（马克思主义理论专业论文）中小企业融资渠道研究.pdf

童型全些砷鬟暴道研究 学科专业：马克思主义理论研究方向：现代企业制度 指导教师：邹学荣教授研究生：刘世雄( 9 9 0 1 5 ) 摘要 中小企业在我国国民经济中占据着重要地位，为解决城镇就业和推动国民经 、- 。- _ 一一一 济发展作出了重大贡献。但当前中小企业普遍由于融资不足而发展受阻，本文着 重分析了中小企业融资的障碍，并提出了解决问题的办法。 本文共分以下四个部分： 第一部分解题，作者界定了“中小企业”和“融资”的概念，以明确文章研 究范围。 第二部分是中小企业可以获得的融资渠道分析。 第三部分研究了目前中小企业融资的现状及主要障碍。文章认为，当前中小 企业融资不足是一个普遍现象，并严重束缚了中小企业的快速成长。缺乏完善的 中小企业融资担保系统、风险投资机制不健全、针对中小企业的国家政策与管理 机构不能满足企业发展要求是目前中小企业融资的重要障碍。 在第四部分中，作者提出了克服障碍拓宽融资渠道的办法是建立中小企业信 用担保机构，汲取国外经验建立并完善风险资本市场为中小企业“输血”，加快 成立二板证券市场的步伐完善风险资本进入和退出机制。 ) s t u d y o ns m a l la n dm e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e s f i n a n c i n g c h a n n e l s m a j o r ：m a r x i s mt h e o r y a n d i d e o l o g i c a l & p o l i t i c a le d u c a t i o n t u t o r ：p r o f e s s o rz o u x u e r o n g d i r e c t i o n ：m o d e r n e n t e r p r i s es y s t e m a u t h o r ：l i us h i x i o n g a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e sa r ep l a y i n g a ni m p o r t a n tr o l ei nc h i n a n a t i o n a le c o n o m ya n d c o n t r i b u t i n ga l o tt oe n l a r g i n ge m p l o y m e n ti nc i t i e sa n dt o w n s a sw e l la sp r o m o t i n g d e v e l o p m e n t o fn a t i o n a le c o n o m y h o w e v e r , b e c a u s eo f i n s u f f i c i e n tf i n a n c i n g ，a t p r e s e n td e v e l o p m e n to f s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s i sg e n e r a l l yb l o c k e d t h i s p a p e rf o c u so na n a l y s i so ff i n a n c i n go b s t a c l e so fs m a l la n d m e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ，a n db r i n ga b o u ts o l u t i o n st oo v e r c o m i n g o b s t a c l e s t h i sp a p e ri n c l u d e sf o u r p a r t sb e l o w ： p a r to n e ，e x p l a n a t i o no f t o p i c t h ea u t h o rd e f i n e st h ec o n c e p t so f s m a l la n d m e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s a n d “f i n a n c i n g ”s oa st om a k e s t u d ys c o p eo f t h i sp a p e r c l e a r p a r tt w o ，a n a l y s i so f f i n a n c i n gc h a n n e l ss m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e sc a n a c q u i r e p a r t t h r e e ，s t u d yo f c u r r e n ts t a t u sa n dm a i no b s t a c l e so f s m a l la n dm e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e s f i n a n c i n g t h i sp a p e ri n d i c a t e s a t p r e s e n t s m a l la n dm e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e s f i n a n c i n gp r o b l e mi sv e r yp o p u l a r , a n dt h i sp r o b l e ms e v e r e l yb l o c k si t s p r o m p td e v e l o p m e n t n o w i t sm a i n f i n a n c i n go b s t a c l e sa r el a c ko fc o m p l e t ef i n a n c i n g g u a r a n t e es y s t e m ，i n c o m p l e t ev e n t u r e i n v e s t i n gs y s t e m ，d i s c r e p a n c yb e t w e e ns t a t e p o l i c i e sa n do r g a n sr e g a r d i n gs m a l la n d m e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ，a n dt h en e e do fi t s d e v e l o p m e n t i n p a r tf o u r , t h e a u t h o rb r i n g sa b o u ts o l u t i o n st o o v e r c o m i n go b s t a c l e s a n d w i d e n i n gf i n a n c i n gc h a n n e l s n a m e l y ，e r e c t i n gc r e d i tg u a r a n t e eo r g a nf o rs m a l la n d m e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e s ，a b s o r b i n ge x p e r i e n c e a b r o a da sw e l la s b u i l d i n g a n d c o m p l e t i n gv e n t u r ec a p i t a lm a r k e tt o t r a n s f u s eb l o o d ”t os m a l la n dm e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e s ，s t e p p i n g e r e c t i o no ft h es e c o n d s e c u r i t y m a r k e ta n d c o m p l e t i n g c o n s t r u c t i o na n de x i ts y s t e mo fv e n t u r ec a p i t a lm a r k e t 文献综述 当前，我国中小企业融资渠道不畅是一个普遍存在的问题。如何采取措施， 制定政策，拓宽融资渠道，突破融资瓶颈，推动中小企业，尤其是高科技中小企 业的迅猛发展是极具现实意义的问题。 因此，对中小企业融资渠道的研究已经引起了政府、学术界和企业界的密切 关注。中国社会科学院李扬博士在“中小企业发展国际经验研讨会”上谈到，中 国中小企业融资存在的问题是，“中国金融机构缺乏个活跃的私人资本市场”， “缺乏金融中介机构”，“缺乏为中小企业服务的股权市场”，“缺乏金融工具”及 “整个制度保障”。他主要从资金的供给、需求及融资环境的角度阐述了中小企 业融资问题。 陈支农则从中国中小企业政策研究的角度，讨论了如何促进中小企业资金融 通，提出了加快我国中小企业发展应制定的政策和法律措施：建立中小企业政策 咨询委员会：制定各种相关发展计划；建立中小企业管理机构；由政策咨询委员 会对各种制度改革进行全面协调。 何光辉，杨咸月，杨进，王亚平等则重点从培养风险投资机制的角度，研究 了风险投资对促进中小企业茁壮成长的作用，并对建立我国的二板证券市场提出 了构想和建议。 赵迪奉，王平、蔺雄等则从信用担保的角度研究了中小企业融资问题。他们 认为，要改善地市中小企业的生存和发展环境，切实解决中小企业融资、特别是 贷款难的问题，就必须组建中小企业信用担保机构。中小企业信用担保机构的法 律形式有：企业法人、事业法人、社会团体法人。产业投资担保公司模式有利于 中小企业更易得到信用担保和投资，易于调整人员结构，并且有利于政策监督和 管理。 从总体上看，各方面的专家、学者对我国中小企业的融资问题从不同角度作 了分析，众多的理论研究中不乏真知灼见。但令人遗憾的是，迄今为止，还没有 专家学者从系统、全面的角度分析中小企业融资问题，因此提出的解决问题的措 施、办法也未能形成一套有机的体系。本文针对以上研究的不足之处，进一步探 讨了中小企业融资渠道的障碍及扫除障碍、拓宽融资渠道的办法。 中小企业融资渠道研究 中小企业在我国国民经济和社会生活中占据着极其重要的地位，特别是在解 决就业及推进城镇化建设等方面具有大企业不可替代的作用。但由于商业银行贷 款政策对中小企业的“金融歧视”以及国家税收等宏观政策与中小企业的发展相 对滞后，融资不足成为了长期制约中小企业发展的瓶颈。如何采取措施，制定政 策，拓宽融资渠道，突破融资瓶颈，以推动中小企业，尤其是高科技中小企业的 迅猛发展，是极具现实意义的问题。本文试图在分析中小企业融资障碍的基础上， 寻求解决问题的办法。 一、解题 ( 一) “中小企业”涵义的界定 各个国家对中小企业的划分标准有所不同，即使是同一个国家，在其社会政 治经济发展的不同时期，对中小企业的划分标准也会有所变动。根据日本1 9 6 3 年7 月通过的中小企业基本法第2 条的规定，日本中小企业的划分标准是： 1 、经营或以经营工业、矿业、运输业及其他行业( 第2 项所列除外) 为主的， 其资本或出资总额在l 亿日元以下的公司和职工人数在3 0 0 人以下的公司或个 人。2 、零售商和经营或以经营服务业为主的，其资本或出资额在1 0 0 0 万日元以 下的公司和经常雇佣职工人数在5 0 人以下的公司或个人。属于经营或经营批发 业为主的，其资本或出资总额在3 0 0 0 万日元以下的公司和经常雇佣职工人数在 1 0 0 人以下的公司或个人。”。 我国最新的中小企业划分标准是在1 9 9 9 年，由国家计委牵头，国家统计局、 国家经贸委和财政部共同参与制定的。该标准称为大中小型企业划分标准，新 的标准将不分各行各业分别使用的行业标准，而是统一按销售收入、资产总额和营 业收入的多少归类。参照一些国家的标准及各类企业占企业总收入的比重，结合我 国的实际情况：特大型企业指年销售收入和资产总额均在5 0 亿元及以上的企业： 大型企业指年销售收入和资产总额均在5 亿元及以上的企业；中型企业指年销售收 入和资产总额均在5 0 0 0 万元及以上的企业；其余的均为小型企业。f 2 j ( 二) 什么叫融资 融资也叫资金的融通，它是指资金在资金供给方与资金需求方之间“实现 有偿的调动( 或让渡) ，”。1 “在内涵上包括货币信用和股票融资。”“1 资金融通有两种方式，种是直接融资，另一种是间接融资。直接融资是 指赤字单位( 最终借款人) 直接向盈余单位( 最终贷款人) 发行( 出卖) 自身的 金融要求权，其问不需经过任何金融中介机构，或虽有中介人，但明确要求权的 仍是赤字单位和盈余单位，双方是对立当事人。间接融资指盈余单位和赤字单位 无直接契约关系，双方各以金融中介机构为对立当事人，即金融机构发行( 卖出) 自身的金融要求权，换取盈余单位的资金，并利用所得的资金去取得( 买进) 对 赤字单位的金融要求权。直接融资和间接融资中资金的运动关系可用下图( 图1 ) 表示： 图1 二、中小企业可以获得的融资渠道分析 融资渠道是指“筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量”“1 。 分析清楚融资渠道的种类以及每一种渠道的特点，可以帮助我们疏通中小企业融 资渠道，充分利用每一资金源泉。 从总体看，中小企业可以获得的融资渠道主要有以下几种： ( 一) 国家财政资金 国家对企业的投资，历来是国有企业，包括国有独资公司的主要资金来源。 国有中小企业或国家控股、参股的中小企业仍然可以从国家财政获取生产发展资 金。现有国有企业的资金来源大部分是过去由国家以拨款方式投资形成的。国家 财政资金具有广阔的源泉和稳固的基础，今后仍然是国有企业筹集资金的重要渠 道。但是，对于非国有中小企业而言，国家财政般不会直接以拨款方式提供生 产经营所需资金。本文作者认为，国家财政以专项信贷基金的形式对非国有中小 企业融通资金是完全可行的，也是国企改革的必然要求。在未来的社会主义市场 经济里，国有中小企业的数量会减少。按照党的十五大的要求，国有经济对国民 经济的干予主要体现在控制力上，国有经济将在关系国计民生的重要行业和关键 领域处于主导地位，对于一般性竞争行业，国有资本将逐步退出或保持参股地位。 也就是说，将来会有更多的非国有中小企业。如果国家财政对之既不拨款，也不 提供信贷支持，中小企业原本就不宽松的融资渠道就会变得更窄，这不利于中小 企业的成长壮大。所以，成立中小企业专项信贷资金势在必行。 ( 二) 银行信贷资金 银行对企业的各种贷款，是各类企业重要的资金来源。银行一般分为商业性 银行和政策性银行。前者为各类企业提供商业性贷款，后者主要为特定企业提供 政策性贷款。银行信贷资金有居民储蓄、单位存款等经常性的资金源泉，贷款方 式多种多样，可以适应各类企业的多种资金需要。中小企业应努力规范生产经营， 尤其是财务状况，积极创造条件争取银行信贷资金。 ( 三) 非银行金融机构资金 非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企 业集团的财务公司等。它们有的承销证券，有的融资融物，有的为了一定目的而 集聚资金，可以为一些企业直接提供部分资金或为企业筹资提供服务。这种筹资 渠道的财力比银行要小，但具有广阔的发展前途。 ( 四) 其他企业资金 企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，同时为了一定的目 的也需要相互投资。大企业资金雄厚，而有的中小企业本身就是大型企业的配套 生产企业，因此中小企业资金周转困难时也可适当向大企业融资，“一般这种贷 款都应有银行担保、法律公证”。”1 ( 五) 民间资金 企业职工和城乡居民的节余货币，可以对企业进行投资，形成民间资金渠道， 为企业所利用。比如，中小企业以股份合作制形式吸纳内部职工入股，取得股权 资金，或面向社会发行企业债券，以取得债务资金。这些，都为中小企业发展提 供了资金来源。 ( 六) 境外资金 境外资金指外国投资者以及我国香港、澳门和台湾地区投资者投入的资金。 发达国家以及我国的香港、澳门和台湾市场经济发展成熟，资金较为充裕。中小 企业，尤其是高科技中小企业，因其良好的发展前景以及丰厚的投资回报，容易 吸引外商的投资兴趣。境外资金的参与无疑为中小企业的发展注入了新的活力。 此外，发展科教卫生及环保的中小企业，还可以争取世界银行贷款，减少资金不 足的压力。 由于融资渠道与融资方式有着密切的关系，所以在分析融资渠道的同时，必 须也要分析融资方式。融资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着资 金的属性。融资方式一般有以下几种：( 1 ) 吸收直接投资：( 2 ) 发行股票；( 3 ) 银行借款；( 4 ) 商业信用；( 5 ) 发行债券；( 6 ) 发行融资券：( 7 ) 租赁融资。若 按企业经营者愿意承担融资风险的大小，我们可以把融资方式主要分为两种：一 是股本融资，二是债务融资，前者融资风险较小，但融资成本较大，后者则刚好 相反。一定的融资方式可能只适用于某一特定的融资渠道，但是同一渠道的资金 往往可以采取不同的方式取得，而同一融资方式又往往适用于不同的融资渠道。 因此，企业融资时，必须实现两者的合理配合。融资方式与融资渠道的配合情况 如下图( 图2 ) 所示 图2 埋入方式 吸收直接发行银行商业发行发行租赁 渠道n投资 股票借款信用债券融资券融资 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 、， 境外资金 三、目前中小企业融资的现状及主要障碍 ( 一) 中小企业融资现状分析 中小企业在我国国民经济中占据着重要地位，全国工业企业中8 5 以上的 职工就业于中小企业，中小型的商业零售业占据了9 0 的就业份额，而以中小型 企业为主体的乡镇企业容纳了1 3 亿的农村剩余劳动力”。1 9 9 6 年末，我国中小 企业共有4 6 万户，占全部独立核算工业企业的5 3 。1 9 9 2 1 9 9 6 年，中小企业平 均产值2 9 l 万亿元，占全部工业企业平均产值的6 2 ：中小企业上缴税收1 3 3 7 亿 元，占全部工业企业平均税收的4 7 。1 9 9 1 1 9 9 6 年，我国中小企业创造了新增工 业产值的7 6 6 ，但到1 9 9 8 年一季度末，国有银行对中小企业的贷款仅占其贷款 余额的3 8 ，即使加上其他商业银行和信用社的贷款也仅占全部贷款的4 4 ，”1 这 反映出我国中小企业的融资环境与其在国民经济中的地位极不相称。长期以来， 中小企业都处于获取信贷资金信用不足的境地。乡镇企业尽管提供了1 3 亿劳动 力就业，创造了1 7 万亿元的增加值，但每年的信贷规模仅仅是信贷总规模的 7 8 。而其他类型的中小企业基本没有专门的信贷资金来源，更不用说优惠的支 持性的资金一1 。 1 9 9 9 年，有关专家对北京和上海的中小企业作了调查研究，从对北京的中 小企业的问卷调查中发现，资金不足是影响企业发展的主要问题。在“目前不利 于企业发展最主要的问题”的提问中，在回答了这些问题的1 4 2 4 家企业中，有 6 1 3 家把“资金不足”列为第一位，占总体的4 3 ，大大超过将“市场需求不足” 列为第一位的2 7 9 份( 占1 9 6 ) 。在不同行业中，工业企业对资金问题反映最 为强烈，有5 2 2 的企业把“资金不足”列为第一位的问题：商业企业次之，这 一比重为4 5 6 ：服务业等行业这一比重最低，为3 4 2 ，但仍是本行业各项问题 中最突出的问题。根据问卷调查的结果，在1 9 9 7 年进行了固定资产投资的6 3 0 家企业中，只有5 4 家获得了银行的贷款，占总体的8 6 。再看流动资金，在1 4 0 2 份有效回答中，只有2 5 3 家获得了贷款，占1 8 o 。“” 在对上海科技型中小企业的抽样调查中发现，2 6 2 家样本企业中获得基本 建设资金贷款的仅占2 8 ，获得流动资金贷款的占9 5 ，而且都是抵押贷款。 ：全市7 0 0 0 多家科技型中小企业，年销售额上亿元的仅有3 6 家( 1 9 9 7 年末) ， 绝大多数企业仍处于创业阶段。据报道，上海市长宁区一家民营科技企业海 联润滑材料研究所确立进口设备用油国产化的经营目标，研究、开发、生产各类 机械用油。从1 9 9 8 年成立至今，已开发了1 8 个系列1 7 8 种4 0 0 多个牌号的润滑 油产品，经检测，其产品质量与“壳牌”、“美孚”、“埃索”等产品不相上下，而 价格却要比这些国际知名品牌低2 3 成。“海联”的产品受到国内厂家的极大欢 迎，每年的市场需求量预计达卜2 万吨，但“海联”目前的生产规模只有3 0 0 0 吨，投资1 0 0 0 万元的生产基地因资本短缺不得不分期施工。企业曾向银行贷款， 但银行以“民营科技企业风险太大”为由拒绝贷款。由于融资无门，“海联”发 展陷于困境。 ( 二) 中小企业融资障碍分析 1 、缺乏完善的中小企业融资担保系统 融资担保系统缺位是造成中小企业融资困难的主要障碍之一。中小企业一般 资本不足，规模较小，多负债经营，资金力量脆弱，尤其是“很多知识经济型企 业，固定资产很少，按照现行的银行贷款规定，就无法获得抵押贷款”。一些 转制后中小企业也面临着同样的问题，由于主要的固定资产多变为租赁性质，这 类中小企业转制后实际上丧失了自主贷款权。 另一方面，中小企业通常内部管理滞后，会计制度不健全，财务上也很混乱。 因此，中小企业在“创办和经营时自己担保实力不足”“、已有的信用地位也不 稳固，并且外部信用担保机制缺乏、没有专门的中小企业信用担保机构的前提下， 商业银行对中小企业放款持谨慎态度，不愿或不敢对中小企业提供资金，“这就 在无形中加高了中小企业创办和经营的门槛”。1 再有，现有的国有商业银行对中小企业信用的评定标准不合理。获取贷款利 息和回避贷款风险是银行经营信贷业务必须关注的首要问题，这本无可厚非。但 是，传统的银行对中小企业信用等级的评定标准已与现代企业的发展特点不相适 应了。例如，在工商银行的信用等级评定标准中，仅“经营实力”一项指标便占 1 5 分。新开户企业信用等级的评定满分是8 0 分，经营实力一项便占总分的 1 8 7 5 。而中小企业在经营实力一项基本上拿不到分数，从而影响信用等级。目 前，信用等级在a 级以上的中小企业只占工行有信贷关系中小企业的1 2 2 5 ，“” 显然是对银行贷款质量的人为低估。韩国大型企业集团的相继破产表明，盲目扩 大经营规模的综合型企业集团并不比专业化生产的中小型企业更能适应市场的 变化和产生稳定的效益。近年来，雅虎和搜狐等为世人所瞩目的高科技型企业， 都是由专心致力于本行业的小型企业迅速发展蜕变而成的。因此，国有商业银行 在企业信用等级的评定上也应及时调整策略，变重视企业经营规模为重视企业经 6 营效益，向中小企业发放长期贷款更应考虑的是其未来的经营风险( v e n t u r e ) 和前景( p r o s p e c t ) 。对于产品适销对路、市场潜力巨大、r d ( 研究和开发) 机 制灵活的中小企业，即使其可供担保的资产较少，银行也应予以贷款支持，至于 “经营实力”项目的分数，应该取消或削减。 总之，由于中小企业自身担保乏力，以及现有银行信用评定标准和贷款政策 对中小企业的歧视，使得中小企业融资艰难，假如没有第三方融资担保方的 参与，中小企业的这一融资“瓶颈”势必难以突破。 2 、风险投资机制不健全 风险投资( v e n t u r ec a p i t a l ) ，又称风险资本，是指资金投向蕴藏着失败危 险的高科技项目及其产品开发领域，以期在促进新技术成果尽快商品化过程中获 得高资本收益的一种投资行为：一般多以投资基金方式运作，表现为以设立公司 等组织形式来投资于未上市的新兴中小企业( 尤其是高科技中小企业) 的一种既 承担风险又谋求高回报的资本形态。”“高科技中小企业因其规模小，经营风险较 大，前景不明朗，一旦遇上经济波动就会首先受到冲击，所以很难从银行获得充 分的融资支持。对此，银行也有不得已的苦衷。尽管高科技中小企业的高投资回 报率较为诱人，但其贷款风险也相应增大，这使得厌恶风险且对特定企业经营业 务不了解的银行望而生畏，不敢涉足。 正因为如此，要拓宽高科技中小企业融资渠道，就必须引入风险投资。特别 是高科技中小企业的生存与发展，没有风险投资的介入是不可思议的。可以说， 没有风险投资的发展，就没有以高科技为特色的知识经济的全面到来。以美国为 首的西方国家的风险投资非常发达，例如，目前美国有2 0 0 0 多家风险投资公司， 每年为l 万多家高新技术企业提供资金支持。当今美国最具活力的高新技术企业 如苹果电脑( a p p l e ) 、英特尔c p u ( i n t e l ) 、微软( m i c r o s o f t ) 等，在其处于 中小企业创业阶段曾获得过风险投资的扶持。1 9 9 6 年美国新增产值的2 3 是由 风险投资支持的高新技术企业创造的“”。由于其风险投资机制健全，有潜力和活 力的中小企业都能从风险投资基金获取融资支持，融资渠道的畅通保证了中小企 业不至因“输血不足”而影响发展。 风险投资在我国的发展还处于起步阶段，而且进程缓慢曲折；在科技成果的 转化资金中风险投资仅占2 3 ，我国众多的高科技术转化面临资金短缺，“”根 本原因还是在于风险投资机制不健全，具体表现在： ( 1 ) 风险投资缺乏一个宽松的良好的外部环境 政府对风险投资基金管理和组建风险投资公司没有明确的法律规定和具体 的优惠政策。1 9 8 5 年9 月经国务院批准成立的中国新技术创业投资公司( 简称 “中创公司”) ，是我国第一家专营风险投资业的全国性金融机构，本来应该主要 从事风险投资活动，促进科技成果的转化和高新技术发展。结果因严重违规被中 国人民银行勒令关闭，并予以注销。国外风险资本的运营都有相应的资本市场， “第二股票市场”与之配套。“第二股票市场”的建立，既为风险投资转移风险 开辟了渠道，也为风险投资的增值和“退出”提供了可能。而当前我国证券股票 市场自身展尚不完善，建立“第二股票市场”或“第二板块市场”尽管政府和学 术界已讨论了很久，却始终没有采取实质性措施。没有完善的风险投资产出机制， 风险收益不能及时得到兑现、转移，那么风险资本的运行机制就很难建立起来。 ( 2 ) 我国风险投资的发展存在着主体缺陷 我国目前在5 3 个国家级高新技术产业开发区，有上万家高新技术企业，其 中很多可以视为风险企业，仅大部分是中小企业，但成功的风险企业不多。没有 成功的风险企业的示范作用，没有高投资回报的高技术企业，很难激起投资者的 “投资冲动”。国外风险资本主要来源于养老基金，大公司、大银行、保险公司 和私人投资等。目前我国风险基金和风险投资公司都很少。对于民营企业和民间 自发组织的风险投资基金，不能以防范风险为由，一味盲目加以限制。1 9 9 8 年 中创公司被迫关闭的事实曾引起人们对建立规范有效的风险投资机制的疑虑剧 增。其实中创公司就是一个警示! 第一，风险投资的主要投资方向是信息产业和生物技术等高新技术产业和新 兴产业。即使风险投资通过投资组合来控制风险，投资于几个不同的企业，或不 同的产业，或不同地区的企业，但也都是高科技项目特点的企业。风险投资的这 种风险与高收益特点就成了区别于其它投资最显著的特征。而我国的一些“挂名” 风险投资企业却大量投资于房地产、股票、期货及其它违规操作。这样形成的巨 额不良资产不能不说是我国风险投资企业健康发展的制约因素。风险投资企业发 展受制，也就意味着中小企业通向风险投资的融资渠道变窄。 第二，投资是一种纯市场行为，它承认风险、让更多的投资者去承担能够承 担得起的风险。政府除了给予税收优惠、法律保障、知识产权的管理保护以及相 关市场规范管理来加以引导外，更多的是应该培育真正风险投资主体。实践表明， 由国家承担风险的单一性投资主体及其基础的脆弱性投资行为不仅制约着有限 的风险资本渠道形成发展，而且限制了风险资本的风险规避。 第三，险资本因缺乏较成熟完善的二板市场支持，无法完成通畅的良性循环。 正是在这个意义上说，我国事实上目前还没有一家标准意义的中国自己的风险投 资机构公司。另一方面与之成为鲜明对照，通过市场机制( 特别是利用国际风险 资本市场) 进行规范操作而获得成功的风险高科技企业，如四通利方凭借技术力 量和庞大的客户群于1 9 9 7 年8 月获得美国华登创业投资基金、罗伯特史蒂文森 高科技投资银行及四通集团6 5 0 万美元投资合同。经过国际化改造后的四通利方 总资产达到1 5 0 0 万美元，比1 9 9 3 年的公司创立时增长2 3 倍。 ( 3 ) 风险投资的中介组织不发达 由于我国的资产评估公司、会计师事务所等中介组织的市场信誉机制尚未建 立起来，很难有公平权威的评估。科技成果、专利技术、知识产权等无形资产， 如何作为股份或股权，是多年来我国高新技术企业没有解决的难题，这一问题再 不得到解决，小则造成高技术人才流失、成果闲置、资源浪费；大则对国家高新 技术产业发展造成很大的损失，甚至影响到国家的经济安全。 3 、对中小企业的国家政策与管理机构不健全 国有中小企业出现亏损，原因固然很多，但与政府在改革前后推行的有关政 策不无关系。比如在投入上，国有小企业的职工人数和销售收入在整个国有企业 中举足轻重，但国家对国有小企业的投入显然与上述比例不相称，以致国有小企 业长期存在投入不足，振兴乏力的问题；在税费上，“国家从7 0 年代末开始，先 后对乡镇企业、集体企业、中外合作企业、个体和私营企业实行了旨在鼓励其迅 速发展的优惠政策，作为同是小企业的国有企业，不仅没有上述灵活的经营机制， 而且还要承担政府部门强加的某些社会负担”，“”加之由政策形成的不平等竞争， 使国有小企业经营每况愈下。对小企业的发展，世界许多发达国家非常重视。西 方发达国家在6 0 7 0 年代，小企业的迅速发展与其完整的政策扶持密不可分。在 机构方面，各国政府普遍设立了专门的中小企业管理部门：在法律法规和政策方 面，日本制定了中小企业基本法，德国制定了中小企业组织原则等：在 信贷方面，各国政府也对中小企业的创办、经营、破产、职工福利保险等方面制 定了各种支持政策。当前，我国国有小企业正面i 临许多困难，如果得不到具体的 扶持和政策的支持，特别是在资金、市场、开拓、技术提高等方面的状况不能迅 速得到改善，那么改革的成果就可能因此而丧失。大批中小企业再一次超常规的 倒闭、破产，将会使就业问题变得更加严峻。 因此，一方面，要对一些与实际情况有偏差的政策作出及时调整。如对软件 和其它一些知识经济企业还用一般企业的增值税率，由于这类企业往往很少或没 有上游产品增值税抵扣，导致这部分企业的税收过重。另一方面，要研究制定一 些更为优惠的扶持政策。如各级财政应安排一定比例的资金，组建中小企业发展 基金。用新增利税归还技改和开发新产品的专项贷款；对科技型中小企业重点发 展的高新技术，高附加值、资金技术密集型的产品，可在税收方面给予各种优惠， 为中小企业的研究开发、产学研联合提供资金技持和信贷担保，以及为小企业的 科技产品进入国际市场提供出口信贷、贷款担保等。通过税收的减免、技术贷款 条件的放宽、政府采购制度、对外贸易政策，为中小企业的发展提供良好的政策 环境。 四、克服障碍。进一步拓宽中小企业融资渠道 中小企业数目众多，涉及的范围广，容纳的就业量大，因而中小企业能否健 康成长也在一定程度决定了一国经济社会的稳定与发展。对于一个实施可持续发 展战略的国家而言，确保中小企业顺利发展意义更为重大。在优胜劣汰的市场竞 争中，每年都会有一些大企业破产倒闭，但同时也会有很多新的大企业诞生，这 些新的大企业就是由中小企业慢慢蜕变而来的。如果中小企业不能稳定的发展， 一国大中小企业的规模比例就会失调，也就不可能保持经济社会的可持续发展。 中小企业在发展之初都存在规模小、资信低等不可避免的缺陷，这使得其资 金短缺问题很难从金融机构或其他渠道得到解决。然而，绝大多数企业的发展都 会经历中小企业这一阶段，如果不为他们提供良好的条件，将会有很多有潜力的 优势企业被扼杀在摇篮之中，为我国经济的发展带来巨大损失。在前文分析我国 中小企业融资障碍的基础上，以下探讨克服障碍，拓宽中小企业融资渠道的办法。 ( 一) 建立中小企业信用担保机构 为推动各地市中小企业服务体系的建设，改善中小企业的生存和发展环境， 切实解决中小企业融资难特别是贷款难问题，全力支持中小企业的改革和发展， 建立符合各地市实际情况的高科技风险投资机制，促进各地市的高科技产业的形 成，加快区域经济结构的调整，根据中央经济工作会议精神、国家经贸委司( 局) 发文( 中小企 i 9 9 9 0 8 ) 号“关于印发关于建立中小企业信用担保体系的试点 指导意见( 征求意见稿) 的通知”，要求各地市限期组建中小企业信用担保机构。 信用担保是一项配套的经济系统工程。纵观银行系统内部机制的改革历史， 1 0 时至今日，国家经贸委宣布各省市限期成立中小企业信用担保机构，这不得不承 认单靠银行内部改革无法规范金融秩序，银行内部机制存在不可抗拒的局限性。 事实上，“商业银行没有投资权，没有盘活存量资产的优势，对债务人的监督管 理机制不健全，即使是抵押贷款也存在抵押资产处置变现的困难。”如果不开 展信用贷款业务，那些技术含量高、高附加值的高新技术企业发展将受到很大限 制，各地市产业结构的调整也将受到制约。调整产业结构，发展区域经济是各地 政府的行为，各企业包括银行有其微观的经营目标，无能力也无义务为高新技术 产业负责筹集资金。政府行为就是去做个人和团体机构管不了的事情、管不好的 事情和争着要管的事情。信用担保风险过大，根据目前经济发展的状况来看，银 行以及其他团体和个人都无能力承担此风险。因此，需政府制定政策、专设信用 担保机构、政府承担风险为高新技术企业筹集资金。目前，“北京和上海等地都 由政府出面组建了中小企业担保基金，这无疑会为中小企业的贷款提供方便，值 得提倡”。 1 、担保的效益及担保基金的来源 ( 1 ) 担保的效益 担保是不是有效益? 如何衡量担保经济效益昵? 对于一个担保机构来说，衡 量其效益的大小取决于两个参数：第一个参数是担保所取得的贷款和赔付能力的 比值，第二个参数是赔付的大小。“2 1 对于个地方来说，担保的效益问题还要复杂些，但同样也是可以计算的。 假定某地每年从财政拨款l o o o 万元设立中小企业贷款担保基金，所担保的贷款 总额是基金总额的】o 倍为】亿元，赔付率为1 0 ，也就是说每年1 0 0 0 万元的担 保基金可能全部赔光。那么，对于地方来说是否合算昵? 让我们来算一算。若按 现有中小企业劳动装备率2 万元来计算，1 亿元贷款可以安排5 0 0 0 人就业。这 5 0 0 0 人若在失业状态下，社会救济按每年2 0 0 0 元计算，正好也是1 0 0 0 万元。 对于地方来说，就是将本来用于失业救济的消费基金变为安置就业的生产发展基 金。再者，假定l 亿元投入，创造的经营收入按l 比2 计算，就是2 亿元；按 5 的税率纳税，可增加财政收入1 0 0 0 万元。 ( 2 ) 担保基金的来源 从对担保效益的分析可见财政拨款应是担保基金的基本来源。在上例中，即 使1 0 0 0 万元担保金全部赔光，但由于财政收入又增加了1 0 0 0 万元，刚好可以弥 补损失，所以，从经济的角度分析应是完全可行的，而且也有可观的社会效益。 此外，对被担保企业采取会员制，每年每个会员企业应缴纳一定的会员费，对于 每一笔具体的担保业务收取适当的服务费。会员费和服务费也是担保基金的来源 之一。所以，担保基金应由财政拨款、会员费、服务费三部分构成。另外，如担 保基金在运作过程中出现增值，则增值部分应继续作为担保之用，而不能挪作他 用。对于违规操作的责任人，应严惩不贷。 2 、担保机构拟选模式 担保机构成立的宗旨是为符合国家产业政策的有产品、有市场、有发展前景 的，有利于扩大城乡就业的劳动密集型和有利于技术进步与创新的技术密集型中 小企业提供融资担保，支持各地市中小企业的改革、发展，促进区域内高科技产 业的形成，加快区域经济结构的调整，规范动作，稳步发展，并以良好的效益回 报股东。 担保法规定，除国家机关和以公益为目的的事业单位、社会团体外，其 他具有清偿能力的法人、其他组织或者公民都可以作为保证人。所以，中小企业 的法律形式可以是企业法人、事业法人、社会团体法人。 担保业是不以盈利为主要目的且担保风险大的项经济配套工程，从企业法 人的经济行为分析，企业法人追求经济效益最大化，组建企业法人担保机构没有 任何动因得以实现专设担保机构的宗旨。因此，企业法人模式在担保运作中面临 着无投资主体、担保积极性等困难；事业法人和社会团体法人由于缺乏“造血” 功能，且担保风险大，单纯的“输血”机构具有不稳定，忽视一个机构的成长 性是不可取的，且事业法人分配制度本身将会导致人为的担保风险不可避免。因 此，避开专设机构的行为分析和经济规律分析，单纯设计哪种担保机构均存在一 定的局限性。 组建担保机构应考虑其机构的成长性、担保的可控性、人为因素的可避性、 权责的统一性和政府的可监督性。如果担保机构赋予产业投资职能，可将到期无 法履约但可投资的债务人债权转为担保公司的股权，行使股东权利，减少担保连 带风险，同时产业投资获利可以维持担保机构的稳定成长，减轻政府财政负担： 如果担保机构负有托管经营职能，可使追偿资产有效盘活，使担保风险降低到最 小；信用担保的实质就是责权利的重新分配，直接负债是债务人向债权人负债， 理当债权人行使债权并承担赖债的损失，而“信用担保负债”债权人追究担保人 的责任，按照权利与义务统一的原则，担保人应该行使“债权”，有权利对债务 人所负债的资产进行监督管理，信用担保机构负有监督管理的职能。如果组建企 业法人机构由政府控股，政府委派稽查特派员行使监管权利，政府行为也得以实 现。因此，集担保职能、产业投资职能、资产托管经营职能和监督管理职能为一 体的产业投资担保公司模式较为符合经济规律，易于实现专设担保机构的宗旨。 3 、产业投资担保公司模式简析 ( 1 ) 产业投资担保公司组织机构设置 组建股份有限公司。其组织机构设置如下： 股东大会是股份公司的最高权力机构，有权任免董事、监事，有权决定公司 章程的修改，有权决定公司的利润分配方案，有权决定公司的增资和减资等。各 类股东的法律地位是平等的，股东之间坚持同股同权、同股同利的原则。股东大 会的权力及其义务遵照公司法执行。 董事会的产生、权利、义务及议事方式遵照公司法执行。董事会享有公 司法人财产的支配权和公司重大经营决策权。董事会实行集体决策制度，董事会 与股东是一种委托信任的关系，任何股东无权指挥董事会。董事应当对董事会的 决议承担责任。 单设监事会，目的在于维护监督的公正性，监事由股东大会选举产生，不得 由董事及管理者兼任。监事会实行集体监督，任期与董事会任期一致。监事会成 员力求分散，监事会主席由政府委派的稽查特派员担任。 单设执行机构，保证决策机构( 董事会) 的独立性，执行机构实行个人负责 制，即总经理个人向董事会负责( 其总经理为首的指挥系统、领导系统、管理系 统向董事会负责，其责任由总经理个人承担) ，避免集体负责制的人人负责、人 人不负责状况。总经理实行聘任制度，董事会按条件公开聘任，遵循“因事设职、 囚职设人、人事相符、权责相当”十六字原则。副总经理由总经理提名，董事会 聘任。总经理实行无任期及年薪制。总经理不得兼任董事长或监事，副总经理不 得兼任董事或监事。产业投资担保公司的组织机构如下图所示( 图3 ) 。 ( 2 ) 产业投资担保公司部门职能 评估担保中心直接上级总经理，负责中小企业信用担保的评估、审核、操 作、代偿和追偿等业务，下属部门有资信评估部、担保业务部、清算追偿部。 产业投资管理中心直接上级总经理，负责高新技术项目的评价、筛选和投资 等，下属部门有产业投资部和市场调查部。 托管经营中心直接上级总经理，负责公司闲置资产的盘活、被参股企业或债 务企业清算后资产的托管和经营等，下属部门有托管经营部和资产部。 监督管理中心直接上级总经理，负责对被参股企业或被担保企业经营活动的 监督和管理，委派被参股企业的董事和监事，下属部门有监督管理部和企业管理 部。 财务管理中心直接上级董事会和总经理，负责公司财和物的管理和对被参股 企业或被担保企业财务的检查，下属部门有资金计划部、财务部和审计部。 总经理办公室直接上级总经理，负责公司办公秩序管理、行政事务管理及公 司发展战略管理，下属部门有行政办公室、法律顾问部、发展策划部和人力资源 部。 图3 监事会、稽查特派员li董事会 评估担保中一t l ,| | 托管经营中心i 监督管理中一t l ,| | 产业投资管理中心| | 总经理办公室| | 财务管理中心 雏孤孤弧 ( 3 ) 产业投资担保公司运行机制 公司组建后为适应市场经济发展要求，建立现代企业制度。这里，现代企业 制度的三层基本含义是指产权明晰、有高科技产品、强调人力资源。把a 管理模 式作为管理平台，即坚持一个上级的原则( 除财务管理中心外) ，逐级负责。公 司实行独立核算、自主经营、自负盈亏、政企分开。公司管理工作面向市场，对 顾客负责，市场需要什么，就支持什么。公司用人制度实施公开聘任制，干部能 上能下，职工能进能退，借鉴沿海地区用人制度，完善公司人力资源管理体系。 a 、担保业务的风险控制 公司实行中小企业信用担保会员制，以符合条件的中小企业作为会员单位， 会员单位按期缴纳会员费。公司制定担保条件，符合担保条件的会员单位优先获 得担保。为了控制风险，在担保业务的各个基本环节均进行限制和规范。 担保放大倍数的选择为政府注资的1 0 倍以内。事前控制：资信评估、 按规定比例上存担保资金、项目审核与反担保措施等。事中控制：日常监督与 强制再担保措施。担保额不超出规定放大倍数，当放大倍数超出3 倍时，应申请 省担保机构的再担保。事后控制：代偿与追偿的实施。以债权人身份接管被担 保企业，由清算追偿部进行清算，由托管经营中心对其资产进行重组。 b 、责任负担 产业投资担保公司承担主要担保风险，承