（金融学专业论文）我国融资租赁业发展问题研究.pdf

摘要 摘要 融资租赁从产生到现在已经有5 0 多年的发展历史。作为项区别于传统租 赁、分期付款销售和抵押贷款的新的交易形式，融资租赁具有投资、融资、促 销和资产管理等功能，己被世界各国广泛地接受和运用，在美国、西欧、日本 等发达国家甚至已经成为仅次于银行信贷的第二大融资渠道。融资租赁在中国 也已经有近3 0 年的发展历史并且有了一定程度的发展。但是由于种种原因，与 融资租赁产业发达的国家相比，我国的融资租赁业至今仍处于一个较低的发展 水平上。当前，我国融资租赁业正处于恢复发展的重要时期，我们要充分认识 到融资租赁的优势，总结国内外租赁产业发展的经验教训，找到制约我国租赁 业发展的关键因素，并提出相应的解决对策，以推动我国的融资租赁业健康发 展。 本文共分为七章，第一章为引言部分；第二章为租赁概述，简单论述了租 赁的特点及种类；第三章为租赁经济效益分析，指出了租赁通过加速整个社会 的资金周转所带来的巨大的经济效益，并分析了不同的融资方式对企业现金流 的影响，同时指出影响租赁决策的主要因素；第四章总结了发达国家租赁业发 展的特点和经验；第五章着重分析了我国融资租赁业发展的现状，并指出目前 我国融资租赁业存在的问题和制约因素。第六章在第五章的基础之上，借鉴发 达国家的先进经验并结合我国具体的经济社会环境以及本人在租赁公司的实习 体会，为我国融资租赁业的发展提出了一些对策和建议。最后一章为结论部分。 关键词：融资租赁，资金周转，现金流，对策，租赁创新 a b s t r a c t a b s t r a c t f i n a n c i a ll e a s eh a sah i s t o r yo fm o r et h a n5 0 y e a r s h a v i n gd i f f e r e n c e st o t r a d i t i o n a lr e n t ，i n s t a l l m e n to rm o r t g a g e ，f i n a n c i a ll e a s eh a sf u n c t i o n so fi n v e s t m e n t ， f i n a n c i n g ，p r o m o t i o na n da s s e tm a n a g e m e n t ，w h i c hh a v eb e e nw i d e l yu s e di nm a n y c o u n t r i e sa l lo v e rt h ew o r l d i ns o m ed e v e l o p e dc o u n t r i e s f i n a n c i a ll e a s ei st h e s e c o n db i g g e s tf i n a n c i a lc h a n n e l ，o n l yn e x tt ob a n kc r e d i t w h i l ei nc h i n a ，f i n a n c i a l l e a s eo c c u r r e d3 0y e a r sa g o ，w i t hal o wd e v e l o p m e n tl e v e l a tp r e s e n t ，i ti st h ek e y p e r i o df o rt h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a ll e a s e a n dw es h o u l dr e c o g n i z et h ea d v a n t a g e o ff i n a n c i a ll e a s e ，s u m m a r i z et h ed e v e l o p m e n te x p e r i e n c eo ft h ef i n a n c i a ll e a s e i n d u s t r yh o m ea n da b r o a d ，f i n dk e yf a c t o r sw h i c hi n f l u e n c et h ei n d u s t r ya n df i g u r e o u tt h es o l u t i o n sa c c o r d i n g l y t h ee s s a yi sd i v i d e di n t os e v e nc h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e ri st h ef o r e w o r d t h e s e c o n dc h a p t e rd e s c r i b e st h ec h a r a c t e r i s t i c sa n dt y p eo fl e a s e t h et h i r dc h a p t e r a n a l y z e st h ee n o r m o u se c o n o m i cb e n e f i to fl e a s et h r o u g ht h es p e e d yc a p i t a lt u r n o v e r a n dt h ei n f l u e n c eo ff i r m sc a s hf l o wo fd if f e r e n tf i n a n c i a lm o d e s ，p o i n t i n go u tt h e k e yf a c t o r st h a ti n f l u e n c et h el e a s es t r a t e g yt o o t h ef o u r t hc h a p t e rs u m m a r i z e dt h e a d v a n c e de x p e r i e n c eo ff i n a n c i a li n d u s t r yi nd e v e l o p e dc o u n t r i e s t h ef i f t hc h a p t e r f o c u s e so nt h ea c t u a ls t a t u s ，p r o b l e m sa n dr e s t r i c t i n gf a c t o r so ft h ef i n a n c i a ll e a s e i n d u s t r yi nc h i n a a n dc h a p t e rs i xa r et h er e l e v a n ts o l u t i o n sw h i c ha b s o r bt h e a d v a n c e de x p e r i e n c ea b r o a d ，f a c et h ea c t u a le c o n o m i ca n ds o c i a le n v i r o n m e n to f c h i n a t h el a s tc h a p t e ri st h ec o n c l u s i o n k e y w o r d ：f i n a n c i a ll e a s e ，c a s hf l o w , s t r a t e g y , l e a s ei n n o v a t i o n i i 学位论文版权使用授权书 本人完全了解同济大学关于收集、保存、使用学位论文的规 定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和 电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影 印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供卜1 录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务；学校有耷义 按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复e l 】件和电子 版；在不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分 或全部内容用于学术活动。 学位论文作者签名： 箱差季 加7 年2 月留同 同济大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进 行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位 论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开 发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的 法律责任由本人承担。 学位论文作者签名： 徐夏、刁 抛7 犯肚她 第1 章引言 1 1选题背景和依据 第1 章引言 融资租赁，是指实质上转移了与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和 报酬的租赁。融资租赁是一项区别于传统租赁、分期付款销售和抵押贷款的新 的交易形式，是一个跨行业、跨部门的新的边缘行业，具有投资、融资、促销、 资产管理等功能。 自上世纪5 0 年代在美国产生以来，融资租赁在世界上许多国家和地区迅速 成长为项重要的产业。目前，在某些发达国家，融资租赁已成为仅次于银行 信贷的第二大融资渠道。以美国和闩本为例，2 0 0 4 年，美国制造厂商8 0 以上 的设备出售给租赁公司。据世界租赁年报统计，美国租赁的渗透率( 即全社会固 定资产以租赁方式投入和购置的比率) ，自1 9 8 4 年以来一直高踞3 0 以上，最 高达到3 8 。目前美国有8 0 以上的企业采用设备租赁，美国的租赁业成交额 约占世界租赁业的4 5 。根据日本租赁事业协会统计，2 0 0 3 年，日本租赁业交 易额为7 3 7 7 8 亿同元，约合6 0 0 多亿美元。租赁设备投资额6 5 9 1 7 亿日元，约 合5 2 0 亿美元，占民间设备投资额比例为8 7 。 我国的融资租赁是上世纪7 0 年代末8 0 年代初作为一种吸引外资的方式从 国外引进的，至今已经有近3 0 年的发展历史。然而，融资租赁业在我国的发展 却是一波三折，并始终没有融入国民经济的主流地位。特定的历史原因造成社 会各界对融资租赁的内涵认识不清、政府对融资租赁相关法律、会计、税收政 策和监管体制的建设滞后、以及全行业范围的租金拖欠，使我国的融资租赁业 几乎陷入了行业萎缩的境地。在经过一段时间的低迷之后，目前我国的融资租 赁业正处于恢复发展的时期。截至2 0 0 7 年年底，工商银行、建设银行、交通银 行、民生银行和招商银行相继取得金融租赁牌照，旗下金融租赁公司相继成 立，我国租赁业的发展从此进入快车道。 融资租赁的优势具体体现在哪里? 为什么融资租赁在国外有着广泛应用和 良好评价，而在中国却没有得到很好的发展? 融资租赁在我国的应用现状如 何? 影响我国融资租赁发展的制约因素是什么? 解答这些问题的过程也就是寻 第1 章引言 求融资租赁在我国发展出路的过程。这对于探索我国融资租赁业的发展之路， 推动我国融资租赁业的快速健康发展，具有重大的现实意义，这也是本文写作 的目的。 1 2 租赁理论与文献综述 1 2 1融资租赁的基本理论 大多数理论研究都以完美市场为假设前提。完美的资本市场意味着出租企 业和借款人会以相同的方式来评估借款与租赁，租赁成本等于借款成本，公司 选择租赁和借款购买是等效的。但是，现实中的资本市场并不是完美的，交易 成本和信息成本等各项市场不完善因素的存在，以及代理问题的存在，导致了 融资租赁理论的产生。 i 税率差别理论 税率差别理论认为，融资租赁存在的最主要原因是租赁双方的税率差异， 承租方和出租方能从融资租赁资产那罩得到不同程度的税收收益。高税负的企 业从低税负的企业租入资产，由于融资租赁资产可以在税前计提折旧，因而高 税负的企业就可以获得较大的税收收益。这样一来，承租企业得到了实质资产 所有权折旧带来的税收收益。同时，承租方会将税收收益以租金的形式部分地 转让给出租方，从而使出租方也获得了税收上的好处，租赁双方共同分享融资 租赁的税收收益。 i i 债务替代理论 早期的债务替代理论认为，融资租赁是企业借款融资的一种替代形式。融 资租赁和借款融资是企业可以采取的两种不同的融资方式，二者可以相互替 代。在企业所需的融资额确定的情况下，企业融资租赁的增加必然导致对借款 需求的减少。随着研究的深入，部分研究者的研究结果表明融资租赁和借款融 资有着显著的正相关关系而非替代关系。此后的一系列研究均是围绕着融资租 赁和借款筹资是否为替代关系进行的。有研究者的实证研究指出，对于上市和 非上市的中小企业来说，融资租赁是借款债务融资的替代手段；而对于大企业 来说，融资租赁则是借款债务融资的一种补充。 2 第】章引言 代理成本和破产成本理论 代理成本和破产成本理论认为，代理成本和破产成本的存在是融资租赁存 在的重要原因。代理人和委托人目标不一致，使得资金到达企业之后，外部投 资者就失去了对资金的控制权，企业可能为了自身利益而伤害外部投资者的利 益。如为了提高公司利润，向更多的外部投资者筹资，从事高风险的投资业 务，从而损害外部投资者的利益。而融资租赁则比借款更容易避免这种问题。 同时，如果承租企业或借款企业破产清算，出租企业的境况要比借款者要好一 些。融资租赁以租赁设备本身作为担保物，对资产的所有权确保了出租企业的 安全。出租企业拥有租赁资产的所有权，承租企业违约时，出租企业可收回羽i 赁资产，损失较小。而借款者即使有资产作保证，在债务违约时，贷款人取得 资产也较困难并且成本较高。需融资公司的风险越高，资本提供者越愿意以融 资租赁的方式提供资本。由于融资租赁方式有降低破产成本的好处，出租企业 可以通过降低融资租赁租金支出的方式将其中部分好处转移给承租企业，这也 是代理成本和破产成本理论认为融资租赁存在的原因。 1 2 2国外研究现状 大部分国外学者从融资租赁的成本分析、税收和折旧准则对融资租赁决策 的影响等角度对融资租赁进行研究。b a r c l a y 和s m i t h ( 1 9 9 5 ) 的研究揭示，边际税 率更高的企业更易采取融资租赁方式。f i n u c a n e ( 1 9 8 8 ) 的研究指出，税收因素并 不和一个企业的融资租赁水平显著相关。此外，l a s e r 和l e v i s ( 1 9 9 8 ) 的研究证 实，与不存在融资租赁的企业相比，运用融资租赁的企业有着更高的税费。 b o w m a n ( 1 9 8 0 ) 通过对9 2 家美国企业1 9 7 3 年的数据的分析，发现企业存在 高额借款债务的同时也存在融资租赁活动。a n g 和p e t e r s o n ( 1 9 8 4 ) 的研究结果也 显示融资租赁和借款融资有着显著的正相关关系。f i n u c a n e ( 1 9 8 8 ) 也得出了融资 租赁和借款融资正相关的结论。l a s f e r 和l e v i s ( 1 9 9 8 ) 认为，对于上市和非上市 中的中小企业来说，融资租赁是对借款融资的替代手段；而对于大企业来说， 融资租赁则是对借款融资的种补充。k r i s h n a n 和m o y e r ( 1 9 9 4 ) 认为，在捌有所 有担保债务优点的同时，融资租赁相比其他的普通债务来说能够减少破产成 本。因此，融资租赁将被更多的具有破产风险的企业所采用。研究表明，企业 破产风险增加时，租赁融资也更具吸引力。 部分学者将融资租赁视为项投资，研究其投资收益率。p e t e r 第l 章引言 j a t h a n a s o p o u l o s 和p e t e rw b a c o n ( 2 0 0 4 ) 对杠杆租赁中的再投资收益率( 折现率) 进行了分析，并指出不同的现金流计算方法在相同的再投资收益率的情况下， 最终的决策是一样，投资收益率也必将等于期望的收益率。 融资租赁作为一种典型的金融服务业务，其风险管理也引起了很多人的关 注。其相关的文献主要体现在信用风险的管理、利率风险的管理以及汇率风险 的管理。在信用风险方面，g r e n a d i e r 和s t e v e nr ( 2 0 0 1 ) 为租赁的信用风险提供 了一个统一的决定均衡信用分布的理论框架。s c h m i t ( 2 0 0 4 ) 等人通过对一金融 机构的上万件租赁产品运用样本组合的方法，分析了零售租赁的信用j x l 险，估 计了损失的概率密度函数，并指出抵押担保在减少组合的信用风险方面扮演了 重要的角色。 除此之外，部分学者从期权的角度对融资租赁进行研究。其中的代表人物 m o n d h e rb e l l a l a h ( 2 0 0 2 ) 运用实物期权的方法评估了在非完全信息情况下的租赁 合约的价值，并给出了理论模型和均衡解。 此外，部分研究者针对具体客户进行分析和指导，如b u z zd o e r i n g ，j a n e t p o r t m a n ，f r e ds s t e i n g o l d ( 2 0 0 1 ) 针对具体市场和消费者对融资租赁作为第三大信 用手段来进行分析，突出了融资租赁不同于银行信用及其他信用的特点和优 势。 另外，还有部分学者将对融资租赁的研究集中到租赁在资本市场的应用方 面。s h a w nd h a l l a d a y 和c h r i sb o o b y e r ( 2 0 0 5 ) 都对租赁债权证券化作了研究，认 为租赁债权证券化属于信贷资产证券化的一部分，是金融创新中的又一发现， 应大力发展。 1 2 3国内研究现状 我国融资租赁丌展比较晚，关于融资租赁的系统深入的研究文献并不多， 但也逐步在发展，并取得了一定的成果。 史燕平( 2 0 0 4 ) 着重研究融资租赁业的理论框架，并且从宏观上对我国融资 租赁业的发展进行了深入的研究，代表作有融资租赁及其对宏观经济的影 响。 蒋振声( 2 0 0 1 ) 倾u 重于中外融资租赁的比较研究，通过比较得出对中国租赁 业的评价，并提出相应的政策建议。 刘敬东( 2 0 0 2 ) 对影响我国企业融资租赁的法因素进行了深入地研究，认为 4 第1 章引言 我国目前企业融资租赁的税收政策极不系统，且没有优惠政策以促进企业融资 租赁的发展，提出我国企业融资租赁税收政策应参照英美企业融资租赁发展初 期的税收优惠政策，以促进我国企业融资租赁的发展。 黄秀i f i ( 2 0 0 0 ) 认为企业融资租赁将成为我国2 1 世纪经济发展的新经济增长 点。但目前我国企业对融资观念存在着重大的误区，重视设备的所有权，忽视 了充分利用其使用价值。她认为转变融资观念对发展我国企业融资租赁至关重 要。黄秀清还认为，目前我国企业融资租赁的税收政策对发展融资租赁存在不 利的影响。现行税制把高风险融资租赁业和金融银行业相提并论，课征相同的 税目、相同的高税率，严重影响了企业融资租赁的发展。 王豫川( 1 9 9 8 ) 从融资租赁公司的角度探讨了我国融资租赁行业存在的一些 问题，诸如承租企业拖欠租金严重、融资租赁行业法律规范不力等一些问题， 同时提出了利用保险来促进融资租赁业发展的建议。 胡达沙、王智源、曹晓军( 9 _ 0 0 7 ) 从财务与税收角度简述了基于杠杆租赁的 项目融资基本结构，从加速折旧债务利息抵减应纳税收益和利息预提税等多个 角度分析了基于杠杆租赁的项目融资模式的特点和税务优势，并与一般租赁项 目进行比较。 郭卜铭、金彤、王世n ( 2 0 0 5 ) 从纯财务角度出发，依据案例对杠杆租赁产 生的现金流量分别用净现值法、内部收益率法、分阶段法进行分析，阐述了各 种方法的优劣，为杠杆租赁提供了理论支持。 杨博钦( 2 0 0 7 ) 说明了融资租赁与经营租赁在法律、会计、税收、监管方面 的不同，并指出融资租赁与经营租赁最主要的比较优势表现在融资税收和加速 折旧上。 裘企i j 日( 2 0 0 1 ) 对融资租赁相关的会计问题、法律界定以及经济属性都有深 入而系统的研究，并且不断对国外融资租赁的研究动态进行翻译介绍，其代表 作是融资租赁理论探讨与实务操作。该书也是迄今为止国内现代租赁研究较 为深入、系统的著作。裘企阳先生从民商法的高度对融资租赁的性质、功能以 及各关联方的定义进行了较为严密的论述；同时，作者还从会计学的角度对融 资租赁的沿革以及创新进行了透彻的分析。 第1 章引言 1 3 本文的研究方法和思路 ( 1 ) 本文运用比较分析的研究方法，分析了租赁相对于自有资金购买在加 速整个社会资金周转方面所产生的经济效益，同时分析了不同的融资方式( 自有 资金购买、银行借款、经营租赁和融资租赁) 对企业不同时期现金流状况的影 响，从而体现出租赁方式( 包括经营租赁和融资租赁) 在企业融资方面相比其他 融资方式的巨大优越性。同时，文章还比较分析了经营租赁和融资租赁对出租 方( 租赁公司) 现金流状况的不同影响。 ( 2 ) 本文运用规范分析的研究方法，按照提出问题、分析问题、解决问题的 逻辑思路对我国融资租赁业的发展进行研究，分析了我国融资租赁业发展的现 状，指明了目前我国融资租赁业存在的主要问题和制约因素，在借鉴国外融资 租赁业发展经验的同时，结合本国现实的法律规范等经济社会环境以及本人在 租赁公司的实习体会，为我国融资租赁业的发展提供一些切实可行的对策和建 议。 6 第2 章融资租赁概述 2 1 租赁的概念 第2 章融资租赁概述 租赁是指资产的所有者( 出租人) 授予另一方( 承租人) 使用资产的专用权并获 取租金报酬的一种经济行为。谈到租赁，人们往往会联想到传统意义上的租赁 形式，即传统租赁( r e n t a l ) 。传统租赁是所有权和使用权之间的借贷关系，即由 资产的所有者( 出租人) 按照契约的规定，将租赁物件租给使用者( 承租人) ，承租 人在租赁期限内，使用租赁物件并分期支付租金的一种经济行为。 依据租赁的目的以及租赁资产风险和报酬的归属，现代租赁主要分为经营 租赁和融资租赁两大类。经营租赁是指，出租人购买并拥有设备或其他物品， 在资产使用期内，向承租人出售这些设备或物品的使用权以获得租金收入，并 承担与资产所有权有关的风险和报酬的租赁形式。 典型的融资租赁( f i n a n c i a ll e a s i n g ) 是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净 租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。 融资租赁最主要的外部特征是租期长。由于租期长，租赁资产的成本可以得到 完全补偿，因此也称完全支付租赁( f u l lp a y m e n tl e a s e ) 由于租期长，承租人更 关心影响资产寿命的维修和保养，因此大多采用净租赁；由于租赁合同不可以 撤销，使较长的租赁期得到保障。在融资租赁中，出租人根据承租人对租赁物 件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人 使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出 租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租 人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，租赁物件所有权即转归承租人 所有。 经营租赁和融资租赁的基本特征的比较如表2 1 所示： 第2 章融资租赁概述 表2 1 经营租赁与融资租赁的特征对比 特征经营租赁融资租赁 设备采购选择权 承租人承租人 所有权是否转移可能转移、可能不转移转移 维修保养服务提供方 出租人或者承租人承租人 设备折旧的提取方出租人 承租人 专用性、通用性较强 租赁物件的专业特性通用性较强的动产 的动产皆可 合同的不可撤消性合同不可撤消合同不可撤消 促销作用促进设备销售促进设备销售 2 2经营租赁与融资租赁的经营政策比较 不同国家对租赁的会计准则界定、税收政策、监管不尽相同，本节仅对目 前我国的经营租赁与融资租赁的经营政策进行比较分析。 2 2 1会计制度的比较 会计制度的差别是影响租赁方式选择和结果的重要因素，体现了经营租赁 与融资租赁两种租赁方式最本质的差别。 2 2 1 1 会计准则对两种租赁方式的界定 根据我国会计准则中租赁分类的具体标准，满足以下一条或数条标准的租 赁，应认定为融资租赁： ( 1 ) 在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。即，如果在租赁协 议中已经约定，或者根据其他条件在租赁开始日就可以合理地判断，租赁期届 满时出租人会将资产的所有权转移给承租人，那么该项租赁应当认定为融资租 第2 章融资租赁概述 赁。 ( 2 ) 承租人拥有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计远低于行使选择 权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始同就可以合理的确定承租人将会行 使这种选择权。 ( 3 ) 租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。这里的“大部分 掌握在租赁期 占租赁开始日租赁资产使用寿命的7 5 以上( 含7 5 ) 。需要注意的是，如果租赁 资产在开始租赁前已使用年限超过该资产全新时可使用年限的大部分，则这条 标准不适用，不能使用这条标准确定租赁的分类。 ( 4 ) 就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于租赁开始 日租赁资产公允价值；就出租人而言，租赁开始同最低租赁收款额的现值几乎 相当于租赁开始同租赁资产公允价值。这里的“几乎相当于”掌握在9 0 ( 含9 0 ) 以上。 ( 5 ) 租赁资产性质特殊，如果不作较大修整，只有承租人才能使用。这条标 准是指租赁资产是出租人根据承租人对资产型号、规格等方面的特殊要求专门 购买或建造的，具有专购、专用性质。这些租赁资产如果不做较大的重新改制， 其他企业通常难以使用。这种情况下，该项租赁也应当认定为融资租赁。 融资租赁以外的租赁，为经营租赁。 2 2 - 1 - 2 会计处理的区别 ( i ) 租金的确认 从承租人的角度看，承租人在经营租赁下发生的租金应当在租赁期内的各 个期间按直接法确认为费用；如果其他方法更合理，也可以采用其他方法。在 融资租赁下，承租人向出租人支付的租金中，包含了本金和利息两部分。承租 人支付租金时，一方面应减少长期应付款，另一方面应同时将未确认的融资费 用按一定的方法确认为当期融资费用。 从出租人的角度看，对经营租赁来说，租金等值于租赁收入；而对于融资 租赁，租金是租赁收入加上租赁资产成本扣除未担保余值后的金额。经营租赁 的租金应当在租赁期内的各个期间按直线法确认为收入，如果有其他更合理的 方法，也可以采用其他方法。而融资租赁租金中属于收入的那部分( 未实现融资 9 第2 章融资租赁概述 收益) ，在租赁期内的各个期间内进行分配时，应当采用实际年利率法计算当期 应当确认的部分；在与实际利率法计算的结果无重大差异的情况下，为简化计 算，也可使用直线法、年数总和法等。 ( i i ) 折旧政策 经营租赁下的固定资产应当采用出租人对类似资产通常采用的折旧政策记 提折旧，承租人不得对租赁资产提取折旧。融资租赁下的租赁资产由承租方采 用与自有应折旧资产相一致的折旧政策计提折旧，出租方不对其计提折旧，但 在每期收回租金时按照租金中相当于折旧的本金部分冲减“应收融资租赁款” 科目。 2 2 2税收政策比较 根据我国的税制，企业需要交纳的税款分为直接税和间接税。直接税是指 所得税，间接税主要是流转税，主要包括增值税和营业税，另外还须在此基础 上交纳城建税及教育费附加。对于出租人来讲，无论从事经营租赁还是融资租 赁，都需要面对以上税种。 在现行税法规定下，发生经营租赁和融资租赁业务时，流转税的计税基础、 税率、承担人往往不同。出租人经营经营租赁业务和融资租赁业务时的应纳税 金比较见表2 2 。 表2 2 经营租赁与融资租赁交易中出租人的应缴税金比较 经营租赁与融资租赁交易中出租人的应缴税金比较 税种 经营租赁融资租赁 以全部租金收入为税基，税 营业税仅以利差为税基，税率为5 率为5 城建税及教育费税基为营业税，税率分别为税基为营业税，税率分别为 附加 7 和3 7 和3 增值税购入货款的1 7 无( 承租人承担) 所得税净利润的2 5 净利润的2 5 此外，国家税务总局关于融资租赁业务征收流转税问题的通知( 国税函 ( 2 0 0 0 ) 5 1 4 号) 规定，对经中国人民银行批准经营融资租赁业务的单位所从事 1 0 第2 章融资租赁概述 的融资租赁业务，无论租赁的货物的所有权是否转让给承租方，均按营业税 暂行条例的有关规定征收营业税，不征收增值税。其他单位从事的融资租赁 业务，租赁的货物的所有权转让给承租方，征收增值税，不征收营业税；租赁 的货物的所有权未转让给承租方，征收营业税，不征收增值税。 2 3 融资租赁的类型 租赁的当事人至少包括出租人和承租人两方，出租人是资产的所有者，承 租人是资产的使用者。按照当事人之间的关系，租赁可以划分为以下几种类型： 1 直接租赁 直接租赁是指，由承租人选择需要购买的租赁物件，出租人通过对租赁项 目风险评估后出租租赁物件给承租人使用。在整个租赁期间承租人没有所有权 但享有使用权，并负责维修和保养租赁物件。出租人对租赁物件的好坏不负任 何责任，设备折旧在承租人一方。直接租赁如图2 1 所示。 图2 1 直接租赁 2 杠杆融资租赁 杠杆租赁的做法类似银团贷款，是一种专门做大型租赁项目的有税收好处 的融资租赁，主要是由一家租赁公司牵头作为主干公司，为个超大型的租赁 项目融资。首先成立一个脱离租赁公司主体的操作机构专为本项目成立资 第2 章融资租赁概述 金管理公司提供项目总金额2 0 以上的资金，其余部分资金来源则主要是吸收 银行和社会闲散游资，利用1 0 0 享受抵税的好处，采用“以二博八”的杠杆方 式，为租赁项目取得巨额资金。其余做法与融资租赁基本相同，只不过合同的 复杂程度因涉及面广而随之增大。由于可享受税收好处、操作规范、综合效益 好、租金回收安全、费用低，一般用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备 的融资租赁。杠杆融资租赁如图2 2 所示。 图2 2 杠杆租赁 3 售后回租赁 售后回租，有时又称出售回租、回租、回租赁等，是指物件的所有权人首 先与租赁公司签定出售合同，将物件卖给租赁公司，取得现金。然后，物件的 原所有权人作为承租人，与该租赁公司签订回租合同，将该物件租回。承租人 按回租合同还完全部租金，并付清物件的残值以后，重新取得物件的所有权。 售后回租实际上类似一种抵押融资行为，是物件所有权人用于盘活资产的融资 手段。 4 委托融资租赁 拥有资产或设备的人由于不具备从事租赁业务的资质，需要委托租赁机构 代为从事融资租赁，即为委托租赁。第一出租人同时是委托人，第二出租人同 时是受托人。出租人接受委托人的资产或租赁标的物，根据委托人的书面委托， 向委托人指定的承租人办理融资租赁业务。在租赁期内租赁标的物的所有权归 1 2 第2 章融资租赁概述 委托人，出租人只收取手续费，不承担风险。这种委托租赁的一大特点就是让 没有租赁经营权的企业，可以“借权”经营。租赁公司可以通过委托租赁充分 利用自己的专业优势，在不承担风险的情况下赚取手续费，这与银行的中间业 务相类似。 5 项目融资租赁 承租人以项目自身的财产和效益为保证，与出租人签订项目融资租赁合同， 出租人对承租人项目以外的财产和收益无追索权，租金的收取也只能以项目的 现金流量和效益来确定。租赁物品生产商通过自己控股的租赁公司采取这种方 式推销产品，从而扩大市场份额。通讯设备、大型医疗设备、运输设备甚至高 速公路经营权都可以采用这种方法。 2 4 融资租赁的一般流程 融资租赁的一般流程可以分为以下几个阶段： ( 一) 前期准备阶段 需融资企业根据自身生产经营发展的需要，选择和决定所需要的设备，同 时根据租赁公司的资信实力、融资条件和租赁费用等资料，选择合适的租赁公 司，然后承租企业向租赁公司提交租赁申请书，说明对所需设备的具体要求。 租赁公司依据承租人的租赁申请以及可以证明承租人本身资质的资料，企业的 资产负债表、企业经营书和各种财务报表，初步判断项目的可行性。此外，出 租人还可能通过资信机构对承租人的资历和信用情况进行进一步的调查，以最 终确定项目是否可行。 ( 二) 谈判阶段 租赁公司正式接受申请以后，租赁业务就进入谈判阶段。首先是确定供应 商，目前一般由承租人自己确定。在此之后，租赁公司与承租企业一道去洽谈 采购设备事宜，向供应厂商询问价格。出租机构可以依据自己的专业能力，组 织承租企业一起与供货商进行技术交流、谈判，以便于承租企业更多的了解所 购设备的性能、技术要求等。 ( 三) 签订合同阶段 第2 章融资租赁概述 谈判结束以后，根据谈判的结果，租赁公司与供应厂商签订设备的购买合 同，与此同时，租赁公司与承租企业签订设备租赁合同，在租赁合同里明确规 定租赁期限、租金以及租赁期满后的设备处理问题。租赁合同签订以后，可根 据实际需要到当地公证机关进行公证。 ( 四) 购买设备阶段 在购买合同和租赁合同签订以后，供货厂商按照合同的规定将设备运交给 租赁公司或承租企业。承租企业在收到设备以后，即进行安装并运转试验。如 其性能和其他方面都符合原规定要求，就作为正式验收，并把验收情况及时通 知租赁公司。租赁公司据以向厂商支付设备价款，并开始计算租赁日期，计收 租赁费用。同时租赁公司可根据租赁物件的价值向保险公司投保，保险费用由 租赁双方根据协议承担。 ( 五) 交付租金阶段 支付租金阶段也就是进入租赁设备使用阶段。在此期间承租企业依照租赁 合同向租赁公司支付租金，并承担租赁设备的日常维修保养等工作。未经租赁 公司同意，承租企业不得私自将租赁设备转租或者转移，要保证租赁公司对租 赁设备必要的知情权。 ( 六) 期满后设备处理阶段 租赁期满以后，按照租赁合同的有关规定对租赁设备进行处理。一般有返 还、续租和留购三种方式。目前我国一般是由租赁公司以象征性的价格将设备 的所有权转让给承租企业。 租赁公司融资租赁业务一般业务流程如图2 3 所示： 1 4 第2 章融资租赁概述 租赁公u 】乐 企业 鞫赁公u 1 承 企业 租赁凳司承 血业笑联 ： 钼侏或柯 。罅 台同? + ，迎 赣有权酬：密 汉 一一篙 ”保证含硒 i 抟 有) 、抵押合同 ( 藏矶) 仪b e 己一0 誓运 2 r 一7 ，锶 ? 方案沟通 ? i 珏二一：、 。_ 盛 蕊饕鲥，。 毒 ；场者察理姐铲 ，公司内部计估+ 一+ 1 k 西 0 耐腻秘一 t 2 。同时，假设整个社会的设备租赁年交易额为p ，则租赁相对于购买每 年可以节省的资金s 为：s = p ( t l t 2 1 ) 。假设资金的年平均回报率为y ， 则租赁相对于购买所产生的收益为：e = y 宰p 木( t l t 2 一1 ) 。 上述模型中，整个社会的设备租赁年交易额p 可以依据城镇投资情况中“租 赁和商务服务业”科目的数据来确定。在此，笔者依据中国统计年鉴( 2 0 0 7 ) 的数 据，p = 8 6 4 8 1 亿元人民币。此外，对于资金的年平均回报率y ，可以依据商业 银行同期限的贷款利率确定。理论上，当社会资金平均报酬率高于此利率时， 企业从银行借款开展生产经营活动，获取利润；反之，企业将停止从银行借款。 因此，商业银行的贷款利率代表了同期社会资金的最低平均报酬率。此外，依 据笔者在租赁公司实习期i n j 的了解，大部分融资租赁业务的租赁期为三至血年， 部分行业的租赁项目租赁期在五年以上。因此，中国人民银行确定的中长期贷 款基准利率( - - - 至五年期) 可以作为同期社会资金的最低平均报酬率的标准。根掘 2 0 0 7 年1 2 月2 1 日的数据，y = 7 7 4 。 在该模型中，租赁方式下资金的周转次数与购买方式下资金周转次数之比 t l t 2 的大小是衡量租赁效益的最关键的因素，对不同的t l t 2 数值，租赁效益 变化情况如表3 1 。 表3 1 租赁效益表 p = 8 6 4 8 ly = 7 7 4 t l t 2 1 522 533 5 s = p + ( t 厂r r l ) 4 3 2 4 l8 6 4 8 11 2 9 7 2 21 7 2 9 6 22 1 6 2 0 3 e = y 木s3 3 4 76 6 9 41 0 0 4 0 1 3 3 8 71 6 7 3 4 单位：亿兀人l 屯币 由表3 1 可知，t l t 2 的值越大，即租赁加速整个社会资金周转速度的效果 越好，则租赁产生的经济效益就越大。 按照国际惯例，衡量一个国家租赁业发展水平的主要指标为租赁渗透率， 即租赁交易额与设备投资总额之间的比率。目前，世界上租赁业发达的国家， 如美国、日本等，其租赁渗透率已经超过3 0 。由于国内数据的不完整，我们 第3 章租赁经济效益分析 无法精确获得最近几年我国租赁渗透率的具体数据。在此，我们根据国家统计 局公布的租赁和商务服务业固定资产投资与设备工具器具购置投资额的比值来 近似估计租赁渗透率。国家统计局统计资料显示，2 0 0 7 年，我国设备工具器具 购置投资额为2 5 ，5 5 5 3 0 亿元人民币，租赁和商务服务业固定资产投资额为 8 6 4 8 1 亿元人民币，以此测算的租赁渗透率为3 3 8 ( 8 6 4 8 1 2 5 ，5 5 5 3 0 ) ，远远 低于发达国家的平均水平。若能将我国的租赁渗透率提高到同发达国家相似的 3 0 的水平，同样以2 0 0 7 年的数据测算，则租赁交易额将达到7 6 6 6 5 9 亿元( p = 2 5 5 5 5 3 0 母3 0 = 7 6 6 6 5 9 ) 。此时租赁所节约的资金投入和产生的效益如表3 2 所示： 表3 2 租赁效益表( 2 0 0 7 ) p = 7 6 6 6 5 9y - - - 7 7 4 t 1 t 2 1 522 533 5 s = p 木( t 3 8 3 3 3 0 7 6 6 6 5 91 1 4 9 9 8 91 5 3 3 3 1 81 9 1 6 6 4 8 t 2 - 1 ) e = y 木s2 9 6 7 05 9 3 3 9 8 9 0 0 91 1 8 6 7 91 4 8 3 4 9 单位：亿元人民币 以t l t 2 = 2 为例，当租赁渗透率提高到3 0 时，每年可以节约的资金投 入为7 6 6 6 5 9 亿元，可产生的效益将达到5 9 3 3 9 亿元，随着租赁市场规模的扩 大，其经济效益还将上涨。因此，大力发展租赁业，提高租赁渗透率，具有十 分重要的经济意义。 3 2租赁决策现金流影响分析 3 2 1概述 企业需要引进新设备时，可以选择使用自有资金购买，也可以通过外部融 资方式。在需要外部融资时，可供选择的融资方式主要有银行借款和租赁，其 第3 章租赁经济效益分析 中租赁又包括经营租赁方式和融资租赁方式。不同的资金来源方式的成本和风 险不同，对企业现金流的影响也不尽相同。而融资决策又是一个十分复杂的过 程，它要涉及法律、金融、会计、税务与财务管理等诸多方面的内容，企业需 要综合考虑，权衡利弊，才能j 下确的选择对自己最有利的方式。 现金流对一个企业的生存和发展具有十分重要的意义。现金流对于企业的 意义，就如同血液对人体的意义。很多企业破产倒闭，并不是因为盈利能力不 足，而是现金流出现了问题。流动性不足甚至是现金流断裂，将可能直接导致 企业的生存危机，就如同人没有流动血液将难以生存一样。 鉴于现金流的重要性，我们将在本节重点分析不同的融资方式对企业现金 流状况的影响，不同的融资方式对企业不同时期的现金流状况的影响，通过对 比分析找出租赁方式对于企业融资的巨大优势。另外，我们还会从出租人的角 度，分析不同的租赁方式( 经营租赁和融资租赁) 对出租人现金流状况的影响。 3 2 2不同融资方式对企业( 承租人) 现金流的影响比较 在进行比较之前，有一些前提假设我们必须要先说明一下。首先，为谨慎 起见，我们假定，企业在进行外部融资( 包括银行借款和租赁) 时，无法获得购买 设备所需金额的百分之百的融资，而需要自身支付一定额度的设备款项，在此， 为简单起见，我们统一假定为2 0 。( 在实际操作中，部分租赁项目是可以做到 百分之百融资的) ；其次，我们假定企业偿还银行借款时是等额支付的，企业的 租金偿还也是等额支付的；再次，在经营租赁方式下，租赁设备由出租方负责 日常维修护理，而在融资租赁方式下，租赁设备的维修护理由承租人负责。最 后，在期末资产变现时，为简单起见，资产变现的损益税收问题我们忽略不计。 不同的融资方式对企业现金流的影响状况如下： ( 1 ) 自有资金购买方式下企业不同时期的现金流状况如表3 3 所示： 表3 3 企业现金流表( 自有资金购买) 1 9 第3 章租赁经济效益分析 i 叨 珂 l 叁筋 期初期中( 1 ，2 ，n )期末 砑、心 设备购置成本一c o 资产收入a i 付现运营成本一0 i 设备维护费用 一m i 折旧 ( d ；) 残值变现收入 c 所得税率t 税后现金流量一c o( a i 一0 i m i ) ：i = ( 1 一t ) + d i t c ( 2 ) 银行借款方式下企业不同时期的现金流状况如表3 4 所示： 表3 4 企业现金流表( 银行借款) i 现 珂 i 金 i 期初 期中( 1 ，2 ，n ) 期末 、越 设备购置成本一0 2 c o 资产收入a i 付现运营成本一0 i 2 0 第3 章租赁经济效益分析 续表3 4 企业现金流表( 银行借款) 设备维护费用 一m i 每期还款一s ；( s 。= p ；+ i ；) 折旧d j 残值变现收入 c 所得税率t ( a i - 0 i - m i ii ) 木( 1 一t ) 一p i + 税后现金流量- 0 2 c o c d i t 注：在银行借款方式下，企业每期的还款额s i 不能够直接抵税，而应该划 分为本金部分p i 和利息部分i i 区别对待( p i + i i ：s i ，荟p 1 = 。8c 。) ，利息部分可 以抵税，本金部分不能税前扣除。 ( 3 )经营租赁方式下企业不同时期的现金流状况如表3 5 所示： 表3 5 企业现金流表( 经营租赁) i 叨 赵 期初 期中( 1 ，2 ，n ) 期末 设备购置成本0 2 c o 资产收入a i 付现运营成本一o i 第3 章租赁经济效益分析 续表3 5 企业现金流表( 经营租赁) 每期