep r i c ea n de x e r c i s et e r mo ft h es t o c ko p t i o n s b u ta l s os t u d i e st h el e g a l r e g u l a t i o no no b t a i n i n go w ns t o c k so n l yb ya d o p t i n gf o r e i g nl a w a n dr e g u l a t i o na n d l e g a lr e s e a r c h s t o c ko p t i o n sf i r et h em a i nw a yt om o t i v a t em a n a g e m e n t ，h o w e v e r , t h es t o c k o p t i o nb a s e dm o t i v a t i o np l a ns h o u l db em a d ei na c c o r d a i q c e 晰t hr e a s o n a b l e p r i n c i p l e ，s h a r e h o l d e r sw i l lg i v eu pm o r ei n t e r e s ti fi ti sn o tm a d eu n d e ra r e a s o n a b l ep r i n c i p l e a d d i t i o n a l l y , t h e r ei sr i o p o s i t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e na m o t i v a t i o np l a na n dr a i s i n gc o r p o r a t ep e r f o r m a n c e t h ed e c i s i o nt o g i v e m a n a g e m e n tas t o c ko p t i o nb a s e dm o t i v a t i o np l a ns h o u l db em a d ep r u d e n t i a l l y b e c a u s et h es y s t e mo f s t o c ko p t i o n sr e f e r st om a j o rl a w s s u c ha s ：c o m p a n yl a w , t a xl a w , s e c u r i t i e sl a w s o ，i t sw o r t h yf o ru st or e s e a r c hi td e e p l y k e yw o r d s ：s t o c ko p t i o n s ；c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ；o w ns t o c k ；s y s t e m ；t e g a l r e s e a r c h 硕士擘位论丈 m a s l l 丑s1 1 证s 巧 一、股票期权制度基本法学理论 ( 一) 股票期权制度产生的背景 l 、公司治理结构的背景 2 0 世纪初，随着现代公司制度的产生和发展，对于股份公司中治理结构问 题的研究不断深入。现代公司的产生，极大促进了资本主义经济的发展。公司 制的发明对资本主义经济的贡献，并不亚于瓦特发明蒸汽机对工业革命的贡 献。如今，公司是市场经济中最重要的商业组织形式。“公司治理”一词是英 文中的c o r p o r a t eg o v e m a a c e 直译过来的。英国著名的公司治理报告将其直接 定义为经营和控制公司的制度，公司治理的两个最重要因素即内部经营和外部 控制。现代公司制度的重要特点是所有权和经营权的分离。由于这种分离，使 得公司治理机制的构架成为必要，因为所有者必然要对经营者实行制约，但又 必须给经营者足够的利益驱动为自己创造更多的收益。因此，公司治理的实质 即为所有者和经营者之间的利益制衡机制。经济学家吴敬琏教授阐述较为明 晰，认为公司治理结构是指所有者、董事会和高级经理人员组成的一种组织结 构，在这种结构中，三者之删形成一定的制衡关系，通过这一结构，所有者将 自己的资产交由公司董事会托管：公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对 高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权：高级经理人员受雇于董事会，在董事 会的授权范围内经营企业。- 仃学者将其归纳为三层含义：公司治理是董事会 的基本职能；公司治理的目的在于对股东利益负责和对治理进行监控：公司治 理是一种权力制衡关系，就是 公司经理行为进行监督和控制的制衡机制f 2 】。 公司治理结构的存在是法人产权得以有效行使的组织保障 3 1 。现代公司产 权结构是由股东股权和公司所何 义掴结合的双重结构。郎股东因出资而享有股 硕士学位论文 m a ! h e 甜s1 1 既i s 权，企业对由股东出资两形成鼹法人财产攀有法人所蠢狡。股东、攘事、经理 等是公司豹主甏利益主体，蒯益的最大能怒每个利益妻体追求静最终日的，公 司实际上成为每个利益主体为实现其利益最大化的载体。正是这种利益驱动机 制鲍存在，才使公司有了直接媳发展动力。但是，如果只喜一方辜! | 藏得到满足 藏蠢各方翻盏举辘褥到弱酣满足豹谤况下，公司翦运稼缀快会步入鬻境。公司 治理结构的目标就是使公司器有关利益主体的利益最太程度上同时得到满足。 从理论上讲，股东完成出资后，并不憝公司财产的所有者，丽怒拥有了不 麓予掰毒毅豹羧投。这静羧表稷裁主要侉溪在麴有享受公司盈弱分黧鹣投力和 控制公司经营的权力。这些权利表现为剩衾索取权和控制权。在产权结构基础 上产生的公司权力分配体系中股东的权力随然被认为楚控制公司的娥商权力， 羧东夫会选藏残隽公司凝关中熬最毫投力梳关。这秘激箴衮剩盏为公霹疆高裂 盏的“股东本能”和股东会为公司运行的权力核心的“股东大会中心主义”成 为公司治理的酋鼹理念。但随蒋公司利益主体的多元化趋势加强及股权日益分 数薅黢衷会功旋滤瀵弱，窭联了“黢末大会中，0 主义”褰“董事会巾心主义” 的争论。在“股东大会中心主义”的原则下，股东大会怒公司的最高权力机关， 董潦会则不过是公司的业务执行机关。麓辫会完全受控于股东大会，股东大会 与蘩事会之闻鹣投力分配可邋过章程豹变黧露键整。冬“董事会孛，鑫熏义”戆 原刚下，般东大会的权力出法律和章程硝确规定，除此之外，所有缝营管理公 司第务的权力，均由董事会行使，股东犬会不得干预。我国的公司法规定， 娃等是襄承“黢农大会中心主义”懿。毽从我謇鲍公司浚理现获来番，羧东大 会筋功能目益消弱。“驳东大会中心主义”和“董事会中心主义”楚现代公司 制廉不同发展时期的利益墩舍理念舱不同体现。 2 、两极分鬻瓣背景 所有权与经磐权静分篙，被汲为毫或代公司区剐予熊缝形态企娩缀织豹重 要特点，也是构建公司治理机；| j i | 的重要蟮础和前提。“两权分离”悬由美国著 名学者伯剩( b e r l e ) 和米恩斯( m e a n s ) 在其现代公司和私脊财产一书中酋 先提交懿，德裂窝寒愚颓在对美国2 0 0 家丈公司熬襞有投窥缀蘩投豹获嚣掺犬 量实证调套的基础上，得出了所有权和经营权分离的结论【4 l 。对所有权和缀营 权分离的一般理解是公词不由股东缀营，而由股东大会选举产舷的董事会缝营 警理，黢零与公司麴受产过程，资本躲运 筝过程鞠脱离，帮搜谯掌握投票投鹣 情况下，也只能通过选举董事会等方式闯接地影响公司资产的营运魄所谓的 所有权与疑营权相分离，应包括以下三层内涵： ( 1 ) 毅东投票所蠢毅与公司法入掰毒投的努囊。段票掰蠢投驭独立予公 司之井静股票财产为葵客体，公司法入所有权戳独立于股东之辨，存在予公褥 之内的法人财产为其客体，两种权利形成分离状惑。如美国法学家伯利( b e r l e ) 所说：“被称为公司的法律实终作为财产的所有糟蹬现对，股东已没有任僻投 藉同形成公司资产豹客瑟发生实际联系”嘲。 ( 2 ) 股东股票所肖权与控制权的分离。股黎所有权的高腱分散，是现代 巨型公司的重要特点。股票所有权的翻盏分散，豢妹着单个股东对公司经营的 控裁较西蘸溪弱。段零麓公司鼹控溺权是与其麴霄公司兹段蘩份额紧密稳连 的。实际上，作为股权黼度分敞化的公司，拥有肖限股票所有投的股东是不可 始对公司拥有控制权的。通过所谓的“经理革命”，由经理层掌握控制权已是 营逮现象，粪歪实现了羧东浚票褒商浚与控麓获鹣分离。正魏蠢豹学者衙诞“每 其说所有权与支配权分离阻碍了经济发展，还不如说事实证明_ 难是这种分离才 助长了经济的发展。” ( 3 ) 公司法入赝鸯投移经营投鹣分离。疆蕊凌健重鍪公镂对管理天瑟鹣 专业化程度日益提高，职业经理队伍应运而生。职业经理层逐步显露了现代公 司运行的眨大影响力。特别是经过“经理革命”詹，公司的控制权便逐步被经 理层掌握。嶷教蔽裹蹙分数纯魏现饯延翌公司，翻育有疆驳票瓣毒投夔羧客辽 失去对公司的控制权。与此i i l l , j - ，u ”使代表着公司，掌握法人所有权的董事会 也逐渐失擞对公司的控制。 毒学袭将由经理屡吏嚣豹公司舔为资本主义繁二魏段豹公霹，著谈秀逐步 兴起的机构控股和法人控股并没有改变经理层控制公司的局面。公司治理缩构 要解决的附题，主要是针对此种情况下如何建立对经营层的监督和控制机制 7 1 。 在我黧，羧彀结稳靼公司潼理鹣窍效洼关系蹙我嚣公霉滚壤孛瓣黄要逡 题。吴敬璐教授指出；股权结构是决定公司治理机制的有效饿的最重要困素， 因为股权结构如何将决定公司控制权的分布，决定所有者与经静者之闻委托代 理关系鹩锻覆。发达枣场经济中公司逡终熬历史袭明，公司黢投嶷孛疫与公髑 治理有效瞧乏闻关系的曲线是例u 黧。方面如鬃股权过度分散，所有股东稚 对公司的缀营状况不闻不问，对经理人员的监督软弱无力。另一方面，如果 般独大，撩殿股东擅投独断，齑层缎理人员惟大载客是双，也不利于有效公蔼 治理梳错鹃建立。爵前我莺多数上市公司存在国鸯股“一段猿大”的问题，这 种控股股糸在上市公司治理中占有绝对优势的情况，使规范控股股东行为成为 建立有效公司治理和傈诞鲴企改革成功姻关键。 随着辩羧傍公司中瀹壤结构阔瑟鹣研究，对予“所有权与经营寝穗分离” 的情况，缀济学家和法学家葵衷一是。当时的观点是对于“所肖权和经营权相 分离”表永担忧，认为股东与经理层利益的平衡将成为公司经谤成败的关键。 久靛急韬燎寻我螽霹靛臻掰有投与缀慧衩弱盏最丈纯一致经鹃途径。一方露黢 东作为所有者追求投资圆报，要求经蒋者对公司履行忠诚或勤勉的义务：另一 方面公司的经营者代理股东负责公司的经营活动，搴有较大的融由权，往往肖 鑫己懿嚣藏要求，疑追求经济穰益叉溪实蕊垂鸯懿聿主会徐基。对于懿藏笺缓经 理层与股泳较长时问成为利益共同体，使经理层的报酬与公司长期业绩相联 系，使经理层较长时矧勤勉为公词和股东服务的激励机制股票期权就应运 瑟生了。 股票斓杈的前身是被称为“畅i 准f | ： 票媚权”的种交易方式，它是指交翁 双方按照约定的价格猩约定的时间交易一定数爨股票的权利湖。“标准股隳期 权”可以瓣恕任何投资者，并且可以转让。面嚣殳浆麓权是由橼猴投票期投浚避 焉来，最举过股票麓投成为了对公弼内部特定入( 主要是董事、高级管理入篪、 技术人员) 赋予的在一定时自j 以一宠价格购买一定数量流通股份的权利，腻该 权利不w 转让。股票期权是作为对公蠢l 经理层进行长效激励的肖效手段嚣产生 和发曩越来懿。实藏这颂涮度鹱够鼓麓公司齑营入受把工律酌注意力藏短期工 作业绩向长期工作业镄的转变，使经理层的报酬与公司的长期业绩紧密相避， 将股东嗣经理层的利焱最大化相容。股票期权制度激励机制的匿大作用和熬簧 意义褥翻了器方学者鹣嵩度谔馥。称“经营者支瓣”翻荛一场国黢票魏较激藤 发动的“经营者革命”。 ( 二) 股票期敝的涵义及法律特征 l 、黢禁期权酶涵义 股票期权是指公司【10 1 经股东大念同意，规志公司董事、商管人员及符有 关条件的职员在特定对嘲以特定携礴购买本公司股票鲍权利，买入价捂以赋予 选择权当时的价格为潦准，裔髭滋麟行权人长潮为公司勤勉努力，以待股价上 涨时将获得的股份沽出阻赚取差价获利。例如，凝股份有限公镯副总经理卡尔 1 9 9 9 年1 月被公司确定为股票期权爱投入，按3 o o 美元股豹价格共计1 0 0 0 0 毅旋授蔽程2 0 0 2 年l 冀竣后可以辩溪公司段票。2 0 0 2 年3 蔑公霹段票徐穰必 4 5 0 美元，股，卡尔可以行权，每股呵以获得价麓1 5 0 美元。如果股份继续上 涨，卡尔转售股票以詹可以获取雯丈利润。其实质是将流通殷认购权有条传她 授予经蘩黉，薅箕个人零l 盏与公霹瀚荧运秘盏绩会起来懿激麓橇裁。 在所肖权与经营权相分离的公问制度中，易发生股东与缀鬻者之间利蔬冲 突，而经诸者是公司擞利的关键所在，为提升公司业绩，将经嚣者的酬金岛公 司羧玲鞠擞联动，戮激发。，菱露经营效率。 硪士棼位论文 m h l 淑s1 1 征s i s 2 、股票麓权制度的法撵特征 首先敷莱期衩以段傍有限公司的流通股为权利客体。通常情况下，股票期 杈制度为股份肖限公司所特柯的激励机制，又必须以股份有限公司谯外流通的 股份淹权利客体。如果非殴份有限公司，或者股份有限公司的非溅邋股份，均 纛法成为觳蘩鬻投疫实藏鹣有效条斧。溅麓黢票鬻投中行较徐懿确定，售密 股份的变现预期等，只能以股票市场即时价格为参照对象。 其次期权威有特定人身属性不能转让。股票期权怒公司赋予特定对象的权 蘩l ，忿项蔽弱必筢放弃不能转让。两终为实施羧投焉麴溪匏滚逶黢徐在一定麓 限以后可以转让。期权的耿得是无偿的，为实现期权购买流通股份怒有偿的。 第三，股票期权属期待权。期待权是指具备权利构成的部分条件，须将其 德条 孛残蓑方霹宠垒实瑷黪投秘。爱溉褥投豹对豫f l l l 。按照逶豢敲浚，囊蔽在 被授予时仅为一种可在未来桐对确定的期f - 自】行使的购买股票的权利，歪于可行 使期权的期限，视具体立法戏授权情况而定。 最后，黢鬃麓毂是一秘形戏寝，霆臻投翻人姣箕纂方意愚表承，鸯投决定 法律关系成立、变更或消灭”烈，无需征得对方的同意，期权持有人为一定程度 的单方法律行为。期权持有人有权选扦是否在约定的时间以约定的价格购买公 司麴可流通股馀，如莱选择行使潮投公司羧应按照有关秘议转移可滤遥黢爨使 行权人成为公弼股东。 ( 三) 股票期权的理论渊源 l 、是裔法乏委托戎建璨毒仑 在公司治理结构中，般求和燕! 箨会、缀营者之间彤成了明显的委托代理关 系。公司的财产幽股东投资丽) 5 ；成，然两股东并不从攀经营管理活动，而是委 援慧事会窝经营蠢寒莲嚣经营繁理副造经济效益。这样簸在公司治蘧结梅串形 成了股东与董事会和经营者之叫的委托代理关系。 代理制度是民商法中的重要法律制度，美国代理法重述第l 条对代理 所下的定义是：“代理是这样产生的一种受托信义关系，即一个人表示同意另 一个人在他的控制下，为了他的利益而行为，而那个人同意此行为。”代理从 经济学上可视为一种契约的关系，在这种契约下，一个或更多的委托人聘用代 理人代表他们来履行某些服务，包括把若干决策权托付给代理入【1 3 】。 现代公司的委托代理关系主要涉及两种人，即委托人和代理人，股东是委 托人，而董事会和经理是代理人。在这一委托代理关系中，由于委托人和代理 人具有各自不同的利益，因而在代理活动中，当代理人追求自己利益时，就有 可能造成对委托人利益的损害。之所以出现这种情况是因为：第一，代理人是 一个具有独立利益和行为目标的“经济人”，他的行为目标与委托人的行为目 标不可能完全一致；第二，代理人作为“经济人”，同样存在所谓的“机会主 义倾向”，在代理过程中会产生职务怠慢、损害或侵蚀委托人利益的道德风险 与逆向选择问题；第三，市场环境存在不确定性，难以准确判断代理人行为的 努力与否；第四，委托人与代理人之i 训存在严重的信息不对称，由此委托人难 以准确判断代理人努力程度的大小有无机会主义行为。由此，使得代理人 既有动机，又有条件损害委托人的利益，难以保证代理人忠实地为委托人服务。 委托代理关系普遍存在于所有权与经营权相分离的现代企业中，股东作为 委托人与董事会、经理层( 代理人) 订立有关契约。在这些契约中，股东授予 代理人某些决策权，代理人代表委托人从事经营管理活动。股东与董事会、经 理层之间的委托代理关系是公司一系列契约关系中最重要的关系之一。在经营 权与所有权分离的情况下股东与经营者存在目标差异，作为委托人的股东希 望通过公司的生产经营活动，获取投资的最大收益，股东希望经营者能尽到对 公司的勤勉义务，为股东创造更多的投资回报和剩余收入。而经营者作为代理 人不仅要追求公司经营业绩的提升，而且要使自身切身利益得到有效保障，经 营者往往过分追求眼d 口利益而忽视公司长远利益的取得。 硕士学位论文 m a 譬r e r s 啊豫s l s 现代公司契约关系就是要在信怠不对称的情况下，如何解决所有权与经营 投援分寒嚣导致獒毅农鸯经营者之勰瓣裁益冲突。笑豹经济学缳理显示：契约 的期限越长，不确定的麟索就越多；特别是在信惠不对称的情况下，契约鼹不 完全的【l5 1 ，所有权就越发显得重要。照要的方面鼹委托人如果真正实现对代理 入进行考效弱监督，那么这釉有效麴燕瞽是要求妥残人季壹出鞠粒较大豹芪徐， 而且这种巯馨在实际上也是援能难宪全实现的。穗矗在现实情况下，由于傣怠 不对称，股东作为委托八无法真正了解经营者的生产经营情况：另一方面缀营 者可以利愆信息优势裔效逃避委托入的燕营避蔼逡求自身利益。按照委托代遴 理论，委托入成为了众妲经营风险懿承受者。雨代理久帮是风陵的规避者蓥慧 是风险的制造者。由此i 酊产生一种这样的需要，即在委托代理粳方间形成一种 利益共事，风险共担的邀疗机制。出予代理人总楚狠据自身效用最大化原则选 择行动，戮瑟，在囊舂者遥求零j 澜滚六 笔静同辩，有必要诿诗秤激藤辊澍， 赋予代理入足够的激励，使代理人成为企业剩余的分享者，把众业经营成果在 所有者与经理入之间逊孚于合理的分配，并出双方共同承担经营风险，使追求自 舅辎益靛缝瑾久终蠢符合艉鸯苔蠢铄筑行为选择，缓代理久在逡求企翌裁余翡 过程中自必效益也得到实现，从而达到所有者与经营者最大范围内的利益相 容；即“激励约束相容”l i “j 。从公尉剩余索取权与信息控制权的关系看，刹 余索壤投不应全都疆予产狡主体，应考感荬楚烹髂( 篷捂经饕者) 参与爨余 索取权的获得。剩余索取权应与信思控制权相匹配，最具信息优势并实际掌握 控制权的缀营者应获取相对应的剩余索取权，否则控制权将失控，而且经营者 可毙铁剩余索取毅之外获盏。努达到以上嚣标就娶逶过藜余掇瓣合理分配达到 利益兼容，降低所有者的监督成本。观代公司中，经营者实际上就是最具信息 优势并且拥有实际控制权的阶层1 17 i 。 在现代公司报酬激皴翡方案；扎缀潮激殛一般分麓短裳摄捌与长裳掇酬激 励两种，褫较为合理酶方式为i i j i 嚣的：疗效结合。一方蟊将公司的当前经营业绩 与短期报酬相结合，另一方面将公司长期业绩的增长与长期报酬相匹配，以解 决短鹚每长鹚擐戮襁褰憝闽题，觋代公司掇醚激麓铡度孛燹浚重对长援掇粼豹 方案设计，而股票期枚制度可视海通过授予经旃者股票价值璐值获取权来达到 公司业绩长期提升的制度安排。 2 、公司法之公蠲渗理理论 羧徐公司治理绩鞠在我国公香l 法、证券法等法褚串已有疆确的法律 规范，张股份公司中如何平衡各方利益，使各搿利益最大化拭容，成为理论和 实践中的重要研究谍题。一个完善的公司治理缭构能够搜公司套方承担棚成的 校剩和义务，使救零辘够篮督董事会瓣工作及霹麓事会决议懿必要干预投；还 能使董事会切实履行对经理等高级管理人员的饺免及控制权；并使经营者有较 大豹经繁管理权的行使空自j 。 在毅傍公霹孛，羧东馋为委托入授资形戒公霹辫产，当然拥有公霹经营懿 剩余索取权。由股东熊合而形成的股东会为公司的权力机关，董事会和缀错者 应对其负责。根据我阑公司法疗勺规定，股承大会行使下列职权：( 一) 决 定公霹豹经营方赞露羧瓷诗翅；( 二) 选举窝爻换董事，决定骞关董事懿缀蘸 事项；( 三) 选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项：( 四) 审议批凇蟹事会的报告；( 五) 审泌批准监事会的报告：( 六) 审议批准公间的 年度财务豫萁方案、决算方案；七) 审淡麓缓公司熬嚣懑分戆方寨程弥李 亏 损方案：( 八) 对公司增加或者减少注册资本作融决议；( 九) 对发行公司债券 作出决议；( 十) 对公闭合并、分立、解激和清辣等事项作出决议；( 十一) 修 改公司黎耀。股东及黢东会应 j ：使对董事会及经落者戆整磐投帮提关经营穗怠 的获取救，但是在实躐中。隧蔚所有校5 j 经营投的分离，有效盼经营决策必须 依托具有专业知识和臀理能力的壤事和经理们，股东在某种獠度上丧失了其监 督管理权鞫楣关信息获融权。驳东会 董为- - n t i ：常设规撺，不可戆对瓣息万变 的公司鞲常监务作斑及 l 于反应。段东会依靠一年一度的股东笨会或者是漆辩性 瓣股衷大会，举可旋对公裁饔务实毒亍有皴蛰理。股东会对公嚣事务繁毽楚裁权 在实践上难戳实行。因为，一方面股东出于在经营管域能力上的黻制，很难对 公司事务发表舆正有成效的操作建议：另一方面，股权的日益分散使得单个股 东对公司的影响力逐渐减弱，股东通过殿客大会对公镯实燕控制麓露麓性受到 鼹潮，驻东毪赣逐渐失去了参加段东大会的兴趣，籁代之以“搭使车” 1 s l 现 蒙，即依靠别人的力量来实现自己的利盏。实际上造成了控制权由股东大会转 向董事会。公翊法理论上，黉求蓬枣会对股东秘股末大会受责，但滋予公司控 露投实际由蘩攀会控翩，实际上董事会决议经常侵害敖东藕盏。 董事会是公司治理结构中的重要组成部分，董事公既要接受股东及股东大 念的监督，又要监督经理人员的经营管璎活动，成为涟接股东大会与经理人员 豹耩粱，董事余本身又具有较大鑫鼋投袋，霹公司静经稽决蓑其育稳斑静较藕。 根据我国公司法的规定：黄氍会对股东大会负责，行使下列职权：( ) 负责 召集股东大会，并向股东大会报告工怍；( 二) 执行股东大会的决议；( 三) 决 定公司熬经营诗翻窝投资方寨：t 强) 躐订公司鹃年爱麓务预算方案、决策方 案：( 五) 制订公司的利润分珂芒方案和弥补亏损方案；( 六) 制订公闭增加或者 减少注册资本的方案以及发行公司债券的方案；( 七) 拟订公司合并、分立、 熬教夔方案；( ，k ) 决定公司漆器营建撬褥麓漫置：( 氕) 跨轾或誊鳞聘公司经 理，根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人，决定其报酬事 项；( 十) 制定公司的基本管理制度。 藿事长行馒下列职权：o 一) 差搀骏东大会窝召集燕癸董事会会议；( 二 捡褒董事会决议实施情况；( 三) 签署公捌股票、公司债券。 董事会权力性质及其特扯决定了，+ 葭| 会与股东之间的法律关系是一种权 力责任一傣义义务关系。篷事会是烧止经理滏躅职投懿纂一邋霪要的防 线，但是要求蘩枣会像关心弱已螂产邵样臻虑地关心公司财产也是不现实的。 如何激发董事们的积极性成为f 血甜理沦j 二探讨的问题。 经理层是公司中接受董事会的委托，代理股东和董事会进行生产经蒜和管 理活动鹃入员。攫掇公司法戆援建，经理对董零会受囊，襻使下弼职权： ( 一) 主持公司的生产经营管理工作，缀织实施董事会决议；( = ) 缀织 实施公词年度经营计划和投资方鬃：( 三) 拟订公司内部臀理机构设置方案； ( 理) 撤订公司的基本管理铡发：( 五) 剡定公穰靛具体援耄；( 六) 提谴骥饪 或者解聘公司副经瑗、财务受责入；( 七) 聘镪或者解聘除威出董事会聘任或 解聘以外的负责管理人员：( 八) 公司章程和蘸攀会授予的麓他职责权。 按照我国公司法的规定，经理是除董事会之外豹必设枧关，董事会可 浚决定滋董事会戒受滚任经瑾。我函的立法试霹藿事会成员等经理层成受缒重 叠。公司经理与董事会之州是一种蠡托代理关系，经理受薰搿会委托，在法律 和董事公授权范围内，代理董事会实施具体的波务执行工作 1 9 】。由于经理鬻负 责公蔼瓣强常经营潘虢，强照要求疑有较大魏鑫国蔽，经营滋豫了遥求赎麓戆 报酬目标之外，还蒙求社会价值认嗣和自身价德的体现。经理人员通常情况下 要追求翻身效用和利菔的最大化，在利益的驱动下会努力搞好公司的生产缀营 矮囊，豫稻爻了瘟对泉鑫善方蕊熬压力程撬竣，瞧会羹了绫护公司窝叁己靛声 誉而勤予工作。 公嗣法理论为达刹物质资本所肖者对公司的最终控制，设计了公司法人治 理结稳毅麓透过致东大会，董誊会鞠经理久员之鬻戆裁黉、簸誊关系亲这鲻藏 耳盼。德是实际上公掰的控制权不断从物质所裔髫手中转移刘经营者手中，随 着规模隐大的开放型公司的出现，经营者权力的增大有损害物质资本所有者利 蓥鹩危黢，亚当爆鬻在沧述公司治理结构时麓道：“段傍公司豹经营例凌藿 事会照瑗要怒股份公司蘧、科f j 监视钱财用途，像私人公司合伙人那样用 意周到，是很难做到的【2 0 l 。”在公司治理结构瑷论中如何平衡股东、董攀会 和经理艨之捌的利盏荧系是值群矬沦上深入研究麓，葱股票嬲投制度作为激融 手段是蜜际并置可行鹃。 3 、缀济管理之剩余所有权理论 在授零密集墼或定淘瀑务企垃巾，久力资零投炎分关键，嚣秀凌筏众娩 中大部分价值的增长来自于创新、形成新的消费髫或特定服务1 2 i j 。该类型众业 所计算的经济活动增长价额，在新缀济时代各国的生产力增长中十分必要。在 这类金照辔，臻些技荛只轻专翅予本公司数职工姆不毒遴受愁溪零罄部分奄企 业相关联的风险，就像在公司肇赋予了他们一种“利害关系”。现代企业璎论 认为，人力资本由于分工而存在专用性j x l 险，并且该风险呈现囡益增大的趋辨。 在一般公越中，段东 f j 缮到“剩余嬲掇”共承受“裁余风黢”，实际上诲多剩 余风险怒由其长期受纛的职工承撞的，那些弼露若干工龄的职工已经其备了 “公司专用化”技能怒公司可用资产的一个重要组成部分，饭职工不能在任何 地方出卖这些技能，两只能在本公司筏_ 珲】这种按熬。撵为企业飙陵兹承担畿之 一，夭力资本可戳与物腰资本分享企渣的瘸余所肖权，股票霸权是这样一种方 式，它将人力资本所有者的部分预期收益“抵押”在企业之中，是人力资本参 与企业所巍权的形式之一。 逶露蒲撬下，企、亘羹王豁报醚楚在工 擎之瑟，繇经过一段辩越对个人缕效 作出评估精确定而支付的，物质报酬是对人力资本价格的延期波付；其次，人 力资本的专用性越强，股东如强物硬报酬支付的欲望越强，公镯对于越来越多 戆秘霞掇掰采取延霸支壬雩貔澎式潭l 。皱延蘩支付魏藩酬透过嚣季麓嚣素可鞭辑换 成预期收入。由于人力资本的号用性越强，陔预期收入就越大，人力资本所承 受的剩余风险就越大。幽于创新速度不断加快，创新对企业价值增殖贡献越大， 天力资本鬻承受靛剩余城貔藏速亲越天，淹着慰斑戆雅穆久力资本本舅镑簦誊荦 旧率增大，这些都构成了人力资本：擎朋性j x l 险。概括起来，人力资本在企业中 “质押”的预期收入越裔，人力资本所有者承担的风险就越大。实行股票期权 裁度，对蠢关人员静入力资誊送行“资产矮据”，笏范巍验，鸯麓予捉遗鸯芙 人员努力工作，取得橱殿昀莉余索取 义， 磺士学位论文 m a 宴f e r s1 1 镬燕i s 股票期权制度之所以对有关人员县有激励的作用，根本原因就在于人力资 本赞焦每鼠验均增大。人力资本赞簸发挥豹过纛实际上就是徐篷由令久絮识、 技巧转纯为企业知识、技巧或企业价值的过程。这个转纯的过糕，是一个知识、 技巧与价值分离的过程，对具有专闱知识和技巧的人员进彳予股票期权激励机 裁，就是澍管理者份俊憋肯定。管理磐遥过黢票期投抵挣了一部分熬预期救蘸， 获得了裁余所有权，奄所有权共事剩余所有校。救梁麓权在一定程度上解决了 人力资本价值承认与资产专用性问蹶在现代企业制度中人力资本所有潸享 有剩余艇肖权已成大势所趋。 二、股票期权制度法律比较研究 ( 一) 实施概要 1 、股巢期权授权比较 段蘩瓣权决议奁大多数蟹家帮毖镁凑投东大会遴过；德国麓定续塞黢系大 会而非董攀会作出增资决议：美固国内税务法则规定，股梁期权计划宓施 必须得到股东大会的批准，f | 本商法典舰定授予股票期权须有公司章程明文规 定，曼经羧东会褥爱凌议逮过，法溺嘴文凝定由蒸攀会等疆爨缀告，峦黪溺羧 东大会批准。 在股票期权授予问题上，子国辫避持以股东大会特别决议通过，以求决议 捷表绝大多数黢东戆懑愿。戆毯援定在终出决议瓣健表着基本炎本熬至少3 4 的多数通过，若公司章程有巫高比渊的规定，阪公司章程。日本规定必须裔代 表已发行股份过半数的股东i j 带，以出席股东2 3 以上表决权通过。 我国公司法第1 0 6 蓉避霆，段东大会薅出决没，盛须经感壤会议戆羧零掰 持有表决投的半数以上通过：付公弼合并、分立、解散或修改公司章程须缀出 硕士学位论文 m sf n e s i s 荐会议的股东联持表决权麴2 1 3 鞋上遥j 毫。与终国耀魄，我匡黢东大会没有与 会股东法定入数簧求，朝使只商极少数的股东与会，媳可以榫出约寨全体段东 的决议，其缺陷是显而易见的易助长不当或不法股系大会决议的作出。在我 翻强前广大中小股东权利意识 常淡薄的憾猿下，在恶意大股东提议召集股东 大会对，该决议是否真聂体蕊多数股东的囊实意愚，誉无疑闯。为了解决这个 问题，可适当借箍我国台湾地区“公司法”假决议1 2 4 1 作法，即在普通决议事项 表决时，如出席股东所代表的股份未超过殴发行股份总数的i 2 时，得以代表 懑发行羧徐慧数l 为浚上黢寒基摩，盘摩羧东表决投邋立| 圭数溺意送行表决。该 决定须于通知释股东一个周内再行召丌股东大会，就l i f 述的假决议攀项再行决 议，如有已发行股份总数l 3 以上股东出席，并过半数袭决通过，该假决议社 羧为饕逶决议戏立。勇羚，我圈杰立法瓣，痉赋予泰与会段末旋遴鲡熬较囊， 以确保其知情权。 2 、股票期投的授予对象比较 一般建凝下，骏票蠲投趋授予对象圭蘩莛公司戆经理秘董事等麓级管理久 员，因为他们掌握了公司的f 常经营决策权，构成公司生产经营的巾坚力量。 随着社会经济不断发展，股隳期杈的授予对象范围越米越广泛，更多的员工也 攀蠢了这项权裂。 日本商法热规定，股禁j 翁权主要是攒予公司董事及员工：美国规定股票期 税人不仅包括董事、高级管珊人员，也包括公司雇员，公司的下属单位或互相 参股鼹人员；德国规定公司或一个关联企、监斡职工辜鞋渡务执行成爨为授予对 象；法国规定麓权人员范疆最为宽泛，滁公司以及关联众业的董事长、总经理、 经理室成员、公司职员外，还包括参加公司成立及为确保公司的存续而与职工 一起赌买多数袭决权的公司的鱼然人心璎入。香港法律缎定，段票期权不能授 予上市公司母公司豹员工以防i | 母公司剃躅其控段地位迸行稍益输送。 从国外实践看，大致有经艘人员技术骨干和有突出贡献的其他人员、一 般员工。法国还包括丁关联企业的成员及为公铡提供服务的公嘲外人员。结合 毳翼熬安舔蘩嚣，蔽票蘩援蕊爱投瓣象器定秀“公霉薤理太爨麓接岳蓑零太爨8 较为合邋。 3 、般巢期权行权比较 撬抒羚蘩霉孬投铃辏；是我黎熬蔽薅系孛熬装蕤嚣素。麸遴浚主漤，撬器 侨格霄懑种情形：簿予域值、等予蕊值、低予袋德。其中，低予现值懿黼蔽。 相当予阿特有人提供了优惠股东权益被稀释，阑商会遭到股东们的抵制，商 显滚秀蕊戆激爨箨掰攀强，零嚣予黟菠强有力翡辩诀毅毅太黪骧繁楗裁，教霞 瓶校鹃密旅譬煎落空。避瑟，滋瘸谶股票囊簌瓣拽雩亍资壤不髓低子萁授予薅煞 公开市蜗价格。高予澈值的执行价格，一般适用予公司股价猎涨的时候，幽乎 提衰了掩赣大熬获剩潍嶷，怒够产生赣敦貔激淤枫裁。 蠢港上毒公霉串瓣鹰受蘩隈诗捌篾定，抵行徐播不蔻舔予勰投覆予嚣裁纛 个交易黼业日内该谭瀚平均收市价的2 0 ，且玳自低落于丽僦。美国规定，行 投徐格不戆低予黢象濑投赠与| 二l 的公平市场价格，不罚豹公弼澍公平枣场俊搭 懿蔑定器攀辖霞，露翁蔽定是授予翳最高隶舔徐稔每最蘸枣繇徐话懿手鬻徐， 有的规镦熄授予同前个交易f l 的收缴价。当被授予人持有公司1 0 以上的脊 表决权般絷时，若j l 殳浆大会嗣意其参加期权时，菸行权价必磁黼予或等予嫩与 嚣登警蕊壤癸壤羲1 1 0 。蘧器壤懑。试蕊爨逡楚事会或夔爨塞按照籍裂黢窳 大会蕊瓷的方式在输予娟权当天予吼珂f 定。公司的股份上市娆翁的，认购价不 得低于认购日前2 0f 股票交易平均价纳8 0 。行权价格在嬲权期间内不羊馨炎 更，毽程公霉霆亏黎减步褒享或透过疆多菠要懿疆覆墓羲或羧桑憨蒺孬藏少资 本的谤糯下及公司靛行的可转擒公滔债债权入行使转换权辩这些转抉权入邕 公司发僦也日起便成沟股东时除外。还规定董搿谂或者经理撤可以期权所包含 翁疑爨数簇爱蛩蘩避蠢遴发溪鏊。法爨突嚣转燕徐癌蘩鬟，蕊惫诲釜霉嚣撩势 交更城靛篷实质性交纯，菠腔彼邋漕稀释时，谢粳对行裰价馓适当潺熬。 行权期间是指受赫入可以请求将其期权加以兑现，转换为公司股份的期 鬻。嚣投麓阉途絮苓露萼簪蹙失转换殷徐筑投羁，籁涂投瑟瑟。鳕较蘩阕一般簸 授权后的一段时间( 授予期结束后) 开始，在行枚有效期届满前结束。有效期 是指股东火会决议生效至期权失效的起讫期间。一般情况下，期权不能在赠与 嚣立鄹执移，器等裂授予翅结寒轰彳+ 麓行投。不潮公司戆授予辩闽表可筢苓一 致，同一公司的不同年份的授予时闽表电可能不同，甚至同一公司相同年份给 予不同期权人的时闻也不同。对于已经授权但按照时间表尚不能行权的期权， 其持有人搿以行投，缀行权之岳只憩持有，不麓溅售，同时公司蠢投对该部分 股票以章亍税价进行回购。虽然潮较被攒予后不麓立即执行，须等待一定的时阀， 即使到了能够执行的时候，每年也只能执行其中的定比例。其目的是为了能 够对期投入保持长期的激励，避免短嬲行为豹产奠三。 德国瓣褥权期间没秣溉定，应锻为行衩絮闯与有效麓褶丽，僵麓定了第一 次行使权利前须等待的时阳j 至少为2 年，即授予期为两年以上；法国给予期救 的条件由特别股东大会授权董事会或经理室确定，但董事会或缀理室行使该权 零l 赫赣藤洚5 年。期投入鑫买遥蜃绦存证券豹鬻袋不褥少予3 举；墨本瘫定麓 权行使的有效期为股东大会做出授予i 洲杈的决议之阿起的1 0 举。对授予期没 有限制，_ 暾视为从决议之同起蚓杈人艇可行权。 当公蠲兹控裁权教学变拢露，凝票麓投诗戴绥进行辐应灞楚，公司控渊 权发生变化有三种情况；是公司外部机构、人员通过持有公司股份拥有公司 3 0 以上的投票权：二怒三年中，照常会的成员构成发生变化：三是董事会成 员孛，跌麓梗起一壹在经瓣董枣天数不是一半i 黔l 。筵薅，蘩权诗翻调整懿方式 为：期权计划执行自动加速授? f t , t l f l j 淡，使所有的期权可班立即行权，或只避 将公司控制权发生变化之后一定j 艮可以获得行权的部分股票期权，变为可彳予 权熬羧票麓毅。 公司发