（金融学专业论文）通胀背景下我国商业银行利率风险研究.pdf

摘要 摘要 2 0 0 7 年是经济快速增长的一年，同时也是物价迅猛上涨的一年。随着通 货膨胀压力的增大，对于央行继续上调基准利率的预期也越来越强烈。央行 行长周小川曾在0 7 年工作会议总结中明确表示0 8 年将继续实行“从紧”的 货币政策，那么利率的变化与利率波动幅度的增大，对商业银行的资产负债 表必然造成不可忽视的影响。利率风险作为商业银行市场风险组成中的一种 重要的风险，在过去一直扮演着被忽视的尴尬角色。随着利率市场化进程的 加快，利率的变化也日益频繁，其变动幅度也日益增大，利率风险已经不可 不重视，而利率风险的管理也开始提上日程。相应的，加强对商业银行所面 临的利率风险的管理与研究也变得十分重要与迫切。 本文从当前的经济形势出发，在分析我国通货膨胀状况的基础上，对经 济后期的运行状况进行预期，并得出央行可能将针对不同的经济状况而采取 不同利率政策的结论。然后在对已经形成的多种解释利率风险成因的理论进 行阐述的同时对于商业银行所面临的四种主要的利率风险：重新定价风险、 基差风险、收益曲线风险和选择权风险进行说明并最终以风险测量工具对我 国商业银行利率风险进行度量。最后根据研究结果分别对我国商业银行与监 管者提出对策与政策建议。 文章的主要结构及观点 本文主要是从当前经济形势出发，应用当前较流行的v a r 风险计量方法 在通货膨胀背景下对我国商业银行所面临的利率风险暴露情况进行实证分 析。全文共分为六部分，内容结构安排如下： 第一章，是本文的绪论部分，概括介绍了本文的选题背景与研究意义， 国内外的研究现状与评价以及本文的结构安排和创新之处。 第二章，本文首先对当前我国的经济形势进行了分析，得出我国面临通 货膨胀压力的结论。在此基础上，分析经济未来发展的可能趋势，对经济可 通胀背景下我国商业银行利率风险研究 能出现的波动情况进行预测，并预期央行在不同形势下可能采取的利率政策， 并将此作为本论文的研究背景。 第三章，本章对利率的形成机制进行了简要说明，并对国际上普遍认可 的商业银行所面临的四种利率风险即：重新定价风险、收益曲线风险、基差 风险与选择权风险进行了阐释，在此基础上结合当前我国尚处于通胀状态的 实际情况，对我国商业银行利率风险管理的现状进行分析，并由此得出当前 商业银行必须重视利率风险管理的重要性与紧迫性。 第四章，对当前国际流行的利率风险衡量方法叫a r 方法进行了介绍， 对本文将运用的历史模拟法和参数法进行了阐释，并以此作为本文实证部分 的理论基础。然后从实证方面，研究选取了我国银行间同业拆借市场利率的 一系列最新数据，作为对我国商业银行人民币业务的利率风险价值进行实证 研究的样本。然后分别应用v a r 计算方法中的历史模拟方法和参数法对银行 人民币业务进行实证研究，计算得出其v a r 值，并对参数法进行回测检验， 最后根据结果对我国商业银行面临的利率风险做出评判，并对v a r 方法的应 用价值进行分析总结。 第五章，从我国现实经济形势出发对我国商业银行的利率风险管理进行 归纳总结，结合实证结果为商业银行的利率风险管理提出短期对策与长期建 议，并对作为监管者的银行业监督管理委员会提出有针对性的政策建议。 结语，是对本文的写作进行补充说明。 文章的创新 本文创新之处主要有三点： 第一点，文章紧扣当前我国经济的现状，对我国的经济形势作了具体彻 底的分析，引用最新的经济数据对通货膨胀背景下商业银行利率风险状况进 行实证分析，并以此作为本文实证的重点。 第二点，对于商业银行利率风险的度量，本文分别运用v a r 模型中的历 史模拟法与参数法进行衡量，并在样本数据存在条件异方差的情况下运用 g a r c h 族模型其进行修正估计，并对两种方法所得结果进行比较与解释。 第三点，文章分别从商业银行和监管者两个不同角度提出控制利率风险 的政策与建议，促使商业银行利率风险管理的内部动力与外部监管相结合， 使之达到有效防范利率风险的目的。 2 摘要 文章的主要贡献 第一点，选题的背景。本文选取了目前中国经济发展中面临巨大挑战问 题通货膨胀问题为研究的背景。在0 7 年经济快速增长的同时所出现的泡 沫现象至今仍然没有得以有效抑制，猪肉的供不应求、0 8 年初的雪灾、国际 油价的飙升等等因素更是雪上加霜的助长了我国物价的继续攀升，导致我国 面临的通货膨胀压力。而在这种严峻的经济形势下，作为调控经济主要机构 之一的央行，必然将动用其货币政策以期达到其稳定物价的政策目标，而利 率工具的使用正是央行执行货币政策的主要手段之一。因此，作为独立经济 实体的商业银行怎样在利率的变化中合理规避其将面临的利率风险便成了一 道难题，而本文也正是出于这一考虑而选择该论题，具有极大的现实意义。 第二点，数据的选择。本文在理论与实证中均大量运用实际数据进行佐 证，因此，数据的时效性对于本文研究的深度有着极大的影响。笔者也为此 搜集了大量的最新数据，且将其进行分析处理，并运用在论证过程中，尽量 使数据的论证作用发挥到最大效果。 第三点，论述的方式。本文从实际现象入手，在事实论据与理论论据相 结合的基础上进行理论论证，并结合实际数据进行实证分析，且以实证结果 为基础，提出具有可行性与时效性的政策建议。 关键词：。通货膨胀升息商业银行利率风险管理 v a r 3 a b s l r a c t t h ey e a r2 0 0 7i say e a ro ff 奴伊o 、撕n ge c q n o m ya 1 1 dp r o d u c t s p r i c e a 1 0 n g w i t l lt l l e i i l c r e a s i n gp r e s s u r eo fi i m a t i o n ，m ee x p e c t a t i o no fc e n t r a lb a i 山t or a i s e m eb a s i ci n t e r e s tr a t eb e c o m e sg 缸o n g e ra j l ds t r o n g e r n l ep r e s i d e n to fc e n t r a lb a i 止 m r z h o uh 2 l sp o i n t e do u ti nt 1 1 es 眦吼a r yo nt l l e 、o r l ( i n gc o n f e r e n c e2 0 0 7 缸l a ti t w i l lk e 印p r a c t i c i n gt h et i g h tm o n 哪p 0 1 i c i e si n2 0 0 8 t h e nm e u pg o i n gi n t e r e s t r a t ea n dm ee m a r g i i l g s c o p eo ft l l ei n t e r e s tr a t en u c t u a t i o n 、加l lh a v ea i l u 姗e g l e c 切b l ei n l p a c to n 也eb a l a i l c e s h e e to ft 1 1 ec o 舢m e r c i a lb a l l k a sa 1 1 i m p o r t a n tp a r to fm a r k e tr i s k s ，m ei n t e r e s tr a t er i s kp l a y e da ne m b a r r a s s i l l gr o l eo f b e i l l gi g n o r e di nt l l ep a s t w i 也t 1 1 ei n c r e 2 l s i n gp a c e so fi i l t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n ， 廿l ef l u c t u a t i o no fi n t e r e s tr a t ei sm o r ea i l dm o r e 自e q u e n t ，a n dt h es c o p ei s1 a r g e r a 1 1 dl a r g e r n o wi ti s v e r yi m p o n ；a mt 0p a ya n e n t i o nt 0 廿l ei 1 1 t e r e s tr a t er i s k m a l l a g e m e n t ，a n dt h ei n t e r e s tr a t er i s km a l l a g e m e mb e g i n st op u to nm ea g e n d a a t n l i sp o i m ，i ti sv i t a la i l du r g e n tt od or e s e a r c ho ni n t e r e s tr a t er i s kw m c ht 1 1 e c o m m e r c i a lb 甜出f a c e sf o rm eb e t t e rr i s km a n a g e m e n t 1 1 1 i sp 印e rb e g i i l sa tt l l e p r e s e n te c o n o m i cs i t u a t i o n ，a i l de x p a t i a t e so nm e i i l n a t i o np r e s s u r ew e r ef a c i n g na l s om a k e st l l e e x p e c t a t i o no fm ee c o n o m i c s i t u a t i o na r e m 例n d s ，a n dg i v e st 1 1 ec o n c l u s i o no ft h ep o s s i b l em e a s u r e st l l ec e n t r a l b 甜山m a yt a 玉汜i ta l s oi 1 1 t r o d u c e ss e v e r a lt 1 1 e o r i e sa b o u tt l l ec a u s e so fi n t e r e s tr a t e r i s k sa n dd e s c r i b e st 1 1 ef o u rk i n d so fi n t e r e s tr a t er i s k st ：h ec o m m e r c i a lb a r 墩f a c e s s u c ha sr e p r i c i n gr i s k ，b a u s i sr i s k ，y i e l dc u i v er i s ka n d o p t i o n a l i 够r i s k a n dt l l e ni t u s e st 1 1 ei n t e r e s tr a t er i s km e a s u r i n gt o o lt oq u a n t i 矽m ei n t e r e s tr a t er i s ko u rb a i 墩s f - a c i n g a n db a s e do nt | l er e s u l t s ，t l l ep 印e ri st 巧i n gt og i v et h ec o u r l t e 硼e a s u r e s a i l dp o l i c ys u g g e s t i o n st ot 1 1 ec o m m e r c i a lb 砌( a i l dt l l es u p e n ，i s o rr e s p e c t i v e l y i nc h 印t e ro n e ，i tg e n e r a l l yi i l t r o d u c e st h eb a u c k g r o u i l da i l dm e m e a l l i n go f “s e s s a y ，趾dg i v e so u tt l l ep r e s e n tr e s e a r c hs i t u a t i o no ft 址sa r e aa th o m ea 1 1 da b r o a d i ta l s ot e h su st l l es t m c t u r ea r r a n g e m e n to ft 1 1 i se s s a ya i l dm ei 姗o v a t i o n s 通胀背景下我国商业银行利率风险研究 i nc h 印t e r 铆o ，i tf i r s te x p a t i a t e st l l ee c o n o m i cs i t u a t i o no fo u rc o u n t u ，a n d c o n c l u d e st 1 1 a to u rc o u m r yn o wi sf a c i n gt 1 1 eh e 哪7i n n a t i o np r e s s u r e b a s e do n t l l a t ，w ea 1 1 a l y z et h ep o s s i b l ee c o n o m i cs i t u a t i o i l so f 如t u r e ，a n de x p e c tt 1 1 a tt h e d i f f e r e n tp o l i c i e st h ec e n t r a lb 龇墩m a yt a k eu n d e rt l l ed i f f e r e n ts i t u a t i o n ，a 1 1 dw e p u t “sa l so u rr e s e a r c hb a c k 铲o u n d i nc h a p t e r l r e e ，i tb r i e n yt e l l sl l st l l ei n t e r e s tr a t ef o m l i n g m e c h a i l i s m ，a i l d i n t r o d u c e st 1 1 ef o u rh n d so fi n t e r e s tr a t er i s k sf a c e db yt l l ec o m m e r c i a lb a i l k s ，s u c h a sr e p r i c i n gr i s k ，b a s i sr i s k ，y i e l dc u r v er i s ka n do p t i o n 2 l l i 够r i s k b a s e do n 也a t ， m i se s s a ya n a l y s e sn o t0 1 1 l yt 1 1 ep r e s e ms i t u a t i o no fo u rc o m m e r c i a lb a l l k s i n t e r e s t r a t er i s km a n a g e m e n tb u ta l s ot l l ep r a c t i c a ls i t u a t i o no ft l l ei n 毋a t i o no u rc o u l l n y f a c i l l g ，a 1 1 de v e n t u a l l yg e t sm ec o n c l u s i o nt 1 1 a ti ti si m p o i r t a l l ta 1 1 du 唱e n tf o rt 1 1 e c o m m e r c i a lb a r 出st op u te m p h a s i z eo nt h ei m e r e s tr a t er i s km a i l a g e m e n t 1 1 1 c h 印t e rf i o u r ，t h i se s s a yi n t r o d u c e sm ei n t e m a t i o n a l l yp o p u l a rr i s k m e a s u r i n gt o o lv a r ， a i l d e x p a t i a t e s t l l em s t o r i c a ls i m u l a t i o nm e m o da i l d p a r a m e t r i cm e t h o dw 1 1 i c h 、e r ec o n s i d e r e da s 也et h e o r y f o u n d a t i o n so f 也e d e m o n s 廿a t i o np a r t a tl a s tt h i se s s a ym 矗k e s 也eo b j e c t i v e 印p r a i s a la _ b o u tt 1 1 e “o m e t l l o d s t h e nf 吣mm ed e m o n s 订a t i o na n a l y s i sw a y ，t 王l er e s e a r c hs e l e c t sas e r i e s l a t e s td a t ao fc m n ai n t e rb a n ko 饿r e d 姒ea st 1 1 ee m p i r i c a lr e s e a r c hs 锄p l e t h e ni tu s e st h eh i s t o r i c a ls i m u l a t i o nm e 也o da i l dp a r 锄e t r i cm e t l l o dt oc a l c u l a t e t h ev a rt oq u a n t i 母t h ei n t e r e s tr a t er i s ko fc o m m e r c i a lb a n k s 剐m bo p e r a t i o n s a n di tu s e st 1 1 eb a c kt e s tt ot e s tt h em o d e lv a l i d a 【t i o n ，a 1 1 dg i v e st h ej u d g m e m so f m e 缸e r e s tr a t e 打s ko ft h eb a n l ( s f i n a l l y ，i ts u m m 撕z e sm e 印p l i c a t i o nv a l u eo f v a r i nc h a p t e rf i v e ，b a s e do nt h ep r e s e n te c o n o m ys i t u a t i o na i l dt h ee m p i r i c a l r e s e a r c hr e s u l t s ，m i se s s a y 百v e su st h ec o u n t e 姗e a s u r e sa i l dp o i i c ys u g g e s t i o n so f i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tf o rc o m m e r c i a lb a n l ( sa n ds u p e r v i s o r sr e s p e c t i v e l y i nc h a p t e rs i x ，i tg i v e st l l es u p p l e m e n to ft h i se s s a y ，a i l di ti sa l s ot h el a l s tp a r t o fm i se s s a y k e yw o r d s ： i n n a t i o n i n t e r e s tr a t er i s k c o m m e r c i a l 2 b a n k i n t e r e s tr i s km a n a g e m e n tv a r 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 2 0 0 8 年1o 月1 3 日 1 绪论 1 1 研究的背景与意义 1 绪论 2 0 0 7 年，是我国经济飞速发展的一年，然而，在经济发展的同时，我们 也看到了已经逐渐凸显的通货膨胀压力。c p i 指数的飞速上涨，导致我国商业 银行实际存款利率出现了少有的负利率现象，也给存款入的资产带来了巨大 的损失。虽然国务院总理温家宝曾在政府工作报告中指出，0 8 年的重点将是 把年度c p i 指数控制在4 8 以内。此后是央行连续六次上调基准利率，表示 了政府对控制通货膨胀的决心。但是，即使就是在目前经济形式下，0 8 年里要 达到抑制通货膨胀预定目标还是一项十分困难而艰巨的任务。可以预期，央 行作为政府调控经济的重要机构，将会出台更为严厉的货币政策来实现政府 抑制通胀的目标。而利率的调整，正是央行调控经济波动的一大利器。在这 种环境下，商业银行作为我国最为重要的金融机构，更需要清醒地认识其所 面临的各种风险，特别是利率风险。从表一的数据中，我们可以清楚的认识 到现阶段我国各商业银行的主要业务是存贷款业务，各银行依靠存贷利差所 带来的净利息收入基本都占总营业收入8 0 以上，利率的任何微小变动都很可 能引起其收益的大幅波动。 表一我国各上市银行0 7 年净利息收入占营业收入百分比 j _ ；：u ，工商银纭：j + ；罐： 2 2 4 4 6 5 誊_ ，j r 2 5 2 飘丞3 ：j ，磐 8 8 8 2 一一 。，t o ； t ”# r m ，t 毫：，：嚣囊雾鞠珩? 7j 豢毳 1 5 2 7 4 5 器；：雾爱霾斓壤多蛙薯雾鬟 8 4 5 4 黪耥糖簿簪籀 1 9 2 7 7 5 錾莲戮簿群鹱骥爨 8 7 9 1 莨滋糕嵫麟囊磊蕊 2 0 8 4 6 耄瓣麓窿燃篓蒜恕瀛 9 4 7 4 匿i 翌鲤逐堕兰! 戮震豳蘩戮! ! ：型 眨豢善熙鬟瓣翳戆 2 2 5 8 0 | | | 黧巍参糕鎏| | ；| 鬻熬 8 9 5 4 鲢i 蕊酾拳簸l 渤3 3 9 0 2 馘盗鍪鲢濑笺基蠡漉 8 2 7 7 通胀背景下我国商业银行利率风险研究 竞争环境的变化，自然而然要求作为市场竞争参与主体的各商业银行采 取相应的措施去积极应对这种变化。然而，由于我国长期以来实行的利率管 制政策，各商业银行的存贷利差完全由中央银行指定，导致我国商业银行缺 乏对利率风险管理的积极性和必要性，在利率风险的衡量与控制方面显得极 为薄弱。2 0 0 0 年9 月2 1 日，外币存款利率的放开，这标志着我国利率已经开 始由管制向市场化过渡。随着我国利率市场化程度的加深，各商业银行现在 已经拥有了在央行制定基准利率的基础上进行一定程度浮动自主定价的权 利，特别是中国人民银行在2 0 0 4 年1 0 月2 8 日宣布放开贷款利率上限管理， 中国的利率市场化进程迈出了实质性的一步，这就要求商业银行对其所面临 的利率风险要有充分的认识和相应的管理手段。然而，由于我国商业银行在 利率风险管理技术上起步晚，管理手段还很缺乏，管理经验也很不足，相比 西方发达国家而言，我们还有很长的路要走。 西方发达国家商业银行利率风险管理经历了几十来年的发展，已经形成 了比较成熟的理论基础和先进的管理操作方法，诸如利率缺口分析法，久期 管理以及v a r 等法，都已经有了较为完整的体系。在此情况下，我们应该多 向西方发达国家借鉴管理经验与技术，并将之与我国实际情况相结合，构建 符合我国商业银行实际的利率风险管理模式，从而达到有效控制与管理利率 风险，避免或减少由于利率不利变动而带来的损失，提高银行经营管理业绩 与水平，具有十分重要的理论与现实意义。 。 1 2 文献综述及评价 对商业银行利率风险的定义，不同的学者给予了不同的解释。较早的学 者认为商业银行的利率风险是指由于市场利率的不确定性导致商业银行的净 利息收入与预期值的偏差。该神说法只指明利率的变化给商业银行的净利息 收入带来的影响。艾迪凯德认为利率风险是“指净利息收入的波动或随利 率变化的投资组合市值”。这就是说利率风险是指由于利率的变化给商业 银行净利息收入及其投资组合市值带来的影响。随着时间的推移，巴塞尔银 ( 英) 艾迪凯德著王松奇，张云峰等译银行风险管理北京：中国金融出版社，2 0 0 4 ，第1 1 页。 2 1 绪论 行监管委员会给商业银行利率风险的定义也不断发生变化。在1 9 9 7 年发布的 利率风险管理原则中，巴塞尔委员会将利率风险定义为银行的财务状况 暴露在利率变化之中。从定义可以引申出商业利率风险必须具备的两个条件： 必要条件和充分条件。利率风险的必要条件是指商业银行经营有关资产和负 债业务，充分条件是指市场利率在一定时间内发生变动。在2 0 0 4 年7 月1 4 日发布的利率风险管理与监管原则( 以下简称0 4 原则) 中，巴塞尔委 员会指出“利率风险是利率的不利变动给银行财务状况带来的风险”。这 次的定义非常言简意赅。它首先指出商业银行利率风险是指给商业银行带来 不利的利率风险，而前面给出的定义没有明确列出来。第二，它对前者进行 了总结，即利率风险不仅包括对商业银行净利息收入的不利影响，也包括对 其市场价值的不利影响。 而对于利率风险的研究虽然很早就已经开始了，但是当时人们对于利率 风险研究还主要是局限于定性研究。直到2 0 世纪7 0 年代中期，麦金农和肖 提出的金融深化理论揭开了金融改革的序幕，以利率自由化、金融业务与机 构准入自由化和资本账户自由化为主要内容的金融自由化改革，成为发展中 国家乃至发达国家金融改革的方向。自此，西方各国相继放松或取消对利率 的管制，国际金融市场利率波动急剧扩大，利率风险加大，使用定量方法度 量利率风险的理论与模型才开始逐渐形成与发展起来。时间虽然不长，但国 内外在其度量与管理方面的研究却颇有成果。 1 2 1国外研究 西方发达国家商业银行的利率风险管理由于发展相对较早，已经形成了 比较成熟的管理与控制体系，其主流的金融市场风险测度方法的演进都是以 有效市场理论为基础的。巴塞尔银行监管委员会在1 9 9 7 年发布的利率风 险管理原则中，将利率风险具体划分为重新定价风险、收益曲线风险、基 差风险和选择权风险四种风险。为了有效衡量利率风险，稳定并提高金融机 构预期的净利息收入，各种衡量风险的工具与方法也随着时间的推移不断完 巴塞尔银行监管委员会。潘颖，王淼译。利率风险管理与监管原则。中国金融，2 0 0 5 年，第3 期。 朱淑珍， 金融创新与金融风险上海：复旦大学出版社2 0 0 2 通胀背景下我国商业银行利率风险研究 善。j p m o r g a n 公司在1 9 8 3 年的年度报告中首次利率风险缺口的度量方法， 它将其资产与负债分成不同的几组期限，得出了分类的和累计的净利率敏感 性，由此得出了缺口的概念。美国经济学家m a c a u l a y ( 1 9 3 8 ) 第一次提出了 使用持续期( 久期) 的方法对利率风险进行衡量，他认为应该根据债券的每 次息票利息和本金支付时间的加权平均来计算持续期。f i s h e r w e i l ( 1 9 7 1 ) 在m a c a u l a y 的基础上提出了允许利率期限结构为任意形状的f w 持续期模 型，这克服了m a c a u l a y 持续期中收益率曲线为水平的限制。f r a n kf a b o z z i 在此基础上进一步发展，提出了有效持续期的概念解决了隐含期权的问题。 而c o o p e r ( 1 9 7 7 ) 为了解决收益曲线非平坦及发生非平行变动时的利率风险 度量问题，提出了偏持续期( p a r t i a ld u r a t i o nm o d e l ) ，它将某一特定形 态的收益曲线表示为到期收益率( 或利率) 及与之相关的到期时间和若干个 参数的函数。然后通过计算决定这些参数的因子，以此来推导收益率曲线的 形态和变动规律。在偏持续期的基础上，h o 在1 9 9 2 年发展出了关键利率持续 期模型( k e yr a t ed u r a t i o nm o d e l ) 。g e o r g eg k a u f m a n ( 1 9 8 8 ) 在证明 债券价格和收益率之间并非线性关系的基础上提出了凸度概念( c o n v e x i t y ) 。 在2 0 0 3 年，z h e n g 、t h o m a s 和a 1 1 e n 合作提出了近似持续期模型( a p p r o x i m a t e d u r a t i o nm o d e l ) ，进一步发展了持续期理论。而v a r 模型是由g 一3 0 集团在 1 9 9 3 年发表的题为衍生产品的实践和规则的报告中首次提出的。p h i l i p p e j o r i o n ( 1 9 9 5 ) 则在其专著中第一次系统介绍v a r 的概念及应用，他从衍生 产品市场谈起，对v a r 的数理统计基础、计算过程与应用途径进行了全面的 讨论，并在随后的研究中给出了他对v a r 的定义，认为“v a r 是给定的置信水 平和目标手段下预期的最大损失( 或最坏情况下的损失) ”。c h e w l i l i a n ( 1 9 9 6 ) 则总结了v a r 计算的参数方法、历史模拟方法和蒙特卡罗法。1 9 9 6 年，巴塞尔银行监管委员会( b a s l ec o 姗i t t e eo nb a n ks u p e r v i s i o n ) 在其 发布的资本协议市场风险补充规定中，以v a r 作为计算市场风险资本要 求的基础。随着欧盟和美国金融监管当局也对市场风险实施资本监管，推荐 v a r 为市场风险度量方法。此后，v a r 逐渐成为国际金融市场风险管理的主流 方案。近年来，对于v a r 模型的深入研究包括以下几个方面：1 、从模型最初 q ) p j o r i o n ：v a l u ea tr i s k ，p p l 9 ，n e wy o r k ，m c ( 七a w h i l l ，1 9 9 7 4 1 绪论 的概率统计基础正态分布出发，向“胖尾”分布、分布拟合方向进行推 广研究。2 、从逻辑角度向一致性条件风险价值( c v a r ) 模型推广。3 、摆脱 模型以纯概率统计的束缚，结合概率、价格和偏好三要素给出整体风险管理 模型。4 、在模型的计算方法上进行新的突破。5 、拓宽模型的应用领域。而 随着研究的深入，反面的意见渐渐显露。a r t z n e r ( 1 9 9 9 ) 列出了资本充足性 监管目的下的风险度量需要满足的几个属性，而v a r 恰好不能满足其中的“次 可加性”( s u b a d d i t i v i t y ) 。而皮埃特罗潘泽和维普k 班塞尔则在其著 作用v a r 度量市场风险中认为使用v a r 时需要的前提假设往往很难与实 际的情形相符合，并对这种估计风险的方法提出质疑。 1 2 2 国内研究 而我国则由于长期实行利率管制，致使学者对利率风险相关问题研究的 并不是很多，很多文献中关于利率风险度量与管理的理论与方法大都是从国 外引进的，而并没有将之与我国的实际相结合来进行研究。杨力的西方商 业银行管理利率风险的方法( 1 9 9 5 ) 、吕耀明和林升的商业银行利率风 险管理研究( 1 9 9 9 ) 、卢庆杰的利率市场化与商业银行利率风险管理 ( 2 0 0 3 ) 等，这些都是国内研究利率风险衡量与管理方面较好的文章。但是 这些研究都是基于介绍性质，均从国外的理论入手来对国内商业银行的利率 风险进行阐述，对于我国实际情况与特色却少有研究，从而缺乏实践的指导 意义。莫慧琴等( 1 9 9 8 ) 指出利率风险是利率风险暴露和市场利率波动二者 的函数，认为要对利率风险进行测度则必须从这两方面入手，但是该文献也 是局限在理论分析上，由于缺乏基于我国特色国情的实证分析而显得欠缺指 导力度。黄金老的利率市场化与商业银行风险控制( 2 0 0 1 ) 将利率放开 管制初期，商业银行不能适应市场化利率环境所产生的金融风险称之为阶段 性风险，而阶段性风险中尤为重要的是利率水平显著升高危及金融稳定的风 险。利率显著升高后会通过五条渠道从整体上加重商业银行体系的风险：贷 款项目申请中的逆向选择行为；风险朝银行集中；银行资金来源上的激烈竞 争；偿债负担加重；财政负担转嫁增多。而这些观点虽然颇有意义，但是还 是局限于理论上的阐述，在实证方面却显得较为乏力。在实证研究方面，李 5 通胀背景下我国商业银行利率风险研究 焰( 2 0 0 0 ) 以1 9 9 6 年至1 9 9 9 年为样本区间，利用利率敏感性比率对我国商 业银行面临的利率风险进行了实证研究，指出我国商业银行在七次利率下调 中面临很大的利率风险。李辉、朱小乔( 2 0 0 4 ) 对广州商业银行进行了重新 定价缺口分析，结果表明商业银行的利率敏感性缺口类型与当前的利率走势 具有正向的相容性。 而国内对于v a r 的介绍性文献始于牛昂( 1 9 9 7 ) 、郑文通( 1 9 9 9 ) 等对 v a r 内涵和意义的探讨，并对v a r 计算的三种基本方法进行了比较；王春峰 ( 1 9 9 8 ) 则尝试建立一个金融敏感性分析、v a r 和压力测试于一体的市场风险 度量框架。袁丽胜、朱世武( 2 0 0 2 ) 对v a r 模型的事后检验问题进行了深入 的研究，并对上证指数的收益状况运用历史模拟法进行了计算和检验。龙海 明、黄卫( 2 0 0 2 ) 探讨了c r e d i tm e t r i c s 方法应用于我国消费信贷业务信用 风险控制的可能性。王志诚( 2 0 0 3 ) 将v a r 应用于股票质押贷款业务中质押 率的确定，颇具创新意义。周丽萍、孔丽娜( 2 0 0 6 ) 讨论了v a r 方法在中国 商业银行信用风险管理和利率风险管理中的应用，并相应的给出算例，认为 用来衡量利率风险的v a r 值的关键是从资产价值和收益两方面着手，进而对 商业银行资产负债、表外交易头寸的重新定价风险、基差风险、收益曲线风 险和选择权风险进行测度。 总的说来，国内外对于商业银行利率风险的研究还是颇为透彻的，但是 在对于利率风险的度量上还存在着一定的争议，对于各种模型假设条件的适 用性问题以及计算的复杂性还存在许多值得商榷的地方。随着时间的推移， 相信关于利率风险度量的模型将会向着更为实用、更为完善、更为有效和便 捷的方向发展。 6 2 我国0 7 0 8 年的经济形势与预期 2 我国0 7 0 8 年的经济形势与预期 在经历了0 7 年c p i 指数持续走高的艰难历程后，国家统计局又发布0 8 年一季度c p i 指数上涨8 0 的消息，一月份与二月份的食品类价格更是达到 分别上涨1 8 2 与2 3 3 的高点，可以看出我国现阶段已经出现了不可轻视的 通货膨胀。从2 0 0 7 年3 月1 8 日到0 7 年底央行已经连续六次上调利率，并在 年度工作总结会议中明确提出将在0 8 年实行“从紧”的货币政策，可以预计 作为央行实行货币政策三大手段之一的利率将继续扮演政府调控经济的重要 角色。央行已经亮出黄牌：其为商业银行越俎代庖管理利率风险的时代己经 成为过去，商业银行必须学会自己管理利率风险。 2 10 7 0 8 年的我国经济形势 0 7 年是我国经济高速发展的一年，全年g d p 为2 4 6 6 1 9 亿元，增长率达到 1 1 4 。虽然经济发展态势良好，g d p 保持着两位数的增长，但是，看似平 稳的经济却蕴含着种种风险，而其运行过程中隐含的各种问题也渐渐的凸显 出来，其中居于首位的问题则是通胀问题。 2 0 0 8 年1 月2 4 日，国家统计局发布0 7 年全年各项统计数据，其中代表 居民生活消费质量的消费者物价指数( c p i ) 全年涨幅达到4 8 。从表二中我 们可以看到，c p i 上涨幅度趋大，在0 7 年初，c p i 同比增速保持在较低水平， 但从四月份起即达到警戒线水平，并一度创造6 9 的历史新高，翘尾因素的 影响已不成为重点，猪肉的供不应求导致食品类价格大幅上调，造成0 7 年全 年的食品价格指数上涨1 2 3 个百分点，大宗商品价格上涨使得核心通胀水平 也开始不稳定，全面通胀趋势明显，严重削弱了普通百姓的购买能力，这对 上海证券报，招行北京分行经济学博士，吴莉芳，2 0 0 7 年8 月7 日。 国家统计局网站，h t t p ：w w s t a t s g o v c n 7 通胀背景下我国商业银行利率风险研究 普通百姓的资产带来了巨大的损失。然而，进入0 8 年以后，c p i 涨幅情况却 并未得到缓解，加上年初的罕见雪灾，更是对整个经济雪上加霜。一月份的 c p i 指数涨幅达到了7 1 ，而二月份的c p i 指数则攀升到8 7 的惊人高位， 三月份的c p i 指数也是8 3 ，通胀的压力不断加强。 表二0 7 年各月e p l 涨幅情况表 渐7 军掌吧旁“? 譬胃秘? 兰月”诃毪芽饫舟。鼋毪月2 硝2 瓢厅砰劈砰蝥霹 纂一月2 嘲：薰镶毳：i 篇逸l 翻眵蔗繁豢募；箍纛磊笼鬟墓糍毒t 餐萋1 主蓬：蒜：星? 三二。 涨幅情j2 2 02 7 03 3 03 o 3 4 04 4 05 6 06 5 0 6 2 0 6 5 0 6 9 0 6 5 0 等。滚0 9 6 皴藏， i 翟，洚 数据来源：中华人民共和国国家统计局网站。h t t p ：w 啊s t a t s g o v c n 同时，我国流动性过剩的现象明显。2 0 0 7 年我国全社会固定资产投资 1 3 7 2 3 9 亿元，比上年增长2 4 。8 ，增幅比上年加快o 9 个百分点。城镇固 定资产投资月度增速在2 6 左右，其中房地产投资增速在3 0 左右，房地产无 疑是0 7 年中国实体经济最为火热的部分，而过剩的流动性也为房地产市场创 造了发展机遇。银行信贷、资产注入和发行上市等方式使房地产开发资金链 异常充裕，而投机资金的进入抬升价格也大大调动了开发商开发房产的积极 性，但如此局面下隐藏的是居民需求得不到满足和泡沫破裂所带来的投资风 险及银行不得不承受的转嫁风险。而资本市场所出现的一路疯涨的情形更是 加剧了经济泡沫的扩大。沪指从2 0 0 6 年1 2 月2 9 日的2 6 7 5 4 7 点一路猛冲到 2 0 0 7 年1 0 月1 6 日的6 1 2 4 0 4 点的历史最高位。由于大量的闲散资金流入股 市，以及国际上的热钱涌入，最终造成资本市场的非理性暴涨现象，大量泡 沫的形成无疑对我国的经济平稳运行带来了隐患。 并且，由于我国长期的贸易顺差，外部失衡严重。据海关总署公布的数 据，0 7 年全年的贸易顺差更是达到2 6 2 2 亿美元的历史新高，对外贸易增长速 度连续6 年保持在2 0 以上。巨大的贸易顺差，导致我国的外汇储备位居世界 首位。这也自然不可避免地引起大量的外汇占款，而大量的货币投放到市场 所引起的流动性过剩，必然引起物价的上涨。 国家统计局网站， h t t p ：删s t a t s g o v c n 。 8 2 我国0 7 0 8 年的经济形势与预期 2 2 对于经济波动的理性预期 物价持续上涨，银行信贷投放能力的增长，房市与股市的非理性火爆， 固定资产过热的投资，国际贸易的严重失衡，给我国经济的发展带来了极大 的通胀压力，并严重威胁了我国经济长期可持续发展的目标。对此，未来经 济将不外乎按照以下两方面运行： 一、经济短期内维持火热状况，央行继续提升利率以调控经济，实现经 济调控“软着陆”。 由于现阶段我国c p i 增长速度过快，已经使我国商业银行的存款利率变 成了实际上的负利率，这严重损害了储蓄者的利益。而连续长期负利率的实 行，对商业银行吸收存款的能力也造成了极大的威胁。同时，由于国内流动 性过剩的现象仍然存在，房地产投资的火爆，经济泡沫的增多，对于商业银 行来说也存在着一种不可忽视的信贷风险。巨大的信贷投放，一旦经济泡沫 的破裂，必然给整个银行体系甚至整个国家的经济带来灾难性的后果。央行 作为政府调控经济的重要机构，在0 7 年里多次通过提高基准贷款利率来控制 商业银行的信贷投放能力与风险，并使用其他的各种货币政策手段以期达到 回笼资金、控制物价、抑制通胀的目标。从表三中我们可以看到，央行在0 7 年里已经连续6 次上调存贷款利率，1 0 次上调存款准备金率，6 次发行定向 央票以及2 次启动特种存款，作用范围覆盖各级各类金融机构，并希望以此 达到全面收缩流动性、抑制我国现阶段面临的通货膨胀、保持经济平稳发展 的目标。然而0 7 年以来央行6 次加息以及其他货币政策手段的实施在对防止 通货膨胀的效果上却并未得到明显体现。虽然6 次上调利率，但负利率现象 仍然存在，出现了利率跑不过物价上涨的罕见现象，0 8 年一季度的c p i 指数 仍然高居不下，达到8 0 的增幅。央行行长周小川0 8 年4 月