（会计学专业论文）我国上市公司智力资本信息披露的有用性研究.pdf

东华大学学位论文原创性声明 东华大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的 学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的 成果。除文中己明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体己经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本 人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律 结果由本人承担。 学位论文作者签名：彳西日 日期：如f 1 年1 月烨日 东华大学学位论文版权使用授权书 东华大学学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本版权书。 不保密西 学位论文作者签名：候廓 日期：如年1 月甲日 指导教师签名：侈精 日期：而，f 年月，v 日 摘要 我国上市公司智力资本信息披露的有用性研究 摘要 信息在证券市场运作和功能发挥过程中起着核心作用。维护 信息公平，提高信息的透明度，是保障投资者利益，实现资源优 化配置的关键所在。因此，关于信息披露的“有用性”一直是证 券市场领域实证研究的重要问题之一。 随着知识经济时代的到来，知识的重要性凌驾于一切有形资 源之上，取代传统的土地、资本成为具有战略重要性的资源。随 着知识作为战略性资源对经济发展和企业价值创造的贡献不断提 高，智力资本被认为是企业价值创造和获得持续竞争优势的源泉， 信息的使用者越来越关注智力资本信息。管理当局为了向市场传 递积极的信号，向外部投资者表明企业的价值，也越来越多地在 企业的年报、季报、招股说明书中披露智力资本信息。然而我国 目前还没有正式建立智力资本信息披露制度。而且我国学术界对 于智力资本信息披露的研究相对国外较晚较少。因此对智力资本 信息披露进行实证研究，特别是研究智力资本信息披露的有用性， 具有非常重要的意义，它直接关系到披露智力资本信息的必要性 和合理性。 本文首先对现有的智力资本及其信息披露的相关研究文献进 行回顾和梳理，在前人研究的基础上，结合我国上市公司年报的 披露内容，建立符合我国资本市场的智力资本信息披露指标体系； 基于建立的智力资本信息披露指标体系，从我国上市公司年报中 挖掘智力资本信息项目，通过问卷调查的形式，了解上市公司披 露的智力资本信息对于投资者做出投资决策是否具有决策价值， 即上市公司披露的智力资本信息对于投资者是否有用，调查结果 表明，上市公司披露的智力资本信息具有决策价值，即智力资本 信息披露对于投资者是有用的。最后进行智力资本信息披露有用 性的实证检验，从智力资本信息披露的市场反应和价值相关性反 映智力资本信息披露的有用性，结果显示上市公司披露的智力资 本信息具有短期市场反应，智力资本信息的披露有助于投资者正 确预测下一年度企业价值。 总之，上市公司披露的智力资本信息具有定的信息含量， 对于投资者的决策有重要的作用。研究结论支持了智力资本信息 披露的必要性，为中国制定较为完善的智力资本信息披露框架提 供了重要的经验证据。最后，笔者根据我国智力资本信息披露现 状的实证分析结果，提出了一些改进和完善中国上市公司智力资 本信息披露的建议，指出了本文研究的几点局限并对后续的研究 提出了看法。 关键词上市公司；智力资本；信息披露；有用性； r e s e a r c ho nt h eu s e f u l n e s so fi n t e l l e c t u a l c a p i t a l i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fc h i n e s e p u b l i c c o m p a n i e s a b s t r a c t i n f o r m a t i o np l a y sac o r er o l ei ns e c u r i t ym a r k e to p e r a t i o na n d f u n c t i o n t o m a i n t a i n f a i r i n f o r m a t i o na n dp r o m o t ei n f o r m a t i o nt r a n s p a r e n c yi st h ek e yt op r o t e c t i n gt h ei n v e s t o r si n t e r e s ta n d l e a l i z i n gr e s o u r c e s c o m p o u n d i n g t h e r e f o r e ，t h e “u s e f u l n e s s a b o u ti n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eh a sb e e n o n eo ft h ei m p o r t a n ti s s u e si nt h ee m p i r i c a ls t u d yf i e l d so fs e c u r i t ym a r k e t w i t ht h ea d v e n to ft h ek n o w l e d g ee c o n o m ye r a ，t h ei m p o r t a n c eo ft h ek n o w l e d g eh a sb e e na b o v e a llp h y s i c a lr e s o u r c e s i th a sr e p l a c e dt h et r a d i t i o n a ll a n da n dc a p i t a la st h er e s o u r c e so fs t r a t e g i c i m p o r t a n c e w i t ht h ei m p r o v e m e n to ft h ec o n t r i b u t i o n so fk n o w l e d g ew h i c ha c ta sas t r a t e g i cr e s o u r c e f o re c o n o m i ca n de n t e r p r i s ev a l u ec r e a t i o n ，i n t e l l e c t u a lc a p i t a lh a sb e e nc o n s i d e r e da st h es o u r c eo f e n t e r p r i s ec r e a t i o na n do b t a i n m e n to fs u s t a i n a b l ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g e ，t h eu s e r s o fi n t e l l e c t u a l c a p i t a li n f o r m a t i o nin c r e a s i n g l yc o n c e r na b o u tt h ei n f o n n a t i o n a u t h o r i t i e si no r d e rt og i v et h em a r k e t ap o s i t i v es i g n a lt oo u t s i d ei n v e s t o r sa b o u tt h ev a l u eo ft h ee n t e r p r i s e ，d i s c l o s i n go fi n t e l l e c t u a lc a p i t a l i n f o n n a t i o nm o r ea n dm o r ei nc o r p o r a t ea n n u a lr e p o r t s ，q u a r t e r l yr e p o r t sa n dp r o s p e c t u s h o w e v e r , t h e r ei sn of o r m a le s t a b l i s h m e n to fi n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e m a n dd o m e s t i c a c a d e m i af o rt h ei n t e l l e c t u a lc a p i t a lo ft h ed i s c l o s u r eo fi n f o n n a t i o ni sl a t e rt h e nt h a to ff o r e i g n t h i n e f o r e ，d i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a le m p i r i c a lr e s e a r c h ，e s p e c i a l l yr e s e a r c ho fu s e f u l n e s so f t h ei n t e l l e c t u a lc a p i t a ld i s c l o s u r e ，h a sv e r yi m p o r t a n ts i g n i f i c a n c e ，i ti sd i r e c t l yr e l a t e dt ot h en e c e s s i t y a n dr a t i o n a l i t ya b o u tt h ed i s c l o s u r eo fi n f o r m a t i o no fj n t e l l e c t u a lc a p i t a l t h i sp a p e rf i r s t l yr e v i e wa n ds o r to u tt h er e l a t e dl i t e r a t u r eo ne x i s t i n gi n t e l l e c t u a lc a p i t a la n d i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e b a s e do np r e v i o u sr e s e a r c h ，c o m b i n e dw i t ht h ed i s c l o s u r eo ft h ec o n t e n t so f a n n u a lr e p o r t so f1 i s t e dc o m p a n i e s 。t oe s t a b l i s hc h i n e s ec a p i t a lm a r k e ti n d e xs y s t e mo fi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo ft h ei n t e l l e c t u a lc a p i t a l b a s e do nt h ee s t a b l i s h e di n d e xs y s t e mo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a l d i s c l o s u r e t oe x c a v a t et h ei n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o n n a t i o np r o j e c t i na n n u a lr e p o r t sf r o ml i s t e d c o m p a n i e si nc h i n a ，i nt h ef o n no faq u e s t i o n n a i r es u r v e yt ou n d e r s t a n dt h ed e c i s i o n m a k i n gv a l u eo f t h ed i s c l o s e di n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e sf o ri n v e s t o r sm a k i n gi n v e s t m e n t d e c i s i o n s t h a ti s w h e t h e rt h ed i s c l o s e di n t e l l e c t u a ic a p i t a lo fl i s t e dc o m p a n i e si su s e f u li n f o r m a t i o n f o ri n v e s t o r s t h es u r v e yr e s u l t ss h o wt h a tt h ed i s c l o s u r ei n t e l l e c t u a lc a p i t a lo fl i s t e dc o m p a n i e s i n f o r m a t i o nh a sd e c i s i o n m a k i n gv a l u e 。d i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o ni s u s e f u lf o r i n v e s t o r s f i n a l l y t h eu s e f u i n e s so fi n t e l l e c t u a lc a p i t a ld i s c l o s u r ee m p i r i c a lt e s t i n g ，d i s c l o s u r eo f i n t e l l e c t u a lc a p i t a lf r o mt h em a r k e tr e s p o n s ea n dt h ev a l u er e l e v a n c eo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a lr e f l e c t st h e u s e f u l n e s so fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h er e s u l t ss h o wd i s c l o s i n gt h ei n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o no f i i s t e dc o m p a n i e sh a s t h es h o r t t e r mm a r k e tr e a c t i o n 。i n t e l l e c t u a ic a p i t a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ew i l i h e l pi n v e s t o r st oc o r r e c t l yp r e d i c tt h ee n t e r p r t s ev a l u e n e x ty e 牡 i ns h o r t t h ei n t e l l e c t u a lc a p i t a li n f o r m a t i o nd i s c l o s e db yl i s t e dc o m p a n i e sc o n t a l n si n t o r m a t l o n ， w h i c hd l a y sa ni m p o r t a n tr o l ef o rt h ei n v e s t o r si nd e c i s i o n m a k i n g c o n c l u s i o n 硝t h e8 t u d ys u p p o r t t h ei m p o r t a n c eo fd i s c l o s u r eo fi n t e l l e c t u a lc a p i t a la n dp r o v i d e si m p o r t a n te m p l r i c a l e v l d e n c ef o r c h i n at od e v e l o pam o r ec o m p r e h e n s i v ef r a m e w o r kf o ri n t e l l e c t u a lc a p i t a l d i s c l o s u 。e f i n a l ly ，t h e a u t h o rp r o p o s e ss o m ep r o p o s a lt oi m p r o v et h ei n f 0 1 m a t i o nd i s c l o s u r eo f l i s t e dc o m p a m e si n t e l l e c t u a l c a p i t a la n dd o i n t so u ts o m el i m i t a t i o n so ft h i ss t u d ya n dp u tf o r w a r ds o m e v i e w so nt h ef o l l o w u p s t u d y k e yw o r d s ： l i s t e dc o m p a n i e s ；i n t e l l e c t u a lc a p i t a l ；i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ；u s e f u l n e 3 5 h o u l i ( a c c o u n t i n g ) s u p e r v i s e db y ，z h a n gd a n 目录 目录 摘要i a b s t r a c t i i i 第1 章绪论1 1 1 研究的背景1 1 2 研究的目的和意义2 1 3 国内外研究综述3 1 3 1 国外研究综述3 1 3 2 国内研究综述4 1 3 3 文献评述6 1 4 研究的内容与方法6 1 4 1 研究的内容6 1 4 2 研究的方法7 1 5 本文的结构和框架7 1 5 1 本文的框架7 1 5 2 技术路线9 1 6 研究创新点10 第2 章智力资本信息披露的相关理论概述11 2 1 智力资本的理论概述11 2 1 1 智力资本提出的理论依据11 2 ，1 2 智力资本的内涵和构成12 2 2 智力资本信息披露的理论概述1 6 2 2 1 智力资本信息披露的经济学基础1 6 2 2 2 智力资本信息披露的内涵和模式1 9 2 3 本章小结2 7 第3 章智力资本信息披露的作用分析2 8 3 1 智力资本信息披露的理论出发点2 8 3 2 智力资本信息披露的内容和特征2 8 3 2 1 智力资本信息披露的内容2 8 3 2 2 智力资本信息的特征3 0 3 3 智力资本信息披露的作用3 2 3 3 1 信号传递作用3 2 v 目录 3 3 2 预测作用3 3 3 4 本章小结3 3 第4 章智力资本信息决策有用性的调查研究3 4 4 1 研究目的3 4 4 2 研究方法3 4 4 3 研究设计3 4 4 3 1 研究采用的智力资本信息披露指标体系3 4 4 3 2 问卷设计3 7 4 3 3 样本描述3 8 4 3 4 问卷的效度和信度3 8 4 4 数据分析3 9 4 4 1 投资者对上市公司披露的智力资本信息决策价值的评价3 9 4 4 2 投资者对智力资本信息的关注程度4 0 4 4 3 投资者对智力资本信息披露的满意度4 0 4 5 本章小结4 1 第5 章智力资本信息披露有用性的实证检验4 2 5 1 研究假设4 2 5 2 模型构建4 2 5 3 变量选取和说明4 3 5 3 1 解释变量4 3 5 3 2 被解释变量4 4 5 3 3 控制变量4 6 5 4 样本选择及数据来源4 7 5 5 实证结果分析4 9 5 5 1 智力资本信息披露现状的描述性统计分析4 9 5 5 2 智力资本信息披露具有短期市场反应5 l 5 5 3 智力资本信息有助于预测企业未来价值5 5 5 6 本章小结5 8 第6 章研究结论与政策建议5 9 6 1 研究结论5 9 6 2 政策建议6 0 6 2 1 理论上，加强智力资本信息披露研究6 0 6 2 2 法制上，制定相关准则及制度推动智力资本信息披露完善6 1 6 3 本文存在的不足之处6 l 6 4 未来研究方向6 2 参考文献6 3 附录6 8 智力资本信息披露有用性的调查问卷6 8 攻读学位期间发表的学术论文7 6 致谢7 7 v i i 第1 章绪论 1 1 研究的背景 第1 章绪论 会计自产生以来就是提供信息，用于决策。会计及所处的经济环境是相 互影响的。财务会计及其报告模式在与会计环境相适应的过程中得以继承和 发展。虽然其内容越来越多，越来越复杂，但大多是围绕财务信息展开的。 随着经济社会环境的发展变迁，经济活动越来越复杂，以财务信息为主要内 容的会计信息已经越来越不能满足信息使用者的需要。l e va n dz a r o w in ( 1 9 9 9 ) 【1 】通过分析会计数据和市场价值的相关性，证明过去2 0 年来财务信 息的有用性已经降低。 就企业的利益相关者来说，他们所需求的信息趋于多元化，除了反映偿 债能力、盈利能力的财务信息，更加注重企业人力资源、核一t 5 竞争、企业经 营业绩、前瞻信息、背景信息等智力资本信息。普华永道2 0 0 1 年进行的一系 列调查发现，在投资者认为最重要的信息中，只有三种属于财务信息( 现金 流、利润、毛利率) ，剩下的七种信息中有两种源于内部数据( 战略方向和竞 争格局) ，余下的五种均是无形的智力资本信息，包括市场增长、管理团队的 素质、市场规模、市场份额和市场拓展；投资者认为中等重要的信息分为三 类：顾客( 分销渠道、品牌、客户周转率) 、雇员( 智力资本、雇员保留率和 每名雇员的收入) 和创新( 新产品收入、新产品的成功率、研发支出和产品 开发周期) 。这些投资者认为重要的信息几乎都属于智力资本信息。 目前，在竞争日益激烈的市场经济环境下，要使投资者了解企业的真实 价值和未来发展，以对企业恰当地进行评价，则上市公司应该披露反映企业 价值创造作用的智力资本信息。我国的资本市场经过十几年的发展逐渐壮大， 上市公司信息披露制度也随着资本市场的发展不断地改进和完善。然而，我 国上市公司智力资本信息披露的状况如何? 上市公司披露的智力资本信息是 否具有决策价值? 能否起到信号传递的作用，向投资者传递决策相关的信息， 影响投资者的决策行为? 能否起到预测作用，帮助投资者正确预测企业价值， 东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文 有利于投资者的决策? 这些内容的研究无疑对全面了解目前我国上市公司智 力资本信息披露状况，以及智力资本信息披露的进一步规范、建立智力资本 信息披露体系有着重要的意义。本文试图通过实证数据分析反映我国上市公 司智力资本信息披露的现状，并通过调查研究投资者做出投资决策时对智力 资本信息的关注度以及实证检验智力资本信息的市场反应与价值相关性来验 证上市公司智力资本信息披露的有用性。 1 2 研究的目的和意义 信息经济学理论指出，信息不对称是阻碍经济发展、增加交易的成本、 降低经济效率的一个市场现象。上市公司的信息披露在一定程度上减少了信 息不对称，上市公司信息披露是指上市公司将影响到投资者投资决策的重要 信息以公开报告的形式提供给投资者，证券市场也可以说是一个信息交易市 场，因而信息的披露是确保证券市场公开、公平、公正的重要条件。因此， 研究信息披露的作用，对不断完善我国的信息披露政策和帮助投资者更好地 理解各类信息，从而提高我国证券市场的效率有着重要的意义。 随着知识经济时代的到来，智力资本不仅是企业创造价值和获得持续竞 争优势的源泉，而且也是其未来创新和利润增长的关键所在。上市公司也越 来越多的披露智力资本信息，所以本文结合社会大环境研究我国智力资本信 息的披露状况以及智力资本信息披露的有用性。对于智力资本信息披露进行 研究，无论从完善上市公司信息披露制度、促进资本市场的发展还是为投资 提供有效的决策信息方面，都具有重大的理论意义和现实意义。 ( 1 ) 通过对上市公司智力资本信息披露进行研究，可以了解目前我国上 市公司智力资本信息披露的内容、特征等状况，从而为智力资本信息披露的 进一步研究奠定基础。 ( 2 ) 通过对上市公司智力资本信息披露进行研究，可以进一步规范我国 上市公司信息披露制度，为我国资本市场制定相应的智力资本信息披露准则 和制度打下基础，从而促使社会资源合理配置，促进资本市场健康、有效的 发展。 第1 章绪论 ( 3 ) 本文通过研究上市公司智力资本信息披露的有用性，分析了上市公 司智力资本信息披露对于投资者决策的影响，使上市公司认识到智力资本信 息的重要性，这对正确引导上市公司披露智力资本信息有着积极的作用。 ( 4 ) 我国有关上市公司智力资本信息披露传递效应实证研究比较少，因 此本文采用实证研究方法进行研究，在研究的基础上，结合我国的实际情况， 探索建立一套评价智力资本信息披露水平的指标体系，希望能为今后有关上 市公司智力资本信息披露实证研究提供有益的参考。 1 3 国内外研究综述 知识经济时代的到来，智力资本在企业价值创造和获取竞争优势的作用 凸现。随着价值投资理念的形成，智力资本信息披露在资本市场领域的影响 日益扩大，智力资本信息披露逐渐成为国内外理论界和实务界关注的热点问 题，许多学者对该问题进行了研究，取得了一定的成果。 1 3 1 国外研究综述 1 3 1 1 智力资本信息披露的规范研究 首丌智力资本信息披露先河的是瑞典第一大保险和金融服务公司一斯堪 地亚( s k a n d i a ) ，他们于1 9 9 5 年5 月，公开发表了世界上第一份作为年度财务 报告补充的，后被称做“导航器”的智力资本报告。 g u t h r i e 【2 j 及其同伴( 2 0 0 5 ) 提出用智力资本架构上市公司的年度报告。 m o h a m m a d 3 1 和b o z z o l a f l 等开发出一套以企业年度报告为对象的智力资 本信息披露的描述性框架，为企业智力资本信息通过年度报告形式进行披露 奠定了基础。 澳大利亚学者g u t h r i e j 发表了一系列关于智力资本和智力资本信息披露 的文章，并从理论和实践上来论述智力资本信息披露的重要性和紧迫性。 1 3 1 2 智力资本信息披露的实证研究 e l l i o t t ( 1 9 9 9 ) 通过实证分析，发现智力资本信息的披露可以使公司在投资 者以及债权人心中营造出坦率、开放、积极的正面形象，而这有利于促进资 本市场的流动性。 a h m e dr i a h i b e l k a o u i ( 2 0 0 3 ) 一j 使用美国1 0 0 家“最大跨国”制造和服务 东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文 公司中8 1 家为样本，以1 9 8 7 1 9 9 1 年间各样本企业商标持有量( 从美国专利 局获取) 所代表的智力资本作为自变量来进行实证研究，结果发现，智力资本 对美国跨国公司的绩效有积极的、显著的持续性影响。 s a v c r i ob o z z o l a n ( 2 0 0 3 ) 【5 j 等人运用内容分析法对在意大利证券交易所上 市的3 0 家企业2 0 0 1 年年报披露的智力资本信息进行了实证分析，发现高盈 利公司的智力资本信息披露程度大大高于低盈利公司。 m o h a m m a d ( 2 0 0 5 ) 例以美国财富5 0 0 强公司中的6 0 家公司为研究样本， 运用内容分析法分析样本公司1 9 9 3 19 9 7 年年报中披露的智力资本信息，研 究表明公司智力资本信息披露程度对公司资本化有积极、正向的影响，并指 出同行业间的不同公司以及不同行业的差异是显著的。 1 3 2 国内研究综述 1 3 2 1 智力资本信息披露的规范研究 ( 1 ) 智力资本信息披露模式和内容研究 徐程兴( 2 0 0 3 ) 1 6 在智力资本的动态四分法模型的基础上构建了智力资 本报告的模型框架，包括反映企业智力资本现状的智力资本状况表，动态体 现智力资本流量情况的智力资本流量表，提供智力资本预测性信息和企业未 来发展状况的智力资本预测表。 张炳发、万威武( 2 0 0 4 ) 【7 1 认为，企业知识资本报告是从知识资本投资、 知识资本积累和知识资本绩效三方面来反映企业知识资本的现状。知识资本 报告应包括知识资本投资报告、知识资本积累报告、知识资本绩效报告三大 部分。 李平和刘希宋( 2 0 0 6 ) 8 1 对国外企业智力资本报告的总体特征、内容构成、 指标体系、公布方式进行剖析，在此基础上构建了我国企业智力资本报告的 基本框架，包括战略描述、管理流程分析、指标体系设计、特殊贡献因素和 财务结果。 张丹和牛晓军( 2 0 0 9 ) 9 1 在企业智力资本报告的国际演迸与发展一文 中指出，随着传统的财务报告越来越不能满足投资者的信息需求，智力资本 信息的披露己成为一种必然，并对目前国内外智力资本信息披露的两种主要 第1 章绪论 模式进行了介绍，分别是独立的智力资本报告和基于上市公司年报的智力资 本信息披露。 ( 2 ) 智力资本信息披露的动机研究 曾洁琼( 2 0 0 9 ) 1 0 1 对智力资本信息披露的本利进行分析，认为企业披露智 力资本信息有三个有利的因素：较低的借贷成本、较高的价值相关性和信息不 对称程度的减弱。 1 3 2 2 智力资本信息披露的实证研究 ( 1 ) 智力资本信息披露的描述性统计研究 蒋艳霞和徐程兴( 2 0 0 9 ) j 以在我国上海和深圳证券交易所上市的1 3 5 家高科技公司为研究样本，考察高科技公司智力资本信息的披露情况，研究 发现我国高科技上市公司智力资本信息披露水平不高，自愿披露智力资本信 息的程度较低。 ( 2 ) 智力资本信息披露的影响因素研究 李斌和赵玉勇( 2 0 0 9 ) 1 1 2 1 我国信息技术产业7 5 家上市公司为样本，实证 研究了公司治理结构对智力资本信息披露的影响。发现股权集中度和董事会 会议次数对智力资本信息披露水平有显著影响，而独立董事比例、两职合一和 审计委员会的有无对智力资本信息披露水平没有影响。 ( 3 ) 智力资本信息披露的有用性研究 屈志风、肖志雄( 2 0 0 7 ) 1 3 1 利用内容分析法，对2 0 0 4 年2 0 0 家上市公 司的年报智力资本信息进行了检验，发现2 0 0 5 年4 月最后一个交易日的股票 价格与智力资本信息披露程度存在显著的正向关系，并且人力资本信息与结 构资本信息比关系资本信息对股价的影响更具有显著性。 冉秋红、罗嫣( 2 0 0 8 ) 1 4 1 通过随机抽取2 0 0 5 年2 2 3 家上市公司年报智 力资本信息披露程度进行计量，利用o h l s o n 股价模型，发现智力资本与企业 经营绩效存在正向关系，资本市场会对智力资本信息做出正向的价格反映， 同时高新技术企业与非高新技术企业的智力资本信息披露程度存在着显著的 差别。 张丹( 2 0 0 8 ) 15 1 以中国社会科学院公司治理中心评出的2 0 0 6 年度上市公 东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文 司1 0 0 强中在沪深上市的4 9 家企业2 0 0 1 2 0 0 5 年间共2 2 6 份年度报告为样本， 通过实证研究发现企业智力资本信息披露对市价影响显著且披露具有行业差 异。 1 3 3 文献评述 综合国内外目前的研究，在智力资本信息披露的动机、模式、现状、价 值相关性上取得了一定成果。研究同时表明在企业的年报、季报、招股说明 书中越来越多地披露智力资本信息。然而对于披露的智力资本信息是否有效， 披露的智力资本信息是否具有决策价值这方面的研究还比较少，尽管智力资 本信息披露相关性研究表明智力资本信息披露对企业市价有显著影响，说明 智力资本信息对于投资者有用，但是直接研究披露的智力资本信息影响投资 者投资决策的几乎为零。同时我们看到在现有的国内文献中，从广大投资者 的角度对披露的智力资本信息决策价值进行调查十分匿乏，这一主观调查数 据几乎空白。所以结合目前国内外现有的研究，笔者大胆尝试，从主观和客 观、问卷调查和实证分析两个方面分析和验证我国上市公司年报中智力资本 信息披露的有用性。 1 4 研究的内容与方法 1 4 1 研究的内容 本文围绕智力资本信息披露这个问题，以知识经济时代大环境下传统的 财务信息越来越不能满足投资者的需求的现状及智力资本在提升企业价值和 核心竞争力方面的突出作用为出发点，结合目前国内外的研究综述和智力资 本信息披露的理论，立足我国实际背景，构建我国上市公司智力资本信息披 露评价指标体系，结合上市公司年报的披露内容，“挖掘”年报中体现的智力 资本信息，以该内容为基础，对我国上市公司智力资本信息披露的有用性通 过问卷和实证分析进行检验，结合智力资本信息披露现状的描述性统计结果， 最后提出完善我国上市公司智力资本信息披露的对策建议。 本文的主要贡献在于：文章首先对国内外智力资本信息研究的成果进行 第1 章绪论 了分析，在此基础上提出了结合我国的实际情况的一个相对较完善的智力资 本信息评价体系。其次，实证结果表明企业披露智力资本信息披露行为有效， 这可能会使管理者强化对于智力资本的管理及其信息的披露，有助于投资者 做出恰当的投资决策。 1 4 。2 研究的方法 ( 1 ) 文献研究 根据智力资本信息的披露的有用性这个主题，通过调查文献来获得资料， 从而全面、_ _ i f 确地了解并掌握相关问题。本文所指的文献包括第一手的文献 和第二手文献，其中有网络文献资料、书籍、报刊、学术期刊等。对文献的 回顾，能够对同后论文的写作奠定坚实的理论基础。 ( 2 ) 内容分析法 本文利用内容分析法统计上市公司年报的资本信息披露内容。把大量描 述性的智力资本信息资料进行定量化，从而进行实证分析。 ( 3 ) 问卷调查法 本文利用问卷调查法，调查我国上市公司披露的智力资本信息影响投资 者做出决策，反映智力资本信息披露的有用性。 ( 4 ) 理论研究与实证研究相结合 本论文在国内外现有理论体系的基础上进行提升，通过实证研究说明智 力资本信息对于投资者投资决策行为的影响以及其预测价值。 ( 5 ) 事件研究法 本文利用事件研究法揭示上市公司年报里的智力资本信息的短期市场反 应，通过智力资本信息的市场反应检验其有用性。 1 5 本文的结构和框架 1 5 1 本文的框架 本文的具体内容如下： 第一章绪论，主要概述本文的研究背景、研究目的和意义、介绍国内外 东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文 研究现状、研究内容和研究方法以及研究创新点。 第二章智力资本信息披露的相关理论概述，系统地梳理国内外智力资本 信息及披露相关的理论，首先对智力资本的起源和国内外关于智力资本概念 和构成的研究进行总结回顾，并对智力资本相关的概念进行辨析。其次梳理 了智力资本信息披露的经济学基础和模式。为下文的研究打下铺垫。 第三章智力资本信息披露的作用分析。首先阐述智力资本信息披露是建 立在决策有用观的基础上的，然后提出智力资本信息披露的内容和特征，最 后基于智力资本信息的信号传递作用和预测作用的角度分析智力资本信息披 露的作用，为下文的实证研究提供理论依据。 第四章智力资本信息决策有用性的调查研究。利用问卷调查法，调查我 国上市公司披露的智力资本信息对于投资者决策行为的影响，反映智力资本 信息披露的有用性。 第五章智力资本信息决策有用性的实证检验。根据实证结果分析智力资 本信息的信号传递作用和预测作用，即实证检验我国上市公司智力资本信息 披露的短期市场反应以及智力资本信息对于企业未来价值的预测能力。 第六章结论及政策建议。根据调查分析和实证分析得出的结论，结合我 国上市公司智力资本信息披露现状，对完善我国上市公司智力资本信息披露 以及促进资本市场的健康发展提出建设性建议。 第1 章绪论 1 5 2 技术路线 图卜1 论文框架 9 东华大学旭日工商管理学院硕士学位论文 1 6 研究创新点 首次通过调查问卷的形式研究上市公司智力资本信息披露的有用性。在 现有的国内文献中，从投资者的角度对上市公司披露的智力资本信息的有用 性进行调查非常匮乏。从这一角度出发，笔者弥补了国内这一主观调查数据 的空白。 在目前关于智力资本信息披露研究的智力资本信息指标确立中，很多学 者只考虑了数量维度方面的影响，仅用智力资本信息披露的频率来代表智力 资信息披露的水平，没有考虑质量维度方面的影响。智：7 丁资本信息披露的质 量如何，本文引入智为资本信息披露的质量维度，在借鉴我国深圳证券交易 所自2 0 0 1 年起对上市公司进行的信息披露评级的基础上，从数量和质量两个 维度来全面反映我国上市公司智力资本信息披露的真实水平。 第2 章治理资本信息披露的相关概述 第2 章智力资本信息披露的相关理论概述 2 1 智力资本的理论概述 2 1 1 智力资本提出的理论依据 ( 1 ) 新经济增长理论 古典经济学认为人们关于专业化水平和模式的决策决定了分工的水平， 社会分工的模式决定市场的供给，新古典经济学在此基础上把经济分析的重 点从社会分工向价格制度分配资源及价格研究进行转变，但是新古典经济学 却不能很好地解释诸如不确定性、创新、技术和制度变迁这些重大理论问题， 也不能解释人类社会长期以来持续提高生活水平的原因，以及国家之间生产 率增长的差异。于是出现了新经济增长理论，新经济增长理论认为：新兴的 经济( 如知识经济、信息经济或网络经济) 是以思想( 含信息、知识) 而不 是以实物为基础的，因而进行制度安排和价格体系应充分地使思想得到有效 的配置。新经济增长理沦对于学术界的贡献是使人们第一次认识到知识积累 导致技术变革，知识积累是构成经济增长的原动力。在新经济增长理论的基 础上，西方经济学家开始对智力资本及其价值体现进行研究对比，并通过对 智力资本积累过程的考察，试图解释人力资本和新技术的投资对长期增长的 决定性作用。 ( 2 ) 人力资本理论 人力资本( h c m h u m a nc a p i t a lm a n a g e m e n t ) $ 里论最早起源于经济学研