（西方经济学专业论文）我国虚拟经济与实体经济关系研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究做 重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责 任由本人承担。 论文作者签名：丛金丘亩 w 期：迦q ：妄，丝 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论支作考签名：翻妇导师签名：钳日期：丛叮 咎 山东人学硕1 ：学位论文 5 虚拟经济与实体经济关系的实证分析3 0 5 1 虚拟经济与实体经济关系的总体验证3 0 5 2 虚拟经济与实体经济f h j 的长期动态关系验证3 5 5 3 虚拟经济对实体经济效应的实证分析4 0 5 4 虚拟经济与实体经济关系的实证结论4 4 6 j 攻j ；芝建议4 5 5 5 ) 6 1 略持实体经济结构升级与虚拟经济结构完善优化相结合4 5 6 2 簪持会融深化与产业结构调整相结合4 7 6 3 防止泡沫经济与实体经济通涨并举4 8 6 4 提高虚拟经济与实体经济主体资产质量4 8 6 5 孥持币值变动与实体经济调控相结合4 9 参考文献5 0 致谢：。1 5 3 山东人学硕l ：学位论文 c o n t e n t s a b s t r a c ti nc h i n e s e i a b s t r a c t i i 1i n t r o d u c t i o n 1 1 1b a c k g r o u n da n dr a i s e dt h ei s s u e s 1 1 2t h ec o n t e n to f t h es t u d y 2 1 3t h es c o p ea n ds i g n i f i c a n c eo f t h es t u d y 2 1 4m a j o ri n n o v a t i o na n dp r o s p e c t 2 1 5 t h r e a do f t h es t u d y 3 1 6d e f i n i t i o no fr e l a t e dc o n c e p t s 4 2l i t e r a t u r er e v i e w 6 2 1o v e r s e a ss c h o l a r sr e s e a r c h 6 2 2d o m e s t i cs c h o l a r sr e s e a r c h 9 3d e v e l o p m e n to fc h i n a sf i c t i t i o u se c o n o m y 3 1e c o n o m i c a lm o n e t i z a t i o nl e v e l 16 3 2s c a l ea n dc h a n g e si nf i n a n c i a la s s e t s 18 4t h e o r e t i c a ls t u d i e so nt h er e l a t i o n s h i p sb e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a l e c o n o m y 2 4 4 1m i c r o e c o n o m i ce f f e c t so nt h er e a le c o n o m y 2 4 4 2m a c r o e c o n o m i ce f f e c t so nt h er e a le c o n o m y 2 7 5e m p i r i c a ls t u d i e so nt h e r e l a t i o n s h i p sb e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a l e c o n o m y 3 0 5 1e m p i r i c a lt e s to nt h eo v e r a l lr e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a l e c o n o m y 3 0 5 2e m p i r i c a lt e s to nt h el o n gt e r md y n a m i cr e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i c t i t i o u s e c o n o m ya n dr e a le c o n o m y 3 5 5 3e m p i r i c a lt e s to nt h ef i c t i t i o u se c o n o m ye f f e c t so nc o n s u m p t i o na n di n v e s t m e n t 4 0 5 4c o n c l u s i o n 4 4 6p o l i c i e ss u g g e s t i o n 4 5 6 1i n s i s tt h er e a le c o n o m i cs t r u c t u r ep r o m o t i o na n dt h ef i c t i t i o u se c o n o m i c s t r u c t u r ec o n s u m m a t i o nt ou n i f y 4 5 6 2i n s i s tf i n a n c ed e e p e n i n ga n dt h ei n d u s t r i a ls t l l j c t u r ea d j u s t m e n tt ou n i f y 4 7 6 3p r e v e n tt h eb u b b l ee c o n o m ya n dt h er e a le c o n o m yi n f l a t i o n 4 8 6 4 i m p r o v et h ea s s e tq u a l i t yo ft h ef i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a le c o n o m y 4 8 6 5 i n s i s tt h ec u r r e n c yr e g u l a t i o na n dt h er e a le c o n o m yr e g u l a t i o nt ou n i f y 4 9 r e f e r e n c e s t h a n k s ! ；0 5 3 山东人学硕l ：学位论文 中文摘要 虚拟经济理论是从经济运行的规律出发，把整个社会经济系统看成是一个价值系 统。在社会经济价值系统中，始终存在着两个彼此独立而又统一的子系统即实体经济 系统与虚拟经济系统。实体经济系统是基于社会生产、交换、消费的物质循环，是以 成本为支撑的价值系统；虚拟经济系统是附着在这个物质系统上的社会信用价值关系 系统，是以心理为支撑的价格系统。虚拟经济与实体经济的运行特征有许多不同之处， 它们之间的关系远非是线性方程所能表达清楚的，两者之f u j 的关系也并非只足货币经 济的内容，而是两个运行方式不同的价值系统之间的关系。货币起的是载体的作用， 反映了深层次的原因，是技术、心理、社会等各方面因素及其相互关系对价值关系的 作用。随着经济的发展，人们对虚拟经济的认识程度不断加深，早已对虚拟经济的积 极作用给予了肯定。我国虚拟经济的规模同益扩大，虚拟经济在经济稳定、发展过程 中起着重要地位，为此对虚拟经济与实体经济的关系进行研究，旨在通过对虚拟经济 现状的研究以及虚拟经济与实体经济关系的实证分析，考察虚拟经济与实体经济的整 体动态关系以及虚拟经济的作用效果，找出虚拟经济存在的问题。 论文首先从国内外关于虚拟经济与实体经济关系研究出发，对不同时期学者的观 点进行系统梳理，然后考察了我国虚拟经济的发展状况，接着对虚拟经济与实体经济 的关系进行了分析，最后采用实证分析方法对两者的关系进行定量分析，在此基础上 归纳总结虚拟经济与实体经济的关系，指出两者之间存在的问题，并针对实证分析结 果提出自己的建议。 论文的重点与创新之处就在于对我国虚拟经济与实体经济关系的分析和实证分 析检验上。基于微观、宏观角度分析完两者关系后首先实证分析了两者的关联度， 然后选取指标验证两者的长期动态关系，最后针对虚拟经济的效应进行实证分析检 验。通过实证分析检验发现，我国虚拟经济与实体经济的关联度较强，但是虚拟经济 的变动并不引起实体经济的变动，这说明实体经济依然是虚拟经济的基础，虚拟经济 对实体经济的作用并不理想，原因在于虚拟经济对居民消费的影响不显著，并且股票 成交额和债券成交额上升并不会带动投资的增加。这在一定程度上解释了为什么我国 牛市时，国内消费依然疲软，企业投资依然短缺问题。从而建议要立足于实体经济推 进虚拟经济发展，坚持实体经济结构调整与虚拟经经济结构完善相结合，大力推进虚 拟经济发展。 关键词： 虚拟经济；财富效应；关联度；g r a n g e r 因果关系检验 山东人学颂l ：学位论文 a b s t r a c t f i c t i t i o u se c o n o m i ct h e o r yr e g a r d st h ee n t i r ee c o n o m i cs y s t e ma sav a l u es y s t e m b a s e do nt h ee c o n o m i cl a w so fo p e r a t i o n i ne c o n o m i cv a l u e s y s t e m ，t h e r ea r et w os e p a r a t e a n du n i f i e ds u b s y s t e m s ；r e a le c o n o m ys y s t e ma n dt h ef i c t i t i o u se c o n o m y s y s t e m t h er e a l e c o n o m ys y s t e m i sb a s e do nm a t e r i a l c y c l eo fs o c i a lp r o d u c t i o n e x c h a n g ea n d c o n s u m p t i o n ，w h i c hi sc o s tf o rt h es u p p o r to ft h ev a l u es y s t e m f i c t i t i o u se c o n o m i cs y s t e m i sa t t a c h e dt ot h ec r e d i ts y s t e ma n di ti sa p s y c h o l o g i c a lp r i c ef o rt h es u p p o r ts y s t e m t h e r e a r em a n yd i f f e r e n to p e r a t i n gc h a r a c t e r i s t i c sb e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a l e c o n o m y l i n e a re q u a t i o n sc a nn o te x p r e s st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e mc l e a r l y t h er e l a t i o n s h i pi s n o to n l ym o n e t a r ye c o n o m yc o n t e n t ，b u ta l s ot h ed i f f e r e n tw a y st h e yr u n m o n e ya st h e c a r d e rr e f l e c t s d e e p s e a t e dr e a s o n so ft e c h n i c a l ，p s y c h o l o g i c a la n ds o c i a l w i t ht h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，p e o p l e sk n o w l e d g eo ft h ev i r t u a le c o n o m yi s d e e p e n i n g t h e p o s i t i v er o l eo ft h ev i r t u a le c o n o m yi sa f f i r m e d c h i n a si n c r e a s i n gs i z eo ft h ev i r t u a l e c o n o m y ，i tp l a y sa ni m p o r t a n tr o l ef o rt h ee c o n o m i cs t a b i l i t ya n dd e v e l o p m e n t s ot h a tw e m u s tu n d e r s t a n dt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a l e c o n o m y t h i sp a p e r t e l l st h es t a t u so ft h ev i r t u a le c o n o m ya n dt h ee m p i r i c a la n a l y s i so ft h er e l a t i o nb e t w e e nt h e v i r t u a le c o n o m ya n dr e a le c o n o m y t h r o u g ht h ee m p i r i c a la n a l y s i sa b o u tt h eo v e r a l la n d d y n a m i cr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ev i r t u a le c o n o m ya n dt h er e a le c o n o m y ，w ec a ni d e n t i f y p r o b l e m si nt h ev i r t u a le c o n o m y a tl a s t ，t h ea r t i c l eb r i n g sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n s f i r s t ，t h i sp a p e rt e l l su sd i f f e r e n tv i e w p o i n t sa b o u tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i c t i t i o u s e c o n o m ya n dr e a le c o n o m y s e c o n d l y ，t h ep a p e re x a m i n e st h es t a t u so ft h ed e v e l o p m e n to f f i c t i t i o u se c o n o m y t h i r d l y ，t h i sp a p e rd i s c u s s e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i c t i t i o u s e c o n o m ya n dr e a le c o n o m y u s i n gm e t h o do fe m p i r i c a la n a l y s i s ，w es u m m a r i z et h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a le c o n o m y a tl a s tt h ep a p e rb r i n g s f o r w a r ds u g g e s t i o n sb a s e do nt h er e l a t e dp r o b l e m s t h ei n n o v a t i o no ft h i sp a p e ri st h ee m p i r i c a la n a l y s i so ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e f i c t i t i o u se c o n o m ya n dt h er e a le c o n o m y a f t e rt h ea n a l y s i so ft h er e l a t i o n s h i pb a s e do n m i c r o m a c r op e r s p e c t i v e ，t h ef i r s ti st h ee m p i r i c a la n a l y s i so ft h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h e f i c t i t i o u s e c o n o m y a n dt h er e a l e c o n o m y ，a n dt h en e x t i st h e l o n g t e r md y n a m i c r e l a t i o n s h i p f i n a l l y ，i ti st h ee m p i r i c a la n a l y s i so ft h ee f f e c to ft h ef i c t i t i o u se c o n o m y t h e e m p i r i c a la n a l y s e ss h o wt h a tt h ef i c t i t i o u se c o n o m ya n dr e a l e c o n o m yh a v es t r o n g i l k e y w o r d s ： f i c t i t i o u se c o n o m y ；w e a l t he f f e c t ；c o r r e l a t i o n ；g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t i i i 山东人学硕f ：学位论文 i v 丐 山东人学硕f ：学位论文 我国虚拟经济与实体经济关系研究 l 导论 1 1 研究背景及问题的提出 进入2 l 世纪后，随着经济全球化的不断深入，虚拟经济的规模h 益扩大，虚拟 经济与实体经济h 益脱离，i f 确处理好虚拟经济与实体经济的天系是实现经济快速、 稳定、可持续发腱的必要条件。 当人们对上世纪9 0 年代术发生的金融危机还记忆犹新时，一场席卷全球的金融 海啸悄然而至。时至今日，发源于美国的次贷危机依然对全球经济存在影响。在次贷 危机中，众多的会融老店消失在历史变迁中，众多的金融才子消失在会融风暴中。当 人们反思次贷危机时，争论最多的领域就是虚拟经济领域。 虚拟经济最人的表现是金融工具的市场价值脱离了其自身价值，金融工具交易形 成了相对独立于实体经济的运动体系。根据i m f 统计数据显示，以商业资产余额、 股票市值和未尝债券余额测度的金融资产价值从1 9 8 0 年的1 2 力亿美元到1 9 9 3 年上 升到5 3 万亿美元，金融资产价值占g d p 的比例由l 倍上升到2 倍。到2 0 0 3 年全球 会融资产价值上升到1 2 4 万亿美元，超过全球g d p 的3 倍。2 0 0 5 年全球金融资产达 1 4 0 万亿美元，是全球g d p 的三倍以上。此后2 0 0 7 年全球金融资产总额为2 3 0 万亿 美元，超过全球g d p 的4 倍。到2 0 0 7 年底全球金融市场的债券余额为7 8 9 万亿美 元，股票市值为6 2 7 万亿美元，金融衍生产品的名义价值高达6 7 4 万亿美元。外汇 交易的初始目的是满足对外贸易，但在最近几年罩每天近4 万亿美元的交易中，9 0 以上只是为投资、投机以及规避风险。全球衍生品名义价值存量在1 9 9 8 年为8 0 3 万 亿美元，约占全球g d p 的2 倍，到2 0 0 7 年上升为6 3 0 万亿美元，超过全球g d p 的 1 l 倍。1 9 9 8 年全球商品衍生品的未偿合约价值约为4 0 0 0 亿美元，到2 0 0 7 年这一数 字上升为9 万亿美元，增长高达2 0 倍。 在美国次贷危机以前，全球呈现出虚拟经济规模急速上升的态势，虚拟经济越来 越脱离实体经济。受次贷危机的影响，到2 0 0 8 年底，全球金融资产价值为1 7 8 万亿 美元，缩水1 6 万亿美元，成为史上最大规模的缩水。到2 0 0 8 年底，与高峰时相比较， 全球股票市值下跌了一半，金融衍生产品名义价值下跌了2 4 6 万亿美。危机爆发至 今，全球银行业将发生的信贷损失和资产减记总计达到2 8 万亿美元。受次贷危机影 响，全球贸易萎缩，大量企业陷入破产重组潮流。次贷危机除了带来全球财富的缩水， 山东人学硕i ：学位论义 更给市场参与者一个理性看待虚拟经济与实体经济关系的机会。虚拟经济可以带来繁 荣，但也可能带来毁灭，要正确处理两者的关系。 近几年我国虚拟经济的规模也在不断扩大中。2 0 0 8 年术，我国债券资产、股票 资产和银行资产分别为1 5 1 万亿人民币、1 2 1 万亿人民币和6 2 4 万亿人民币，占比 分别为1 7 、1 4 和6 9 ，金融资产总量约为同期国内生产总值的3 倍。 在全球虚拟经济受剑次贷危机影向的背景下，我国面对国际上要求人民币升值和 国内经济结构调整的双重址力，必须f 卒见虚拟经济的发展，妥善处理虚拟经济与实体 经济的关系，让虚拟经济更好的服务- 实体经济，实现经济的快速、平稳发展。 1 2 本文研究的内容 基丁二上文巾的背景分析，笔者认为要实现经济快速、平稳发展，必须峰定不移的 推进虚拟经济的发展，因为虚拟经济是经济体系不可缺少的一部分。对虚拟经济与实 体经济| 、u j 的关系有一个全面准确的认识是经济发展的前提。 本文在分析虚拟经济现状的基础上，通过对虚拟经济和实体经济关系的实证分 析，考察了我国虚拟经济与实体经济问的关联度和长期动态关系以及虚拟经济对实体 经济效应，从而找出我网虚拟经济对实体经济作用中的不足。最后，针对这些问题提 出解决方案，以期能为我国虚拟经济发展贞献微薄的力量。 1 3 研究范围及意义 本文研究的对象是我国虚拟经济与实体经济的关系，因此研究的主要范围也就圈 定虚拟经济的发展情况以及虚拟经济与实体经济的关系分析。 金融是现代经济的核心，这已经成为市场参与者的共识。随着经济的日益虚拟化， 虚拟经济规模越来越超越于对应的实体经济价值，并且金融工具交易相对独立于实体 经济进行自我运行。认识了解虚拟经济与实体经济的关系，研究虚拟经济对实体经济 的作用机制，对实现虚拟经济与实体经济的协调发展、金融的可持续发展乃至整个社 会经济的可持续发展具有重要意义。 1 4 创新点和展望 在研究方法上有所创新。本文运用将理论分析与实证分析相结合、微观分析与宏 观分析相结合的方法，对两者的关系进行考察。文章从微观、宏观角度考察了虚拟经 2 山东大学硕 ：学位论文 济的效应。然后，在实证分析上，文章先从整体上考察了虚拟经济与实体经济问的关 联度，然后再对虚拟经济对实体经济的长期动态关系进行分析，最后在上面实证分析 的基础上对虚拟经济的效应进行实证检验。通过实证分析可以看出我国虚拟经济对实 体经济的作用和理论上是存在差异的，从而完成了对两者关系的全面、动念的检验。 提出观点上有所创新。通过对两者关系的研究，认为虚拟经济和实体经济作为一 个统一的系统，要实现经济快速、平稳发展，必须从两个方面入手，即夯实实体经济 基础，提升虚拟经济的有效性，采用双向治理，实现虚拟经济与实体经济的协调发展。 虚拟经济与实体经济的关系错综复杂，本文只是对两者的关系进行了总体研究， 远远不够深入和全面。希望通过对此问题的研究，让更多的人关注虚拟经济与实体经 济的关系，以期实现虚拟经济与实体经济的协调发展。 1 5 研究思路 本文研究的重点是我国虚拟经济与实体经济问的关系，大致的思路如下： 结合国内外背景，提出研究 问颗 上 确定研究问题及研究意义 毒 建立研究框架 i 翟究述h 萎曩震i 济发展现状i l蠢募毳济关系h实ii 析万“川v l，vt 长 微观效应宏观效应 总 体 期 关 动效 联 态 应 度 关检 检 系 验 检 验 验 建议 3 山东人学硕i j 学位论文 1 6 相关概念的界定 要理解虚拟经济的内涵，首先要理解虚拟资本的含义。“虚拟资本”这个概念最 早是由英图银行家威里瑟姆提出的，他在关于通货问题的通信中针对银行汇票 的产生认为“空头汇票，是指人们在一张流通的汇票到期以前又丌出另一张代替它的 汇票，这样，通过简单流通手段的制造，就制造出虚拟资本。”论述了虚拟资本产 生于流通环节。马克思在巨著资本论( 第三卷) 中从资本的角度进行讨论，对虚 拟资本的本质进行了深刻揭示，认为虚拟资本是借贷资本的特殊转化形式，是以有价 证券形式存在的、能给它的持有者带来一定收入的资本。虚拟资本是与现实资本相对 而言的想象中的资本，如股票、债券以及各种票据等2 。它( j 身没有价值，作为所有 权证书，代表取得一定收益的权利。马克思把虚拟资本划分为广义和狭义两类，狭义 的虚拟资本是专门用于债券和股票等有价i j e 券的价格，它是最一般的虚拟资本。广义 的虚拟资本指银行的借贷信用( 期票、汇票、存款货币等) 、有价证券( 股票和债券等) 、 名义存款准备金以及由投机票据等形成的资本的总称。徐璋勇( 2 0 0 6 ) 认为，当代虚 拟资本是指以实体经济为基础，又同实体经济相分离，本身无价值又能为持有者带来 收入，并且有相对独立运动规律的各种资本凭证。3 沙奈( 2 0 0 9 ) 对虚拟资本描述为 “其价值依赖于市场而与工业兴衰风险脱节的、可转让的金融资产 ，4 认为“商业 银行越来越多的进入到证券市场，是占统治地位的虚拟资本不断发展的关键因素”， 虚拟资本的流动带有很大程度的自由，而且在流动过程中可以有多次不同的生命 过程，。6 虚拟经济是在虚拟资本的基础上发展起来的。成思危( 2 0 0 3 ) 认为，虚拟经济是虚 拟资本以金融系统为依托的循环运动有关的经济活动或虚拟资本以脱离实物经济的 价值形态独立运动的经济7 。李晓西( 2 0 0 0 ) 认为“虚拟经济是指相对独立于实体经 济之外的虚拟资本的持有和交易活动。 8 也有学者认为相对于实体经济之外的虚拟 资本的持有和交易活动称为虚拟经济。9 目前对虚拟经济的含义还没有统一的定论，归纳起来有以下几种：一是指与虚拟 资本有关的，以金融系统为主要依托、循环运动的经济活动，虚拟经济的各种产品就 1 威里瑟姆关于通货问题的通信 m 1 8 40 年伦敦增订第2 版，第4 3 - 4 4 页 马克思资本论第二三卷 m 人民 l ；版社，1 9 7 5 ：4 5 1 徐璋勇拟资本积累与经济增长理论分析及中国的实证研究 m 中国经济出版社，2 0 0 6 4 沙奈等著，齐建货、胡振良译突破会融危机 m 中央编译 f ；版社，2 0 0 9 ：1 0 0 沙奈等著，齐建货、胡振良详突破金融危机 m 中央编译出版社，2 0 0 9 ：6 0 9 沙奈等著齐建货、胡振良译突破金融危机 m 中央编译出版社，2 0 0 9 ：6 2 成思危解读虚拟经济 j 金融信息参考，2 0 0 3 ( 2 ) ：40 - 4 1 。李晓西，杨琳虚拟经济、泡沫经济与实体经济 j 财贸经济，2 0 0 0 ( 6 ) ：5 1 1 向锋，张峰关注虚拟经济 j 经济世界，2 0 0 0 ( 1 ) ：1 9 2 1 4 山东人学硕i ：学位论文 是各种金融工具，包括各种衍生工具；二是建立在经济权益基础上，以持有票券方式 来获得对应的未来收益为目的的经济权益交易所形成的经济活动及其关系总和；三是 虚拟经济可以分为狭义和广义两种。广义的虚拟经济是物质生产活动和与其相关的一 切劳务以外的所有经济活动，包括体育、文化、银行、保险、其他金融机构活动、房 地产( 除去建筑业创造的产值) 、教育、广告业等。狭义的虚拟经济仅指所有金融活 动和房地产业。在本文中，对虚拟经济做出如下定义：虚拟经济是与实体经济相对应 的一利，经济形式，它是以信用制度为依托，依靠金融系统完成虚拟资本循环运动的相 对独立的经济体系。 、 5 山东人学硕f j 学位论文 2 文献综述 在现代市场经济中，虚拟经济与实体经济两种经济形态及其关系构成了现代经济 体系的新格局。 2 1 国外学者的研究 2 1 1 马克思的虚拟资本理论 马克思在巨著资本论中，系统的提出了虚拟资本理论，他重点是从资本的角 度进行讨论，对虚拟资本的本质进行了深刻揭示。马克思在考察生息资本和信用的基 础上，深入论述了资本虚拟化的成因、本质及其对经济生活的影响。根据马克思的论 述，虚拟资本是一个与现实资本相对应的概念，是指资本所有者拥有的，在创造和实 现价值增值的过程中不直接发生作用，以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定 收益的资本凭证，是依法索取的价值增值流量的资本化形式，是观念意义上的资本， 是生息资本和信用制度的产物。虚拟资本是由生息资本演化而来的，“生息资本的形 式造成这样的结果：每一个确定的和有规则的货币收入都表现为资本的利息，而不论 这种收入是不是由资本生出。货币收入首先转化为利息，有了利息，然后得出产生这 个货币收入的资本。同样，有了生息资本，每个价值额只要不作为收入花掉，都会表 现为资本，也就是都会表现为本余。 在这种情况下，可以定期取得收入并且能进 行买卖的所有权证书，如股票、债券、不动产抵押单等都取得了虚拟资本的形式。“他 们所代表资本的货币价值也完全是虚拟的，是不以它们至少部分地代表的现实资本的 价值为转移的；既然它们只是代表取得收益的权利，并不是代表资本，那么，取得同 一收益的权利就会表现在不断变动的虚拟货币资本上。川1 随着信用制度的发展，虚拟资本的规模不断壮大。虽然虚拟资本本身并不具有价 值，仅仅是价值符号，但是却可以通过循环运动带来利润，进而分割剩余价值。然而， 一旦他们卖不出去，资本的假象便会消失，虚拟资本与实体资本有不同的运行规律。 虚拟资本离不开信用的支撑，信用化的过程即是虚拟化的过程。马克思指出“虚拟资 本有它的独特的运动。1 2 首先，虚拟资本离不开实体资本。虚拟资本是以现实资本为 依托，通过投入实际的生产过程而使货币资本所有者获得收入。其次，虚拟资本虽然 只不过是现实资本的代表，但它的运动却能独立于现实资本。它可以不停地转手，其 市场价值可以脱离其名义价值即所代表的现实价值不断地运动。“一切资本好像都会 1 0 马克思 资本论第三卷) ，第5 2 6 页 马克思资奉论( 第三卷) ，第4 5 l 页 1 2 马克思恩格斯全集( 第2 5 卷) m 第5 2 7 页 6 山东人学f 吹l j 学位论义 增加一倍，有时甚至增加两倍，因为有各种方式使同一资本，甚至同一债权在不同的 人手罩以不同的形式出现。”1 3 这就造成一种假象，似乎有价证券这些纸制复本也构 成现实资本，虚拟资本的扩张就是实体经济的增长。其实，虚拟资本是纯粹幻想的 产物，当它完全不作为现实生产要素或资本发生作用，只是作为一种投机手段时，具 有纯粹的虚拟性，表现为投机票据等。 2 1 2 国外当代经济学家的观点 彼得德鲁克将经济系统分为实物经济和符号经济两个系统，认为符号经济是货 币和信用，即资本的运动、外汇汇率和信用流通，实物经济即产品和服务的流通，并 认为符号经济已经取代实物经济，成为世界经济的车轮，而且大体上独立于实物经济。 1 4 2 0 世纪7 0 年代以来，许多学者丌始对金融发展与经济增长之间的关系进行研 究。从麦会农的会融抑制论和肖的会融深化论，到戈德斯密斯的金融结构论，再到 2 0 世纪8 0 、9 0 年代的c u p t a ( 1 9 8 7 ) 、l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 、g e l b ( 1 9 8 9 ) 等均从不同角度 对会融发展与经济增长之间的关系进行了研究，归纳起来主要有两方面内容。 一、虚拟经济与实体经济的一致性 以首创“创新”理论而震惊世界的熊彼特认为“信用对于新的组合是首要的，同 时它正是从新的组合夺路进入循环流转的，一方面因为信用对于现在所谓的旧厂商的 最初建立是必要的，另一方面因为信用机制一旦建立之后也就会由于明显的理由而占 领旧的组合。1 5 “信贷暂时以一种虚拟的要求权来替代了这种要求权本身”1 6 ，熊 彼特把信贷分为正常信贷和非正常信贷，“正常信贷创造了对社会所得的要求权；它 代表着并且可以被视为对于服务已经提供和现有货物已经交付的确认。”1 7 非正常信 贷“也创造对社会产品的要求权；但由于缺少以往的生产性服务的基础，为此，只能 看作是对未来服务或尚待生产的货物的证书。博他认为正常信贷是为企业家对生产 要素的重新组合提供购买力，非正常信贷是不以现实商品流通为基础的，只是保证生 产的正常循环流转。“企业要实现生产要素的重新组合，就必须把生产要素从原来的 用途中抽出，这样就打破了原先的均衡状态，发生了企业家所需要的购买力不足的问 ”马克思恩格斯全集( 第2 5 卷) m 第5 3 3 页 ”彼得德鲁克管理前沿 m 企业管理f l ；版社，1 9 8 8 ：3 8 ”约瑟夫熊彼特经济发展理论 m 商务印书馆，1 9 9 0 ：3 8 ”约瑟夫熊彼特经济发展理论 m 商务印书馆，1 9 9 0 ：5 4 “约瑟夫熊彼特经济发展理论 m 商务印书馆，1 9 9 0 ：5 2 ”约瑟夫熊彼特经济发展理论 m 商务印书馆，1 9 9 0 ：5 2 7 山东人学硕l ：学位论文 题，这种新购买力需求不可能通过出售前期生产的产品束获得，而只能来自于非常信 用的供给。企业家先借入没有物资作担保的信用贷款，并用于购入生产要素进行生 产。1 9 从熊彼特的论述中可以看出信用、金融发展可以促进投资。 美国金融家戈德史密斯( g o l d s m i t h1 9 6 9 ) 采用金融中介的资产与g n p 的比重 代表会融发展水甲，在金融体系的规模正相关于会融服务的供给和质量的前提下，运 用3 5 个圈家有关数据，得出经济增长与金融发展是同步进行的结论，并认为经济快 速增长时一般都伴随着会融发展的超常水平。2 0 格利和肖认为( 1 9 8 5 ) “在任一时问的 两个幽家之间，以及在一个困家的两个发展阶段之问，金融积累不仅对产出的水平敏 感，而且对产出的增长率敏感。”引津恩( z i n n ，1 9 8 5 ) 贝1 j 从财务会计的角度，通过对储 蓄需求不足的分析，认为较低的有效需求导致较低的投资，较低的投资导致了经济增 长的滞后，并进一步阻碍收入增长中储蓄率的增加。2 2 罗纳德麦会农( 1 9 8 8 ) 认为， 直接融资会扩大一个企业内部融资的投资流量，它的投资甚至会超过储蓄；随着持有 货币的实际收益的增加，直接融资效率将会提高。2 3 二、虚拟经济与实体经济的分离 郝西和佰拉希( 1 9 9 4 ) 认为金融国际化使机构投资者在金融资产所有权中所占比 例快速上升，不仅导致了会融交易量的快速增长，而且会使资本流动对一国的冲击扩 大到国际范围。在此情况下，个别圈家的金融发展会使经济陷于混乱，从而危及到经 济体系。2 4 博伊奥、肯尼迪和普劳斯( 1 9 9 4 ) 贝j j 从对资产价格的通货膨胀分析出发，解 释了金融与实体经济的分离现象，认为解除管制而带来的信用扩张是资产价格与实物 资产价格脱离的主要原因。2 5 斯托特纳( 1 9 9 7 ) 系统地总结了金融部门和实体经济分离的四种情况后，以价格泡 沫引致的分为重点，认为实体经济是金融部门存在的基础，金融部门的投机过度对实 体经济造成破坏，当基础工具或交易的权益失去价值时，纯粹的金融投机是难以继续 奄 ”邱崇明现代西方货币理论与政策 m 清华大学出版社 ，2 0 1 g o l d s m i t hr a y m o n dw i l l i a m f i n a l l c i a ls t r u c t u r ea n dd e v e i 。p m e n t , n e wh a v e n ，y a l eu n i v e r s i t yp r e s s , 19 6 9 “格利和肖会融理论中的货币转引自货币银行学 曹龙骐离等教育出版社，第4 6 1 页 z i n nk a r lg e o r g k a c h f r a g e m a n g e iu n di n f l a t i o n ，z u mg e i d - u n ds a c h v e r mg e n s w a c h s t u mi nd e rk r i s e c 1 1 9 8 5 ： 9 9 1 0 4 ”【美】罗纳德1 麦金农经济发展中的货币与资本 m 上海人民出版社，1 9 9 7 年版 h e s s eh e l m u ta n db e r n db r a a s c h z u m “o p t i m a l e n l n s t m m e n t a r i u md e r e u r o p a i s c h e nz e n t r a l b a n k , i n ：b e r n h a r d g a h l e n ，h e l m u th e s s ea n dh a n sj f i r g e nr a m s e r c e u r o p es i s c h ei n t e g a t i o n s p r o b l e m ea u s w r i r t s c h a ，e f l s w i s s e n s c h a f t l i c h e rs i c h t , w i r t s c h a ws s e n s e h a f t l i c h e ss e m i n a r t t o b e u r e n2 3 ，t 0 b i n g e n ：m o h r , 1 9 9 4