（工商管理专业论文）开放式基金业绩评价——基于基金经理个人特性.pdf

摘要 近几年来，我国的证券投资基金由于具有收益较高、风险较低的特点，受到了普通投 资者的青睐，整个行业也得到了长足的发展。随着基金品种的增加、投资行为的理性化， 普通投资者都极为关注基金业缔獭体系的研究，并力图找到科学的投资决策依据。但是 基金评价是项极为复杂的系统工程，仅通过月价指标的计算无法保证评价结果的稳定性 和长期有效性。由于基金经理是基金投资的实际操作者，也是投资收益的最根本影响因素， 因此，本文从基金经理的角度出发，研究什么样的基金经理才是具有超额收益能力的，什 么样的基金经理能够给投资者带来高额回报，继而为普通投资者选择基金和基金经理时作 以参考。 席玫胤回顾了国内夕h 磅撒资基金业的硼：究结果以及相关理! _ 论，介绍了式| 于基金经 理投资能力的理论和方法。 然后，本文选择了我国的开放式证券投资基金作为样本，通过对基金经理个人特征( 如 基金经理的学历、年龄、从业时间、任期等等) 进行系统的实证研究，揭示了经理人的外 在特征与基金业绩的关系，对于投资者选择基金可以起到一定的指导作用。 最后结合研究结论与基金经理行业存在的现状及问题，本文提出了一些针对该行业的 改进措施和建议。 关键词：开放式基金基衄个 、特征业缔牙价 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，t h es e c u r i t i e si n v e s t m e n tf u n d sh a v et h ec h a r a c t e r i s t i c so f h i g hi n c o m ea n dl o wr i s ks ot h ef u n d sa r ep r e f e r r e db yt h ec a m 啪i n v e s t o r sa n d t h ew h o l ei n d u s t r yh a sd e v e l o p e dv e r yf a s t a sm e r et y p e so ff u n d sa p p e a ri nt h e m a r k e t ，t h ei n v e s t o r sb e c o m ei b e r er a t i o n a la n da r ek e e no nf u n dp e r f o r m a n c e e v a l u a t i o ns y s t e r m , a n dt r yt of i n ds o m es c i e n t i f i ci n v e s t m e n tm e t h o d s b u tt h e f u n de v a l u a t i o ni sav e r yc o m p l i c a t e ds y s t e r n z i tc a nn o te n s u r et h ee v a l u a t i o n r e s u l t st ob es t a b l ea n dv a l i df o ral o n gt i m eo n l yb ys e v e r a lc r i t e r i a b e c a u s e t h ef u n dt a n a g e r sa r et h er e a lo p e r a t o r sa n dac r i t i c a lf a c t o ro ni n v e s t m e n ti n c o m e ， f r o mt h ep e r s p e c t i v eo ff u n dm a n a g e r s ，t h ea r t i c l es t u d i e st h ew h a tk i n do ff u n d m a n a g e r sc o u l db r i n gh i g hr e t u r na n do f f e rt h ec c 咖1 0 ni n v e s t o r ss 伽r e f e r e n c eo n h o wt oc h o o s ef u n d sa n df u n dm a n a g e r s f i r s tt h ea r t i c l el o o k sb e c ko nt h er e l e v a n tt h e o r i e so ns e c u r i t i e si n v e s t m e n t f u n d s ，a n di n t r o d u c e st h et h e o r i e sa n dm e t h o d so nf u n dm n a g e r s i n v e s t m e n t a b i l i t y s e c o n d ，t h ea r t i c l ec h o o s e st h es a m p l eo ft h ec h i n e s eo p e ns e c u r i t i e s i n v e s t m e n tf u n d s ， b yt h ep e r s o n a lc h a r a c t e r i s t i c so ff u n dm a n a g e r s ( s u c ha s e d u c a t i o nb a c k g r o u n d 、a g e 、w o r k i n ge x p e r i e n c e 、t e n u r e ) ，t h ea r t i c l es h o w st h e r e l e v a n tr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ef u n dm e n a g e r s c h a r a c t e r i s t i c sa n dt h e p e r f o r m a n c eo ft h ef u n d s i to f f e r st h ei n v e s t o r ss o n bg o o da d v i c eo i lh o w t oc h o o s e i n v e s t m e n tf u n d s f i n a l l y ，t h ea r t i c l es t u d i e st h es i t u a t i o na n ds o m ec u r r e n tp r o b l e m sa m o n gt h e f u n dm a n a g e r s ，a n da l s oo f f e r ss o i b ei n m p r o v e m e n te e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n s k e y w o r d s ：o p e n f u n d ，f u n d m a n g e r ，p e r s o n a ic h a r i c t o r i s t i c ，p e r f o r m a n c e e v a i u a t l o f l 第一章绪论 1 1 选题背景及意义 第一章绪论 近些年来，我国的证券投资基金凭借其专家理财、风险分散和规模效应的优势，得到 了长足的发展。随着基金品种的增加、基金投资行为的理性化，理论界和实务界都极为关 注基金业绩评价体系的研究，力图为基金投资者提供科学的投资决策依据，为基金管理人 提供经营决策和激厩虮制的制定基础，以及为基金监管层提供政策制定的切入点。 基金评价是项极为复杂的系统工程，仅通过几付旨标的计算无法保证评价结果的准 确性和稳定性，也不能反映出基金的全貌，因此必须建立系统化的基金评价休系来对影响 基金业绩的诸多要素进行全面评估。然而，由于目前我国对于开放式基金业绩评价的研究 仅有数年时间，研究方渊艮多，但统性不强，并目在评价体系指标选取匕大多承袭国 外成熟市场上的研究指标和体系，对于中国证券市场的某些特点没有加以考虑，难以满足 我国目前基金业发展的需要。 另外，现存的指标体系绝大多数是针对已经发行的基金而评价的，对于将要发行的 新基金来说，实在无能为力。普通投资者在选择新发行基金时候，往往是依据个人简单 判断，或者是道听途说，没有相应的指标作理论支持，从而有很大的盲目性。所以，发 现普通投资者“知其然又知其所以然”的指标，是有其必要性和指导价值的。本文即从 这现实需要，研究开放式基金基金经理的个 特征，以期得到简单有效的，更利于普 通投资者参考的指标。 第一章绪论 1 2 主要研究内容 本文大致可分为六部分内容； 第章为导论，主要介绍本文研究背景，研究方法、研究内容和创新之处等。 第二章为相关研究如毵胁开究理论回顾。在这部分，先简单对国内外相关的研究 文献进行回顾，然后对相关理论作简要分析。 第三章首先分析基金经理与基金业绩的关系，结合我国基金经理市场现状，分析我 国基金经理的个 特性，并找出起主要影响作用的基金经理的个 、特性，进行实证研究。 最后，基于本文研究的结果，提出了些针对我国证券投资基金行业的发展建议。 1 3 解决的关键问题及创新 对于新发行的基金来说由于没有相应的评测级别，投资者很难做出选择。本文即 从这一困境出发，通过研究事先；舸以被投资者获得的信息( 基金经理的个 特性) ， 来帮助投资者做出正确的判断，选择优秀的基金品种。 1 4 论文所采用的研究方法简述 本文主要从基金经理的个 特性与基金业绩的关系出发，通过从网络上公开的信息 获得数据，然后采用统计学分析方法对有关数据进行处理分忻得出结果。 本文采用定性分析和定量分析相结合的方法，定性分析有助于确定一个研究的方 向，定量分析有助于准确的把握事物规律，能使分析的结论更有说服力。本文的统计分 析采用s p s s1 1 5 软件和m se x c e ! 完成本文具体用到了统计学中以下的研究方法： p 舢相关系数分析，主要分析所选择实证分析指标之间的相关性。 描述统计方法，主要分析数据的般特征 2 第二章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 第二章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 2 1 证券投资基金业绩评价的研究文献回顾 2 1 1 关于基金经理投资能力方面的研究 ( 1 ) 证券选择能力 f 锄a ( 1 咪出了种业绸种恻，该模型假定，实施积极管理的组合的收益率 可以和同一风险水平的信手选择的组合的收益率进行比较。如果基金经理相信市场是不 完全有效的，而他的判断要比市场强，则该证券市场线就可以为评价基金经理的业绩提 供种基准。对于实施积极管理策略的基金，可能采取两种积极管理的方式，而这两种 方式的基础是来自于基金经理的两种预测技能o ) “微观预测”，指相对于各股票整体而 言，预测个股的价格走势；( 2 ) “宏观预测”，意指预测整个目殳票市场的总体价格走势。 前者通常称为“证券分析”或“证券选择”，后者则指“市场时伊i 把握”。证券选择能力 的体现，主要看基金经理是否能够识别那些相对于整个市场而言被低估或离估的股票。 在资本资产定价模型( c a p 岣的范式下，基金经理试图识别那些期望收益明显偏离证券 市场线的股票，在这俐觏下，基金经理只预测与股票收益相关的非系统性因素或特定 股票的特征因素，如果基金经理能够对i 比彳鼬孙嫂晰预测，他就可能获取超额收益。时 机把握能力的体现则要看经理是否能够顶测市场组合未来的实现情况，如果基金经理相 信他能够预测市场收益情况，他将根据期望的市场走劐同整其投资组合的风险水平，在 预期市场收益e 升时增加组合的风险水平，相反则刚黼的风险水平，即基金经理试 图通过高风险资产和低风险倒拐讽险) 资产之间的转换来战胜市场。由于基金经理通常 是两种方法并用，这两种能力的研究也是经常交织在起的 ( 2 ) 市场时机把握能力 t r e y n o r 和i a s 颐1 9 回的研究开创了基金市场时眦握能力研究的崩可f l 阶 选 乌 第二章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 择了1 9 5 3 至1 9 6 2 年间5 7 家开放式基金为样本，在c a p m 中加入了个二次项构 建y - - - + 8 逊( t m 模型1 ，用来检验基金经理的市场时机把握能力他们认为，如果基 金能够把握市场时机，f 电f 门就会在市场上升时增加组合风险，而在市场下降时刚氐组合 风险。以后的学者发现( 例如，耽斌i f o ，1 9 9 3 ) ，他们采用的检验方法实际上是无效的， 因为他们分别检验单个基金是否具有市场时机把握能力，而每个基金只有1 0 个观测 值，如此小的样本量，是很难通过检验的。 2 1 2 国内研究文献回顾 我国基金业起步非常晚，基金市场发展不成熟，有关基金的历史数据跨度不长，国 内些学者使用国外学者的一些理论和方法对我国基金经理投资能力的评价开展了一 些尝试性的研究，得出了有关基金管理人的投资能力的一些有益结论。 刘红忠等( 2 0 0 1 炉对1 4 个基金在1 9 9 9 年9 月1 日至2 0 0 1 年3 月3 1 日期 间内的证券选择能力、时胡选择能力和业绩持续性进行了分析。研究结果表明，样本基 金并没有表现出明显的证券选择或时机选择特征，基金管理人的投资才能在基金业绩中 的作用不显著，季( 月渡原始收益和风险调整收益也并没有表现出持续性。 汪光成( 删圳以2 0 0 1 年以前上市的3 3 只基金作为样本，用非参数和参数两种 检验方法，分别运用基于c a p m 范式的t m ，h m ，g h 模型和基于f f 3 模型范式的 t m - f f 3 ，h m - f f 3 、g h - - s f 3 模型，研究了1 9 9 8 年6 月3 0 日到2 0 0 1 年6 月3 0 日的基金的市场时机把握能力和证券选择能力。研究结果表明，1 9 9 9 年基金的市场时 机把握能力强，但证券选择能力较弱；2 0 0 0 年基金的市场时机和证券选择能力都较强； 2 0 0 1 年基金市场时胡赶i 攫能力很弱，但证券选择能力尚可。总的来说，没有明显的证 据表明基金具有显著的市场时机把握能力，虽然具有一定的证券选择能力，但对于基金 的超额收益贡献甚微。并且各只基金的证券选择能力和市场时机把握能力有所差别，在 4 第二章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 三年中，只有个别基金的市场时机把握系数排序直靠前( 并非都显著) 表现了良好的持 续性，许多基金时好时差，有的基金排序直靠话。 张新、杜书明0 0 删以1 9 9 9 年1 2 月3 1 日至2 0 0 1 年9 月2 8 日期间运作的 2 2 只基金为样本，以匕交所2 8 天的国债回购利率作为无风险收益率，分别运用深沪 指数、复合指数为基准，采用夏普比率、特雷纳指标和詹森指标等，研究结果表明没有 足够的证据表明中国的基金取得了超越基准指数的表现，各只基金均未显示出优异的选 股能力和择时能力，尽管国债投资对基金净僮表现的影响微不足道，但国债投资对降低 基金的系统风险和整体风险水平却有着重要的作用。在该研究中，他们采用了基金月度 收益率数据，在不到两年的样本期间内，其样本量显得不足。 沈维涛等硝塌则应用风险调整指数法、t o m 模型和h - m 模型，对1 0 只基金 在1 9 9 9 年5 月1 4 日至2 0 0 1 年3 月2 3 日期间的绩效进行了实证研究，结果表 明；经过风险调整后，基金的绩效总体e 优子前暖基孑巨组合；基金经理的良好绩效是通 过一定的证券选择获得的；即使不参考风险因素，只根据基金净值增长率进行排序也具 有较好的价值；没有足够的证据表明基金经理具有市场时饥把握能力。 另外还有许多学者和研究人员也对有关基金方面的专题进行了大量的实证研究，在 此不再列举。 2 1 3 小结 国外学者对影响基金业绩因素的研究已经有n 年的历史，而我国在这方面的研究 还刚刚起步。对基金经理的研究，国外学者对基金经理的个 特性与基金业绩的关系从 多角度进行了研究，而国内学者更多的是研究基金经理是否具有管理基金的能力( 主要 指证券选择能力和市场时机把握能力) ，对基金经理的个特性与基金业绩的关系的研 究相对较少。 5 第二章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 2 2 证券投资基金业缀嗍论缁查 2 2 1 证券投资基金业绩评价理论的发展 第阶段是加世纪6 0 年代以前，这一时期基金绩效 牙i 价集中于收益的衡量，主要 依据投资基金的单位净资产和投资收益率。但是，由于基金的投资收益具有不稳定性， 和股票、债券等同样具有波动性。因此，不考患风险因素的基金l k 绩i 牙价指 i 在使用时 就存在了很大的缺陷。 第二阶段是2 0 世纪6 0 年代以后对基金整体绩效 刑黼的研究。在资产组合选择 理论、资本资产定价模型和股票价格行为三大金融理论逐步形成的基础t ，基金绩效评 价也形成套较为成熟的 平价体系，主要包括t r e y n o r 指叛1 9 6 5 ) , s h a i l a e 指数( 1 嘲， j e n m n 差异回报率( 1 9 1 5 9 ) 。这三种评价指标在西方国家的资本市场应用比较广泛然而它 们在实际应用中存在了一定的局限性，主要表现在：( 1 ) 均是建立在c a p m 模型基础上， 其有效l 生尤其是在中国市场的有效性尚待检验；( 2 ) 评价基金业绩时使用的各项指标存在 问题，比如说基金的n 系数、市场指数的选择等邸) 焉 重要的是e 述三个指标是对基金 绩效的整体评价，忽略了基金经理 、的能力对基金收益的影响。事实匕基金经理的行 为选择，会通过其资产组合在不同风险水平的证券之间的转换体现出来，即投资组合的 刀值是个变量，会使得基于c a p m 这个线性模型e 的基金绩效评价指标在使用中存 在偏差。 第三阶段的研究就开始了对基金经理 行为能力的关注。其主要集中在考察基金经 理是否具有证券选择能力或者市场时机选择能力，以及基金经理是否能够持久地获得超 额收益，即对基于基金经理择时能力和选股能力的基金绩效评价指标的研究。 t i e y i 埘和m a z a y ( 1 9 6 6 龌出在c a p m 模型中添加个二次项来分析基金经理择时 能力的t m 模型，并定义“择时能力”为基金经理预冽风险资产的收益高于或低于 6 第= 章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 无风险利率的能力；o 幽g 和i a w c l l y n ( 1 9 鲫则提出种基于套利定价理论( a p i ) 的检验 方法。 随着基金绩效评价理论的不断深入，研究眷卿9 陆开始探索着从不同的角度加以完 善和深化。如数据包络分析，人毛神经网络方法等，这些研究都将促使基金绩效评估体 系的不断完善与发展。 2 2 2 基金经理 的投资能力评价方法 无论投资者如何评价基金的业绩，其收益的实现最终还是靠基金经理人实际的市场 操作完成的，由此正确 烈艉毒金经理 的能力，具有很大的现实意义。个优秀的基金 经理要想取得超越市场基准的业绩，无外乎在适当的时机买卖了适当的资产，列理；金经 理 、这种能力的计量分析首先由t t 翻j n o r 和m a z u y ( 1 9 6 6 ) 提出，并建立了基于弧线调楚 的二项式模型mm o d c l ) 。这模型被a h n 蚯，埘删a d m y s ，l ，f l e i d e m 和r 0 鹤( 1 9 8 6 ) 证明在衡量基金经理 、择时能力时是有效的。不过，由于i 富卜模型比较复杂，h e d i j b s 和m e l t o n ( 1 9 8 1 ，1 9 8 4 ) 提出了种相似但更为简单的折线模型 - m m o d c l ) 1 t - m 模型 t m 模型是特雷诺c i b y n m ) 年呻斡晕a | ( a ym a 刁】d1 9 6 6 年提出的，因此称为t - m 模型。 该模型的表达式如下； r p l f = a 十b m - r d + c 彻r i ) 2 其中，i i p 、r f 和r m 分别为投资组合的收益率、无风险收益率和市场组合收益率， a ，b 和c 分别为回归系数。 从t - m 模型来看，该模型是在证券市场直线的基础匕增加了个平方项来评估基 金经理的市场时机能力。如果基金经理不具备市场时机能力，则该回归直线是一条固定 斜率的直线如果基铋鲼黔张预测市场时机的能力，那么在市场处于牛市时，基盆凝理 7 第二章证券投资基金业绩评价的研究文献及理论综述 将提高投资组合的风险水平以获得高收益，在市场处于熊市时，基金经理将降低投资组 合的风险水平以避免基金资产组合暴露在过高的风险中。在这种情况下，该特征线不再 是固定斜率的直线，而转化成与市场情况密切相关的曲线。 在得到回归系数后，可以对参数进行显着性检验。如果a 显着地大于0 ，说明基金 经理具有股票选择能力，反之则说明基金经理不具备股票选择能力；如果c 显着大于0 ， 说明基金经理具备判断市场时机的能力可见，t - m 模型不侧佥验了基金经理的市场时机 能力，还同是检验了基金经理的股票选择能力。 2 i - i - m 模型 h - m 模型是在1 9 8 1 年由h f i m 珏鳓l 和m o r t o n 提出，该模型的表达式如下； r p - p f = a + b ( r m - r f ) + c ( e m - r 0 + “ep 其中，这里r p ，r f 分别表示基金投资组合的收益率和无风险收益率，a 、b 和c 分 别为回归系数，。p 表示随机误差项。 h c 删妇s 阻和m o r t o n 认为，市场上升时期r m rf , 市场下降时期r m r t , d = 0 ，模型转化为 r p - r f 自+ b o i m r 0 ；如果r m 2 簿 0 6 l6 2 h 西毋7 07 l 7 27 3m7 57 67 7 蔼7 9 出生年份 图3 - 1 基金经理出生年份j 怖图 但是美国股票型基金的平均年龄为4 4 2 岁( c h e v a l i e rm d f a l i s o n1 9 9 0 ，年龄最小 的基金经理为2 6 岁，年龄最大的基金经理为8 0 岁。c h e v a l i e r l 9 9 6 ) 的研究表明，年 轻基金经理的表现要远远好于年老的基金经理。相比之下，我国基金经理的平均年龄较 低，这主要与我国证券市场、基金市场发展时间较短有关。但随着基金业的发展，基金 经理会不会也趋于不断“老化”，尚待进步观察。 表3 _ 2 女性基金经理，4 表 基金代码 基金经理基金代玛基金经理 0 7 0 0 0 | 6党开宇1 6 2 加8陈少平 0 f 删 王新艳 z 7 0 0 0 4陈晖霞 0 8 0 0 n 寅嘴4 1 0 0 0 2沈雪峰 馒1 1王茜4 8 1 0 0 l壬筱苓 0 9 0 0 0 6 瞿蕴理 5 1 蛄船 陈晓秋 1 2 1 0 晒靳奕5 1 9 9 9 9张文剩 1 6 0 6 0 6初冬 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 从性别结构上看，与海外基金市场类似，我国基金经理市场也基本e 是男性的世界。 在现任开放式基金经理中，男性基金经理的比例高达9 3 3 ，女性基金经理的比例只占 6 7 ，女性基金经理的 、数只有1 3 位。分布图如下： _ 薄 国内目前很少有基金经理性别与基金投资表现之间关系的研究，但女性基金经理能 够在强手如林的男性基金经理世界中获得立足之地，说明其能力至少受到所在公司的认 表粥基金经理学位表 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 15 1 9 9 9 9张文刑学士 9 5 5 1 9 3 0 0施永辉硕士 21 丘翻胛 康赛波 学士9 60 嘞1 石波硕士 3 2 1 0 0 0 0 李鹏学士 9 7 捌0 0 0 4史伟硕士 45 1 9 9 9 4 陆文俊 学士 9 8 4 0 0 0 0 l 宋炳山硕士 50 9 0 0 0 1唐红林学士 9 9蠲蝴 苏彦祝 硕士 6伍0 0 晒 王立学士 1 0 0 1 6 3 8 孙健硕士 71 6 0 0 0 6项志群学士1 0 10 7 o l 孙林 硕士 8 1 6 0 8 0 5 肖强学士 1 0 2珊1 0 孙延群硕士 91 6 1 0 0 3易万军学士1 2 0 砌 谈建强 硕士 1 03 2 0 0 0 2张乐赛学士 1 0 4 0 0 4 0 0 4汤礼辉硕士 1 10 0 0 3 张勇 学士l 晒舢加 唐建 硕士 1 23 2 0 0 0 4 钟志伟学士 1 0 6 1 6 1 0 0 1陶武彬硕士 1 3z 7 0 0 0 4 陈晖霞硕士 1 0 7 0 8 0 0 0 1田荣华硕士 1 41 6 2 2 0 8陈少平硕士l 鸺2 印1 m涂强硕士 1 55 1 嘲 陈晓秋 硕士1 0 95 4 0 1 万文俊 硕士 1 6 1 6 0 印6 初冬硕士 1 l o 5 3 0 0 晒汪沛硕士 1 70 7 0 0 0 6 党开宇硕士 n 1孓1 0 | 粥 王春硕士 1 81 2 1 0 晒靳奕硕士1 1 22 0 0 1王宏远硕士 1 9 0 9 0 0 0 6瞿蕴理硕士 1 1 3 0 9 0 0 王加英硕士 2 00 8 0 0 1 1 支懒硕士 1 1 4 5 8 0 0 吆王炯硕士 2 14 1 0 0 0 口沈雪峰硕士1 1 55 1 9 5 1 8西玉池硕七 2 20 8 0 0 0 1 王新艳硕士 1 1 62 0 2 1 0 1 王黎敏 硕士 2 32 6 0 1 0 4岑伟昌硕士1 1 75 1 0 0 8 1王宁硕士 2 4 3 6 0 咖1 1常昊硕士 1 1 8 3 6 0 0 0 6王帅硕士 2 53 1 蚴常永涛硕士1 1 92 | a 0 0 3王旭巍硕士 2 6 0 0 | 0 4陈丰硕士 位00 0 0 d 1 l 王亚伟 硕士 2 71 0 0 口陈戈硕士1 2 1玉1 0 0 0 口魏东硕士 2 84 0 0 0 0 l 陈光明 硕士1 2 2笏0 0 0 1 吴宝应 硕士 2 95 1 9 0 1 3陈洪硕士1 2 34 8 3 0 吴刚硕士 3 01 6 2 6 0 7 陈晖 硕士1 2 40 7 0 0 0 9 吴洪坚 硕士 3 11 2 1 0 0 2 陈剑平 硕士1 2 55 3 0 0 0 1吴剑飞硕士 3 2 0 5 0 2 陈亮 硕士1 2 62 5 7 0 1 0 吴任吴 硕士 3 35 3 0 0 0 5陈鹏硕士 l ：叮2 口凇 谢爱龙硕士 1 7 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 3 40 9 0 0 0 2 陈尚前硕士 1 2 8便蝴 忻怡硕士 3 5 5 1 9 0 1 3陈绍胜硕士1 2 95 1 9 0 1 7 徐彬 硕士 3 61 6 1 6 0 9 陈晓生 硕士1 3 01 0 0 m 6 徐大成 硕士 3 72 1 0 0 0 1崔海鸿硕士1 3 13 1 嗍 徐荔蓉 硕士 3 84 8 砒 杜海涛硕士 1 3 23 6 蝴 许春茂硕士 3 91 5 9 9 呓 方军 硕士1 3 31 成功0 5 许杰 硕士 4 0 羽0 0 吣冯刚硕士1 3 42 6 0 1 0 l杨兵兵硕士 4 1也! a d 0 1 冯天戈硕士 1 3 53 2 0 0 杨谷 硕士 4 21 6 1 6 口6冯宇辉硕士1 3 62 0 0 0 0 2杨建华硕士 4 30 0 0 0 0 1巩釉硕士l ”2 0 6 0 0 l 杨建勋 硕士 4 4 1 6 0 6 1 0管文浩硕士1 3 8 2 【) 0 0 0 6 杨军硕士 4 50 0 0 9 靴t t , g硕士 1 3 90 9 0 0 0 1 杨晓东 硕士 4 60 0 0 6过钧硕士1 4 02 0 0 0 昕 杨毅平 硕士 4 72 0 0 0 0 1 韩刚硕士 1 4 1 1 印口0 6杨宇硕士 4 80 d 1 0 0 1 韩会永 硕士1 4 20 4 嘣 姚舒淋硕士 4 92 9 0 0 0 2郝兵硕士1 4 33 2 0 0 0 1易军硕士 5 00 9 0 0 0 4 何光明硕士 1 4 4到0 伽4 余荣权硕士 5 1蚴晒何江旭硕士1 4 50 2 0 1 余洋 硕七 5 22 7 0 0 0 2 何震硕士 1 4 60 ( 1 4 i 肼 袁蓓硕士 5 31 6 0 6 0 7 胡建平 硕士1 4 71 2 1 0 0 1 袁野 硕士 5 4懂唧 黄健斌硕士 1 4 85 1 9 9 9 6 张大军硕士 5 51 6 0 6 晒 黄敬东 硕士1 4 95 1 9 0 1 8 张晖硕士 5 6 2 0 6 】0 2黄钦来硕士 i 5 04 8 1 0 d 4 张翎硕士 5 70 2 加0 3 黄焱 硕士1 5 l5 1 9 0 2 9 张龙硕士 5 81 6 3 3 0 2冀洪涛硕士1 5 24 卯0 张惟闵硕士 5 94 8 1 0 0 1江晖 硕士 1 5 34 0 0 0 0 5 张晓东硕士 6 02 0 | 6 1 毗江明波硕士1 5 42 5 7 0 1 0张学军硕士 6 1 1 6 0 1 姜文涛硕士 1 5 51 6 1 0 吃 张野硕士 6 25 l 卿 蒋征 硕士1 5 64 5 0 0 0 1张英辉硕士 6 31 2 1 0 廉跷云硕士 1 5 75 l 螂 赵枫 硕士 6 42 5 7 0 2 0 李洪波 硕士1 5 82 1 3 1赵龙硕十 6 55 3 0 0 0 b李华硕士 1 5 94 1 邮 赵密硕士 6 65 1 9 6 9 0李旭利硕士 1 6 05 1 9 0 b 郑拓 硕士 1 8 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 6 71 6 ，姻 李学文硕士 1 6 11 0 0 0 2 5 钟智伦 硕士 6 84 1 0 0 0 2李友超硕士1 6 25 1 9 6 9 2周炜炜硕士 6 91 6 篮0 b 李泽刚硕士 1 6 31 0 口0 2 6 周蔚文硕士 7 0 2 印加b李志嘉硕士1 6 4麓蝴朱国庆硕士 7 11 6 2 1粱辉硕士1 6 52 1 3 0 0 2 祝东升 硕士 7 2孓1 0 0 0 2林彤彤硕士1 6 60 0 舢自雕硕士 7 3a 7 0 8 刘夫 硕士1 6 70 8 0 0 1 1 王茜博士 7 4删0 0 0 2刘光华硕士1 6 84 8 1 0 0 1王筱苓博士 7 51 6 1 6 0 1刘模林硕士 1 6 9 5 1 9 1 0 0白仲光博士 7 61 6 2 2 ( ) 4 刘青山 硕士1 7 04 0 0 0 | 0 3 付勇 博士 7 7 2 0 2 1 0 2刘情剑硕士 1 7 1 2 0 2 1 0 2高峰博士 7 80 7 0 0 0 3刘天君硕士1 7 20 0 嘴高红兵博士 7 90 7 1 1刘熹硕士1 7 33 6 0 0 0 3何如克博士 8 00 4 0 0 0 1 刘新勇 硕士1 7 42 0 0 0 0 3 黄瑞庆博士 8 10 7 蝴 刘志强 硕士1 7 54 如0 d 1 黄卓立 博士 8 2 3 2 0 0 0 1陆万山硕士 1 7 6 约0 1江涌博士 8 33 7 5 0 1 0 吕俊 硕士1 7 7珊l o李颖博士 8 4 1 6 0 1 0 6吕_ 凡硕士 1 7 80 【1 0 陇 林勇博士 8 5 2 4 0 0 0 1栾杰硕士1 7 93 7 3 0 1 0芮嵬博士 8 6 2 6 0 加1毛从容硕士 1 0 0 2 0 1 l孙建冬博士 8 75 8 0 0 0 1庞脉硕士1 8 12 5 3 0 l o 动蔚 博士 8 85 1 9 0 口b庞飒硕士 1 8 22 9 0 0 0 3 王鹏博士 8 91 6 2 2 0 6 彭泳 硕士1 8 30 4 0 0 项廷锋 博士 9 02 5 5 0 1 0 钱建 硕士1 8 4瞪；0 0 0 1杨锐博士 9 11 0 0 0 1 8 饶刚 硕士1 8 5z 呦1 易阳方 博士 9 20 4 0 0 0 5 尚志民 硕士1 8 65 1 9 9 9 2曾芒博士 9 3a 7 0 2邵健硕士 1 8 7 2 c 1 2 3 0 l张纪林博士 9 45 1 9 0 0 7 邵佳民 硕士1 8 8加0 0 0 1 张雪松 博士 1 8 91 0 0 0 2 0 朱少醒博士 我国基金经理的学历水平较高。现任基金经理全部具有大学以上的教育背景，9 0 8 以上的基金经理拥有硕士研究生学历，其中1 龙( 2 3 ) 的基金经理具有博士学位，只 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 有6 3 ( 1 2 ) 的基金经理拥有学士学位，而8 1 5 ( 1 5 4 ) 的基金经理都是硕士学位。 这种学历状况说明，要成为基金经理，硕士学位将是必备条件之一，大学毕业生很难在 基金经理职场立足。而作为实际操作性较强的工作，拥有博士学位者要么被公司定格为 不“适合”担任基金经理职位，要么是他们自感担任基金经理有些“大防小用”，所以 “博士”基金经理现阶段仍无法成为基金经理群体的主流。 m 1 2 0 甜 - 髀 o 圈捌霹 爨霾l露 雷圈墨 蠢目i冒 一 震 麓曩瞄l霹 一豳1 2 豳豳豳 学历分布圈 学士磷 如果个经理 、拥有金融学，经济学学位，表明其接受过系统的经济金融知识，应 该熟悉资本市场及证券投资，且有一定实践经历，具备分析证券市场宏观层面和微观层 面的能力，相对于没有该学位的经理人来说，是个具备优势能力的特征，也可以视作 个特征指标。另外，c f a 证书也可以说明基金经理目各相应的理论知识，并且熟悉外 语和国外的资本市场，因此，更应视为个特征指标。拥有m b a 学位的基金经理应该 熟悉公司管理方面的知识，这应该有利于基金经理更深入地分析了解公司股票的基本 面，因此，也可以视为特征之一。 与国内不同的是，国外基金经理人的学历比较低。d a v i dr g a l l a g h 盯( 2 0 0 1 年) 针对 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 澳大利亚基金经理的调查表明，在被调查的基金经理中，大部分基金经理只有大学或大 学以下学历，其中只有1 5 的基金经理拥有硕士学位，拥有博士学位的基金经理只有 3 3 。 序号基金代码基金经理序号 基金代码基金经理 11 6 2 2 0 8陈少平 1 31 6 2 加5 许杰 21 2 1 0 晒 靳奕 1 40 4 0 0 0 6姚毓林 3 2 6 0 1 0 4 岑伟昌 1 55 1 9 吆9张龙 4 1 6 2 6 0 7陈晖1 6 4 5 0 0 0 b 张惟闵 5伍麟过钧 1 74 0 0 0 0 5 张晓东 62 4 0 0 啤 史伟 1 84 5 c 0 0 1张荚辉 75 舢1 万文俊 1 95 1 9 6 9 2周炜炜 8 2 c 0 1 王宏远 2 03 6 0 0 何如克 93 6 0 0 0 6王帅2 1也嗍杨锐 1 02 0 龇 谢爱龙 2 22 = 嗍陈忠强 n0 0 7 0 0 0忻怡 2 30 7 l o 王贵文 1 23 6 【d 0 5 许春茂 众所周知，基金公司是有海外留学背景人士的重要集中地之一各基金管理公司在 聘用基金经理时，是否非常重视“海归”因素昵? 目前中国基金经理中具有海外留学背 景或工作背景的基金经理已迭2 3 人，占目前基金经理总数的1 1 9 。这种情况说明， 随着中国基金业对外开放步伐的加快，“海归”背景已日益成为基金经理职场中的个 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 m 1 舶 l 柏 1 2 0 l 船 柏 鑫加 o i 一 i 。爱l l l 躁麟 l 一 曩 n “隧 啊目圈圈 l 臻 糕日瞄 目! 目 强 目。 l 霪圈l 豳醺冒 震圈曩 海外背景分布 重要因素。 图3 _ 4 有海外背景的基金经理分布图 商 序号基金代码 爿聋睦翻孽 从业年数序号基金代码基金经理从业年数 2 6 0 1 0 4 岑伟昌 1 8 7 6 2 7 0 0 0 l 易阳方 7 l 0 4 0 0 0 6 娥毓林 1 4 7 0 5 0 0 0 6 过钧 62 4 5 0 0 0 l 张英辉 1 4 83 加0 d 4 钟志伟 63 3 1 0 8 2 8 常永涛 1 37 90 9 0 0 【) 6 瞿蕴理 64 o 匍0 1 1 支懔 1 38 03 6 0 0 0 1 常昊 65 5 1 9 9 9 9 张文刷 1 28 1碰 陈丰 66 5 1 9 0 1 3 陈绍胜 1 28 24 0 0 0 0 1 陈光明 6 7 2 c 0 0 0 6 杨军 1 28 3晒0 0 a 2 陈亮 6 8 1 0 【) 0 2 5 钟智伦 1 28 42 ：1 0 0 0 8 冯刚 69 2 1 3 0 吃 祝东升 1 28 52 c 0 0 0 1 韩刚 6l o 2 c | 2 2 0 1 郑文洋 1 28 6z n d 0 2 郝兵61 1 4 5 哪 张惟闵 1 18 72 口喇d 2 黄钦来 61 2 1 6 1 6 0 9 陈晓生 1 18 81 2 1 0 康莞云 61 3 蝴 何光明 n 8 9 1 6 0 1 0 6吕呗61 4 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 1 50 7 0 0 嘴 刘夫 n9 0研0 0 陀 邵健 6 1 6 5 1 9 5 埽王珏池1 19 14 0 0 0 0 l 宋炳山 6 1 71 2 1 0 晒 靳癸 1 09 22 口嬲 苏彦祝6 墙1 6 1 0 0 3易万军加 9 31 6 3 如 孙健 6 1 90 ：i 脚 黄焱 1 09 43 7 7 0 1 0 孙延群 6 2 0 5 1 9 0 0 7蒋征1 09 50 9 0 0 0 3王加英6 2 11 6 1 6 0 1 文咔i ；争陈1 0 9 6 5 1 9 0 1 7徐彬6 2 22 口嬲 谈建强 1 09 72 6 0 1 0 l 杨兵兵 6 2 3 0 0 0 0 1 1王亚伟1 0粥4 0 0 c | 0 3 付勇 6 2 41 2 1 0 0 1 袁野 1 09 92 9 0 0 0 b 王鹏 6 2 5 1 6 如吃张野1 01 删0 0 略 项廷锋 6 2 62 3 姗 陈患强 91 0 l】0 呦 朱少醒 6 2 7 1 2 1 0 吆 陈剑平 9 1 0 20 口舢 忻怡 5 2 80 ：螂 伺江旭 9l 2 1 0 0 0 0 李鹏 5 2 95 1 9 9 0 0 施永辉91 0 40 9 0 0 0 1 唐红林 5 3 01 6 1 0 0 1 陶武彬91 0 50 9 嘶砬5 3 12 4 0 0 0 3 王旭巍 91 0 60 7 0 6 党开宇 5 3 2 4 8 1 0 0 1 王筱苓91 0 75 1 9 0 1 3陈洪5 3 30 0 2 0 1 1 孙建冬 91 0 80 9 0 0 呓 陈尚前 5 3 42 c 0 l张纪林91 0 90 7 0 9 郭林军 5 3 52 c 咖1 王宏远 81 1 00 0 1 0 0 l 韩会永 5 3 65 1 9 0 2 9 张龙 81 1 11 6 哪 胡建平 5 3 7 5 1 9 6 9 2 周炜炜 81 1 20 4 0 0 眩 刘光华 5 3 80 7 1 0 王贵文 81 1 31 6 2 2 0 1 4 支情山 5 3 91 6 一翻玎 康赛波 8 1 1 40 7 啪支l 陕君 5 4 01 6 嬲 项志群 81 1 50 4 0 0 0 1刘新勇5 4 12 7 蝴陈晖霞8n 6o 舢1支志强 5 4 2l o 蚴 陈戈 81 1 7 0 7 0 0 0 l 孙林5 4 35 3 溉陈鹏 81 1 83 7 0 0 1 0 唐建 5 4 4 1 6 0 6 1 0 管文浩 81 1 95 3 0 5汪沛5 4 5 5 1 9 6 9 0 李旭利 8玢02 5 7 0 1 0 吴任昊 5 4 62 印1 0 1 毛从容 8 1 2 1 2 口0 0 0 2 杨建华 5 4 7 2 5 5 0 1 0 钱建 8 1 勉 5 1 9 0 1 3 若啪 5 第三章基金经理个人特性和基金业绩的关系 4 80 0 螂 汤礼辉 81 二1 30 【栅刍艮唯5 4 90 0 0 1田荣华81 2 41 6 2 a 0 8陈少平 4 5 0 5 8 0 0 吆王炯 81 2 51 6 5 6 d 7 陈晖 4 5 12 0 2 1 m 王黎敏 81 2 63 们0 0 4 史伟 4 5 22 7 0 1吴宝应 81 2 71 6 ，劢晒 许杰 4 5 30 9 0 0 0 1 杨晓东 81 2 81 6 0 8 q 5肖强4 5 4 3 2 0 0 0 1易军 81 2 95 1 够8 8 陈晓秋 4 5 5钙1 0 0 4 张翎 81 3 00 0 0 0 0 1碉橱芯 4 5 62 1 3 0 0 1赵龙81 3 11 6 螂黄敬东 4 5 71 0 0 6 周蔚文 81 3 21 6 3 3 舵 冀洪涛 4 5 84 5 0 0 朱国庆 81 3 3加1 6 1 0 1江明波4 5 90 0 1 1王茜 81 3 41 6 0 1 0 5 姜文涛 4 6 04 1 0 0 0 1 黄卓立 81 3 51 6 2 2 ：0 b李泽刚 4 6 13 7 1 0 李颖 81 3 61 6 z 抑l粱辉4 6 20 5 0 0 0 l杨锐71 3 71 6 猁彭泳 4 6 3 1 6 0 6 0 6初冬 71 3 82 4 口0 吆 魏东 4 6 4 0 0 0 1王新艳 71 3 9加6 0 0 1 杨建勋 4 6 52 1 0 0 0 l 崔海鸿 71 柏0 5 0 2 0 1余洋 4 6 61 5 9 9 0 2 方军 71 4 10 0 1 4 0 0 4袁蓓 4 6 7瑾砌 黄健域 71 4 2加2 1 0 2高峰 4 6 81 6 2 6 0 7 李学文 71 4 3加0 1张雪松 4 6 92 6 0 1 0 8 李志嘉 71 4 4瑾舢张勇 3 7 0 笺 0 0 0 1陆万山 71 4 50 咖1 1支l 辟3 7 11