（会计学专业论文）企业集团内部关联交易信息披露的研究——基于对中小股东的保护.pdf

摘要 投资者是证券市场的主体，保护投资者特别是中小投资者的合法权益是资本市场稳 定发展的前提，是证券监管的宗旨。在企业集团中，控股股东往往以关联交易为利益输 送手段，对中小股东进行侵害。控股股东之所以利用关联交易对中小股东进行侵害，主 要是由于控股股东和中小股东之间获取信息的不均衡。完善的披露制度可以适当的减少 信息不对称的情况，起到保护中小股东权益的作用。上市公司信息披露中，关联交易信 息披露是重点。非公平关联交易产生的诱因就是因为信息不对称造成的，均衡的关联交 易信息披露可以消除非公平的关联交易的产生。虽然上市公司中小股东保护的方法有很 多，无疑完善关联交易信息披露制度是最重要最有效的方法。 以往的论文都是从真实性、完整性和及时性方面来完善关联交易信息的披露。本文 提出从明晰性方面完善关联交易信息的披露。首先，文章从中小股东保护的相关理论、 关联交易的相关理论和信息披露的相关理论，分析得出，要实现信息均衡，保护中小股 东的权益，关联交易的信息披露要符合明晰性的要求。紧接着，对“明晰性进行透视， 通过对我国现有关联交易信息披露的现有规制分析得出其缺乏明晰性。因为，关联交易 大多发生在企业集团内部，所以对企业集团的关联交易信息披露的现状也进行了分析， 发现集团关联交易信息披露不明晰。最后，考虑到中小股东层次底、缺乏投资分析能力 等特征，基于对中小股东的保护提出了加强关联交易信息披露明晰性的几点建议：强化 信息披露，建立分类分级信息披露制度；加大关联交易在报表中披露；增加财务分析信 息的披露。 关键词：关联交易信息披露集团公司中小股东明晰性 a b s t r a c t t h ei n v e s t o ri st h eb o n dm a r k e tm a i nb o d y ，t h a tp r o t e c t i n gt h el a w f u lf i g h t sa n di n t e r e s t s s m a l li n v e s t o re s p e c i a l l yi nt h ei n v e s t o ri sc a p i t a lm a r k e ts t a b i l i z e st h ep r e m i s ed e v e l o p i n g ，i s t h ep u r p o s et h a tt h eb o n do v e r s e e s i nt h ea s s o c i a t i o no fe n t e r p r i s e s ，t h e c o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e re a s tb et h a tb e n e f i tt r a n s p o r t sam e a n ss o m e t i m e sw i t l lt h eb u s i n e s sb e i n g c o n n e c t e d ，c a l t yo u te n c r o a c h m e n to ns m a l la n dm e d i u ms h a r e h o l d e r t h ec o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e rt h ee a s tm a k eu s eo ft h eb u s i n e s sb e i n gc o n n e c t e dt oc a r r yo u te n c r o a c h m e n to n s m a l la n dm e d i u ms h a r e h o l d e ra sg a i n i n gt h ei n f o r m a t i o nd i s p r o p o r t i o n p e r f e c tr e v e a ls y s t e m b ea b l et ob ea p p r o p r i a t ec u t t i n gd o w ni n f o r m a t i o na s y m m e t r yc o n d i t i o n ，g e tu pt ot h ee f f e c t p r o t e c t i n gt h es m a l la n dm e d i u ms h a r e h o l d e r i nal i s t e dc o m p a n yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，t h e b u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb e i n gc o n n e c t e di sp r i o r i t y t h o u g ht h em e t h o do ft h e s h a r e h o l d e rp r o t e c t e dh a sm a n y ，p e r f e c t i n gt h eb u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mb e i n g c o n n e c t e db e y o n dd o u b ti st h em o s ti m p o r t a n te f f e c t i v em e t h o d t h et h e s i si nt h ep a s ta l li sr e v e a l i n gc o m i n gt op e r f e c tt h eb u s i n e s si n f o r m a t i o nb e i n g c o n n e c t e df r o mt h ea u t h e n t i c i t y ，c o m p l e t e n e s sa n dt i m e l i n e s sa s p e c t t h em a i nb o d yo fa b o o ki se x t r a c t e df r o mc l e a ra s p e c tp e r f e c t i n gb u s i n e s si n f o r m a t i o nr e v e a l i n gb e i n gc o n n e c t e d r e l e v a n c et h e o r y ，t h er e l e v a n c et h e o r yt r a d i n ga n dt h ei n f o r m a t i o nd i s c l o s u r er e l e v a n c e t h e o r e t i c a la n a l y s i sb e i n gc o n n e c t e dt h a tf i r s t , t h eo u to fy o u n gs h a r e h o l d e ro fa r t i c l ep r o t e c t s ， r e a c h ，a s kb a l a n c et or e a l i z ei n f o r m a t i o n , t h er i g h t sa n di n t e r e s t sp r o t e c t i n gt h es m a l la n d m e d i u ms h a r e h o l d e r ，t h ec a l lf o rt h a tb u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb e i n gc o n n e c t e da s k st o a c c o r dw i t hc l e a r i m m e d i a t e l yn e x tt ot h ep e r s p e c t i v eb e i n gi np r o g r e s st o ”c l e a r ”b es h o r to f c l e a rb yt h ef a c tt h a tt h ei i o wa v a i l a b l eg a u g en o wh a v i n gt h eb u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e b e i n gc o n n e c t e dt oo u rc o u n t r ym a k e sa n a l y s i sr e a c h i n gt h ep e r s o n h a p p e nm o s t l yb e c a u s e o ft h eb u s i n e s sb e i n gc o n n e c t e d ，i ni n s i d eo fa s s o c i a t i o no fe n t e r p r i s e s ，a n a l y s et h e r e f o r e b u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec u r r e n ts i t u a t i o nh a sa l s ob e e ni np r o g r e s st ol o o s el e v e lo fa n e n t e r p r i s eg r o u pc o r r e l a t i o n ，d i s c o v e rc o r p t h eb u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb e i n g c o n n e c t e di sn o tc l e a r t h i n kt h a tc h a r a c t e r i s t i c ss u c ha sa r r i v i n ga tt h es m a l la n dm e d i u m s h a r e h o l d e ra r r a n g e m e n to fi d e a sb o t t o m ，b e i n gs h o r to fi n v e s t m e n ta n a l y t i c a la b i l i t y ， i i i p r o t e c t i o ns m a l ls h a r e h o l d e ro w i n gt oc e n t r i n gh a v es u b m i t t e ds e v e r a ls u g g e s t i o nr e i n f o r c i n g b u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec l e a r b e i n gc o n n e c t e df i n a l l y ：s t r e n g t h e ni n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e ，b u i l dh i e r a r c h i ci n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fc l a s s i f i c a t i o ns y s t e m ；r e v e a li n e n l a r g i n gc o r r e l a t i o nt r a d i n gi nt h ef o r mf o rr e p o r t ；i n c r e a s ef i n a n c i a la n a l y s i si n f o r m a t i o n r e v e a l i n g k e y w o r d s ：b u s i n e s si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb e i n gc o n n e c t e dc o n g l o m e r a t es m a l l a n dm e d i u ms h a r e h o l d e rc l e a r i v 论文独创性声明 本人声明：本人所呈交的学位论文是在导师的指导下，独立进行研究工 作所取得的成果。除论文中已经注明引用的内容外，对论文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本论文中不包含任何 未加明确注明的其他个人或集体己经公开发表的成果。 本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名： j， 叫、p 丐遥 i 矽罗年；月g 日 论文知识产权权属声明 本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属学 校。学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权 利。本人离校后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成 果时，署名单位仍然为长安大学。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：水巧弓乏 导师签名： 加尸年；月旧日 矽f 年乡月膀日 长安大学硕士学位论文 第一节研究的背景和意义 第一章绪论弟一早珀t 匕 一、研究的背景 随着市场经济的深入发展和资本市场的运作，以及生产要素全球范围内的广泛流 动，企业之间的关系变得比以往任何时候更加密切，联系也更加紧密。于是，我国关联 企业普遍存在，关联交易随之蓬勃发展，非正当关联交易侵害中小股东权益的问题也随 之日益突出。特别是近年来，随着我国国有企业改革步伐的加快，一些国有大中型企业 剥离一块优质资产组成股份有限公司上市，导致上市公司的关联交易现象越来越严重。 由于这种“主体上市，原国有企业改制为“集团公司 模式，使得上市公司不具有独立 的生产、销售系统，不可避免地与母公司以及母公司控制或重大影响的企业发生关联交 易。这些关联交易在带来规模经济效益的同时，其中有些非正当关联交易不但对上市公 司的经营业绩、公司发展机遇、财务结构、经营能力和运营风险都有着重大影响，而且 也给行为人侵吞公司财产、侵害股东权益带来了便利，尤其是中小股东的权益受到较大 的冲击。 我国上市公司非公平关联交易交易问题一直是证券市场中关注的热点。由于我国上 市公司大部分都是在原国有( 民营) 企业的基础上“剥离 改制形成的，从而使上市公 司与母公司之间存在着千丝万缕的联系。上市公司很容易被母公司或大股东操纵，而操 纵手段大多采用关联交易的方式进行。在股权分置改革完成后，我国上市公司大股东的 持股比例有所减少小，但短期内很难改变公司的大股东控制现状、与其他关联方的关系 及由此产生的关联交易。我国上市公司存在大量非公平关联交易行为，并且已经经严重 侵害了中小股东的权益，极大地损害了我国资本市场资源配置效率和社会经济发展。典 型的案件有美国安然公司财务舞弊案和我国的科龙电器财务舞弊案。 二、研究的意义 中小股东权益保护是建立与完善资本市场的必要条件，如果没有一个良好的小股东 权益保护的环境，资本市场将处于一种瘫痪状态，很难发挥其应有的对经济的促进作用。 1 对中小股东保护的越好，股票市场越有价值； 中小股东权益保护的越好，才能吸引更多的中小股资者，股票市场越有发展的潜力。 投资者对会计信息的市场反应主要是通过观察股票价格和股票交易量的变化来实现的。 第一章绪论 股票价格的变化是对市场预期的反应，而交易量的变化代表着单一投资者对信息的不同 看法。 2 对中小股东保护的越好，上市的公司数量越多； 对中小股东保护的越好，上市公司的公司在证券市场上所获得的中小股东的投资越 稳定，这样才会吸引更多的大中型公司来上市。 3 对中小股东保护的越好，上市公司销售和资产越大； 中小股东的投资形成上市公司权益的一部分，保护中小股东指的就是对其权益的保 护，中小股东权益保护的越好，相应的权益就越大。自然公司的资产也就相应的增加了。 资产规模的扩大，有助于公司扩大生产规模。从财务分析的角度来看，资产负债率的降 低更有助于公司扩大销售规模。 4 对中小股东保护的越好，上市公司相对于资产的价值越大； 对中小股东权益保护好的上市公司有吸引更多投资者的潜力，这里我们可以理解为 具有更大的“资本潜能”。 5 对中小股东保护的越好，分红越多； 股利是持有股份的股东从股份有限公司领取的投资报酬，即以一定的分配标准从企 业取得的收益，包括股息和红利。红利则指普通股股东在分派股息之后从公司提取的不 定期的收益。由上述定义可知红利的源泉是收益。分红越多，其得到的收益越多，权益 就得到了充分的保障。 6 对中小股东保护的越好，越有较低的股权集中度和控制度； 在上市公司中，控股股东是依靠其“控制”力，通过关联交易对中小股东进行侵害 的，控制力越低，通过关联交易侵害中小股东的可能性就越小。 7 对中小股东保护的越好，有较低的控制私利； 控股股东通过关联交易对中小股东进行侵害是为了谋取私利，对中小股东权益保护 好了，就会消除这种私利动机。 8 对中小股东保护的越好，投资机会与真正的投资之间的相关性越高； 对中小股东保护好了，才能实现真正的投资者之间的平等，投资机会与真正的投资 之间的相关性越高。 9 对中小股东保护的越好，资本市场越健全。 投资者的信心是资本市场稳定的基本保证。只有能够真正保护投资者权益的市场， 才能给投资者以安全感和信心；才能有助于投资者在追求自身利益最大化的同时，实现 2 长安大学硕士学位论文 资金、资源的优化配置，形成效率提高、风险降低的良性循环，从而保障市场的长久健 康发展。证券市场的长期发展有赖于投资人的信心，若投资人权益得不到有效保护，则 信心无从谈起，证券市场也就无从发展。作为资本市场参与者的主力军，中小股东权益 的保护是市场健康运行的基石。美国福布斯杂志的调查表明，一个国家( 地区) 的资本 市场对以中小股东为代表的投资者的权益保护得越好，其市场效率就越高，市场发展就 越健康。 第二节研究的现状和目的 一、研究的现状 1 国外 美国各州的公司法不仅直接规定控股股东对中小股东负有诚信义务，还对中小股东 利益的保护设计了内部救济制度和司法救济制度，如信托投票制度，累计投票制度，派 生诉讼制度，中小股东对股东大会决议的异议申请权和临时股东大会召集请求权制度， 请求司法机关强制解散公司的制度等，使它们上升为公共意志，并在其司法的实践中长 期贯彻信托法律关系的理论指导公司的行为，使的形成了中小股东利益受到特别保护的 公司运行机制，全面确立了控制股东对中小股东的诚信义务。进入2 l 世纪，受安然公 司事件及之后的一系列事件的影响，为保护投资者的利益，美国于2 0 0 2 年制定了 s a r b a n e s o x l e y 法案( 萨巴尼一奥克斯勒法案) ，该法案的主要内容是，加强独立董事的 作用和规范外部董事的独立性，强制年度报告和其他报告对公司治理等重大内容做出披 露，严格公司的会计和审计制度，强化对中小股东和相关人的保护等。 在英国，中小股东利益的保护主要通过中小股东提起的不公平妨碍诉讼和衍生诉讼 ( 即美国的派生诉讼) 两种司法救济途径实现。不公平诉讼是一种法定的直接诉讼，根 据英国公司法第4 5 9 条第1 款的规定，当公司的支配成员在公司事务中的有关行为、经 营方式对公司内其他成员构成不公平的妨碍时，受害股东可以对责任股东及董事提起不 公平妨碍诉讼以寻求法院的救济，而法院则可针对行为人或公司下达法院认为适当的命 令以针对被诉的行为，给受害者以司法救济，让实施不公平侵权行为的控制股东或董事 承担责任。衍生诉讼相当于美国的派生诉讼。 欧盟虽然没有如美国那样，通过s a r b a n e s o x l e y 类似法案的制定，但是其一些主要 成员国计划移植该法案中的一些重要条文。2 0 0 3 年5 月2 1 日，欧盟委员会公司法修改 专家组公布了其行动计划，行动计划的主要目标是：强化股东权，修改公司法和公司治理 第一章绪论 规则，并要求提高非执行董事和监事的作用，给予股东更大的知情权和影响力。法国和 德国在国内公司法改革中，移植了s a r b a n e s o x l e y 法案的许多条文。德国政府公布了加 强企业纯洁性和投资者保护的十条措施。德国的股份法和资本市场法都将保护 中小股东和潜在股东的利放在重要位置，股份法中的条款大多为强制性法律规范， 从而更加有利于中小股东权益的保护。【l 】 综上所述，国外主要是通过法律规范来提高对中小股东的保护，这与国外完善的法 律制度体系是分不开的。 2 国内 我国直到1 9 9 6 年才对中小股东保护问题有所认识。近几年，我国中小股东保护方 面的文献日益增多，比较集中的观点认为，我国目前公司法对中小股东的保护不足， 提出中小股东保护的各种相关制度，而且认为，公司治理结构对中小股东权益的保护主 要是通过限制大股东的权力来实现。我国借签了国外的立法实践，进一步完善了相关的 法律制度。 新公司法的大规模修改在对中小股东的保护的立法设计上有了十分显著而全面的 变化。新公司法强化股东权保护的立法宗旨，不仅在总则中的第1 条开宗明义立法 目的之一是保护股东权、第4 条重申了股东的常见权利，而且将股东权保护的精神贯穿 于整部法律。既强调保护股东的自益权( 财产权利) ，也强调保护股东的共益权( 监督与控 制权利) ；既重视实体法律规范的完善，也重视程序法律规范的完善。就股东自益权而言， 新公司法第3 4 条明确规定，股东可以要求查阅公司会计账簿。知情权是股东行使 一系列权利的前提和手段。保护股东知情权等于抓住了股东权保护的牛鼻子。就股东共 益权而言，新公司法第1 0 6 条规定了累积投票权、第1 5 2 条规定了股东代表诉讼提 起权。新公司法相比旧公司法来讲，股东权益保护方面的立法己有质的改变，特别是少 数股东权方面增加了不少具体内容，应给予充分肯定。 新( ( 证券法加大了投资者保护力度，具体体现在五个方面：设立投资者保护基金， 强化对投资者证券和资金安全保护，完善股东知情权，强化诚信义务和民事责任，加大 民事赔偿责任力度，加重违法行为的法律责任。 保护中小股东利益越来越受到立法者和政府有关方面的重视。这次公司法、证 券法修改，保护股东利益，尤其是保护中小股东利益成为立法的目的之一，进行了较 大篇幅的修改和完善，必将对保护中小股东权益产生积极而深远的影响。 但是，我们应该看到：我国公司法是建立在单个公司的独立性命题基础之上的。换 4 长安大学硕士学位论文 言之，我国公司法假定公司之间彼此独立、互不参股，也不存在管理人员连锁或者其他 任何利益关联。随着公司的发展，这个假设已经不符合当代企业形态的现实。发达国家 的公司已经由最初的单一公司形态完成了向关联公司以及公司集团形态的演变。随着企 业的规模、结构和活动范围都发生了根本性的变化。企业集团股东代替了原来的自然人 股东；跨国公司代替了当地的小公司。传统公司法所假定的单一公司的独立性正日益受 到企业关联关系、企业集团甚至跨国公司的挑战。在关联企业与企业集团中，从属公司 的自身利益面临控制企业侵蚀的危险，包括企业集团中从属企业中的中小股东权益保护 问题等。可见，新的公司法对企业集团中中小股东权益的保护就显得力不从心了。 【2 】 二、研究的目的 就目前而言，我国的会计规范体系是由会计法律与法规、会计准则和会计制度这三 个层面的内容构成的。会计法律主要包括：中华人民共和国会计法、中华人民共和 国注册会计师法、公司法、证券法、税法等相关法律。会计法规主要有：企 业财务会计报告条例、总会计师条例等有关会计工作的条例。作为第二个层面的会 计准则是由主管会计工作的行政部门财政部根据有关法律法规的规定制定的，从其 制定机构及法律效力的角度看，属于部门规章，具有一定的权威性。会计准则是会计业 务的标准，是进行会计核算的规范，也是评价会计工作质量的依据。会计准则是会计核 p 算工作必须遵守的规范和处理会计业务的准绳。因些，作者本人认为，为了弥补会计规 范体系第一个层面公司法对企业集团中小股东权益保护的不足。我们可以通过 完善会计规范体系的第二个层面会计准则来提高对企业集团中小股东权益的保护。 会计准则在我国具有一定的权威性和强制性。 再者，在企业集团中，控股股东往往以关联交易为利益输送手段，对中小股东进行 进行侵害。有学者就关联交易的信息披露提出了“披露重于存在 的观点。披露都是一 种很好的监管方法。并且认为：“关联交易的被害人实质上并不是因为关联交易的交 易受到损失，而是关联交易的重要事实不公开受到损失”。 【2 】中小股东处于信息 最劣势的一方，完善的披露制度可以适当的减少信息不对称的情况，起到保护中小股东 的作用。虽然上市公司中小股东保护的方法有很多，完善信息披露无疑是最重要最有效 的方法。 基于关联交易信息披露的研究，以往大都通过对非公允关联交易对中小股东侵害的 第一章绪论 原因和具体表现形式研究，认为需要进一步的完善关联交易的信息披露制度【4 。如：改 进关联交易定价政策的披露，在上市公司披露定价政策的同时，披露同期市场上同类产 品的平均价格，以及与本公司定价差额，并披露对上市公司利润的影响金额等项目，从 而使定价政策更加可比和透明；加强注册会计师的审计力度，提高关联交易透明度的外 部动力；设立独立审计委员会制度；增加注册会计师协会的惩罚力度；【5 】建立关联交易 信息披露分类监管制度，为了既能节约上市公司的信息披露成本，又能对关联交易实施 重点监管，根据关联交易的风险和重要程度，将关联交易进行分类监管，不重要的关联 交易简单进行披露；重要的关联交易则需要立即公告；特别重大的关联交易，不仅需要立 即公告，而且还需要获得股东的批准。关联交易重要性的判断，不仅应制定定性的标准， 而且应制定具有实际可操作性的定量标准。对于特别重大的关联交易，要求聘请独立财 务顾问，由独立财务顾问对关联交易是否遵循了一般商业条款、是否符合上市公司的利 益发表意见。独立财务顾问的评估报告能够消除上市公司与广大投资者之间的信息不对 称，从而有利于投资者进行投资决策；另外聘请独立财务顾问对关联交易进行独立评价， 特别是对关联交易的定价政策是否合理进行独立评价，减少非公允关联交易的发生。【5 】 从以上我们可以看出，现有的学术论文都是从真实性、及时性、全面性方面对关联 交易信息披露进行研究。但作者认为，关联交易信息披露还有更为重要的一点：明晰性。 也就是说只有让投资者在理解、明白披露信息的基础上，才能做出投资判断。如果披露 的信息投资者看不明白，不理解。那么就无从说“能在平等获得信息的基础上做出投资 判断”。我国的证券市场是以中小投资者为主体的市场，中小股东往往来自社会上的各 行各业，不可能全面深入的了解与资本市场相关的经济、金融等基本知识，对上市公司 发布的财务报告、重大事件公告等信息缺乏必要的分析和预测能力。真实、完整、及时 的关联交易信息披露并不能实质上解决中小股东信息弱势地位。要实现信息均衡，关联 交易信息披露要符合明晰性的要求。本文就关联交易信息披露的明晰性展开讨论。 第三节研究结构和方法 第一章绪论。第一节概述了论文研究的背景和意义。我国企业通过关联交易侵害 中小股东的权益日渐增多，要加强对中小股东权益的保护。保护中小股东的具有重要的 意义：有利于增加上市公司价值、有利于实现股权分散化，提高市场效率、可以促进资 本市场的发展。第二节，首先列举了研究的现状，国内外对中小股东的保护都是通过立 法手段进行的，会计准则作为我国会计法律法规的第二个层面，在我国具有一定的强制 6 长安大学硕士学位论文 性，因此本文从会计准则入手，研究对中小股东的保护。再者，控股股东主要是通过关 联交易来侵害中小股东的权益，完善的关联交易信息披露制度是保护中小股东的最有效 途径，接着通过对关联交易信息披露已有研究的回顾，指出，在关联交易信息披露及时、 充分、完整的基础上，要使提供的关联交易信息披露明晰，才能真正实现信息均衡，达 到对中小股东的保护。第三节为本文的研究结构和方法。 第二章相关基本理论。通过中小股东、关联交易和和信息披露的相关理论，分析 得出：基于对中小股东的保护，提出关联交易信息披露明晰性要求。 第三章先从“明晰 基本概念入手，通过对我国关联交易信息披露的现有规制分 析，得出我国关联交易信息披露现有规制中的内容和形式缺乏明晰性。 第四章企业集团中的关联交易复杂，发生频繁。所以本章以举例法对企业集团关 联交易披露的现状进行了分析，归纳出企业集团内部关联交易缺乏明晰性。 第五章最后站在中小股东的立场，从披露的形式和内容上，为提高关联交易信息 披露的明晰性提出了几点建议：强化信息披露，建立分类分级信息披露、加大关联交易 在报表中的披露和增加相关财务分析信息的披露。 7 第二章相关理论 第二章相关理论 第一节关于中小股东的相关理论 一、控制的定义 i a s 2 7 定义：控制指统权一个主体的财务和经营政策并藉此从其经营活动中获取利 益的权力。我国企业会计准则第3 3 号合并财务报表中第六条定义：控制，是 指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从另一个企业的经营活动中获取利益 的权力。第八条规定：母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，满足下列条件之一 的，视为母公司能够控制被投资单位，但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的 除外：( 1 ) 通过与被投资单位其他投资者的协议，投资企业拥有被投资单位5 0 以上表 决权资本的控制权。( 2 ) 根据章程和协议，投资企业有权控制被投资单位的财务和经营 政策。( 3 ) 有权任免被投资单位董事会等类似权力机构的多数成员。( 4 ) 在被投资单位 董事会或类似权力机构会议上有半数以上投票权。 合并报表的主导思想就是“控制”，合并报表母公司对子公司的“控制意味着， 母公司有权决定子公司的经营决策和财务分配政策，有权支配子公司的全部资产而不仅 仅是所拥有的那部分资产。例如：若控股股东拥有上市公司5 1 的股权，则控股股东对 上市公司的控制程度应该是1 0 0 ，而不是只有5 1 。其他股东虽拥有该公司4 9 的股 权，但其权力却是零，这也说明持股比例与控制力之间有某种正相关关系，却没有线形 关系，同样的道理，如果控股股东的持股比例为4 0 ，则控股股东对上市公司的控制程 度应该大于4 0 ，如果其他股东持股比例极度分散，则上述控股股东虽然只有4 0 的股 权，但实际上对上市公司的控制可以达到接近1 0 0 的程度。 二、中小股东的定义和特征 股东是公司组织存续的基础要素，股东投资形成的资本是公司独立人格的物质基 础。股东是向公司投入资金并依法享有权利、承担义务的人。通常意义上，股东分为大 股东和小股东两类。对这种分类的标准有两种不同的观点：一种观点认为，占表决权5 0 以上的股东为大股东，占表决权5 0 以下的股东为小股东。一般认为如果大股东持有上 市公司5 0 以上股份时，就可以以股权的简单多数在公司的股东大会上作出大部分有利 于自己的决议，如美国投资公司法规定，一公司对他公司直接或间接持有2 5 股权 者，推定为控股公司。但在股权分散的公司中，即使持股占公司股本总额5 的股东也 长安大学硕士学位论文 已经可以行使对公司事务的控制。因此，按股份数作为大股东、小股东分类的依据不够 准确。另一种观点认为，依据股东对公司事务事实上的控制权作为划分大股东和中小股 东的标准。本文采纳第二种观点，大股东是指对公司事务存在较大影响力的股东，而中 小股东则是指凭个人之力无法影响到表决结果的股东。中小股东是与大股东相对应的概 念，它表明的是对公司控制力的力量对比，而非单纯的数字对比关系。 中小股东作为一类特殊群体，与控股股东相比经济实力悬殊，在资金数量、信息渠 道等方面处于相对弱势地位。( 1 ) 层次低，我国证券市场中小股东整体受教育程度偏低， 其中不足中等文化程度的投资者( 高中及中专以下) 的占样本总数的4 3 8 1 ，初中以下低 学历达1 2 0 4 ；( 2 ) 缺乏相关专业知识，投资分析能力较差。中小股东往往来自社会 上的各行各业，不可能全面深入的了解与资本市场相关的经济、金融等基本知识，对上 市公司发布的财务报告、重大事件公告等信息缺乏必要的分析和预测能力。因此，缺乏 投资能力的中小股东在做出投资决策时往往依靠一些主观、非理性的信息，其投资过程 带有一定的自从性和主观性，对于风险和报酬的判断也必然存在较大误差，投资决策将 面临较大的失败风险。( 3 ) 信息获取渠道。中小股东获得证券投资知识和信息的渠道绝 大多数来自于非正规教育，主要通过亲朋好友的介绍、股评专家的讲解及报刊、杂志的 7 。棚，： 文章，二者和占7 0 4 。具体决策时，依据“股评推荐 、“亲友引荐 、“小道消息的 比重高达5 1 5 ；决策时随意或自目投资的占2 0 以上。1 6 】( 4 ) 人数多，分布散，股份 少，也没有多余的时间、精力和财力去积极行使股东权，在公司中地位相对较弱，。没有 公司经营管理的控制权，经常在股市竞争中处于劣势地位，在其权益受到侵害时，由于 股份少通常放弃法律救济的机会，这样就不可避免地会形成少数股东权益被侵害的恶性 循环。如果少数股东权利得不到应有保护，投资信心将会受到极大的影响。 第二节关联交易的相关理论 一、关联交易定义 在对“关联交易 的概念进行界定之前，我们必须先对“关联关联方”的概念 有一个正确的理解。根据现代汉语词典上对“关联”的解释，“关联”是指“事物 相互之间发生牵连和影响”。由此，我们不难知道所谓“关联方就是指交易的双方之 间具有某种形式的彼此相互影响、制约的关系。在会计中，关联方关系的认定是以控制、 共同控制或重大影响为前提条件的。从一个企业的角度出发，与其存在关联方关系的各 方包括：该企业的母公司和子公司、与该企业受同一母公司控制的其他企业、对该企业 9 第二章相关理论 实施共同控制的投资方等。 “关联交易”( r e l a t e d p a r t yt r a n s a c t i o n so rc o n n e c t e dt r a n s a c t i o n s ) ，即“关联方交 易 在财政部于2 0 0 6 年2 月最新发布的企业会计准则第3 6 号关联方披露中规 定：“关联方交易，是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价 款。”在国际会计准则第2 4 号中将关联方交易又称为“关联者之间的交易”，将其定义 为：关联交易是指在关联方之间发生转移资源或义务的事项，而不论是否收取价款。可 见虽叫法不同，但从定义上看其定义的实质内容是相同的。在这里，我们认为，关联交 易的概念有狭义和广义之分。狭义的关联交易更多地是指交易的双方之间由于其中的一 方在企业经营决策和财务上，可以对另一方实施直接或间接控制、共同控制或是对另一 方具有重大影响，从而在交易过程中为了实现资金流利益的最大化通过诸如转移定价等 手段而进行的交易。广义的关联交易是指在市场经济体系中，进行交易的每个经济利益 主体之间将资金流、物流、信息流以及关系资源流作为交易的对象进行考虑，并予以交 换与分配，最终实现每个理性经济主体的利益最大化或效用最大化。 本文重点指的是关联交易狭义的概念，作为关联交易的相关信息最终还是为财务报 告使用者提供投资决策等有用的财务信息，所以必须遵循重要性的原则。固此，本文以 企业会计准则上的关联交易概念为准。 二、关联交易的类型 3 6 号准则按交易的内容列示了关联交易的类型，通常包括下列各项： ( 1 ) 购买或销售商品。购买或销售商品是关联方交易较常见的交易事项，例如， 企业集团成员企业之间互相购买或销售商品，形成关联交易。 ( 2 ) 购买或销售除商品以外的其他资产。例如，母公司出售给其子公司设备或建 筑物等。 ( 3 ) 提供或接受劳务。例如，a 企业是b 企业的联营企业，a 企业专门从事设备 维修服务，b 企业的所有设备均由a 企业负责维修，b 企业每年支付设备维 修费用5 0 0 万元，该维修服务构成a 企业和b 企业的关联交易。 ( 4 ) 担保。担保包括在借贷、买卖、货物运输等经济活动中，为了保障其债权实 现而实行的担保等。 ( 5 ) 研究与开发项目的转移。在存在关联方关系时，有时某一企业所研究与开发。 项目会由于一方的要求而放弃或转移给其他企业。例如，b 企业是a 企业公司的子 l o 长安大学硕士学位论文 公司，a 公司要求b 公司停止对某一新产品的研究和试制，并将b 公司研究的现有成 果转给a 公司最近购买的、研究与开发能力超过b 公司的公司继续研制，形成关联交 易。 准则中还包括了提供资金( 贷款或股权投资) 、代表企业或由企业代表另一方进行 债务结算等关联交易的类型。我国的上市公司关联交易形式复杂多样，我们可以从不同 的角度对其进行分类，进一步加深认识。 ( 1 ) 公平的关联交易与非公平的关联交易。 关联方由于处于信息获取的强势地位，因而在交易过程中，有关的关联方往往会利 用其对上市公司的控制权和重大影响力或者信息优势，利用不公平的方式进行不等价的 相互之间的交易，违背了市场交易的公平、公开和公正的三公原则。从而损害公司及中 小股东、债权人等利益相关者的合法权益。因此，判断一项关联交易是否为非公平关联 交易，就要看关联交易是否遵循了市场竞争原则，是否符合正常 非公关联交易是指由于控股股东为了达到谋求私利的目的，对其交易实施控制和影 响，以达到谋取私利或将利润从上市公司转入或转出。最终侵害了上市公司以及中小股 东的利益。 ( 2 ) 零星的关联交易、普通的关联交易与重大的关联交易。 这种分类是依据关联交易对企业当期的影响程度来划分的。目前，相关规制中也没 有对其进行定量的规定。这种分类对于考察以下这此问题甚为重要：哪些关联交易需要 上市公司必须披露，哪些无须披露。一般来说，重大的关联交易是必须要披露的，零星 的关联交易不要求披露。 下面我们来看看我国集团内部的关联交易的主要形式： ( 1 ) 产品购销业务中的关联交易 一般是指上市公司与控股或非控股股东之间的原料采购、产品销售，以及委托加工、 提供后勤服务等。在我国，企业上市前资产“剥离”得不彻底，股份公司与集团公司之 间普遍存在着同业竞争现象，在原材料采购、产品销售业务中存在着大量的关联购销业 务。有的甚至可以按照协议价设计虚假购销合同，将销售收入作为应收账款而非实际资 金流动，通过主营业务收入做出账面利润。 ( 2 ) 费用负担中的关联交易 有些集团公司部分资产改制上市后，虽然形成了两个独立的法人实体，而实际上是 “两个牌子，一套班子”。当股份公司需要增加利润时，就由集团来承担各种费用，能 第二章相关理论 往集团公司转移的尽量往集团公司转移，甚至是股份公司职工的工资也部分地转移到集 团公司。 ( 3 ) 资产重组中的关联交易 上市公司在改制上市时把非经营性资产和不良资产剥离给集团公司，以优化上市公 司资产结构。上市后很多公司仍同集团公司经常发生资产转让，这其中有正常的经营需 要，也有的是为了调整利润。 ( 4 ) 资产转让与租赁中的关联交易 由于我国的上市公司多为非整体上市，因而上市公司与集团公司之间普遍存在着资 产租赁关系。上市公司利润水平不理想时，集团公司调低价格或以象征性的价格收费， 或上市公司以远高于市场价格的租金水平将资产租凭给集团公司使用。 ( 5 ) 上市公司与集团之间无偿拆借款项的关联交易 上市公司以收取资金占用费形式为集团公司或同属公司垫付资金，一方面可以增加 股份公司的盈利，另一方面又使集团公司获得了所需的资金。 ( 6 ) 上市公司为集团公司提供担保业务中的关联交易 担保事项在上市公司中十分普遍。股份公司为集团公司提供信用担保，可解决集团 公司的资金困难。 三、关联交易的两面性 关联交易具有两面性。一方面，通过企业集团内部成员之间的关联交易有利于企业 集团充分利用内部的市场资源，降低交易成本，提高整个集团的资本运营能力和上市公 司的营运效率，扩大经营规模，提高企业的市场竞争能力；更重要的是，通过企业集团 内部适当的交易安排，有利于实现企业集团利润的最大化，提高其整体的市场竞争能力， 从而有助于企业集团整体战略目标的实现。关联企业的出现，在一定程度上整合了经济 资源，能够实现单个企业无法实现的经营目标，也可以帮助实现规模经济、多元化经营、 进入新的行业领域及获取专项资产等；但另一方面，我国的上市公司绝大多数由国有或 民营企业改制而来，企业在改制上市过程中都采用了国家或民营控股的股权模式。可以 说，这种特殊的制度安排是导致目前我国上市公司股权结构普遍集中，且国家或民营股 占据主导地位的主要原因。在此市场背景下，形成了大量的以控股股东为核心的企业集 团。在企业集团中，上市公司的经营决策权几乎为几个大股东所独览，其他无意或有意 参与公司经营决策的中小股东，对大股东的意志影响甚微。当大股东一时为了一已之利 1 2 长安大学硕士学位论文 而牺牲上市公司的利益时，广大中小股东的利益常常会被牺牲。企业集团与其上市关联 公司之间产生了大量的非公平关联交易。与非关联交易完全不同的是，由于关联交易交 易价格由双方协商确定，关联交易为规避税负、转移利润或支付、取得公司控制权、形 成市场垄断、分散或承担投资风险，提供了市场外衣下的合法途径，尤其是上市公司利 用不当关联交易操纵报表、粉饰经营业绩和进行利益转移。这些不公平的关联交易损害 了资本市场资源配置的效率，也损害中小股东和债权人等利益相关者的利益，非公平关 联交易也是控制方公司掠夺子公司资源与利益的一种重要手段。因而在当前我国处于经 济转型和不断发展时期，严格规范企业集团关联交易显得十分重要和必要。 四、关联交易的信息披露的必要性 大多数关联方之间的交易是在公平基础上进行的，但是，很多情况下关联方交易 是在日常业务过程中进行的，因而很难确定交易是否基于公司基础，而且关联方相互之 间的关系经常以一种微妙的方式来影响交易。此外，大多数关联方交易是在真实的基础 上进行的，但是，在一些情况下，一方为了达到某种目的，如为了充满信心，通过关联 方之间的非真实性交易，而达到粉饰其财务状况和经营成果的目的。因此，必须在会计 报表中披露关联方交易的情况。当然，我们不可能将企业发生的所有关联交易都披露出 来，在现实中，这个很难达到。