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中国跨国并购与产业链延伸的研究中文摘要 中文摘要 2 0 世纪末，跨国公司得到空前的发展，特别是在经济全球化背景下，更多企 业选择。走出去”，进行国际化经营。任何一个国家的跨国并购很大程度是产业自 身发展的要求，跨国并购促进了母国的经济发展。全球化环境下的企业竞争更是 产业价值链的竞争。纵观世界各国，产业链延伸更成为跨国并购的动因之一。本 文以跨国并购为载体，研究我国产业链的国际延伸，从产业角度和企业角度探讨 了我国在国际并购浪潮中，如何借助这样的机遇来延伸本国的产业链，结合案例 分析阐释我国企业的并购与产业发展状况，并针对我国实际情况提出了相应的对 策和建议。旨在可以为我国在新一轮的经济竞争中，调整全球经营战略，提升产 业的竞争力，增强其在国际环境中的战略地位提供一条研究思路。 关键词：跨国并购产业链延伸 作者：张译匀 指导老师：吴声功教授 t h er e s e a r c ho i lc h i n ac r o s s b o r d e rm aa n di n d u s t r i a lc l l a i ne x t e n s i o n a b s t r a c t t h er e s e a r c ho uc h i n ac r o s s b o r d e rm & a a n di n d u s t r i a lc h a i ne x t e n s i o n a b s t r a c t a tt h ee n do f2 0c e n t u r y , t h em u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n so b l a i nt h eu n p r e c e d e n t e d d e v e l o p m e n t s p e c i a l l yu n d e re c o n o m i c a lg l o b a l i z a t i o nb a c k g r o u n d s ，m o r ea n dm o r e a l _ t e f p r i 瞄c h o o s e “g o i n go u t s t r a t e g yt og e tt h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o nm a n a g e m e n t t o g r e a td e g r e e ，a n yc o u n t r yi m p l e m e n t sm & a so w n i n gt ot h ei n d u s t r i a ld e v e l o p m e n t r e q u e s t s w h i c hp m m o t et h en a t i v e c o l m t r y v s e c o n o m i c a ld e v e l o p m e n t u n d e r g l o b a l i z a t i o ne n v i r o n m e n t , t h ec o m p e t i t i o n sa m o n ge n t e r p r i s e s a l em u c hm o r et h e i n d u s t r i a lv a l u ec h a i nc o m p e t i t i o n l o o k i n ga r o u n dt h ev a r i o u sc o u n t r i e s ，t h ei n d u s t r i a l c h a i ne x t 即d i n gw h i c hb e m 髓o n eo f a g e n t st 0m a s t h i sa r t i c l et a k e sm & ba st h e c a n - i e l , 0 1 1t h ev i e wo fi n d u s t r i a la n de n t e r p r i s e d i s c u s s e st h ew a y st 0e x t e n do u r c o u n t r yi n d u s t r i a lc h a i l l ，a n du n i o n sw i 也t h ec a s e sa n a l y s i s 、e x p l a i nt h es i t u a t i o nt h a t e n t e r p r i s e s m & a sa n di n d u s t r i a ld e v e l o p m e n tf a c e d ，t h e n ，p r o p o s e st h ec o r r e s p o n d i n g c o u n t e r m e a s u r e sa n dt h es u g g e s t i o n s i ta l s op r o v i d e s 龃i d e af o ro u re n t e r p r i s e s a d j n s t m gt h eg l o b a lm a n a g e m e n ts w a t e g y 、p r o m o t i n gi n d u s t r yc o m p e t i t i o n k e yw o r d s ：c r o s s - b o r d e rm e r g e r a c q u i s i t i o n s i n d u s t r i a lc h a i n , e x t e n s i o n h w r i t t e n b y ：z h a n gy i y u n s u p r e v i s e db y ：p r o f w us h e n g g o n g 苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所 取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含其他个人或集体已经发表或 撰写过的研究成果，也不含为获得苏州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材 料。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人承 担本声明的法律责任。 研究生签名：盘通蜀 日期：鲨) 2 ：兰：竺 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论文合作部、中国 社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档。可以采 用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一 致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论 文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名 导师签名 盔聋翅 日 迭葚丝 日 期：丑：曼：之 朗：丝竺蕴竺趁! 目 v 中国跨国井购与产业链延伸的研究 第一章导论 第一章导论 1 1 研究背景与选题意义 2 0 世纪末，跨国公司得到空前的发展，特别是在经济全球化背景下，更多企 业选择“走出去”，进行国际化经营。经济全球化是动态复杂性经济，任何一个国 家的跨国并购很大程度是产业自身发展的要求，跨国并购正促进着母国的经济发 展。全球化环境下的企业竞争更是产业价值链的竞争，纵观世界各国的产业链延 伸更成为跨国并购的动因之一。从2 0 世纪5 0 年代，美国通过对外直接投资将纺织 品、食品产业延伸到日本、德国，完善其末端销售市场的产业链接；7 0 年代后期， 日本等国又大规模的并购基础性资源企业，超越区位的限制来谋取本土企业发展 所需要的能源，同时又将自己发展的附加值高的技术密集型产业到世界各国开拓 市场，完善下游产业链。中国自6 0 年代后期开始，在本国内也出现了大规模的并 购活动，突出在能源型企业之间的整合以实现产业链的本土延伸，但随着对能源 的依赖程度不断增加，以及“中国式”生产基地弊端，对于下游销售渠道，销售 市场，营销品牌的建立，本国的企业开始将视线转移到跨国并购。环视2 0 0 0 年后 的中国企业的全球化，从新中基、上汽、t c l 以及联想，我们会发现：他们都正 在以跨国并购的方式试图进行产业链的整合，谋求价值链的延伸我们惊喜的看 到：国内行业的龙头们正在向“微笑曲线”的两个高端上行，去对接跨国公司的 下游品牌，销售以及上游产品的研发设计，原材料的成本控制，从而实现我们本 土产业链的国际延伸。在这样的国际环境下，研究中国跨国并购对产业链延伸显 得尤为重要。 1 2 论文设计 1 2 1 研究视角 跨国公司是产业链国际延伸载体，跨国并购又是母国产业自身发展的需要。 因此，本论文是以中国的跨国并购为立足点，构想跨国并购型产业链国际延伸及 其传导机制，从我国产业现状和发展的实际需要出发，研究我国跨国并购对我国 产业链国际延伸影响。 1 2 2 论文框架 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第一章导论 本论文对中国通过跨国并购来实现产业链的国际延伸，全文从结构上可以分为 六个部分： 全球跨国并购动因、现状 及其原因分析 l 跨国并购型产业链国际延伸 的构想与传导机制分析 u 中国跨国并购对产业链 国际延伸的影响 案例分析 第一章，引言，介绍了研究背景、选题意义。确定文章的研究视角和框架结 构，分析研究方法和创新之处，并解释了相关概念。 第二章，全球跨国并购现状和原因分析，以跨国并购理论为基础，分析了目 前全球范围的并购现状以及影响这种现状的原因分析 第三章，跨国并购型产业链国际延伸理论模型，着重分析产业链进行海外延 伸的必要性；跨国并购在产业链国际延伸中的特殊作用以及跨国并购型产业链国 际延伸的传导机制等问题。 第四章，我国的跨国并购对实现产业链国际延伸的影响。 第五章，结合实际案例分析探讨，以汽车产业和石油产业为主，通过定性分 析，结合理论阐述，得出相应结论。 第六章，结论，主要针对中国产业并购的实际情况提出相应的建议，并总结 了论文的一些不足之处。 1 2 3 研究方法 本文对我国跨国并购与产业链延伸分析的过程中，运用了规范分析，实证分 2 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第一章导论 析以及比较分析法 1 3 论文的创新之处 本文的创新之处主要有三点： 首先在研究内容上有所创新，国内有不少的学者对我国的产业链升级进行了 研究，但至今未有人对中国跨国并购所引起的产业链的国际延伸做系统性的研究。 本文根据对外直接投资所引起的跨国并购进行了预测，意在为我国的跨国并购蓬 勃发展做研究铺垫，并以此来阐述我国产业链国际延伸的进程。 其次，文中对中国跨国并购型产业链国际延伸的必然性以及跨国并购对产业 链延伸作用做了分析，并对传导机制进行归纳总结，目前还没有学者提出相关的 模型。 再次，在研究方法上既有大量的生动的图表，又有详实的数据，既从宏观方 面总体分析，又对个别产业的具体案例进行阐述，并提出相应的对策和建议，这 些使本文的研究分析显得比较饱满。 1 4 论文中相关概念的界定 1 4 1 跨国并购 根据u n c a t d ( 2 0 0 0 ) ，跨国并购有跨国兼并和跨国收购两种类型。所谓跨国 兼并是指在当地企业和外国企业的资产与业务合并后建立一家新的实体，使其他 企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为，通 常分为吸收兼并( c o n s o l i d a t i o nm e r g e r ) 可比拟为“a + b = a ( b ) ”，另一种形式 是创立兼并( s m t u t o r ym e r g e r ) ，可比拟为“a + b = c ”。跨国收购是指企业用现金、 债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。 但是，兼并和收购毕竟在定义上有很大一部分是重叠的，它们之间有许多相 似之处，都是以企业产权为交易对象的企业资本经营基本方式，都是为了增强企 业实力的外部扩张策略或途径。 总体而言，企业跨国并购是指母国企业( 并购企业) 为了某种目的，通过一 定的渠道和支付手段，将东道国企业( 目标企业) 的整个资产或足以形成经营控 制权的股份收买下来。其实质是企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产 权所做出的制度安排而进行的一种权利让渡行为，在这个跨国过程中，母国通过 付出一定代价而获取控制权利，发展母国企业和母国相应产业 3 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第一章导论 图1 - 1 并购简图 1 4 2 产业链 1 4 2 1 产业链的内涵 产业链是现实经济活动中若干相关产业部门基于经济活动内在的技术经济关 联，客观形成的环环相扣，首尾相接的链条式关联关系形态，是一条价值环，其 实质是价值链的产业化发展的延伸物。是产业结构高度化的表现之一 迈克尔波特1 认为，“每一个企业都是用来进行设计，生产，营销，交货以及 对产品起辅助作用的各种活动的集合”，所有这些活动都可以用价值链表示出来， 并且认为，“一定水平的产业链是企业在一个特定产业内的各种活动的组合”。事 实上，企业的各项经济活动都是企业总价值创造活动的一个环节，其各项活动的 价值连接形成一种产业的价值链，但是各项经济活动对于企业价值的创造或者贡 献率不是均等的。企业管理者就是要在企业经济活动中发现价值增值的活动环节， 并尽可能寻找对企业总价值贡献大的环节，加以重点培育和牢牢控制。林学强2 撰 文指出，严格意义上讲，产业链是指从初始的原材料生产和销售到中间产品生产 和销售，再到最终产品生产和销售全过程中各个环节所形成的一种企业关联体。 但在经济运行的现实中，通常是以市场前景好，科技含量高，产品关联性强的优 势产品，优势企业为核心，以产品，技术联系为纽带的优势产品，优势企业上下 延伸，前后联系，形成链条。 1 迈克尔波特竞争优势华夏出版杜，1 9 9 7 年版 竞争战略竞争优势，国家竞争优势是著名的竞争三部曲其中，竞争战略：产业和竞争者分析技巧提出 了认识产业和竞争者，建立全面竞争有时战略的一个分析框架 2 林学强，构筑产业链提升区域竞争力，福建经济，2 0 0 2 8 4 中国跨国并购与产业链延伸的研究第一章导论 图1 2资源，技术，市场 杨公朴3 指出，产业链的本质其实是由供应链与价值链的总和，产业链的核心 关节就是企业整体价值的价值创造关键环节，企业应该抓住关键环节的战略思想， 对于产业链研究同样具有积极的意义区域产业经济活动的战略管理，其实也就 是不断地分析区域各项产业经济活动对区域整体利益的创造份额和总量，并着力 大举培育其中作用较突出的经济活动环节，即“优势产业”或者“支柱产业”，甚 至将之培育成为区域主导产业。 1 4 2 2 产业链的形成途径 产业链的基本形态可以理解为具有一定相关联关系的产业部门之间通过一定 的经济资源，技术等关联关系而集结成串珠状或者链条状的上、下游产业关联。 就此意义而言，产业链通常有以下三种形成途径：一是若干具有专业化分工属性 的产业部门在地域空间是相对集中，各个专业化性质较强的产业部门基于开拓市 场联系和降低交易费用考虑，从不同的起点走向联合，逐步集结成某中形式的经 济共同体；二是分别落于不同经济地域的各个层次专业化产业部门基于提升产业 竞争力和加强前向一体化、后向一体化关联关系的考虑，突破地区边界限制，走 向链式一体化；三是某一发育相对比较成熟、产业部门相对齐备的产业在市场去 求拉动下衍生出的若干新兴产业部门，逐环相扣而形成的链条式关联集群。 1 4 3 产业链延伸 由于产业部门之间都有比较密切而广泛的关联，该种联系表现形式之一势必 要求突破产业行业内企业的束缚，又突破某一地区的限制，在提高产业技术含量， 提高产业资金量，追求高附加价值，扩大品牌效应的多因素驱动下，势必在区域 内甚至全球范围内的产业空间内重新整合资源，构建并调整产业链环，进一步突 破原有产业部门与地域范围的限制，进行产业链延伸 在对近期国内外有关产业链延伸的研究进行分析时，发现有关以对外直接投 资方式实现产业链延伸对我国产业结构的影响是当前值得研究。g e r e f f i 认为产业 杨公朴，现在产业经济学，上海财经大学出版社，1 9 9 9 年版 5 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第一章导论 链延伸，产业结构升级是一个企业或经济体迈向更有获利能力的资本和技术密集 型经济领域的能力的过程。r o b e r , e l i p s e y 4 指出母国企业通过转移国内部分传统 产业，使一部分生产要素转移到新兴产业，从而调整产业结构，同时，通过对外 直接投资，母国企业会趋向于在国内生产资本密集及技术密集型产品，而目标国 生产技术要求低的产品，这样不仅能提高本国产品的竞争力，还能导致产业原有 比较优势的转变。例如9 0 年代后国家为了获得全球竞争优势，将工业中的生产部 分向发展中国家转移，利用东道国的资源优势实现其产业链的后向一体化延伸， 同时又合理的占据了当地的市场，建立了良好的销售渠道，实现了产业链的前向 一体化延伸。 4 r o b e r , e l i p s c y , h o m ca n dh o s tc o u n t yd f c 出o f f d l n b e r , w o r k i n gp a p e r9 2 - 9 3 6 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第二章全球跨国并购的动因、现状及其原囡分析 第二章全球跨国并购的动因、现状及其原因分析 2 1 跨国并购的类型 在国际市场上企业谋求生存的程度依赖其企业优势，由于企业在发展过程中 自身累计的局限性，不完全可模仿性以及交易失效，会偏好选择以f d i 方式进行 而且，与绿地投资相比，跨国并购是企业实现自身发展，带动本国产业结构的首 选方式。 ( 1 ) 产品5 驱动型并购，它是生产相关产品的企业间的并购，如2 0 0 4 年1 1 月沈 阳机床股份有限公司全资收购德国希斯公司全部净资产，其中包括该公司的8 万平 方米土地，2 万平方米的长法，4 4 台大中型机床社别，1 7 个产品的全套技术和具有 百年历史的商品品牌西门子加强开发机器自动化视觉传感器产品线，于2 0 0 6 年 并购r v s i a c u i t yc i m a t r i x ( 该公司主要致力机器视觉应用于在直接部件上的打印、 读取和追踪。) ( 2 ) 市场驱动型并购，即一个企业为了扩大竞争地盘而对其他地区的生产 同类产品的企业进行的并购，m e e k s g 6 提出的“市场力假说”将企业并购的动因 归结于并购能够提高市场占有率。 ( 3 ) 纯粹的并购，即生产和经营彼此毫无关系的产品或服务的若干企业之间 的并购。混合并购可以降低一个企业长期从事一个行业所带来的经营风险，另外 通过这种方式可以使企业的技术、原材料等各种资源得到充分利用。 跨国并购实际是世界跨国企业之间为争夺市场、控制技术、垄断价格而进行 的实力较量。所以，在这一活动中所投入的人力、物力、财力都很多，涉及的交 易金额不论从总体上还是从个体上均越来越巨大。从2 0 0 1 年至2 0 0 5 年全球十大并 购事件中，过百亿的交易大约e 与8 0 ，尤其2 0 0 3 开始，几乎每笔交易额均在7 0 亿 美元以上，交易金额十分庞大，从图2 1 中我们可以看到在2 0 0 4 年十大并购中交易 额除了两项以外其余都是达到过百亿的规模。 5 产品是由三个层次组成：核心产品，整体产品提供给消费者的实际利用和效用。包括设计和研发；形式产 品，整体产品在市场上出现时的物质实体形式，包括品质、特征、造型、商标和包装；延伸产品，整体产 品提供给顾客的一系列附加利益，包括维修、运送、安装、保证等 6m e e k s gd i s a p p o i n t i n gm a r r i a g e ：as t u d yo f t h eg a i n sf r o mm e r g e ，c a m b r i d g eu n i v e r s i t yp r e s s ，1 9 9 7 7 中国跨国井购与产业链延伸的研究第二章全球跨国并购的动囡、现状及其原因分析 2 0 0 4 全球十大并购事件 捧名事件规模 时间 i 法国s a n o f i - s y m h c l a b os a ( s s ) 公司收购a v e n t i ss a ( a v ) 公司 6 0 2 41 月2 6 日 2 j p 摩根大通银行与第一银行( b a n ko n ec o r p ) 舌 并 5 8 7 6 1 月1 5 日 3 c i n g u l a rw i r e l e s s 收购移动通信业务服务商a t & a 无线通讯 4 1 0 11 月l o 日 西班牙s a n l a n d e r c e n t r a l h i s p m l o s a 公司收购a b b e y n a t i o n a lp l c 银行所 41 5 7 髓 7 月2 3 日 有普通股 g e n e r a lg r o w t hp r 叩c m 公司收购房地产投资信托公司r o u s e 公司所有流 51 2 5 98 月2 0 日 通在外的普通股 u s - c i t i z e n sf i n a n c i a lg r o u p 公司收购了美国c h a r t e ro n ef i m m c i a l 公司所 61 0 5 35 月4 日 有流通在外的普通股 7 美国零售业巨头凯马特( 1 ( m 耐) 公司收购s e a r s 零售集团 】1 0 l j 月j 7 日 8 意大利政府向社会公众出售1 2 1 9 亿股e n e ls p a 公司普通股股票1 0 2 7 49 月9 日 c i a d e b e b i d 拈d a s a j n 州c 衅a b ) 收购加拿大j o h n l a 嘶( j l ) 公司的全部 97 7 5 3 3 月3 日 股权 美国s 衄t 砷b a n k si n c ( s t ) 收购美国n a t i o n a lc 胁r n c f f i n a n c i a l ( n 1 07 0 2 5 ，月9 日 公司 图2 12 0 0 4 全球十大并胸事件单位：亿美元 跨国并购和绿地投资一样都是将东道国的资产置于跨国公司的控制之下，但 跨国并购能把东道国现有的资产从原来的所有者转移到跨国公司手中，由于各国 法律法规的限制，对于某些国家的战略性产业的企业，跨国并购可以有限的规避 国家限制，绕过壁垒，达到获取目标资源的目的。 2 _ 2 跨国并购的动因分析 2 2 1 理论依据 目前，跨国并购的研究仍然是跨国公司研究的重要课题之一其中，跨国并购 动因的研究显得尤为必要，在经济实践中，并购动因往往是各种各样的，但是大 多学者都认同跨国并购实际是母国产业自身发展的需要。理论研究的目的在于揭 示这种万千区别背后的某些共性，以寻求更大范围地推广和运用。 新古典经济学派，新制度经济学派不同侧面解释了跨国并购动因，认为跨国并 8 中国跨国井购与产业链延伸的研究 第二章全球跨国并购的动因、现状及其原因分析 购的动因是多元化的，如：规模经济效应7 ( e l l e r t , 1 9 7 5 ) ，市场力量效应( m e e k s g ) ， 协同效应o ( k t m e t a l ，1 9 9 6 ) ，产权理论9 融资便利，拓展所有权等等。f d i 理论包括垄 断优势理论( s t e p h e n , h y m e r ) ，国际产品生命周期理论( 维农，1 9 9 6 ) ，内部化理论 ( 巴克利，卡森) ，邓宁的折中范式( d u n n i n g ，1 9 9 7 ，1 9 8 8 ) 等等，比较系统的解 释企业以跨国并购直接投资的形式来实现国际化的经营管理。 2 2 2 跨国并购动因的相关理论综述 2 2 2 1 市场势力理论 m e e t s 该理论认为企业并购的动因是企业试图提高市场占有率，减少竞争对 手，并获得某种市场力量，某中程度也是一种规模化经营。企业通过并购一方面 可以有效降低进入新市场或相关行业的障碍，利用目标企业的所有资源，实现企 业低成本、低风险的扩张；另一方面由于市场竞争对手的减少，优势企业可以增 加对市场的控制能力，从而实现企业或产业的前向一体化延伸”。例如母国公司通 过跨国并购能够绕开东道国贸易壁垒，迅速获得新的市场机会，从而延伸本企业 的产业链，同时通过接管一家公司可以立即利用现成的当地供应商与顾客网络， 并获得相应的技能。这种动机对于跨国公司具有特别重要的意义，因为离开母国 市场时，对当地市场状况知识的需求增加了。其次，并购能给企业带来市场权力 效应。在具有寡头垄断特征的市场，追求市场力量和市场支配地位也是进行并购 的推动力量。通过横向并购活动，跨国公司可以提高市场占有率，凭借竞争对手 的减少来增加对国际市场的控制力：跨国公司的纵向并购可以通过对大量关键原 材料和销售渠道的控制，有力地控制竞争对手的活动，提高企业所在领域的进入 壁垒和企业的差异化优势。最后，由于法律变得更为严格，使同行业企业间包括 合谋等在内的多种联系成为非法。此时，通过合并可以使上述法律灰色地带的行 为“内部化”，达到继续控制市场的目的。 2 2 2 _ 2 国际生产综合论和国际投资发展论 著名的邓宁1 1 教授在其著名论文贸易、经济活动的区域和跨国企业：折中理论 探索中提出了国际生产折中理论折中范式主要表现在企业对外投资和跨国公 7e l l e r t ，企业生产和经营扩大而引起企业投资和经营成本降低从而获得较多利润的现象 。k u n e t a l 认为跨国并购的行为是把出在不同地区，但在生产阶段上具有技术紧密联系的企业，纳入同一企业 群体的生产过程，将经济活动整合到一起，可以使公司在资源利用上取得协同效应降低平均成本 9 格罗斯曼哈同，莫尔等认为市场中的企业通过纵向一体化消除或减少由资产专用性造成的机会主义行为 加肖卫国，跨国公司海外直接投资研究武汉大学出版社，2 0 0 2 年版 “j h d u n n i n g 。t r a d e ，l o c a t i o no f e c o n o m i c a c t i v i t i e s , a n d t h e m n e ：as e a r c h f o r e c l e c d c a p p r o a c h , i n l e n m i o n a l a i l o c a t o no f e c o n o m i c a c t i v i l ) , i 9 7 7 9 中国跨国并购与产业链延伸的研究第二章全球跨国井购的动因、现状及其原因分析 司的理论研究邓宁o l i 模型来说明在跨国并购过程中由产业组织所决定的所有 权特定优势( o ) ，要素禀赋结构决定的区位优势( l ) ，交易成本决定的内部化优 势( i ) 是企业进行对外投资、跨国经营的主要原因。 水平型跨国并购垂直型跨国井购漉合型跨国并购 。 收购方拥有更强的o 优势 收购方拥有较强的财务基础 资本资源优势 为了寻求特定的新的o 优势( 技术) 具有直接关联企业( 资源型) 管理经验优势 一国企业拥有的或能够得到的而别国企业没有或难以得到生产要素禀赋( 自然资源，经济技术，劳动 力) ，产品的生产工艺、专利、商标，管理技能等方面特定的优势 l如同新建f d i 一样 与水平收购相类似具有市场规模 不同的是许多l 优势包含在被购企业中 资本增长优势 企业在对外投资区位上拥有特定优势，包括直接区位优势和问接区位优势 i 收购方通过内部强化竞争地位 通过内部化优势强化竞争地位 多元化跨国经营 企业通过对外投资将其资产或所有权内部化过程中所拥有的特定优势 图2 - 2 根据邓宁o l i 理论整理所得 2 2 2 3 比较优势理论 对比较优势的理论研究自古有之，亚当斯密在国富论中首先提出的绝 对优势说可以算是抛砖引玉，大卫李嘉图在其基础上随后提出了外生技术比较 优势论，指出由于各国企业间的技术差异导致产品生产成本和价格存在差别，从 而使国际分工和国际贸易成为可能。从此比较优势理论在国际贸易理论中不断发 展，并占有了席之地。如果说李嘉图认为的技术差异产生比较优势以及赫克歇 尔和俄林阐述的生产要素资源禀赋产生比较优势属于外生比较优势理论的话，内 生理论则将不完全竞争、规模经济和偏好相似等因素引入到比较优势的理论框架 之中，形成了以规模经济，技术进步为基础的新贸易理论。内生比较优势认为比 较优势可以通过后天的专业化学习获得或通过技术创新与经验积累人为创造出 来，它包含规模报酬递增、不完全竞争、知识创新与经验积累。综合而言，技术、 各种要素( 包括资金、劳动力、原材料等) 、规模经济、分工程度等等造成的企业 收益能力差别会使收益能力较高的企业拥有比较优势。日本学者小岛清也提出了 自己的看法，他将“产业选择”纳入到对外直接投资研究领域，并在“边际产业 1 0 中国跨国井购与产业链延伸的研究第二章全球跨国并购的动因，现状及其原因分析 扩张理论”中提出：投资国对外直接投资应该从本国已经处于或即将处于比较劣 势的产业( 又称之为边际产业) 以此进行。随后他又在此基础上提出了较有影响 力的推论：国际贸易和对外直接投资的综合理论是建立在“比较优势原理”基础 之上。 2 3 企业跨国并购的现状和原因分析 从2 0 世纪8 0 年代中期开始，随着跨国公司的迅速发展及经济环境的不断变 化，跨国并购已经取代绿地投资成为跨国公司对外直接投资( f d i ) 和产业重构的 主要方式。至2 0 0 4 年末全球跨国并购占f d i 总额的比例达到7 2 7 3 ，作为跨国公司 海外扩张，进行全球范围内产业重构的主要战略手段，跨国并购正在日益影响着 世界各个国家和地区的经济与发展。尽管近年来跨国并购的价值和交易量大量减 少，但跨国公司进行全球扩张和产业重构的计划并未改变。虽然目前发展中国家 的跨国并购数额还较小，但一直处于增长的趋势。跨国公司持续性的跨国并购往 往导致一个行业，一个区域甚至全球经济模式、价值链、产业结构的重大转变。 跨国并购可以使企业迅速进入目标国市场，迅速扩大产品种类。 2 3 1 全球跨国并购的现状分析 2 3 1 1 跨国并购成为国际直接投资的主要方式 回顾全球经济运行下企业跨国并购的发展，进入2 0 世纪9 0 年代中期以来， 跨国并购由原来的以欧、美发达国家为主逐渐向世界各国扩展，发展中国家也开 始进入这个铿锵大军。并购浪潮中，在经济全球化的背景下，跨国公司以强化市 场地位、增加投资为推动的，已完成的跨国并购的价值从1 9 9 9 年的7 2 0 1 亿美元 到2 0 0 5 年的1 4 万亿美元。低成本，提高效率、优化资源配置为目的的跨国并购 已经成为国际资本运动的主要形式据联合国贸易与发展会议的统计资料，跨国 并购己成为跨国直接投资的最主要方式，联合国2 0 0 2 年的世界投资报告显示， 在过去的l o 年中，国际生产的增长主要是由跨国并购而不是新建投资。 2 3 1 2 产业投资的多元化 跨国并购越来越多的集中于技术密集型产业以及服务业。早期的跨国并购在 产业方面由传统制造业向服务业和高科技产业转移的倾向日益增强，这主要是由 于新科技革命的影响和全球经济一体化进程的加快所引起的。此外，全球跨国并 购在银行、电信设备和服务、公用事业、制药等行业的比例逐年上升，趋势明显， 近几年都超过了5 0 以上。按出售方所属部门行业统计的跨国并购出售额计算， 中国跨国并购与产业链延伸的研究第二章全球跨国并购的动园、现状及其原因分析 在1 9 9 4 年全球跨国并购交易总额中，第一产q v ( 初级产业) 仅占3 4 ，其中9 5 7 是石油天然气公司的并购；第二产业制造业占5 0 1 ：第三产业服务业却占 4 6 5 ，其中的5 1 8 是金融和运输、仓储与通讯；2 0 0 4 年以上各比重分别为1 2 、 8 8 3 ：2 5 5 ；7 3 6 、6 5 2 。按行业划分，2 0 0 4 年列前几位的依次是：电气和 电子设备、食品、石油和核燃料、化学和化学制品、汽车和其它运输设备、木材 和木材制品和精密仪器等。此外，高新技术产业也日益成为跨国并购的重点，其 中最明显的行业是通讯产业和制药业。德国电信用5 0 7 亿美元并购了美国声流公 司，2 0 0 1 年惠普与康柏合并，2 0 0 4 年中国联想成功收购m m 在全球的p c 业务。 图2 31 9 8 7 2 0 0 5 年跨国并购进程中的产业选择变化 资科来谭：u n e t a d 2 3 1 3 横向并购比重逐年上升 随着全球化的进一步发展，同类型企业间的竞争日益加剧，一方面，许多企 业改变原先的多元化经营战略，转向提升公司核心竞争力的竞争战略。例如，韩 国的双龙集团则将其双龙汽车制造公司出售给中国上汽，使其能够集中于水泥和 石油等专业领域的发展，就连涉足领域众多的美国g e 也对外宣布将要收缩战线， 放弃那些竞争力不强的经营领域，越来越多的同类企业间的横向并购代替了跨行 业的混合并购。另一方面，更多的本土企业处于发展的瓶颈，由于国内市场的饱 和以及竞争的惨烈，资源要素的短缺等问题，迫使企业必须实行“走出去”战略， 实现本土产业链的国际化延伸，同类型企业的横向并购成为首要选择，产业结构 也由此得到升级和优化。据相关分析显示，无论是从并购企业数还是从并购值看， 横向并购均占第一位，其次是混合并购，最后纵向并购。由于大量横向并购，许 多行业中集中程度大大提高，特别在采掘业，资源( 以石油天然气为主) 汽车、 1 2 中国跨国并购与产业链延伸的研究第二章全球跨国并购的动囡、现状及其原因分析 银行和制药等行业表现的尤为明显。比如通过并购，十大汽车制造商在世界汽车 销售总额中的比重由9 6 年代的6 8 左右上升到2 0 0 0 年的8 0 。 2 3 1 4 发展中国家积极参与跨国并购 随着经济全球化时代的来临，越来越多的发展中国家的优秀企业也更多地参 与到国际竞争中来，伴随着发展中国家一些跨国公司的日趋壮大，在国际竞争中 的地位不断上升，跨国并购的重要性和必要性逐步显示出来，由发展中国家跨国 公司从事的跨国并购也在逐年增加。这不仅表现在发展中国家和新兴工业化国家 和地区相互间的跨国并购，还表现在发展中国家对发达国家的并购。 图2 _ 4 发展中国家的跨国投资比重趋势 资科来潭：htto：wwwunctadorf 2 3 2 影响全球跨国并购的原因分析 2 3 2 1 全球经济自由化是全球跨国并购的发展外在原因 全球经济的自由化与区域经济的一体化是跨国并购发展的外在动力，同时也 为全球并购创造了良好的条件。随着贸易自由化程度的加深，各国市场的开放程 度逐步提高，范围不断扩大，越来越多的企业投入到国际市场的竞争中去，这必 然要求企业重新调整其经营战略，营造竞争优势。而通过跨国并购，扩大经济规 模，降低生产成本，减少竞争对手，形成核心竞争力成为越来越多跨国公司的战 略选择。自由经济的发展使全球化趋势日趋明显，各国的生产、贸易与消费逐步 纳入一体化之中，各种生产要素得以在全球范围内配置。同时，国门的开放，本 土企业面l 临的机遇和挑战是并存的，外部竞争环境更加白热化，要在更残酷的国 际竞争中生存，跨国并购成为拓展全球市场、在竞争中取胜的一个杀手铜。 中国跨国并购与产业链延伸的研究第二章全球跨国并购的动因、现状墨基堕里坌堑 2 3 3 2 母国产业的发展是全球跨国并购的内在原因 产业链的发展与产业链中各企业对共同目标的认同、确立和变化相联系，由 此形成一种循环发展过程：产业链目标的确定产业链的形成产业链的稳 定发展新目标的确定新产业链的形成一新产业链的稳定发展1 z 。在 这一过程中，链主即产业链中的核心企业是其中的推动者，它通过协调各企业的 利益和目标，促成各企业在共同利益和一致性目标基础上，建立产业链联盟。随 着产业链的稳定发展，链中成员企业相应获得各自的利益。由于链中企业进一步 发展的需要，又会设立新的目标，于是开始新的一轮循环。此外，产业链的发展 也与产业链管理技术进步相关。理论分析可以证明，提高产业链的运作效率至少 有两个努力方向：一是空间，二是时间( 速度) 。因为产业链是由各独立企业连接 而成，各条链中企业连接的紧密程度和各种链内商流、物流、信息流的流通速度 存在差异，因而在空间和在时间上改善其连接方式都可以优化产业结构，提升我 国整个产业的国际竞争力。 逻辑而言，跨国公司在为了获取他国企业在整个产业链上具有优势环节时可 以通过内部积累方式和模仿方式进行。但实际上，由于每个企业本质优势的特殊 性，这两种方式都是不可取的。 ( 1 ) 内部积累的局限性 任何一个经济实体过去的积累( 或初始资源) 都会严重限制它的进一步学习 和拓展，从而减少了在新环境中的发展机会。尼尔森强调企业的沉没投资和经营 程序会限制一个企业在另一个领域中学习新技能，新知识，开发新资源，久而久 之企业将会降低它把握市场机会的能力，同时也会延缓其研发能力从内在强调 是一个企业的经营管理思想在本土固化，从外在强调是一个国家的经济，文化的 影响相对是一致的，所以要突破这些障碍就必然要实行“走出去”的跨国并购战 略。在全球化经济的影响下，我国一部分企业的失败也充分说明了这点，简单的 来说，在这个瞬息万变的市场环境，尤其是全球经济一体化促动下，企业不能有 足够的时间进行资源( 自然资源，人力资源，技术资源，资金资源) 的内部积累。 同样，对于一些不可以移动和不可再生的基础性资源，当本国的获得无法满足本 土企业的生存，扩大发展时，必须寻找合适的道路获得，跨国并购就是一条明路， 长期以后各国对基础性资源的绿地投资都有较大的限制，但是利用借壳获取，以 2 金润圭，跨国公司与中国企业国际化，北京高等教育出版杜，2 0 0 3 1 4 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第三薹全球跨国并购的动因、现状及其原因分析 跨国公司为载体就可以规避不少正面冲突问题。 ( 2 ) 不完全的可模仿性 如果通过完全的模仿就可以取得其他企业的优势，那么o l i 理论也就不能成 立，企业也就不会有长期的优势。这样就无法形成有区别的经济实体，产业链也 无从谈起，因为企业具备模仿能力，可以独立来完成整个价值链。如果一个公司 可以模仿他国公司来获取优势，就没有必要通过并购方式，同理，跨国公司也就 没有存在的必要。 实际上，企业的内在不可模仿性，或者说是每个不同企业的独立优势来源于 企业之间的分工效应和企业内部的分工效应，以及受企业所处市场容量影响的， 如此一环扣一环，形成了产业链，通过跨国并购来获取他国企业的优势，实际上 也是产业链国际延伸的本质体现。比如中国联想并购m m 的p c 业务，中国联想 就其自身发展的规模和拥有的技术而言，都是属于世界先进水平，并购i b m 是以 承担全部负债为前提条件，那为什么联想集团要完成这样的大成本并购活动呢? 就是因为m m 在全球领域内的品牌价值，在欧、美西方发达国家的销售渠道是联 想望尘莫及的，而且这两者的是在短期之内都无法通过模仿来获得的，所以通过 并购就可以达到这种双赢的局面。 中国跨国井购与产业链延伸的研究第三章跨国并购型产业链国际延伸的构想与传导机制分析 第三章跨国并购型产业链国际延伸的构想 与传导机制的分析 3 1 产业链的区域延伸 3 1 1 产业链延伸的基础 产业链的延伸主要有两个源流：一是产业发展理论，二是新古典经济学理论， 早期的产业区域理论主要依据的是产业发展理论。 产业延伸理论的研究发展主要可以分为两个层面：一是产业自身发展层面， 二是企业发展层面。后者是从微观角度，个体角度研究，主要表现在企业对外投 资和跨国公司的理论研究方面。理论支持以邓宁( d u n n i n g ，1 9 s 8 ，1 9 9 3 ) o l i 模型来 说明产业组织决定的所有权特定优势，要素禀赋结构决定区位优势，交易成本决 定的内部化优势是企业进行对外投资，跨国经营的主要原因只具备所有权优势， 而无内部化优势和区位优势，企业只能通过许可证安排进行对外经济活动；具备 所有权和内部化优势而没有区位优势，大多只能依靠出口的形式。只有当三者皆 存在相对优势时，进行对外直接投资才是可取之道。 产业链的跨越国界的分离和整合改变了传统的国际垂直分工格局：一方面原 有的不同产业之间的垂直分工格局依然得到维持、延续；另一方面随着跨国公司 国际生产体系的不断延伸，垂直分工形态进一步深化，深化为同一产业内同一部 门中的同种产品的不同价值环节的专业化分工格局，分工的层次更加细化，以跨 国公司为主体的价值链环节分工代替以国家为主体的产业间分工成为国际分工的 主导。跨国公司将高附加值环节留在母国，而将劳动密集型的制造基地由母国外 迁到其它国家，形成了新型国际分工格局，即发达国家“做品牌”，发展中国家 “做工厂”；发达国家占据价值链高端，发展中国家位居价值链低端，而另一种 则是处于世界经济角色中相对落后的发展中国家，根据母国企业的发展需要，利 用跨国并购获取东道国的优势，比如资源，企业品牌，技术，有效实现本企业产 业链的延伸 3 1 2 产业链延伸的国际区住因素 产业链的延伸是产业链优化的重要内容，区域产业链优化更多探讨区域优势产 业选择，区域市场壁垒治理，区域产业经济合作以及相关问题。 6 中国跨国并购与产业链延伸的研究 第三章跨国并购型产业链国际延伸的构想与传导机制坌析 产业链可分为区域内延伸与区域间的延伸。同一区域内，由于各企业有各自 的优势，则需要它们之间相互合作，分别占据某产业链的某个环节甚至多个环节， 但这种经济活动发展的前景约束相对较大，在现实经济中也相对较少。区域外的 延伸是经济活动受不同自然资源，社会经济等各方面的影响，也发挥各自所长。 艾德加m 胡佛”把国际区位因素划分为四大类：一是地区性投入，该区位 上不易转移的投入要素的供应情况。它具体是指存在于某一区位，难以从它处移 入的原料，供应品和服务等。比如矿藏资源，石油天然气，以及稀缺金属等等， 它们的存在具有很强的地域限制，母国产业中依赖此类要素的，势必会考虑走出 国门，利用别国的资