（国际贸易学专业论文）金融深化与金融服务贸易自由化研究.pdf

金描! | ! 深化与金触j j 拄持贺易白山化州d l 中文摘要 自2 0 世纪7 0 年代初麦金农和肖相继提出有关金融抑制与金融深化的理论以 来，国内外经济学者就金融发展与经济增长做了大量的研究，金融深化理论得到 了长足的进步，并逐渐成为分析和指导发展中国家金融改革和金融发展的主要理 论之一。几乎在同一时期，各国金融对外开放的步伐明显加快，资本和金融服务 贸易在一国的自由进出程度不断提高。中国于2 0 0 1 年加入世界贸易组织，全方 位的金融服务贸易自由化业已提上议事日程。 然而，迄今为止，很少有学者把金融深化与金融服务贸易自由化联系起来研 究。金融深化的本质是消除国内市场割裂和价格扭曲，而金融服务贸易自由化的 积极意义也在于此。本文试图通过金融深化与金融服务贸易自由化的理论研究和 经验分析，研究金融深化与金融服务贸易自由化的关系，特别是在金融深化的背 景下，如何选择最恰当的次序和速度，以最低成本实现本国的金融服务贸易自由 化，进而推进金融体系的完善与发展。 在内容结构的安排上，本文共分三章。第一章为本文的理论研究部分。本章 对金融深化、金融服务贸易自由化的相关理论进行了系统的阐述和梳理，并对金 融深化与金融服务贸易自由化的关系进行了理论分析。 第二章为本文的经验分析部分。通过分析美国、日本、土耳其和台湾等国家 和地区金融深化和金融服务贸易自由化的互动过程，以及因不同的金融发展途径 和进程产生的不同结果，对上述国家和地区成功的经验和失败的教训进行总结和 提炼。 第三章为中国的金融深化与金融服务贸易自由化的分析。本章从中国入世承 诺出发，分析了中国金融服务贸易自由化的现状和金融深化的现状，以及金融深 化对中国金融服务贸易自由化的约束，并在此基础上有针对性地提出了推进金融 深化、促进中国金融服务贸易自由化成功进行的政策建议。 关键词：金融深化金融服务贸易自由化市场化次序 金触深化与金融服务贸易自由化研究 a b s t r a c t s i n c ee d w a r ds h a wa n dr o n a l dm c k i n n o na d v a n c e dt h et h e o r yo ff i n a n c i a l r e p r e s s i o na n df i n a n c i a ld e e p e n i n gr e s p e c t i v e l yi nt h ee a r l y1 9 7 0 s ，e c o n o m i c sc a r r i e d o ns y s t e m a t i cr e s e a r c ho nt h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e nf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h o w i n gt ot h e i re f f o r t ，g r e a ta d v a n c e sh a v eb e e nm a d ei nt h et h e o r y o ff i n a n c i a ld e e p e n i n g n o wi th a sb e c o m eo n eo ft h em a i nt h e o r i e sw h i c ha n a l y z e a n dg u i d et h ef i n a n c i a lr e f o r ma n dd e v e l o p m e n ti nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s t h e p a s s i n go fa g r e e m e n to nt r a d ei nf i n a n c i a ls e r v i c ei nd e c e m b e r1 9 9 7m a r k e dt h e b e g i n n i n go fan e wp e r i o do ff m a n c i a lo p e n i n g a ta l lt h en a t i o n si nt h ew o r l d o m n i d i r e c t i o n a lf i n a n c i a ls e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o nh a sb e e np u to nt h ea g e n d as i n c e c h i n ab e c a m eo n eo f t h em e m b e r so f 、t o i tw a sn o t e d ，h o w e v e r ，t h a tv e r yf e ws c h o l a r sh a v er e l a t e dt h ef i n a n c i a l d e e p e n i n gt of i n a n c i a ls e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o nw h e nc o n s i d e r i n gt h ef i n a n c i a l d e v e l o p i n gc o u n t r i e s i nt h i st h e s i s ，ia t t e m p tt oc o n d u c tt h er e s e a r c ho nf i n a n c i a l s e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o nf r o mp e r s p e c t i v eo ff i n a n c i a ld e e p e n i n g ，a n dt oc o n c l u d e h o wt or e a l i z ef i n a n c i a ls e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o na tt h el e a s tl o s sb ys e l e c t i n g a p p r o p r i a t em a r k e t i z a t i o ns e q u e n c ea n dp a c e t h i st h e s i sc o n s i s t so ft h r e ep a r t s c h a p t e r1i sd e v o t e dt ot h et h e o r e t i c a lr e s e a r c h t h i sc h a p t e rr e v i e w st h et h e o r i e so ff i n a n c i a ld e e p e n i n ga n df i n a n c i a ls e r v i c et r a d e l i b e r a l i z a t i o na n dc a r r i e so u tt h e o r e t i c a la n a l y s i so nt h er e l a t i o n sb e t w e e nt h e m c h a p t e r2i st h ep a r to fe x p e r i e n t i a la n a l y s e s t h r o u g ht h em u t u a lm e c h a n i s m a n a l y s e sb e t w e e nf i n a n c i a ld e e p e n i n ga n df i n a n c i a ls e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o nc a r r i e d o u ti na m e r i c a ， j a p a n ，t u r k e ya n dt a i w a ne t ca n dt h ed i f f e r e n tr e s u l t so w i n gt o d i f f e r e n tr e f o m x i n gm o d e s ，t h ee x p e r i e n c eo fs u c c e s sa n dl e s s o no ff a i l u r ea r e s u m m a r i z e da n dr e f i n e d c h a p t e r 3 a n a l y s e s t h ef i n a n c i a l d e e p e n i n g a n df i n a n c i a ls e r v i c et r a d e l i b e r a l i z a t i o np r a c t i c e di nc h i n a t h i sc h a p t e ra n a l y s e st h ea c t u a l i t yo ff i n a n c i a l d e e p e n i n ga n df i n a n c i a ls e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o na n dt h er e s t r a i n so n l i b e r a l i z a t i o n ， p u t f o r w a r d p o l i c ys u g g e s t i o n t o p r o m o t e c h i n e s ef i n a n c i a ls e r v i c et r a d e l i b e r a l i z a t i o n k e yw o r d s ：f i n a n c i a ld e e p e n i n g f i n a n c i a ls e r v i c et r a d el i b e r a l i z a t i o n m a r k e f i z a f i o ns e q u e n c e i i 南开大学学位论文电子版授权使用协议 论文金融深化与金融服务贸易自由化研究系本人在南开大学 工作和学习期间创作完成的作品，并己通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同 意将本作品收录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承 诺：已提交的学位论文电子版与印刷版论文的内容_ 致，如因不同而 引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解南开大学图书馆关于保存、使用学位论文的管理 办法。同意南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子 版： 本作品呈交当年，在校园网上提供论文f - i 录检索、文摘浏览以及 论文全文部分浏览服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文电子版 于提交1 年后，在校园网上允许读者浏览并下载全文。 注：本协议书对于“非公开学位论文”在保密期限过后同样适用。 院系名称：南开大学经济学院国际经济贸易系 作者签名：墨，匕源 学号：0 2 1 1 7 3 日期：2 0 0 5 年0 4 月1 9 e t 金融深化j 金融服并贸易d 山化究 第一章金融深化与金融服务贸易自由化的理论研究 第一节金融深化理论 随着二战后广大发展中国家在政治上的独立，各国普遍建立起了以抑制为 特征的金融制度。通过采取人为的低利率政策、歧视性信贷政策以及严格的外 贸和外汇管制手段，以牺牲金融自身发展为代价换取经济的快速发展，最终导 致了金融发展停滞不前，并严重制约经济的发展。1 9 7 3 年美国斯坦福大学的两 位经济学家麦金农和肖首先提出了金融深化理论。他们分别在各自的著作经 济发展中的货币与资本和经济发展中的金融深化中，对发展中国家的金 融发展和经济增长之间的关系作了开拓性的研究，分别提出“金融深化论”和 “金融抑制论”，这标志着余融深化理论的f 式诞生。他们尖锐的指出了金融抑 制的危害，并严格论证了金融自由化与储蓄、投资及经济增长的关系。麦金农 和肖的理论为分析金融发展和经济增长的关系建立了一个框架，但其理论体系 是比较粗糙的，模型的很多假设和结论都带有明显的先验性，缺乏严格的数学 论证。因此，在七八十年代，巴桑特卡普、堂那德马西森、维逊特加尔比斯和 弗来等人对麦金农和肖的理论作了迸一步的修正和发展。我们把麦金农一肖的 理论以及后人对该理论的修正称为第一代的金融深化理论。七十年代以来，许 多发展中国家基本按照麦金农一肖的理论及其政策建议进行深化改革，但效果 并没有像预料的那样。经济发展进程不断的被日益频繁的金融危机所打断。进 入九十年代，一些经济学家在总结实践经验教训的基础上，并吸收内生经济增 长理论的研究方法来研究金融体系如何内生形成以及如何作用于增长，从而突 破了麦金农一肖的分析框架，也提出了更贴近现实的政策主张一金融约束。我 们把九十年代的金融发展理论称为第二代金融深化理论。 一、第一代金融深化理论 第一次开创性提出金融深化理论的是美国经济学家约翰格利和肖。他们于 1 9 5 5 年在美国经济评论上发表了金融理论中的货币一文。格利和肖指 出，一个发达的金融体系是由多种金融机构、多样化的金融工具和金融市场组 蛀舢蛛i 七_ - ：金触胀舟爿妨日山1 匕1 山，l 成，货币和银行是其中的一部分；金融在储蓄一投资过程中的中介作用使一国 资源得到有效配置。但他们没有对金融如何作用于经济提供具体的分析。麦金 农和肖及其追随者关于金融深化的研究首先从分析发展中经济的金融抑制开 始。他们指出，发展中国家具有不同于发达国家的特殊货币金融环境。发展中 经济是一种“被分割”的经济，普遍存在着货币化程度低、金融二元结构、金 融市场不完善、利率管制、信贷配置等金融抑制现象。肖指出，金融抑制是“通 过扭曲包括利率和汇率在内的金融资产价格”的结果。受政府管制的、过低的 甚至为负的实际利率造成了经济的严重扭曲。第一，低利率抑制了储蓄，使人 们偏向于现实消费或者选择实物形式来保有他们的财富，导致投资资金短缺： 第二，资本市场不完全，无法实现资源的最优配置，政府必须实行信贷管制并 由此产生腐败，资金浪费严重；第三，作为资金成本的利率偏低，鼓励了企业 和个人肆意举债，产生大量无效投资。金融抑制是发展中国家经济落后的主要 原因，有效的经济发展战略必须立足于完全的金融自由化来实现金融深化。麦 金农在经济发展中的货币与资本一书的导论中写道：“完全的而不是部分的 自由化，最终有望得到成功。”虽然，对于金融深化的顺序，麦金农在1 9 9 1 年 出版的经济市场化的次序一向市场经济过渡的金融抑制一书中有过进一步 的阐述，但他始终坚持认为，只有完全的自由化才能从根本上解决金融抑制问 题。肖提出了金融深化对经济发展的五大效应，即收入效应、储蓄效应、就业 效应和技术创新效应。 金融深化就是要放松政府干预，让市场更多的发挥作用，主要措施包括利 率和汇率的自由化、放松对金融机构的信贷管制、金融机构私有化、降低存款 准备金等。麦金农和肖尤其强调利率自由化的作用。他们认为在资金匮乏的发 展中国家应该让利率处于市场均衡水平，使之“准确的反应客观存在的、能替 代现实消费的投资机会和消费者对延迟消费的非意愿程度”。 另一位为金融深化理论的产生做出重要贡献的是戈德史密斯，他于1 9 6 9 年 出版了巨著金融结构与金融发展。在书中，他对世界3 5 个国家上下一个世 纪的有关资料进行了横向和纵向的比较，从而揭示出金融发展过程中带有规律 性的结论，并且第一次详细的研究了一国金融发展水平的衡量指标。 戈氏认为，所谓金融发展就是指金融结构的变化，而所谓金融结构就是一 金融洙化与盎触服务埘易l = | 山化l 圳，l 国金融工具和金融机构的形式、性质及相对规模。研究金融发展必须以有关金 融结构在短期或长期内的变化信息为基础。他相信，“只存在一条主要的金融发 展道路，在这条道路上，金融相关比率、金融机构在金融资产总额中的比重和 银行系统的地位等方面的变化都呈现出一定的规律性，只有在战争和通货膨胀 之时才会出现偏离现象。”而且，尽管不同国家金融发展的起点和速度千差万别， 但是它们却极少偏离这条道路。戈德史密斯通过大量的比较分析和统计检验， 得出如下1 2 条金融发展的规律性特征： ( 1 ) 在一国经济发展过程中，金融上层结构的增长比国民生产总值及国民 财富所表示的经济基础的增长更为迅速，因而，金融相关比率有提高的趋势。 ( 2 ) 一国金融相关比率的提高并不是无止境的。一旦达到一定的发展阶段， 特别是当金融相关比率达到1 一1 5 时，该比重将趋于稳定。 ( 3 ) 经济欠发达国家的金融相关比率比发达国家要低的多。 ( 4 ) 决定一国金融上层结构相对规模的主要因素足不同经济单位和不同经 济集团之间储蓄与投资功能的分离程度。 ( 5 ) 在多数国家中，金融结构在金融资产的发行额与持有额中所占份额随 着经济的发展而大大提高了。 ( 6 ) 储蓄与金融资产所有权的这一“机构化”趋势对各种主要金融工具有 着不同的影响，与股权相比，债券的机构化发展较快。 ( 7 ) 在任何地方，现代意义的金融发展都是从银行体系的发展开始，并且 依赖纸币在经济中的扩散速度。 ( 8 ) 随着经济的发展，银行系统在金融机构资产总额中的比例会趋于下降， 而其它各种新型金融机构的比例却相应上升。 ( 9 ) 国外融资作为国内不足资金的补充或作为国内剩余资金的出路，在大 多数国家的某个发展阶段都发挥了重大作用。 ( 1 0 ) 对于多数国家的金融发展来说，先进国家的示范作用与国际资本流动 同样重要。 ( 1 1 ) 在金融发达国家，包括利率和其它费用在内的融资成本要明显低于欠 发达国家，偶然出现的例外也主要是由于通货膨胀的影响。 ( 1 2 ) 在大多数国家，如果对近十年间的发展进行考察，就会发现经济与金 金触深化与金触服务贸易臼由f 也l ) i 究 融增长之间存在大致平行的关系。 戈氏的这些结论来源于实践并已经被后来的实践所证明，对于理论研究和 实践指导都有深远的影响。 二、第二代金融深化理论 自从麦金农和肖提出金融深化理论以来，发展中国家掀起了轰轰烈烈的以 自由化为趋向的金融改革浪潮。不幸的是，多数发展中国家的金融自由化实践 所展现的并非麦金农和肖所描绘的场景。金融改革进程不断的遭受金融危机的 冲击。鉴于原有理论在实践中的软弱无力，到九十年代，一些经济学家指出原 有理论模型存在诸多缺陷，而且根据这种模型提出的金融自由化主张过于激进。 因此，他们在吸收内生增长理论的最新研究成果的基础上，把内生增长和内生 金融中介体并入金融发展模型中，试图解释会融中介和会融市场是如何内生形 成以及金融发展和经济增长之问的关系，并在理论的基础上，提出了不同于金 融自山化的政策主张一金融约束。 第二代金融发展理论代表人物主要有本西文加、史密斯、施雷夫特、杜塔、 卡普、布特、塔科尔、格林伍德、赫尔曼、穆尔多克、斯蒂格利茨等。他们从 微观经济入手，在模型中引入了不确定性、信息不对称和监督成本等不完全竞 争因素，从效用函数最大化出发，对金融中介和金融市场的形成作了规范意义 上的解释。在金融发展和经济增长的关系上，他们继承了第一代金融发展理论 的观点，认为金融发展既对经济增长产生影响又受到经济增长的影响，并将这 种观点更加具体化和规范化。 从金融体系对经济增长的作用来看，主要有三种功能。第一，金融体系通 过将更高比例的储蓄转化为投资来刺激经济增长。在把储蓄转化为投资的过程 中，金融体系要吸收一部分资源，从而单位货币的储蓄只能带来少于单位货币 的投资，其余部分以存贷利差的形式流向银行，以佣金、手续费的形式流向证 券经纪人和交易商。发达的金融体系能减少所吸收的资源，使更多的储蓄转化 为投资。第二，金融体系可以提高资本的配置效率。主要通过三种方式把资本 配置到资本边际效率高的项目上去。一是收集信息，对投资项目迸行评估，以 消除信息不对称；二是通过提供风险分担来促使资金通向风险高但更具有生产 4 金融深化与金融服务贸易自由化研究 性的技术；三是促进创新活动。第三，金融体系通过改变储蓄率来影响经济增 长，但这种效应是不确定的。 第二代金融理论家认为，麦金农和肖的假设前提是瓦尔拉斯的市场条件， 但现实中这种均衡条件是难以普遍存在的，而且发展中国家的信贷市场不仅存 在着利率管制，更存在信息约束。这样，即使在利率开放之后，由于信息不对 称，会产生逆向选择和道德风险，资金仍然难以有效配置，因此完全的金融自 由化策略是不可取的，适当的政府干预是十分必要的，因此他们提出了“金融 约束论”。所谓金融约束是一种选择性政府干预政策，政府制定金融政策的目的 是在金融部门和生产部门创造租金机会，刺激金融部门和生产部门发展，并促 进金融深化。创造租金机会是金融约束的一个核心内容。这里的租金是指超过 竞争性市场所产生的收益。金融约束政策可以包括利率管制、金融市场准入限 制、限制资产替代、信贷指导等。而且，“会融约束应该是一种动态的政策制度， 应随着经济发展和向更具有竞争性的金融市场这一大方向的迈进而进行调整。 它不是自由放任和政府干预之间的静态的政策均衡，与此相关的问题是金融市 场发展的合理顺序。”在经济发展的低级阶段，可以推行金融约束的全部政策， 随着金融深化程度的提高，应逐步放松干预，使经济转向自由化的市场模式。 三、金融深化的衡量指标 一国金融发展水平的指标体系首先是由戈德史密斯创立的。后人的研究基 本上是以戈氏的成果为基础，再根据资料获取的可能性和国家区别来进行选择 和变形。本文的研究也基本沿用戈德史密斯的指标。 戈德史密斯认为，金融发展就是指金融结构的变化。由于金融结构是由金 融工具和金融机构共同决定的，因此可以从以下几个方面研究一国的金融结构 并建立数量关系。 戈德史密斯列出了8 个定量指标： ( 1 ) 金融相关比率，即全国金融资产与全部实物资产价值之比，它反应金 融上层结构与经济基础之间的相对规模。 ( 2 ) 金融资产( 金融工具) 总额在各组成中的分布。 ( 3 ) 金融机构与非金融单位的金融工具发行额之比，它是反应金融机构化 矗础诛化b 矗揪j j 嚏舟簧劝l 山i l i i ) i 儿 程度的最通用指标。 ( 4 ) 所有金融中介机构以及其中的各类主要金融机构在非金融单位发行的 各种主要金融工具的未清偿总额中所占的份额。 ( 5 ) 各类主要金融中介机构的相对规模，尤其是中央银行、商业银行、储 蓄机构和保险组织的相对规模。 ( 6 ) 分层比率，反映现存各金融机构之间的相关程度。用金融机构相互往 来资产总额在金融机构汇总的资产总额中所占的比重来表示。 ( 7 ) 主要非金融部门进行的内部融资和外部融资的相对规模。 ( 8 ) 在外部融资中，各金融工具所占的比重；在每种未清偿的债券和股 票中，国内金融机构和国外贷款人各自所占的份额。 第二节金融服务贸易自由化的理论分析 将j j f ；l 务贸易和知识产权列入乌拉圭回合的谈判过程，是荚国提出并坚持主 张的。早在1 9 7 3 年开始的东京回合谈判中，美国就倡议将服务贸易列入g a t t 框架之内，但遭到发展中国家的强烈反对和抵制而未果。美国之所以迫切需要 将服务贸易纳入多边贸易框架，反应了美国在国际贸易比较优势中的转化趋势： 高科技知识型经济诸如知识产权和服务贸易，成为美欧等发达国家的强项，成 为赖以摆脱被动、消除贸易逆差、维持本国国际收支平衡的有力手段。 乌拉圭回合谈判并最后制定了服务贸易总协定即g a t s ，虽然它“仅是 涵盖服务贸易全貌的一种框架协议”，但它仍无疑在国际贸易发展进程中具有里 程碑意义。鉴于各国的经济发展状况各不相同，要在服务贸易领域制定出一套 国际统一的规则，其道路必将艰难、曲折与漫长。 一、金融服务贸易自由化的内容 金融服务贸易是服务贸易的一部分，因此我们的分析也首先从服务贸易的 概念入手，当前基本得到公认和使用的国际服务贸易的定义，是关税和贸易总 协定( g a t t ) 乌拉圭回合1 9 9 4 年达成的服务贸易总协定( g a t s ) 中使用的 概念，即国际服务贸易是指：( 1 ) 在一缔约方的境内向另一缔约方境内提供服 6 金锹诛化1j 蛀似胍疗“幼ul l | i l 儿 务，即过境交付( c r o s s b o r d e rs u p p l y ) ；( 2 ) 在一缔约方境内向另一缔约方 的服务消费者提供服务，即境外消费( c o n s u m p t i o na b r o a d ) ；( 3 ) 一缔约方的 自然人服务提供者在另一缔约方境内通过自然人存在提供服务，即自然人移动 ( m o v e m e n to fp e r s o n n e l ) ；( 4 ) 一缔约方的服务提供者在另一缔约方境内通 过商业存在提供服务，即商业存在( c o m m e r c i a lp r e s e n c e ) 。这四方面内容实 际上概括了国际服务贸易的四种存在形式；而这里的服务所指内容并无统一、 严格的界定，一般认为包括金融、信息、运输、旅游等领域。 具体到金融领域，国际金融服务贸易是指发生在国家( 地区) 与国家( 地 区) 之间的金融服务贸易的交易活动和交易过程。这里的金融服务有广义与狭 义之分。广义上的金融服务，包括金融机构所从事的一切业务活动；而狭义的 金融服务，主要是指金融机构提供的以获取手续费和佣金( 非资产负债表项目) 为主要目的的金融服务。g a t s 的“金融服务附录”中明确界定了国际金融服务 所包括的活动：金融服务是由一成员方的金融服务提供者所提供的任何有关金 融方面的服务，包括所有保险和与保险有关的服务，以及所有银行和其它金融 服务( 保险除外) 。即分为：( 1 ) 保险及与保险有关的服务；( 2 ) 银行和其它金 融服务( 保险除外) 两大类，其中第( 2 ) 类中含有证券的发行、交易等服务。 这一界定，几乎将金融机构所提供的全部金融业务活动都涵盖在内，基于此， 本文所指的金融服务也是指广义上的金融服务，也就是指银行、保险和证券三 大行业所提供的服务。 根据国际服务贸易的方式，本文把金融服务贸易界定如下： ( 1 ) 金融服务的过境支付：一国金融服务提供者在本国境内向境外金融服 务消费者提供的金融服务。例如，国内银行、保险等金融机构向境外消费者提 供存款、贷款、保险等服务，本国证券发行机构为国外公司发行债券，在本国 国内对外提供咨询等活动。 ( 2 ) 金融服务的境外消费：一国金融服务提供者为境外的外国消费者提供 的金融服务。例如，为外国游客提供旅行支票、信用卡业务等金融服务。 ( 3 ) 金融服务的自然人移动：本国自然人金融服务提供者跨国移动提供金 融服务。例如，金融咨询人员( 包括法人在内的自然人雇员) 到境外提供金融 服务。 ( 4 ) 金融服务的境外存在：本国金融服务提供者通过国外的金融机构在境 外提供金融服务。例如，本国在国外并购或投资新建分支机构，即开设外资金 融机构而提供服务。 笔者认为，自由化简言之为“引进来”，“走出去”，因而所谓金融服务贸易 自由化，既指各国政府采取各种措施降低对外国金融服务提供者及金融服务的 进入壁垒，也指鼓励本国金融服务提供者对外提供金融服务，以促进金融服务 在世界范围内的自由贸易，实现全球金融资源的优化配置。若站在一国的角度， 降低进入壁垒即为该国金融服务市场的对外开放，而对外提供金融服务则是该 国金融国际化的措施之一。 二、金融服务贸易自由化的效用分析 ( 一) 静态福利效用分析 静态效用即在某一时点的效应，研究国际会融服务贸易自由化的静态效应 的方法之一是采用反证法，比如研究一个国家对外国会融机构进行限制将会产 生哪些福利损失。对于金融服务业来说，限制外国金融机构的进入就像国际贸 易中的配额限制，而对本国金融机构的税收优惠、中央银行对本国金融机构的 优惠贷款等政策则具有补贴的性质，以此作为研究的基础来分析外国金融机构 进入的福利效应。本文结论引用马新华所著的中国银行业对外开放与国际金 融服务贸易自由化一文中的结论，并运用传统的壁垒对国际贸易福利影响1 的 分析方法，将市场准入限制替代配额，税收优惠替代补贴进行了验证，结论一 致。 在分析市场准入限制福利效应方面，第一种情况假设国内存在自由竞争， 条件一为完全禁止外国金融机构的进入，条件二为对外国金融机构的进入进行 限制，条件三为完全实行金融服务贸易自由化，结果表明，完全自由化的条件 下价格最低，需求最大，消费者剩余最大，国民福利也最大，完全禁止条件下 价格最高，需求最小，生产者剩余最大，国民福利最小，即使是有限制的进入 与完全禁止的进入相比也将提高消费者剩余与整个国民福利。第二种情况假设 国内存在垄断时的情景，此时完全禁止进入将比国内存在自由竞争的完全禁止 具体论述见薛敬孝、佟家栋、李坤望主编的国际经济学( 高等教育出版社，2 0 0 0 ) l 叭。怕贰 矗触球i l0 锄咄j 眦， 捌u 山i l w i l 进入更糟糕，价格更高，需求更小，社会福利损失更大，有限制的进入和完全 放开的进入也是类似的情况。所以，从整个社会的福利角度出发，最优的情况 是国内市场自由竞争，也允许外国的金融服务进入。国内市场的竞争度对国际 金融服务贸易的自由化收益关系很大。如果对外开放，而对内限制竞争，则社 会福利的提高也大打折扣，这一点，对于当前中国金融业的现状研究很有意义。 ( 二) 动态福利效用分析 根据静态福利效用的分析，从短期来讲，虽然自由化对国内生产者带来了 损失，但对消费者以及整个社会带来了福利净收益，从动态的、长期的角度来 看，自由化对国内生产者来说也是有好处的，这种好处主要来自于自由化给国 内企业所带来的竞争压力、技术转移、制度创新、吸引外资及产业竞争力提高 等效应。第一，竞争压力效应。像其它产业一样，金融业引入外部竞争机制必 将迫使国内金融业更多的关注消费者的偏好，改善服务质量，最终提高整个金 融业的效率。来自国外的竞争，总体上来看，无论从强度还是范围都大大超过 柬自国内的竞争，因而一般认为，国际金融服务贸易自由化对金融业的提高是 极其明显的。第二，技术转移效应。现代金融业是技术密集型的行业，是受计 算机技术进步影响最强烈的产业。由此所导致的金融服务、金融机构以及金融 制度的创新大大提高了金融业的效率，使得各种金融交易能够以较低的社会成 本来进行。在技术进步飞速发展的今天，一个国家在金融交易技术方面一旦落 后，要想提升国家的竞争地位就变得极其困难。使用新发展起来的技术提高国 内金融交易的效率可以获得巨大的收益，金融服务贸易自由化是引入这种新技 术的最主要途径。第三，制度创新效应。制度创新效应主要是指金融服务贸易 自由化有助于金融监管制度的完善和社会信用基础的建立。金融服务贸易自由 化实施的一个重要表现是该国主动的成为各种相关的国际和区域性协议的签字 国，这无形中将对政府的经济监管行为的不连续性与不稳定性加以约束。按照 国际公认的管理和规范，监管金融活动不仅为本国金融市场提供了一个规范的 竞争环境，同时也减少了包括国家风险在内的许多不确定性，一个可信赖的金 融监管制度不仅会增强包括国外在内的投资者的信心，在良好监察制度下的金 融交易行为也将变得更加规范，金融契约将有真正的约束力。从而重建社会的 金出深化0 谜耻服舟型动口山1 也i 川儿 信用基础。此外，金融服务贸易自由化有助于金融监管制度的完善还在于外资 金融机构的进入将有助于金融监管人才的培育与监管技能的提高，为国际金融 监管的良好合作奠定坚实的基础。第四，外资吸引效应。外资吸引效应是和上 述三个效应联系在一起的，金融服务业效率的提高是投资环境改善的重要组成 部分，金融服务贸易自由化程度与外国直接投资呈正相关关系，金融企业将跟 着他们的客户建立分支机构，同时跨国公司也把母国在东道国设立的金融机构 的情况作为其对外投资决策的重要决定因素。另外，金融监管制度的完善不仅 可以很好的保护投资者的利益不受影响，与此相联系的宏观经济环境的改善也 将为投资者减少许多不确定性因素的影响。第五，产业竞争力提高效应。由于 金融服务是其它产业的投入，因而金融服务贸易自由化所导致的低成本、高质 量的金融服务将直接引起其它产业生产成本的下降，从而提高其它产业的竞争 力。金融服务贸易自由化导致其它产业竞争力提高效应还表现在技术的外溢作 用，金融业对国外先进技术的使用必将促进其它产业技术的创新与升级，最终 提高整个产业的竞争力。此外，金融服务贸易自由化以及相关改革所导致的稳 定的宏观经济环境将保证适度的公共债务水平和赤字水平，从而减少政府税收 增长的可能性，减轻企业的税收负担，最终提升本国公司及产业的竞争力。 ( 三) 金融服务贸易自由化的风险 金融服务贸易自由化对于服务提供国而言，主要是指微观主体，即金融机 构自身在开拓市场过程中与当地企业相竞争的风险，而对于服务接受国而言， 则更多影响的是整个金融业，甚至宏观经济稳定的形式，我们这里着重分析的 是一国开放金融服务业的风险。 从短期来看，金融服务市场的对外开放，如果速度和时机掌握不好，将可 能使本国金融服务市场受到较大冲击。以追求高额利润为目的的外资银行所从 事的经营活动增加了金融活动和资金流动的不确定性和风险，跨国银行分支与 母行之间大规模的频繁的资金调拨，严重影响了东道国金融市场的资金供求， 增大了金融监管的难度。许多国内金融企业以前在封闭的状态下生存，有政府 的支持和保护，长期获得垄断利润，竞争意识差，而现在失去了政府的保护， 从前隐性的问题现在全都暴露出来，与实力雄厚、管理精良的国际金融机构难 l o 金融深化与盒触服务倒易口由化研苑 以抗衡，大批优秀人才、客户都会被外资金融机构的高薪待遇、良好配置、优 质服务所吸引，造成自身经营环境的恶化和经营能力下降。大批国内竞争力低 下的企业将会倒闭，再加上由于进行金融体制改革，企业会大量裁减冗余人员， 会使本就不容乐观的就业形式雪上加霜，带来许多社会问题。因此，在本国金 融体系还不具有一定的抵御风险能力的情况下，大规模的放开对外资金融机构 进入的管制，对本国金融业的冲击之大可能是不堪想象的。 从长期来看，金融服务贸易自由化削弱了一国货币政策的独立性和实施效 果，削弱了政府对经济、金融的宏观调控能力。因此在这种情况下，一国金融 的决策和货币政策已不再仅仅只是一个涉及自身主权范围内的内部问题，而是 一个涉及全球金融活动的国际性政策行动了。本国金融体系对外部如果没有足 够的抵御能力，对外资金融机构的大量涌入又不采取有步骤、有力度的金融监 管和国际合作，将会使短期的市场冲击逐渐演变为外资金融机构控股国内金融 业的局面，从而严重影响本国盒融甚至整个经济体系的稳定。目前还没有实证 分析认为余融危机的爆发与金融服务业的丌放呈f 相关关系，但金融服务业开 放速度过快，幅度过大，而国内金融及其它相关改革跟不上，问题暴露太多， 的确会造成很多难以想象的后果，有可能诱发金融危机，影l i 向国家金融安全和 经济安全。 服务业的发展水平代表了一国经济发展的阶段。必须创造条件大力提高服 务业在国民经济中的比重。服务业发展不上去，将会使一国产业升级之后，成 为经济全球化的落伍者。金融服务业是大多数产业的投入，因此金融服务业的 发展很大程度上制约着其它产业的升级。尽管开放金融市场可以提高本国金融 服务水平，但如果金融业是被外资所掌握，本国的金融企业仍发展不起来，就 会使本国的产业政策的制定受到很大的牵制，难以服务于本国的产业升级的目 标。金融服务贸易自由化是一把双刃剑，蕴藏着收益，也隐含着风险，获取收 益和抵御风险的关键都在于提高本国金融服务业的竞争力，选取适宜本国的模 式，从而最大化收益，最小化风险。 第三节金融深化与服务贸易自由化的关系 笔者认为，一方面，一国金融深化过程中的各项改革措施为金融服务贸易 娃龇抹儿二j 挂础疗儿幻u 山l l 川6 自由化的积极实施创造了条件；另一方面，金融服务贸易自由化将为金融深化 的推进提供动力。 为了消除抑制，政府放松对银行的经营管制，扩大银行的经营自主权，政 企分开，银行实旌商业化改革，加强生存竞争意识，以增强与服务自由化引入 的实力雄厚、管理精良的金融机构的竞争力；设立各种政策性金融机构，达到 政策目标与金融机构目标分离，以降低坏账准备金，避免由于强大的外资金融 机构进入导致银行利润下降发生金融危机的风险；放开保险、证券业的限制， 完善本国金融构成，加快资本市场的发展，提高资本的配置效率，降低资产组 合风险，以免脆弱的资本市场被国外机构完全控制；放开业务经营限制，实旌 混业经营，积极创新，增强与外国金融机构争夺资金的能力：外资金融机构的 进入，导致本外币的融通和国际资本的流入流出更加频繁，实旌利率自由化改 革，在增强国内金融机构的融资能力的同时，又能够极大地减少以套取本外币 利差为目的的违规活动，同时又可以为资本项目以及汇率的自由化创造条件。 另一方面，盒融服务贸易自由化所带来的长期的动态效应，如前文所分析的竞 争压力效应、技术转移效应、制度创新效应、外资吸引效应、产业竞争力提高 效应等，为进一步的金融深化创造条件和动力支持。 由于政策的选择和执行方面的差异，在金融深化理论的指导下进行的金融 自由化改革的效果千差万别。著名学者麦金农所提出的如何安排经济市场化次 序的建议对我们理解金融深化与金融自由化的关系具有重要的启迪。麦会农认 为，首先，财政控制优先于金融自由化；使政府支出在国民生产总值中占较小 的份额，消除财政赤字；否则，可能为消除赤字被迫过度发行基础货币，或者 举债过度，陷入债务危机。其次，为确保政府支出的来源又不致引起严重的通 货膨胀，政府必须有能力对企业和家庭征收基础广泛而又较低的税收。再次， 在物价稳定，财政赤字消除后，政府可以开放国内资本市场。放松对银行和其 他金融机构管制的步伐必须与政府在总体宏观经济方面取得的成就相适应。初 级阶段，必须采取强有力措施使实际利率为正，严格限制信贷流动，直至使价 格稳定。而且，企业可以以中国企业为榜样，主要依靠自筹资金，依靠从非货 币性金融资源借款，也可扩大对企业股权的参与。在国内贸易和金融成功自由 化之后，政府可以从事汇率的自由化改革。统一经常项目的汇率，资本项目的 1 2 金融深化与金触服务贸易自由化研究 自由兑换是经济市场化的最后阶段。只有在国内借贷能够按均衡利率进行，通 货膨胀受到明显抑制以致无需贬低汇率时，资本项目自由兑换的条件才算成熟。 综上所述，迄今为止的理论研究结论表明，金融的深化为金融服务贸易的 开放创造了条件，金融服务贸易自由化又为金融的持续深化提供动力；反之， 当金融深化不得不放慢其进程之一时，金融服务贸易自由化可能也要受到影响 而被迫降低速度，金融开放的停滞又将加大金融深化的难度。 金旌| 深化与金融服务贸易自由化研究 第二章金融深化与金融服务贸易自由化的 经验分析 第一节发达国家的金融深化与服务贸易自由化 一、美国的金融改革分析 美国是世界上金融业最发达的国家，也是金融服务业最为开放和金融服务 贸易自由化程度最高的国家。美国金融业的发展和金融服务贸易的自由化基本 上可以分为三个时期： ( 一) 金融的国内管制和服务贸易的高度自由和无序化时期 美国金融模式的演变以2 0 世纪3 0 年代的大萧条为分水岭，1 9 世纪及2 0 世纪早期，金融政策的基本特点是自由放任，让市场按照其自身的机制运行， 没有对金融机构的过多约束，金融管制的重点是防止金融机构变得太大太强而 形成集权。但这种相对自由主义的金融体制被大萧条所冲垮，产生了盛行于2 0 世纪3 0 一7 0 年代的另一种体制，这种体制的特点是：第一，按照产品类型、供 应商、地理位置，将金融市场区分并隔离开来。银行不能提供非金融产品，不 能够拥有非金融公司或被非金融公司拥有，不能跨州扩展业务。这些限制被认 为能在有限而安全的范围内保持竞争。第二，规定存款利率上限，防止银行为 吸引客户存款而恶性竞争：严格限制银行业准入，保证银行业的合理利润；限 制业务范围，实行分业经营。第三，建立存款保险制度，实施最后贷款人救助 及其它危机处置方法，防止金融风波，确保金融稳定。 然而，当时美国在金融服务贸易上实行的是非常自由和宽松的政策和制度。 在整个7 0 年代末以前，美国对外资银行的进入和业务活动几乎没有限制性措施 和制度。这些优越的竞争条件吸引了外资银行的大量涌入，使这一时期在美国 的外资银行呈现迅速增长的局面。据美国官方统计，1 9 6 5 年外资银行在美国的 资产总额为7 0 亿美元，到1 9 7 7 年，已增加至8 2 2 亿美元，而到1 9 7 9 年5 月， 1 4 金融深化i ，金融服务贸易自由化肼究 又迅速增加至9 7 0 亿美元，比1 9 6 5 年增加了近1 3 倍。在1 9 7 2 年，有6 0 家外 国银行在美国开设了1 1 1 家分支机构，到1 9 7 7 年，有2 4 0 个外资银行在美国设 立分支机构达4 0 0 多个，而到1 9 7 9 年底，已有3 1 5 家外国银行在美国开设了7 0 2 家各种分支机构，短短的7 年间增长了近5 4 倍。仅仅在1 9 7 8 年这一年，就有 9 0 家外国银行在美国开设了一家或多家分支机构，参见表2 1 。 表2 1 1 9 7 3 ，1 9 7 9 年外国银行在美国的机构设置及其资产和负债情况 1 9 7 3 年5 月1 9 7 6 年5 月1 9 7 9 年5 月 外国银行在美机构家数( 家) 1 1 1 1 8 63 1 5 其中：代理处5 78 6 1 4 6 分支行2 46 2 1 2 2 附属银行2 73 3 3 9 资产总额( 亿美元)3 0 4 6 16 0 5 4 21 3 2 2 7 2 其中：代理处1 8 0 4 3 2 7 1 4 3 4 0 3 1 7 分支行 5 8 6 3 1 9 1 9 56 7 0 9 2 附属银行4 9 7 41 2 5 7 32 2 9 1 5 标准银行资产( 亿美元)2 1 9 6 34 2 3 6 09 7 1 _ 8 8 其中：代理处1 2 0 1 91 6 9 3 42 4 7 2 6 分支行 4 1 1 3 1 3 0 8 25 0 6 8 2 附属银行 4 6 2 81 1 0 9 42 0 1 6 9 企业贷款( 亿美元) 1 0 9 8 01 9 0 -