（产业经济学专业论文）我国商业银行海外并购战略的研究.pdf

论文题目： 学科专业： 学位申请人： 指导教师： 我国商业银行海外并购战略的研究 产业经济学 谷习乐 茆训诚教授 摘要 在竞争国际化的背景下，我国商业银行纷纷将目光转向海外市场，寻求通过海外并购提 升综合竞争力。可是，在海外并购过程中，一个应该深思的问题是“我要买什么 ，而不是“你 想卖什么 。就商业银行自身而言，海外并购的战略选择应是清楚的，机制设计应是可靠的。 因此，选择何种海外并购战略适合我国具体的国情，这是我国商业银行实施海外并购所必须 要考虑的重要问题。 本文从探讨企业并购的理论基础出发，全面回顾了我国商业银行海外并购的发展历程， 揭示了当今我国商业银行海外并购的突出特点，并指出了我国商业银行海外并购存在问题， 通过系统的分析我国商业银行发展现状，强调了我国商业银行需要实现规模经济、提高经营 竞争力的海外并购战略。接着，本文对我国商业银行实现规模经济的海外并购战略进行研究。 银行业是一个不完全竞争的行业，存在着规模经济，因此追求规模经济成为商业银行海外并 购的种内在动因。本文从注重横向并购、积极促进混业经营以及海外并购应注意的问题等 几个方面，对我国商业银行实现规模经济的海外并购战略进行了分析。文章最后归纳了我国 商业银行海外并购可能遇到的风险及其应对措施。 关键词：商业银行；海外并购；规模经济战略；风险防范 论文类型：应用研究 t i t l e ：s t u d yo nc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s o v e r s e am & as t r a t e g y m a j o r ：i n d u s t r i a le c o n o m i c s c a n d i d a t e ：g ux i l e s u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rm a ox u n c h e n g a b s t r a c t u n d e rt h ec o n t e x to ft h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fc o m p e t i t i o n ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sa r e t u r n i n gt h e i ra t t e n t i o nt oo v e r s e a sm a r k e t s ，p r a c t i c i n go v e r s e a sa c q u i s i t i o n st oe n h a n c et h e i ro v e r a l l c o m p e t i t i v e n e s s h o w e v e r , ”w h a t1w a n tt ob u y ? ”r a t h e rt h a n ”w h a ty o uw a n tt os e l l ? ”i sa n i m p o r t a n ti s s u ei no v e r s e a sm & ap r o c e s s a st oc o m m e r c i a lb a n k st h e m s e l v e s ，t h ec h o i c eo f o v e r s e a sm & a s t r a t e g i e ss h o u l d b ec l e a r ，a n dt h ed e s i g no fm e c h a n i s ms h o u l d b er e l i a b l e t h e r e f o r e ，t h ec h o i c eo fo v e r s e a sm & as t r a t e g ys h o u l d b es u i t a b l et oo u rc o u n t r y ss p e c i f i c c o n d i t i o n s ，w h i c hi s a l l i m p o r t a n ti s s u e t ob e c o n s i d e r e dw h e nc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s i m p l e m e n tt h e i ro v e r s e a sm & as t r a t e g i e s o nt h eb a s i so fm & at h e o r i e s ，t h eh i s t o r yo fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s o v e r s e a sm & ai s r e v i e w e d ，t h ec h a r a c t e r i s t i c so fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s o v e r s e a sm ai sr e v e a l e d ，a n dh i d d e n p r o b l e m sa r em e n t i o n e d t h r o u g hs y s t e m a t i ca n a l y s i so fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s o v e r s e am & a p r a c t i c e ，w ea d v i s et h a tc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sn e e do v e r s e a sm & as t r a t e g i e st h a tc a na c h i e v e e c o n o m i e so fs c a l e ，a n de n h a n c et h e i rc o m p e t i t i v e n e s s t h e n ，t h i sp a p e rf o c u s e so nc h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k s o v e r s e a sm & a s t r a t e g i e st h a tr e a l i z ee c o n o m i e so fs c a l e b a n k i n gi n d u s t r yi sf a r b e y o n dap e r f e c tc o m p e t i t i v ei n d u s t r y , a n de c o n o m i e so fs c a l ea r ee x i s t e d s ot h ep u r s u i t so f e c o n o m i e so fs c a l eb e c o m ec h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s i n t r i n s i cm o t i v a t i o n t h i sp a p e rf o c u s e so n a s p e c t ss u c ha sh o r i z o n t a lm & 八p r o m o t i o no ft h em i x e do p e r a t i o na n dt h ep i t sf o ro v e r s e a sm & a m & a s t r a t e g i e st h a ta c h i e v ee c o n o m i e so fs c a l ea r ea n a l y z e d i nt h el a s tp a r tt h i sp a p e rw i n d su p t h er i s kt h a tc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s o v e r s e a sm & am a yf a c ea n dt h e i r p o s s i b l e c o u n t e r m e a s u r e s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k s ：o v e r s e a sm a ；e c o n o m i e so fs c a l es t r a t e g y ；r i s kp r e v e n t i o n c a t e g o r y ：a p p l i e dr e s e a r c h i i 上海师范大学硕士学位论文 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以 标注和致谢的地方外，不包含其他人或机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研 究的启发和所做的贡献均已在论文中做了明确的声明并表示了谢意。 作者签名瘌承 日期：纱呷，j 彩 论文使用授权声明 本人完全了解上海师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论 文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、 缩印或其它手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。 作者签名润雪，导师签 期q 吖 上海师范大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 论文研究的背景 第一章绪论 2 0 世纪9 0 年代中后期以来，银行业海外并购浪潮风起云涌，进入2 l 世纪，这一浪潮仍 有进一步扩大趋势。研究机构d e a l o g i c 于2 0 0 7 年l o 月2 6 日公布的数据显示，截至2 0 0 7 年 l o 月，全球银行业并购额已达到创纪录的3 7 0 0 亿美元。其中跨国交易占到5 5 左右，是去年 这一比例的两倍多。据统计，2 0 0 0 年至今国际大银行的跨境并购案例多达2 8 起( 2 0 0 0 年9 起、2 0 0 1 年5 起、2 0 0 2 年2 起、2 0 0 3 年2 起、2 0 0 6 年8 起、2 0 0 7 年1 起、2 0 0 8 年1 起) 。 其中苏格兰皇家银行财团于2 0 0 7 年1 0 月1 0 日宣布将具有1 8 3 年悠久历史的荷兰银行收入囊 中，成为目前全球最大的金融并购案。这笔持续半年之久的并购交易，涉及金额高达7 1 l 亿 欧元( 约合1 0 1 0 亿美元) ，收购价高达荷兰银行账面价值的3 倍，超过1 9 9 8 年花旗财团收购 旅行者集团所创记录1 。在这轮并购浪潮中，资本实力较强的跨国银行成为并购的主体，其并 购规模之大，范围之广，影响之深，都堪称史无前例，造就了一大批国际性“超级巨无霸 式的金融机构( 如表1 - 1 ) 。 在国际银行业跨国并购的趋势下，值得注意的是，我国商业银行已经迈开了积极寻求海 外并购机会的步伐，开拓国际市场。近些年来，中国工商银行和中国建设银行境外并购以及 中银香港重组的案例，都表明我国商业银行在境外并购方面正在作积极的探索，但是这些商 业银行的跨国并购行为大多是零散型的和偶发型的。2 0 0 6 年下半年完成股改并成功上市的三 大国有商业银行先后涉足海外并购项目，开启了我国商业银行大规模海外扩张的序幕，但其 海外投资的规模相对于自身规模而言只占很小部分。因此，为了提升我国商业银行在金融全 球化竞争格局中的优势和实力，需要我们运用相关理论研究我国商业银行海外并购的现状与 特点，从而为商业银行的海外并购提供科学的战略选择。 1 数据来源：“中国金融机构闪亮登场”，深圳商报，2 0 0 8 年0 1 月0 4 日。 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 表1 - 1 国际大银行2 0 0 0 年以来的主要跨境并购行为统计 并购时间收购方被收购方 2 0 0 0 年2 月花旗集团日本d i n e r s c l u b 2 0 0 0 年3 月 花旗集团 阿根廷s i e m b r a 保险 2 0 0 0 年3 月德意志银行英国p r u d e n t i a l 公司的机构资产管理业务 2 0 0 0 年4 月汇丰控股法国信用银行 2 0 0 0 年6 月花旗集团 波兰h a n d l o w ys a 2 0 0 0 年7 月德意志银行澳大利亚的f i r s t a u s t r a l i a np r o p e r t y 公司 2 0 0 0 年7 月中国工商银行香港友联银行 2 0 0 0 年9 月瑞士信贷银行美国唐纳森勒夫金詹雷特银行 2 0 0 0 年1 1 月德意志银行美国n a t i o n a ld i s c o u n tb r o k e r sg r o u p 2 0 0 1 年1 月花旗集团阿根廷g e n e r a r a f j p 保险 2 0 0 1 年4 月汇丰控股， 埃及b r i t i s h 银行 2 0 0 1 年6 月德意忐银行澳人利可ea x a a u s t r a l i ap r o p e r t yf u n dm a n a g e m e n tl t d 2 0 0 1 年8 月花旗集团墨西哥b a n a c c i 银行 2 0 0 1 年9 月汇丰控股土耳其d e m i r b a n km 峪 2 0 0 2 年4 月德意志银行美国r o p r o 控股公司 2 0 0 2 年1 1 月汇丰控股 墨西哥g m p of i n a n c i e r ob i t f ls a 2 0 0 3 年3 月德意：鬈银行 瑞士私人银行r u e d ，b l a s s & c i ea gb a n _ k g e s c h a e f t 2 0 0 3 年1 2 月汇丰控股 巴西l l o y d st s bg r o u pp l c 的消费者业务 2 0 0 6 年4 月汇丰控股阿根廷b a n c an a z i o n a l ed e l l a v o r o 银行 2 0 0 6 年8 月汇丰控股澳洲婀太平洋银行的保管业务 2 0 0 6 年9 月德意志银行 美国的m o r t g a g eo r i g i n a t o r - c h a p e lf u n d i n g 2 0 0 6 年1 1 月汇丰控股 巴拿马g m p ob a n i s t m os a 银行 2 0 0 6 年1 2 月中国银行 新加坡飞机租赁有限责任公司 2 0 0 6 年1 2 月中国建设银行 美国银行( 洲) 2 0 0 6 年1 2 胃 中冒工商银行印度尼鹾亚哈利姆银行 2 0 0 6 年1 2 月德意志银行 英国t i l n r yg r o u p 2 0 0 7 年l o 月 苏格兰皇家银行( r b s ) 集团 荷兰银行， 2 0 0 8 年1 0 月巴黎银行( b n p p a r i b a s )富通集团( f o r t i s ) 在比利时和卢森堡的银行保险业务 资料来源：根据新浪、搜狐等网站资料整理而成。 1 2 相关概念界定 1 、银行并购 银行并购，是指在市场竞争机制的作用下，并购银行为获取对被并购银行的经营控制权， 有偿地收购被并购银行的部分或全部产权，以实现资产经营一体化的市场行为。2 银行并购行为一般可分为三种情况：一是银行合并，即两家或两家以上的独立银行合并 2 金晓斌，银行并购论，上海财经大学出版社，1 9 9 9 年1 2 月第一版，p 4 。 2 上海师范大学硕士学位论文 第一章绪论 成一家新银行；二是银行兼并，并购银行有偿地收购目标银行的资产和负债，并购的结果是 前者继续存在，后者要么消失要么成为前者的子公司；三是银行收购，并购银行通过股票市 场获得目标银行的经营权股份，目标银行仍保有原有的法人实体。 2 、银行跨国并购 银行跨国并购，是指商业银行为了一定目的，通过某种支付手段和某种渠道，将外国商 业银行的资产或股份收买下来，从而对外国商业银行经营管理实施部分或全部控制。跨国并 购的支付手段包括以现金换股票、以股票换股票、以现金换资产及以股票换资产等方式。跨 国并购的渠道包括并购银行直接向国外目标银行投资，也可通过在其外国的子公司、分行进 行并购活动。 3 、银行海外并购 所谓银行海外并购是指商业银行走向海外，面向世界的一种并购行为。本论文在引入银 行海外并购这个概念时，鉴于香港、澳门等地区的特殊性，因此，银行海外并购是基于银行 跨国并购的概念、原理，即是指一家商业银行为了一定的目的，通过一定的支付手段和渠道， 将海外商业银行的资产或股份收买下来，实现对其经营管理部分或全部的控制。 4 、银行海外并购战略 战略指的是战争的计谋，是对战争中长期性、整体性、基本性问题的谋划，通俗地说就 是战争的谋略。计谋有大有小，小计谋是战术，大计谋是战略。大计谋就是对长期性、整体 性、基本性问题的计谋3 。就商业银行而言，战略一般包括产品经营战略、并购战略、投融资 战略、人力资源战略等，主要指在激烈变化的环境面前，商业银行为谋得长期生存和不断发 展而进行的总体性谋划，它形成了商业银行长远发展的目标，并指出实现长远目标的策略和 途径。 银行海外并购战略属于银行的并购战略，主要是指银行依据自身所拥有的资源基础，结 合市场的现状及远景预测合，对银行海外并购发展轨迹进行规划，并确立银行海外并购的奋 斗目标。 1 3 论文研究的目的及意义 1 3 1 论文研究的目的 商业银行业的市场化和国际化要求商业银行有清晰的竞争战略，而银行的海外并购是实 现这种战略的有效措施。我国商业银行业与跨国大银行相比，在发展模式上仍以粗放式的外 延扩张为主，业务比较单一，资产质量不高，国际化程度低，没有形成协同效应。所以，我 3 李扬，中国金融发展报告( 第二版) ，北京：社会科学文献出版社( 2 0 0 8 ) ，p 4 5 。 3 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 国商业银行需要通过国际化竞争培育市场竞争力。本文主要研究我国商业银行的海外并购战 略以及如何通过海外并购实现规模经济，研究的重点是面对金融竞争国际化，如何从整体上 优化我国商业银行的国际竞争力。 1 、在竞争国际化的背景下，为了应对规模巨大、功能齐全、实力雄厚的国际金融机构的 竞争压力，我国商业银行需要实现规模经济的海外并购战略，通过海外并购扩大规模，以增 强竞争实力，以求在金融整合中提高与国外银行抗衡的综合能力 2 、金融是很复杂的领域，涉及经济、政治、法制各个方面，银行并购更是一项充满风险 的战略整合。商业银行海外并购与国内并购最大的不同在于它要涉足海外市场，面对不同的 政治体制、经济体制和法律体制，这给我国商业银行的海外并购带来了很高的风险。因而， 我国商业银行在进行海外并购扩张时，要充分认识到这种海外并购战略所隐藏的巨大风险， 加强对银行业海外并购的风险防范。 综上所述，本论文研究的目的是对我国商业银行海外并购的战略作分析，重点讨论海外并 购的战略目标以及在并购过程中可能面临的风险。 1 3 2 论文研究的意义 写作本文具有重要的现实意义。我国的商业银行脱胎于计划经济的专业银行，改革开放 中虽然实现了市场化和商业化，但在经营过程中还存在许多问题。尤其是在国际化竞争过程 中，我国商业银行的规模较小、业务单一、创新能力不强、国际竞争力不强等问题表现得较 为突出。在经济全球化时代，对商业银行来说，海外并购已成为我国商业银行实现国际化经 营的必然选择。选择何种海外并购战略更加适合我国具体的国情，这是我国商业银行实施海 外并购所必须要考虑的重要问题。这也是本文的选题意义之所在。本文通过理论和实践两方 面的分析，为我国商业银行开展海外并购提出有针对性的战略措施，以在未来的国际竞争中 立于不败之地。 1 4 论文的基本框架和思路 1 4 1 论文的基本框架结构 本文分六部分论述我国商业银行“实现规模经济的海外并购 战略问题。 第一部分绪论，就论文的背景、相关概念、研究目的和意义和研究方法等内容做出了系 统的说明，并初步构建了论文的框架。 第二部分文献综述，对企业“海外并购 及商业银行“海外并购 相关理论进行梳理和 评析。 第三部分我国商业银行海外并购的现状及其存在的问题，主要考察了我国商业银行海外 4 上海师范大学硕士学位论文第一章绪论 并购的实践过程、特征及存在的问题，研究我国商业银行海外并购的发展水平。 第四部分我国商业银行基于实现规模经济的海外并购战略研究，从注重横向并购、促进 混业经营、合理选择并购地区以及培育核心竞争力等方面对规模经济的海外并购战略作具体 分析。 第五部分我国商业银行海外并购的风险防范，在探讨了我国商业银行海外并购面临的风 险之后，提出积极的风险防范措施。 第六部分结论与建议，总结全文以及今后的研究建议。 1 4 2 论文写作的逻辑思路 在本论文的写作过程中，查阅了大量的参考资料。在综合这些资料的基础上，从定义入 手，按照由现象到本质、由浅入深的顺序，使整个论文具有系统性和逻辑性。本文的研究思 路可以通过下图表现出来： 问题的提出 1 l 确立研究的目的、思路和方法 1 l 我国商业银行的海外并购实践 上上 存案 在 例 问评 题析 上上 i 从规模经济角度分析我国商业银行的海外并购战略 上1 l 原风 理险 分防 析范 1 5 论文研究的方法设计 5 第一章绪论上海师范大学硕士学位论文 本文以我国商业银行的海外并购的实践为研究内容，作者希望通过研究以期寻求我国商 业银行海外并购的一般规律。在分析论述过程中，主要运用了以下几种方法： 第一，比较分析的研究方法。在论文中，既有国内商业银行之间的数据比较，又有国内 商业银行同世界其他银行的数据比较；既有银行海外并购的理论比较，又有商业银行海外并 购发展的实践比较。 第二，案例分析的研究方法。案例研究是一种经验主义的探究，通过大量运用事例证据 来回答“是什么和“怎么样 的问题。论文通过对某些已经发生且比较典型的案例进行分 析，以便得出归纳性且具有指导性的结论或经验。如论文中对中国工商银行并购泰国a c l 银 行的分析、中国银行收购新加坡飞机租赁公司的分析以及民生银行试水海外战略的分析等。 第三，理论分析和实证分析相结合的研究方法。对我国商业银行海外并购的战略研究， 既要研究和回答银行为什么要进行海外并购，又要揭示商业银行在海外并购中存在的主要问 题及其应对措施，这就意味着本文必需采用理论分析和实证分析相结合的研究方法。其中关 于我国商业银行海外并购现状的分析，采用的是实证分析的方法，而从规模经济角度论述海 外并购战略时，则较多地运用了理论分析方法。 1 6 论文的主要新意 本文的主要新意表现在： 第一，商业银行海外并购的原因有很多，但主要的动因可能是寻求规模经济和追求利润 最大化。本文主要从规模经济的角度对商业银行的海外并购作分析。在竞争国际化的背景下， 我国商业银行为了应对挑战纷纷试水海外并购。由于历史的原因，我国商业银行在国际化过 程中缺乏国际竞争力。针对上述问题，本文提出了实现规模经济的海外并购战略。 第二，银行并购是一项充满风险的银行经营组织活动，海外并购更是险象环生。海外并 购的成功实现，不仅需要选择合适的并购战略，而且要充分认识到这种跨国战略所隐藏的巨 大风险，加强对银行业海外并购的风险防范。 6 上海师范大学硕士学位论文第二章文献综述 第二章文献综述 2 1 商业银行海外并购理论的一般理解 企业并购就是通过购买或其它交易形式，获取目标企业控制权的经济行为。企业并购作 为产权交易活动和资本运作的形式，既是企业发展的客观要求，也是市场竞争的必然结果， 因此，在社会范围内，它成为生产要素实现合理流动和优化配置的途径。对于商业银行而言， 通过并购实现经营范围的扩大具有很多优点，并购目前已成为商业银行海外扩张的主要形式。 所以，经济学家的基于经济动因的企业跨国并购理论解释了商业银行海外并购的行为，其中 主要从市场势力、规模经济和交易费用的角度对银行的并购活动提出比较合理的解释。 2 1 1 交易费用理论的解释 交易费用理论在解释商业银行并购方面有显著的经济学意义，该理论认为并购的主要原 因在于交易费用的节约。在科斯以前，企业作为市场主体，被视为是生产函数的集合，被视 为利润最大化的一个“黑箱子 。可是，作为一种组织，企业的边界是如何界定的问题，一直 以来都没有引起人们的思考。1 9 3 7 年，科斯在企业的性质一书中对企业的理论进行了新 的认识。科斯认为，市场和企业是不同的两个经济组织形式，企业是相对于市场而存在的另 一种资源配置形式。并认为，市场交易和企业组织内部交易都是有成本的，企业组织进行内 部交易的成本是企业的管理费用，而市场交易的成本则就是交易费用；只有当企业组织内部 增加的管理费用等同于市场交易费用节省的数量时，企业组织的边界才趋于平衡4 。企业组织， 它是作为生产要素的有效组合而存在的。在企业组织中，相比在市场上作为要素单独进行交 易的情况，各个生产要素的运行有了更高的效率。为了减少生产经营活动的交易费用，企业 组织并购的实质是对市场的替代。企业组织并购，通过将市场交易完成的活动内部化，逐渐 减少与市场交易的次数，因而企业组织内部的要素组合就会不断地增多，大规模的企业组织 就会出现。 经济学家威廉姆森认为，机会主义、有限理性和不确定性的相互作用导致了市场机制失 灵，商业银行只有通过并购重组用内部交易代替市场交易，才能解决市场失灵问题。威 廉姆森结合了环境因素对市场交易的失灵问题进行了解释。因为组织中有内部交易和决策， 4 周琳，企业并购的资源协同，北京：中国经济出版社，2 0 0 7 ，p 8 7 。 7 第二苹文献综述 上海师范大学硕士学位论文 所以，相对于市场交易，并购能够合理化地利用资源的结构，能够使资源的配置更有效，从 而实现费用的降低。 从市场交易节约的费用来看，我们在某种程度上，可以把它看作是商业银行的收益。商 业银行的并购有效的时机也就是商业银行海外并购的收益和费用之差为最大值时净收益 最大。在经济一体化进程中，商业银行实现自身对市场交易的替代过程是通过并购完成的。 也就是说，当市场交易的费用相当大时，企业组织就会通过并购，将原来的商业银行与市场 的交易转变为合并后的商业银行内部的交易，从而节约费用5 。然而，随着规模的扩大，商业 银行内部管理的费用也会不断地增加。因此，只有当企业内部交易增加的费用抵消了市场交 易降低的费用时，商业银行才会停止扩张，企业边界才能稳定下来。 2 1 2 规模经济理论的解释 对于商业银行来说，规模经济理论是指在一定时期内，银行产品绝对量在增加时，其单 位成本下降，即通过扩大经营规模来降低平均成本，从而提高银行利润水平。规模经济理论 一般包了括横向一体化理论、纵向一体化理论和多元化经营理论等理论，用于解释银行并购 中的横向并购、纵向并购和混合并购。银行并购可以在两个层次上实现银行的规模效益，即 产量的提高和单位成本的降低。银行并购带来的内在规模经济在于：通过并购，可以对资产 进行补充和调整；横向并购，可实现产品单一化生产，降低多种经营带来的不适应；纵向并 购，将不同业务纳入同一银行，节省交易成本等。银行并购的外在规模经济在于：并购增强 了银行整体实力，巩固了市场占有率，能提供全面的专业化服务，更好地满足不同市场的需 要。规模经济理论能很好地解释商业银行的并购行为。 因为金融创新步伐的加快，所以银行传统业务的市场份额和银行存贷利差不断缩小，导 致银行盈利能力日益下降。为了寻求利润增长点，商业银行只有打破传统分业经营的模式， 进入保险、证券投资等领域，才能获得进一步的发展空间。一般认为投资银行业务和商业银 行传统业务的差别是非常明显的。可事实上，和商业银行传统业务相比，投资银行业务的风 险并没有人们想象的那么高。而且，投资银行业务因涉及的风险大小和风险种类不尽相同， 业务风险也是不一样的。例如在1 9 9 6 年的报告中，美国联邦银行表明：证券托管、资产证券 化、证券经纪等业务的风险低于证券承销和证券业务；投资银行证券承销业务的风险低于商 业银行贷款承诺传统收费业务6 。再比如，1 9 9 5 - 2 0 0 0 年间，对欧洲银行的实证研究表明，从 业务的风险和盈利水平看，传统银行业务都明显低于商业银行通过从事的证券业务。同时， 在成为“金融百货超市 后，商业银行通过交叉销售一些相关的金融产品，还能够达到范围 5 廖运风，中国企业海外并购，北京：中国经济出版社，2 0 0 6 ，p 9 5 。 6 ； | 6 战琪，跨国并购与国际资本流动，北京：经济管理出版社，2 0 0 5 ，p 1 3 1 4 。 8 上海师范大学硕士学位论文第二章文献综述 经济的效果。由此可见，通过并购开辟新的业务市场和适应金融创新步伐，多元化经营理论 为商业银行的并购提供了理论上的依据。 从商业银行经营单一业务和混合业务的角度来分析，如果商业银行经营单一的业务，那 么，商业银行产品的单位成本就会随着商业银行的规模不断变大而越来越低，因而扩大规模 的商业银行能够产生更加显著的经济效益就。当商业银行达到一定的规模后，就会出现持续 的规模经济。这样，为了扩大经济规模、提高竞争能力，并购就成为商业银行发展的一个重 要途径。可是，如果商业银行的并购超出这一规模后，商业银行的成本就会随着规模的扩大 而增加，规模不经济就会出现。所以，扩大规模能否带来成本的真正降低还是有一定限制条 件的。 2 1 3 市场势力理论的解释7 依据商业银行的规模与客户的信任度以及市场占有率呈正比例的变化关系，国际经验表 明，规模大小对商业银行获得竞争优势具有极其重要的影响。因此市场势力理论为商业银行 并购提供了理论基础。金融企业的并购将会增加金融企业的规模，减少市场企业的数量，从 而增强了金融企业的市场控制力量。随着资本市场进一步深化，市场交易成本不断下降，交 易品种日益丰富，市场融资出现了“脱媒 现象，商业银行中介的作用开始减弱，盈利受到 威胁。同时，为了对抗外来商业银行的竞争，国内商业银行必须通过并购组成大规模的企业。 因此，为了重新获得有利的地位，树立竞争优势，在世界经济迅速发展的背景下，商业银行 必须建立在公众信心基础之上进行并购，而获取利润的关键是树立垄断优势。 在多元化并购方面，市场势力理论认为商业银行主要在以下两个方面发生作用：( 1 ) 多 元化并购增加商业银行的市场势力，并购后的银行能够抗衡市场上的其他金融企业。( 2 ) 多 元化并购能够利用被并购银行的分支网络以及客户基础，并购银行就会实现资源共享。 对金融市场结构的影响，市场势力理论认为商业银行横向并购能在以下三个方面发挥作 用：( 1 ) 实现了行业效率的提高。横向并购使并购后的商业银行增强了对市场的控制力，有 利于行业市场结构的改善，从而使整个社会经济的运行出现了高效率。( 2 ) 优化了行业结构。 2 0 世纪9 0 年代对美国银行并购的研究发现，并购银行与被并购银行的市场交叉时，银行对 贷款的要价能力就增强8 。可见，商业银行横向并购提高了金融企业对市场定价议价的能力， 增加了市场集中度。( 3 ) 协调市场扩张和行业扩张。如果市场扩张和行业扩张不协调的话， 将出现商业银行的供给与市场需求不协调的情况，在规模经济的作用下，商业银行会不断提 高效率，不断增加生产能力，结果是市场供求的平衡遭到破坏，出现超额供给。 7 薛求知，当代跨国公司新理论，上海：复旦大学出版社，2 0 0 7 ，p 9 7 1 0 0 。 8 胡峰，银行跨国并购：理论、实证与政策协调，中国财政经济出版社，2 0 0 5 ，p 9 6 。 9 第二章文献综述上海师范大学硕士学位论文 2 1 4 财务协同理论的解释 财务协同理论认为，为了降低资金成本，商业银行并购就是将目标企业或金融企业的投 资机会内部化。通过并购，并购银行凭借自身良好的信誉和资本实力，通过对债务进行共同 的担保以及合理配置内部流转的现金，从而使资金成本降低。由于财务状况的不理想，目标 的金融企业或企业经营的风险高，债务的相对成本较高，所以当目标企业或金融企业在并购 前有较高的资金成本时，向目标的金融机构或企业进行投资的资金成本就会降低得越多。 2 1 5 委托代理理论的解释 委托代理理论认为，当目标银行的管理者拥有较小部分所有权股份的时候，商业银行经 营便会出现代理问题。因为代理问题导致经营业绩滞后，商业银行的管理层就有可能被接管， 目标银行也就面临着被并购的威胁。而商业银行并购可以大大降低代理成本。因此，并购理 论下的接管威胁有利于代理成本的降低。通过商业银行公平的收购或代理权争夺，外部管理 者会取代现任管理者。在与现有管理者和董事会的争夺中，商业银行的并购能够让外部管理 者取得胜利，外部管理者进而能够获取目标银行的决策控制权。 2 1 6 组织资本和组织经验理论的解释 组织资本和组织经验理论认为，在市场经济条件下，不同的商业银行或金融企业的管理 团队具有不同的管理效率。这种理论也常常被称为企业家的理论。并认为，商业银行并购是 一种经济行为，目的在于转移组织资本或者获得某项组织资本的目的。在出现剩余的管理能 力时，为了提高剩余的组织资本效能的盈利能力，降低管理成本，商业银行就会积极地寻求 目标，向外扩张，去并购其他效率低下的组织资本。 2 2 商业银行海外并购的相关文献综述 2 2 1 商业银行海外并购的国外研究 1 、商业银行海外成长模式的研究 b e k a e r t 、h a r v e y & l u n d b l a d ( 2 0 0 1 ) 认为，市场增长率、市场规模、市场集中度、银行 专业度以及银行的规模等因素对银行成长模式选择的影响最为明显9 。商业银行随着全球金融 业的发展，海外发展已经成为银行成长的途径，他考察了商业银行扩张时影响新建或并购方 式的各个因素。 2 、影响商业银行海外并购的因素研究 ( 1 ) 海外并购的内因是追求规模经济和范围经济 规模经济意味着商业银行在产量不变的情况下，通过扩大经营规模来降低平均成本，从 9 胡峰，银行跨国并购：理论、实证与政策协调，中国财政经济出版社，2 0 0 5 ，p 1 2 5 。 1 0 上海师范大学硕士学位论文第二章文献综述 而提高银行利润水平。规模经济和范围经济是商业银行海外并购的内在驱动力。如果目标商 业银行的业务可以使并购银行拥有多样化的业务种类，那么并购银行就会通过混合并购来并 购目标商业银行。d e m e r g c k u n t & d e t r a g i a c h e ( 1 9 9 8 ) 认为，新的市场能够使商业银行发现 潜在的商业客户，并购能够实现规模经济。通过提供更多数量的业务，商业银行用业务的多 样化来以降低成本，这就形成了范围经济。 ( 2 ) 海外并购的外在动力是商业银行的竞争 b e r g e re ta 1 ( 1 9 9 9 ) 认为，有些商业银行能更容易成为并购者。这样的商业银行不仅拥 有进行国际贸易的国内客户，而且富有经验、高效，已经实现了规模经济和范围经济，常常 处于竞争的环境中。 ( 3 ) 商业银行海外并购的前提是金融全球化1 0 金融全球化主要包括金融机构全球化、资本流动全球化、金融市场全球化。金融全球化 自2 0 世纪后期快速发展以来，商业银行的经营环境和运行方式被改变了，并且有被进一步改 变的趋势。金融自由化程度随着全球化的快速发展，也日益地向纵深发展。为了应对这一潮 流，很多国家为商业银行并购创造宽松的宏观环境，积极制定出推动商业银行并购的宏观政 策，并逐步减少对商业银行发展的限制。与此同时，一些学者也开始研究金融发展、金融自 由化与经济增长之间的关系。r o c h e l l el r 蹦p h o l c o m b ( 2 0 0 1 ) 通过股市自由化发现，金融 自由化能够提高投资的效率、降低了资本的成本。b e r g e re ta 1 ( 1 9 9 3 ) 通过利率自由化来衡 量的方法，发现金融发展与金融自由化之间存在着正向的相关关系。 2 2 2 我国商业银行海外并购的研究综述 1 、金融业成长模式的研究 杨德勇认为，企业通过并购的方式进入新产业的扩张速度比较快，在外部成长过程中， 企业能够利用自身的价值，快速地改造目标组织的文化；而通过新建进入新产业的方式，金 融企业可以扩张现有的商誉，可以建立自己的组织文化，但是速度比较缓慢。在金融产业 组织理论研究一书中，他从金融企业的内部成长与外部成长的不同特征对此进行了分析。 2 、技术战略的研究1 1 所谓技术战略就是指技术是跨国公司取得垄断优势地位的决定性因素。在当代西方跨国 公司经营战略中，技术被认为是资源禀赋中最活跃的因素，是第一的要素。李绪宁等人认为， 跨国公司在技术控制的手段上，一般利用多数股权、董事会和安排关键经理人员等控制方式， 并利用这些手段对在我国的投资企业实行技术控制。 加陈璐，转轨时期中国银行业并购问题研究，上海：上海三联书店，2 0 0 6 ，p 1 0 5 1 1 0 。 n 姚战琪，跨国并购与国际资本流动，北京：经济管理出版社，2 0 0 5 。 第二苹文献综述 上海师范大学硕士学位论文 3 、商业银行海外并购的研究 商业银行海外并购的理的研究国内起步较晚。商业银行海外并购研究的代表人物为胡峰。 胡峰在银行跨国并购：理论、实证与政策协调一书中，运用博弈模型解释商业银行跨国 并购投资模式的选择。该书认为，作为提供金融服务的企业，商业银行通过并购投资的方式 进入东道国的前提是并购的利润率大于新建投资的利润率。 我国商业银行海外并购的研究成果目前还相当有限，并且我国商业银行向外扩张、战略 性并购方面的深入研究更是缺乏。随着五年过渡期结束，国家积极地倡导我国商业银行向外 发展，对外资银行并购的限制也逐步放开了。然而，在海外扩张的历程中，我国商业银行缺 乏在扩张背景下的理论指导和对于实践经验的总结。 2 3 相关文献对论文写作的作用 成功的论文研究起始于详尽地文献研读和评论。文献评论是作者对于所收集的相关理论 和观点的分析与归纳，以上相关银行海外并购理论以及评论对论文后期研究具有重要的指导 作用和运用价值。首先，理论界通过对美国等许多国家商业银行大量跨国并购案例的实证分 析发现，追求市场扩张、增加利润、取得规模经济效益等是商业银行不断掀起跨国并购狂潮 的主要原因。因此，通过相关文献的阅读才能加深对商业银行海外并购战略的理解，扩大和 补充作者在课程学习中的不足。其次，对于商业银行海外并购理论相关知识进行简要的总结 和评析，可以推导出商业银行海外并购战略研究的基本思路和逻辑主线，也是进行案例实证 研究的重要基础。 1 2 上海师范大学硕士学位论文第三章我国商业银行海外并购的现状及其存在的问题 第三章我国商业银行海外并购的现状及其存在的问题 经过成功股改上市以后，我国商业银行的发展进入了新的阶段。同时伴随着“引进来 和“走出去 开放政策的实施，我国商业银行开始了国际化并购浪潮。对我国的商业银行而 言，通过在国际市场与外资银行的竞争与合作，一方面自身在经营制度、机制、方式、规划 等方面日益与国际接轨，国际化水平和市场竞争力也将有很大提高；另一方面也暴露出很多 问题和不足。本章将对我国商业银行的海外并购现状进行研究，勾勒出商业银行海外并购的 现实水平。 3 1 我国商业银行海外并购的现状分析 3 1 1 我国商业银行并购的概况 随着改革开放的深入，我国金融业的整体实力不断提高，海外并购也正在稳步地展开。 中信实业银行在1 9 9 6 年收购香港嘉华银行6 1 3 8 的股份，开始了我国商业银行海外收购的 先河；此后中国工商银行、中国银行、中国建设银行相继在香港开展了一系列的并购活动， 并取得了不错的成绩。1 9 9 8 年2 月，中国工商银行成功地收购西敏银行所属的西敏证券亚洲 有限公司。2 0 0 0 年，中国工商银行与中国招商局集团在香港达成协议，工行将以现金1 8 0 5 亿港元的价格收购招商局集团持有的2 3 9 亿股友联银行的股份。2 0 0 2 年2 月中国建设银行 与香港大新银行签订协议，以1 0 5 2 0 万港元的价格收购大新银行所持有的香港建新银行3 0 的股份，从此，中国建设银行已全资拥有香港建新银行。2 0 0 1 年1 0 月，中国银行成功地将 其在香港地区的1 2 家银行并入宝生银行，并更名为中国银行( 香港) 有限公司，大大提高了中 银集团在香港的竞争力，同时加强了香港银行体系的稳定性。2 0 0 3 年8 月，中国工商银行旗 下子公司工银亚洲( 香港) 与比利时富通集团签订了谅解备忘录，双方同意把华比富通银行的 零售业务和商业银行业务整合进工银亚洲的业务里。 进入2 0 0 6 年后，我国商业银行海外并购的序幕全面拉开。2 0 0 6 年8 月2 4 日，中国建设 银行股份有限公司与其战略投资者美国银行签署协议，以9 7 1 亿港元( 约1 2 5 亿美元) 收购 美国银行在香港的全资子公司美国银行( 亚洲) 股份有限公司1 0 0 的股权。此次收购被视为 建行将全面推进海外业务和零售业务发展的积极信号，因为此前，中国银行业还从未有过如 1 3 第三章我国商业银行海外井购的现状及其存在的问题上海师范人学硕士学位论文 此大宗的海外并购案。2 0 0 6 年1 2 月3 0 日，中国工商银行收购印尼h a l i m 银行9 0 的股份。 这是工商银行完成的首次以收购方式进入国外市场，也是其首次海外银行收购。2 0 0 6 年年底， 中国银行股份有限公司通过中银集团投资，以96 5 亿美元现金收购新加坡飞机租赁有限责任 公司的1 0 0 已发行股本。2 0 0 7 年以来，我国商业银行海外并购的行为越来越大频繁，且并购 的规模更加大。2 0 0 7 年8 月中国工商银行以4 68 3 亿澳门元收购诚心银行7 9 9 3 3 3 的股份。 2 0 0 7 年1 0 月，中国工商银行以3 6 6 7 亿南非兰特( 约台5 46 亿美元) 的对价，收购标准银行 2 0 股份，并成为该行第一大股东，创造了我国商业银行海外收购单笔最大的会额。同月，中 国民生银行以31 7 亿美元收购联合银行控股国内公司99 的股份。2 0 0 8 年9 月3 0 日，招商 银行与永隆银行完成股权交割，这是国内迄今最大、香港近7 年来堆人的银行控股权并购案 例。 表3