（金融学专业论文）我国养老保险给付年金化分析.pdf

原刨性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人 承担。 论文作者签名： 日期： 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子舨，允许论文被查阅 和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本 学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：导师签名：日 期。 山东大学顽士学位论文 中文摘要 随着经济的发展、科技的进步和医疗卫生水平的提高，人类的寿命不断延长， 人口老龄化己成为世界许多国家要面临的社会问题。 根据新古典学派的生命周期假说，个人在其生命周期内的消费一储蓄行为可 以划分为工作期的储蓄和退休期的消费两大阶段。如果工作期的储蓄累积不足以 支付退休期的消费，就产生了老年经济安全问题。作为以工作期的储蓄累积供退 休期消费的较佳制度安排之一，年金保险得到广泛的应用。 y a a r i 证明了在没有遗产动机的前提下，退休者将所有财富购买年金保险可 以获得最大效用，也即年金保险可以提高个体的福利水平。并且与其他养老金支 付方式相比较，年金保险具有防范长寿风险、保护纳税人的优点。 但是从国际范围来看，年金保险市场发育并不理想，这是由很多原因造成的： 年金保险的价格偏高、流动性偏好与预防性动机、遗产动机、消费者对年金保险 知之甚少、政府养老金挤出效应、年金保险缺乏对通货膨胀的防范等。 结合我国目前的养老金制度和支付方式安排，笔者认为我国的养老金统筹账 户养老金由财政部门核准发放；个人账户应采取部分强制年金化支付方式即设置 最低标准，高于这一标准的部分可以一次性支付，其余必须购买年金保险：而企 业年金账户应采取自愿年金的支付方式。 我国目前的年金保险市场不发达，主要是因为税收政策和投资环境的制约。 为了发展我国的年金保险市场，笔者认为在投资上应该放宽保险公司的投资范 围，在税收政策上企业和工人购买养老保险( 年金保险) 应免征所得税，在产品 开发上应开发出灵活缴费延期年金保险、联合年金保险和变额年金保险，使年金 保险满足个体对流动性和抵抗通货膨胀的需要。 本文分为四个部分：第一章介绍了年金保险的基本概念及年金保险的福利分 析；第二章对养老金支付方式进行了国际比较，分析了年金保险市场发育不足的 原因；第三章根据我国目前的养老金制度提出了我国养老金支付方式的思考，并 分析了我国年金保险市场发展的制约因素；第四章对发展我国的年金保险市场提 出了建议。 关键词：年金保险养老金养老金支付 山东大学顽士学位论文 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p i n go fe c o n o m i c s ，p r o g r e s s o fs c i e n c e sa n d t e c h n i q u e s a n dt h eg r o w i n go ft h em e d i c a ll e v e l ，t h eh u m a nl i f e b e c o m e sl o n g e ra n dm a n yc o u n t i e sg oi n t ot h eo l d a g es o c i e t i e s a c c o r d i n g t ot h el i f ec y c l et h e o r yo fs a v i n g ，t h ec o n s u m p t i o n s a v i n g m o d e li no n e l sl i f ec y c l ec a nb ed i v i d e di n t ot w op e r i o d s ：s a v i n gi nt h e w o r k i n gp e r i o da n da n t i s a v i n gi nt h er e t i r i n gp e r i o d t h ec o n s u m p t i o n i nt h er e t i r i n gp e r i o dc o m e sf r o mt h ea c c u m u l a t i o no fs a v i n g si nt h e w o r k i n gp e r i o d i ft h ea c c u m u l a t i o no fs a v i n g sc a n n o ta f f o r d t h e c o n s u m p t i o ni nt h er e t i r i n gp e r i o d ，t h eo l d sa r e i n v o l v e di nt h ef i n a n c i a l f a i l u r e y a a r ip r e d i c t e dt h a ti n d i v i d u a l sw o u l db eb e t t e ro f fb yh o l d i n go n l y a n n u i t i z e da s s e t si nt h ea b s e n c eo fab e q u e s tm o t i v e t h a tm e a n s a n n u i t yc a ni n c r e a s ei n d i v i d u a l sw e l f a r e c o m p a r i n gw i t h o t h e r p a y m e n tm e t h o d s ，a n n u i t yh a st h ea d v a n t a g e so fp r o t e c t i n gp e o p l e a g a i n s tl o n g e v i t yr i s ka n dp r o t e c t i n gt a xp a y e r s h o w e v e r ，f a c t u a le v i d e n c es h o w st h a ta n n u i t ym a r k e t sa p p e a rt ob e v e r ys m a l li nm o s tc o u n t r i e s t h i sh a sv a r i o u sr e a s o n s ：h i g h e rp r i c eo f a n n u i t y 、l i q u i d i t yd e m a n da n dp r e c a u t i o n a r ys a v i n g s 、b e q u e s tm o t i v e s 、 l a c ko fc o n s u m e ru n d e r s t a n d i n go fa n n u i t i t i z a t i o n 、s o c i a ls e c u r i t ya n d l a c ko fi n f l a t i o np r o t e c t i o ni na n n u i t i e s a c c o r d i n gt ot h ep e n s i o np r o g r a mi nc h i n a ，is u g g e s tt h es o c i a l p o o l i n ga c c o u n ts h o u l db ep a i db ym e a n so ft e s t ；t h ei n d i v i d u a la c c o u n t s h o u l db ea n n u i t i z e d p a r t l y ，t h a t m e a r l sam i n i m u ml e v e lo f a n n u i t i t i z a t i o ns h o u l d b ep r e s c r i b e d ，a n dt h e nt h es u r p l u sm a yb ep a i d a sf l l u m ps u m ；s u p p l e m e n t a r yp e n s i o n s h o u l d b ea n n u i t i z e d v o l u n t a r i l y 2 山东大学顽士学位论文 n o wt h ea n n u i t ym a r k e to fo u rc o u n t r yi sv e r ys m a l l ，b e c a u s eo ft h e r e s t r i c t i o no fi n v e s t m e n ta n dt a xp o l i c y t od e v e l o pt h ea n n u i t ym a r k e t ， t h er a n g eo fi n v e s t m e n ts h o u l db ee n l a r g e d ，i n c o m et a xs h o u l db e r e l e a s e df r o mi n d i v i d u a l sw h oh a v eb o u g h ta n n u i t ya n dd e f e r r e d a n n u i t ya n dv a r i a b l ea n n u i t ys h o u l db ed e v e l o p e dt os a t i s f yi n d i v i d u a l s d e m a n do fl i q u i d i t ya n di n f l a t i o np r o t e c t i o n t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t of o u rs e c t i o n s ：s e c t i o nli n t r o d u c e ss o m e c o n c e p t i o no fa n n u i t ya n da n a l y s i s e st h ew e l f a r eg a i no fa n n u i t y ；i n s e c t i o n 2i n t e r n a t i o n a lp e n s i o np a y m e n t sa r ec o m p a r e da n ds o m e e x p l a n a t i o n so fw h ya n n u i t ym a r k e t s a r es m a l la r eg i v e n ；s e c t i o n 3g i v e s s o m ea d v i c eo ne s t a b l i s h i n go u rc o u n t r y sp e n s i o np a y m e n t s y s t e ma n d d e s c r i b e st h ec o n d i t i o no fo u ra n n u i t ym a r k e t ；i ns e c t i o n 4ig i v es o m e s u g g e s t i o no fh o w t od e v e l o pa n n u i t ym a r k e t k e yw o r d s ：a n n u i t y p e n s i o np e n s i o np a y m e n t 山东大学顽士学位论文 我国养老保险给付年金化分析 引言 人口老龄化是人类社会发展的自然规律，是当今世界面临的社会问题之一。 退体人口数量增加、人类寿命延长加重了劳动人口与整个社会的负担。所谓人口 老龄化，是指老年人在总人口中的相对比例上升，按照国际通行的标准，当个 国家或地区6 0 岁以上老年人1 3 占人口总数的1 0 ，或6 5 岁以上老年人口占人口总 数的7 ，即意味着这个国家或地区的人口处于老龄化社会。联合国统计( 2 0 0 2 年) ，全球老龄人口总数已达6 2 9 亿，平均每1 0 个人中就有一位6 0 岁以上的老人。 n 2 0 5 0 年6 0 岁以上的老龄人口总数将达n 2 0 亿，占总人1 3 2 1 。当前，在全世 界1 9 0 多个国家和地区中，约有6 0 个已迸人“老年型”社会。以欧盟为例，2 0 0 0 年底，欧盟国家7 3 的劳动力养活2 7 的退休者，而n 2 0 5 0 年，将由4 7 的劳力 养活5 3 的6 5 岁以上的退休老人。 作为世界上人口最多的发展中国家，我国正面临严峻的人口老龄化趋势及由 此带来的对老年人口保障的新挑战。中国的人口老龄化始于7 0 年代，到1 9 9 9 年 已经进入了老龄化社会：1 9 9 8 年我国6 5 岁人口占总人口比例7 4 ，1 9 9 9 年这 比例为7 6 。目前我国6 0 岁以上老年人口达到1 3 4 亿，占总人口的1 0 以 上；6 5 岁以上人口超过9 4 0 0 万，占总人口7 以上。按照国际通行标准，我国 人口年龄结构已进入老年型。在今后较长时期内，我国6 0 岁以上人口还将以年 均3 2 的较快速度增长。劳动部“中国社会保障体系的建立与完善”课题组曾 对我国未来城镇养老保险费用进行预测。预测结果表明，2 0 0 5 年我国城镇退休人 员与在职职工之比( 即赡养率) 为2 3 0 2 ，到2 0 4 0 年将上升为4 6 1 4 ，此后相当 一段时间将维持这样的高水平。 目前，我国入口老龄化有以下几个特点：第一，老龄人口基数大。就入口基 数来说我国老年人口数居世界首位。目前我国老年人1 3 为1 3 4 亿，是世界老年 i 劳动部课题组，中国社会保障体系的建立与完善第5 8 页，中国经济出版社1 9 9 4 年舨 4 山东大学顽士学位论文 人口总量的1 5 ，是亚洲老年人口总量的t 2 。到2 0 2 0 年我国人口控制在1 5 亿 的话，届时老龄人口将有3 亿。第二，老龄人口增长速度快。从1 9 8 0 年到1 9 9 9 年，在不到2 0 年的时间里，我国人口的年龄结构就基本完成了从成年型向老年 型的转变。与发达国家相比这一速度十分惊人。法国完成这一过程用来1 1 5 年， 瑞士用了8 5 年，英国用了8 0 年。我国现在老龄人口比重为8 ，据预测，2 0 2 0 年将达到2 0 。第三，高龄化趋势明显。在其惊人的发展速度中，8 0 岁及以上 的高龄老人成为增长最快的一个群体。近年来我国8 0 岁以上的高龄老人以年均 4 7 的速度增长，明显快于6 0 岁以上老人的增长速度。自2 0 0 0 年起，我国8 0 岁以上高龄人口从7 6 8 万增加到了1 3 0 0 万，约占老年总人口的9 7 。预计2 0 4 0 年，8 0 岁以上人口将达到0 5 6 亿。第四，地区老年化程度差异较大。在东部经 济发达地区和大中城市，我国人口较早就进入了了老龄化阶段，如上海的人口年 龄结构在1 9 7 9 年就进入了老年型其老龄化程度为1 3 4 ，而青海、宁夏、四 川、云南等西部省份预计要到2 0 1 0 年前后才能进入，其老龄化程度均在8 以 下，相差约3 0 年。第五，人口老龄化与社会经济发展水平不相适应。高速增长 的老龄化对我国经济发展造成较大疆力，发达国家人口老龄化伴着城市化和工业 化。当这些国家的6 5 岁以上老龄人口达到7 时，人均g n p 在一万美元以上， 而我们目前只有1 ，0 0 0 美元。 由于人口老龄化导致的人口扶养比提高、政府社会保障支出急剧上升，以及 代际再分配与代际公平等问题对传统社会保障制度的冲击，不仅欧美等发达国 家，而且拉美、东南亚等发展中国家都在最近几十年改革了传统现收现付制计划， 采取以预筹积累为前提的基金制养老金计划。因此，专家和政策制定者的目光都 关注在如何激励职工为个人账户供款、如何资本化养老基金，而很少有人关注基 金制养老金计划的参与者在给付期的风险性问题。由于退休者对实际的生命期长 度是未知的，他必须通过为未来可能的生命期储蓄，以应对长寿风险。结果是， 最大生命期之前死亡的退休者将留下大量非意愿的遗产，即由于过早死亡丽没 有消费的财富。 根据新古典学派的生命周期假说，个人在其生命周期内的消费储蓄行为可 以划分为工作期的储蓄和退休期的反储蓄两大阶段，工作期的收入等于整个生命 周期的消费，退休期的消费来自于工作期的储蓄累积。如果工作期的储蓄累积不 6 山东大学顽士学位论文 足以支付退休期的消费，就产生了老年经济安全问题。作为以工作期的储蓄累积 供退休期消费的较佳的制度安排之一，年金保险得到广泛的应用。 山东大学顽士学位论文 第一章年金保险的一般分析 一、年金保险的概念 固定的期限内按一定的间隔期( 月、季、半年或年) 提存或支付的款项称为 年金。年金保险因其在保险金的给付上采用每年定期支付的形式而得名，通常以 被保险人的生存为条件，从支付首期年金开始，只要被保险人生存，保险人即按 月或季、半年、年给付年金直至保险期满或被保险人死亡时止。一旦被保险人在 领取期内身故，年金即停止支付。如果被保险人在缴费期内身故，保险人通常将 保单项下的保费累积额支付给受益人。 二、年金保险的分类 1 、按被保险人的人数分类。单人年金保险是只向一个人支付年金，向二个 或更多得人支付年金则成为联合年金保险。联合年金保险的两种形式是联合生存 年金保险、联合和最后生存者年金保险。 2 、按保险费缴付方式分类。年金保险可以用一次缴清保险费( 趸缴保费) 方式购买，也可以用分期缴费方式购买。个人可以动用储蓄使用趸缴保费方式购 买年金保险。分期缴费方式可以是定期缴费，如在一个规定时间内按年缴费，也 可以是灵活的缴费。 3 、按年金开始给付的日期分类。按照这种方式分类，年金保险可以分为即 期年金保险和延期年金保险。即期年金保险是从购买日期后的一个给付间隔期 ( 月、季、半年或年) 后开始给付第一次年金，它必须用趸缴保费方式购买。个 人年金保险的一个基本原则是：在缴清全部年金保险保费之后才会给付年金。延 期年金保险是在隔了一定时期后开始给付年金，这个一定时期必须比一个给付间 隔期长。 4 、按有无偿还特征分类。按这种分类，年金保险可以分为纯粹终身年金保 险和偿还式年金保险。纯粹终身年金保险就是典型年金保险。只要年金受领者生 山东大学顽士学位论文 存。继续给付年金。偿还式年金保险是保证给付一定次数或金额的年金，在年金 受领者死亡后要继续向其受益人给付剩余年金。它可以分为以下几种：a 保证分 期给付次数的终身年金。b 分期偿还年金。c 一次给付剩余年金。 5 、按年金给付金额是否变动分类。年金保险可以分为定额年金保险和变额 年金保险。定额年金保险的年金给付金额是固定的，变额年金保险的年金给付金 额是按照投资收益调整的，以保持年金的实际购买力，对付通货膨胀。 三、年金保险保费厘定的方法 年金保险的价格主要由以下五个因素决定： 1 年龄。对于即期年金保险，如果给付条件相同，则年龄越小，纯保费越高， 因为年龄较小者，平均余命较长。对于延期年金保险，如果是同龄者购买给付条 件相同的年金保险，那么首次年金领取日越早，纯保费越高。因为平均余命较长 且累积期较短。 2 性别。同龄女性比男性的保费要高。同样是因为女性预期平均余命通常比 男性长。年龄和性别是决定预定死亡率( 或生存率) 的因素。年金保险承保的是被 保险人的生存风险，所以生存率越高，年金保险的纯保费越高。 3 ，年金给付成本。有保证期的年金保险比没有保证期的年金保险纯保费要高 有成本退费的年金保险比纯生存年金保险的纯保费要商：有死亡给付的比没有死 亡给付的纯保费要高。保证期、退费或死亡给付使得保险人承保年金被保险人生 存风险的同时承保了一定期间内的死亡风险，类似于生死保险，保费自然要高。 4 预定收益率。预定收益率是保险人承诺给被保险人的年金保单固定收益 率，一经确定即不变。预定收益率的高低与纯保费成反比，即预定收益率越低， 保费越高。 预定收益率的确定通常受市场利率的变动趋势、保险人的资金运作能力、监 管部门及法律法规的规定等因素的影响。在保险市场发达的国家和地区，由于同 业竞争及来自共同基金和信托行业金融产品的压力，决定保费水平最重要的因素 就是预定收益率，而决定预定收益率最重要的因素是保险人的资金运作熊力。 5 预定费用率附加费用包括佣金、管理津贴、招单费用、保全费用、内勤 管理费用、税、其它费用等等附加费用越高，保费也就越高 山东大学顽士学位论文 四、年金保险的福利分析 年金保险在财富分配经济理论中有重要地位。与没有年金保险相比，将一笔 财富转化为现金流，一个健康的个体就能够维持更高的消费水平，确保收入不会 被用尽。 如果个体没有将财富年金化，那么他必须在两种风险中权衡，进行退休财富 分配。一种风险是个体消费过度，他在将来没有财富进行消费或者只有少量的财 富进行消费的可能性将大大增加。另一种风险是个体存储了足够的财富确保将来 不会被用尽，死后还有财富剩余，而这些财富本可以提高生前消费水平。 t a a r i ( 9 6 5 ) 第一个运用生命周期模型在生命期限未知的条件下证明了年金 保险的经济价值，这一框架被广泛用于年金保险利益的估价。其中的假设前提有： 1 ) 消费者具有v o nn e u m a n n m o r g e n s t e r n 期望效用函数；2 ) 消费者的时间偏好 相同；3 ) 消费者只面临单一的不确定因素，即寿命长度的不确定：4 ) 通过年金 保险可以完全完全规避长寿风险；5 ) 年金保险定价公平，其收益率高于市场上 其他金融产品收益率；6 ) 市场上只有一种金融产品可以获得无风险利率，消费 者可以以这一利率自由借贷。最基本的结论是消费者在没有遗产动机的情况下将 总是选择用所有的财富购买年金保险来规划退休消费2 。年金保险的收益等于无 风险收益加上死亡溢价。死亡滋价来源于个体不能领取未来支付的可能性。因为 这种死亡溢价总为正，年金保险的收益率总是严格的高于无风险利率。另外，由 于年金保险的收入不会用尽，个体就不会面临将来没有足够财富维持基本生活水 平的风险。 假设个体追求期望效用最大化，决策变量为个体的终生消费，个体选择最优 消费路径 c ， ，从时间0 到时间r 。其中r 为个体可能存活的最长寿命。给定个 体的时间偏好p ，在f 时期的累积生存概率只，则个体需要使其期望效用最大化： 矿= 协骞搿嗍蝴函数 其预算约束取决于个体是否将财富用来购买年金保险。若个体没有购买年金 3 在一个简单的生命周期模型中，除了退休消费和遗产没有其他的储蓄动机，存在遗产动机的个体将会把 作为遗产的财富投资于无风豫债券。弱下的将购买年金 9 山东大学顽士学位论文 保险，则预算约束为个体未来消费的现值等于个体初始财富，其中的折现率 采用无风险利率( 政府债券收益率) r = 砉南缣1 若个体购买年金，则预算约束为个体未来消费的期望现值等于初始财富： = 喜簖觫z 二者的差别就在是否考虑了生存概率。约束1 中，未来消费的现值肯定不会 超过初始财富。约束2 中假设了保险公司提供的年金支付恰好等于个体选择 的最优消费，由于。心，f 。，所以南而j 。t 可t ，因此可以得出结论， 购买年金保险的消费量要大于等于不购买年金保险的消费量，仅当个体退休时假 没生存概率为1 时取等号。 我们假设个体的效用函数为常风险厌恶效用函数：u ( c r ) 2 暑虿，为 a r r o w p r a t t 相对风险厌恶系数。我- f r 可以得到： 没有购买年金保险的最优消费：q = i 而r p ；l f 台r 百 万j o - a v 。 j 1 一一濂口= l + r 石匿错。 _ 简便起见，我们假设个体的时间偏好相同，即，= p ：采用对数效用函数则 口= 1 ，得到： 啦只匡南 口= 陲l 南j i ，- o 、1 t7 ， 山东大学顽士学位论文 退休时无论购买年金保险与否，消费量相同。在没有购买年金保险的情况下， 随着时间的推移，个体累积生存概率减少消费随之降低；购买年金保险，个体 的消费水平将不会降低。因此，将财富年金化带来的支付水平在整个时期不会低 于未将财富年金化的支付水平，最后，个体的效用更高。我们可以得到购买年金 保险和不购买年金保险不同情况下个体的间接效用： 一杪9 陲咝0 + p ) 4 9 例2 = 争9 瞎嘴只 4 结论：给定个体的初始财富，将这笔财富年金化将会给个体带来更高的效用。 这种效用的增加可以用货币衡量，即对于未将财富年金化的个体需要多少额外的 财富才能获得与购买年金保险的个体相同的效用。求出下面式子中的口： v o ( 口w o ) = v o ( w o ) 2 我们称口为年金均衡财富( a n n u i t ye q u i v a l e n tw e a lt h ) 由以上的分析可以看出年金保险可以提高退休者的福利水平。年金保险在保 障寿命较长者有稳定经济收入方面发挥了特殊的作用。这是因为在领取年金前已 死亡者缴纳的保险费贴补了寿命较高者的年金给付。由于年金保险较好的解决了 社会生活中高龄者生活安定的问题，世界各国对年金保险都十分重视。目前全世 界1 0 0 多个国家和地区实行了老年、残疾及遗属保险制度，其中绝大多数国家采 取了年金给付方式，只是具体的名称和开办方式不同。 山东大学顽士学位论文 第二章养老金支付的国际比较 一、各国养老金的支付比较 当个体退休时，其养老金个人账户的支付方式有三种：次性支付，有计划 支付和购买年金保险。事实上只有澳大利亚和香港允许养老金一次领取。其他国 家个体必须分次领取养老金来预防养老金在退休初期被很快用尽，或者购买年金 保险。下面将介绍养老金支付的国际经验。 ( 一) 一次性支付 允许退休者将个人账户中的所有养老金一次性领取，并且社会保障机构不提 供可购买的年金保险和有计划的支付方式，退休者必须在金融市场上自己购买年 金保险，我们称这种方式为准备基金制度( p r o v i d e n tf u n d s ) 。这种方式在英 属国中广泛建立，包括印度、印尼、马来西亚、新加坡、斯里兰卡、尼泊尔、斐 济、尼日利亚、坦桑尼贬、赞比亚、乌干达等国家。但是在覆盖范围和实际收益 方面有很大不同。只有新加坡和马来西亚的准备基金制度的覆盖范围遍及全国， 实际的收益率也为正。实行准备基金制度的大部分国家，累积的养老金可以在5 5 岁退休时一次性领取。香港于1 9 9 8 年建立了准备基金制度，雇员在6 5 岁时可以一 次性领取所有的退休金。 一次性支付方式使退休者完全自由的安排个人的养老金积累。但是个体的短 视行为使个体会不计后果的消费完所有退休金，结果导致后期的贫困，不能够防 范长寿风险。并且一次性支付退休金，会存在道德风险。有些退休者会很快用光 退休金，然后继续领取社会救济金。当然退休者根本不必真的用光退休金，他可 以将财富转给亲属或者转移到政府监控不到的地方。在澳大利亚就存在这种现 象，退休者一次性领取退休金，然后想办法使自己符合领取救济金的标准，获得 双重养老金。这样的做法使得未来纳税人的利益收到损失。 山东大学顽士学位论文 ( 二) 强翩年金保险与部分一次性支付 强制支付年金化在实际中很普遍，全世界范围内实行强制年金化的国家比实 行按计划支付的国家数目多。在欧洲、日本、加拿大、美国、巴西等许多国家， 实行传统的政府管理的d b 养老保险计划3 时。退体金的支付方式只有年金一种。 在养老金私人经营的瑞士，支付方式仍然只有年金一种。在实行d c 养老金计划4 的 国家中，只有玻利维亚实行单一强制年金化支付，只允许以固定年金的形式领取。 波兰也准备实行支付年金化。英国的养老金系统规定养老金的一部分必须在7 5 岁以前购买年金。相当于允许工人延迟n 7 5 岁再购买年金保险。 一些国家实行折中的支付制度。在新加坡，工人们必须用一部分养老金购买 年金保险，其余的才可以被领取。在澳大利亚，实行两个层次的养老金计划：一 个是政府养老金，政府利用财政收入向6 0 的老年人口支付稳定的退休金，但是， 这种养老金的获得者必须通过资格审核。另一个是强制养老金，1 9 9 3 年建立，是 d c 型的养老金计划，参与者可以在5 5 岁时一次性领取该账户的累积养老金。 在智利，个人账户上的累积额为可以领取的养老金总额。领取方式有三种： 1 、有计划领取方式。符合领取养老金条件的个人，将个人账户累积额继续存在 其所投保的养老保险基金管理公司，由该公司根据社会平均人口寿命，为其制定 逐月领取养老金的计划。尚未领取的部分继续计息。本人死亡后，账户上未领取 的部分可以依法继承。对于寿命超过社会平均寿命，个人账户领取完之后仍然健 在的人，由财政支付最低养老金。2 、终身年金方式。符合领取养老金条件的个 人，将个人账户累积额从养老保险基金公司一次性全部领取，转到商业人寿保险 公司投终生年金保险，由寿险公司按月支付，直至被保险人死亡。3 、临时提款 加终生年金方式。符合领取养老金条件的个人，先支取部分累积额，将其余部分 转到商业人寿保险公司投终生年金保险，由该人寿保险公司经过一段约定时间 后，按月支付。在智利，还允许生存年金加上死亡后定期支付的组合。就是说， 在退休者死亡后，保险公司在一定时期仍然支付给其配偶收益。一直支付到其配 偶也去世。最后。总的支付额等于当初购买产品支付的保费。 收益确定型养老金计划首先由参加计划的企业确定雇员退休后每月可享受的养老金，然后每年根据基 金的运营情况、职工年龄、服务年限等因素来计算雇主的缴费颧 ；缴费确定型养老金计划，雇主为所有有资格参与方案的雇员按事先确定的固定比例支付一个确定的金额 记入雇员个人投资账户雇主的负担比较稳定也不承担投资风险，雇员自行选择投资方式自担风险， 养老盒给付取决于缴纳顿和投赍收益的高低 山东大学顽士学位论文 在秘鲁，允许购买两种年金保险：一种是个人年金保险，另外一种是家庭年 金保险。个人年金保险的购买对象是单独的工人，不存在其他的家人。这种年金 保险只能由养老基金提供。家庭年金保险是由保险公司提供。购买者可以选择定 期支付和延期年金相结合的方式。 阿根廷允许年金保险购买者参与投资收益分配。可变年金名义收益的至少4 分配给购买者，但是没有规定分配的时间和方式。在实际中，保险公司采用不 同的方式，当资产增加时，未来的收益会增加，或者，在每年末根据获得的投资 收益，一次性支付给购买者，或者保险公司保留投资收益，待购买者死亡后，支 付给其继承者。 在哥伦比亚，当工人们的个人累积账户中的养老金可以购买相当于最低养老 金标准的l1 0 n 的即期年金时，就不必缴纳养老金。这种方式可以推广为当个人 账户累积额足够退休者在6 5 岁时购买延期年金保险就不必再缴纳养老金。 总之，只要退休者拥有年金保险，他们未来就不会面临由于寿命过长导致的 生活没有保障的风险，年金保险保障了退休者退休后的生活水平。退休者也不会 因为贫困而领取社会救济金，因此纳税人也就不用负担这部分的支出，这在一定 程度上保护了纳税人的利益。只要养老金账户中的累积额足够使其不会领取救济 金，个体就不必再缴纳养老金。甚至当政府为了保护纳税人而错误的让一些人储 蓄了过多的养老金，还有第二种政策允许个人将多出的部分一次性领取。当累积 账户中的金额足够满足退休后的基本生活需要，个体就可以将多余的钱提取出 来。 二、国际年金保险市场的发展状况 ( 一) 美国 p o t e r b a ( 2 0 0 1 ) 认为年金市场的成长可以由几个指标来测量：1 ) 年金支付 额与寿险产品支付额的比率，从1 9 4 0 年至t j l 9 9 9 年期间美国的这指标从7 增长 n 4 0 ；2 ) 从1 9 9 1 年蛩j 1 9 9 9 年，个人年金保险和团体年金保险的实际保费收入 分别增长3 8 5 倍和3 2 倍；3 ) 个人年金保险保费收入占g d p 的比重从1 9 5 1 年的0 0 6 4 增7 3 1 3 多 1 9 9 9 年的1 2 ；4 ) 团体年金保险收入占6 1 ) p 的比重从1 9 5 1 年的0 2 3 增1 i 至1 j 1 9 9 9 年的1 6 。美国年金保险的快速发展得益于其金融环境的稳定，可 4 山东大学顽士学位论文 支配收入的增加和企业养老保险的发展。尽管年金保险市场在美国有一些成长， 但是规模仍然很小。 m i t c h e l la n dm o o r e ( 1 9 8 8 ) 指出，在美国家庭中，大约6 0 的资产由个人 养老金和社会养老金构成，而4 0 作为遗产留给后代。年金市场的作用举足轻重。 1 9 9 8 年，趸缴个人年金保险保费收a 为7 9 亿美元，即付团体年金保险保费收入为 6 3 亿美元，延期年金保险保费收入1 1 7 7 亿美元。但是，很大比例的产品中缺少 对长寿风险的保障功能。而且，绝大多数的个人年金保险是作为法律纠纷的解决 方式来购买的，并不具有退休储蓄的性质，年金的支付并没有真的成为生命期内 的稳定收入。因此，b r o w ne ta ( 2 0 0 2 ) 认为与退休养老相连的生存年金保险 市场仍然很小，他相信随着越来越多的人们加入到d c 养老金计划中，年金保险市 场在未来将有所发展。m i t c h e l lo ta 7 ( 1 9 9 9 ) 同样认为年金保险市场具有强 劲的发展势头，并且这种势头已经有所体现。但是，大多数年金保险仍处于累积 阶段，并且政府没有强制规定退休者必须购买年金保险，因此，不能从退休者的 需求的增加就简单推出年金保险的增长模式。 ( 二) 英国 f i n k e l s t e i na n dp o t e r b a ( 2 0 0 2 ) ，m u r t h i ( 1 9 9 9 ) a n db r o w n ( 2 0 0 1 ) 研 究了英国年金保险市场的体制结构。在英国，养老金年金保险市场比非养老金年 金保险市场规模要大5 。在养老金年金保险市场中，强制年金保险市场规模庞大， 1 9 9 7 年年金保险支付达3 9 亿英镑。1 9 9 6 年自愿年金保险支付只有8 亿英镑。1 9 9 6 年英国个人即付年金保险保费收入为4 2 亿英镑，2 0 0 1 年全部养老金年金保险和自 愿年金保险的保费收入为8 0 亿英镑。美国的个人即付年金保险保费收入只有2 0 亿美元，英国的即付年金市场规模比美国大的多。 ( 三) 澳大利亚 b a t e m a na n dp i g g o t t ( 1 9 9 8 ，1 9 9 9a n d2 0 0 2 ) 研究了澳大利亚的养老金收 入。2 0 0 1 年大约8 0 的退休者获得了用来防范长寿风险的政府养老金。这部分养 老金占男性平均工资的比例不少于2 5 ，这也是澳大利亚唯一可以规避长寿风险 的养老金。澳大利亚的强制养老金计划并不提供防范长寿风险的保障，因为它没 有规定养老金的支付方式，因此个人账户的8 5 都采用一次性支付方式。j a m e s 英国的年金保险市场分为养老金和非养老金年金保险两种养老金年金保险是强制购买的，非养老金年 金保险是个人自愿购买的 1 5 山东大学顽士学位论文 a n dv i t t a s ( 2 0 0 0 ) 认为澳大利亚年金市场的发展部分要归功于其强制养老金计 划。分红年金保险市场的发展部分由于这些年金保险具有投资性质。k n o x ( 2 0 0 0 ) 提到澳大利亚年金保险市场中分红年金保险占6 0 ，定期年金保险占2 8 ，终身 年金保险占1 2 ，1 9 9 8 年所有年金保险占人寿保险的1 5 。c a r d i n a l ee ta ( 2 0 0 2 ) 指出在2 0 0 1 年，个人生存年金保险的保费收入为9 4 0 0 万，其规模非常小。 ( 四) 印度 j a m e sa n ds a n e ( 2 0 0 2 ) 认为虽然印度的年金保险市场规模小，但是发展速 度却非常快。近年来年金保险的保费收入增长不平衡，但是发展很快，年金保险 保费收入占总体寿险保费收入的比例由1 9 9 6 年的0 0 6 5 增长到2 0 0 0 年的2 9 。 在2 0 0 0 年，寿险新增保单中年金保险只有1 3 。年金保险被认为是获得优惠税 率的储蓄方式而不是养老保障。 ( 五) 拉丁美洲 p a l a c i o sa n dr o f m a n ( 2 0 0 1 ) 以四个拉美国家为对象研究了年金保险市场的 发展，他们是：阿根廷、智利、哥伦比亚和秘鲁。在这四个国家中养老金计划中 的d e 个人账户部分的收盏可以采取分期领取或以年金方式领取。在阿根廷、哥伦 比亚和秘鲁年金市场规模非常小，毛保费收入不至i g d p 的0 2 。智利的年金保险 市场相对发达，毛保费收入约占g d p 的i 5 。一个重要的原因是智利的养老金制 度改革进行的较早。在阿根廷，年金保险保费收入在1 9 9 8 年：匀1 5 6 0 0 万美元，是 寿险总保费收入的1 8 。智利1 9 9 7 年的年金保险保费收入为1 7 亿美。哥伦比亚 1 9 9 8 年的年金保险保费收入为1 8 0 0 万美元，规模相当的小。 三、年金保险市场发展不足的解释 在生命周期理论下，不存在遗产动机时个人的最优决策是将资产全部用来 购买年金保险，但是从国际范围来看，年金保险市场的规模还十分小，下面将对 年金保险市场发育不足的原因进行分析。 ( - - ) 年金保险的价格偏高 对于年金化障碍的一个重要解释是年金保险价格并不是纯保险费的价格。 过高的年金保险价格来源于两个方面：第一，保险公司对年金产品的定价中包括 山东大学顽士学位论文 管理费用，市场交易成本，还要有一定的利润。第二，逆向选择8 。选择购买年 金保险的个体的预期寿命在某种程度上比一般人长，由于逆向选择的存在，死亡 概率比平均死亡概率更高的个体，比如那些有严重疾病或者家庭有特种病史的 个体，他们会认为年金保险太昂贵了，将选择别的给付方式；相反，预期长寿者 将乐于选择年金保险。为降低逆向选择的影响，保险公司将编制反映年金保险购 买者生命预期的生命表7 ，而不是按照社会平均预期寿命编制生命表。因此保险 公司用年金保险购买人的预期寿命编制的生命表计算的年金保险价格比按照社 会人口平均预期寿命编制的生命表的年金保险价格高。 f r i e d m a na n dw a r s h a w s k y ( 1 9 8 8 ，1 9 9 0 ) 第一次在人口和年金生命表基础上。 运用m o n e y sw o r t hr a t i o 计算出个人年金价格与公平年金价格的偏离程度。 m o n e y s o r t hr a t i o 是衡量如果个体购买年金保险，他能获得的未来年金支 付的每一单位货币的预期折现值。m i t c h e l l ，p o t e r b a ，w a r s h a w s k ya n d b r o w n ( i 9 9 9 ) 和b r o w n ，m i t c h e l la n dp o t e r b a ( 2 0 0 0 ) 运用新数据完善了这种价 格分析，阐述了使用精确的生命表时管理费用使年金的支付减少了3 5 。但 是，当使用平均生命表时减少了8 1 2 。因此，年金保险价格并不吸引人的部 分原因是逆向选择。 ( 二) 流动性偏好与预防性动机。 一旦年金保险合同确立，保险公司不允许个体撤销合同，如果个体获得其预 期寿命的信息，逆向选择就会发生。年金保险具有流动性的限制，在每个时期个 体只能获得本期的年金支付和上一期没有消费尽的年金支付。因此如果个体对未 来支出需求具有极大的不确定性，个体将不愿购买年金保险。 长期医疗照料支出是许多老年人面临的最重要的财务不确定性风险。退休者 不愿将所有的财富用来购买年金保险，因为他们要留下一大部分财富用来对付未 来可能的医疗支出。 ( 三) 遗产动机 y a a r i ( 1 9 6 5 ) 提出如果退休者希望给自己的后代留有遗产，用所有的财产购 6 逆向选择产生于事前的信息不对称，即由于交易的一方对项潜在的购买( 或销售) 所具有的信息多于另 一方。翦者就会利用所占有的信息欺骗或损害后者的利益 7 生命表又称”死亡率表“，一张生命表反映了不同年龄人的生存概率死亡概率和平均年龄。人寿保险在计 算费事对所用的死亡率便取自于生命表。 1 7 山东大学顽士学位论文 买年金保险将不再是最优选择。w a l l i s e r ( 1 9 9 9 ) 证明如果将遗产因素放入c r r a 效用函数中，并假设遗产的数量为年消费量的4 倍，风险厌恶系数为2 ，则6 5 岁时将财富的6 0 用来购买年金保险将是最优选择，最优比例将随着年龄的增 长而下降。 ( 四) 消费者对年金保险知之甚少 以上我们研究了理性经济人在生命周期内追求最优消费路径。但是个体对年 金保险的认识严重不足。由于短视倾向，消费者比较关注过早死亡的风险，而对 于长寿风险却缺乏认识。事实上，许多消费者在是否购买年金保险与生命期长短 两方面进行博弈，博弈的结果是不支持购买年金保险。消费者对于能够按照自己 的意愿控制、管理和投资退休资产有强烈的偏好。因此，强化消费者对年金保险 的理解是促进年金化的有效措麓。 ( 五) 政府养老金挤出效应 一般而言，政府养老金的支付为终身年金，是退休者资产中的重要部分。因 为社会保障提供了生活需要的最低收入，退休者已经避免了面临完全无收入的风 险。因此，其他资产购买年金保险带来的效用被减少，但是并未减少到零，因为 在简单的生命周期理论中，没有遗产动机的条件下，将所有财富购买年金保险仍 然是最优选择。 ( 六) 年金保险缺乏对通货膨